从华尔街到陆家嘴 - 节目列表

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、海顺投顾 黄俊 「00:04:11 高盛高呼存储最坏时期已过 伯恩斯坦看多存储牛市 摩根大通首次覆盖SK海力士ADR」 「00:19:10 甲骨文Q1云业务增长121%超预期 上调全年业绩指引」 「00:26:35 Adobe三季度营收、利润双双超预期」 ①高盛高呼存储最坏时期已过 伯恩斯坦看多存储牛市 摩根大通首次覆盖SK海力士ADR 美股大盘周三走弱，存储芯片板块逆势放量上涨，SK海力士、美光、闪迪等龙头集体走高。高盛指出，存储行业下行最差阶段已结束，板块历经数月震荡吸筹，机构低位持仓具备回补空间，9月30日美光财报将成为行情关键验证节点。伯恩斯坦看好存储超级牛市轨迹！维持对三星电子、SK海力士、美光和闪迪的“跑赢大市”评级，目标价分别为44万韩元、330万韩元、1300美元和3000美元，较目前股价具有明显上涨空间，体现其对存储景气的积极判断。数据显示，7月半导体淡季之下，存储销售额同比暴涨451.7%，量价韧性远超历史均值，成为半导体核心增长引擎。AI算力、Astra大模型与RSI自主迭代范式持续拉动HBM、服务器存储需求，2026–2027年行业规模将迎来数倍级扩容。另外，摩根大通最新首次覆盖SK海力士ADR，给予超配评级、目标价245美元。 -国鸣投资秦毅：7月淡季数据验证行业超高韧性：DRAM均价同比大涨258%、NAND均价大涨344%，同时存储比特出货量维持47%的高增速，量价齐升趋势明确。今年1–8月全球半导体行业新增销售增量4080亿美元中，近90%（3550亿美元）由存储芯片贡献；其中仅涨价逻辑与高端产品结构升级，就贡献了3060亿美元增量。OpenAI Astra大模型落地叠加AI递归自我改进（RSI）范式，AI自主研发、迭代训练的新模式，持续放大算力与存储消耗，打开AI算力需求激增新曲线。受益标的：三星、SK海力士、美光；国内长鑫存储、长江存储；同时HBM设备、先进封装、CMP、薄膜沉积等上游配套环节同步高度受益。 -海顺投顾黄俊：AI算力需求对存储的拉动具有持续性，HBM挤占通用DRAM产能带来的供给约束短期内难以缓解，摩根大通对存储产业的判断有产业数据支撑。但板块个股过去一年涨幅巨大，当前价位对美光财报的兑现要求极高，投资者需权衡产业趋势的确定性与短期估值透支风险。 ②甲骨文Q1云业务增长121%超预期 上调全年业绩指引 甲骨文第一财季营收193亿美元，同比增长30%；云基础设施部门营收74亿美元，同比大涨121%，高于市场预期的71.9亿美元。截至8月底，剩余履约义务（RPO）达6640亿美元，高于预期的约6399亿美元。公司预计2027财年调整后每股收益为8.10美元，高于此前预计的8.05美元。甲骨文盘后一度上涨8%。 -国鸣投资秦毅：甲骨文AI订单落地、数据中心持续投产，OCI收入大幅抬升，公司AI订单向收入转化进入良性阶段；剩余履约义务由6380亿美元增至6640亿美元，不过该转化仍需2-3个季度持续验证。本季度营收193.5亿美元，同比增长30%，EPS 1.92美元，显著高于1.74美元的指引；云整体收入116亿美元，同比增长62%，其中OCI基础设施收入74亿美元，同比增加121%，可见甲骨文云增长核心由IaaS基础设施业务拉动，单季新增AI合同超300亿美元。本季度新增数据中心容量850MW，资本开支285亿美元，高于此前194亿美元指引，自由现金流为-54亿美元。下季度指引：Q2营收同比增长30%-34%，云收入同比增长65%-71%，增速有望高于Q1的62%。 -海顺投顾黄俊：甲骨文当前的处境是需求端的叙事（6382亿美元RPO、OpenAI大单）足够宏大，但融资端的约束（负237亿自由现金流、BBB-评级）正在收紧。本季财报的关键不在于营收是否超预期，而在于OCI增速、RPO转化节奏、资本支出纪律三者之间是否开始出现收敛信号。 ③Adobe三季度营收、利润双双超预期 Adobe第三财季营收达67.6亿美元，同比增长13%，高于分析师平均预期的67亿美元；非GAAP调整后每股收益为6.13美元，超出市场预期的6.08美元。公司将全年调整后EPS指引区间上调至24.45至24.50美元，并小幅提高全年营收目标上限。但第四财季营收指引略低于分析师预期，盘后股价下跌约2%。 -国鸣投资秦毅：整体来看，AI对Adobe传统业务的冲击并没有股价跌幅反映的那么剧烈，但公司营收增速仅在0–10%区间波动，市场给予其2026年10倍PE估值具备合理性。后续核心看点：创意AI免费月活突破1亿，同比大增70%，免费用户向付费转化的进度将直接影响估值；新的AI年度经常性收入（ARR）指引以及剩余履约义务（RPO）增速能否修复，决定股价能否迎来复苏。 -海顺投顾黄俊：Adobe本季财报的基准情形是营收和EPS小幅超预期，但股价反应将完全取决于两个数字：净新增ARR是否止跌回升，以及全年10.2%的ARR增长目标是否维持。若净新增ARR改善且AI产品ARR持续放量，当前约10倍的市盈率具备修复空间；若免费用戶继续大增而ARR不同步，"用户先行、付费随后"的叙事将面临更严峻的重新审视。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。所有节目内容未经第一财经许可任何组织和个人不得使用。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:04:39 美债回购"三倍扩容"反遭抛售」 「00:11:21 苹果秋季发布会：押注折叠屏+AI双赛道」 「00:31:04 AI资本开支外溢：康宁、高通同日大单重塑基建版图」 ①美债回购"三倍扩容"反遭抛售 昨晚，美国财政部宣布今天回购最多60亿美元的10至20年期国债，较此前20亿美元上限扩大三倍，却未能安抚市场。公告后美债继续下跌，10年期收益率一度升破4.85%，创2023年11月以来新高，30年期也突破5.3%。此次扩围早有信号：8月19日财政部已将回购下限提至40亿美元，财长贝森特亦暗示或超此数。摩根士丹利、杰富瑞等机构预期高达100亿美元，法巴策略师称需达70亿才够"超预期"。60亿最终落在预期低端，叠加按当前约77.46%价格折算、实际买入市值仅约46亿，"买盘幻觉"进一步落空，收益率因此跳升。贝森特强调，回购意在改善长端流动性、减缓波动，而非决定均衡价格。市场质疑的是：在财政赤字、供给压力和通胀预期未解的背景下，此类干预效果能否持久——8月扩围公告后的短暂回落即是前车之鉴。 -评论员徐广语：近期美债市场压力明显上升，10年期收益率一度升至4.85%，创2023年以来新高，30年期收益率也维持在5%以上。背后既有美国财政赤字和巨额发债带来的供给压力，也有油价突破100美元后通胀预期升温的影响。美国财政部扩大长期国债回购规模，但市场反应仍较谨慎，说明单靠回购难以改变长期利率趋势。短期来看，通胀数据和美联储政策仍是关键变量；如果油价高位持续，美债收益率仍有上行风险，并进一步抬高全球资产定价水平，对美股特别是高估值科技股形成压力。 -国都证券投资顾问陈兆凌：美债回购规模符合预期，但市场要的是“压住收益率”不是简单“扩容”，所以利好出尽变利空。美债收益率持续走高或压制市场风险偏好。 ②苹果秋季发布会：押注折叠屏+AI双赛道 今天凌晨，新CEO特努斯首次主持苹果秋季发布会，正式推出首款折叠屏iPhone Duo，同时发布iPhone 18 Pro系列、新款手表与AirPods 5，全线搭载A20 Pro芯片与AI能力。