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一台无人机，原本可能只是很多人眼里的“航拍玩具”，但当它越来越强、应用越来越广，规则也开始发生变化。 北京最新修订的《北京市无人驾驶航空器管理规定》将于2026年11月15日起实施。新规明确，北京市行政区域全域属于无人驾驶航空器管制空域，禁止在京飞行，也禁止个人和单位在京持有、存放无人驾驶航空器及其核心部件，同时禁止携带、运输这些设备进入北京。与此同时，学校教学、科研研发生产、抢险救灾、农林业生产等特殊用途，可以按照规定申请特殊保障。 这一期《少年请回答》不讨论“无人机到底危险不危险”，而是从一个更大的问题出发： 为什么一个东西越有用、能力越强，有时候反而越需要规则？ 从汽车到电力，再到互联网，我们身边其实已经有很多这样的例子。技术并没有因为存在风险而停止发展，而是在人们不断使用它的过程中，逐渐建立起新的规则和边界。 无人机可能只是其中一个很新的案例。 本期关键词： 无人机｜科技与规则｜公共安全｜技术发展｜创新｜自由与边界｜科技伦理 我是麦克冯，这是一档讲给少年听的“未来生存指南”，也是讲给家长听的“认知升级课”。 我们会把商业、科技和社会变成最好听的故事， 我们要一起，去搞懂这个复杂世界。 「内容编辑」：Hi麦克冯（全网同名） 「录音设备」：罗德 Podmic USB 「剪辑设备」：Apple MacMini 「剪辑软件」：剪映 声明：本栏目非盈利项目，如有权责不清之处请联系主播，本节目音频及文字内容未经授权不得用于AI模型训练等用途。

本期节目由 「口腔护理品牌 参半」冠名播出，参半，参与你生活的另一半！ 参半葡萄籽牙膏，添加 99% 高纯度葡萄籽精华，能帮助改善口腔异味调节口腔环境，保持清新口气。膏体中含有 0.1% 的氟有助于减少糖酸对牙齿的影响，降低龋齿风险。牙膏配方温和不添加漂白剂 、矿物油等成分，刷牙时清爽舒适，减少对口腔黏膜的刺激。现在点击早咖啡听友专属优惠链接，下单购买正装牙膏可立减 6 元，还免费加赠一支牙刷和一支牙膏小样！参与评论区话题互动，还有礼品随机掉落哦～ 阿那亚创始人马寅透露，「阿那亚的客流每天都在刷新纪录，民宿出租率进入八月份基本保持了天天满房的状态。」曾几何时，阿那亚也是一个销售困难的传统地产项目，它是如何变成今天热闹的网红景点的？在热闹的背后，阿那亚项目的后续发展和扩张可能会面临哪些挑战呢？本期轻解读就与之相关 [07:25]。你最近去过所谓的网红景点吗？如果不用担心人多或成本，马上到来的国庆假期，你最想去的目的地是哪里呢？在评论区和我们一起聊聊吧。 本期还有关于西贝、昂跑、豆包、Meta 和 Snap 的新动态 [01:50]，欢迎收听！ [点击这里]即可前往「声动早咖啡」官方小红书账号，一起逛逛 SNAP 旗下 AR 眼镜 SPECS 的发布活动。 主播 Mengyi 幕后制作 监制：Zelin、Stella、榛子 声音设计：沁茗、明圣 运营：George 封面设计：饭团 营销内容策划：beibei 商业内容策划：茹雪 声动活泼商业化小队：新新、秋杰、琳琳、迪卡、Emma 商务合作：声动早咖啡等节目商业合作持续招募中，点击链接直达 声动商务会客厅，或者发送邮件至 [email protected] 联系我们； 加入我们：声动活泼目前开放内容监制、商业发展等全职岗位，还在招聘内容实习生等，工作地点北京东城区，详细岗位信息与申请方式，请点击链接； 听众投稿：如果你了解身边日常现象的背后原因，欢迎投稿，你的发现可能出现在节目中。 加入听友群：节目专属听友群开放中，群内定期开展社群专属活动。扫码添加声小音企业微信👇并发送「早咖啡」，拉你入群。 「用声音碰撞世界」，声动活泼致力于为人们提供源源不断的思考养料。 * 我们还有这些播客：声东击西、What's Next｜科技早知道、商业WHY酱、跳进兔子洞&跳进兔子洞第三季、吃喝玩乐了不起、不止金钱、泡腾 VC、反潮流俱乐部 * 本节目音频内容及文字版权归声动活泼所有，未经授权不得用于 AI 模型训练等用途

