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月初，戴森发布CameraJet可视成像电动牙刷，定价3899元，刷新消费级电动牙刷价格记录。 面对行业主流300-1500元、旗舰普遍2000元以内的定价环境，这款高价新品引发两极讨论：一方肯定其技术革新与口腔护理智能化价值，另一方则质疑过度堆料、品牌溢价过高。 该产品既是戴森在个护赛道的重要落子，也反映国内电动牙刷市场正从性价比内卷，走向技术驱动与高端化升级。 到底何方神圣 区别于市面上的传统电动牙刷，戴森CameraJet最核心的创新，在于解决了传统洁牙过程只能“盲刷”的行业痛点，打造出可视化、智能化、一体化的口腔清洁方案，这也是产品能够支撑高定价的核心技术护城河。 该产品历时六年研发完成，嵌入超1600万行定制代码，首次把高清摄像、AI 图像识别、脉冲冲刷、声波洁牙四项能力整合到单一设备，重塑了口腔护理的作业逻辑。 刷头底部搭载10万像素高清摄像头，配合定制AI算法，每秒可解析28张口腔实时图像，精准定位牙缝、牙龈沟等不易清理的清洁死角；系统可在100毫秒内做出反馈，启动脉冲水流定点冲刷食物残留与牙菌斑，补齐普通牙刷难以处理缝隙污垢、清洁效果无法直观核验的短板。 功能设计上，戴森没有采用市面上常见的牙刷、冲牙器二合一分体方案，借助机身内置反重力胶囊水箱，集成漱口水存储与自动喷射能力，把原本刷牙、冲牙、护理多步操作合并，简化日常口腔护理流程。 定价层面，3899元直接锚定超高端轻奢个护赛道，跳出大众消费价格带。国内电动牙刷市场已经形成清晰的价格梯队：300元以内属于国产入门性价比市场，小米、京东京造等品牌集中于此，满足基础洁牙需求。 300-1500元是销量最大的中端主流市场，usmile、舒客以及飞利浦、欧乐B中端型号云集，兼顾性能与成本，服务广大普通消费者。 1500-2000元是传统旗舰档位，以飞利浦、欧乐B头部旗舰为代表，侧重洁牙模式、智能调节、续航等体验升级。 3899元的CameraJet，直接开拓2000元以上尚未被充分挖掘的超高端细分市场，避开行业同质化价格厮杀。 目标客群直指高收入人群、品质消费用户以及数码科技爱好者；产品售卖的也不再局限基础洁牙能力，而是可视化精准清洁、AI智能护理、一体化便捷体验背后的科技价值与高端生活方式。 这套定价逻辑也是戴森的经典策略：依靠独占性技术创新、极致产品体验以及积淀的高端品牌势能，脱离大众化价格竞争，建立属于自身的超高端个护市场地位。 存量竞争下的高端革新 戴森这款天价牙刷的诞生，根植于电动牙刷市场不断扩容、加速升级的土壤。2026 年全球电动牙刷市场规模达67.5亿美元，年复合增长率7.25%，亚太地区成为增长最快的核心板块。 国内市场热度更高，欧睿数据显示，2026年国内电动牙刷市场规模将突破143亿元，同比上涨11.3%。渗透率持续走高，消费场景从一二线城市渗透至下沉市场，年轻群体成为重要消费力量。 行业告别早期野蛮扩张的普及时代，现在一边是存量竞争，一边是消费结构升级。低端市场大打价格战，利润被不断压缩；另一边，高端智能产品的需求快速崛起。消费者不再满足基础洁牙，开始追求精准清洁、智能管护、省时便捷与专业口腔养护，市场局面演变为：低端赛道内卷严重，真正优质的高端供给却相对稀缺。戴森瞄准超高端赛道，正是踩中行业升级窗口，补上可视化智能口腔护理的市场缺口。 竞争格局上，行业呈现三足态势：国际大牌守住高端阵地，国货牢牢占据主流市场，科技公司跨界寻找机会。行业CR5约65%，头部集中度很高。高端市场过去基本由飞利浦Sonicare、欧乐B主导，两家合计占有全球43%市场份额。凭借深厚技术沉淀、成熟产品体系和用户口碑，它们掌握传统高端话语权，更新多集中在震频调校、智能感应、APP联动，突破性创新不多。 中端战场则是国货主场。