iPhone Duo采用书本式折叠，外屏5.4英寸、内屏7.6英寸（iPhone史上最大），展开后为史上最薄iPhone，支持Apple Pencil与分屏多任务，1999美元起售（国行15999元起，最高26499元），10月16日开启预售，10月23日发售。iPhone 18 Pro主摄升级为4800万像素可变光圈，新增AI图像溯源技术。Apple Watch新增AI语音回放总结功能，AirPods 5加入开放式主动降噪。整场发布会围绕端侧AI展开，苹果将iPhone打造为智能个人中枢，同时依靠折叠屏开拓硬件新增长空间。 -评论员徐广语：苹果首款折叠屏iPhone正式亮相，最大的意义并不只是推出一款新产品，而是苹果正式进入高端折叠手机市场。1999美元的起售价决定了它短期不会成为大众机型，核心用户将是高收入、商务人士以及原有Pro Max用户。苹果的优势也不在电池、快充和摄像头参数，而在于iOS生态、软件适配和品牌号召力。随着折叠屏逐渐成熟，苹果有望把折叠手机从“尝鲜产品”进一步变成高端消费电子新品类。短期看销量可能受价格和供应限制，但长期看，如果后续机型进一步降低重量、厚度和价格，苹果折叠屏有望成为继Pro系列之后新的高端增长点，同时也会明显加剧国内折叠屏市场竞争。 -国都证券投资顾问陈兆凌：折叠屏的UTG超薄玻璃、铰链、柔性盖板是纯增量，供应链弹性较大。但需关注短期利好兑现的可能，后续关注新机型产能以及销量情况。 ③AI资本开支外溢：康宁、高通同日大单重塑基建版图 当地时间周二，海外两大巨头同步落地重磅订单：康宁与Verizon签约至2032年的数十亿美元光纤长单，2027–2032年供应超8000万英里高密度光纤，夯实AI骨干网络底座；高通则披露已向亚马逊发行价值40亿美元认股权证，作为AWS最高600亿美元服务器芯片采购协议的一部分。两笔交易释放明确信号：AI数据中心投资正从"芯片层"向"网络传输层"全面外溢，受益名单正从GPU厂商急剧扩大至光纤、光互联与算力芯片全产业链。 -评论员徐广语：近期光通信板块明显升温，背后并非单纯题材炒作，而是AI算力进入高速互联阶段。高通与亚马逊合作涉及1.6T及后续高速光连接，康宁又与Verizon签署数十亿美元级长期光纤供应协议，显示AI需求正从GPU、服务器向光模块、光纤和网络基础设施扩散。与此同时，中国光博会聚焦1.6T、CPO、NPO等新技术，进一步强化产业催化。值得注意的是，海外光通信龙头今年涨幅已经较大，A股相关公司估值也处于高位，后续行情需要订单、出货和利润持续兑现。总体看，AI资本开支第二阶段正在从“算力”向“互联”扩散，光通信景气度仍值得关注。 -国都证券投资顾问陈兆凌：康宁订单验证了"AI超算单节点光纤用量=传统交换机16倍"。资本开支从GPU/芯片层，向网络传输层（光纤、光模块、CPO）全面外溢。主线能否持续需关注：速率迭代、光纤涨价持续性以及全球利率变化。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。所有节目内容未经第一财经许可任何组织和个人不得使用。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:02:56 德银：海外资金首次弃美债转向美股 历史性转变已至」 「00:14:20 日元强势升值逼近转折 套利平仓或冲击全球市场」 「00:25:07 超级厄尔尼诺来袭 泰国糖产量或降17% 全球糖市供应缺口显现」 ①德银：海外资金首次弃美债转向美股 历史性转变已至 德银策略师最新报告指出，海外投资者正出现历史性配置转变，相比美国国债，更青睐美国股票。除去金融危机阶段，外资流入美股规模首次超过固收市场。海外持有美债占比从峰值超50%回落至约30%，美股外资持仓却创下历史新高，截至2026年3月的一年内美股净流入达6000亿美元。背后逻辑在于美国私营部门受益AI红利，企业利润率亮眼；但公共部门负债持续恶化，联邦债务突破40万亿美元，财年赤字预计2.1万亿美元，赤字率高于6%。美债遭抛售，10年期、30年期收益率大幅上行。挪威主权基金拟下调美债配置，中国也持续减持美债。贝莱德选择超配美股、低配长债，认为长债对冲组合风险的效用已经减弱。 -星展银行邓志坚：这是除2008年金融危机外，海外资金首次大规模从美债转向美股。截至2026年3月的一年内，美股吸引创纪录的6000亿美元净流入，流入规模以“史上最大差距”超过固收市场。核心驱动力在于美国私营部门与公共部门的严重背离：AI产业链利润率创纪录，标普500一季度盈利增速达27.7%，信息技术行业增速50.7%；但联邦赤字预计达2.1万亿美元，债券总额突破40万亿美元。加上挪威主权基金提议将美债占比从34.1%降至21.9%。丹麦排名前两位的养老基金今年以来均适度下调美债持仓，而排名第8的养老基金早在今年1月宣布清仓美债。虽然有大量资金流入股市，但实际上未必全由债市流入。这点非常重要！因为并不是所有固收投资者会提升风险胃纳转战美股，反而可能转向于其它地区债市，例如亚洲。所以，当美国市值前十大巨头占比已经超过总市值的30%～33%时，这种拥挤带来的风险，其实应该让投资者格外留神。 ②日元强势升值逼近转折 套利平仓或冲击全球市场 美元兑日元连续下挫，周一收盘跌至154.35，创今年2月以来新低，此前4个交易日累计下跌3.6%，先后跌破200天均线和155关键支撑。值得注意的是，本轮升值并未伴随日本官方干预，宏观层面主要受日本央行加息预期升温驱动——利率市场显示下周加息概率已达80%，政策利率明年年底前或从1%升至2%。美日利差或从1.9%进一步收窄，套利交易空间不断压缩，投机性日元空头仓位依然高企，若加速平仓，可能对全球债券市场和估值高企的股市流动性构成冲击。不过，日本扩张性财政政策下债务负担恶化同样可能拖累日元，且日元实际有效汇率仍处历史低位，单靠加息预期恐难扭转其结构性弱势。策略上宜由"逢低买入"转向"反弹做空"，下方关注153和152附近支撑。此外，日经225指数近期随日元同步走高，政府鼓励养老基金增配国内资产及AI交易热情暂时对冲了加息利空，但若日元持续升值，股市压力或逐步显现。 -星展银行邓志坚：如果日本加息25个基点，大概率会发生一批套利交易撤退的交易，导致美日的股债都受到负面影响。其实这并不算新变量，自日本开启加息周期以来，这个变量将一直存在。按照美国政府公布的数据，截止2026年6月日本持有美国国债达到1.2万亿美元，但只占美国总债务的2.8%，占已发行美国国债的3.7%。日本的机构和个人持有美国股票大约价值为1.1万亿美元，但只占美国股市总市值的2%。所以，日本的套利交易撤退肯定会影响美日的股债，但是对于美国的股债而言，影响应该是短期的。哪怕可能因为避险情绪让跌幅扩大，但是日本投资美日股债的资金只有少量属于真正的套利行为。所以，一旦日本加息，估计全球股债都会受到套利交易撤退和情绪延伸的负面影响，但是估计深度和广度有限。不过，我们要留意一点，日元如果持续贬值，日本要救日元的话也会加速抛售美债。 ③超级厄尔尼诺来袭 泰国糖产量或降17% 全球糖市供应缺口显现 泰国糖业协会预计，2026‑2027榨季（10月启动）泰国食糖产量或将降至1000万吨以下，较上一榨季1200万吨至少下滑17%。作为全球第二大食糖出口国，减产主因是超级厄尔尼诺引发干旱，占全国糖产量45%的东北部产区降水不足，叠加木薯高价引导农户改种作物。美国国家海洋和大气管理局NOAA预测本轮厄尔尼诺超90%概率演变为极强等级，或成为史上最强。