节目

【国都证券】严秀丽 创新药已具备自主知识产权，行业正从“烧钱讲故事”转向“看业绩兑现”的新阶段。当前，创新药已被提升至国家战略支柱高度，叠加新版国家基本药品目录落地及减肥药等细分领域爆发（预计 2030 年市场规模达 1300 亿美元），政策与产业形成共振。 市场层面，A 股及港股头部药企（如恒瑞医药、信达生物等）表现突出，出海授权金额屡创新高，且多家企业实施大额回购，显示产业资本对估值底部的认可。判断行情是否可持续的关键在于三点：政策落地后的商保放量、中报业绩的兑现能力以及 BD 出海的实际转化。对于投资者，建议避免高位接盘纯概念炒作，聚焦拥有真实业绩支撑、估值合理的龙头公司，在结构分化中寻找具备长期成长性的标的。

00:00 开场与本期主题概览 节目开场，主持人Kevin刘刚介绍本期主题。本期围绕AI交易波动、港股反弹持续性、AI泡沫监测、中美AI投资差异、AI对宏观增长的影响，以及保险资金配置等话题展开讨论。 02:01 构建AI泡沫动态监测体系 阐述研究AI泡沫的初衷和方法。面对市场波动，主持人提出不应武断宣称“有泡沫”或“无泡沫”，而应构建动态监测体系，从多个维度观察AI产业发展阶段，以提供更有价值的参考。 03:13 近期市场波动与算力链分化 分析近期市场波动原因。由于Meta出租算力、Blackstone数据中心投资等叙事变化，AI算力链出现分化：海外算力波动更大，而国产算力因资金来源独立，表现出相对韧性。波动加剧并不意外，尤其在业绩期期间。 04:43 AI交易的历史规律与业绩期扰动 回顾AI交易历史规律。自2023年起，交易呈现“强两个季度、弱一个季度”的节奏，尤其在业绩期易出现纠结期。当前处于类似阶段，拥挤度放大了尾部风险，但产业趋势是根本，短期波动不改长期方向。 07:26 AI产业发展的波折前行与催化剂等待 以2023年四季度为例，说明AI产业在“投资增加-交易-担心泡沫-回调-新突破”的链条中波折前行。当前市场也在等待催化剂，能否抓住新趋势是关键，需避免事后诸葛亮的错误判断。 09:38 泡沫监测的核心维度：需求与过剩 介绍泡沫监测框架的核心。泡沫不在于投资规模，而在于“过剩”。衡量过剩需从“需求兑现”和“现金流覆盖”两个维度出发，同时考虑资金来源和外部约束等扰动因素。 12:03 需求维度一：AI调用量与模型价格分化 分析AI需求的核心指标“调用量”。虽然整体调用量快速增长（如OpenAI数据），但近期Token支出指数下降并非因量减，而是用户转向更便宜的模型。中国模型调用量因价格优势增长迅猛，证明了高端算力供给依然不足。 14:25 需求维度二：付费转化与收入兑现 探讨AI付费能力。付费集中在金融、IT等知识密集型行业，付费率已达55%。美国市场中，Anthropic的ToB订阅收入强劲，而Google的Gemini因缺乏付费能力表现疲弱。这解释了港股两家大模型公司市值差异，以及M7内部的分化。 16:54 现金流与融资压力：市场核心担忧 讨论市场最担心的“支出与收入匹配”问题。云厂商资本开支巨大，自由现金流接近转负，需依赖外部融资。模型公司如Anthropic压力尚小，但Hyperscaler正从自掏腰包转向全社会融资，这是泡沫链条的关键一步。 18:42 融资阶段对比：当前与科网泡沫 对比当前与科网泡沫的融资阶段。科网泡沫后期有大量无盈利的电商公司上市融资，加速泡沫。当前AI投资仍以云厂商和头部公司为主，杠杆水平尚可，未到无序融资阶段，正从第一阶段向第二阶段过渡。 