节目

欢迎回到“核电波”！今年6月《穿越火线：潜伏》首爆，面对这款CF世界观下的第三人称潜行射击大作，我们和很多玩家一样第一反应是“啊”？上周我们找到了游戏的首席创意官 Taylor，想和他聊聊这到底是一款什么样的游戏？本期为机核视频播客节目音频版，若大家想看我们在录节目的时候究竟是什么样的状态,可以关注我们的账号【核电波】 本期主播：Nadya / Ryoma 本期嘉宾：智能路障 /《穿越火线：潜伏》首席创意官 Taylor

本期节目与我的山东老乡、艺术策展人祝羽捷聊聊她从耶鲁访学归来的变化。重返校园、隐居郊区、远离圈子、承受寂寞，过去十年对她来说是从喧哗走向深邃的蜕变，可能也是我们每个人的必经之路。 【聊天的人】 祝羽捷 作家、策展人 【将会听到】 4:23 怀念校园感的山东人 8:21 来到云南，身体比思想先知道答案 14:21 不思进取的“副教授”们构建了大学的风景 20:12 读博士训练了自己坐冷板凳的能力 22:13 工作中被挑选的感觉 25:12 阅读帮我度过消沉期 30:21 反馈来源由外转内 33:21 地方文化高地的价值 36:12 缺少风物记忆，故乡变得面目模糊 37:01 山东人的面目：轴、老实、笨功夫 40:12 海洋文化对混沌的向往和容忍 42:12农耕文明想着下一代过日子 45:12 面对病痛，艺术可以做什么 50:21 达明安·赫斯特的药物与死亡系列，审视医学乐观主义 55:12 医院为什么让人感到冰冷 62:12 美术馆消磨日常成为仪式化空间 65:12 城市迪士尼化要付出审美代价 76:12 消灭了摩擦的社会系统也丧失了意义的可能性 77:12 都在呼吁慢下来，就是不问钱从哪里来 制作 曹福楼 配乐 声音玩具-超级巨星

本期内容： 1、推荐“掌上海关”APP，免费查询个人跨境消费明细（跨境电商个人消费信息） 2、网络梗：九漏鱼、法兰西女仆、多偶男 3、当今社会逐渐消失的“男性气质”。 感谢神气小鹿品牌对本期节目的支持！点击进入专属购买链接：https://mo.m.tmall.com/page/37671754?shop_id=498131482 最近我刚换了一个超舒服的枕头，就是神气小鹿的特拉雷乳胶枕，这真是我睡过最舒服的枕头，一躺下就睡过去了！还睡得很踏实，推荐给大家！ ✔升级特拉雷工艺 1. 柔软回弹更透气，相对传统乳胶枕，寿命更长。 2. 物理发泡，全程无异味，比传统化学发泡更安全环保 3. 形成互联互通的细密蜂窝气孔，透气结构均匀 4. 手感柔软Q弹，躺上去回弹优秀，支撑力强 ✔好的睡眠体验 1、人体工学分区＋波浪弧度型，动态贴合，随形承托，贴合颈椎不悬空 2、一枕双高，适配不同身形、睡眠习惯。 3、采用蜂窝气孔结构，透气干爽，告别闷汗。 ✔清洁无忧 1、外枕套含42%莱赛尔纤维，柔滑亲肤，透气不闷汗，可拆卸清洗 ✔材质安心 1、7A级物理抗菌防螨，实打实的肌肤守护 2、达到婴幼儿级A类标准，敏感肌、小朋友都能放心睡 这款特拉雷乳胶枕柔而不塌，弹而不硬，性价比还高！到手只要200多，手按上去软糯Q弹，我是爱睡硬枕头的人，所以刚拿到时我还担心一躺就塌，脖子没支撑，结果睡上去直接打脸，竟然托着头特别稳，颈椎不悬空，不仅贴合还特别舒服，马上困劲就上来了，对我的睡眠很有帮助，推荐！ 可以选择以下任意方式获得专属购买福利： 1、点击进入专属购买链接： 淘宝：https://mo.m.tmall.com/page/37671754?shop_id=498131482 京东：https://pro.m.jd.com/mall/active/3kiNAEk17Uxdks5zTNagXw3WgKAD/index.html 2. 复制淘口令： 18￥hWicgAtvrHW￥ / HU108 3、在淘宝搜索：“神气小鹿” 找到【神气小鹿旗舰店】向客服报暗号“酸菜馆”即可获得专属链接。

【嘉宾】韩强 申万宏源证券 高端制造行业首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.11 【内容提要】 行业探讨： 1.平时大家看国际时事都能感受到，无人机、无人车这类无人装备，还有智能化的指挥系统，在现代战场上的分量越来越重。咱们国家的 “十五五” 规划里，也专门提到要加快无人智能作战力量建设，构建智能化军事体系。想请您给大家讲讲，目前咱们高端制造装备的无人化、智能化升级，发展到什么阶段了？相关的需求会按什么节奏释放，普通投资者怎么去跟踪这个赛道的景气度？ 2. AI、商业航天、大飞机这些民用领域延伸拓展，也成为高端制造的业务开拓方向。想请您判断一下，民用化是不是真的能打开高端制造行业的第二增长曲线？目前来看，哪些方向的落地性最强，已经开始实实在在贡献业绩了？ 3.