usmile、舒客依托口腔护理专业积淀，靠外观、细分功能、性价比和社交营销迅速崛起，拿下国内过半份额；小米、华为等科技玩家利用IoT生态跨界入局，靠智能联动和价格优势俘获年轻人。不过国货大多做改良式创新，底层核心技术短板明显，向上突围高端市场阻力不小。戴森携AI视觉+冲刷一体化技术入局，打破双寡头垄断，给行业高端化带来新的变量。 不得不承认，3899元的定价注定这款产品很难成为大众爆品，但它的产业价值远大于销量。褒贬交织之下，戴森为电动牙刷点明新方向：口腔护理升级，不应是参数堆砌，而是做到过程可视、清洁精准、流程一体化。过去行业深陷震频、续航、刷头数量的内卷，戴森跳出固有思路，把AI视觉、算法、流体技术融合，实现产品层面的范式革新。 于行业而言，它会倒逼同行加大技术投入，推动电动牙刷从普通家电，进化成智能口腔护理终端，带动高端赛道整体价值升级。于消费者而言，虽然溢价客观存在，但也为高端需求提供新选择，推动大众口腔理念，从基础清洁走向精细化养护。 结语 争议同样客观存在：普通消费者几百元产品就够用，近4000元售价，很大一部分是品牌与科技体验的附加价值。外加刷头耗材、设备维护成本不低，长期使用开销可观，目标用户十分有限。 这款产品到底好不好用？问题只能留给那些用过的人！

9月第一个交易日，A股开盘，电子布板块的走势让很多人愣住了。 前一天晚上，中国巨石宣布上调9月电子布价格：厚布涨15%，薄布涨20%。卓创资讯数据显示，8月31日主流厂商电子布均价均在10元/米以上，最高达13.25元/米。 按理说，这是典型利好——产品涨价，利润增厚，股价该涨。更何况电子布早已是AI服务器、高速交换机等高端PCB产业链的核心上游材料。AI算力需求爆发，供给持续偏紧，价格持续上涨，这条逻辑链看起来坚不可摧。 但市场给出了相反的答案。9月1日当日，中国巨石高开低走，收盘跌2%，宏和科技大跌约6%元；国际复材大跌约9%。玻纤制造板块整体走弱，电子布概念持续低迷。 矛盾就在这里：AI行情没有结束，电子布还在涨价，为什么资金却在卖出电子布股票？ 先别急着下结论，电子布的基本面并没有出问题。8月三大主流系列环比上涨17%至18%，年内累计涨幅达118%至165%。中国巨石上半年归母净利润同比增长73.9%，宏和科技暴增334%，国际复材增长176%。供给端同样紧俏，部分小型覆铜板企业甚至“根本买不到电子布”。 可见，下跌并非市场突然不信AI，也不是电子布卖不动了，问题出在别处。 涨价的另一面：下游撑得住吗？ 过去一年，市场对电子布的逻辑简单而直接：AI需求带来紧缺，紧缺推动涨价，涨价增厚利润，进而推动股价上行。 但这条链条已经进入后半程。面对五次三番的涨价，和不断释放的利润，市场自然会从关心“涨没涨”转向“还能涨多久”。巨石的涨价函，反而成了让更多人开始计算价格天花板和持续时间的催化剂。 进一步看，电子布的持续涨价，是在给下游PCB和覆铜板行业施加巨大的成本压力。好在，下游的承接暂时还没有断裂。 建滔积层板自3月以来已七度提价，8月28日再次上调FR-4覆铜板10%、薄布PP 20%，仅FR-4覆铜板累计涨幅已超100%。南亚塑胶近期也宣布上调CCL及半固化片价格，市场流传的涨幅为20%至25%，不过公司随后澄清，并非一次性全面调涨，而是根据客户情况分阶段、渐进式调整。PCB企业同样在跟进。 从业绩看，生益科技上半年归母净利润同比增长130.42%，覆铜板业务毛利率达29.16%，同比增加5.47个百分点。建滔积层板上半年纯利同比大增209%。下游不仅能够消化上游涨价，自身盈利还在扩大。一旦终端AI需求增速放缓，成本压力难免反噬。 这就很好解释了当天盘面的一个细节：盘中中国巨石一度逆势上涨，而业务更纯的宏和科技、国际复材明显走弱。要知道，与宏和科技不同，中国巨石业务结构更加多元，粗纱及制品、电子布以及新能源等业务共同构成其业绩来源。 