从华尔街到陆家嘴 - 节目列表

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:03:19 迈威尔科技第一季度净营收24.2亿美元 略高于市场预期」 「00:16:43 礼来38亿美元收购三家疫苗企业 重返传染病领域」 「00:24:44 大行上调美股目标位 华尔街警示板块分化风险」 ①迈威尔科技第一季度净营收24.2亿美元 略高于市场预期 迈威尔科技公布第一季度净营收24.2亿美元，市场预期24.1亿美元；调整后每股收益为80美分，符合市场预期。公司预计第二季度调整后每股收益为88至98美分，市场预期为90美分。迈威尔科技CEO在电话会议上表示，目前预计本财年数据中心业务增长约50%，互连业务同比增长超过70%。预计2027财年总营收同比增长约40%，达到近115亿美元。 -星展银行邓志坚：我们去年就曾预测并分析过专用芯片ASIC全球需求将会大幅提升，因为AI会带动数据中心增长，从而带动光互联中的专用芯片需求，也会带动各行业和各应用设备对专用芯片的需求。预计2025～2030年，专用芯片的产值将会从250亿增至800亿美元，复合年均增长率高达27%，出货量的增长率也达每年25%，高于GPU的22%。最近跟光互联相关的技术和产品背后的公司全部被炒热，包括迈威尔。光模块结构主要分两大技术：光芯片和电芯片。电芯片中最关键的DSP数字信号处理器是整个光模块的大脑，光模块的速度和距离取决于DSP。高端ODSP中，博通的全球市占率在5～6成，迈威尔占3成，两者几乎垄断整个高端ODSP市场。短距DSP则反转，迈威尔占7成，博通占2成。可见迈威尔在光互联中的重要性。 -国都证券投资顾问陈兆凌：ASIC已从“概念”变成规模化订单，光互联是AI集群刚需。确认AI算力基建进入新台阶，是本轮行情最硬的基本面。 ②礼来38亿美元收购三家疫苗企业 重返传染病领域 5月26日，礼来宣布斥资38亿美元收购三家临床阶段疫苗企业，正式重返传染病领域。包括：15亿美元收购Curevo，拿下带状疱疹疫苗，有望对标葛兰素史克同类产品；最高7.8亿美元收购LimmaTech，布局多种细菌感染疫苗；最高15.5亿美元收购Vaccine Company，获得通用疫苗平台及EB病毒候选疫苗。依托减肥药业务充裕现金流，礼来持续拓宽产品线。礼来深耕传染病领域底蕴深厚，此次收购契合其预防为先的发展战略，叠加此前招揽FDA前官员布局相关业务，意在发力疫苗创新。 -星展银行邓志坚：礼来此前约在2019年因研发投入压力退出人用疫苗研发，转而将资金集中投向自身具备全球领先优势的胰岛素、单抗等领域，同时抓住减肥药市场爆发的机遇，迅速抢占市场份额。此次收购三家疫苗研发企业，意在挖掘长期稳定的增长空间。三家标的分别拥有带状疱疹、EB病毒、葡萄球菌相关临床阶段疫苗，这两类病毒与一种细菌在生活中十分常见，人体免疫力下降时易引发感染。其中带状疱疹疫苗技术已较为成熟，另外两款仍处在临床阶段。礼来此番收购，既能依托现有管线避开漫长自研周期，也有望依靠受众广泛的疫苗产品收获持续现金流。不过类似疫情时期的疫苗刚需难以再度出现。另一方面，AI技术大幅压缩了生物药的研发时长与成本，加快新药落地变现。行业竞争加剧下，跨界并购或将成为常态，进而推动生物科技板块估值上行。 -国都证券投资顾问陈兆凌：礼来38亿收购疫苗企业是巨头用减肥药现金流买管线，不是疫苗行业整体回暖。A股医药板块今年以来表现疲弱，关注短期的风格切换可能。 ③大行上调美股目标位 华尔街警示板块分化风险 高盛将标普500指数2026年末预期值从7600点上调至8000点，理由是企业盈利持续走强。高盛预计标普500成分股公司2026年每股收益将达340美元，2027年将达385美元，同比增幅分别为24%和13%。此前摩根大通预测标普500指数未来一年可能突破9000点。有“华尔街神算子”之称的Tom Lee警示，科技七巨头已走出熊市，但今年晚些时候市场其余板块或将迎来滚动熊市。他精准预判过往行情，认为AI支撑大盘整体韧性，头部科技股基本面扎实、走势回暖。但中小盘股、高负债企业、非AI相关个股，会在高利率下面临盈利、债务及估值压力。