外资报告 - 节目列表

出自高盛 8 月 2 日《评估当前 AI 投资节奏》宏观分析报告，市场主流 7940 亿美云厂商开支数据存在双重偏差，真实全球 AI 基建投入规模远超市面认知。 市面仅统计美五大云厂商资本开支，忽略海外企业、私募算力厂商及非 AI 存量基建，高盛叠加多套测算口径修正后，2026 全球 AI 相关投入约 1.019 万亿美元，美国本土落地规模 5810 亿美元，单一云厂商数据少算近 2000 亿全球投入，同时高估美国本土投放 2000 亿。报告用企业利润修正、各国国民账户两套体系交叉验证，两组测算数值分别为 1.06 万亿、1.002 万亿，三组数据均值稳定在 1 万亿区间，自 2022 年至今全球累计 AI 投入接近 1.8 万亿美元。 长期维度，AI 资本开支占 GDP 比重将持续上行，2026 美国占比 1.8%、全球 0.9%，2028 分别升至 2.8%、1.4%，规模对标历史通用技术建设周期。短期信号出现分化，半导体、外贸等先行指标维持高位，但韩台硬件外贸数据显示六至七月投入增速小幅放缓。另外当前名义投入上涨 8% 由硬件成本上涨推动，剔除通胀后实体算力扩容力度弱于 2025，叠加算力设备大量依赖进口，AI 对本国 GDP 拉动空间有限。 整套测算、前瞻指标与周期预判完整收录外资研报知识库，每日同步高盛、摩根士丹利原版行业报告，配套图表通俗拆解，帮你快速理清算力基建长期周期变化。

本文依据摩根士丹利 2026 年 7 月 27 日发布《大中华区半导体：规模化技术打造国产 AI 超节点》研报。 国内 AI 赛道核心竞争逻辑已彻底转变，单芯片制程短板被系统互联能力对冲，超节点 Scale-up 架构成为产业分水岭。2026 世界人工智能大会清晰印证变化，厂商不再主推单颗加速芯片，全部落地 64 卡及以上集群整机方案。 国内头部厂商均自研专属互联架构，华为 UnifiedBus 2.0 可实现 1024 颗 NPU 互联，远期拓展至 8192 卡；壁仞 BLink 2.0、曙光 scaleX、沐曦 MT-Link 分别支撑千卡、640 卡、25 卡集群，阿里、燧原、MetaX 覆盖 64 至 128 卡区间。柜内以电互联降本，跨机柜场景 NPO 光互联成为刚需，燧原、壁仞联合光驰推出千卡级光互连方案，解决铜缆传输损耗瓶颈。 研报明确两条产业受益主线。其一高速互联芯片，澜起 PCIe 6 相关产品完成适配，超节点集群扩容带动中继、交换芯片需求持续上行；其二国产 AI 加速企业，海光、寒武纪、天数智芯均依靠自研互联架构提升整机柜算力利用率，国内大模型推理场景整体使用成本具备优势。 全球 Scale-up 市场 2024 至 2029 年复合增速 34%，云服务商资本开支是长期支撑。国内光互联系统水平已接近海外同行，仅晶圆制造环节存在明显差距，产业差异化路径清晰。 想要完整原版研报、配套图表拆解，可进外资研报知识库。资料库每日更新高盛、摩根士丹利、瑞银头部机构行业深度报告，同步图文解读，帮你完整吃透算力互联产业演进节奏。

