创新药风口呼啸，还有一个秘密武器 创新药正迎来商业化的大风口，这是今年资本市场告诉我们的事。 据医药魔方数据，2019年以来，中国的创新药研发的年新增数量已经超越美国。按首次进入临床的创新药进行统计，截至2024年底，中国企业研发的原创新药数量累计达到3575个，超越美国位居世界第一。从试验阶段看，I期、I/II期阶段药物约分别占58%、16%，仍以早期为主。 以10年为一个周期看，从2015年开始，国内制药工业从研发生产到终端销售和医患使用，先后经历了供给侧、产品定价体系、诊疗行为规范等系统性改革和治理。 有了上述打下的基础，到了这两年，国内创新药企业纷纷开始在海外市场“打开了局面”，以BD（对外授权交易）作为有力的商业变现方法，使用License-out等出海模式，帮助企业较快速克服海外市场准入、现金回流、临床阶段的风险负担等问题，形成研发、准入/临床、变现、再研发的高效闭环，产生新质生产力。 所谓的License-out，本质上讲，就是我国创新药企业利用本土研发的高效率、低成本优势，在早期研发取得一定进展的时候，就将项目授权给其他海外药企来做后期临床研发和上市销售，并按照里程碑模式获得各阶段临床成果，以及商业化后的一定比例销售分成。 比如，据恒瑞医药最近公告显示，公司将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给葛兰素史克。（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及中国台湾地区） 上述这些项目目前均处于非临床阶段，由恒瑞医药主导至完成包括海外数据的I期临床前后，葛兰素史克拥有在节点前行使全球权益的权利，并可替换部分项目。该笔交易结构包括5亿美元首付款，以及在后续选择权行使和开发、注册、商业化等阶段的分阶段里程碑付款，最高总金额为125亿美元。 当然对葛兰素史克这样海外巨头来说也有益处，通常来说，其能够充分享受这些新药商业化后的绝大部分利益，并且一般掌握主动权，可以选择退出，从而以风险交换的方式，类似是做了一次VC投资。 当前上述自研+出海的商业模式已然成型，而中国创新药企业除了研发实力经过多年锻炼显著加强，以及国内的成本优势以外，还有另一个“秘密武器”正发挥作用。 “AI+”成秘密武器 麦肯锡的一份报告显示，生成式人工智能正在改变制药行业的几乎所有方面，重塑创新药企业的运营方式，并可能释放数十亿美元的价值。生成式人工智能技术（AIGC）每年可为制药和医疗用品行业创造600亿至1100亿美元的经济价值。这主要是因为它可以通过加速潜在新药化合物的识别过程、加快药物开发和审批速度以及改进营销方式来提高生产力。 传统药物研发是一个缓慢且昂贵的过程。通常情况下，一个新药或新疗法的上市需要耗时十余年，耗资数十亿美元。然而在人工智能+创新药的帮助下，制药公司正在大幅缩短这一时间，并正显著降低成本。通常来说，AI工具能够快速分析包含化合物、生物相互作用和疾病机制的海量数据集。 比如，大模型可以预测不同化合物如何与特定生物靶点相互作用，从而简化筛选流程，并减少许多昂贵且耗时的实验室实验。由于这些大模型擅长快速分析海量数据并识别其中的模式，它还可以揭示基因组数据中隐藏的模式。这些发现使研究人员能够设计出在分子水平上精准靶向疾病的药物。 此外，人工智能工具可以帮助发现更有针对性的新药物、新疗效，能够分析现有药物，并确定它们是否可以用于新的治疗。通过分析生物途径和疾病进展，人工智能技术可以将已获批的药物与新出现的健康威胁进行匹配。这种方法有助于降低开发成本和风险，并更快速地造福患者。 这里引用麦肯锡报告中描述的AIGC在药物早期研发时期的重要应用。 案例一：为了更好地理解疾病和药物靶点，科学家原本需要花费大量时间从专利、科学出版物和试验数据等文献中提取和汇总信息。由于需要处理的数据量巨大，这项工作不仅艰巨，而且往往提供不完整或不准确的信息。