最近即时零售市场发生的故事，仿佛就是对“黑暗森林”活生生的演绎。原本这只是京东和美团的大战，然而却引发了高维强者阿里的关注，在补贴这片“二相箔”的打击下，即时零售市场的格局短时间内发生巨变。 而就在上周，阿里和美团都发布了25Q2的财报。市场对于美团利润同比大幅减少表示震惊，同时也认为阿里亏损加大的情况好于预期。于是，这些看法也马上体现在了股价上，阿里股价大涨，而美团股价则跌回100港元左右。 随着股价的变化，市场上的舆论风向也出现改变。目前似乎大部分人认为，阿里深厚的资源能够支持淘宝闪购将战事拖入持久战，而美团则显然没有资源长期应对，因此当淘宝闪购再次投入几轮补贴之后，美团可能会丧失大部分阵地。甚至还有人说，美团的护城河很窄，淘宝一脚就跨过去了。 但这样的说法真的对吗？美团后续是否有逆转战局的机会？这场大战是否会对整个互联网格局产生改变？我想这会是分析互联网行业的一个很好的切入点。 第一部分：即时零售进入持久战 01:521）美团面临的真正困难是什么 03:512）餐食外卖的持久战到底有多持久 06:283）美团能否获得额外的资源？ 第二部分：巨头的能力边界与美团的价值 08:151）信息网络属性决定平台边界 09:082）腾讯：人和熟人建立的去中心化网络 10:433）阿里：人和商品建立的中心化网络 12:144）直播与短视频：以内容为纽带打通信息网络 第三部分：本地生活是决定巨头生态位的核心资源 14:171）万能的淘宝可能不排除9内容和社交 15:212）本地生活让阿里有机会完成生态位升级 17:463）如何走向终局 19:26结论 喜欢本期节目的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号和【三体人在地球】雪球号，感谢收听！

尽管牛市似乎已经到来，但理想股价目前仍徘徊在90港元左右，让不少理想股东再次产生了“躲牛市”的感觉。其实，除了之前已经分析过的理想i8在GTM上出现了一系列的问题以外，最近还有一个比较负面的消息，那就是理想在7月的销量无论同比还是环比都出现了明显的下滑，而最新一周的销量更是跌出了新能源车企的前3名。这确实让本就已经四面楚歌的舆论环境雪上加霜。 在以上负面消息的影响下，一众国际大行纷纷下调了对理想汽车的评级，其中调整为“卖出”级的包括BNP、麦格理等等。 然而，理想目前的销量情况为何会出现滑落？ 这背后反映了新能源汽车这个行业以及理想目前什么样的问题？ 未来理想的走向又会如何呢？ 我觉得这是一个分析新能源车企战略一个比较有意思的切入点，今天就来具体说一下。 第一部分：意料之中和意料之外的滑铁卢 01:56内卷之殇：年抛型产品+零和博弈 06:03L系销量下滑并不意外 07:36i8意料之外的打击 第二部分：慢迭代+保毛利背后的战略思考 09:12新老车主利益的平衡 11:14保毛利是制约还是能力 第三部分：理想是否还有未来？ 13:01产品力是否依然在 16:19AI能力的展现 17:4026年的机会：新L系和出海 18:38结论 喜欢这期节目的朋友欢迎订阅收藏，也欢迎关注【认知演习】同名公众号和【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

如果时间回到今年4-5月份，我们似乎很难预料到阿里今天会通过淘宝闪购把外卖单量提升到和美团旗鼓相当的水平。根据晚点的报道，在8月初的时候，淘宝闪购的订单量超过了美团，并且也已经突破了1亿单。 其实，对于淘宝这样的国民级应用来说，通过流量+补贴的扶持，做出当前这个成绩似乎也并不奇怪。 这就像当年腾讯要做短视频的时候，一开始的独立APP微视一直没做起来，然而整合到微信里成为了视频号则彻底改变了短视频的市场格局。然而对于旗下业务众多的巨头来说，最困难的往往是决定把什么样的业务放到资源最好的位置上。 因此，当我们分析淘宝闪购的时候，还是需要先追根溯源，看各家巨头为什么执着于闪购的市场，以至于不惜投入天量补贴；然后，我们再来看当前时点下为什么淘宝闪购的这波补贴似乎直接突破了美团的规模效应，在市场份额上做到了势均力敌；最后，我们可以再推演一下淘宝闪购这个业务未来发展的走向。 第一部分：阿里为何对淘宝闪购下重注 01:46即时零售：下一代电商形态 03:29即时零售对几家电商巨头的战略意义 第二部分：是什么使淘宝闪购突破了规模壁垒？ 08:40理论上的平台规模壁垒 10:27历史机遇出现，而淘宝抓住了 14:14一次重要且可能成功的组织变革 第三部分： 即时零售大战后续的推演 16:26咖啡茶饮终将退潮 19:55新市场波澜再起 21:51结论 喜欢本期节目，希望了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号，感谢收听！

