节目

今年以来，伴随着政策面的不断加码，114号文的发布补齐了顶层设计层面的价格机制，压缩空气储能在大容量、高效率、人工硐室方面已经开始商业化验证，氢能进入了国家和各省“十五五”规划纲要，工信部、财政部、发改委三部门启动了氢能综合应用试点工作，长时储能越来越成为行业热议的焦点话题。 01 对高比例新能源电力系统中长时储能的认识 我国电力系统正在经历深刻的结构性变化。目前，国际上公认的判断标准是：新能源发电电量占比超过15%，新能源出力的功率占比超过50%，就是进入高比例新能源电力系统的表征。这一经验性笼统的判断门槛，意味着新能源已经从补充性电源转变为主体性电源之一，系统运行方式将发生根本性改变。 我国新型电力系统发展蓝皮书，是国家能源局融合了电网企业、发电企业、电力智库、装备制造企业等全行业的意见公开发布的，是指导未来电力系统发展的纲领性文件，划分新型电力系统的三个阶段分别为加速转型期、总体形成期、巩固完善期。理解这三个阶段，对于我们准确把握长时储能的发展节奏至关重要。 加速转型期，也就是从现在到2030年前后，系统对储能的需求以日内调节为主。这个阶段，新能源装机占比在40%到50%之间，电量占比在20%到30%之间，系统需要的储能时长主要是2到4小时的短时储能，以及部分4到8小时的日内长时储能。当前磷酸铁锂电池的2小时、4小时系统，基本能够满足这一阶段的调节需求。 大约2030年后，进入第二阶段，也就是“总体形成期”，跨日的长时需求开始产生。当新能源电量占比超过30%甚至35%时，天气变化导致的多日连续低出力或高出力情况将频繁出现。这时，仅靠日内调节已经不够，需要能够实现8小时以上甚至24小时、48小时连续放电的长时储能来应对跨日波动。 大约2045年后，进入第三阶段，也就是“巩固完善期”，跨季的需求会出现。当新能源电量占比超过50%时，春夏秋冬的季间性差异将成为主要矛盾，这也是经济性方面的需要，此时并网的新能源可能有大量、甚至超过40%的电量无法经济地被电力系统实时接纳。风光资源好，新能源大发的时段可能负荷需求不会激增；迎峰度夏度冬时负荷高，但可能出现连续静稳无风的极端情况。这时候需要能够实现数周甚至数月级别的跨季节储能，将多余的电量转移到需要的季节使用。 这三个阶段的划分告诉我们一个重要的结论：长时储能不是一个笼统的概念，不同时长对应不同阶段的需求，也对应不同的技术路线和经济性要求。 对比前述三个阶段的定量指标，目前我们已经进入了“加速转型期”阶段，在最能突出挑战的新能源发电量占总发电量比例上，从2025年开始就在25%附近波动；在新能源出力功率占比上，部分典型省份如青海、云南等从2025年开始已多次突破60%，个别时段甚至接近90%，挑战前所未有，凸显系统调节能力与灵活性资源建设的紧迫性。 这里还要强调的是，“因地制宜”这一原则对于长时储能的发展至为重要。 从对于长时储能三个特点的认识开始。第一个特点，功率和能量解耦，这是长时储能最显著的技术特征。与锂离子电池不同，物理类长时储能技术，如压缩空气储能、液流电池、氢储能，其功率单元和能量单元是独立设计的。功率单元决定充放电速率，能量单元决定存储时长。这意味着，在增加存储时长时，只需增加能量单元的投资，功率单元可以保持不变，边际成本相对较低。这对于需要长时间放电的应用场景来说，具有天然的经济性优势。 第二个特点，技术路线的成本、效率领先是一个普遍需求，提供电力系统需要的稀缺功能是加分项。无论是哪种技术路线，要在电力市场竞争中立足，都需要实现有竞争力的成本和可接受的效率，电力市场的全面推进也将对系统需要的稀缺功能合理定价。但目前很多技术路线在评价时，往往过于关注单一的转换效率指标，现有价格机制下的价值，而忽视了全价值链条的综合效益，以及未来稀缺功能的价值。压缩空气储能、热能和氢能燃烧发电可以提供有别于其他储能方式的稀缺价值，在后面将会展开论述。 第三个特点，新能源消纳和储能本质上都是电力系统整体经济性的问题，不能脱离系统经济性谈技术路线选择。在什么条件下，消纳比弃电划算？在什么条件下，储能比新建输电通道划算？在什么条件下，长时储能比短时储能更优？这些问题的答案都取决于经济性的综合因地制宜比较。 关于“因地制宜”的重要性，来源于电力系统对长时储能的需求。需求的测算要根据不同省份的电源装机总量、结构、出力特性，负荷总量和负荷特性，省内电网网架和跨省区输电通道的输电约束，调节资源的总量和调节特性，综合燃料成本、环保、双碳等经济性和政策性约束，考虑安全稳定标准和经济性，基于现状和规划数据进行生产模拟、安全稳定仿真计算得出系统性结论，结论还要考虑对建设节奏变化的动态适应性，和电力系统适度超前经济社会发展的前瞻性要求，影响因素众多。另外，各种时长储能的有机配合也是经济性的重要体现方面，不同省份都存在显著差异，这些差异决定了长时储能的技术路线、规模和布局的选择，因此各省份长时储能的建设规模、技术选型、时长需求、投运节奏和价格机制必须“一省一策”。 举例来说，西北地区风光资源丰富，但本地负荷有限，特高压外送通道能力有上限，这种情况下，在送端就地制氢并通过输气管道外送，可能比强迫电力外送更加经济。而在东部沿海负荷中心，利用退役火电的厂址、送出线路和热力管网，发展绿氢发电提供惯量支撑，可能是比新建输电工程更加经济的选择。所以在规划长时储能时，必须充分考虑“源网荷储”全要素的时空匹配，避免“拍脑袋决策”的情况发生。02 长时储能助力新能源非电利用的战略意义 从2025年开始，国家能源局多次提出要促进新能源消纳，拓展新能源的非电利用途径，坚持电与非电并重。这个导向在后面发布的一系列文件中都在具体体现，目前长时储能的热度也和此强相关。 1. 电能、热能和氢能特点分析 联盟秘书处的学习体会是，电能作为未来能源系统的核心和枢纽，将发挥不可替代的作用。但电能不是唯一的能源形式，电转热、电转氢等多种二次能源形态与电力之间的相互转化，将是实现能源系统整体优化的关键路径。长时储能正是实现这些转化的核心技术支撑，下面具体分析不同能源形式的特点： 电能的特点是日内短时高效转换，空间上可以实现1000、2000、3000公里的远距离经济输送，是目前最优质、最灵活、基础设施最完善的二次能源利用形式。在新型储能方面，锂离子电池技术的发展一枝独秀，技术水平和成本控制近些年有了大幅进步，转换效率达到90%以上，在短时储存赛道优势明显。在电力输送方面，特高压直流输电已经相当成熟，数千公里的输送损耗控制在较低水平。 热能的特点是适宜就地应用，远距离运输在经济上是低效的。在存储方面，热能可以实现日内高效存储，最多跨日存储。电热转化的一个显著优势在于，按照焦耳定律，加热的效率可以做到很高，96%甚至98%都不是大问题。但热电转化，也就是把热能再转回电能，在效率上存在物理定律决定的短板。卡诺循环、卡诺定理基本上限定了，在正常工程条件下，热电转换效率在40%左右，通过技术创新可能可以摸到60%的上限，但很难再有突破，这也是热力学第二定律决定的。 然而，我们需要动态地看这个问题。在未来高比例新能源的场景下，当消纳代价越来越大时，原本在经济上不划算的热电转换就具有了可能性。当面对的是即将被弃掉的新能源电量时，其边际机会成本接近于零，此时即便效率只有40%，也是一种有效的资源利用。按照这个逻辑，目前的发展阶段熔盐储热电站会成为一个很好的技术方案，它可以实现电到热的高效转换和存储，再在需要时通过汽轮发电机组将热能转回电能。关于电热转化，早在2013年新能源发展初期，国家能源局就在白城试点了该技术。同时，退役火电改造也会成为热门选择，因为火电厂本身就具备完备的热力系统和发电设备，改造为熔盐储热或直接燃烧绿色燃料发电，利用效率和经济性都具有相当的优势，熔盐储热的技术也是随着近年来光热发电产业链的完善而逐步成熟的。 展望未来，火电可能还将保持相当的规模，但燃料要逐步实现对煤的替代，可能会换成多种绿色燃料。压缩空气储能的实质也是电能转换为压力势能和热量，存储过程中对热能进行了高效利用，在放电时将压力势能、热能重新转化为电能。纯氢燃机属于燃烧发电，是热能转化为电能的一种方式。 氢能的最大特点在于，它具有独立于电能的空间搬运能力。这在电力系统中是稀缺资源。