大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 X402协议推出后，尤其是PING迷因币的推出后，很是吸引了一波资金的疯狂涌入。 刚开始看到这个状况时，我挺担忧的：特别担心这样一个新兴赛道又被各种迷因币所充斥，变成最后吸引进来的是大量投机者而不是建设者。 好在接下来的这些天，似乎迷因币的炒作渐渐冷了下去，而取而代之的是这个赛道中各种基础设施的建设和推进。 在各种正在推进的基础设施中，当下我比较关注的是facilitator。 关于facilitator，我还是引用X402协议的发起者Coinbase的说法吧（细节见文后参考链接）： 原文翻译过来是：它是个可选但建议使用的服务。它负责简化客户和商家之间的支付验证和清算流程。 用更通俗一点的话来说就是它能提供更好的用户体验，简化用户不得不参与的、繁琐的支付和清算步骤。 比如，我们在玩一个链游时，如果完成一个动作需要进行多笔链上交易时，那么每个交易都会弹出支付/验证界面，我们都要点击完成支付/验证的动作。 这个体验就实在是太糟糕了。 但有了facilitator后，借助以太坊本身的协议支持，我们可以授权一定的资金额度给这个facilitator，让它无需每次都让我们进行确认，而是直接在后台从我们的钱包中，在授权额度限制下，把一笔笔的支付/验证完成。 这样我们就可以取得和传统互联网一样的服务体验。 在前面的文章中，我曾经分享过对未来链上支付行为的看法，我认为在AI时代，主要的支付行为有三类： - 人类和人类之间的加密支付 - 人类和AI Agents之间的加密支付 - AI Agents和AI Agents之间的加密支付 在这三类中，我认为第三类（即AI Agents和AI Agents之间的）加密支付行为其实不需要X402，完全可以由纯链上行为完成。 上面facilitator要解决的所谓用户体验问题对人类而言是繁琐易错的，但对AI Agents来说轻而易举，几乎不是障碍。 所以X402以及由其延伸出来的facilitator这个基础设施实际上是解决人类的问题，其最大的潜在服务对象是人类，主要覆盖的场景是前两类支付行为。 在了解了facilitator所起的作用后，我下意识地就会关注它是否存在的中心化问题。 从https://www.x402scan.com/facilitators可以看到，当下按交易数量排名前四的facilitators分别是：Coinbase、PayAI和Heurist。按照交易金额看排名前三的是PayAI、Dexter和Coinbase。 在这种情况下，我估计很多（人类）用户只要使用X402，默认都会选择这几个服务商。 虽说用户可以在这些服务商中任选一个进行交易，但毕竟它们都是各自独立运作的。它们不像区块链网络那样由共识机制约束，所以它们不能避免单点故障问题。 这让我想起当年比特币铭文生态中的索引器也存在类似的问题。当年的索引器几乎被四个大服务商所垄断，一旦那四个服务商出问题，铭文的状态就无法确认了。 所以这么看，X402协议一方面要解决的安全隐患问题还有不少，另一方面它的潜在服务对象最主要的还是人类。 参考链接： https://docs.cdp.coinbase.com/x402/core-concepts/facilitator 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 最近，一个关于以太坊估值的网站（https://ethval.com/）突然火了起来。 这个网站有趣的地方在于它给出了10种给以太坊估值的方法，并把每种方法估值的结果罗列了出来。 在这10种方法中，估值最低的不到1000美元，估值最高的超过了9000美元，然后网站综合这10种方法对以太坊给出了一个综合的估值：4800美元。 在这10种方法中，我勉强倾向认同的是DCF和Revenue Yield这两种。之所以说“勉强”是因为我对它们在公式中所使用的数据和计算方法持保留态度。 这个网站的思路让我回想起今年4月2日写的一篇文章《以太坊的商业模式和估值》。对比文章中曾经使用的那个思路，我现在对以太坊的估值基本上没有太大的变化，但在细节方面，现在想得更仔细一些。 关于以太坊的估值，生态中有这样一种观点： 以太坊是个全新的事物，所以对它的估值不能采用传统的估值方法。 如果不采用传统的估值方法，那采用什么方法呢？ 于是就出现了各种玄而又玄、只可意会不可言传的估值方式。ethval.com这个网站所罗列的很多方法在我看来就属于这类。 我很认同以太坊是个全新的事物，但我认为不管它怎么新，对它的估值都要回归常识，回归商业的本源： 人们买它或者持有它的核心动机是什么？ 很显然，肯定不像比特币那样，把它当“数字黄金”或者当收藏品，而是最终要使用它。 有些人买它的目的不是为了使用它而是憧憬它能升值。 还有人买它是期望通过抵押能获得每年2%~3%的抵押收益。 但无论是能升值还是抵押收益，最终的驱动仍然会落脚到它是某种刚需---------这种刚需在我看来最终还是有人要“使用它”。 如果没有这种刚需，加密生态有大把POS代币，每年都有看上去不错的抵押收益，但为什么买的人乏善可陈？ 原因就在于此。 既然它的核心最终一定要落脚到“使用它”，那么根据这种性质，它的价值来源就是整个系统获得的收入，即用户使用以太坊主网给主网缴纳的ETH手续费。 我在前面用未来现金流的方式给Uniswap计算过一次估值。现在依然可以用这种方法给以太坊计算一下估值。 以太坊也是一个永续使用的平台，假设它未来每年的自由现金流收入为a，我们仍然用2.5%作为无风险收益。那么以太坊未来永续现金流的折现计算出来就是： a * 41.67 折算到每枚以太坊的内在合理价格就是： a * 41.67 / 1.2亿 这里面最难估算的就是未来每年的自由现金流。 