Lee指出市场还将遭遇三大风险：中期季节性波动、科技股IPO解禁带来供给增加、能源库存短缺。其中能源瓶颈威胁最大。整体来看，他依旧看好美国经济基本面与AI赛道，半导体虽或逐步接近泡沫，但大型科技与AI产业链标的仍具备优势，其他板块则需警惕下行风险。 -星展银行邓志坚：美股七巨头今年表现参差，单纯从财报数据来看，英伟达继续领跑，营收同比增 85%，净利大涨 210%，主营利润增幅达140%。Meta表现同样亮眼，营收、净利润、主营利润分别同比增长33%、61%、66%。苹果与特斯拉增速偏弱，三项指标同比涨幅均为百分之十几，在科技七巨头中处于低位。需要留意的是亚马逊，虽然整体净利润增长77%，但主营利润仅提升3%，利润大增主要源于当季计入Anthropic公允价值变动，推高了GAAP口径收益。整体而言，科技值得继续期待。然而，部分科技以外的行业，可能要谨慎，例如地产、非必需消费、工业，这些行业的资产负债比率较高，如果未来真有可能转入加息周期，利息支出可能会进一步压缩盈利。 -国都证券投资顾问陈兆凌：美股七巨头靠AI盈利撑住，非科技板块面临盈利+高利率压力。行情走向极致分化：科技/算力强，其他多数行业弱。A股走势有一定趋同。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:04:33 金刚石散热商业化落地 重塑培育钻石估值逻辑」 「00:13:52 AMC联手Telemundo 美国影院将直播2026世界杯」 「00:26:05 硫磺价格暴涨 磷肥行业陷入盈利困境」 ①金刚石散热商业化落地 重塑培育钻石估值逻辑 近期，A股培育钻石板块掀起热浪。驱动行情的核心逻辑并非珠宝需求回暖，而是金刚石正从“工业磨料”重定价为“芯片散热关键材料”。随着AI算力飙升，英伟达等芯片功耗逼近物理极限，金刚石凭借超高热导率成为必选项。目前该技术加速商业化落地：国内超算中心规模化应用金刚石铜复合材料，传热能力提升80%；英伟达下一代平台也将采用该方案。开源证券指出，金刚石散热产业化进程正式启动，未来有望成为千亿级蓝海市场。 ②AMC联手Telemundo 美国影院将直播2026世界杯 AMC院线（AMC.US）与Telemundo达成合作，将于美国影院直播2026年美加墨世界杯赛事，主打西班牙语受众，借力活动影院模式盘活影院日间闲置银幕，后续还计划向拉美市场拓展。本次直播精选墨西哥、巴西等热门球队赛事，采用售票模式，观众可通过常规渠道购票，体验影院视听效果。该合作是AMC拓展活动影院业务的重要一步，这类直播内容制作风险低，还能带动影院餐饮营收。依托Telemundo的赛事转播权，AMC也省去了直接对接国际足联的版权谈判环节。除体育赛事外，AMC该业务还覆盖演唱会、格斗赛等直播内容。若本次世界杯直播反响良好，将验证影院常态化直播体育赛事的商业价值，推动模式在北美、拉美普及。Telemundo隶属于康卡斯特（CMCSA.US）旗下NBCUniversal体系。本届世界杯举办时间为6月11日-7月19日。 ③硫磺价格暴涨 磷肥行业陷入盈利困境 霍尔木兹海峡封闭致全球硫磺严重短缺，冲击磷肥生产并加剧粮食担忧。该海峡承担全球约半数硫磺运输，而硫磺是磷肥关键原料，广泛应用于各类粮油作物种植，叠加其他行业需求攀升，磷酸盐市场供给紧张。硫磺价格从去年每吨150-180美元飙升至850-900美元，部分地区近1000美元。原料成本高企令磷肥企业利润承压，多家巨头陆续减产。沙特磷肥出货量近乎减半，澳洲相关现货也极度紧缺。印度最新磷酸二铵招标价创近三年新高，较1月上涨近四成。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：李欣 本期嘉宾：评论员 简佳、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:01:25 美银预警：科技巨头巨型IPO或将催生超级市场泡沫」 「00:13:19 退税红利消退 + 油价飙升 美国消费引擎即将失速」 「00:20:34 首款2nm量产+百亿投资：AMD抢占服务器CPU主导权」 ①美银预警：科技巨头巨型IPO或将催生超级市场泡沫 有“华尔街最准分析师”之称的美银首席策略师哈特内特警告称，SpaceX、OpenAI的巨型IPO计划，或将推高科技股在指数中的集中度，使其超越历史上多次市场泡沫水平。