锂电池固定在原地使用，抽水蓄能需要特定的地理条件，压缩空气储能也是固定式应用。而氢能可以通过管道、罐车、船舶等方式，实现数千公里乃至万公里级别的远距离资源配置。这种空间转移能力，使得氢能成为一种优秀的长时储能载体，尤其是跨季节储能。后面会展开详细讨论“电-氢-电”转化的具体问题。 2. 重新审视转换效率问题——边界条件已发生根本变化 电转热再转电、电转氢再转电，效率上一直都被业界所诟病。一个是40%左右，一个是24%左右。放眼整个能源系统，这样的转换效率确实不算高。但在未来高比例新能源的场景下，边界条件正在发生根本性变化，我们需要重新审视、延伸思考这个问题。 第一个变化，是电力市场建设的加快推进。随着电力现货市场、辅助服务市场、容量市场的逐步建立和完善，电力的商品属性正在被还原。还原以后，电力的各方面价值会进行细分。除了传统的电量价值外，原来没有被充分定价的容量价值、辅助服务价值、还有空间属性价值，包括输电权、节点电价等问题，都要被细分考虑。不同时间、不同地点、不同品质的电，其价格可能是完全不同的。所以由此产生的一个深刻的疑问就是：此电是否还是彼电？通过储能转换后，电力的价值和属性都发生了什么变化？如果我们只是简单地用转换前后的电量之比来衡量效率，将可能忽略了一些重要的价值创造。 第二个变化，是新能源电力价值的特殊性。新能源基本上只有电量价值，缺乏容量价值、调节价值和支撑系统安全稳定运行的价值。这是由其出力特性决定的——有风有光时才能发电，系统需要时不一定能顶上。与一个标幺全价值的电力相比，新能源所发出来的电，价值系数可能最低要探到0.5左右了。这个判断的依据是：目前一度新能源电的消纳成本，电规总院、国调、南科院等各机构的分析结论从0.1元到0.3元之间不等，根据不同省份、不同消纳条件而有所不同，新能源自身的发电成本现在最低可以到0.2元左右，加上消纳成本，综合度电成本在0.3元到0.5元之间。从2016年开始，长达十年的时间和国际交流新能源发展经验的过程中，我国电力智库多年来一直排除干扰，坚持用新能源综合成本衡量其真实经济性，目前国际的NGO也终于开始接受此观点，IRENA在2026年发布的报告中也引入了保障性平准化度电成本（Firm LCOE）的概念，表示新能源真正具备“火电替代效应”的硬通货价格，测算结果和上述我国智库的预估相当，度电成本在0.054到0.082美元之间。这样比较下来，新能源电的价值系数在0.5到0.8左右是基本合理的。 第三个变化，是新能源消纳成本的趋势。未来的消纳成本是呈非线性增长的。原因除了消纳本身需要的调峰资源、输电通道等成本外，还有高比例电力电子系统引起的电力系统稳定运行问题也要一起考虑。当新能源出力大幅波动时，系统需要足够的惯量支撑来应对频率变化率，需要足够的调频资源来维持频率稳定，需要足够的无功支撑来维持电压稳定。这些系统稳定运行的成本，随着新能源占比的提高而加速增长。这也是国家能源局提出要拓展非电应用的重要原因之一，与其在电力系统内部花费越来越高的代价去消纳、去维持安全稳定运行，不如跨界融合，探索非电利用的路径，可能整体经济性更好。 第四个变化，是高比例新能源系统利用率的经济性选择。随着新能源发电比例大幅提高，新能源电量利用率一定会降低，这并不是一个技术问题，而是一个经济性问题。构建新型电力系统不是要追求100%的消纳，而是要寻求整体系统成本最优。当在电力系统上采取措施消纳的成本高于弃电成本时，理性选择就是弃掉部分电量。但这部分即将被弃掉的电量，恰恰就是非电应用的机会。有效利用这部分低成本的弃电，才能拿到这个机会窗口带来的经济收益。反之，如果没有非电利用途径，这部分电量就只能白白弃掉。这就为非电利用创造了一个可行的商业模式前提。 第五个变化，是空间搬运能力的稀缺性。对于电力系统来说，空间搬运是一项稀缺的功能。大部分的储能技术都是固定式应用，因为能量密度并不高。抽水蓄能、压缩空气储能不适用于能量密度的范畴，勉强折算的话能量密度是个位数的水平。电化学储能，一公斤电池大约能存储不到250瓦时的能量，固态电池目前技术条件看可达1千瓦时左右，而氢能和氢基化合物的能量密度，则出现了数量级的提升，一公斤氢气本身的热值约合33千瓦时的化学能。氢的体积能量密度虽然不高，但质量能量密度远超电池，如果转化为高压气态、液态，或者甲醇、氨等便于储运的氢基化合物，其能量密度同样远高于其他形式的储能介质，具备远距离运输的基本条件。这种和电力发输配用体系解耦的空间搬运稀缺能力，是氢能区别于其他长时储能技术的核心优势所在。 总结这五个变化，我们会发现：效率问题的传统判断标准，是建立在电力价值同质化、消纳成本可承受、空间搬运可选择这三个隐含假设之上的。但在高比例新能源的新场景下，热能打破了前两个假设，氢能打破了全部三个假设。因此，需要建立新的评价框架，从系统总成本最优的角度，重新认识热能、氢能作为长时储能的价值。 03 氢能在新型电力系统中的应用前景分析 1. 电力系统对非电长时储能的三方面核心需求 氢能的探索，几十年前就开始了。当时出发点是出于对非再生燃料矿产储量的担忧。煤炭、石油、天然气，按照当时的消费速度测算，再用几百年可能面临枯竭，而建立以绿电制氢为基础的能源供应体系，就十分有必要。到今天，虽然随着勘探和利用效率的技术进步，化石能源枯竭的紧迫感有所缓解，但低碳转型和能源安全的需求使得发展氢能的理由更加充分。氢能的应用场景很多，包括电力、交通、冶金、化工等等。本文只关注在新型电力系统中的应用。 新能源发电占主体的新型电力系统对非电长时储能主要有三方面的需求。 第一个需求是时间搬运。需要具备长期存储能耗低、可以非连续稳定工况存储、可以连续长时释放发电、转换效率相对较高等几方面的能力。热能在做好保温的前提下，可以跨日低能耗保存能量，氢能可采取合理的技术路线实现低能耗长期存储。非连续稳定工况存储，指的是储热装置、制氢装置可以间歇性运行，有廉价电力时开机，电力紧张时停机，这种灵活运行模式很适合匹配新能源的波动出力。连续长时释放发电，意味着可以在一段时间内持续稳定发电，提供电力支撑，热能在跨日时间尺度上可以满足需要；煤炭油气资源是大自然经过亿万年生成的对人类的馈赠，氢能可以看作人工制备、缩短制备时间的煤炭油气资源，可以在长达跨季时间尺度上达到同样效果。 第二个需求是空间搬运。需要具备独立的制储输用体系、电力流解耦、缓解电力远距离输送成本压力。独立的制储输用体系，是氢能独有的稀缺能力，不依赖于电网设施，可以通过管道、罐车、船舶等方式独立运输，形成一套并行的能量流网络。与电力流解耦，解决了电力输送受到输电通道容量和电网结构约束的问题。缓解远距离输送成本压力，指的是在超远距离场景下，输氢管道相比特高压输电线路可能具有经济性优势，尤其是在输送能量巨大的情况下。 第三个需求是惯量和阻尼的需要。惯量和阻尼，是新型储能除了低成本电量搬运、多时长电力保供价值之外，第三层面属于保障电力系统安全稳定运行的高等级价值。未来交流电力系统还将存在较长一段时间，在交流系统中，频率的稳定依赖于旋转设备的转动惯量。简单来说，转动惯量就像飞轮的惯性，当系统功率出现不平衡时，旋转设备会自动释放或吸收动能来缓冲频率变化，给控制系统争取响应时间。而阻尼则是系统对振荡的抑制能力，有阻尼的系统在受到扰动后能够较快恢复到稳态。传统火电、水电机组是惯量和阻尼的主要提供者，但新能源通过电力电子变流器并网，基本不提供转动惯量，通过二次控制系统实现的虚拟同步机效果，在海量设备不同控制目标下可能会有负阻尼现象发生，需要进一步的技术进步和迭代发展。随着新能源占比提高，系统惯量水平持续下降，频率安全风险加大，振荡风险加大。这是交流电力系统安全运行的高级需求，而旋转设备是目前最成熟、最经济的惯量和阻尼来源。 这三个需求，分别对应着热能、氢能在电力系统中的不同价值维度。时间搬运对应能量价值，空间搬运对应资源优化配置价值，惯量和阻尼对应系统安全价值。这三个价值叠加在一起，构成了热能、氢能作为长时储能的完整价值图谱。 2. 氢能储运技术的进展与突破 氢能的储运一直是制约其发展的核心难题。氢气密度极低，是最轻的气体分子，这使得它在常温常压下难以经济储存和运输。诺贝尔化学奖得主乔治·奥拉，就是基于这个难题的解决，在2007年提出了甲醇经济的方案设想。