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▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、云锐投资 张亮 「00:04:24 认购火爆估值分化 SpaceX开启星际与AI新征程」 「00:20:36 博通兜底+阿波罗黑石操刀 350亿美元“芯片融资”落地」 ①认购火爆估值分化 SpaceX开启星际与AI新征程 上周五，SpaceX正式在纳斯达克上市。该股开盘上涨11%，盘中最高涨幅超30%，收盘涨19.22%，对应总市值2.1万亿美元，跻身全球第七大上市公司。此次IPO原定估值1.78万亿美元，市场认购资金超3500亿美元，超额认购现象显著。业内对其前景看法不一，投行Oppenheimer&Co.分析师Timothy Horan认为，SpaceX仍具备较大上涨空间，该行给予相当于“买入”的评级，目标价190美元。但美国晨星公司分析师预计SpaceX的估值为7800亿美元，不到其首次公开募股目标一半。敲钟仪式上，马斯克称公司将致力于星际探索。他上周在一次访谈中详解太空AI算力布局。其计划建1100万平方英尺Gigasat工厂量产AI1卫星，复用星链技术，等效搭载英伟达AI模块。目标2027年底实现1吉瓦太空算力年化部署，2030年达100吉瓦，破解地面供电瓶颈，算力规模远超全球顶级地面数据中心。SpaceX总裁兼首席运营官Gwynne Shotwell表示SpaceX同时布局人工智能领域，规划建设地面及轨道数据中心，他把SpaceX看作一家基础设施公司。 -国鸣投资秦毅：SpaceX定位为关键任务基础设施系统服务商，依托全球90%的有效运载能力为切入口，以AI算力+信卫星为网络节点，叠加TOKEN输出为增值服务，打造7*24全天候运转的太空经济平台。计划2028-2029年落地的1吉瓦太空算力，是公司上市后值得期待的最重要里程碑；叠加推进月球工厂建设，将推动地球制造产业向太空转移，重构航天工业价值。本次IPO募资750亿美元，将全面支撑这一伟大设想。 -云锐投资张亮：短期情绪催化强，中长期订单兑现确定性高，但需要甄别"真受益"标的。催化逻辑链条：SpaceX 2.1万亿市值示范→全球商业航天估值体系重塑→国内千帆/G60/国网星座加速→卫星制造+火箭发射订单放量→A股相关标的业绩加速兑现→价值重估。 ②博通兜底+阿波罗黑石操刀 350亿美元“芯片融资”落地 私募信贷正持续为AI基建输送资金。近日阿波罗与黑石已完成一笔350亿美元大额融资，用于采购谷歌的定制TPU并租赁给Anthropic，博通为优先级债务背书，摩根士丹利担任顾问，创下私募信贷领域里程碑。本次交易采用SPV架构，债务分三档差异化定价，搭配股权出资，其中，优先级的A1档规模60亿美元，A2档规模240亿美元，均获博通信用背书，票息分别为"国债+100bps"和5.75%，第三档B级票据规模45亿美元，无背书，票息8.5%。此次交易的核心亮点在于博通提供的残值兜底保障——若Anthropic违约，芯片变现不足部分由博通100%补偿。这使优先级债务获得中等投资级评级，显著降低融资成本。博通CEO Hock Tan称此为"AI XPV平台"首批落地，计划2028年前部署逾20吉瓦算力。恰逢Anthropic递交IPO申请、估值近万亿美元，这笔资金将助力其算力扩张。该交易被视为芯片融资市场正式成型的标志，为AI资本竞赛提供了可复制的融资范本。 -国鸣投资秦毅：Anthropic的算力金融术——350亿美元算力融资方案：核心是设立SPV作为独立融资主体，隔离Anthropic的信用风险，债务与TPU芯片资产均归属于SPV。依托博通出具的残值支持协议与信用背书，阿波罗、黑石两大私募信贷机构为SPV注入巨额私人信贷资金，也让SPV信用评级能接近博通的债务等级，保证了融资的低成本。对Anthropic而言，作为第一阵营的大模型商，此举无需通过股权融资承担硬件资本开支，得以专注于大模型的研发迭代，稳固IPO前夕的高估值。这套由芯片商担保、私人信贷金融资本主导、AI大模型租赁的三角合作模式，也成为华尔街AI基建领域全新范式。 -云锐投资张亮：Apollo-Blackstone-Anthropic这一交易，本质上是"算力即基础设施"的金融化确认，为国内智算中心、算力基建提供了新思路，可拓宽算力项目融资渠道、降低企业重资产投入压力，助力“东数西算”落地。①国内算力建设最大的融资瓶颈有望破局：当前国内智算中心建设高度依赖地方政府+运营商出资，负债率高、节奏受限。海外SPV+残值兜底模式的核心启示是：芯片商（华为/寒武纪）可以为采购其芯片的智算中心提供某种形式的信用增级，从而引入保险、养老金等长期资金，放大融资规模。②A股算力产业链的"长期投资逻辑"得到海外验证：这条交易确认了一个关键判断：AI算力是长达10年的超级周期，不是短期泡沫。③国内可复制的方向：算力REITs+租赁市场，算力REITs：成熟智算中心可打包发行基础设施REITs，盘活存量资产。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、海顺投顾 黄俊 「00:03:35 中东地缘扰动 欧央行率先加息 全球货币政策转向」 「00:13:54 涨价潮轮到半导体上游材料大硅片」 「00:25:39 OpenAI计划大幅削减Token收费 狙击Anthropic」 ①中东地缘扰动 欧央行率先加息 全球货币政策转向 欧洲央行如期加息25个基点至2.25%，成为首个应对中东局势推升能源、通胀反弹的主要央行。受能源涨价传导影响，该行上调通胀预期、下调经济增长预判。交易员维持对欧洲央行利率预期不变，预计2026年还将加息43个基点。地缘冲突彻底扭转全球央行政策节奏，此前市场普遍的降息预期落空，各大央行陷入控通胀与稳增长的两难。欧元区受冲击更显著，而欧央行政策空间相对充足，此次加息更偏向预防性举措。美联储、英国央行下周料维持利率不变，全球货币政策整体转向偏紧。 -安睿思资本周尚晨：欧洲央行时隔近三年重启加息25个基点，属于典型的预防性抗通胀操作。受中东地缘冲突带动能源价格大涨影响，欧元区通胀再度抬头，经济增长却持续偏弱，形成滞胀格局。央行上调中长期通胀预期、下调增长预期，优先通过货币紧缩锁定物价。本次加息只是开端，市场预期年内仍有加息空间，叠加缩表持续推进，欧洲正式进入高利率新常态，全球流动性收紧、政策分化加剧，将持续影响各类资产定价。 -海顺投顾黄俊：欧洲央行正试图通过在“滞胀初期”主动加息，向市场注入对通胀目标的信任。真正的考验在于能源价格何时回落，以及美联储等后续会否跟随收紧。为此需重点关注能源价格、通胀预期及美联储动向，将其视为一次“通胀预期保险”，而非单纯的新一轮紧缩周期起点。 ②涨价潮轮到半导体上游材料大硅片 受AI需求驱动，全球半导体行业迎爆发。