在昨天节目的末尾，我讲到要建立自己的投资逻辑，形成自己的投资主线，要仔细、认真、反复地阅读经典。 对这种说法，可能会有不少读者认为这会不会是说大话、华而不实？ 就我的经历来说，这些经典对我的影响是刻骨铭心、无法磨灭的。 早在2018年之前，我投资的加密资产种类相当多。在那时，我看好瑞波超过了看好比特币，看好“以太坊杀手”们超过了看好以太坊。我还认为当时以太坊价格的猛涨纯粹是因为1CO所导致的，当1CO泡沫去掉后，以太坊估计就没有多大的戏了。 在那个年代，我虽然也读过比特币、以太坊的白皮书，但现在想起来对它们的理解实际上还相当的浅薄。 在我早期的文章和节目中，我讲过促使我投资思维发生重大转变的是圈内我至今都非常敬重的一位前辈。他和我讲“去中心化”，讲他对加密生态未来发展方式的预判。 我在聆听前辈的教导时，有很多问题当时都还不太懂、还不太理解。 怎么办呢？ 总不能事事都麻烦前辈吧？去网上找文章看，又发现当时谈这些类似“哲学”话题的文章少之又少。即便有这类文章，写的观点很多都到不了前辈的深度，根本无法解决我产生的疑问。 想来想去恐怕只有被迫与“前人”直接对话了---直接读他们的著作，从著作中仔细品味他们的思想和内核。 正是在这个过程中，我逐渐更加理解了前辈所说的“去中心化”，理解了为什么作为底层设施“去中心化”如此重要，理解了为什么前辈在那个年代就认为以太坊就是智能合约的公链之王。 因为有了这个理解，我后来才坚定地抛掉EOS和一系列我持有的“以太坊杀手”，只留下了以太坊并持续至今。 也因为有了这个理解，我再看后来出现的一系列公链（包括Solana、AVAX、Aptos、SUI...），马上就能在它们身上看到EOS的影子、看到以太坊有而它们无但却是加密生态灵魂的东西。因此，无论它们的前景被描绘得多么好，我都对它们毫无兴趣。 当然，我这样的投资思维也必然让我错过了Solana。它可是上个牛市妥妥的百倍币，而且还是不少资本用来炫耀自己投资战绩的项目。 但我就是在它身上找不到兴奋点、找不到激情、找不到憧憬。 在读以太坊黄皮书的过程中，我对作者描述的“代码即法律”非常的痴迷。这种痴迷也让我在DeFi刚刚爆发时研究那些项目的过程中，真切地看到了“代码即法律”的体现和威力，使我迅速扭转了此前对DeFi存在的一些偏见和误解，全身心投入到这个新的生态。 在DeFi中，我看到了“代码即法律”的威力，由此我会进一步联想会不会存在一个完全由代码组织运作的世界，在那个世界里我们生活的方方面面只受规则的约束、不受人为特权的干扰，只论规则，不论种族、国界、肤色、语言？ 这似乎是个“乌托邦”，但它实在太美好、太宏大、太迷人，所以我总是情不自禁地憧憬和期盼全链游戏、想象着这样一个虚拟的自治世界。 在读Bitcointalk论坛上早期言论和加密先驱们的事迹时，我深深地感受到一种共建、共享、而又小心翼翼、忐忑不安的氛围。 这种氛围曾经的我无缘参与，但在2021年的NFT社区，我竟然感受到了这种氛围，所以尽管我也有过“这东西没有任何实用价值，它有意义吗”的疑问，但我更愿意全身心地投入到这种氛围中，去感受一下类似先驱们曾经营造过的一种氛围。 在比特币白皮书中，中本聪引用的第一个文献就是Wei Dai的“b-money”论文。 对Wei Dai，网上传言很多，有说他是美国出生长大的华裔，和中国毫无关系；有说他是中国人移民去的美国。 我一直很好奇他的身份。一次偶然，我竟然在网上看到了他对自己身世的描述，看到他写自己的亲人在“文革”中的遭遇。 至此，我对他身份的好奇解开了。 随之而来我更好奇的是，他的b-money论文写的是什么呢？为什么中本聪会第一个就引用他的论文。 在b-money论文中，Wei Dai写到，为什么加密世界需要隐私？因为隐私可以保护人们的个人身份和物理位置，可以使人免受暴力的侵害。 那一霎那，我明白了很多。也因此，我此后对那些千方百计要索取个人身份的加密项目有一种情不自禁地抗拒。 同样在b-money论文中，Wei Dai写到，要建立一个加密的“anarchy”，人们相互之间必须要交流，而这种交流必须依赖一种交换媒介。 所以这种交换媒介是加密世界的根基和核心。 它不仅是b-money希望解决的核心问题，或许也是启迪中本聪从“电子现金”这个角度来切入加密世界的渊源吧。 古人说“读圣贤书”，作为后辈，我在加密世界深深地体会到了这一点的重要和意义。

