微信公众号：小生聊投资 今天我们要讲的仍是农业，准确的说是农业中的细分项、养猪行业。养猪行业的商品就是猪，把猪养肥然后卖出去赚钱，这就是养猪企业在干的事情。既然养猪的目的是为了卖猪肉，那么猪肉的价格就决定了养猪企业的利润。猪肉价格贵，企业利润就多，猪肉价格便宜，企业利润就少。 所以投资猪肉股，或者说投资养猪行业最重要的就是判断猪肉价格的走势。如果你对猪肉有所了解，就会发现猪肉的价格呈现周期性波动，它不是常年线性上涨或下跌的走势，而是每过几年就会出现大涨和大跌。既然是周期性波动，意味着投资养猪行业你要采准周期节奏，不能通过长期持仓获得收益。 有些企业你可以持有十多年，但养猪企业如果持有十多年，等同于做了十多年过山车，每过几年就要经历大涨和大跌。一般猪肉价格每四年左右一个周期，也就是四年内就会出现一次大涨和大跌，不过这个结论是通过以往的走势得出的答案，最近几年猪肉的周期规律正逐渐打破常规，这个规律在未来是否适用需要打上问号。 学会判断猪周期之前，今天我们先来探讨一下：猪肉价格为什么会有周期？价格是由供需关系决定的，猪肉的需求一般是固定的，因为中国人口就这么多，每个人也只有一张嘴，所以对猪肉的需求基本不变。猪肉的价格会产生波动，主要问题就出在供给端。猪肉的供给方是养猪户，资本都是逐利的，当猪肉价格开始上涨，就会导致很多人跑去养猪，企图赚到养猪这笔钱。 由于大量的人都跑去养猪，势必会大幅增加猪肉的供给，供给变多了，猪肉价格就会下跌，当价格持续下跌，很多养猪户开始亏损的时候就会被迫离开这个市场，此时养猪的人就会变少，猪肉的供给也会变少，而下跌的猪肉就会触底回升，这就是猪周期的由来。但这里有一个疑问：为什么只有猪肉有这种周期现象，上文说提到的规律在其他行业不适用吗？ 比如说家电行业，家电上涨难道不会有人跑去做家电吗？做家电生意的人多了，不会增加家电的供给吗？供给变多了家电的价格不会下跌吗？上文的那套理论为什么只对养猪行业适用，难道其他行业不遵循这个规律吗？当然不是，其他行业也有周期变化，但养猪行业比较特殊，它的属性决定了投入到产出的时间比较长，而其他如制造业、投入到产出几乎是实时的，所以商品价格的周期波动极小。 举个例子：从生下一头小猪到最终的商品猪大概需要一年左右的时间，这意味着当养猪户决定跑去养猪的时候，他的猪至少要一年后才能成为商品提供到市场上，这个时候市场的猪肉供给才会增加。你会发现养猪户进场时并不会增加市场供给，而是等猪长肥了才会增加市场供给，由于这期间存在明显的时间差，就酿成了很多人跑去养猪的时机都是错误的，他们认为的最佳入场时机往往少算了一年时间，一年后等猪长肥，市场中猪肉的价格可能已经开始下跌，他们养的猪可也就会面临亏损。 而普通制造业的商品没有“生长周期”，一台电视在流水线上走一圈就能生产出来，电视价格上涨的时候，同样会有人投入到这个行业，而他们的投入时间几乎等于产出时间，他们为市场提供的商品几乎是实时的。 不像养猪、养猪户的投入需要在一年后才能提供商品、也就是猪肉，所以常见的制造业商品的价格很少有周期性波动，而生猪因为有自身的生长周期，它不可能像工业品一样在流水线上快速生产，所以当养猪户开始入局养猪行业时，不会马上增加市场的供给，而是一年后才会慢慢增加，这种投入到产出的时间差，让猪肉的价格出现了周期性波动。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 之前讲产业的时候说过：农业是第一产业，那么按照顺序今天就来聊聊农业板块应该怎么分析。农业的范畴有“农，林，牧，渔”，“农”你可以理解为种植业，“林”就是种树的，“牧”则是陆地养殖业，“渔”是水中养殖业。当然，除此之外还有农业机械，动物饲料、化肥农药等细分行业，这些也属于农业的范畴。 我们把农业的范畴进一步缩小，你也可以把农业分为种植业和养殖业。先说结论，我个人不喜欢投资农业板块，或者说资本都不太喜欢投资农业。去观察一下主动基金的持仓，你会发现很少有基金会重仓农业股，那为什么资本不喜欢投资农业呢？ 首先、从财务分析角度来讲，农业企业的财务数据很难被证实。如果是工业制造业，人们面对的各类资产都是“死物”，也就是一堆机器，工厂，原材料等等。这些“死物”统计起来比较方便，数据的可靠性也会更高。但相比之下，有情绪的“活物”就不太好搞... 对于从事农业的公司来说，绝大多数资产都是生物资产，而这些“活物”很难用客观的数字进行统计。之前就有过一则新闻：说某家水产养殖企业的扇贝突然跑路...扇贝是该企业的资产之一，扇贝数量越多也意味着资产越多，但水下具体有多少只扇贝没人说得清，当发现公司的资产远没有财报显示的那么多时，公司辩解道：那是因为扇贝们跑路了.... 新闻很可笑，但也说明了一个问题，对于投资者来说你能相信的只有数据，但死数据遇上活资产的时候很容易出现偏差，这让市场无法准确的给相关企业定价，所以资本都不太喜欢投资农业。