【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

过去两年，对于化工行业而言，是产能过剩、低价内卷的“寒冬”，也是被市场边缘化、戏称为“狗都不看”的暗淡时光。 然而，进入2026年，以基础化工指数悄然逼近历史高点为标志，叠加美伊冲突推高国际油价的“黑天鹅”事件，一个核心问题浮出水面：化工产业链的上下游格局，是否正迎来一场深刻重塑，进而催生新的行业春天？ 答案是肯定的。但这个“春天”并非传统认知中需求全面爆发带来的景气繁荣，而是一场由全球地缘政治演变与国内供给侧深刻变革共同驱动的结构性机遇。其底层逻辑，正从需求侧转向供给侧，从全面景气转向优势企业的盈利修复。 市场已用脚投票。回顾过去半年，基础化工指数的走势清晰地分为两段：第一阶段始于2025年7月中央“反内卷”政策驱动下的估值修复；第二阶段则是2026年初以来，在周期关注度提升与国际油价因地缘冲突冲高至110美元/桶的共振下，板块进入加速主升浪。行情并非空中楼阁，而是对行业根本性变化的预先反应。 当前，化工产品价格指数的回升幅度仍显著滞后于股价表现，一定程度上说明，市场交易的核心是盈利修复的强烈预期，而非已普遍实现的利润增长。 供给侧成为景气度的核心驱动 理解本轮化工行情，必须摒弃旧有的需求思维，转而紧握 “供给侧”​ 这一核心抓手。这既包括国内政策的强制性约束，也涵盖全球成本曲线重构下的自然出清。 在国内，化工行业正从“无限扩张”走向“约束平衡”。2025年7月的“反内卷”政策是一个分水岭，直接促使氨纶、有机硅等行业龙头联合减产、协同挺价。更深层的是，碳中和与能耗双控政策持续抬高行业门槛，部分资源型行业（如磷肥、萤石）受制于资源禀赋和环保，供给已触及天花板。与此同时，上一轮扩产周期已近尾声，企业资本开支意愿下降，2026-2027年供给增速放缓是确定趋势。这意味着，过去“以价换量”的底层商业模式正在瓦解，龙头企业开始从“抢份额”转向“保盈利”。 在全球，中东局势引发的油价飙升，正在对全球化工产能进行一次残酷的压力测试。化工产业链成本高度依赖油气资源，油价高企将急剧放大不同地区企业的成本差异。欧洲化工产能因高昂的能源成本、碳税和老龄化设备，竞争力持续削弱；中东虽有资源成本优势，但产业链单一且物流脆弱。油价上涨，实质上是一场加速全球高成本产能出清的催化剂，其结果是将更多的供给份额向具有全产业链配套、运营效率卓越的中国龙头集中。 磷化工的战略价值与独立逻辑 地缘政治的影响不仅在于油价，更直接作用于关键战略资源。磷化工的近期强势，便是明证。今年2月美国援引《国防生产法》保护磷供应链，与中国此前调整相关产品出口政策形成呼应，凸显了磷资源的战略地位。而从产业自身看，在动力电池、储能需求爆发式增长下，磷酸铁等产品对磷矿石的需求持续高增，与传统磷肥需求下滑形成鲜明对比。 更重要的是供给约束。我国磷矿资源“富矿少、贫矿多”，储采比远低于全球平均，且开采受环保和安全严格限制，新增产能建设周期长、达产慢。 东吴证券认为：尽管规划新增产能不少，但受品位、开采条件、资金投入和长达3-5年的建设周期影响，实际有效产能远低于名义产能。预计2025-2026年磷矿石的净供应量将从472万吨收窄至361万吨，供需维持紧平衡。 这意味着，资源价格中枢将在高位长期运行，而拥有资源与技术一体化的龙头企业，将稳稳占据利润的大头。 这使磷矿石脱离了普通周期品的波动，具备了“资源壁垒+新兴成长”​ 的双重属性。 重构：中国化工的全球优势在波动中被强化 一个普遍的误区是，油价上涨会损害作为原材料进口国的中国化工企业。但事实恰恰相反。对于已具备全球核心竞争力的中国化工体系而言，油价中枢上移，更多是凸显并强化了我们的比较优势。 中国化工的底气在于：第一，极致的产业链运营与园区化成本控制能力，在装置规模、产业集群、运营效率上形成了难以复制的综合成本优势。第二，拥有全球最大、最完整的下游市场，为化工品提供了广阔的消化空间。第三，在煤化工这一特色赛道上，油价站上80美元后将使其成本优势极为凸显。 因此，当前的格局是：全球化工供给正在“被动收缩”（海外高成本产能出清）与“主动约束”（国内政策制约）下迎来再平衡，而需求侧则保持稳定（传统需求）与增长（新兴需求）。​ 价格的弹性和企业盈利的修复，更多将由供给侧的刚性决定。这正是化工行业投资逻辑的根本性变迁。 结论 综合来看，化工行业确实在迎来一个不一样的“春天”。其驱动力并非来自需求端的狂热，而是源于供给端的深刻重塑与全球格局的动荡洗牌。美伊冲突等事件只是加速器，暴露并加剧了全球供应链的成本裂痕。 对于市场参与者而言，这意味着需要彻底告别过去“板块同涨同跌”的贝塔思维，转而用阿尔法的眼光去审视：谁的资源壁垒更高？谁的供给格局更好？谁的成本优势在油价波动中更稳固？ 这三个问题，将是筛选“新春天”里真正受益者的核心标尺。 就此看，机会或许集中于以下几类企业：一是供给强约束的资源型龙头（如磷、氟、钾）；二是已完成寡头格局、具备定价权的大宗化工领军者；三是在高油价下成本优势扩大的煤化工及大炼化巨头；四是凭借技术突破在精细化工领域实现进口替代的成长先锋。 寒冬已过，暖春将至。行业的贝塔行情可能已走过大半，而由供给侧优势决定的阿尔法机会，正在展开。

2025年，胡润研究院评选“21世纪前25年改变人类社会的发明”。名单一出，舆论哗然——卡萨帝冰箱何德何能，竟与ChatGPT并列？ 但让我们想想空调。李光耀有句名言：没有空调，新加坡不可能成为发达国家。空调让热带地区的人们在下午三点还能清醒地开会、决策——它改变的不是某个人，而是整个热带的发展轨迹。 ChatGPT代表信息革命，空调代表空间革命。沿着这个逻辑，卡萨帝入选的理由或许类似——其不是改变我们“怎么工作”，而是改变我们“怎么生活”。把“怎么生活”做成品牌，迟早要回答：当你在高端市场已是第一，接下来往哪走？ 2026年AWE，卡萨帝给出答案——无人家务，更进一步。 一、当第一成为常态，增长从哪里来？ 十年间，卡萨帝销售规模增长超17倍；获得超2000万次用户选择；品牌价值连续五年每年增长百亿。 在市场份额方面，2025年前三季度1万元以上冰箱、洗衣机份额分别达43%和76%；1.5万元以上空调份额60.8%。溢价能力上，冰箱、洗衣机单价为行业2.2倍，平均单价为行业2.4倍——消费者愿多付一倍多的钱。 高端赛道卡萨帝已然引领，但任何头部企业都必须回答“然后呢”？卡萨帝的选择是：不向下，向上打开新维度——从“更好的硬件”转向“无人家务”。 二、更进一步的无人家务：从“遥控器”到“管家” 如果说以前的无人家务，是“遥控器逻辑”——人指挥机器。那么现在的无人家务“管家逻辑”——机器理解人，主动服务。卡萨帝之所以能让无人家务“更进一步”，核心抓手是“AI之眼2.0”，并以此为武器，实现“多模态感知”升级。 具体而言，我们可以将这种“升级”拆解为四层： 看得见：冰箱能识别300种食材，识别范围从抽屉到全舱室大幅提升；洗衣机可以识别衣物颜色，衣物量多少，是否夹衣，泡沫，以及衣物遗留。 听得懂：听懂你想要什么。如空调支持全屋语音入口，当用户说“温度有点低”的时候，系统会自动判定用户所处是卧室，自动调高卧室空调温度。 能感知：视觉、听觉等感知融合，能看能听会说，场景判断及用户需求理解更全面。跟洗衣机说：“帮我洗一下刚买的衣服”，洗衣机识别是一件“红色的、全新的衬衣”，自动选择轻柔、衬衣洗护模式。 会思考：基于智家大脑，能综合分析、自主判断并主动生成服务方案。如：当用户晚上不知道吃什么，冰箱检测到羊排已经长时间储存，它会主动提醒；烟机可感知爆炒、慢炖等不同烹饪模式烟雾状态，1秒响应不跑烟。 四层叠加，呈现新生活场景：家电不再是冷冰冰的机器，而是懂你、看你、帮你的存在。 技术如何转化价值？2025年前三季度，家电整体承压（8月下滑5.2%，9月下滑19.2%），卡萨帝逆势增长18%。1.5万元以上空调份额达60.8%，远超第二名。套系化销售占比升至36%，品牌从“单次博弈”转向“长期关系”。 三、四大全新套系：把用户留在品牌里 AWE2026，卡萨帝发布四大全新套系： 藏家套系的灵魂，在于20年限定高奢艺术家电。天锦铜典藏色，自然纹理，平嵌融合空间，从器物到精神，诠释东方哲学中“藏”的智慧。 指挥家套系的核心，是全球首套AI全景艺术家电。AI之眼、AI灵耳、AI云脑等构成完整AI全景智能体。 揽光套系，则以“年轻人首套高端家电”为标签，冰白/燕羽灰外观，自由隐嵌设计。 致境套系，是全球首个全空间融合成套方案。集合了卡萨帝原创科技和美学研究成果。 四大全新套系外，卡萨帝加速两维度布局： 先看渠道端：城市体验中心加速落地，2025年下半年新增济南店开业四月套购率62%，郑州店首月套购占比86.2%。 再看生态端：与三翼鸟深度融合，使得2024年卡萨帝套系销量同比增长64.6%，套系销售占三翼鸟销售35%。 四、资本视角下的四重护城河 产品线、技术底牌“硬碰硬”，接下来的问题是：这些东西加在一起，能支撑卡萨帝走多远？ 答案或许藏在它们的组合方式里——不是单点突破，而是系统能力。拆开来看，有四条脉络值得关注。 品牌溢价能力：卡萨帝品牌价值连续五年每年增长百亿，在行业放缓背景下保持势头，市场认可原创价值与高端品质。这是抵御价格战的底气。 技术壁垒：AI之眼2.0多模态感知，毫秒级追踪，行业领先。20年来卡萨帝主导定制国际、国家及行业标准600余项，荣获中国专利金奖4项。 用户黏性：卡萨帝十年用户规模翻番，同时套系化占比提升，用户买的不再是单品，而是整套生活方式。 集团协同：海尔智家全球35个工业园、163个制造中心、12座“灯塔工厂”，为卡萨帝提供全方位支撑。 