从华尔街到陆家嘴 - 节目列表

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：联博基金市场策略负责人 李长风、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:02:22 AI+石油美元变局 全球资金转向新兴市场」 「00:14:36 Capex高增背景下如何拥抱科技红利？」 「00:27:49 制度改革叠加产业升级 A股迎来盈利与估值双重修复机遇」 ①AI+石油美元变局 全球资金转向新兴市场 不少机构都在讨论，AI周期与石油美元体系的松动，正在让新兴市场重新成为全球资金的青睐。如何看待两大变量下未来新兴市场的投资机遇？ -联博基金市场策略负责人李长风：在AI资本支出扩张推动下，亚洲新兴市场股市逆势创新高，表现反超美股。联博指出，AI迭代正重塑现金流逻辑，重资产基建公司受益明显，带动深度暴露科技硬件的亚洲经济体盈利跑赢。全球资金有望从超配美国转向美亚均衡配置，目前新兴市场低配状态预示广阔回流空间。中国凭借基本面改善有望持续吸引资金。 ②Capex高增背景下如何拥抱科技红利？ 在海外科技龙头持续增加资本开支的背景下，AI行情走到哪里了？有哪些核心细分赛道值得重点关注？ -联博基金市场策略负责人李长风：自2025年低点以来，亚洲硬件及美国大模型等AI题材涨幅显著，市场普遍担忧泡沫风险。我们认为，当前AI资本开支的上升循环为基建题材提供了盈利支撑，但部分初创企业估值过高也显现出科技泡沫迹象。鉴于历史经验显示过早离场可能错失长期红利，投资者的核心策略应是在参与上涨的同时严控下行风险。相较于集中于芯片和基建的“HALO”交易，中国AI产业链在能源、语言模型及应用层具备更广泛且估值便宜的投资机会。中国AI发展呈现“内外兼修”特征：对内加速国产替代与电力升级，对外输出光模块等新质生产力。适度投资中国创新领域可实现进可攻、退可守。对宽基投资者而言，中证500指数高度契合多元AI题材，展现出较强的盈利韧性，未来EPS年增率有望超20%，是值得关注的配置方向。 ③制度改革叠加产业升级 A股迎来盈利与估值双重修复机遇 近年来中国市场也开始通过重视公司治理改革来提升股东回报，包括新国九条的出台，也是政策大力推动上市公司质量提升和市值管理的体现。这种自上而下的制度变革，将如何与中国产业升级周期形成共振，进而推动A股实现盈利与估值的双重修复？ -联博基金市场策略负责人李长风：中国经济正加速向发达市场过渡，政策重心已从追求规模转向强调高质量发展与经济效率。在此背景下，监管层持续推动“提高上市公司质量”、“市值管理”及“强化分红导向”。企业层面积极响应，A股年度分红总额屡创新高，股票回购与股权激励等举措日益普及，显著提升了治理透明度与运营效率。这一系列变革不仅优化了资本市场资源配置，更凸显了企业对股东权益的重视，增强了市场的长期稳定性，使其更具长线投资价值。建议投资者重点关注现金流充沛、具备高分红或回购潜力的企业。这类资产能够有效中和科技AI板块的高波动风险，为追求稳健体验的投资者提供理想的配置选择。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:03:39 全线出击！英伟达GTC一口气补齐CPU、PC、机器人全链条」 「00:14:15 华尔街大鳄警告：美股泡沫濒临破裂 可转向金银投资！」 「00:25:56 30年期美债收益率破5% 低利率时代逻辑迎重构」 ①全线出击！英伟达GTC一口气补齐CPU、PC、机器人全链条 黄仁勋昨天在GTC大会发布多项新品，全产业链加速布局。英伟达首款数据中心CPU Vera敲定三季度量产，OpenAI、SpaceX等率先采购，AI算力性能达英特尔x86芯片1.8倍，对标英特尔、AMD。联合联发科、台积电推出RTX Spark SoC芯片，今秋登陆戴尔、联想等高端Windows PC，复刻苹果全栈整合模式。开源DSX数据中心平台落地，同等电费可多部署40%加速芯片。机器人方面携手宇树科技推出GR00T人形机器人平台，开放高校科研使用；比亚迪、小米、吉利等国内车企落地英伟达自动驾驶平台，配套推出智驾专用推理模型，全面夯实英伟达AI全链条龙头地位。 -星展银行邓志坚：代理AI暂时是应用AI的终极目标。其中关键技术之一就是移动设备拥有自主独立运作的AI。PC无疑是各大芯片商最早抢占的赛道。因为PC拥有各项成熟的运作技术，利用PC的技术配合AI专用芯片，可以尽快达到代理AI的雏形。一台可以独立运作的AI，必须拥有强大的芯片技术支持，而且不能只靠CPU或者GPU的独立运算能力，必须要把多种不同功能的芯片联合在一起。英伟达在该项技术上具有优势，而且获得ARM的架构支持，将会是AI PC革命上的核心领导者。英伟达在AI专用芯片技术上早已迈出重要一步。这就是数据中心AI超级算力平台上的Vera Rubin专用芯片，用自研的NVLink互联技术讲Vera CPU和Rubin GPU结合。这次进军PC芯片市场，主力芯片是RTX Spark，其实也是利用NVLink互联技术，将ARM架构的CPU与Blackwell架构的GPU结合在一起。RTX spark具有低功耗、小尺寸、集中散热，专用领域算力强大。但对比x86，其弱项包括：兼容性差，算力不及x86等。 -东北证券首席投资顾问郭峰：英伟达布局科技产业多个领域，有利于科技股向纵深发展。 ②华尔街大鳄警告：美股泡沫濒临破裂 可转向金银投资！ 华尔街经济学家彼得·希夫警告：美股新高背后暗藏陷阱。投资者忽视基本面，根据希望而非现实定价，市场如同定时炸弹。他指出美国经济已陷入多年隐性衰退，39万亿美元国债压顶，金融危机、美元危机与主权债务危机三重风险逼近。衰退可能在今年或2027年爆发。希夫建议投资者落袋离场，重点配置金银；全球央行去美元化持续增持黄金，后续私人资金或将接力入场。摩根大通戴蒙同样看多金价，认为金价有望冲高至1万美元/盎司。 -星展银行邓志坚：单从股市维度来看，市场出现重大回调的概率正持续攀升。但从整体经济层面分析，目前市场对经济陷入衰退的担忧，主要源于高油价带动的全面物价上涨，以及由此可能触发的全球央行重启加息周期，进而拖累全球经济增速。甚至有人猜想，若这一态势持续发酵、长时间延续，市场或将面临滞胀风险。