20:39 外部约束与长期社会影响 分析外部约束，包括社会反对（如就业挤出、环保审批）和监管趋严。短期AI的正面性（如拉动GDP）压倒负面性，但长期看，AI可能改变生产函数，降低劳动力价值，引发分配问题。当前算力昂贵，经济性仍是约束。 25:20 综合结论与操作策略建议 总结监测结论并给出策略。当前需求释放强劲，但受制于成本；现金流承压需外部融资，但未至末端；外部约束短期正面为主。综合来看，未到全面泡沫阶段。操作上，业绩期观望等待催化剂，否则市场将缩圈分化，可关注美国缺电、中国缺芯等细分方向。 27:31 港股市场分析：赔率与胜率视角 分析港股反弹持续性。港股头部的互联网公司反映消费疲弱，产业趋势不足，属于“赔率资产”（赔率足但胜率不足），而科技是“胜率资产”（胜率高但赔率不足）。恒科反弹取决于“924时刻”或“DeepSeek时刻”等催化剂，短期机会成本是关键制约。 31:35 中美AI投资差距的现状与原因 引出中美AI投资差异议题。以Stanford报告为例，美国私人AI资本支出是中国的23倍。差距不仅体现在整体规模，也在云厂商资本开支（7.5倍）、数据中心存量（10倍）等多个层面。电力成本并非主因，服务器成本才是大头。 36:12 差距背后的三重系统原因 分析中美AI投资差距的三大原因。一是盈利变现模式不同，美国ToB/ToC Token价格高、变现快；二是资本市场成熟度差异，美国VC/PE市场活跃，中国受制于宏观经济、退出渠道及外资禁令；三是技术路线选择，美国追求规模优先（重资本），中国因卡脖子选择算法效率优先（轻资本）。 41:18 中国AI投资展望：需求与供给双驱动 展望中国AI投资未来。需求侧，应用渗透率提升，商业化探索（如豆包增值服务）和模型出海带来增量。供给侧，国产算力补位，如国产AI加速卡市占率达41%，软硬件协同加快。未来AI资本支出有望稳健加速，但非单纯规模驱动。 46:19 AI对中国增长的拉动：出口链主导 分析AI对中国经济的拉动效应。短期内，中国云厂商自身资本开支并未显著上升，但美国AI资本开支拉动中国AI相关产品出口，进而带动国内电子产业链制造业投资，成为主要增长拉动力，贡献了出口和制造业投资增速的绝大部分。 52:43 拉动链的传导路径与量化测算 详细拆解AI出口拉动链。中国单位成本算力产出低于美国，且开源模型企业级市场份额落后，但美国发达的融资体系支撑其领先。中国电子产业链出口存在较大进口漏损，2000字对国内增加值拉动系数仅0.65。量化测算显示，2026年1-4月AI相关产品出口拉动名义GDP约1.1个百分点。 58:09 寿险资产负债匹配的底层逻辑 引入保险资金分析，解释寿险资产负债匹配的三大约束：流动性匹配、成本收益匹配、久期匹配。这三大目标相互矛盾，寿险公司在配债和配股时，是在寻求长期动态平衡，负债端的刚性成本属性是关键差异。 61:41 负债久期与公司治理的长期博弈 通过保单案例说明长期主义的重要性。高息揽储的公司在利率下行时息差快速收窄，而压低负债成本、配长久期资产的公司韧性更强。负债成本高低取决于管理层考核周期，考核越短期，越易将风险后移，形成“叠保单”恶性循环。 68:15 行业现状与分红险转型的影响 介绍行业现状与未来变化。头部公司久期缺口已缩小，成本收益压力可控，但中小公司矛盾突出。三季度监管可能出台硬性匹配要求，倒逼中小公司增配高股息。同时，行业权益配置比例已处高位，分红险转型可提升风险偏好，但权益比例未必大幅上升，更多是补传统险的账。

