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59.站在「背光处」的价值派,如何找到自己的光?

59.站在「背光处」的价值派,如何找到自己的光?

中欧基金

回顾今年上半年的市场,最贴切的词或许是“极致分化”。“AI含量定胜负”成为核心的叙事逻辑。光模块、算力、AI硬件一骑绝尘,与之相对的是传统板块走弱,价值风格持续承压。 但进入7月后,科技板块出现明显回调,资金开始寻找新的落脚点,医药、消费等板块出现了修复迹象,关于“市场风格是否要切换”的讨论也越来越多。 作为一名价值派基金经理,柳世庆用“如履薄冰”来形容今年上半年的感受。但压力并未他退回舒适区,而是促使他更高频地走出去,去产业链一线寻找答案。 柳世庆是宏观研究出身,对总量和结构有天然的敏锐,在近二十年的从业经历中,他经历过几次重要的认知迭代:2018年的熊市让他意识到,完全抛开宏观是极其危险的;2021年的新能源行情后,他重新理解了“成长因子”对于价值投资的意义。 这或许也是比市场风格是否切换更值得追问的:在一个热点极度拥挤、资金高度集中的市场里,一名价值投资者如何安放自己的判断坐标?是坚守框架,还是适度调整?是与趋势保持距离,还是重新审视“价值”的定义?这些问题背后的思考框架,或许比答案本身,更值得抽丝剥茧。 本期节目,我们邀请到柳世庆,对话华尔街见闻常务副总编辑周宏,一起聊聊: · 极致分化的市场,对价值投资者意味着什么? · 为什么价值派也不能完全忽视成长和趋势因子? · 医药、中游制造、化工、消费等传统行业,是否正在出现新的机会? · 一名基金经理的投资框架,如何在牛熊市转换中不断迭代? 聊天的人 柳世庆,中欧基金价值组基金经理 周宏,《华尔街见闻》常务副总编辑 时间轴 Part1:当价值风格站在“背光处”,判断坐标如何调整? 02:25 极致分化的上半年:买不买AI决定了体验 03:59 用一个词总结过去半年:如履薄冰 04:29 去年年中为什么会去调研光模块? 07:15 股票贵并不必然意味着趋势结束 09:40 18世纪马车夫面对工业革命的心情,折射出如今的AI焦虑 15:30 价值投资和趋势性资产并非完全对立 Part2:极致行情的B面:被“冷落”的行业正偷偷酝酿绝地反击 16:49 极致分化之后,赚钱机会可能会来自更多方向 18:05 AI之外,医药行业可能已经先走出“最坏的时刻” 19:28 医药仍受政策影响,但能走出政策压力的公司,可能蕴含错配机会 20:50中游制造也在变化:内需弱、产能多,供给出清正在发生 24:34 化工行业好转的信号,藏在老板们“不再恶性竞争”的共识里 28:34 不是所有传统行业都会被淘汰,关键是需求、供给和价格是否还能容错 Part3:错过新能源之后,重新理解了“成长因子” 30:39 回顾2018:从“不看宏观”到重新捡回宏观 34:19 从宏观到行业再到公司,关键是通过量价变化把握企业盈利 37:26 宏观、中观、微观三层互证,才能让判断真正落到投资标的上 42:00 错过新能源行情之后,重新理解了“成长因子”的意义 44:27 科技投资看“星辰大海”,价值投资更需要有迹可循 Part4:万物皆周期:错过第一班车,不等于错过整轮周期 45:23 消费不是同质化商品,不能只看总盘子,也要看竞争格局 48:50 消费也有周期,只是比传统周期行业拉得更长 51:17 公司是在扩张还是收缩,往往暴露了行业周期的位置 52:26错过最早一班车,不等于错过整轮周期 53:07不要把鸡蛋放在一个篮子里,更不要放在涨得最高的“篮子”里 - 中欧基金出品,特别鸣谢聪明投资者- 风险提示:基金有风险,投资需谨慎。以上内容仅供参考,不预示未来表现,也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点,今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

58分钟
13k+
1个月前
我们的市场,更适合量化交易?

