在过去或者说在前两期的直播中间，我们看到下面也会有我们投资者留言说感觉科技方向的话就是一年炒一个热点，然后你像前几年的话呢，就AI早就提过了，对不对？然后后面的话呢，又开始说元宇宙对吧，然后感觉似乎就是。 热点一出来之后炒一波，然后一地鸡毛，然后大家跟进去了，又被套死了，接着过半年之后，突然又出了一个热点，然后又炒一波，又一地鸡毛，那为什么科技创新总会是这个样子呢？那作为投资者，如果他对于科技的这个投资他确实是有兴趣的，他也比较关注，他也比较看好的话，那到底如何去对待这一种科技的热点不断切换的这个现状呢？明白好了，这是个非常好的问题，其实对于我而言的话呢，我也是这个经过一段时间的琢磨之后啊，才想清楚这个问题的，对，因为说实话，我们这个做科技的这个基金经理的话，它普遍欠缺的一种是周期的视角，但我们我们幸幸运的是我们博实啊，有一批基金经理是投周期股非常厉害，他们有很好的这种周期股研究的视角，那么我就在琢磨个事儿，咱们得把这个周期的视角引入到我们的科技行业的这个投资框架里面去。 最后发现了取得了一个不错的一个成果，哦对，那么关于奥总提到的这个每年更换一个热点，对吧，也有些主题行情持续的时间很久，比如说像移动互联网，智能手机，它持续了长达十年时间，这个原因是呢，不同技术的这种创新的这种这种强度啊，它对应的整个产业的周期的时间长度是不一样的，比如说举个例子，刚才奥总提到了这个元宇宙，在我们看来他是一个强度没有那么大的创新，它这个创新实现周期的持续时间可能就是个一到两年的时间。 那么映射到资本市场的话呢，哎，那么就是那么一一到两年，可能一一两个月市场可能就对这个行情做了充分的演绎，那么像那种更强周期的这种创新，举个例子，像当上一轮这种移动互联网直播热潮，对吧？我记得微信刚刚问世的时候是2011年还是一零年吧，一零年问世的，10年10年问世对吧，那么直到2015年，我们看到移动互联网热潮才被很多公司所认可，它是整整的五到七年的时间，而且在此之后的话呢，不仅是微信，对吧，我们看到很多身边的APP。 都发展成了很大市值的企业啊，大概是201718年的时候，所以的话呢，就是这种非常高强度的创新，它持续的时间就是一个七到八年的时间，那么作为科技的投资者，我觉得我们需要一个能力，就是要识别你看到不同新技术的时候，这种新技术究竟对人类的生产生活，对这个商业模式对吧，或者对整个社会经济，它是一个多多大的强度。 是个什么样的强度的一个创新，如果这个强度很强的话呢，我们是可以把这个周期给拉长一点去看的啊，大概是这样一个结论啊，嗯，也就是意味着对于听到的这种新的科技概念哈，大家可能要设身处地的去想一想，这个东西有可能给你的生活带来什么样的改变，对，如果它会影响到你生活非常重要的方面，而且能够长期影响的话，那么有可能。 它对于整个市场来讲，也是一个长期会关注的这样的一个方向，比如说元宇宙，说实话元宇宙一两年前出来的时候，我自己真的没当回事，原因也很简单，因为大家经常说的原因，之后想到这部电影嘛，对吧，就戴上眼镜之后笑对，然后你就进入到了一个虚拟的世界，但是我们都知道，其实现在你要实现这些东西还是一样的，首先你的硬件条件支不支持，对吧，现在我们真的3D的这一种眼镜也好，或者说这种沉浸式的这些设备也好，其实到目前为止的话，并还没有达到那样子的一个技术水平，所以这个时候你把这个原宇宙的东西炒的再热，其实到最后呢，对很多人来讲的话，似乎就有一种感觉，这就是一个让你可以更好打游戏的这样一个。 一个概念，这种感觉，当然你可以把它演，可以去演绎更多，但是至少你会觉得你如果真正要实现，似乎不是那么短期能够实现的事情，对，但这面的AI似乎有点不一样，刚才肖总举的例子是说，呃，一零年到一五年对吧，这个周期中间的移动互联网，移动互联网对我们生活的改变确实是太大了哈，我印象最深的就是什么呢？在微信出来之前，在移动互联网出来之前，我家里就是我的爸妈，基本上当时还要在台式机上面每天对吧，然后上网看看东西，然后打打牌，但是现在的话，我家里面已经没有台式机了，连笔记本电脑都没有，然后两个老人家的话，一人一台手机，人一台ipad，然后所有东西全部都可以搞定，对吧，这就是生活的这个状态已经完全的变了，变了所以他就是一个长期的一个事情，那同样的AI这轮的跳的GBT出来，尤其是之前的几次直播，我跟大家讲过，为什么会很期待那个office的那个新的。 为什么？因为他能够解决的问题就是平时我在工作中间最耗我时间，但是对于我来讲的话是最痛苦的。因为那些东西似乎。 他更多的是一个锦上添花，他没有办法去替他，没有办法让我能够以最简单的时间把这些简单的东西给一次性把它处理掉，那么现在它是可以的，那如果这个出来之后，我觉得哈，其实大家对于整个AI的这一个重视度起来应该也是差GBD4.0对吧，GPD的4.0报警出来之后，似乎大家就已经完全不一样了，因此哈，大家。 一定记得肖总所说，所说的就是当这种科技热点出来的时候。 想一想它对于我们生活的影响，对于未来可能造成的影响，到底会去到怎样的一个程度，如果你认为它是一个比较大的影响，这样的一个变化，那么也许市场对于它的这个定位也会不一样，所以呢，相比于追求短期的热点哈，那您觉得。 科技投资应该贯彻落实的这个投资纪律或者长期逻辑，嗯。 应该是什么，有没有这样子的一些，呃纪律可以提供给大家的，就是做一个以后大家做这方面的投资的话，在脑海中间时不时可以想起来这一句话对不对，然后来提醒他们，你怎么看明白，其实呃，我也有句话吧，我自己在思考的问题对吧，就是我觉得这个科技股投资啊，我们其实刚刚说了，第一步就是在这个技术刚出现的时候，判断一下它的强度，他如果是我们判断是一个比较高强度的一个主题，或者是一个创新的时候呢，我们现在要做第二步。 第二步什么呢？我们就要把自己的胆子变大，先胆子要大，对，先大胆，那么为什么这么说呢？比如说我们看过去两三个月，呃，整个板块涨了很多，对吧，很多股票呢，其实这个时候并没有特别多的高频的经营数据或者业绩的支撑，它没有业绩的，它更多是一个逻辑的演绎。 但是呢，这个时候的话呢，我们认为持有这些股票的话，或者是参与这个股票的话，你需要的是比较大胆，就是你要明，你要把整个市场这对AI的这种。 这种热情啊，硬是到拍卖去，而不要太特别关注这个企业的基本面，那么到第三阶段的时候的话呢，我们就不需要大胆了，这个就要小心谨慎，我们就要谨慎一些，所以的话呢，就是第三阶段呢，我们需要谨慎，就是要去识别出来你们真正能够长大的企是哪些，那么第二阶段涨得最高的股票，大概率不是第三阶段，或者是整个从头到尾它最好的一些能够做成功的一些企业，历史上看的话呢，先驱往往是先列嘛，对吧，所以的话呢，我们说这个投资科技股啊，就是这么比较简单的这个三段式，嗯，第一段呢，你要先去判断它的强度，第二阶段呢，你要大胆去参与，第三阶段呢，你要小心谨慎的去去验证，那么这样的话呢，我觉得在不同阶段你有不同的方法应对的时候呢，就能够很有效的去识别。 那个阶段最适合去参与一些个股或一些板块，来获取到一个整个完整的收益啊，这是我的一个个人经验分享，哎，我觉得肖总讲的这个特别好玩哈，就是第一步你得识别出来，对吧，这个东西确实是一个高强度的，然后未来有可能的，当你识别出来之后，那么你的打架大点，对，因为确实识别出来，可能大家还没有发现这个机会，或者大家还没有重视这个机会的时候，其实你是看不到什么东西的，那么这个时候呢，其实投资的风险是很大的，但是你如果确实自己相信这个方向是有机会的，那么你的胆子也得大一点，对，对吧，这个时候你不要缩手缩脚，你不要说我等他的业绩出来之后，我再去考虑，那那也许就直接到第三阶段了，对吧，就是相当于的话，他最快速上升的那个阶段，你也已经错过了，其实这一说起来之后，我觉得这也很符合一个逻辑，那就是大家去做投资，一定要做符合自己的这种投资习惯。或者。 风险承受能力的投资，比如说你本身就不是一个特别激进的人，或者说你投资你就不愿意去冒太大的风险，那么这个时候我觉得可能。 刚才肖总说的第二步那个投资也许就不一定适合对，不太适合对吧，你可能适合的就是这个行业已经成熟了，然后已经有一些企业慢慢的被证明它确实是长期有戏的，有可能成为这个行业的龙头，这个时候你再去投，也许这才是对的，对吧，因此还是要跟自己的这一个风险偏好，大家还是要做一个匹配。