另外，农业难很出现几何级的增长，而资本都是逐利的，增长越快的行业投资回报就越高，很多行业一旦出现技术突破，整个行业就可能出现几何级的增长，但相比之下的农业就没有这种特征，它们的增长是平稳的线性。 假设一头猪有300斤肉，两头就是600斤，三头就是900斤。在同样的生长周期下，不可能养出一只900斤的猪。假设一只鸡生1个蛋，两只鸡就是2个蛋，三只鸡3个蛋，不可能出现一只鸡生100个蛋的情况。综上所述：农业企业的增长相对平稳，不太可能出现超额收益，外加农业是看天吃饭的行业，一旦有洪涝，蝗灾，瘟疫等自然灾害，产量就会受到巨大的影响，而天灾是很难提前预测的，这种不确定性的风险也导致资本不太愿意投资农业。 如果非得在农业中选一个高成长性的领域，那么可能只有“种业”，“种”是种子的意思，也就是生产研发种子的企业。地里的农作物都是一粒粒种子种出来的，瓜果蔬菜长的好不好、产量高不高、很大程度上都依赖种子的质量，而我国在优质种子层面远远落后于欧美日等发达国家，很多蔬菜的种子都依赖进口，而优质的种子需要在地里、实验室中一次一次的进行实验、培育。经过无数次的失败后才有可能培育出理想的种子。 因为这是改变生物基因的过程，所以周期很长、投入的资金也很多，但为了确保中国人的饭碗能端在自己手里，种业的发展又是必须的，现在我们与发达国家的差距，同样是我们未来的发展空间。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 讲具体行业分析前，继续给大家科普一些专业名词，这有助于更好的理解后面的教学内容。谈一个行业有没有发展前景，人们都喜欢用“天花板”这个词来形容，天花板越高，说明行业发展前景越广阔。作为投资者我们要从创业者的角度思考问题。面对你想投资的企业，最愚蠢的做法是把目光放在股价上...如果你是创业者，这显然不是你应该考虑的首要问题。创业者、或经营者考虑的永远是企业生存问题、发展问题。 一个行业天花板有多高，很多时候就决定了公司未来的发展空间。如果天花板近在咫尺，也意味着这个行业中的多数企业将面临增长停滞。不难看出，作为投资者一定要首选天花板高的行业，可问题是哪些行业的天花板足够高呢？这里有一个所有人都知道的答案：科技行业。科技几乎没有天花板，这也就是为什么全世界市值最大的公司都是科技公司。如果你投资的周期足够长，那么科技永远是最具想象力、且不受天花板限制的行业。 然后再来聊聊“护城河”，护城河的专业说法是“壁垒”，只不过护城河理解起来更容易一些，所以接下来我都会用护城河来代替壁垒一词。古代的护城河相信大家都见过，在城池周围挖一条护城河用来低于外敌的入侵，护城河越宽、防御属性越强。 企业同样要具备自己的护城河，你的护城河足够宽，意味着同行无法撼动你的商业地位，也无法抢夺你手中的蛋糕。一个行业发展初期，由于竞争者很少，所以行业“蛋糕”就显得足够大，大家各自为战都能吃到属于自己的利润，但随着竞争加剧，入局的同行越来越多，这个行业的蛋糕不够分的时候，意味着你必须要从同行的手里把他的蛋糕抢过来，这时候同行之间的竞争会变得异常残酷，想在同行间的厮杀中活下来，就必须要有足够宽的护城河抵御对方的入侵。 哪些东西可以成为一个企业的护城河呢？答案不是固定的，有时候技术专利可以成为护城河，有时候成本优势也是护城河，有时候品牌认知度同样是护城河。无论是哪一种，只要某一项优势是该企业独有的，这项优势就是它的护城河。先聊聊技术优势：一般科技企业的护城河就是技术，比如苹果手机：这世上只有只有两种手机，一种叫苹果，一种叫其他。 这里的“其他”主要指的是安卓系统的手机，用安卓系统的手机有很多，但用苹果系统的只有苹果手机一家。这项独有的技术目前没人能超越，而苹果公司没有将苹果系统向其他手机厂商开放，所以它可以凭借这一优势抵御绝大多数竞争者的入侵，而苹果公司过去十年的财报也证明了这一点。全世界所有的手机厂商中，只有苹果是最赚钱的。 另外，成本也可以成为护城河，比如可口可乐。你会发现相比人们的收入增长，一瓶可乐似乎总是在3块钱左右，虽然也涨过价，但涨价的幅度明显不如通胀和收入的涨幅。而且这不是中国独有的现象，在海外可乐同样是便宜又好喝的“肥宅快乐水”。可乐卖的这么便宜说明成本也足够低，低到其他竞争者无法与之匹敌。 如果有人想进入这个市场与可口可乐竞争，那他必须要思考一个问题：他的汽水能不能卖的比可乐更便宜？比可乐卖的贵自然没有销量，比可乐卖的便宜就没有利润。可乐卖的便宜还有利润，那是因为成本足够低，而这个成本主要得益于规模经济，也就是当生产规模达到一定程度后，随着产量的提升，单位成本逐渐下降的现象。 举个例子：给1个人做饭成本是20块，给100个人做饭成本是1000块，但平摊到一个人就是10块钱的成本。以此类推，给更多的人做饭，人均成本就会不断下降，这就是规模效应。企业生产也是同理，1瓶可乐在流水线上走一圈，成本可能是20块，但同样的生产时间和工序，1000瓶可乐在流水线上走一圈，一瓶的成本可能就是5毛钱。