今年 AI 算力建设是全市场的大热点，我们也观察到，很多原本服务军工的高端材料和元器件，比如高速连接器、特种光纤、高可靠电源，现在都开始切入 AI 数据中心的产业链。想问问您，技术能往 AI 领域外溢的核心底层逻辑是什么？现在整体的渗透进度到哪一步了，普通投资者怎么甄别真正有落地能力的方向？ 4.商业航天今年的市场关注度特别高，低轨卫星星座在加速组网，手机直连卫星、机载卫星上网这些应用也不断有新突破，政策层面还把航空航天列为了六大新兴支柱产业之一。想请您给大家讲讲，商业航天现在处于产业发展的什么阶段？站在中期投资的角度，节奏上应该怎么把握 —— 是先看卫星制造、火箭发射的上游制造端，还是更看好后续的运营应用端？ 5.可控核聚变也就是大家说的 “人造太阳”，今年正式写入了 “十五五” 规划，国内的实验装置也不断有技术突破，板块偶尔也会走出主题行情。但很多普通投资者觉得，核聚变离商业化落地还很远，更多是概念炒作。想请您客观讲讲，核聚变现在的产业化进度到底如何？产业链里的相关配套环节，有没有实质性的业务机会？ 6.前两年行业经历了一轮业绩调整，很多投资者都在等基本面的拐点。您在策略里也提到，二季度行业大概率还处于底部区域，下半年有望逐步修复。想请您具体拆解一下，下半年行业的订单和业绩修复，会沿着什么样的路径展开？哪些细分方向会率先迎来改善，有没有超预期的可能性？ 7.现在板块的整体估值处于历史中等水平，但不同赛道的估值分化特别大：偏成长、偏主题的赛道估值很高，偏传统制造的赛道估值就偏低。站在中期投资的角度，您觉得哪些细分赛道的估值性价比更高？又该怎么看待高成长赛道的高估值问题？ 8.最后替普通投资者问一个最关心的问题：高端制造行业专业性强、板块波动也大，很多人进场容易追涨杀跌，折腾一圈没赚到钱。站在这次中期策略的视角，您对普通投资者配置板块有什么实操建议？应该优先选赛道还是精选个股，大概持有多长时间会比较合适？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

本期潮升说带您深入解析《孙子兵法》九地篇，探讨其与地形篇的战略战术差异，详解九地分类、应对策略，以及将军领兵的核心智慧，揭秘心理战术在战争中的关键作用。 快速收听 * 0:00讨论《孙子兵法》地形篇与九地篇的核心区别 * 0:51介绍九地篇第一种散地及对应的作战策略 * 1:30讲解轻地、争地、交地、衢地的定义与打法 * 2:42说明重地、圮地、围地、死地的特点和应对方法 * 3:46梳理九地篇其他核心作战思维与领导原则 * 5:45总结九地篇的智慧可应用于生活各场景 十一、九地篇 【原文】孙子曰：用兵之法，有散地，有轻地，有争地，有交地，有衢地，有重地，有圮地，有围地，有死地。诸侯自战其地，为散地。入人之地而不深者，为轻地。我得则利，彼得亦利者，为争地。我可以往，彼可以来者，为交地。诸侯之地三属，先至而得天下之众者，为衢地。入人之地深，背城邑多者，为重地。行山林、险阻、沮泽，凡难行之道者，为圮地。所由入者隘，所从归者迂，彼寡可以击吾之众者，为围地。疾战则存，不疾战则亡者，为死地。是故散地则无战，轻地则无止，争地则无攻，交地则无绝，衢地则合交，重地则掠，圮地则行，围地则谋，死地则战。 【译文】孙子说：根据用兵的原则，战地有散地、轻地、争地、交地、衢地、重地、圮地、围地、死地等多种。诸侯在自己领地内作战，这种战地称为散地。进入敌境不远的战地，称为轻地。我先占领于我有利，敌先占领于敌有利，此为争地。我可以前往，敌人也可以进来，此为交地。多国交界，先得到便容易取得天下支持的，为衢地。入敌境纵深，穿过敌境许多城邑的地方，称为重地。山森、险阻、沼泽等大凡难行的地方，称为圮地。进入的道路狭隘，回归的道路迂远，敌人以少数兵力便可抗击我大部队的地方，称为围地。迅速奋战便可生存，不迅速奋战就会灭亡的为死地。因而，在散地不宜交战；在轻地不要停留；在争地，敌若占据，不可进攻；在衢地则注意结交诸侯；在重地，则掠取资粮；在圮地则迅速通过；在围地则巧设计谋；在死地则殊死奋战。 【原文】 所谓古之善用兵者，能使敌人前后不相及，众寡不相恃，贵贱不相救，上下不相收，卒离而不集，兵合而不齐。合于利而动，不合于利而止。敢问：敌众整而将来，待之若何？曰：先夺其所爱，则听矣。兵之情主速，乘人之不及，由不虞之道，攻其所不戒也。 【译文】 通常人们称赞的古代善于用兵的人，能使敌人前后不相连续，大部队与小部队无法相依恃，官与兵无法相救援，上下级无法相统属，士卒离散而不能集合，即使集合也无法统一行动。符合自己的利益就立即行动，不符合自己利益就停止行动。或许有人问：'敌军甚众，且又整肃，将向我进攻，我该如何对付它？'回答是：先干掉敌人所珍爱所依恃的方面，那么，敌人就被动屈从了。用兵的情理是以神速为主，乘敌人措手不及的时机，经由敌人料想不到的道路，攻击敌人未加戒备的地方。 