省流：快跑，这次真的不一样了

2024年是更加复杂的一年。 ✅「预测的过程」 机构真正想说的隐藏在分析框架和逻辑脉络中，而不是结论。 重点看中间说了什么？以及有哪些图表数据支撑？ 如果生活经常会把我们带去没有规划过的目的地，那至少做好心理准备，知道外界环境大概什么样，确保自己带足干粮。 「逻辑性」 外部环境是什么？——国内外宏观环境 我有什么？——产业和企业层面 在这种环境下我能做什么？——资产配置 ✅第一个预测：消失的需求还是没有回来，但或许也没那么重要 🫧「地产泡沫破裂」 90年代的日本、0809年的欧美，都是房地产泡沫破裂，带动了金融市场的大跌。 「特征」 1）涉及千家万户 2）涉及到银行体系（核心金融中介） 3）带来资本市场的下跌 「需求下降」 消费需求、信贷需求下降。 自主支出出现大幅持续的下降。 债务增加越多，消费下降越厉害，两者中间存在强烈的相关性。 背后逻辑：一旦出现不稳定的情况，使人的消费观和信念变得悲观，第一件事是减少支出。而这会让我们的预期“自我实现”，房价进一步下跌，经济陷入失控状态。 自我实现：当人们开始担心经济下滑时，这种担心和恐惧会使经济下滑变得不可避免。 「需求消失」 当一个经济体中大量的企业选择所建开支修复资产负债表，会导致整个社会的需求突然消失，且不会那么快的恢复。 修复资产负债表需要相当长的时间，而且过程中悄无声息。每一个拥有现金流的人都会假装自己一切都好。处在资产负债表衰退阶段经济体的政府难于判断经济的真实情况。 背后逻辑：如果企业/个人认为可以把负债控制在可控范围内，不会大肆宣扬；银行/股东为了避免挤兑/踩踏，倾向于不发声。 「举例 - 日本」 96年日本首相上任后的财政紧缩、结构性改革把日本拉向失去的30年。 因为政府没有看到经济真正糟糕的情况，所有人都出于自己的目的做一些好事儿，但最终结果却导致了经济在更长的时间维度上是螺旋式通货紧缩的状态。 📚《债务危机》达里奥 随着经济收缩政府收入减少。在经济下行阶段，社会对政府的要求增加，所以财政赤字通常会增加。为满足财政需求，政府倾向于提高税收、整顿财政，追求可持续发展。 ✅第三个预测：美联储或再次反转，亲手埋葬凯撒 「美联储」 现在言行不一、暧昧不清。 美联储也很难把握通胀和经济的韧性。 「美国通胀」 美国经济以消费为核心，背后是低失业率、提高收入，决定了消费的韧性，消费又决定了经济的韧性。 「美国制造业的超级周期」 2022年美国制造业正式进入复兴周期。大量企业产业链回流，制造业厂房投资火热，是制造业超级周期的第一阶段。 逻辑链条：制造业超级周期→企业资本开支周期→经济充满韧性→劳动力紧缺→工资上涨压力→持久的通胀压力。 不要随便猜测美国经济的衰退，不要对美联储的降息抱有太大的希望。 ✅第二个预测：出海将更加热门，但原因和结果可能都和我们想的不太一样—— 「出海」 站在每一个企业的层面是主动的，但站在宏观的角度是被动的，因为该阶段国内需求不足，必须出海寻找更多的机会。 📚《被追赶的经济体》如果一个国家内需比较弱，自然而然就会向其他国家进行实体资源的转移。 「出海 - 行业」 日本是由消费品引领的出海，中国的电商/快消品牌比较成功。 中国最成功的产业是新能源车、光伏器件。特征是规模经济，依赖于中国制造业的底子。中国在软件跟互联网层面是世界顶尖的水平，而新能源车有大量的附加值在软件层面。所以中国未来出海的机会，是软硬件结合的企业。 ✅第四个预测：以机器人和AI为核心等面向未来的行业，投资机会将继续大放异彩 「新技术应进入大规模应用」 新技术最容易应用在一个新的资本开支密集的地区，跟时间段。 比如19世纪工业革命技术在英国突破，但大规模应用在美国； 70年代石油危机，结果日系车在美国更受欢迎； 移动支付发生于美国，但大规模应用在中国。 所以在美国过去多年制造业空心化的情况下，当新一波资金开支进入，可以顺理成章的应用新技术（自动化/机器人、AI/人工智能）。 投资AI、机器人等面向未来的行业，真正大规模应用的场景是在海外。 ✅第五个预测：大宗商品，尤其是化石能源的最后一个超级周期刚刚行路过半 「支撑逻辑」 过去多年追求绿色能源、导致大量的化石能源企业减少了上游的开支。但是现阶段绿色能源不足以支撑所有的能源消耗，还得依靠化石能源。 📝《绿电样板的烦恼》 新能源发展越多的省份越需要煤电。因为需要火电实现波峰波谷之间的调节。 高盛预计过去20年全球能源的资本开支下降35%，但在未来三年会增加60%。 逻辑：因为经济需要能源，而过去对于能源的开采不足，所以现在要补上欠账。 ✅「总结」 国内跟国外处在完全不同的周期阶段，一定要了解另外一边世界正在发生什么。

有没有人夸过大卫老师声音很好听？

02:04 彭博和巴伦做的预测每年必看

12:51 我不太同意主播拿这次的情况和日本美国地产泡沫历史的类比。这种类比和预言只是看到了相似的条件，但忽视了其中的不同点，社会系统是一个复杂系统，一旦有不同的边界条件，就会产生很大的变化。所以还是少一些预测，多一些应对，多评估自己手上的资产质量，便宜了就多买点。

作为一个金融小白，谈谈我周围看到的几个现象，同学都是80后，今年40，在外贸领域小有成就的，在22年后，都果断了选择了出海，一半原因是客户逼着走，另一半原因就不展开了。剩下的一些行业前辈，50-60岁，他们多数选择了原地不动了，因为大半辈子了，不愿意再折腾了。

24:56 美国失业率数据已经失真了，为了做结论而做结论了。

太勤奋了👏

说句题外话 新希望的问题不光是猪周期的踩错 而是内部管理混乱 很多投资都是打了水漂 资源浪费严重

学到了，去杠杆，还意味着降表消需

这期值得反复听，先感激能听到这样的观点和观察 ai应用方面同意翁桑老师说的 很多自动驾驶方向的公司都正在或已经进行出口方面的工作 但依然侧重研发剩下的部分和芯片有关 持续关注

21:14 “每一个拥有现金流的人都会假装自己一切都好”

06:36 预测结论不重要，是分析的逻辑 👍👍👍

国内软件方面一直有优势？但现在AGC的发展美国领先太多了😭

13:53 银行方面，如果多做一些深入的研究，再和做银行审计的伙伴聊一下，你就会知道拨备已经提前计提好了。

这期太太太干货了！记笔记📝

2024又是洋溢着幸福乐观的氛围的一年呢。能正视、准确把握经济和市场真实状态，是几乎不可能的，就像我们在路上基本看不到Homeless一样，无法判断。

这期需要好好听几遍认真学习呀～每次都对大卫老师的思维框架与逻辑感到深深的respect！

20:00 企业比个人更加担心不稳定，降本增效是立刻可以看到效果的手段，三张表好看了明面上企业确实走向了正向循环，但落到个人身上就是企业高层传导至基层的疯狂内卷，努力工作也看不到希望。

35:55 国产燃油车也有增长不错的，奇瑞长城啥的，不过可能主要是俄罗斯方向