以此类推，规模效应下单瓶成本就会不断下降。可口可乐的工厂开满世界各地，跟他比成本很难占到便宜，这就是成本上的护城河。 综上所述：投资时先判断该行业的天花板高不高，之后在挑选个股时判断公司的护城河是什么？以及护城河是否足够宽？想明白这些问题再决定是否投资，否则钱花出去等同于打水漂。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 今天起开启新的篇章，也就是行业分析篇。企业之上是行业，行业是比企业更宏观的视角。行业分很多种，今后我会挑一些具有代表性的行业进行讲解。不过在这之前我先科普一个知识点：那就是当今社会有哪些产业？产业可以理解为行业的宏观层面，或者说行业包含于产业也可以。 当今社会有三种产业，分别是第一产业，第二产业和第三产业。第一产业通常指的是农业，而第二产业指的是工业。首先思考一个问题：为什么农业是第一产业？以及农业有哪些特点？人类的发展一定是从解决基本生存问题开始的，生存问题解决了，人们才会追求更高一级的幸福，也就是生活追求。 在物质匮乏的年代，能吃饱饭就是主要目标，所有无论是任何一个国家，发展的进程一定是从农业开始的，农业发达、意味着能解决国人的吃饭问题、生存问题。人没有了生存焦虑才会去追求其他目标。换句话说：你连饭都吃不饱，怎么会有其他追求呢？所以吃饱饭是人们最先要解决的问题，而这个“最先”就决定了农业是第一产业。 那么农业有哪些特点呢？我们常说的“农林牧渔”就是农业的范畴。而农业又可以粗略分为种植业和养殖业。种植业的特点是产品为植物，比如水稻、小麦、玉米等等，而养殖业的特点是产品为动物，比如猪，羊，鸡，牛等等。不难看出，这些行业都有一个特点，他们的产品都是来自于自然的生物。比如水稻、小麦这些都是存在于自然界的东西，而且他们都是活物，也就是生物学角度上的活物。 猪，羊，鸡等产品也是如此，具备这些特征的产品都归类于第一产业，也就是农业。然后再来说说第二产业，也就是工业。我们生活中用到的所有商品几乎都是工业品，比如家具、家电、建材，汽车，飞机等等。小到一支笔，大到一艘船，这些都是工业品。这些商品也同样具备共同特征，那就是需要在自然物质上进行加工。 工业不像农业，农业的产品本就存在于大自然，而工业的产品需要在自然物中进行加工才行。比如一张桌子，它不直接存在于大自然，而是需要在木材上进行加工，而木材是自然物，它本就存在于大自然中。再比如钢筋，盖房子少不了钢筋，而钢筋也不直接存在于大自然，而是需要在铁矿石上进行加工，而铁矿石直接存在于大自然。 综上所述：需要在自然物的基础上加工才能得到的产品，它们的生产企业都属于第二产业。不难发现，当今社会很多公司都属于工业，也就是第二产业的范畴，尤其是我们国家。这很好理解，因为我们已经走过了穷苦年代，温饱不再是我们追求的目标，吃饱饭之后我们追求的不再是生存，而是生活。而提高生活质量的主要方法就是提高物质基础，物质从哪来？物质从工厂中生产出来，所以大量物质属于工业品。 最后是第三产业，第三产业主要指服务业，但更严谨的说法是：除了第一和第二产业以外的都叫第三产业。比如说运输，通讯，金融，旅游，法律，餐饮等等。而这些行业都有一个特征，他们的产品是服务，所以第三产业你也可以认为是服务业。服务业也有一个特征，那就是他们生产的商品都是无形的，比如提供投资咨询，这就是一项服务，服务没有具体的实物形态，这与第一和第二产业有着明显的不同，无论是农业还是工业，他们的商品都是看得见摸得着的有形实物。 一般发达国家的第三产业占比会比较高，因为人家已经历了前面那两个阶段，他们既解决了温饱问题，也具备了较高的物质保障，剩下的就是吃喝玩乐，而吃喝玩乐都属于服务的范畴。相信很多人都有过这样的感受，即便不出国门，你也能感受到经济越发达的地区，服务的标准和服务态度普遍更好。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 今天要讲的内容虽然很简单，但有很多新手、甚至是老股民也不太懂，那就是如何判断一家公司业绩的好坏？首先声明一点：业绩代表公司取得的成就，它并不单指利润、营收等等。只不过作为投资者，最喜欢把营收或利润等同于公司的业绩，因为公司经营的主要目的就为了这两样东西，尤其是利润。 我们以净利润为例：公司净利润越多说明盈利能力越强，这种公司的股价也越容易上涨，那么问题来了，当你看到一家公司的利润表时，你如何判断公司的利润表现是好是坏？比如A公司今年净利润是150万，同比去年增长了50%，你如何去评价这个成绩？ 你的评价决定你的行为，你没法对这个成绩做出合理的评估，你自然也无法判断出公司利润对股价产生的影响。首先，新手看利润增长通常只看增长本身，只要利润在增长，他就认为是利好，这显然是错误的判断。 A公司今年的净利润同比去年增长了50%，单看这个数字确实很漂亮，根据之前讲过的市盈率公式，当企业净利润出现明显增长的时候，公司的市盈率就会明显降低，市盈率降低意味着估值降低，估值降低意味着今后的投资价值更高。 