在加密生态有过一定经历的投资者估计多多少少都碰到过下面这类情形： 一些明显看上去不可持续的项目突然就蹿红了，一些明显逻辑都有问题的项目突然就崛起了，一些明显走着非正常路径的项目突然登上了“大雅之堂”...... 尽管这些项目最终现出了原型、最终陨落了，但就是有一些玩家、一些敏感的投资者能够抓住这样转瞬即逝的机会、搭上这些顺风车，一夜暴富、一战成名。 这样的例子看得多了，就有不少投资者会发出这样的感叹：只要能挣钱，管它是什么项目。进而不少投资者就会在这种思维的驱使下形成追热点、跟风头的习惯---不管项目本身如何，只要它成了热点，在短期内是大概率能挣钱的，那就能抓一个是一个，“管它是什么项目”。 这看上去似乎很有道理，但在实践中，我观察到这种投资方式是很难长期和持久的。 为什么呢？ 因为这样的投资方式缺乏投资逻辑或者说缺乏一个根本的投资主线。 以这样的方式进行投资的投资者他即便在一个热点中抓住了挣钱的机会，但他未必真的理解了这个热点为什么会热？这个热能持续多久？这个热是价值发现还是短期炒作？ 也就是说投资者很难理解这个项目真正的热点在哪以及这个热点是否有继续成长的空间。 如果理解不了真正的热点在哪、难以判断热点的成长空间，那在操作的过程中，投资者往往就很难回答下面这些问题： 这个热度能不能持久？它现在的热到底是一阵风还是价值发现的起点？ 如果只是一阵风，现在进场到底是高位接盘还是正好抓住了风口？ 如果进场已经盈利了，什么时候该退场？ 万一它明天就跌了，未来还有机会再起来吗？ ...... 回答不了这些问题，那在这种追热点的方式中挣钱几乎就和赌博没有区别。即便挣钱了，这个经验也毫无参考和借鉴意义。 没有可供参考和借鉴的经验，我们是很难在投资市场长期持久地盈利的。 而要能清晰地回答这些问题，从我们的投资经历中总结出可供参考和借鉴的经验，我们必须要建立自己的投资逻辑，形成自己的投资主线。只有这样，我们才能清晰地判断我们即将进行的投资行为是否理性？项目是否值得入手？入手后有多大的把握盈利？什么时候可以进场？什么时候该退场？ 此外，在投资中，我觉得有一个基本观点是我们散户投资者一定要清楚的：那就是“弱水三千只取一瓢”。 在加密生态中，每天都有不同的生态在发展，都有各种各样的机会层出不穷。作为精力、时间和资本都有限的散户投资者，我们是不可能抓住每一个机会的，我们只能在这个生态中抓住我们最有把握的机会，去有的放矢。 当然，在我们有的放矢、抓自己最有把握的机会的同时，我们必然会失去另外一些可能根本就不属于我们的机会。 这一点，作为散户投资者，我们必须要有清晰的认识。 要能够做到有的放矢、抓住属于我们自己的机会，这也要求我们要建立自己的投资逻辑，形成自己的投资主线。 而如何能够建立自己的投资逻辑，形成自己的投资主线呢？ 这就是我在前一篇建议的：仔细、认真、反复地阅读经典，深入地思考，永不停歇地挑战自己。

在前面一篇文章的留言中，有读者提到很久没有出关于如何提升认知的文章了。 看到这样的留言，我倍感惶恐和惭愧。因为我那些所谓“提升认知”的文章远没有这位读者说的那么“高大上”，完全算不得“认知”，充其量也只能算是我这一路走来，基于我读过的一些经典文章加上我自己的一些想法提炼出的一些抽象、概括性的观点。 在进入加密世界之前，我在传统领域也有一些个人的投资行为，不过说实话在那些领域中进行投资，相对业内那些资深玩家（大机构、大投资人），我在下面三个方面有着明显的缺陷： 首先，我完全没有经过系统性的经济学、金融学的训练； 其次，我完全不掌握任何操作技巧和操作工具； 最后也是最重要的是，我对所涉及的行业了解得非常浅薄，连皮毛都不及。 这些缺陷使得我在投资中如果进行短线操作则完全处于盲打的状况；如果进行基本面分析则看问题只能看到表皮，而无法深入到事物的本质中去寻找规律、去预判趋势、去规避大坑。 而进入到加密世界后，我发现自己在上述三个缺陷中得到最大弥补的是第三个，即比较快的对行业有了一定的了解和认识。 相比起传统的已经走过了几十、几百年并且已经无限细分的股票市场、期货市场、贵金属市场等，加密生态出现的时间并不长，从2008年比特币白皮书诞生到现在，也才十多年。行业发展到现在其领域划分还不算太细。 在这样的情况下，只要肯下苦功夫，普通人完全有机会在一定的时间内通过刻苦学习和积累，迅速掌握这个生态的核心知识，并且理顺这个生态发展过程中的关键节点。 这样做的最终目的一是提高我们的认知，让我们对加密生态的理解尽可能地接近它的本质和规律；另外更重要的则是培养出我们独立思考的能力。使我们在这个鱼龙混杂的生态中游走时，尽可能地不被幻想和假象所迷惑，自由自在地探索。 庆幸的是，这个生态由于发展的时间并不长，因此目前经典的著作并不多，我们可以从反复阅读学习这些经典著作入手。 这其中比较经典的文章和论文，我在以前的文章中罗列过，我比较欣赏的有： 比特币白皮书、以太坊白皮书、以太坊黄皮书、以及Vitalik在2019年前（包括2019年）的每篇论文。 除此以外，在时间允许的情况下，读一读记录了比特币早期发展史的Bitcointalk上的文章。 学习这些文献可以尝试三个步骤： 第一步是尝试阅读这些经典； 第二步可以尝试在阅读这些经典的同时深入地思考，尤其是带着问题地思考； 我自己曾经思考过的主要的问题有下面这些： 1、中本聪发明比特币的初衷是什么？不用比特币的办法用其它的办法做不做得到？如果做不到为什么那些办法不行？ 2、为什么中本聪说EOS的创始人BM根本不懂什么是去中心化？中本聪所谓的去中心化到底是什么意思？ 3、为什么需要去中心化？什么情况下需要去中心化？什么情况下不需要去中心化？ 