按照区块律动一篇文章（详见文后参考链接）的估算，以太坊2024年全年的手续费收入为24.8亿美元。如果我们以此计算得到的以太坊内在合理市值就是1033亿美元。折算到每枚以太坊的内在合理价格就是861.18美元。 把这个价格和现在3000美元的市价相比，3000美元的市价是“显得高了”。 但我相信的是未来，当以太坊真正成为全世界的链上结算层，并且承载加密支付以及AI经济体后，它的年收入会是我们现在不敢想象的体量。 参考链接： https://www.theblockbeats.info/news/56660 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 昨天的文章和大家粗略分享了以太坊最近的一些进展。其中一些进展的细节是值得我们深入挖掘和学习的，通过了解这些细节我们能够更清晰地看出以太坊未来的大致走向。 今天和大家分享以太坊在三方面的进展。 - 以太坊的互操作层（EIL） 以太坊的前沿研究网站ethresear.ch上最近发布了以太坊基金会提出的一个关于统一以太坊所有二层扩展（L2）的一个新构想，即以太坊互操作层（Ethereum Interoperability Layer，简称EIL）。 所谓的互操作是指让用户可以在任何一个以太坊的二层扩展上发起一个既可以在本链也可以在其它二层扩展进行的操作。 在现在的以太坊二层生态中，当用户只在A二层扩展（比如Arbitrum）上有资金，但是他希望到B二层扩展（比如Base）上进行操作（比如购买Base上的一个NFT）时，他必须先把这笔资金通过跨链操作从A转到B，然后再到B上进行操作。 这个过程必须经过一道跨链操作。 这个跨链操作如果是经过第三方桥则隐含安全风险；如果是经过原生桥，则可能有一定的延时。总之，要么劳神、要么耗时。 但有了EIL之后，用户可以直接在A上发起购买的动作，然后系统能在B上帮他买下这个NFT。用户无需再进行一次跨链操作。 所以EIL可以将整个二层扩展生态的体验抽象成就在“一条”链上进行操作。 这不仅是用户体验的提高，也是对整个二层扩展流动性的一种“统一”-------让用户在操作上不再感受到不同二层扩展之间在流动性上的割裂。 在某种程度上，这个构想能够取代现有二层扩展之间的跨链桥，让整个以太坊加上所有的二层扩展合力形成一个具有超级流动性的网络。 - 以太坊的隐私 一直以来，隐私都是加密生态关注的议题。但对于隐私的理解，在不同的阶段都有不同的侧重点。 最近比较热门的隐私技术有两类： 一类是以零知识证明为代表的隐私技术，另一类是以全同态加密为代表的隐私技术。 以零知识证明（ZK）为代表的隐私技术在现在以太坊生态中所起的作用越来越偏向用隐私技术简化以太坊主网的验证，从而提高以太坊主网的性能。 比如我们在前面的文章中就分享过Brevis这个项目用零知识证明将以太坊区块验证时间极大缩短带来的性能提升。 除了Brevis之外，还有一些项目（比如Succinct和Zkysnc）最近也在这个方面取得了较大的突破。它们的主要突破在于实现了用较小的成本（显卡的投入成本）实现了对主网区块的验证。根据相关的数据显示，基于它们现有的进展，只需要用不到10万美元的成本就可以运行以太坊零知识证明的验证节点。 我相信随着技术的进一步提升，未来这个成本还会大幅下降，并且性能还会的大幅提升。 而以全同态加密（FHE）为代表的隐私技术最近则是因为ZAMA这个项目的进度引发了大家的关注。 FHE技术概括地说就是能实现交易的隐私性。ZAMA并不是一个新的区块链，而是叠加在以太坊上的一个隐私协议层。 在现在的以太坊网络上，用户A给用户B转了一笔账，我们马上就能在浏览器上看到A的地址、B的地址以及转账的代币和金额。 这对于用户尤其是基于商业目的的用户来说是很不友好的。 使用了ZAMA协议后，状况就不同了。 我们在浏览器上只能看到一笔交易发生，但看不到A和B的地址，也看不到转账了什么代币，更看不到转账了多少金额。 所以，随着这类项目的持续推进，我们很快就能看到以太坊在商业场景中对隐私保护的满足。 - 在不损害去中心化的前提下对性能的提高 在以太坊网络中提高性能，从来就不是一件容易的事。最大的难点就在于如何在不损害去中心化的前提下提高性能，而不是单单改进某个或者某些指标直接提高性能。 以我们最常见的指标Gas Limit来说，如果单纯想提高性能那直接加大Gas Limit就行了。但单纯地这样做，会加大区块尺寸，逼迫使用更高性能的节点服务器，逐步推高区块生产的成本，抬高网络的准入门槛，最终牺牲去中心化。 所以一直以来，以太坊对网络性能的提高都非常谨慎，也非常缓慢。 直到最近，得益于零知识证明以及相关技术的发展，在不影响出块时间的情况下区块验证的成本极大降低，这才使以太坊对提高性能有了底气，开始加快这方面的进展。 “蓝狐”用一段话畅想了5-10年内的以太坊，总体上我是比较认同的，摘抄了其中一些关键的指标和大家分享： - “L1 TPS 10,000；L1+L2TPS 1,000,000”； - “手机验证的时代，更去中心化的以太坊”； - “数百个L2应用链每月处理超过数千亿次的交易规模”； - “实现抗量子计算的以太坊”； - “L1/L2流动性割裂基本得到解决，价值捕获问题也不再是关注问题” 参考链接： https://x.com/lanhubiji/status/1991821736803979773?s=20 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 11月19日，网上发布了但斌最近的一次公开演讲。 在这次演讲中，但斌特别提到了黄金、比特币和特斯拉。 对于黄金，但斌提到（大意是）： 如果从历史的长周期看，黄金这种不生息资产是跑不赢生息资产（比如股票）的，并用一幅时间收益图比较了这两者的收益对比曲线。 