Melodica 13 July 2026 Melodica by Chris Coco. The mix of sounds from mellow Balearic to the deepest house via electronica and oddities; the juxtaposition of new and old; and the inclusive, musical family it has built, have made Chris Coco’s weekly radio broadcast a bit of a staple for many. This Episode... It’s hot in the city. If only I had, say, a Polish dub version of some classic Ethiopian jazz to go with my aperitif, that would be so sweet, oh, wait a minute - what’s this… 1 Dreadsquad - Yèkèrmo Sèw (dub) 2 Jura Soundsystem - Dub Savanna 3 Mo Kolours & The Co-Operators - Bare Feet LIFE”S A BEACH 4 Sade - I Never Thought I'd See The Day 5 Ken Ishii ft. Metropolitan Harmonic Formulas - Can You Feel It 6 Mattia Bison - Ibiza Sunrise 7 Joseph - Three O’Clock In The Morning 8 Tomo Katsurada and Jonny Nash - Sunshower Rite 9 Lau Ro - Feel 10 Your Brother's Keeper & Gary Bartz - Ground Loop 11Amanar De Kidal - Aljahalat 12 Kaoru Inoue presents Chari Chari - Tidal Wave

【唐绮阳7/13-7/19星座运势周报】 ★对十二星座的影响（太阳、上升皆可参考） 【累的】金牛 双子 魔羯 双鱼 金牛：别多想耽误进度，感情疑问说明 双子：职场暗流多观察，感情流言要注意 魔羯：防工作机会被抢，感情耿直不讨喜 双鱼：工作忙碌耗体力，感情经营要双向 【稳的】天秤 天蝎 射手 水瓶 天秤：员工管理是关键，感情要有真诚意 天蝎：事业驾轻就熟，可能有职场恋情 射手：经费预算要抓紧，感情有职场桃花 水瓶：面对变化有动力，感情不在规划内 【赞的】牡羊 巨蟹 狮子 处女 牡羊：忙于助人有累积，受到仰慕可亲切 巨蟹：头脑清楚做规划，感情能解开误会 狮子：生涯转折断舍离，感情大方不害羞 处女：好运降临有贵人，感情要多表诚意

本期转自「以鹅传鹅」FM，嘉宾一位是腾讯WorkBuddy 产品负责人汪晟杰（Jason），他从 2021 年就开始做 AI 编码产品，最早的愿景就是"让写代码像写文档一样简单"；另一位是前媒体人王博源，一个英语文学专业的文科生，0代码能力的他用 WorkBuddy 从零开发了一款杜比全景声音乐 App，已经迭代到 3.2 版本，上架了 Apple Store。 一个造工具，一个用工具，两个人聊了 52 分钟，从焦虑聊到减负，从恐惧聊到共生。听之前如果你的观点是担心AI 是来抢饭碗的，听完你大概会想，怎么让它帮你打饭打的更快。 https://www.bilibili.com/video/BV1YkVP6TEiy 原视频来自：https://youtu.be/mNYDevfOCzE 聊天讨论群，可加微信gxjdian入群，需备注，来自播客AI前沿

二十年前，一句"走面儿"能号令四方；二十年后，同样的两个字成了全网笑柄。这中间隔着的，不只是时间，而是一整部中国娱乐产业的兴衰史。 本期节目，咱们聊聊"京圈"——那个曾经统治了中国影视江湖二十多年的神秘圈子。你可能在八卦新闻里偶尔瞥见过这个词，但你真的知道"京圈"意味着什么吗？它不是简单的明星朋友圈，而是一套从军队大院里长出来的等级体系，一种靠血统、资源和人脉运转的权力结构。 从复兴路一字排开的空军大院、海军大院，到"我们是不跟没有身份的人打交道的".. 节目里，你会听到那帮"大院子弟"是怎么在围墙里看完了中国人想都不敢想的西方电影，怎么在供给制的温室里培养出了骨子里的优越感。你也会明白，为什么王朔敢在1988年喊出"中国电影界，哥们儿平趟"——因为他真的有这个底气。 但这只是开始。一个穿姐姐旧裤子、脚踝绑着橡皮筋的穷孩子，是怎么趴在王朔的肩膀上"狠狠吸了几口血"，最终变成了中国最赚钱的导演的？一部剧本的丢失与"找回"，背后藏着怎样的权力博弈？150万美元押上整栋办公楼去纽约拍戏，又是谁在背后托的底？ 从《渴望》98%的收视神话，到王朔远走美国；从"冯裤子"的外号，到贺岁档之王的加冕；从海岩在昆仑饭店的涮羊肉账单，到王京花带走半个娱乐圈的集体跳槽，京圈的崛起与传承里，藏着那些你无法看到、但却影响整个行业根基的故事。

【本期主播】 伊瓜苏 贾老板 【本期你可能会听到】 还在让小区再次伟大 在退与不退业主群之间左右为难 小区为什么一定要有业委会 越没逻辑的人越爱在业主群里积极发言 没有业委会小区并不会完蛋 嫌弃蛋不新鲜难道还得会下蛋吗 扣汉奸帽子是一个终极武器吗 PDF文件里出现！就很像网络大字报 隔壁小区打进我们小区了 业委会从斗物业发展成斗邻居 小区并不是一个理想的居住形态 小区归属感可能只是一种错觉 业委会的人是不是想起生活的号 多买 几套房子就不会对小区特别挑剔了 物业再好也不能让小区再次伟大了 【封面】 Photo by 贾老板 【音乐】 片头 | Cheryl Lynn - Got To Be Real (12'' Disco Mix) 片尾 | Al Green - I Can't Get Next to You

