听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫谈谈个人养老金，到底要不要参加？来自银行人-从心开始。 近期，个人养老金新政落地，千呼万唤始出来。个人养老金是国家养老体系的“第三支柱”建设，对A股市场来说迎来长期资金活水注入，可提升整个股票市场的长期资金比例，很多机构将其视为中国版的401K和IRA，助力中国股市实现长牛慢牛。 本人简单谈谈个人的看法： 一、个人养老金是什么？ 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、实现基本养老制度的补充功能的养老制度，可享受税收优惠政策。 税收优惠：目前每年暂定缴款的上限是12000元，可税前扣除，领取阶段是3%纳税。投资环节收益暂不收税。 封闭账户：在银行开立唯一的资金账户，实现专款专用，长期锁定，类似养老保险以及公积金账户。只有退休后或者符合其他领取条件才可以支取。 产品开放：可用于储蓄存款，购买理财，投资基金以及保险等，品种开放、丰富。 市场化导向：政府只给与税收优惠和监管，个人自己负责，市场化运营。 二、到底要不要参加？ 日常中很多人觉得如果岁数大了，没必要参加了。岁数年轻，还不如炒股直接买基金，还灵活方便，为什么参加个人养老金计划，收到封闭管理。账户额度一年12000元，金额太少了，税优的吸引力不够。 个人的意见是要参与，财富管理的精要在于配置！ 可以简单算下账，举个例子：如果你35岁，年收入25万，60岁退休，通过个人养老金缴存1.2万元。如果投资年化收益率为8%，参考社保基金近20年平均收益率。 参加个人养老金投资，账户累计总金额税后约92万元。不参加个人养老金投资，账户累计总金额约76万元，个人养老金计划最多可以多得16万元。 说个数字：个人如会配置投资沪深300指数基金或者中证500等指数etf，沪深300过去15年年化收益率约为10.5%。假设你的个人工资收入较高，最多节税达35~45%，从另一个角度来看，你的投资收益率因为税收优惠，在风险不变的情况下，收益率放大了35~45%，约为14.18%~15.53%。这个收益率已经秒杀市场上99%的基金经理了，据公开统计超过从业15年，年化收益率超过15%的只有四位基金经理，分别为朱少醒年化20.62%，曹名长年化17.77%，徐荔蓉年化17.71%，周蔚文年化16.56%。 所以高收入人群，作为资产配置，是非常好的选择！

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫降准要来了！影响多大？8只进攻风格主题基金哪只更强？来自基星高照。 牛市在绝望中诞生 在怀疑中成长 在兴奋中灭亡。无论怎样，熊市持续时间都不会太长，政策在托底。 一、再提降准 据新华社11月23日消息，国常会提出要适时适度运用降准等货币政策工具，这是年内第二次提降准，上一次降准是在今年4月13日，国务院常务会议提出“适时运用降准等货币政策工具”。4月15日，人民银行宣布于4月25日下调金融机构存款准备金率。 相信在接下来，央行会宣布实施具体措施，此轮降准央行先是敲打债市，防止空转再督促落地实施。 此前，央行三季度货币政策报告里，对当前经济形势的描述是较为悲观的，对国外的看法是下行风险加大全球经济下行风险加大，对国内的经济表述恢复发展的基础还不牢固，对国内物价的表述是物价总体温和，在基础不牢固、物价总体温和情况下，并且美联储加息放缓的大背景下，为降准或降息提供了机会。 参考上一次降准4月25日实施的影响，A股市场在4月27日-7月5日展开了持续两个月的上涨。这一轮至少在各种改革措施狠抓落实情况下，会带来较强的预期，短期来看还是看好的，会有一波反弹。 二、8只进攻型基金测评 基于上述观点，在相对看好的市场下，从成长性、波动性、周期等角度，雪球官方选取的8只进攻风格主题基金，包括了新能源、军工、科技等行业的主动基金，邀请球友们来评测，这八只产品成立时间大部分是在2015-2018年，主题方向主要是新能源军工电子为主。 从业绩表现上看，自2018年12月26日的业绩，以新能源为代表的易方达环保主题和广发鑫享表现最好。产业业绩还是受市场风格影响大，这两只产品里，又以易方达环保主题表现最好，回报超3倍，超额收益最高达到了238.32%。 从超额回报上看，超额回报翻倍的产品有三只，依次是易方达环保主题、广发鑫享、易方达国防军工。 近一年市场风格多变，极为考验基金经理的管理能力，我们看下基金经理的管理能力： 数据显示，广发鑫享超额回报最强，其次是易方达环保主题、易方达国防军工和招商移动互联网，超额回报均超10%。 虽然自2018年年度业绩第一分散在不同的产品上，但是第二名基本集中在易方达环保主题上，易方达环保主题均位于这8只里的前三。 这就使得易方达环保主题年化收益在这8只产品里达到了较好的业绩，为28.37%。 从动态回撤的角度看，作为激进型产品，这8只产品自2018年底以来的最大回撤均超30%。表现最好的是广发鑫享和易方达环保主题，分别是-32.08%和-36.69%。 这8只产品均比较受机构投资者欢迎，广发鑫享的机构投资者占比超50%，占比55.40%。整体看表现最好的一只产品是易方达环保主题，其次是广发鑫享混合。 易方达环保主题历任2位基金经理，现任基金经理祈禾自2017年12月27日任职以来总回报为255.52%，超越基准回报229.79%，年化回报29.44%。