1月20日财经速递，带您最快跟踪板块表现和市场资讯！

各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：会展对一个城市的经济到底有多大的带动作用？ 在当今大搞基建的时代浪潮中，一个引人深思的现象是：众多城市，无论规模大小，都热衷于打造自己的会展中心。这一现象背后，隐藏着城市管理者对会展经济巨大潜力的敏锐洞察。会展，究竟对一座城市的经济有着怎样深远且多维的带动作用？我们从航展与珠海、糖酒会与成都这两个极具代表性的案例，深入剖析会展与城市是如何结下不解之缘，又是怎样实现相互成就、共同繁荣的。 珠海，这座屹立于南海之滨的经济特区，自诞生之日起便肩负着政策先行先试的历史使命。1996 年，首届中国国际航空航天博览会（简称“航展”）在珠海盛大启幕，犹如一颗璀璨的星辰，照亮了中国航空航天产业国际化发展的征程。这一具有里程碑意义的选择，绝非偶然，而是与珠海坚实的产业基础紧密相连。 早在 2008 年，珠海航空产业园便获批成为国家高技术产业基地，宛如一颗种子在肥沃的土壤中生根发芽。经过多年的精心培育，这里已形成了以通用航空研发制造、维修保障、运营服务为核心的产业集群。中航通飞、摩天宇等龙头企业如璀璨的明珠，在这片产业沃土上熠熠生辉，持续发力，为航展的举办提供了强大的产业支撑和技术保障。 珠海，地处粤港澳大湾区的核心地带，宛如一颗镶嵌在南海之滨的明珠，拥有连接国内外市场的天然区位优势。它毗邻港澳，是中国与世界交流的重要窗口之一。航展作为高端制造业的顶级展示平台，犹如一座桥梁，能够吸引全球航空航天企业纷至沓来，促进技术交流与合作，推动产业升级与创新。 同时，珠海也是国内航空消费市场的重要节点。随着人们生活水平的提高和对航空旅游、低空体验等新兴消费需求的不断增长，航展的举办犹如一场及时雨，为挖掘市场潜力、推动航空旅游、低空经济等新兴产业的发展提供了绝佳契机。 航展，犹如一台强大的经济引擎，通过门票收入、参展商费用、广告赞助等直接渠道，为珠海带来了可观的经济收益。以 2025 年第十五届中国航展为例，这场盛会宛如一场盛大的经济狂欢，珠海国际航展中心门票收入达数亿元，吸引了来自全球各地的参展商数量突破 1000 家，其中境外展商占比超过 30%。这些参展商不仅带来了先进的技术和产品，还为珠海的会展、酒店、餐饮等服务业注入了勃勃生机，带动了相关产业的繁荣发展。 航展的举办，犹如一颗投入平静湖面的石子，激起了珠海航空航天产业链的层层涟漪。以低空经济为例，珠海通过航展这一国际性平台，吸引了 40 余家上下游企业入驻高新区低空经济产业园，形成了一条从发动机制造到软件控制系统开发的完整产业链。这条产业链犹如一条巨龙，盘踞在珠海这片土地上，为珠海的经济发展注入了强大动力。 截至 2024 年 10 月，珠海 73 家航空及配套企业实现产值 155.64 亿元，增速达 27.6%。航展，成为了珠海产业升级的重要催化剂，推动着珠海航空航天产业向高端化、智能化、绿色化方向发展。 航展作为国际性展会，犹如一张亮丽的名片，显著提升了珠海的城市知名度和影响力。通过全球媒体的广泛报道和参展商的口碑传播，珠海“航空之城”的形象深入人心，吸引了更多高端人才和投资纷至沓来。 湾区低空经济研究院院长朱克力指出：“粤港澳大湾区完全有条件成为全国低空经济的‘试验田’和‘风向标’。”航展的长期举办，为珠海在低空经济领域的领先地位奠定了坚实基础，使珠海在未来的经济发展中占据了有利先机。 那糖酒会为何钟情成都呢？ 成都，这座被誉为“美食之都”的城市，是全国重要的食品生产和消费基地。这里拥有完善的食品产业链，从原材料供应、生产加工到销售流通，各个环节紧密相连，形成了一个庞大的产业生态系统。同时，成都也是全国最大的消费市场之一，庞大的消费人群和旺盛的消费需求，为食品行业的发展提供了广阔的市场空间。 糖酒会作为国内历史最悠久、规模最大的食品行业展会，与成都的产业基础高度契合。成都产区的酒类产品在全国具有重要地位，五粮液、泸州老窖等知名品牌享誉国内外。糖酒会的举办，为本地酒企提供了展示品牌、拓展市场的绝佳平台，使它们能够在全球舞台上绽放光彩。 