有了这些积累，未来的路能往哪走？至少能看到三个方向。 存量替代：中国高端家电市场仍在扩容，“有得住”向“住得好”升级趋势未变。 增量创造：“无人家务”创造新需求，当家电从工具进化为管家，用户愿为“省下的时间”付费。这是“第二曲线”核心：不是抢蛋糕，而是做新蛋糕。 全球化：国内高端模式有望海外复制。海尔在东南亚、南亚、中东非增长迅速，这些市场消费者正经历从“有”到“好”的升级。在全球高端家电坐标系里，卡萨帝已不是“追赶者”，而是“定义者”。 四条护城河，三重增长空间，加上不参与价格战的战略定力——把这些放在一起，或许能回答：凭什么相信卡萨帝持续增长？ 答案，就在系统能力。从冰箱的AI细胞级解冻到洗衣机的AI深度奢护科技，从空调的AI双系统分区控温科技到烟灶的AI之眼防溢锅。20年来，卡萨帝的每一次发明都不只是技术迭代，而是在重新定义“家”的可能性。 尾声：家务之后，是什么？ 当一家品牌开始重新定义“家务”，其入选“改变人类社会”的榜单，就不再意外。 2026年AWE揭幕，值得关注的不仅是新产品，更是一个高端龙头如何用第二曲线打开新增长图景。 从原创科技到AI之眼2.0，从单品创新到套系化场景，卡萨帝用20年走出的这条路，是中国制造向高质量发展跃迁的注脚。如今，在这场行业盛会，卡萨帝再次带来全新发明的原创科技，为行业交出AI新答卷，同时也助力海尔智家成为平台服务型科技生态企业。

美伊局势紧张氛围之下，受益的方向估计就是石油、化工、农业了。黄金从近期的观察来看，波动率加剧，但扛不起大旗。 各类资产之中，全球债券市场正在遭遇一轮猛烈抛售，从美国国债到欧洲国债，再到日本、韩国、澳大利亚这些亚洲主要经济体的债券，几乎全都被投资者集中卖出。 债券不香了 从市场表现来看，此次债券抛售潮呈现出“全球共振、重点区域突出”的特点。 作为“全球资产定价之锚”，在这次债券抛售潮里，美债承受的压力最大。10年期美债收益率居高不下，由于油价大幅上涨，市场普遍调低了对美联储降息的预期，甚至有人认为，降息要推迟到2027年才有可能。 其中中国、印度等国一直在减持美债、优化外汇储备结构，欧洲一些金融机构也在降低美债持仓比例。再加上美国本身债务规模居高不下的风险，美债对全球投资者的吸引力正在不断下降。知名投资者表示，10年期美债收益率突破4.5%“将引发担忧”。 欧洲债券市场波动更为剧烈。欧洲本身非常依赖能源进口，霍尔木兹海峡航运受阻，直接推高了能源价格，让本来就疲软的欧洲经济，面临更大的滞胀压力。 市场对欧洲央行的政策预期也彻底反转：从本来要降息，变成了可能还要加息，甚至预计到年底前加息30个基点。 亚洲债市虽然波动相对小一点，但也没能独善其身。澳大利亚10年期国债收益率大涨超过1%，日本、韩国国债收益率也同步走高。其中日本债市出现了明显的外资撤离。而在2月份，日本本土投资者也在大举卖出海外债券，规模同样创下16个月新高。 主要原因在于，日本国内国债价格下跌，机构被迫调整投资组合，再加上国内债券收益率在上升，海外债券对它们的吸引力明显下降。当前市场对日本货币政策加息预期越来越强，日本国债收益率还在不断走高。 我国国内债市也受到一些小的波及，3月9日出现“黑色星期一”：30年期国债期货主力合约盘中最大跌幅超过1.2%。 油价引爆通胀，避险逻辑彻底改写 债券资产，一度被视为“避险港湾”，但这不是说债券的波动性就一定很小，极端情况下，债券收益率的波动性也可能非常之大。如今债券成了这轮市场下跌的重灾区，债券价格大幅下跌导致收益率却一路飙升。原因何在？ 中东地缘冲突引发油价暴涨，直接引爆了市场对通胀再次抬头的恐慌，成了债市的直接催化剂。 和以往的地缘风险不同，这一次美伊冲突升级，导致霍尔木兹海峡航运受阻，直接冲击了全球能源供应。地缘风险不再只是短期情绪扰动，反而变成了推高全球生产、生活成本的“通胀制造机”，彻底打破了债券原本的避险逻辑。 更早之前，特朗普对于美联储候选人的发言以及特朗普近期对于欧洲国家威胁加征关税的举措，引发了市场对于政策不确定性、通胀压力的新一轮担忧，也导致了美债利率的上行。 全球央行货币政策预期的逆转，也加剧了债券被抛售的力度。 此前市场一直在交易美联储、欧洲央行等降息的预期，不少机构甚至预测美联储全年能降息59个基点。但油价暴涨之下，市场预期美联储今年最多只降息25个基点，甚至可能推迟到2027年才降息。 欧洲高度依赖进口能源，油价大涨让通胀压力大幅上升，市场现在反而押注欧洲央行年底前可能加息。因此，进一步推升债券收益率。 美国债务问题更是重中之重。美国债务总额已突破38万亿美元，年利息支出高达1.2万亿美元，相当于军费开支的两倍，债务占GDP比重超130%，未来两年还面临10万亿美元的再融资压力。 环球网援引外媒消息，美国国会预算办公室（CBO）9日发布的最新月度预算审查报告显示，在2026财年前5个月，美国联邦预算赤字总额达1万亿美元。《财富》杂志称，这意味着美国过去5个月每周借款500亿美元。这种靠借新债还旧债的模式，让全球投资者非常担心。不少大型机构大量卖出美债。 结语 据报道，今年全球债券好不容易涨起来的收益，如今全部跌回去了。本周美国国债收益率一路走高，创下数月新高，投资者正在消化中东冲突可能扩大的风险。不少基金经理认为，通胀压力上来后，国债那种传统的“避险作用”基本失效了。 虽然美联储下周大概率不会加息，但如果通胀一直居高不下，就算就业市场走弱，未来几个月想要降息也很难说得过去。 长期美债收益率上升，最直接的影响就是股市估值被压缩，特别是那些期限长、靠未来盈利赚钱的成长股和高估值科技股，跌得最明显。 业内人士表示，10年期美债收益率，相当于股票估值的“基准利率”。一旦油价推高通胀，一边利率上升，一边企业成本（能源、工资、融资）大涨，就会形成“滞胀杀估值”的局面：利率往上压，利润往下掉。 随着油价和长期美债收益率一起大涨，欧美股市普遍下跌，今年涨得很猛的亚洲AI算力产业链龙头股大幅回调，就是最直接的体现。 ​

2026年的春天，对于中国手机行业而言，注定是一个“倒春寒”。 3月10日，OPPO的一纸公告正式拉开了行业罕见的涨价序幕。紧随其后，vivo、小米、荣耀等头部品牌也被曝出正在拟定调价计划 。这不仅是近五年来规模最大的一次普遍性涨价，更是一个时代的转折信号：由AI需求驱动的存储芯片超级周期，正在无情地重构智能手机的价值链，而首当其冲的，便是曾经支撑起半壁江山的“千元机”市场。 当存储芯片在手机物料清单中的成本占比从10%飙升至30%甚至更高时，一种“结构性”的焦虑在行业中蔓延开来 。如果说高端机型尚有溢价空间可以消化成本，那么对于利润本就薄如纸片的低端市场而言，这无疑是一场生存绞杀。 性价比的幻灭：低端市场的“负毛利”困境 当成本逼近临界点，所谓“性价比”的游戏规则便彻底失效了。 数据是最好的证明。横扫非洲市场的“手机之王”传音，2025年交出了一份惨淡的成绩单：营收微降，但净利润遭遇腰斩式下滑，同比暴跌超过50% 。原因无他，传音的核心市场正是对价格极度敏感的低端机型。当存储芯片价格暴涨，甚至出现“卖一台亏一台”的负毛利时，规模越大，反而包袱越重。 魅族的退场则更像一曲悲歌。作为曾拥有无数拥趸的“小而美”品牌，魅族在2月底正式宣布暂停国内手机新产品的自研硬件项目。官方声明中那句“近来内存价格的持续暴涨让下一步新产品的正常商业化变成了不可为”，充满了无奈 。这并非经营不善，而是宏观成本风暴下，中小厂商失去了议价权和生存空间的缩影。 中低端机型因为溢价低，要么涨价吓跑用户，要么降配失去竞争力。如今市场上，曾经动辄12GB+512GB的“千元神机”已难觅踪影，8GB+128GB的“基础款”重新成为主流，且价格早已突破1500元大关 。所谓的“性价比”，正在被成本压力碾碎。 洗牌期的生存法则：从“水桶机”走向“偏科生” 那么，在这场注定无法回避的涨价潮中，厂商该如何应对？“建立品牌差异化”与“激进设计”，或许是条的出路。 过去，中低端手机讲究的是“均衡”，追求成为没有短板的水桶机。但在成本高企的今天，面面俱到已成奢望。厂商必须做出取舍，将有限的资源投入到目标用户最在意的“刀刃”上。 在成本重压之下，中低端手机市场需要新的竞争逻辑。单纯的参数堆砌和价格比拼已难以为继，厂商必须在有限的成本空间内构建独特的价值主张。 未来的中低端市场或许将不再有“全能选手”，而是出现一批“偏科生”：有的主打越级的影像体验，做“千元机中的拍照大师”；有的则深度挖掘特定人群需求，比如针对外卖骑手推出超长续航与坚固耐用的“骑手定制机”；或是针对学生群体强化AI学习辅助功能。 这种从“我有所有”到“我这一项特别强”的策略转变，本质上是在存量市场中寻找增量价值。当消费者发现2000元的手机无法在所有维度上都令人满意时，他们愿意为那个最能打动自己的单一卖点买单。谁能用最极致的“长板”在消费者的心智中建立起新的品牌认知，谁就能在洗牌期抢到船票。 空窗期的机遇：新品牌与智能硬件的“乘虚而入” 这场危机或许正在酝酿两场更深远的变革。 第一，死水微澜的中国手机市场，会不会迎来新玩家？ 中国手机市场早已是巨头林立，多年未见新面孔。但旧秩序的瓦解往往伴随着新秩序的重建。当老牌厂商因成本压力被迫上调价格、收缩产品线时，中低端市场会出现巨大的“价值真空”。这会否吸引跨界的野蛮人？ 或许是拥有强大供应链优势的渠道巨头，或许是深谙用户运营的互联网内容平台，甚至可能是通过C2M（用户直连制造）模式、砍掉所有中间环节的“价格屠夫”。只要能在这个“真空期”拿出足够有诚意的产品，哪怕是只做一款“极致单品”，也有可能在一片红海中撕开一道口子。