上述比较业绩全是在管理期间。 广发鑫享历任5位基金经理，现任基金经理郑澄然自2020年5月20日开始管理，任职总回报为113.99%，超越基准回报108.47%，年化回报35.28%。虽然上述对比里的产品业绩不全是郑澄然管理的，但是在今年以来依然有-10.49%的业绩，也是超越沪深300的。 三、市场观点 易方达环保主题基金经理祈禾在三季报里表示，相对悲观预期下，行业配置没变，个股配置做出了调整，具体来看，该产品目前配置了较多的光伏、锂电、电力等周期成长型行业的优质企业。选股层面，该产品坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的企业进行配置，分享企业的成长价值。 广发鑫享基金经理郑澄然在三季报里表示，国内经济延续弱复苏态势，在组合操作上，我们仍然坚守全球需求为主，能源转型过程的高景气方向，如光伏和储能。这些行业增速持续性强，估值在整体调整回落后，投资性价比进一步提升。 无论怎样，当前基本上是最差时刻，再坏也坏不到哪里了。 综上所述，在降准的货币政策下，流动性将进一步充裕，市场风格可以更为激进些，8只进攻产品里易方达环保主题混合表现较好，其次是广发鑫享混合。而招商移动互联网产业等电子主题需要看需求提升情况，军工整体表现可圈可点，表现出来较强的抗跌性，爆发力还是要看市场风格演绎

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫网红基金单日暴跌12%，发生了什么？来自研选基汇。 11月21日一只中短期纯债基金刷新了历史，富荣中短债债券A单日跌幅为12.07%，富荣中短债债券C单日跌幅为12.08%。 根据三季报，A、C份额的规模分别为7.02亿和42.5亿，也就在三季报披露时，这是一只规模为50亿的中短债基金。 虽说近期债券跌幅较大，但是大部分债基上周跌幅也就1%左右，而21日大部分债基是上涨的，按说中短债基金还属于纯债基金里面风险较低的品种，因为它投资的债券基本都在3年以内到期，为何会产生如此让人大跌眼镜的跌幅呢？ 首先来说说这只网红基金的由来，这只基金上半年的业绩明显好于同类平均，根据其3季报披露：大幅跑赢业绩基准，半年的收益高达3.3%，年化接近7%了，这可是稳稳的中短债啊，在今年股票市场大幅亏钱的背景下，基民对这种产品趋之如骛，C类份额规模飞跃式增长。 由不到2亿直接到了40亿以上,根据6月份的持有人结构，80%以上是散户持有，后面应该也是延续了这一特征。且这只基金C类份额比A类多很多，大家都是抱着赚短期超额收益的想法，这为后来的“踩踏式”赎回埋下伏笔。 这里有必要插播投资里的两条铁律：1.收益和风险始终是对等的，反常的高收益一定蕴含着较高风险。2.人多的地方不要去。 在债券基金一路高歌猛进后，11月份流动性有缩紧的迹象，银行间拆借利率和国债收益率开始上升，债券基金也开始下跌。 在11月7号以后开始持续下跌，11月14日出现了较大跌幅，连续下跌4个交易日加上第5个交易日开始大幅下跌，中短债基金的投资者风险偏好都较低，这种跌法肯定扛不住，可以推测15号以后大量的投资者开始赎回，并且下跌还在继续。 应该说15号以前，它的跌幅和其他同类基金相比，还不算太离谱，其他基金也是跌的。而16号以后的跌幅就完全超出了短债基金的范畴了，且18日富荣基金破天荒地发了个延期赎回公告。 当日富荣基金还发布了致短债养基人的一封信，大意是跌幅大超预期，并非债券踩雷，而是为了应对短期快速赎回，需要快速卖出资产。这其实已经明说了，基金的流动性出现了问题。 而大幅的下跌必然会引发更大规模的赎回。 基金一般是先卖出流动性最好的资产，流动性最差的最后卖，流动性越差，快速变现需要接受的折扣就越狠。 根据三季报的披露，我们来看看这只基金持有的都是哪些资产？ 前五大债券分别是两个银行的永续债，后面几个是央企和国企的中票，这些债券的流动性尚可，但最近几天也连续出现了单日1%以上的跌幅，债券是撮合报价，出现这样异常的跌幅显然是短期有急于出手的卖方。这种跌幅能解释前几天的下跌，但解释不了昨天单日12%的幅度。 基金季报还披露了资产支持证券(ABS)的持仓，这是一个流动性更低的品种。它属于非公开发行产品，利率较高，但流动性较低，本不该出现在中短债基金的持仓中。 我们查询到大融城2A这个品种在11月21日有一笔5000万的成交，跌幅为49.24%。 固收类资产单日跌50%，这已经是实质性暴雷了，该项目底层资产是重庆观音桥大融城的商业地产，这几年的商业地产大家都懂的，应该没有人愿意按原价接盘。 一种可能是这笔交易的卖方就是急于出手的富荣基金，另一种可能是这笔交易并非富荣所为，但是基金持仓债券必须按照最新的活跃成交价进行估值。根据三季报信息，大融城2A本来只占基金净资产的1%，哪怕价格跌50%，也不会对基金净值造成太大影响，基金经理当时买1%的仓位用来做收益增强，但万万没想到基金能在短期内发生踩踏式赎回。 把其他流动性好的资产都卖完应对赎回后，这个原本占基金资产1%的证券占比迅速提高，按当日12%的跌幅，那5000多万的大融城2A应该占基金资产的24%了，大概猜测基金最新的规模在2亿左右。 总结下来，基金经理剑走偏锋，买了一些流动性和期限都不符合中短债基金投资的品种，埋下隐患，在债券的上行周期获得了超额的收益，成了网红产品，散户纷至沓来，基金规模迅速扩大。 