生成式AI驱动的知识提取就是使用AI算法分析上述这些海量的文献和数据，帮助研究者大大减轻负担。与早期基于自然语言处理 (NLP) 的解决方案不同，新一代AI工具能够更深入、更广泛地理解医学背景和意图。 据麦肯锡的估计，在充分利用AIGC工具的作用下，药物靶点的初始人工审阅、评估等完成量将有望增加30%以上，效率大大提高了。 案例二：药物研发过程中，可能因难以识别和优先排序最有可能成功治疗特定疾病的化合物，因此大大降低实验室测试化合物的效率。生成式AI 可利用先进的基础化学模型加速上述筛选过程。专用AI模型可以根据数百万种已知化合物的结构和功能对其进行映射，并将这些信息与已测试分子的已知结果叠加。这些模型可以学习大分子和小分子化学的基本原理，并预测小分子或大分子结构中的未知部分，以及在很大程度上预测尚未探索的化学领域，为后续潜在研发方向打下基础。 据麦肯锡的估计，在充分利用AIGC工具的辅助下，化合物活性模型的性能将可能提高2.5倍，识别新线索所需的时间提高四倍以上。 需要注意，AI技术对创新药研发的助力还有很多，以上仅仅是两个案例，并且麦肯锡的这份报告是去年年初发布的，许多结论可能随着AI技术的突飞猛进而产生变化。 但对我们方向性的启示还是显著的——AI技术正在长周期、高投入、大风险的创新药研发领域发挥着建设性的作用，且后续的潜力是难以估量的。 中国“AI+创新药”进展迅速 根据Markets and Markets发布的一份报告，2023年全球AI+药物开发市场规模约为13.9亿美元，2024年的市场规模约为18.6亿美元，预计2030年将达68.9亿美元级别，年复合增长率达29.9%。而根据共研产业研究院发布的一份报告，中国AI+药物开发的市场规模在2031年将达到116.31亿元。 据上海浦东新区科经委的一篇文章，2025年一季度，国内创新药领域至少发生19起投融资事件，融资总额超过20亿元（不完全统计），包括AI制药、免疫细胞疗法、基因疗法等前沿技术，凭借巨大的发展潜力与创新价值，备受资本青睐。 随着本土大模型的爆发性进步，中国药企正加速将生成式AI应用于研发文献生成、临床资料撰写、适应症重定位、药品说明书等环节，推动研发和注册数字化升级。 上个月，AI制药公司英矽智能传来捷报，其在研的用于治疗特发性肺纤维化的新药Rentosertib顺利完成了Ⅱa期临床试验，临床研究结果被刊登于全球顶尖学术期刊《自然•医学》。 该药物不仅表现出了理想的安全性和耐受性，而且呈现了剂量相关的药效趋势。更耐人寻味的是，其成为目前全球AI赋能发现的药物中率先在患者群体中展现出临床药效的候选药物，是全世界进展最快的AI药物。英矽智能方面表示，相较于传统早期药物发现所需的2.5至4年，英矽智能于2021年~2024年间提名的22个候选新药项目，平均仅用12至18个月便实现了从项目立项到临床前候选分子确定的转化，总费用从数千万美元降至数百万美元。 可以说在AI制药领域，中国企业正在努力“弯道超车”。除英矽智能外，石药集团的AI设计Lp（a）抑制剂与MAT2A抑制剂，在2024年达成了近40亿美元的对外授权；希格生科的AI驱动胃癌药SIGX1094获FDA快速通道资格；晶泰科技的分子模拟平台在多个研发场景中展现出优越的性能……在该领域，中国正涌现出晶泰科技、英矽智能、百图生科等一批具有国际竞争力的企业。 对于创新药出海来说，AI的助力也是非常显著的。中邮证券医药首席分析师蔡明子认为，在商业模式创新上，AI大模型可升级License模式，出现订阅式药物研发服务；此外，跨学科研发兴起，药企可与海外科技公司建立新合作生态，深化战略合作，实现共赢。 总之，AI技术将成为我国创新药企的核心竞争力之一，有潜力重构行业竞争格局。