理想i8的上市，在车圈再次引发了不小的争议。在乐道L90竞争、卡车对撞风波、上市短时间内简化配置等多个事件影响下，理想港股股价又再次跌到100港币以下，回到了年初的水平。不少朋友惊呼：这难道是理想的又一个MEGA时刻？ 在年初的时候，我曾经写过一篇文章分析理想L系的成功，同时也对纯电系列做出了一些展望。而目前借着i8引发的这一连串事件，我希望也分享一下对i8的整体看法。首先，i8在产品维度上究竟是不是一个优秀的产品？而在i8上市的过程中，是什么使i8看起来声量弱于竞品？而更重要的是，从i8这款产品上，我们可以推演出理想面临什么样的发展问题？ 01:54第一部分：均衡不等于产品力 03:54功能性主导的外观影响了PMF 07:06缺乏差异化导致了产品内耗问题 09:47第二部分：GTM为何带不来好声音 10:43产品力缺陷带来声量困境 11:43配置不合理反映决策质量偏低 12:54第三部分：战略方向可能才是真正的困境 15:56第四部分：未来可能的转机 17:23产品力完善与口碑传播 18:16i6的机会 对本期节目相关文章内容感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号和【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

最近，随着香港稳定币法案的出台，市场出现利好出尽的现象。一批香港稳定币概念股应声而跌，并且在宏观局势的影响下，有的股票甚至出现单日两位数的跌幅。从这个现象来看，似乎这也意味着市场对于稳定币的炒作告一段落了。 然而，稳定币真的就只是一波炒作而已吗？我认为显然不是。一方面，稳定币的出现和链上生态和宏观局势有着必然的联系，这个在我上一篇讲稳定币的文章里已经讲过了。而另一方面，稳定币是RWA（Real World Asset）的基石，毕竟如果要把更多现实的资产搬到链上交易，就必须有稳定币这种链接链上资产和法币的媒介。而整个RWA代币化资产的发展，则是一个更加宏观的潮流中的一部分：个体意识崛起和个体平权。 01:33个体意识崛起：信息革命的必然结果 04:32金融平权：平权运动的一个缩影 07:12RWA：重塑资产交易范式 10:47RWA风潮下的投资机会 14:13RWA金融平权下的风险 17:01结论 喜欢本期节目，想了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

最近一个月，泡泡玛特的股价终于迎来了调整。而随着股价遇到阻力，市场上则出现了一些质疑的声音。虽然现在已经没有什么人会再去质疑泡泡玛特不是一门好生意了，但还是有人会怀疑公司未来的增长空间。比如，目前的热门IP Labubu是否能一直红下去？泡泡玛特体系内是否能诞生新的现象级IP？ 另外，在不断“捧红”IP以外，泡泡玛特是否又有其他的手段可以保证自身的业绩增长呢？ 我觉得，要回答这些问题，还是需要先从数字中抽离，去想明白泡泡玛特的产品究竟解决了什么问题，为什么能卖得这么好。其次，我们需要基于业务本质，对泡泡玛特的增长逻辑进行拆解，从而判断未来发展是否存在卡点。最后，我们也会对泡泡玛特进行估值测算。 第一部分：新潮玩对传统玩具的替代 01:32玩具的本质 04:02传统玩具框架的崩塌 05:57新潮玩的崛起 第二部分：拆解增长的3大驱动力 07:37增长模型的公式 09:41门店数的增长空间 13:36单店收入的增长空间 18:34第三部分：估值推演 20:57总结 喜欢本期内容，对文字内容也有兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号和【三体人在地球】雪球号。 感谢收听！