2026 年 7 月 27 日花旗发布《Metal Matters》铜金属观察研报，核心判断：铜价保持上行，0-3 个月目标 14500 美元 / 吨，年末看 15000 美元 / 吨。市场普遍认为需求偏弱，研报给出反共识结论，本轮铜价走强核心是全球供给持续收紧。 国内现货紧缺是直观信号。上期所库存跌至近五年同期低位，洋山阴极进口升水创 2022 年后新高，铜矿加工费持续走低，铜矿进口同比回落，冶炼原料竞争加剧。全球库存分化明显，美国库存小幅累积，但中国持续去库，对冲海外增量，全球显性铜库存整体走低。 矿山供给存在刚性瓶颈。2026 年全球铜矿产量同比下滑 0.3%，智利主产区产出走弱，多处大型矿山生产扰动频发，未来两年矿山增产不及历史常态。废铜补充能力大幅减弱，年内铜价上涨近四成，国内废铜进口仅增 6.4%，能源成本、回收政策抬升废料供给门槛，无法填补矿产缺口。 资金端存在增量入场空间。此前市场消化美联储 2% 通胀目标预期，大宗商品集体回调，铜投机多头持仓大幅回落，持仓压力充分释放。市场提前计价美国铜进口关税，但花旗判断政策落地可能性低，美盘相对伦铜的溢价将逐步回落。 供需数据显示 2026 年精炼铜由过剩转为短缺 1.8 万吨，2027 年缺口扩大至 40.1 万吨。能源转型、算力中心持续拉动铜消耗，供给增量难以跟上消耗增速，铜价中长期支撑稳固。可私信进入外资研报知识库，每日更新全球投行原版报告，配套产业解读，理清大宗商品周期逻辑。

2026 年 7 月 27 日花旗发布中国经济研报，核心判断：财政部 21 号文落地，离岸信托税务筹划空间彻底清零，港股、跨境财富、上市架构迎来中长期重塑。 7 月 24 日财政部发布 21 号公告即日实施，六大征管规则完成全链条监管。资产转入离岸信托，未兑现增值按市价 20% 计税；信托收益无论是否分红，每年向委托人计征个税；借贷、低价使用信托资产等操作全部认定为应税分配；信托终止、委托人离世、丧失境内税务身份均触发清算缴税；拥有外籍身份但核心经济利益留在国内，仍认定为境内税务居民；2023 年起存量未缴税款需 90 日内自主申报，按时补缴免滞纳金。 监管收紧并非临时举措，此前多地已开展离岸信托排查，本次政策固化监管实操。财政端压力是核心推手，土地收入走弱、收入分化需要财税调节，2026 上半年个税收入同比增 13.1%，大幅跑赢仅 1.3% 的社零增速，大规模减税周期已结束。 短期港股承压，红筹、VIE 企业创始人多依托离岸信托持股，短期集中补缴税款或倒逼股东减持套现。中长期港股 IPO 结构持续切换，红筹架构税务优势消失，H 股将成为主流上市路径。跨境财富逻辑彻底转变，高净值群体搭建离岸架构的核心动力消失，新增跨境资产配置更倾向留在境内。 政策仅属于税务合规管理，不属于资本管制，不会扰动汇率与人民币国际化进程，香港合规跨境财富枢纽的定位不受冲击。后续跨境 SPV、家族办公室、跨境保险、海外不动产会成为监管重点。 可私信我，进我的外资研报知识库。这里汇集高盛、花旗、摩根等全球投行原版报告，每日同步深度解读，搭配图文梳理，帮你吃透宏观政策变化，建立完整认知框架。

摩根士丹利 2026 年 7 月 19 日发布《代理时代催化增长与创新》全球电商研报，给出反共识判断：市场过度担忧通用 AI 分流平台流量，具备供应链与私域用户优势的头部平台，将吃下智能体电商全部增量红利。 研报测算，2030 年全球线上交易规模可达 7 万亿美元，2025 至 2030 年行业年均增速升至 9%，对比 2021-2025 年 7% 的增速明显提速，五年内超两成线上交易将受 AI 购物工具影响，自主下单类交易占比约 2%。区域数据分化显著，国内当月使用 AI 购物消费者占比 30%，墨西哥 24%、巴西仅 12%。 各大平台实测数据验证价值：亚马逊 AI 购物用户下单概率提升六成，沃尔玛对应客单价抬高 35%，东南亚 Sea 平台转化提升 14%；成本测算显示，AI 带来的新增营收利润可覆盖大模型开销 2 至 3 倍，仅极端压力场景下成本承压。 机构自研 “5I” 评分体系筛选出优势平台，亚马逊、沃尔玛、阿里、美客多、Sea、Allegro 综合评分领跑，这类企业手握完整仓储履约、自有 AI 工具、忠实用户生态，能抵御通用大模型分流风险。当前电商板块估值处于历史低位，伴随智能体落地带来交易数据持续释放，板块估值修复空间充足。 可私信我，进外资研报知识库，这份资料库每日更新摩根士丹利、高盛等投行原版行业报告，配套通俗拆解解读，帮你快速吃透全球产业周期变化。

