听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫那些“男女基金经理的刻板印象”是不是真的？来自哈皮的养基人。 在传统的观念中，大家习惯于把金融、投资、大佬这样的词与男性精英的形象联系在一起。因为在市场最火爆时，在聊到穿越牛熊时，我们听到的一个个塑造传奇涨幅的名字多半是男性。那么公募基金经理中的女将为什么出圈的相对较少、她们的特征与成绩又是怎样的？那些“女性不擅长投资”、“女性害怕风险”的刻板印象是不是真的？ 我们来为大家一一盘点。截止2022年6月30日，统计的是全市场成立2年以上的非货基金，且由于回报率持续下降的原因逐渐被市场遗忘在角落。 一、股票还是债券？男vs女基金经理的配置偏好 我们从基础数据中统计了在不同的基金分类下，男女基金经理各自在管产品的平均股票仓位和债券仓位。首先从股票仓位来看，男基金经理各类产品的平均股票仓位确实均高于女基金经理。其中混合型基金、股票型基金差异最为明显。 混合型基金中包含偏股、灵活、平衡、偏债四类股票仓位差异较大的产品，而股票型也包含了指数类产品。除平衡混合型外，混合型中各类产品依旧是男基金经理的平均股票仓位较高。不过具体来看，平衡混合型分类下只有一位女基金经理——上投摩根的陈思郁。她单人的仓位偏好较难有代表性。灵活配置型和偏债混合型基金，女基金经理的债券仓位和男基金经理比差异显著。 各类基金的债券仓位，女基金经理的配置比例多数显著高于男基金经理，但这或许难以代表女基金经理就有较低的风险偏好，因为从债券型基金可以看出，女基金经理的债券杠杆率还略高于男基金经理。或许只是普遍意义上，女基金经理更偏好债券的投资。毕竟从前面的数字统计来看，债券型基金拥有女/男性别比例相对最平等了，女vs男的比例达到了1:1.87，其他的类别比例都在2.5以上。 我们进一步统计主动股票仓位较高的几类基金还有其他的发现，多数情况下，同类基金男基金经理的行业集中度和重仓股集中度往往偏高，这两个指标和股票仓位一样，也是基金弹性的指示器。行业和前十大重仓股集中度越高，基金越容易受到单一行业、个股的表现影响，净值曲线就越容易大起大落。 二、今年以来与近两年，男vs女基金经理的赚钱能力与防御能力 仅看今年以来的业绩表现，女基金经理几乎全面战胜了男基金经理，仅股票基金小幅跑输。另类对冲类相差较大，但该类基金女基金经理数量非常少，仅有华泰柏瑞基金的田汉卿和华夏基金的荣膺两人管理的5只产品的表现，其中荣膺凭借管理的几只商品型ETF将平均水平拉高到11.09%，可以说还是沾了豆粕期货价格指数的光。不过凭借样本数量够大的其他类别统计，还是能看出女神们今年的出色战果。 从近2年收益统计来看，男基金经理们扳回一城，在大多种类的投资中有着比女基金经理优秀的收益，但是相应的，也为产品带来了更大的风险暴露。在混合型和债券型基金方面，女基金经理们的风险控制能力更胜一筹。 FOF基金不论是今年以来收益还是近2年的回报和回撤，女基金经理均表现出较强水准。 这些统计是否验证了前面提到的男人胆大喜好博收益、女人心细擅长控风险不仅仅是个刻板印象呢？从总样本统计来说，可以这么说，在今年以来的下跌行情中，女神们确实表现出强于男神们的韧性。但一旦将时间线拉长，男神们平均收益确实更强、女神们回撤控制确实更出色。不过我们不能说因为大数据是这样，所以每个人一定都是这样。 三、不同行情风格，男vs女基金经理的业绩表现 近2年的市场在内外因素共同作用下，经历了上涨、震荡、下跌不同的行情周期，也分别经历了成长、价值风格。 在震荡行情时，男基金经理的平均业绩优于女基金经理，但QDII和FOF基金表现略输一筹。其中差异最大是股票型基金。 上涨行情中，男神们确实如传说中的一般，获得收益的能力更强，他们敢投资敢冒险，和相对较高的平均股票仓位相呼应，特别在混合型与股票型基金中展现出超越女基金经理平均水平的实力，分别达成了11.97和9.67的差值。 下跌行情里情况就完全反了过来，女神们再度展示出优秀的防守能力，从风险偏好较低的债券型基金到风险暴露最高的股票型基金，她们产品的平均表现都多少地超越了男神们。 到目前为止的统计证明了就如传言中的一样，在不同的行情中，男神们与女神们就好像最强的矛和盾，他们投资的不同特征决定了他们大概率无法两者兼得。男神们的仓位、产品弹性高于女神们，他们可以在上涨行情中获得非常出色的超额收益，但较难在下跌中刹住他们的跑车。女神们通过弹性较小的配置，上涨时稳健增长，下跌时稳健控制回撤。 如果我们看价值风格和成长风格，在选定的时间内似乎都是男神们表现更优。但这较难直接解释，如果成长风格和价值风格都是男基金经理更加擅长，那么女基金经理什么时段的表现更优呢？ 我们换个思路，将价值风格的计算区间从2018年7月4日-2019年6月20日切换为2021年11月29日-2022年4月20日，这两个时段内都是价值风格占优，但是前一个时段囊括了一波陡峭的上涨，而后一个时段包含了一波陡峭的下跌。 同样是价值风格区间，不论风格，市场涨幅大时，男神们的表现普遍出色，但是在市场普跌时，女神们再次在提高基金跌幅下限的方面全面获胜。我们从而得出结论，或许男神们和女神们各自更加擅长价值还是成长风格难以度量，但上涨中男神们表现更出色，下跌中女神们表现更强，这似乎已经得到了数据论证。 或许从大样本量的统计结果来看，我们对男女基金经理的“刻板印象”多半是真的。男基金经理不仅如前面提到的一样，对股票的平均配置比例超过女基金经理，行业集中度和重仓股集中度也往往偏高。在各类行情中，男基金经理相应在上涨行情中有更强的进攻性，而女基金经理相对在下跌行情中展示更好的防御性。不过这个是概率统计，因此最好还是不要将刻板印象对号入座到每一位基金经理身上，否则你自己的钱包可能会成为刻板印象的代价。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫眼花缭乱的医药指数该怎么选择？来自微积分量化价投。 医药行业近两年相对来说是一个比较惨的行业，和消费中概并列。曾经的光鲜和众人追捧，到现在只剩下落寞和无人问津。 医药行业的长期逻辑无非是确定性的人口老龄化趋势，以及带来的医疗费用增加。这个长期逻辑耳朵都听得起茧了，但是也没有看到这个趋势支撑起股价。 虽然需求增加了，但作为一个总的支付方，医药资源是有限的，如果提高花钱效率就成了关键，于是后面一系列的带量集采等政策就陆续出台了。