历史证明，每一次供应链危机，都是格局重塑的最佳时机。 第二，当手机不再亲民，智能硬件能否“平替”？ 这是一个更宏大的命题。当中低端手机的准入门槛被拉高到1500元以上时，那些预算有限的消费者，或者仅仅是需要一部“备用机”的用户，会不会转身投向其他智能硬件的怀抱？ 在刚刚过去的世界移动通信大会上，我们看到了端倪：AI眼镜、智能戒指、甚至人形机器人正以前所未有的速度走向前台 。如果说手机是过去的中心，那么未来可能是一个“去中心化”的智能终端生态。 一个功能强大的智能手表，配合无线蓝牙耳机，是否能满足一部分用户在特定场景下的轻通讯需求？一副具备独立AI能力的智能眼镜，是否能在某些场景下替代手机的部分功能？ 当手机涨价把一部分用户挡在门外时，这些价格更低、形态更多元、且更具科技感的智能硬件，极有可能“乘虚而入”，填补手机留下的心智空白。它们或许无法完全取代手机，但完全有可能抢占手机的使用时长，甚至成为新一代消费者的“第一屏”或“第一入口”。 结语 2026年的存储芯片涨价，看似是一次周期的波动，实则是AI技术浪潮对传统手机产业的一次降维打击。它逼着手机行业从追求规模效应的“摊大饼”模式，转向追求差异化与生态价值的“深耕细作”。 对于厂商而言，这是一次关于生存的残酷淘汰赛。对于消费者而言，我们或许不得不接受“便宜大碗”的时代已经落幕。但对于整个科技产业而言，这未必是坏事。 当旧王退场，新王登基的戏码，永远是这个行业最激动人心的部分。无论是新兴品牌的诞生，还是智能硬件的崛起，都在提醒我们：手机涨价并不可怕，可怕的是在涨价的同时，失去了创新和想象的能力。

如果以一只红色龙虾为起点，勾连起互联网大厂的争相布局、地方政府真金白银的政策红利、以及资本市场上演的一场又一场涨停潮，你会想到什么？ 2026年3月，开源AI智能体OpenClaw的爆火，给出了这个时代最疯狂的答案。从腾讯连夜推出WorkBuddy，到字节火山引擎上线ArkClaw；从深圳龙岗的“龙虾十条”，到无锡高新区的12条“养龙虾”政策，单项最高补贴达500万元。资本市场更是闻风而动，多只概念股直线涨停。 这一切，让人恍惚间看到了美国西部发现金矿时的狂热——无数人怀揣着一夜暴富的梦想涌向荒野，而最终赚得盆满钵满的，往往是那些在路边卖铲子、卖牛仔裤的商人。 当所有人都在冲向金矿时，你手里握着的，到底是淘金的铲子，还是仅仅是一张通往西部荒野的门票？ 一场精心包装的“认知淘金热” 这场狂欢的本质，是一场精心策划的“认知淘金热”。 OpenClaw最成功的之处，并非技术颠覆，而是一次卓越的“用户心智重置”。它巧妙地将公众的认知从“大模型能力有限”，扭转为“模型已无所不能，只是我不会调教”。这种转变，精准命中了数字时代最深层的阶级跃迁焦虑。 于是，在社交媒体铺天盖地的渲染中，OpenClaw被包装成普通人逆袭的“终极神器”：文科生秒变程序员，打工人实现“数字生命”自由。它通过降低使用门槛（如对Mac mini的友好适配、社交化的交互），让无数非技术背景用户产生了一种危险的错觉：动动嘴，就能拥有一个专属的万能AI雇员。 然而，历史无数次证明，当你在凝视金矿时，卖铲人早已为你标好了价格。 从云服务到卖课博主：产业链上的“卖铲人”狂欢 在这场“淘金热”中，最先嗅到血腥味的永远是离钱最近的人。 对于从未接触过AI工程的普通人而言，踏上“养虾”之路的第一步，就遇到了第一个门槛：怎么获取它？这时候，云服务商们笑盈盈地出现了。9块9、99元、199元的体验套餐琳琅满目。但鲜有人提醒你，OpenClaw是极度烧Token的“算力怪兽”。一次复杂的任务可能消耗数十万甚至数百万。当免费的额度见底，留给用户的只有不断“续租”的账单。 当你觉得给云服务商交租不划算，决定购买Mac mini搞私有化部署时，新的一拨掮客又围了上来。装软件要不要教程？大模型渠道要不要推荐？硬件厂商、软件教程博主、乃至兜售“一键部署”方案的中间商，层层围猎着每一个心怀梦想的“淘金客”。甚至在你还没见到金矿的影子时，就已经被各路“卖铲人”轮番洗劫了一遍。 据工信部网络安全威胁和漏洞信息共享平台监测，OpenClaw在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易引发网络攻击、信息泄露。更讽刺的是，安全厂商随即闻风而动，AI网安产品需求激增，预计2026年中国企业AI智能体安全市场规模将达436亿元。你看，连“卖铲人”的铲子，都开始细分赛道了。 资本市场：Token消耗与算力饥渴 如果说普通用户追逐的是“AI致富”的幻梦，那么资本市场追逐的则是实实在在的产业链重构。 国盛证券指出，随着AI Agent从试点进入规模化落地期，OpenClaw的爆发式渗透验证了商业可行性。但真正驱动资本狂欢的，是Token消耗的指数级跃升——从“人机对话”升级为“机器自循环”。数据显示，中国主流大模型日均Token消耗已从2024年初的1000亿飙升至2026年2月的180万亿级别。 这意味着什么？意味着每一次“养龙虾”的任务执行，都在为云计算、算力租赁、IDC数据中心等上游产业“充值”。这也是为什么腾讯云、阿里云、华为云等主流厂商会争先恐后地支持OpenClaw一键部署。他们不是在支持一个开源项目，而是在抢占一个全新的“模型消费场景”的入口。 兴业证券的研报直言，现象级产品的出现正有效拉动AI产业景气度提升，后续有望实现“需求拉动算力、算力推动AI普惠”的正循环。于是我们看到一批算力概念股逆势涨停，资本市场用真金白银投出了票。 历史的回响：从珊瑚虫到OpenClaw 如果我们把时间线拉长，会发现中国互联网的客户端插件生态，曾有过相似的节点。 回顾过去二十年，从早期的珊瑚虫QQ插件，到后来的酷Q、Mirai等QQ/微信机器人框架，中国开发者曾多次尝试构建基于即时通讯软件的自动化、智能化服务生态。然而，这些尝试均因触及平台方的根本利益——即维护其作为超级入口的流量垄断地位——而遭到巨头企业的抵制。 这直接导致中国的对话式交互与Agent进化树被硬生生砍断。 试想，若当年这些Bot生态得以延续发展，并在大模型时代自然演进，中国或许早已诞生全球最成熟、最庞大的Agent应用市场。但现实没有如果。所有的门被焊死之后，创新只能另寻出路。 二十年后的今天，当用户因国内主流应用生态的封闭，转而投向OpenClaw这类“曲线救国”甚至存在安全风险的工具时，这背后多少带着几分无奈。它不是技术的胜利，而是生态封闭之下，被逼出来的妥协。 当腾讯、字节纷纷拥抱OpenClaw，历史似乎翻开了新的一页。但底层逻辑变了么？ 并没有。用户渴望一个AI能帮他们回微信、做表格、订机票，但他们发现，国内大厂仍在做功能受限的“半开放大模型”。所有的门都被焊死之后，普通人只能用最蠢、最消耗算力的方式——屏幕截取、模拟鼠标点击——来绕过这些憨憨交互。 不过也不必过于悲观。技术演进自有其韧性，政策风向也在悄然调整。当用户的需求足够强烈，当市场的缝隙足够宽阔，行业总会找到新的平衡点。开放与封闭的博弈从未停止，而历史告诉我们：真正的大势，从来不会被堵住。 结语 淘金热终将退潮，但卖铲人永远赚钱。 OpenClaw的本质，说到底，仍是一件昂贵的电子消费品。它能带给你折腾的乐趣，也能赋予你掌控一台智能体的虚幻满足感，但唯独很难兑现为真实的财富。对于绝大多数人而言，如果把它当玩具，它确实是划时代的；如果把它当救命稻草，那你就是别人眼中最优质的“耗材”。 真正的玩家，从不赤脚下河洗沙子。他们在河岸上开店，卖铲子，修牛仔裤，甚至——像那些云厂商和大厂一样——开始卖水。 从财经视角回望，这场席卷全民的淘金热，其真正价值从来不是那些尚未发生的“财富神话”，而是它首次大规模验证了AI Agent从概念走向规模化的商业可行性。更重要的是，它以此为引擎，强力拉动了从底层算力、存储、网络，到上层应用与服务的整个数字基础设施链条。 泡沫之下，价值正在被重新分配。在这场狂欢中，愿你至少能看清：自己手里握着的，究竟是那把掘金的铲子，还是那张通往西部荒野的门票。

2026年2月28日后的世界，可能会发生质的变化。 不在于地缘政治格局会有多大变化，因为一场局部冲突的影响毕竟有限；也不在于百年未有之大变局进程有多少改变，因为美以伊战火本质上正符合这个预判。 显著的变化可能发生在化工、能源和多个细分赛道，有些事情可能会加速变革。 对于汽车行业来说，这次事件或许就是一场“大变局”的启幕。 受中东地缘政治局势缓和的强烈预期刺激，全球原油市场在经历上周及本周初的脉冲式暴涨后，随即又开启了“崩盘式”的跳水行情，对广大汽车用户来说，切身的体会是油价高了，而且未必能短时间内快速回落。 3月9日，据国家发展改革委消息，当日24时国内成品油零售调价将开启上调窗口。本次调价是成品油价2026年以来的“四连涨”，也是调价机制下自2022年3月17日24时以来的最大涨幅。 有媒体记者算过账，假若一辆车的油箱容量是50升，92号汽油加满可能需要多花约28元，95号汽油加满可能需要多花30元。 对于需要每天长距离开车通勤的人来说，这无疑是加重了负担。问题是，油价能否在短时间快速回调呢？ 霍尔木兹海峡依然是焦点 3月10日，WTI原油期货开盘即崩跌超10%，盘中一度触及84美元/桶的日内低点，截至发稿，WTI原油期货价格徘徊在88美元/桶附近。9日，WTI原油期货和布伦特原油双双突破119美元/桶，但随即隔夜WTI原油期货重挫，盘中最低触及81.19美元/桶，收于85美元/桶，较日内高点跌幅近28%。 市场走出如此“现象级”行情的本质就是中东地缘消息的“每日更新”。