当我们谈论到互联网平台的时候，总会第一时间想到阿里、字节等等一系列巨头。然而，在聚光灯以外，其实国内还存在不少垂直的互联网平台，处境却大不相同。 在那些赛道足够宽且平台能够提供足够大价值的行业，做垂直的互联网平台也能够获得不错的规模和收益，例如携程和滴滴等等。然而，也有一批垂直的互联网平台在苦苦支撑甚至已经消失。而在这些平台里，有的选择了突破自身平台属性，转型去做一个行业中的服务方。 而今天想讨论的公司新氧，正是一家目前从线上医美信息平台转型为线下医美诊所的公司。通过分析这家公司，我希望能过梳理一下互联网平台转型的逻辑，转型过程中存在的机遇，以及未来可能遇到的挑战。 01:47流量巨头对垂直平台的侵蚀 05:21垂直平台的转型尝试 09:13躬身入局的必然性 10:32新氧自营诊所的用户价值 12:46长期竞争力有待观察 14:55结论 喜欢这期节目，希望了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

泡泡玛特的股价目前延续了弱势的表现，市场担忧的其中一个重点是IP热度的可持续性。而很多朋友在讨论泡泡玛特的时候，也经常会联系到三丽鸥这家公司。 三丽鸥作为Hello Kitty 这个超级IP的持有方，至今已有65年的历史，而诞生于1974年的Hello Kitty目前已经超过50岁了。因此，我认为三丽鸥是研究超级IP生命周期的绝佳样本。一方面，Hello Kitty是类似Labubu的全球性超级IP；而另一方面，三丽鸥在90年代末业绩爆发期高度依赖Hello Kitty单一IP创造收入，使我们可以清晰看到一个超级IP崛起、鼎盛、衰落的全过程。 在这次的内容里，我们先来回顾一下三丽鸥和Hello Kitty发展的历史，总结一下他们成败得失背后的深层原因，之后我们再来分析这对于泡泡玛特有什么启示。 第一部分：三丽鸥与Hello Kitty的浮沉 01:261970s-1980s：Hello Kitty的诞生 02:081990s：Hello Kitty最火爆的年代 04:082000s-2020s: 失去的20年 05:37辻朋邦的改革 第二部分：失去的20年源于3大弱点 07:47依赖单一IP 09:10过度授权 10:40出海业务缺乏本土化思维 第三部分：对泡泡玛特的启示 11:51IP热度和IP矩阵 14:41变现模式的优势 15:29出海能力的风险 16:22结论 喜欢本期节目，希望了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

这一期节目里，我们来聊一点稍微有些不一样的内容。过往的节目中我们主要是针对某家公司理性、中立、客观地来分析市场、业务和投资价值。而这期节目我希望结合我之前的一些经历来聊一聊对最近资本市场上发生的一些现象的看法。 而这个现象其实就是上周泡泡玛特公布了惊艳的Q3业绩之后马上迎来了多日的暴跌。这种市场的疯狂总是会激发我都很多创作的灵感。记得在第一轮关税事件的时候，市场盛传拼多多有可能要退市。这么离谱的说法，让我实在忍不住要推演一下拼多多私有化退市这个事情有多么不靠谱。今天回看这个事情，大家可能也只是一笑而过，但当时信的人确实也有不少。 而这次，我又忍不住再来做一些极限的推演：究竟泡泡玛特最差的情况会是什么？而除此以外，我还想分享几个之前发生的故事，借此分析一下机构做空泡泡是怎么回事。 第一部分：泡泡玛特的最差情况 01:42如果泡泡变成老登股 05:36为什么基本面有意义 第二部分：二十年目睹之怪现象 06:49自我怀疑的时刻 07:51It can't be better 09:32高频数据与利空出尽 11:50机构看公司的真相 13:31结论 喜欢这期节目，希望了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

【这周周末有点事，更新晚了，还请见谅】 老品牌焕新一直是个有趣的话题。而过去几年Coach和Raphe Lauren的成功焕新，不仅证明了品牌焕新的可能性，同时也证明了这种做法将在商业上到来巨大的成功。 而今天文章的主角GAP，有可能就是这样的一个正在起死回生的品牌。我们先来回顾一下GAP的发展之路，看这个品牌是如何诞生，如何发展成美国家喻户晓的服装品牌，又如何在触达巅峰后面临重重困境；接下来，我们会分析目前GAP面临的转折点是什么，当前管理团队的经营理念，以及后续品牌焕新的节奏和机会；最后，我会结合GAP的经营和财务数据，对其合理的估值进行推算。 第一部分：GAP的诞生、崛起和沉沦 02:371969-1980: 潮流零售商 03:591980-2000: 黄金时代 07:132001-2023: 迷失与沉沦 第二部分：品牌焕新 11:26新的核心团队 12:43重塑文化共鸣 16:03品牌焕新的进展和挑战 19:59第三部分：GAP的估值 21:00结论 喜欢本期节目，希望看更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听，我们下期再见！