我之前做过医疗器械行业研究员，对医药行业也有一定关注，我来简单回顾总结一下这两年卖方一直推荐的几个逻辑吧： 早期仿制药，带量集采，预期能够抢占很多国外的进口药，后来真正集采某些药直接打九折，直接把这个预期打消了； 后台推，光脚的不怕穿鞋的，这样影响比较小一点，进入集采之后能够快速放量；结果价太猛了，可能量还上不来，而且每个一段时间就要集采一次，光脚的穿上鞋之后，后面可能又是光脚的，继续杀一波估值； 仿制药不行了，那就推创新药，PD-1等，结果PD-1也被纳入集采了，而且从恒瑞来看，放量好像还抵不过降价，创新药还需要投入巨额的研发费用，继续杀估值； 药既然集采了，还有器械，器械相对来说没有标准化，而且很多受制于医生使用习惯，采集的难度很大，结果，后面心血管支架和骨科也开始集采，继续杀一波估值； 后面推疫苗，各种技术路线，后面发现国内疫情控制比较好，复星的mRNA准备了这么久，但是没有被批准，继续杀估值； 既然纳入医保的都有被集采成分，那主要推荐个人付费比较多的，这样总不会被政策锤了吧，比如生长激素，医美，还有中药。后果大家估计都知道了，尤其中药，之前又一波政策鼓励，立马出来各种吹，消费属性，某些中药企业跟茅台有一点类似之处，还被吹成中药茅台，后面中药颗粒也要集采了。 回顾下来，好像没有哪个细分医药赛道没有被锤了（我印象中连锁药店好像还没有，但疫情下，大家去药店也比较少了，也比较低迷）。这两年最惨的行业分析师，我觉得医药行业分析绝对算。每次都在找新的机会，每次都被锤回去，一次又一次，他们就像打不死的小强，顽强的活着。 不过，从乐观的角度来看，如果所有的锤子都锤过了，股价还没有怎么跌的话，那么这个应该是真的见底了。 从中证医药指数的历史涨跌幅来看，当前的回撤已经接近之前历史最高，大跌意味着风险的释放。 从估值来看，当前的估值已经接近历史最低水平，估值底已经出现。而且从各个板块来看，估值也都大幅度降低，之前可能行业还存在一定的结构性分化，但是当前来看，各个细分板块的估值已经很低，而且接近。 从机构持仓观察来看，当前的机构持仓占比已经很低，接近历史新低了，这个行业似乎都被机构抛弃了。俗话说，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，如果这样来看，现在似乎是不错的入手机会。 现在的估值确实很低，但是这种估值低是伴随着行业基本面往下走的的情况下走的，可以说是戴维斯双杀造成的现在医药指数的大幅度下跌。如果从医药制造业的累计收入来增速来看，整个行业的累计收入增速是在下降的，累计净利润也是。 从最近的2022年上半年财报数据来看，整个行业的基本面也并没有得到特别大的改善。毛利率是下降，说明盈利水平下降，这是一个不好的信号。其次，应收账款增加，盈利质量变差，经营现金流下降，企业的盈利水平和财务水平变差，对应的研发费用和资本开支也增加。 这妥妥的戴维斯双杀啊，一个自然而然的思考就是，戴维斯双杀之后，估值已经基本见底，净利润增速是否见底还不确定，还有就是后续是否还有边际改善的机会。如果行业基本面改善，净利润改善，带动估值提升，很有可能带来戴维斯双击的机会。 从指数介绍来看，主要是样本成分股不同，有的是全市场股票池的，有的是300成分股，有的是800成分股，有的是细分主题，比如创新药，医疗器械，基准医疗等。这种细分主题类的指数，可能无法代表整个医药行业表现。 从指数历史ROE来看，CS医药创新的ROE相对最高，其次是医药50，全指医药相对来说ROE水平并不是很高。 从扣非净利润来看，2018-2019年整体的净利润增速确实在下降，2020年比较特殊，净利润增速有所提高，但是结构分化很严重，比如疫苗，核酸检测等利润非常好。但如果从一致预期增速来看，未来1-2年的净利润增速还是可期的。 从每年涨跌幅来看，恒生医疗保健整体表现最低迷，这与港股整体走势相关。整体来看，CS医药创新和国证医药整体表现比较好，全指医药历史上收益率整体一般。 从历史业绩评价指标来看，2015年至今，长期表现最好的是CS医药创新，医药50，整体的夏普比例最高，其次是300医药和国证医药指数。但结合最大回撤来看，不同指数最大回撤幅度特别大，基本都超过50%，这就是投资行业主题指数的风险性，投资者需要注意这个风险。 从相关性来看，除了恒生医疗保健与其他指数的相关性比较低之外，其他指数的相关性都比较高。另外医疗器械指数因为比较聚焦医疗器械行业，所以相关性与其他医药类指数也略低。 从最新的估值情况来看，整体估值并不高。 医药行业戴维斯双杀到底了没有？这是一个比较难的问题，正如之前所说的，医药行业细分赛道基本都被锤过了，现在的价格理论上已经反映了这种预期，而且现在无论是指数整体还是细分行业的估值都非常低，估值低还是相对比较确定的。后续，我实在想不到还有哪些赛道可能被锤，及时被锤，边际的影响也应该越来越小。 如果从短期来看，作为一个低估值，有一点基本面支撑，存在政策边际纠偏的可能性，作为一个防守资产，我觉得还是有一定的配置价值。 回到最开始的问题，眼花缭乱的医药指数该怎么选择？ 首先，如果个人对于行业主题特别有把握，建议不要选细分行业主题类的指数，比如医疗器械，生物科技，创新药等； 在这个基础上，考虑在细分行业持仓相对比较比较均衡的行业指数，排除下来，这几个指数的相关性其实都很高，区分度并不是很大；从历史业绩来看，医药50和300医药整体表现比较好，但全指医药似乎投资性价比更高。而且全指医药采用的是全区间的样本股，个股的分散度也会更高。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金不能只看业绩，来自陈嘉禾。 在资本市场上，有些投资者喜欢说的一类话是：“虽然搞不清某某基金有什么投资理念，但是人家业绩好呀？”“业绩好总不会错吧，毕竟赚到的是真金白银！”“只要能赚到业绩就是有本事，难不成业绩不好才是好的基金？” 对于这类评论，我将其统一称为“不看原因只管业绩”。对于这一投资派别，他们往往很难接受别人的反驳，一句话就堵回来了：“你业绩比得上人家吗？业绩比不上人家有什么好说的！” 那么，为什么在投资中，我们不能只看业绩呢？这里，让我们先来回顾历史上的两个案例。 第一个案例，是大名鼎鼎的LTCM、美国长期资本管理公司。在1990年代，这个公司依靠聪明的雇员，有两个诺贝尔奖获得者、优秀的数学模型，在资本市场里寻找各种交易机会，并且用杠杆把这些机会放大。 那么，LTCM公司的业绩好不好呢？