全球糖出口高度集中于巴西、泰国、印度三国，印度季风降水同样偏弱。高盛指出极端天气将从多维度压缩糖供给。受供应担忧驱动，纽约糖期货上月大涨超20%，创下2010年以来最大单月涨幅。国际糖业组织预判，新榨季全球糖市将出现26万吨供应缺口，糖价上行压力进一步加大。 -星展银行邓志坚：世界气象组织确认本轮厄尔尼诺将发展为超强级别事件，持续到2027年2月的概率接近100%，峰值预计在2026年底前后。甘蔗是宿根作物，干旱不仅影响当季产量，还损害宿根、压制下一榨季产出，影响将天然地跨越两个榨季。从供求关系看，供给显著下降。印度2025/26榨季产量从3430万吨下调至3060万吨（降幅约11%），十年来首次放开食糖进口；泰国预计2026/27榨季产量大幅下滑15%至1020万吨；巴西累计制糖比从去年同期52%下降至现时的44.5%，产糖量同比下滑12.38%。主要因为2026年8月1日起，巴西将汽油中无水乙醇强制掺混比例从30%提升至32%。短期最大风险来自巴西。毕竟超强厄尔尼诺现象始终会结束，所以长期真正影响糖价的因素，主要来自于巴西。巴西糖产量巴西产糖量稳居全球第一，2025/26榨季产量约4440万吨，占全球总产量（约1.89亿吨）的23%~25%；同时巴西也是全球第一大食糖出口国，出口量占全球贸易量的50%以上。若巴西的制糖比重新提升，全球供应将会显著恢复。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。所有节目内容未经第一财经许可任何组织和个人不得使用。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本周尚晨、国都证券投资顾问陈兆凌 「00:04:14 日央行行长暗示9月加息 日债收益率创30年新高」 「00:15:45 MLCC巨头三星电机斩获近53亿元长协大单」 「00:26:06 GoPro联姻光模块公司 押注AI与国防寻生机」 ①日央行行长暗示9月加息 日债收益率创30年新高 日本央行行长植田和男表示，政策制定将纳入物价上行风险考量，未反驳市场关于9月加息概率达99%的预期，暗示9月18日或上调基准利率。他称当前经济数据符合预判，物价走势接近2%通胀目标，且美财政部长贝森特呼吁日方应对日元疲软，进一步推升加息预期。针对近期日本10年期国债收益率升至3.010%创1996年以来新高，植田和男与财相片山皋月出面安抚，称收益率上行系跟随全球趋势，且G20未对日财政表达担忧。此外，日本下一财年预算支出规模创历史新高，加剧了市场对财政状况的关注。目前，日元兑美元徘徊在160.20附近，7月底美日联合干预带来的涨幅已基本回吐。 -安睿思资本周尚晨：当前日本9月加息已成市场一致预期，但美日大幅利差未收敛，此前美日联合汇率干预效果彻底失效，日元重回弱势区间。日债收益率创下近三十年新高，大幅抬高日本财政付息成本，超高债务率叠加创新高的财政预算，让日本货币政策陷入被动加息的两难困境。短期日本金融市场无系统性崩盘风险，但利率走高持续冲击本土金融机构资产质量，市场将长期维持高波动状态，后续走势高度绑定美联储政策与日本财政修复进度。 -国都证券投资顾问陈兆凌：日元加息预期短期基本被市场消化，日元套利交易平仓影响逐渐减小。但考虑到9月美联储加息预期攀升，仍将对市场造成流动性预期收紧的影响。 ②MLCC巨头三星电机斩获近53亿元长协大单 9月1日，三星电机宣布，其与某全球知名客户签订了价值1.07万亿韩元（约合人民币52.54亿元）的MLCC（片式多层陶瓷电容器）供应合同，产品用途是AI服务器，供货期限为2027年全年。这是三星电机历史上单笔金额最大的MLCC长期供货合同。从营收占比来看，该笔合同金额约占三星电机MLCC事业部全年营收的21%，同时占到该公司上一财年合并营收的9.5%。 -安睿思资本周尚晨：AI服务器催生高端MLCC爆发需求，三星电机多笔长协订单签至2027年底，村田、太阳诱电等厂商接连上调产品价格。受核心设备、原材料制约，头部企业扩产进度缓慢，产能增速远不及AI细分市场的需求增速。行业呈现寡头垄断格局，利润向日韩龙头集中。但MLCC属于典型周期品类，需要警惕AI资本开支不及预期、后续产能集中释放带来的压力，不能单纯线性外推景气周期。 -国都证券投资顾问陈兆凌：AI服务器性能升级催生硬件迭代需求，单机柜mlcc配置量大幅提升。目前仍保持“长协+涨价”逻辑，但需关注GPU供给不及预期以及下游无法承接高昂价格的风险。 ③GoPro联姻光模块公司 押注AI与国防寻生机 9月1日，运动相机先驱GoPro宣布与光学硬件公司Starman Optical达成2.85亿美元现金收购协议，股东将获得每股1.14美元，较周一收盘价溢价约30%。创始人Woodman表示，合并将推动GoPro在消费、商业及国防市场增长，成为"领先的美国成像与光学解决方案公司"，涉及AI基础设施等国家安全领域。收购方Starman CEO Tebele称，双方将致力于把关键光学零部件生产迁回美国。交易预计年底前完成，尚需监管及股东批准。完成后GoPro保持上市并偿还全部9200万美元债务。此前，YouTube创作者Markiplier披露持股8.5%，已推动股价大涨。GoPro自2014年上市触及98美元后，因智能手机冲击十年跌去约99%。最新季报显示，Q2营收同比下滑31%至1.05亿美元，净亏损5100万美元。 -安睿思资本周尚晨：GoPro从百亿市值滑落至2.85亿美元被收购，消费电子赛道激烈竞争、持续亏损与债务压力是促成交易的直接原因。这笔交易带有明显借壳上市色彩，收购方Starman Optical借此拿到纳斯达克平台，同时享受美国本土光学制造的政策红利。但相机成像光学与高速光模块技术差异较大，专利不能直接转化，业务融合存在不小挑战。市场已经提前交易转型预期，交易本身仍要过股东与监管关卡，后续应当重点跟踪光模块业务实际的订单与出货落地情况。 -国都证券投资顾问陈兆凌：AI光通信热钱外溢到消费电子残骸，买壳重于买业务。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:02:51 全球债市遭猛烈抛售 30年期美债收益率创20年来最长高位纪录」 「00:15:03 美联储鹰派信号冲击金价 短期承压长期看涨逻辑不变」 「00:25:47 英伟达同意129亿美元收购Hugging Face」 ①全球债市遭猛烈抛售 30年期美债收益率创20年来最长高位纪录 全球债券市场正遭遇近二十年来最猛烈的抛售潮。彭博全球政府债券指数收益率报3.72%，创2008年中期以来新高。美、日、澳等G10国家国债收益率同步飙升，美国30年期美债年内已有55天收盘超5%，创2006年以来最长高位纪录；日本10年期国债收益率时隔30年触及3%。此次抛售由多重因素共振驱动：美联储主席沃什转鹰，市场将9月加息概率升至近70%；美伊冲突推高油价，强化通胀预期；美国国债规模突破40万亿美元，叠加AI基建引发的企业发债潮，供需严重失衡。分析人士警告，支撑过去十余年全球资产定价的廉价资金时代或已终结，5%的美债收益率可能仅是新常态的起点。随着全球央行9月密集议息，利率重定价浪潮或将持续蔓延。 -评论员徐广语：美国长期国债正面临近二十年来少见的持续压力，30年期收益率长期站上5%，反映市场担忧的已不只是美联储政策，而是美国财政赤字、国债供给和通胀的结构性问题。与此同时，AI基础设施投资推动企业大规模发债，也进一步增加市场融资需求。