当前标普500指数科技板块权重已超44%，高度集中的市场不仅给基金风控配置带来难题，还掩盖了消费、金融等板块的潜在弱势。哈特内特认为债券收益率飙升是泡沫终结标志，目前看涨情绪已达极端，触发卖出信号。美银调查显示投资者股票配置增幅创历史纪录。他预计，在历史性IPO前无人会削减多头，但未来数月CPI升至4-5%后，真正的政策收紧将到来。 -评论员简佳：历史镜鉴：沙特阿美、Meta等巨无霸IPO对大盘走势无足轻重，但Visa、友邦保险等"见顶信号"型IPO后9-12个月大盘表现低迷，OpenAI 8520亿估值与SpaceX万亿级IPO或属后者。核心矛盾在于：债券收益率飙升是繁荣终结标志，生物科技ETF跌至120美元确认收益率持续冲击，零售ETF升至85美元则暗示冲击推迟；美银基金经理调查显示股票配置增幅创历史纪录，仓位与盈利看涨情绪达共识峰值，触发卖出信号。关键判断：CPI冲4-5%后真正政策收紧到来前，历史性IPO叙事将维持多头惯性，但5-6月或是最后的加杠杆窗口；建议减持科技龙头、增配等权重标普与大宗商品，用VIX看涨期权对冲IPO落地后的流动性虹吸与集中度瓦解风险。 -东北证券首席投资顾问郭峰：牛市阶段融资市场也会相对活跃，量变总有到质变的时候，过度IPO加上估值泡沫，市场可能面临压力。 ②退税红利消退 + 油价飙升 美国消费引擎即将失速 美国消费者正遭遇双重压力冲击，经济消费引擎或将在今年夏天失速。一是2025年7月生效的特朗普税改法案带来的退税红利，此前支撑了美国零售消费，但目前该提振效应正快速消退。二是中东冲突扰动霍尔木兹海峡原油运输，推高美国油价与运输成本，带动物价上涨，大幅侵蚀居民可支配收入，抵消了退税利好。消费是美国GDP的核心支柱，压力下经济增长明显承压。此次冲击呈现明显分化，退税红利更多流向高收入群体，而能源支出占比更高的中低收入家庭受通胀冲击更显著，消费大幅收缩。当前美国消费者信心跌至低位，民众普遍担忧物价压力，信贷违约率持续走高，多重信号显示美国消费动能持续走弱。 -评论员简佳：美国消费者正遭遇"退税红利消退+油价侵蚀"双重夹击，消费引擎最早今夏失速：特朗普"大漂亮"法案平均每份退税3500美元的提振效应被中东冲突推高汽油价格50%完全抵消，沃尔玛、塔吉特确认退税红利Q2末耗尽，PNC信用卡数据显示加油支出同比+40%，杂货价格同比+2.9%，其中果蔬+6.1%，实际薪资增速再度转负。更深层矛盾在于消费信心与股市估值的史无前例背离——密歇根大学消费者信心指数跌至70余年历史最低点，而标普500 CAPE达40.8倍仅次2000年互联网泡沫峰值，两者指向同一现实却得出相反结论：AI削减劳动力成本利好股东但利空劳动者，"股市登月而家庭深陷阴霾"实为同一枚硬币的两面。信用卡、汽车贷款、学生贷款违约率同步上升，NFCC金融压力指数预测Q2升至6.7分（2021年低点3.5分），寻求信用咨询消费者数量显著激增，消费端下行风险正积聚为系统性压力。消费支出占GDP三分之二，若Q2末-Q3初企业盈利确认消费放缓，高估值股市将面临15-20%重估，当前"AI例外论"叙事或让位于"滞胀现实论"；建议减持零售、汽车、非必需消费，增配公用事业、医疗保健，用标普500看跌期权对冲Q3盈利下修风险。 -东北证券首席投资顾问郭峰：消费一直是美国经济的主要动力，消费者信心指数回落外加通胀预期上升，对经济的影响可能产生负面效应。 ③首款2nm量产+百亿投资：AMD抢占服务器CPU主导权 AMD宣布，搭载台积电2nm先进制程的新一代 EPYC（霄龙） Venice（威尼斯）处理器已启动量产爬坡。这款第六代霄龙数据中心CPU，最高搭载256颗Zen6架构核心，相较现役Turin系列霄龙处理器，计算性能提升70%，同时也是全球首款进入量产的2nm高性能计算芯片。此次官宣意味着这款芯片将于今年下半年正式出货。另外，AMD还公布了后续迭代型号 Verano，同样基于台积电2nm工艺研发，主打性价比与能效表现。