4、中本聪在白皮书中对比特币网络三个特点（去中心化、安全和性能）的论述有没有优先级方面的暗示？ 5、我们在生态中经常论述的“不可能三角”的这种表述有没有毛病？ 当我们经过这两个步骤后，我们会渐渐建立起自己的一套价值体系和评价标准，就能渐渐地形成了自己独立的思考方式。这时我们再去看各种项目，便会自然而然地得出我们自己的结论。 第三步可以尝试挑战，从挑战各种项目到最终挑战自己。 当我们能够相对独立地对各种项目形成自己的观点后，我们很有可能就会发现自己的观点和其他人或者项目方的观点不同，尤其会发现在基本价值观上的迥异不同。这时我们一定要再回到前面的经典中去仔细阅读、仔细体会。 经过这样反复的过程，我们的思考框架和思考方式会越来越清晰，我们会越来越能够看清各种看上去“似是而非”的观点，进而挑战一些看上去“光鲜亮丽”的项目。 而在这之后，我们可能就会进入到一个更难的阶段：挑战自己。 我发现在各种挑战中，最难的并不是挑战别人，而是挑战自己。 因为挑别人的刺是我们的天性；而挑自己的刺，不愿意面对自己的错误，不愿意承认自己的执念是我们顽固的劣根。 但是要提升自己，要让自己能够看到别人看不到的远方和高地，最终恐怕还是要勇于挑自己的刺，自己推翻自己，自己否定自己。 这些就是我有限的认知在目前这个阶段所能认识的。

近日，网上出了一篇文章，标题是《下一个BAYC会出现在哪里？深夜长文剖析NFT各类生态商业模型》（https://followin.io/zh-Hans/feed/5810791）。 这篇文章主要分析了当下整个NFT生态的状况并从商业模式、收费、品牌溢价等各个方面分析了当下的生态中有哪个项目可能成为下一个“无聊猿”。 在这里，我简单地把文章中所说的“无聊猿”理解为从发行价到最高价涨幅能够达到100倍的NFT。从这个定义出发，我就把它理解为下一个百倍的NFT在哪里。 看完这篇文章我感触挺多的，最大的一点就是发现人心总是永不满足，尤其在加密生态，这种“贪心”表现得尤为强烈。 尽管我越来越相信抓到“无聊猿”这样的项目恐怕在很大程度上还是要靠运气，但在心底还是不服，还是希望能通过理智的判断找出一些线索，以期找到下一个“无聊猿”。 纵观今年以来的这8个月，其实加密生态中出现的类似“无聊猿”这样的NFT是不少的。 我大体上把这些NFT分为两类： 一类是独立的个案。它们的涨幅和价值发现过程只与某些个体因素有关，它们只是生态中的个例。 另一类则是群体案例。它们的涨幅和价值发现和某个生态的崛起有关，也就是说如果我们在某个生态崛起的极早期就意识到这个生态的价值和潜力，那么我们接下来就很有可能接二连三地抓住生态中一个又一个的“无聊猿”。 在上面这两类案例中，我觉得要抓住第一类要么几乎100%靠运气。因为这一类“无聊猿”的价值发现几乎没有规律可循，大多数都是偶然因素，而要把握这些偶然因素对普通人来说太难。 而第二类因为是涉及到一个生态，所以会出现群体案例。即便我们因为初期认识不到这个生态的价值而错过第一个项目，只要我们能够迅速扭转自己的意识和认知，还有机会抓到第二个、第三个......。 这个现象也是我在反思了加密朋克和2021年NFT生态整体崛起后尝试得出的一个结论。 加密朋克的崛起显然就属于第一类。在那个历史条件下，它的崛起有很大的偶然性或者说在某种程度上是“天意”，所以只有极少数人能够在早期抓到加密朋克。 而无聊猿的崛起在我看来则属于第二类。它是伴随着整个NFT生态的崛起而崛起的。 在我的印象中，在2021年那一轮NFT的爆发潮中，从发行价到最高价涨幅达到100倍的远不止“无聊猿”一个，还有众多的Art Blocks数字艺术品、CoolCats、World of Women、Doodles等等。 作为投资者，即便错过了无聊猿，如果能够迅速认识到NFT生态的价值和崛起，也完全有机会能在后面出现的一系列NFT中找到属于自己的机会。 还有更重要的一点是，即便对无聊猿这个项目本身，就算投资者错过了0.08个ETH的发行价，如果能在后面它稳步上升但价格还不高的过程介入依旧会取得很好的收益---我的印象中无聊猿似乎是在超过了2个ETH的价格之后才空投的BAKC，而到了更久之后才空投的MAYC。 这整个过程给了投资者大把的机会。 要把握住这些机会，我们需要的是对NFT生态整体崛起的尽早尽快地认知和敏感，千万不能等到所有人都意识到它们的价值后才醒悟过来。 所以基于我现在对这段历史的回顾和今年以来的观察，我现在更偏重于把握生态崛起的机会，找一些有可能崛起的新生态。 只有一个生态在从无到有的发展过程中，才会出现一个又一个的新项目，一个又一个的新应用，一个又一个的新机会。这里面我们才更有可能、更有把握地抓到下一个“无聊猿”。 在固有的生态和固有的叙事中找下一个“无聊猿”，那基本上和撞大运没有太大的区别。 因此我更倾向于下一个“无聊猿”在新生态中，而不在固有生态中。