最近，随着阿里加入战局和一波力度空前的补贴，闪购大战的热度又一次达到了新的高峰。而这样的战况，不仅为3家参战巨头的股价带来了波动，更催生了当前的一个投资热点：外卖补贴受益股，其实就是各种咖啡茶饮股。 而在这个赛道里，瑞幸咖啡是我一直跟踪的公司。今天就来聊一聊对瑞幸的看法。 其实，关于瑞幸怎么诞生、怎么造假暴雷、又怎么绝处逢生战胜星巴克，这一连串的故事，相信朋友们已经在各种渠道都有了解，今天就不在赘述了。而今天想聊的，主要是站在现在这个时点，瑞幸未来发展的机会和挑战。 当前市场对于瑞幸的质疑，一方面来自来自国内的竞争。目前新茶饮的上市公司一只手已经数不过来了，而咖啡领域的竞争对手们仍在虎视眈眈。那究竟在如此内卷的赛道里，瑞幸有什么破局的方法呢？ 市场另一方面的担忧来自公司未来的扩张前景。在25Q1季报中，瑞幸已经开出了超过24000家门店（自营+加盟），那究竟后续还有多少的开店空间呢？ 而在出海方面，瑞幸的产品显然和海外的咖啡饮用习惯并不相同，因此瑞幸是否有机会在海外进行大规模的业务扩张呢？ 第一部分：咖啡vs茶饮 01:59点位优势的需求截流 05:02与【水】的差异化 第二部分：瑞幸vs其它咖啡品牌 08:02品牌心智的先发优势 09:17抓住咖啡消费的本质做产品 第三部分：门店扩张 12:33国内开店的剩余空间 19:23海外扩张仍待验证 21:19估值和结论 喜欢本期节目的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

【这周周末有点事，更新晚了，还请见谅】 老品牌焕新一直是个有趣的话题。而过去几年Coach和Raphe Lauren的成功焕新，不仅证明了品牌焕新的可能性，同时也证明了这种做法将在商业上到来巨大的成功。 而今天文章的主角GAP，有可能就是这样的一个正在起死回生的品牌。我们先来回顾一下GAP的发展之路，看这个品牌是如何诞生，如何发展成美国家喻户晓的服装品牌，又如何在触达巅峰后面临重重困境；接下来，我们会分析目前GAP面临的转折点是什么，当前管理团队的经营理念，以及后续品牌焕新的节奏和机会；最后，我会结合GAP的经营和财务数据，对其合理的估值进行推算。 第一部分：GAP的诞生、崛起和沉沦 02:371969-1980: 潮流零售商 03:591980-2000: 黄金时代 07:132001-2023: 迷失与沉沦 第二部分：品牌焕新 11:26新的核心团队 12:43重塑文化共鸣 16:03品牌焕新的进展和挑战 19:59第三部分：GAP的估值 21:00结论 喜欢本期节目，希望看更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听，我们下期再见！

【这集录制的时候喉咙不太舒服，状态也不好，还请见谅。另外，本集内容比较抽象，推荐也看下文字内容】 最近随着Circle上市，稳定币这一概念又进入到大众的视野里。市场上对稳定币也有各种各样的观点，有说要取代传统银行体系的，有说要稳固美元霸权的，当然更多的声音指向的是这个概念能涨。 作为一个经济学人，其实一直对货币体系有浓厚的兴趣，而稳定币确实也是一个很有趣的话题，今天就来尽可能系统地谈谈对稳定币的理解。 第一部分：稳定币的生意本质 01:15公链和链上资产 02:57稳定币的诞生 05:36从算法稳定币到储备型稳定币 第二部分：美元霸权的形成和衰亡 08:54布雷顿森林体系的建立和崩溃 14:41后布雷顿森林体系和新特里芬难题 17:22稳定币支持美债的逻辑 第三部分：推演稳定币的未来 18:42无法信用派生同时限制了稳定币的风险和功能 21:07稳定币长期来看并不是美元的救世主 22:59结论：丧钟为谁而鸣？ 更多文字内容，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