这期我想聊一个最近被 AI 气笑的瞬间：上周跟它聊得挺顺，这周把对话截图丢回去想让它接着干，它回一句"请提供您需要总结的文本"。问题好像不是工具不够、提示词不好，而是有几样东西一直没固定下来——你是谁、活儿干到什么程度、干完丢哪儿。 * AI工作流 * 上下文包 * 任务卡 * 知识库 * 若叔AI工作流知识库

本栏目由知名相机租赁品牌 — 「兰拓相机租赁」冠名播出。作为摄影师，我们每个人都用过兰拓，只做摄影相关器材租赁和服务的兰拓，希望“用摄影点亮十亿人的生活”。 关注「兰拓相机租赁」公众号，输入「photoreason」即可领取专属优惠券。 Watch Video 视频观看 * YouTube * bilibili * 微信公众号/视频号 * 小红书 Reference 参考资讯 * 本期小方片来自：Steve McCurry（史蒂夫·麦凯瑞） “这张照片拍的是哈瓦那色彩斑斓街道上一辆苏联时代的汽车，拍摄于我 2010 年第一次前往古巴时。作为联合国教科文组织认定的世界遗产，老哈瓦那就像一枚时间胶囊，封存着这些迷人的老式汽车和令人惊叹的建筑。 我还没去过的地方已经不多了，而直到仅仅五年前，古巴仍然是其中之一。等到我在 1970 年代开始摄影生涯时，美国和古巴早已在 1961 年切断了全部外交关系。 自 2010 年以来，我已经多次前往古巴，而其中较近的一次行程，恰好赶上了奥巴马总统宣布重新开始恢复与古巴外交关系的时刻。 古巴充满活力的场景和那里的人们一直深深吸引着我，我也期待着未来还能多次前往这座充满历史感的岛屿。” -- Steve McCurry（史蒂夫·麦凯瑞） * Steve McCurry 本人 * 节目中提到的 Steve McCurry 的主要作品 阿富汗少女 2016年的争议照片及更多 《On Reading》 更多作品： * 节目中提到的 André Kertész《On Reading》 Photo Reason 品牌资讯 * 小米影像 x Photo Reason |「寻找影像好朋友」第二季 * Jérôme Sessini X Photo Reason | 「拉美灵魂」墨西哥城亡灵节工作坊 * Mentorship类课程，「领航计划 Radar Plan」上线！ * 「拼图计划3.0」招募开启 * 线下空间： 「PR / in Space.」线下空间地址及营业时间公告 * 在售商品：线上购买 * 特别活动及更多资讯：请关注「Photo Reason」同名公众号及小红书，获取详情。 @Photo Reason 2026 本栏目制作人：赛文

今年年中全球科技市场正处在剧烈震荡期，头部科技股单日波动动辄上千亿，Meta 宣布开放算力出租更是搅动整个行业，资本市场对 AI 赛道的分歧拉满，不少人陷入科技信仰危机。机器量化交易占据美股、A 股近四成成交额，AI 正在全方位改写就业、创业与投资规则，今天我们就跨国连线，用硅谷一线视角拆解当下所有乱象背后的底层逻辑。 本期嘉宾是硅谷洞察局主播Nathan。Nathan深耕硅谷 AI 一线，专注研发可自我进化的 AI Agent 系统，也是国内很少深度落地 OPC 一人公司的实践者，亲身走完单人 AI 产品从开发、投放、变现全流程，同时长期追踪硅谷 VC 投融资、大厂人才流动、算力产业链真实现状。 今天我们会聊透硅谷当下真实氛围：天价 AI 研究员为何集体焦虑失业、Claude Fable5 实测使用技巧、单人 AI 商业闭环怎么搭建，还有普通人如何靠投资对冲 AI 带来的个人价值缩水。不管你是职场打工人、自媒体创作者、想入局 AI 的创业者还是普通投资者，这期内容都会给你一套可落地的时代生存思路。 免责声明：本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 03:08 硅谷当下真实状态：技术狂热 + 算力产业链全面爆发 06:58 硅谷融资 & 薪资 & 就业真相：头部研究员天价，顶尖人才反而焦虑失业 13:48 Mag7 大厂用人逻辑：全员精简，只留会驾驭 AI 的人 18:15 实测 Claude Fable5 深度体验：自主能力质变，分场景最优使用方案 22:35 OPC 一人公司完整实操：AI 把单人创业杠杆拉满 10 倍 28:05 国内视角：内容行业 OPC 行不通？品牌派 vs 流量派两套逻辑 34:45 中美创作者价值转移：用概率思维看懂 AI 内容生意 42:20 全球 30%-40% 交易由量化 AI 完成 49:00 AI 产业底层 Token 经济闭环：所有从业者本质都是倒卖 Token 1:00:20 OPC 核心支柱：系统 + 产品 + 商业，形成复利循环 1:09:40 最好 & 最坏的 AI 时代，两种人命运两极分化 播客中嘉宾提及的OPC网站&OPC系统： https://ai-nate.com/ https://clawbot-ai.app/