AMD同时宣布将在AI领域投资逾100亿美元，以深化战略合作并扩大先进AI芯片的组装与制造能力。此次投资涵盖先进封装、基板及机架级系统制造，合作伙伴涉及ASE、SPIL、PTI、Wiwynn、Wistron、Inventec、Unimicron、AIC、Nan Ya PCB及Kinsus等多家企业。AMD首席执行官苏姿丰（Lisa Su）上周五表示，CPU市场目前处于供应紧张状态，需求强劲程度远超一年前的预测，AMD预计今年每个季度供应量都将持续增加，2027年及以后的供应规模将显著扩大。苏姿丰将此轮需求增长归因于AI推理和智能体AI的快速普及。 -评论员简佳：AMD Venice率先实现台积电2纳米工艺在高性能计算领域落地，标志x86服务器芯片进入"制程代际跃迁"新阶段：256核Zen6架构、计算性能较Turin提升70%、SP7接口支持16通道内存与1.6TB/s带宽、PCIe 6.0互联翻倍，下半年正式出货时点卡位AI推理与智能代理算力爆发窗口。 核心竞争优势在于英特尔Diamond Rapids推迟至2027年中，Clearwater Forest仅288核能效核设计不与Venice通用算力赛道直接竞争，AMD服务器市占率已冲46%新高，Venice放量有望2027年突破55%。台积电五座2纳米晶圆厂产能爬坡，苹果拿下初期绝大部分产能用于消费级芯片，AMD作为HPC领域首发客户享受制程红利与议价权，后续Verano主打性价比形成产品矩阵，2028年亚利桑那工厂投产实现地缘多元化。Venice是AMD从"英特尔替代者"向"AI算力定义者"转型的关键产品，2纳米制程领先+竞品真空期构成18个月护城河，但需警惕英伟达Grace CPU与ARM架构云端渗透的远期威胁。 -东北证券首席投资顾问郭峰：华为推出“韬定律”，打破卡脖子束缚，中国半导体产业需求有望进一步爆发。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、国金证券 黄岑栋 「00:06:25 Figure创始人双线押注物理AI」 「00:23:20 SpaceX完成IPO前“大考”升级版星舰V3成功发射」 ①Figure创始人双线押注物理AI：Hark获7亿美元A轮融资 机器人直播验证商用拐点 Figure AI创始人Brett Adcock双线布局物理AI：旗下人形机器人公司Figure AI刚完成200小时直播分拣25万件包裹，效率逼近人工；同日，其新创AI硬件公司Hark宣布完成7亿美元A轮融资，投后估值60亿美元，英伟达、AMD、英特尔、高通四大芯片巨头集体入局，Adcock个人追加1亿美元。Hark聚焦消费级个人AI设备，主打自然对话、视觉感知与自主决策，计划今夏开放大模型、随后推出硬件，与Figure AI的工业级人形机器人形成"工业+消费"全场景协同。两则消息共同印证：物理AI正从概念走向万亿级商用拐点。 -国鸣投资秦毅：Hark具身智能技术脱胎于Figure的Helix VLA框架，核心攻克语言、视觉信息与物理实操的衔接难题。技术锚定三大目标：零样本泛化，实时控制和代理协作。技术方面：采用类似人类大脑+小脑的双系统架构，系统1负责快速执行，系统2承担高阶推理。事件发酵：品牌将于2026年6-7月推出首批多模态模型。依托语视数据扩充、世界模型融合及硬件迭代，模型后续将持续优化升级。融资层面，创始人Adcock个人出资1亿美元，企业完成7亿美元A轮融资，投后估值达60亿美元。观点：市场高度认可其多模态模型训练、世界模型研发、硬件自研，以及与Figure的协同发展价值。竞争对手：涵盖英伟达、谷歌DeepMind，斯坦福/伯克利联合研发的OpenVLA。行业趋势清晰，2026年VLA技术将朝着小参数、高效率、双系统架构、和世界模型方向全面发展，Helix框架在人形机器人灵巧精细操控领域表现突出。 -国金证券黄岑栋：物理AI的“ChatGPT时刻”正处于“黎明已至、正午未到”的临界点——技术拐点已现，但规模化爆发尚需1-3年。 ②SpaceX完成IPO前“大考”升级版星舰V3成功发射 SpaceX升级版星舰V3于北京时间周六清晨完成首次试飞，成功升空并部署了模拟卫星。