我也看到很多卖方哈，特别在提说，今年整个市场的主主线估计就是ai了。对这个话题您怎么看？其实我觉得这个话题呢，他说留了一半啊。呃，今年呢，我们认为呢，a i呢，它是市场的主线之一啊。但是市场的主线呢，绝不仅仅只是ai，对吧？比如说今年的话呢，我们认为市场还有很多其他的属线，除了a i之外，我们认为大的这个数字经济也是一条很重要的主线。芯片国产化也是重要的主线，还还包括我们这个中国特色估值体系，下面的一些这种央国企都要故事重估。那么所以呢，ai呢？它是今年的主线之一，这是我对奥总这个问题的回答。其实说到底哈，尤其是今年，很多人想不明白的就是好像指数涨得不错，其实指数涨得不错背后的逻辑是什么？其实就是刚才肖总特别提到中特估的这个概念，对吧？因为我们很多大市值的这种央企，然后今年是涨得不错的，尤其是从去年，其实下半年开始到现在。那在上周我记得看到呃，某一天被刷屏的，就是说整个a股市值最大的公司已经易主了，对吧？实际上这一些公司的上涨就带动了整个大盘指数的上涨，而在过去的这一周，其实我们看到调整的比较明显的，或者说波动比较明显的，更多的是偏成长对吧，偏小盘一些但是大盘整体的这个表现还是比较强的。