成都，以其宜居的环境、丰富的文化资源和完善的会展设施，成为了糖酒会的理想举办地。这里气候宜人，四季如春，美食众多，文化底蕴深厚，吸引着无数游客和商务人士纷至沓来。 近年来，成都通过建设西部国际博览城等现代化会展场馆，提升了会展承载能力。这些场馆设施先进、功能齐全，能够满足各类大型展会的需求。同时，成都政府通过出台专项政策、优化服务保障等措施，为糖酒会的成功举办提供了有力支持，营造了良好的会展环境。 糖酒会，犹如一场盛大的消费盛宴，通过参展商、采购商和观众的聚集，直接拉动了成都的消费市场。以 2025 年糖酒会为例，这场盛会吸引了来自全国各地的参展商和采购商，他们带来了琳琅满目的商品和巨额的资金。在展会期间，成都签约了一批重大项目，总投资超 30 亿元，涉及酒旅融合、绿色食品产业等领域。这些项目的签约，为成都的经济发展注入了新的活力。 此外，糖酒会还带动了餐饮、住宿、交通等服务业的繁荣。酒店客房爆满，餐厅生意火爆，交通流量大幅增加，整个城市都沉浸在一片热闹的氛围中。 糖酒会的举办，推动了成都食品产业的转型升级。通过展示新技术、新产品和新模式，糖酒会为本地企业提供了学习借鉴的机会。例如，温江区在糖酒会期间发布了《温江绿色食品产业供给清单》，推荐优质企业 102 家，发布产业供需信息 291 条。这一举措犹如一场及时雨，促进了绿色食品产业的供需对接和协同发展，推动了产业结构的优化升级。 同时，糖酒会还吸引了众多科研机构和创新企业的参与，促进了产学研用的深度融合。通过与高校、科研机构的合作，企业能够不断提升自身的创新能力和核心竞争力，推动食品行业向高端化、智能化、绿色化方向发展。 糖酒会作为国内食品行业的顶级展会，吸引了全球媒体和行业关注。通过糖酒会的举办，成都“美食之都”的品牌形象进一步深入人心，吸引了更多游客和投资者纷至沓来。 哥伦比亚驻华大使塞尔希奥·卡夫雷拉在参观糖酒会后表示：“中哥两国在经贸领域的合作潜力巨大，希望通过糖酒会等平台开拓更多与成都的合作机会。”糖酒会，成为了成都与世界交流合作的重要窗口，为成都的经济发展和国际合作开辟了广阔空间。 航展与珠海、糖酒会与成都，这两个典型案例生动地诠释了会展与城市之间的紧密联系和相互成就。会展经济，犹如一把神奇的钥匙，能够开启城市经济发展的新大门，推动城市在产业升级、品牌提升、消费拉动等方面实现跨越式发展。在未来的发展中，相信会有更多城市借助会展经济的东风，实现经济的腾飞和社会的繁荣。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：海南封关怎么看？ 海南封关运作作为海南自由贸易港建设的核心标志性工程，其带来的好处体现在经济、社会、制度创新等多个维度，具体来说，贸易与投资自由化便利化方面，封关后海南将对大部分进口商品实施“零关税”政策（除特定商品外），降低企业进口成本，吸引国际商品在海南集散，推动海南成为全球购物天堂和国际贸易枢纽；同时简化海关监管流程，推行“一线放开、二线管住”的监管模式，减少通关时间与成本，提升贸易效率；此外放宽市场准入，在金融、电信、医疗、教育等领域推行负面清单管理，吸引外资和民营资本进入，推动产业升级。 产业升级与经济多元化方面，聚焦旅游业、现代服务业、高新技术产业和热带特色高效农业，通过税收优惠、资金支持等政策培育壮大优势产业，例如对鼓励类产业企业减按15%征收企业所得税，对高端人才个税超过15%部分免征；依托海南的区位优势和政策红利发展数字经济、南繁种业、深海科技、航天产业等新兴产业，打造科技创新高地；通过海南自贸港的开放政策带动粤港澳大湾区、北部湾城市群等区域经济协同发展，形成“泛南海”经济合作圈。金融开放与创新方面，推行跨境贸易和投融资便利化政策，如允许符合条件的企业开展跨境融资、放宽个人跨境投资限制等，提升金融国际化水平；探索数字人民币试点、绿色金融、离岸金融等创新业务，打造区域性金融中心；建立金融监管沙盒、反洗钱监测等机制，平衡金融开放与风险防控。 