看到这个说法，我想起巴菲特在他的股东问答录中讲的一段话（大意是）： 他以某幅欧洲的名画为例，提到如果在19XX年，投资者买了这幅名画然后放到今天，这幅画的价格是多少；同时另一位投资者用这笔钱当时投资美股指数基金，这笔基金放到今天大概价值是多少。两相对比，后者的收益率是远远高于前者的。 所以巴菲特的结论也是：从投资的角度看，对于不生息资产，长期看其投资回报率是比不过生息资产的。 这个结论老先生同样也用于黄金。 接下来，但斌就提到了比特币和特斯拉，而他接下来的这个观点也触发我对此前一些观点的汇总和回顾。 他的观点（大意）是： 即使比特币未来能够涨到100万美元，但他认为相比起特斯拉，后者更能带来巨大的价值和潜力。因此长期看后者的收益率会高于前者。 他的逻辑出发点同样是：比特币不生息，而特斯拉生息，且能生出巨大的收益回报。 他的这个观点在我看来有一个点是会引起争议的：那就是特斯拉未来是不是真的能实现马斯克的愿景、真的能够落地其憧憬的商业场景。 但这个争议点我认为不重要，它不是这个对比的核心。 这个对比的核心是比特币这个不生息资产未来的上涨空间有限，它比不上生息资产------这激发了我对过往一些观点的回顾和总结。 在比特币作为不生息资产，它的投资回报比不上生息资产这一点上，我现在越来越认同包括但斌在内的一些传统领域投资者的这类观点。 但我和他们有区别，最大的区别在于： 当他们试图寻找一个比比特币上涨空间更大的生息资产时，他们首要并且似乎唯一瞄准的目标是传统领域的股票。 但我不同，我首要的目标会瞄准加密生态中的资产（当然我也会关注传统领域的股票）。 在很早（大概是2022年或是2023年？）的文章中，我第一次分享过一种观点： 我相信以太坊未来的市值会超过比特币，根本原因是以太坊作为应用平台是可以有持续健康的（手续费）收益，并可以通过销毁将收益反哺给持币者。 但当时这个观点其实还缺乏一些数据和技术的支撑，比较关键的有： （当时）以太坊的吞吐量还太小，其性能如何能够支撑得起庞大的应用生态？ （以当时的技术架构）当以太坊的价格太高时，即使大量的应用能在上面跑，如此高的手续费肯定会成为阻碍应用的推广，在这种情况下，庞大的应用生态如何建立？ （以当时的技术架构）如果单纯地提升以太坊的性能，会不会严重地损失去中心化？如果要保持去中心化，如何提升以太坊的性能？ 现在再看上面这些关键的问题，可以说：经过这些年的努力尤其是今年以来以太坊核心开发团队的提速努力，上面这些问题基本上都找到了比较成熟和落地的解决方案： 基于二层扩展、零知识证明和EIL方案，以太坊的未来可以用较低的成本在保持去中心化的前提下，继续大幅提升整个生态（L1+L2）的性能并持续降低应用层的费用： - 手续费不再会成为应用推广的障碍； - 庞大的生态可以基于性能的提高和费用的降低持续扩张； - 去中心化不会因为性能的提高而受损。 结合以太坊现在的发展状况，再结合但斌在这篇演讲中提到的我认同的观点， - 我现在更加相信未来以太坊的市值会超过比特币； - 并且相信未来在能够支撑智能合约的公链中，以太坊极有可能会比比特币产生更大的投资收益。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 今年以来，我在好些文章中都分享过在投资中尊重常识的重要性。 这样的案例在各个商业领域都能经常见到，并且这些案例中不少都是我们这一代人亲身经历且感同身受的------只不过，至少对于我自己而言，在它们发生时，还涉世未深，对这些发生在同时代的案例根本就没有感知和触觉。 比如我在前面的文章中就分享过一本反面教材投资恒大地产的案例。 这几天，我看到三则潘石屹过往的访谈。在访谈中他提及的几个观点再次点明了常识在商业投资中的重要性。 尊重常识不仅是保证投资成功的关键，有时候更可能是保住身家性命的关键。 第一则视频是他早年接受第一财经专访时的视频。 在访谈中，他表示（大意是）： 作为商人，最大的风险是来自政治的风险。来自经济的风险他可以算得出来，而一旦陷入政治风险，逃都逃不掉。 因此，他一开始选择房地产行业就选择了商业地产，因为这个行业是最市场化，受政治因素干扰最小的，不会一年出一个政策引发商业地产巨大的不确定性。 另外，为了规避经济运行不确定的风险，他选择了死守北京、上海这两地中央商务区的商业地产。这样，即使全国的经济下行，受影响最小的也是北京、上海；即使北京、上海的经济下行，受影响最小的也是中央商务区。 第二则视频是他2018年接受吴晓波专访时的视频。 在这个访谈中，他提到了和“老任”的一个分歧： 对2018年以后中国房地产的价格走势，“老任”根据手中掌握的数据认为未来房地产还会继续走高。 他则不太确定，并开始担忧其中的风险。原因有二： 一是当时住建部的一位副部长提到中国的人均住房面积已经达到35平米，已经达到/超过发达国家的水平。 二是当时银行的贷款利率是4.9%，而他自己所持有的商业地产，租金回报率则只有2%。 仅就商业地产来说，房地产商如果从银行贷款建商业地产，拿到的租金回报是根本不足以偿还贷款的。当时有人说，中国地产的租金回报率一直都不高，他在视频中直接反驳了这个观点--------自他开始自持商业地产收租以来，他亲眼见证自己手中地产的回报率是从最开始的20%~30%一路下滑，滑到当时的2%。绝不是一开始回报率都这么低。 之所以，当时还有大量的商业地产在建，是因为地产商憧憬价格继续上涨。 因此，他觉得状况不对劲了，所以不敢再赌未来房价继续上涨。 第三则视频是他2018年接受长盛采访时的视频。 在这个视频中，他特别提到过去一段时间在持续抛售自己持有的商业地产。在采访时，已经做到了持有一半现金，另外一半依旧是商业地产。并谈到对剩下的一半商业地产他不急于抛售。 看完这三个视频，潘石屹给我的感受有三点：保守、谨慎、动作异常迅速。 对于保守，他和老任的观点对比是一个典型。 老任的观点现在看来毫无疑问是对的，因为中国房地产价格的峰值大概在2021年~2022年，确实在2018年以后继续上涨了。 但即使是这样，恐怕没有几个人能做到在峰值时全身而退。 