在通胀仍有韧性的背景下，美联储近期鹰派态度强化了加息预期，使长端债券承受双重压力。未来如果油价继续上涨、通胀反复，30年期收益率仍可能冲击5.5%；但如果就业和通胀数据明显降温，长债也存在较强反弹空间。对美股而言，高长债收益率将持续压制高估值科技股。 ②美联储鹰派信号冲击金价 短期承压长期看涨逻辑不变 美联储主席沃什杰克逊霍尔讲话转鹰，强调通胀回落势头不明显，市场重新定价9月及12月加息概率，美元走强、利率上升直接打压金价。国际金价跌至4440美元/盎司附近，距8月高点4658美元回撤4.7%。道明证券Melek预计金价短期或进一步承压，年底前或测试4200-4700区间下限；但中长期看涨逻辑未变，各国央行与机构持续配置需求支撑2027年Q3目标价5350美元。若国债收益率企稳回落，黄金投资需求有望再度走强，当前回调或为多头布局良机。 -评论员徐广语：美债长端收益率持续高位，对黄金形成了“利空与利多并存”的复杂影响。一方面，30年期美债收益率站上5%，实际利率走高会提高持有黄金的机会成本，短期压制金价；另一方面，美国财政赤字扩大、债务规模攀升以及长期国债需求减弱，正在削弱市场对美元资产的信心，反而增强黄金的避险和资产配置价值。如果未来油价推高通胀、迫使美联储维持高利率，黄金可能面临阶段性调整；但若市场开始担忧美国财政可持续性，黄金的长期逻辑依然偏强。当前黄金真正的支撑，已经逐渐从“降息预期”转向“财政风险和美元信用重估”。 ③英伟达同意129亿美元收购Hugging Face 有消息称， 英伟达上周已同意以129亿美元收购开源AI平台Hugging Face，收购价约为其年化收入（1.5亿美元）的80倍。Hugging Face目前托管超300万个模型，是全球AI模型协作的核心枢纽。此举是英伟达应对闭源巨头自研芯片、深化全链条生态布局的关键一步。近期，英伟达不仅以60亿美元技术许可绑定Poolside，还计划投资AI搜索初创公司Perplexity。结合其Q2财报营收大增106%及持续加码的软件投资，英伟达正加速从单一芯片供应商向“硬件+软件”全栈AI基础设施平台转型，以软硬件协同筑牢AI生态护城河。 -评论员徐广语：AI应用正在进入从“辅助工具”向“数字劳动力”升级的关键阶段。过去AI主要帮助用户聊天、搜索和生成内容，未来更大的价值在于AI Agent能够自主调用数据、软件和工具，直接完成销售、客服、编程、财务等多步骤工作。Gartner预计，到2026年底约40%的企业应用将集成任务型AI Agent。 这意味着AI的商业空间有望从软件订阅进一步扩展到企业劳动力和生产效率。短期看，AI应用仍面临成本、准确率、安全和企业流程改造等瓶颈，但随着模型能力提升和推理成本下降，AI从“帮人做事”走向“替人做事”将成为重要趋势，应用层有望成为下一阶段AI产业增长的核心。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:31 美银预警：美股牛市或于秋季遇挫」 「00:15:24 SK海力士拟引入英特尔代工HBM 挑战台积电垄断」 「00:24:39 SpaceX要自产“燃气轮机叶片” 」 ①美银预警：美股牛市或于秋季遇挫 美银策略师哈特内特团队认为，尽管投资者无视美伊战争与科技股波动继续推高美股，但逆向投资者有望在今年秋天迎来"反击"机会。当前"夏季共识"押注经济持续增长、企业盈利改善、债券收益率不会飙升，投资者因而增持股票和长期债券，做空短期国债，买入美元，并以黄金和大宗商品对冲政策风险。哈特内特指出两大潜在转折点：一是伊朗战争若获解决，油价可能暴跌并短暂提振股市，但市场注意力将迅速转向经济基本面与AI交易降温；二是11月美国中期选举，Polymarket显示民主党有五成概率控制国会两院。若共和党失利，对商业友好的政策环境将面临挑战，或给美股带来压力。 -星展银行邓志坚：美股牛市短期仍有支撑。虽然加息概率上升，但实际上通胀并未出现加速上升，短期内加息的迫切性并不强烈。而且，AI盈利兑现强劲、经济未衰退、就业市场韧性犹存，但风险正在积聚。盲目跟风的投资者和贪婪的投机者依然活跃，风险胃纳不断提高，反而令市场过于狂热。所谓的巴菲特指标（市值/GDP）已经达到230%，创历史新高，意味着股市增速高于GDP增速。虽然没有一个统一的回调标准，但非理性的上涨迟早引发巨大的估值修正，6～7月其实并不算是真正的修正。9月依然是传统股市淡季，既无财报支持，也处于美国财年最后一个月。2026的财政状况将会逐渐在10～12月内公布。预计必然超标，也将会引发投资者担忧今年2～3月通过的2027财年预算是否足够。如果明年2月要递交2028财年的预算预期又要增长，债务又会成为焦点。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美股牛势逆转的关键因素仍然是美联储货币政策，秋季加息概率上升。 ②SK海力士拟引入英特尔代工HBM 挑战台积电垄断 有消息称，SK海力士计划从第七代HBM4E起，将部分基础芯片交由英特尔代工，以打破对台积电的单一依赖。此举的核心驱动力在于成本压力：台积电代工的基础芯片成本高达SK海力士自研核心芯片的3至4倍。在长期供货合同下，引入英特尔有助于提升议价能力并保障供应链安全。此外，为满足定制化HBM需求，SK海力士正积极评估包括英特尔EMIB在内的多种先进封装方案，合作边界有望进一步拓展。不过，SK海力士官方对此未予正面证实。 -星展银行邓志坚：SK海力士确实在评估英特尔代工方案，核心原因是台积电12nm基底芯片成本高达自产核心芯片的3~4倍，且HBM长期供货合同使成本难以转嫁。计划最早从HBM4E起引入英特尔作为第二供应商，并非完全替代台积电，而是构建多供应商体系以降低成本、增强议价能力和供应稳定性。合作范围还可能延伸至先进封装领域。若英特尔成功切入，将标志着其代工业务在HBM供应链中的重大突破，同时也将重塑全球AI芯片供应链格局。但目前尚未达成正式协议，具体安排仍有待确认。对于SK海力士和英特尔来说，这是利好因素；但对台积电来说，可能有一定负面影响，但无需过度担忧。毕竟台积电的HBM基底业务只占总业务的2-3%。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美股牛势逆转的关键因素仍然是美联储货币政策，秋季加息概率上升。 ③SpaceX要自产“燃气轮机叶片” SpaceX在德州Bastrop筹建铸造厂，专门生产大型燃气轮机叶片与导叶。马斯克确认，自主铸造可将燃气轮机上线时间提前18个月。叶片需在1650°C以上极端高温运行，全球仅四家掌握该技术，导致GE Vernova等厂商订单排至2030年。该铸造厂还将兼顾Raptor火箭发动机涡轮泵铸件，实现航天与AI成本共摊。工厂产品仅供内部自用，不对外供货，不会缓解全球公开市场叶片紧缺。xAI继续跨多州分散建厂规避电网审批，2026年云厂商资本开支持续向自备调峰电源倾斜。在自建产能落地前，马斯克通过收购APR Energy等渠道获取约3-4GW过渡电力。 -星展银行邓志坚：马斯克造燃气轮机叶片的逻辑链条清晰，AI算力爆发引致数据中心电力需求激增，燃气轮机是首选供电方案，但叶片是全球产能最紧缺的核心瓶颈。全球仅3~4家企业掌握技术，订单排至2030年。自主铸造可将燃机上线提前最多18个月。马斯克预计2027年约15GW的AI算力可能因缺电无法开机，叶片短缺是根本原因。此外，该铸造厂还可兼顾SpaceX猛禽火箭发动机涡轮泵生产，实现航天与AI业务的成本共摊，商业可行性显著提升。