但现在我想提出一个质疑：那就是今年A公司的净利润真的很乐观吗？今年的利润增长真的会降低市盈率估值吗？A公司今年的净利润比去年多增了50%，但我如果告诉你去年的净利润比前年多增了100%，你现在还觉得今年的表现很好吗？ 的确，A公司的净利润仍然在增长，但对比后发现增长的幅度明显在放缓。去年比前年是以100%的速度在增长，而到了今年就变成了50%。虽然净利润还在增长，但增幅明显在放缓，这种业绩表现对股价并没有利好作用，在不考虑其他因素的情况下，甚至会对股价产生负面作用。 当初讲市盈率的时候提到过滚动市盈率，这也是当下最主流的估值方法。简单来说，它是将公司还没有产生的利润提前进行预估，预估的方式是将过去的净利润拿到未来使用，这意味着当未来的利润增长幅度远不如过去的时候，当初的预估存在高估的现象，这会导致未来真实净利润公布的时候，市盈率估值反而会升高，进而影响投资性价比。 当然了，为了照顾理解能力差的同学，我可以再换一种解释。当A公司净利润同比增长100%的时候，市场会认为今后的业绩也能保持类似的增长率，在这种乐观的预期下，市场会给当下的股票更高的定价，也就是股价会提起上涨，而到了第二年，净利润虽然还在增长，但增长率降到了50%，这与当初市场预期的100%增速有着明显的差距，这时候市场会对价格进行修正，当时高估的股价需要下跌才能消化估值。 所以看企业财报的时候不要单纯看利润增长了多少，也要看增幅的变化，增幅走扩有利于股价，增幅收窄不利于股价。当然，看营收、净资产、现金流的时候也是同理，因为估值方法不光只有市盈率，还有市净率、市销率、市现率等等。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 估值相信很多人都会看，但光了解这些还不够，你还得明白哪些因素有可能会影响到未来的估值。之前说过：估值就是介于价值和价格中间的那部分空间，所以影响估值的因素主要有两个，一个是价值，另一个就是价格。价格的部分没必要去分析，因为它是最客观的东西，是市场行为造成的，所有公司在价格上很难去做手脚，当然、违法操作除外。那么剩下的价值就成了主要的分析对象。 有四个维度可以衡量企业的价值，同时也产生了四种估值法，按照顺序我们先来讲第一个，市盈率估值法。市盈率的公式=每股股价/每股收益。想影响市盈率估值，“每股收益”成了关键因素。每股收益对应的是企业的盈利，企业盈利越多，市盈率就会越低，企业盈利越低，市盈率就越高。 以上结论在逻辑上是成立的，但也不是绝对的正确。根据市盈率的公式，影响每股收益的不光是企业的盈利，还有股本、也就是公司的股票数量。相信很多人都见过公司增发股票的新闻，当一家公司增发股票的时候股本就会变多。股本变多了，在企业盈利不变的情况下，对应的每股收益就会减少。根据市盈率的公式，每股收益变少的时候，市盈率就会变高，也意味着公司的估值会变高，从而失去投资价值。 然后说说市净率估值法，市净率的公式=每股股价/每股净资产，公司的净资产成为了影响估值的关键，而净资产是通过资产减去负债得来的，所以理论上只要做大资产或减少负债、就能让净资产变多。净资产变多，市净率就会降低，也意味着公司的估值会降低、从而产生投资价值。我们先不谈负债，主要聊聊企业如何做大资产？ 早期的教学讲过这方面的内容，当时我还拿煤矿举得例子。由于财报的统计规则，有些资产的价格是以当初的购入价统计的，后期增值的部分无法在表中展现出来。比如A公司在5年前花了5个亿买下了一座煤矿，5年后煤矿的实际价格涨到了15亿，但财报中依旧显示这笔资产为5亿。这时候公司左手到右手，以15亿的价格自己卖给自己。也就是15亿卖出煤矿后又买回来。由于产生了交易，所以这座煤矿就会以购入价15亿记录在报表中，这时候5亿的资产就变成了15亿，公司资产也多了10亿。 资产变多了，负债不变的情况下净资产也会变多，净资产变多，每股净资产也会多，根据市净率的公式，每股净资产变多就会使市净率降低。你可能会问：公司通过这种操作改变的估值有参考价值吗？我的答案是有的，但持续性不高。很多人会认为公司的这波操作是在耍滑头，但不得不说，15亿就是煤矿如今的真实价格，只不过它一直以5年前的购入价统计在内，所以无法体现出升值的部分。公司这种操作带来的估值变化是可信的，但这种操作显然不可持续，如果你认为公司能通过该方法持续做低估值，那就想的太简单了... 最后说说市现率，影响市现率的主要是公司的经营活动现金流。经营活动现金流净额越大，越有利于降低市现率估值。但市现率的使用范围没有市盈率那么宽泛，它比较适用于高负债且十分重视现金流动性的行业，比如我们之前提到的房地产。不具备这些特征的行业，用市现率去估值的意义并不大。有些企业经营活动现金流净额始终是负的，但人家依旧能活下去，一是因为公司的负债率并不高，二是就算经营活动没有现金流入，但是可以通过筹资活动融到所需的资金。 