潘石屹不求在峰值离场而选择在自己能力所及的范围内提前规避风险已经相当成功了。 他选择只做商业地产并且选择自营这种方式是另一个保守的典型。这一点和绝大多数已经事实上破产的住宅地产商们形成了鲜明的对比。 他的谨慎体现在他选择的投资领域和财务方面。 他选择只做受政治风险干扰最小的商业地产，并且只守住北京、上海。 这一点让我想起万达，商业模式和SOHO非常类似，但万达的面铺得太大，哪怕是二线、三线城市都是万达广场。 现在看来，在当下以及接下来的若干年，在这样经济环境下，那么多二线、三线城市的万达广场靠收租恐怕猴年马月才能付得起当时建房时的贷款。 他在访谈中经常提到各种财务数据、各种营收数据、各种回报数据，不像很多“大佬”满嘴只画大饼、只讲远景。 其实，潘石屹不过是守住了常识，回归了商业的本源。 更重要的是，他在2018年就已经把手里的一半资产变现成了现金资产。在当年那个环境下，恐怕被不少同行“大佬”笑话得够呛。不过潘石屹在访谈中倒是对这一点毫不在乎，每每提及别人对他的“编排”、嘲笑，从来都是满脸笑容、欣然接受的样子。 恐怕这就是成语“大智若愚”所讲的人吧。 其实我最佩服的是，好像在我所有看过的各种“大佬”的访谈中，他是第一个在那么早也是迄今为止谈及“政治”风险的人。 我估计在我们这个特殊的环境中，很多“大佬”恐怕不会视此为风险，反而会视此为商业成功的“捷径”。 然而最后的结局，我们都看到了，他带着他的那一半现金已经异常迅速地远走他乡，再也没有出现在任何访谈中了。 在中国大陆过去30年的房地产行业中，恐怕他是唯一一个经常出镜但最终能够平安离境的商人。 其实这三个视频中有两个我以前都看过，但当时都没有耐心地看完过，更没有记住视频中哪怕任何一个今天给我留下了深刻印象的这些观点。 潘石屹早年打的这些牌都是明牌，当年就通过访谈传遍了千家万户，但这些明牌当时打出来时，有多少人会在意呢？ 我们都是这个时代的见证者。但都是同路人的我们，有多少在这些亲身经历并且见证的事件中能够看穿泡沫、谨守常识呢？ 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 这两天我和大家分享了《以日为鉴》这本书，主要是有两个初衷： 一是它满足了我一直以来关注的一个议题； 另一个则是它触发了我一向秉持的一种观念：未料胜，先料败---尤其是当我面对一些模棱两可、迷雾重重的境遇时，从来都会先把问题往最糟糕的状况去想、去推演，试图在极限状况下找到一种底线方案。 我最不喜欢的就是自欺欺人，自我安慰，甚至像鸵鸟一样遇到问题时把头埋起来，假装看不见，尤其遇到的还是有关人生未来走向和发展的问题。 有读者提到： “作为普通的芸芸众生，如何才能安然度过这一段时期”？ 这也是我读这本书时一直谨记于心的重要问题之一。 对这个问题，书中给出了一些答案，我在昨天的文章中也分享过。除此以外，我也试图梳理一下思路，尽量整理出一个比较完整的逻辑。 但到目前为止，我还是觉得自己的想法很不成熟，所以仅能分享一些片面的拙见。 我想这个问题的方法还是喜欢首先从回顾历史开始，所以接下来的思路都是先回到过去30年结合我国所经历的发展路程进行的探讨。 任何人走向社会，最终能够改变他人生际遇的方法只有三种： - 创业 - 打工 - 投资 “创业”的不确定性太大、风险极高，一般来说它很难成为普通人的选项。普通人即使能通过创业改变际遇恐怕很多时候都是在逼不得已的状况下发生的偶然-----自己事后都不相信自己能成功。 那种街边食肆、夫妻店等在我看来不算创业，那仅仅只是为了糊口的小买卖营生而已。在这个年代这种个体户基本不可能靠这个方式改变自己的际遇。 所以“创业”这个选项我就不在这里讨论了。 “打工”是两类人可能改变际遇的方式。 一类是读书读得好的学生。 通过考上985、211，上好的大学，毕业后能进好的行业、最终成为公司各个岗位的骨干，从而在大城市安居落户、过上较为光鲜的生活。 但是要实现这一点，有一个很重要的条件：那就是必须要去过去30年中国发展得最快、最在风口上的行业，比如房地产、金融、通信和互联网等。 如果不在这些行业，而是去到传统的钢铁、机械等行业，那除非干到极高的成就，否则一般的待遇是很难和那些风口行业相比的。 这类学生是少数，不算典型。 第二类是读书读得很一般的学生。 这类学生是绝大多数。 以我有限的人生经历来看，这类学生中最终能够脱颖而出改变际遇的只有一种：那就是做销售。 早年做医药代表、后来做地产中介、再后来做各种电商、......，不需要严格的文凭，只要抓到一个机会就能翻身。 没有文凭、没有背景，怎么能抓到这些机会？ 靠的是社会知识，靠的是对新事物的关注和把握，更靠一股永远学习、永不放弃的劲头和信念。 这一类学生实际上接触的面更多，但凡我国加入世贸以后，融入全世界以及随着国民经济发展实现质的飞跃的所有行业统统给了这些学生无尽的机会。 说完打工，最后就是“投资”了。 在我看来，这条途径才是真正让最广大的群众在过去30年实现翻身、改变际遇的途径。 如果从上世纪90年代我国开始住房改革算起到2015年以前，只要在那20多年中的任何一年，不管是因为什么目的买房的普通人，基本都会有不错的收益。 即使是在房价暴跌的当下，在一线城市中在2015年以前买房的投资者基本上还是能保本。 对绝大多数靠打工谋生的人来说，如果在那20多年没有买房，即使是工资挣得很高，恐怕也难说改变了人生际遇。 回顾完历史，再看未来，我们可以一条条地比对： “创业”我依旧不讨论，它不属于大多数人可以接触的途径。 “打工”这一项，原来的第一类人有个基本条件就是上好的大学。 对这一点，我现在存疑：日本的经验已经摆明了学历贬值的趋势，这个趋势在我国的未来是大概率事件。 复旦大学最近的博士生录取数量我相信大家都看到了。这就是在复制日本当年的硕博大扩招。照这个趋势下去，名牌大学的博士生都会大打折扣，未来的学历还有多大优势，我是一点都不乐观。 