此次发射是SpaceX计划6月12日IPO前的关键实力展示，虽略显颠簸且未完全达成目标，但仍算是重大升级后的一次成功首秀。V3配备新型猛禽3发动机，系统总推力约1800万磅，并增加了推进剂箱容积。SpaceX为星舰研发已投入超150亿美元，IPO估值或达2万亿美元，拟筹资750亿美元。公司招股书称增长战略"在很大程度上取决于星舰"。该火箭对NASA价值40亿美元的登月合同、星链大规模部署及马斯克的火星殖民目标至关重要。在实现登月之前，SpaceX仍需验证并掌握许多创新技术。 -国鸣投资秦毅：SpaceX耗资150亿美元、历经此前11轮测试的第三代星舰迎来首飞。虽然在飞行过程中上级火箭一台猛禽3发动机提前停机，但整体任务取得关键性突破，尤其是热防护系统与火箭复用技术均完成有效验证。这让SpaceX有望将单位发射成本从每公斤1400美元压降至100美元的宏伟目标不再遥不可及。这次试飞提振了SpaceX推进800亿美元募资的信心，也为5月26日即将揭晓的NASA月球探测项目提供有力支撑。 -国金证券黄岑栋：这次V3首飞，技术上“核心目标过关、回收与在轨重启未过关”；资本与战略层面“大获全胜”。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、海顺投顾 黄俊 「00:04:00 SpaceX冲刺史上最大IPO：1.75万亿美元估值登陆纳斯达克」 ①SpaceX冲刺史上最大IPO：1.75万亿美元估值登陆纳斯达克 商业航天巨头SpaceX正式向美国证券交易委员会递交S-1注册声明，拟以代码"SPCX"登陆纳斯达克，目标估值约1.75万亿美元，市场预计募资规模约750亿-800亿美元，有望成为人类历史上规模最大的新股上市。根据招股书披露，SpaceX已形成"火箭发射+星链+AI+太空基建"的多元业务矩阵。公司2026年一季度营收46.9亿美元，同比增速约65%，受AI算力基础设施大规模前置投入影响，运营净亏损42.8亿美元，但调整后EBITDA为11.3亿美元。目前星链拥有9600颗在轨卫星及1030万全球用户，EBITDA利润率超60%。公司披露最早将于2028年部署轨道AI计算卫星，并在月球与火星建立制造基础设施。马斯克通过AB双层架构锁定85.1%投票权，高盛、摩根士丹利等五大投行联合承销。业内分析指出，SpaceX上市将重塑全球商业航天估值体系。 -国鸣投资秦毅：SpaceX此次上市拟募资 800 亿美元，成为人类历史上融资规模最大的新股上市。募集资金投向：①星舰大规模发射；②太空AI数据中心，将算力部署至近地轨道；③月球基地开发，打造月球工厂，利用月球资源制造百万AI计算卫星，同时参与NASA阿尔忒弥斯项目；④ 公司与Cursor 达成合作架构，可选择 600 亿美元收购，或支付100亿美元合作费用。SpaceX核心竞争力：① 太空发射：秉持第一性原理，拒绝行业假设，以物理定理 + 工程为先，将太空发射成本从2700美元/公斤降至1400美元/公斤；星舰大规模部署后，成本将继续大幅下降，为年百万吨级发射做准备。 ② 互联互通：Starlink是SpaceX的现金奶牛，EBITDA利润率超63%，2026年一季度营收占比达70%；当前用户1030万，潜在覆盖用户高达33亿，卫星直连电话是未来爆发点。③ 人工智能：与 Anthropic 签署每月12.5亿美元数据中心使用合同，算力部署速度创下纪录：122天部署10万片H100，91天部署11万片GB200，64天部署22万片GB300芯片。 -海顺投顾黄俊：募资用途方面：800亿募资主要倾斜星舰研发、天基AI算力、深空基地与星链扩容；现阶段确实依靠星链高盈利现金流，持续补贴烧钱的xAI业务，以短期盈利换取太空AI长远布局。核心竞争力方面：凭借可回收火箭大幅压缩发射成本、星链形成垄断级卫星网络，叠加全产业链自研优势，率先打通航天、通信、AI一体化生态，行业短期难以被复刻赶超。估值评判方面：1.75万亿估值当下偏高，远超常规科技、军工行业估值水平，存在阶段性泡沫；若星舰商业化、轨道AI卫星顺利落地，业务价值将充分释放，估值具备支撑逻辑，技术落地不及预期则估值承压明显。