最新促使石油价格下降的消息一是外界预期美国希望快速结束本轮打击；二是七国集团（G7）紧急表态准备干预市场；但最关键的一条则是外界对霍尔木兹海峡这条世界石油航运“绝对大动脉”通航限制预期的降温。 然而，对于关心油价走势的汽车用户和各家企业来说，霍尔木兹海峡通航限制的后续影响依然充满了不确定性。 市场上的一个担忧声音是：霍尔木兹海峡很可能在“更长一段时间内”保持关闭状态，比当前市场预期地更久。该观点来自埃克森美孚首席经济学家本周一的警告。 背后的逻辑依据是地缘博弈进展和冲突双方政经决策的某些可能性，说实话有点超纲，笔者不作具体分析。 但如果假设这个论点是可靠的，那么对于汽车行业来说，是否新一轮的危机“石油危机”已经迫在眉睫了呢？ 历史上，欧美日汽车行业不是没有经历过这种有关石油的重大考验和变局，只不过当代人可能早已经遗忘了。 两次石油危机的启示 纵观汽车行业从诞生开始，就和石油行业的兴衰密不可分，直到现代，全世界范围内燃油车依然占据绝大部分比例，新能源汽车仅在中国、挪威等一少部分国家快速爆发。 然而，由于石油商品价格的剧烈波动，即便是燃油车占据绝对主导的20世纪，汽车行业其实也经历了剧烈的分化和变革。回顾这段历史，对当前潜在石油危机的汽车行业发展，似乎很有借鉴意义。 当前学术界公认了两次石油危机分别发生在1973~1974年（第一次）以及1979年~1981年（第二次），两次石油危机对全球资本市场以及各国经济发展产生了剧烈的震撼作用，对汽车行业的影响尤为剧烈。 1973年10月中东地区爆发战争，美国对以色列提供军事援助，引发了阿拉伯产油国的强烈反应，当月沙特阿拉伯等海湾产油国一致行动，对美、欧盟禁运石油，叠加阿拉伯国家原油减产行动，全球石油供应大幅减少，油价飙升，1973年10月原油价格为每桶3.55美元，到1974年已达到约12美元/桶。 1979年伊朗爆发变局，作为当时的第二大产油国停止出口近2个月，引发恐慌性囤积，此后1980年的两伊战争爆发，给全世界油价进一步拱了把火。受第二次石油危机冲击，原油价格从1978年到1980年短时间内从13.2美元/桶升至41美元/桶的历史高位。 短短几年便遭受石油价格的两次历史级上涨，当年全世界的汽车行业便出现了巨大的分化和变革。 最大的一个变化是，日本汽车厂商借助两次石油危机快速崛起，一举奠定了如今的地位。 在1970年代以前，日本汽车厂商虽然占据了其国内市场的大量份额，但始终很难拓展到全世界市场。原因是欧美主要市场被当地的传统汽车大厂牢牢掌控，当地消费者对日本生产的那种车身相对较轻巧、排量相对较小的家用车提不起兴趣。 以日本第一大车企丰田汽车为例，在1970年代前，其主要的销售区域就是本国市场，大约占据了本国40%以上的市场份额，但海外市场的销售相对就乏善可陈。 然而，大约从1975年开始，丰田汽车的海外销量占比开始快速提升，并在1980年左右超过本国市场的销量，此后便一直占据主导。其海外销量从1975年的大约90万辆，连续飙升至今。 2025年，丰田在全世界销售了大约1130万辆汽车，其中日本国内的销售数量大约207万辆，中国市场大约178万辆，最大的区域市场依然是美国。 日本汽车行业能够快速崛起的核心原因只有一条：其产品相对欧美等老牌厂商的“油老虎”汽车来说，排量小得多，能耗低得多，质量也过硬，价格还实惠。 本质原因是日本车企提前布局小型、轻量、低油耗技术，形成了以涡轮增压、轻量化、混动技术等为主的技术壁垒，在石油危机下相当于是降维打击，让欧美传统车企无法及时应对。 在生产环节，日本车企引领了精益制造的行业先河，能快速更换模具，实现多批次、小批量生产，从而满足用户的多样化需求。 努力打消各个环节上的库存，杜绝浪费，要求上游工序生产的零件只够供应下一步骤立即的需求。当下游工序容器内的零部件用完时，容器就会被送回到上一道工序，以避免上游工序的过量生产。并以客户订单为起点，拉动整个供应链的转动，所有环节都杜绝生产超出订单需求的量。 从更深层次上讲，日本主机厂通过紧密的交叉持股实现供应链系统的利益绑定。主机厂与供应商企业共同致力于汽车生产各环节的降本增效，同时各供应商之间还可以开展技术、制造工艺的交流。 总之，有备而来的日本车企就是通过两次石油危机取得了决定性的优势，完成了行业逆袭。 燃油车时代加速终结？ 如果我们把目光拉回当前，随着霍尔木兹海峡通航的不确定性，本次石油价格剧烈波动是否会成为一种常态呢？一旦新的石油危机成型，对于全球汽车行业来说，将会是一个新的“质变”时刻。 逻辑很简单：新能源汽车的强势崛起已经进行了好多年了，如果石油价格长期维持高位，那么全世界的汽车消费者会否突然意识到一个相当重要的变局时刻：使用新能源汽车所带来的长行程不便一旦遇上绝对的成本优势，那可能真的就不是问题了。 有两个背景值得推敲： （1）新能源汽车的整体售价正在下降，随着规模效应的累积和技术革新，外加各国的相关节能补贴政策，购买同等级新能源汽车相对传统燃油车来说，价格问题微乎其微，甚至已经逆转。 今年一月，乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年1月至12月，国内乘用车的均价是17.0万元，较2024年的均价下降1.4万元。其中，燃油乘用车均价在2024年达到高点后，2025年回落0.6万元至18.2万元；新能源车方面，均价呈现持续下行趋势，从2023年的18.4万元降至2024年的18.0万元，2025年进一步下降至16.1万元。 面对越来越便宜的新能源汽车，再加上油价的高涨，全世界消费者的理性选择很可能会是更全面的转向新能源。 （2）电池技术和充电技术在飞速发展，当前的充电里程焦虑和充电耗时问题，可能在短期内得到妥善解决。 蔚来汽车的换电技术是一个代表。截至今年2月初，蔚来迎来完成第1亿次换电服务的行业标志性时刻。其在全国布局换电站3729座，其中高速公路换电站1020座，建成9纵11横16大城市群高速换电网络，连通全国超550城，整体充换电站数量达8627座。 比亚迪的“刀片电池”快充则是另一个代表。近期，比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术。新电池可实现从10%到70%充电5分钟、从10%到97%充电9分钟，刷新量产车型补能速度纪录。 后续随着固态电池等颠覆性技术的普及，新能源汽车的整体性能将再上一个台阶。 那么，最近准备换车，或者想要投资汽车板块的读者们，你们准备好了吗？

2026年3月9日，注定将成为全球能源市场和资产定价历史上一个被反复提及的日子。 这一天，国际油价上演了史诗级暴涨：纽约WTI原油期货盘中一度涨超22%，突破每桶111美元，创下三年多以来新高；布伦特原油期货同步飙升，一度触及110美元/桶上方。这也是自2022年俄乌冲突以来，国际油价首次重返三位数时代。 自1983年纽约商品交易所推出原油期货交易以来，市场经历过海湾战争的烽火、2008年金融危机的惊涛、2022年俄乌冲突的巨浪，但像今天这样在短短数小时内以如此陡峭的斜率冲高的行情，依然极其罕见。 油价的极端上涨迅速向整个能化产业链扩散。3月9日，国内期货市场能化板块掀起涨停潮，上海原油、燃料油、沥青、尿素、塑料等品种全线涨停。 目前的油价究竟疯狂到了什么程度？就在今天早上，笔者在洗手间的格子里，还依稀听到旁边有人用半中半英的语言打电话，言谈之间就是两个字：涨价！什么“要涨500美元/吨”，不涨的话账面上太难看”，还依稀听到“油价已经三位数了”，以小见大，油价的上涨可能已经蔓延到各行各业！ 不过，午后一则消息传来，“风云突变”。据外媒，七国集团财长将与国际能源署协调，讨论联合释放紧急石油储备。官员们将于纽约时间周一上午8:30召开电话会议，包括美国在内的三个国家已表示支持该战略。 虽然高位回落，但本轮油价的上涨已经创造历史，但对于投资者而言，更重要的是理解，这场冲击正在重塑全球资产定价的底层逻辑。 油价突然暴涨，谁是罪魁祸首？ 要理解，今天的油价为何如此疯狂，必须回溯过去一周中东局势的质变。 冲突升级：民用能源设施首次成为打击目标 本轮油价飙升的起点，是以色列军方3月7日对伊朗首都德黑兰的多处燃油存储设施发动的袭击。据新华社报道，这是美国和以色列自2月28日对伊朗发动军事打击以来，首次把伊朗民用能源设施当作打击目标。以色列国防军当晚打击了伊朗30个储油罐，德黑兰南部一座炼油厂遭轰炸。 这一行动标志着冲突性质的彻底改变。过去，中东地区的军事对抗通常多限于军事基地或边境摩擦，但此次直接攻击对方国家的能源基础设施，无异于向全球能源供应体系的心脏开刀。 “油阀”被掐：霍尔木兹海峡的窒息效应 如果说袭击油库是捅了马蜂窝，那么霍尔木兹海峡的局势则直接掐住了全球石油供应的咽喉。这个海峡是全球约20%石油贸易的必经之地，被誉为“世界油阀”。据摩根大通报告，随着战事升级，该海峡的商业运输已近乎停摆，日均油轮通行量从正常138艘骤降至不足10艘。 航运中断带来的连锁反应是灾难性的。由于油轮无法出港，库存迅速积压，减产的幽灵盘桓在整个波斯湾的上空。 资产定价的重塑：滞胀叙事下的连锁反应 根据中信建投研报，此次冲突正在重塑全球流动性主线，几乎牵动所有资产重定价。资本市场正从初期的避险模式逐步切换至滞胀模式：美国2月非农意外录得负增长，恰逢油价暴涨，“滞胀”叙事开始在全球蔓延。 值得关注的是化工品的传导逻辑。中东地区不仅是原油主产地，也是重要的化工品供应方。数据显示，2024年伊朗尿素产能约800万吨，占全球总产能的3.4%，其中约50%用于出口。中东地区还是全球钾肥的重要供给来源，2024年以色列和约旦的钾肥产量合计达420万吨，占全球总产量的8.8%。