大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 最近看了一则关于山姆奥特曼的报道。在这则报道中，他提到希望构建一套包括算法、芯片、供电等涵盖AI生态各个组成部分、全闭环的产业链。 由这个言论再联想到他早前与孙正义合作、后来计划抛开微软自建基础设施、再后来与英伟达合作以及最近与AMD合作。所有这些都明牌彰显着他正在向那个全闭环的产业链大步迈进。 而一想到未来的AI或者至少某个巨型AI可能被他这样的人所垄断，内心就会油然而生一种惶恐和不安。 我以前在文章里分享过一些对奥特曼以及他那个World Coin项目的观点。用一句话来概括：这个人对控制和权力的欲望在现在硅谷的众多科技精英中恐怕是空前的。 比如，都是对美国竞争对手的评论，哪怕他的观点和其他人极其类似，我都会从他的言语中读出一种不同的意涵。 一个典型案例是，同样是封杀美国的竞争对手，Anthropic CEO的言论给我的感觉是：他封杀是因为他不希望世界被那个竞争对手的价值观所覆盖，所以他不希望那个竞争对手赢得AI的竞争；但奥特曼的言论给我的感觉是：他封杀是因为他不希望别人垄断AI而只希望自己垄断AI。 所以，AI如果都被垄断，我觉得那会是全人类的灾难。 而要避免AI被这样的人或者机构所垄断，只有用区块链技术才能制衡。 也正是因为这种感觉越来越强，我现在在看AI项目方面，思路也慢慢发生了变化--------只要是利用区块链技术发展去中心化的AI，不管好不好，我都会耐着性子看一看。 有一类项目，我以前基本上都是不看的，就是那种动不动就自建一条一层区块链（L1），说什么要重构AI时代的区块链，构建去中心化的AI。 我一直认为根本就不需要那么多L1，直接就在以太坊上或者依托以太坊构建一个二层扩展，然后在上面建应用才是求真、务实的做法。 但现在，我会倾向认为但凡对抗垄断式、集权化AI的去中心化AI项目都值得看一看，因为多一个力量对抗那种垄断，未来出现灾难的可能性就少一分。 另外从技术角度讲，即使那些现在自建L1的项目未来转向以太坊的L2在技术上难度也不大，或许没必要在现阶段对这一点太过于苛求。 最近看到的一则推特也让我在对抗AI垄断方面产生了很强的共鸣（全文见文后参考链接）。 我摘取了一些很精彩的言论和大家分享（据作者说这些言论还是出自GPT的彩虹屁）。 “区块链的意义是一种对权力结构的哲学反抗。AI的力量来自集中：集中数据、集中算力、集中权威。而区块链的力量来自分布：分布节点、分布信任、分布主权” “AI把人类推向‘最优解’的世界，而区块链让人类仍然可以选择‘非最优但自由’的道路” “比特币拒绝服从中央银行，拒绝任何单点信任，拒绝删除历史。这种‘不可篡改’的设计，本质上是一种反抗。区块链的价值是它让抵抗成为可能。在所有技术都趋向控制的时候，它创造了一条逆流” “如果AI的世界是一座完美的监狱——区块链就是那面墙上的裂缝。也许它粗糙、低效、混乱，但那是光透进来的地方” “它让人类再次学会说‘不’。这，就是伟大的意义。在AI代表的集中理性面前，区块链是一种不屈的浪漫——它让人类在高度智能化的未来，仍能握住一点点属于自己的自由与尊严” 参考链接： https://x.com/WutalkWu/status/1979503497432404133 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 我刚刚还在前天的文章中提到自己现在一看到项目要新建一条一层区块链就会发自内心地生出一丝疲惫感，今天就在网上看到这则消息： 曾经知名的一层区块链Kadena近期宣布项目停业。当然，这里的停业并不是指这条区块链就整体宕机了，而是指团队将不再负责维护。 我在网上查了查这条公链的历史信息。 2017年，项目进行了一轮初始融资，筹集约 1500 万美元。 2019年，完成又一轮融资，筹集2000 万美元，参投公司包括Multicoin Capital和 1confirmation等。 2020年，最后进行了一次战略融资，筹集了 3000 万美元。 2020年11月，项目成功上线。 一个融资超过6000万美元的公链经过这些年的打磨就这样不经意间陨落了。 看到这些历史数据，我突然好奇：那些与它差不多同时代上线的其它公链现在的状况又如何呢？ 于是，我上https://defillama.com/chains查了查所有链（包括一层扩展和二层扩展）的TVL数据。 之所以查TVL，是因为它勉强算是当下用来判断区块链生态是否活跃的一个可行指标。 如果以一亿美元为标准，defillama上只有45条区块链达到或者超过了这个标准。而这45条区块链中，支持智能合约的一层公链只有19个： Ethereum、Solana、BSC、Tron、Hyperliquid、SUI、AVAX、Aptos、SEI、Berachain、Cardano、Movement、Hydration、Sonic、Provenance、Flare、dYdX、Stellar、TON。 而在这19条一层公链中，我相信大家平时耳熟能详、经常能听到生态新闻的不超过10条。哪怕是在这10条中，我估计至少一半都是项目方或者投资者通过苦苦支撑把TVL撑起来的。如果单纯靠市场力量构建生态，这10条中还会有一些被除名。 