好到让人咋舌。在1994年3月到1997年底的、4年不到的时间里，LTCM公司的业绩回报达到300%多。而且，这一切都是在几乎没有业绩回撤的情况下取得的。 这样好的业绩，拿到今天的资本市场，仍然会让一家公司成为市场上绝对的明星。对于3年多300%、而且几乎没有回撤的业绩，如果我们质疑它的投资方法，有多少投资者会说：“人家业绩那么好，还有什么好说的？” 但是，LTCM公司的问题，出在其极高的杠杆率上。本质上来说，LTCM公司并不是找到一些在3年多里涨了300%的股票，而是依靠几十倍的杠杆，把一些微小的市场波动，放大了几十倍、上百倍而已。 有经验的投资者都知道，杠杆、尤其是高杠杆，有时候会给人们赚钱，有时候却会让人万劫不复。它类似武侠小说里的邪派武功，见效快，却后患无穷。即使对于明星云集、数据处理能力极强的LTCM公司，杠杆所带来的杀伤力也一样恐怖。 结果，在1998年，随着俄罗斯债务违约冲击市场，在短短几个月里，LTCM公司就把自己的资本金几乎赔了个精光。之前傲人的300%多的投资业绩，瞬间变成-90%还多。在这时候，之前认为“LTCM公司业绩好就行，管他什么投资理念”的投资者，又会作何感想呢？ 与LTCM公司类似的，则是名气没有那么大的美国不凋花基金公司。这家公司成立于2000年，在之后的几年里，也取得了超高的业绩。对于当时的投资者来说，不凋花基金的业绩也是一时无两。 但是，不凋花基金的投资业绩，是建立在通过杠杆、多空交易、期货和衍生品投机之上的。和LTCM公司的情况类似，这类投资方法，天生就存在大量的不稳定性。 结果，在2006年，由于在天然气期货合约上下错赌注，不凋花基金预测失误，在很短的时间里就损失惨重，公司也因此关门歇业。那些之前购买了产品的投资者，也因此蒙受了巨大的亏损。 有意思的是，LTCM公司和不凋花基金这两家公司，其名字中都带有“长期”的意思。LTCM公司翻译成中文，是“长期”资本管理公司，而不凋花基金的名字里则带了“不凋谢”的意思。两家公司都希望自己基业长青，都在几年里取得了让市场惊叹的业绩，都在后来的一瞬间栽倒，如此巧合，不能不说是一种讽刺。 所以，对于说“基金业绩好就行”、“业绩好代表一切”的投资者，我总想说一句：“当年的LTCM公司业绩好吗？不凋花基金业绩好吗？他们的业绩都一度超凡脱俗。但是，真的是只要业绩好，其它都不用看吗？” 当然，这里不是说，“业绩好的基金一定有问题”，而是说“业绩好的基金不一定没有问题”。听到这里的投资者，一定要明白这个逻辑关系。 在信贷市场，事情也很类似。在货币基金领域，有一句老话叫“如果一个货币基金业绩好的不像话，那么它一定做了货币基金不该做的事情，比如违规拉长久期、放杠杆、买低评级债券等等。” 而对于以贷款为主业的银行、信托、资产管理公司等信贷机构来说，如果一家公司规模在短期突飞猛进、业绩在短期暴涨，那么历史经验告诉我们，很大概率这家公司放出了一些不该放的贷款，为未来埋下了暴雷的风险。 其实，不光是投资中有这种“不问原因只管结果”的流派存在，在其它很多领域，我们也能看到这类说法。比如，老板对员工说：“我不管你们用什么方法，把业绩搞上去就行！”父母对孩子说：“我们不要讨论什么长期素质发展，把成绩搞上去就行！”这些方法最后带来的结果，不用我多说，聪明的人都会知道。 但是，我们真的可以这样只问结果、不问原因吗？想想看你的朋友，突然拿来一大笔钱，你问他“这钱哪儿来的”，他说“你别管，我有钱就行！”你会不会有点害怕？那么，对于基金来说，突然业绩暴涨、但是背后的逻辑搞不清、或者理不顺，和这样突然拿来的大笔来路不明的钱财，又有多少区别呢？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫百亿基金，持股几何？来自独自花开。 之前关注过百亿基金的管理问题，今天顺着这个话题继续聊一下百亿主动权益基金的持股情况。 这几年公募基金大扩容，目前存量产品数量已经突破万只，但百亿基金还是比较少见的，从2022年中报来看，全市场百亿基金也就537只，其中以债券型基金居多，主动权益基金满打满算也就70只，包括12只普通股票型基金，18只灵活配置型基金，2只股债平衡型基金，还有38只偏股混合型基金。 这70只主动权益产品，持股数差异不小，数量区间在16~708只之间，平均下来，单只基金持有109只股票，单只股票持仓也都在一个亿以上，看着不算少；中位数84，这意味着35只基金持股数在84以上，一半在84以下。 原以为规模越大，持股数大概率也会越多，其实不然。比如规模最大的中欧医疗健康，715亿左右的体量，但持股数量也就126只。当然，这是一只医药主题基金，医药毕竟只是A股一个板块，股票数量有限，持股数少也在理；但没想到规模仅次于中欧医疗健康的易方达蓝筹精选混合，637亿的体量，持股也就64只。 坤坤也真是艺高人胆大，非常敢于重仓，像蓝筹精选前十大重仓持股集中度竟然高达85.42%，远高于同类54.18%的水平。当然，他重仓的都不是无名之辈，几乎都是沪港深三地的龙头白马，像洋河股份、泸州老窖、五粮液、贵州茅台等高端次高端白酒，还有美团、腾讯等大型互联网企业等。 坤坤还不算是最大胆的，人称“南宋主题基金经理”的焦巍胆更壮，他管理的银华富裕主题混合，总规模不到两百亿，但年中是持股数仅有17只，单票持仓接近11亿，前十大重仓集中率甚至超越坤坤，达到86.02%。 焦巍一向以耿直敢说著称，他之所以被称为南宋主题基金经理，是因为他曾在定期报告里放话：“……通过对上市公司地区风土人情的不断实地拜访，决定了我们的投资从不过山海关到退守长江南，目前则基本限于南宋的地盘。”一听这话，你就知道这仁兄多敢说。 百亿基金中，持股数量比较少的还有刘格菘。这位也是奇人一个，科技股投资出身，曾任职于中邮基金和融通基金，据说师从当年的公募一哥任泽松。 任泽松是上上轮科技周期的投资明星，2012年任职基金经理，2013年就以80.38%的收益率摘得当年偏股型基金桂冠，之后连续两年都取得了不错的投资业绩，但后来几年，由于不断踩雷乐视网、尔康制药等公司，加之业绩下滑等多方面原因，他于2018年黯然离开公募奔私，目前据说业绩平平。 说回刘格菘。他管理的广发创新升级混合、广发行业严选三年持有期混合、广发科技先锋混合、广发双擎升级混合、广发小盘LOF持股数都只有10来只，前十大重仓股集中度均在75%以上，最高的广发创新升级混合持股集中度甚至高达87.12%，且这些基金的前十大重仓股重合度极高，规模也大差不差的，投资策略恐怕相差无几何。 