人才集聚与民生改善方面，实施更加开放的人才政策，如放宽境外人才居留限制、提供个税优惠、创业支持等，吸引国际高端人才和青年人才落户海南；通过产业发展带动就业增长，提高居民收入，完善教育、医疗、养老等公共服务，提升居民生活质量，推动乡村振兴，缩小城乡差距；封关后海南将吸引更多国际品牌和高端消费，满足居民和游客的多元化消费需求，推动消费升级。制度创新与治理能力提升方面，对标国际高标准经贸规则完善法律法规体系，提升政府服务效率，打造市场化、法治化、国际化的营商环境；探索基层治理、社区服务、生态保护等领域的创新模式，提升社会治理能力；建立涵盖贸易、金融、公共卫生、生态安全等领域的风险防控体系，确保自贸港建设行稳致远。生态环境保护与可持续发展方面，坚持生态优先、绿色发展，推行清洁能源、循环经济、低碳交通等政策，保护海南的热带雨林、海洋生态等自然资源；建立生态保护补偿机制，推动生态产品价值实现，促进生态保护与经济发展的良性循环；通过自贸港平台加强与国际组织、其他国家在气候变化、生物多样性保护等领域的合作，提升国际影响力。 战略意义与国际影响力方面，海南自贸港是中国深化改革开放、推动形成全面开放新格局的重要战略支点，有助于提升中国在全球经济治理中的话语权；作为21世纪海上丝绸之路的重要节点，海南自贸港将促进中国与东南亚、南亚、非洲等地区的经贸合作与人文交流；通过自贸港建设探索与国际规则接轨的制度创新，为中国参与全球经贸规则制定提供实践经验。总结来看，海南封关运作将通过制度创新、政策红利和开放举措推动海南在贸易、投资、金融、产业、人才、生态等领域实现跨越式发展，成为中国改革开放的新标杆和国际合作的新平台，同时封关运作也面临风险防控、产业培育、社会治理等挑战，需在开放与监管、效率与公平、发展与保护之间寻求平衡，确保自贸港建设行稳致远。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：AI应用大爆发，原因是什么？ A股AI应用板块正站在技术成熟度跃迁、政策红利释放与商业化落地加速的交汇点上，其投资价值已从“主题炒作”转向“价值筛选”，核心逻辑在于技术突破推动应用场景从“可用”到“好用”的质变，政策支持从宏观引导转向精准落地，商业化落地从“建设”转向“应用”的产业跃迁。 技术层面，AI多模态能力与算力迭代形成协同效应。OpenAI发布的Sora2实现音画同步突破，精细化IP控制方案让内容生成更贴近真实需求；高性价比模型如DeepSeek-V3.2-Exp将训练成本压缩至约29.4万美元，仅为GPT-4的1/40，推理成本降至每百万tokens仅1元人民币，为AI在广告营销、工业质检、财税自动化等场景的规模化部署扫清经济障碍。与此同时，全球AI算力需求爆发式增长，2026年全球AI相关支出预计突破2.02万亿美元，其中AI优化服务器、AI处理半导体等硬件支出分别达3295亿美元、2679亿美元。三星2nm制程量产良率提升至30%-50%，AI算力较前代暴涨113%，算力成本的下降直接推动AI应用从“实验性”转向“生产级”。例如，医疗AI诊断准确率突破98%，AI手机、AI PC等终端渗透率快速提升，预计2026年AI智能手机市场规模将达3933亿美元，技术成熟度提升为应用端业绩兑现提供了底层支撑。 政策支持从宏观引导转向精准落地，形成多维支持体系。“十五五”规划明确提出“稳步扩大制度型开放”，优化现有制度以吸引更多境外基金参与内地市场，扩大沪深港通投资ETF、纳入REITs等互联互通机制，为AI板块引入长期资金。八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，发挥国家人工智能产业投资基金作用，撬动社会资本加大投入；国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元撬动万亿社会资本，重点布局人工智能早期硬科技项目；中央预算内资金、超长期特别国债等三类政策资金形成合力，人工智能领域补贴规模超千亿元。政策红利从“喊口号”转向“给真金白银”，为AI应用企业提供了从研发到商业化的全周期支持。 商业化落地加速是AI应用板块最直接的催化剂。