若局势持续恶化，导致海外化工品供给全面紧张，可能带动全球化工品价格中枢上移。 此外，因全球重要天然气出口国卡塔尔暂停生产，欧洲天然气库存处于低位，荷兰TTF天然气期货价格本周累计涨幅超67%。能源价格的全面飙升正在推升全球通胀预期。 股市层面，在全球主要指数普遍承压的基础上，各版块分化极为剧烈。能源板块成为资金避风港。 油气开采、油服企业直接受益于油价上涨带来的自由现金流改善。高盛研报指出，即使布伦特原油价格保持在每桶80至90美元，中海油和中石油全年自由现金流也可增长逾10%。油运板块同样受益，因国际油轮运费上涨而盈利弹性增强。 高能耗行业承压明显。航空、汽车、化工等行业成本压力骤增，利润受到挤压。化工行业在近几个交易日出现资金流出，显示市场对中游成本压力已有明确反应。投资者需重新审视产业链利润从下游向上游的转移趋势。 与2022年俄乌冲突时不同，当前美国通胀已处于下行通道，劳动力市场趋于降温，这意味着油价上涨可能形成一种“有限通胀”组合：既不足以迫使美联储重新加息，又足以压制实际利率。这种环境对黄金尤为有利：当名义利率受制于增长担忧难以走高，而通胀预期因供给约束获得支撑，实际利率的下行将为黄金打开长期上行空间。 在此各位财友可能有一个疑问，最近随着中东冲突激烈，黄金白银距离最高点已经显著下跌，怎么还说“打开长期上行空间”呢？这里面就有一个短期和长期逻辑的“矛盾”问题！ 如果按照短期逻辑，应该是如下传导路径：油价暴涨→再通胀恐慌→降息预期后移→名义利率/美元走强→实际利率被动上升，最终导致金价下跌/震荡。但从中长期来看，应该是油价若维持高位但不再暴涨→通胀预期稳定→增长担忧压制名义利率→实际利率趋势性下行，最终导致金价上行。两种路径的核心分歧在于：市场是否相信通胀“可控”。 投资者应该怎么办？ 面对伊朗局势的高度不确定性，各位财友该如何应对？如果现在再简单往能源资产里“冲冲冲”，会不会有被套的风险？ 中信证券建议把握，“避险+通胀”的主线，阶段性配置能源类资产。如果沿着这条思路梳理，投资者或可建立“从短期到长期”，分层级的应对策略。 第一层级（短期）：直接受益的刚性领域 油气开采与油服：上游企业直接受益于油价上涨，业绩确定性较强，近期板块的走势就是证明。可关注相关龙头企业及跟踪石油产业链的ETF工具。 油运板块：国际油轮运费上涨，盈利弹性增强：油轮公司的成本结构里，燃油、折旧、船员薪资等大部分是固定的。所以只要邮轮还在海上跑，运费上涨的部分，绝大部分有望直接变成利润。 煤化工与替代能源：在高油价下，煤制烯烃、甲醇等产品成本优势扩大，盈利“剪刀差”有望持续。 第二层级（中期）：产业趋势的催化方向 能源替代长期逻辑：如果高油价成为常态，新能源的替代逻辑将进一步强化：这不仅是环保诉求，更是能源安全的现实选择。光伏、储能、电网改造等领域可能获得超越周期的增长动能。 供应链重构机会：全球贸易链若因地区冲突而面临持续扰动，部分拥有完整产业链优势的区域可能迎来供应链替代或份额提升机遇。但这必然是一个长期的过程，和本轮冲突的关系还有待进一步理清。 第三层级（长期）：宏观对冲配置 黄金：实际利率下行预期提供长期支撑，可作为滞胀环境下的对冲工具，但是要注意短期的波动，不要盲目“all in”。 美元及相关资产：作为避险货币，短期或保持偏强震荡，但同样也要警惕短期波动。 麦格理全球能源策略师维卡斯·德维迪警告，霍尔木兹海峡关闭几周将引发一系列连锁反应，可能将原油价格推高至每桶150美元甚至更高。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼则指出，油价上涨至120美元将使整体通胀率上升约1个百分点，加剧经济衰退风险。而一旦经济陷入衰退，上面的投资逻辑可能需要重新考虑——覆巢之下无完卵。 尾声 历史经验表明，类似地缘冲击引发的油价飙升，通常在3-6个月内逐步回归供需基本面。这次能否打破这一规律，取决于霍尔木兹海峡的物理性梗阻究竟会持续多久，以及这场“能源心脏”的战争，最终将如何收场，作为投资者，务必看好自己的钱包！

2026年马年春节，“快递不打烊”的喧嚣背后，一场深刻的变革正在物流体系的末端悄然发生。曾经被视为创业蓝海的快递驿站，如今正经历着前所未有的生存危机。 据多家媒体报道，2025年全国约18.7万家驿站中超半数已陷入亏损，平均存活周期从2.3年骤降至11个月，近六成“活不过”一年。 与驿站老板们“早9晚10、月入六千”的无奈形成鲜明对比的，是持续攀升的行业大盘数据——2025年，中国邮政行业交出的亮眼成绩单：寄递业务量完成2165.1亿件，同比增长11.8%，其中快递业务量完成1989.5亿件，同比增长13.6%。 这场“需求上行，末端承压”的悖论，不仅折射出快递行业野蛮生长后的内卷困局，更预示着整个电商履约链条正面临一场重塑。 驿站收缩：从“香饽饽”到“烫手山芋” 驿站的困境，根源在于其盈利模式在行业激烈竞争下变得无比脆弱。 首先，价格战传导，收入锐减。快递行业持续多年的“以价换量”策略，已将成本压力彻底传导至末端。国家邮政局数据显示，国内快递平均单票价格已从2007年的28.55元降至2025年的7.62元。反映到驿站，派件费从早期的1.2-1.5元/件滑落至0.3-0.5元/件，部分地区甚至低至0.2元。收入“腰斩再腰斩”，但房租、人工、水电等刚性成本却居高不下，使得驿站经营者的利润空间被压缩到极致。 其次，“以罚代管”侵蚀利润，风险不对等。在加盟制快递体系下，总部往往通过罚款来管理末端服务质量。催件、投诉、丢件、签收率不达标等都可能触发罚款，金额动辄数十至数百元。部分驿站反映，月度罚款额甚至能占到总收入的一半以上。这种简单粗暴的管理方式，将经营风险几乎全部转嫁给抗风险能力最弱的驿站，使其从“合作伙伴”沦为“风险缓冲区”。 最后，模式单一，缺乏核心竞争力。​ 绝大多数驿站的收入严重依赖派件费，增值服务（如零售、社区团购）因用户停留时间短、经营者精力有限而难以形成稳定支撑。当行业进入存量甚至减量竞争阶段，缺乏定价权和差异化服务能力的驿站，自然成为最先被挤压的环节。数量井喷更恶化了竞争——全国驿站从2019年不足5万家激增至2022年超40万家，饱和覆盖导致恶性压价、甚至同行恶意举报等“生态劣化”现象频发。 电商履约韧性面临新考 驿站的大规模收缩与更替，产生了远超其本身的涟漪效应。 对消费者而言，最直接的感受是取件便利性下降与服务质量的潜在滑坡。过去一个小区可能有多个快递点，如今收缩至一两个，排队时间增长，要求“送货上门”更是难上加难。这直接影响了消费体验，容易引发用户投诉与矛盾 对电商商家而言，末端网点的波动已成为必须管理的供应链风险。过去“唯低价是选”的物流策略正在失效。 末端站点的停摆容易导致仓库爆仓，商家订单多日无法派送。这种不稳定所引发的差评、退款与商誉损失，其成本远高于节省的微薄运费。商家亟需建立更精细的物流风控体系，例如实施多承运商策略、设置物流异常监控、进行区域分级管理以及将售后响应前置。 行业变局：2026年的四个关键信号 结合今年以来的市场动态，有几个新变化值得高度关注。 信号一，“春节不打烊”冲击原有格局。今年春节期间，当主流快递企业集体宣布“不打烊”，过去顺丰“一家独大”的节日市场格局被打破。1月数据显示，圆通、申通业务量增速分别达到29.75%和25.57%，远超行业平均水平。这释放出一个明确信号：头部加盟制企业的服务能力正在逼近直营体系的边界。 信号二，申通能否借力丹鸟实现“二次增长”成为关键变量。随着申通收购丹鸟物流，阿里电商件的导流效应开始显现。1月申通单票收入同比增长14.08%，领跑同行。若这一势头得以延续，可能重塑加盟系快递的竞争排位。 信号三，“反内卷”政策正在重塑价格底线。监管部门叫停低价恶性竞争后，行业价格战暂时失去“抓手”。四川等省份节后上调派费1毛钱，广东、义乌等产粮区价格底线维持稳固。国家邮政局更明确提出，要综合整治“内卷式”竞争，平衡企业总部、加盟商和快递员的利益分配。政策风向的转变，为末端生存提供了难得的喘息空间。 信号四，终端网点“收缩性调整”与消费者“用脚投票”形成对冲。 数据显示，2025年全国约18.7万家驿站中超半数亏损，平均存活周期从2.3年骤降至11个月。很多小区曾同时存在四五个快递点，如今只剩一两个。驿站的收缩与消费者对服务质量的基础性要求之间，正在形成日益尖锐的冲突。 常规电商件想送货上门“想都别想”，成为不少消费者的共同槽点。 一个更深层次的变化由此触发：消费者正从“被动接收”转向“主动选择”。越来越多的消费者在电商下单时指定快递公司——要求“必须发某家，否则不下单”。过去，这种指定多出于时效考量（从加盟系转向直营系）；如今，越来越多的人是从服务体验出发，用订单为“态度”投票，用不购买为“差评”表态。 当消费者的选择权被激活，快递公司的竞争维度就从“总部对总部”的博弈，延伸到了每一个末端驿站的服务质量。 结语 快递驿站的收缩潮，是行业从野蛮生长走向高质量发展的必经阵痛。它暴露出过去依赖低价与规模扩张模式的不可持续性。 有趣的是，推动这场变革的力量或许不来自快递公司内部。当价格战被政策叫停，当末端网点在收缩中倒逼服务升级，当消费者的“送货上门”诉求与驿站的生存压力正面碰撞——真正能改变游戏规则的，是消费者的选择。 当一个人用“不发某家快递就不下单”的方式投票，当一个商家因区域差评率过高而更换承运商，这种分散的、日常的“用脚投票”，正在汇聚成倒逼行业进化的洪流。它迫使快递公司总部重新思考：罚款真的能管出好服务吗？价格战真的能换来忠诚度吗？ 未来的竞争，将不再是单一的价格比拼，而是涵盖网络稳定性、服务质量、成本效率与增值服务能力的综合较量。能够主动进化，将末端网点从成本中心转化为价值中心的快递企业；能够跳出内卷，通过精细化运营构建供应链韧性的电商商家；以及能够扎根社区、成功转型的驿站经营者，才能在阵痛中找到新的平衡点。 “最后一公里”的生存博弈，终将以消费者为圆心，被重新定义。