SpaceX上市会把商业航天、天基AI、卫星互联网的估值逻辑从题材演变成全球硬科技主线。A股里商业航天上游材料/部件、卫星制造与星载芯片、天基AI算力、卫星通信运营、航天军工信息化、高端制造等六大板块，将迎来确定性重估窗口。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 ①英伟达交出炸裂业绩但仍难逃“财报魔咒” 盘后股价下挫反映"增长惊喜不足"焦虑 英伟达今晨发布的2027财年Q1财报显示，营收816.2亿美元，同比增长85%，高于分析师预期791.9亿美元约3.1%，但超预期幅度较以往收窄。核心业务数据中心收入752亿美元，同比增92%，占总营收92%，凸显AI算力需求仍是绝对增长主线。非GAAP调整后每股收益1.87美元，同比增140%，增速较上季明显加快；毛利率75.0%，环比微降0.1个百分点，但仍旧略高于预期，彰显其在AI芯片领域的议价优势。Q2营收指引中值910亿美元，再创纪录且高于预期均值870亿美元，但低于最乐观预期960亿美元。公司特别说明该指引未计入中国数据中心计算业务收入，反映对出口管制等地缘政治风险的保守处理，也意味着中国以外市场需求足够强劲，为未来潜在增量预留空间。资本回报方面，董事会授权追加800亿美元股票回购，并将季度股息从每股0.01美元大幅上调至0.25美元，显示现金流充裕。但英伟达照例在财报公布后，盘后股价震荡转跌1.26%。核心矛盾在于：市场已习惯英伟达"更大幅度"超预期，而本季营收按以往规律推算本应达830亿-840亿美元，实际数据偏低。此外，公司正切换新版财报框架，调整业务归类方式，引发市场短期重新定价，进一步加剧股价波动。整体而言，公司基本面依旧稳健，但短期市场情绪及口径调整带 来波动。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:27 实际利率转负数+债券暴跌 美联储加息箭在弦上？」 「00:17:15 集邦咨询：MLCC价格触底 新一轮上行趋势显现」 「00:28:17 670亿美元并购！缔造美国能源公用事业巨头」 ①实际利率转负数+债券暴跌 美联储加息箭在弦上？ 全球通胀加速上升，使美联储及多国央行面临实际利率为负的严峻困境，美国实际联邦基金利率三年来首次跌入负值，费城联储预计本季度CPI通胀率将达6%。负实际利率的刺激作用与当前能源冲击、股市新高、金融环境宽松的背景相悖，却因地缘冲突引发的危机和通胀失控，将央行逼入两难。G4央行中，仅英国实际利率勉强为正，欧央行实际利率为-1%，日本则长期处于负利率，且受能源进口影响通胀或进一步攀升。此外，AI支出热潮（年超8000亿美元）推动通胀，叠加债券收益率上升，美股屡创历史新高，美国金融环境达四年最宽松，形成自我强化循环，也让美联储不加息的立场愈发站不住脚，债券市场暴跌反映投资者已失去耐心，新任美联储主席也将面临严峻考验。 -星展银行邓志坚：如果以名义CPI同比增长3.8%来计算，美国已经进入实际利率为负的状态，但如果以核心CPI同比增长2.8%来计算，美国仍然保持实际利率为正数。如果我们只是讨论民间经济状况，观察消费能力，可以选择名义CPI数据。但通常央行在制定货币政策时，需要排除受短期供应影响较大的食品和能源，看整体物价持续性走势，所以通常会用核心CPI数据。现在无需过度担忧美联储因实际利率为负值而要改为加息，因为核心CPI暂时保持在3%以下，实际利率保持接近于1%附近。当然，实际利率正在迅速缩减，不排除今年内有机会出现实际利率负值。但是，在过去20年间，72%的月份录得实际利率为负值。而且，这20年间，美联储只试过在两次出现实际利率负值时进行加息。第一次是2016年11月，当实际利率降至-1.6%时；第二次是2022年8月，当实际利率降至-6.16%时。因此，我们无需过度担忧实际利率出现负值时，美联储会马上进行加息，毕竟物价变化因素众多，货币政策影响广泛，沃什可能会改革美联储利率制定机制，可能会考虑更多其它因素。所以，即使可能真的进入加息周期，但真正的原因可能不是因为通胀，或者是因为流动性依然过剩，或者美元过度贬值等因素。