广告营销领域，蓝色光标2025年前三季度AI驱动业务收入24.7亿元，朝全年30-50亿元目标迈进；利欧股份2025年三季度净利润同比增长469%，AI投放系统操作突破3500万次，证明AI在流量运营中的降本增效能力。工业质检领域，某企业“灵系列”AI Agent聚焦PLM/MES，沉淀出图纸识别、工艺推荐等垂域模型，2025年三季度归母净利润同比大增122.94%，显示AI在制造业渗透率快速提升。财税自动化领域，税友股份“数智工场”覆盖10个行业2000家企业，实现财税处理效率提升10倍，人力成本降低约60%，准确率超90%，订阅制模式推动收入质量持续优化。办公协同领域，金山办公WPS AI实现规模化商业落地，2025年三季度WPS 365业务收入同比增长71.61%，通过“免费+增值”模式提升客单价，验证AI在标准化软件中的变现能力。这些案例表明，AI应用已从“概念验证”进入“价值兑现”阶段，垂直行业渗透率提升与订阅制推广成为业绩增长的核心驱动力。 市场资金共识的形成进一步强化了AI应用板块的投资逻辑。2025年四季度，AI板块公募持仓占比提升至18.7%，创历史新高，北向资金与公募基金持续加仓，推动板块从普涨狂欢转向结构性价值分化。摩根中证科创创业人工智能ETF（588420）、易方达中证人工智能主题ETF联接A（012733）、华夏中证人工智能产业ETF（159819）等核心ETF产品覆盖算力硬件、软件服务、智能应用全产业链，为投资者提供低波动、高流动性的投资工具。资金共识度提升的背后，是市场对AI应用长期价值的认可——从“炒预期”转向“看业绩”，从“追热点”转向“选龙头”，这种转变将推动板块估值体系从“市梦率”回归“市盈率”，具备技术壁垒、数据壁垒与商业化能力的企业将持续走强。 当然，AI应用板块的投资并非没有风险。技术落地不及预期、数据安全合规风险、商业化进度放缓等潜在挑战仍需警惕。例如，部分AI初创公司仍处于亏损状态，市场对估值水平的忧虑可能引发短期波动；垂直领域应用场景碎片化，导致企业扩张成本高企；数据隐私与算法偏见问题可能引发监管收紧。但这些风险更多是结构性而非系统性，在技术、政策与商业共振的大趋势下，AI应用板块的核心机遇仍远大于风险。 具体到投资方向，2026年可重点关注三大领域：一是算力基建，AI服务器、高速光模块、存储芯片、液冷等硬件环节持续高景气，从“堆规模”转向“提效率”；二是应用端，办公协同、智能营销、财务自动化、医疗影像、金融风控等需求刚性领域，订阅制提升收入质量；三是垂直领域，工业质检、医疗AI、智能驾驶、AI教育等场景落地确定性高，具备技术壁垒与数据壁垒的企业有望持续走强。例如，某企业在工业质检领域沉淀出图纸识别、工艺推荐等垂域模型，已形成技术护城河；另一企业在医疗AI领域通过与三甲医院合作积累海量数据，诊断准确率领先行业。这些企业将成为AI应用板块的核心资产。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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日本加息：未掀暴跌波澜，却暗藏长期隐忧各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：日本加息：未掀暴跌波澜，却暗藏长期隐忧 日本央行加息举措落地后，市场并未如部分人预期般出现暴跌，然而，这看似平稳的表象之下，实则潜藏着诸多长期挑战与麻烦。 从汇率层面来看，尽管日本央行加息旨在抑制通胀并稳定日元汇率，可市场反应却不尽如人意，加息并未立即扭转日元贬值的趋势。摩根大通、法国巴黎银行等权威机构的策略师纷纷预测，受美日利差依旧悬殊、实际利率处于负值区间以及资本持续外流等多重因素影响，日元兑美元汇率到2026年底极有可能跌至160甚至更低。这意味着，只要日本央行在货币政策收紧上依旧保持渐进式节奏，且财政刺激引发的通胀风险持续存在，日元贬值的趋势就难以在短期内得到有效遏制，日元在国际货币市场上的地位和价值将面临持续考验。 债务负担方面，日本政府早已深陷债务泥潭，加息无疑会让其财政状况雪上加霜。