有关市场后续走势的核心关键，取决于两大因素：一是油价能否长期维持高位，以及油价上涨是否会推动物价全面加速攀升；二是全球央行是否会因为通胀加息，还是即便加息但存在其它动因。目前来看，美国短期陷入经济衰退的概率并不高，薪资与企业盈利的稳健增长，能够有效对冲部分通胀带来的经济压力。 -东北证券首席投资顾问郭峰：关注美国通胀数据、国债收益率表现，美联储加息将引发华尔街大调整。 ③30年期美债收益率破5% 低利率时代逻辑迎重构 30年期美债收益率再度突破5%，这一次市场的反应与2023年明显不同——投资者开始真正接受高利率将长期持续的现实。分析指出，过去五十年美国低利率红利依托廉价资本、劳动力、能源三大支柱：全球化与石油美元带来充裕低成本资金，产业外包、工会弱化压低用工成本，美元能源贸易锚定物价。如今三大要素同步逆转：外资减持美债、供应链回流抬升成本；地缘扰动推高能源价格；用工紧缺、罢工增多带动薪资上行。叠加政府高负债、地缘冲突抬升风险溢价，长线利率易上难下。而AI的走向，将是决定未来通胀走势的最大未知数。若全面提效可压低通胀、优化债务；若仅用来裁员增效，基建耗能又催生新通胀。身处环境拐点，长期适配低利率的市场定价逻辑亟待重构。 -星展银行邓志坚：上次美国30年期国债收益率升破5%是因为加息达至顶峰，但美联储推迟降息，导致长债需求突然下降。这次是因为地源政治风险加剧，美国债务增速过快，叠加美联储停止减息，导致投资者对长债需求减少。这反映出美国国债的风险增加。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美债收益率走高制约美联储货币政策走向，未来加息压力加大。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、国金证券 黄岑栋 「00:04:27 标普500九周连涨 6月美联储政策或成关键」 「00:22:04 颠覆x86格局！英伟达联合微软推出新一代AI PC芯片」 「00:32:23 戴尔超预期财报：传统服务器意外爆发 Agentic AI成增长新引擎」 ①标普500九周连涨 6月美联储政策或成关键 美股三大指数上周五均创历史新高，标普500指数创下四十年来罕见的周线九连涨纪录，自3月低点累计反弹近20%，为2023年以来最长连涨周期。整个5月，道指累涨2.78%，上周五首次收在51000点上方；纳指涨8.36%；标普500指数涨5.15%。本轮行情由美伊停火预期与AI投资热潮双重驱动，市场风险偏好显著升温。花旗财富首席投资官凯特-摩尔认为，市场反弹至新高的动力，可能更多来自强劲的企业盈利增长，而非关于中东紧张局势缓解的头条新闻。AI赛道盈利超预期筑牢市场基本面，戴尔因AI服务器需求旺盛大涨33%并上调全年业绩指引，NetApp涨幅亮眼，仅Costco因会员增长乏力小幅走弱。此外，布伦特原油收于每桶92美元，美债反弹收复部分失地。不过行情延续仍有隐患，美伊停火协议存在破裂风险，叠加通胀偏高、劳动力市场回暖，美联储或于6月调整宽松立场，债券收益率上行压力依旧存在。 -安睿思资本周尚晨：美股标普500创下40年罕见九周连涨行情，地缘局势缓和叠加AI企业盈利超预期，推动指数短期快速反弹近20%。复盘美股历史同类极致连涨行情，叠加当前周线级别技术超买、量能衰竭的形态特征，短期行情上涨动能已充分透支。同时美伊地缘局势仍存反复可能，美国通胀粘性偏高，美联储6月政策转鹰风险持续升温，多重利空压制上行空间。未来阶段交易需坚守保守策略，不新开仓、不追高位、不加杠杆，持仓者以静制动、严控仓位，盘面出现破位信号及时止盈离场，优先规避高位回撤风险。 -国金证券黄岑栋：内外部环境依旧错综复杂，6月先以等待为主。 ②颠覆x86格局！英伟达联合微软推出新一代AI PC芯片 北京时间周六凌晨，微软与英伟达同步预热下周重磅神秘新品，宣告“个人电脑的新时代”。微软将于6月2日-3日举办Build开发者大会，官方明确本次无Windows 12发布，硬件将有新动向；英伟达黄仁勋则定于6月1日发表演讲，揭晓下一代AI技术。市场普遍猜测双方将推出英伟达全新Arm架构PC芯片N1、N1X，该芯片融合联发科CPU与英伟达GPU，对标桌面级独显性能，联想、戴尔已准备相关机型。这是英伟达时隔十年重回消费级PC SoC赛道。不过该芯片适配Windows on Arm系统，脱离主流x86架构，存在软件、游戏兼容痛点，但英伟达深厚的驱动技术与开发者资源，有望缓解适配难题。 -安睿思资本周尚晨：英伟达联手微软即将发布Arm架构消费级PC芯片，依托3nm先进工艺、超强GPU与AI算力，打破英特尔、AMD在PC芯片领域的长期垄断，形成x86与Arm双架构竞争新格局。新品带动国内高阶PCB、先进封装、散热材料等产业链企业深度入局，加速国产半导体向高端升级。对普通消费者而言，AI PC性能更强、续航更优、本地智能应用普及，办公创作门槛进一步降低。尽管Arm平台仍有软件生态适配压力，但长期将重塑行业格局，同时给国内产业和大众生活带来双重升级红利。 -国金证券黄岑栋：微软与英伟达联合推出的Arm架构AI PC芯片（N1X），核心是用“Arm CPU+英伟达Blackwell GPU+NPU”的 SoC。半导体产业链或将重构。 ③戴尔超预期财报：传统服务器意外爆发 Agentic AI成增长新引擎 戴尔Q1财报全面超预期，营收438亿美元同比增88%。ISG部门收入290亿美元同比增181%，其中传统服务器收入85亿美元同比增92%，近市场预期两倍；AI服务器收入161亿美元同比增757%，积压订单达513亿美元创历史新高。Bernstein5月29日报告指出，传统服务器已成为戴尔本轮增长中最超预期的变量。根本原因在于，Agentic AI正推动算力需求从AI服务器向CPU、内存、存储等传统硬件扩散，这类工作负载依赖CPU进行任务编排，并显著增加内存与存储需求，使传统服务器成为AI基础计算层，而非被替代对象。当前增长主要来自大型企业的计算环境更新与扩容，且仍处早期阶段，具备持续潜力。进一步观察会发现，需求端由大型企业设备更新、AI推理扩容支撑，且正逐步向二级云厂商扩散。客户结构持续优化，企业客户增速领跑。基于强劲景气度，戴尔大幅上调业绩预期，预计FY27 AI服务器营收可达600亿美元。 -安睿思资本周尚晨：戴尔一季度业绩全面大超预期，AI服务器同比暴涨757%，传统服务器也意外大涨92%。