还有一个市销率没有讲，这方面没有太多可讲内容，公司也没有太多手段无端增加销售额，所以暂且不去讨论。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 学完了最常用的四种估值法，今天我们来聊聊比较实用的话题，也就是如何将估值应用于实战。首先记住一个结论：无论你采用哪一种估值法，估值的利用都是本着低估买，高估卖的原则。但这里有一个问题：估值多高算高？多低算低呢？以最常用的市盈率为例，20倍的市盈率算高还是低？ 其实估值的高低是对比出来的，不要相信网上说的某具体数值，比如10倍市盈率是低估，20倍是高估等等...这些文章的作者没有任何专业素养，只是为了流量人云亦云。对于估值的高低尽量与历史估值水平去对比。假如A公司目前的市盈率是20倍，这个估值高不高可以去对比该公司的历史数据，比如该公司过去10年的市盈率大部分都在50倍左右，那么如今的20倍市盈率自然就是低估的水平。其他三种估值法也可以用这种方式去对比。 另外，对比历史数据的时候一定要把对比周期拉长，能对比10年就不看5年，能对比5年就别看3年。问题来了：如果某公司刚上市只有半年时间怎么办？你能看到的市盈率数据也只有近半年的，面对这种情况刚才的对比方式还有意义吗？的确，如果是遇到这种特殊情况的话，对比历史数据确实没啥意义，这时候我们可以对比同行的数据，去查看同行的平均市盈率大概是多少，然后对比判断自身估值的高低。 对比同行的时候、可以多留意与手中个股市值差不多、主营业务一样的企业，这种控制条件的对比方法，能更科学的对比出你手中个股的估值水平。以上教的是市盈率的对比方法，至于如何更系统的应用于实战我就不方便讲了...因为这方面的内容我做成了付费教学，属于ximi主播会员的权益，所以只能点到为止。 学会了如何对比估值后，接下来聊聊如何挑选估值工具。目前主流的估值方法有四种，分别是市盈率，市净率，市销率和市现率。每一种估值法都有自身的特色，那么我们如何科学的利用这些特色、给不同的企业准确的估值呢？一般情况下市盈率就能搞定多数场景，但市盈率也有一个弊端，那就是对初创型企业不太友好。 市盈率的公式=每股股价/每股收益。它是将公司的盈利作为价值，认为盈利越多公司价值越高，但有些企业却不能这么衡量，比如初创型企业。这些企业早期非但没有盈利，甚至连年亏损，比如说当初的阿里、腾讯、亚马逊、特斯拉等等。这些企业早些年一直在亏损，净利润一直都是负的，因为净利润是负的，所以每股收益也是负的，将每股收益套用到市盈率的公式，最终得到的市盈率也是负值，这时候市盈率就会失真，没有任何参考意义。 但上述说的那些企业、毫无疑问都是优秀的企业，虽然早期亏损，但后期全部实现了巨额盈利。所以面对这些初创企业，用市盈率估值的话你一定会错失他们的价值，这时候你可以用市净率或者市销率进行估值，尤其是市销率。市销率的公式=每股股价/每股销售额。它是将企业的销售额视为价值，然后去观察估值水平。 很多初创企业虽然没有净利润，但是销售额肯定是有的，销售额越多说明产品卖的越多，产品卖的越多市场就认定这种企业的价值越高，而且根据市销率的公式，当销售额越高的时候，估值就会变得更低，背后的投资价值就会变高。 那么除了还没有实现盈利的初创企业外，还有一类行业比较特殊，那就是房地产行业。地产的经营有一个特点，那就非常在意现金的流动性，有时候一分钱也能压垮一个千亿市值的企业。这类企业现金流入的金额或许很多，但流出的金额同样巨大，这意味着手中能流下的现金就成为了经营的关键。即便公司实现百亿的净利润，但如果现金流出现断裂，就会出现我上文说的：一分钱也可能会压垮整个公司。面对这种企业、盈利不是衡量其价值的标准，销售额也不是，那是什么？对，现金流... 面对像地产行业中的公司、你可以用市现率估值法，它是以公司现金流的多少作为价值参考，有时候现金流充沛的企业，甚至比净利润多的企业更有价值。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 上期我们学会了第一种也是最常用的估值方法，市盈率估值法，今天我们继续讲解后3种方法，也就是市净率、市销率、市现率估值法。按照顺序我们先来讲讲市净率。市净率的公式=每股股价/每股净资产。公式很简单，每股股价就是我们在软件上看到的股价，其实上述四种估值法的“分子”端都是股价，他们的唯一区别在于下方的“分母”不同。 市净率是每股股价与每股净资产的比值，净资产大家都知道，用企业的总资产减去总负债，最后得到的就是净资产。然后用净资产除以公司发行的所有股票数量（总股本），最终得到的就是每股净资产。知道了每股净资产，剩下的只需要套用公式即可算出市净率。市净率估值法是将企业的净资产作为价值参考，然后计算出价格在净资产的基础上膨胀了多少倍，这个倍数就是市净率。 其实每一种估值法背后的原理都是相同的，所谓的估值就是介于价值与价格之间的那部分空间，大家的价格都是一样的，参考的都是每股股价，唯一的区别就在于价值的界定有所不同。