而债券下跌后，引发了连锁的赎回效应，前面客户的赎回资金无法实时到账引发了更大规模的“挤兑”，规模的快速萎缩导致基金持仓只剩下流动性最差、风险最大的品种，最后可能是主动成交或是被动暴雷，引发了骇人听闻的债基单日跌幅。 这是一堂生动的投资者教育课，债券并非没有风险的品种，利率风险、信用风险和流动性风险都是真实存在的。选择债基的标准绝非过去收益率越高越好，在投资里，风险控制永远要放在第一位。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫投资者教育缺，基金经理教育也缺啊！来自基民柠檬。 接触基金时间久了，常常听到“投资者教育任重道远”这样的说法，其实说白了就是投资者缺教育……最近市场上发生的一些事情，不由让人感叹基金经理教育也缺啊！ 这么多年下来，看多了基金经理的访谈，有一个很深的感触：基金经理往往对于自己的投资策略、方法论侃侃而谈，说得很多很漂亮，却很少提到自己的客户，也就是持有人或者说潜在的客户投资者。在这部分是有明显缺失的。 少数谈及持有人的，基本上都是提及持有人赚钱不易，要好好管钱，回报客户。通常开始走感动煽情路线，这点就让柠檬君特莫名其妙，不知道是谁给出的主意……这个角度一是没必要，二是以后容易成为黑历史……信不信有人能把一分半的形象宣传片回怼两三千字？ 其实不提持有人，可能是觉得没有必要，也可能确实是忽略了。不论到底是怎样的，至少基金经理认识自己的客户，最起码的应该有自己的客户结构、客户的交易习惯。因为这两点会影响基金申赎，直接关系到产品管理运作。 平时看起来这可能是细枝末节的内容，但是在极端行情下，就很容易搞出风险事件，比如说最近个别债券基金的净值异常表现，赎回到账时间照比平时延长。业绩业绩没保住，规模规模没保住，口碑更是碎一地，连带着产品类型和行业一起落水…… 基金经理的对手是谁？是自己的同行，其他基金经理吗？柠檬君觉得并不是，虽然天天天天跟他们在一起比拼排名，比产品今天又“下几个蛋”……但是对手还真不是这批人。基金经理对手主要是：销售。 其实销售不该是敌人，但有的时候很无奈。互利共赢做不到就得是相爱相杀。大家都有自己的利益，都得为了自己的利益最大化考量。一个矛盾，基金经理想要规模的时候销售卖不动产品，销售卖得飞起的时候基金经理并不想要规模，很难化解。销售在卖产品的时候，给客户一个什么样的预期，也是基金经理很难把握的。 持有人。这个行业发展的时间不长，投资者接触基金的时间也不长。相爱相杀吧，其实大家都不成熟。投资者普遍喜欢追涨杀跌，基金经理也就得适应这个现状。 环境。其实从各种评论区的留言，还有现在很流行的“对冲式写法”，都能看得出来，当下，大家的生活因为客观原因不是那么舒畅，偏执也是时代的主题，情绪容易极端释放。而移动互联网还有社群的发达，信息传播速度快，也就需要基金经理的反应能力更快，提前量也要留得多。 没有谁就是要为难谁，只是在这个阶段，各方的利益确实有冲突，这是客观的现实。有冲突不要紧，尽可能去做平衡，当然让所有人都满意也肯定做不到，最大化的平衡吧。 面对市场，必须保有敬畏！墨菲定律就在那里，千万不要抱着试试就试试的想法，代价可能很惨重。再怎么说，做到基金经理也是不容易的，一些人用自己职业生涯的句号来警醒同行，最好还是别这样。不过真就是有胆大的，那也无妨……持有人会在之后的好多年都记得。 市场经常出现极端行情，没有这个意识，盲目大干快上，真就是严重缺乏敬畏了。 有没有了解自己的持有人结构，他们的交易习惯？有没有感受到他们杀跌的时候有多猛？交易多么趋同？知不知道什么是好事不出门坏事传千里？有没有在社群体验过吃瓜的速度？ 基金经理在做投资的时候考虑过这些吗？合规部门有考虑过吗？ 每一次大型的投资者教育现场，于投资者层面，是金钱和情感方面的巨大伤害；于基金经理层面，小的是个人发展前景，大的则是对于行业形象的严重损伤。 投资者教育缺，基金经理教育也缺啊！大家都得补课！学无止境，无一例外！作为专业的一方，更是得保障下限。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫一些业绩很好，但是还比较冷门的基金，来自复来指数投资。 规模，是制约基金经理发挥主动管理能力的一个重要因素。 基金规模大了之后，可选股票的数量会大幅减少，如果要做择时交易，难度也会大很多，因为冲击成本很高。 所以，我们会发现，大多数明星基金，规模做大了之后，业绩就很难出色了。 基于这个考虑，我选择了一些过去历史业绩出色，但是现在规模还不大的基金，供大家参考。 基金业绩评价指标用"收益/平均回撤"，它等于历史年化收益除以历史平均回撤，是一个很好的可以综合评价收益和风险的指标。 (1)业绩平均时间范围取3年 规模小说明这只基金还没有成为热门，但是业绩优秀的基金，迟早会被挖掘出来，所以这里我们业绩评价时间选短一点，3年在可接受范围之内。 (2)基金最新规模小于10亿，基金初始规模大于3亿 基金初始规模是指3年前的基金规模，规模太小的基金业绩没有说服力，所以过滤掉。 (3)只从股票型主动基金里面选，包括：普通股票型基金和所有混合型基金 (4)要求基金的历史年化收益大于15% 这样做可以过滤那些偏债类基金，其次15%可以认为是一名优秀的基金经理投资风险资产的基本回报。 根据上述条件，筛选出来的最近3年"收益/评价回撤比"排名前十的主动基金。 