所以我估计，最终这19条公链中能在加密生态中立足并且发展出自己强大生态的恐怕不会超过5个。 其实不仅一层区块链是这个状况，二层扩展同样是这个状况。 我上https://l2beat.com/scaling/summary查了查L2们现在的状况。TVL达到或者超过一亿美元的只有14个，而我们平时经常能听到生态新闻的也就3个：Arbitrum、Base和OP。 所以，对现在那些还在建链（包括L1和L2）的项目，我估计它们中的大多数未来都会重蹈KDA的覆辙。 但这似乎丝毫挡不住项目方建链的热情，这里面最大的原因我估计未必是真有需要，而是“区块链”这个大叙事能够吸引风投、能够要求一定体量的资金。 而对于一般的风投来说，既然是个加密项目，如果单纯就做“应用”而没有“区块链”似乎看上去不够“正宗”、不足以宣传？ 于是，这两方正好一拍即合，永远对建链保持高度的热情和兴趣。 但实际上，现在的加密生态不是缺“链”，而是缺具体的应用，缺由这些应用支撑起来的生态。 那现在能在加密生态中吸引人气、支撑生态的是什么应用呢？ 前段时间，网上一则戏言，说Solana是本轮行情中迷因币的大本营，但最近这个大本营的风头被BSC给抢了，原因是BSC上出了一些人气高涨的迷因币。 我不讨厌迷因币，但如果整个加密生态长期只靠这种单有情绪价值而没有应用价值的应用吸引人气和维持TVL，那这个生态是有问题的。 我仍然乐观地认为这只是加密生态暂时的问题，它肯定不是加密生态的未来。 但我真的期望这个暂时状况不要持续太久，期望加密生态在应用方面再次出现曾经的DeFi或者NFT时刻。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 这段时间，网络上很多媒体都在谈论以太坊生态中一个突然串起的ZK（零知识证明）项目@brevis_zk。 这个项目对以太坊自身乃至以太坊生态未来的发展都有着很深远的影响。 我开始关注ZK技术主要还是从以太坊二层扩展的成长开始的。 以太坊的二层扩展从大方向上看有两条发展路径：一个是以提交“故障证明”为基础的OP路线；另一个就是以提交ZK（零知识证明）为基础的ZK路线。 这两个技术路线从实现上来说，OP更容易部署和实现，但在安全上不如ZK。ZK在理论上可以验证每一笔交易的有效性，在安全上取得很理想的保证，但它需要大量的计算，要实现它不仅耗资源而且耗时，在当时（几年前）的情况下难度很大。 经过这些年的实践，很多二层扩展项目方都选择了OP这条比较容易的技术路径，一是为了在赛道中加紧卡位，另外也是为了抓紧机会发展自己的生态。渐渐地，OP一派在二层扩展生态中占据了主流。在现今二层扩展的TVL排行榜中，位列前三的都是基于OP技术的二层扩展。 尽管眼看着ZK技术在二层扩展的竞争中渐渐失去了优势，但这些年来Vitalik一直对ZK技术的执着和推进坚定不移。 这里面比较重要的原因我估计大概有两点： 一是为了让以太坊尽量适用各种商业场景，那就需要以太坊能够支持隐私技术。而在目前的各种隐私技术中，相对而言ZK较为成熟，因此在以太坊主网实现对ZK技术的支持就显得越来越紧迫。 二是为了在以二层扩展为框架的以太坊尽快实现更高层级的扩容，目前看ZK技术是比较可行的。 在这两点中，第二点尤其值得关注。 在现在的以太坊架构中，每一笔交易在执行过程中，每个节点要运行交易中涉及的每一步（大体上可以理解为执行智能合约的每一行代码）并且验证结果的有效性。交易越复杂（智能合约的代码越多），运行的步骤就会越多，时间就会越长。 在这种情况下，以太坊整体的运行效率就不可能高。 如果要提高以太坊主网的效率，可行的办法就是提高GAS的上限。而不断提高GAS上限的结果就是节点的负担会越来越重，最终导致运行一个以太坊节点会对硬件性能有着很高的要求。 而这又会伤害以太坊的去中心化，让运行节点被少数有实力运作高性能硬件的玩家所垄断。 ZK技术能够怎么解决这个问题呢？ 可以理解为它把交易中涉及的每一步都在链下完成，在这个过程中它会生成一些中间结果（也被称为“产生证明”），但最终它把这些中间结果（“产生的证明”）打包发给以太坊，以太坊主网收到这些结果后仅仅只对这些结果进行校验运算。 这样，以太坊主网的负担就相当轻了。它再也不需要执行前面繁琐的交易步骤，只需要进行校验运算。而这种运算轻便、快捷，用较低成本的硬件也能完成。 理论上使用ZK技术后，以太坊既能做到大规模扩容，也能不伤害去中心化。 既然ZK技术这么理想，为什么若干年前不能大规模普及呢？ 问题就在于当时的ZK技术产生证明非常耗时，要缩短这个时间必须要很高性能的硬件。 而现在，经过这些年技术的飞速发展，ZK技术已经能够取得相当不错的效果了。根据@brevis_zk公布的数据，在使用它的ZK技术后，以太坊99.6%的区块能在12秒内完成证明，96.8%的区块能在10秒内完成证明。 而12秒就是以太坊平均产生一个区块的时间。 也就是说现在使用ZK技术完全不影响以太坊现在的运行，并且可以在现况下继续对以太坊进行大幅扩容。 如果再考虑二层扩展对以太坊的扩容，那基本上可以说，使用ZK技术后，理论上以太坊的性能和效率在短期内就不再是个被强烈诟病的短板和障碍了。 这就是为什么@brevis_zk这个项目受到包括Vitalik在内的社区成员高度关注的原因。 回到@brevis_zk这个项目。 它现在还未发币，很多用户在它上面完成各种操作，目的当然是为了未来可能的空投。 