不过，目前该厂尚未获得环保或建筑许可，能否成功复刻行业巨头数十年积累的铸造工艺仍存不确定性。 -东北证券首席投资顾问郭峰：AI算力扩张，供电瓶颈已经从GPU变成电力设备交付。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 简佳、国金证券 黄岑栋 「00:04:57 沃什杰克逊霍尔首秀放鹰：通胀未达标"还有工作要做"」 「00:15:23 杰克逊霍尔鹰派讲话冲击 日本创纪录日元干预成效消退」 「00:27:19 存储芯片9月现货价仍看涨 美银预计再涨10%-20%」 ①沃什杰克逊霍尔首秀放鹰：通胀未达标"还有工作要做" 北京时间上周五晚间，美联储主席沃什首次在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，释放鹰派信号。他重申2%通胀目标"坚定、固定"，不容更改。尽管今夏PCE和CPI数据好于预期，沃什认为这不足以证明基础通胀趋势出现"有意义的改善"，当前通胀仍明显高于目标。沃什表示，美联储首要关注点应是价格稳定。他未直接给出9月会议指引，但明确行动条件：若基础通胀不能清晰且足够快速向2%回落，"还有工作要做"。他还指出当前金融环境难言具有限制性，消费、企业投资及信用市场均保持韧性，利率仍有上调空间。沃什强调短期利率是主要政策工具，非常规政策应慎用，并主张美联储应"更安静"，减少前瞻指引。关于AI，他称其为可能改变经济轨迹的"转折点"，但不影响当前货币政策。沃什讲话后，巴克莱、法兴预计9月和12月各加息25基点，CME数据显示9月加息概率从35%升至约60%。 -评论员简佳：沃什Jackson Hole首秀发出比7月FOMC更鹰派信号，明确通胀令人担忧、当前首要焦点应当放在物价上，若基本通胀趋势不能以足够速度回落至目标美联储将还有工作要做，2年期美债收益率跳升7个基点、9月加息概率从30%攀升至50%以上，但预计8月核心通胀环比0.2%左右FOMC大概率按兵不动。沃什用超过3%的价格涨幅占比54%佐证基本趋势未见实质改善，承认工资增速温和但强调很长时间未能成为未来通胀可靠指标，纠偏7月两大争议——明确2%目标坚定不移的固定目标、确认短期利率是实现双重使命的首要工具，列出七项政策原则重申货币总量关注、质疑前瞻指引常规作用、呼吁更安静更有目的性的美联储。经济判断令人印象深刻——实际消费尽管遭受冲击但依然健康、企业资本开支快速增长（超一半归因AI建设）、私人国内最终购买增速近3%、劳动力市场相当稳定与充分就业一致、失业率按历史标准仍处低位，关键转变在于认定很难将当前广义金融条件描述为紧缩性，较6月推给工作组的态度明显转鹰。沃什鹰派与市场定价的暂停叙事形成张力，但8月非农就业和CPI报告才是9月会议的决定性变量，若数据超预期走强则提前行动并非不合理；金融条件不紧缩的判断暗示若通胀粘性持续，加息窗口并未关闭，12月或2027年初仍是基准情 景。债券市场长端为财政赤字与通胀不确定性定价、短端交易美联储转向，2年与30年利差陡化揭示相信加息结束不等于相信通胀被压制的分歧，Jackson Hole未能弥合这一撕裂，下半年最具决定性的交易主线仍在于通胀是否真正受控。 -国金证券黄岑栋：沃什态度明显偏鹰，美联储9月加息概率上升至55%。 ②杰克逊霍尔鹰派讲话冲击 日本创纪录日元干预成效消退 日本过去一个月投入15.4万亿日元（约960亿美元）干预汇市，创单月新高，但日元仍贬破160关口，年内已耗资27万亿日元。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会放鹰，推升美债收益率，美日利差扩大持续压制日元。美财长贝森特为干预辩护，称日元失序或引发美债抛售、推高美国借贷成本。市场人士指出，160已成政策防线而非估值水平。随着9月日本央行加息预期升温，对冲基金正重建日元空头。分析普遍认为，只要美日货币政策分歧未实质性改变，干预难以扭转日元颓势。 -评论员简佳：日本过去一个月耗资创纪录的960亿美元（15.4万亿日元）干预汇市，但难掩结构性压力——今年迄今合计耗资27万亿日元，美元兑日元仍徘徊于160附近，说明日元走弱底层压力之强。160已从估值关口演变为政策防线，华盛顿与东京在165附近划定政治红线，不排除日本央行9月加息前当局再度出手干预，市场定价显示日央行9月加息概率约80%、高市早苗政府持支持态度。对冲基金干预后削减空头逾半但已小幅回补，套息交易卷土重来，只要美日利率分化格局未有实质性改变，干预效果将持续受考验。单边干预无法扭转利差驱动的汇率趋势，除非美联储暂停加息或日央行加速紧缩，否则160防线迟早失守，日本财务省或被迫接受更高频率、更小剂量的干预新常态，而非一次性击退投机。 -国金证券黄岑栋：短期内日元颓势很难发生根本性扭转。 ③存储芯片9月现货价仍看涨 美银预计再涨10%-20% 受供给极度紧张与消费旺季叠加影响，美银预计9月存储现货价仍有10%至20%上涨空间。当前现货市场供给满足率不足50%，三星、SK海力士等大厂将产能优先分配给AI客户，致使多数IT产品陷入负毛利。英伟达强劲的2027财年营收指引进一步强化了存储需求预期。数据显示，多品类存储现货价创历史新高，如DDR5年初至今涨幅达85%。尽管现货价高企，但短缺格局与旺季共振仍支撑价格上行。美银据此上调DRAM销售额预期，认为2027年全球DRAM销售额增幅或超80%，行业景气度有望持续。 -评论员简佳：英伟达2027财年约70%营收增长指引远超预期，美银据此上调全球DRAM销售额增长预期至超80%（此前48%），三大驱动：英伟达自身增长基于存储短缺假设、ASIC/TPU阵营愿付更高价格争夺资源、苹果/中国OEM/台系模组厂或提出更高2027年报价。产业链路演确认供给扩张受限：三星P4新厂产能主要用于HBM、高端GPU/CPU明年供给满足率仅50%-60%，SK海力士龙仁厂区受HBM占用影响传统DRAM/NAND扩产不感兴趣，Nanya Tech DDR4需求强劲新厂2027Q1启动2028年达产。韩国8月前20天半导体出口260亿美元环比+18%创历史新高、同比+199%连续七个月正增长，英伟达Q2营收960亿美元同比+106%、数据中心890亿美元同比+117%占总营收93%。存储股经历7-8月回调后年初至今仍涨2-3倍（SanDisk/Kioxia超400%），当前PE仅4-8倍并不昂贵，SK海力士和三星电子在英伟达财报后已明显反弹。存储行业变化率顶峰信号被供需失衡与英伟达超预期指引逆转，价格同比增速、库存改善幅度、EPS修正广度三维度重新加速，2027年HBM与传统DRAM/NAND的产能争夺将更激烈，板块估值由周期属性向AI成长属性切换。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、海顺投顾 黄俊 「00:03:32 沃什杰克逊霍尔首秀在即 利率与美债预期严重分化」 「00:12:52 英伟达Q2业绩大超预期：Agentic AI重塑算力 光链接迎来量升迭代机遇」 「00:23:22 宕机事件难挡增长！AI攻防升级驱动CrowdStrike业绩与指引双双走强」 ①沃什杰克逊霍尔首秀在即 利率与美债预期严重分化 全球央行圈的年度顶级盛会——杰克逊霍尔全球央行年会，即将拉开帷幕。北京时间周五晚22:00，美联储主席沃什将首次发表杰克逊霍尔主旨演讲。最新调查显示，超八成市场人士期待其明确经济判断，但市场对利率前景分歧极大，多空近乎对半。沃什主打“低指引”沟通风格，力求市场自主定价，45%受访者预计本次演讲仍无利率指引。