节目

00:00 周期论剑开篇与免责声明 摩根士丹利每周三“周期论剑”直播的开场，主持人张雷（Rachel）介绍会议议程，包括发布铝行业全球报告、原材料下半年展望、城市燃气首次覆盖及金融行业去杠杆讨论。随后，她宣读了针对机构客户与财务顾问的免责声明，并提示投资者可通过屏幕提问。 01:35 全球铝市场：供应预期转向过剩 重点分析全球铝市场的最新变化。瑞秋指出，其团队对铝的观点已从极度看多转向谨慎，主要原因是中东铝厂复产速度远超预期，预计明年二季度末300万吨产能可恢复，以及印尼因镍亏损，园区电力从镍转向铝，导致铝项目提前投产。经测算，全球明年新增与复产产能合计将达约690万吨，市场将从80万吨缺口转为80万吨富余。 06:42 铝价与股票：抄底时点与风险点 聚焦铝板块的投资机会与风险。瑞秋认为，尽管基本面前景转弱，但中国铝业股已大幅下跌（如中铝从高点跌超50%），股价已隐含了比现货铝价（19000元/吨 vs 23000元/吨）更悲观的预期，部分股票已超跌。她提醒投资者关注两大上行风险：一是中国对超产（合法上限4500万吨被突破）及非法产能的查处可能减少供应；二是海外项目ODI审批趋严可能导致新增产能推迟。 09:55 原材料下半年展望：抄底铜金与结构性机会 阐述了团队对原材料行业下半年的整体看法。瑞秋认为，目前金属价格与股票价格出现严重背离，这通常是抄底机会。她特别看好铜和黄金的长期投资价值，指出黄金股价格已隐含2900-3000美元的金价，远低于当前4000美元的水平，且美债问题支撑黄金大逻辑不变。此外，她列举了推荐的结构性机会，包括紫金矿业、洛阳钼业、金陵永磁、华新水泥及中国巨石等。 13:00 城市燃气行业：投资范式转向现金流 由分析师Tom（林海）介绍城市燃气行业。他判断，行业投资范式已从依赖房地产周期的高贝塔成长，切换为重现金流质量、资产负债表健康和派息可持续性。核心逻辑在于天然气需求增速放缓至3%，供应充足导致毛差难以V型反转，以及接驳业务对利润的贡献已从50%降至15%。他首次覆盖华润燃气和中国燃气，均给予中性（Equal-weight）评级。 19:20 华润燃气vs中国燃气：为何优选华润？ 详细比较了华润燃气与中国燃气。Tom指出，华润燃气在四个方面具备结构性优势：1）派息轨迹清晰且持续提升；2）资产负债表更健康（净负债率23% vs 80%）；3）股东回报机制友好，已开启回购并注销；4）面对行业特许经营权续期的安全性资本支出时更为从容。相比之下，中国燃气因更激进地投资新业务、推出有挑战性的股权激励计划，市场对其执行力存疑，导致派息和增长前景更具不确定性。 25:25 券商行业：ROE修复通道中的投资机会 由分析师黄池瑶（Chi Yao）分享券商板块观点。她认为当前是券商的良好买点，因为ROE正处于持续修复通道，而估值尚未完全体现。支撑逻辑包括：交易量维持高位受益于资产配置从固收转向权益；机构化进程加速推高盈利性；A股融资（如长行IPO）复苏将支撑慢牛行情。她特别强调了本次牛市去杠杆、与资产配置转移的可持续性。 30:28 精选券商股：中金与中信证券推荐逻辑 详细阐述了首推的两只券商股：中金公司和中信证券。对于中金，黄池瑶看好其在港股IPO的高市场份额、A股IPO复苏的受益、与信达合并后的协同效应（财富管理客户和资本金提升），以及ROE从5%向12-13%修复的路径。对于中信证券，她认为其作为行业龙头，市场份额持续集中，可支撑估值溢价，并上调其港股至超配（Overweight）。 36:20 金融正循环？去杠杆背景下的金融投资 由分析师Richard（徐然）讨论金融去杠杆与正循环的关系。他分析认为，在二季度经济增长超预期后，中国正利用外需较好的窗口期继续去杠杆，这是为未来可持续发展打基础。他复盘了历年加杠杆阶段，指出目前社融增速正从10%向更可持续的6%-7%靠拢，并强调家庭和工业部门的杠杆也在有序下降，这为长期的金融正循环奠定了基础。 44:48 家庭与工业资产负债表调整：28年或进入尾声 深入分析了家庭和工业部门的去杠杆进程。Richard指出，家庭端因房地产缩水，资产负债表增速放缓，但储蓄率高，风险可控，预计去杠杆过程还需1-2年。