1、ENS和铭文域名有何不同？ 对不少用户（尤其是比较贵的域名持有者）来说，ENS域名最不方便的地方就是每年都要交年费，长久下来这是一笔不小的开销。 此前我也对此不太理解，但后来了解到这是ENS在设计时就故意这样设计的。它的目的是防止域名持有者丢失了私钥后，这个域名连同钱包一起被永远锁死。 所以当发生钱包私钥丢失后，如果持有者不再为此域名续费，域名还可以重新被收回到生态供其他人竞拍。 铭文域名则没有续费一说，谁最先抢到这个域名则这个域名就永远归他。好处是持有者的成本很低，但上面提到的问题就无法解决。 所以单从生态的角度来说，ENS和铭文域名各有优缺点吧。 2、比特币和以太坊的铭文会不会形成一种竞争还是各个领域各有所需？ 我觉得现在看上去更多的像是各自发展和竞争，但未来很有可能会变成融合和竞争。 我在前面的文章和节目中提到过以太坊铭文的Dumb Contract和ESC VM虚拟机。我仔细想了想，如果按照链上记录数据，链下执行的方式处理，那理论上这个链下虚拟机可以用于任何链上铭文，不管它是刻在比特币、以太坊还是其它链上。 这样最终又会变成哪个铭文生态的共识高，哪个铭文生态发展就会强。 现在比较有意思的是，三大所里面，X安和OK似乎在积极参与和推动比特币铭文生态，火X则似乎在积极参与和推动以太坊的铭文生态。 不过我在这里特别强调一句：当我们看比特币和以太坊的铭文生态时，不要带偏见。千万不要说我内心喜欢比特币或者以太坊就自己给自己洗脑地认为比特币或者以太坊的铭文生态好。要客观公正地看待各自的优缺点，否则又会错过机会、犯错误。 3、如何参与Dumb Contract? 这个生态目前还处在萌芽期，连创始人都还在探索。就我所知目前部署在以太坊主网上的项目就一个：www.dumbdoges.xyz。据说是部署的Dumb Contract，但我没有验证过，未知真伪。我自己参与了一下，但发现它的体验很不好，有很高的延迟，不知道是项目本身的问题还是怎么回事。 我更建议大家仔细阅读一下Dumb Contract的技术文档，了解一下它的技术原理: docs.ethscriptions.com 4、关于比特币生态的布局 我现在是比特币和以太坊的铭文生态都会关注，注意我指的是铭文生态。对比特币的L2我持观望的态度，说不出它好或者不好。因为我觉得这里面会不会有些东西是多余的？ 比特币铭文生态现在项目太多，但有明显进展和真实用户的恐怕很少，还要继续观察。 5、牛市比特币爆发时，ORDI会以MEME形式爆发？ 这个发生的概率很大。 不过就想我前面讲的，如果没有比特币铭文生态的真正成长，如果找不到真实的用户，这种MEME持续的时间恐怕很难长久，它的涨幅也会很有限。 所以还是要看它生态的发展。

1、关于AR的基本面和存储赛道 目前看来，AR的基本面似乎没有太大的变化，尽管有数据统计说用户有增长，但我总觉得这算不得什么很强的变化。 整个存储赛道就更加萎靡了，似乎目前还看不到大规模应用的场景和案例。照理说去中心化存储理应比区块链更容易落地，更好找到应用场景。但目前的状况显示去中心化存储似乎都只用在小众领域。 我时不时都会怀疑：会不会是去中心化存储真正的杀手锏应用还未出现？或者是去中心化存储的杀手锏应用已经出现并且我们都看见了，但却丝毫不认为这是未来的去中心化存储杀手锏应用？ 2、自从比特币铭文技术出现以后，我对比特币和以太坊仓位的定投比例是不是有了相应的调整？ 自从我开始认可比特币铭文技术后，确实调整了比特币和以太坊的定投比例。此前我是以太坊定投的比例多余比特币的。但自那以后，我恢复成以前的样子了，两者一样多。 关于这一点，我在前面的文章和节目中明确地讲过，实际也是这么操作的。 3、我的以太坊定投价是2500美元，如果按6、7千美元这么算，那以太坊的空间就太小了吧？ 我定投的价格确实是2500美元，如果按6、7千算，确实空间不大。而且更重要的是，整个以太坊生态的估值恐怕都要调整。 我在前面做过一个系列节目，是对下一个牛市排名前20的加密资产进行估值。在那个估值体系中，我的前提假设是以太坊在下一个牛市达到1万美元，然后以此为出发点进行的估值。 在这个体系中以太坊价格的高低和其整个生态的繁荣是高度相关的。当整个生态越来越繁荣时，以太坊价格才会越高；以太坊价格越高，其生态中各个加密资产的上限空间才会越高。 所以当下乃至未来，以太坊生态急需更大步伐的创新和更颠覆性的应用。 4、BTC现货ETF的申请如果被批准是否有助于提升比价？ 这些肯定有助于提高币价，但这些因素不是根本因素，它们顶多是外因。外因最终要起作用还是得通过内因--------即生态本身的发展和繁荣。 内因不强大，外因顶多是个摆式。 5、坎昆升级能否带来新热点？ 就目前的状况和预期看，坎昆升级有一个比较热议的点，就是它能减少Layer 2的费用。但这一点现在看来似乎意义有限。 现在以太坊第二层扩展不是因为费用太高遏制了应用的发展，而是没有太多让人耳目一新的应用。而且第二层扩展现在太多了，基本都在重复建设，做一模一样的事情。 6、CRV现在可以定投了吗？ 从现在的数据和发展看，这个风波暂时平静了。在这个过程中，很多大投资者私下买入了CRV，大概价格在0.4美元。我估计他们的买入主要还是看重了Curve在整个DeFi生态中的地位，并且看中它的长期价值。 从长线看，如果看好Curve，现在可以继续定投。 7、我有关注和参与的铭文域名吗？ 现在不管是比特币铭文还是以太坊铭文，它们的域名现在都太多、太滥了。 就算在以太坊的智能合约生态，ENS的应用都远远没有我们期待的那么普及和广泛，更遑论现在还处于极早期的铭文生态了。所以我觉得现在铭文生态中的大多数域名最终未必能有多大用处。 不过我还是参与了一些共识比较高的，纯粹作为兴趣和观察。