国际半导体产业协会SEMI将2026年前段设备市场规模预期上调至1522亿美元，增速达23.5%；世界半导体贸易统计组织WSTS预计2026年全球半导体市场同比大增90%，总规模达1.51万亿美元。此外，全球半导体硅片价格进入上行通道，当前大硅片正从“结构性紧缺”向“高端极度紧缺、常规稳中有升的分化格局”过渡。随着AI算力、先进制程及存储扩产持续拉动，高端12英寸硅片产能瓶颈难以在短期内缓解，价格上行周期有望延长。 -安睿思资本周尚晨：全球半导体行业在AI算力、新能源车需求拉动下，叠加扩产周期长、成本上行，全面迈入量价齐升超级周期，海外大厂硅片、设备同步涨价扩产。国内半导体硅片市场呈现显著结构性分化，低端产品内卷过剩，适配AI、先进制程的12英寸高端硅片紧缺且国产化率极低。依托本土晶圆产能高速扩张、头部企业产能持续爬坡、供应链认证突破，国内硅片行业迎来周期复苏与国产替代共振的黄金窗口。投资机会集中在高端大硅片龙头，行业加速出清、集中度提升，结构化行情将持续演绎。 -海顺投顾黄俊：AI确实推动了半导体从“消费电子周期”向“AI基础设施周期”切换，但这绝非全民普涨的牛市，而是极其分化的结构性行情。上游设备/材料最确定，存储弹性最大；普通投资者优先人工智能ETF，个股聚焦龙头公司，远离无业绩讲故事的小票。 ③OpenAI计划大幅削减Token收费 狙击Anthropic 为应对Anthropic的崛起，冲刺IPO的OpenAI拟大幅下调Token费用，打响行业价格战。相关讨论目前仍处于变动之中。OpenAI首席执行官Sam Altman近期在一场活动上坦言，AI使用成本已成为“一个巨大的问题”，并表示“我们将有很多方式帮助用户以更少的支出获得更多价值”。此次降价讨论对两家公司均构成财务压力。OpenAI和Anthropic目前均因AI系统处理查询和执行任务所需的庞大算力成本而持续亏损数十亿美元，大幅降价可能进一步侵蚀两家公司本已承压的利润空间。 -安睿思资本周尚晨：OpenAI为应对Anthropic的竞争优势，计划大幅下调Token收费，打响AI行业价格战。当前两家头部企业均受高昂算力拖累深陷巨额亏损，同时又处于IPO关键时期，降价之举会进一步放大盈利压力。当下企业客户对AI使用愈发理性，盲目消耗Token的现象得到纠正。这场价格战一方面会降低AI使用门槛、刺激下游需求，利好上游算力产业链；另一方面会加速中小厂商出清，行业竞争格局与商业模式都将迎来深度变革。 -海顺投顾黄俊：这种在“巨额亏损+即将冲刺IPO”双重压力下发起的价格战，本质上是AI行业从“讲故事”向“拼利润”转型的一次高压测试，将对产业链利润分配产生深远影响。这场价格战将终结大模型厂商“躺着赚API钱”的阶段，并推动行业向算力、电力、Agent应用及企业交付等更具确定性的方向转移。对于普通投资者而言，现阶段应避开概念炒作，优先关注能够验证AI收入、成本控制能力与订单确定性的上下游公司。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:05:17 美国5月通胀加速 但符合预期」 「00:17:36 SpaceX发力太空AI算力 重塑全球算力基建」 「00:27:41 财报亮眼难抵融资压力 甲骨文盘后暴跌超11%」 ①美国5月通胀加速 但符合预期 5月美国CPI同比上涨4.2%，创2023年初以来新高，环比0.5%，持平于预期，略低于前值0.6%。能源价格受伊朗战争冲击是主因。核心CPI同比增长2.9%、环比增幅0.2%，表现温和。实际工资同比首次转负，消费者购买力下滑。市场仍预期美联储年底前加息约26个基点。分析师警告，若CPI突破4%并持续走高，风险资产将面临压力；长期看，供应链重构与地缘风险或使通胀中枢难以回归低位。 -评论员徐广语：美国最新CPI同比升至4.2%，显示通胀重新抬头，但结构上更偏“能源驱动型通胀”，而非需求过热。油价与地缘政治推动能源项快速上涨，是本轮CPI上行的主要来源；核心CPI仍相对温和，说明内生通胀尚未失控。市场最大变化在于降息预期被明显推迟，美联储“高利率维持更久”重新成为主线。这使美债收益率上行、美元走强，并压制科技股与风险资产表现。整体来看，这份CPI的意义不在于数值本身，而在于通胀结构再度转向供给冲击，市场开始重新定价“滞胀风险”。 -国都证券投资顾问陈兆凌：数据符合预期，且核心偏温和，市场反而降低了加息押注。但地缘冲突的反复以及议息会议尚未靴子落地或将继续压制风险偏好回升。 ②SpaceX发力太空AI算力 重塑全球算力基建 SpaceX借力卫星量产与发射优势，发力太空AI算力赛道，将打造占地1100万平方英尺的Gigasat超级卫星工厂，垂直整合AI卫星全产业链。其首款AI1卫星可等效搭载英伟达AI计算模块，适配地面算力功耗标准，且大幅精简传统卫星结构、复用星链成熟技术，量产落地难度更低。公司规划2027年底实现1吉瓦太空AI算力年化部署，2030年冲刺100吉瓦，算力规模远超全球顶级地面数据中心。该计划为SpaceX上市核心增长亮点，可破解地面供电对AI发展的制约，但目前面临芯片、发射成本高及自研芯片存争议等问题，商业化进度偏稳健。 -评论员徐广语：SpaceX将目光从“连接地球”转向“重构算力”，轨道AI数据中心若成功落地，意义或不亚于星链。其核心价值不在于提升网络速度，而在于突破地面电力瓶颈，让AI发展从“缺电时代”迈向“缺芯时代”。不过，技术可行不等于商业可行，散热、芯片供应、星舰发射成本和经济模型仍面临巨大挑战。马斯克给出的百吉瓦时间表极具野心，短期内实现原型验证概率较高，但大规模商业化仍需时间检验。若最终成功，人类或将开启轨道云计算和太空工业的新纪元；若失败，也将成为一次推动航天与AI边界探索的重要尝试。 -国都证券投资顾问陈兆凌：有真实工程底座（星链量产、星舰发射成本）。但量级和时间表明显带有对资本市场的叙事放大，尤其临近IPO窗口容易把远期愿景前置。国内仍需关注火箭回收成功进程。 ③财报亮眼难抵融资压力 甲骨文盘后暴跌超11% 甲骨文今早盘后公布了截至5月31日的第四财季财报，核心业绩全线超市场预期。其中，营收191.8亿美元，同比增长21%，净利润增至42.2亿美元，调整后每股盈利2.03美元、同时上调2027财年盈利指引、维持900亿美元营收目标。业务端，公司云服务收入同比增47%，云基础设施收入大涨93%，大额AI合同推动其剩余履约义务同比暴增363%，超五成积压订单来自OpenAI。不过公司计划融资400亿美元加码AI业务，叠加本财年自由现金流为负、资本支出大幅激增，引发投资者担忧，财报出炉后其盘后股价大跌超11%。此外，甲骨文本季度迎来新任CFO，他预计2027财年资本支出净现金支出约700亿美元。 -评论员徐广语：甲骨文这份财报证明，AI算力需求并未降温，其云业务正进入高速增长阶段。然而资本市场关注的焦点已从“有没有增长”转向“增长能否转化为现金流和利润”。隔夜股价大跌，本质上是高预期下的估值消化，而非基本面恶化。