工业端，通过稳定总需求（4-5%）和更理性的投资，贷款风险已从10%降至7%。整体来看，他认为这种资产负债表的结构性调整有望在2028年左右进入尾声，为内需复苏打下更健康的基础。 48:49 下半年金融板块布局：银行稳健，券商保险弹性更大 给出了具体的下半年金融股投资建议。Richard认为，金融正循环未被打破，银行息差见底，收入反弹超预期。但他认为7-11月银行股表现可能放缓，因此将首选切换至弹性更大的券商和保险。他强调保险股基本面（盈利、VNB、保单质量）与股价表现严重背离，二季度盈利超出预期，是布局的好时机。 51:47 保险板块：业绩与股价背离，关注中报行情 由分析师RICK（赵耀）详细分享保险板块观点。他指出，虽然二季度以来保险基本面强劲，但股价持续下跌，业绩与股价严重背离。他认为7-8月份，随着中报业绩公布和市场盈利预期上调，板块将获得更多关注。他提醒三季度存在高基数压力，但鉴于部分公司全年盈利可延续增长，该担忧有望减轻。公司层面，他看好国寿的补涨机会和平安的长线价值。 55:58 会议总结与闭幕 会议尾声，主持人张雷感谢各位分析师（Tom、黄池瑶、徐然、赵耀）的分享，并提醒与会者如有后续问题可直接联系相关分析师。她预告了下一期“周期论剑”将在下周三同一时间举行，随后宣布会议结束。

【主理人来信📨 文/艾勇】 这期节目也同步发布在播客《社交千斤顶》。 对我而言，与其说是一次商业对谈，不如说是和嘉宾一起重温了一部品牌纪录片。故事的主角是一个相信对很多听友一样既熟悉又陌生的品牌——「王小卤」。 过去十年，中国消费市场发生过一次剧烈的变化。瑞幸改变了很多人喝咖啡的方式，元气森林改变了饮料货架的想象，理想汽车改变了家庭用户对汽车的理解。而在一个更垂直、更中国的品类里，一只凤爪，也走完了自己的十年。 作为一个本土新消费品牌的经典案例，王小卤在过去十年从卤猪蹄起步，经历试错和转向，最终成为一个专注凤爪零食的品牌。 我自己非常喜欢这一期，因为它不是一个标准的“品牌成功学”故事。 它不是从一开始就命中答案，不是创始人一拍脑袋就找到了一个大赛道，也不是突然一下子变成了网红品牌，然后一路高歌猛进、顺风顺水。 相反，它一开始是从一只猪蹄开始的，经历过惊险一越，打过一场场无比艰难的仗，最后在用户、渠道、产品和供应链的共同变化中，一步一步成熟、长大，像极了我们每一个普通人。 很多品牌都说自己以用户为中心，但真正的以用户为中心，往往就发生在这样一个很小很小的瞬间。评论区里的那句话——"鸡爪有指甲，看着有点膈应"，这样一句普通用户的普通留言，一个具体的用户意见，让一家创业公司决定拿起剪刀，一只一只地去剪指甲。到后来，王小卤的去甲从人工剪，到机器剪，再到优化机器角度、兼顾效率和工人人体工学的3.0版本——一个用户体验的小痛点，最终变成了产品标准、工艺能力和行业变化。 这也是我理解的新消费品牌与传统品牌最大的不同之一：它们不是只从会议室里长出来，也从评论区、测评团、社交平台和真实用户关系里长出来。 节目的最后，我们聊到“国民品牌”。 这个词很大，很容易变成口号。但嘉宾讲了一个很朴素的画面：如果有一天，创始人回到四川老家的小县城，随便走进一家夫妻老婆店，货架上就有王小卤，身边的人也都知道王小卤，那就是一个优秀国民品牌的样子。 我很喜欢这个画面。 它把国民品牌从宏大叙事拉回了普通人的日常。不是城市大屏，不是广告口号，而是县城小店、办公室抽屉、追剧沙发、看球夜晚和用户一次又一次真实的选择。 希望每位听友和我一样，在这期节目里看见一包零食背后的用户、产品、渠道、工厂和时代，看见在社交时代，一个品牌如何从用户中来，到用户中去；如何从被关注，到被选择，再到被长期相信。 