作为近年来走俏的家庭新成员，扫地机器人已悄然成为许多家庭的标配。而在行业深处，一场静悄悄的分化正在上演：昔日并肩同行的巨头们，如今走上了不同的发展道路，各中滋味，唯有自知。 纵览2025，全球扫地机市场前五被中国厂商包揽的同时，价格战与技术战同步上演，新玩家持续涌入，而行业鼻祖iRobot则黯然陨落，委身于昔日代工厂，足见“城头变幻大王旗”的激烈。 扫地机的“红海”竞争 根据IDC发布的报告，2025年前三季度全球扫地机器人累计出货1742.4万台，同比增长18.7%，其中第三季度单季出货616.1万台，环比增长22.9%。而全球排名前五的企业中，包括石头科技、科沃斯、追觅、小米、云鲸等——全是中国企业！ 全球除了石头科技与科沃斯“双雄”之外，其它“多强”每家的路线各有不同：据专业媒体“手机中国”整理，追觅在欧洲尤其是西欧市场表现突出，份额达26.8%；小米继续走中端性价比路线，并向高端产品线延伸；云鲸则三季度全球出货进入前五，国内市场份额16.2%位列第三。 国内市场的行业集中程度的确更高：根据IDC等机构数据，2025年上半年国内前五厂商合计占据近九成市场份额。当年全年来看，仅科沃斯单品牌线上销量份额就达到30.4%，头部集中态势延续。 份额争得难解难分的背后，还有补贴政策改变，对产品售价及市占率的影响！ 据银河证券，受市场竞争和2025年下半年“国补”退坡后部分品牌企业“自补”的影响，扫地机线上零售均价从当年10月的3645元一路下滑至12月的3291元，同比下降超5%。这种价格下探直接挤压了所有参与者的利润空间。 时间来到2026年：最新的补贴政策，给行业的发展迎来了新的变数：按照官方口径，支持智能、家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由地方结合实际自主合理制定。 据银河证券，由于2026年初以来部分省份恢复对扫地机的补贴，JD、TMALL也倾向于给与补贴，到2026年第四周、第五周，扫地机线上零售均价回升到3535、3403元，有所回升。 以石头科技招牌产品P20 Ultra Plus为例，开源证券指出，该产品2026年1月终端销售价格已回归历史高点，这代表公司进入2026年不再进行自补，毛利率改善下盈利能力有望环比回升。从而可能为2026年扫地机器人市场奠定良好开局。 和比拼价格对照，竞争的另一个维度是技术。当清洁、导航、避障等基础功能逼近用户感知的天花板，技术的比拼便进入了无人区。竞争的核心从“扫得是否干净”转向“能否解决更不可思议的问题”。 一方面，产品形态从二维地面向三维空间延伸。各大厂商竞相推出能爬楼梯的足式机器人、装备机械臂抓取杂物的产品，甚至探索飞行模组以解决复式清洁难题，试图通过形态创新抢占高端市场。 另一方面，AI大模型的引入让扫地机从“清洁工具”向“具身智能管家”进化。部分企业开始赋予机器人“双手”，使其能完成叠放衣物、递送物品等复杂家务。这些创新虽尚未完全成熟，却成功制造了差异化卖点，让技术迭代迟缓的对手在对比中显得落后。 数据背后的暗战 我们现在以全球份额占比最大的两家为例：首先来看石头科技，整个2025年，石头科技的规模取得了长足进展！ 具体而言，当年公司通过完善从高端到入门级的产品价格矩阵，并配合积极的营销策略，在海外市场（尤其欧洲、亚太）取得了显著增长，成功登顶全球出货量榜首，品牌影响力大幅提升。这是一种着眼长远的战略卡位。 请看数据：根据IDC发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》，2025年前三季度石头科技累计出货378.8万台，以21.7%的全球市场份额稳居出货量榜首。在美国、德国、韩国、土耳其等多个国家，其出货量均位居行业第一。2025年全年，公司营收同比暴增55.85%，说明“规模为王”的效果确实显著。 据国联民生研报，石头科技在2025年“黑五”购物季期间，在欧洲、北美市场都实现了较快增长，渠道布局之精细可见一斑。 但是激进的策略也带来了阵痛。据开源证券，2025年第三季度，其国内市场的净利率甚至是负值！ 虽然国内净利率是负值，但石头科技扫地机市占率已经全球第一，我们当然更加关注其在全球总体情况！ 2025年前三季度，石头科技的销售费用达到31.8亿元，较上年同期的15.64亿元增加16.16亿元，同比翻倍增长。研发费用也为数不小，同比增长60.56%至10.28亿元，占营收比例达到8.52%。相比之下，同期营收同比增长72%。数据表明，2025前三季度石头科技的投入增速远超同期营收增速！ 前三季度，公司毛利率为43.73%，较上年同期的53.86%下降10.13个百分点；净利率为8.60%，较上年同期的21.01%下降12.41个百分点。单看第三季度，毛利率同比减少12个百分点至42.15%。最终如前文所言，前三季度归母净利润反而下降近三成。 与此同时，石头科技的洗地机、割草机器人等新业务虽然增长快，但尚处于投入期，规模效应未完全显现。据开源证券研报，2025年洗衣机业务亏损约5到6亿元，洗地机亏损约2亿元，割草机器人由于开模具以及前期铺垫渠道等投入亏损约1亿元。不过，推算该公司2025年扫地机净利率仍有约13%。 尽管短期竞争较为激烈，盈利能力有所承压，但石头科技仍坚持投入产品研发，CES 2026上石头科技全球首发轮足扫地机器人G-Rover，兼具灵活性与稳定性，实现跨楼层全屋覆盖，此外割草机器人RockMow 系列也正式推向市场。 产品线的增加，并向新领域进军，为石头科技卡位未来赛道奠定了基础，也是中国扫地机军团通过多元化布局，突破重围，实现长远发展的一种典型模式。 努力，终究会开花结果：展望2026年，开源证券预计，石头科技的洗地机/洗地机/割草机/扫地机内销分别减亏约4/2/1/1亿元，并且洗地机、扫地机内销会扭亏为盈，割草机全年可实现盈亏平稳。 和石头科技利润增长遭遇暂时“逆风”相比，科沃斯的业绩反转，主要得益于“提质增效”，是其实施中高端路线的结果。 整个2025年，公司吸取了前些年过度扩张的教训，不再盲目追求规模，而是通过技术创新（如滚筒活水洗地技术）巩固中高端市场地位，同时优化全链路运营成本，有效提升了毛利率和经营利润率。 此外，2025年国内的“以旧换新”补贴政策，特别是对智能产品政策的倾斜，也对科沃斯业绩起到了显著的提振作用。根据申万宏源研报，2025年第三季度，科沃斯“内销在国补驱动下延续高增长”，扫地机行业受益于以旧换新补贴、产品技术迭代的共同作用取得快速增长。 正如前文所言，扫地机器人竞争激烈：尽管利润修复亮眼，但科沃斯也许并非高枕无忧。其业绩增长在一定程度上依赖政策红利，且据多家机构研报，第四季度数据显示，科沃斯内销已出现承压迹象。 但龙头究竟是龙头：据中金研报，AVC数据显示，2025第四季度扫地机/洗地机行业线上零售额同比-32%和-21%，科沃斯品牌/添可品牌线上零售额同比分别-25%和-24%，但其中，科沃斯扫地机份额同比上升2个百分点，体现龙头韧性。 说了这么多，科沃斯在研发上究竟投入几何呢？2025年三季度，科沃斯销售费用率31.14%，虽有下降但仍处高位，同期研发费用率则只有4.9%。那么科沃斯是否存在重营销、轻研发呢？外界也一直有争议。 不管怎么样，公司正在努力扭转这一形象，2018年至今累计超40亿元的研发投入、超2500项全球专利，正在慢慢积累技术底气。 科沃斯的“技术为本”路线正在起效：据奥维云网，2025年1-10月，科沃斯在滚筒洗地机器人赛道的销量占比高达91.9%、销售额占比91.5%；而据山西证券援引官方数据，到2026年1月，科沃斯全球累计销量已突破160万台，在滚筒形态扫地机总销量中占比超过91%。 任何行业都需要“活水”，扫地机更不例外：无人机巨头大疆于2025年8月跨界入局扫地机器人领域，首款产品ROMO上市首月销量破万，三季度出货量已排名行业第六，跨界新势力的强势入局，为市场竞争增添了新的变数。