第一名是胡中原管理的华商元亨，初始规模是3.2亿元，最新规模是6.03亿，过去3年的年化收益是16.2%，最大回撤是11.0%，平均回撤只有2.5%，平均回撤低的基金持有体验会很好，因为它总是从前高下来幅度不大。 华商元亨的历史年化收益不算特别高，它最突出的特点是回撤低，有这种特征的基金，大概率是债券仓位较高、股票仓位较低，但是股票仓位带来的收益增厚要很高，否则低回撤只有低收益。 华商元亨的股票仓位长期维持在30%左右，剩下的基本是固定收益。 第二名是莫海波管理的万家和谐增长，初始规模是5.32亿元，最新规模是7.71亿，过去3年的年化收益高达31.3%，最大回撤是25.1%，平均回撤是8.9%，回撤虽然不算很低，但是胜在收益高，所以"收益/平均回撤"指标也很高。 万家和谐增长和华商元亨的风险级别显然是不一样的，万家是中等风险，华商是低风险。 万家和谐增长的历史股票仓位，基本维持在9成以上，远高于华商元亨的3成。 限于篇幅，其他基金就不细说了，实际上华商元亨和万家和谐增长也只是简单地看了一下历史业绩，基金风格、板块配置、业绩归因这些更深层次的分析都还没有涉及到，以后我再专门分析一下这些基金。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫个人养老金来了，你有需求吗？来自复导。 我有位朋友是个体户，一直没有缴纳养老保险，但最近听说了个人养老金的消息，想参与一下，我也顺便给大家说道说道。 简短点，个人养老金就是你每月最高投入1000元，直接税前扣除，转入个人养老账户。 账户里的这些钱，可以投向定存、银行理财、基金等。等你退休后你从养老金账户里取钱时（可按月、分次、一次性取）——投资收益部分，是免税的；其中每月1千元的本金，收取3%的个人所得税。 其实很简单，不过以防个别读者不懂，我再解释一下3%的个人所得税是怎么一回事？ 我们的年收入如果低于6万元，免税。在6万元~9.6万元，需要缴纳3%的税率。如果你的年收入高于6万元，把工资收入中的一部分用于个人养老，就能节省一部分税金。再通俗点就是你现在投入养老金的这部分收入，暂时不缴税，等你退休后支取养老金时再缴纳。 这3%的税负是由原先的7.5%降低至为3%，就是为了覆盖更多的人群，给更多的人更大的税收优惠，这样更多人就对养老金感兴趣了。 目前证监会公布了首批个人养老金基金名录，总共129只，全都是养老FOF。这些基金具体怎么选呢？ 1、目标日期型 基金的名称中带有目标日期的字样，那这些基金最开始高配权益类资产，随着越来越接近目标年份，就会逐渐低配权益类的比例。举个例子，比如此养老基金，最开始投入70%的股票型基金，之后就慢慢降低比例，也许只投30%，甚至10%。 2、目标风险型 基金的名称中带有积极养老目标、平衡养老目标和稳健养老目标，对于偏股、均衡和偏债。 如果是新手，那肯定偏目标日期型比较好，如果是老手，可以尝试目标风险型。 看到这，不知道大家明白没，这种个人养老基金由三种属性叠加，强制储蓄+节税+复利。 假设我朋友想投入，每年投入12000元，累计投入30年，总计投入36万元。社保基金的年化收益率为8.4%，债券基金的年化收益率是7%~8%，如果这种个人养老基金能取得7%的年化收益率，那退休后你的账户有1133529元。 上面提到的129只养老基金，华夏基金有9只产品入围，表现较好的基金年化收益率都在8%以上，以 华夏养老2035(FOF)A 为例，成立以来收益率为55.7%，年化收益率为13.08%，该基基金经理是许利明，具有24年证券从业经验的资产配置名将，是中国 首批公募养老FOF基金经理。当前来看是跑赢了沪深300指数。 因此你投资的养老目标基金收益率越高，那未来你的账户里的钱也就越多，反之。 关键是如何选择养老目标基金呢？ 肯定不能瞎选。 首先要看回撤，还是以华夏养老2045三年A为例，过去每个季度的业绩有个特点：上涨的时候大部分时刻都能跑赢沪深300，下跌的时候能实现抗跌。 有人觉得可能别看当前业绩好，万一中间业绩大幅下滑呢？也有这种可能，毕竟一旦投入就不能随时赎回，因此现在有了Y份额，降低了持有年限，相当于让基民主动去择时，更加优化持有体验。 说实话，关于这种养老基金，仁者见仁智者见智，有需求的人是真想买，没有需求的估计也看不上。未来养老是一个大话题，不是简单买只基金就能解决的。身边一些家境还不错的小伙伴，都是商业保险+养老保险+强制储蓄+购买权益资产来保证未来养老，但大部分人都是普通人，基金估计是最接地气的投资之一了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫债基和银行理财也能亏钱？来自研选基汇。 最近债券市场迎来了调整，令我惊讶的不是债券基金下跌的幅度，而是这件事情引发的热度。 上周纯债型基金普遍跌幅约1%左右，结果债基大跌和理财产品亏钱上了各大财经媒体的头条，令广大投资者不能接受的是辛辛苦苦攒了大半年的收益，几天就亏没了，甚至还倒亏了本金。 不是说好的固定收益型产品吗，为什么还会亏钱？ 解释下这个概念，债券之所以被称为固定收益型产品，指的是未来的现金流是固定的，定期付息，到期还本。这个「固定」是相对于股票等权益产品提出的概念，股票未来的分红是不固定的。 但未来现金流固定不代表债券的价格是固定的，债券当前价值(价格)是未来现金流的折现。债券的两大风险在于，一是信用风险，就是每期的现金流折现和价值能否如约兑付，另一个就是利率风险，债券价格和无风险利率是成反比的。 