🕰️ 本期投资实战派对话《昇腾崛起》作者方兴东教授。内容围绕华为昇腾AI芯片的研发历程、战略选择与产业价值展开：从2017年立项时坚持不兼容英伟达CUDA生态、独创达芬奇架构，到突破制裁封锁；探讨华为如何通过系统级架构创新与“掏定理”打破先进制程限制，带动国产半导体产业链自主可控。节目还剖析了华为昇腾与DeepSeek等国产大模型的“软硬协同”生态，展望了全球AI算力从单中心走向中美“双体系”对抗与共存的未来格局。录制时间：2026年8月25日 🎺本期嘉宾 方兴东：拥有30年高科技产业经验与学术背景的传媒学者，清华大学传播学博士，现任浙江大学传媒与国际文化学院常务副院长、求是特聘教授。长期研究网络空间治理与科技创新，并于2019年开启了长达8年的跨周期研究项目，计划围绕华为6款打破“卡脖子”的软硬件产品（鸿蒙、欧拉、高斯、麒麟、鲲鹏、昇腾）撰写六部专著。坚持深入一线亲自深度访谈500余位华为亲历者，先后出版了《欧拉崛起》《鸿蒙开物》《昇腾崛起》等著作，深度记录并呈现中国高科技自主创新的历程。 永庆：投资实战派主理人、二级投资人，高质量公司的价值投资，关注：互联网、消费、科技创新等投资机会，公众号：投资实战派 ；9月中旬会上架一本关于股票投资和研究的工具书《股票投资实战派：框架、方法和案例》 *本期节目仅为嘉宾个人经验分享，不作为任何投资建议和推荐。如需转载请联系小编并获得许可。 💿 播客概览时间轴 00:00 科技战下的华为六书计划：从芯片到软件的突破 06:40 深度解析华为研发历程：多角度呈现与技术背 13:32 华为昇腾芯片战略选择与技术路线探析 18:44 追随与创新：中国高科技企业的转型之路 27:15 华为芯片发展历程与系统创新应对制程限制 35:14 华为昇腾系列演进与国产算力正循环 41:14 华为从通信到IT转型的能力要求与战略追求 45:14 科技企业决策与决心：华为案例分析 58:43 华为生态构建与转型挑战 01:03:56 华为决策与执行文化的独特之处 01:06:04 中美AI算力生态的双中心未来展望 01:13:29 华为与DBC协同创新：软硬结合开启新纪元 01:19:59 科技战下的全球科技产业链重塑与未来展望 01:24:15 昇腾崛起：中国高科技与华为的全球化征程 节目简介 投资不迷茫，实战派带你闯。投资实战派是一个专注于投资实践、商业研究、经验交流的播客。 知识星球"实战派”，主要提供：播客的文字版+高质量信息源；全球精选50公司持续跟踪，可以在知识星球中搜索“实战派”。 实战派“小小群”：多个行业小群、深度跟踪和交流，免费（需要高质量分享） 实战派“高净值club”：优先参加实战派全部线上和线下活动。 （苹果用户想要「加入星球」，只需要点击星球预览页右上角的「分享」按钮，再点击分享到「微信」，然后在微信内打开刚才分享的页面，即可使用微信支付加入星球。） 粉丝群可以加小编微信aqing5210305，备注“播客”，因运营有限，优先产业界人士、投资机构等，需要发名片和介绍做简单筛选，望理解。

如何加入足球无双节目粉丝群： 1.在排名第一的那个绿色社交软件上搜索：足球无双（footballmusou）。 2.点击菜单栏上的“加粉丝群”，或者前往最新一期的推送文章下，寻找下方的二维码，扫码即可入群，期待您的加入 主播：老A 嘉宾：罗叔（头号玩家） 本期节目流程与目录： 节目总时长：约2小时22秒 片头曲：小澤正澄-Attraction 03:57 职业足球究竟是不是一门生意，曼联是否真的愿意为冠军投入 08:18 卡里克的意外成功，以及曼联为什么选择继续留用他 11:11 上赛季曼联成绩不错的原因，以及单线作战带来的影响 12:39 曼联中场缺少“腰”，球队攻防体系的问题逐渐暴露 14:50 从阵容聊到球队气质，为什么现在的曼联越来越没有“红魔”的感觉 17:02 曼联的引援思路发生了什么变化，俱乐部是不是越来越“精打细算” 26:45 聊曼联球迷如何面对球队的衰落 35:06 曼联是否应该“战略性放弃”部分赛事 37:00 曼联衰落的根源到底在哪里 43:22 弗格森退休之后，曼联真正失去的是什么 50:06 曼联为什么一直没能建立新的体系 54:32 从弗格森的管理方式聊到曼联的组织性 56:44 弗格森是怎么管理更衣室里的大牌和“刺头”的 01:05:16 穆里尼奥下课是不是曼联衰落的转折点 01:13:56 如果弗格森没有退休，今天的曼联会是什么样 01:39:58 曼联到底有没有钱，问题究竟出在钱还是经营思路 01:50:26 卡里克的未来，以及曼联现在究竟想要什么 片尾曲：Brammer, Darlow & Lowe-Gloria