这种安排大概率出于营销考虑，虽然从行业到监管都在说去明星化，但有近路可抄，谁又想绕远路呢？ 和坤坤、焦巍、刘格菘这类贵精不贵多的基金经理不同，处于象限另一端的的是那些广撒网、以期多捕鱼的基金经理们，比如银河创新混合、诺安成长混合、信澳新能源股票，持股数分别为383只、605只和708只。 这三只基金也算是上轮科技行情的弄潮儿了，很多朋友可能听过它们的名字，它们背后的男人都很有名：郑巍山、蔡嵩松和冯明远。 当然，光看数量，我们很容易被迷惑，其实郑巍山和蔡嵩松的赌性也很强，这两人只是喜欢像集邮一样收集股票，前十大重仓集中度并不低，银河创新混合重仓集中度82.1%，诺安成长混合83%。 只有冯明远是另类，信澳新能源股票的重仓集中度仅为20.44%，远低于同类53.89%的水平，第一大重仓璞泰来持仓占比也就3.79%。这只基金规模150个亿，但持股数量竟达708只。 冯明远这只基金也在我的组合里，持仓不多，刚好在去年高点时买入，到现在还亏损了21%多，持有体验非常一般。冯明远目前管理规模超过410亿，占公司非货规模的大半江山，可以说是全村的希望，我比较担心后勤补给跟不上，暂时不考虑加仓~ 最后说一下我的重仓之选兴全商业，近130亿的体量，64只持股，比较均衡分散，这也是乔迁乃至整个兴全的风格~希望这基后劲足一点，今年翻盘就指望它了~

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫沪深300指数底部区域：敢抄底与不敢抄底的区别，来自指数基金。 2022年9月份下半月沪深300指数市盈率再次跌破了12倍，又到了存量资金满仓，增量资金抄底的时候了。如果再继续下跌，可以考虑资金储备池的分批补充来。 资金储备池的补充，通常用后续每月的月收入现金流补充，如果市场转好反弹，也可以适当补充回来一些。 主要是用后续的每月的月收入，定投到资产配置组合中和补充到资金储备池中，这是一种上车的思路。长期资产是为了上车实现更好的升值。 沪深300指数的市盈率可以从中证指数公司网站查询到。今年沪深300指数跌至4000点以下，大致可以抄底了。这是2022年3月份、4月份我抄底的原因。 市场越恐慌越有价值，无论多少利空，经济长期上涨，指数基金也会长期上涨，所以下跌得越多越是利好，这是抄底的底层逻辑。越恐慌，越便宜，看看将近半年后至今，市场又给机会了，积攒了近半年的现金流又可以入场了。把握底层逻辑，才能反恐惧反贪婪，才能做到别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。 知易行难。为什么很难做到呢？一方面要有足够的认知，一方面需要坚持。长期投资中不能人云亦云，因为投资又是逆人性弱点的。将近半年前有很多投资者不敢买，也有敢买了涨了一点吓跑了，等着下跌，可能现在跌至底部区域，仍然是不敢买，即使买了仍然抱不住。 首先抄底资金必须是长期闲置的资金，而且能够承受波动能力。而且这种波动可能是长期的。抄底时，恐慌才会有便宜价格。 现在的市场有各种利空。可是想想上次市场恐慌的理由是什么呢？能想到吗？仔细想下，还是能够想到的，好像是和现在的理由差不了多少，最后也是上涨的。那么再往前呢？恐怕连金融危机时的恐慌理由，都列举不出来多少了吧。再怕的利空也有消解的时候，到时价格都已经上来了，事先什么理由也记不清了，只是回顾起来是一个小坑而已。这也是投资都需要经历的不易的地方吧。 投资看到的是自己，关注的是组合，从资产到现金到资产，最后的落脚点是资产。投机看到的是别人，关注的是市场变化，多数投机者是从现金到资产到现金，最后的落脚点是现金，也有资产置换的。清楚自己的投资方向和投资目的，而不是随波逐流。避免诱惑，不迷失于看似复杂的市场中，抓住简单的本质，是投资的必修课。 远离外在诱惑，战胜内在自己。所以抄底不是来一个标的两个标的，就能搞成的事情。抄底是需要自己的投资认知框架，有计划有条理的按部就班地执行。 越恐慌，而且恐慌时间越长，积攒的现金流的时间越长，积攒的也就越多。 越便宜，越乐观，也是需要静心地独立思考，形成体系甚至形成信仰的。 最后抓住市场规律和人性规律的本质，会形成一种自己独有的模式，不仅不会随波逐流、焦躁不安，反而投资行为会反哺回来利于生活中的戒骄戒躁、静心修行。 尽管世界传递着种种悲观，但是做成事情必须相信自己才行，自己必须乐观起来才行。 既然每一次的危机都是小坑，散户有源源不断的现金流可以上车的优势，那么我们不如做好资产配置和定投，感谢冬藏的储备，感谢市场下跌带来的上车的机会，用乐观的心态面对市场四季变化，用乐观的心态面对生活，穿越牛熊周期，欣赏人生的各种美好风景。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫2022年我的基金投资理念，来自蚂蚁不吃土。 我们买基金，不能只听基金经理说什么，以行业类基金经理为例，有谁会说不看好自己基金所布局的行业，至多会说短期调整是正常的，长期还是看好，但却没人告诉你长期是多长。 今年全球市场，无论是经济面还是政治面，无论内外，目前情形如何，我们自己应有一个大概的看法，总之就是不乐观：俄乌冲突、美联储加息、中美关系、国内疫情反复，经济下行、部分行业估值过高等原因我们听的已经够多了，另外热门赛道股“被动抱团”后期是否会引发踩踏行情也值得我们关注。 所以理财时风险控制一定要做好，不要盲目乐观，不要总想着抄底，本金没了，则万事休矣。 市场就是这么个市场，它是不会为你改变的，所以改变自己去适应市场吧，除非你远离它，大A就是这样，脊梁挺起来的时候不多见，总是把大部分人按在地上反复摩擦，毕竟赚钱的只有少数人。 当前行情下，对于高风险的权益类基金，普通投资者暂时不要碰，减少操作，下跌幅度大时可以逢低布局；可以配置纯债基金或者风险较权益基金低的偏债混合基金。 我目前持有五只基金，其中除医疗与纯债基金外，均为混合基金，所以基金持仓股票中还包含部分地产、军工股。基金收益率为1.55%，收益最好的基金为传统能源类基金，收益最差的基金为医疗类基金。 不要有为什么不只配置收益更高的传统能源基金的疑问：①做不到；②太极端。 持仓基金除纯债基金外，均有所调整，调整的主要原因为： ①当同类型基金中有表现更好的基金时，及时调整，不要对所持基金产生感情，比如更换同类型的半导体基金； ②市场中出现更好的机会，比如组合中新增传统能源基金。 