公司自己也曾明确提示，2025年电子布销量10.62亿米，仅占营业收入17.77%，且低介电等特种电子布尚未形成订单和收入。 越景气，越危险？ 如果说“涨价伤害下游”是隐忧，那么“涨价刺激扩产”已经是摆在台面上的事实。 中国巨石就是最大的扩产者。今年3月和6月，淮安年产10万吨电子级玻纤零碳智能生产线分期投产，目前已满产，这是全球规模最大的电子玻纤单体生产线。此外，淮安年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布项目在建，建设周期1.5年。7月15日，巨石又宣布在桐乡建设年产2.5亿米电子布生产线，总投资24.05亿元。 国际复材也在大举加码。8月31日晚，国际复材披露定增预案：募资不超过50亿元，投向高频高速电子纤维布项目、AI用超低介损电子级Q布中试项目等。中材科技此前也披露定增方案，募资不超过44.81亿元，投向特种玻纤领域。 大举加码是有底气的：据广发证券测算，目前电子布行业几乎零库存，存在明显供需缺口。中性预期下，2026年普通电子布缺口约1.13亿米，2027年还将进一步放大。 从新增产能节奏看，巨石淮安5万吨电子纱项目预计2026年八九月份投产，建滔7万吨产线要到2027年才逐步释放，国际复材定增项目工期为2025年12月至2027年6月，中材科技一期3500万米项目2026年下半年陆续投产。这意味着2026年内供需最紧张的局面大概率不会缓解，真正的考验在2027年之后。 所有龙头并非不看好AI需求，恰恰相反，正是因为看好，才拼命扩产。但资本市场担心的是，AI需求增长的速度能否跑赢产能释放的速度。 过去两年，市场给AI材料的估值更接近成长股逻辑：因为相信利润能持续增长，市场愿意给高估值。但电子布有其周期属性：价格涨，企业扩产；价格跌，资本退出。 不过，把电子布简单等同于“谁都能做的材料加工”，也是一种误判。极薄布的生产对织机张力控制和开口精准度要求极高，任何微小的偏差都会导致布面瑕疵；高端织布机被日本少数厂商垄断，设备交付周期极长。 特种电子纱的原料配方、融化温度都与普通玻纤截然不同，拉丝环节极易断裂；而下游客户的认证周期往往长达2至3年。这些壁垒决定了高端电子布的扩产并非“有钱就能上”，也是此前宏和科技股价大涨的背后推手。 但壁垒的存在，并不能改变“高利润吸引资本”的基本经济规律。它只是让这个规律起作用的速度慢了一些。一旦资金“持续涌入”，电子布股票的估值逻辑就从“成长股”悄悄滑向了“周期股”。 回到宏和科技。为什么它跌得最狠？上半年电子布营收占总营收的98.56%，资本市场的逻辑几乎完全绑定在“高端电子布+AI”这一条主线上。越纯粹的标的，越容易受到“高景气能持续多久”这一拷问的冲击。中国巨石有玻纤、风电、粗纱等多个业务维度，而宏和科技的全部估值都建立在“高景气长期持续”的假设之上。 那么它的估值到底有多高？今年6月，宏和科技在异常波动公告中自己披露：滚动市盈率达804.29倍，行业平均仅112.75倍，公司明确承认“估值较高且已偏离基本面”。即便经历了此后的大幅回调，以机构预测的2026年全年净利润6.41亿元计算，对应市盈率仍约290倍。任何关于景气持续性的质疑，都可能引发估值的进一步压缩。 此外，与此同时，两名股东在7月6日至8月27日期间合计减持660.78万股，占总股本0.73%。在高估值与高波动并存的情况下，这类筹码变化也容易放大市场的情绪波动。 同一条产业链，各有各的牌 同一产业链上的企业，处境和选择其实各不相同。 中国巨石的核心优势在于规模和成本，而非特种电子布的技术壁垒。上半年电子布销量超5.44亿米，淮安10万吨产线已满产，桐乡2.5亿米项目在建。但一个关键细节是：低介电等特种电子布尚未形成订单和收入。市场把它想象成的“AI高端电子布公司”，和现实中以普通电子布为主的业务结构，并不能完全画等号。 