【这集录制的时候喉咙不太舒服，状态也不好，还请见谅。另外，本集内容比较抽象，推荐也看下文字内容】 最近随着Circle上市，稳定币这一概念又进入到大众的视野里。市场上对稳定币也有各种各样的观点，有说要取代传统银行体系的，有说要稳固美元霸权的，当然更多的声音指向的是这个概念能涨。 作为一个经济学人，其实一直对货币体系有浓厚的兴趣，而稳定币确实也是一个很有趣的话题，今天就来尽可能系统地谈谈对稳定币的理解。 第一部分：稳定币的生意本质 01:15公链和链上资产 02:57稳定币的诞生 05:36从算法稳定币到储备型稳定币 第二部分：美元霸权的形成和衰亡 08:54布雷顿森林体系的建立和崩溃 14:41后布雷顿森林体系和新特里芬难题 17:22稳定币支持美债的逻辑 第三部分：推演稳定币的未来 18:42无法信用派生同时限制了稳定币的风险和功能 21:07稳定币长期来看并不是美元的救世主 22:59结论：丧钟为谁而鸣？ 更多文字内容，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

今天这期节目，我们聊的话题是2B产业互联网。对比大家日常生活中耳熟能详的2C互联网平台，2B平台一直是市场中低调的存在，对消费者来说知名度很低。然而，这并不妨碍这些公司闷声发大财。 中国的2B互联网开始于2010年后的产业互联网浪潮里，目前也逐步跑出了一批上市公司。而其中，贝壳是国内为数不多真正走完信息线上化、切入交易、产业重分工 3个阶段的产业互联网平台，成为了中国产业互联网的范本。 在本期节目里，我们首先来回顾一下过去10年在中国2B互联网投资里常常听到的一些投资原则是否经得起考验；之后，我们再来看一下为什么说贝壳是怎么成长起来的，它的模式优秀在什么地方，未来又是否具备投资价值。 01:26第一部分：十年之后，再看产业互联网 03:30赛道规模大于3000亿才有意义 04:46在中国市场对标美国2B平台 09:08羊毛出在猪身上 13:08产业赋能3部曲 14:59第二部分：贝壳是否藏着产业互联网的珍珠 16:38贝壳成长史：京城第一中介 19:59贝壳成长史：数字化与全国展业 24:15贝壳成长史：平台化 26:45贝壳是否有未来 28:24核心交易平台的持续增长机会 34:00衍生业务的发展机会 36:58贝好家的想象力 38:28贝壳的合理估值与结论 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】，感谢收听！

今天我们聊的，同样是在市场上充满争议的行业，高端白酒。最近，随着新一代限酒令的颁布，白酒板块可谓是风声鹤唳。过去几年市场上对白酒的质疑之声又再老调重弹。在一片看跌声中，白酒板块的主要个股也延续了之前的跌势。 但是，如果我们单看白酒板块中的高端白酒，却很难否认这是一门好生意。白酒作为我国国酒，品牌一方面受到保护，另一方面又已经被大众所熟知，同时利润率极高。总的来说，高端白酒是一门永续经营的高毛利生意。 那究竟一门这么好的生意是如何发展起来的，又怎么陷入当前的局面，未来是否有逆转的机会呢？ 第一部分：黄金30年 02:41 国酒的诞生 04:35从汾老大到五粮液，再到标王 06:31茅台飞天 08:31沸腾新十年？ 第二部分：美人迟暮 12:17库存压力 13:58矛盾螺旋 15:30年轻化之殇 17:36新的希望 第三部分：拆解高端白酒生意 19:36高端白酒成功因素 21:15卖得高：占领价格心智 25:49控得稳：把控经销渠道 30:26产得好：恰到好处的产能开发 34:27结论 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】，感谢收听！