【原文】 凡为客之道，深入则专，主人不克；掠于饶野，三军足食；谨养而勿劳，并气积力；运兵计谋，为不可测。投之无所往，死且不北，死焉不得，士人尽力。兵士甚陷则不惧；无所往则固，深入则拘，不得已则斗。是故其兵不修而戒，不求而得，不约而亲，不令而信，禁祥去疑，至死无所之。吾士无余财，非恶货也；无余命，非恶寿也。令发之日，士卒坐者涕沾襟，偃卧者涕交颐。投之无所往者，诸、刿之勇也。 【译文】 大凡进入敌国境内作战的一般规律是：深入敌人腹地，士卒们心志专一，敌人不能战胜我；掠夺敌人富饶的乡野，三军的粮食给养就充足了；认真养练部队，不使他们疲劳，鼓舞士气，积聚力量；部署兵力，设计谋略，要使敌无法测知我方虚实、意图；把士卒置于无路可走的境地，至死也不会败退，死都不怕，士卒自然人人尽力作战。士卒真正深陷危亡之境就无所畏惧；无路可走时反而军心稳固；入敌境纵深之地，士卒自然依附而不敢涣散；在不得已的情况下，必然会拼死战斗。因而，在这种情况下，军队不用整治，也会加强戒备；不用征求，下情自然上达；不用约束，也能亲和互助；不用申令也能遵纪守法；迷信活动自然停止，士兵也不再疑虑，至死也不会逃逸。士卒们不留多余的财物 ，不是他们厌恶财物；士卒们不顾生命危险，不是他们不想活命。作战命令发布的时候，士卒们坐着的泪湿衣襟，仰卧的泪流满面，一旦把他们置于无路可走的境地时，便都有专诸、曹刿一般的勇敢了。 【原文】 故善用兵者，譬如率然；率然者，常山之蛇也。击其首则尾至，击其尾则首至，击其中则首尾俱至。敢问：兵可使如率然乎？曰：可。夫吴人与越人相恶也，当其同舟而济，遇风，其相救也如左右手。是故方马埋轮，未足恃也；齐勇若一，政之道也；刚柔皆得，地之理也。故善用兵者，携手若使一人，不得已也。 【译文】 善于用兵的人，他指挥的部队就如'率然'一样。'率然'，是常山的一种蛇。击它的头部，它的尾部弹过来救应，击它的尾部，它的头部弹过来救应，击它的腰部，它的头尾一齐弹过来救应。或问：军队可指挥得像率然一样吗？回答是 可以。吴人与越人是相互仇视的，当他们同船过渡突遇大风时，他们相互救助起来如同左右手。因此，缚马埋轮，是不足以倚恃的稳定军阵的办法；三军严整、勇敢如一人，靠的是治军有方；勇敢的人和怯弱的人都得以发挥其战斗力，靠的是巧妙地运用地形。古代善于用兵的人，能使部队携手如同一个人一样服从指挥，是将部队置于不得已的情况下形成的。 【原文】 将军之事：静以幽，正以治。能愚士卒之耳目，使之无知。易其事，革其谋，使人无识；易其居，迂其途，使人不得虑。帅与之期，如登高而去其梯；帅与之深入诸侯之地而发其机，焚舟破釜，若驱群羊，驱而往，驱而来，莫知所之。聚三军之众，投之于险，此谓将军之事也。九地之变，屈伸之利，人情之理，不可不察。 【译文】 统帅军队这种事，要沉着镇静而幽密深邃，公平严正而整肃有方，能蒙蔽士卒的耳目，使他们无知。常改变所行之事，常变更所设之谋，使人无法识破用意；驻扎常变地方，行军常迂回绕道，使人无法捉摸真实意图。将帅给部队下达战斗命令，像登高抽去梯子一样，使士卒有进无退；将帅与士卒深入诸侯重地，捕捉战机，发起攻势，焚舟毁桥，砸烂锅灶，像驱赶群羊一样，赶过去，赶过来，没有谁明白到底要到哪里去。聚集三军之众，将他们置于危险的境地，这就是领兵作战的职责。各种地形的灵活运用，攻守进退的利害关系，士卒在不同环境中的心理变化规律，不能不认真加以考察。 【原文】 凡为客之道：深入则专，浅则散。去国越境而师者，绝地也；四达者，衢地也；入深者，重地也；入浅者，轻地也；背固前隘者，围地也；无所往者，死地也。是故散地，吾将一其志；轻地，吾将使之属；争地，吾将趋其后；交地，吾将谨其守；衢地，吾将固其结；重地，吾将继其食；圮地，吾将进其途；围地，吾将塞其阙；死地，吾将示之以不活。故兵之情：围则御，不得已则斗，过则从。 【译文】 大凡进入敌国作战的规律是：进入敌境越深，军心越专一 越浅，士卒越容易离散。离开本土穿越边境去敌国作战的地方，称为绝地 四通八达的战地为衢地 进入敌境纵深的地方叫重地；进入敌境不远的地方叫轻地 背靠险固前路狭窄的地方叫围地 无路可走的地方叫死地。因此，在散地，我将很好地统一士卒心志，在轻地，我将注意使部队保持连续 遇争地，我将紧紧地从后驱赶部队快速前进 在交地，我就要谨慎地加强防守 在衢地，我将巩固与加强同诸侯国的联系；在重地，我将注意保证军需粮饷的不断供应；在圮地，我将率部迅速通过；在围地，我将堵住可逃生的缺口；在死地，我将向士卒表示必死的决心。士兵的心理变化规律是：被包围就会合力抵御，不得已时就会殊死奋战，陷于深重危难境地就非常听从指挥。 【原文】 是故不知诸侯之谋者，不能预交；不知山林、险阻、沮泽之形者，不能行军；不用乡导者，不能得地利。四五者，不知一，非霸王之兵也。夫霸王之兵，伐大国，则其众不得聚；威加于敌，则其交不得合。是故不争天下之交，不养天下之权，信己之私，威加于敌，故其城可拔，其国可隳。