甲醇是常温常压液体，可以作为普通危化品管理，储运便利，是氢能的重要载体。液氨则是常温带压或低温不带压的危化品，但同样可以实现高效储运。现在“氢氨醇”一体化项目也是我国氢能发展的热点，这些都属于燃料储氢的范畴。 燃料储氢之外，目前我国材料储氢技术的发展和应用也处于国际先进水平。有机液态储氢和固体材料储氢，现在都已经有试点项目运行，有些甚至已经有了商业应用。这两类技术的共同特点是，都可以实现常温常压储存和运输，从技术特性看，物理危险性比汽油柴油更低，虽然目前还没有相关的规程规范突破，但这意味着它们具备了申请按非危化品进行常规货物管理的可能性，具备政策调整空间。如果未来能够实现非危化品管理，将极大降低储运环节的合规成本和基础设施要求。 从反应过程看，两类材料储氢技术也类似。储氢过程释放热量，是一个放热反应；释放氢气的过程吸收热量，是一个吸热反应。这就产生了一个可以利用的热量耦合机会——在储氢时回收热量用于其他用途，在放氢时利用系统的余热来提供所需热量，可以显著提高综合能效。 具体参数方面，有机液态储氢的质量能量密度相对低一些，脱氢温度大约在200摄氏度，每公斤氢气脱出需要大约9度电的热量输入。稀土基的固态储氢脱氢温度低一些，但质量密度也低；镁基固态储氢的脱氢温度在300摄氏度左右，每公斤氢气需要大约12度电的热量输入。目前技术下材料储氢大体规律是：能量密度低的技术，所需脱氢温度也低，能耗更少；能量密度高的技术，脱氢温度要求更高，能耗也更大。这之间存在一个性能权衡。 需要强调的是，材料驱动的技术经常会带来颠覆性变化。2025年9月，顶级期刊《科学》杂志刊登了一个重要突破：镁基固态储氢电池材料技术的研究取得了关键进展，成功将脱氢温度从300度降低到了90度，同时质量能量密度比达到了7.6%的理想实验室水平。脱氢温度降至90度，意味着很多低品位的工业余热甚至地热都可以用来驱动脱氢过程，能耗成本将大幅下降。同时能量密度达到理想实验室水平，意味着单位重量的材料可以储存更多的氢。当然，从实验室到工程化还有很长的路要走，但如果这项技术未来能够实现规模化生产，对氢能储运领域的影响将是难以估量的。 如果储存60万标方的氢气，采用传统的1.6兆帕球形储罐方案，由于压力限制和单个球罐的容积上限，需要24个大型球罐，占地约40亩。这个规模的占地面积，在靠近负荷中心的火电厂或者工业园区，用地审批和成本都是很大的挑战。再加上带压容器的安全监管要求，建设和运维成本都比较高。而采用有机液态储氢方案，由于是常温常压储存，可以采用大型常压立式储罐，就像储油罐一样。同样储存60万标方的氢气，只需要2个储罐，占地仅4亩左右。10倍的占地差异，在土地资源紧张的东部沿海地区，这个优势十分突出。 总体上，材料储氢技术在空间效率方面的优势是比较突出的，这为它在受端负荷中心、特别是存量火电厂厂址的落地应用，创造了非常好的条件。 3. 负荷中心电力规划的原则与挑战 接下来从我国规划建设交流电力系统的经验和原则进一步展开对空间搬运的需求。京津唐、长三角、珠三角是我国最大的负荷中心，其电力规划需要重点考虑几个原则性问题。 第一个原则，外来电的规模和方向不能过于集中。电力系统规划要考虑安全风险分散的原则。如果一个地区过度依赖某一个方向的外来电，一旦这个方向的输电通道因为自然灾害、设备故障或其他原因发生中断，整个地区的供电安全将面临严重威胁。所以规划上要采取“多方向、多通道”的布局策略。 第二个原则，外来电不宜过于集中在一个线路走廊或者气象区。如果多数输电通道都经过同一个走廊或者同一个气象区域，区域性、共因性的故障风险就很高。比如极端天气可能导致多条线路同时跳闸，系统需要为此储备大量的应急备用容量。 第三个原则，要重点考虑受端电网成环网、加强互济能力。受端电网内部的各个分区之间，需要有足够的联络通道，形成环网结构。这样任何一个分区出现问题，其他分区能够通过联络线提供支援，整体供电可靠性更高。 第四个原则，要同步建设受端支撑电源。不能完全依赖外来电，受端要有自己的本地电源作为电压和频率的支撑。特高压直流馈入后，如果受端电网缺乏本地电源支撑，系统惯量不足，在发生直流闭锁等严重故障时，频率跌落可能触发低频减载甚至引发更严重的连锁反应。 目前我国的负荷中心都是按照这些原则建设的典型案例，形成了四面八方来电的格局，沿海还有大型火电厂作为支撑电源，电网结构也十分紧密，是规划比较完善的受端系统。 4. 远距离输电面临的系统性问题 沙戈荒大基地是近年来我国新能源发展的重点方向。通过特高压通道，将沙漠、戈壁、荒漠地区的优质风光资源转化为电力送到东部负荷中心省份，这是已经明确的国家能源战略。目前全国已经建成和在建的40多条特高压交直流通道，是过去十多年电网建设的重大成就，未来随着新能源基地的进一步开发，可能还会增加到80多条甚至更多。 但对于电力系统来说，远距离大规模的送电，随着输电规模的不断加大，需要的系统支撑成本也是越来越高的，未来将面临五个方面的挑战。 第一个挑战，输电走廊制约。特高压线路需要较宽的走廊，涉及沿线大量的征地拆迁和生态保护协调。随着通道增多，走廊资源日益稀缺，新通道的选址难度和建设成本都在上升。 第二个挑战，受端系统外来电落点选择。特高压直流需要选择合适的落点，接入受端交流电网。落点周边的电网强度要足够支撑直流功率的注入，否则就需要额外建设加强工程。随着外来电规模增大，合适的落点越来越难找。 第三个挑战，火电大规模退役后受端系统的电压支撑问题。随着降碳进程推进，东部沿海地区的燃煤火电机组将逐步退役。这些机组退役后，受端系统面临“电源空心化”的风险——本地支撑电源减少，电压调节能力下降。 第四个挑战，多直流馈入受端系统的安全稳定风险防范。当多条特高压直流密集地送电到同一个受端区域时，交流故障可能引发多条直流同时换相失败或闭锁，造成功率大幅缺额和频率冲击。防范这种风险需要配置大量动态无功补偿设备和足够的旋转备用。 第五个挑战，高比例电力电子系统安全稳定需要旋转设备作为提供转动惯量的基本面问题。这个问题在前面已经详细提到。 这五个问题相互交织、相互影响，构成了一个复杂的系统性挑战。未来，氢能作为二次能源的一种，当其成本逐步下降、与“煤电+CCUS”可比时，通过输氢管道进行能量的大规模空间搬运，则为缓解上述矛盾提供了一个跨界的新思路。输氢管道不占用输电走廊，不经过电力系统调度，直接为受端提供可存储、可发电的燃料，再由受端的旋转设备（燃气轮机或改造火电机组）转化为电力并提供惯量支撑，是协同解决空间搬运、系统安全稳定运行、缓解经济性压力等的可行路径。

黄金今年波动率飙到50%+，白银去年最高狂赚70%，可99%的人根本拿不住这波收益——问题不是选错了标的，而是输在了心态上。 当所有人都劝你别买黄金的时候，你敢不敢逆势加仓？当账户天天绿油油、浮亏一天比一天深的时候，你能不能扛得住不割肉？这期节目，Augustia用自己真金白银的实战经历告诉你：投资和种地一样，前期全是"亏损期"，苗苗还没长成大树就急着收割，注定错过真正的暴利行情。 巴菲特那句"波动是投资者的朋友"，到底该怎么用在黄金白银这种高波动资产上？听到最后，你会发现——真正决定你能不能赚到大钱的，从来不是行情，而是你有没有"拿得住"的那颗心。 【时间轴】 00:08 心态的两种典型场景 02:08 黄金投资的亲身经历 04:06 上涨的三要素与定投逻辑 06:06 期望管理与操作纪律 07:28 具体资金配置建议 【猜你喜欢】 👉 还不确定自己适合什么风险级别的投资？先去第13集完成双维度风险测评，再回来选适合你的指数基金。→ 第13集《投资小白第一课：你的钱应该放在哪里？》 👉 小白配置入门后，第一个落地动作是定投——第14集告诉你怎么选指数基金、定投多少钱、什么时候止盈，今天就能开始。→ 第14集《定投基金：最适合上班族的懒人投资法》 👉 配置里有一个防守仓你不能忽视——黄金。第15集讲透了3种买黄金的方式，以及普通人应该配多少。→ 第15集《黄金和贵金属：普通人的避险工具怎么用？》 👉 在投资之前，备用金是必须先存够的——如果你的应急资金还没到位，先去第10集建立强制储蓄系统，再来配置资产。→ 第10集《强制储蓄的真实路径》 —————————————— 0基础财富课 0基础财富课 —————————————— 【免责声明】 本播客提供的理财内容仅供参考，不构成投资建议。理财决策有风险，市场波动难测，投资结果可能与预期不同。听众依据内容投资，盈亏自负，主播和频道运营方不承担任何法律责任。 《取财有道》是一档介绍如何聪明地赚取财富及其底层逻辑的日更播客。介绍获取物质财富，精神财富和身体健康财富的“道法术器”。希望能够帮助大家建立健康积极的财富观念，更轻松地实现人生财富目标，祝各位听众小伙伴们早日实现财富自由！商务合作请联系：[email protected]