在前面两期节目中，我结合当下加密生态的状况再次对未来牛市中比特币和以太坊的估值进行了分析。 有读者在推特中留言，问是否考虑过对比特币铭文生态中的第一个代币ORDI进行一下估值？ 坦率地说，我还真没考虑过。然后我再仔细想了想，觉得现在做这样的估值，恐怕也不合适，因为这其中的风险太高，不确定性太大。 在前面的节目中，我曾经讲过，在现在的加密生态中，单纯地依靠某个概念就能轻易获得共识积累并延续下去的时代已经过了。 ORDI就是这样的典型。 它的出身非常好，有个非常好的概念，但这个概念给它带来的先发优势如果没有整个铭文生态的持续增长和发展，是很难长期维系下去的。 而目前整个铭文生态还处于非常早期的阶段，在很多技术方面还不成熟，在这种情况下它要迎来应用端的爆炸性增长还需要相当长一段时间的积累和沉淀。 如果这个生态能在下个牛市到来前或者刚刚到来时爆发，那ORDI的前途当然无可限量，甚至有可能它的增长幅度会大于比特币；而如果这个生态错过了下个牛市，一直没有出现耀眼的应用，那它的增长顶多和比特币持平甚至有可能逐渐萎靡下去。 所以在这个时候对它进行估值很难把握其中的风险和不确定性。 和它有着相似处境的还有以太坊铭文生态目前最热的“ETHS”。我认为现在也不合适对它进行估值。 它们未来的估值都取决于它们各自生态的发展。 比特币铭文生态的发展目前卡住了，我认为很关键的就是卡在了如何将链上铭文“应用”起来，让它具备“智能”，能够被“执行”。 这方面以太坊的铭文生态倒是出现了一些突破。 Ethscriptions创始人目前提出了一个全新的概念Dumb Contract，并且已经做出了一些样板。这个系统能够让“铭文”被当作命令执行，变“活”、变“聪明”。 在我看来，这才是铭文生态合理的发展方向，恐怕也是铭文生态要壮大必须要走的路。这个事物我在前面的节目中提到过。这两天，我又仔细读了它的白皮书，试图更进一步了解它的技术细节和构想。 如果按照我的理解，Dumb Contract期待建立的ESC VM这种链下虚拟机中有一个核心的组件合约控制器（Contract Controller），它负责管理铭文状态、连接执行铭文命令，并且高度依赖铭文索引（Indexer）。 要把这样一套虚拟机开发出来，其工作量会相当大、复杂度也相当高，丝毫不亚于开发另一个以太坊虚拟机。 所以前路漫漫、其修远兮。 有听众朋友在留言中提到，比特币的铭文技术没有想象中那样被比特币的安全所保护。其实我在更早的文章中就详细罗列过其中存在的问题。 不过那期节目似乎关注者很少。 其实不仅比特币的铭文技术存在理论上的问题，以太坊的铭文技术同样存在一定风险。但是如果这两个生态的共识能够强大到一定地步，这个风险只会越来越小，越来越可控。 综合所有这些因素，铭文技术和生态的发展还有很长的路要走，其中还有太多的不确定性因素有待生态中的建设者们一个个去克服、一个个去解决。 在当下这个时间点，不太合适对它们进行估值。

昨天做完比特币估值的节目后，我不由就想到了以太坊。 同样是在去年做比特币估值的节目中，我也讲了自己对以太坊在下一轮牛市中的估值。记得在节目中我比较期待以太坊能在下一轮牛市中达到1万美元。 现在再回过头来看，这个期待能够实现的可能性有多大呢？ 在以太坊转为POS之后，我们很难再像比特币那样用矿工的成本来估算以太坊的价格，所以我们只能用推理、比较的方法进行推测。 首先，我们比较一下比特币和以太坊的价格对比。 我选了三个时间点： 第一个是2019年9月。之所以选这个时间点是因为它距离上一轮比特币减半的时间（2020年5月）是8个月。这和今天一样距离下一次比特币减半的时间是一样的。 第二个是今年2月。当时我把一部分比特币换成了以太坊。 第三个就是做本期节目时。这个时间距离下一次比特币减半8个月。 在第一个时间点，比特币的价格是10300美元，以太坊是190美元。比特币的价格是以太坊的54倍。 在第二个时间点，比特币的价格是24000美元，以太坊的价格1691美元。比特币的价格是以太坊的14倍。 在第三个时间点，比特币的价格是29668美元，以太坊的价格是1853美元。比特币的价格是以太坊的16倍。 从第一个时间点到第二个时间点，通过比较比特币和以太坊的价格比，我们可以明显地看出以太坊的价格实现了大幅的跃升。 为什么以太坊能够如此大的缩小和比特币之间的价格差距呢？ 我认为根本原因就是我在前面一期节目中所讲的：以太坊生态在经过上一轮牛市极度的膨胀，经历了DeFi、NFT、游戏的加持后，使得其共识得到极大的加强，其币价得到极大的提升。 