本期节目我们会聊一聊大家熟悉的OTA平台——携程 OTA平台立足于酒旅行业这个巨大的市场，不仅避免了行业大多数参与者的重资产属性，还占据了行业的优质生态位，获取了非常可观的利润。另一方面，OTA也有交易平台属性，规模效应非常明显。 作为OTA平台领域的优等生，携程目前正面临国内守成、海外破局的局面。一方面，国内OTA市场正形成和美团双寡头共存的局面。另一方面，携程也将增长希望押注在海外市场，试图通过国际化获得更大的成功。 本期节目，我们先来分析国内市场形成双寡头局面的底层原因，看携程究竟能否守住中高端市场的阵地。然后，我们再放眼海外市场，通过分析Booking的崛起之路，看携程目前能够凭什么海外破局。 01:13第一部分：携程和美团为何能在国内OTA市场共存 02:23携程：中高端市场的精准流量模式 07:26美团：低端市场的泛流量模式 10:06双方是否有破局的可能性？ 12:46第二部分：携程出海能否成为下一个Booking 13:23Booking 崛起的天时、地利、人和 15:15天时：全球酒旅线上化 16:20地利：欧洲市场优势 18:04人和：Expedia的动荡 20:22携程出海的破局之道 20:34天时：亚洲最有价值的客群 21:29地利：东南亚OTA市场整合机会 23:49人和：国内优等生的海外应试 26:24未来可期，道阻且长 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】

这期节目里，我们将分析另一家备受争议的公司——理想汽车。 理想凭借L系列的巨大成功，占据新能源汽车销量榜的前列。而L系产品也因为其对家庭用车客户的优质体验享受了较高的市场美誉度。然而，随着MEGA在24年的发布，理想汽车遭遇了一次重大的滑铁卢。市场上开始认为理想的成功是否仅凭借先发优势，甚至有人认为理想的成功只是运气使然。 随着最近理想AI Talk、MEGA Home发布、L系焕新、央视宣传等一系列动作，理想正逐步走出去年失利的阴霾。在这个时候，让我们再来系统复盘一下，理想L系的成功是否偶然。然后我们再讨论一个更深层次的问题，新能源车企究竟能否成为一门好生意。 第一部分：L系成功是否偶然 01:35我们在讨论什么细分市场 03:31以家庭为中心的心智革新 07:56以场景化功能加强品牌心智 09:54战略专注导致车型同质化 11:35MEGA真正的问题——产品内耗 14:03理想纯电是否有成功的可能 第二部分：新能源车企能否成为一门好生意 17:50好生意的标准是什么 20:11新能源车企是不是一门好生意 23:18通过高阶智驾打通软件服务 25:30成为通向具身智能的钥匙 26:42通向理想车企之路 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】

拼多多是其中一家市场上最具争议的公司。 无论是拼多多本身的业务被打上低价劣质的标签，还是拼多多在资本市场上不透明的沟通方式，都让人们常以怀疑的眼光来看待这家公司。最近随着关税事件，市场上更是传言公司将会以私有化方式退市，进一步加剧了人们对拼多多的争议。 今天这期节目里，我们将会对拼多多的价值和争议进行分析。 首先，我们将从传播学的角度试图理解拼多多的业务价值。 接下来，我们将会分析拼多多在资本市场上受到低估的原因，以及人们对拼多多公司治理的刻板印象是否成立。 最后，我们也会分析为何公司进行私有化的可行性非常低。 01:43第一部分：不是低价版的淘宝，而是购物版的头条 10:43第二部分：拼多多为何被低估 15:10第三部分：千亿拼多多的治理密码 20:18第四部分：私有化疑云 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】

京东和美团的“外卖战争”仿佛将市场带回了多年前的巨头混战时代。这场战争的起源是什么？京东和美团各自有什么核心利益？美团存在什么壁垒，而京东又是否有机会破局？美团在中国香港破局所形成的经验是否又能为京东所用？透过本期节目，都将为你一一解读 第一部分：美团闪购的进攻 01:34 美团做闪购的核心逻辑 05:02 美团闪购面临的挑战 07:57 美团闪购为何对京东构成威胁 第二部分：京东外卖保卫战 12:07 京东外卖挑战美团为何困难重重 18:25 京东打出的牌是否足以破局 第三部分：Keeta的香港战役 23:24 中国香港的外卖市场概况 25:56 用户端破局：低价是最好的广告 28:29 骑手端破局：以足够的收益增量打破损失厌恶 30:34 商家端破局：“一人饭堂”实现供给侧改革 33:15 京东是否有机会利用美团的香港经验？ 喜欢这期节目内容的朋友也可以通过【认知演习】同名公众号查阅文字版： 《美团闪购：边际成本的无限游戏》 《京东外卖：零售帝国保卫战》 《Keeta亮剑：美团在中国香港的经验能否被京东借鉴》