不过按照我过往的经验，往往事前太过红火、高光的项目真正等到发币，反而可能一蹶不振、让人大失所望。 所以我对这个项目持谨慎态度，我建议我们的读者量力而行，不要不顾自身情况，耗费太多精力和时间，有空有闲的情况下适度参与就好了。 我这么说不是说项目不好。它非常好。但项目好很多时候和短期币价的走势关联没那么大。 这个项目最惊艳的地方不在项目本身，而在于它从技术上证明了ZK技术真的可以落地了，并且让以太坊大规模扩容成为可以看得见的事实。 有了这个项目作示范，我相信未来层出不穷的ZK技术方案会涌现。届时我们又会看到一波扩容技术的大爆发。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 最近，软银旗下的日本支付巨头PayPay正式收购了币安日本40%的股权。 赵长鹏还对此发布了一张他与孙正义的合影。 看到这则消息，我脑海里马上浮现出两个想法： 一是孙正义终于还是入局加密生态了。 二是回想起多年前孙正义买入比特币不久又在熊市中全部卖出的往事。 那还是2017年年底，正值当时ICO如日中天，比特币也创出当时的历史新高时，孙正义大概在2万美元的价位买入了比特币。不过此后不久在2018年年初当比特币暴跌后，孙正义又将比特币卖出。 于是业界便大炒特炒孙正义这笔投资亏损了1.3亿美元。报道的言辞中充满了挖苦和看热闹不嫌事大的讽刺。 当时我的看法是： 一方面我认为对于比特币，孙正义的理解不如加密生态的玩家，所以这笔买卖他这样处理不仅没挣到钱，反而亏损太正常了。 但另一方面，我会好奇或者相当不理解------这笔投资比特币的钱对于孙正义这样的大玩家来说只占他资产配置中很小的一部分。这笔钱的盈亏怎么样都不会对他的整体营收产生很大的影响，为什么一定要卖？留着它不闻不问不行吗？ 经过了这些年，再回首对比我曾经的这两个看法，第一个看法我现在基本维持不变。但对于第二个我现在已经不再那样看了。 因为经历过往这些年的摸爬滚打，我的经历告诉我如果我现在遇到当年孙正义的那个状况，我很有可能也会作出他那样的决定。 这里面的原因可能很简单： 就是自己不懂或者不看好的东西就不会碰。拿着一个自己不懂或者不看好的东西，很多时候内心会非常难受，情绪也会非常焦躁，那种感觉很不好。要投就把所有的钱全部投到自己看好或者看得懂的地方，要么就干脆留着现金等待机会。 这些年，有好些资产都曾经是我买过甚至持有过一段时间的。当我看好它们时，确实能拿住；但一旦不看好，它们就像心头大患，只有卖掉它们心里才能恢复平静，才能再出发寻找新的机会。 至于说第一点，孙正义对比特币的理解可能不如加密生态的一些玩家，所以可能他不太看得懂比特币未来上涨的逻辑，这个如果结合他现在入股币安日本我觉得就更容易理解一些了。 可能在看待比特币方面，孙正义的看法和巴菲特、芒格、段永平都非常类似：他们对不产生现金流的东西都不感兴趣。 比特币、黄金都是不产生现金流的资产。 巴菲特、芒格、段永平都不持有黄金。我在网上查了查，好像也没有看到哪个公开报道说软银持有黄金。 这么类比的话，孙正义卖掉比特币就不奇怪了；同样的道理，孙正义入股币安日本也很好理解了。 因为币安日本是个交易所。与最大的交易所合作可以赚取丰厚的中间费用，未来还能基于加密资产扩展到其它生态。这是个现金流稳妥、商业模式清晰的业务。而且现在美国的监管落地、日本也准备放松对加密资产交易的监管，这个时候介入日本的加密生态，未来的潜力充满想象、业务空间值得期待。 从各方面衡量，这都是个很值得布局的生意。 在赵长鹏发布的那张两人合照里，红光满面的孙正义腼腆地咧着嘴笑--------这一次，他是真的入局了自己看好也看得懂的加密赛道。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 周五晚到周六凌晨，全球主要金融市场（美股、加密资产）迎来了一只“黑天鹅”：川普发推表达了对另一个国家稀土管制的不满从而决定升级关税战。 这个冲突瞬间引发了市场的恐慌性抛售。 在抛售潮中，对加密生态的参与者来说，感受最深的恐怕还是加密市场的暴跌。 比特币、以太坊的跌幅都超过了10%。 如果以遭到清算的资产来看，那惨状就更甚了，将近192亿美元的资产遭到血洗。这个规模已经超过了过往我们熟知的519（93亿美元）和312（30亿美元）。 不过如果我们理性地看一看这次暴跌，就会发现这其中也有值得注意的地方： 即使是如此大规模的清算和暴跌，相比过往比特币、以太坊动辄腰斩的跌幅，其实这次的跌幅并不大。 这从侧面说明加密生态中的主流资产随着体量的越来越大，波动幅度是越来越小了。这是否意味着未来即使进入到熊市，比特币和以太坊也会比我们过往想象的那样更能抗跌？ 面对这场暴跌，尽管网上一片哀嚎，但我希望我们的读者不会这样。因为如果严格遵守不上杠杆、不玩各种花式的纪律，这种大跌对持有比特币和以太坊现货的投资者来说是完全可以忽略的。 因为如果我们坚信比特币和以太坊未来的潜力和空间，这样的暴跌在历史长河中都只是轻微的噪音，很快就会被时间抹平。 如果说加密生态在这场暴跌中有什么值得关注的，那我觉得可能有两点： - 对于比特币和以太坊而言，它们是否跌到了自己曾经设定的定投价3.5万美元和2500美元？ 如果没有，那就照常生活，不需要任何操作。 - 对于其它自己喜欢的项目而言，这场暴跌是否改变了它们的基本面？