日本政府债务总额规模庞大，到2025年底预计将突破1450万亿日元，占GDP比重高达229%，这一比例远超其他发达国家。在2024财年，国债利息支出就已达到7.9万亿日元，若长期利率再上升0.5个百分点，国债利息支出将进一步攀升，财政空间也会被进一步压缩，政府在应对其他经济和社会问题时的资金调配能力将受到严重制约。 金融市场的稳定性也因加息而面临挑战。加息可能引发全球金融市场的一场“地震”，尤其是日元套息交易的逆转风险不容小觑。日元作为全球最主要的套息货币，长期以来为投资者提供了低成本的资金来源。然而，加息会提高日元套息交易的成本，促使部分套息交易者平仓离场。这一过程通常会引发日元的升值以及高收益资产的下跌，进而对全球金融市场产生连锁反应，增加市场的不确定性和波动性，让投资者面临更大的风险。 对于企业而言，加息带来的负面影响同样显著。加息将直接推高企业的贷款利率和筹资成本，这对于资金链本就紧张的企业来说无疑是沉重的打击，尤其是中小企业，融资成本上升可能导致其资金周转困难，甚至面临破产倒闭的风险。此外，虽然日元贬值在一定程度上有利于日本企业的出口业务，但进口成本的上升也会抵消部分出口收益。例如，日本企业进口原材料和能源的成本将增加，这可能会压缩企业的利润空间，对企业的整体盈利状况产生负面影响，进而影响企业的投资和发展决策。 政策协调的难度也在加息背景下进一步加大。日本央行在加息的同时，还需与财政政策和结构性改革进行巧妙协调，以重建市场信心。然而，财政政策与货币政策之间往往存在着内在矛盾，容易形成对冲效应，削弱政策效果。比如，财政刺激政策可能会加剧通胀压力，而货币政策收紧则可能抑制经济增长，如何在两者之间找到平衡点，成为日本央行制定和执行货币政策时面临的一大难题。 日本加息虽未在短期内引发市场暴跌，但从长期来看，日元贬值压力、债务负担加剧、金融市场波动、企业盈利受冲击以及政策协调难度增加等多重挑战，如同隐藏在平静海面下的暗礁，随时可能给日本经济这艘巨轮带来巨大的冲击。日本央行和政府需审慎应对，积极寻求有效的解决方案，以化解这些潜在的风险和麻烦。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：人民币汇率重返“6”时代 人民币汇率重返“6”时代，这一变化是国内外多重因素交织作用的结果，其影响广泛而复杂，对不同领域和群体意味着截然不同的机遇与挑战。此番升值背后，美元走弱是关键的外部推手。随着美联储自去年开启降息周期，叠加市场对美国货币政策独立性的担忧，美元指数持续疲软，使得包括人民币在内的非美货币普遍呈现“被动升值”。从内部看，市场对中国经济基本面的信心有所增强，国际资本呈现回流中国股市、债市的趋势，这直接增加了市场对人民币的需求，为汇率提供了坚实支撑。与此同时，尽管国内采取了降准降息等宽松的货币政策，但市场更多地将此解读为致力于稳固经济增长的积极举措，这种对未来的乐观预期在一定程度上抵消了理论上的贬值压力，共同推动了汇率的走强。 汇率的变化如同一枚硬币的两面，让不同的群体感受到了冷暖不同的温度。对于跨境消费者，例如留学生、海淘爱好者或计划出境游的居民而言，这无疑是一个直接利好，因为兑换等额外汇所需的人民币更少了，实实在在降低了海外消费成本。同样受益的还有依赖进口原材料的企业以及拥有美元负债的行业，如航空业，其采购成本和偿债压力得以减轻。在金融市场上，人民币升值增强了人民币资产的吸引力，有助于引导国际资金流入，对A股等市场情绪起到提振作用。然而，另一面则是出口企业面临的显著压力，特别是纺织、玩具等劳动密集型产业，其产品以美元计价后竞争力可能削弱，结汇后的利润空间会受到挤压。此外，对于持有美元存款等外汇资产的个人而言，资产价值在折算回人民币时则会面临一定的缩水。 展望未来，人民币汇率大概率将告别单边行情，在合理均衡水平上保持双向波动已成为新的常态。货币当局多次强调维持汇率基本稳定的目标，其政策意图在于避免市场形成单边升值或贬值的强烈预期，为实体经济提供稳定的金融环境。