顺势而为还是逆势而上 在行情比较烂的时候，要么远离它，要么用一部分资金逢大跌逆势布局。 现在买入并持有的唯一理由或许就是逢低布局，期待行情翻转时获取更好的收益；当然一部分人是被套之后不忍割肉，只能拿着。 投资时一定要想清楚是要顺势而为还是要逆势而上。 顺势而为要求我们顺应市场大势，比如今年的传统能源行业，当市场趋势比较明显，尤其是有政策面加持时，我们不应错过机会。 逆势而上不是让你去投一个夕阳行业，而是买入当前市场趋势不在的某个行业，但后期它一定会涨回来。 因为无法预测市场，有时候我们必须要付出资金的时间成本，也即逆势而上的成本，逢低布局很可能要承受一个资金长期收益较低甚至为负的过程，而其他基金此时表现可能很好。 我们能做的就是尽量降低资金的时间成本，不要一跌就买，在下跌之初就投入大量资金，这样可能等你发现市场遍地机会时，手中已无资金--过早但正确就等于错误，资金也是有时间成本的。 我们不能说自己买的基金跌了继续买入就是逆势而上，这个也是需要根据市场行情来操作的，你要确定你的基金所属行业的未来前景，对于某些基金，直接放弃就行，没事你逆它干嘛。 当时我买白酒基金：时间跨度近三年。就最近几年行情来看，对于基金理财，我感觉持有时间3/5年太长了，尤其是行业类基金，趋势变换太快。 还有一点就是，我们经常听说‘基金止盈不止损’，这也得看你持有的是什么基金，有些基金真的不能‘死拿不放’，即使亏损了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我们正在度过最难熬的时期，来自朱雀基金。 最近脱口秀大会house的段子又带火了股市。投资世家「全职炒股」、实现人生的终极目标「买它一套两室一厅」、「年化收益率46000%」、「巴菲特就那么回事」，短短的2分钟，几乎戳中了散户最核心的痛点。 配合着市场高位下跌、快速反弹、再次震荡下跌的过山车行情，被打得措手不及的投资者们笑中带泪。 这段2分钟的脱口秀有多少粉丝，背后可能就有多少从12万炒到2万5的散户。所有的艺术创造都来源于生活，只有散户最懂散户的心情，一句关灯吃面的调侃背后包含着多少的心酸。 事实上，基民数量已经远超股民了。截至2021年底，中国个人股票投资者已超过1.97亿人，而基金投资者超过7.2亿人，其中公募基金的自然人投资者就接近7亿。 然而，这并不影响贪婪与恐惧在投资者群体中的蔓延，也不影响投资者亏钱。基民的心路历程与股民相差无几，高点梭哈，低点割肉，震荡中彷徨，轮动中换仓，从来没离场，反复被收割。 尤其是在那些市场连续下跌的时候，特别难熬，但熬过去甚至敢于逆势加仓的回报也特别丰厚。比如今年4月份的市场低点，如果熬过去了，很快就迎来了一波超过20%的反弹。 站在现在的时点看，一季度的下跌就是一个小波段。三个月以后再看现在这一波下跌，或许也一样。就拿光伏新能源行业来说，基本面并没有发生变化，碳中和的全球共识仍然存在，短期需求还在快速增长，只是抱团带来的阶段性高估，需要一些时间来消化。 一旦市场开始下跌，投资者就会非常紧张。而从过往经验来看，无论消化估值的时间，还是超跌反弹的时间，都比市场预料得要快很多。现在卖出，反弹的时候很可能来不及加仓，进而踏空，然后又追高，很可能被市场反复打脸，来回买卖的交易费用也会极大地侵蚀收益。 如果确定持有的基金管理人优秀，行业基本面也没有发生变化，控制低点割肉的冲动，于投资者来说可能是当下更重要的事。 基民亏损的原因不外乎两点，一是选错了基金，二是高买低卖。 选错了基金其实很常见的原因，类似于股票踩雷。在整个行业长期的投资者教育下，部分基民已经接受了长期投资的理念。但如果不幸在高位买到了业绩最差的基金，长期持有也仍然可能会亏损。 多数投资者从概率来说，选择基金赢面还是大得多。基金经理的专业性和投资的分散也降低了踩雷的风险。这也是公募基金快速扩张的原因。 买在了高点又在低点割肉是亏损的另外一个原因。每到这个时候，就得把那些久经沙场的老家伙们搬出来镇场子。查理·芒格说过，我们赚钱，靠的是在买的时候赚。买得足够便宜是盈利的关键，有时候跟心态甚至都关系不大。 举个简单的例子，10块钱买入一只股票，涨到20块，然后跌到15块，仍然浮盈50%，心态很稳。20块买入一只股票，然后跌到15块，入场就亏了25%，可能心态直接就崩了。做这两笔投资的可能是同一个人，前后性格没有变化，但安全边际影响了他的心态。 风险是涨出来的，机会是跌出来的。所以，市场下跌的时候不用紧张，市场连续快速上涨的时候可能才是真正应该担心的时候。 巴菲特曾说，我们的自信心，不仅来自于我们自身过去的经验，而且来自于我们对社会清晰的认识。降低风险的最佳途径是思考。 很多投资者认为，既然要买得便宜，那当然得择时。这对于投资者来说是很难的，即便是最优秀的基金经理，能做到的也只是大致知道自己在市场中的位置，在宏观经济发生变化的时候做一些大的仓位的择时，无法精准择时。 即便是宏观经济学鼻祖凯恩斯也承认自己无法做好。凯恩斯曾说过，不要试图把握整个市场的运行，应努力找出你理解的公司。这种感慨源于他自身的惨痛教训。 上世纪20年代，凯恩斯刚开始做投资，偏好通过预测宏观经济来判断市场走势。1928年大萧条前夕，全球市场开始出现逆转，物价下跌之际，但凯恩斯仍在买进橡胶、小麦、棉花、锡等多头合约。1929年股市崩盘后，凯恩斯的净亏损一度达80%，差点破产。 试图预测经济趋势，并将预测与货币和大宗商品交易联系起来的投资方法，在很大程度上失败了。此后，凯恩斯的投资理念从自上而下切换到自下而上，从短期投机转变为基于公司基本面分析的长期投资，买入那些在他看来能度过崩盘难关的公司股票并长期持有。 尽管优秀的管理人也难以掌握择时的秘诀，但是优秀的管理人会在市场高点，或是规模超出自己管理能力的时候提示风险，比如暂停申购，在市场低点的时候再打开申购，帮助基民买得便宜。 因此，对于基民来说，可能更有用的是思考管理人是否有足够强的投资能力、是否为基民利益着想，而不是市场现在到了什么点位。 A股市场上已经有140来家公募基金公司，3000多位公募基金经理，穿越过牛熊的基金经理不在少数，新生代中生代也不一定就逊于老将们。 在基金经理不再稀缺的年代，为投资者赚到钱，才是核心竞争力，这也是公募基金发展的初衷。 市场又走到了一个难熬的区间，唯有投资者和管理人双方彼此了解，彼此信任，才能一起度过最难熬的时期。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫煤炭为啥成了最靓的仔，来自研选基汇。 