这不仅是过去以太坊币价提升的关键，我相信也是未来以太坊币价提升所要依赖的关键。 从第二个时间点到第三个时间点，通过比较比特币和以太坊的价格比，我们可以明显地看出以太坊的价格相对比特币开始落后了。而且进一步观察，我们会发现在这段时间内，以太坊相对比特币的价格是一直稳定地呈现落后的趋势并且没有反转的迹象。 为什么会这样呢？ 我认为一个重要的原因就是比特币的生态出现了良好的增长势头，而以太坊生态则相对地不太亮眼。 当然，所谓一些大机构（比如微策）对比特币的增持或许也是支撑比特币价格的要素，但我认为这不起主要作用。 在比特币这边，引发其生态增长的最大动力就是铭文技术。 而在以太坊这边，尽管也有一些热门的细分领域比如第二层扩展、LSD，乃至近期被屡屡提及的实物资产上链等，但在我看来它们尚不足以从根本上提升以太坊生态的质量和规模，尤其在以太坊的生态规模已经达到了现在这个体量的情况下。 具体地说： 第二层扩展生态中目前大多数项目要么还在成长期、还需要时日方能成熟，要么很多都是简单的重复和模仿，其对生态所起的意义还很有限。 LSD和实物资产上链本质上还是DeFi和接近中心化的DeFi。这些叙事的天花板和发展路径一眼就能看到底，很难超出人们的想象力。 而其它我非常期待的细分领域（比如全链游戏）等到目前为止还没有见到有实力能打的项目。 因此，如果以太坊的生态在未来没有大的突破，而是照这个状态延续下去，那么比特币和以太坊的价格比将可能维系在14倍到16倍之间的这个区间，并持续到下个牛市。 按照这个假设，如果比特币能在下个牛市达到10万美元，则以太坊在下个牛市的价格就将只在6300美元到7100美元之间。 这离我曾经期待的1万美元还有不小的差距。 看到这个结果，恐怕不少读者和听众都觉得难以置信。 但期待是期待，憧憬是憧憬，这就是根据当下的数据得出来的结果。 而要缩小这个差距，重新找到价格上升的动力，以太坊恐怕还需要更有叙事空间、更有想象力的应用场景和技术创新。

最近读到一篇文章，它分析说比特币减半之后它的价格至少要达到9.8万美元才有可能让届时的矿工维持运营成本。 我没有仔细看这篇文章到底是根据什么数据以及按什么方式进行估值的，但一看到这个数据我就想起大概去年，在牛市刚刚结束熊市刚刚到来不久时我写的一篇文章。 在文章中我估计在下一轮牛市中比特币的价格能达到10万美元。不过在我那时的估值中，没有数据作支撑，纯粹是个人的经验之谈---认为下一轮牛市的峰值达到过去那一轮牛市峰值的2倍应该还是不难的。 今天结合现在比特币的生态和这篇文章再来看比特币在下一轮牛市中的估值，我觉得9.8万美元大概率还是很有希望的。 为什么呢？ 因为现在的比特币除了单纯作为“数字黄金”之外还多了一层意义---它开始借助铭文技术的发展逐渐衍生出了新的生态。 而生态的发展是能极大推动币价上涨的。 在这方面反而以太坊的发展路径更能给我们一些启示。 以太坊自诞生以来似乎从来没有被赋予过“数字黄金”的期待，而是一直被人们视为是生态的燃料：当这个生态不断的壮大，对燃料的需求就会不断地放大，以太坊的币价也会被不断地推高。 这是早期人们总结出的以太坊币价和燃料以及生态之间的关系。 最开始，人们对这种关系的看法是矛盾的：如果燃料价格越高，那不是反而会抑制需求的增长、抑制生态的发展吗？怎么可能需求增长、生态发展的同时，以太坊的价格还越高呢？ 通过这些年的发展历程再回过头来看这个矛盾，我认为在一个去中心化的平台上所建立的生态的魅力和应用场景所产生的附加价值实际上远远超过了应用繁荣推高币价带来的成本。所以虽然以太坊币价上涨带来了成本的高升，但它也带来了更高的收益和价值，更进一步带来了更强大的共识，而这个共识又在无形中更加巩固了币价。 因此，以太坊生态的繁荣对其币价上涨所起的推动作用可以说是独一无二、无可估量的。 从这个角度再去审视比特币生态和其币价的关系，我觉得也可以认为如果比特币能够发展出自己强大的应用生态，那对其币价的上涨也会起到无可估量的作用。 谈到比特币的生态，这不是一个新鲜的话题。 很早人们就开始尝试在比特币上建立各种应用：闪电网络、侧链等等都是早期建设者们进行的各种尝试。 然而这些尝试一直以来都进行得不温不火。 我觉得这里面的原因恐怕主要有两点： 一是过往围绕比特币的创新基本上都在因循以太坊智能合约的思路---想方设法在比特币或者其侧链上用智能合约实现各种功能。 这种思路本质上是在用比特币的短处和以太坊的长处相竞争。这个竞争的思路现在看来先天就存在缺陷，所以自然就很难结出耀眼的果实。 除此以外，以太坊生态的飞速发展完全抢走了生态应用的话语权则是更重要的因素。这导致整个加密生态中的人才、资金和注意力全面转向了以太坊。 而在铭文技术出现后，这个陈旧的思路似乎迎来了改观---依托链上存储、链下共识实现各种应用功能摆脱了对链上智能合约的依赖，似乎有希望能够让比特币生态走向一条不同的路径。 尽管这个生态当下还非常稚嫩、其发展现在也遇到了瓶颈，但这是一个全新的思路，是很值得我们期待的。 无论这个思路最终是否会成功，但有一点我现在是更加确信的： 那就是比特币的币价想要长期稳定地上涨，其生态安全要得到根本的保障，最终恐怕还是要依赖其生态和应用的发展，而不单单是“数字黄金”的共识。