对于长期投资者而言，AI基础设施红利仍在；但短期波动加剧，也提醒市场：再好的业绩，也需要匹配合理的估值。 -国都证券投资顾问陈兆凌：继博通指引后，甲骨文成了检验AI链条的又一试金石。财报显示其营收和云业务增长强劲但资本开支大增。由于短期市场避险情绪浓厚，走势过更偏向于悲观预期。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：杉树金融科技公司CEO 常士杉、海顺投顾 黄俊 「00:03:19 需求火爆！SpaceX IPO获大幅超额认购」 「00:23:25 超级IPO三巨头就位 OpenAI提交上市申请」 「00:33:45 MSCI为提速纳入SpaceX铺平道路」 ①需求火爆！SpaceX IPO获大幅超额认购 SpaceX首次公开募股（IPO）已获大幅超额认购，多家机构投资者提交了约100亿美元或以上的认购订单，市场需求强劲。承销银行预计于纽约时间周三下午4点停止接受机构投资者认购订单，随后评估需求并提供定价建议。IPO预计6月11日完成定价，次日开始交易。公司计划以每股135美元发行5.556亿股，募资约750亿美元，估值约1.8万亿美元。部分交易平台允许散户在截止时间后继续提交申请，公司最多将30%发行份额分配给散户。近几周，SpaceX披露新收入来源并强调AI业务实力。上周五宣布与Google Gemini达成持续至2029年的云服务合作，每月获付9.2亿美元；此前还披露了与Anthropic的类似协议。SpaceX将在Nasdaq及Nasdaq Texas上市，股票代码SPCX。该交易有望超越沙特阿美2019年294亿美元的纪录，成为史上最大规模IPO。 -海顺投顾黄俊：SpaceX盈利基本盘稳固，星链是高利润现金牛，发射业务凭借可回收技术形成全球垄断，成本优势难以复制。星舰将进一步颠覆太空物流成本，自建超大算力集群切入AI赛道，开辟新增长曲线。壁垒难以逾越，全产业链自研、军民业务深度绑定，叠加创始人高投票权，战略稳定性强。SpaceX 想象空间巨大，不止是航天企业，而是布局太空、通信、AI的下一代全球基础设施，长期市场天花板极高。 ②超级IPO三巨头就位 OpenAI提交上市申请 OpenAI已秘密向美国SEC提交IPO申请，紧随一周前提交申请的Anthropic，叠加启动上市路演的SpaceX，三家千亿估值科技巨头同步冲刺上市，将刷新全球IPO纪录，三者总估值超3.6万亿美元，有望包揽史上最大IPO前三。目前Anthropic最新估值9650亿美元，反超OpenAI的8520亿美元，且在企业客户市场实现领先，让OpenAI倍感竞争压力。OpenAI累计融资超1800亿美元，但烧钱速度业内顶尖，还错失部分收入目标。为提振市场信心，Altman将公司发展划分为三阶段，当前聚焦AI商业化落地，砍掉边缘项目，发力核心竞品业务。OpenAI最快今秋上市，上市前还将开展股票回购，其持续亏损的经营现状与盈利前景，成为投资者核心关注点。 -海顺投顾黄俊：三家巨头扎堆IPO，本质是AI从烧钱研发期跨入重资产商业化以及全球垄断竞争的拐点，资本、技术、落地、安全四条主线同时加速。当一级市场资金难以支撑高额算力与研发投入，扎堆IPO成为持续“军备竞赛”的必然选择。公司间竞争重心发生切换，告别单纯参数比拼，全面转向商业化落地、企业客户拓展，盈利优先级提升。并且把算力当成核心壁垒，头部玩家绑定专属算力资源，算力规模、效率直接决定产品竞争力与市场份额。头部两强对峙，叠加跨界巨头入局，行业马太效应加剧，行业标准与话语权加速集中。 ③MSCI为提速纳入SpaceX铺平道路 美东时间周一，MSCI确认沿用现有规则，允许大型IPO企业提前入指数，为SpaceX快速纳入铺路，有望撬动5.79万亿美元被动跟踪资金被动买入。SpaceX定于6月12日在纳斯达克上市，募资750亿美元，目标估值1.75万亿美元，预计达标快速纳入MSCI指数。目前各大指数态度分化：标普因盈利门槛将SpaceX挡在标普500之外，尽管其2025年营收大增但仍录得亏损。纳斯达克、富时罗素均放宽规则，利好SpaceX、Anthropic等新巨头快速入指。 -杉树金融科技公司CEO常士杉 ：SpaceX、OpenAI与Anthropic同步冲击IPO，并非单纯的资本狂欢，而是人类文明迈向新纪元的标志性事件。这一历史性时刻背后，折射出六大深刻的时代信号： 第一，全球资本市场正式迈入“超级科技文明时代”。 回顾过去百年，资本市场的主角历经石油、汽车、银行、房地产及互联网的更迭；而未来二十年的核心将切换为AI、太空与能源。此次三大巨头同时资本化，代表着人类最重要的基础设施正在重塑——OpenAI象征人类大脑的延伸，SpaceX代表人类物理空间的拓展，Anthropic则构筑人类数字文明的基石。这不仅是企业的上市，更是人类文明升级的缩影。 第二，SpaceX的核心价值在于太空基础设施的垄断权。 市场往往聚焦于其火箭发射与卫星业务，但其真正的壁垒在于构建未来的轨道系统。正如互联网时代的数据中心，SpaceX正在打造全球最大的轨道交通网、卫星互联网以及未来的月球与火星运输体系。若战略成功，它将成为集“太空版美国铁路公司、亚马逊与苹果”于一体的超级综合体，掌握未来太空经济的命脉。 第三，AI产业已从概念竞争全面转向现金流竞争。 随着OpenAI与Anthropic同期推进IPO，AI赛道彻底告别了单纯比拼模型参数与算力的实验室阶段，全面走向企业级市场的商业验证。未来的赢家未必是技术最极致的AI，但一定是最具盈利能力的AI。资本市场最终奖励的永远是利润与健康的商业模式，而非虚无的故事。 第四，SpaceX与OpenAI遵循着相同的底层基建逻辑。 无论是搞火箭还是做AI，两者的本质都是在建设未来文明的基础设施。从工业革命的铁路、互联网革命的光纤，到AI革命的算力与太空革命的轨道，历史反复证明：时代浪潮中最稳健的赢家往往是“卖铲子的人”。它们都在为下一个时代的爆发铺设不可或缺的底层网络。 第五，美股正迎来全新的“超级资产时代”。 三家公司合计近4万亿美元的潜在估值，已超过许多国家的GDP总量，标志着全球资本正在对未来进行重新定价。资金正加速从传统产业流向AI、机器人、太空、能源及量子科技等前沿领域。在这一趋势下，未来十年极有可能诞生超越苹果、微软等现有巨头的新型超级企业。 第六，对中国投资者而言，顺应科技革命是最大的启示。 投资的本质从来不是博弈短期的股票涨跌，而是投资人类文明的发展方向。从2000年的互联网到2020年的人工智能，再到2030年“AI+太空经济”的融合，最大的财富始终孕育在改变世界的科技革命中。只有站在未来十至三十年的宏观视角思考，才能穿透短期波动的迷雾，把握长期的时代趋势。 综上所述，这场史无前例的IPO浪潮，本质上是人类三大基础设施的公开定价实验。未来最大的机会，永远不在当下最热的标的里，而在那些真正能够推动人类文明演进的方向上。