我们的市场,更适合量化交易?

老虎灶

│ SUMMARY 一、市场情绪修复与板块分化 针对近期市场反弹及外部政策冲击,从以下 2 个维度进行了复盘: 1. 市场情绪指标回暖 指数与情绪共振:三大指数全线上涨,上证指数上涨 56 点,Wind 主板、全 A 及双创情绪指数均显著回升,市场情绪明显修复。 成交量能放大:当日成交量较前一日增加 4000 多亿元,显示资金活跃度提升,市场承接力增强。 2. 光模块板块受政策冲击分化 海外业务承压:受美国限制 1.6T 光模块出口政策影响,依赖海外市场(如中际旭创、新易盛、天孚通信)的公司面临压力,股价表现不佳。 内需逻辑支撑:专注于国内市场的光模块企业表现相对稳健,市场预期后续中美高层会晤可能涉及 AI 及光模块领域的博弈。 二、量化交易监管与生态重构 针对市场关注的量化交易争议,从制度根源与监管趋势两个层面进行了深度拆解: 1. 中美量化生态的制度差异 税收制度决定交易频率:美国存在资本利得税,频繁交易会大幅侵蚀利润,因此高频量化在美国受限;中国无资本利得税,仅有印花税,为高频交易提供了制度土壤。 市场结构决定对手盘:美国市场机构化程度高,量化机构难以收割散户;中国市场散户占比较高,量化凭借资金和技术优势容易形成对散户的收割,导致市场波动加剧。 2. 监管趋势与市场影响 监管补漏进行时:监管层已注意到量化交易引发的问题,正采取措施限制其优势,如要求服务器从局域网移至公网,削弱其速度优势。 交易量下降归因:近期市场成交量下降除情绪因素外,也与量化交易受到限制有关,这属于情理之中的市场调整。 三、消费分级与院线复苏 通过电影市场案例,分析了当前消费领域的结构性特征: 1. 优质内容驱动票房 头部大片虹吸效应:尽管经济承压,但《奥德赛》、《蜘蛛侠》等优质进口大片依然一票难求,IMAX 厅场场爆满,验证了“口红效应”下的消费韧性。 劣质内容无人问津:部分国产电影(如黄渤主演的撤档影片)因内容质量不佳,即便在流媒体上线也缺乏关注度,显示消费者对内容品质要求极高。 2. 产业链受益逻辑 院线龙头受益:中国电影等拥有进口片配额审批权的上市公司,以及万达电影等院线龙头,将直接受益于进口大片的集中上映。 业绩修复预期:随着进口大片供给增加,院线公司的业绩有望改善,目前市场关注点仍集中在科技板块,院线价值尚未完全体现。 四、科技新赛道与未来展望 1. 机器人赛道热度升温 宇树科技上市催化:宇树科技即将上市,募资规模约 400 多亿元,带动机器人板块(如绿的谐波)连续上涨。 产业阶段判断:目前人形机器人主要应用于高校科研及特种需求,尚未进入家庭民用阶段,属于远期赛道但代表未来方向。 2. 未来科技投资主线 马斯克概念映射:国内资本市场正对标马斯克布局的三大赛道,即算力(上新)、机器人(宇树)、太空探索(蓝箭航天),这些方向代表了未来的科技趋势。 创新药分化逻辑:CXO(如药明康德)因业绩确定性高于创新药,更受市场青睐;恒瑞医药等创新药企因规模较小,估值逻辑与海外巨头不同。 │ SHOW NOTE 00:00 再等等 │ STAFF 阿宝、老张 │ CONTACT ……

48分钟
35
1个月前
Ep81 真的要吃完苦中苦,我们才能成为人上人吗?

Ep81 真的要吃完苦中苦,我们才能成为人上人吗?