养猪反内卷深化，神农集团终止定增，猪肉价格能否回升？ 3月份，国务院总理李强在政府工作报告中提到，要纵深推进全国统一大市场建设，加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争等。 此后，各行各业开始了如火如荼的“反内卷”。其中，生猪行业的反内卷尤为引人关注。 7月29日，神农集团公告称，公司审议通过了《关于终止2024年度以简易程序向特定对象3发行A股股票事项并撤回申请文件的议案》。 该定增议案起始于2024年4月24日，2025年4月24日，该定增方案获得了上交所审核通过。 据媒体报道，神农集团终止定增的理由是市场环境变化。公司称，在综合考虑资本市场状况以及公司整体发展规划等因素，经与相关各方充分沟通及审慎分析后，决定终止。 该定增方案中，神农集团合计募资2.9亿元，其中1.37亿元用于红河弥勒神农畜牧有限公司五山乡年出栏24万头优质仔猪扩繁基地建设项目。 同期，巨星农牧也延长了定增方案的授权有效期12个月，即有效期至2026年8月22日。 终止和延期定增，这在A股市场是比较少见的，尤其是监管已经审核通过的情况下，低成本且合规的资金，对于上市公司来说不要白不要。 由此亦可窥见行业“反内卷”的力度。 猪价持续承压，反内卷进行时 从政策层面看，主管部门反内卷从去年就开始了。去年3月，农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。农业农村部还将正常保有量的下限从95%调整至92%，这意味着全国母猪产能最低可降至3588万头，不足3600万头。 当时，全国能繁母猪的存栏量为3992万头，连续9个月回调。 管住了能繁母猪，也就基本控制了出栏量。 行业与监管同步“反内卷”，推动生猪养殖自去年5月份以来连续14个月盈利。 今年，尽管行业整体盈利，但生猪出栏价却在稳步下跌。 据搜猪网，2月3日，生猪出栏均价一度达到17.54元/公斤的水平，此后持续下跌，6月22日一度跌破14元。 在此背景下，相关部门进一步压实反内卷举措。 农业农村部在6月上旬召开的生猪生产调度会，提出了具体的生猪生产调控目标，包括全国能繁母猪存栏量调减100万头至3950万头；优化生猪生产，加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重等。 7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，参会各方包括牧原股份、温氏股份和双胞胎集团等企业相关负责人。 农业农村部部长韩俊在会上表示，要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。要鼓励大企业通过订单养殖、托管代养等方式，与中小场户建立紧密联系的合作机制，带动合作农户共享产业发展红利。 目前看，当前的生猪生产调控举措较为温和，更多起到止跌的作用，想要回暖还有来行业产能进一步出清。 养猪为何会内卷？ 归根结底，愈发严峻的生猪养殖行业态势在于产品同质化，没有护城河，对新进入行业的企业没有明显的壁垒，从而造成产品周期性过剩，企业持续盈利能力差。企业唯一的竞争力就是成本管理能力，并不依赖于规模的扩大。 以神农集团和牧原股份为例。 神农集团是行业优等生，而牧原股份是当前的行业一哥。上半年，神农集团的出栏量为153.95万头，而牧原股份的出栏量为3839.4万头，相差20倍不止，股价上则相差15倍左右，神农集团市值约170亿，牧原股份市值在2500亿左右。 二者体量悬殊，为何神农集团能被视为行业优等生呢？原因就在于养殖成本上。 2025年一季度，神农集团生猪养殖完全成本为12.3元/公斤，牧原股份为12.5元/公斤，温氏股份12.6元左右，新希望一季度运营场线成本降至13.3元/公斤。 神农集团执行副总裁何昕阳表示，2025年阶段性完全成本目标定在12元/公斤，牧原股份也将今年的目标定在12元/公斤。 可见，尽管神农集团体量相比行业前三牧原、温氏、新希望小得多，但成本管理领跑行业。 