核心驱动力来自Agentic AI崛起，任务调度依赖CPU、长上下文需求拉高内存与存储配置，让传统服务器成为AI底层刚需硬件。企业客户开始接力云厂商成为采购主力，行业订单能见度极高、景气周期仍处早期。这也意味着AI算力投资不再只聚焦GPU，CPU、服务器、内存、存储等传统硬件都迎来价值重估与增量机会。 -国金证券黄岑栋：产业链重构：从“GPU单极”到“全链共振”。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、海顺投顾 黄俊 「00:03:04 经济走弱叠加高通胀 美联储陷入两难」 「00:15:30 SemiAnalysis：800VDC大势所趋 两大核心设备打开增量空间」 「00:25:09 PCB上游涨价不止！CCL龙头建滔年内第四次提价」 ①经济走弱叠加高通胀 美联储陷入两难 美国4月核心PCE同比升至3.3%，整体PCE同比达3.8%，创2023年以来最快增速，伊朗战争导致能源价格飙升是主要推手。与此同时，一季度GDP年化增速从2%下修至1.6%，实际消费支出环比仅增0.1%，消费动能明显放缓。经济减速与通胀高企并存，令美联储陷入政策两难：增长放缓不支持收紧，但持续高于目标的通胀又难以为降息提供依据。市场预期美联储短期内难开启降息，新任美联储主席也面临严峻政策考验，能源价格持续走高，也让市场对美联储后续政策路径重新评估。 -评论员徐广语：美国最新PCE数据显示，通胀虽然较此前高位略有缓和，但核心PCE依然明显高于美联储2%的长期目标，反映出美国服务业价格和劳动力成本仍具较强粘性。数据公布后，市场对年内降息预期进一步降温，美债收益率维持高位。当前美国经济正处于“增长放缓”与“通胀顽固”并存阶段，AI资本开支、能源价格及地缘局势，也在持续推高中长期通胀中枢。对于全球市场而言，这意味着高利率环境可能维持更久，科技股、大宗商品及美元资产波动仍将加剧。 -海顺投顾黄俊：沃什左右为难，但不是无解。本质是供给冲击抬升通胀、需求走弱拖累增长，美联储只能先稳通胀、再看增长、边走边看。滞胀风险上升，但非70年代重演；降息推迟，加息概率低，维持高利率是主基调。 ②SemiAnalysis：800VDC大势所趋 两大核心设备打开增量空间 随着AI机架功率向600kW以上跃升，800VDC直流配电正从云巨头试验走向行业标准。独立半导体与AI基础设施研究机构SemiAnalysis预计，到2030年，800VDC覆盖的数据中心增量容量将达约39GW，配套电力设备市场规模届时将形成两大核心品类：1）电源侧柜（Power Rack/Sidecar）市场规模峰值约110亿美元（2028年），2）固态变压器（SST）市场规模约130亿美元（2030年）。这一进程将分四个阶段推进，每个阶段对应不同的设备内容变化与供应商洗牌逻辑。尽管总电气成本/MW维持360–480万美元基本稳定，但价值从传统UPS、变压器向HVDC侧柜、BBU及SST转移，供应链面临深度洗牌。 -评论员徐广语：AI数据中心正在从“算力竞争”进入“电力竞争”时代。随着单机柜功率逼近600kW，传统低压交流配电已接近物理极限，800VDC高压直流架构因此成为行业必然选择。本质上，这不是一次简单的电源升级，而是整个数据中心底层能源体系的重构。未来几年，UPS、配电、液冷、储能、固态变压器等环节都将迎来价值重估，传统电力设备公司也有望转型为AI基础设施核心受益者。AI产业链的下一阶段，看的不只是GPU性能，更是谁能解决“电”和“热”的瓶颈。 -海顺投顾黄俊：电源侧柜是2026–2028年的“现金牛”，110亿美元短期确定性高；SST是2030年后的“核心资产”，130亿美元只是起点，长期有千亿空间。AI算力+800V直流双轮驱动，两个市场接力增长、无缝衔接。 ③PCB上游涨价不止！CCL龙头建滔年内第四次提价 5月27日，覆铜板（CCL）龙头建滔积层板再度发布涨价通知，板料上调10%、PP（半固化片）上调20%，新价即日执行。这是公司2026年内第四次提价，此前3月10日、4月3日、4月28日已三次涨价，累计涨幅超40%。据产业链知情人士透露，下游客户暂无议价空间，目前所有客户执行统一售价。 此次涨价主因铜价高位运行、玻纤布供应紧张，叠加树脂等化工原料成本持续承压。AI服务器爆发带动高端CCL需求激增，而高端产能扩产周期长（电子布核心设备交付周期长达一年以上），供需缺口持续扩大。行业龙头掌握定价权，台系厂商此前已陆续跟进调价，CCL正式进入强涨价周期。A股CCL龙头及上游玻纤布、树脂企业，有望持续受益于量价齐升。 -评论员徐广语：本轮PCB上游涨价本质是AI驱动下的结构性行情。受AI服务器与800G交换机需求爆发带动，高端CCL供不应求，叠加铜箔、树脂、玻纤布等核心材料同步上涨，成本端形成全面推力。不同于以往周期波动，此次涨价更多源于高频高速材料升级，对低介电、低损耗性能要求提升，使硅微粉等关键填料价值显著抬升。价格上行具备较强传导基础，短期内趋势明确。中长期看，行业将在“量增”基础上叠加“价升+结构升级”，高端材料与国产替代方向更具持续性机会。 -海顺投顾黄俊：这次建滔积层板的提价，本质上是一场由成本驱动的产业链利润大转移，其影响会沿着“原材料→覆铜板→PCB→终端”这条链层层传递，加速行业的洗牌与分化。最终可能演变成“上游有矿的”和“下游有客户的” 两头巨头之间的游戏，中间环节单纯赚取加工费的模式将越发艰难。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:03:19 迈威尔科技第一季度净营收24.2亿美元 略高于市场预期」 「00:16:43 礼来38亿美元收购三家疫苗企业 重返传染病领域」 「00:24:44 大行上调美股目标位 华尔街警示板块分化风险」 ①迈威尔科技第一季度净营收24.2亿美元 略高于市场预期 迈威尔科技公布第一季度净营收24.2亿美元，市场预期24.1亿美元；调整后每股收益为80美分，符合市场预期。公司预计第二季度调整后每股收益为88至98美分，市场预期为90美分。迈威尔科技CEO在电话会议上表示，目前预计本财年数据中心业务增长约50%，互连业务同比增长超过70%。预计2027财年总营收同比增长约40%，达到近115亿美元。 -星展银行邓志坚：我们去年就曾预测并分析过专用芯片ASIC全球需求将会大幅提升，因为AI会带动数据中心增长，从而带动光互联中的专用芯片需求，也会带动各行业和各应用设备对专用芯片的需求。