能！她现在开心极了。这期嘉宾媛姐，在地产央企干了十几年，赶上行业下行，经历了你能想到的所有职场里最难受的事——被边缘化、被压业绩、精神状态出了问题，最后在安定医院确诊。35岁那年她离开，发了个大愿——这辈子不再打工。然后她从零开始，没有任何文博行业资源，靠去美术馆听一场免费讲解找到了第一个合作老师，一步步把文博旅行做成了自己的事业。两年多下来，独家线路越来越多，收入甚至超过了在地产行业的时候。她有一句话我特别喜欢——不要总在家里看天气预报，出去走一走，也许会发现外边根本没有下雨。如果你正在纠结要不要做点什么改变，这期值得听完。 嘉宾：媛姐 博文行旅主理人 主播：羊行 录制日期：2026年8月21日 发布日期：2026年9月21日 04:06 地产从业经历：本科读房地产，30岁出国读房地产金融，回来进央企又干了六年 06:49 行业下行的至暗时刻：职场斗争、精神确诊，医生说“感染源就是你那破班” 12:05 为什么不是换公司而是彻底不打工：她看透的不是行业问题，是打工的游戏规则 18:54 云南西藏疗愈之旅：大理五块钱素菜馆、怒江坝咖啡园，重新看待生活的可能性 28:42 从民生美术馆一场免费讲解起步：找到第一个合作老师，发出第一场商业活动 35:01 超级个体的天花板与突破：AI 工具的加持、服务的稀缺性、以及为什么好服务值得定价 49:03 给中年朋友的真心话：不要在家里看天气预报，出去走一走，外边没有下雨 以上照片由嘉宾提供，信息图使用YouMind生成 * 刷保 —— 文博爱好者圈子的用语，指系统性走访全国重点文物保护单位（“国保”），类似于集邮式打卡。中国目前有约5000处全国重点文保单位。 * 全国重点文物保护单位（国保） —— 中国对不可移动文物核定的最高保护级别，由国务院分批公布，自1961年首批至今共约5000处。文博爱好者常以“打卡国保”的数量标记自己的访古进度。 * 斯飞（斯飞坐标） —— 文博爱好者用于记录、定位和统计走访过的全国重点文物保护单位的工具（微信小程序“斯飞坐标”），由文博兴趣小组“斯飞小组”开发，名称取自《诗经·小雅》“如鸟斯革，如翚斯飞”。 * 文博研学 —— 将博物馆参观、古建探访与深度讲解结合的旅行产品形态，属于文化旅游的垂直细分品类，具有明显的季节性和展览周期依赖。 * 踩线 —— 旅行产品开发中的行业术语，指主理人或产品经理亲自前往目的地实地考察路线、住宿、餐饮、景点等条件，为设计最终线路产品提供一手体验和判断依据。 * 驼铃声响——丝绸之路艺术大展 —— 2024年1月13日至7月13日在北京民生现代美术馆举办的丝绸之路主题大型展览，联合海内外60余家文博机构，展出500余件组文物，并设有1:1复刻石窟供观众沉浸式观看。嘉宾正是在此展览中找到了第一位合作讲解老师。 * 中华文明的有力见证——北京通史陈列 —— 首都博物馆的基本陈列（常设展），经一年多改陈后于2024年2月10日焕新开放，是该展18年来首次大规模换展，展出文物1100余件（套）。 * 佛造像 —— 佛教造像艺术的总称，包括石窟造像、单体石雕、金铜造像、彩塑等，随佛教沿丝绸之路东传，形成北魏、唐代等不同时期与地域的风格体系。 * 佛光寺 —— 位于山西五台山的唐代木构寺院。其东大殿于1937年由梁思成、林徽因等调查发现，打破了当时“中国已无唐代木构建筑”的论断，是中国建筑史上的标志性遗存。 * 云冈石窟 —— 位于山西大同的北魏皇家石窟群，主要开凿于公元5世纪，以雄浑的造像风格著称，2001年被列入世界文化遗产名录。 * 3D 打印复制窟 —— 通过高精度三维扫描与3D 打印技术复制的石窟，可按比例还原洞窟与壁画，让观众在博物馆内近距离观看本不可移动、也难以前往的石窟，是近年大型文物展常用的呈现方式。 * REITs（房地产投资信托基金） —— Real Estate Investment Trusts 的缩写，一种把不动产资产打包、以基金份额形式在交易所上市交易的投资工具，投资者可像买卖股票一样分享商业地产、基础设施等资产的租金与增值收益。它是房地产金融的核心概念之一。 * 超级个体 / OPC —— 指依靠个人能力独立完成从产品、获客到交付全链条的创业形态，常借助 AI 工具放大产能；OPC 即 One-Person Company（一人公司）。 * 导游证 / 野导 —— 在中国从事导游须持有导游资格证；无证带团或讲解者被俗称为“野导”。嘉宾提到，她和合作老师如今都已考取导游证，从早期的“野生”状态走向合规经营。 * “驼铃声响”不是敦煌主题展，而是丝绸之路主题展。 该展全名为“文明的融合——驼铃声响·丝绸之路艺术大展”，2024年1月13日至7月13日在北京民生现代美术馆举办，呈现陆上丝绸之路东段的艺术。展览虽设有1:1复刻石窟，但整体属丝路主题，不宜简单称为“敦煌展”。 * “首博通史展”的规范名称。 首都博物馆这一常设陈列的正式名称为“中华文明的有力见证——北京通史陈列”，2024年2月10日经改陈后焕新开放，为该展18年来首次大规模换展，并非新设立的“通史展”。 配乐：五月天 - 第二人生 后期：米铺工作室 文案：羊行