茶言茶语 Chatea

我们从小听着“吃得苦中苦,方为人上人”长大,也习惯在走出一段低谷后说:感谢那段痛苦,让我成为了今天的自己。 可是,痛苦真的会自动带来成长吗? 假如一段经历曾经实实在在地伤害过我们,我们为什么还要感谢它?真正改变一个人的,究竟是痛苦本身,还是痛苦发生之后,我们所做出的选择? 这一期「100个TA故事」,我们邀请到了小陆。他曾在一所特殊教育学校工作,也经历了三年的抑郁状态。在朋友的帮助下接受心理咨询、离开原来的工作环境、开始旅行和旅居之后,他慢慢发现:人生并不是只有一条规定好的路线,我们也不必永远按照年龄、婚育和稳定工作的时间表生活。 我们聊到了特殊教育工作中难以改变现实的无力感,聊到了长期痛苦为什么比短暂的疼痛更难被发现,也聊到了离开一种环境之后,才发现“外面根本没有下雨,自己其实不需要一直撑伞”。 小陆说,他曾经以为自己变好,是因为看到了更多“不结婚的人生样本”。后来才发现,真正让他轻松的,是意识到自己拥有很多选择;再往深处看,是他终于开始把自己当成一个完整的人,而不是一个必须符合某种标签的人。 这期没有把痛苦包装成一份礼物。 痛苦本身不值得美化,成长也不是苦难必然发放的奖品。只是当一些事情已经发生,我们依然可以选择直面它、绕开它、离开原来的环境,或者带着它继续往前走。人是流动的,今天的状态并不一定是永远的状态,往四面八方走,都可能是前方。 时间轴⌚️ 03:50 嘉宾小陆:三年抑郁经历与特殊教育工作 06:10 看不到改变的特殊教育,带来了怎样的无力感 20:10 不再试图改变世界:能改变一点,就先改变一点 23:53 假如人生是从老人开始,再慢慢变成小孩 25:44 朋友的支持很重要,但专业帮助无法被完全替代 33:16 痛和痛苦有什么不同?为什么痛苦具有弥漫性 34:15 长期痛苦像温水煮青蛙,离开后才发现外面没有下雨 35:48 辞职、旅行和旅居,如何重新打开人的感官 39:17 原来人生可以不一直规划,也可以“瞎活” 52:16 写日记、寻找合适的咨询师、和不同的人聊天、去看世界 01:01:23 橘子能够给出的,只有橘子汁 01:11:23 不歌颂痛苦:成长并不是只有经历苦难才能得到 本期提到: 叔本华《人生的智慧》 上海天文馆与旅行者号回望地球的影像 旅行、旅居、写日记与心理咨询 优绩主义、婚育标签与“稳定人生”的想象 本期嘉宾: 小陆|陆铮明 曾从事特殊教育工作,目前处于重新探索生活与职业可能性的阶段。 --分割线-- 100个她栏目持续招募中,感兴趣的姐妹可以来添加小助手得到下期话题哦~ 小红书:@茶言茶语chatea 听友群&商务合作:Unknown9899 / 761249528(两个都可以,Unknown小号不常看)

75分钟
99+
1个月前
算力存储集体暴涨!金银拉升!有色大面积涨停!

算力存储集体暴涨!金银拉升!有色大面积涨停!

厚雪晚班车

🚩2026年8月5日行情回顾 三大指数低开高走,截至收盘,沪指涨1.47%,收于3878.43点,深成指涨1.86%,创业板指涨1.32%,科创50指数大涨4.78%。 沪深两市成交额2.66万亿,较上一个交易日放量4460亿,全市场超3700只个股上涨。 板块方面,算力产业链大涨,MLCC、PCB、存储芯片、光刻机、第三代半导体等概念涨幅居前,博迁新材涨停,中巨芯、正帆科技20%涨停,中船特气涨超13%,有研硅涨17%,中微公司涨12%,胜宏科技涨17%,工业富联涨停,兆易创新涨8%等。贵金属板块表现活跃,四川黄金涨停,有色股也大涨,锌业股份、盛达资源涨停,紫金矿业涨6%。 下跌方面,油气概念走势较弱,通源石油震荡下挫跌5%。 ♟️科技板块反弹,光又回来了! 工业富联涨停,股价报65.92元/股,总市值达1.31万亿元。公司预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润234亿元到244亿元,同比上升93%至101%;2026年上半年云服务商AI服务器营业收入同比增长超过230%。 中信建投研报指出,全球半导体设备景气度持续上修,海外设备、零部件已出现“量价齐升”情况,海外交期大幅延长,国产设备、零部件经历“十四五”期间的修炼,能力大幅提升,具备充足的出海潜力。除了外部制裁因素外,全球缺货使得国内下游客户获取海外设备、零部件的难度进一步提升,国内市场的国产替代进程将大幅加速。 不仅A股,今天日韩股市也在科技股带动下大涨,日经225指数涨3.66%,软银集团涨13.96%,铠侠涨4.24%。韩国综合指数收盘涨3.76%,两大存储巨头SK海力士上涨5.77%,三星电子上涨2.5%。 📒关于我们 《厚雪晚班车》是一档与投资相关又不止于投资的节目,每天几分钟,帮你快速梳理一下今天的市场表现和主要财经资讯。让你在下班路上,对今天资本市场中发生的事情,有个简单且清晰的概念,核心是,帮你抓重点。