信息来源：2026 年 7 月 20 日伯恩斯坦全球储能快评研报 国内锂电长达 11 年的免税周期正式落幕，分步征收消费税新政将直接重塑行业发展节奏，税负传导空间有限，产业出清与技术迭代将同步提速。 政策分两档落地，2026 年 9 月起电芯环节征收 2% 消费税，2027 年 9 月税率上调至 4%；钠电池、固态电池、燃料电池至 2028 年底全程免税，传统磷酸铁锂、三元、钒液流电池均在征税范畴。研报测算，当前磷酸铁锂电芯单价 54.8 美元 /kWh、三元 66.2 美元 /kWh，4% 税率落地后电池包成本仅上浮 3%，储能系统整体成本涨幅 1%-2%，终端需求不会出现明显收缩。 新政仅覆盖国内内销，约两成出口产能不受税负影响，产业链设置进项抵扣规则，内部连续生产电芯可免征重复征税。政策核心目标是化解二线厂商产能过剩问题，薄利中小厂无法消化新增成本，扩张计划将全面收缩。 龙头宁德时代具备显著缓冲优势，出口业务、新型电池布局完全不受税收冲击，行业长期整合趋势明确。机构维持宁德时代 “跑赢” 评级，A 股市盈率 13 倍、港股 18 倍，未来五年营收复合增速 20%-30%，长期发展空间充足。 外资研报知识库汇集伯恩斯坦、高盛等全球机构一手报告，每日更新产业深度解读，图文配套分析，可私信进入知识库同步行业前沿判断。

摩根士丹利 7 月 17 日最新行业研报指出，未来十年具备长期景气空间的赛道并非新能源整机，而是欧洲电力公用板块，欧盟全新电气化规划将打开行业长期增长窗口。 欧盟新版电气化方案目标清晰，计划将终端能源电力占比从当前 23% 提升至 2040 年 46%，该目标节奏远超 IEA 基准政策情景，机构测算 2040 年欧盟电力需求将达 5000TWh，2025 至 2040 年复合增速 4.9%，远高于此前 2.1% 的基准预测。 对比全球区域发展数据，欧洲电气化推进速度显著落后亚太，2010 至 2024 年中国电气化率提升 10 个百分点，欧洲整体仅提升 1 个百分点，欧盟各国分化明显，冰岛、瑞典依托核电、地热基数领先，多数经济体近十年进度停滞。 庞大用电增量倒逼电力系统全面扩容，2040 年欧盟总装机规模将由 2026 年 1132GW 增至 3000GW，新增供给以风电、光伏等新能源为主，配套储能、燃气调峰机组平衡电网波动，输电网络资本开支将持续加码。 即便政策落地不及预期，仅达成一半增量目标，公用行业仍能持续受益。机构筛选四大核心受益标的：RWE 覆盖新能源与调峰电站、Orsted 深耕海上风电、Elia 与 E.ON 主导电网传输基建，四类资产将持续承接长期资本投入。 本次电气化升级同时承载能源安全使命，到 2040 年欧盟油气进口支出可削减 2600 亿欧元，燃气发电电价锚定效应弱化，持续压低居民用电成本。电力基建属于长周期重资产，2030 年后行业增量空间将集中释放，板块估值中枢具备上行基础。 想要完整原版研报图表、个股估值拆解，可私信我，进入外资研报知识库。资料库每日更新摩根士丹利、高盛等头部机构行业报告，配套数据通俗解读，帮你吃透全球产业底层逻辑，同步参与深度阅读计划，高效完成产业认知升级。