当然，我并不是否认名校毕业的所有学生，而是指对未来大多数名校毕业的学生来说，靠文凭改变际遇的可能性会极大降低。 既然学历贬值，那未来大多数打工人的机会在哪里？ 依旧和过往30年一样：选好风口行业。 过往30年的风口行业是房地产、金融、通信和互联网等，未来的30年的风口行业是出海行业、人工智能以及一切出现新技术革命的行业。 在这些行业里，有技术的做技术，没技术的做销售，啥都不行的哪怕进去打杂都应该能找到机会。 除此以外，在未来把自己打造成一个互联网上的世界公民，不管肉身在哪里，但至少在网上能够畅行全球恐怕是一个未来人终生都必须修炼的技能。 我最关注的还是“投资”。 我相信这里面蕴含的机会比过往更大、更广泛，因为我们即将面临的将是多个科技领域的突破和颠覆，所以我自己会把更多精力放在这个途径。 这个途径我分两个板块： 一个是全球性的资产，这里面就聚焦加密资产和真正的高科技公司及其关联行业和资产的股票/指数。 另一个是国内的资产。房子是肯定不行的，剩下的我认为只有股票。但对股票的选择必须慎之又慎。根据日本的经验，可以选择出海公司和真正的科技公司。不过对选择A股个股，我目前没有任何经验。 在这里，有一个我更担心的问题： 对于国内投资而言，在房地产这个居民资产的蓄水池已经坍塌、资金外流又受到严格管控的情况下，如果未来国内的股市也难以成长，那国内普通居民财富增长的途径在哪里？ 如果国内普通居民财富增长缺乏途径，那必然导致生活缺乏保障，届时我们会遇到什么状况？ 日本当时已经是发达国家，一方面已经拥有了较为完善的社保和医保体系；另一方面日本依托资金自由进出和企业大规模出海在海外投资再造了一个日本。靠那套较为完善的社保和医保，以及海外投资对国内的反哺，日本托举了30年，勉强稳住了全社会和居民个人的生活保障，扛住了整个国家的底线。 但是，世界上有几个国家能有这样的条件对全社会进行托举？ 这恐怕是普通人最难面对、也是我最想不清楚的问题。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 最近，朋友给我推荐了一本书，开明出版社出版的《以日为鉴：衰退时代生存指南》，作者是“分析师 Boden”。 在我国长期流传的“日本失去的30年”一直是我比较好奇和关注的话题。 前段时间我读了在这个领域堪称经典的、辜朝明的著作《大衰退》。在这本书里作者引入“资产负债表衰退”这个概念从宏观上解释了日本为什么会发生所谓的“失去的30年”。 看完这本书，我对很多问题都有了不一样的理解，但我始终觉得缺憾的是：有没有一本书能够从微观的角度让我们看一看在那30年里，日本的普通老百姓都经历了什么？他们的酸甜苦辣都是什么？ 因为对每个普通人来说，要承受历史大背景挟裹的灾难和不幸实在是太沉重、太值得反思、太应该参考。这种从微观角度展开的描述才对我们每个普通人最有意义和价值。 而这本《以日为鉴：衰退时代生存指南》正好就填补了我的这个缺憾。 在看书的过程中，我几乎每看一章都会情不自禁地和朋友分享我的看法，因为每一章都会引发我内心强烈的震撼和共鸣，甚至不需要详细读每一章的内容，而只需要读每一章的引言都会引发这样强烈的感受。 今天就和大家分享书中给我留下深刻印象的一些章节的引言。 第二章：“救老员工，还是大学生？” “学生时代的他们见证了日本80年代的经济腾飞，却在毕业后迎面撞上90年代无止境的经济衰退。最终，他们成为日本收入最低、结婚率也最低的群体。” 第三章：“留在城市还是返乡的选择” “由于无法在大城市获得一份稳定的工作，却又难以回到自己长大的故乡，他们被迫放弃婚姻、生育与房产，持续不断地失去，成为那批人最真实的写照。” 第五章：“学历贬值的一代” “他们从小接受‘学历等于一切’的观念，他们也是日本鸡娃教育最严重的一代人，父母告诉他们知识才能改变命运，因此他们选择将自己的人生押注在教育上。然而当他们踏入社会后，却发现自己用尽前半生换来的文凭，在泡沫破裂以后飞速贬值。” 第六章：“日本硕博扩招一代” “...讲述了20世纪90年代研究院倍增（大扩招）计划后，100余万扩招硕博学生在失落经济时期下的凄惨境遇。通过将一个个血淋淋的个体命运与‘扩招余波’结合，揭示了日本曾经那段硕博大扩招政策所留下的经验与教训。” 第七章：“日本的全民考公热” “日本、韩国都在20世纪90年代经济下行期，迎来了全民考公浪潮。90年代日本青年失业率一度超过10%，把公务员当作经济不景气的职业避风港，成为当时很多日本人的选择。但回头来看，日本的考公热潮只维持了10年左右，就逐步消退。”“日本的考公热是如何升起又落下的呢？” 第八章：“少子化与教师过剩危机” “20世纪80年代，教师是日本最受人尊敬的职业，是与律师医生一样被称为先生的职业”。“但在90年代财政紧缩与少子化问题的持续冲击下，日本政府面临巨大的财政压力，不得不启动平成教师改革”。“如今在日本，教师被称为黑色职业，是过劳死最严重的行业，也是大学生最不愿意从事的职业之一”。“他们曾经是社会最受人尊重的一群人，但却在人口暴跌与财政危机中，变成了所谓的财政负担，最终在一次又一次的改革中，成为泡沫崩溃后的牺牲品”。 第九章：“医生还是好的职业选择吗” “医疗崩坏，是20世纪90年代日本，一个专有的社会名词”。“由于医疗体系遭遇经济衰退后的医保紧缩，以及老龄化加速后的病患暴涨叠加，最终导致医疗事故与医患矛盾案件层出不穷，医生群体出现大规模离职潮。后来这段时期也被称为医疗崩坏时期”。 第十章：“理工科的背叛” “日本泡沫经济刚刚破裂后的1992年，全社会出现了一种职业选择论调，即日本以工业立国，是工程师的社会，经济下行不影响理工科人才的发展”。“同时金融地产泡沫破裂，所以文科生将很难找到工作，因此建议大家都学工科别学文科”。“但30年以后回头看，这一论调错得离谱”。 上面这些引言之所以震撼是因为它们详实地描述了日本社会的方方面面在房产和股市崩盘后的经济下行期无一例外地受到的巨大冲击，能让人深刻地感受什么是“倾巢之下，安有完卵”。 