“双法”的种子，结出AI应用的花 2026年1月4日，新年第一个工作日，常州钟楼区。一场名为“华罗庚杯”的人工智能创新创业精英赛鸣锣开赛。30个来自各大高校的前沿项目同台竞技——类脑人工智能、特种作业机器人……11项科技成果，都在寻找同一个答案：如何从实验室走进工厂。 当年华老用“折纸条”讲解的优选法，其思想内核正被当代人工智能的优化算法重新诠释：本质上都是在给定的约束条件下，寻找解决问题的最优方案。华罗庚当年倡导的“双法”，正是今天AI核心追求的朴素先驱。 但思想的相通只是序章。真正让这场新“华罗庚杯”落子常州的，是这座城市独特的产业禀赋。 当前人工智能正站在十字路口。人们惊艳于人形机器人的炫技，也惊叹于大模型的文采飞扬。但当喧嚣褪去，一个问题浮出水面：人工智能，究竟能帮我们到什么程度？彼得·蒂尔在《从0到1》中写道：“竞争最好的方法就是避免竞争。”套用今天的话来说，就是因地制宜——不去和别人硬碰硬，而是找到自己的独特坐标。 常州“工匠”的根系源远流长。东晋古墓出土的木梳，刻下1600多年前这片土地的精细手艺；宋代的铜镜上，“常州菓子行”的铭文记录了市井手工业的繁荣。明清时期，常州梳篦成为宫廷贡品，在巴拿马世博会上捧回银奖。近代以来，大运河托起了民族工业的一方重镇。1906年，最早的机器织布厂在这里诞生；1936年，上海吴淞机厂迁至戚墅堰，成为常州第一家近代化大厂。金狮自行车、红梅照相机、星球收录机，这些七八十年代的“奢侈品”，记录着一座工业城市从手工作坊走向现代制造的跃迁。 千年手艺、百年工厂、几十年的品牌记忆，叠加成常州特有的“工匠底色”：耐得住寂寞，啃得下硬骨头，用技术和时间慢慢打磨产品。这种气质，与华罗庚当年拖着病腿深入工厂推广“双法”的执着如出一辙！ 今天的常州，工业门类齐全、产业链条完整，独立或参与建设5个国家级产业集群，入选全国制造业高质量发展十强城市；全市工业企业7万多家、规上工业企业7000多家；工业规模超2.2万亿、全省第三；高新技术产业产值占比突破62%，江苏省第一。就在不久前，汽车电子领域的“小巨人”通宝光电作为“马年第一股”在北交所上市，再次印证了常州制造的活力。各类制造业的竞相迸发，构成了人工智能算法最丰富的“练兵场”。 正如常州市委书记所言：“人工智能正加速从‘推理预测’向‘决策行动’演进，常州厚实的产业根基，正是智能体从‘会说’走向‘会做’的理想试验田。”在常州微亿智造，“端云一体”工业机器人正对复杂表面进行高精密检测与修复；在中盐金坛，AI系统自动识别盐产品，实现仓储信息实时更新。常州正全力推动人工智能与实体经济“双向奔赴”，让每一个智能体解决方案都能找到落地的场景。 当年的“双法”小分队走进工厂传授优选法，今日的智能体开发者带着算法走进生产线寻找应用场景。形式变了，内核未改——科学要为人民服务，方法要为生产赋能。 也正因此，2026年的“华罗庚杯”设置了极具指向性的赛道：AI基础设施、AI应用、AI硬件。大赛一、二等奖获奖项目可免评审直接入选“龙城英才计划”，获得最高1000万元的支持。这像极了现代的“优选法”——在众多项目中快速找到最具潜力的“最优解”，然后倾力扶持、扎根生长。 从一张奥数赛卷，到一场AI大赛；从华老用“箭头图”优化煤矿运输，到常州用智能体赋能工业生产。华老的名字，以这种“穿越时空”的形式，被故乡郑重写在人工智能的旗帜上。 笔者大学时代的一位老师是华老的弟子。他常说，华老教导后生“下棋找高手，弄斧到班门”——要比就和最一流的比。这句话，正是常州从厚实产业根基迈向6+X产业集群时那股“精气神”的诠释。 但这颗种子要长成参天大树，光有沃土还不够，还需要阳光雨露的滋养。对常州而言，这束光、这阵雨，来自东边——来自黄浦江畔那座百年来血脉相连的城市。 沪常合作，闯出人工智能新路 2月26日，常州在黄浦江畔举行2026常州—上海经贸交流和创新合作活动周新春交流会。今年是常州连续第20年举办上海经贸活动周，党政“一把手”双双出席——这份延续二十年的新春之约，分量可见一斑。 只有知道从哪里来，才能知道往哪里去。沪常之间的携手共进，早已持续了百余年。 今年是交通大学建校130周年，其前身“南洋公学”就是常州人盛宣怀于1896年在上海创立；著名语言学家周有光，出生于常州青果巷，后就读于上海圣约翰大学，任教于光华大学。几乎同一时期，瞿秋白、张太雷、恽代英——“常州三杰”也先后来到上海，在这座城市留下红色印记。一条青果巷，走出了周有光、瞿秋白、赵元任三位大家，为其赢得“江南名士第一巷”的美誉。正是千丝万缕的人缘、文缘，为沪常两地的产业联姻埋下了伏笔。 近代以来，沪常产业合作“多点开花”：上世纪30年代，刘国钧、刘靖基联手创办大成纺织染公司，上演了资本与实业的“双城记”。改革开放后，上海“星期日工程师”带来的信息和技术，助力常州乡镇企业崛起，共创“苏南模式”，掀起“全国工业学常州”的热潮。近年来，上汽集团、联影医疗、璞泰来等一批上海企业来常投资建厂，依托常州产业生态迅速实现规模化量产；常州一众“小巨人”则为上海的“巨无霸”提供配套。这些几代人结出的硕果，正是“上海研发、常州制造”的有力注脚。 时至今日，上海“五个中心”建设动能强劲，持续引领长三角迈向世界级城市群。作为上海大都市圈西部门户，常州与上海的合作已是相互依附！ 今日常州，“6+X”未来产业体系蓝图绘就——以人工智能、具身智能、新型储能、合成生物、先进材料、化合物半导体为代表的六大成长型未来产业，离不开上海这列“火车头”！上海人工智能产业堪称“第一梯度”：拥有交大、复旦、浦江实验室等顶尖院所，更有“GPU四小龙”、“大模型第一股”MiniMax、商汤科技等一众头部企业。 无论是近代以来还是最近20年，常州始终把上海作为创新资源的重要来源地。上海大模型企业数、垂类大模型国家备案数均居全国前列，但大模型光在实验室里跑分没用，得在真实场景里“摸爬滚打”才能长大。常州丰厚的制造业底蕴，恰好为各路大模型提供了大显身手的舞台。 常州的目标，就是在大模型和舞台之间架起一座桥梁——“牵引赋能”行动。常州的场景清单涵盖科学计算、新型工业化、商业物流、智慧养老、智慧教育、智慧医疗、城市治理等七大类，每个领域都有具体载体和企业等着对接。想做医疗大模型？常州有国家健康医疗大数据中心分支，海量脱敏数据等着喂给你。想做工业大模型？产线上的痛点就是模型的迭代方向。 所以常州喊出一个口号：欢迎上海垂类大模型把常州作为研发与迭代的“首选地”。别光在上海的写字楼里闭门造车，来常州的车间、医院、社区里真刀真枪干一场。 上海的“家底”摆在那里：12万P智算规模、25万AI人才、活跃的AI基金——这是一片热带雨林。常州要做的，不是去“卷”，而是成为这片雨林里最适配的那块土壤。常州在建多元算力体系，探索城市可信数据空间，打造高质量数据集，培育耐心资本，给顶尖AI人才“一人一策”支持。所有这些努力，指向同一个目标：让算力、数据、资本、人才在沪常之间自由流动，彼此呼应，相互支撑。 在这场以华罗庚命名的AI赛事背后，50亿元专项基金设立，西太湖人工智能国际社区启动，城市可信数据空间上线，清华、中科大等技术成果相继涌入。这一切，都指向同一个目标：与上海的人工智能创新相得益彰，建设全国“智能体+场景应用”示范城市。

人工智能正开始对经济以及股市产生重大影响。 不知各位读者是否记得，在本轮美以伊冲突爆发前，美国科技股曾经遭遇多次大幅抛售，纳斯达克指数从今年1月底的23988.77点（历史高位之一），下探到2月27日（中东交火爆发前一天）的22668.21点，若以这两个点位计算，下降幅度约5.8%。 主要原因是市场越来越担心人工智能可能对SaaS行业以及某些科技行业造成损害——当人们可以用低成本的智能体处理专业工作，以往的那些收费软件和服务就会被淘汰。 其中一个典型案例是，Anthropic在二月宣布，其智能编程Claude Code工具可以实现COBOL编程语言的现代化，而COBOL是IBM的重要生利资产。消息一出，IBM股价单日暴跌13%，创下自2000年以来最大单日跌幅。 与此同时，人工智能所带来的不仅是“紧迫感“和“淘汰压力”，也让一些国际投行看到了一种新的投资组合机会。 当前，由高盛和摩根士丹利等顶级投行所引领，全球资本市场正掀起一股“HALO交易”热潮，该交易策略的原理是寻找并投资具有高进入壁垒且不易被技术淘汰的实体资产（重资产、不易被AI淘汰），同时做空“容易被AI淘汰”的轻资产行业或者标的。 公用事业、基础资源、材料、能源、交通基础设施、军工等重资产行业正是HALO标的企业的典型。美伊以冲突爆发后，围绕油气概念以及周边行业的股票在A股市场“高歌猛进”——昨日收盘，中国石油A股市值超21438.48亿元，重回第一。 这些都很容易让人“上头”，感觉只要追随HALO交易，似乎就离赚到钱不远了。 但真的那么容易吗？ HALO交易的本质 要认识清楚HALO交易的风险，就必须搞清楚其本质：认同AI将产生颠覆性的经济影响。在这种认知下，投资者需要努力找到那些“幸存者”标的，并假设那些拥有雄厚资产的企业能够因为其资产的“不可替代性”（或也可称“稀缺性”）而最终存活下来，并发展得很好。 这里面就有两个逻辑需要理顺。 其一，AI究竟会不会对很多轻资产业务产生彻底替代性？我想，这可能未必那么容易做定论。 因为，即便AI的能力确实在不断增强，从文本生成到视频生成，从辅助自动编程到从事私人助理，但企业大范围完全使用AI来完成多种工作任务的时间表并不明确。而且社会层面的阻力也随时可能出现。例如，一旦AI的大范围替代会造成大量失业，那么全球各地的监管层是否会出手干预呢？ 其二，那些被AI威胁最大的轻资产行业，如传统SaaS难道会一直“坐以待毙”，而不全面拥抱AI？ 东财证券最近发布的研报称，在人工智能与大模型技术持续突破的背景下，企业软件的价值实现路径正在发生深刻变化，从过去以功能交付和使用许可为核心的SaaS模式，逐步转向以业务成果为导向的结果即服务(RaaS)模式。 从应用进展来看，海外企业已在反欺诈、身份验证与智能客服等结果可量化、业务闭环清晰的场景中率先验证该模式的可行性。人工智能技术已深入营销、交易与供应链等关键经营环节，围绕结果构建商业模式的企业有望在竞争中建立更强壁垒。 将定制化的AI大模型融合进自身的收费订阅服务包，也是很多A股上市的软件信息技术服务类企业正在做的“转型”。 再退一步讲，假设HALO交易真的是稳妥的策略，筛选合适的股票也是一个难题。总不能看到重资产的企业就投吧？在这方面，力推HALO交易的顶级投资机构之间也有分歧。 比如，摩根士丹利构建了HALO资产组合，重点覆盖七大结构性支柱：材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防军工和电信信号塔。 然而，金融评论员兼作家，同时也是HALO这个缩略词的创造者，乔什·布朗最近则表示，像埃克森美孚这样的油气开采能源股，拥有大量人工智能无法取代或复制的重型资产，还能受益于AI带来的效率提升，是真正无法被AI替代的HALO公司。 