预计2025～2030年，专用芯片的产值将会从250亿增至800亿美元，复合年均增长率高达27%，出货量的增长率也达每年25%，高于GPU的22%。最近跟光互联相关的技术和产品背后的公司全部被炒热，包括迈威尔。光模块结构主要分两大技术：光芯片和电芯片。电芯片中最关键的DSP数字信号处理器是整个光模块的大脑，光模块的速度和距离取决于DSP。高端ODSP中，博通的全球市占率在5～6成，迈威尔占3成，两者几乎垄断整个高端ODSP市场。短距DSP则反转，迈威尔占7成，博通占2成。可见迈威尔在光互联中的重要性。 -国都证券投资顾问陈兆凌：ASIC已从“概念”变成规模化订单，光互联是AI集群刚需。确认AI算力基建进入新台阶，是本轮行情最硬的基本面。 ②礼来38亿美元收购三家疫苗企业 重返传染病领域 5月26日，礼来宣布斥资38亿美元收购三家临床阶段疫苗企业，正式重返传染病领域。包括：15亿美元收购Curevo，拿下带状疱疹疫苗，有望对标葛兰素史克同类产品；最高7.8亿美元收购LimmaTech，布局多种细菌感染疫苗；最高15.5亿美元收购Vaccine Company，获得通用疫苗平台及EB病毒候选疫苗。依托减肥药业务充裕现金流，礼来持续拓宽产品线。礼来深耕传染病领域底蕴深厚，此次收购契合其预防为先的发展战略，叠加此前招揽FDA前官员布局相关业务，意在发力疫苗创新。 -星展银行邓志坚：礼来此前约在2019年因研发投入压力退出人用疫苗研发，转而将资金集中投向自身具备全球领先优势的胰岛素、单抗等领域，同时抓住减肥药市场爆发的机遇，迅速抢占市场份额。此次收购三家疫苗研发企业，意在挖掘长期稳定的增长空间。三家标的分别拥有带状疱疹、EB病毒、葡萄球菌相关临床阶段疫苗，这两类病毒与一种细菌在生活中十分常见，人体免疫力下降时易引发感染。其中带状疱疹疫苗技术已较为成熟，另外两款仍处在临床阶段。礼来此番收购，既能依托现有管线避开漫长自研周期，也有望依靠受众广泛的疫苗产品收获持续现金流。不过类似疫情时期的疫苗刚需难以再度出现。另一方面，AI技术大幅压缩了生物药的研发时长与成本，加快新药落地变现。行业竞争加剧下，跨界并购或将成为常态，进而推动生物科技板块估值上行。 -国都证券投资顾问陈兆凌：礼来38亿收购疫苗企业是巨头用减肥药现金流买管线，不是疫苗行业整体回暖。A股医药板块今年以来表现疲弱，关注短期的风格切换可能。 ③大行上调美股目标位 华尔街警示板块分化风险 高盛将标普500指数2026年末预期值从7600点上调至8000点，理由是企业盈利持续走强。高盛预计标普500成分股公司2026年每股收益将达340美元，2027年将达385美元，同比增幅分别为24%和13%。此前摩根大通预测标普500指数未来一年可能突破9000点。有“华尔街神算子”之称的Tom Lee警示，科技七巨头已走出熊市，但今年晚些时候市场其余板块或将迎来滚动熊市。他精准预判过往行情，认为AI支撑大盘整体韧性，头部科技股基本面扎实、走势回暖。但中小盘股、高负债企业、非AI相关个股，会在高利率下面临盈利、债务及估值压力。Lee指出市场还将遭遇三大风险：中期季节性波动、科技股IPO解禁带来供给增加、能源库存短缺。其中能源瓶颈威胁最大。整体来看，他依旧看好美国经济基本面与AI赛道，半导体虽或逐步接近泡沫，但大型科技与AI产业链标的仍具备优势，其他板块则需警惕下行风险。 -星展银行邓志坚：美股七巨头今年表现参差，单纯从财报数据来看，英伟达继续领跑，营收同比增 85%，净利大涨 210%，主营利润增幅达140%。Meta表现同样亮眼，营收、净利润、主营利润分别同比增长33%、61%、66%。苹果与特斯拉增速偏弱，三项指标同比涨幅均为百分之十几，在科技七巨头中处于低位。需要留意的是亚马逊，虽然整体净利润增长77%，但主营利润仅提升3%，利润大增主要源于当季计入Anthropic公允价值变动，推高了GAAP口径收益。整体而言，科技值得继续期待。然而，部分科技以外的行业，可能要谨慎，例如地产、非必需消费、工业，这些行业的资产负债比率较高，如果未来真有可能转入加息周期，利息支出可能会进一步压缩盈利。 -国都证券投资顾问陈兆凌：美股七巨头靠AI盈利撑住，非科技板块面临盈利+高利率压力。行情走向极致分化：科技/算力强，其他多数行业弱。A股走势有一定趋同。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:04:33 金刚石散热商业化落地 重塑培育钻石估值逻辑」 「00:13:52 AMC联手Telemundo 美国影院将直播2026世界杯」 「00:26:05 硫磺价格暴涨 磷肥行业陷入盈利困境」 ①金刚石散热商业化落地 重塑培育钻石估值逻辑 近期，A股培育钻石板块掀起热浪。驱动行情的核心逻辑并非珠宝需求回暖，而是金刚石正从“工业磨料”重定价为“芯片散热关键材料”。随着AI算力飙升，英伟达等芯片功耗逼近物理极限，金刚石凭借超高热导率成为必选项。目前该技术加速商业化落地：国内超算中心规模化应用金刚石铜复合材料，传热能力提升80%；英伟达下一代平台也将采用该方案。开源证券指出，金刚石散热产业化进程正式启动，未来有望成为千亿级蓝海市场。 ②AMC联手Telemundo 美国影院将直播2026世界杯 AMC院线（AMC.US）与Telemundo达成合作，将于美国影院直播2026年美加墨世界杯赛事，主打西班牙语受众，借力活动影院模式盘活影院日间闲置银幕，后续还计划向拉美市场拓展。本次直播精选墨西哥、巴西等热门球队赛事，采用售票模式，观众可通过常规渠道购票，体验影院视听效果。该合作是AMC拓展活动影院业务的重要一步，这类直播内容制作风险低，还能带动影院餐饮营收。依托Telemundo的赛事转播权，AMC也省去了直接对接国际足联的版权谈判环节。除体育赛事外，AMC该业务还覆盖演唱会、格斗赛等直播内容。若本次世界杯直播反响良好，将验证影院常态化直播体育赛事的商业价值，推动模式在北美、拉美普及。Telemundo隶属于康卡斯特（CMCSA.US）旗下NBCUniversal体系。本届世界杯举办时间为6月11日-7月19日。 ③硫磺价格暴涨 磷肥行业陷入盈利困境 霍尔木兹海峡封闭致全球硫磺严重短缺，冲击磷肥生产并加剧粮食担忧。该海峡承担全球约半数硫磺运输，而硫磺是磷肥关键原料，广泛应用于各类粮油作物种植，叠加其他行业需求攀升，磷酸盐市场供给紧张。