施无法之赏，悬无政之令，犯三军之众，若使一人。犯之以事，勿告以言；犯之以利，勿告以害。投之亡地然后存，陷之死地然后生。夫众陷于害，然后能为胜败。故为兵之事，在于顺详敌之意，并敌一向，千里杀将，此谓巧能成事者也。 【译文】 不清楚各诸侯国企图的人，不能参与外交，不熟悉山林、险阻、沼泽等地形及其运用原则的人，不能领军作战；不用向导的人，得不到有利的地形，类似这四五个方面的事，有一个方面不知道，就不能算霸王的军队。所谓霸王的军队，攻伐大国，迅猛得使敌国无法及时调动民众与集结军队；兵威指向敌人，那么敌人的外交就无法成功。因而，不必争着与任何国家结交，也不随便培植他国的权威，多多施恩于自己的民众、士卒，把兵刃指向敌国，那么，敌国城池可拔，国都可毁。实行破格的奖赏，颁发非常的政令，驱使三军部队像使唤一个人一样。授以任务，不说明意图；告诉他有利的条件，不告诉他危险的一面。把士卒投入危亡境地，士卒才会拼死奋战获得生存，士卒陷于死地，必然舍命奋战以求生。兵士们陷入危险境地，才能主动地奋力夺取胜利。领兵作战这种事，就在于假装顺着敌人的意图，我则集中精锐兵力指向敌人一处，哪怕奔袭千里也可斩杀敌将，这便是通常说的机智能成就大事。 【原文】 是故政举之日，夷关折符，无通其使，厉于廊庙之上，以诛其事。敌人开阖，必亟入之。先其所爱，微与之期。践墨随敌，以决战事。是故始如处女，敌人开户，后如脱兔，敌不及拒。 【译文】 决定实施战争的时候，就封锁关口，废除通行凭证，停止与敌国的使节往来。在庙堂上反复研讨，制定战争计划。敌人出现可乘之隙，一定马上攻入，首先夺取敌人所心爱的部位，不要与敌约期决战。执行作战计划一定要随敌情变化而灵活处置，来争取战争的胜利。因而，开始要像处女一般沉静，使敌人放松戒备；然后突然发动攻击，如同脱逃的兔子一般敏捷，使敌人来不及抗拒 。

♥购买本频道文本+音频 —添加小助理vx : jiajia19301，备注【ted系列】 导读：疫苗研发专家科贝特分享经历：大众对疫苗的抵触多源于信息差，她提出 “疫苗好奇” 替代 “疫苗犹豫”，主张科学家放下傲慢，耐心倾听民众顾虑。她带领团队创纪录研发新冠疫苗，反思科研只重数据、忽视科普的短板。同时引入一位父亲的故事：儿子天生心脏畸形，多次手术命悬一线，让人体会医学存在局限，医患坦诚沟通、兼顾人性温度，才是建立医疗信任的关键。

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日本杂谈之日本医疗体系拆解第三弹，聊一聊关于日本体检的那些事。 大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。 这个系列的前两期分别是《vol.120.日本医疗体系的崩溃与重生：医院、药品、医保三角困局的一种解法》和《147.再谈日本医疗与照护行业之我曾在北海道的医院当护士》，第三期我想借着在日本参加了一次免费健诊的契机来聊一下日本的体检系统的前世今生，以及日本的医保体系为什么要资助这种免费体检项目。 简明时间轴： 第一部分 日本的体检体系 参考资料：《総合健診・人間ドック草創期からの歴史に学ぶ精度管理の重要性》 04:19 我在横滨参加免费体检的来龙去脉 12:37 日本体检产业的历史 22:45 为什么小诊所们愿意参与免费健诊体系？ 25:58 人間ドック是不是暴利？ 第二部分 日本的医保体系与体检的关系 参考资料：《諸外国との比較による日本の医療保険制度の在り方》 《Positive Impact of Health Check-Ups and Guidance in the General Population》 30:58 芬兰、美国和日本不同的医保制度决定了对于体检的不同态度 37:17 日本预防医疗和医保体系本身挂钩的全过程 51:55 医保支援下的体检到底有没有效果？ 第三部分 生活习惯病与体检的关系 参考资料：《China launches National Obesity Campaign》 《Toward a Healthy and Harmonious Life in China》 59:40 生活习惯病概念的来由 69:53 中国的《体重管理年三年行动实施方案》和《国民健康"十五五"规划》说了什么 欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》 欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com 欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》 欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。 欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目BGM： Jodymoon - the long way around 白色巨塔主题曲《アメイジング・グレイス》 节目后期：大卫翁