7分钟
1k+
1个月前
Vol.089 对话程小远 | 等了11年的西部100,我依然初心不改。伤病、OTS、坚持等都是为了越野跑这最纯粹的热爱

Vol.089 对话程小远 | 等了11年的西部100,我依然初心不改。伤病、OTS、坚持等都是为了越野跑这最纯粹的热爱

翻山悦己

本期主题:海外跑者的越野人生 嘉宾:程小远、温先生 本期摘要:本次访谈程小远分享了9年等待终圆梦西部100的经历,对比了澳洲、美国与国内越野跑文化差异,并深度剖析了过度训练综合征(OTS)的成因与科学康复策略。 一、嘉宾背景与跑步生涯回顾 1. 个人介绍与运动起源 身份背景:程小远目前定居澳大利亚墨尔本,从事 IT 行业。出国前曾在日本工作 5 年,至今已在海外生活超过 20 年。 跑步缘起:2010 年左右因戒烟导致体重增至 90kg,受朋友影响接触 RunKeeper 软件记录轨迹,从此爱上跑步并加入本地越野跑团。 环境适应:从高强度工作的东京移居墨尔本后,得益于当地严格的 Work-Life Balance 文化(禁止加班),获得了大量业余时间发展跑步爱好。 2. 参赛历程与目标调整 距离演变:从最初为了获得资格赛名额而参加马拉松,逐步过渡到 56km、80km 乃至百公里的长距离挑战。 当前状态:近期刚完成西部 100 赛事,但膝盖半月板撕裂严重,目前处于积极治疗与休养阶段,计划放弃追求马拉松速度,专注于越野跑体验。 二、澳新与国内越野跑文化差异 1. 赛事生态与氛围对比 竞争强度差异:澳洲越野圈不如国内“内卷”,精英选手较少,普通人更注重享受过程而非单纯追求成绩。 赛事运营理念:澳洲赛事公司规模较小,通常只运营一两个比赛,不刻意追求盈利扩张,部分比赛甚至没有 UTMB 认证或 ITRA 积分。 补给与服务:国内赛事补给豪华且完赛物资丰富(如背包、冲锋衣等);澳洲赛事补给相对简单(香蕉、土豆、速溶咖啡),完赛物资仅为简易奖牌。 2. 报名费与参与群体特征 费用水平:澳洲百公里赛事报名费约 400-500 澳元(约合人民币 2000 元左右),头部百英里赛事可达 1000 澳元以上(约合人民币 4000-5000 元)。 年龄结构:澳洲赛道上的跑者以中老年为主,程小远(近 50 岁)在比赛中属于中等偏年轻人群,体现了运动的持久性与包容性。 三、西部 100 参赛经历与规则解析 1. 抽签机制与漫长等待 抽签规则详解:西部 100 采用票数累进制,首年有 1 票,次年未中翻倍为 2 票,以此类推(公式为 2^(N-1))。程小远经过 9 年累计获得 256 票才最终中签。 候补机制:每年约有 240 个抽签名额,另有 50 人进入候补名单。由于退赛情况较多,候补名单上通常能有 40 多人成功晋级正赛。 坚持心态:面对长达 9 年的等待,程小远保持了平和的心态,每年固定预留 6 月份档期,将参与视为一种长期的缘分积累。 2. 赛道体验与生态环境 赛道特点:总爬升 5000+ 米,下降 7000+ 米,后半程多为下坡,对膝盖压力极大。水站密集(20 个补给站),志愿者服务专业热情。 野生动物遭遇:赛前露营期间曾近距离遭遇黑熊,熊在帐篷外活动,但因严格遵守食物储存规定(放入铁箱),未发生危险冲突。 四、过度训练综合征与伤病管理 1. OTS 症状识别与应对 核心症状表现:程小远曾经历严重的失眠(完全睡不着)、身体“关机”感(明明不喘却跑不动),以及免疫系统受损引发的花粉症加剧。 恢复策略:确诊 OTS 后,采取了彻底脱离社交训练、关闭外界信息干扰、取消闹钟强制睡眠等措施,让大脑和神经系统得到充分休息。 心理建设:强调不要自我 PUA,当身体发出强烈抗拒信号时,应果断停止训练,通过游泳、散步等低强度活动进行缓冲。 2. 伤病预防与康复建议 代偿损伤教训:程小远回顾了 10 年前崴脚后未彻底康复即恢复训练,导致左腿发力模式改变,引发长期连锁反应,最终累积为膝盖软骨磨损和半月板撕裂。 维护投入:提出“跑量越大,身体维护时间应越多”的原则,具体包括拉伸放松(筋膜枪/泡沫轴/按摩)和专项力量训练(稳定性/灵活性)。 医疗资源利用:推荐利用国内价格优势进行专业运动按摩,并提及电疗仪等设备可辅助深层肌肉放松。 * 如果你也喜欢我们的节目,请收听、评论和分享,你们的支持是我们更新的最大动力!=================================== * 小红书:翻山悦己 * 各音频及播客平台:翻山悦己 * 程小远:定居澳洲的资深越野跑者,刚玩赛2026西部100(小红书:程小远) * 温先生:翻山悦己俱乐部主理人(小红书、视频号:BarretW温先生)