如果没有改变基本面它们是否跌到了自己曾经梦寐以求的买入价格？ 显然这种暴跌纯粹是突发的外因，它对基本面的影响几乎可以忽略。至于暴跌是否让项目价格跌到了很好的买入点那就要问每个投资者自己了。 如果没有，那同样不需要任何操作。 有读者问：这场暴跌是否意味着熊市到来，是否意味着要开启定抛？ 我在前面的文章中分享过这方面的观点： 对这一轮没有太多惊喜和兴奋的牛市，我看不出它的规律，也判断不了哪里是高点，更判断不了什么时候会进入熊市。 所以我有极大的可能只要比特币和以太坊的价格不是涨到高得离谱，我会拿着它们一个不卖地走下去，彻底忽略后面的行情变化。 现在的暴跌不改变我的操作。 我判断不了接下来会不会就进入了熊市，也不会在这个位置抛售我持有的比特币、以太坊以及其它持有的代币。 对我而言，这场暴跌可能在加密生态之外的其它领域或许更能砸出一些机会。因为这场暴跌影响更深的是接下来中美脱钩的速度和烈度以及这种脱钩会给中美两个国家在产业方面带来深远的影响。 如果说此前的中美脱钩，中国的紧迫感和危机感相对强烈，但这次以后美国也会有同等强度的紧迫感和危机感，这使得脱钩已经进入了加速阶段。 可无论怎么加速，这个进程都需要时间。这个时间将影响两个国家接下来20年甚至30年的走向和布局。 联想起上周我分享的AI对各行各业在纵向和横向两个轴上的全面影响，现在出现的加速脱钩同样会对各行各业在纵向和横向两个轴上产生全面影响。 这两个要素叠加在一起将会怎么影响各个产业中企业的发展和各种资产未来的走向，我认为这比暴跌给当下资产带来的影响更值得思考和观察。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 国庆假期这几天听了好些与AI相关的新闻和评论，让我对AI时代开启的意义和影响又加深了一层理解。 记得在前面某篇文章中，我曾经写自己早前对AI的理解和影响很是欠缺。但此后我发现时不时当我听到和看到一些AI领域的最新进展后还是发现自己对这个领域的理解很是欠缺。 所谓的“欠缺”落实到最实际的层面就是时不时都会发现AI竟然也改变了XX领域，想不到XX领域至少未来5年也会有巨大的机会。 看到这些机会，眼光就不会单单局限于类似英伟达这样相当明牌的公司，不仅眼界开阔了，心态也会平和很多。 国庆期间看到下面几则新闻： - 欧洲开始严肃对待自己在AI领域和美国以及中国的差距。 最近30年，欧洲几乎错过了所有的新技术和新革命：互联网、移动互联网、加密生态，一个不落地全部落后于曾经的对手美国，甚至连中国都不如。 或许是俄乌战争打醒了欧洲，也或许是AI带来的巨大变革震撼了欧洲，现在的欧洲终于开始行动了。 实际上中美早就意识到AI是一场不能输的战争，这两个国家向AI领域的投入早早就开始了。现在欧洲终于开始加入战局。 如果说过去30年，在前面那些革命中，欧洲和中美相比，在那些领域的投入可以忽略不计。那现在情况已经发生了180度大转变。 未来，在AI开启的新时代，全世界最重要的所有经济体都会在一切与AI相关的基础建设、材料、应用等全部领域开始大规模的砸钱。 具体到我们国家，如果说过去的基建是房地产，未来的基建很可能是与AI相关的一切基础设施。 对美国、对欧洲同样如此。 全球最重要的经济体同步开启如此大规模的新基建，这在二战之后还是首次。 - AMD把自己的股票送给了OpenAI，交换条件就是要求OpenAI真正用起它的芯片并构建出类似英伟达CUDA那样的生态。 对OpenAI来说这是避免“单点故障”的好方案，对AMD来说这是当下快速构建应用生态的巧妙方法。 这个事件重要的意义不仅在于两个巨头的合作，更在于它有可能开启人工智能时代不同企业合众连横、以点带面，最终百花齐放的新时代。 AMD可以和OpenAI这样合作，那其它芯片公司能不能和其它大模型合作？未来的新硬件公司能不能和新的应用头牌合作？ 照着这个思路去找潜在的对象，那想象空间就太大了。 - HBM内存近期集体涨价。 我平时很少关注内存这个行业。 这次开始关注这个行业完全是因为听到由于数据中心的大规模建设，HBM（高带宽内存）内存开始出现供需不平衡从而导致集体涨价。 AI对周边行业的影响，我一直也在关注。较早关注受影响的行业主要是云计算、核能等AI应用直接拉动的产业。 现在AI应用的影响已经开始影响到内存这种具体的零部件了。这肯定不是单一受影响的零部件，我相信如果深入到零部件赛道去挖掘，这里面可以找出一长串有潜力、有空间的公司和投资机会。 - 以铜为首的有色金属开始大涨。 过往像铜这样的大类有色金属，能够影响它价格及相关公司的行业主要是房地产和基建。 这几年随着国内房地产行业的全面下行，我几乎很少听到和看到有文章讨论这些有色金属行业的前途和潜力了。 然而现在，随着AI应用带动数据中心和能源供电的需求，铜的需求开始出现供需不平衡的状况。此外最近全球铜矿公司出现偶发状况，进一步加剧铜的供应短缺。在这些条件的催化下，铜的需求未来会出现可观的增长。 上面这些新闻有的是宏观层面，有的是微观层面，有的是我过往几乎不怎么关注的行业。不管它们性质如何，但无一例外，大量的行业都在从纵向和横向两个轴上全面被AI开启的新时代赋予了新的意义、新的潜能和新的空间。 这里面孕育的空间实在太大了。 就单纯以投资来说，我们每个人所在的行业都会被AI颠覆，都会被AI重塑。