这份研报出自美银证券 2026 年 7 月 16 日大宗商品技术分析报告，核心判断：2026 年黄金进入调整年份，下半年价格仍存下行压力，中长期分批布局区间清晰。 日线维度 6 月 26 日黄金形成死叉指标，回溯 1975 年以来 30 次同类信号，40 个交易日后金价下跌概率达 70%，对应时间窗口落在 8 月末至 9 月初，同期美元指数大概率同步走强，进一步压制金价。但中期 TD 序列 13 衰竭信号形成支撑，3827 美元是关键多空分水岭。 周线看本轮调整仅 24 周，此前牛市上涨周期长达 121 周，调整时长严重不足。技术形态指向 W-X-Y 双重修正结构，行情或先反弹至 4300-4500 美元区间，再回落至 3600-3700 美元 50% 斐波那契回撤位。 年线级别当前走势复刻 1980、2011 年两大黄金历史顶部形态，过去三轮熊市均回吐此前至少 50% 涨幅，对应下方关键点位 3315 美元。市场持仓依旧处于历史高位，多头仓位尚未充分离场，会放大下跌弹性。 配套黄金矿企方面，整体同步进入调整阶段，五大龙头全部跌破 50 周均线。相对强弱下纽蒙特走势最优，巴里克、盎格鲁黄金次之，阿格尼科、惠顿走势偏弱；现货黄金持续跑赢大小金矿 ETF。 报告给出分批布局区间：4000 美元以下可小幅吸纳，3600-3700 加大配置力度，3250-3450 为中长期核心布局区域，调整走完后 2027-2028 年有望重启上行波段。 完整原版图表、多周期斐波那契测算、各大矿企支撑阻力点位已整理进外资研报知识库，每日更新摩根、美银、高盛头部机构行业深度报告，配套图文拆解，可私信进入知识库同步研读。

2026 年 7 月 15 日野村发布亚洲洞察研报指出，6 月国内融资数据全线走弱，社融存量同比增速降至 7.4%，创下历史最低水平，信贷疲软直接反映内需持续走弱。 拖累社融的核心是人民币新增贷款与政府债券融资，仅企业债融资小幅上行对冲部分压力。6 月新增人民币贷款 16100 亿元，同比大幅缩水，贷款存量增速 5.2% 同样刷新新低；剔除票据融资干扰后，实体信贷需求会更疲软。分部门看，企业长短期贷款同步下滑，票据融资反常走高，是企业信贷需求不足的反向信号；居民贷款同比近乎腰斩，持续去杠杆压制消费复苏。 货币同步走弱，6 月 M1 同比 4%、M2 同比 8%，双双较 5 月回落。居民存款增量同比收缩，大量存款被用于偿还个人负债，资金小幅流向金融市场。流动性边际收紧，银行间回购利率小幅上行，但 10 年期国债收益率小幅下行。 央行表态信贷转向重质不重量，将信贷放缓定义为新常态，同时年内降准降息空间有限。野村判断下半年政府债券投放会提速，全年剩余额度可提供 71500 亿新增政府债融资，小幅托底整体信贷扩张。 本次完整野村原版研报、配套图表解读已整理至外资研报知识库，每日更新全球投行一手报告，覆盖宏观、行业深度分析，搭配图文解读，帮你快速吃透海外机构对国内经济的完整研判。