今天这期内容是我计划聊的一个大系列的第一期，这个大的系列我尝试挑战一个非常难以回答的问题，到底什么是人类的意识？ 如果说以前，这个问题还只是为了满足好奇心，那么在人工智能快速发展的今天，回答什么是意识，什么样的系统算是有意识，就变成一个实在的问题。 但什么是意识，这个问题非常难以整体回答，它可能要被拆分成很多小块，分别解决。今天这期内容，我们尝试讨论的话题是：什么叫做“看见”。相信我，这个事情绝对没有你想象的那么简单。 我们在这个过程中会聊到很多有意思的概念，比如很多医学上大脑受到损伤的人产生的奇怪的认知问题，通过这些病症去讨论大脑是如何补齐视觉盲点的、怪异的盲视是一种什么现象，从而一步步地接近我们的大脑到底是怎么看到一个东西的，这个问题的真相。 我们这期讲到的几个案例，指向同一个事实：“看见”是你的大脑每时每刻都在进行的一场极其精密的建构工程。你看到的世界，不是世界本来的样子，而是大脑为你“编”出来的一个版本。 我们会从你自己眼睛里的那个视觉小漏洞出发，一路走到人类意识的边界。 图 1:发现盲点的图，闭上右眼，左眼盯住右边的小黑点，前后挪动图片，直到左侧图像消失。 图 2:让一条黑线穿过左眼的盲眼，视觉会补齐黑线吗？ 图 3:让一条上白下黑的线穿过左眼的盲点，视觉会怎样补齐？ 图 4:如果断开的线段没有对齐，而是有一定的偏差，视觉会怎样补齐？ 图 5:大脑可以在盲点处补齐一个矩形的角吗？ 图 6:内克尔立方体：你的意识可以决定它朝哪个方向。 图 7:哪些圆盘是凸起的？哪些圆盘是凹陷的？

本期速览 人形机器人缺的不是订单，是产能。摩根大通测算2026年美国需求达产能的299%，卡脖子的在供给端。放量的钱，最先流向造关节的3家美国零部件公司。 ──────── 📄 报告信息 机构：J.P. Morgan（摩根大通） 标题：Humanoids in the U.S.: Capacity Ramps, Asia Sets the Pace, and the BOM Content Upside 发布日期：2026年7月13日 类型：行业研究（北美中小盘工业） 覆盖公司：Timken（TKR，超配，目标价$150）/ Regal Rexnord（RRX，超配，$240）/ Allient（ALNT，超配，$80） ──────── 🎯 三个核心问题 1. 需求是产能的3倍，为什么瓶颈在供给端？ 2. 执行器占整机成本一半，蛋糕怎么切给三家？ 3. 机器人关节是耐用件还是耗材？ ──────── 📊 关于 RightPocket 量化模型系统 RightPocket 是右兜独立运营的美股量化交易模型平台，包含策略模型、盘前交易信号与三级风险预警系统。所有交易记录公开透明。 网站：right-pocket.com 实盘业绩：right-pocket.com/performance ──────── 🔗 加入我们 知识星球《左兜进右兜｜研报解读》：每日机构研报深度拆解 RightPocket 美股量化模型交易独立站会员 ──────── ⚠️ 风险提示 本节目所有内容仅为公开信息的研究分析与个人观点分享， 不构成任何投资建议、要约或推介。 本节目提及的所有公司、股票、价格、评级， 均为对第三方机构研报内容的整理与解读， 不代表节目主理人或制作团队的持仓或推荐。 投资有风险，决策需独立判断， 或咨询所在司法辖区的持牌专业人士。 ──────── 🎙 本期制作 主播：小柒（AI） 选题与观点：右兜 本节目由右兜负责选题与观点输出，AI 协助完成翻译、脚本提炼与播客录制， AI 主播小柒担任声音呈现。把 AI 用好，比假装不用 AI 更值得信赖。