作为最强的AI工具之一，Codex如何与电商相结合？ 来听听实操玩家大师兄的拆解吧~ 【听友专属福利】 听友限定内部资料：6大好礼免费送，扫即可领取，或者添加：yinchenjulebu00（备注：领取资料） 【本期主题简介】 嘉宾大师兄本次为Codex实操使用指南分享，主要面向已使用但不了解隐藏技巧、未使用过Codex的两类人群。 从Codex与普通对话式大模型的差异、安装配置、核心功能操作、实战应用等多维度展开实操讲解，帮助参会者掌握Codex的使用方法，落地到实际工作、开发、日常办公等场景。 ChatGPT等对话式大模型仅具备问答、内容生成能力，仅能输出文字、图片、报告等形式的答案。 Codex属于AI智能体（Agent），除了问答和内容生成外，还可以进入项目目录、操作本地文件、运行电脑内的工具，自动完成各类计算机相关操作，复杂任务下可承担环境准备、过程执行、结果输出全流程工作，用户仅需监督过程、验收结果。 使用Codex时需清晰描述需求，根据任务类型选择合适的权限、模型强度和运行模式，合理利用计划模式、长期记忆、Skill等功能可进一步提升执行效率和结果匹配度，过程中高风险任务需注意权限管控，避免文件损失等问题。 【尹晨俱乐部简介】 尹晨，尹晨俱乐部创始人。 尹晨俱乐部，付费会员10000+，电商TOP1社群。 尹晨为破10亿GMV电商创始人，19年入局，员工100+，国内主打食品，百货，美妆，海外主打泰国美妆个护。 行业畅销书"抖音直播带货实操指南"作者，公众号"尹晨创业实录"主理人。 欢迎加入尹晨俱乐部，一起成长，一起进化！

一、核心内容摘要 产业上，本期把两条更大的路线提到前台：一条是 美国国产替代，从光模块、太阳能、SiC、稀土一直向整个先进制造链扩散；另一条是所谓 “马斯克替代”——Musk 不满足于美国境内有供应链，而是试图把芯片、制造、电力、算力、模型乃至太空数据中心进一步内化到自己的体系里。由此具体寻找两类交易：有财报和订单验证的“优等生”回撤机会，以及处在强赛道、但经营最差、预期最低的“差生反转”。 二、WuKong AP 最近 WuKong AP 的 Product / Build in Public，本质上是在把过去比较依赖个人经验的 “发现信号 → 做研究 → 建立 thesis → 交易 → 复盘” 流程产品化。核心载体仍然是 WKAP Radar Feed + Thesis/Card + Watchlist：每天把市场噪音压缩成可以被 GPT / Claude 等 AI 继续加工的结构化输入，不只是告诉用户“今天什么值得看”，还要回答 Why Now、预期差在哪、什么位置能交易、什么情况下继续加、什么情况下 thesis invalidated。 现在进一步在做的是把这个流程变成一个可验证的系统，而不是不断堆内容。包括围绕标的建立统一 thesis object、记录催化剂与价格路径，用 7/30-day watchlist、50/90 类验证周期回看：当初为什么发现它、哪些证据最终有效、什么时候应该从 research 升级到 position、什么时候只是 attention trade。理念可以概括成一句话：AI 的价值不是替你多读几篇研报，而是重新组织投资者的认知工作流。 三、核心问题摘要 1. 为什么现在重新偏向乐观？8–9 月还适合抄底吗？ 本期对宏观的判断比上一期更积极。7 月市场交易的是加息、Momentum Crash 和韩国杠杆出清；现在非农开始走弱，下一步关键是 CPI 能不能继续提供“没必要再加息”的证据。即使 Fed 不马上降息，只要市场从 hike → hold → eventually cut 迁移，对成长股、黄金、白银和 BTC 都已经是边际改善。 同时，7 月第一轮 Momentum/CTA 机械卖盘已经明显减弱，美伊冲突和油价也暂时没有继续恶化。本期提出的主要尾部风险反而从 Fed 转向 Anthropic IPO 前后的流动性抽水：如果 10 月附近上市，8–9 月路演前的数据和市场环境反而可能被维持得比较漂亮。因此基准剧本是 指数不一定大涨，但未来一个多月缺少新的系统性利空，回调更像机会。 2. 为什么现在不应该执着于“长期价值投资”，而应该先做市场观察者？ 节目提出一个很强的观点：AI 每两三个月就可能重新定义一个行业的竞争格局，因此很多科技公司的“五年价值”其实没有过去那么可预测。Duolingo、The Trade Desk、Lemonade 等案例被拿来说明：过去看起来像护城河的东西，可能因为 frontier model 普及而迅速 commoditize。 