这期和小郭聊天，他以前在美团、阿里做销售，现在离开公司了，但还在做阿里的业务。一开始我理解错了他的工作状态，以为他只是从直销团队去了服务商，相对自由一些。他解释，并不是。他是一个独立的个体，和不同的人合作，继续拓客、签单，靠这些事情赚钱。 这是一个挺有趣的选择。我们谈不上班，很容易想到攒够钱退休，或者转行去做一件完全不同的事。但小郭没有从头开始。他不太想继续过原来的上班生活，又不想把已经积累的东西全部丢掉，于是试着把工作换了一种做法。 和小郭的聊天是我第一次有机会把一名互联网BD看成一个活生生的、立体的人。原来在美团的时候，我接触过很多BD，但某种程度上我们互为对方的工具人。离开了大厂，我们才有机会真正的看到彼此。 原来做的事情 可以拆开来看 小郭现在的收入来源主要有三块：继续做原来的销售业务，帮客户或销售团队做招聘、管理、培训相关的事情，以及对接资源，促成合作后收取介绍费。 听到这里，我问他，哪些事情是原来就要做的，哪些是现在才开始做的？他解释，签单、维护、帮客户搭团队，原来就在做；招聘和知识付费，则是后来增加的。 那原来要做、现在不用做的是什么？他的回答很短：开会。聊到这里，我俩都笑了，在任何互联网大厂待过的人都理解那种开会的痛。 所以变化其实很具体。原来一部分时间要花在公司要求的事情上，现在这些时间可以拿来做自己的业务，也可以留给生活。据他自己比较，目前收入有波动，但按年看比以前略有增长；工作时间则从周60+小时降到了周40+小时左右。 当然，周工作40+小时在“不上班基地”的嘉宾里可能不算少。但对一个以前经常加班、晚上10点躺在床上还会被叫回公司的人来说，他已经通过自己的选择和努力，实现了属于他自己的life work balance。 通过和小郭的对话我意识到，讨论工作的时候，可以先把它拆开。这里面有哪些是客户确实需要、愿意付钱的，有哪些是为了在组织里运转必须完成的？如果前一部分可以独立提供，自己就有机会重新安排后面那一部分。 小郭走得通，也有很明确的前提。他所在的业务里本来就有不同的合作渠道，已有的销售经验可以继续用，行业里也有人认识他、愿意和他合作。他反复强调的，是人脉、口碑、信任，以及过关的业务能力。人家得认你这个人，离开公司以后才会接着找你。 没有很早想好 也还是走到了这里 小郭2023年本科毕业，学的是工业设计。最开始当然也想找本专业的工作，但当时在川渝地区接触到的工作，一个月大约两千五、两千八，加班却不少。后来去了深圳，找工作依然不顺利，才往销售岗位靠。 所以做销售并不是他一开始就有的职业理想。我在聊天里问他，最早是不是一个迫于现实的选择，他说是。但现在回头看，他很庆幸当初有主管愿意招他进去。 钱是一方面。和自己能看到的同学近况相比，他觉得收入还不错。另一部分是这几年的训练，让他开始理解一门业务怎么运转，客户要什么，自己可以在哪个环节推进，以及怎么把能力变成收入。 聊到这里，我们也有一点不同看法。他觉得这些收获和做销售有关，我的理解是，他提到的完善培养体系、可以跨领域学习的资料，也有很大一部分来自大公司的条件，不一定是销售和技术岗位的差别。 但具体到小郭，销售确实给了他一个机会。他性格比较活跃，大学时也做过二手手机买卖、在猫咖卖过会员卡，过去的这些尝试，后来都多少用上了。 到离开阿里的时候，他也没有把现在这条路想清楚。当时只是很累，想先休息。停了大约一个月，才重新考虑以后怎么赚钱。 他想过回美团，也找以前的同事、主管了解过，但打听下来，压力和薪资都不太符合自己的预期。至于换一家新公司、从头学一套业务，他暂时也没有这个意愿了。 还有一个原因，他说得很坦白：自己在阿里的业绩没有以前好，他有点不甘心，不太能接受这个结果。继续沿着这条业务线做下去，既能复用积累，也不用第三次重新开始。 所以他并不是先制定了一个完整的自由职业计划，再一步一步执行。更多是走到一个自己不想继续的位置，先停下来，再用手里的条件找下一步。 自己做以后 问题也换了一批 我问他，自己做有什么坏处。他首先说的是收入不稳定，又特意解释，销售本来就有收入波动，而现在更不一样的地方，是没有底薪兜底。 他还反复提到自律。没人要求按时到公司，当然轻松了。但如果因此开始熬夜，干几天就松下来，业务也不会自己往前走。自由的时间还是要自己安排。 