现在我在某种程度上终于能够理解日本为什么有所谓的“御宅族”、“家里蹲”、“平成废物”、“下流社会”...... 这不是那一代人自甘堕落、自暴自弃，而是他们无情地被全社会所抛弃后的无奈和无力。 在某种程度上，我觉得这本书描述的不仅是日本，它更像是对某种未来的预言。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 段永平在访谈中再次谈到了一个老生常谈的话题：炒股。 他直接说，在AI时代，一般人炒股根本炒不过梁文锋。 我相信听到这句话的人肯定能懂段永平说的是什么意思，但真正能在内心认同这个道理的又有多少人呢？ 梁文锋和DeepSeek相信我们绝大多数读者都不会陌生了，对于他及其公司的前身不少读者也不会陌生：他们是做量化交易出身的。挣到了一定的钱后，因为兴趣把资金用在了开发大模型上。 我在比较早的文章中曾经专门写过一篇介绍西蒙斯和他的文艺复兴基金。西蒙斯和文艺复兴基金可以算是华尔街首开先河的量化交易团队。 网上有西蒙斯的自传。在那个自传里，作者不仅介绍了西蒙斯的生平也介绍了他的团队成员-----------基本都是美国顶级理工科学校的数学、物理和计算机博士。 梁文锋的团队也差不多，其中奥赛金牌选手都有好几个。 为什么要用这样的顶尖理工科人才？ 因为他们干的是火中取栗的买卖，要通过算法捕捉瞬息万变的价格波动从中挣取差价。 在计算机时代，他们就已经把普通交易者甩下车了。在人工智能时代，他们更是普通人交易者遥不可及的存在。 在这种状况下，一般的交易者还有没有从交易中挣钱的机会呢？ 当然有。 我在文章中就列举过两类人：一类是天才，另一类是老天眷顾的幸运儿。 除此以外，其他人在这个领域想挣钱基本和去澳门赌场差不多。 对普通人来说，越早明白这个道理就越能少踩坑。 一般来说，几乎每个进入投资市场的人都会先在这个领域试水。一部分人试过水后，明白自己不是天才，更不是老天眷顾的幸运儿就马上回头了；但可能大部分人一辈子都未必会承认自己不是天才，更不是老天眷顾的幸运儿，从而一辈子都在这个领域折腾。 在加密生态，这样的例子就更多了，而且更耸人听闻。 在每一轮行情中，我们总能看到这样那样的大“明星”。加密媒体上隔三岔五地就会滚屏显示他们的惊人战绩。 但基本上每个这样的“明星”都会像流星一样，只有转瞬即逝的光芒，灿烂过后他们就永远消失了。 前阵子，网上一篇文章总结了本轮行情中在交易领域大放异彩的八个大明星。他们都曾经创造了辉煌的战绩，但现在无一例外都是仓位归零或者接近归零。 有篇文章详细报道了其中一位的经历：他曾经在短短一个月内用300万美元本金滚仓到了1个亿，然后在HyperLiquid上一周亏光。他自己最后也承认，他就是在赌博。 这篇文章的末尾写了这样一句话：“加密市场一条颠扑不破的真理：盈利记得出本，切忌高频交易” 这句话在我看来其实就是空谈，因为这位交易者的价值观和行为模式就决定了他就是要赌博。和他讲“盈利出本，切忌高频交易”就好比和赌徒说“赌博会倾家荡产”和烟鬼说“吸烟有害健康”一样。 这条道真不是大部分普通玩家适合全身心投入的。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 在访谈中，段永平再次谈到了茅台。 他说，2021年在茅台的股价大概是2600、2700的时候，他真的非常想卖茅台，因为他觉得那个价格高了。 可是当他真想卖的时候，内心纠结了很久，因为： 卖了茅台他实在不知道该买什么？ 听到这里的时候，我觉得这是老生常谈了，因为类似的表述我早就在他的问答录中看过。 但是他接下来的一段话把我心里曾经徘徊已久的一个疑惑给解答了。 他说（大意是）： 如果他卖了，拿着现金会非常不舒服，因为他从来都是股票满仓的。所以如果他拿着现金大概率还是会买其它的股票，但万一买到其它的股票，很大概率那支股票未来的走势还不如茅台。他相信茅台未来还会涨上去，但如果买其它股票那就很难说了。 所以他还是留住茅台，没有卖。 听完这段访谈，我想起了自己过往的两次经历。 一次是在早一轮牛市中碰巧卖了一些币卖在了比较高的点位，拿到了现金。但后来确实是因为这样那样的原因，管不住手，乱买一气，败掉了不少。 后来当熊市到来，我也认识到比特币和以太坊的价值后，真正能用来买比特币和以太坊的资金已经少了很多。 再后来牛市到来时，我乱买一气的那些币没有一个后来能够涨到曾经辉煌的点位，还不如当时卖掉后直接买成比特币和以太坊。尽管比特币和以太坊也在熊市中大跌，但后来再到牛市，它们还会再创新高，还会给我带来惊喜。 第二次是在那轮牛市中，我卖掉比特币和以太坊后，保留了绝大部分资金，从而再在接下来的熊市中又买回了比特币和以太坊。 现在回想起第二次的经历，我之所以能保留这些资金肯定不是因为我现在理解了段永平所讲的道理：买其它的股票/币可能更糟糕，还如不拿着茅台/比特币、以太坊，可能更多的还是运气和直觉。 但现在听完段永平讲的这个道理后，我对他不卖茅台的理解更深刻了。 对很多人来说，在高位的时候卖掉茅台/比特币、以太坊或许还是比较容易的。 而真正难的是：当你拿着满手现金时，还能够把住定力，管住自己不自觉的手，不要乱买自己看不懂或者以为自己看得懂但实际根本不懂的东西。 我猜即使是我们的读者中也会有不少这样的投资者吧？ 在一个很好的点位获利了结，但是拿着满手资金却到处糟蹋，胡乱买入，结果买入的东西最后要么归零，要么再也不能重现辉煌。 现在想想，与其乱买各种标的，为什么不干脆就买成比特币和以太坊呢？ 更进一步，回想起2022年我定投开始的时光，与其投那么多标的，还不如只把定投的目标锁定在比特币和以太坊。 此外，我还会想： 即便在这一轮牛市中你能在最高价卖掉比特币和以太坊，当你拿着满手资金时，能管住自己的手，能保证在接下来的几年熊市中不乱花这些资金，不乱买各种标的吗？ 最好的状况当然是能严格地管住自己的手，留好现金，老老实实地在未来把比特币和以太坊买回来。 