今天这期节目，我们聊的话题是2B产业互联网。对比大家日常生活中耳熟能详的2C互联网平台，2B平台一直是市场中低调的存在，对消费者来说知名度很低。然而，这并不妨碍这些公司闷声发大财。 中国的2B互联网开始于2010年后的产业互联网浪潮里，目前也逐步跑出了一批上市公司。而其中，贝壳是国内为数不多真正走完信息线上化、切入交易、产业重分工 3个阶段的产业互联网平台，成为了中国产业互联网的范本。 在本期节目里，我们首先来回顾一下过去10年在中国2B互联网投资里常常听到的一些投资原则是否经得起考验；之后，我们再来看一下为什么说贝壳是怎么成长起来的，它的模式优秀在什么地方，未来又是否具备投资价值。 01:26第一部分：十年之后，再看产业互联网 03:30赛道规模大于3000亿才有意义 04:46在中国市场对标美国2B平台 09:08羊毛出在猪身上 13:08产业赋能3部曲 14:59第二部分：贝壳是否藏着产业互联网的珍珠 16:38贝壳成长史：京城第一中介 19:59贝壳成长史：数字化与全国展业 24:15贝壳成长史：平台化 26:45贝壳是否有未来 28:24核心交易平台的持续增长机会 34:00衍生业务的发展机会 36:58贝好家的想象力 38:28贝壳的合理估值与结论 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】，感谢收听！

今天我们聊的，同样是在市场上充满争议的行业，高端白酒。最近，随着新一代限酒令的颁布，白酒板块可谓是风声鹤唳。过去几年市场上对白酒的质疑之声又再老调重弹。在一片看跌声中，白酒板块的主要个股也延续了之前的跌势。 但是，如果我们单看白酒板块中的高端白酒，却很难否认这是一门好生意。白酒作为我国国酒，品牌一方面受到保护，另一方面又已经被大众所熟知，同时利润率极高。总的来说，高端白酒是一门永续经营的高毛利生意。 那究竟一门这么好的生意是如何发展起来的，又怎么陷入当前的局面，未来是否有逆转的机会呢？ 第一部分：黄金30年 02:41 国酒的诞生 04:35从汾老大到五粮液，再到标王 06:31茅台飞天 08:31沸腾新十年？ 第二部分：美人迟暮 12:17库存压力 13:58矛盾螺旋 15:30年轻化之殇 17:36新的希望 第三部分：拆解高端白酒生意 19:36高端白酒成功因素 21:15卖得高：占领价格心智 25:49控得稳：把控经销渠道 30:26产得好：恰到好处的产能开发 34:27结论 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】，感谢收听！

本期节目我们会聊一聊大家熟悉的OTA平台——携程 OTA平台立足于酒旅行业这个巨大的市场，不仅避免了行业大多数参与者的重资产属性，还占据了行业的优质生态位，获取了非常可观的利润。另一方面，OTA也有交易平台属性，规模效应非常明显。 作为OTA平台领域的优等生，携程目前正面临国内守成、海外破局的局面。一方面，国内OTA市场正形成和美团双寡头共存的局面。另一方面，携程也将增长希望押注在海外市场，试图通过国际化获得更大的成功。 本期节目，我们先来分析国内市场形成双寡头局面的底层原因，看携程究竟能否守住中高端市场的阵地。然后，我们再放眼海外市场，通过分析Booking的崛起之路，看携程目前能够凭什么海外破局。 01:13第一部分：携程和美团为何能在国内OTA市场共存 02:23携程：中高端市场的精准流量模式 07:26美团：低端市场的泛流量模式 10:06双方是否有破局的可能性？ 12:46第二部分：携程出海能否成为下一个Booking 13:23Booking 崛起的天时、地利、人和 15:15天时：全球酒旅线上化 16:20地利：欧洲市场优势 18:04人和：Expedia的动荡 20:22携程出海的破局之道 20:34天时：亚洲最有价值的客群 21:29地利：东南亚OTA市场整合机会 23:49人和：国内优等生的海外应试 26:24未来可期，道阻且长 对本期节目内容文字版感兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或雪球号【三体人在地球】