1、Ethscriptions推出了自己的交易市场，这些有价值吗？ 以太坊铭文生态最近有一些不错的进展，最主要的就是原生交易市场的推出-----人们可以在这些市场直接交易原生的铭文NFT和铭文代币，而不再需要借助Emblem Vault。 这些进展我认为都有价值，其中的代表性项目我也都有参与和关注。 除了这些以外，最近Ethscriptions创始人新提出的dumb contracts我觉得更值得关注。它是以链上数据为基础，建立一套链下虚拟机在链下执行各种操作。这和我以前在文章中提到的比特币铭文生态中的BOSS协议非常类似。 不过BOSS协议提出来以后后续似乎没有再看到更多更新的进展了，反倒是dumb contracts接连开发出了一系列功能。 不管dumb contracts目前开发的这些功能是否以后会有很好的前景，但这个方向我认为是对的。它最大化利用了铭文技术的优势（数据存储成本低、效率高），尽力规避以太坊的弱势（主链执行成本高、效率低）。 2、关于FERC V3 古千峰老师后续推出的一系列版本升级以及围绕公平发射这个理念出现的一系列项目我都在关注。 但是从项目的进展状况可以很明显的看出我在前面的文章中谈及EIP-6551时提到的一个感受-----这些创新“太重”了。一个典型的例子就是每个版本的推出要花大量的时间开发合约、审查合约以确保它们部署后尽量不出问题。 如果把这个状况和铭文技术的开发相比，它的效率就明显低了不少。 因此，这两类创新我现在更看好铭文技术的创新。 3、看好zkSync和Starknet吗？ 这两个生态我也经常去体验，尝试上面运行的各种项目。但目前看来它们给用户的体验是不如Arbitrum的。它们固有的在安全方面的优势似乎在当下的应用场景中也表现得不明显，或者更确切一点说目前这个优势的意义很有限。 zkSync现在最为人们所诟病的是上面项目的质量堪忧，一些项目跑路或者被攻击给用户造成了一定的负面印象。 Starknet的问题在我看来则是上面的项目太少了。 总之这两个项目建设生态的任务非常艰巨，在提升用户体验方面也还有很长的路要走。 我还是会继续保持关注，因为毕竟它们是零知识证明这个细分赛道的重要代表。 4、关于下半年的走势 对下半年的走势，我还是会先看宏观环境。 美联储的加息基本已经走到了末期，估计最多再加息一次，然后美国经济维持在高利率的环境下运行。 在这样的环境下，要么金融市场来一次崩盘要么美国经济出现衰退，逼着美联储降息，然后再次走向一个新的循环周期。 至于说这次崩盘或者美国经济出现衰退是否会发生在下半年就不好说。但即便不会，下半年的宏观环境也是比较紧缩的。所以从宏观上看不到资金大规模涌入加密生态的可能性。 而在加密生态本身，我觉得下半年可能会有一些热点，但我更关注会不会有颠覆性的创新和应用。只有再次出现颠覆性的创新和应用才有可能激发加密生态自身的活力和动力，为下一次牛市奠定内部基础。 所以整体看，下半年我认为大概率还是在熊市中渡过。

这几天国内金融圈比较大的新闻是“X植系”的崩盘。 熟悉国内金融行业的读者恐怕多多少少都听说过这个财团，它和曾经的“X天系”等都是传统金融界举足轻重的财团。 这个财团之所以崩盘是因为在越来越严厉的金融环境下它无法再兑付许诺给投资者的收益。 这里面固然和这些年中央出台的政策有关，但我认为更重要的还是因为中国的金融环境开始向着规范化的方向在前进---尽管问题仍然很多、前路仍然艰险。 这个财团发展的模式用最通俗的话来说就是用高息吸纳资金，然后通过资本市场牟利来兑付。 它怎么通过资本市场牟利的呢？一般来说通过三种方法： 第一就是在一级或者二级市场上进行一些传媒在过去几十年特别热衷传颂的那些“神秘”操作。 第二就是把钱借给那些一般难以从银行得到贷款的企业，然后再把那些“借据”/债务打包成各种各样五花八门的理财产品卖给普通投资者---即转嫁了风险也从中牟利。 第三就是进行一些风险更高的操作。 每当我看到这些操作，我就会情不自禁地把它们和DeFi相比。相比起DeFi层出不穷的攻击和事故，这些传统金融产品看上去似乎“安全”得多。可如果把这些传统金融产品的真相全部像DeFi那样搬到链上，恐怕它们的产品没人会买，根本不会沦落到今天等到暴雷、无法收拾才被迫曝光。 学生时代的我曾经非常好奇这些大资本掌门人的各种“神通”。后来随着阅历的增长也逐渐了解了一些中外知名财团掌门人的发家史。但仔细了解后，其中真正让我佩服的并不多。 尤其是国内的一些旧式的所谓大资本---他们靠的并不是对趋势的前瞻理解和对事物的颠覆性判断，而是靠着精于世故、人情往来和利用特殊手段获得的信息不对称。 这和海外一些顶级知名风投的风格相比完全是南辕北辙。 我并不是说海外的顶级风投就没有暗箱操作，而是说在海外成熟、完善的市场体系下，对商业的判断和理解是投资的基本前提和素养并且是投资决策的根本。 