但是，如果不能，那为什么不干脆一直保留这些比特币和以太坊不卖呢？ 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 昨天，好几家加密生态的知名媒体都报道了一则消息，我把这则消息分了三段： 李林、沈波、肖风、蔡文胜等主导的10亿美元以太坊DAT计划已经搁置，目前筹集的资金已经退回。此次计划是亚洲投资者主导的规模最大的 DAT。 关于搁置的理由，相关消息是这么报道的： 业内人士推测搁浅原因主要由于 1011 事件后市场走熊，近期大量 DAT 公司股价也出现了大幅下跌。 而关于后续的计划，消息是这么报道的： 关于是否会重启计划，有关人士表示会将投资者利益置于首位，目前还有待市场观察，顺势而为。 这几位名人筹备这个以太坊DAT公司的消息最早出来的时候，我就关注了。主要原因有两个： 一是在我的印象中，这些人中有一些是能够关注长期利益而拒绝短期行为的。 二是这些人中有的曾经为以太坊的早期成长作出了巨大的贡献。 由这样的人士牵头组建这个基于以太坊的DAT公司在我看来是一个比较理性、能够不被市场情绪所裹挟、并能作出自己独立判断的公司。 再说了，他们投资的标的是以太坊，在我的观念中，长期看，这个标的的选择毫无疑问是正确的，从标的选择的角度上看，风险相当可控。 因此，这个DAT公司很值得关注，至少比某些无脑喊今年年底以太坊会到XXX美元，明年以太坊会到XXX美元的以太坊DAT公司要理性得多。 我当时唯一存疑的点是： 在（那时）以太坊已经涨到4000多美元的情况下进入市场，那个时机点是否合适？是不是能找到一个更合适的入场点？ 当然了，如果从更长远的眼光看，4000美元入场也可以，只不过整个团队可能要在短期内承受市场带来的压力。 时间来到现在，近几日市场天天传来的都是暴跌的消息-------------这一天我等好几个月了。 我天天都会看以太坊有没有跌到2500美元以下，标普500指数有没有被暴击。 然后顺带就看到了上面那条被我分为三段的消息。 我之所以把消息分为三段，是因为每一段都很值得思考和探究。 我们先看第二段，总结一下就是：搁置计划的原因是因为市场走熊。 按照常识，如果你长期看好一个标的，相信它未来的潜力，不恰恰是应该在市场走熊的时候入场，在别人恐慌的时候贪婪吗？ 我不好评论现在3000美元这个价位入场是不是就很好，但无论如何也比前阵子4000美元的价位入场要好吧？ 为什么现在价格跌了，反而不敢入场了？ 是因为以太坊的基本面变了？ 我似乎也没看到什么消息证明以太坊的基本面变了。 我还想到了另外一种解释：团队认为现在这个价位依旧不好。 可如果是这样，那完全可以继续再等等，等它价位更低一些，没必要现在把资金退回给投资者，甚至反而应该在这时候更加加大力度去募集资金，并告诉投资者：现在价格低，更适合入场，我们更需要钱来趁机入场。 所以这个解释似乎也说不通。 第三段似乎解释了搁置计划的深层原因，总结一下就是：有待观察，要顺势而为。 这个顺势而为是什么意思？ 我能想到的就是绝大多数人的“交易思维”： 市场现在在涨，所以我（不管用什么方法）判断未来的市场还会继续涨，也就是有能力预估市场在接下来的一段时间还会继续涨。这个时候再去买。 反之市场在跌，我判断接下来市场还会跌，所以不能买了。 其实吧，如果要按这种“交易思维”的思路，市场上有数不胜数的迷因币能让这种玩法派上用场，真没必要把以太坊作为目标----------因为你都有能力判断市场接下来的走势了，为什么不找个波动更大的标的？ 第三段中还有一句话更值得玩味：“有关人士表示会将投资者利益置于首位”。 “将投资者利益置于首位”？ 在价格更低的时候买入一个长线有潜力的标的不才是最好的把投资者利益置于首位的做法吗？ 难道要在市场节节高升的时候买入才是把投资者的利益置于首位？ 我猜这句话真正想表达的意思恐怕不是“将投资者利益置于首位”，而是“将投资者的情绪置于首位”。 为什么？ 因为绝大多数投资者很多时候更在意的是情绪，是短期的市场反馈。你买进一个东西，三天不涨，他就着急了。你和他讲几年后甚至一年后会怎么样，他没有耐心听的。他更想听为什么这三天没有涨。这时候你要是安慰不了他，那就麻烦了。 而当下的加密生态正面临这样的环境。 在市场大环境不太理想的情况下，如果这时候入场，万一接下去以太坊的价格更低，投资人闹情绪怎么办？ 所以干脆搁置计划，避免投资者的钱短期内面临可能亏损的风险。至于曾经憧憬的长期潜力和未来前景，那根本没法在这时候和投资者解释，解释了也未必有用。 出资人出现的这种状况是很多资金管理者都会面临的问题。 这两天我看到了林园的一段访谈，谈的就是这个问题。 在访谈中记者问他：你的投资者对你的投资有意见怎么办？ 他回答得真是干脆：理他们干什么？协议都写好了。 记者再问：你怎么和他们解释？ 他回答得同样干脆：不解释。 对林园，他的不少观点我都很欣赏，但也有一些观点在我看来是一半海水一半火焰。 不过看了这段采访后，我发自内心地认为他真的是个很有趣的人。 巴菲特、芒格两位老先生对如何对待投资者也分享过很强硬的观点。 有提问者问两位为什么不把伯克希尔哈撒韦的股票拆股以降低个股的价格来让更多投资者有机会参与。 两位老先生回答得也是很干脆（大意是）：我们不希望很多投资者买我们的股票，我们要维持这个门槛。不认可我们做法的投资者应该把我们的股票卖掉，去找其他的投资人。 后来，因为华尔街太多团伙冒用两位老先生的名发行了一堆“抄作业”的股票才逼得两位老先生发行了一部分B股。不过在那以后，再也没有类似的拆股行为了。 无论是林园还是巴菲特、芒格，他们表达的意思在我看来都很类似：那就是资金管理人不能够被出资人的情绪所干扰。而且最好的做法是一开始就用严格的标准筛选出资者。理念、价值观不一样的人他们的钱不能要，这样的人也根本没必要走在一起，这样的人更不可能同舟共济、到达胜利的彼岸。