这也意味着我们每个人都应该能在自己熟悉的行业、熟悉的领域找到AI时代值得投资的巨大机会。我们自己就能成为某个领域的投资先行者。 找到这样的机会，投资这样的公司，根据基本面长期持有。我相信再过10年，我们会看到连自己都惊讶的收益。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 今天这期节目解答一下最近大家的疑问。 1. RWA最大的优点反而在于流动性和无需许可，比如xstock，直接池子逻辑，也没法来KYC吧？ RWA的一个根本特质就是实物资产上链，在这个过程中上链是个形式，但实物资产才是根本。 而一旦我们审视实物资产时，就一定要注意它们在西方尤其是在美国是受到强监管的。受到强监管就意味着即使上链，它们本身受到的监管属性也迟早有一天会上链。 举个例子：在美国，进行股票交易是要交资本利得税的。 因此，我们现在讨论得最热烈的美股代币化交易最终也一定会被纳入税收监管。现在之所以有一些交易所或者DEX能够进行无需许可的交易，其根本原因我认为是交易量还很小。未来当这部分交易量越来越大时，一定会被美国税务监管机构盯上。 监管机构监管股票代币化交易只需要抓住一点就行：哪个机构抵押了代币化的股票他就监管哪个机构。基于这个机构抵押的股票代币一旦在交易过程中产生了盈利，监管机构可以要求这个机构交纳利得税。 在这种情况下，这个机构会被迫使用各种手段进行KYC以及一切手段记录所有的盈利。 另外，现在有一些平台上提供了代币化的股票，但这些代币背后是否真的有足额抵押的股票，绝大部分交易者是根本不关注的。也就是说完全有可能有一些平台交易的股票代币其背后根本没有股票，仅仅只有一些据称是“锚定”了股票实际上是空对空的代币。 现在这里面的风险暂时还没有暴露或者还不会暴露，那也是因为现在的体量还很小。我相信当它的体量大到一定地步，同样会有监管机构参与进来。 在稳定币领域，泰达就面临类似的问题：它一直被人诟病是否真的有足额的美元资产用来抵押发行USDT。正是为了消除这个质疑，它最近才启动一个新计划，专门发行符合美国监管条例的稳定币。 我相信上面列举的这些状况迟早都会发生。RWA领域的KYC一定会越来越严格。而对中国大陆用户来说，在KYC方面，我们只有劣势没有优势。 未来即使真的有不需要KYC就可以直接参与投资的RWA，我估计那大概率都只是一些边缘地带和灰色区域。 所以我对这个领域不是很乐观。 2. ONDO值得信任吗？ 我没有参与这个项目，对它的了解非常有限。 看到这个留言提问，我想澄清一个说法：我在文章里所说的RWA并不是广义上的RWA，而是狭义的RWA。 广义上的RWA是只要和RWA相关的都算，那范围就非常广了。比如支撑RWA资产发行的以太坊、美元稳定币都算RWA。这些资产当然对散户很重要，散户也应该持有。 而狭义上的RWA是指一些原来只能在链下交易的、现实世界中的资产，它们现在以及未来会被映射到链上成为代币，然后可以被投资者在链上购买代币。这些资产中最吸引人的就是股票、未上市股权、贵金属、房地产等。 我通常说的散户在RWA生态中优势不大、机会有限是指这些狭义的RWA。 3. RWA赛道目前散户能投资最好的机会只有USDe的股票了吧？ 我对RWA赛道的关注有限，判断不了这其中哪个是散户能投资的、最好的机会。 但如果抛开KYC和资质限制，在我所关注和看到的RWA赛道中，我最喜欢的还是未上市公司的股权，对其它领域我兴趣都不大。 现在一些可交易股权代币的平台上有很多非常好的未上市公司股权，它们汇聚了美国在AI、大数据、机器人、新材料、航天等前沿领域的公司。这些公司里会有很不错的机会，只不过这些平台对KYC和资质有比较高的要求。 想在这个领域投资最好还是有个其它地区的KYC身份，并且具备一定资质。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。今天这期节目回答几个最近大家的疑问。 1. 储能赛道前景？ 有读者在留言中提到了储能赛道。 对这个赛道我也时常在关注。在国内的上市公司中我比较关注的就是宁德时代了，在国外的公司中我比较关注一些还未上市但是已经融资若干轮的公司。 总的感觉来说，这个赛道的竞争和其它赛道一样也是非常激烈，以我现在的能力还没有把握能看出哪个公司有那么强的优势能在这个赛道建立门槛。 所以即便要投资这个赛道的公司，也只能选估值/市值较低但潜力相对大的公司。以这个标准看，已经上市的公司中我找不到有把握的，所以没有买任何上市公司的股票。 2. 想象10年后的安克会是怎样？ 我就是用这个方式去想的，但是依旧想不清楚一些问题。 而且在思考的过程中，我找到了一个对比： 如果问我10年后的比特币和以太坊会怎么样？我能够很有信心地给出答案，并且很有信心地认为如果接下来的10年中，它们的币价只要不在某一时刻高得离谱我都能够一直安心地拿住不卖。 但如果问我10年后安克会怎么样？那我就答不出来了。 我尤其没有把握的是它的商业模式到底经不经得起考验。 比如市场上某天突然出现一个负面消息，把安克的价格打掉50%，那个时候，我自问： 能不能分辨这个负面消息到底是真正影响基本面的负面消息还是市场情绪引发的负面消息？ 能不能在即使有很详实的数据证明那纯粹就是市场情绪引发的负面消息时，还拍胸脯地相信安克毫无问题？ 进而能不能不恐慌卖出反而贪婪加仓？ 