7月7日，山东电力交易中心一次性发布三份风险提示公告，分别针对放弃价格封顶用户、年用电量低于0.5亿千瓦时直购批发用户、参与绿电交易的非电网供电主体开展集中预警。 这三则公告分别对应着64家选择不执行价格封顶、5166家直接参与批发市场的用户，以及4家参与绿电交易的非电网供电主体，是监管收紧、分级管控的明确信号，若企业盲目直购、随意取消价格封顶，迎峰度夏期间冲高的现货电价会大幅压缩利润。 一、三则公告透露了什么？ 第一则公告：放弃价格封顶的64家用户 先看零售侧的数据。2026年6月10日至18日，山东电力交易中心组织了7月份的零售合同签订工作，47881家零售用户与290家售电公司完成签约。其中，64家用户选择了不执行价格封顶。 这个数字看起来不大，但每一家放弃价格封顶的企业，都意味着将自己完全暴露在现货市场的价格波动之下。零售合同中的价格封顶条款，本质上是用户为自己购买的“电价保险”。 山东电力市场在极端天气、用电高峰或供需紧张时段，现货价格曾一度突破1元/千瓦时，而低谷期电价又可能跌至几分钱。对于大多数工业企业来说，一旦遭遇电价暴涨，利润空间会被瞬间挤压。这64家用户将在7月份直面这种风险，没有任何缓冲地带。 第二则公告：年用电量不足0.5亿千瓦时的5166家批发用户 第二份公告的覆盖面更广，5166家年用电量不足0.5亿千瓦时的批发用户，其中5046家是非自主批发用户，按照现货市场实时价格结算，120家是自主批发用户。截至2026年5月底，山东电力交易平台注册生效的电力用户总数是60879家。也就是说，超过8%的用户正在或即将直面批发市场的风浪。 非自主批发用户进入批发市场，却没有自主交易的能力，只能被动接受现货实时价格。这种状态下，电价完全由市场供需决定，企业自身没有任何主动管理手段。对于年用电量小、抗风险能力弱的中小企业而言，现货价格的单次剧烈波动就可能造成数倍于正常水平的电费支出。 针对此，公告也给出了明确出路，这些用户可以在每月零售签约窗口期与售电公司签订零售合同，次月起转为零售用户，其持有的后续月份中长期交易合约也会转移至签约的售电公司。专业售电机构能搭配中长期合约与价格封顶套餐，平滑现货电价剧烈起伏，也是监管层面更推荐中小用户采用的购电模式。 第三则公告：绿电交易中的4家非电网供电主体 第三份公告涉及2026年7月月度绿电交易。共有42家售电公司代理248家零售用户，与93家新能源项目完成了绿电交易。其中，4家用户为非电网供电主体。 非电网供电主体的特殊之处在于，它们本身不是终端用电户，而是中间环节——转供电主体。它们参与绿电交易或放弃价格封顶，影响的不只是自己的经营成本，还包括其服务的全部终端商户。如果缺乏终端用户的知情和授权，这类主体的高风险决策实质上是在替终端用户做主，而这正是监管层重点防范的环节。 二、山东零售市场监管的“组合拳”落地 本次公告依据《山东电力市场规则（试行）》（鲁监能市场规〔2026〕27号）、《关于做好2026年下半年全省电力市场建设有关工作的通知》（鲁发改能源〔2026〕423号）、《山东省电力零售市场价格风险防控实施细则》（鲁发改价格〔2025〕872号）三份核心文件的出台。 三份文件明确，将年用电量0.5亿千瓦时以下直购用户、主动放弃价格封顶的企业、参与绿电交易的非电网供电主体三类主体纳入常态化高风险名单，由交易中心定期公示更新。 新规明确，想要放弃价格封顶，企业法人代表必须接受价格主管部门的专题政策培训，同时签署《自愿放弃价格封顶保障知情书》。这个机制是通过制度设计确保企业真正理解放弃价格封顶意味着什么，避免被个别售电公司的低价营销话术诱导而做出不理性的选择。 对于非电网供电主体而言，如果计划放弃价格封顶或参与绿电交易，必须提前取得全部终端用户的书面授权，并同步提交主体知情书、终端商户明细、单个商户出具的专项授权书等三份材料。这样的设计避免了中间环节在终端用户不知情的情况下做出高风险决策，保障了末端用电主体的知情权和选择权。 此外，山东将加快制定省级售电公司专项管理办法，从准入标准、运营规范到退出机制进行全流程规范。同时，对标全国统一电力市场建设要求，优化市场主体信用评价体系，通过信用约束来规范市场行为。这意味着，无论是售电公司还是用电企业，信用记录将越来越成为市场参与的重要凭证。 三、风险已明确，决策需理性 回到7月7日集中发布的三份风险提示公告，透露信号十分清晰，山东电力市场正式迈入风险分级、精准管控的精细化运营新阶段，监管重心从单纯扩大市场交易规模，转向兼顾市场活力与终端中小用户权益保护。 山东现货市场连续稳定运行多年，市场规模持续扩张，但中小用电企业无专业交易团队、负荷调节能力有限、风险测算缺失的短板日益凸显。本次多层级管控措施同步落地，并未限制企业自主选择批发、零售、绿电等多元交易模式，而是通过分级名单、严格授权、信用惩戒设置清晰风险闸门，让市场主体在充分掌握风险信息的前提下自主决策，从制度层面降低企业因信息不对称产生的经营损失。 当前正值迎峰度夏关键周期，现货电价冲高概率大幅提升，省内广大工商业用户应当主动对标高风险清单标准，客观评估自身用电体量、现金流承受能力，理性选择入市交易模式。

5月11日，日本科技投资巨头软银宣布在日本启动电池业务，目标是为日本建设下一代电力基础设施，以支撑 AI用电的深渊巨口。 孙正义这次胃口很大，公司电池业务将采取覆盖从研发到制造的全链条模式，产品包含创新型电池单体和电池储能系统（BESS）。 工厂选址也十分考究，软银选择大阪府堺市原夏普工厂旧址开发的“大阪堺 AI 数据中心”为核心基地，建设 AX Factory 与 GX Factory，GX Factory产出的储能系统可以就近供给并保障数据中心供电稳定性以及提高本地电网承载能力。 软银的战略眼光一向长远，此项计划将逐步覆盖日本国内电网侧应用、工厂及其他工业场景和住宅场景，并着眼于中期拓展全球市场。 通过上述战略，软银希望到2030财年使其日本国内电池业务年收入超过1000亿日元。 时间方面，软银计划在2027财年开始制造电芯和储能系统，并力争在2028财年前后实现年产吉瓦时级规模的量产。 着眼AIDC 在电芯方面，软银剑走偏锋，选择与成立不久的COSMOS LAB 展开合作，目标是共同开发并量产所谓“创新型电池单体”。 这指的是一种由COSMOS LAB 开发的锌卤电池，该电池以卤素基材料作为正极，以锌作为负极，具备能量损耗较低的充放电特性，公司称未来能量效率或将达到或超过锂离子电池水平。 由于创新型电池单体不使用可燃性有机电解液，而是使用纯水作为电解液，从结构原理上避免了起火风险，因此具备较高安全性。 对于AI数据中心这类长时间高负荷运行、用电连续性要求极高且对消防风险极为敏感的场景来说，这种安全属性正是其进入储能系统的关键卖点。 对软银来说，卤素、锌等关键原材料具备一定本土采购和加工基础，有助于增强供应链韧性。这一路线至少提供了一种绕开锂、镍、钴等关键矿产激烈争夺的可能。 软银与 COSMOS LAB 的目标是尽早建立量产技术，并在2027财年前后启动量产。 在储能系统方面，软银已与 DeltaX Co., Ltd. 展开合作，共同开发和制造储能系统。 公开资料显示，DeltaX是韩国一家AI与储能系统双修的科技公司，主要产品包括面向电网侧和工商业场景的DeltaX ESS，它此前已进入SK On储能业务链条，曾负责磷酸铁锂电芯模组设计，配合SK On开拓北美ESS市场。 软银此次选择DeltaX，核心看中的是其在CCS电芯连接系统、CTP技术、高集成度集装箱储能方案，以及AI视觉辅助电池管理和安全监测方面的系统设计能力。 