中国提出碳中和政策两年后，煤炭成了涨幅最大的行业。在今年其他大部分行业都下跌，中证煤炭指数今年以来涨幅超过40%，可谓一枝独秀。不是说好了要减碳吗？ 首先，新能源替代旧能源是一个长期的过程，这个过程可能持续十几年甚至几十年，我们的碳中和政策也是2030年碳达峰，2060年才实现碳中和。当前新能源发电量占全社会用电量的比例仅10%左右。 而社会大力发展新能源的初期，对传统能源的需求反而是增加的。太阳能光伏板、风电设备、锂电池等的产业链需要消耗大量的能源，来源主要是传统能源，因为新能源的比例还没上去。即发展新能源短期加剧了对传统能源的需求，比如这两年用电高峰时出台了限电政策，这是能源转型期的阵痛。 而在全世界范围内，俄乌冲突导致石油、天然气等传统能源价格飞涨，地缘政治使得欧洲的能源危机愈演愈烈，电价飞涨。为了应对俄罗斯天然气供应减量，德国、奥地利、荷兰、法国等欧洲国家纷纷宣布重启燃煤发电或推迟退煤进程。客观上助推了对煤炭的需求。 不过碳中和政策确实对煤炭的供给形成了约束，过去只要煤价上涨，煤炭企业就通过投资扩产提高产量，供给上去后，价格就跌回去了，这也是煤炭被定义为周期股的原因。 而现在即使价格上去了，煤炭企业也不能随意扩产，这就导致供不应求、价格高企的状态能一直维持下去，相关企业的利润就不呈现周期波动了，而是能够稳定地增长。 近几年煤炭行业的利润确实呈现了稳步上涨的趋势，煤炭行业已经成为今年为数不多的高景气行业之一。2022年上半年，95%的煤炭上市公司实现业绩增长。龙头煤企获得亮眼增速，中国神华中报实现 60%以上增速，陕西煤业(196%)，中煤能源(78.4%)，山西焦煤(193%)。 在股票的定价体系中，周期股由于盈利不稳定，估值是最低的，其次是价值股，最高的是成长股。而当前市场对煤炭股的定义逐步从周期股变向价值股，甚至认为其在相当长的一段时间内属于成长股，估值的提升叠加利润稳步增长，形成了股价的戴维斯双击。 今年可谓是得煤炭者得天下，公募基金收益冠军万家宏观择时多策略混合今年以来的收益是72%，跑赢沪深300近90%，靠的就是重仓了煤炭。 那么现在煤炭还能买吗？从短期来看，煤炭行业的交易拥挤程度较高，所以波动可能会比较大，而从中长期的角度来看，煤炭行业的股息率还很高，能够支撑当前的股价，后续则需要观察地缘政治的继续演绎以及经济复苏带来的需求变化。 站在新能源代替旧能源这个较长的周期，到底该选哪一个呢？我的建议是成年人不做选择，新旧能源两者都配一点或是较好的对冲策略。事实上公募基金也是这么干的，根据2022年中报的数据，公募基金同时对新能源和煤炭进行了增持。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫Z世代基民如何养基？来自资本邦。 喜欢被“种草”还是喜欢搞研究？经常追涨杀跌还是偏爱长期持有？投基看“研值”还是看“颜值”？关于Z世代理财存在着不少刻板印象，这些都是真的吗？ 《Z世代基民洞察报告》洞察年轻一代独特的投资需求和痛点，探索提升Z世代基民投资获得感的新方式。 Z世代是大众理财最突出的一股新生力量，本次调研在数千万Z世代开户客户的基础上，以网络问卷的形式，覆盖152座城市超过2500位受访者，以大量真实数据和独特观察视角，全方位呈现Z世代新基民的鲜明特色和真实需求，为资管行业更好地服务“Z世代”基民提供启发。 1、 粉墨登场：社会新鲜人缘何偏爱基金？ 多数Z世代基民在2019年之后入市，彼时正值证券市场大幅波动的阶段，这无疑增加了“起步”难度，也无形中构成了Z世代投资理财的价值观。《报告》显示，超过一半的受访Z世代基民投资基金的动机是赚点零花钱。在长期利益的考量中，年轻人主要是为了资产保值增值，为创业、买房、结婚作准备。 这些社会新鲜人为何选择公募基金？调查显示，公募基金对Z世代基民的吸引力主要在于“投资门槛低”，这刚好适合手中略有盈余，又想增值财富的年轻人。此外，选择多元化，能满足不同投资需求也是年轻人偏爱公募基金的主要原因。 2、风险偏好：预期合理，注重安全性 刚接触投资的Z世代基民投资态度谨慎，投资预期合理。《报告》显示，受访Z世代基民的整体平均收益目标约为12%，接近一半投资者把目标定在10%以下。对比偏股基金指数近十年年化10.97%的收益率，大部分Z世代基民的收益预期较为合理。 或许是因为投入还不多，刚接触投资的Z世代基民风险承受力较低。《报告》显示，超6成受访者只愿意承担不超过10%的亏损，20%的亏损是Z世代基民承受风险的分水岭。 3、最大痛点：市场波动与产品难理解 在养基过程中，对产品不了解和市场波动是受访Z世代基民遇到的最大痛点。Z世代似乎被理财难到了，怎么破？ 在调研过程中发现“Z世代”对投资理财相关知识有着迫切需求，想要学习资产配置和产品知识，掌握市场波动的应对之道，并期待有专业人士的陪伴和辅导。受访Z世代基民最想提升的养基技能就是如何选择产品，如何应对市场波动，以及如何进行资产配置三大技能，如何止盈止亏和选基金经理也紧随其后。 4、学习意愿：倾向于短平快的浅度学习 调研组发现，受访Z世代基民对待投资理财“既理性也感性”。《报告》显示，75%受访者愿意以各种方式了解、学习投资理财。同时，近一半人愿意跟随熟人做投资，但不会深入研究。 目前，Z世代基民倾向于短平快的浅度学习，年轻人获取投资理财信息更偏爱大众化视频平台，轻松的、中/短时长视频更受欢迎。年轻群体在基金投资决策中，也更容易受到互联网热门榜和各种KOL的影响。 5、 投资行为：Z世代如何获得更好的收益？ 《报告》显示，受访Z世代基民大多持有基金的时间偏短，最长持有时间平均1年。 那么“勤劳耕耘”真的能为收益提供正效果吗？调研发现，受访Z世代基民中，在2019至2021三年内，有过追涨杀跌行为的人群的收益损耗高于没有追涨杀跌的人群；有过频繁交易行为的人群在各类基金上的年度平均收益水平均低于无频繁交易人群。 通过对股市波动期后的投资者交易行为的分析，调研组发现定投和交叉持有一定程度上可以优化投资者盈利体验，应鼓励Z世代基民通过定投和交叉持有等方式降低持仓波动、拉长持有期限和优化交易行为，进而提升基金投资的获得感。 “他们刚刚开始养基之路，投入还不多，目标合理，盈利情况也还有更大的改善空间”。公募基金作为普惠金融的主力军，一方面，应发挥专业机构投资者的引导作用，着力提高基民风险意识和财富素养；另一方面，要精细化完善客户画像，提高基金产品的匹配度，并长期陪伴辅导，着力提升年轻一代投资者的获得感。