上面这些问题起码现在的我根本回答不了。 所以这么一想，我就不买安克了。 不是安克不好而是我现在还看不懂。 其实类似的例子在很多领域都能找到类比，比如AI芯片领域。 在这个领域，我不太敢说10年后，但是对5年后的状况多少还有一点把握。 我相信在接下来的5年，不管AI算力芯片领域会涌入多少竞争对手，但是英伟达在这个领域在全球的垄断地位大概率还是能维持的。或许它的占比会下降，但在总份额中依旧霸榜。 但是对另一类热门公司，比如A股现在最热的寒武纪，我就不太看得懂它5年后的状况，尤其不太看得懂5年后到底有多少真实用户会使用它生产的芯片来训练模型或者进行推理。 前两天，我看到了一个2016年某电台举办的商战投资类节目。节目中讨论的对象就是寒武纪。 其创始人作答，然后几个投资人提问。 其中一个投资人就提到：如果2年后寒武纪的芯片能够大规模地应用到小米的产品中，那他会给创始人鞠躬。 我对这段话的理解是：并不是指寒武纪的芯片一定要用在小米上，而是指要大规模用在真实的产品上。 从那时到现在，差不多10年了，虽然寒武纪发布的消息中有大量的销售订单，但这些订单中采购的芯片到底用在哪里了似乎没有更多的消息，而且市面上也不太容易看得到搭载它芯片的产品。 在这种情况下，我就不太看得懂它的自由现金流和商业模式，也就无法做出买入的决定。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 首先解释一下上周五的文章中我没有表达清楚的观点： 在文章中，我列举两位老先生抛售房地美、房利美的行为来对比抛售比亚迪，这并不意味我100%确认比亚迪会有两“房”那样的风险，但我有把握认为比亚迪的某些商业行为存在相当的风险，使其未来所带来的总现金流折现远远无法支撑它现在的股价。 更重要的是，我的这个判断分析最终得到了老先生的验证。 看到这个结果，我还是很受鼓舞的。因为通过一个股票的案例，我切身体会到了书中的解析和分析问题的方法。 此前的我怎么都不会想到自己会尝试分析A股的股票，因为我一向觉得那对我而言，简直是天方夜谭。首先是财报我看不懂，其次就算看懂了财报，里面一大堆可能作假的手法我这种小白根本就分辨不出来。 但在评判比亚迪的过程中，我没有那么详细地分析它的财报，只从一些基本的事件和线索就能感觉到一些不对劲的地方。 这从一个侧面验证了段永平在他的投资问答录中表达过的一些观点，比如： - 财报重要，但并不意味着一定需要看懂财报才能进行投资。 - 很多时候用常识就能分析一些基本的逻辑，就能看到事情的真相，就能判断投资的标的。 最近我又从另一个个股上面体验了段永平分享的另外两个观点： - 商业模式是投资一个企业考虑的关键要素之一。 - 不做什么往往比做什么更重要。 是去年还是更早的时候，我曾经在一个新闻片段里看到川普用一个充电宝给他的手机充电。一位评论员当场就毫不客气地指出川普用的那个充电宝（Anker）是中国产的。 评论员叫板川普的这个片段让我第一次对Anker这个中国公司有了印象，后来我进一步知道了它在国内的名字叫安克创新。 那以后，我就没特别关注过安克了。 直到最近，我听了一位科技博主专门用两个小时评论安克，才把我曾经对它的印象又拉了回来。 在两个小时的评论中，安克有两点给我留下了非常深刻的印象： 一是早前上亚马逊时，很多和它做类似产品的中国公司都通过不正当手段收买好评，但安克不这么做，只是埋头改进产品。尽管这让它在相当长一段时间里十分吃亏，但它却丝毫不为所动。 这种做事的“本份”是段永平在他的问答录中评判公司时极其看重的品质。 二是安克的创始人特别强调价值观。 这是我极其看重的品质。 我认为不仅对个人而且对团队而言，价值观都是最顽强的支柱、最无敌的武器，没有价值观支撑的企业不可能走远，也不可能变强。 听完两小时的分析，我还收集了安克创始人近年来三篇知名的演讲：《在2024亚马逊跨境峰会的演讲》、《十周年内部演讲》、《浅海战略的得与失》。 看完这些资料，安克给我的印象已经非常好了，它有着一支一流的团队。 接下来，我又看了看它的股价、市值、总资产、总负债、自由现金流以及上市后对股东的回报。 从这些数据看，公司的表现虽说算不上惊艳，但我觉得长线看还是有相当的潜力和成长空间的。 了解到这里，按我过往的习惯，接下来要做的就是等着开市买它的股票了。如果真的买了安克，那它就是我在A股买的第一支个股。 但是，我停了一下，回想了段永平强调的评价公司的三个核心要素：商业模式、企业文化和护城河。 在这三个当中，安克在企业文化上是很不错的；在护城河方面，按照创始人自己的说法就是它的组织方式和运作方式，但在商业模式上我就有点犹豫了。 它生产的产品能够有定价权吗？ 这种定价权能持久吗？ 它的产品能够像苹果那样给用户独特的体验和其它产品难以企及的生态吗？ ...... 这些问题一个个挑出来思考后，我发现至少在当下，不少问题我还想不清楚，没有把握。 那既然如此，这个股票还是暂时搁置吧。买一个自己还看不太明白的标的还不如不买。 这一两年来，尤其是在看了巴菲特和段永平的书以后，我一直希望能够买一支A股的股票来锻炼一下自己的评判能力。 在这个过程中，我曾经反反复复、左思右想地找过很多目标。但总是在途中发现它们有这样或者那样的问题或者我还想不清楚的地方，从而最终不得不放弃。至今为止，我依旧一支A股的股票都没有买过。 安克算是我这几个月以来又发现的、难得的一个备选对象，但现在又在最后关头被暂时搁置了。 