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:03:17 美国通胀预期飙升 债市为加息风暴做准备」 「00:15:49 高盛：美股风险偏好创五年新高 但可趁回调分批买入」 「00:23:34 世界杯即将开幕：德银高盛点名受益板块 宏观拉动微乎其微」 ①美国通胀预期飙升 债市为加息风暴做准备 交易员押注将在周三公布的美国5月CPI数据的同比涨幅将达4.3%，创2023年以来最大增幅，进一步强化美联储加息预期。上周五强劲的非农就业数据（5月新增17.2万人，为预期两倍）已推动10年期美债收益率升至4.55%，2年期触及4.18%。市场预计美联储最早9月加息，全年或累计加息50个基点。伊朗战争持续推高能源价格，叠加经济韧性，令新任主席沃什面临复杂局面。若CPI数据落地，可能促使其在下周首次议息会议上释放更强硬信号，并推动美债收益率进一步走高。 -星展银行邓志坚：上周五美国公布的5月非农就业新增人数高达17.2万人，远高于12个月的均值4.2万人。而且4月数据上修6.4万，连续两个月上修，这是开启降息周期以来首次遇见。失业率稳定在4.3%。美国就业数据近3个月异常强劲，但存在季节性因素和世界杯旺季带来的额外就业机会，并不能确定美国经济已经摆脱软着陆。所以，现在谈论美联储会重启加息周期，有点言之尚早。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美国加息预期升温，华尔街股市震荡加大。 ②高盛：美股风险偏好创五年新高 但可趁回调分批买入 美股近期大幅反弹重回历史高位，市场风险偏好情绪攀升至近五年新高。高盛警告美股风险偏好指数升至1.2以上，创2021年以来新高，短期回调风险增加，但维持12个月超配立场，建议投资者趁回调分批买入，并通过长期期权管控持仓风险。美股自四月中旬以来接近历史高位，得益于科技股强劲盈利和AI资本支出增长。不过，美债收益率上升和能源价格走高仍构成压力。高盛认为，尽管极高风险偏好意味着正收益回报率与回撤率之比下滑，但宏观基准良好叠加AI热潮持续，仍支撑中期走势。该机构建议采取选择性风险管理策略，利用长期期权管理敞口，基本假设为美国通胀正常化及霍尔木兹海峡重新开放。 -星展银行邓志坚：这个风险偏好指数其实不只是针对美股的，是对整个投资市场的评估。它的评估是参考了股市、国债、企业债、商品、流动性等多种因素，综合反映多个市场波动时的整体投资情绪。通常指数大于1，就意味着投资者偏进取，甚至极度处于高度偏好风险资产，低于负2就意味着投资者偏保守，甚至现金为王。但这只能作为参考，因为指数即使处于高位，也不代表股市将会出现崩盘。如果美联储维持宽松政策，以及新一季财报持续靓丽，美股的回调将是健康的回调，而不是崩盘。 -东北证券首席投资顾问郭峰：A股调整基本到位，后市继续箱体震荡。 ③世界杯即将开幕：德银高盛点名受益板块 宏观拉动微乎其微 2026年美加墨世界杯即将揭幕，德意志银行与高盛最新报告指出，赛事将为餐饮、媒体、啤酒等板块带来短期利好，但对美国GDP拉动微乎其微。德银认为，本届世界杯规模最大（48队/104场/39天），相关公司曝光度更高。餐饮方面，主办场馆周边门店密度高的Sweetgreen、Shake Shack、The Cheesecake Factory最受益于旅游客流增长；媒体方面，参赛队伍扩充可能创下美国广告收入新高，福克斯（英语转播权）与康卡斯特（Telemundo西班牙语版权）为主要受益方。高盛预测，现场观赛热潮将提振欧美消费必需品、零售、航空等板块，重申百威英博、星座品牌、摩森康胜、喜力、嘉士伯等啤酒巨头"买入"评级，认为啤酒商为最大赢家，烈酒市场则无类似增长契机。两家投行均强调，尽管消费者支出激增，但世界杯整体经济影响力远弱于地缘政治、美联储政策、贸易政策及AI资本支出等宏观要素。 -星展银行邓志坚：美国4月实际时薪录得负增长，是近3年首次出现负增长。结合美国的消费者信心指数明显处于疲弱状态，这很难让我们对饮品股和其它旅游消费股带来长期增长的趋势产生好的预期。即使世界杯盛事真能带来可观收益，也只是短暂的。中长期的消费是否获得支持，主要看通胀和薪资增长情况。饮品消费股在盛事下作为短炒的卫星资产，可以接受，但暂时不能作为核心资产来长期持有。 -东北证券首席投资顾问郭峰：世界杯期间更多是主题投资机会。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、国金证券 黄岑栋 「00:04:09 非农超预期引爆加息预期 全球风险资产遭遇全面抛售」 「00:24:08 联合健康逆势大涨 多重逻辑驱动估值修复」 ①非农超预期引爆加息预期 全球风险资产遭遇全面抛售 美国5月新增非农就业17.2万人，远超市场预期，失业率维持4.3%，凸显经济韧性，彻底打消美联储降息预期、推升加息担忧。受此影响，美债收益率、美元指数大幅走高，全球多数资产遭抛售。美股高估值AI、半导体科技板块重挫，纳指、费城半导体指数大跌，终结美股多周连涨行情。黄金、白银年内涨幅尽数抹去。油价周五回落但周线收涨，中东地缘局势仍为油市核心扰动因素，机构对油价后续走势分歧显著。 -国鸣投资秦毅：5月美国非农就业表现亮眼，新增就业17.2万人，翻倍于市场预期，同时前值累计上修9.3万，政府与私营企业就业数据同步抬升。 当前美国劳动力市场并未出现过热迹象，单位小时工资同比增速降至3.4%，整体呈下行趋势，整体工资年化增速4.4%，与前期基本持平。目前月度新增5万人已成为美国就业市场新平衡线，只要非农数据持续高于这一数值，美国失业率便难以出现明显上行，这也让美联储降息态度愈发谨慎。叠加AI领域巨额资本投入、中东地缘冲突持续扰动，美国货币市场中性利率已抬升至1.4%，当前联邦基准利率基本贴合中性水平，进一步加大了短期降息的落地难度。 -国金证券黄岑栋：本次非农数据有一定的特殊性，可能有世界杯的影响。同样道理，5月CPI恐怕也会有世界杯的影响。这些影响触发了科技股的调整。 ②联合健康逆势大涨 多重逻辑驱动估值修复 经历五连跌后，联合健康（UNH.US）上周四逆势大涨超5%，上周五继续逆势上扬，两个交易日涨幅近6%。美银将其评级上调至“买入”，目标价从420美元升至450美元（上周五报收399.47美元）。数据显示4-5月医疗利用率持续走低，赔付成本下降，机构判断盈利改善并非短期偶然因素，二季度业绩前景向好。当下AI算力板块集体回调、美债收益率走高，资金从拥挤的科技赛道转向医疗这类低估值防御标的，市场风格轮动进一步助推股价。该股此前受多重利空拖累市值大幅缩水，当前核心逻辑已转向成本拐点与利润修复。若二季度财报及监管环境符合预期，股价有望延续上涨态势。 -国鸣投资秦毅：2026年4-6月，美国管理式医疗组织（MCO）板块表现强势：巨头UNH涨幅达53%、HUM大涨101%、ELV上涨42%，大幅跑赢同期标普500 12%的涨幅，超额收益突出。