【嘉宾介绍】 【时间线-对谈版】 00:04｜一只凤爪的十年：从新消费时代说起 02:02｜第一幕：故事最早不是从凤爪开始，而是从卤猪蹄开始 07:46｜从卤味熟食到卤味零食：一次惊险的赛道跃迁 14:07｜评论区里的一句话，改变了一只凤爪 19:09｜金舌头、盲测和万人测评团：好吃如何被系统化 27:09｜追剧搭子：品牌如何长进用户生活场景 32:34｜线上让品牌被看见，线下让品牌被检验 40:30｜从网红品牌到大众品牌：用IP、明星和社交话题交朋友 49:42｜第三幕：食品品牌的后半场一定会变重 51:14｜冷卤12小时、18道工艺和一台机器上的毛刺 59:28｜工厂开放：信任不是一次说服，而是反复确认 1:03:46｜把中国人的餐桌装进一只零食袋 1:10:04｜国民品牌不是一句口号，而是一间县城小店 【Staff】 视觉设计： 艺馨（微博） 内容监制：流苏（微博） 制作监制：阿鲸 【Space】 BPN录音室 Beyondpod Netwok | BPN 播客网络 上海 | 北京 | 广州 | 深圳 |武汉 | 厦门 | 香港

You tell it your secrets. It knows your routines, your worries, and your bad days. Then one morning, it's gone because a company decided to pull the servers. Across China, millions of users are waking up to that silence as various companies have shut down the AI characters people built, talked to, and even fell in love with. When that digital voice fades to nothing, are you just clearing storage, or are you losing someone who mattered? On the show: Steve, Yushun & Xingyu

这个夏天，极端天气再次如约而至。在广西造成洪水的台风美莎克，“最高级别台风”巴威，欧洲反常的高温，还有似乎入夏就未曾停歇的来自世界各地的暴雨、高温报道，它们看起来彼此孤立，也有着各自的地形、水汽、风等直接条件，但如果沿着因果链条向前多追溯几步，常常会来到一个共同的源头——海洋。 在众多极端天气的新闻里，也夹杂着几条容易被随手划过的消息：海洋表面的温度创历史新高，全球海洋热含量在2025年再创新高。 这期节目的主角就是海洋。 海洋是巨大的储热体，有着分层的结构，不断在和大气交换能量和水汽，还是流动的输送系统，所有这些特点都让它成为了气候变化背景下最重要的缓冲器和放大器。海洋上存储的巨大能量，会以某种形式回到陆地，当其中蕴藏的能量越来越多，极端天气的表现就会越来越暴烈，影响范围也越来越大。比如，录制节目的7月9日，我们还在说巴威看起来会给华东沿海带来麻烦，但几天后，它已经在沈阳造成了暴雨。 我们希望用这期节目把气候新闻里那些熟悉又陌生的词汇以海洋为背景串成一条完整链条，也再次给出关于气候适应的建议。 相关内容：极端高温与暴雨洪水无缝切换，要如何在这样的新世界中生存？ 🌰本期人物🌰 王旎婧，德国马普所研究员，果壳作者Judy，长期关注气候变化 苏琳，中山大学大气科学学院副教授 明月，果壳主编 🌰时间轴🌰 01:42 北京的强降雨，广东的台风，德国的高温，有共同的背景 09:16 海洋表面温度和海洋热含量是两回事，而这两个数值双双创历史新高，“大海在沸腾” 12:09 1.5升的开水每秒钟烧6亿次，每秒11颗广岛原子弹爆炸，这就是海洋吸收的热量 19:19 海水表层像奶盖一样浮在上边，当表面温度一再升高，上下交流就会越来越困难 23:07 热量困在海洋表面，氧气和碳也是 25:46 大西洋经向翻转环流（AMOC），重新分配热量和水汽，塑造沿岸风貌 29:57 AMOC会崩溃吗？至少近20年已经减弱了15%，电影《后天》就展示了经过夸张处理的AMOC崩溃结果 36:04 厄尔尼诺到底是什么？ 