98分钟
99+
1个月前
🍀 28.生活处处有回响

🍀 28.生活处处有回响

如其本然

最近爸爸在群里发了一句话:“你用慈悲看天下,天下尽是可怜人;你用因果看天下,天下无一可怜人。” 然后感慨想拯救人的想法是错误的,只需把自己的想法、心态调整好就足矣。 这段时间我也更多地遇到具体的情境,清晰体悟到了“悲智双运”的内涵——有慈悲、恻隐之心,但不执着于结果。或者叫做:但行好事,莫问前程。 每年的七、八月,都是我这一年很重要的节点。一些内化、转变都在巧妙地发生着。开始做生命教练后,获得了许多意外的收获。比如有选手说,通过教练课的训练,有机会在和学生们的互动里也进行应用。那个当下我也被触动到:原来还会有这样的传递效果!更加坚定也开心自己所在做的事。 本期播客简短地和大家分享开始做生命教练的一些体会,以及和爸妈团聚后在牌桌上的顿悟。 生活处处有回响,能听到,就很美妙!祝你收听愉快!😀 -------------------------------- 00:01:52 过往带我走向现在 00:03:05 体验没有限定的时光 00:05:04 《老子的心事》相知、相应 00:07:40 做生命教练的体悟 * 教和练同样重要 * 少即是多 * 道与术的差别破除 00:12:24 借由给出而获得 00:13:43 牌桌上的领会 * 关系的映照 * 在游戏中体验游戏 * 我是清晰的,情绪和行为是可以分开的 00:26:29 无事发生即是好日 🧘🪟封面图片 在逛诚品的时候看到的《得大自在》,心无挂碍 🎧入/出场音乐 Angles by my side License code: VNVAGL1GN5OVYJPC 🎙️主播 Ida意达