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 不管是巴菲特还是段永平经常说买股票就是买公司，而买公司最重要的就是懂企业。 我以前对“懂企业”的理解就是能理解商业模式、能估算未来的现金流、能知道企业的护城河。 但这种理解说出来总感觉像是做问答题，多少能答一些文字、发挥一下个人的想法，其实内心里还是觉得隔靴搔痒，找不到真正的体感。 在这次访谈中，段永平再次举了苹果的例子，但与以往不同的是他用了具体的三个判断让我真切体会到了他所谓的“懂企业”到底表现在什么地方，是如何体现出来的。 在我的印象中，他的这段分享似乎从来没有出现在他的问答录中。 这段访谈相当精彩。 在段永平的问答录中，他经常谈及苹果，谈及他悟到的苹果的一些关键特点： 这个公司不是那么极致地追求商业利益，而是极致地追求用户体验，追求为用户带来不一样的价值。 然后他举的例子多是苹果的生态、对客户带来的粘性等等。 但在这次访谈中，他提及了自己过往对苹果的三次判断： 第一次是他在公司说苹果一定会推出大屏手机。 在他作出这个判断后的第3年，苹果果然推出了大屏手机。 为什么呢？ 他说这是用户的刚需，要让用户有好的体验，这是必须做的事。 第二次是他说苹果一定不会推出电视。 对这个判断，他在自己的公司就有两次经历。两次都是当时公司的实际执行人一定想尝试做电视。他说想做那就试吧，他不拦着。 结果试过两次后，他自己的公司最后都没做。 当然苹果也没有推出电视。 为什么呢？ 他说电视提供不了用户什么价值。 第三次更有意思。 十几年前业界就盛传苹果要推出电动车，但他不管业界传出了什么内部信息、内部照片，他就是坚持说苹果不会出电动车。 果然最后苹果取消了电动车项目。 为什么呢？ 他说这不是技术问题，而同样是他认为电动车不能为用户提供价值。 对段永平在这里谈到的价值，我个人的理解是用户能够获得的与众不同的感受和体验。 从段永平的这三次“铁口直断”，我现在所理解的“懂公司”是指： 不是停留在表面上的夸夸其谈，而是能够直接内化地理解公司的价值观和行为模式，乃至能够身临其境地设想按照这个公司的价值观，它未来会做什么以及不会做什么。 这才是真正的“懂”，这种“懂”已经让自己成为了公司的一部分，深入理解到了公司价值观的内核。 我觉得这是迄今为止，我所听到的一切分享中讲得最精彩的“懂公司”。 除了苹果以外，段永平还谈到了一个被自己称为不太懂的公司：英伟达。 此前，我以为我多少能够理解英伟达，知道它的护城河是CUDA生态等等。 但段永平提供了另外一种不同的角度来审视英伟达。 他的大意是： 他看老黄十多年前的演讲和观点，然后再回顾这十多年来老黄所做的事，结果发现老黄的所做就是曾经的所想。 所以他现在看英伟达和AI的未来就看老黄现在的所讲，然后他以此来判断老黄未来的所作乃至英伟达未来的发展。 苹果和英伟达对于一直关心电子产品和AI发展的投资者来说早就是老生常谈了。 但是从老生常谈中还能谈出新观点、发掘新角度，这个功力之深厚实在是让人深感佩服。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 近日，财经媒体雪球的创始人方三文在美国采访了著名投资人段永平。 我第一时间看完了将近2个小时的采访，接下来用几篇文章分享一下这段采访中给我印象很深的几个片段。 方三文问段永平，投资能不能抄作业？ 段永平回答抄巴菲特可以，但抄其他人未必行，因为其他人的持仓数据并不是公开的。 看到这个问答，我认为抄巴菲特未必一定要抄巴菲特具体买了什么、什么时候买以及什么时候卖，而是抄他的另外一样东西： 抄他的某些做法和观点。 或者更彻底一点，直接把钱交给巴菲特管理-----在合适的时候买伯克希尔哈撒韦的股票。 段永平在采访中就再次提及了巴菲特曾经无数次在他过往言论中提及的一个观点： 对于普通人而言，选择个股是非常难的，最好的方式其实就是购买标普500的指数基金。 段永平自己也在这次采访中袒露心声：如果他的后代并不擅长投资，他会直接要求他们就持有标普500指数基金就行了，从此不需要操心、不需要劳神，好好地去过个人生活。 除此以外，段永平还谈到，他买西方石油就是抄巴菲特的作业，另外更干脆一点，买了一些伯克希尔哈撒韦的股票。 由此，我想起巴菲特在他的股东大会中曾经提及的一段往事： 当他最开始成立基金时，给他投资的都是他的亲戚和他很要好的朋友。 若干年后的现在，除了他的亲戚之外，仍然有大概两个还是三个朋友一直拿着伯克希尔哈撒韦的原始股，除了捐献一部分给慈善机构外，其它的份额从来没有进行过卖出和买入的交易。 这几位朋友当然也和巴菲特一样，早早就是亿万富翁了。 对于这段往事，我经常会想： 难道这几位一直持有股票的朋友真的像巴菲特那样懂投资吗？或者明白、理解巴菲特所说的“价值投资”？ 我想未必。 那让他们几十年如一日、一直持有这些股票的“定海神针”是什么？ 我相信只有可能是对巴菲特这个人的无条件信任-----反正我根本不懂投资，也不理解你的理念，但我坚信你，并且坚信不管在未来的岁月里经历什么，你都能管理好我的钱，都能在投资上取得成就。 这种信任足够坚定、足够顽强，能够历经几十年的患难和风雨都矢志不渝、毫不动摇。 而与此相反的是，我发现在投资中也有另一类人： 他明明不是太懂，他也知道自己不是太懂，所以在这种情况下，他选择抄别人的作业。 但他抄作业的时候又不安心抄，尤其是每到关键时刻，他会怀疑被抄的对象会不会错了？会不会在那个时刻，自己更聪明？自己另外的操作会更好？ 可尴尬的是，他其实对自己另外的操作也没有信心。这个时候，他很可能会去找“支撑”他新想法的新对象来抄作业。 最终的结果是作业抄了个四不像，大概率还是亏。 亏了之后，他又没了信心，然后继续重复上面的路径，一年又一年地在这个状态下内耗，永远转不出来。 与其这样，不如一条心横下去，把作业抄得彻底、抄得一字不漏。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。