而11月14日债券价格大跌的一个直接原因就是代表无风险利率的十年期国债收益率大幅上升：11月11日和14日两天，十年期国债收益率直接由2.7%上涨到了2.84%，涨了14个基点。利率大幅上升使得债券价格大跌。 为什么那两天十年期国债利率会大幅上升呢？ 11月13日，央行、银监会共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，内容涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施，简称地产16条。 目前来说，地产还是经济的基本盘，结合上周发布的进一步优化疫情防控的二十条措施，大家认为经济有企稳复苏的预期了。 十年期国债收益率和经济是正相关的，如果预期经济变好，十年期国债收益率就会上升，这也好理解，经济好的时候投资回报高，而代表资金成本的利率自然会水涨船高。换句话说，预期接下来经济向下走，才是买债券的好时机。 为什么过去几年，相比于股票，大家觉得投资债券是稳稳的幸福，波动很低，收益率也不错。十年期国债收益率一直在往下走，这使得债券在过去5年中是牛市走势，只有2020年是震荡的，那一年债券基金的涨幅也相对较小，但大部分基金也有2%以上的收益。近些年来股市波动较大，债券成了避风港，吸引了大量风险偏好较低的资金。 而十年期国债收益率一路下跌从中国过去5年的GDP增速中可以看出端倪。 2020年是YQ爆发之年，增速断崖式下跌，而2021年只是将前期落下的给补上了，那两年的平均为5%左右，可以看出，GDP增速一直在往下走，这和十年期国债收益率的走势是一致的。 那么当前时点，国债收益率已经有底部往上走的趋势了，高盛预测明年中国的GDP增速将达到4.5%。参考2020年到2021年的经验，在低基数的前提下，明年增速往上确实是大概率事件。 此外，国债收益率还和央行的政策密切相关，在美联储加息的背景下，中国央行虽然总体维持着相对宽松的政策，但是中美利差倒挂，货币政策空间也是受较大的制约的，继续宽松的空间有限，缩紧的可能性倒是存在。 债券牛或已终结。从股债性价比的角度来看，适当配置些股票是不错的选择。 2022年，美联储加了6次息，美国十年期国债收益率一路飙升，美国债券早就崩了。看看近几年美国的十年期国债收益率，从最低点0.53%到今年最高超过4%，超过350个基点的涨幅使得这两年投资美债的人估计比投美股的还惨。 债券亏钱，那银行理财亏钱就没什么新鲜的了，因为它底层资产就是债券。2018年资管新规提出所有的理财产品都必须净值化，净值波动的意思是真的会亏钱的。 在房地产周期拐点，经济增速下行，利率持续走低的背景下，刚兑、高固定收益且保本的产品已经成为了历史，已经没有一招鲜的低风险高收益产品，资产配置是一条必经之路。 近期证监会确定并发布了首批个人养老金产品名录，这是用于个人长期理财的产品，入选的基金全是混合型FOF基金，没有一只纯债型基金。 无论是目标日期还是混合型基金，都是即既包含股票又包含债券，并且要做动态调整，监管是懂理财的！

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫袁芳也卸任了！来自懒猫的丰收日。 大消息，袁芳也卸任了！最近工银瑞信发公告，袁芳一口气卸任了旗下5只基金。卸任原因是“工作调整”，也就是说她目前还在工银瑞信，但已经不再管公募基金了。 卸任后，5只基金是这样安排的：代表基金，也是规模最大的一只，工银文体产业，交到了修世宇手中。工银圆丰、工银圆兴，分别交到了杜洋、鄢耀手里。工银高质量成长、工银科技创新，这两只基金袁芳已经分别和李昱、胡志利共管了将近2年，卸任后将由两人独立管理。 再简单回顾下袁芳的职业生涯吧，她业绩挺好的，2015年底开始管理工银文体产业，之后2016-2020年连续5年同类排名都是前1/4，优秀。 不过，2021年开始排名有所下滑，当年同类排名掉到1/3附近，良好。今年，业绩进一步跌落，工银文体产业跌了20.87%，险险跑赢沪深300，同类排名也掉到了后50%，一般。 为什么会这样呢？ 可能和规模膨胀有关。袁芳是交易员出身，对市场的灵敏度要优于普通基金经理。而且，她对自己的要求也是把持有人体验放到第一位，追求收益的同时尽量控制好产品的波动和回撤。所以，投资中她会做不少的交易，换手率偏高，400%左右，平均持股周期3个月。 但2020年规模变大后，袁芳的换手率就降下来了，200%左右，平均持股周期6个月，拉长了一倍。这两年表现一般，可能和规模变大有关。 行业选择上，2011年，袁芳加入工银瑞信做研究员时，看的是消费行业，之后还做到了大消费团队的负责人。所以，她的持仓以消费为主。另外，为了持仓均衡，还配了地产、军工、医药、科技等行业的龙头。 修世宇接手的是袁芳的代表基金——工银文体产业。简单点理解，他是工银瑞信研究部、权益投资部的一把手。 不像其他基金公司，明星基金经理一般给个公司副总经理的头衔，比如张坤、萧楠、陈皓都是易方达的副总经理，刘彦春也是景顺长城的副总经理。 工银瑞信明星基金经理担任公司副总经理的案例还是比较少的，我扒到的，也就杜海涛担任了工银瑞信的副总经理。其他像王君正、鄢耀、杜洋、赵蓓、欧阳凯、何秀红，都只是部门的副总经理。袁芳，还只是权益投资部投资副总监。 他是2014年开始管公募基金的，工银高端制造，他是这只基金的第一任基金经理。2017年又发了新基金，工银工业4.0。