国际复材的路径则清晰指向高端。定增方案中，27.2亿元投向高频高速电子纤维布项目，1.9亿元投向AI用超低介损电子级Q布中试。公司已在低介电一代、二代产品上形成布局，Q布力争2026年内完成中试。它押注的已经不是简单的电子布涨价，而是产品结构升级。 宏和科技是全球高端电子布（极薄/超薄）的领军企业之一，市占率达20.5%。上半年，特种电子布收入占公司总营收34.02%，毛利率高达67.49%。 但它的投资逻辑和中国巨石完全不同：巨石看规模和成本，宏和看高端产品结构和客户认证。即便经历了大幅回调，市场对它的估值依然建立在“高景气长期持续”的假设之上，这个假设一旦松动，估值压缩的空间依然不小。 同样身处玻纤行业，为什么有些企业已经下注AI电子布，有些还在观望？ 比判断买卖点更重要的，是建立一套观察框架。接下来，价格、库存、新产能、产品结构和利润的持续性，值得持续跟踪。 价格方面，要看10月、11月能否继续上涨，如果走平甚至松动，就需要警惕。库存是判断价格能否维持的先行指标。新产能方面，各项目的实际投产时间才是故事的真正转折点。产品结构上，普通电子布涨价和低介电、超低介损、极薄布涨价，对企业长期价值的意义完全不同：前者是周期，后者才可能成为成长。利润的持续性，则要看产能释放以后，利润率还能不能维持。

日前，港股蜜雪集团交出上市后的第二份中期财报，这份业绩扭转了市场此前对蜜雪冰城维持高增长的一致预期。 数据显示，集团上半年营收152.16亿元，同比仅提升2.3%；归母净利润22.96亿元，同比下滑14.73%，迎来上市之后首个增收不增利的半年度业绩。 财报发布当天，公司收盘下挫8.37%，而后这两天公司股价继续小幅下挫，这让资本市场重新审视这家平价茶饮龙头的后续发展路径。 蜜雪冰城告别猛烈扩张时代 截至2026年6月底，蜜雪集团全球门店规模逼近6.4万家，业务落地17个国家；其中国内门店5.96万家，基本实现全国县域全覆盖，三线及以下城市门店占比58%，乡镇市场仍在持续下沉，海外门店数量达到4378家。 门店体量依旧稳居行业首位，但单纯依靠门店扩张带来的增长驱动力已经大幅衰减。过去蜜雪冰城赖以发展的“拓店扩张—加盟商原料采购—总部营收抬升”增长飞轮，运转效率明显下降，企业也由此告别高速跑马圈地阶段，被动迈入以存量优化、质量提升为核心的发展新阶段。 回望过去数年，蜜雪冰城在平价茶饮赛道跑出了极具代表性的扩张范本。2022年集团营收135.76亿元，2024年增长至248.29亿元，2025年全年营收进一步冲高至335.6亿元，净利润达58.8亿元，依旧保持两位数的高增态势。2025年3月，蜜雪冰城在港交所挂牌上市，一跃成为新茶饮板块体量规模首屈一指的上市公司。 这份亮眼业绩的底层逻辑，来源于自建全链路供应链与低门槛加盟模式的双向赋能。蜜雪冰城早已不只是一个面向C端的茶饮消费品牌，其商业内核更偏向B端供应链服务商：集团绝大部分收入来自向加盟商供应原料与设备，加盟费在整体营收中占比仅2.7%，由此搭建起一套加盟商与总部深度绑定的共生机制 —— 门店盈利状况直接决定集团的收益水平。 依托六大生产基地以及全国31座仓储中心，蜜雪冰城完成核心原料自主研发生产，叠加农产品源头直采的模式，把产品成本压至行业低位。2元甜筒、4元柠檬水成为大众熟知的国民级茶饮符号，较低的开店门槛吸引大量加盟商涌入，品牌在下沉市场快速铺开网点。 为开辟新的增长来源，集团多点布局第二曲线：平价咖啡品牌幸运咖快速起量，门店突破9000家；收购鲜啤品牌福鹿家，布局现打鲜啤赛道；海外业务也加速落地，在东南亚多国密集开店，雪王IP收获海外市场广泛关注，市场一度期待蜜雪冰城将国内的万店成功经验复制出海，释放全球化增长空间。 但在高速扩张的表象之下，增长瓶颈正逐步浮现。2026年上半年，集团主动放慢拓店的步伐，国内门店净新增加盟门店4166家左右，同比下滑三成。 