一些国际金融机构分析认为，中长期来看，若中美货币政策周期差异持续，且中国经济复苏态势得以巩固，人民币可能呈现温和偏强的走势。对于个人而言，面对汇率波动，理性的做法是基于实际需求进行财务安排，例如有留学等实际用汇需求的家庭可以采取分批购汇的策略来平摊成本，而非进行投机性的货币囤积。对于企业，尤其是出口型企业，则亟需树立风险中性理念，主动利用远期、期权等金融衍生工具来锁定未来汇率，管理潜在的风险敞口。长远来看，推动产业升级、提升产品附加值，才是企业应对汇率波动根本性的生存与发展之道。 总之，人民币汇率重返“6”时代，不仅仅是数字上的变化，更是全球资本流动、经济预期与政策博弈的综合缩影。它既带来了切实的实惠与机遇，也构成了不容忽视的挑战与考验，而在这动态平衡中保持定力、灵活应对，才是把握趋势的关键。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

各位听众朋友，这里是德邦基金财经列车，聪明的投资者都在这，本期我们探讨的话题是：回顾2025 A股：有人靠它“逆天改命”，有人却“血本无归” 2025年，A股市场在政策春风、资金活水与产业升级浪潮的共同推动下，走出了一轮波澜壮阔的结构性牛市行情。这一年，市场不仅在规模与活跃度上创下历史新高，更在行业分化与个股表现中展现出极致的结构性特征，为投资者呈现了一场精彩纷呈的投资盛宴。 从整体表现来看，A股市场主要指数全线飘红，震荡上行的态势彰显出强劲的市场韧性。上证指数全年累计上涨18.41%，最高突破4000点整数关口，一举创下近十年新高。这一里程碑式的突破，标志着A股市场彻底摆脱了对传统周期行业的过度依赖，逐步构建起与产业升级相匹配的估值体系。深证成指表现更为亮眼，全年上涨29.87%，创业板指更是以49.57%的涨幅领跑市场，科创50指数也上涨35.92%，科技主线成为带动市场上涨的核心动力。 市场规模在这一年持续扩容，截至2025年末，A股市场共有5483家上市公司，全年新增上市116家，退市16家，净增加100家，增长16%。总市值更是突破118万亿元大关，11月13日创下119.95万亿元的历史峰值，千亿市值俱乐部扩容至176只，头部效应显著增强。市场交投活跃度也攀升至新高度，全年成交金额突破419.86万亿元，日均成交金额1.73万亿元，均创历史新高，充裕的市场流动性为市场的稳定运行提供了坚实保障。两融余额在这一年稳步上行，年末达到25552.84亿元，年内增加6843.80亿元，电子、电力设备、通信等科技板块成为融资客重点布局领域，进一步凸显了科技股在市场中的核心地位。 然而，2025年的A股市场并非“雨露均沾”的普涨行情，而是呈现出极致的结构性分化特征，“选对赛道”成为投资者盈利的关键所在。在申万一级行业中，有色金属、通信、电子行业领涨全场，全年涨幅分别达94.73%、84.75%、47.88%。科技股的崛起成为市场的一大亮点，AI、人形机器人、半导体、新能源等核心赛道成为资金竞相追逐的热点，具备可持续成长逻辑的股票持续获得资金青睐。与之形成鲜明对比的是，传统消费与煤炭板块表现不佳。食品饮料行业全年跌幅达9.69%，受消费疲软的影响，行业指数一路下行。 煤炭行业全年跌幅达5.27%，能源价格回落、需求不及预期等因素导致行业指数承压。个股表现更是极端分化，全年有4230只股票实现上涨，占全部A股总数的3/4以上，其中540只股票涨幅超100%，127只涨幅超200%，10只涨幅超500%。部分个股涨幅突破10倍，主要聚焦于AI、人形机器人、半导体、CPO等核心赛道，成为市场中的耀眼明星。而跌幅前十的个股则全部为ST公司，其中北交所首例强制退市的广道退股价跌幅达94.18%，东通退股价跌幅达91.78%，ST长药、ST立方等跌幅均超70%，这些个股的惨烈表现也给投资者敲响了警钟。 2025年A股市场的结构性行情背后，是政策支持、资金流入与产业升级的共同驱动。政策层面，中长期资金入市工程全面启动，六部委联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出大型国有保险公司每年新增保费30%投向A股，公募基金持有A股流通市值未来三年每年增长10%，基本养老保险基金全面建立三年以上长周期考核制度。