硫磺价格从去年每吨150-180美元飙升至850-900美元，部分地区近1000美元。原料成本高企令磷肥企业利润承压，多家巨头陆续减产。沙特磷肥出货量近乎减半，澳洲相关现货也极度紧缺。印度最新磷酸二铵招标价创近三年新高，较1月上涨近四成。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：李欣 本期嘉宾：评论员 简佳、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:01:25 美银预警：科技巨头巨型IPO或将催生超级市场泡沫」 「00:13:19 退税红利消退 + 油价飙升 美国消费引擎即将失速」 「00:20:34 首款2nm量产+百亿投资：AMD抢占服务器CPU主导权」 ①美银预警：科技巨头巨型IPO或将催生超级市场泡沫 有“华尔街最准分析师”之称的美银首席策略师哈特内特警告称，SpaceX、OpenAI的巨型IPO计划，或将推高科技股在指数中的集中度，使其超越历史上多次市场泡沫水平。当前标普500指数科技板块权重已超44%，高度集中的市场不仅给基金风控配置带来难题，还掩盖了消费、金融等板块的潜在弱势。哈特内特认为债券收益率飙升是泡沫终结标志，目前看涨情绪已达极端，触发卖出信号。美银调查显示投资者股票配置增幅创历史纪录。他预计，在历史性IPO前无人会削减多头，但未来数月CPI升至4-5%后，真正的政策收紧将到来。 -评论员简佳：历史镜鉴：沙特阿美、Meta等巨无霸IPO对大盘走势无足轻重，但Visa、友邦保险等"见顶信号"型IPO后9-12个月大盘表现低迷，OpenAI 8520亿估值与SpaceX万亿级IPO或属后者。核心矛盾在于：债券收益率飙升是繁荣终结标志，生物科技ETF跌至120美元确认收益率持续冲击，零售ETF升至85美元则暗示冲击推迟；美银基金经理调查显示股票配置增幅创历史纪录，仓位与盈利看涨情绪达共识峰值，触发卖出信号。关键判断：CPI冲4-5%后真正政策收紧到来前，历史性IPO叙事将维持多头惯性，但5-6月或是最后的加杠杆窗口；建议减持科技龙头、增配等权重标普与大宗商品，用VIX看涨期权对冲IPO落地后的流动性虹吸与集中度瓦解风险。 -东北证券首席投资顾问郭峰：牛市阶段融资市场也会相对活跃，量变总有到质变的时候，过度IPO加上估值泡沫，市场可能面临压力。 ②退税红利消退 + 油价飙升 美国消费引擎即将失速 美国消费者正遭遇双重压力冲击，经济消费引擎或将在今年夏天失速。一是2025年7月生效的特朗普税改法案带来的退税红利，此前支撑了美国零售消费，但目前该提振效应正快速消退。二是中东冲突扰动霍尔木兹海峡原油运输，推高美国油价与运输成本，带动物价上涨，大幅侵蚀居民可支配收入，抵消了退税利好。消费是美国GDP的核心支柱，压力下经济增长明显承压。此次冲击呈现明显分化，退税红利更多流向高收入群体，而能源支出占比更高的中低收入家庭受通胀冲击更显著，消费大幅收缩。当前美国消费者信心跌至低位，民众普遍担忧物价压力，信贷违约率持续走高，多重信号显示美国消费动能持续走弱。 -评论员简佳：美国消费者正遭遇"退税红利消退+油价侵蚀"双重夹击，消费引擎最早今夏失速：特朗普"大漂亮"法案平均每份退税3500美元的提振效应被中东冲突推高汽油价格50%完全抵消，沃尔玛、塔吉特确认退税红利Q2末耗尽，PNC信用卡数据显示加油支出同比+40%，杂货价格同比+2.9%，其中果蔬+6.1%，实际薪资增速再度转负。更深层矛盾在于消费信心与股市估值的史无前例背离——密歇根大学消费者信心指数跌至70余年历史最低点，而标普500 CAPE达40.8倍仅次2000年互联网泡沫峰值，两者指向同一现实却得出相反结论：AI削减劳动力成本利好股东但利空劳动者，"股市登月而家庭深陷阴霾"实为同一枚硬币的两面。信用卡、汽车贷款、学生贷款违约率同步上升，NFCC金融压力指数预测Q2升至6.7分（2021年低点3.5分），寻求信用咨询消费者数量显著激增，消费端下行风险正积聚为系统性压力。消费支出占GDP三分之二，若Q2末-Q3初企业盈利确认消费放缓，高估值股市将面临15-20%重估，当前"AI例外论"叙事或让位于"滞胀现实论"；建议减持零售、汽车、非必需消费，增配公用事业、医疗保健，用标普500看跌期权对冲Q3盈利下修风险。 -东北证券首席投资顾问郭峰：消费一直是美国经济的主要动力，消费者信心指数回落外加通胀预期上升，对经济的影响可能产生负面效应。 ③首款2nm量产+百亿投资：AMD抢占服务器CPU主导权 AMD宣布，搭载台积电2nm先进制程的新一代 EPYC（霄龙） Venice（威尼斯）处理器已启动量产爬坡。这款第六代霄龙数据中心CPU，最高搭载256颗Zen6架构核心，相较现役Turin系列霄龙处理器，计算性能提升70%，同时也是全球首款进入量产的2nm高性能计算芯片。此次官宣意味着这款芯片将于今年下半年正式出货。另外，AMD还公布了后续迭代型号 Verano，同样基于台积电2nm工艺研发，主打性价比与能效表现。AMD同时宣布将在AI领域投资逾100亿美元，以深化战略合作并扩大先进AI芯片的组装与制造能力。此次投资涵盖先进封装、基板及机架级系统制造，合作伙伴涉及ASE、SPIL、PTI、Wiwynn、Wistron、Inventec、Unimicron、AIC、Nan Ya PCB及Kinsus等多家企业。AMD首席执行官苏姿丰（Lisa Su）上周五表示，CPU市场目前处于供应紧张状态，需求强劲程度远超一年前的预测，AMD预计今年每个季度供应量都将持续增加，2027年及以后的供应规模将显著扩大。苏姿丰将此轮需求增长归因于AI推理和智能体AI的快速普及。 -评论员简佳：AMD Venice率先实现台积电2纳米工艺在高性能计算领域落地，标志x86服务器芯片进入"制程代际跃迁"新阶段：256核Zen6架构、计算性能较Turin提升70%、SP7接口支持16通道内存与1.6TB/s带宽、PCIe 6.0互联翻倍，下半年正式出货时点卡位AI推理与智能代理算力爆发窗口。 核心竞争优势在于英特尔Diamond Rapids推迟至2027年中，Clearwater Forest仅288核能效核设计不与Venice通用算力赛道直接竞争，AMD服务器市占率已冲46%新高，Venice放量有望2027年突破55%。