因此更适合当前市场的方法不是先预言终局，而是 观察 → 等证据 → 捕捉阶段性 opportunity。尤其当基本面信息已经被 AI 极大平权之后，edge 更可能来自 timing、资金流、预期变化和对新叙事的提前识别。节目把自己定义成“市场观察者”，而不是为了证明一个长期 thesis 正确而死守。 3. Google 是否正在退出 frontier-model 第一阵营？ 节目讨论了 Google 最近的人事和战略变化：DeepMind / Gemini 相关核心人才变动、Gemini 新版本推迟，以及 SemiAnalysis 对 Google frontier-model strategy 的悲观看法。核心推演是：Google 可能正在从“必须争 AGI 第一名”逐渐转向 更现实地经营 cloud + TPU + model marketplace。 这条路线未必对短期财务是错的。无论 OpenAI、Anthropic、Meta 还是开源模型最后谁赢，都需要云和算力；Google Cloud 又有自己的 TPU。因此 Google 有可能从“参赛选手”更多转成“卖铲子的人”。但节目质疑的是：这可能再次体现 Google 在 长期战略胜利与短期财务回报之间选择后者的组织惯性。 4. 什么是“马斯克替代”？Terafab 真正意味着什么？ 本期提出的“马斯克替代”比美国国产替代更激进：美国国产替代是“美国境内有人能生产就行”，而 Musk 想做的是 自己体系里尽量什么都能生产。Terafab 因此不只是一个晶圆厂，而是 Musk 尝试复制 logic、memory、先进制造甚至光刻相关能力，把半导体供应链进一步收进 Tesla/SpaceX/xAI 体系。 终局如果成立，芯片甚至不需要对外出售，而是全部内部消化：AI5/AI6、机器人、自动驾驶、xAI 和未来轨道数据中心。真正被改变的不是芯片售价，而可能是 $/token——如果 Musk 能自产芯片、自产/控制能源，再通过 Starship 把算力送上轨道，他可能成为最大的 compute-cost destroyer。 5. “美国国产替代”当前最值得看的赛道是什么？ 节目把近期很多看似独立的行情放进同一条线：光模块 / InP、SiC、太阳能、稀土、关键材料，都属于美国试图减少对中国供应链依赖的资产。选股时一个很简单的判断标准变成：公司的真正产能在哪里？是否是美国本土稀缺制造能力？ AAOI 是美国光模块国产化的高弹性表达；TE 是美国太阳能制造；WOLF 是 SiC 本土制造能力；LPTH 则通过无锗材料替代中国/俄罗斯主导的 germanium supply。这种 trade 的核心不是“美国制造一定成本最低”，而是 战略稀缺性开始获得政策和资本市场溢价。 6. SMCI：600 亿美元订单都摆在桌上了，重估时刻？ SMCI 现在最好交易的不是“AI 服务器需求很好”这个共识，而是一个很直接的 订单 + 利润率 + 低估值预期差。公司预告 Q4 单季新订单超过 $60B，同时 gross margin 预计 15–17%，此前指引只有 8.2–8.4%；而当时估值仍大约 9–11x forward earnings。对照已经发生重估的 DELL，市场真正没有解决的问题是：SMCI 到底还是一个低毛利服务器组装商，还是已经开始通过 rack-scale、液冷和整套 AI factory 交付提高 value-add？ 所以交易上不应该因为“$60B 很大”就直接买，而是等数据完成第二次验证：订单有没有转 revenue、15–17% GM 能不能延续、working capital 有没有继续恶化。 SMCI 最大的反面不是 AI demand 消失，而是订单可取消、现金被库存和应收吞掉，再叠加出口管制调查。如果 8/11 财报证明 normalized GM 能稳定在 12%+、backlog 开始兑现，那才是 Event → Rotation 的升级；如果 GM 又掉回个位数，它仍然只是一个低倍数、高周转的 hardware assembler。 7. AEHR、AXTI 这种“优等生”已经涨了一轮，为什么下一棒反而可能轮到 WOLF、TE 这种“烂学生”？ 这是典型的 expectation trade。第一阶段最好做的是“赛道对 + 技术对 + 财报也对”的优等生，因为市场最容易先给确定性；但 AEHR、AXTI 这类公司已经经历第一轮快速重估以后，再想继续大幅上涨，就必须不断制造新的超预期。反过来，WOLF 和 TE 的经营数据都不好，市场预期已经压得极低，但它们占据的却分别是 美国 SiC 制造能力和美国本土太阳能制造能力——也就是说，“学生很差，但学校很好”。这正是第二阶段最容易出现赔率的地方。 