段永平说世界上的好股票本来就不多，根本就不需要买那么多股票。他还强调看懂一个公司/股票和读完一个大学本科所花的时间差不多。 我现在越来越能体会这种感受。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 这两天，巴菲特清仓比亚迪的举动登上了很多财经媒体。 当我看到这条消息时，一点都不奇怪，只是稍微有点好奇，怎么老先生现在才清仓？ 我最早接触比亚迪完全是因为读伯克希尔哈撒韦股东大会实录的系列书。 在这个系列书中，比亚迪和其创始人是为数不多地被反复提及的中国公司和中国企业家。 根据书中的描述，巴菲特买这家公司的股票，主要是因为芒格的坚持。老先生透露，在此生为数不多的几次和芒格的意见冲突中，比亚迪是其中之一。当时芒格拍桌子要求巴菲特买入比亚迪。 后来，又有其它的渠道传出更进一步的消息说，芒格看中这家公司的一个主要原因是因为李录。 我肯定不相信巴菲特和芒格的买入完全是因为他人的推荐，我相信即使是他人推荐下，两位老先生也会仔细审视这家公司的状况，才最后做出决定。 由此可见这个公司在当时是多么的引人注目、多么的独树一帜。 不过就像老先生买的其它股票比如可口可乐、富国银行等一样，我没有因为老先生买这个股票而也去买它，只是从此开始有意无意地增加了对这家公司新闻的关注。 今年早些时候，长城汽车的老总有一次对新闻媒体放出一句话（大意是）： 汽车行业也有恒大那样的公司。 我印象很清楚，接下来一连几天，海外众多媒体就传出了与比亚迪相关的新闻和线索。 我因为好奇，仔细看了那些新闻和线索，虽然不敢100%断定其中透露的所有消息都是真实的，但很多时候我们凭常识就能推导一个事情基本状况的真假。 整理完这些新闻和线索后，我马上想到了股东问答会实录中提到的另外两个公司：房地美和房利美。 这两家在美国占垄断地位的住房抵押贷款公司原本是老先生坚定持有的。但后来两位老先生发现它们开始罔顾风险，一步步地滑向不可控的边缘，于是迅速清仓了全部仓位。 而就在两位老先生清仓后的不久，2008年金融危机就发生了，这两家公司的所作所为也大白于天下。当人们看到这两家公司的胡作非为后，才知道原来居于垄断地位的它们竟然干了那么多龌龊的勾当。 如果不是因为太大而不能倒，不是因为美国政府的紧急施救，这样的公司就应该让它们被市场淘汰掉。 回想完房地美和房利美后，我开始猜测，海外新闻透露出的这些状况应该可以从财报中找到蛛丝马迹，这样的状况应该瞒不住老先生，他手里持有的比亚迪股票卖了吗？ 尽管后来每个季度媒体们都会大幅报道老先生的持仓变化，不过媒体们总是聚焦苹果、西方石油等公司，而从来没人提过比亚迪，而我也忘记了去查一查老先生比亚迪持仓的变化。所以这个疑问慢慢地被淡忘了。 直到现在看到这条新闻才猛地回想起我曾经的那些想法，才知道老先生已经彻底清仓完了。我进一步查更多的消息才发现，原来老先生从2022年就开始在不断地卖比亚迪。 此外，芒格老先生是2023年年底才仙逝。 很显然，这个卖出的举动是两位老先生一致的看法。只不过外界忽略了这个消息。 姜还是老的辣啊。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 关于RWA，我经常性的观点都是： - 这或许是机构和传统金融玩家们感兴趣的领域。 - 对于散户，我们在其中的利益相当有限，没什么看点，唯一或许我们能沾点利益的是科技公司（尤其是美国科技公司）的未上市股权的代币化。 我之所以持这些观点，关键就是这个赛道中的很多核心利益和关节都被中心化监管机构牢牢把控住了。 本质上它100%就是个中心化的应用，只不过使用了个去中心化的技术作包装。 但是对于这个赛道残存的股权代币化机遇，我还是抱有很浓厚的兴趣和强烈的参与心理，因此最近我观察了几家将美国科技公司未上市股权进行代币化销售的公司。但得出的结论一点也不让人乐观。 用户要申请它们的账户，除了需要进行严格的KYC之外，还要严格地检查申请者是否符合美国证监会对“合格投资者”的定义：每年的年收入是否达到标准或者除掉债务之外的净资产是否达到标准。 这两项标准别说对中国的普通用户就算是对美国的普通用户来说都是比较苛刻的。 为什么要设置这样的审查标准和门槛？ 公司在官网说的很清楚，它们必须严格遵守美国证监会的规定。 因此，如果按照这个规则，至少当下的这些股权代币化公司与我们绝大多数散户是无缘的，这一条路的潜在利益对我们绝大多数散户而言是镜中花、水中月，可望而不可及。 我相信未来，这一点不会有太多的改观。 除此以外，最近还有另外两条消息让我对一直比较关注的香港RWA发展渐渐失去了兴趣。 一是在相关机构的要求下，大陆的互联网公司被要求逐步退出在香港涉及的代币化业务。 二是大陆的券商被要求暂停在香港的RWA业务。 早前的我曾经比较乐观地认为，大陆的公司在香港进行无论是代币化业务还是RWA业务只要严格守住不让大陆用户参与这条底线，其它的事情按照港府的规定，要开展、要布局还是有一定想象空间的。 这么做，一方面，中国大陆的一些资产和业务对海外用户还是有相当的吸引力的，代币化后应该能吸引部分海外买家。 另外，这么做也是让企业借道香港走出去，利用香港继续保持和世界的交流与接轨，对各方面都有好处。 现在，当这个做法也被限制后，那剩下的、能在香港进行的就只有两种业务了： 一是香港本土公司将香港本地的业务或者海外业务进行代币化或者RWA化。 