台积电五座2纳米晶圆厂产能爬坡，苹果拿下初期绝大部分产能用于消费级芯片，AMD作为HPC领域首发客户享受制程红利与议价权，后续Verano主打性价比形成产品矩阵，2028年亚利桑那工厂投产实现地缘多元化。Venice是AMD从"英特尔替代者"向"AI算力定义者"转型的关键产品，2纳米制程领先+竞品真空期构成18个月护城河，但需警惕英伟达Grace CPU与ARM架构云端渗透的远期威胁。 -东北证券首席投资顾问郭峰：华为推出“韬定律”，打破卡脖子束缚，中国半导体产业需求有望进一步爆发。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、国金证券 黄岑栋 「00:06:25 Figure创始人双线押注物理AI」 「00:23:20 SpaceX完成IPO前“大考”升级版星舰V3成功发射」 ①Figure创始人双线押注物理AI：Hark获7亿美元A轮融资 机器人直播验证商用拐点 Figure AI创始人Brett Adcock双线布局物理AI：旗下人形机器人公司Figure AI刚完成200小时直播分拣25万件包裹，效率逼近人工；同日，其新创AI硬件公司Hark宣布完成7亿美元A轮融资，投后估值60亿美元，英伟达、AMD、英特尔、高通四大芯片巨头集体入局，Adcock个人追加1亿美元。Hark聚焦消费级个人AI设备，主打自然对话、视觉感知与自主决策，计划今夏开放大模型、随后推出硬件，与Figure AI的工业级人形机器人形成"工业+消费"全场景协同。两则消息共同印证：物理AI正从概念走向万亿级商用拐点。 -国鸣投资秦毅：Hark具身智能技术脱胎于Figure的Helix VLA框架，核心攻克语言、视觉信息与物理实操的衔接难题。技术锚定三大目标：零样本泛化，实时控制和代理协作。技术方面：采用类似人类大脑+小脑的双系统架构，系统1负责快速执行，系统2承担高阶推理。事件发酵：品牌将于2026年6-7月推出首批多模态模型。依托语视数据扩充、世界模型融合及硬件迭代，模型后续将持续优化升级。融资层面，创始人Adcock个人出资1亿美元，企业完成7亿美元A轮融资，投后估值达60亿美元。观点：市场高度认可其多模态模型训练、世界模型研发、硬件自研，以及与Figure的协同发展价值。竞争对手：涵盖英伟达、谷歌DeepMind，斯坦福/伯克利联合研发的OpenVLA。行业趋势清晰，2026年VLA技术将朝着小参数、高效率、双系统架构、和世界模型方向全面发展，Helix框架在人形机器人灵巧精细操控领域表现突出。 -国金证券黄岑栋：物理AI的“ChatGPT时刻”正处于“黎明已至、正午未到”的临界点——技术拐点已现，但规模化爆发尚需1-3年。 ②SpaceX完成IPO前“大考”升级版星舰V3成功发射 SpaceX升级版星舰V3于北京时间周六清晨完成首次试飞，成功升空并部署了模拟卫星。此次发射是SpaceX计划6月12日IPO前的关键实力展示，虽略显颠簸且未完全达成目标，但仍算是重大升级后的一次成功首秀。V3配备新型猛禽3发动机，系统总推力约1800万磅，并增加了推进剂箱容积。SpaceX为星舰研发已投入超150亿美元，IPO估值或达2万亿美元，拟筹资750亿美元。公司招股书称增长战略"在很大程度上取决于星舰"。该火箭对NASA价值40亿美元的登月合同、星链大规模部署及马斯克的火星殖民目标至关重要。在实现登月之前，SpaceX仍需验证并掌握许多创新技术。 -国鸣投资秦毅：SpaceX耗资150亿美元、历经此前11轮测试的第三代星舰迎来首飞。虽然在飞行过程中上级火箭一台猛禽3发动机提前停机，但整体任务取得关键性突破，尤其是热防护系统与火箭复用技术均完成有效验证。这让SpaceX有望将单位发射成本从每公斤1400美元压降至100美元的宏伟目标不再遥不可及。这次试飞提振了SpaceX推进800亿美元募资的信心，也为5月26日即将揭晓的NASA月球探测项目提供有力支撑。 -国金证券黄岑栋：这次V3首飞，技术上“核心目标过关、回收与在轨重启未过关”；资本与战略层面“大获全胜”。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、海顺投顾 黄俊 「00:04:00 SpaceX冲刺史上最大IPO：1.75万亿美元估值登陆纳斯达克」 ①SpaceX冲刺史上最大IPO：1.75万亿美元估值登陆纳斯达克 商业航天巨头SpaceX正式向美国证券交易委员会递交S-1注册声明，拟以代码"SPCX"登陆纳斯达克，目标估值约1.75万亿美元，市场预计募资规模约750亿-800亿美元，有望成为人类历史上规模最大的新股上市。根据招股书披露，SpaceX已形成"火箭发射+星链+AI+太空基建"的多元业务矩阵。公司2026年一季度营收46.9亿美元，同比增速约65%，受AI算力基础设施大规模前置投入影响，运营净亏损42.8亿美元，但调整后EBITDA为11.3亿美元。目前星链拥有9600颗在轨卫星及1030万全球用户，EBITDA利润率超60%。公司披露最早将于2028年部署轨道AI计算卫星，并在月球与火星建立制造基础设施。马斯克通过AB双层架构锁定85.1%投票权，高盛、摩根士丹利等五大投行联合承销。业内分析指出，SpaceX上市将重塑全球商业航天估值体系。 -国鸣投资秦毅：SpaceX此次上市拟募资 800 亿美元，成为人类历史上融资规模最大的新股上市。募集资金投向：①星舰大规模发射；②太空AI数据中心，将算力部署至近地轨道；③月球基地开发，打造月球工厂，利用月球资源制造百万AI计算卫星，同时参与NASA阿尔忒弥斯项目；④ 公司与Cursor 达成合作架构，可选择 600 亿美元收购，或支付100亿美元合作费用。SpaceX核心竞争力：① 太空发射：秉持第一性原理，拒绝行业假设，以物理定理 + 工程为先，将太空发射成本从2700美元/公斤降至1400美元/公斤；星舰大规模部署后，成本将继续大幅下降，为年百万吨级发射做准备。 ② 互联互通：Starlink是SpaceX的现金奶牛，EBITDA利润率超63%，2026年一季度营收占比达70%；当前用户1030万，潜在覆盖用户高达33亿，卫星直连电话是未来爆发点。③ 人工智能：与 Anthropic 签署每月12.5亿美元数据中心使用合同，算力部署速度创下纪录：122天部署10万片H100，91天部署11万片GB200，64天部署22万片GB300芯片。 -海顺投顾黄俊：募资用途方面：800亿募资主要倾斜星舰研发、天基AI算力、深空基地与星链扩容；现阶段确实依靠星链高盈利现金流，持续补贴烧钱的xAI业务，以短期盈利换取太空AI长远布局。核心竞争力方面：凭借可回收火箭大幅压缩发射成本、星链形成垄断级卫星网络，叠加全产业链自研优势，率先打通航天、通信、AI一体化生态，行业短期难以被复刻赶超。估值评判方面：1.75万亿估值当下偏高，远超常规科技、军工行业估值水平，存在阶段性泡沫；若星舰商业化、轨道AI卫星顺利落地，业务价值将充分释放，估值具备支撑逻辑，技术落地不及预期则估值承压明显。SpaceX上市会把商业航天、天基AI、卫星互联网的估值逻辑从题材演变成全球硬科技主线。A股里商业航天上游材料/部件、卫星制造与星载芯片、天基AI算力、卫星通信运营、航天军工信息化、高端制造等六大板块，将迎来确定性重估窗口。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 ①英伟达交出炸裂业绩但仍难逃“财报魔咒” 盘后股价下挫反映"增长惊喜不足"焦虑 英伟达今晨发布的2027财年Q1财报显示，营收816.2亿美元，同比增长85%，高于分析师预期791.9亿美元约3.1%，但超预期幅度较以往收窄。核心业务数据中心收入752亿美元，同比增92%，占总营收92%，凸显AI算力需求仍是绝对增长主线。非GAAP调整后每股收益1.87美元，同比增140%，增速较上季明显加快；毛利率75.0%，环比微降0.1个百分点，但仍旧略高于预期，彰显其在AI芯片领域的议价优势。Q2营收指引中值910亿美元，再创纪录且高于预期均值870亿美元，但低于最乐观预期960亿美元。公司特别说明该指引未计入中国数据中心计算业务收入，反映对出口管制等地缘政治风险的保守处理，也意味着中国以外市场需求足够强劲，为未来潜在增量预留空间。资本回报方面，董事会授权追加800亿美元股票回购，并将季度股息从每股0.01美元大幅上调至0.25美元，显示现金流充裕。但英伟达照例在财报公布后，盘后股价震荡转跌1.26%。核心矛盾在于：市场已习惯英伟达"更大幅度"超预期，而本季营收按以往规律推算本应达830亿-840亿美元，实际数据偏低。此外，公司正切换新版财报框架，调整业务归类方式，引发市场短期重新定价，进一步加剧股价波动。整体而言，公司基本面依旧稳健，但短期市场情绪及口径调整带 来波动。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:27 实际利率转负数+债券暴跌 美联储加息箭在弦上？」 「00:17:15 集邦咨询：MLCC价格触底 新一轮上行趋势显现」 「00:28:17 670亿美元并购！缔造美国能源公用事业巨头」 ①实际利率转负数+债券暴跌 美联储加息箭在弦上？ 全球通胀加速上升，使美联储及多国央行面临实际利率为负的严峻困境，美国实际联邦基金利率三年来首次跌入负值，费城联储预计本季度CPI通胀率将达6%。负实际利率的刺激作用与当前能源冲击、股市新高、金融环境宽松的背景相悖，却因地缘冲突引发的危机和通胀失控，将央行逼入两难。G4央行中，仅英国实际利率勉强为正，欧央行实际利率为-1%，日本则长期处于负利率，且受能源进口影响通胀或进一步攀升。此外，AI支出热潮（年超8000亿美元）推动通胀，叠加债券收益率上升，美股屡创历史新高，美国金融环境达四年最宽松，形成自我强化循环，也让美联储不加息的立场愈发站不住脚，债券市场暴跌反映投资者已失去耐心，新任美联储主席也将面临严峻考验。 -星展银行邓志坚：如果以名义CPI同比增长3.8%来计算，美国已经进入实际利率为负的状态，但如果以核心CPI同比增长2.8%来计算，美国仍然保持实际利率为正数。如果我们只是讨论民间经济状况，观察消费能力，可以选择名义CPI数据。但通常央行在制定货币政策时，需要排除受短期供应影响较大的食品和能源，看整体物价持续性走势，所以通常会用核心CPI数据。现在无需过度担忧美联储因实际利率为负值而要改为加息，因为核心CPI暂时保持在3%以下，实际利率保持接近于1%附近。当然，实际利率正在迅速缩减，不排除今年内有机会出现实际利率负值。但是，在过去20年间，72%的月份录得实际利率为负值。而且，这20年间，美联储只试过在两次出现实际利率负值时进行加息。第一次是2016年11月，当实际利率降至-1.6%时；第二次是2022年8月，当实际利率降至-6.16%时。因此，我们无需过度担忧实际利率出现负值时，美联储会马上进行加息，毕竟物价变化因素众多，货币政策影响广泛，沃什可能会改革美联储利率制定机制，可能会考虑更多其它因素。所以，即使可能真的进入加息周期，但真正的原因可能不是因为通胀，或者是因为流动性依然过剩，或者美元过度贬值等因素。若判断过程错误，即使猜对货币政策 ，也可能会定立错误的投资决定。 ②集邦咨询：MLCC价格触底 新一轮上行趋势显现 据TrendForce集邦咨询18日发布的最新调查显示，AI芯片需求旺盛导致高端 MLCC供需偏紧，供应商向AI应用倾斜产能，压缩消费类MLCC供货。英伟达GB200单板搭载约6500颗MLCC，下一代Rubin用量翻倍，叠加北美云端业者ASIC芯片及先进封装订单放量，支撑高端MLCC刚性需求。部分代理商对消费类X5R标准品预防性囤购，供应商则以调价回应。部分ODM已于5月上旬完成第三季议价作业。在供应链涨价氛围带动下，整体MLCC价格平均降幅不到0.5%，创近三年新低，充分反映卖方定价话语权正显著回升。TrendForce指出，随着多数ODM从5月下旬起陆续展开新一轮议价，MLCC价格循环已来到反转向上的关键点，后续需观察Murata（村田）、SEMCO（三星电机）定价策略及ASIC订单放量情况。 -星展银行邓志坚：MLCC价格将会出现分化。高端的MLCC应用来自于AI数据中心、ASIC和车规，此类产品依然供不应求，价格仍然保持上升趋势。但低端消费电子类MLCC需求升幅有限，中国内地产能大，而且该类渠道供应商前期不断囤货，形成短期的供过于求现象。所以，高端MLCC仍然保持中长期价格上升，但低端产品价格短期内可能会回落。 ③670亿美元并购！缔造美国能源公用事业巨头 美国最大可再生能源开发商NextEra Energy周一同意以约670亿美元收购Dominion Energy，缔造公用事业巨头，成为本年度最大并购交易之一。