两只的验证方式又不同。WOLF 重组后债务期限延长、利息压力下降，节目里讨论其手上约 $1.3B cash，但 non-GAAP gross margin 仍为负，因此交易的不是盈利，而是 只要亏损开始收窄，市场就会迅速重估存活概率和资产价值。TE 则更直接交易政策：多晶硅最低进口价和关税已经落地，FSLR 先涨，而 TE 仍处低位；但真正利润兑现主要在 2027，短期最大变量是融资和摊薄。换句话说：WOLF 赌经营从极差变成没那么差，TE 赌政策从纸面走向订单和融资可持续。 8. 如果 NVIDIA 真在减少 rack 里的 memory，为什么我们不只把它理解成存储利空，反而开始看 ALAB、SIVE、AXTI？ 因为系统性能不会凭空消失。假设 rack 内 memory content 下降，但 GPU compute 继续提高，那么为了维持 utilization 和吞吐，数据必须更频繁、更高速地在 chip-to-chip、rack-to-rack、scale-up / scale-out 之间移动。于是同一条消息可以同时是 memory content 的压力和connectivity content 的增量。这就是现在看 ALAB 的核心交易逻辑：不是泛泛赌 AI，而是赌数据中心 architecture 改变后，PCIe/CXL/SerDes/retimer 的价值量提高。节目也把 ALAB 定位为这条逻辑里基本面更直接、但估值更贵的一只。 SIVE / AXTI 则是更高 Beta 的下一层。它们更依赖 LITE、COHR 等光通信 major 的订单和财报去确认整个 optical tape 还在扩张，所以打法不是左侧去预测 CPO/NPO 谁最终胜出，而是 先看 major 有没有继续 beat，再用 junior 放大板块情绪。这也是本期最核心的方法之一：LITE/COHR 如果继续验证需求，SIVE/AXTI 才有理由继续持有；如果 major 财报开始降温，junior 应该比 major 更快撤。 9. 想炒宇树，为什么不直接买最纯的机器人 SPAC，反而去看做汽车芯片的 INDI？ 因为“最纯”不等于“最好交易”。CCXI 这类 SPAC 从 $10 起步，涨到 $16 实际已经提前交易了 约 60% 的机器人预期，而且 de-SPAC 前后的筹码、增发和价格行为都比较难控制。INDI 的结构反而更舒服：它不是靠机器人故事活着，原本就有汽车 ADAS / sensing 收入，而 Unitree / Agibot 的 design-in 是额外送给它的人形机器人期权。节目里给出的 Q2 数据是 收入 +24%、亏损继续收窄，同时约 33% 流通盘做空，因此同时具备基本面改善和 squeeze potential。 这只票真正需要验证的是 design-in → order，不是“和宇树有关系”这句话。当前 Unitree / Agibot 并没有公开明确采购金额，所以机器人部分仍然只是 option；真正提供底的是汽车业务和亏损曲线。如果后面量产时间表、订单金额出来，同时 operating loss 继续收窄，那么市场才有理由把机器人 optionality 加进估值；反过来，如果现金消耗继续、design-in 长期没有收入，33% short interest 就不是燃料，而是在提醒你 bear case 可能确实有东西。 10. AI 医药最缺的不是模型，而是第一支真正成功的药——ABCL 会不会成为这个“破零”的案例？ AI 医药过去最大的问题是：每家公司都能讲“AI 可以找分子、提高研发效率”，但资本市场一直缺一个 AI-driven discovery → 临床数据很好 → 真正形成药物价值的胜利样本。因此 8–9 月这条赛道重新值得看，不只是因为 OpenAI / Anthropic 都在强化科学应用叙事，更因为市场需要一个实证案例把“AI for science”从故事升级成资产。TEM、TWST 更偏数据和已有商业化，SDGR 交易 agentic drug discovery 的新产品，而 ABCL 的特殊性在于它突然拿出了临床数据。 所以 ABCL 的正确交易方式恰恰不是数据出来之前埋伏，而是 让价格先替你验证 narrative。节目当天 ABCL 因数据约上涨 36%；如果大涨后回撤有限、成交量继续保持，说明市场开始把它从普通 platform biotech 改价成“可能拥有成功自研资产的 AI drug company”。这时候再研究它有没有资格成为 sector leader，比事前猜 clinical outcome 更符合当前打法。真正的失效点也很清楚：后续数据无法复制，或者市场只把这次上涨理解成单一药物事件，而没有给 discovery platform 第二层估值。 