当然，软银发展AI数据中心储能，并不是完全从零重新起步。孙正义的资本版图早已延伸到能源电力领域。 SoftBank Corp. 通过全资子公司 SB Power 开展电力买卖、电力交易中介和供电业务；SB Energy 则在美国开发和运营可再生能源项目。 财报显示，2025财年，软银电力业务收入为2103亿日元，已经具备一定业务体量。 这部分积累，可以与AI数据中心储能形成连接。长期经营电力采购和售电服务，使软银有相当的用户用电数据、负荷管理经验。 按照公司公告，软银还将整合其电力业务中开发的能源管理系统（EMS）。该系统具备基于 AI 的电力需求预测功能，实现充放电的最优控制。 超前嗅觉 软银近两年在AI上的疯狂下注或许将成为未来储能产品落地的消化渠道。 2025年，OpenAI、软银、甲骨文和MGX宣布在美国启动Stargate项目，计划四年内投资5000亿美元建设OpenAI所需的AI基础设施，初始部署规模为1000亿美元；其中软银承担财务责任，OpenAI负责运营，孙正义担任项目董事长。 为了继续支撑OpenAI和AI基础设施投资，软银随后动用债务融资工具，2026年3月获得400亿美元无担保过桥贷款，资金用途包括后续OpenAI投资和一般公司资金安排。 这套烧钱打法还在向海外延伸。路透社5月11日报道称，孙正义正考虑在法国投资最高1000亿美元，重点可能落在生成式AI服务所需的数据中心等基础设施。 软银还在补齐AI落地的硬件和场景拼图。2025年10月，软银宣布以53.75亿美元收购ABB机器人业务，交易预计在2026年中后期完成，这是其强化AI机器人业务的重要一步。 孙正义的投资风格，本质上是用重资本押注未来产业入口。他不追求每一笔投资都安全，而是相信少数超级成功项目足以覆盖大量失败。阿里巴巴让这种方法成为神话，WeWork又暴露了它的另一面。 到了AI时代，孙正义正在把同一套逻辑推向更重资产、更高杠杆的阶段，押注对象也从互联网公司变成了模型、芯片、机器人、数据中心和能源基础设施。 从这个角度看，软银进军电池和储能是孙正义式投资逻辑在AI时代的延伸。 AI离不开算力，也需要稳定、低成本、可调度的电力。软银试图把人工智能、数据中心、储能系统纳入同一套多米诺骨牌中。 不过回头来看。锌卤素电池这条路仍有不小的不确定性，还处在在从“技术验证”向“工程化商业验证”的时期，目前还谈不上已经挑战磷酸铁锂主流地位。 锌溴、锌基混合电池、锌基长时储能等路线已有项目落地，但尚未形成锂电池那样成熟的技术和供应链。美国Eos是这一领域的代表企业之一，已在推进锌基长时储能系统的制造和交付。不过，这家公司仍处亏损中。 现存储能市场的竞争也很激烈，宁德时代、比亚迪、特斯拉等企业已经在电芯、系统和集成能力上形成规模优势。

6月15日，国家发展改革委、工信部等五部门联合印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（以下简称《通知》），明确自2026年起，针对钢铁、电解铝、煤电等九大高耗能行业开展为期三年的节能降碳改造攻坚。 《通知》指出，到2028年底，煤电行业力争提高15个百分点，钢铁、电解铝等8个工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成节能量1亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2亿吨以上。 电价政策整合成为本次行动的关键抓手之一。《通知》明确，各地可将差别电价、阶梯电价、惩罚性电价归并为统一的差别化电价，在市场交易电价基础上加价不超过0.1元/千瓦时，加价电费专项用于冲减电力系统运行费用。 电价整合，一把尺子量到底 长期以来，重点行业能源消耗和二氧化碳排放规模大、强度高，是提高能效、压减煤炭、降低碳排放的重中之重。国家发展改革委有关同志在答记者问中表示，有关行业协会测算，目前粗钢、电解铝等行业能效标杆水平产能占比仍不足30%，部分行业有超10%的产能能效低于基准水平，节能降碳改造尚存巨大空间。 所谓能效标杆水平代表行业领先能耗水准，是企业节能降碳改造的最优目标；基准水平是存量产能必须守住的能效底线，低于该标准的产能需限期改造或淘汰。《通知》强调，到2028年底，能效基准水平以下产能实现基本出清。 《通知》此次明确将差别电价、阶梯电价、惩罚性电价归并为统一的差别化电价政策，正是在电力市场化背景下利用电价约束机制，持续提高低效产能用能成本，释放“优胜劣汰”信号。 记者了解到，差别电价以《产业结构调整指导目录》为依据，针对限制类、淘汰类生产设备加价；阶梯电价更聚焦行为导向，按单位产品能耗分档加价；惩罚性电价则针对能耗突破法定限额红线的企业实施惩戒，属于兜底监管手段。从最初设定差别电价到三类政策并行实施，积累了丰富的实践经验，但也产生了交叉重叠、标准不一的问题。 另一方面，近年来，随着电力市场化改革持续深化，国内多数高耗能企业转入市场购电，不再执行传统政府核定的目录电价，使原本实施的差别电价、阶梯电价等管控政策失去了运行基础。 《通知》明确将加价基准切换为市场交易电价，是为了确保参与电力市场交易的高耗能企业仍受电价加价约束，持续发挥电价引导节能降碳的作用。同时，政策明确加价上限0.1元/千瓦时，旨在杜绝多重加价叠加乱象，划定约束红线。 以钢铁行业为例，一位业内从业者告诉记者，据不完全测算，钢铁行业吨钢综合电耗普遍在480~600千瓦时/吨，电力成本在钢铁总成本中占比约5%～15%。若企业被执行最高0.1元/千瓦时加价标准，吨钢生产成本将增加约48~60元。以一座年产500万吨的中型钢铁厂区测算，新增成本则可达约2.4亿～3亿元。 杠杆传导，激发系统转型内生动力 此次电价新规的意义，远超“收多少电费”本身，而是与资金补助、碳排放权交易等政策形成合力。“资金、价格、市场三策并举，让改造有动力、有收益。”国家节能降碳中心副主任闫勇哲表示。 值得注意的是，《通知》明确，上限0.1元/千瓦时的加价收入将用于冲减系统运行费用。随着新能源占比提升，电力系统需要火电机组深度调峰、储能充放电等各种辅助服务与保障措施。 这一设计有利于推动形成“谁落后、谁买单”的成本约束与传导机制——将原本由全体用户分摊的部分系统运行费用转由低效产能承担，而高效企业则间接获益于更稳定的系统运行。这种内部成本转移机制，将外部性成本在企业间进行再分配。 中国石油和化学工业联合会党委委员、副会长凌逸群认为，随着石化化工行业电气化率逐步提升，此次电价政策的引导调节作用将逐步发挥，有效增强行业企业节能降碳改造动力。 如果说加价机制是从成本端形成约束，资金补助和碳排放置换则是从收益端打开空间，让企业的改造动力得以双向激发。 在资金方面，《通知》提出对符合条件的节能降碳改造项目按核定总投资的20%给予资金补助，优先支持改造后能效达到标杆水平的项目。这意味着主动改造的企业不仅能规避电价惩罚，还能获得“真金白银”的财政支持，释放了改造越早、收益越早的正向激励闭环。 在市场方面，《通知》对纳入碳排放权交易市场的重点行业实行免费和有偿相结合的配额分配方式，让能效碳效水平先进的企业获得合理收益。节能降碳改造减少的减排量可用于新建“两高”项目的碳排放置换，有力推动节能降碳行动与碳市场、产业政策的多策联动。 “这为企业的减碳行动赋予了资产价值。一个企业因改造而节省的碳排放空间，可以成为集团内新项目的入场券，也意味着潜在的收益。”上述业内人士认为，这种“减排即增益”的市场反馈，将极大激发企业主动改造的内生动力，是行业向新质生产力跃升的关键一环。 冶金工业规划研究院党委书记、院长肖邦国表示，攻坚三年行动的实施将倒逼能效基准水平以下产能基本清零，大幅提高标杆水平的达标产能比例。这既是落实节能降碳标准的重要任务，也是通过市场化手段淘汰落后产能、优化存量结构的重要路径，有利于提升钢铁、电解铝、煤电等行业整体竞争力，确保行业在“十五五”期间实现绿色低碳高质量发展。