合并后沿用NextEra名称及股票代码，预计18个月内完成，需监管审批。合并后公司将在可再生能源、储能领域全球第一，天然气发电美国第一、核电全球第二。此次收购源于公用事业行业需求激增，主要由AI热潮及数据中心建设驱动，数据中心耗电量巨大，电力供应成瓶颈。NextEra侧重清洁能源与天然气发电，Dominion在弗吉尼亚州（“数据中心走廊”）拥有大量资产，双方合并可应对需求与成本压力。 -星展银行邓志坚：随着AI高速发展，数据中心不断扩容，电力需求也在快速上升。NextEra新纪元收购Dominion道明尼能源的目的非常明确，就是要快速进入美国东部电力供应系统，抢占道明尼在全球最大的数据中心走廊——弗吉尼亚北部的电网资源。而且，合并后的新纪元的核电机组上升至11台，产能发电量达至13GW，全球排名第6，但在私营企业中排全球第2，仅次于星座能源。未来的美国电力竞争将进入白热化，主战场将发生在：1）AI数据中心需求，2）核电运营，3）新能源，4）地区扩张，这一切都会导致收购合并的增长，可能进一步形成多年未遇的寡头格局。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:40 数据通信市场增长预期上调 光器件供应商迎利好」 「00:17:02 台积电CPO布局升级加速 ABF基板成AI供应链新瓶颈」 「00:26:29 谷歌I/O 2026：Gemini新模型与AI眼镜双线出击」 ①数据通信市场增长预期上调 光器件供应商迎利好 摩根大通援引LightCounting最新预测称，数据通信市场2025-2028年复合年增长率将接近35%，市场规模从190亿美元增至470亿美元。增长主要由1.6T光模块（复合年增长率约200%，达210亿美元）和800G（复合年增长率26%，达210亿美元）驱动，3.2T将于2028年开始贡献收入，400G及以下速率份额将下滑。XPU光学器件附加率持续提升，预计从2025年不足4倍增至2027年4.5倍；其中谷歌TPU约1.5倍，英伟达GPU约6.0倍。共封装光学器件（CPO）市场2028年潜在规模达20亿美元，2030年将飙升至110亿美元；但Lumentum业绩指引显示其2028年CPO收入即可达约20亿美元，暗示行业预测偏保守。非CPO收发器市场2030年将超450亿美元，年复合增长率维持20%以上。摩根大通给予Coherent、Lumentum"增持"评级，目标价分别为380美元、1130美元；给予Fabrinet"中性"评级，目标价680美元。 -评论员徐广语：AI时代正推动数据中心从传统计算中心升级为超大规模智能算力基础设施。随着大模型训练与推理需求快速增长，GPU、HBM、高速光模块、液冷及电力系统的重要性持续提升。尤其在万卡级AI集群普及后，网络互联已成为关键瓶颈，800G、1.6T光通信和CPO技术加速渗透。全球科技巨头持续提高资本开支，意味着数据中心建设已进入长期高景气周期。未来竞争不只是芯片性能，更是算力、网络、能耗与系统协同能力的综合竞争，相关产业链有望持续受益。 -东北证券首席投资顾问郭峰：光模块景气较高，关注交易拥挤度。 ②台积电CPO布局升级加速 ABF基板成AI供应链新瓶颈 台积电近期披露，结合紧凑型通用光子引擎（COUPE）的"COUPE on Substrate"方案预计于2026年下半年进入量产。业界将此解读为AI芯片制造从"先进制程＋先进封装"迈向"光电共封装＋系统整合"新阶段的关键信号，竞争焦点正进一步延伸至ABF基板与光电共封装整合领域。随着英伟达新一代Vera Rubin平台持续提升AI GPU、HBM与高速网络互连整合度，英伟达下一步锁定的供应链瓶颈很可能正是ABF基板——手段包括框架协议、预付款、战略合作乃至股权投资等方式，以避免重演此前CoWoS与HBM供应吃紧的局面。市场预期，在AI GPU、ASIC与CPO需求同步拉升下，高阶ABF基板明年不排除再度出现供不应求。 -评论员徐广语：随着台积电将CPO技术延伸至ABF基板层级，AI产业竞争正从单纯“先进制程”升级为“系统级互连能力”竞争。未来限制AI发展的，不再只是GPU算力，而是GPU之间的数据传输效率。光电共封装、硅光与高阶ABF基板的重要性因此快速提升。英伟达提前锁定CoWoS与HBM产能后，下一步极可能瞄准ABF基板资源。由于AI GPU对ABF的需求量远超传统CPU，高阶基板供需或长期偏紧。AI产业链的价值重心也正逐步向高速互连与先进封装环节转移。 -东北证券首席投资顾问郭峰：半导体需求激增，封装产业量也将受益。 ③谷歌I/O 2026：Gemini新模型与AI眼镜双线出击 2026年谷歌I/O开发者大会于5月19日-20日在加州举行，核心看点围绕新一代Gemini模型与Android XR智能眼镜展开。Gemini预计推出3.2或3.5版本（大概率不发布4.0），性能对标GPT-5.5，重点优化端侧轻量化与上下文处理能力，适配更多中低端安卓机型，传闻“Gemini Spark”Agent平台有望同步亮相。硬件方面，谷歌将与三星携手展示两款Android XR AI眼镜，主打轻量化日常佩戴，搭载骁龙AR1芯片等配置。此外，大会还将展示AI生态布局，包括Android 17 Beta版开放端侧AI能力、全新Aluminum OS首秀，Gemini将深度嵌入谷歌核心服务，母公司Alphabet本财年资本支出1750-1850亿美元，押注AI算力与数据中心，亟需通过广告和云服务证明回报。 -评论员徐广语：2026年谷歌I/O大会的核心，已经不只是发布更强的大模型，而是全面展示“AI操作系统化”战略。Gemini正从聊天工具升级为深度嵌入Android、Chrome、Gmail等生态的底层智能平台，Agent能力与端侧AI成为最大看点。与此同时，AI眼镜与Android XR的亮相，也意味着谷歌正式争夺“后手机时代”入口。相比单纯拼模型参数，谷歌更强调生态整合、跨应用协同与商业化落地。随着谷歌大幅增加AI资本开支，光通信、数据中心、端侧AI及AI硬件产业链有望持续受益，AI竞争也正从模型竞争进入生态竞争阶段。 -东北证券首席投资顾问郭峰：智能眼镜将是AI的一个重要应用场景，市场需求值得关注。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。