11. Cloudflare 已经很贵、DDOG 又出现增长疑问，为什么软件里反而去看 FSLY、BAND、SMWB 这些小票？ 因为我们交易的不是“谁是最好的 SaaS 公司”，而是 major 已经证明赛道、junior 还没完全跟上。FSLY 最简单：Cloudflare 财报强、agent 带来的 internet traffic 明显增长，说明 CDN / edge demand 没问题；但 NET 已经非常贵，于是 FSLY 成为便宜的板块 Beta，而且自己的最近财报也不差。它最适合的不是长期 compounder，而是反复做 20–30% 的波段——major 提供方向，junior 提供弹性。 BAND 和 SMWB 则各有自己的数据验证点。BAND 是 voice API 的 junior，逻辑是 AI interaction 越来越从文字转向语音，同时它估值仍低、上面有 Twilio 做 major；SMWB 更特别，它一年 ARR 约 $300M，而节目讨论时市值只有约 $700M，同时越来越多大模型公司需要购买 web traffic / competitive-intelligence data。再加上同行被 Adobe 以明显更高估值收购，SMWB 具备现成的估值锚。这里真正要做的是：只在 major / industry data 继续验证时持有，不因为“AI data 很重要”就把 junior 变成长线信仰。 12. BTC 没新故事、Clarity Act 还推迟了，为什么这时候反而开始看 CRCL 和白银？ 因为有时候最重要的数据不是“出了什么利好”，而是 利空出来以后价格还跌不下去。节目观察到 BTC 在政策延期、特朗普相关链上卖出等消息之后，仍然没有有效跌破约 $60K，并长期徘徊在长期持有者成本区域附近；这意味着市场可能已经把相当一部分坏消息消化掉了。与此同时，NFP 让 9 月加息概率从此前高位降到约 45%，宏观交易开始从“还要不要 hike”转向“为什么还要 hike”。如果这个 regime shift 继续，BTC 就同时得到 流动性改善 + Clarity Act 后续监管进展两层催化。 CRCL 是这个逻辑的高 Beta equity expression：不需要 Clarity Act 明天通过，只要 BTC 止跌、稳定币监管方向继续往合法化推进，情绪就可能从“政策延期”重新交易“合规入口价值”。白银则是更纯的宏观赔率：如果黄金在 easing trade 里只有 5–10% 空间，银和银矿因为高 Beta + 工业属性，节目给出的目标弹性是 20–30%。所以这两类资产表面上完全不同，实际交易的是同一个东西：加息尾部风险下降后，市场愿意重新给 liquidity-sensitive assets 更高的价格。 👋 加入社区： 请关注 www.x.com/memely 获取最新消息 官网及 feed 订阅：https://wkap.ai/ ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。

近日，YC 总裁 Garry Tan 在 Startup School 2026 发表了演讲《Own Your Intelligence》。 开篇他讲了一个出人意料的故事：17 世纪被社群除名、终身磨镜片为生的斯宾诺莎，如何在没有许可、没有资助的情况下写下改变欧洲思想史的《伦理学》。Garry 用这个隐喻抛出全篇的核心判断： AGI 不会作为一个事件降临，它正以弥散的形态发生在你身上——个人 AGI，属于你自己、而非租来的智能。 他认为，前沿模型是人人可租的商品，每季度都在变便宜；真正的护城河是私人上下文——二十多年沉淀的邮件、会议、决策与判断，那是一座尚未被索引的私人图书馆。他展示了亲自构建的"大脑图书馆"：22 万页 Markdown、随取随用的技能文件、睡醒即得的决策简报，让他的产出达到 2013 年的约 400 倍。他还给出今晚就能落地的五步法，并发出振聋发聩的产权警告：技能文件是外在化的你自己，谁拥有它，谁就拥有你的判断力。 整场演讲的核心理念只有一句——"模型权重是每个人的，图书馆才是你的。" 这正是 YouNavi 在做的事：无感沉淀每一场对话，跨周期串联你的判断轨迹，让 AI 越用越懂你。不必亲手搭建框架，打开 YouNavi （https://younavi.me），你的上下文就会跟 Garry Tan 说的一样，在时间里复利生长。无论你是创业者、投资人还是管理者，这 42 分钟都值得一听。 演讲原文链接：https://www.ycombinator.com/library/WX-garry-tan-own-your-intelligence