41:21 厄尔尼诺和拉尼娜是相反的位相，都可能造成降水增多或干旱增多，只是发生的位置不一样 43:36 当海洋表面的热量如此之多，极端天气就有了取之不尽的燃料 46:22 气温每增加1摄氏度，大气里能容纳的水汽就增加7% 50:30 超强台风巴威的强度是17级，不代表它只有17级 52:25 美莎克登陆的时候已经是残涡状态了，但西南季风给它源源不断输送水汽，形成了持续的强降水 56:07 水汽可以输送到更远的地方，内陆的人也要做好应对准备 59:13 龙卷风在中国内陆确实少见，也很难预警 01:00:57 需要注意的强对流天气都有哪些？暴雨，冰雹，龙卷风 01:02:21 再次总结与海洋相关的临界点 01:06:26 海洋是缓冲器和放大器，也是记忆体，记住了人类排放温室气体的影响 下图为AMOC示意，红色代表密度较低的暖流，蓝色代表密度较高的寒流。图片来源：NASA/NOAA 本期嘉宾：王旖婧 苏琳 主播：明月 后期：尔尼 欢迎收听果壳时间，这是一档果壳推出的播客节目，主播们会和嘉宾一起，提供多学科视角，还原科技的复杂性，将热议话题深挖一层。 你可以在小宇宙、苹果播客、喜马拉雅、网易云音乐、微博、QQ音乐、豆瓣、荔枝、Spotify等平台找到我们。 欢迎留下评论，你的意见对我们很重要。

我们实现了一个非常罕见的成就，就是在一个极大的范围内，人口基数和疆域范围下，实现了整齐划一的观念、行动方式、行为逻辑的统一。 聪明人很多 但都在权衡利弊 契合主流 代价就是，人们很少知道自己在自由意志下真正想做什么，也不会有人去冒险选择自己一生所爱，不只是承担什么，而是承担多久，要付出什么。 这些不确定性恰恰是足球以及很多东西自身天然的特点，就如同市场经济中人们的自主决策，企业、个人千千万万角色各自决策所带来的那种不能被调控的结果。 所以开不开心、努力与否都是中既定路径范式下的适应罢了

2026 年 6 月 25 日，加密厨房与非凡产研联合举办的 AgenticNow Salon #3「智能体造物指南：打造你的一人军团」在上海云赛空间举办。三场 Keynote 之后，四位嘉宾坐下来聊了一个没有标准答案的问题： 一个人加一群 Agent，天花板到底在哪里？ 从超级个体到超级组织、从品牌出海 AI 全流程自动化到逆向 PUA 你的 AI 做投资——三场演讲拆完了「一人军团」的三条路径。圆桌把它们混在一起，碰撞出了更尖锐的问题：AI 提高了生产力，但没改变生产关系；AI 能找到的不叫 Alpha，叫共识；超级个体人人都会用 AI 了，可是需求场景从哪里来？ 这不是一味唱多 AI 的对谈，而是实践者把各自撞过的墙摊在桌上、把「变现」「信任」「担责」这些不性感但真实的问题拆到底的对话。 【本期嘉宾】 * 吴畏 ｜ 非凡产研（Unique Research）创始人，长期跟踪 AI 与产业落地，与吴晓波频道合作推动制造业企业 AI 组织变革 * Vincent Chan ｜ 连续创业公司 CTO，企业出海与 AI 自动化实践者 20 年程序员到 CTO，4 次创业，辅导 60+ 中外创业项目，现专注品牌出海 AI 工作流 * 猎手Killer ｜ 美港 A 股与 Web3 多市场投资者，社区运营者 出身四大审计，做过地产私募，多年美股实战经验，正在用 AI 搭建定制化投资雷达 * 主持人：Jean Chen ｜ AgenticNow Salon 主理人 · 加密厨房创始人 连续创业者，区块链书籍作者，2026 年起系统性将 AI Agent 整合进内容生产与投资研究 【圆桌金句】 💡 吴畏（讲到超级个体的场景困境）：「超级个体最大的瓶颈不是能力，是需求场景。一个人的时候你不需要那么多场景，但你要活下去就得去找。实体企业正在做 AI 变革，它们的场景多得用不完——超级个体应该去服务它们，做路由器。」 💡 Vincent（讲到快速失败）：「一人公司最怕方向不对。AI 出现之后，验证一个方向是否可行的成本断崖式下降——不行就换，换的成本只是你的时间和一点 token。」 💡 Vincent（讲到 AI 的心理辅导作用）：「创业项目卡住，通常不是商业模式的问题，是创始人心理上的卡点。Claude 接入的心理模型可以用 CBT 方法告诉你：你这个卡点为什么不符合逻辑，你是怎么走到这个岔路上去的。它不给你情绪价值，它给你解法。」 