比如市盈率和市净率做对比，市盈率算的是股价在净利润的基础上膨胀了多少倍，喜欢用市盈率的人是把公司的利润放在了最重要的位置，他们认为公司的利润是最有价值的东西。 而市净率算的是股价在净资产的基础上膨胀了多少倍，喜欢用市净率的人是把公司净资产视为最重要的价值参考。然后用相同的方式去思考剩下的市销率和市现率。市销率的公式=每股股价/每股销售额，他衡量的是价格在销售额的基础上膨胀了多少倍，参考市销率的人，他们不太在乎公司赚了多少净利润，也不在乎公司有多少净资产，他们觉得公司的销售额才是最有价值的数据。 销售额越多，说明公司产品卖的越多，虽然卖得越多不代表留下的净利润越多，但卖的多至少说明一个问题：公司产品的市场占有率正在增加，所以这类人喜欢用公司的销售额作为价值的参考。最后一个是市现率，市现率的公式=每股股价/每股现金流。每股现金流指的是每只股对应的经营活动现金流净额。经营活动现金流净额我在早期的内容都有过讲解，建议大家去复习一遍现金流量表相关的内容，在那里就能找到答案。 从公式不难看出，市现率是将现金流作为价值参考，然后算出价格在现金流的基础上膨胀了多少倍。喜欢这类估值法的人，他们比较重视现金流的健康程度。以上是四种估值法的全部内容，他们各有各的特点，根据他们的特点，你可以将其运用到不同的行业中，然后本着低估值买入，高估值卖出的原则进行投资，关于这一点，咱们下期再聊。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 上期说过：估值就是介于价值与价格中间的那部分，价值出现膨胀，最终达到了人们看见的价格。中间膨胀的部分就是我们常说的估值。当估值低的时候，意味着价格上涨的空间会更大，所以我们应该主动去选择低估值的股票。相反，估值高的股票应该尽量规避。 计算估值只需要知道价值与价格就可以，以股票为例：股票的价格是确定的，我们每天在软件上看到的数字就是股价。而价值的确定有不同的方式，我们既可以用公司的盈利作为价值，也可以用净资产、销售收入、现金流作为公司的价值，四种方法对应了四种就估值的算法，也就是市盈率、市净率、市销率和市现率、今天我们着重讲讲第一个：市盈率估值法。 市盈率是目前最常用的估值法，多数人口中的估值主要指的就是市盈率。市盈率是用公司的盈利水平作为价值参考，然后计算价值到价格之间的估值部分。市盈率的公式很简单，市盈率=每股股价/每股收益。每股股价就是我们在软见上看到的股价，而每股收益指的是每只股产生的净利润。 想知道每只股产生多少净利润？我们首先要知道整个公司产生多少净利润。用公司净利润总额除以公司所有的股票数量（总股本）=每股净利润，而每股净利润其实就是每股收益。比如某公司去年赚了100亿净利润，而公司发行的股票数量是100亿只股，那么对应的每股收益就是1元。也就是每只股产生1元的收益。 了解了每股收益就能轻松的算出市盈率的大小。市盈率越大、说明估值越高，市盈率越小、说明估值越低。接下来假设一种场景：某公司去年的每股收益是1元，股价是10元，这意味着该公司的市盈率=10元/1元=10倍。记住这个数字，去年该公司的市盈率是10倍。 到了今年一季度，该公司的股价还是10元，请问这时候的市盈率是多少？先提醒大家一点，如果你还是用10元/1元的话，算出来的市盈率一定是错的。今年一季度的股价还是10元，所以分子也是10，但今年一季度的每股收益是多少我可没说呀....你用去年一整年的每股收益去做分母，得出的市盈率没有任何意义。 你应该找到该公司今年一季度的每股收益，然后再套用公式去计算才对。我们假设该公司一季度每股收益是0.5元，那就用10元/0.5元=20倍，所以该公司目前的市盈率是20倍。 讲到这还没完，真正用脑子的地方才开始。该公司去年的市盈率是10倍，到了今年一季度市盈率达到了20倍，请问：这意味着什么？如果你的答案是公司估值变高了，没有投资价值了....不好意思，这个结论错的很离谱...10倍市盈率是去年一整年的，是用10元的股价除以去年一整年的每股收益得出来的结果，而今年只进行到一季度，股价虽然同样是10元，但每股收益只采集了今年一季度的数据，你用公司一季度的收益去对比一整年的收益，市盈率当然会变高。 正确的做法是，应该用今年全年的市盈率去对比去年全年。可问题是今年只进行到一季度，公司的财报也只披露了一季报，后面三个季度都是未来的事情，我们如何提前计算公司全年的收益呢？我不知道公司全年的收益，我就不知道全年的每股收益，不知道全年的每股收益，我自然算不出全年的市盈率。 这时候需要对今年后三个季度的每股收益进行预估，此时我们可以把去年后三个月的每股收益默认为是今年的。去年全年的每股收益是1元，这里包含了去年四个季度的每股收益，我们假设去年后三个季度的每股收益加起来是0.7元，此时我们把0.7元也默认为是今年后三个季度的每股收益。上文说过：今年一季度的每股收益是0.5元，用0.5元+0.7元=1.2元，这时候我们就预估出了今年全年的每股收益是1.2元。 