今年，应该说是从去年年底以来chatGPT所引发的这一轮的a i的热潮，到现在为止，到底是不是仍然处在一个高烧的阶段。或者说他已经进入到了一个炒作完之后逐渐往下的这个阶段。那我们想今天哈，我们请肖总先跟大家一起来介绍一下就是此轮ai所带来的tt的这个行情的演进大概是怎样的一个过程肖总好了。谢耀总其实这个整个行情的这个起点啊，我们认为应该是去年的十一月份对去年十一月份的时候的话呢。当时特别有意思，我我正好我们在做研究，我们留意到了这个china g p t在国外的这个出现。然后当时呢我们还去注册账号，去试用了一下，但是在那个时候啊，就是下载gbt，它还只支持英文的对话，中文对话比较能力比较弱。但很快呢，在过年期间嘛，就是春节期间，我们看到这个GPT它完成了一个新的迭代啊，g b t三点五，而且预期g d四点零即将发布。然后在春节期间呢，g b t就一下就出圈了。我们发现很多人都在说，哎，这个china g b t这个东西啊，在未来可能会有很好的应用前景。那么a股市场的一个正式的这个斜率的这个第二阶段呢，就是我们指的是斜率提升了。第二阶段是从春节后开始的。嗯，那市场进入波进入到一波比较大的一个趋势性的上涨之中那么从二月份到三月份.

除了A股之外，其实港股一直都是大家特别关心的。对，对对，因为毕竟在过去的这两年时间嘛，港股应该说在去年的十一月份之前，哈叫做两年最惨，对吧？就是这种感觉。但是呢，我们也看到有很多的朋友其实一直都认为港股应该是有机会的，那我们也看到，从去年十一月份，其实到今年过年前，应该说港股是有一个非常凌厉的这种上涨的态势。但是过完年之后，似乎他就涨不动了，对吧？突然之间又开始进入到了非常动荡的一种感觉，不管是什么样的指数，所以呢，在后面的这一段时间的话，真的有蛮多的人在各种平台后面在问我说港股到底还有没有戏啊。嗯嗯，因为我们确实之前对港股的判断应该不错嘛，对不对？那万总你能不能跟大家稍微的讲一讲。哈就是港股到底还有没有戏？为什么在去年十一月份到一月份，应该说三个月的这种上涨之后，它进入到了一个反复震荡的这样的一个走势。甚至在某种程度上面似还不如A股，那么让人放心，你能不能跟大家先讲一讲。哎，好的好的，因为确实啊，我觉得像港股嗯像，尤其是有一些行业，就是在这个去年还有前年，跌幅是非常大的，你像恒生医疗和恒生科技那跌幅都都都是超过百分之三十的这样的一个跌幅。