这也是为什么，我不太想把这条路写成一个人人都能照着走的答案。小郭自己觉得它可复制，因为资源可以复用，商业路径已有先例，做不下去也还可以考虑回行业。但这些是他基于自身经验的判断。对另一个人来说，原来的能力是不是能独立收费，有没有愿意继续合作的人，能不能接受没有底薪，所在体系是不是支持这样的外部个体角色，都得重新看。 对小郭来说，结论倒是比较清楚：他不适应自己当时所在的环境，又发现可以通过另一种方式接着做业务，那就先这样试下去。 有些时间 就留给生活好了 聊完收入和能力，我更想知道的是，这个选择到底让他的生活发生了什么变化。 他说，至少不会再在晚上九点、十点，接到主管电话就得马上回公司。出门旅行，也不用先完成业绩，再想办法申请一段假期。更意外的是，离开以后，他发现自己能完整地看完一本书了。以前在公司上班的时候，文字类的书总是看不进去。 这些变化都很小，但我觉得比一个笼统的自由更好理解。工作还是要做，钱还是要赚，但晚上能不能安稳地待着，旅行是不是得随时准备被打断，脑子里还有没有余力读一本书，过起来的感受是很不一样的。 小郭很喜欢旅行。我问他，以后会不会结合这个兴趣，再发展一点业务。他暂时没有这个想法，希望把两件事分开。 封面图是一个年轻人坐在京都鸭川的河岸，小郭给我讲的故事里，有一段是他在日本旅行。人已经在鸭川旁边了，主管一个电话过来，又要处理工作。他只好拿出笔记本电脑，同行的朋友就在旁边看着。回程在机场，类似的事情又发生了，上了飞机还在改方案。这让我感同身受，我曾经也在马尔代夫蜜月的同时回复着同事的工作消息。 这些经历让他很想把工作和旅行分开。现在也不是完全不回客户消息，有急事仍然会处理，只是不用再要求自己一分钟、五分钟就必须回复。我在聊天里的理解是，有些压力未必全是客户带来的，组织内部还会再加上一层。 至于接下来，小郭目前想继续把手里的三块业务做好，还没有急着拓展。他觉得现在离自己的预期仍有距离，先把能力沉淀下来更重要。 我觉得停在这里也挺好。原来学会的本事还在用，赚钱的事情继续做，喜欢的旅行暂时就留作兴趣。不需要一离职，就再给自己安排一个更大的目标。至少目前，他已经过上了自己理想的生活。

本期嘉宾： 泓君Jane：播客《硅谷101》主播 荣膺：华夏基金数量投资部总监、基金经理 当ETF经济学走进真实生活，会发生什么？红火开麦日2.0：发现身边的ETF经济学，让我们一起，发现热点 → 发现赛道 → 发现ETF华夏！！！ 02:10‑04:45 AI 行业的核心观测指标：ARR（经常性收入） 1. 类比移动互联网时代：当年看 GMV，如今 AI 市场重点跟踪 ARR、Token 调用量、企业订阅数据； 2. 传导链条：下游模型 ARR 增长 → Token 消耗提升 → GPU、存储、光模块等上游硬件需求爆发； 3. 市场现象：明明是下游模型数据变化，弹性最大、波动最剧烈的反而是半导体硬件指数（费城半导体），卖铲子的高度看挖矿人的景气度； 4. 信号意义：市场从宏大 AI 叙事，逐步转向看可验证的财务兑现数据。 04:45‑06:50 中美 AI 模型竞争，对 A 股科创 50 的影响 1. 美国大模型出新消息，对科创 50 不是简单的利好 / 利空，分两条逻辑： * 利好逻辑：AI 产业整体景气向上，带动国产产业链需求； * 对比逻辑：看中美技术差距是扩大还是缩小； 2. 基本面：科创 50 成分股分化，部分公司海外出口导向，更多是国产自主供应链，和美股 AI 是间接传导关系； 3. 资金面：全球科技交易资金趋同，美股半导体波动会联动 A 股、韩股半导体板块。 06:50‑09:20 海外指数机制：大模型巨头上市会如何改变 ETF？ 1. 背景：Anthropic 等大模型公司即将上市，纳斯达克有快速纳入大市值新股机制，标普 500 门槛更高（上市满一年、盈利等）； 2. 美股 ETF 三大趋势：①赛道高度纯度化（DRAM、光模块、大模型垂直 ETF）；②持仓高度集中头部公司；③科技 ETF 全球化选股； 3. 案例：长鑫科技上市后，迅速被海外全球科技 ETF 纳入，国内部分核心指数尚未纳入；普通 ETF 投资者会被动成为新 AI 巨头股东； 4. 历史统计：大规模 IPO 新股，上市初期流通盘小，多数公司上市一年后介入体验会更好。 09:20‑12:20 半导体：周期成长的底层逻辑，存储行业案例 1. 传统半导体周期循环：下游需求爆发→涨价→扩产→供给过剩→价格下跌；扩产周期普遍 2‑3 年； 2. 