7月1日，因为美国那边传来可能对中国逆变器制造商下禁令的风声，阳光电源股价一天跌掉了13.9%。 这不是阳光电源第一次面对坏消息。在光伏行业待过的人都知道，这家公司的大起大落早就成了家常便饭。过去十年，它的市盈率从7倍涨到133倍，又从133倍跌回9倍，再从9倍爬回25倍。 每一次极端波动，市场都在用不同的标签定义它：有人喊它政策周期股，有人捧它新能源旗手，有人骂它泡沫，有人重新把它捡起来。 对于一家在光伏逆变器领域走了二十年、在储能领域也深耕了快二十年、而且每次都能在周期谷底完成下一次战略卡位的公司来说，这次暴跌很可能也只是它的又一次压力测试。 只不过，在股价大跌的时候，重温基本面永远比跟着情绪跑更有意义。 01 十年十五倍，历经三个周期 从2016年6月20日算到今天，阳光电源的前复权股价，十年涨了15倍。 把这个数字背后的市盈率曲线拉开，能看到三段起起落落的估值切换。 ●2015年到2018年是第一段。 2015年A股大牛市，它的市盈率一度冲到122倍，高得离谱。 泡沫破了之后就一路下滑，到了2018年光伏“531新政”大幅削减补贴，整个行业掉进冰窖。阳光电源的市盈率被砸到7.46倍，那是真正的历史冰点。那时候市场看它，就像看一家靠政策赏饭吃的周期股，给的估值低到不能再低。 ●2019到2022年是第二段，也是它最风光的时候。 新能源赛道超级大爆发，加上储能业务经过多年布局终于开始放量，市场突然意识到这不再是一家只能卖逆变器的公司了，“储能龙头”的想象空间一下子被打开。市盈率从2018年10月的7.46倍，一路狂飙到2022年8月的133.74倍，涨了将近17倍。 这背后是三股力量同时发力： 产业端，光伏平价上网叠加全球碳中和，把整个行业从“周期”重新定义成了“成长”； 公司端，海外份额持续扩张叠加储能这条第二增长曲线，把市场空间从单一的逆变器拉到了更大的储能版图； 市场端，2019到2022年新能源超级大牛市，机构资金极致抱团，给了过高的定价。 三重共振，才堆出了133倍的市盈率。 ●2023到2024年是第三段，泡沫破了。 业绩没达到市场预期，估值泡沫也跟着破裂，市盈率从133倍的高位暴跌到12.89倍，一年之内高低落差超过100倍。2024年又进一步压缩到9.86倍，几乎回到历史冰点的位置。 直到2025年，才迎来新一轮修复。AI在全球大爆发，欧美电网老化、电力短缺的问题集中暴露，储能从“远期概念”变成了“当下刚需”。这一年公司全年营收891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%。 储能业务也在这一年正式超过逆变器，成为第一大收入来源；海外收入占比突破60%。 2026年以来，阳光电源股价累计跌了19.57%，跑输了整个电力设备板块。原因是连续两个季度业绩没达到市场预期，下滑幅度远超预测，也给正在冲刺H股的计划蒙上了一层阴影。 02 公司的成长与管理哲学 光伏逆变器和储能，说到底是同一类东西：二者都是清洁电力转换设备，技术上高度同源。这也是阳光电源能够从逆变器顺滑地切进储能赛道的底层技术逻辑。 公司的创始人曹仁贤，是合肥工业大学工业电气自动化专业的硕士，毕业后留校当了老师。1997年他辞职创业，做了一件在旁人看来不可理喻的事：把公司当时每年能贡献几千万收入的UPS成熟业务一刀砍掉，把所有资源押在当时几乎没有市场的光伏逆变器上。 2006年，公司还在为生存发愁，他又开始悄悄养一个叫“储能”的新业务。2021年逆变器做到了全球出货量第一，正是最赚钱的时候，他继续往储能里面重兵投入。 到了2025年储能终于爆发，他又启动了第三轮布局：AI数据中心电源和海外本地化制造基地。 二十年来，这家公司没有跨过界，没有搞过房地产，没有玩过金融，始终只做一件事——新能源电源。 这份增长的含金量，还体现在它主要靠的是内生性积累，而不是并购。营收从2020年的192.86亿元涨到2025年的891.84亿元，年均复合增长35.83%；净利润从19.54亿元涨到134.61亿元，年均复合增长47.10%。 把业务拆开看。储能是增长最猛的一块，从2020年的11.69亿元涨到2025年的372.87亿元，几乎每年翻一倍。当然基数上来之后，2025年增速放缓到了49%。逆变器从75.15亿元涨到311.36亿元，年均复合增长32.88%。 2023年以来，逆变器的毛利率维持在31%到35%之间，储能毛利率稳定在36%左右。2021年是个例外，那年海外疫情导致项目交付延迟、产生扣款，再加上原材料和运费双双暴涨，毛利率被压得很低。 出海收入已占公司整体营收的60.54%，业务覆盖全球100多个国家和地区，海外设立了20多家分支机构，全球建了六大研发中心。研发费用从2020年的8.06亿元涨到2025年的41.75亿元，研发费用率4.68%。 翻翻它的投资记录，除了2024年花4.51亿元收购泰禾智能10.24%股权（后来陆续增持到24.08%），以及投资了两家产业链上下游公司合计约2.18亿元，几乎没有做过大规模并购。 阳光电源的增长是靠一个订单一个订单做出来的。极致的专注，砌成了这家公司最坚硬的内核。 03 市场在担心什么？ 截至今年6月18日，公司股价年内累计跌了近20%，而同期电力设备板块涨了5%以上。不是市场变了口味，是公司自己出了状况，主要是杀业绩。 2025年四季度，营收同比下滑18.37%，归母净利润腰斩，综合毛利率单季暴跌13个百分点。2026年一季度，营收155.61亿元，同比再降18.26%；归母净利润22.91亿元，同比降了40.12%；扣非净利润下滑44.72%。连续两个季度，营收和利润双双往下掉。 病根出在订单结构上。现在手里等着交付的订单，将近六成是2023到2024年签的固定价长单。那两年为了抢市场，锁价低，毛利率只有8%到10%。2025年以后新签的订单，毛利率已经回升到15%到20%，但交付比例还太低，填不上旧单的窟窿。 再加上去年以来铜、银浆、IGBT等原材料涨价，锂价也反弹，成本端两头受压。光伏逆变器那边也不轻松，硅料和组件的产能严重过剩，全产业链价格都在往下探，电站投资回报下降，间接压着逆变器的新需求。 从合同负债的走势也能看出趋势。2022到2024年合同负债增长迅速，2025年开始放缓。2026年交付的主力仍然是那批低价的旧订单，高毛利新单要集中到2027年才能兑现。短期业绩压力摆在那里，市场在拿脚投票。 那么问题来了，会从杀业绩变成杀估值吗？关键看业绩压制因素能持续多久。 储能行业本身还处在高速增长的长周期景气通道上。2025年全球储能新增装机112GW/307GWh，同比增长48%。彭博新能源财经预计2026年这个数字将跳到158GW/459GWh，再增长41%。往后看十年，累计装机将是现在水平的十倍。 需求端没有萎缩，供给端先进产能又严重不足。作为储能这个行当里最靠前的玩家，阳光电源的基本面并没有被两个季度的业绩动摇。 04 结语：情绪仍需消化，但风物长宜放眼量 截至7月1日，阳光电源总市值2838亿元，市盈率23.8倍。在电力设备行业千亿市值以上的公司里不算贵，但比宁德时代和国电南瑞略高一些。市赚率大概在0.95倍，只比宁德时代高一点。 就公司自身历史来说，当前市盈率处在近五年分位数的50%左右水平，正好卡在中间。既没有低到让人兴奋，也没有高到让人担忧。股价已经把一季度业绩下滑的坏消息消化得差不多了，同时毛利率修复和AI数据中心电源业务的远期价值，还没有被充分算进去。只是昨日传出的消息引发的恐慌情绪仍需一点时间消化。 风物长宜放眼量。对于一个二十年来每次都在谷底完成下一次战略卡位的公司来说，这次的大跌，大概也只是它漫长波动史上的新一页。