然后再重新计算一下市盈率，用10元股价/1.2元的每股收益=8.3倍，8.3倍市盈率就是我们预估出的今年全年的市盈率。很明显，该股的市盈率明显低于去年的10倍，所以目前其实是属于低估的状态，而这种提前预估全年市盈率的方法，叫做滚动市盈率、也叫做TTM市盈率，这是比单纯的市盈率更为科学的计算方法，大家在看市盈率时也应该以滚动市盈率为主。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 很多新手都不了解估值，而估值又是投资中必须会看的一项指标，懂得看估值远比懂得技术分析要强。估值的内容比较多，希望大家认真听讲。今天我们先来讲讲何为估值？估值的“估”是预估的意思，估值的“值”可以理解为价值。 顾名思义，对一个东西的价值进行预估，预估出来的那部分价格就是估值。你可以用接下来的一句话快速了解估值：估值就是介于价值和价格中间的部分，举个例子：我用10块钱的木头做了一个玩具，然后将玩具以30元的价格卖了出去，这时候玩具的价值就是10块，而玩具的价格就是30，介于价值和价格中间的20元就是估值。10元的价值到30元的价格足足膨胀了3倍，这时候也可以称该玩具的估值是3倍。 也就是说，价值10元的玩具，我以3倍的估值给其定价，最后成功出售。先不管这个定价是否合理，玩具最终能卖出去就说明合理，也说明市场普遍接受以3倍的价值购买这个玩具。 回到股票市场，商品就是股票本身，而价格就是股价。我们看到的股价是一只股的价格，比如某只股的股价目前是10元，说明10元的价格已经包含了估值部分，至于10元的价格在价值的基础上膨胀了多少倍没有准确答案...因为用什么东西定义股票的价值是有争议的。上文用木头做玩具的例子中，我是以原材料成本作为玩具的价值、也就是10块钱，但这种定义价值的方式并非唯一。 一只股，用什么来衡量它的价值就成了问题的关键，只要有了价值做基础，估值就很容易判断出来，因为上文说过：估值就是介于价值与价格的那部分空间，价格是确定的、也就是股价，只要价值再被确定、估值就很容易被算出来。那么问题来了：到底如何确定一只股的价值呢？或者说如何确定一家公司的价值呢？ 目前市场认定价值的方式主要有四种，你没有听错，判断一只股的价值有四种方式，这四种方式分别从公司的盈利、净资产、销售收入、现金流去定义价值。因为确认价值的方式不一样，所以最终得到的估值必然也不一样。当有人跟你说某只股的估值是20倍的时候，你一定要反问对方：你使用的是哪一种估值方法？ 当以企业的盈利作为价值时，得出的估值就叫市盈率。当以企业的净资产作为价值时，得出的估值就叫市净率。当以企业的销售收入作为价值时，得出的估值叫市销率。当以企业的现金流作为价值时，得出的估值叫做市现率。 市盈率，市净率，市销率，市现率是计算估值的主要方法，当年你采用不同的方法计算时，得出的估值倍数一定是不同的。这时候你肯定会问：以上四种估值法哪一种最好用呢？我的回答是：不同的企业用不同的估值法，不能一概而论。 今天大家只需要明白估值的定义就好，所谓的估值就是介于价值与价格的那部分空间。股票的价格是确定的，所以我们只要知道股票的价值就能知道估值，而定义股票价值可以从四个方面入手，分别是公司的盈利、净资产、销售收入以及现金流。采用不同的方式确定价值，就有了不同的估值算法。 (内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 投资投的是背后的企业，企业好不好业绩是关键，所谓的业绩主要看的是利润，企业净利润越多，其股票价值也就更高，但净利润这个东西并非一成不变，当你关注的企业利润出现问题，比如净利润突然下滑或突然暴涨的时，你该从哪些维度去分析原因呢？比如A公司某一年的净利润突然出现下滑，而你刚好持有这家公司的股票，你会从哪些角度分析利润下滑的原因？ 我相信大部分人都没有清晰的脉络，注意：影响企业净利润的因素只有两个，一个是收入，另一个是成本，问题肯定出在这两个方面。当你看到企业的净利润大幅下滑时，按照顺序要先怀疑收入是否也存在下滑的现象。打开企业的利润表，查看营业收入一栏，如果你看到公司的营业收入也出现了大幅下滑，那就说明影响净利润的主要因素就是营收下滑导致的。 因为公司产品卖的比以往少、影响了营业收入、于是也影响了最终的净利润。问题来了：面对这种情况我们如何具体分析营收下滑的原因呢？答案是纵向对比，也就是与同行业中的公司去对比，如果同行的营收也都出现了明显的下滑，说明这是全行业的问题，整个行业可能面临增长困境，如果你决定换股、你需要更换其他行业的股票，而不是在这个行业中挑选其他个股。 相反，如果你发现同行中多数企业的营收都没有问题，唯独你手中的公司营收出现了大幅下滑，说明问题出在这一家公司身上、而并非整个行业的问题，此时你可以选择更换同行中的其他个股持有。 