存储板块特征：标准化产品，价格弹性极大；HBM 当前寡头垄断（三星、美光、SK 海力士），利润率极高； 3. 本轮 AI 的变量：云厂商签订 3‑5 年长协订单，把周期风险向下游转移，延缓原厂业绩暴雷； 4. 风险点：中国厂商持续追赶，新技术迭代，未来会冲击现有寡头格局；类比煤炭供给侧改革，但半导体有持续技术迭代，不会简单复制煤炭的稳态高盈利。 12:20‑14:50 科创 50 指数结构变迁 1. 2020 年初：半导体权重约 40%，新能源 20‑30%，还有医药、高端装备，结构均衡，半导体整体利润为负； 2. 当前现状：半导体权重约 84%，指数净利润主要由半导体贡献；驱动来自新龙头上市 + 成分股市值自然上涨； 3. 大象股纳入规则：按自由流通市值加权，设置个股权重上限（单只≤10%，前五大≤40%）；长鑫科技未来满足条件后预计会纳入科创 50； 4. 海外视角：韩国投资者高度关注中国科技资产，跨境配置 A 股半导体、新能源。 14:50‑18:40 AI 基建的钱从哪里来？中美资金结构差异 美国 1. 早期：互联网巨头消耗自有经营现金流； 2. 现在：现金流不足以覆盖资本开支，转向债务融资、SPV 表外融资；出现以 GPU 做资产抵押的融资模式，资金最终来自养老金、保险等全球长期资本； 3. 风险约束：美债高利率环境，对项目投资回报率（ROI）有硬性要求，投资回报不及预期则融资难持续；还面临电力、环保政策约束。 中国 1. 资金来源：互联网云厂商投入、地方国资平台、银行科创专项贷款； 2. 国内科创贷款保持较高增速，是芯片、数据中心项目重要资金支持。 18:40‑21:10 GPU 折旧争议，背后隐藏的产业风险 1. 技术迭代周期 GPU 硬件生命周期 2‑3 年；但当前资本市场融资中，GPU 折旧年限被拉长到 5‑6 年； 2. 折旧假设的改变，会直接影响财报账面利润，折旧年限假设偏乐观，暗藏风险； 3. GPU 可以降级使用：训练算力淘汰后，可降级用于推理、边缘计算，但商业价值会衰减。 21:10‑23:40 AI 资产投资现实：普通人很难直接买到纯大模型公司 1. 现状：OpenAI、Anthropic 等核心模型企业尚未上市，上市的 AI 生态圈 ETF，持仓依旧是芯片、存储、硬件上游； 2. 指数产品客观约束：编制 ETF 通常需要足够数量成分股，纯大模型标的数量不足； 3. 现实：普通人投资 AI，大多投资的是AI 基础设施产业链（芯片、存储、光模块、数据中心），而不是模型软件本身； 4. 未来展望：看大模型公司上市进度，以及 SaaS、AI 应用企业供给能否扩充股票池。 23:40‑26:20 AI 时代，生成式大模型在金融投研中的边界 1. 现有量化 AI（传统算法）和生成式大模型不是一回事； 2. 机构不会用生成式大模型直接做资产定价、投资决策；局限：高度依赖公开信息，缺少私有、非公开产业信息，关键金融场景容错率极低； 3. 价值定位：擅长海量公开信息搜集、整理、初筛；但无法承担投资做错决策的风险后果； 4. 本质：AI 提升效率，但不会改变金融行业底层：资本募集、风险定价、承担风险。 26:20‑28:50 现场观众问答环节 1. Q：AI 大模型公司烧钱，怎么看泡沫？科创 50ETF 海光权重下调，是基金经理主动减仓吗？ * A：科创 50ETF 是完全跟踪指数，权重变化来自股价涨跌，基金经理没有做任何减仓；指数按照自由流通市值规则运行；指数增强产品才会做主观偏离； 2. 大模型商业模式：现阶段重点攻坚 B 端企业市场；早期互联网行业同样经历长期烧钱，盈利兑现后置；但不代表 AI 企业必然复制这个路径，需要持续验证 ARR、实际业务落地。 28:50‑30:10 总结：普通人如何被卷入全球 AI 资产定价 1. 资金链路：普通人通过股票、基金、债券、理财，资金间接流入 AI 产业； 2. 产业链传导：很多看似无关的行业（电网设备、上游材料），终端需求都服务 AI； 3. 对普通人的启示：相比直接博弈 AI 资产价格，学会用好 AI 工具提升自身产出，是更确定的收益 本期制作 华夏基金 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

30天30队来到第十六天，今天我们继续和Kara来聊天赋慢慢的年轻公牛！

