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【嘉宾】 前券商首席经济学家 李大霄 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.9.18 【内容简要】 1. 去年9.10号我采访您，您当时提出“现在就是底2718附近”，然后最近很多朋友给我留言说，现在回头看，大霄老师说的对。您当时是怎么判断的？有哪些指标让您觉得是底部？ 2. 如果去年赶不上，其实现在回头看今年4月份的大跌，无疑是本轮行情的最佳买点，那为什么从4月以来市场能持续走强，您觉得之前制约市场的哪些因素有了根本性地改善？政策预期与现实落地不到半年的时间就能发生逆转吗？ 3. 这一轮水牛行情，主要是哪几方面因素推动的？您预计会持续多久？如何更持续、结构更健康？同时有哪些潜在的风险可能打破这一轮的水牛行情？您个人最担心的“黑天鹅”与最期待的“灰犀牛”分别是什么？ 4. 有人说比套牢更让人难受的是踏空，您是怎样看待这个问题的？我们总说“三根阳线改三观”，然后就跑步入场，在当下这个时点，您觉得怎样才是正确的入场方式？另外，去年10月8号的高位套牢让人过于印象深刻，怎样避免投资冲动呢？ 5. 相比于还没入场的，有一些进场的选手，在结构化的行情中，很多在套牢盘里死扛。那什么时候值得死扛？什么时候要坚决止损，认亏出局？我们怎么让自己的关注点从沉没成本转移到机会成本上？ 6. 大摩把中国资产的评级从“标配”上调至“超配”，核心逻辑是“政策稳＋盈利底＋估值低”。您如何说服仍在观望的国际长线资金“真金白银”加仓？他们在担心什么？ 7. 本轮股市上涨是否会催生新一轮存款搬家？现在进行到哪一步了？ 8. 过去两年，宏观交易逻辑下的大类资产配置较为极端。对于债券类资产而言，十年期国债收益率分位数屡创新低，但对于权益类资产而言，万得全A的股息率则是屡创新高。未来市场会不会执行“卖债买股”的思路？今年下半年资本市场会是股债双牛吗？ 9. 您今年出了一本书《李大霄投资战略》为什么要写这本书？您想传达的核心思想是什么？ 10. 在股市漫长的征途中，投资者的权益保护需要不断强化。作为股民要有怎样的投资方式和心态？在接下来的行情您觉得大家要如何应对？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 浙商证券 首席经济学家 李超 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.9.9 【内容简要】 1. 4月7日，因懂王“对等关税政策”，市场暴跌。但4个月后，A股创10年新高，整体市值突破100万亿。最近市场火爆您是如何看的，到底是什么推动的股市大涨？当前的这个市场流动性是否可持续？ 2. 本轮股市上涨是否会催生新一轮存款搬家？历史上有几轮存款搬家？存款搬家的触发因素有哪些？居民存款搬家到股市有哪些显著的特征？现在进行到哪一步了？ 3. 过去两年，宏观交易逻辑下的大类资产配置较为极端。对于债券类资产而言，十年期国债收益率分位数屡创新低，但对于权益类资产而言，万得全A的股息率则是屡创新高。未来市场会不会执行“卖债买股”的思路？哪些因素促使我们需要开始重视权益相比债券的配置价值？ 4. 您认为今年下半年资本市场会是股债双牛，您的判断依据是什么？现在股市走法比较激烈，有没有资金在从债市流出呢？这是不是要阶段性地更多关注股市了？ 5. 关于债市，近期有个新规定，就是新发的国债利息收入要开始收印花税了，市场理解是要给债市降温，同时想引导部分资金多去配置红利，您是怎样理解的？随着利率走低，对于红利类型的资产还有多大的空间，毕竟银行股都纷纷新高了？ 6. 其实从公布的经济数据来看，并没有特别亮眼，但是市场好像已经无视数据了，您也给我们解读一下最新的数据情况吧CPI\PPI\社融？七月经济数据走弱的原因有哪些？宏观指标前高后低的现象怎么看以及对于未来预测会怎么样？ 7. 最近出台的一些扶持消费的政策对经济的具体效应如何？消费品以旧换新政策对整体商品零售提升的贡献有多大?在当前就业市场和收入预期景气度不高的情况下，生育补贴、消费贷款贴息等政策对居民消费提振的效果如何？能否有效修复宏观叙事？对下半年GDP增长有何影响？ 8. 7月的会议跟之前相比，基调有什么变化，透露出来什么信号？因为4 月政治局会议明确提及“适时降准降息”，7 月会议却未再出现类似表述，转而强调“货币政策的结构性功能”。您如何理解这一措辞变化？是否意味着央行已将“防缩表”置于“稳增长”之前？对债券收益率下行空间有何约束？后续的货币政策，您的判断是怎样的，还会有降准降息吗？ 9. 财政政策方面，在十四五规划即将开始“结算”，财政支出和债发行情况如何？我们看到有规划中的超大基建工程如西藏水电站和青藏铁路等开始落地了。整体财政政策在全年内的总量是否扩张，以及对经济提振的影响是什么? 10. 针对十五五也在收集意见，对于新的五年规划，您认为重点需要关注的领域有哪些？继续强调自主可控的话，未来五年还有哪些短板会迎来政策的重点支持呢？ 