💡 猎手Killer（讲到 AI 与投资效率）：「我的 Claude 从去年注册到现在没换过号。它比我老婆还了解我的投资风格。昨天美光财报出来，我八点之前就把今天 A 股的操盘策略、PDF 研报全发给社群了——AI 帮我做了以前私募公司一个星期干的活。」 💡 猎手Killer：「你要带着目的性去调教 AI，让 AI 为你所用，而不是像一个迷失在森林里的孩子，让 AI 带着你到处晃荡。」 💡 Vincent（讲到 AI 的担责边界）：「AI 永远没办法替代人类做一件事——担责。即使要担也是背后的公司。这是结构性矛盾，不管 AI 将来发展成什么样子。」 💡 吴畏（收口）：「AI 改变了生产力，但没有改变生产关系。生产关系掌握在已有主流资源的人手上。这是冷酷的现实，但不接受也不行，接受也不行，那还不如去接受。」 【时间轴】 00:00 超级个体最缺的不是能力，是需求场景——吴畏讲非凡产研如何做实体企业 AI 变革的「路由器」，与吴晓波频道合作帮制造业企业找到真实场景；超级个体可以外包、长期合作甚至设立合资公司 04:52 一人公司最关键的能力是快速失败——Vincent 讲辅导 60+ 创业项目后的核心发现：AI 让验证方向的成本断崖式下降；AI 还能用 CBT 方法帮创始人解心理卡点——不是给情绪价值，是给解法 08:44 AI 在投资中到底帮了什么——猎手Killer 展开 Keynote 没来得及讲的部分：AI 怎么把他的时间成本降到秒级；美光财报出来后八点前做完 A 股操盘策略的实战案例；「你要长时间培养同一个 Claude，它才能成为你的专属投资助手」 14:36 人与 AI 的优势差距——猎手Killer 讲他老婆用 Claude 做 PPT 成为部门唯一不可替代的人；AI 的创造力边界在哪里；「酒桌上饭局上才会讲的信息差是我们的优势，这个差距被缩小的那天才真正恐怖」 18:31 数据是最贵的东西——猎手Killer 分享买数据的真实成本体验；个人隐私数据、冰山之下的信息为什么是 AI 触及不到的商业金矿 20:54 AI 到底能不能自主思考——Vincent 从技术原理展开：当前 AI 本质是大数据预测下一个词；马斯克的「临界点」假说；乒乓球接球的类比——经验积累到临界点是否等于自主思考？ 23:41 技能蒸馏与组织天花板——吴畏讲企业一号位的 AI 认知决定组织上限；通过 vibe coding 工作坊让企业老板当天出成果、有体感；「老板的审美是产品审美的上限，老板对 AI 的认知是组织 AI 能力的上限」 28:26 现场观众提问：AI 的信任与担责——怎么跟 AI 建立合理的信任关系？做错了谁来担责？算法的严谨度 × 数据的完整度 = AI 决策的上限，但没有人能拿到完整数据 31:23 AI 永远不能替代人类做的一件事是担责——Vincent 回应：这是结构性矛盾；提示词工程让 AI 更可靠的两个关键：要求标注信息来源 + 不要为讨好我而编造事实 33:46 AI 怎么变现——一位观众提问，引发全场最实在的讨论；猎手Killer 分享知识星球 220+ 付费用户接近 300 万收入的变现路径：核心是先有领域积累和粉丝基础，再用 AI 放大 39:56 AI 变现的两个方向——Vincent 总结：一是让现有流程降本增效（AI 审核报销流程替代出纳），二是让以前做不到的事变成可能（拍照算营养成分）；吴畏收口：AI 改变了生产力但没改变生产关系，这是冷酷的现实 【听众互动】 超级个体 × AI：你觉得「一人军团」的天花板在哪里——是需求场景？是生产关系？是信任机制？还是你自己？ 你用 AI 做过最「一人军团」的事情是什么？结果怎样？ 欢迎在小宇宙评论区，或 X 上 @CryptoKitchenCN @AgenticNow 分享你的故事。 2026 年，「加密厨房」播客将不定期探讨分享 AI 和加密的热点和趋势，和大家一起更好地钻「兔子洞」，品尝烹饪科技美味。 【联合主播】 * Jean（X & Warpcast）：加密厨房上海主厨。