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫张坤，被公司重仓了7.5年，来自拾三圆。 最近，公募基金的中报都披露出来了。里面有不少信息，是季报里不会披露的，只有中报和年报才会披露。比如基金公司的持有份额。 如果说基金经理自购代表对自己的看好，基金公司内部员工的持有，基于自己的认知对基金经理进行投票，那么基金公司的持有，可能最具权威性。因为要说对旗下所有基金经理的了解程度，还得是基金公司。如果再加上基金公司对某基金长期持有，也撇开了营销的嫌疑。 截至2022年中报全部披露完毕，共有61只主动权益基金，被基金公司连续3年持有份额1000万以上。而成立于2017年6月30日前的主动权益基金共1780只，占比仅3%。 长期持有，对基金公司仅仅只是一句口号，所以我们也别入戏太深。不过，今天主要聊聊今年业绩较为出众的三位基金经理，张坤管理规模最大，黄海是目前的公募冠军，方建近3年业绩也非常亮眼。 其中，易方达亚洲精选自2015上半年起，一直被易方达基金重仓上亿，但在2021上半年降仓至1200万份左右，正是去年牛市的最高点，在高点完成了抛出。 今年港股哀鸿遍野，恒生指数又跌破了19000点，跌幅17%，而主打互联网的恒生科技跌幅28%。但同样主投互联网的易方达亚洲精选只跌了6.5%，是如何做到的？ 正好易方达亚洲精选中报披露了全部持仓，我们用三季度的涨跌幅来看看张坤做出了哪些应对。 截至9月12日，恒生科技跌了16%，但易方达亚洲精选只跌了7%，超额收益依旧突出，其中美股对易方达亚洲精选的贡献值较高。一季度，易方达亚洲精选美股占比1.52%，但二季度美股占比升至16.31%，且配置了1.16%的英国生物技术上市公司。 张坤在半年报中也提到： 行业方面，增加了医药等行业的配置，降低了金融等行业的配置。 区域方面，组合更加均衡，增加了部分美国、东南亚等区域优质上市公司的配置比例。 虽然张坤未透露增加美股配置比例的原因，但我猜想受李录的影响较大。首先，李录与芒格关系密切，是芒格家族财产的唯一管理人。而张坤一直视《巴菲特致股东信》为九阳神功，所以两人对价值投资有着相同的价值观。 其次，张坤21Q2-22Q1持有了4个季度的邮储银行。在此之前，2020年12月18日，李录买入了10.06亿股邮储银行港股，买入价格是4.23港币；2021年1月15日，又在5.35港币加仓2.68亿股。 某种程度上，张坤在抄李录的作业。这次易方达亚洲精选建仓的谷歌、脸书，也是李录喜马拉雅资本的持仓，喜马拉雅资本在二季度加仓了谷歌C，同时建仓谷歌A。 作为副总经理，黄海才是万家一哥。尽管黄兴亮管理规模最大，莫海波看起来资历最老，但黄海才是万家的扫地僧。 黄海在2015年来到万家基金之前，就是中银国际的自营部投资总监、投决会委员，其管理的中国红1号集合资管计划，2010年、2012年业绩同类产品排名第一。 而黄海一来万家就担任了投资总监、投委会副主任，那时莫海波才刚刚担任基金经理，17年当上了万家的副总经理，跻身核心投资决策层。 作为分管投研的一把手，黄海自上而下的宏观视角的风格，奠定了万家的基调。如黄海2015年3月刚来万家基金，在当时互联网泡沫的狂欢阶段，万家基金旗下主打权益类基金，将中小创的仓位转移至低估值蓝筹股上，最终保住了牛市果实。 不过黄海刚管基金时，交出的答卷却远不如莫海波。 2021年，莫海波管理的万家品质生活涨幅35%，但黄海管理的万家宏观择时多策略却跌了9%，且最大回撤30%。 其实莫海波和黄海都非常注重自上而下，且莫海波也配置了地产，但万家品质生活还重配了新能源、有色金属，享受到了新能源的牛市行情。 但黄海几乎只配了房地产，21年上半年占比高达87%，21H2占比63%，且21年下半年重配了煤炭，又赶上了煤炭股的重度调整，介入时机并不太好。 这样全攻全守的黄海，我不敢买。 方建是银华今年杀出的一匹黑马，尽管这匹黑马的过往业绩也非常亮眼。方建自2018年6月管理银华智荟内在价值A以来，任职回报212%，折合年化31%，同类百分位排名前3%。 电子行业研究员出身的方建，是一名典型的成长风格基金经理。 他的投资理念概括为一句话：聚焦3到5年的产业方向，以合理价格买入其中的龙头公司，并下重手长期持有，赚公司业绩成长的钱，而非估值波动的钱。 看他的持仓，前十大占比近70%，隆基拿了14个季度，赣锋拿了10个季度，宁德拿了9个季度，天齐拿了6个季度。 从他的持仓来看，基本集中于新能源的上游，这源于方建更看重稀缺性。而方建基本买的是行业龙头，源于他更关注公司成长的确定性，不追求投到“0到1”的公司，追求的是“1到N”的机会。比如白酒龙头公司，在5000亿市值的时候，一大堆人上车、下车，认为已经涨了20倍了，机会不大了。但后来呢？ 而对重仓股仓位的抉择，核心取决于预期收益率，对我较有启发。 预期收益率=估值×业绩×概率。 若某只股票目前估值24倍，判断明年可以到30倍，则估值有20%的提升。如果预期明年业绩有15%的增长，那么明年这只股票的预期收益率为38%。 在此基础上，如果公司业绩的确定性是90%，估值增长的确定性是80%，那么，就在40%的基础上再乘以90%和80%，这只股票明年的预期收益率大约是27%。 如果这家公司的预期收益率短期、中期、长期均确定，则买入7-8个点； 如果短期不确定，中长期确定，则会买3-4个点，等待短期确定后再加仓； 假设只有短期确定，预期收益率又很高，中期、长期商业模式不好、不确定，则先买1.5个点观察。 因为方建主投成长股，成长性是不稀缺的，从预期收益率解释了他为何如此看重确定性。 虽然银华智荟内在价值A今年跌幅仅3%，但近一年最大回撤43%，适合风险偏好较好的投资人。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我的基金建仓方法，来自孟可的思想空间。 有粉丝朋友问我的建仓心得。我今天用两个例子来简单讲下我是怎样对基金建仓的： 首先，我要确定好选基金的方向。比如，我个人比较看好消费行业，我就要尽量寻找消费行业的指数基金。看好光伏我就要寻找光伏行业的指数基金。为什么我一般要选择被动型指数基金而非主动型基金呢？主要是因为指数基金不会受基金经理个人的水平影响。投资指数基金更能贯彻我个人的投资想法。 