从基金名字上就能看出来，这两只基金都是偏向大制造方向的。这是两只基金2017年底的持仓，拿的主要是大制造方向的股票。 所以，如果贴标签的话，那修世宇的标签应该是“大制造”。 再对比下工银文体产业现在的持仓，消费为主，地产、消费、军工、新能源、医药、机械为辅，和修世宇的风格并不搭。不知道他接管后会不会把工银文体产业改造成一只大制造基金。 不少人都因为杜洋重仓银行、地产、建筑，十大重仓股平均市盈率长期低于10倍，就把他归为价值型基金经理。这其实是不对的。 杜洋在2017-2020年也长期重仓过新能源和传媒。那期间，十大重仓股平均市盈率最高到过105倍。事实上，杜洋是这么描述他的投资思路的：“自上而下控风险，自下而上求收益”。 具体来说，就是首先对宏观经济大趋势形成基本判断，然后根据各行业的运行状态配置仓位，再依靠深入研究选择具有长期增长潜力的公司。 他是自上而下和自下而上结合，重仓哪个行业取决于他对宏观经济的判断。再对比下两只基金的持仓，工银圆丰是浓浓的“袁芳风”，大消费为主，新能源、地产为辅。杜洋管的工银战略转型当下则重仓银行、地产、建筑等低估值板块。接管后，杜洋也大概率会按照自己的风格改造基金。 鄢耀聚焦大金融、大消费、TMT科技成长。以他独立管理的工银核心优势为例，宁波银行、招商银行、成都银行、保利、万科，属于金融。茅台、洋河、五粮液，属于消费。中航光电、中航重机，属于军工，偏科技成长。 这次他接手的是工银圆兴，持仓也是浓浓的“袁芳风”，消费为主，还有部分军工、互联网、医药、新能源、地产仓位。鄢耀接管后，大概率也会按照自己的风格改造基金。 虽然名气不大，但李昱挺有实力的，股债双栖。职务上，他是固定收益部投资副总监，也和别人共管了几只偏债基金。自己独立管理的几只股票基金，长期收益也不错。 工银新焦点，任职将近5年，任内收益83.95%，同类排名前17%。工银瑞信灵活配置，任职也将近5年，基金涨了124.27%，同类排名前7%。 而且接管前，他已经和袁芳共管过工银高质量成长将近2年的时间，这种过渡挺和谐的。再把李昱独立管理的2只基金和工银高质量成长做下对比，重仓股重合度还是蛮高的，大消费、互联网、新能源... 而且季报中，李昱说他看好的也主要是互联网、消费、医药、半导体等行业的龙头。总的来说，李昱和袁芳的持仓相似度还是比较高的，独立管理后虽然也可能按照自己的风格改造基金，但变动幅度应该没有前面几只大。 胡志利也是一位副总监，权益投资部投资副总监。长期业绩也还可以。管理工银优质精选将近6年时间里，基金涨了137.03%，同类排名前12%。这次，他接管的是工银科技创新，也和袁芳共管了将近2年时间。 对比下两只基金的重仓股重合度，4只新能源股票是一样的。他独立管理的工银优质精选除了重仓新能源，还重仓白酒、医药。而和袁芳共管的工银科技创新，不知道是不是限于“科技创新”的主题，没有重仓白酒、医药，反而拿了不少半导体、军工。 扒了下胡志利的发言，他比较看好那些长期前景比较好的行业，也就是消费升级、产业升级。所以，他选择重仓食品饮料和新能源。看好消费升级和产业升级，胡志利和袁芳看好的方向还是一致的。 不过袁芳是消费为主，科技、新能源等为辅，胡志利则是消费+新能源两条腿走路，两人的相似度只能说一般吧。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫黑马基金和白马基金的选择，来自热水池。 随着公募行业的发展，基金经理人数也越来越多。Wind数据显示，截至6月13日，近两年以来新增基金经理1056名，国内基金经理总人数达到3019人。由于基金行业扩容需求旺盛，基金经理队伍也急速扩张，其中从业年限不足两年的基金经理占比高达34.98%。 基金经理人数的增多，基金投资者也快速分化成两派，选择白马基金或者黑马基金。 一方是以长期拿着或定投历史业绩优秀的“躺平”派，如谢治宇的兴全合润、兴全合宜，张坤的易方达蓝筹精选、朱少醒的富国天富等等。如同股票投资者长期拿着茅台、五粮液、万科等白马股。 另一方是根据基金经理的短期业绩，根据基金的从业经验和投研框架而不断换仓的“折腾”派。由于黑马基金在长期业绩优秀后也会变成白马基金，注定了基金投资者没法躺平，不断的跟踪和换仓才是黑马基金投资者的日常。 白马基金的优缺点 1、优点 相对省心，可以把花在选基金的时间用在生活和工作上，长期优秀的历史业绩已经证明经理的投资能力。拉长时间看，优秀的基金经理对基准存在超额收益。网络上对其投资理念和投资框架都有充足的介绍，长期积累的季报、年报、历史持仓也方便基民选择和理解。 2、缺点 长期历史业绩的优秀，免不了大量基民的涌入，造成其管理规模庞大，对股票的选择和买卖便捷度有一定局限。基金经理是个特别卷的行业，随着年纪和家庭权重的增大，高强度的工作存在不可持续的可能性，白马基金经理也有概率被公司安排管理工作而分散投资精力。 黑马基金的优缺点 1、优点 公募基金存在年度考核，黑马基金要想留在行业注定得更勤奋，对新事物理解起来更快，之前的投资理念对其束缚小。 2、缺点 历史资料较少，只能通过从业经历和之前投研职位推测能力圈，从短期的持仓知道现阶段的投资方向和偏好。随着互联网信息传播速度加快，越来越多的黑马基金通过直播路演等方式，让投资者更快了解到过完经历、投资理念和框架、 业绩压力的存在，为了短时间吸引投资者会选择重仓一两个极端看好的行业，净值涨起来快跌起来也快。 