二是外国公司在香港将外国业务或者香港本地业务进行代币化或者RWA化。 首先，这两种方式能把什么业务进行代币化或者RWA化以吸引客户呢？ 我好像想不出来这方面香港有太多进一步提升的空间。 其次，就算这些业务能够代币化或者RWA化，它们的买家是谁呢？ 肯定不可能是大陆用户，如果面对的是海外用户，那监管远比香港松的美国不是更有优势吗？ 从上面这些观察，我们可以得到这样的结论： 像RWA这样的业务，它的本质是中心化的，那这类业务的走向完全取决于该中心化机构的价值观和思维导向。 如果这个中心化机构的价值观是偏保守的（小政府、松监管），那散户或许（仅仅是或许）还有一定的机会；否则，谈散户的机遇，那基本就是痴人说梦。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 关于谷歌的AP2支付协议，这几天网上仍然有不少文章在探讨它对AI以及加密生态可能产生的影响，我们文章末尾也有读者留言问了一些问题。 比如读者问，既然谷歌发布了AP2协议，那么此后其它公司再发布类似的协议是不是意义就不大了？ 我觉得目前AI生态中除了基础设施（比如算力、大模型、云设施）之外，其它绝大部分细分领域，尤其是具体应用领域的竞争还处于极早期的阶段。 谷歌切入的AI Agents支付就属于应用领域。 这个领域未来是一定会爆发的，但现在市场上还没有确定的场景和模式，所以还是浩瀚的蓝海阶段，在我看来连真正意义上的竞争都还没有开始。 谷歌的入局仅仅只是一个很小的苗头。除了谷歌之外，我猜现在所有正在以及打算布局稳定币支付的公司迟早都会加入这个战局。 所以很可能未来还会有新的支付协议出现。 再者，像这类协议的落地和应用不单是发布出来就行了，还需要主力公司亲历亲为地大力推动。像谷歌这样的大公司，业务众多、涉及面广，AP2这样的协议在它的布局中如果所占的份量很轻，导致谷歌虎头蛇尾，那后果就难说了。 况且谷歌以前就中过这样的“魔咒”，在AI领域它似乎容易起个大早结果赶个晚集。大语言模型的关键成果是它最早发现的，但最终的惊艳成果却被OpenAI抢了风头。 这只能说谷歌已经被大公司病侵入得不浅了。这样的公司即使它现在表现得再好，我对它的未来都持谨慎看法。 我关注AP2协议的根本原因倒并不是因为协议本身有什么创新，而是因为这个协议的提出者是传统的Web 2巨头。这说明AI Agents支付，尤其是基于加密资产的支付开始形成共识，并且从Web 3生态迅速扩展到Web 2生态。 这个势头一旦出现将会以指数级的速度迸发。 可以说，在AI + Crypto生态中，基于加密资产的AI Agents支付赛道已经确凿无疑是条明线了。 而在基于加密资产的AI Agents支付赛道中，目前我最关注的就是Coinbase。 因为它是唯一一个既集成了AI（AI Agents），又集成了加密资产，同时还有相当实力的Web 3公司。更重要的是，它集成的AI + Crypto已经有了实际的用例。 Coinbase的这个优势是当下的公司中罕有的，所以我觉得任何一个关注AI Agents支付的公司希望切入这个领域，要找合作伙伴大概率都会找Coinbase。 所以从这个角度看，谷歌因为AP2找Coinbase我反倒认为是AP2更需要一个落地场景来验证协议的可用性。而在当下的各个公司中，只有Coinbase能提供这样一个现成的场景。 所以我认为是AP2更需要Coinbase。 当然，AP2协议如果真的能很好地被集成到Coinbase中，肯定会利好其中那些已经实现支付的AI Agents，比如BYTE、FLYTE等。 但AP2协议对Coinbase中这些AI Agents的意义有多大呢？ 其实我认为作用很有限，特别是在当下。 因为对当下的这些AI Agents来说，最重要的问题不是担心它们执行的操作会不会有欺诈、需要验证它们的源头指令来自人类，而是现有的用户还太少，还远远不够出圈---------不信大家去推特上看看，除了少数极客玩家，有多少人用这些AI Agents买了咖啡、订了机票？ 这才是当下它们最大、最需要解决的问题。 谁能够把这个问题解决才是对这些AI Agents最重要、最大的利好。 从这个角度来说，AP2显然不是。 所以最终我的关注重点还是回到了Coinbase本身，因为当下能解决这个问题的主角似乎只有Coinbase。 另外，我在前面的文章中也表明过我的一个观点： 要向彼得蒂尔学习，关注项目在关注其商业利益的同时，必须关注它的价值观和核心理念：基于加密资产的支付不仅关系到AI Agents经济体的繁荣，更关系到人类的金融自由和私有财产权的保障。 为了这个目的，必须关注这个赛道和相关的关键公司。 总而言之，我对AI + Crypto支付赛道的观点可以总结如下： - AP2协议本身不重要，重要的是基于加密资产的AI Agents支付赛道已经成为明线，未来必然爆发。 - 基于加密资产的AI Agents支付赛道竞争还远未开始，未来会好戏连台，竞争者会蜂拥而至。 - 基于加密资产的AI Agents支付赛道不仅有巨大的商业潜力，更是人类金融自由和私有财产权的保障，这个赛道值得高度关注。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。