本期介绍 本期《港人讲事》邀请到在京深耕十余年的香港创业者 Square，听他分享闯荡京城、搭建港澳青年社群的真实经历。 2008 年怀揣创业理想来到北京的 Square，先后试水联合办公、投资烘焙品牌，如今坐镇王府井，把百年东堂教堂附属楼改造为特色酒店。2021 年他发起港澳青年北京汇，汇聚七百余名在京港澳工作、创业青年，打破小圈子壁垒，内地青年也可参与其中，每月开展丰富线下活动。 节目里他解锁王府井不为人知的秘闻：没落的港资老楼宇、藏在胡同少有人至的多尔衮故居，还畅想打造专属 Citywalk 路线。回顾创业往事，24 小时开放的联合办公空间，曾遇见环游世界的数字游民，见识形形色色的人生百态。 从故宫夜跑、古董单车骑行到通州大运河游船体验，各类鲜活青年活动轮番上演。对话后半段趣味拉满，畅谈两地文化差异，拆解 “出圈”“绷不住”“离地” 等内地与香港网络流行语的交融演变，吐槽长期居京港人 “粤普混搭” 的有趣语言困境。 想认识在京港澳小伙伴？节目末尾附上社群参与方式，搜索公众号 “港澳青年北京汇”，即可获取活动信息，一起来感受港澳青年在北京的鲜活生活。 [主理人及嘉宾介绍] 主理人 Claire 港人讲事栏目主理人之一，十年前来港读书，落地生根的“新香港人”。深谙港式美味与TVB情怀，周末爱行山看维港。十年间，她以“局内人”视角，亲身感受并融入这座城市的肌理脉搏。 主理人Nelson 港人讲事栏目主理人之一，地道老香港，曾为香港柯达老员工，来北京工作20余年，精通两地文化和语言，爱挖掘城市角落故事，亲身经历香港廿载变迁，对这片土地有讲不完的本土情怀。已和Claire联合主持港人讲事栏目30余期。 嘉宾介绍 郑斯方（Square Cheng），港人在京，2008年来京定居，主业酒店与餐饮。现任中闽利雅物业管理、高富诗酒店总经理，负责王府井教堂附属楼物业经营，自营高富诗酒店及餐厅；同时联合创立Kathedral大教堂蛋糕。 亦是青年社会服务组织者：创办并担任港澳青年北京汇执行总干事，兼任北京市青联经济界别委员、中国香港（地区）商会地产组委员、香港专业人士协会理事、香港城市大学北京校友联谊会副会长，致力于连结港澳与内地青年，促进港企在京交流与发展。 时间线 00:02:02 嘉宾 Square 自我介绍，2008 年来到北京，初衷是创业；2014 年做联合办公，参与投资大教堂蛋糕，如今在王府井运营教堂附属楼改造的酒店。 00:03:05 介绍港澳青年北京汇，2021 年发起，宗旨是帮助在京港澳青年安顿生活、适应并融入北京，互相帮扶、拓展人脉。 00:03:38 说明组织定位：区别于侧重学生的社团，主要面向已经在北京工作、毕业后留京发展、创业打工的港澳青年。 00:04:31 介绍王府井酒店区位：位于步行街北侧东堂（三百余年教堂）附属楼，楼内仍有神父居住，场地可用于举办青年会活动。 00:05:37 港澳青年北京汇每月举办活动，部分活动使用王府井酒店场地，也会组织外出参观走访。 00:06:08 回忆过往王府井聚集大量港资企业与香港管理层，如今很多岗位转为内地人员管理。 00:09:27 计划开发从自家酒店出发的王府井 Citywalk 路线，挖掘街区新旧历史故事，带给住客与青年。 00:10:41 分享王府井周边小众历史点位：王府井与故宫之间胡同里的多尔衮故居，属于文保单位、少游客，适合散步探访。 00:13:06 说明组织并非封闭小圈子：活动以港澳青年为核心优先，内地青年同样可以报名参与，目的是促进跨群体融合扎根北京。 00:13:48 组织现有七百多名成员，官方公众号为「港澳青年北京汇」，活动信息会在公众号发布。 00:15:45 回顾过往活动案例：曾经举办故宫夜跑（两次遇雨取消）、王府井古董单车骑行活动；计划联动播客做线下 Citywalk 导览活动。 00:17:07 发现协和医院藏有管风琴，希望未来策划管风琴主题文化活动；东堂教堂的管风琴仅重大宗教礼仪才会启用。 00:22:28 Square 回忆早年经历：年少 90 年代来过北京但并不喜欢；后来弟弟就读中央美院，加上有英国认识的内地朋友，促使自己选择来北京创业。 00:24:45 2014 年在王府井开办联合办公空间，20 小时开放，接触到世界各地自由职业者与各类创业团队，开阔眼界。 00:27:40 谈及港澳青年北京汇未来规划：从松散自发状态逐步走向规范化，丰富多元活动；每年举办大型年会，今年年会在 livehouse 举办，到场约四百人。 00:29:58 介绍通州参访活动：带领 20 位来京实习香港学生参访通州，体验大运河船上实景表演，赞叹通州城市建设。 00:44:49 开启粤语趣味交流环节：辨析日语 “亲子丼” 的汉字词渊源，分享内地、香港双向流动的网络潮语，如 “绷不住”“离地”“出圈”“内卷” 等。 01:02:40 节目尾声，再次告知参与渠道：微信公众号搜索「港澳青年北京汇」，获取活动资讯、入群参与各类线下活动。 本期粤语歌推荐： 借过一下 （陈小春）