利率预期显著分化，53%受访者预判未来一年加息，仅30%看好降息，近半数预期年内至少加息一次。同时，市场普遍看衰美财政部加码长债回购、压低收益率的操作，77%受访者认为举措无效，预计明年年末10年期美债收益率仍维持4.60%-4.70%。债务供给、通胀与加息预期，是当前美债收益率走高的核心驱动。 -安睿思资本周尚晨：沃什杰克逊霍尔首秀备受市场瞩目，其放弃前瞻性指引的新模式，放大了利率预期分歧，FOMC内部也出现明显分裂。财政部加大长债回购试图压制收益率，但受制于债务供给等结构性矛盾，多数机构认为干预效果有限。市场不必过度纠结单次是否加息，更需要关注沃什能否讲清政策反应逻辑。美债作为全球定价之锚，讲话信号会通过美元、外资流动向外传导，国内投资者可重点观察美债、美元的盘面结果，比解读讲话文字更为关键。 -海顺投顾黄俊：沃什的杰克逊霍尔首秀，核心矛盾在于：他既要向市场证明自己是维护联储独立性，又要避免过度鹰派导致金融条件失控。最可能的剧本是重申2%通胀目标的不可妥协性，但对加息保持"有条件开放"姿态，同时系统阐述其"低沟通、高灵活"的政策哲学。需要盯住的信号为：是否给出“政策反应函数”，如何定义当前通胀性质，长期改革框架的阐述，以及货币与财政政策的边界等。对投资者而言，单一方向押注的风险极高。在9月16日FOMC前，市场将进入"高波动、低信噪比"的混沌期，仓位管理和波动率对冲比方向判断更重要。 ②英伟达Q2业绩大超预期：Agentic AI重塑算力 光链接迎来量升迭代机遇 英伟达2027财年Q2营收962亿美元，同比翻倍；数据中心营收890亿美元环比增长18%；Q3指引1080亿美元。公司罕见给出2028财年70%营收增长指引，管理层称该增速受产能约束，Agentic AI带动真实需求更高。Vera Rubin整机柜量产，单位算力经济价值大幅抬升，智能体范式下带宽成为算力释放关键瓶颈，高速光模块放量，CPO/NPO进入早期客户导入阶段。AWS百万GPU订单、5000亿AI基建融资、ACIE新云集群带来多重增量。财报后多家华尔街投行上调英伟达目标价。英伟达股价隔夜大涨超8.7% ，市值增加约4420亿美元，创个股史上第二大单日涨幅，且这一天增加的市值，已经超过标普500指数中绝大多数成分公司的整体市值。这也刷新了其自身此前的单日市值增长纪录。 -安睿思资本周尚晨：依托英伟达CPO交换机量产落地，叠加北美头部云厂商算力迭代，美股光模块与CPO赛道进入确定性上行周期。美股核心厂商最新财报业绩、毛利率大幅超预期，订单充足且延续至2028年，CPO需求持续提速无推迟迹象。行业呈现寡头垄断格局，新旧产品接力保障长期成长。板块短期存在技术性回调压力，但产业基本面扎实、资本开支周期长，中长期震荡上行趋势明确。 -海顺投顾黄俊：美股光硬件这波行情，底层是AI算力基础设施建设的刚性需求，中层是光芯片/光模块的供需失衡，表层是CPO/OCS技术迭代带来的估值重塑。它不是短期炒作，但也不是"只涨不跌"的永动机。最确定的赚钱机会在光芯片端，这里壁垒最高、竞争格局最好、毛利最厚，且直接受益于CPO和1.6T升级。最大的风险在于拥挤交易后的估值回调和CPO时间线的不确定性。建议以光芯片龙头+光纤基础设施的配置参与，严格控制单一标的仓位，并利用板块高波动特性进行逆向操作。 ③宕机事件难挡增长！AI攻防升级驱动CrowdStrike业绩与指引双双走强 AI 驱动网络攻击风险加剧的背景下，全球网络安全巨头CrowdStrike交出亮眼财报。二季度营收达1.47亿美元，调整后每股收益0.31美元，年度经常性收入（ARR）达5.84亿美元，核心指标全线超预期。公司上调全年营收指引至5.99亿-6.01亿美元。CrowdStrike股价隔夜上涨20.5%，创下自2019年上市以来最佳单日表现。今年涨幅近95%。CEO George Kurtz表示，AI普及必须伴随安全防护，AI驱动的新型威胁催生了巨大防御需求，这是公司史上最大市场机遇。尽管遭遇全球“蓝屏”宕机危机，但强劲的业绩指引证明客户并未流失，CrowdStrike在AI安全时代的护城河依然坚不可摧。 -安睿思资本周尚晨：CrowdStrike财报全面超出市场预期，即便经历全球蓝屏宕机事件，由于公司客户迁移成本太高，客户黏性依旧较强。AI降低网络攻击门槛，模型逃逸等风险倒逼企业加大安全投入，带动网络安全需求上行。但行业同样面临云厂商、大模型企业入局的竞争压力，企业IT预算存在上限。该股年内涨幅较大，股价已经提前反映部分预期，应当关注后续订单、订阅收入的实际兑现，理性区分赛道红利与题材炒作。 -海顺投顾黄俊：AI浪潮下网安赛道的景气逻辑是真实的，但“好赛道”不等于“所有公司都能涨”。真正值得长期关注的，是那些具备平台化能力、安全数据护城河、且能将AI威胁转化为实际ARR增长的头部企业。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、国金证券 黄岑栋、壹评级通信行业研究员 王征宇 「00:04:18 英伟达Q2财报大超预期：Vera Rubin全面量产 AI基建撬动5000亿资本」 「00:25:20 苹果折叠屏"新元年"到来！产业链机会几何？」 ①英伟达Q2财报大超预期：Vera Rubin全面量产 AI基建撬动5000亿资本 英伟达2027财年Q2财报表现强劲，营收同比大增106%至962.21亿美元，净利润同比增长126%至596.88亿美元，双双超出市场预期。数据中心业务作为核心引擎，营收同比增长117%至890亿美元，占总营收超九成。展望Q3，英伟达预计营收中值达1080亿美元，将首次突破单季千亿大关。尽管三季度毛利率指引略降至74%，但管理层在电话会上表示，预计2028财年营收将增长约70%，远超市场预期的45%。同时，Vera Rubin平台已全面量产，公司正联合多方撬动超5000亿美元资本投入AI基建。受强劲的远期增长指引提振，英伟达盘后股价涨超4.7%。 -星展银行邓志坚：整体来看，这份财报在各项核心指标上均大幅超出市场预期，且管理层给出了远超预期的长期增长指引，彻底扭转了市场情绪。总营收：达到962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%，GAAP盈利达到596.88亿美元，同比大增126%。nonGAAP盈利达到537亿，同比大增126%。预期今个财年营收将达到创纪录的3965亿，按年增长84%；盈利突破2330亿，按年增长94%；nonGAAP盈利增长107%。英伟达的数据中心业务占比超高9成，并且战略上开始从单一GPU的通用芯片业务，扩张至以发展代理AI为主的专用芯片领域，大力发展Vera Rubin和Feynman架构的新世代。Vera Rubin将于2026年下半年量产，Feynman预期在2028年量产。其次还要关注“循环融资”模式的财务逻辑。英伟达近期联合华尔街六大资管机构建立了超5000亿美元的AI算力融资平台。市场需要管理层进一步解释这一模式的可持续性，以缓解外界对“AI次贷危机”的担忧。 -壹评级通信行业研究员王征宇：英伟达最新财报和未来指引更多是给AI产业投资人以信心。其实，产业趋势向好、核心公司基本面强劲这些情况最近都没有改变，反而仍在加强，但市场宏观面、资金面扰动因素以及对AI产业未来的分歧加大，导致行情出现了明显波动。英伟达作为行业标杆，化解一些对产业的分歧与担忧。英伟达的指引将AI硬件的能见度从未来1-2个季度延长至6个季度。核心瓶颈依然在供给端。投资机会方面，可关注：1）长期和结构性增量：光通信、半导体设备、液冷、HVDC配电及高功率电源等。