总结：对多数投资者来说，相对省心的方式是投资白马基金经理，对投资存在强烈兴趣、喜欢搜寻信息，对股票和行业都有自己独特想法的人可以适当选择黑马基金。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫投资三年玩了个寂寞，问题到底出在哪里？来自二鸟说。 投资是一场修行，知易行难，与诸君共勉 都说投资是件长期的事，这个长期到底要多长？三年应该不算短了吧。但投了三年，仍有一些投资者心力交瘁。 在国庆节之前，就有投资者向我吐槽：“太累了，投资三年多，还是这个熊样。”我看了一下，他从2019年9月底到2022年9月底时，正好三年时间，收益为5.1%。投资三年，基本就是玩了个寂寞。 这心力交瘁的吐槽背后，反映的是普通投资者对于收益不满的普遍现状，以及对于后市的迷茫。这位朋友的情况，在投资者中有一定的普遍性。这就是一个典型的“基金赚钱基民不赚钱”案例。我们今天就来详细分析一下，问题到底出在什么地方？ 问题一：倒金字塔加仓行为 从收益曲线和沪深300指数比对来看，在20年至21年的结构性牛市中，整体组合持仓并没跟上大盘节奏。由于仓位没加上去，当牛市来临时，组合表现平平。而后续市场下跌时，跌幅并不小。 所谓倒金字塔加仓行为，是指在市场低位时买入资金量小，而随着市场上涨、情绪上扬，为赚钱效应所驱动，投入资金越来越多的加仓行为。倒金字塔加仓行为在本质上就是“追涨”，其背后是贪婪和恐惧的人性本质。 倒金字塔加仓行为在投资者中有一定的代表性。很多人当市场处于低位时担心下跌亏损，畏手畏脚不敢买，而随着市场上涨，赚钱效应明显，后面就不断的加仓。由于高位买入的份额越来越多，这样造成持仓成本不断抬高。大家知道，投资要想获利，就必须要“低买高卖”。在任何市场环境下，高成本的投资都是难以取得好收益的。 投资是一件非常逆人性的事情，基金投资一定切忌“追涨杀跌”。相比倒金字塔式加仓，在低位时逆向布局，在高位时减仓卖出才是投资之道。 问题二：大量配置单一被动指数基金，且行业偏离 指数型基金作为一种被动投资工具，基金经理的主要职责就是拟合所跟踪的指数，并没有低买高卖的职责。选择哪个行业、哪个指数、何时买入、何时卖出，这些工作都是要由投资者自己来完成的。 从行业配置上来说，这位朋友主要选择的是大盘指数和科技传媒指数，行业配置不均衡，且存在偏离。在今年的市场下，想要用那种组合去赚钱，几乎不太可能。 对这种行业指数基金而言，持仓集中在单一行业，波动巨大。一旦选择错了行业，进错了时间点，那将是一件非常难受的事情。 问题三：投资能力和投资体系的错配 通过对该账户进一步分析，可以看到第三个问题：投资能力与投资体系存在错配。 所谓投资能力是指投资者挖掘价值投资标的、把握交易时间点的能力。而投资体系就是充分利用不同资产间的不相关性，通过均衡配置的形式达到组合收益的最佳值。常见的投资策略有核心+卫星的投资策略，股债配比策略和动态再平衡策略等。 没有一劳永逸的投资，也没有轻松躺平的投资，想要获取满意的超额收益，一定要建立在科学的投资体系至上。而选择什么样的投资体系，又与投资者的风险承受能力、风险偏好以及投资能力密切相关。 从上述信息来看，这位朋友的交易行为谈不上什么投资体系。最要命的是，他的投资能力与投资体系还存在着错配。他大量使用了对投资者个人能力要求较高的指数基金。但非常遗憾，他并没有驾驭这些指数基金的能力。 基金投资不同于股票投资，对投资者的个人能力要求并不是那么高。普通投资者完全可以借力专业机构实现赋能，从而达成自己的投资目标，没有必要事事都亲自下场，亲力亲为。如果自己不具备择行业、择时的能力，最好还是要把专业的事交给专业的人。花点管理费选择主动基金，让基金经理替我们打理。 投资三年玩了个寂寞，问题到底出在什么地方？除去客观因素，主观上讲还是没有真正领会投资的真谛。主观片面的投资理念，追涨杀跌的人性驱使，盲目随意的资产布局，都会造成投资的失败。而往往成功的投资对于专业性的要求也是很高的。不仅需要科学的投资体系搭建，专业的投资能力赋能，还要有长期持有信心加持。 市场是客观的，机会总在变幻的市场中等待挖掘。如何通过积极主观能动创造更多的超额收益，我想这是我们每位投资者都应该深入思考的话题。 投资是一场修行，知易行难，与诸君共勉。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫持仓债基亏钱了怎么办？来自望京博格。 一、债基都亏钱了 我今年3-4月份的时候就把纯债基金基本全部卖出了，错过了最近债券市场回调。卖出的纯债除了抄底股票基金之外，还买了一些短债基金，在我看来这些短债基金可以视作“货币+”，当然没有想到是最近短债基金跌了。 中长期纯债基金 中长期纯债基金最近比较惨，例如，宝盈盈泰C，最近一个月就跌了8%，仔细看这个基金最近半年应该持续下跌了14%左右，如此大的跌幅并非由于市场利率走高导致的。 我专门查了这个基金持仓：2022年中报里面持仓里面有两个房地产债：龙湖与旭辉，在三季报前十大持仓里面不显示了。如果遇见即将暴雷或者已经暴雷的，债券基金经理能卖出一定会卖出的。 结论，今年跌幅比较大的债券基金，大概率是投资房地产债券了。基金经理大多抱着搏一把的心态，在地产行业大背景下房地债都跌的差不多了，如果买一点，万一房地产政策调仓了岂不赚大了，可惜他们持仓没有得到那一天，如果能持仓到11月14日就好了。 