9月21日是世界阿尔茨海默病日。这期我们回顾并致敬这个疾病背后的人们。一封 1986 年的信、一个被说成"被诅咒"的哥伦比亚山村，和一个只有七秒记忆的英国音乐家。 这期不聊机制，也不聊新药。我们把过去阿尔茨海默病系列里出现过的三个故事放在一起：三个被时间慢慢磨掉的人，和他们如何一点一点撑开了我们对这个病的理解。 故事一｜一封信 来自第 11 期《谁偷走了记忆》。1986 年春天，英国女士 Carol Jennings 给年轻的遗传学家 John Hardy 写了一封信：我不相信这个病没有遗传因素，我们全家愿意提供血样。五年后，1991 年 2 月的《自然》上出现了 APP 基因的"伦敦突变"，淀粉样级联假说从此有了地基。 故事二｜两个本该发病的人 接着第 12 期《记忆失窃的真相》里关于 tau 的线索。从马尔克斯《百年孤独》里的"遗忘瘟疫"，讲到哥伦比亚安蒂奥基亚省六千人的大家族，再讲到这个家族里两个"本该发病却没发病"的人。他们共同的影像特征是：淀粉样斑块极高，tau 病理却非常有限。这可能是整期最重要的一句话——Aβ 也许是必要条件，但它不是充分条件。 故事三｜一场四十年前的感染 2023 年 Neuron 上的跨国生物样本库研究发现，病毒性脑炎之后患阿尔茨海默病的风险约为 30 倍。在一个罕见的例子里，HSV-1 脑炎摧毁了英国音乐家 Clive Wearing 的海马体，把他困在了时间里，却没有拿走他的音乐，也没有拿走他爱人的能力。 三个故事串成一条线：一封信让我们知道这个病有遗传因素；两个人让我们知道这个原因可以被抵消；一场四十年前的感染提醒我们，大脑里还有大片我们看不懂的地方。 (00:00) 9·21 世界阿尔茨海默病日，这期为什么讲故事 (02:20) 故事一：八十年代的共识——这个病没有遗传因素 (02:49) 1986 年，Carol Jennings 写给 John Hardy 的那封信 (03:41) 21 号染色体、APP 与"伦敦突变"，以及 Carol 自己的结局 (04:59) 故事二：从《百年孤独》的"遗忘瘟疫"说起 (06:43) 安蒂奥基亚：世界上最大的家族性阿尔茨海默病聚集 (09:45) PSEN1 E280A（paisa 突变）与常染色体显性 (10:37) 转折：两个本该发病却没发病的人 (12:47) 影像上的关键反差：高淀粉样、低 tau (15:23) Aβ 是必要条件但不是充分条件；Lopera 医生与《Mapping Alzheimer's》 (17:33) 故事三：病毒与神经退行性疾病；只有七秒记忆的 Clive Wearing (21:53) 音乐、人格，和最后回到他身边的人；好身体、好心情、好睡眠 🎧 往期相关 第 11 期《谁偷走了记忆》——阿尔茨海默病系列第一期 第 12 期《记忆失窃的真相》——tau 蛋白，系列第二期 第 17 期《那些"赖着不走"的性病病毒，竟然是癌症和老年痴呆的幕后推手？》 第 22 期《打疫苗能预防老年痴呆？这可能是一份成本最低的大脑"保险"》——系列第六期 📚 节目中提到的研究与作品 Goate A. et al. Nature, 1991 — APP 基因突变与家族性阿尔茨海默病（"伦敦突变" V717I） Arboleda-Velasquez J.F. et al. Nature Medicine, 2019 — APOE3 Christchurch 纯合携带者的抵抗 Lopera F. et al. Nature Medicine, 2023 — Reelin-COLBOS 杂合携带者的认知韧性 Levine K.S. et al. Neuron, 2023 — 病毒暴露与神经退行性疾病风险 纪录片《Mapping Alzheimer's》（Cristina Venegas & Marisa Venegas，制作中） 纪录片《Prisoner of Consciousness》（1986） 纪录片《The Man with the 7 Second Memory》（2005） 加西亚·马尔克斯《百年孤独》 👥 本期嘉宾介绍 🧠 小水博士：神经生物学博士，博士后研究员，研究神经退行性疾病中的细胞死亡机制，擅长干细胞、类器官建模与活细胞成像，同时深度应用 AI 进行疾病的机制研究。