2）Rubin增量：PCB、MLCC。 -国金证券黄岑栋：整体上，英伟达业绩超预期，Q3指引≥1050 亿，毛利率维持74.5 75.5%，Vera Rubin下半年量产节奏明确，AI景气逻辑被再次确认。 ②苹果折叠屏"新元年"到来！产业链机会几何？ 苹果预计将于9月9日举办秋季发布会，除了iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max外，苹果首款折叠屏iPhone也将亮相。据现有信息，该机型预计采用横向书本式内折设计，配备约5.5英寸外屏与7.8英寸内屏，搭载A20 Pro芯片和12GB运行内存。配色方面预计以银色、白色为主，整体风格偏向沉稳商务。苹果首款折叠屏手机预计将于9月9日发布，国行起售价约14999元。此外，华为全新三折叠手机也即将登场。 -星展银行邓志坚：受苹果入局催化，2026年全球折叠屏手机出货量预计将达到2670万至2800万部，同比增长约30%至40%。折叠屏在全球智能手机大盘中的渗透率有望从2025年的1.6%提升至2027年的3%以上，正式进入加速放量时代。现在三星的折叠屏手机市占率排第一，约为40%，华为第二，约占30%。如果苹果加入战团，预计12个月内可能使三星市占率降至32%，苹果则立即排第二占25%，华为第三占24%左右。三家合共超过8成的市占率。投资上，最值得关注的是折叠屏技术的上游供应商，例如柔性OLED面板、UTG超柔性玻璃，铰链模组，电池技术和代工厂。 -国金证券黄岑栋：折叠屏是智能手机为数不多的硬件创新方向，苹果入局完成行业“技术背书”，打开中长期成长空间。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:41 大摩警告油价飙升威胁美股 小摩看好板块轮动行情」 「00:16:49 英伟达加码AI下游应用」 「00:27:43 Evercore ISI：AI浪潮下六大标的迎增长机遇」 ①大摩警告油价飙升威胁美股 小摩看好板块轮动行情 摩根士丹利策略师Michael Wilson警示，油价飙升是美股当前最大风险。中东冲突扰动下布伦特原油自7月初大涨近30%逼近90美元/桶，油价上行或将推高美债收益率，倒逼美联储应对通胀。美财政部债券回购对债市提振有限，美债抛售根源在于财政恶化、高通胀以及AI行业融资需求旺盛。其建议配置能源股对冲油价风险，同时布局盈利稳健的优质股，并判断芯片股短期难以重领市场。摩根大通策略师Fabio Bassi对美股年内维持乐观，他认为市场将缓步上行，行情以板块轮动而非普涨为主，看好优质成长、云厂商，半导体经估值调整后同样具备吸引力。他认为长端美债收益率走高源于资本需求扩张，并非政策失误，基准情景下不会引发资产大范围抛售，杰克逊霍尔年会或难以消解市场对美联储政策的分歧。 -评论员徐广语：隔夜油价大幅回落，核心在于市场对中东供应进一步中断的担忧降温，美国对伊朗的行动更多体现为经济制裁而非军事升级，外交谈判预期升温，推动此前积累的地缘政治风险溢价快速回吐。油价下跌同时缓解通胀压力，带动美债收益率回落，为美股尤其是高估值科技股提供喘息空间。不过，当前油价仍处于高位，霍尔木兹海峡供应风险并未完全解除，因此不能简单判断油价上涨周期已经结束。对美股而言，真正值得关注的是油价与长端美债能否同步降温。若油价重新突破100美元并推升10年期美债收益率，美股估值压力将明显增加；反之，若能源价格稳定、利率回落，市场有望延续板块轮动和结构性行情。 ②英伟达加码AI下游应用 英伟达正加速布局AI下游应用端。据报道，英伟达正洽谈投资AI软件企业Perplexity，若融资落地，其估值有望突破300亿美元，较一年前上涨约50%。Perplexity年化营收已攀升至7.5亿美元以上，其AI智能体产品是增长重要动力。同时，英伟达持续加码AI软件赛道，近日传出与AI初创企业Poolside达成70亿美元级深度合作，获取模型授权并招揽核心研发团队。业内认为，英伟达正从芯片供应商向全栈AI平台转型，通过布局下游应用打通全产业链。 -评论员徐广语：英伟达拟投资Perplexity，释放出AI产业从“大模型竞赛”转向“智能体竞赛”的明确信号。过去AI主要解决信息获取和内容生成问题，而智能体开始进一步承担搜索、编程、办公等复杂任务，有望把AI从工具变成“数字劳动力”。这对英伟达尤其重要，因为智能体频繁调用模型，将显著增加推理算力需求，反而可能打开GPU需求的新增长空间。同时，英伟达通过投资Perplexity、Poolside等下游企业，正在从单纯的AI芯片供应商向软硬件生态平台升级。不过，当前AI智能体仍面临准确率、商业化和高算力成本等问题，300亿美元以上估值也已经反映较高预期。未来AI行情能否持续，关键要看智能体能否真正创造现金流。 ③Evercore ISI：AI浪潮下六大标的迎增长机遇 Evercore ISI分析师Amit Daryanani发布报告，给出2026下半年六大AI优选个股，覆盖存储、网络及苹果。存储端，AI推理与智能体加速数据生成，供应紧张提振希捷科技与西部数据，希捷具备两年技术领先优势，西部数据今年已涨170%。网络端，安费诺在AI连接器领域领先，业务兼顾国防工业，有望跑赢大盘；Arista Networks云客户多元化，未来数年将超高速增长；思科有望迎来网络更新周期的第二波增长，其全栈网络架构具备竞争实力。苹果方面，分析师看好iPhone 18 Pro及折叠屏手机拉动需求，AI功能将延长换机周期并解锁新盈利机会，其服务业务将持续双位数增长。 -评论员徐广语：AI产业链正在从单一的算力驱动，向存储、网络和终端设备全面扩散。随着模型规模扩大和推理需求增长，数据中心不仅需要更多计算能力，也需要更大的存储容量、更高速的网络连接，这意味着AI资本开支正在从芯片向整个基础设施体系传导。与此同时，AI向手机、PC等终端渗透，有望通过提升设备功能和用户体验，推动新一轮换机周期。相比单纯追逐算力，存储和网络更能体现AI基础设施规模化带来的刚性需求，而终端则决定AI能否真正形成商业闭环。未来AI行情的核心可能不再是单一技术环节，而是“算力—基础设施—终端”全产业链的价值重估。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:19 杰克逊霍尔迎来关键大考 沃什能否化解美债困局？」 「00:17:27 金价创3个月新高 高盛看多金矿股后续行情」 「00:27:17 高盛解码：机构AI持仓大分化！」 ①杰克逊霍尔迎来关键大考 沃什能否化解美债困局？ 本周市场焦点集中于美联储主席沃什的杰克逊霍尔年会讲话。此前财长贝森特扩大长债回购救市效果昙花一现，30年期美债收益率一度创下2007年以来新高，长债仍存抛售压力。沃什自5月上任后大幅削减前瞻指引，沟通策略饱受学界与机构批评，上次利率会议表态模糊还引发市场抛售。美国通胀长期高于2%目标，叠加40万亿联邦债务、地缘及关税扰动，通胀压力进一步抬升。市场迫切等待沃什释放美联储政策反应函数。机构认为，若本次仍无法给出清晰政策路径，长债抛售或将加剧；唯有明确通胀与利率路线，方能修复市场信心，稳定美债期限溢价。 -星展银行邓志坚：当前美债面临严峻考验，美国国债总规模已突破40万亿美元，30年期美债收益率一度升至5.337%创2007年来新高。尽管财政部将长债回购规模翻倍至40亿美元试图托底，但这只是杯水车薪，似乎也难以迫使美联储以降息来提升债券需求。沃什似乎也处于十字路口。