2026年5月29日，华能集团与中国移动签署战略合作协议，重点聚焦通信服务、算力服务、智能服务三大方向。华能集团董事长温枢刚表示，希望双方聚焦算电协同等领域，进一步深化合作。 近一年，聚焦算电协同，华能集团已经接连完成多场关键对话。 政策方面，近年来，国家持续强化“人工智能+”的顶层设计，2024年“人工智能+”行动首次写入政府工作报告；2026年2月，国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，强调推进“算力+电力”协同发展；同年5月，国家发改委等印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。 事实上，不止是华能集团，据北极星电力网不完全统计，五大发电、中煤集团、中核集团等，与三大电信运营商，以及华为、宇树科技等开展了重要会见、签约。 华能集团 中国华能与中国移动签署战略合作协议 2026年5月29日，中国华能集团有限公司与中国移动通信集团有限公司在集团公司总部签署战略合作协议，华能集团董事长、党组书记温枢刚与中国移动董事长、党组书记陈忠岳进行会谈并见证签约。 温枢刚表示，希望双方以此次协议签署为新的契机，聚焦算电协同等领域，进一步深化合作力度、提升合作水平。陈忠岳表示，希望双方发挥各自领域领军优势，拓展合作空间，推进协同发展。 根据协议，双方将聚焦通信服务、算力服务、智能服务三大方向展开深入合作，共同探索互利共赢合作新模式，共促能源行业高质量发展。 中国华能会见宇树科技 2026年5月11日，中国华能集团有限公司董事长、党组书记温枢刚在集团公司总部会见宇树科技股份有限公司创始人兼首席执行官王兴兴。 温枢刚表示，希望双方进一步增强互信沟通、拓宽合作空间，聚焦前沿核心技术开展联合创新，积极探索多元化应用场景落地。王兴兴表示，能源是人工智能算力的基石，算电协同发展前景广阔。宇树科技期待与中国华能进一步增进合作，推动更多项目落地应用，深化算电协同发展。 中国华能与中国电信 签署数字化转型合作框架协议 2025年8月27日，中国华能与中国电信在集团公司总部签署数字化转型合作框架协议，华能集团董事长、党组书记温枢刚，中国电信董事长、党组书记柯瑞文见证签约并进行会谈。 温枢刚表示，希望双方充分发挥各自资源和场景优势，进一步扩大合作空间、提升合作水平，推动人工智能技术与能源电力深度融合。柯瑞文表示，希望双方进一步加强在算电融合、人工智能、联合创新、人才建设等方面的深度合作，中国电信将积极推动协议内容落实落地。 华能西安热工院与华为 联合发布煤电智能副驾解决方案 2026年3月18日，华能西安热工院与华为技术有限公司联合推出了基于AI自主决策的煤电“智能副驾”时序运行控制解决方案。该方案旨在应对新型能源体系下煤电深度调峰常态化与安全运行的双重挑战，为煤电行业数字化转型提供可落地的智能决策支持。 华能水电×华为 签署深化合作协议 2026年4月14日至15日，华能澜沧江公司董事长、党委书记孙卫带队到华为技术有限公司开展交流学习，与华为高级副总裁杨友桂进行友好交流，与中国区电力系统部总经理李继光进行会谈，并签署深化合作协议。 李继光表示，期待进一步深化战略协同、完善联创机制，在AI大模型、水风光一体化数智运营、技术人才培养等方面持续深化合作层次、拓宽合作空间，携手打造示范引领的智慧清洁能源企业标杆，助推能源产业数智化迈向更高水平。 华电集团 中国华电与华为公司 签署深化战略合作协议 2025年1月13日，中国华电集团有限公司党组书记、董事长江毅在深圳华为坂田基地与华为技术有限公司创始人、CEO任正非座谈交流，与华为公司轮值董事长胡厚崑举行工作会谈并共同见证中国华电与华为公司签署深化战略合作协议。 华电集团与中国电信举行会谈 2025年10月24日，中国华电总经理、董事、党组副书记叶向东在集团总部与中国电信总经理、党组副书记刘桂清举行会谈。叶向东表示，中国华电愿积极联合中国电信，围绕新型能源体系和新型电力系统建设，以研用结合的方式，深化数智化赋能、绿电直供园区建设、量子技术在发电领域的场景应用等方面的务实合作。 华电四川公司与华为公司 签订战略合作协议 2025年6月27日，华电四川公司与华为技术有限公司在深圳华为坂田基地签署战略合作协议。华电四川公司党委书记、董事长王文德与华为董事、华为数字能源总裁侯金龙见证签约并举行会谈。 王文德表示，华电四川公司在加快设备换新全面提升能源供给保障能力的基础上，强化科技创新与产业创新融合发展，全力推进新能源大基地、算电融合开发建设，加快推动能源绿色低碳转型。希望双方以此次签约为契机，建立更加紧密的合作关系，共同推进数智化技术和电力行业业务场景深度融合，实现产业数字化、智能化转型升级。 国家电投 国家电投集团与华为签署深化战略合作协议 2025年4月2日，国家电投集团与华为在深圳签署深化战略合作协议，进一步加强双方在人工智能、数字赋能、战略性新兴产业等方面的合作。 国家电投、宁德时代联手 与华为数字能源就储能签约合作 2026年5月18日，国家电投集团旗下国宁新储（福建）科技有限公司与华为数字能源技术有限公司在上海签署全面合作协议，双方将聚焦储能产业高质量发展，深化全方位合作，助力能源绿色低碳转型。 国家能源集团 国家能源集团与中国电信会谈 2026年5月22日，国家能源集团总经理、党组副书记冯来法一行赴中国电信，与中国电信总经理、党组副书记刘桂清举行工作会谈。双方围绕进一步深化务实合作，共同推进算电协同、人工智能、量子技术在能源领域的应用创新进行交流。 国家能源集团、中国电信会见 2025年7月31日，国家能源集团党组书记、董事长邹磊在集团公司总部会见中国电信董事长、党组书记柯瑞文。 邹磊表示，希望双方立足现有合作基础，进一步拓宽合作领域，在数智化赋能、绿色算力中心建设、量子计算在能源电力产业应用等方面全面深化战略合作。柯瑞文表示，面向“十五五”，希望双方在人工智能大模型核心技术攻关、绿电与算力协同、量子计算应用等方面深化合作。 国家能源集团、华为公司会见 2025年9月4日，国家能源集团党组书记、董事长邹磊在集团总部会见华为技术有限公司董事长梁华，双方围绕深化战略合作、加快人工智能应用开发等进行座谈交流。邹磊表示，希望双方深化人工智能应用、能源产业技术创新、数据要素治理、人才培养交流等领域的战略合作。 大唐集团 大唐集团、中国移动旗下公司会谈、签约 2025年8月，大唐云南发电有限公司与中国移动云南公司举行会谈，双方围绕数字化转型、人工智能研究合作进行交流。大唐云南公司方面表示，双方可在“算电协同”领域深化合作，并探索人工智能技术在电力安全生产管控、智能决策支持等核心场景的创新应用。同年11月，黑龙江联通与大唐黑龙江发电有限公司签署战略合作协议，双方将发挥数字化优势，推动“绿色电力+高效算力”深度融合，形成能源与数字产业协同发展的良性生态。12月，大唐甘肃发电有限公司与中国移动甘肃公司签订战略合作协议，提出突出“算电融合”，构建“绿电-储能-算力”闭环体系，打造绿色转型新典范。 中国中煤 中国中煤与华为签署战略合作协议 2025年11月6日，中国中煤能源集团有限公司 （以下简称：中国中煤）与华为技术有限公司（以下简称：华为）签署新一阶段战略合作协议。中国中煤党委书记、董事长王树东在集团公司总部会见华为董事长梁华并见证签约。 根据协议，双方将在科技创新与相关产业发展、企业管理与人才培养、智能制造与数字化、供应链稳定与安全等方面开展深入合作。 中核集团 中核集团与中国移动签署战略合作协议 2025年9月消息，中核集团党组书记、董事长申彦锋在集团公司总部会见了中国移动党组书记、董事长杨杰一行。双方围绕5G、人工智能等方面开展深入交流并签订战略合作协议，未来将在通信基础设施、人工智能、产业数智化、科技创新、国际业务、资本运作等领域不断加强合作。