对于主动管理型基金，还是那句话，因为选主动管理型基金就是选基金经理，你一定要对这一个基金经理特别的认同。你觉得他是有能力的，并且你还要清楚他的投资风格，这个时候你去进行的主动管理型基金的投资才有可能坚持的下去。在近期我也看到很多朋友问我说包总有三年期的，这种封闭型产品已经到期了，现在还亏百分之十几对不对，问我到底要不要把它赎掉。但是呢，熟又觉得不甘心。大家也知道，在三年前的时候，我自己也有买三年封闭的产品，那么到现在就是亏百分之十几。我也非常坦诚的告诉大家，我当时买这个基金，我当时配置基金也是冲着基金经理去的，因为我觉得基金经理是有能力在三年的这个封闭期能够把业绩做好的但是最后基金经理不到一年就离职了。我也不知道为什么呀，我也是很意外啊。所以离职之后到现在，后续的基金经理没有在这一个投资中间展现出过人的能力来。那所以有朋友问我说，那到期了，你会怎么办？我就很坦诚地说，我会赎掉，我会赎回。我的建议就是，如果换了基金经理，该换就换你的基，你的这只基金该赎回就赎回，该进行转换就进行转换。

其实刚才我在讲的过程中也有朋友说坚持很重要，但是重要的是你要选对东西。没错，如果你东西选错了，那自然你这个坚持在某种程度上面就是没有意义的，大家同意吗？所以什么叫做正确的？实际上呢，在过去的话，你会发现我自己在跟大家做相应的这种直播录节目的过程中间，我也有经历一种认识上的变化，因为在最开始我会觉得，哎，我觉得这个东西不错，可能我就会直接跟你讲。但是后来我发现不是这样子，我觉得好的东西，大家听的时候你会去买，或者说你听完之后，你认同我的观点，其实并不是因为你对这个东西本身有了一个更深层认知。我说，某个行业我觉得不错，你听完之后你去买，也许你只是相信我而已，你觉得我不会骗你，所以你跟着我买了。但是买了之后我们知道东西并不是这个行业，并不是说它就一路往上涨，甚至于有一些可能还会出现比较长时间的这种回调。为什么因为任何的行业它都是一个均值回归的有涨也就必然有跌，而且因为某些客观的原因，有可能导致它跌的时间会很长。

我想跟大家讲的就是今年的A股站在目前这个时点来看的话呢，我觉得大家仍然是可以抱有更高的预期。我们应该对于今年的A股是更有信心的。虽然过年前的这种涨幅，在今年过完年之后二月份到三月份之间，因为两会也好，因为海外的这一种风险事件也好，因为美联储的通胀的这种反复也好。其实都使得市场充满了各种不确定性，使得市场没有延续去年年底以来的这种涨幅而进入到了一个不断的盘整跟波动的这样一个走势。那在二月份的时候呢，市场一度在担心，或者说大家所感受到了经济复苏跟数据所体现的似乎存在着一样的存在着一定的预期差。但是随着三月份相关经济数据的披露之后，我们看到市场确实经济的这个回暖应该说是一个比较板上钉钉的事情。而之前跟大家讲到影响整个经济或者说市场的先行指标，房地产整体的一个销售数据应该说也在触底回升。虽然还需要连续再看几个月的数据来看它是不是确定了是不是可以验证了，但基本上这个趋势应该说也是个向好的态势。

