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回顾上周市场的表现，可以说是可圈可点，虽然上证指数全周只上涨了1.76%，但整个市场表现出了很强的热情和信心，大家对经济复苏的预期也很强烈，包括房地产、消费、港股互联网等经济复苏相关的板块，都表现得很强势。

从目前来看，三个方向之所以在当下这一刻比较受到市场的关注，从它们的共性方面，大概率可以找到这么几点共性：

1、估值或者业绩进入底部区域。

即便是经历了一轮比较强劲的反弹，港股恒生指数估值9.09倍，处在历史百分位的12.28%；房地产市净率0.98倍，处在历史百分位的8.92%；

经济复苏方面，比较有代表性的中证消费指数，估值倒不算便宜，市场的认可度更高一些，而且投资者对经济复苏的预期情绪很高；相对来说，消费电子也处在底部区域。

2、调整的时间够长，力度够大。

港股方面，在2019年、2020年全球市场波澜壮阔的行情中，恒生指数仅仅在2019年收涨9.07%，而后在2020年收跌、2021年收跌、2022年截止到12月2日收盘后仍然是下跌的，这在全球主要市场中，是比较罕见的。

房地产跟恒生指数比较像，2019年勉强收红，2020年到2022年都是连续收跌的。

经济复苏方面，无论是中证消费还是消费电子，调整的时间都不能跟港股和房地产对比。

3、都在预期反转。

无论是港股市场还是房地产、经济复苏，这三个方向，市场都有预期反转的预期在里面，这也是他们的相同之处。

关于房地产，我们并不反感，我们对于投资没有任何偏见，只要我们能力能覆盖，能看得懂，任何行业和产业，任何市场和风格，都可能是我们投资的方向。

这里有个问题，投资到底投资的是什么？

是时代，时代需要什么，时代发展什么，时代的重点是什么，我们就应该投资于什么方向。

我们在对新能源、军工、芯片半导体、农业、医药医疗等机会的研究和分析，对互联网、房地产、白酒等风险的研究和分析，都是站在时代背景下做出的决策。

当然，房地产市场未来依然会是重要的产业和行业，按照我们提出的“万物皆周期，低估提胜率”的核心理念，未来行业彻底出清后，迎来的困境反转机会一样是值得重视和把握的。

但目前，根据我们的研究和分析看，房地产恐怕还没有迎来真正的反转，主要理由：

1、最近对于房地产的政策支持都是供给侧的，也就是解决融资和生存的问题，但决定行业和企业发展的是需求，是市场，需求端不解决，房地产难言反转。

解决需求端主要有两个方式，偏短期的就是放开限购，尤其是一线城市，但这个需求也是个阶段性和较弱的需求，可持续性不够，如果价格依然高企还容易对社会经济总体产生不良影响。另一个方向是中长期的，就是购房人口的增加。

2、行业出清不够。

整个房地产行业到现在为止，也还没有发生大规模的兼并和收购，这就意味着很多企业还在支撑，如果房地产行业就此复苏，未来的竞争格局依然是残酷的。

如果我们要投资房地产的困境反转，最起码也要看到房地产大规模的兼并重组，行业从数量到质量都出清才可以。

当然，由于房地产整体上大概率处在一个底部区域，而且经过了比较长时间的下跌，阶段性的修复和反弹是可以期待的，但中长期反转，或者像煤炭行业那样走出一波困境反转的大行情，看起来，还差点意思。

对于明年及未来中国经济的复苏，我们是持积极乐观态度的，消费板块还是有机会的，当然，对于具体的方向我们也有不同的思考。

1、消费板块整体可能会有一个复苏，但会是一个渐进的过程。

从整体角度来说，明年的经济复苏概率可能较大，但复苏的节奏肯定没有那么快，甚至在春节前可能都不会明显地恢复，春节后随着天气的转暖，人们逐步恢复大规模的流动，而且，经济恢复的初期，也不意味着消费会迅速增加，会有一个渐进的过程。

2、消费品的总量，可能将面临中长期见顶风险。

我们不能拿美国的消费行业历史上的长牛跟中国的消费行业类比，美国历史上的消费长牛是建立在全球化和自身人口的持续增长的基础之上，而我们在这两方面，在相当长的一段时间里可能是没有优势的，所以，我们对依赖人口增长的消费行业的投资，中长期看，持悲观态度。

3、不过，消费行业也不是没有机会，至少在两端是有机会的，一端是农业和基础消费品的集中和升级，随着粮食安全、农村人口快速萎缩等问题的迫切性，种子自主可控、种植集约化等都有待解决，这里可能会有不错的投资机会；

另外，中低收入人群收入提高后，对于基础消费品会有增量需求。

另一端是消费电子的升级和应用拓展，看看我们现在的生活，手机、新能车、笔记本、各种智能玩具以及各种电子产品的出现，而且这方面中国也有制造业的优势，可以面向全球市场，潜力比较大。

所以，消费板块整体上的反弹，可能短期看，有结束的迹象；

中长期看，依赖人口的消费品或进入瓶颈期，而依赖消费升级和应用场景增加的消费电子，中长期仍然看好；

再就是农业和基础消费方面，农业从种子到种植，都会面临着自主可控、集约化的变革，中低收入人群的收入提升，也会带来基础消费的增量。

当下最重要的事情

对于当下中国资本市场处在底部区域的认识，我们是希望投资者能够重视的，对于接下来以及未来的投资机会，还是要提高重视程度的。

而且，市场在经过底部区域的持续盘整后，明显各方面都出现了磨底和逐步走出底部区域的迹象，这是一个需要乐观的时候。