德意志银行 2026 年 7 月 13 日研报指出，十五五规划将人民币国际化定为核心战略，熊猫债、点心债形成双轮体系，成为跨境金融核心载体。 政策层面配套动作密集落地，央行下调外汇风险准备金、南向通额度扩容至 8000 亿港元，香港增设 5000 亿人民币流动性工具，离岸配套基础设施全面完善。当前跨境人民币结算占外贸比重升至 30%，资本金融类交易占跨境结算 75%，货币使用重心已从贸易转向投融资。 两大债券市场发展路径彻底分化。在岸熊猫债 2026 上半年发行超 1600 亿元，同比增 60%，过半募资可境外使用，但发行集中在 3 年期内，发行主体以金融机构为主。离岸点心债持续多元，境外发行主体占比超 25%，国内发行由地产转向科技企业，5 年期以上长期品种占比持续走高，南向通开放险资入市进一步拓宽需求端。 报告点明行业现存短板：境内外衍生品市场发展不均衡，人民币利率衍生品全球占比不足 1%，一二级市场流动性差距明显。长期发展重点不再单纯扩大发债规模，而是完善离岸收益率曲线、丰富对冲工具，搭建完整离岸人民币金融生态。 文末可私信获取这份德银原版完整研报，知识库同步收录各大外资机构宏观、固收深度报告，配套图文解读，高效梳理全球金融周期脉络

野村证券 7 月 13 日发布《中欧贸易摩擦：缓慢燃烧加速》研报，核心判断：中欧贸易失衡持续扩大，双方摩擦将长期渐进发酵，不会爆发美式全面关税战，2026 年 10 月将成为关键政策节点。 双边失衡是矛盾根源，2025 年中国对欧顺差达 2918 亿美元，2026 年前五月同比增 23%，核心诱因是中国高端制造产能结构性扩张，并非中美关税货物分流。插混汽车是冲突典型，2025 年中国插混进口量暴涨 302%，现有电动车关税规则出现明显漏洞，欧盟计划出台对应反补贴措施。 欧盟政策持续收紧，7 月起实施低值商品关税新规，钢铁、化工配套限制将在三季度落地。中方采取分层克制反制，针对猪肉、乳制品、白兰地下调最终惩罚税率，稀土出口许可为核心制衡工具，欧洲车企、风电产业高度依赖中重稀土供给，短期无替代产能。 跨大西洋联盟失效加剧欧盟单边施压，2025 年美国对华逆差低于欧盟，美方不再牵头对华贸易约束。6 月底中欧开启全新经贸磋商，若十月未达成实质成果，欧盟四季度将加码汽车、供应链管控类政策。 整体摩擦呈现缓慢升温特征，以行业专项限制、准入门槛收紧为主，双方仍保留谈判缓冲空间，稀土、汽车两大板块将成为全年博弈核心领域。 可私信进外资研报知识库，每日更新野村、高盛等机构原版报告与通俗解读，配套图表数据，搭建完整宏观产业认知框架。

伯恩斯坦 7 月 13 日发布全球储能追踪研报，核心判断清晰：储能行业高景气周期延续，中国市场独占增长主力，欧美市场分化显著。 2026 年 5 月国内储能出货量达 97.8GWh，同比翻倍、环比小幅抬升，年内累计出货 406.9GWh，同比增幅 107%，增速高于全球预期 86%。国内需求是核心支撑，海外出货增速更是达到 215%。行业产能利用率升至 94，供需持续偏紧，当月储能招标规模 54.9GWh，同比大涨 153，长期需求储备充足。 国内电池企业格局稳定，宁德时代稳居首位，前五月市占 22.4%；亿纬、海辰、比亚迪紧随，部分二线企业出货实现三位数增幅。5 月储能总产能突破 100GWh，赣锋、力神产能扩张速度领跑海外市场走势两极，德国储能装机同比增长 28%，大型储能增速超 270；美国 5 月装机同比下滑 56，年内累计装机同比降 24，需求走弱。 机构对行业长期空间给出明确测算，2026 全球储能需求 1023GWh，2030 年将增至 2109GWh，复合增速 20，风光装机持续扩容，储能配套刚需持续释放。 想要完整原版研报与配套数据图表，可进外资研报知识库，每日更新全球头部机构行业报告，覆盖储能、电力、新能源全赛道，同步图文解读，高效梳理产业核心变化。