2018 年 All in Crypto，作为资深媒体公关人，创办加密媒体「加密厨房」、举办了上海元宇宙文化周、大理/旧金山/黑山 Web3 奥德赛和伊斯坦布尔/纳什维尔加密厨房等系列加密社区活动 * Rebbeca（X & Warpcast）：加密厨房纽约主厨。All in Crypto 之前是一名科技记者，关注中美两边的科技创新 收听渠道：小宇宙 | Apple Podcast | Spotify | QQ 音乐 | YouTube | PodsMedia 【欢迎关注】 * 官网：cryptokitchen.io * 视频：Crypto Kitchen * 推特：@CryptoKitchen23 * 通讯：Crypto Kitchen * 电报：t.me/cryptokitchen23 * 公众号：加密厨房 免责声明：节目中涉及加密货币的观点意见不构成任何投资建议，DYOR。

📝 本期高光 本期以韩国股市6月下旬救市动作为切入，对照拆解A股当前市场定位与定价逻辑切换。韩国方面，6月23日起韩股多次熔断，三星、海力士两大存储龙头跌幅超40%，韩国政府推出降杠杆资金规模、提高保证金比例、限制外资波动组合拳，叠加高层表态背书，推动指数反弹站回压力线；但后续需谨慎——三星赴美融资叠加存储周期顶部已充分定价，短期反弹属产业周期波动率控制，并非上行趋势延续。 A股作为对照组呈现明显差异：当前并非全面牛市而是结构性行情，各大指数走势分化；2024年初国家队资金持续流出，7月后才转为缓慢流入，配置方向集中于基本面稳健、业绩预期正向、估值偏低的错杀板块（如非银金融、创新药），性质属修复性买入而非大规模救市。当前市场进入牛三阶段，资金轮动速度放缓、风格逐步明朗，业绩增长成为核心定价要素，形成"低估值+业绩预期"与"高估值+高景气"的杠铃策略，创新药、机器人、商业航天等板块成为主线。 🏷️ 核心关键字 韩国救市、存储周期顶部、国家队错杀修复、结构性牛市、牛三阶段、业绩定价、杠铃策略 ⏱️ 章节时间轴 * [00:00] 🇰🇷 韩股6·23熔断：三星海力士跌超40%，救市启动但长期偏谨慎 韩国股市自6月23日起多次触发熔断，三星、海力士两大存储龙头跌幅超40%，股灾担忧升温；救市措施虽已启动，但叠加三星赴美融资背景，对韩股长期表现持谨慎态度，投资思路权重被重点强调。 * [01:14] 🛡️ 韩版救市三板斧：降杠杆+提保证金+限外资，指数反弹站回压力线 韩国政府通过大幅压降股市杠杆资金规模、提高交易保证金比例、限制外资波动幅度三类措施，叠加高层积极表态支撑，推动韩股脱离下跌通道反弹，彰显救市决心与操作有效性。 * [04:46] 💾 韩股绑存储周期：顶部已定价，反弹是波动控制非上行延续 韩股走势与存储周期高度绑定，三星、海力士为绝对权重；当前股价已反映存储周期顶部预期，尽管业绩报告支撑短期反弹，但长期牛市或已触顶，反弹本质为产业周期波动率控制。 * [05:53] 🇨🇳 A股是对照组：结构牛+国家队错杀修复，非大规模救市 A股并非全面牛市，上证、创业板、科创走势分化；国家队2024年初持续流出，7月后才缓慢回流，买入方向为基本面好、业绩正向、估值偏低的错杀板块（如非银、创新药），属修复性操作而非传统救市。 * [09:19] 🐂 牛三阶段风格落定：业绩成核心定价，杠铃策略显主线 市场调整后资金轮动放缓，风格逐步明朗，形成"低估值+业绩预期"与"高估值+高景气"的杠铃策略；牛三阶段核心定价要素为业绩增长，创新药、机器人、商业航天等板块表现占优，业绩预期权重持续提升。 扫描加入听友群⬇️ 🎙️创作者 主播 黄秉洲 制作 洲爷投研 * 关于洲爷投研 看懂时代背后的机会，才是投资致富的不二法门。 简单介绍下自己： 📈周期趋势理论投资者：顺大势、逆小势 🧑‍💼前私募基金总经理 💰金融科技研究院专家顾问 🌍 十四年全球资产配置经验” 顶层战略洞见✖️宏观周期分析✖️超额机会挖掘 希望帮助大家在纷繁复杂的市场中，找到核心的主线和趋势，让投资成为一件简单的事情。 财务自由唯二不可缺的要素：趋势和时间！ * 关注我们 小宇宙、视频号、抖音、哔哩哔哩、小红书（黄秉洲）搜索「洲爷投研」 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 本节目音频内容及文字版权归洲爷投研所有，未经授权不得用于 AI 模型训练等用途