政府工作报告更是首提“稳住楼市股市”，明确提出“更大力度促进楼市股市健康发展，深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市”，为全年资本市场改革提供了坚实的政治保障，稳定了市场预期。资金流入方面，境内ETF规模突破6万亿元，截至2025年末，境内ETF总规模达到6.03万亿元，其中股票型ETF规模达3.84万亿元，为市场提供了充足的流动性支撑。公募基金、保险资金等中长期资金持续入市，中央汇金发挥“压舱石”作用，为市场注入了稳定的长期资金。 产业升级方面，科技创新企业批量上市成为一大亮点，战略性新兴产业上市公司数量占比首次过半，达到52.3%，电子行业市值占比达12%，超越银行业成为第一大行业，标志着A股市场与中国产业升级方向深度契合。AI浪潮席卷A股，AI技术与半导体、智能制造、生物医药等领域深度融合，形成以“算力 - 算法 - 应用”为核心的投资主线，推动科技股估值体系重塑。 在这一年，A股市场还发生了多起重大事件，对市场格局产生了深远影响。并购重组潮涌动，2025年Q1，A股并购重组市场异常活跃，共披露1183单案例，交易金额达3674亿元，同比增长16%。政策层面，5月《上市公司重大资产重组管理办法》修订，新增简易审核程序，鼓励私募基金参与并购，推动科技类资产并购，资本整合加速产业升级。赴港上市潮兴起，宁德时代、中伟新材料等头部企业纷纷赴港IPO，港股市场估值相对较低但国际化程度高，为企业吸引国际资本、满足研发与创新需求提供了广阔平台，成为A股企业国际化的“第二战场”。AI普及应用迎来爆发，从概念到落地全链狂欢，谷歌开发者大会Gemini模型升级催化A股AI应用（智能驾驶、多模态大模型）；脑机接口技术突破（北京天坛医院临床项目落地）带动医疗科技股上涨。投资端，AI算力、半导体国产替代、机器人核心零部件成焦点，机构资金涌入金山办公等AI应用龙头。 展望2026年，机构普遍认为A股市场将延续结构性行情，但分化可能更加严重，市场将从估值修复转向盈利成长驱动。政策与资金面有望持续发力，资本市场改革将进一步深化，“十五五”规划开局之年，新质生产力（人工智能、半导体、机器人等）将获得更多政策扶持。资金供需预期延续规模性流入，国内居民存款存在进一步向股市迁移的迹象，随着股市长期慢牛的形成，叠加利率处于相对低位，居民存款流向股市的趋势不会改变。市场风格方面，结构性行情将极致化，科技股仍将是投资主线之一，新能源、消费白马股、有色金属、军工等板块有望轮番表现。不过，估值与盈利将迎来再平衡，回调风险客观存在，但更多是估值与兑现节奏的再平衡，资金将更关注ROI与现金流质量，算力链条内部可能更“看业绩说话”。当然，海外干扰因素增强和估值过高风险也不容忽视，全球经济不确定性增加，海外政策变动可能对A股产生影响，部分科技股估值已充分反映利好，需警惕估值泡沫。 2025年的A股市场，是科技领航的一年，是结构性牛市铸就辉煌的一年。在这一年里，投资者见证了市场的蓬勃发展，也经历了行业的分化与个股的起伏。展望未来，A股市场仍将充满机遇与挑战，唯有紧跟时代步伐，把握市场脉搏，才能在投资的道路上行稳致远。 注： 本音频仅限于本基金管理人与合作平台开展投教活动之目的使用，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。 德邦基金在本音频中的所有观点仅代表德邦基金在本音频成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本音频所载不一致的观点。 若本音频转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。 基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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