若判断过程错误，即使猜对货币政策 ，也可能会定立错误的投资决定。 ②集邦咨询：MLCC价格触底 新一轮上行趋势显现 据TrendForce集邦咨询18日发布的最新调查显示，AI芯片需求旺盛导致高端 MLCC供需偏紧，供应商向AI应用倾斜产能，压缩消费类MLCC供货。英伟达GB200单板搭载约6500颗MLCC，下一代Rubin用量翻倍，叠加北美云端业者ASIC芯片及先进封装订单放量，支撑高端MLCC刚性需求。部分代理商对消费类X5R标准品预防性囤购，供应商则以调价回应。部分ODM已于5月上旬完成第三季议价作业。在供应链涨价氛围带动下，整体MLCC价格平均降幅不到0.5%，创近三年新低，充分反映卖方定价话语权正显著回升。TrendForce指出，随着多数ODM从5月下旬起陆续展开新一轮议价，MLCC价格循环已来到反转向上的关键点，后续需观察Murata（村田）、SEMCO（三星电机）定价策略及ASIC订单放量情况。 -星展银行邓志坚：MLCC价格将会出现分化。高端的MLCC应用来自于AI数据中心、ASIC和车规，此类产品依然供不应求，价格仍然保持上升趋势。但低端消费电子类MLCC需求升幅有限，中国内地产能大，而且该类渠道供应商前期不断囤货，形成短期的供过于求现象。所以，高端MLCC仍然保持中长期价格上升，但低端产品价格短期内可能会回落。 ③670亿美元并购！缔造美国能源公用事业巨头 美国最大可再生能源开发商NextEra Energy周一同意以约670亿美元收购Dominion Energy，缔造公用事业巨头，成为本年度最大并购交易之一。合并后沿用NextEra名称及股票代码，预计18个月内完成，需监管审批。合并后公司将在可再生能源、储能领域全球第一，天然气发电美国第一、核电全球第二。此次收购源于公用事业行业需求激增，主要由AI热潮及数据中心建设驱动，数据中心耗电量巨大，电力供应成瓶颈。NextEra侧重清洁能源与天然气发电，Dominion在弗吉尼亚州（“数据中心走廊”）拥有大量资产，双方合并可应对需求与成本压力。 -星展银行邓志坚：随着AI高速发展，数据中心不断扩容，电力需求也在快速上升。NextEra新纪元收购Dominion道明尼能源的目的非常明确，就是要快速进入美国东部电力供应系统，抢占道明尼在全球最大的数据中心走廊——弗吉尼亚北部的电网资源。而且，合并后的新纪元的核电机组上升至11台，产能发电量达至13GW，全球排名第6，但在私营企业中排全球第2，仅次于星座能源。未来的美国电力竞争将进入白热化，主战场将发生在：1）AI数据中心需求，2）核电运营，3）新能源，4）地区扩张，这一切都会导致收购合并的增长，可能进一步形成多年未遇的寡头格局。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:40 数据通信市场增长预期上调 光器件供应商迎利好」 「00:17:02 台积电CPO布局升级加速 ABF基板成AI供应链新瓶颈」 「00:26:29 谷歌I/O 2026：Gemini新模型与AI眼镜双线出击」 ①数据通信市场增长预期上调 光器件供应商迎利好 摩根大通援引LightCounting最新预测称，数据通信市场2025-2028年复合年增长率将接近35%，市场规模从190亿美元增至470亿美元。增长主要由1.6T光模块（复合年增长率约200%，达210亿美元）和800G（复合年增长率26%，达210亿美元）驱动，3.2T将于2028年开始贡献收入，400G及以下速率份额将下滑。XPU光学器件附加率持续提升，预计从2025年不足4倍增至2027年4.5倍；其中谷歌TPU约1.5倍，英伟达GPU约6.0倍。共封装光学器件（CPO）市场2028年潜在规模达20亿美元，2030年将飙升至110亿美元；但Lumentum业绩指引显示其2028年CPO收入即可达约20亿美元，暗示行业预测偏保守。非CPO收发器市场2030年将超450亿美元，年复合增长率维持20%以上。摩根大通给予Coherent、Lumentum"增持"评级，目标价分别为380美元、1130美元；给予Fabrinet"中性"评级，目标价680美元。 -评论员徐广语：AI时代正推动数据中心从传统计算中心升级为超大规模智能算力基础设施。随着大模型训练与推理需求快速增长，GPU、HBM、高速光模块、液冷及电力系统的重要性持续提升。尤其在万卡级AI集群普及后，网络互联已成为关键瓶颈，800G、1.6T光通信和CPO技术加速渗透。全球科技巨头持续提高资本开支，意味着数据中心建设已进入长期高景气周期。未来竞争不只是芯片性能，更是算力、网络、能耗与系统协同能力的综合竞争，相关产业链有望持续受益。 -东北证券首席投资顾问郭峰：光模块景气较高，关注交易拥挤度。 ②台积电CPO布局升级加速 ABF基板成AI供应链新瓶颈 台积电近期披露，结合紧凑型通用光子引擎（COUPE）的"COUPE on Substrate"方案预计于2026年下半年进入量产。业界将此解读为AI芯片制造从"先进制程＋先进封装"迈向"光电共封装＋系统整合"新阶段的关键信号，竞争焦点正进一步延伸至ABF基板与光电共封装整合领域。随着英伟达新一代Vera Rubin平台持续提升AI GPU、HBM与高速网络互连整合度，英伟达下一步锁定的供应链瓶颈很可能正是ABF基板——手段包括框架协议、预付款、战略合作乃至股权投资等方式，以避免重演此前CoWoS与HBM供应吃紧的局面。市场预期，在AI GPU、ASIC与CPO需求同步拉升下，高阶ABF基板明年不排除再度出现供不应求。 -评论员徐广语：随着台积电将CPO技术延伸至ABF基板层级，AI产业竞争正从单纯“先进制程”升级为“系统级互连能力”竞争。未来限制AI发展的，不再只是GPU算力，而是GPU之间的数据传输效率。光电共封装、硅光与高阶ABF基板的重要性因此快速提升。英伟达提前锁定CoWoS与HBM产能后，下一步极可能瞄准ABF基板资源。由于AI GPU对ABF的需求量远超传统CPU，高阶基板供需或长期偏紧。AI产业链的价值重心也正逐步向高速互连与先进封装环节转移。 -东北证券首席投资顾问郭峰：半导体需求激增，封装产业量也将受益。 ③谷歌I/O 2026：Gemini新模型与AI眼镜双线出击 2026年谷歌I/O开发者大会于5月19日-20日在加州举行，核心看点围绕新一代Gemini模型与Android XR智能眼镜展开。Gemini预计推出3.2或3.5版本（大概率不发布4.0），性能对标GPT-5.5，重点优化端侧轻量化与上下文处理能力，适配更多中低端安卓机型，传闻“Gemini Spark”Agent平台有望同步亮相。硬件方面，谷歌将与三星携手展示两款Android XR AI眼镜，主打轻量化日常佩戴，搭载骁龙AR1芯片等配置。此外，大会还将展示AI生态布局，包括Android 17 Beta版开放端侧AI能力、全新Aluminum OS首秀，Gemini将深度嵌入谷歌核心服务，母公司Alphabet本财年资本支出1750-1850亿美元，押注AI算力与数据中心，亟需通过广告和云服务证明回报。 -评论员徐广语：2026年谷歌I/O大会的核心，已经不只是发布更强的大模型，而是全面展示“AI操作系统化”战略。Gemini正从聊天工具升级为深度嵌入Android、Chrome、Gmail等生态的底层智能平台，Agent能力与端侧AI成为最大看点。与此同时，AI眼镜与Android XR的亮相，也意味着谷歌正式争夺“后手机时代”入口。相比单纯拼模型参数，谷歌更强调生态整合、跨应用协同与商业化落地。随着谷歌大幅增加AI资本开支，光通信、数据中心、端侧AI及AI硬件产业链有望持续受益，AI竞争也正从模型竞争进入生态竞争阶段。 -东北证券首席投资顾问郭峰：智能眼镜将是AI的一个重要应用场景，市场需求值得关注。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：洪毅投资 周尚晨、国金证券 黄岑栋 「00:04:29 美债破5%防线！美银警告：6月初是逃顶窗口」 「00:16:28 住友电木EMC涨价10%-20% 中东断供引爆半导体材料涨价潮」 「00:28:20 地缘+利率双重承压 高盛预警后市波动风险持续升温」 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。