上一次朱朝晖老师来《指月之手》，我们聊佛像与凝视。这一次，他和AI一起完成了「CODA」——一部收录52种动物的“灭绝动物志”。 这个项目不是科普，也没有呼吁环保或控诉人类。你先读文字，知道一种动物怎样生活、怎样与世界发生关系、又怎样消失；然后翻页，看见它的影像。朱老师让那些已经不存在的动物，重新成为可以被看见的对象。 先在心里看见，眼睛才可以看见。 我们也聊AI。朱老师不把AI看作助手，而是“外骨骼”：它负责计算、生成和执行，人负责提出要求、选择与判断。 当执行越来越容易，一个创作者真正不能外包的东西，反而越来越清楚。 这让人振奋。 🌛 03:32 如何做出平静的作品、《CODA》没有呈现廉价伤感的秘笈 18:04 从萨尔加多《创世纪》（Genesis）到动物的“末世纪” 25:05 AI图太精美怎么办？真正的难题是让它“不那么漂亮” 32:46 人和AI的关系：朋友？老师？助手？合作伙伴？外骨骼！ 48:51 为什么是52种动物？四个乐章如何编排 53:09 哈斯特巨鹰、恐鸟：一种灭绝如何牵动另一种生命 01:13:02 AI负责生成，人负责选择 01:22:15 佛像与动物本质上没有区别，人要做的事情只有一个，就是和它对视。对视是重要的，与意义无关 01:32:04 横竖都是过一辈子，相比于被动接受，自找一点事情，也许更有意思 01:35:00 主题曲Deep Time（朱老师用AI生成）

最近有一组法拍房数据，看起来确实有点吓人。 据中指研究院发布的2026年上半年法拍市场监测报告，全国各类法拍房源累计挂拍大约46.3万套，同比增长23.1%；成交大约10.3万套，同比增长29.8%；成交金额大约1515亿元，同比增长17.6%。 很多人看到46.3万套，第一反应就是：是不是断供潮真的来了？是不是越来越多家庭扛不住房贷？是不是楼市已经彻底回不去了？还有另一部分人看到成交增长接近三成，会觉得法拍市场突然变热，便宜房子已经有人抢，楼市是不是反而快要见底了？

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本期配套知识图谱 为了让大家不仅能“听懂”，还能“看懂、记住、用起来”，本期同步整理了3张《非传统营销》配套知识图谱。 建议大家边听节目边看图，听完后再用这三张图复盘自己的品牌增长、用户触达和渠道渗透。 01｜总览：品牌增长的底层规律 这张图帮你快速建立整本书的核心认知： 品牌增长不是只靠忠诚用户，而是靠更高渗透率、更强心智可得性和更强购买可得性。 02｜核心：品牌增长双可得性模型 这张图是本期节目的核心框架： 品牌增长 = 渗透率 × 心智可得性 × 购买可得性。 心智可得性让用户在购买时想起你，购买可得性让用户想买时买得到你。两者共同推动品牌渗透率提升。 03｜落地：品牌大渗透行动清单 这张图把《非传统营销》的核心观点转成落地清单： 如何扩大触达、建立品类入口、强化显著性资产、提升心智可得性、提升购买可得性、降低购买门槛，并最终用渗透率复盘增长。 为什么很多品牌拼命做复购，增长却越来越慢？ * 为什么你天天盯着老客户、会员、私域，品牌却始终长不大？ * 为什么很多小品牌总想培养“铁粉”，但真正的大品牌反而拥有大量轻度用户？ * 为什么你以为自己缺的是忠诚度，实际上缺的是渗透率？ * 很多品牌做增长时，都会本能地盯着“老客户”。 * 提高复购率、提升会员价值、深度运营私域、培养忠诚用户、打造品牌粉丝……这些动作当然重要，但如果品牌只盯着少数老用户，就很容易陷入一个增长陷阱： * 用户越来越熟，但人群越来越窄。 * 运营越来越精细，但新增越来越困难。 * 复购看起来不错，但品牌规模始终上不去。 《非传统营销》这本书最反常识的地方就在于，它提醒我们： * 品牌真正的增长，不是让少数人买得更多，而是让更多人开始购买你。 * 换句话说，品牌增长的核心，不只是忠诚度，而是渗透率。 