我投资的这只易方达消费行业基金是一个特例，它不是一只指数基金。因为，我更重视的是基金的持仓。我看了下它的持仓，其中的重仓股绝大多数是我认可的股票。 所以，我决定投资这只非指数基金。这只基金的特点是以一线白酒为主，并有一定比例的其它传统消费行业白马股。这很符合我以白酒板块投资为主的，对消费行业的选股策略。为了防止，这只主动型基金发生风格漂移，我又投资了一只白酒指数基金，以确保自己白酒的持仓份额足够。 其次，对基金投资要进行时机选择。我在去年就非常看好消费行业，但同时也认为消费板块的估值较高。因此，在去年的12月份先少量建仓了一点消费板块的基金。这样一旦消费板块大涨，我手中有股票就不会踏空。一旦消费板块大跌，我手中还有资金就可以补仓。 对于光伏板块的基金，我也是这样的建仓原则，先少量建仓看看。这就像到超市买葡萄时，先问老板让不让尝一颗。如果可以品尝，就先尝一粒。然后再决定买多少。 由于，我对消费基金在当时的投资策略是只低吸不追涨。所以对消费基金建了少量仓位后，就没有再建仓。而且我的低吸也是有原则的，不像普通股民、基民那样，跌了5个点、10个点就补仓。我一般是跌15个点甚至20个点以后，我才会考虑补仓的。所以易方达消费行业建完少量仓位后，虽然不久这只基金就开始下跌，但是我一直没有补仓。我需要达到15个点以上的跌幅再补仓。 所以，我一直等消费行业基金跌到3月份，跌幅够大了，我才开始建仓。 对光伏这只基金我之所以没有用消费行业基金的这种耐心等待的方法。是因为光伏板块的个股在当时跌得非常急，无需长时间等待。光伏板块的估值我当时瞄准的标尺是隆基和上机。上机跌到30倍市盈率时，我就开始对光伏基金进行第一次补仓。上机跌到20多倍时，我当然更要补仓。后来上机居然跌到20倍和十几倍市盈率。我当然更要补仓。30倍市盈率时都补仓了，十几倍市盈率时当然更要补仓。这时隆基已跌到30倍市盈率。当时我从隆基的估值看，光伏板块的风险也基本释放。所以，我在上机跌到十几倍市盈率时，加了三倍的基金仓位。 消费行业基金的建仓，我当时的参照物是茅台和五粮液。3月16日以后五粮液已跌到市盈率仅有20倍，这样的估值显然是风险极小的。于是我对消费行业基金进行了连续的加仓。 当经过几次加仓以后，就停止加仓。因为我担心它们会再创新低，我必须要留一点后备资金。结果，这两只基金都没有再创新低，反倒开始上行。由于我当时的投资原则是低吸，不追涨。所以，这两只基金在反弹以后，我都没有进行加仓。在行情反弹中不追涨，是担心反弹会很突然结束，追涨的这部分资金就容易被套，从而提高了自己的持仓成本。 有的朋友会问：这样建仓是不是会容易出现行情涨上去了，手里还有一部分钱没有全部买入？ 当然有这种可能。投资就是一个有遗憾的艺术。在收益和风险之间我们必须要进行权衡。牺牲一部分潜在收益以保证风险可控，这在投资中绝对是必要的。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫Top10公募，来自仓都加满。 结合今年表现，我想做个公募基金的TOP10一句话点评，比较有效率，也可以代表我个人观点。毕竟，国内的公募我还是比较熟悉的。 1、易方达基金 非货规模 10488.11亿 点评：今年消费基金经理业绩落寞的同时，易方达一批新生代基金经理，如化学博士杨宗昌等崛起，公司对煤炭股配置有前瞻性，东方不亮西方亮，2022年复杂的行情下印证了TOP1公募的底蕴，也证明了易方达每年引进几名理工博士、从各方面深耕行业基本面的策略正确。 2、华夏基金 非货规模 6840.17亿 点评：华夏给人的感觉是越来越向大而全方向发展，在连续七年获评“被动投资金牛基金公司”的另一边，包括钟帅、郑泽鸿、周克平等新生代基金经理走上舞台，公司也一直给人一种进取的感觉。 3、广发基金 非货规模 6322.94亿 点评：广发基金给人的感觉是偏好成长风格，公司主动权益管理规模最大的应该是684亿的刘格菘，然后就是300多亿的郑澄然；其实还有均衡价值风格的王明旭、价值风格的傅友兴、均衡成长的李巍，偏量化的唐晓斌等。 4、富国基金 非货规模 6102.99亿 点评：富国基金近来的发展比较健康，基金经理不依赖于朱少醒一人，而是百花齐放，各有特长，包括了偏周期风格的孙彬、消费方向的王园园、全天候选手曹文俊、科技成长风格的杨栋、李元博等。 5、招商基金 非货规模 5683.84亿 点评：招商基金最有名的可能是那只700多亿规模的白酒指数基金，而在金融创新上，公司今年发了包括同业存单基金、碳中和、政金债等多只创新产品，规模增长较快；公司固收+产品做如瑞系列，做的有声有色，而在主动权益产品上，公司近年的投入也很大，希望未来能在主动权益产品持续发力。 6、汇添富基金 非货规模 5290.81亿 点评：汇添富的过往优势行业是偏消费、医药，这两个板块也是近两年来A股整体回调比较大的，但从长期看，截至今年中，汇添富近10年权益类基金收益率328.47%，位列大型基金公司前五；近10年固收类基金收益率116.9%，位列大型公司前三；而且在今年公司明显加强了在高景气行业的配置。 7、博时基金 非货规模 5211.92亿 点评：博时基金的一个优势是债券和固收+基金，公司层面博时注重风险平衡的风格；过钧、魏桢、邓欣雨、陈凯杨等基金经理近三年综合回报均在业内前列水平；另一方面，博时目前在权益投资领域，近年来也投入重兵，包括曾鹏、沙炜、肖瑞瑾、郭晓林、蔡滨等也在崛起。 8、南方基金 非货规模 5083.52亿 点评：南方基金是我国公募的老牌劲旅，在细分产品线都有较强的实力；在主动权益产品上，包括权益掌门人茅炜、军工方向的邹承原、科技创新的王博等，都各有其特点。 9、鹏华基金 非货规模 4321.93亿 点评：作为老10家公司之一，鹏华基金在固收和主动权益都有自己的特点：在固收上，团队中既有刘太阳、祝松、张佳、叶朝明等老将，也有刘涛、李振宇、杨雅洁、张佳蕾等中生力量，还包括王石千、方昶、汪坤等团队新锐；在主动权益上，除老将压阵外，公司新引入新能源方向的明星基金经理闫思倩和顺周期风格的明星基金经理朱睿，另外科技方向的孟昊，科技周期方向的包兵华等也逐渐成长起来。 10、嘉实基金 非货规模 4287.25亿 点评：嘉实基金风格比较全面，有偏好成长白马的归凯，有重仓消费的常蓁、吴越，港股方向的张金涛，价值成长的洪流，新能源方向的姚志鹏；价值方向的谭丽等，近年来还引进了医药基金经理郝淼和TMT方向的蔡丞丰，都是较有实力的选手。