以上是营收下滑导致的净利润下降，假如企业的营业收入没有变化，只是净利润出现了大幅下滑，那又该如何分析呢？这说明问题出在了成本端，成本上涨就会使净利润降低。但成本涉及的内容非常多，我们首先怀疑的是产品的原材料成本，这一点可以直接参考上期讲到的毛利率。如果毛利率有明显的降低，就说明产品的原材料成本变高了，这就好比50块的衣服布料成本是10块，现在涨到了20块，原料成本变高导致毛利率降低，而毛利率降低就有可能引起净利润降低。 说到这儿还没完，以上两种情况是比较容易判断的情形，接下来要说的才是重点。假如A公司的营业收入没有变化，毛利率也没啥变化，但唯独净利润出现了大幅下滑的现象，这时候你该如何去分析？营收没有变化，说明公司的产品销量没有变化，毛利率没有变化，说明公司产品的原材料成本也没有变化，但唯独最终的净利润明显变少，说明问题还是出在了成本端，准确的说是除了原材料以外的成本，比如销售费用，研发费用，管理费用等等。 以上这些费用都属于公司的成本，这些费用的上涨都将提高公司的成本，比如研发费用：公司决定今年加大研发力度，把更多的钱花在了研发层面，这时候公司的净利润就会减少。公司卖的货还是那么多，产品的原材料也没有涨价，但由于公司将利润中的大部分钱拿去搞研发，最终剩下的净利润就出现了大幅下滑的现象。 销售费用也是同理，公司今年花了一大笔钱搞营销，请了大牌明星做代言。由于花了大价钱在营销上面，最终留下的净利润就少了许多，而广告、租金等费用都属于销售费用一栏，这些内容我在利润表中都有过详细的讲解，建议大家回听一遍。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 今天要学的财务指标叫做“毛利率”，想知道毛利率要先搞明白什么是“毛利润”，把毛利润百分比化就是我们今天要学的毛利率。毛利润很多人都听说过，如果你身边有做生意的小老板，那你大概率从他口中听到过毛利润这个词。 很多人会混淆毛利润和净利润，净利润是指企业赚到的钱，这些钱是除去所有成本后真正属于企业自己的钱。由此推断，毛利润虽然也是利润，但这些利润中肯定还有一部分不属于企业的钱，或者说、计算毛利润的过程中有些成本肯定没有剔除掉。 事实的确是这样，把所有成本都减掉后剩下的叫净利润，只把部分成本剔除掉剩下的叫毛利润。计算毛利润非常简单，只需要打开企业的利润表，然后找到营业收入和营业成本即可，用营业收入—营业成本=毛利润。公式虽然简单，但不方便大家的理解，接下来我用通俗的语言给大家解释一下，听懂了我的解释，你就明白为什么那么多人会重视毛利润了。 我对毛利润有一很种很简单的理解方式：那就是针对一种商品，用它的售价减去这件商品的原材料成本，剩下的就是毛利润。举个例子：我开了一家饭店，我的饭店只卖一道菜，叫做鱼香肉丝。一盘鱼香肉丝卖30块，做一盘鱼香肉丝需要用到猪肉，木耳，葱姜蒜等等原材料。这些原材料的价格是15块，这意味着我做一盘30块的鱼香肉丝需要花费15元的成本，这时候我的毛利润就是15元，也就是用30—15=15元。 换算成毛利率就等于50%，也就是用15元的毛利润除以30元的售价=50%。假设我的饭店一天只卖出了一道菜，这时候你能说我的饭店今天赚了15块吗？当然不能...一天只卖了一道菜，收入就是30元，做这道菜花费了15元的原材料成本，所以毛利润是15元，但毛利润并非净利润，除了做菜需要的原材料成本外，我还需要把今天的房租，水电费，员工工资等成本也算进去，剩下的那才是今天的净利润。 这么看来毛利润似乎没有了解的必要，反正最终算的都是净利润，又何必在乎毛利润呢？回想一下我上文说的话，你会发现净利润其实就来自于毛利润，收入中减掉一部分成本后就是毛利润，然后再减掉剩余所有成本后就是净利润。所以净利润高不高主要看毛利润，换句话：毛利润越高，留给净利润的空间就越多。一盘30块的鱼香肉丝毛利润是15块，假如毛利润能做到25块，那意味着即便减掉剩余的所有成本，比如房租，水电等等，最终也会剩下较多的净利润。 所谓的毛利率就是将毛利润百分比化，比如一家公司的毛利率是90%，意味着该公司10块钱一个的产品中，原料成本只占1块钱，剩下的9块钱都是毛利润。不要觉得这个例子过于夸张，现实中就存在这种企业，比如贵州茅台。茅台近几年的毛利率都在91%左右，这意味着一瓶官方指导价1500块的茅台酒，外包装和里面的液体酒成本只有135块左右，剩下的1365块都是毛利润... 你没有听错，某种意义上讲；你用1500买了一瓶茅台酒，实际上你买的只是价值135块钱的东西，这里面包含了酒以及酒瓶和外包装，剩下1365块都被茅台赚走了。如此高的毛利率给企业留下了充足的毛利润，毛利润足够多，意味着即便扣除掉剩余所有成本，最终剩下的净利润也将十分丰厚，虽然这种结论并不绝对，但多数情况下的确是这样。 你可以查看一下你所关注的公司，然后在同行业中对比一下公司的毛利率，如果公司在行业中处于龙头地位，那么其毛利率大概率也处在行业上游水平。 （内容已登记版权，翻版必究！）