短债基金 我持仓的一个短债基金，最近一周跌了0.1%，心里面特别难受，比股票基金跌了10%都难受，毕竟这个被我视作“货币+”基金，怎么可能跌呢？ 又查了一些数据，看到有的中短债基金一周跌1%，心里面就舒服一些了，毕竟短债最近都亏钱，我的算亏的少的。 之前几个月都是债券基金亏钱，最近一周轮到短债基金亏钱了，看看这些短债基金的亏损，基本是最近一周造成的，例如有些大厂，华夏、汇添富、南方的中短债都亏钱了，说明短债亏钱是普遍现象。 二、持仓债基亏钱了怎么办？ 从今年6月份，博格直播的时候就说：“现在不是投资纯债基金的好时候，要等城投暴雷，或者利率触顶开始下降的时候，才是配置债券基金的好时候”，例如2020年11月份，河南永煤债暴雷之后，我才开始买债券基金，今年3月份全部卖出。 持仓债基亏钱了怎么办？ 从2014年以来，纯债基金基本回调不会超过六个月。况且最近纯债基金指数也就回调了0.2%左右，虽然有债券基金，由于投资房地产债券跌了，其实大部分债券基金还是不错的。况且债券还有利息，十年期国债利率2.8%左右，即便债券价格下跌2.8%，也就是刚把利息跌没有了。 现在银行理财短期都波动了，别说债券基金了。我觉得你持有的债券基金亏钱了，如果是因为持仓债券暴了就赶紧卖掉，如果仅受到市场利率影响，那就继续拿着，简单点“跌幅大的债券基金就卖掉吧，跌幅小的就拿着吧。” 三、最近债券下跌，是因为大家卖债券去炒股了吗？ 对于机构而言，债券是债券、股票是股票。同时管理股票与债券的人并不多规模也并不大，另外债券基金的主要投资者是机构，并非个人。市场也不会因为我们赎回一些债券基金导致债券价格下跌； 最近十年期国债利率走高，疫情政策改变，大家都因为未来不会再降息放水了，从而导致未来债券价格上涨的动力没有了，结果债券就开始下跌了。 美国CPI走低，联储放缓加息。之前不停的加息，美国国债不停的跌，现在4%年化十年期美国国债吸引力太大了，中国十年期国债还不到3%。 最近参加了一个活动，分析师都觉得现在投资美国国债的好时候，年化4%的十年期美债吸引力很大，票息高，如果未来降息债券价格还会涨。但是，我没有找一个合适的投资标的。 仔细想想，没有找到合适的投资标的也是合理的，过去十几年美国十年期国债利率1.5%左右，如果QDII去投资美国国债，1.5%利率扣除管理费、托管费、交易手续费的啥的基本就没啥收益了。 现在就期望，基金公司搞一个低费率的美债指数基金了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫买基金图稳，但波动来了也得适应波动，来自基民柠檬。 相信大多数投资者选择基金，都是看重间接投资的基金比直接投资相对稳一些，省心一些的。不过就算是间接投资，也还得适应市场的波动。 最近市场的起伏比较大： 先来说大家最关心的A股，涨跌不论，11月11日的成交金额是10月11日的2倍还多，你敢信？从担忧日成交金额会不会跌破5000亿到突破1.2万亿，就一个月的时间…… 再来说债券市场，最近市场调整幅度比较大，今年双11终于A股不打折了，换成债券了……债券市场跟宏观的联系更直接、紧密，“小作文”的影响其实并不是普通投资者想象的相对小一些。调控冲击力更大，尤其是市场交易比较拥挤的情况下，大家都做好了撒丫子的准备，那么一点点的风吹草动，可能影响就很大…… 美股此前确实持续上涨了十多年，但是这次调整力度也不小。不过说起来，逻辑倒还是好把握的，放水改变了市场上升的斜率，那么预期改变了，自然斜率还得修正回来。 涨跌和成交量的起伏都比较大，市场上的博弈很激烈，这其实很考验投资者。当然了，这里确定的利好就是券商股，成交量上去肯定有得赚，只是现在券商对于佣金收入的依赖程度大不如前了。 大多数人还是想过安生平稳日子的，不过激荡的生活也是人生不可缺少的一部分，因为有些变化并不是我们自己能决定的。 在宏观层面有重要变化的时候，我们只能适应。理想是美好的，但是现实可能是另外一回事。我们也没有办法搞得定每一件事，让每件事都有一个好的结果。 就像市场波动加大，只能迎接这样的变化，要么就退出这个市场，但谈何容易？更多的时候，你想不想过这样的日子都得过。 所以，还是想想办法如何适应波动较大的市场吧！有充分的准备，不至于到时候过于手忙脚乱。 任何时候，位置感都很重要！现阶段，A股处于合理偏低的底部区域，债券市场属于顶部区域，这基本是市场的共识。 那么从中长期视角来看，A股向上的概率大，债市向下的概率大。预期长期向好的话，那么大就等于100%。当然也有没转好的可能，不过对于大多数人来说同患难好像也不是不能接受的结果。 中短期视角，市场的起伏可能比较大，暴涨暴跌，上蹿下跳的情况可能比较多。这个时候首先是要做好心态准备： 这是一个热帖的情况，众生药业经历了天地板，日内亏了18%多。这个帖子真不真先不管，未来这样的事儿肯定少不了。所以心态上一定要有足够的预期，别想得太美了。 在策略上，平衡或者分散都是比较好的求稳方式，波动给了投资者巨大的机遇，但是柠檬君觉得想要冒险博机遇的人可能并不多，尤其是买基金的，不求个大富大贵，就图个安安稳稳。 在技术上，交易纪律或许更重要，市场博弈激烈的时候，情绪的变化会很大，这个时候交易难免上头，避免上头最好的办法就是提前计划，严格执行，不管结果如何，至少保一个心态稳定。再就是买便宜的，跌得透的，至少向下空间有限，再琢磨向上的事儿。 波动的确会带来机遇，不过想要抓住机遇，至少要适应波动，如何适应？这可能是大家都需要思考许久的一件事。