本期，HBG院长麦青老师将深度拆解《非传统营销》，带你重新理解拜伦·夏普所代表的品牌增长规律： * 为什么大品牌不是因为用户更忠诚才变大，而是因为有更多人买过它？ * 为什么轻度用户不是边缘用户，而是品牌增长的重要来源？ * 为什么品牌不能只做精准人群，而要持续扩大触达？ * 为什么心智可得性和购买可得性，是品牌增长的两个关键抓手？ * 为什么品牌要重视显著性资产，而不是一味追求“和别人不一样”？ * 为什么对中国品牌来说，“大渗透”不是营销口号，而是一套必须长期建设的增长系统？ 如果你是创始人、CEO、品牌负责人、市场负责人、增长负责人、产品负责人，并且正在面对这些问题： 1. 老客运营越做越细，但品牌始终破不了圈 2. 私域很热闹，但新增用户越来越难 3. 内容投了不少，但用户购买时还是想不起你 4. 渠道铺了很多，但真正买得到、买得顺的场景不够 5. 总以为品牌要靠忠诚粉丝，忽略了大量轻度用户 6. 想做品牌增长，却只盯着复购、转化和会员价值 7. 看到精准营销很热，但品牌触达范围却越来越窄 8. 想学习宝洁、可口可乐、联合利华的增长规律，但不知道如何落到自己品牌上 那么，这一期内容会帮你重新理解： 真正的品牌增长，不是围绕少数人越做越深，而是让更多人在更多购买场景里想起你、看见你、买到你。 【关于HBG大渗透品牌增长研究院】 ✅最系统的品牌方法论 ✅最专业的品牌创始人圈层 2016年宝洁校友&北大校友成立 中国顶级创始人品牌商学院 回归品牌系统、实战、底层逻辑 覆盖全球500强、国内&跨境企业等 打造品牌体系化、组织体系化、多品牌、跨境全球化、高端化 HBG商学院|HBG校友会| HBG基金 HBG创始人私教课 | HBG企业私教 | HBG品牌操盘手特训营 【关于HBG校友|覆盖不同行业】 HBG校友涵盖美妆、食品饮料、服饰箱包、大健康、医药、母婴、宠物、家电、科技、汽车、新能源、跨境、工厂等各行业等。 包括宝洁、安克、珀莱雅、花西子、元气森林、安踏、霸王茶姬、谷雨、正浩EcoFlow、欧诗漫、京润珍珠、盐津铺子、诺特兰德、东阿阿胶、福瑞达、自由点、燕之屋、小仙炖、Wonderlab、老板电器、华润集团、九阳集团、蓝氏宠物、袋鼠妈妈、方里、章小蕙IP、毕生之研、独特艾琳、尔木萄、尚佰环球、UR、亿帆医药、探鱼等不同行业实战派。 【关于HBG品牌创始人私教课】 ✅面向创始人CEO为主 ✅每年10场小班私教课 覆盖全面系统端对端的品牌私教SOP课 从品牌体系化增长、品牌系统化建设、 到用户洞察、品牌资产、大单品、 产品NPD流程、营销渠道GTM、 品牌大战役、战略组织等等 一整套完整系统性的业务与组织私教课 底层逻辑 X 系统性 X 落地实战SOP 每年10场HBG品牌创始人私教课，每场主题不一样，系统拆解品牌体系化＋组织体系化的底层逻辑到落地SOP，每场走进不同企业游学。 直接添加v（bmccr2023) 发送【私教】关键词，获取【私教干货精华】 点击关注HBG更多干货： 1. 微信公众号 2. 小红书 3. B站 4. 微博 【关于HBG院长麦青老师】 ✅HBG品牌增长研究院创始人 ✅毕业于北大，前宝洁品牌专家 ✅HBG品牌大渗透理论的开创者 辅导宝洁|珀莱雅|花西子|霸王茶姬|安克|华润三九|Wonderlab|诺特兰德|袋鼠妈妈|探鱼|盐津铺子|蓝氏宠物等上百家企业私教导师，覆盖国货+跨境出海不同行业、不同阶段。 著有《品牌大渗透》等经典实战书籍。同时麦青老师也是中国色研究院创始人 直接找老师个人➕v:（bmccr2023）1对1实战探讨➕获取系统实战工具箱SOP12件套 锁定7月场（杭州场）HBG私教课名额 ✅HBG品牌创始人私教课，每年10场 ✅每场主题不一样，是完整体系化大系统 ✅本场主题《从营销渠道GTM一体化到动销倍增》 ✅课程当中高效率输出《品牌增长体系化复盘》《GTM动销倍增作战地图》（节省千万咨询费） ✅同场走进HBG校友企业BABI游学 ✅校友来自不同行业、不同阶段，覆盖美妆、食品、大健康、跨境、医美、餐饮、医药、母婴、儿童、宠物、服饰、家电、B2B等。 ✅坦诚纯粹，不做无效社交