我曾经接触过一个资本。 在他们办公室的左边墙上挂满了各种招牌---从招牌的名称上就能看出他们和各种关系的深厚连结。 在他们办公室的右边墙上挂满了投资的各个项目---我们耳熟能详的很多明星企业都赫然在列。我当时默认地以为这个资本是在天使轮或者种子轮就投资了这些企业，然而后来才了解到他们是在快接近上市的时候已经有了无数大资本大财团背书的情况下才投的这些企业。 这就好比一个鼎鼎大名的加密风投站在我面前夸着口说他的投资经历很传奇。于是我想当然地以为他是在比特币1美元时就极具胆识的认为它未来会颠覆世界而大胆地买入了，但后来才知道原来他是在比特币达到2万美元连华尔街资本都看懂的情况下才买入的。 那种失望劈头盖脸地袭来。 不过，对不少普通投资者乃至一些富裕阶层而言，这些旧式资本仍然还是他们非常信任的机构。 在这次“X植系”的崩塌中，受损的投资者高达15万人，其中最少的损失在300万，最高的损失了50亿。 足见在过往的历史中，这个机构在一般富裕阶层的影响力和声望有多大。 不过，我对这些所谓的大机构、大财团一向都是持谨慎态度的。 从过往我在文章和节目里分享的一些事件以及这次这个机构的崩塌中，我们都可以看出不少资本根本没有什么神秘和值得我们“好奇”的地方。 另外，这个机构这次的崩塌更让我坚信我过往曾经表达过的一个观点： 我们有两样东西不能交给别人管理的，只能自己负责：一个是我们的健康，另一个是我们的资金。 第一点估计认同的人不少。 但第二点估计很多人还是会固执的以“专业的事交给专业的人”而理所当然地认为投资理财这个事这些大资本、大机构会更专业一些---其实，我们早该破除这个迷思了。 投资理财本就应该是我们人生中不可或缺的另一份终生职业和终生责任。

1、怎么看美股的加密货币概念股？出入金对散户有门槛，选择相关概念的股票是否更适合点？美股概念股未来是否会存在政策风险？ 美股现在和加密生态相关的股票大概有三类：一类是Coinbase这样交易所的股票；另一类是和挖矿相关的股票；还有一类是和持有加密资产的公司有关。 第一类和现在交易所的代币类似，这类业务不是我的关注点，所以我没有投资它们。 第二类和挖矿相关的股票我觉得估值的上限空间有限，基本就是传统行业的思路，所以也不是我的关注点。 第三类和加密资产有关，投资这些公司不如直接投资它们持有的加密资产。 至于说选择美股是否更合适散户（比如规避出入金和钱包的门槛），我觉得完全看个人。能在中国大陆买美股的人大概率不存在出入金的问题，对这类人来说买美股还是买加密资产这一点估计不大会是门槛。至于说钱包，我觉得那更不应该是门槛，这就是个操作上的熟练和谨慎。对真正希望投资这个领域的人来说，这一点障碍应该是要学习克服的。 这些股票中有可能存在政策风险的估计是类似Coinbase那样的股票，它们最大的风险可能来自于美国证监会。不过即便是有这类风险，但我相信最终还是能解决的。 2、加密朋克在业内已经有了很高的地位，为什么比它早的加密猫没有这样的地位，是不是数量的问题？ 我觉得不是数量的问题。数量只是表象。 实际上比加密朋克早的项目很多，远不止加密猫一个。我认为加密朋克之所以有今天这样的地位是各种因素的机缘巧合，或者说它占尽了天时、地利和人和。 有很多文章都分析过加密朋克成功的原因也指出过它的独特之处，但这些文章很多都是事后诸葛亮，是生拉硬扯的道理。 在2017年就能看到加密朋克意义的文章太少了，我的印象中只有一篇还是两篇这样的文章。 加密朋克也是我一直以来难以释怀的遗憾，因为我眼见着与它擦身而过。 我是在2017年年底还是2018年年初首先接触到加密猫的。 一开始接触到加密猫，我单纯地觉得： 1）这个养成类游戏是以太坊上第一个游戏，其开创性意义无与伦比。 2）游戏中买的猫还能繁殖生小猫。生下来的小猫还能卖钱。如果生下的是稀有猫那就更不得了了。这些猫是不错的“金铲子”。 基于这两点意义，我当时坚定地认为游戏中的猫以后一定会很有价值。可游戏中的猫是可以无限产生的。 怎么规避这个问题呢？ 我细想了一下认为只有两种猫未来会很有价值：一种是0代猫，另一种是稀有猫。因为这两类是有限的。 所以我当年买了些0代猫和稀有猫（它们至今还在我的钱包里）。 我估计当年有我这个想法的人不少，所以那时这两类猫的价格都不便宜，远远贵过当年的加密朋克。然而今天，这些猫中的绝大部分早已泯然众人矣。 在玩加密猫的时候我为了搜索更多资料，在网上也发现了加密朋克，也找到过我前面所说的一两篇专门介绍朋克的文章。 然而沉浸在加密猫游戏中的我对这些文章并没有深入阅读，从未琢磨过朋克的价值和意义；另外当我看到加密朋克那简陋的设计后实在让我没办法对它产生兴趣；再者加密朋克就是一个个图片，而加密猫还能繁殖、交易，两者在功能上也没法比。 所有这些都让当时的我对朋克完全无感，从而毫不犹豫地错过了。 或许这种错过、这种遗憾也是很多人事后再来看朋克这个项目时更觉得它难以割舍的原因吧---就像成年人要用一辈子治愈儿时的缺憾一样，老散户也要用一辈子治愈曾经的错过。