显然，埃克森美孚并不属于摩根士丹利所构建的HALO资产组合中，其“结构性支柱”并未提及油气开采，而是加入了传输石油和天然气的管道股。那么，谁的观点更有道理呢？ 同样，除了上述两波名单，被媒体提及过的HALO股票还包括快餐巨头麦当劳、快递公司联邦快递、碳酸饮料巨头可口可乐、建筑和农业设备制造商卡特彼勒等等。从消费到物流再到制造业，如此宽泛的行业范围，各行业的资产属性如此不同，到底让人如何选择才好呢？ 注意区分重资产 正如上文所述，对于一家碳酸硬料生产商和一家农机设备生产商来说，即便资产负债表上的非流动资产数额接近，但并不表示这些企业可以被拿来一同对比。各项会计项目背后所反映的商业模式和资产质量也完全不同。即便资产是真的重，但具体如何重，也很重要。 此外，重资产股票的市值也很关键。比如，小盘股相对大盘股在经济深度放缓时可能更大幅下跌，尤其是在信贷紧缩的情况下。重资产企业通常背负较多债务，那么债务问题也需要重点考量，那些债务较少的重资产企业可能表现更优。 监管和地缘因素同样至关重要。公用事业和基础设施行业更加敏感一些，如果一些企业的资产很多都在海外地区面临一定的不确定性，那么即便资产很大，风险也随时可能到来。 这方面，一个比较新鲜的例子就是长和系最近突然宣布脱手英国电网业务，以及其在巴拿马的港口经营权正面临被接管的危机。电网和港口业务都是典型的重资产业务，每年给长和系带来的收益都是不错的，但这些业务和资产却也都位于海外，让这家中国香港的老牌企业集团充分见识到了什么叫“国际地缘风险”。 也提醒国内投资者，即便是重资产标的企业，其资产是不是“孤悬海外”，容易受到地缘政治或者当地监管变化的深刻影响呢？ 尾声 说到底，HALO交易的股票筛选中，需要在不同行业中，筛选出那些资产质量优质和有稀缺性，并能产生稳定自由现金流的重资产企业。此外，国际地缘正经历高波动周期，如果一家企业拥有很多的海外资产，即便足够稀缺（如外国电网或者重点港口的经营权），也可能受到地缘变化的冲击，需要特别谨慎。 写到这有个想法：在人工智能大变局之下，投资者不妨优先考虑国家重点发展的领域（如“十五五”规划中提及的重点产业），以“战略地位”作为另一个筛选维度，选出真正有潜力的HALO股票。

近年来，一台扫地机器人已经成为“新中产”的标配，但历经多年发展，扫地机器人市场也在静悄悄分化，昔日“风雨同舟”的“友商”们，如今悄悄走上了不同的发展道路，有乐也有苦！ 就以行业巨头石头科技为例：2025年，公司虽然保住了“全球出货量第一”的宝座，却陷入了“增收不增利”的泥潭——还不仅仅是“不增利”，已经是利润大降了！ 石头科技VS科沃斯：利润上的“冰与火” 根据最新业绩快报，2025年的石头科技，实现营业总收入186.16亿元，同比大幅增长55.85%；而归母净利润13.60亿元，同比下滑31.19%，扣非净利润10.87亿元，降幅进一步扩大至32.90%。 增收不增利，总得有个说法：对于营收大幅增长，公司则称主要原因，系报告期内在国内市场，智能扫地机器人业务及洗地机业务在国家“以旧换新”补贴政策的带动下，需求相对旺盛。此外，海外市场完善产品全价格段布局，通过精细化渠道布局及积极的市场策略，实现海外收入的稳定增长。 对于净利润的下降，公告中提出，主要原因系全价位段的布局和洗地机等新品类的快速增长，在初期对公司整体毛利率产生了一定影响。同时，公司也实施了更积极的市场策略，相应的销售费用有所增加。 目前我们看到的只是业绩快报，2025年的销售费用究竟增加了多少，还需要等到全年的正式公告出来方可知晓，不过公司的市值，距离高峰时已蒸发超六成，似乎也可以说明市场对其的态度！ 石头科技股价走势 图片来源：东方财富 回到2021年，刚上市一年多的石头科技，最高价一度飙至1494.99元/股，市值逼近千亿，成为A股仅次于茅台的第二高价股，一度被称为“扫地茅”。但时过境迁，截至今年3月3日收盘，其总市值只剩350亿元，缩水超60%。 如果说石头科技的2025利润“暴雷”，是多方面因素共同作用的结果，那么其“友商”——市占率紧跟其后的科沃斯，则交出了一份账面还算光鲜亮丽的业绩快报！ 根据此前业绩快报，2025年全年，科沃斯净利润约17-18亿元，同比暴涨110.9%-123.3%；归母净利润约16-17亿元，同比大涨123.4%-137.36%，相当于一年时间赚了以往两年的利润。 从过去几年的业绩走势来看，2025年称得上科沃斯的“爆发年”。自2019年业绩飙升后，科沃斯业绩像坐过山车一般大涨大跌，2021年净利润一度从6亿涨到20亿元，但2023年又从近17亿降回6亿元。 2024年，科沃斯的净利润虽有所回升，但依然远不及巅峰时期。从2025年的数据来看，似乎正在往“重振雄风”的道路上走！ 科沃斯年度净利润波动较大 图片来源：东财 我们都知道"龟兔赛跑"的故事，而两家扫地机器人巨头不同的数据，完全就是这个故事的现实版本：同样是2025，石头科技和科沃斯在利润上的差距，究竟是如何拉开的？答案，或许在第三季度的财务数据里表现得最为明显。 2025年第三季度，石头科技的净利润为3.60亿元，同比增长2.51%——虽然增幅微小，但成功扭转了此前连续四个季度下滑的颓势。而科沃斯第三季度的净利润为4.38亿元，受益于2024年三季度的低基数效应（净利润仅600万元），同比暴增7160.87% 。 如果看2025年前三季度的累计业绩趋势，更能说明问题：石头科技前三季度利润下滑29.51%，科沃斯前三季度利润上升130.55%，已为全年业绩分化奠定了基调。三季度是石头科技利润“止跌企稳”的拐点，同时也是科沃斯利润“爆发式增长”的起点。 “冰冻三尺非一日之寒”，虽然差距在三季度被显著放大，但其根源早在年初的战略选择中就已埋下。这一分化，实际上是两家公司全年战略选择——石头“以利润换规模”vs科沃斯“提质增效”——的必然结果。 数据背后的暗战：两家不同的发展道路 我们首先来看石头科技：整个2025年，我们可以将其策略归结为四个字——“大干快上”，说得直接一点，就是规模第一，其它的暂且让路！ 具体而言，当年公司通过完善从高端到入门级的产品价格矩阵，并配合积极的营销策略，在海外市场（尤其欧洲、亚太）取得了显著增长，成功登顶全球出货量榜首，品牌影响力大幅提升。这是一种着眼长远的战略卡位。 请看数据：根据IDC发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》，2025年前三季度石头科技累计出货378.8万台，以21.7% 的全球市场份额稳居出货量榜首。在美国、德国、韩国、土耳其等多个国家，其出货量均位居行业第一。2025年全年，公司营收同比暴增55.85%，说明“规模为王”的效果显著。 中国扫地机厂商占据主导地位 图片来源：IDC咨询 据国联民生研报，而石头科技在2025年“黑五”购物季期间，在欧洲、北美市场都实现了较快增长，渠道布局之精细可见一斑。 但是激进的策略也带来了阵痛。首先，毛利率被摊薄，全价格段布局意味着增加了盈利能力较低的中低端产品销售，同时新品类（如洗地机、割草机）初期也拉低了整体毛利。其次，费用激增，销售费用翻倍增长，极大地吞噬了利润。最终导致其陷入“增收不增利”的局面。而2025年第三季度，国内市场的净利率甚至是负值！ 图片来源：开源证券 请看数据：2025年前三季度，石头科技的销售费用达到31.8亿元，同比增长超过100%，远超同期营收增速。换句话说，销售费用翻倍了，但利润并没有跟着翻倍，反而被这些投入“吞噬”掉了。 洗地机、割草机器人等新业务虽然增长快，但尚处于投入期，规模效应未完全显现，短期内对整体毛利形成了拖累。据开源证券研报，2025年洗衣机业务亏损 5 6亿元，洗地机亏损约2亿元，割草机器人由于开模具以及前期铺垫渠道等投入亏损约 1亿元。推算2025年扫地机净利率仍有约13%。 尽管短期竞争较为激烈，盈利能力有所承压，但石头科技仍坚持投入产品研发，CES 2026 上石头科技全球首发轮足扫地机器人G-Rover，兼具灵活性与稳定性，实现跨楼层全屋覆盖，此外割草机器人RockMow 系列也正式推向市场。但这些业务距离真正盈利尚需时日！ 和石头科技的“阵痛”相比，科沃斯的业绩反转，主要得益于“提质增效”。 整个2025年，公司吸取了前些年过度扩张的教训，不再盲目追求规模，而是通过技术创新（如滚筒活水洗地技术）巩固中高端市场地位，同时优化全链路运营成本，有效提升了毛利率和经营利润率。 科沃斯的“技术为本”路线成效几何？据奥维云网，2025年1-10月，科沃斯在滚筒洗地机器人赛道的销量占比高达91.9%、销售额占比91.5%；而据山西证券援引官方数据，到2026年1月，科沃斯全球累计销量已突破160万台，在滚筒形态扫地机总销量中占比超过91%，可以说是“遥遥领先”。 此外，2025年国内的“以旧换新”补贴政策，特别是对智能产品政策的倾斜，也对科沃斯业绩起到了显著的提振作用。根据申万宏源研报，2025年第三季度，科沃斯“内销在国补驱动下延续高增长”，扫地机行业受益于以旧换新补贴、产品技术迭代的共同作用取得快速增长 尽管利润修复亮眼，但科沃斯并非高枕无忧。其业绩增长在一定程度上依赖政策红利，且第四季度数据显示内销已出现承压迹象。同时，公司长期存在的“重营销、轻研发”争议等依然是其可持续发展的潜在风险。 2025年三季度，科沃斯销售费用率31.14%，虽有下降但仍处高位，同期研发费用率则只有4.9%。不过，公司也在努力扭转这一形象，2018年至今累计超40亿元的研发投入、超2500项全球专利，正在慢慢积累技术底气。能否彻底撕掉这个标签，还需要时间检验。