美联储9月加息概率现在不足4成，但日本、新西兰、欧元区的加息概率一个比一个高，日本的概率有8成，无论日本加息和日元贬值哪个会出现，都会导致套利撤退，所以股债都存在风险。但是美股财报强劲，中长线的基础因素会维护美国企业的价值。所以，应在谨慎中寻找机会趁低吸纳。但美债似乎难以一下子提升整体需求。反而在企业经营状况良好的情况下，企业债的息差依然保持更高吸引力。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美联储能否重启降息周期才能缓解债券收益率走高压力。未来关键指标还是美国通胀数据。 ②金价创3个月新高 高盛看多金矿股后续行情 近期现货黄金强势走高，盘中突破4650美元，创下近三个月阶段新高。受美国财政部债市干预效果不及预期、美元指数走弱、美债收益率反复反弹影响，市场避险情绪持续升温，资金大幅涌入黄金资产。高盛最新报告称，当前市场风格迎来深度重构，AI赛道结束普涨行情、波动率大幅抬升，资金加速切换至硬资产避险方向。黄金矿企组合（GSXGOLDM）月内已上涨32%，但距历史高点仍有约12%的差距，当前远期市盈率仅为11倍，较五年均值折价约20%。高盛认为，美国财政部扩大国债回购计划所带来的美元走弱预期，将驱动金矿股的下一轮上涨。 -星展银行邓志坚：自从美国联合日本干预日元汇率，让全球投资者清楚认识到，美国股债均是日本加息或者日元贬值后套利交易撤退的牺牲品。所以，无论美元升值或者贬值，似乎套利交易只要撤退，美国股债必受牵连。而且，美国财政部要采取“发行短债，回购长债”以拉升风险较大的中长期国债需求，更加确认美债需求疲弱的事实。另外，根据通胀增速放缓和美国就业市场疲弱的影响，美联储加息概率进一步下跌，美元已经逐渐回落至98.5（今年6月至今的新低）。投资者清楚意识到，要平衡、甚至对冲这一系列风险，似乎必须增持黄金。金价虽然有所反弹，但4670和4850美元每盎司是两道阻力线。虽然部分投资者认为中长期金价仍有升值空间，但现在跟进的话，可能利润空间有限，加杠杆反而只会增加风险。因此，部分承受能力较高的投资者反而更倾向于投资金矿股，因为即使金价较高位有所回落，但去年8月的20天均价也只是3336美元/盎司。这意味着在需求总量和单价双双提升的情况下，金矿股的收益有望进一步提升。建议稳健为主的投资者继续以实物金和直接跟踪金价的ETF投资为主，但风险承受能力较高的投资者，可考虑增持金矿股。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美元走弱是近期黄金价格反弹的主要动力，金矿股相对落后金价表现。 ③高盛解码：机构AI持仓大分化！ 高盛最新报告揭示，对冲基金与共同基金在9.3万亿美元AI持仓中呈现“同路不同车”格局。双方在AI基础设施领域达成罕见共识，同步增持Bloom Energy、Flex、希捷科技等12只“卖铲子”标的，锁定电力与存储需求。但在大型科技股与半导体上分歧显著：对冲基金为控制波动，大幅减持英伟达、Meta等龙头，仅保留微软和亚马逊；共同基金则因前期低配，逆势接盘AMD、美光等回调标的。此外，两类机构历史性同步超配金融板块，并共同青睐波音、第一资本、万事达、SpaceX、赛默飞、Visa六只"共识股"年初至今回报29%，大幅跑赢基准。 -星展银行邓志坚：其实两类基金没有绝对的对错之分。两类基金都共同看好并增持AI基础设施、金融和医疗。但较为明显的分歧在于巨量AI资本开支的科技股和半导体股，对冲基金的减持和共同基金的增持并不能说明这类股票的好坏。因为两类基金在经营上有着本质差别。对冲基金本质上需要靠股价上升来获利，做空只是辅助，但交易的灵活性和较高净值且风险承受能力较强的客户群体都是共同基金远不能比的。所以，对冲基金多以追求绝对回报和加入做空以对冲风险的策略为主，但共同基金面向大众，有严格的内部和外部监管要求，普遍以中长期买入并持有的策略为主。所以，两类基金根本不是同一个投资策略，不能以单一策略来判断行业发展的好坏。 -东北证券首席投资顾问郭峰：国内公募基金二季度对电子、通信板块加仓至历史高位，后期会相对均衡。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、国金证券 黄岑栋 「00:04:37 美债干预失效？杰克逊霍尔将定调全球资产走势」 「00:21:26 英伟达服务器将涨价超15% 存储紧缺重塑算力行业格局」 ①美债干预失效？杰克逊霍尔将定调全球资产走势 美财长贝森特加码长债回购试图维稳，但长端美债收益率短暂回落后迅速反弹，政策干预收效甚微。当前美国经济显现滞胀特征：油价飙升、通胀抬升且消费降温，叠加AI融资与国债发行双重挤压，长债供需难以改善。10年及30年期美债收益率已分别达4.69%与5.23%。市场高度关注美联储主席沃什即将在杰克逊霍尔会议上的讲话，其系统性影响远超英伟达财报。分析人士警告，在缺乏可信抗通胀框架下，沃什无论偏鸽或偏鹰均令市场陷入两难；若削减前瞻指引，即便不加息，长端收益率也可能因期限溢价继续攀升，全球风险资产贴现率面临重估。 -国鸣投资秦毅：美国货币基金余额最新7.93万亿美元，是目前美国短期国债的最大买家，关注：BILL-OIS的利差，只要该利差不持续扩大，说明美国财政部有能力继续发行短期国债。目前美财政部加码40亿美元投资于长期国债，如果长端利率没有实质下降，不排除直接减少长端国债的发行，而直接用发行短期国债来替代，目前看还有充足的实施空间。美国财政部是试图找到最低融资成本和最低利息支出波动之间那个最优点，著名机构SMBC认为，目前美国国债结构已接近最优点。 -国金证券黄岑栋：短期难以改变长端利率趋势。未来看回购力度、财政支出以及货币端政策的变化。 ②英伟达服务器将涨价超15% 存储紧缺重塑算力行业格局 受内存芯片成本飙升影响，多家“英伟达最大客户”已被告知，搭载英伟达人工智能芯片的服务器价格将会上涨，很多情况下涨幅将超过15%。这一轮涨价将适用于明年年初出货的系统，包括搭载Vera Rubin和Grace Blackwell芯片组合的服务器。具体涨幅将取决于使用的英伟达芯片，以及服务器采用的内存配置。此轮涨价的根本驱动力在于DRAM内存供应的结构性紧张，全球DRAM产能由三星、SK海力士、美光垄断，扩产远不及AI基建需求爆发，存储厂商议价权空前提升。即便毛利率高达75%，英伟达仍难独力消化成本。此次涨价将显著增加云厂商数据中心建设开支，并为本周公布的英伟达财报增添新关注点。 -国鸣投资秦毅：英伟达服务器涨价15%，一座1GW数据中心的建设投资成本将增加50亿美元，英伟达将内存涨价直接传导到AI算力终端客户。市场预期谷歌TPU、亚马逊、微软、Meta的定制化ASIC将受益，进一步抬升博通的投资价值。英伟达投入3000亿美元巨资布局AI生态，也在积极寻找新的GPU需求，降低对大型云厂商的单一依赖。通过投资Poolside、布局Nemotron，战略版图已从GPU+CUDA向外延伸，覆盖基础模型、AI Agent、物理AI，全面控制模型层和应用层。除了OpenAI、Anthropic这类闭源模型，英伟达同样希望受益于：开放模型+英伟达自家的硬件与软件，力争成为 AI时代的操作系统。它对Poolside的投资，既看重其顶尖技术人才、技术积淀与研发执行能力，同时也保留创业团队的独立地位。 -国金证券黄岑栋：一边硬件端：服务器涨价，存储成为最大约束，算力成本抬升；另一边软件端：重金做开源基座，强化生态壁垒。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。