有很多的朋友经常会说，或者说比较杠的哈，经常会说，听完听听来听去就是这几句话，对吧？说来说去呢，也就是一直反复说的那些要点。所以呢，在上周吧还是上上周的时候，我记得在哪个平台下面，然后有一个朋友在听了就是央广财经对我的那个采访节目。然后讲到关于定投的这种基础知识，跟定投的一些要学的时候，他有一句这么这样的评论，他说，讲这种东西有什么用呢？这种东西只要在市场里面玩过几年之后其实都能够掌握我当时看完之后我的第一反应确实哈。如果你在市场里面玩过几年之后确实付出了真金白银的代价之后，能够总根据自己的实际情况去总结出经验来。那其实确实是一个蛮好的成长的，那在现实中间，有多少人真正的，能够比较冷静的去总结出这些经验来。而不是说总是被情绪所驱动着。

其实我觉得指增就是指数增强产品和未来，肯定它的发展前景是很大的，因为实际上它就相当于是在跟随市场贝塔的同时对吧。然后你要创造出更加稳定的阿尔法的回报，就超超回报来那之前，我为什么自己不比较愿意去选普通的指数基金。而不去选指数增强性基金呢？因为我觉得这是有一个模型，或者说整个量化这一块儿的一个进步的过程，我自己在曾经哈就是所买过的，我是比较早就开始做，只是增强的投资结果。到最后你会发现，真的在经历了大幅的这种波动之后，有很多的指数增强，基金到最后表现出来的结果不是一个增强的结果。而是一个相对而言更差的结果。所以在这种情况之下呢，我到后面我就情愿省心，因为最省心的方法就是被动，对吧？我不需要你做任何的主动操作，你就跟我跟着指数跑就好了。所以呢，这就是我为什么之前会跟大家去说，我会更推荐于纯粹的指数基金投资的原因，因为你要简单，那么就选择最纯粹的简单。当然，现在随着量化模型以及现在各家公司对于量化的这个资源的投入，我也相信未来，当市场变得越来越有效。

请教一下奥总，就是您就是您自己。在基金进一步选基金的时候，会考虑方法是还有一些最深入的定量分析呢，是您对基金进的定性调研就定性的了解。您应该就不算调研了。你可以直接和他们交纳入自己的选题框架。您具体是怎么做的？其实呢，我觉得我自己在进一步的去看基金经理的时候哈，因为我们这里就仅局限于主动管理型基金了。因为指数基金我觉得那个比较简单，对吧，那主动管理基金基金基金经理本人的这个能力太重要了。而且呢，就我自己在这个行业十多年的经验来说，我觉得基金经理的态度或许比能力更重要。这个态度指的是什么呢？就是它对于投资这个事情本身的一个态度。我觉得非常非常的重要，那这个可以通过什么来看，我觉得哈季报是一个非常重要的窗口。在之前我其实也反复的讲过，因为在每一季的季报的四点二到四点四，实际上是基金经理对于过去这段时间操作的一个回顾。以及对于下一个时段市场的一个看法以及未来的投资策略的想法。那当然，在过去的这几年呢，我们也看到很多网红基金经理，对吧？在这一段写小作文，然后写出了五六千字的这一个看法，然后在网络上面传播有很好的宣传效益。

我不知道大家有没有去关注过，就是对于全球，尤其是美国这一个市场就是过去的这种数据的回算跟分析。实际上你会发现呢，随着投资时间的延长，整个市场的波动风险哈就是整体的承担的波动，风险是会变得越来越小的。但是呢，时间越短，实际上它的这一个波动的风险会来得越大一些。为什么因为短期市场受情绪这一个因素影响所带所带来的这种波动的影响，收益的波动影响其实是非常大的。因此，哈真正大家如果去尝试着筛过之后，你只要筛有五年以上业绩，然后排名在前百分之二十的基金经理你筛过之后。然后把这些名单拉出来，你就发现其实它以前是一个很少数量的。为什么？因为真正说什么样的基金经理能够帮大家赚到钱哈。我们一定要明白一个道理，那就是过往业绩要好，而更重要的是，它的业绩能够一直维持在市场的中上水平。其实这样子的基金经理能够真正给投资人带来的收益才是实实在在的。

本集节目是接受华泰证券连线采访的录音。连线采访的主题是关于如何挑选合适的基金来进行投资的内容，相当于系统地又回顾了一遍5432选基法，并将这个方法的使用细节进行了详细地说明。 节目的内容在我所写的《基金投资好简单》中都有详尽的文字，大家有兴趣可以了解。