板块上涨主要有四大逻辑：一是医疗就诊、住院需求回落，赔付成本下降，企业利润率得到修复；二是AI全面优化业务流程，显著压降销售、管理及一般费用（SGA），摩根券商测算相关企业利润有望提升17%-47%；三是AI主线资金拥挤，叠加美债收益率走高，资金转向AI降本成效显著的MCO赛道。同期医疗板块内的医院连锁HCA、药品批发龙头MCK股价跌幅均超15%，进一步印证全美医疗使用率下滑、医保机构降本增利的趋势。若二季度财报持续验证成本向好，且监管环境未有恶化，MCO板块有望继续刷新年内高点。 -国金证券黄岑栋：A股方面可能以绿电、煤炭、银行、医药等为防御方向。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：阳光 本期嘉宾：国鸣投资秦毅、海顺投顾黄俊 「00:02:55 "癌王"破局：颠覆性RAS靶向疗法改写胰腺癌治疗格局」 「00:27:26 高盛：四大科技巨头五年AI支出5.3万亿 规模堪比全球第四大经济体」 ①"癌王"破局：颠覆性RAS靶向疗法改写胰腺癌治疗格局 2026年ASCO年会公布，Revolution Medicines研发的Daraxonrasib取得胰腺癌治疗历史性突破。该药依托三元复合物分子胶水创新机制，精准阻断致癌RAS信号通路，适配绝大多数RAS突变胰腺癌患者。三期临床数据显示，该药治疗晚期胰腺癌患者中位生存期达13.2个月，较传统化疗翻倍，死亡风险降低60%，同时大幅提升患者生活质量、延缓疼痛恶化。其副作用更温和，仅1.2%的停药率，安全性远超化疗。目前药物获FDA优先审评，大概率下半年获批，有望改写胰腺癌治疗标准，还可拓展用于各类RAS驱动型癌症，市场潜力巨大。 -国鸣投资秦毅：Revolution Medicines股价今年以来涨幅超95%，公司市值突破330亿美元；ASCO大会上，旗下药物成为胰腺癌治疗里程碑式突破：用药后患者中位总生存期达13.2个月、相较化疗实现翻倍，客观缓解率提升三倍，疾病进展风险下降55%。行业痛点：当前市面KRAS药物多聚焦G12C靶点，但胰腺癌里KRAS G12D、G12V、G12R三类突变合计占比80%，G12C适用患者极少。公司核心产品daraxonrasib（DARA）为RAS激活态抑制剂，可覆盖多款G12位点突变，补齐现有药物短板，是近十年胰腺癌领域重磅临床成果，商业空间远超现有G12C单靶点品种；若顺利拿到FDA批准，药物销售峰值有望摸到30亿-40亿美元，泛RAS抑制剂整体商业化价值显著优于单一突变抑制剂。现存隐患：现阶段临床随访仅8.5个月，OS最优观测周期需18-24个月；RAS参与正常细胞生理通路，长期给药存在未知新发毒性风险，同时后续还需警惕耐药问题。 -海顺投顾黄俊：这次成果宣告胰腺癌“化疗为王”时代的终结，并验证了RAS（ON）平台的巨大价Revolution Medicines已经站在了重新定义治疗标准的风口上，其未来不局限于一款药，而是一个全新的精准医疗生态。如果后续临床开发顺利，它极有可能成长为下一代肿瘤制药领域的领头羊。目前股价的强劲，是对这一划时代突破的正常且合理的价值重估。对于看好其未来的投资者，可以将目光放在一线治疗进度、安全性数据以及泛RAS管线的后续催化剂上。 ②高盛：四大科技巨头五年AI支出5.3万亿 规模堪比全球第四大经济体 高盛预测，2025–2030年仅Meta、微软、亚马逊、Alphabet四家科技巨头的超大规模数据中心资本支出将达5.3万亿美元，规模超过日本、英国等200多个国家的GDP，而如果把人工智能支出看作一个国家，它将成为世界第四大经济体。高盛此前重点关注的四家超大规模数据中心运营商——Meta 、微软、亚马逊和谷歌，四巨头计划今年资本支出高达7250亿美元，是去年3600亿美元的两倍多。高盛分析师们还补充说，未来五年，全行业数据中心、电力及算力总支出或达7.6万亿美元。高盛认为私募市场将在AI基建融资中发挥更大作用，预计数据中心建设将是一个“多年的投资周期”。尽管投资回报存在不确定性引发投资者担忧，但巨头支出未见放缓。Alphabet近日宣布融资约847.5亿美元（伯克希尔投资100亿）用于AI算力，Meta亦因AI投入巨大而持续承压。 -国鸣投资秦毅：AI是继铁路、电力、互联网之后，第四轮全球性基础设施建设浪潮。2026年全球11家云厂商资本开支突破9000亿美元，同比大增89%，机构预判2027年该开支仍将维持35%的增速。即便头部四大云企同步遭遇自由现金流大幅收缩、部分转亏，市场依旧遵循“加码GPU即可撬动营收增长”的定价逻辑。潜在隐患在于：伴随大模型效率迭代升级，推理成本快速下行、算力利用率走弱，海量AI资本投入或逐步陷入产能过剩。产业盈利周期拆分：2026-2028年盈利主线集中在 GPU、光通信、CPU、PCB、电源、液冷等硬件产业链；2028年之后盈利重心切换至AI智能体、自动驾驶、人形机器人、AI医疗及专业化软件服务赛道。 -海顺投顾黄俊：5.3万亿美元的规模传递出一个最核心的信号：AI基础设施建设已不只是一场商业竞争，它正在以前所未有的速度重塑全球产业和资本格局。巨头的资产负债表正在经历从轻资产到重资产的结构性转变，而承载这一切的电网更是面临着物理极限的挑战。当下市场最大的矛盾在于：一边是天量资金已砸下，另一边是清晰的盈利路径尚未形成。这场AI巨浪能否被市场承受，取决于未来两三年内，AI应用能否真正找到强有力的变现模式。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：李欣 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:02:24 美国5月ADP就业超预期 市场押注美联储维持利率不变」 「00:08:45 博通Q2业绩超级强劲 订单排到2028年 将打造算力融资平台」 「00:20:33 英伟达Spectrum-X硅光交换机全面量产」 ①美国5月ADP就业超预期 市场押注美联储维持利率不变 ADP数据显示，美国5月私营企业新增就业12.2万人，超市场预期的11.7万，较4月上修后的10.1万人回升，创2025年1月以来新高。本次就业增长覆盖面显著拓宽，十个细分行业八个录得扩张。这一数据紧随同日公布的强劲JOLTS职位空缺报告，进一步强化了美国就业市场依然稳健的判断。目前，市场预计非农新增8万，该数据将成为美联储6月议息关键参考，当前市场押注美联储维持利率不变。 -评论员徐广语：昨晚公布的美国5月ADP就业人数增加12.2万人，高于市场预期，显示美国劳动力市场依然保持韧性。同时ISM服务业PMI升至54.5，服务业活动扩张加快，价格压力有所抬升。数据公布后，市场对经济衰退的担忧有所缓解，但也降低了美联储短期降息的必要性，美债收益率上行，对高估值科技股形成压制。整体来看，美国经济呈现“增长仍稳、通胀未消”的特征，市场焦点已转向本周五公布的非农就业报告，其结果将直接影响美联储政策预期以及AI科技板块的短期走势。 -国都证券投资顾问陈兆凌：美国就业数据坚挺迫使美联储将高利率维持更久，关注本月美联储议息会议相关信息更新。 ②博通Q2业绩超级强劲 订单排到2028年 将打造算力融资平台 博通2026财年Q2业绩极其强劲，营收创九年最高同比增速，EPS同比增54%，AI半导体收入增逾140%，连续第13个季度实现AI驱动增长，季度订单量更高达300亿美元。CEO首度证实核心大客户谷歌正寻求芯片供应商多元化，但他强调双方仍有庞大金额的长期承诺。此外，博通披露了与OpenAI、Meta等巨头累计数十“吉瓦(GW)”级的算力部署路线图，并联合黑石等资本推出350亿美元平台构建算力生态，其订单能见度已直达2028年。 -评论员徐广语：博通最新财报再次展现AI基础设施龙头实力，季度营收达222亿美元创历史新高，其中AI半导体收入同比增长143%至108亿美元，并预计下一季度AI收入将达到160亿美元。尽管业绩和指引均较为亮眼，但由于此前股价已连续创出历史新高，市场预期极高，财报发布后出现典型“利好兑现”行情。长期来看，博通正受益于Meta、Google、OpenAI等客户持续扩张AI算力需求，ASIC定制芯片和AI网络业务有望成为未来几年最重要增长引擎。短期股价可能进入高位震荡，但AI基础设施长期景气周期仍是支撑公司估值的核心逻辑。 -国都证券投资顾问陈兆凌：博通财报验证AI网络需求但业绩止盈未能满足市场预期，估值波动或加大。 ③英伟达Spectrum-X硅光交换机全面量产 英伟达Spectrum-X以太网硅光技术现已全面量产，这是全球首款基于CPO（共封装光学）技术的以太网交换机，200Gb/s SerDes，光引擎与交换芯片集成于同一封装，支持Vera Rubin平台在数据中心进行横向扩展和跨区域扩展部署AI工厂。与使用传统收发器的网络相比，Spectrum-X以太网硅光技术可实现能效提升5倍，AI正常运行时间提升5倍，部署时间快1.3倍。 -评论员徐广语：英伟达Spectrum-X硅光网络全面量产，标志着AI基础设施竞争正从单纯算力竞争迈向“算力+网络+光互连”协同竞争。随着Vera Rubin时代百万GPU集群加速落地，传统光模块方案在功耗、布线和可靠性方面面临瓶颈，CPO成为行业升级的重要方向。此次量产不仅验证了硅光与先进封装产业链成熟度，更意味着英伟达正从GPU供应商升级为AI工厂整体解决方案提供商。对于资本市场而言，硅光、CPO、先进封装、高速交换机及数据中心基础设施板块有望持续受益，AI产业链价值重心正在向网络互连环节延伸。 -国都证券投资顾问陈兆凌：英伟达CPO量产宣告光互联进入技术裂变期，A股光通信产业链迎来价值重估。需注意短期大幅上涨后波动加剧风险。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：联博基金市场策略负责人 李长风、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:02:22 AI+石油美元变局 全球资金转向新兴市场」 「00:14:36 Capex高增背景下如何拥抱科技红利？」 「00:27:49 制度改革叠加产业升级 A股迎来盈利与估值双重修复机遇」 ①AI+石油美元变局 全球资金转向新兴市场 不少机构都在讨论，AI周期与石油美元体系的松动，正在让新兴市场重新成为全球资金的青睐。如何看待两大变量下未来新兴市场的投资机遇？ -联博基金市场策略负责人李长风：在AI资本支出扩张推动下，亚洲新兴市场股市逆势创新高，表现反超美股。联博指出，AI迭代正重塑现金流逻辑，重资产基建公司受益明显，带动深度暴露科技硬件的亚洲经济体盈利跑赢。全球资金有望从超配美国转向美亚均衡配置，目前新兴市场低配状态预示广阔回流空间。中国凭借基本面改善有望持续吸引资金。 ②Capex高增背景下如何拥抱科技红利？ 在海外科技龙头持续增加资本开支的背景下，AI行情走到哪里了？有哪些核心细分赛道值得重点关注？ -联博基金市场策略负责人李长风：自2025年低点以来，亚洲硬件及美国大模型等AI题材涨幅显著，市场普遍担忧泡沫风险。我们认为，当前AI资本开支的上升循环为基建题材提供了盈利支撑，但部分初创企业估值过高也显现出科技泡沫迹象。鉴于历史经验显示过早离场可能错失长期红利，投资者的核心策略应是在参与上涨的同时严控下行风险。相较于集中于芯片和基建的“HALO”交易，中国AI产业链在能源、语言模型及应用层具备更广泛且估值便宜的投资机会。中国AI发展呈现“内外兼修”特征：对内加速国产替代与电力升级，对外输出光模块等新质生产力。适度投资中国创新领域可实现进可攻、退可守。对宽基投资者而言，中证500指数高度契合多元AI题材，展现出较强的盈利韧性，未来EPS年增率有望超20%，是值得关注的配置方向。 ③制度改革叠加产业升级 A股迎来盈利与估值双重修复机遇 近年来中国市场也开始通过重视公司治理改革来提升股东回报，包括新国九条的出台，也是政策大力推动上市公司质量提升和市值管理的体现。这种自上而下的制度变革，将如何与中国产业升级周期形成共振，进而推动A股实现盈利与估值的双重修复？ -联博基金市场策略负责人李长风：中国经济正加速向发达市场过渡，政策重心已从追求规模转向强调高质量发展与经济效率。在此背景下，监管层持续推动“提高上市公司质量”、“市值管理”及“强化分红导向”。企业层面积极响应，A股年度分红总额屡创新高，股票回购与股权激励等举措日益普及，显著提升了治理透明度与运营效率。这一系列变革不仅优化了资本市场资源配置，更凸显了企业对股东权益的重视，增强了市场的长期稳定性，使其更具长线投资价值。建议投资者重点关注现金流充沛、具备高分红或回购潜力的企业。这类资产能够有效中和科技AI板块的高波动风险，为追求稳健体验的投资者提供理想的配置选择。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:03:39 全线出击！英伟达GTC一口气补齐CPU、PC、机器人全链条」 「00:14:15 华尔街大鳄警告：美股泡沫濒临破裂 可转向金银投资！」 「00:25:56 30年期美债收益率破5% 低利率时代逻辑迎重构」 ①全线出击！英伟达GTC一口气补齐CPU、PC、机器人全链条 黄仁勋昨天在GTC大会发布多项新品，全产业链加速布局。英伟达首款数据中心CPU Vera敲定三季度量产，OpenAI、SpaceX等率先采购，AI算力性能达英特尔x86芯片1.8倍，对标英特尔、AMD。联合联发科、台积电推出RTX Spark SoC芯片，今秋登陆戴尔、联想等高端Windows PC，复刻苹果全栈整合模式。开源DSX数据中心平台落地，同等电费可多部署40%加速芯片。机器人方面携手宇树科技推出GR00T人形机器人平台，开放高校科研使用；比亚迪、小米、吉利等国内车企落地英伟达自动驾驶平台，配套推出智驾专用推理模型，全面夯实英伟达AI全链条龙头地位。 -星展银行邓志坚：代理AI暂时是应用AI的终极目标。其中关键技术之一就是移动设备拥有自主独立运作的AI。