本期播客节目“深夜人间”中，主播阿may以轻松闲谈的方式，针对当代人常见的焦虑、社恐、内耗等心理状态，结合儒学与道家思想、个人生活阅历及历史视角，分享了情绪管理、人际关系、亲情边界、自我奋斗与身体锻炼等多维度的豁达生活建议，内容如下： 儒道思想应对焦虑内耗 * 儒学有为革新：提出以儒学“有为用儒”慢慢革新自己，不必顿悟，可逐步勇敢一点、少想一点，终能自然交流并坚固信心，相信改变可逆流并行。 * 道家无为接纳：以道家“无为用道”说明各种状态皆是我，不影响吃饭工作等日常，可继续焦虑但不碍事，人生三万多天抛去生死皆小事，如作业、考试、婚恋困境日后看皆小事一件。 情绪掌控与生命流动 * 自渡内驱与小事化：强调人有内驱力可改变，情绪正常但不必放大，诸如人际关系差是自己想严重；举例不挑可找对象，要求不高便能相处得来。 * 让生命流动起来：呼吁不沉浸情绪原地踏步，找工打球融入群体促改变；人可掌控情绪而非被控，经历后小事化，开心过好当下，临终少悔恨。 历史视角与轮回观念 * 近代史强心剂：建议看近代史知吃饱饭没几年，太平盛世胜任何朝代，心放宽享生活，人结果同需经营当下。 * 手抄本轮回说：据手抄本述生命轮回——仅存出生至死时间段，若意识不变则重复痛苦；新选择造新方向，快乐即天堂，当下改观脱离循环得安宁，如清人只活其代。 亲戚关系与长辈相处 * 小钱投资亲戚：亲威间大钱不花免怨，小钱如几百须给，关系近后如海南买房省三四十万、出手助益；多子女老来有靠，如姑侄互保。 * 尊重与包容长辈：小辈须尊重长辈（除非为老不尊），长辈给食即便过期是心意；古时逆子败家可沉塘，今亦不可忤逆，穷亲莫嫌。 情绪抑制与理性成功 * 利益前克制情绪：朋友挣钱闹崩勿陷情绪，好聚好散分割利益；人需抑情绪做理性决定，自弃则人弃，向内求如王阳明，解决问题才消失。 * 父母义务边界：父母分给爱者与仅抚养者，后者只尽赡养义务不强行情感；活好自己父母方亲，不必虚幻想其思念，唯求理性活。 工作奋斗与精神气 * 心态平工作享：无理想工先做好手头，办公室有空调不累；闲不住者以斗争为乐，尽人事听天命，未拼不认命，创业务必自逼极致招执行员工。 * 身体锻练破心累：青年累实因体孱弱致心灵耗；应无氧运动散步遛狗宣泄，身体如土壤，炼好则小事真小，精力旺不内耗。

这一期的嘉宾，是我十多年没联系、突然被我拉来录播客的老朋友刘超。说实话，他是我认识的人里，最"不该"一头扎进 AI 的那一类——干了十几年法务，从阿里、快手到现在的无忧传媒，天生是那种随时想喊"停"、先问"会不会出事"的人。可他偏偏是我身边冲得最猛的一个，现在还同时带着法务团队和一个 40 人的 AI 团队。 我自己这半年也一直在往 AI 工作流里挪，一边兴奋一边心里没底。所以这期我更多是带着一个问题去请教他：一个人把 AI 用得溜，其实不稀奇；难的是让一群人、一整个组织真的用起来。他是怎么做到的？ 他给的答案一次次出乎我意料。他冲进 AI，不是因为深思熟虑，是纯粹"偷懒"：每天被一两百个审批流程逼疯，就想让 AI 帮他批、帮他总结。他带团队用 AI，不靠强压、不挂 KPI，靠的是"钩子"。他甚至让 AI去分析团队的代码，结果发现代码里的毛病，跟这个组织的毛病一模一样。 顺着聊下去，我们撞上了几个更大的问题：当 AI 能把大部分活儿都干了，人最后真正值钱的是什么？一个组织里，真正该扑进 AI 的到底是谁——是 CEO 吗（他不这么认为）？一个人用 AI 把自己变强，和让整个公司变强，是不是压根就不是一回事？ 如果你也知道 AI 很厉害、甚至已经在用，却卡在"怎么用好、怎么让身边的人和团队也一起用起来"，这期或许能给你一些具体的、来自一线的视角。 本期嘉宾： * 刘超：无忧传媒法务和 AI 团队负责人。 章节导航 01:27 自我介绍：干了十几年法务，如今带 80 人、还管 AI 团队 04:03 从 AI native 到"AI origin"：让 AI 从每个角落长出根来 06:05 他为什么冲进 AI：不是好奇，是被审批逼得"偷懒" 08:41 从解决自己的问题，到接手整个公司的 AI 11:43 怎么让一群人动起来：不靠 KPI，靠"钩子" 15:28 小龙虾风波：被要求关停，他跟老板说"你 say no，也要 say how" 18:29 AI 给的"漂亮答案"，他第一反应是先找哪儿不对 21:21 "纯 AI 做的，那我还要你干嘛"：别做搬运工 22:57 蒸馏经验：真正的壁垒是数据库，不是模型 31:44 用得好和用不好的分水岭：判断力，加沉淀上下文的习惯 35:45 万变不离其宗：把三分之一人力砸在建数据库上 42:33 AI 版权的新麻烦：工具不担责，用工具的人才担责 45:49 接手 40 人 AI 团队：第一眼看到的最大问题 48:55 代码即镜子：代码里的毛病，就是组织的毛病 53:00 AI 时代最值钱的人：又懂业务、又懂一点技术 55:18 一号位不是 CEO：该 all in 的是业务一号位 57:24 提效之后：多出来的时间和好处，归谁 01:03:45 最值钱的是好奇心："文科生 + AI = 无敌" 01:06:03 我现在是产品经理，还是舵手 01:08:39 给还在门口犹豫的人：先用起来，别自己做筛选 01:11:22 结尾：在路上，继续把人和 AI 的关系理清楚 相关链接 延伸收听： * Vol.77｜AI 能帮你做到 80 分，剩下那 20 分谁来负责：三个普通人半年后再聊 AI，和这期正好是"个人怎么用"到"组织怎么用"的两面。小宇宙 本期提到的关键词和工具： * AI native / AI origin * Claude / Codex / 小龙虾（OpenClaw） * 蒸馏经验、知识库 / 向量库 * AI agent * context infrastructure（上下文基础设施） * GLM / Z code、MiniMax * chatbot 与纯大模型的区别 延伸学习： 这期聊到的很多东西，最后都落在一句话上：光知道 AI 很厉害还不够，得真的动手把它放进自己的工作流、也放进团队的工作流。 如果你也想从"想试试看"走到"真的做出点东西"，可以来 SuperLinear Academy / AI Builders 社区看看。这里有学员的项目展示，也有一群正在把 AI 用进真实项目和真实工作流里的人。 社区入口：go.ai-builders.com/ONTHEROAD 如果你已经决定系统学 AI，也可以使用我的推荐优惠码：主课 ONTHEROAD 减 350 元，AI Coding 课 ONTHEROADAI 减 160 元。 制作信息 剪辑：阿丹 🎧关于节目 在路上，不止步。这里是一档把看懂时代与进化自我交织在一起的声音日志：从人工智能到全球宏观，从投资心法到职业跃迁，再到心理韧性与创造力，我与你并肩拆解趋势，也分享跌倒、试错与重启的真实体验。愿在快速变换的世界里，我们以好奇为燃料，以行动为方向，用声音持续校准前行坐标。

两年前，市场一跌，很多人第一反应是打开软件看一个数字——北向资金今天净流入多少。这个被叫作“聪明钱”的数字，甚至被拿来决定当天买不买股票。但现在，它已经消失快两年了。更奇怪的是，实时温度计没了，财报里的境外机构持仓反而在增加：二零二六年一季度，QFII 持仓总市值环比增长近两成，持股数量增长超过四分之一。一边是“聪明钱”消失，一边是外资持仓上升。这一期不讨论外资今天是流入还是流出，而是回答一个更根本的问题：北向实时数据退场以后，普通投资者还能不能判断，外资到底在撤退，还是在重新布局中国资产？本期用五张表重建外资观察框架：沪深股通季度持仓、QFII 仓位、明晟 MSCI 指数调整、中国资产 ETF 份额，以及机构公开配置方向。核心是先承认旧工具的边界——消失的主要是盘中那根刺激神经的实时曲线，不是所有信息；成交额只能说明市场有多忙，不能证明外资看多看空，更不能把“外资”当成同一个账户，因为养老金、主权基金、主动基金、量化和对冲基金的投资周期完全不同。真正有用的不是找一个万能指标，而是做三次交叉验证：流量和存量交叉、被动和主动交叉、资金和盈利交叉。普通人不必每天盯盘，每个季度做一次“外资体检”即可：四类证据只亮一盏灯当线索，亮两盏继续跟踪，三盏以上同向，才把它看成一条配置信号。这套慢指标也会骗人，节目讲清四个风险：慢指标有滞后、单一通道不代表全部外资、持仓市值要拆价格和数量、外资增持不是投资建议。北向资金隐身近两年，我们失去的是一个即时、刺激、容易让人冲动的数字，得到的是一次更接近投资本质的训练——看不见流量，不等于看不见配置；快钱制造噪音，慢钱留下证据。本节目仅作宏观观察和研报解读，不构成任何投资建议，文中提及机构与数据仅作资金观察，不代表任何个股或产品推荐。 ———— 本期推荐（含京东联盟推广链接）———— 《聪明的投资者》 https://u.jd.com/9OLxmZd　格雷厄姆价值投资经典，与本期“聪明钱幻觉、慢钱证据”恰成互文 《投资最重要的事》 https://u.jd.com/9rCtSz6　霍华德·马克斯谈二阶思维，呼应本期“交叉验证、给信息分级”的观察框架 （通过链接下单不额外增加你的成本，感谢支持节目。）