40分钟
68
1个月前
ESG会客厅 | ESG:全球商业通用语言,护航产业出海

ESG会客厅 | ESG:全球商业通用语言,护航产业出海

可持续对话

对于一个外向型产业集群而言,ESG究竟是逐个企业的被动应对,还是一场自上而下的主动生态构建?它究竟是新的环保门槛,还是能系统性提升区域营商环境、赋能实体产业、助力企业出海的核心抓手? 作为中国对外开放与产业发展的“优等生”,苏州工业园区率先在区域层面布局ESG产业创新。这不仅是一套规则对接的工作,更是探索如何在全球ESG话语体系中,构建适配本土产业的服务生态,帮助其中的企业在全球化竞争中拿到入场券、筑牢护城河的关键实践。 本期《可持续对话》,我们邀请到苏州工业园区城市发展研究院ESG国际交流中心主任佘小娜,与主播哲铭共同探讨,相关地方部门如何搭建ESG国际化服务生态,将全球合规要求,转化为区域产业高质量升级的内生动力。 【收听指南】 04:46 当ESG成为新的“通用语言”,全球商业合作的逻辑如何改变? 06:18 苏州工业园区30年:国际化基因为何能培育ESG发展的沃土? 08:39 中国首个中英双语版国家级经开区ESG发展白皮书 12:42 欧盟净零工业法案落地,中国出海企业面临的真实合规挑战 13:45 园区级的数字化平台实践:ESG数据如何转化为信用? 15:56 绿色金融不只是概念,更是企业获得低成本融资的通行证 16:24 全国首个ESG评分挂钩贷款利率产品的融资新逻辑 19:12 “2+4+1”产业结构:ESG如何赋能科技与制造业的深度融合? 24:16 从单向借鉴到双向赋能:苏州ESG产业创新中心的国际合作新范式 25:36 为什么复合型的“瑞士军刀”是未来人才方向? 27:52 中新合作新高度:共建绿色可持续发展研究中心与标准互认 28:47 苏州工业园区ESG生态的独特性在哪? 39:45 ESG标准的趋同与融合是全球气候议题下的大势所趋 【嘉宾简介】 佘小娜现任苏州工业园区城市发展研究院ESG国际交流中心主任,香港大学社会学硕士、南京大学管理学硕士,兼具跨学科视野与复合型管理能力。她长期深耕ESG与企业可持续发展领域,曾任职于头部互联网企业可持续发展部门,主导多项企业社会责任项目;亦在专业公益机构担任副秘书长,牵头发布多份行业白皮书与标准,并推动落地一系列关注弱势群体权益的公益行动。此外,她在国际金融合作、普惠金融推广及科技招商等方面积累了丰富的跨界实务经验。她以全局视角统筹资源,善于协调多方利益相关方,在复杂项目中展现出卓越的组织力与执行力,是ESG领域兼具理论积淀与实践影响力的资深专家。 【关于苏州工业园区城市发展研究院】 苏州工业园区城市发展研究院(简称“园区城发院”)是经苏州工业园区管委会批准设立的综合性咨询研究机构。作为高水平新型城市智库,园区城发院秉持高质量发展理念,致力于总结推广“园区经验”,服务国家“双碳”战略,为园区建设开放创新的世界一流高科技园区提供专业支撑。 园区城发院业务涵盖软件转移、课题研究、绿色低碳和ESG实践四大方向。通过开展园区培训、产业峰会、学术交流等活动,持续促进经验输出与智库合作;依托专业团队并整合顶尖智库资源,已累计承担政府部门及企事业单位课题80余项,多项研究成果获得采纳转化。在绿色低碳领域,提供从设计咨询到生态环境的全体系服务,完成“双碳”咨询300余项,助力多个项目取得绿色认证及海绵城市建设示范。在ESG创新实践方面,构建“三中心一联盟”立体服务模式,先后发布全球首部园区ESG白皮书、建立首个经开区可持续发展评价体系、打造全国首个ESG产业载体及数字化平台等重要成果,持续推动园区和区域企业的高质量发展。 【联系我们】 ·关注公众号→@苏州工业园区城市发展研究院 ·加入听友群→微信联系:JungvelyZeus

42分钟
99+
1个月前

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