PC无疑是各大芯片商最早抢占的赛道。因为PC拥有各项成熟的运作技术，利用PC的技术配合AI专用芯片，可以尽快达到代理AI的雏形。一台可以独立运作的AI，必须拥有强大的芯片技术支持，而且不能只靠CPU或者GPU的独立运算能力，必须要把多种不同功能的芯片联合在一起。英伟达在该项技术上具有优势，而且获得ARM的架构支持，将会是AI PC革命上的核心领导者。英伟达在AI专用芯片技术上早已迈出重要一步。这就是数据中心AI超级算力平台上的Vera Rubin专用芯片，用自研的NVLink互联技术讲Vera CPU和Rubin GPU结合。这次进军PC芯片市场，主力芯片是RTX Spark，其实也是利用NVLink互联技术，将ARM架构的CPU与Blackwell架构的GPU结合在一起。RTX spark具有低功耗、小尺寸、集中散热，专用领域算力强大。但对比x86，其弱项包括：兼容性差，算力不及x86等。 -东北证券首席投资顾问郭峰：英伟达布局科技产业多个领域，有利于科技股向纵深发展。 ②华尔街大鳄警告：美股泡沫濒临破裂 可转向金银投资！ 华尔街经济学家彼得·希夫警告：美股新高背后暗藏陷阱。投资者忽视基本面，根据希望而非现实定价，市场如同定时炸弹。他指出美国经济已陷入多年隐性衰退，39万亿美元国债压顶，金融危机、美元危机与主权债务危机三重风险逼近。衰退可能在今年或2027年爆发。希夫建议投资者落袋离场，重点配置金银；全球央行去美元化持续增持黄金，后续私人资金或将接力入场。摩根大通戴蒙同样看多金价，认为金价有望冲高至1万美元/盎司。 -星展银行邓志坚：单从股市维度来看，市场出现重大回调的概率正持续攀升。但从整体经济层面分析，目前市场对经济陷入衰退的担忧，主要源于高油价带动的全面物价上涨，以及由此可能触发的全球央行重启加息周期，进而拖累全球经济增速。甚至有人猜想，若这一态势持续发酵、长时间延续，市场或将面临滞胀风险。有关市场后续走势的核心关键，取决于两大因素：一是油价能否长期维持高位，以及油价上涨是否会推动物价全面加速攀升；二是全球央行是否会因为通胀加息，还是即便加息但存在其它动因。目前来看，美国短期陷入经济衰退的概率并不高，薪资与企业盈利的稳健增长，能够有效对冲部分通胀带来的经济压力。 -东北证券首席投资顾问郭峰：关注美国通胀数据、国债收益率表现，美联储加息将引发华尔街大调整。 ③30年期美债收益率破5% 低利率时代逻辑迎重构 30年期美债收益率再度突破5%，这一次市场的反应与2023年明显不同——投资者开始真正接受高利率将长期持续的现实。分析指出，过去五十年美国低利率红利依托廉价资本、劳动力、能源三大支柱：全球化与石油美元带来充裕低成本资金，产业外包、工会弱化压低用工成本，美元能源贸易锚定物价。如今三大要素同步逆转：外资减持美债、供应链回流抬升成本；地缘扰动推高能源价格；用工紧缺、罢工增多带动薪资上行。叠加政府高负债、地缘冲突抬升风险溢价，长线利率易上难下。而AI的走向，将是决定未来通胀走势的最大未知数。若全面提效可压低通胀、优化债务；若仅用来裁员增效，基建耗能又催生新通胀。身处环境拐点，长期适配低利率的市场定价逻辑亟待重构。 -星展银行邓志坚：上次美国30年期国债收益率升破5%是因为加息达至顶峰，但美联储推迟降息，导致长债需求突然下降。这次是因为地源政治风险加剧，美国债务增速过快，叠加美联储停止减息，导致投资者对长债需求减少。这反映出美国国债的风险增加。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美债收益率走高制约美联储货币政策走向，未来加息压力加大。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、国金证券 黄岑栋 「00:04:27 标普500九周连涨 6月美联储政策或成关键」 「00:22:04 颠覆x86格局！英伟达联合微软推出新一代AI PC芯片」 「00:32:23 戴尔超预期财报：传统服务器意外爆发 Agentic AI成增长新引擎」 ①标普500九周连涨 6月美联储政策或成关键 美股三大指数上周五均创历史新高，标普500指数创下四十年来罕见的周线九连涨纪录，自3月低点累计反弹近20%，为2023年以来最长连涨周期。整个5月，道指累涨2.78%，上周五首次收在51000点上方；纳指涨8.36%；标普500指数涨5.15%。本轮行情由美伊停火预期与AI投资热潮双重驱动，市场风险偏好显著升温。花旗财富首席投资官凯特-摩尔认为，市场反弹至新高的动力，可能更多来自强劲的企业盈利增长，而非关于中东紧张局势缓解的头条新闻。AI赛道盈利超预期筑牢市场基本面，戴尔因AI服务器需求旺盛大涨33%并上调全年业绩指引，NetApp涨幅亮眼，仅Costco因会员增长乏力小幅走弱。此外，布伦特原油收于每桶92美元，美债反弹收复部分失地。不过行情延续仍有隐患，美伊停火协议存在破裂风险，叠加通胀偏高、劳动力市场回暖，美联储或于6月调整宽松立场，债券收益率上行压力依旧存在。 -安睿思资本周尚晨：美股标普500创下40年罕见九周连涨行情，地缘局势缓和叠加AI企业盈利超预期，推动指数短期快速反弹近20%。复盘美股历史同类极致连涨行情，叠加当前周线级别技术超买、量能衰竭的形态特征，短期行情上涨动能已充分透支。同时美伊地缘局势仍存反复可能，美国通胀粘性偏高，美联储6月政策转鹰风险持续升温，多重利空压制上行空间。未来阶段交易需坚守保守策略，不新开仓、不追高位、不加杠杆，持仓者以静制动、严控仓位，盘面出现破位信号及时止盈离场，优先规避高位回撤风险。 -国金证券黄岑栋：内外部环境依旧错综复杂，6月先以等待为主。 ②颠覆x86格局！英伟达联合微软推出新一代AI PC芯片 北京时间周六凌晨，微软与英伟达同步预热下周重磅神秘新品，宣告“个人电脑的新时代”。微软将于6月2日-3日举办Build开发者大会，官方明确本次无Windows 12发布，硬件将有新动向；英伟达黄仁勋则定于6月1日发表演讲，揭晓下一代AI技术。市场普遍猜测双方将推出英伟达全新Arm架构PC芯片N1、N1X，该芯片融合联发科CPU与英伟达GPU，对标桌面级独显性能，联想、戴尔已准备相关机型。这是英伟达时隔十年重回消费级PC SoC赛道。不过该芯片适配Windows on Arm系统，脱离主流x86架构，存在软件、游戏兼容痛点，但英伟达深厚的驱动技术与开发者资源，有望缓解适配难题。 -安睿思资本周尚晨：英伟达联手微软即将发布Arm架构消费级PC芯片，依托3nm先进工艺、超强GPU与AI算力，打破英特尔、AMD在PC芯片领域的长期垄断，形成x86与Arm双架构竞争新格局。新品带动国内高阶PCB、先进封装、散热材料等产业链企业深度入局，加速国产半导体向高端升级。对普通消费者而言，AI PC性能更强、续航更优、本地智能应用普及，办公创作门槛进一步降低。尽管Arm平台仍有软件生态适配压力，但长期将重塑行业格局，同时给国内产业和大众生活带来双重升级红利。 -国金证券黄岑栋：微软与英伟达联合推出的Arm架构AI PC芯片（N1X），核心是用“Arm CPU+英伟达Blackwell GPU+NPU”的 SoC。半导体产业链或将重构。 ③戴尔超预期财报：传统服务器意外爆发 Agentic AI成增长新引擎 戴尔Q1财报全面超预期，营收438亿美元同比增88%。ISG部门收入290亿美元同比增181%，其中传统服务器收入85亿美元同比增92%，近市场预期两倍；AI服务器收入161亿美元同比增757%，积压订单达513亿美元创历史新高。Bernstein5月29日报告指出，传统服务器已成为戴尔本轮增长中最超预期的变量。根本原因在于，Agentic AI正推动算力需求从AI服务器向CPU、内存、存储等传统硬件扩散，这类工作负载依赖CPU进行任务编排，并显著增加内存与存储需求，使传统服务器成为AI基础计算层，而非被替代对象。当前增长主要来自大型企业的计算环境更新与扩容，且仍处早期阶段，具备持续潜力。进一步观察会发现，需求端由大型企业设备更新、AI推理扩容支撑，且正逐步向二级云厂商扩散。客户结构持续优化，企业客户增速领跑。基于强劲景气度，戴尔大幅上调业绩预期，预计FY27 AI服务器营收可达600亿美元。 -安睿思资本周尚晨：戴尔一季度业绩全面大超预期，AI服务器同比暴涨757%，传统服务器也意外大涨92%。核心驱动力来自Agentic AI崛起，任务调度依赖CPU、长上下文需求拉高内存与存储配置，让传统服务器成为AI底层刚需硬件。企业客户开始接力云厂商成为采购主力，行业订单能见度极高、景气周期仍处早期。这也意味着AI算力投资不再只聚焦GPU，CPU、服务器、内存、存储等传统硬件都迎来价值重估与增量机会。 -国金证券黄岑栋：产业链重构：从“GPU单极”到“全链共振”。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、海顺投顾 黄俊 「00:03:04 经济走弱叠加高通胀 美联储陷入两难」 「00:15:30 SemiAnalysis：800VDC大势所趋 两大核心设备打开增量空间」 「00:25:09 PCB上游涨价不止！CCL龙头建滔年内第四次提价」 ①经济走弱叠加高通胀 美联储陷入两难 美国4月核心PCE同比升至3.3%，整体PCE同比达3.8%，创2023年以来最快增速，伊朗战争导致能源价格飙升是主要推手。与此同时，一季度GDP年化增速从2%下修至1.6%，实际消费支出环比仅增0.1%，消费动能明显放缓。经济减速与通胀高企并存，令美联储陷入政策两难：增长放缓不支持收紧，但持续高于目标的通胀又难以为降息提供依据。市场预期美联储短期内难开启降息，新任美联储主席也面临严峻政策考验，能源价格持续走高，也让市场对美联储后续政策路径重新评估。 -评论员徐广语：美国最新PCE数据显示，通胀虽然较此前高位略有缓和，但核心PCE依然明显高于美联储2%的长期目标，反映出美国服务业价格和劳动力成本仍具较强粘性。数据公布后，市场对年内降息预期进一步降温，美债收益率维持高位。当前美国经济正处于“增长放缓”与“通胀顽固”并存阶段，AI资本开支、能源价格及地缘局势，也在持续推高中长期通胀中枢。对于全球市场而言，这意味着高利率环境可能维持更久，科技股、大宗商品及美元资产波动仍将加剧。 -海顺投顾黄俊：沃什左右为难，但不是无解。本质是供给冲击抬升通胀、需求走弱拖累增长，美联储只能先稳通胀、再看增长、边走边看。滞胀风险上升，但非70年代重演；降息推迟，加息概率低，维持高利率是主基调。 ②SemiAnalysis：800VDC大势所趋 两大核心设备打开增量空间 随着AI机架功率向600kW以上跃升，800VDC直流配电正从云巨头试验走向行业标准。独立半导体与AI基础设施研究机构SemiAnalysis预计，到2030年，800VDC覆盖的数据中心增量容量将达约39GW，配套电力设备市场规模届时将形成两大核心品类：1）电源侧柜（Power Rack/Sidecar）市场规模峰值约110亿美元（2028年），2）固态变压器（SST）市场规模约130亿美元（2030年）。这一进程将分四个阶段推进，每个阶段对应不同的设备内容变化与供应商洗牌逻辑。尽管总电气成本/MW维持360–480万美元基本稳定，但价值从传统UPS、变压器向HVDC侧柜、BBU及SST转移，供应链面临深度洗牌。 -评论员徐广语：AI数据中心正在从“算力竞争”进入“电力竞争”时代。随着单机柜功率逼近600kW，传统低压交流配电已接近物理极限，800VDC高压直流架构因此成为行业必然选择。本质上，这不是一次简单的电源升级，而是整个数据中心底层能源体系的重构。未来几年，UPS、配电、液冷、储能、固态变压器等环节都将迎来价值重估，传统电力设备公司也有望转型为AI基础设施核心受益者。AI产业链的下一阶段，看的不只是GPU性能，更是谁能解决“电”和“热”的瓶颈。 -海顺投顾黄俊：电源侧柜是2026–2028年的“现金牛”，110亿美元短期确定性高；SST是2030年后的“核心资产”，130亿美元只是起点，长期有千亿空间。AI算力+800V直流双轮驱动，两个市场接力增长、无缝衔接。 ③PCB上游涨价不止！CCL龙头建滔年内第四次提价 5月27日，覆铜板（CCL）龙头建滔积层板再度发布涨价通知，板料上调10%、PP（半固化片）上调20%，新价即日执行。这是公司2026年内第四次提价，此前3月10日、4月3日、4月28日已三次涨价，累计涨幅超40%。据产业链知情人士透露，下游客户暂无议价空间，目前所有客户执行统一售价。 此次涨价主因铜价高位运行、玻纤布供应紧张，叠加树脂等化工原料成本持续承压。AI服务器爆发带动高端CCL需求激增，而高端产能扩产周期长（电子布核心设备交付周期长达一年以上），供需缺口持续扩大。行业龙头掌握定价权，台系厂商此前已陆续跟进调价，CCL正式进入强涨价周期。A股CCL龙头及上游玻纤布、树脂企业，有望持续受益于量价齐升。 -评论员徐广语：本轮PCB上游涨价本质是AI驱动下的结构性行情。受AI服务器与800G交换机需求爆发带动，高端CCL供不应求，叠加铜箔、树脂、玻纤布等核心材料同步上涨，成本端形成全面推力。不同于以往周期波动，此次涨价更多源于高频高速材料升级，对低介电、低损耗性能要求提升，使硅微粉等关键填料价值显著抬升。价格上行具备较强传导基础，短期内趋势明确。中长期看，行业将在“量增”基础上叠加“价升+结构升级”，高端材料与国产替代方向更具持续性机会。 -海顺投顾黄俊：这次建滔积层板的提价，本质上是一场由成本驱动的产业链利润大转移，其影响会沿着“原材料→覆铜板→PCB→终端”这条链层层传递，加速行业的洗牌与分化。最终可能演变成“上游有矿的”和“下游有客户的” 两头巨头之间的游戏，中间环节单纯赚取加工费的模式将越发艰难。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。