管理层也对外明确，未来经营重心将转向审慎扩张、深耕门店运营质量，不再一味追求门店规模的粗放增长。 国内市场饱和已是客观现状，诸多县城、乡镇点位布局密度过高，同品牌门店内卷分流客源。门店总量不断上涨的背景下，单店日均出杯量有所下滑，加盟商原料采购体量随之缩减，进而演化出特殊矛盾：门店数量持续扩张，但整体营收增速却跟不上门店扩张的脚步。 海外市场同样迎来战略转向，集团摒弃以往重规模的拓店思路。此前海外业务主要依靠低价策略快速抢占当地市场，但受制于本地供应链配套不完善、物流成本高企等现实问题，不少门店盈利基础薄弱。目前蜜雪冰城的海外业务，正式从规模优先的跑马圈地阶段，切换至精细化运营阶段。 存量竞争下的战略转型 在调整门店扩张策略的同时，蜜雪冰城在产品与供应链端也推进名为“真鲜纯”的重大升级战略。过往蜜雪冰城依托常温果酱、常温奶，兼顾低成本与易储运的特性，高度适配下沉市场复杂分散的物流环境。 2026年，集团加码重资产布局，全年规划资本开支达18-20亿元，资金重点倾斜于冷链基建、产地生产基地扩建以及数字化改造，逐步以冷冻鲜果、冷链鲜奶替代原有常温原料，推动产品品质向上升级。 云南产地加工基地正式落地投产，将水果预处理工序前置至原产地，有效降低流转环节损耗；同时补全海内外冷链仓储网络，为鲜类原料流通提供基础设施支撑。 不过品质升级的成本压力直接反映在财报数据之中。2026年上半年，公司毛利率录得30.4%，同比下滑1.2个百分点，冷链原料带来的成本抬升，在短期内对盈利形成压制。供应链大规模投入不断侵蚀利润的同时，行业外部竞争也日趋白热化。新茶饮行业整体进入价格下行周期，中端品牌持续向下渗透；喜茶、奈雪持续布局平价产品线，瑞幸、库迪的平价咖啡席卷县域市场，9.9元价格战成为行业常态。 蜜雪冰城原本稳固的价格壁垒被不断削弱，各价位段产品的界限逐步消融，消费者可选品类大幅增加，原有客流遭到分流。叠加外卖行业增长红利消退，门店外卖业务难以复刻过去的爆发式增长，进一步拖累单店营收表现。 而被寄予厚望的多品牌第二增长曲线，现阶段尚不足以担当拉动大盘的重任。幸运咖门店规模接近万家，但平价咖啡赛道竞争白热化，瑞幸与库迪牢牢把持主流市场份额。 幸运咖虽可复用蜜雪成熟的供应链与加盟体系，却并未建立起压倒性的竞争优势；福鹿家鲜啤门店虽实现快速扩张，但现打鲜啤高度依赖消费场景，受季节波动影响显著，冷链运维门槛居高不下。 两大子品牌均未单独对外披露经营数据，对于体量超152亿的集团整体而言，拉动作用有限，短期内难以抵消主品牌增速放缓带来的压力。 面对增收不增利的经营局面，蜜雪冰城选择派发特别股息，向市场释放自身现金流稳健的信号。公司账面持有216亿元现金，且有息负债为零，财务基本面依旧稳固，短期并无生存层面的风险。不过想要跳出当下的增长困境，企业仍要应对多重进退两难的现实命题。 首当其冲的是品牌定位的内在矛盾：固守极致低价路线，会直接锁死单店的盈利上限；推进产品品质升级，则会推高原料成本，又不得不直面消费者对“蜜雪涨价”的抵触情绪，与此同时还需要保障加盟商的利润。总部供应链投入、终端产品定价、加盟商收益三者之间，需要实现极为微妙的权衡。 其次是加盟体系迎来全新考验。坐拥近6万家加盟门店，步入存量竞争阶段后，品牌的核心任务早已不再是吸引新加盟商入局，而是助力存量门店实现盈利、提升收益。强化门店运营赋能、严控食品安全隐患，已然成为经营的核心要务。 结语 新茶饮行业已经告别“依靠拓店就能实现增长”的发展上半场，行业竞争逻辑由规模扩张转向质量比拼。各大头部品牌均在主动出清低效点位，不再盲目迷信门店数量，竞争焦点转移至供应链实力、单店盈利效率以及用户价值。 蜜雪冰城依旧手握多张王牌：行业覆盖面最广的下沉渠道网络、成熟完备的自建供应链、具备国民度的雪王IP，再加上充沛的现金储备。但成就其过往高速崛起的旧有模式，已经难以直接照搬，支撑企业未来的发展。