11. 如果在下半年财政+抢出口双退坡的情形下，没有超常规政策的加持，有些观点会担心经济会有二次波动风险，您怎么看？如果下半年需要托底经济，结构性工具比如 PSL、再贷款等能否替代一次全面降准？历史上看，哪类工具对股债市场的信号意义更强？ 12. 近期政策文件高频出现“反内卷”表述，市场解读不一。针对当下反内卷，到底反的是什么支持的是什么？我们按照什么阶段去理解？当下环境哪些基本面因素尚未改善可能会对中下游产生压力？站在宏观视角，哪些行业将率先受益？对 PPI 和 CPI 的传导路径如何？ 13. 如果“反内卷”带来企业盈利韧性强于营收，这是否会成为 2025 年下半年 A 股盈利超预期的重要来源？历史上哪一轮供给侧改革可以类比？ 14. 房地产市场的现状如何，是否存在政策刺激的可能性？ 15. 社会保障体系改革等新政策对宏观经济有何影响？强制缴纳社保是否会对中小企业带来比较大的冲击？有一种说法，这其实是去产能的另一种手段，您是否同意呢？您是如何看待这个问题的？ 16. 最后我们视线转向国际。近期美联储官宣回归灵活通胀目标制，短期长期货币政策有变化，这个实际影响有多大？中美关系方面有哪些潜在的风险可能打破全球降息周期的叙事？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 国投证券 策略首席 林荣雄 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.9.11 【内容简要】 1. 您在2025年度策略中提到“要有战略自信”，并且预判上半年有望走出2019年类似的行情，您当时支持这个乐观预期的核心逻辑是什么？从最后的结果来看，您觉得上半年的行情走法，有哪些是预期内，又有哪些意外的变化呢？ 2. 同时，我也想问一下，进入下半年，市场持续走强，您认为核心的逻辑是什么？十年的新高，成交额的天量，为什么在这个时候突破了？ 3. 关于量能快速提升，市场都有个疑问，散户跑步入场了吗？根据您的研究，这一轮的增量资金是从哪里来的？这些增量资金能够持续吗？ 4. 您判断A股上半年定价核⼼是风险偏好，下半年或转⼊基本面，且转折点可能在二季度后期。这是⼀个⾮常精准的预测。请问您设定此时间节点的关键依据是什么？那现在有开始走向盈利驱动的逻辑吗？你从哪些方向来进行评估的？ 5. 您曾描绘了流动性牛－基本面牛－新旧动能转换牛这样的路径，目前经济体感还没有明显升温，市场还普遍预期我们仍旧处于流动性宽松阶段。假设进入基本面驱动的阶段，您觉得市场的运行特点和节奏会是怎样的？有没有衔接不畅的风险？如果有，对市场会有怎样的扰动？ 6. 正好最近也公布了2025年中报，对于A股上市公司的整体情况，您是怎样地看的？您觉得有哪些结构性的亮点，值得大家重视起来？ 7. 在您与机构的交流中，机构们对于中报的整体观感如何，大家关注的点有什么共性的问题吗？如果让您选中报特别超预期的三个点，您会选择什么？您为什么觉得这三个特别超预期？ 8. “杠铃策略”是过去比较长的时间里非常成功的策略，一头关注流动性宽裕下的小票，一头关注宏观利率下行下红利资产。那随着当前市场转化，您认为这种策略需要如何进行调整？投资者应该关注哪些信号的变化？ 9. 在这个问题上，我也想追问一下，随着市场热度提升，红利板块过去被当作避风港，那在与别的机会比较下，未来会不会被当作“血包”，流动性持续外流呢？ 10. 以算力为核心的科技主线，在今年的行情中表现格外亮眼，尤其是最近开始向着国产算力进行扩散。但是客观上，板块的涨幅和估值都脱离比较远了。复盘过往几轮科技股的浪潮，您认为当前应该警惕风险，还是把握产业机会？产业的机会，还在哪些地方具有空间呢？ 11. 硬件先行，应用跟上。随着AI投资的不断加大，您认为AI终端应用会在什么时候爆发？近期高层也推出了“人工智能+”行动，您觉得政策的加持下，产业发展会呈现怎样的节奏特点？对于投资者而言，如何把握机遇同时避免概念炒作呢？ 12. 从外部来看，美联储又站在了降息的十字路口，我们已经看到黄金价格突破3600，那对于其他大宗商品和周期股，您认为会带来哪些影响呢？ 13. 权益类ETF是本轮行情的一个非常大的受益者，我们也看到今年以来，其规模接连突破4万亿、5万亿两个整数关口。为什么ETF一下子接受度变高了？主动管理是不是更难募资了？指数型基金的比例提升，是否会造成龙头股的“虹吸效应”，这对于市场生态又会有哪些影响呢？ 14. 我也想请教您一下，从您个人的角度，您比较偏向哪些ETF作为您个人的资产配置？ 15. A股历史上存在成长/价值的风格轮动规律，也有大盘/小盘的轮动特点。您认为在当前长线资金入市、险资入市、养老金入市的背景下，这种切换是否依旧成立？对于偏好做板块轮动的投资者，您有哪些建议和想法呢？ 16. 最后一个问题，今天的主题，在市场巨量成交之后，指数也在高位盘整，您认为今年接下来的行情会如何演进，如果用几个关键词来总结，您会选择哪几个关键词？为什么？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666