相对于有护城河的企业，这样的企业对管理层的要求特别高，稍微决策失误就可能犯错误。 例如在2019年前，温氏股份常年是中国生猪养殖行业的“榜一大哥”，2018年，温氏股份的生猪出栏量达到2230万头，是第二名的2倍多。 然而，非洲猪瘟的爆发，让全行业面临严峻考验，不同企业采取了不同的疾病应对方案，非瘟疫情经过5年时间的演化，不同企业业绩得到了迥异的结果。 在防疫策略上，温氏选择了生物安全+生物制剂，牧原选择了生物安全+空气过滤。2019年，牧原开始大量改造空滤系统。而温氏，则没能经受疫情的冲击，种猪群生产性能严重下降，最终不得不更换种源，付出了不小的代价，错过了2020和2021两年大行情，被逆势扩张的牧原大踏步超越。 结语 养猪行业只是当前如火如荼“反内卷”的一个缩影，广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》。这也是国内造纸行业发出的第一封“反内卷”倡议书。 不过，当前市场最为关注的恐怕还是是汽车和光伏的反内卷，这两个行业规模大，影响广，竞争也更为激烈。 接下来，各行各业的“反内卷”将如何演化，值得关注~

跳出“表演”误区，得让机器人们下厂！ 一个未来感的世界，在WAIC 2025上呈现得淋漓尽致。不管你是科技小白，还是行业从业者，都能在其中找到自己看得懂，亦或者自己关心的主场。 此次活动阵容空前，规模刷新历届纪录。现场集中展示了40余款大模型、50余款AI终端与60余款智能机器人，更有100余款重磅新品亮相——其中不乏“全球首发”与“中国首秀”的亮眼之作。 要说当下做什么最时髦？一定少不了搞机器人的和做AI大模型的。 “炫技”派 再前沿的技术也得弄点大众能看得懂的，才能得到广泛传播和想象力。就如此前在春晚上“丢手绢”的的宇树科技的机器人。灵活的双手，把机器人能干的事儿具象化了。 本届WAIC上，围绕服务与零售场景的机器人，可谓是“炫技”派的代表，成为WAIC的流量担当，例如，擎朗智能的XMAN-F1机器人在现场制作爆米花、调制饮品，既彰显了过硬的技术实力，又让品牌方与用户之间产生了直观的互动体验。 腾讯展区的“赛博遛狗”机器人组合，更是吸引了大批观众驻足围观，成了社交媒体上的传播焦点，成为制造讨论话题、增加品牌的曝光机会。 既然是用来引流的，那它目前的功能还不够完善，存在局限性，更多是给应用场景打了个样而已。 “炫技”的同时，场景依然是需要打破的一个重点。处于商业化早期阶段的机器人大多集中在封闭场景中，比如某个工厂流水线、仓库、实验室等。 这类场景之下，环境明确、任务单一、干扰因素少，能够让机器人平稳地开展工作。不过，这类机器人也会像一个没有长大的婴儿一样，抵抗力很弱。一旦遇到不明环境，很容易歇菜。 比如，擎朗智能的XMAN-F1机器人会因受制于超声波传感器干扰，而出现高频噪声环境下误判的问题。 从“炫技”到大商业化 限定或者特定场景下的机器人商业化，是当下的主流，也是目前在技术可行性上能够做到的。 比如，在WAIC现场，梅卡曼德机器人凭借语音指令完成了积木搭建，这一表现直观展现了其“眼脑手”的协同实力。尽管这类演示尚未直接对接大规模商业应用，却为后续在物流分拣、工业装配等一个个应用场景的落地奠定了基础。 最近马斯克开了一家未来感十足的餐厅，店里大部分的服务员还是人类，但还是放了个会打爆米花的特斯拉机器人，对其来说，也算自产自销了。 目前该机器人在餐厅里，除了可以完成爆米花从制作到配送的全流程外，还可以精准识别顾客的扫码订单。此外，它还能通过胸前屏幕用12种语言与顾客互动。 不过，问题也不是没有，例如，当餐厅内连接WiFi的顾客过多时，机器人因远程操控中断而停止工作，这一故障突显了当前技术对网络稳定性的高度依赖。 这就跟上文提及的XMAN-F1机器人一样，存在一定的限制性。 因此，当下来看，完全通用型的机器人，或者能够完全有自主意识，实现意识跟躯体完全结合的机器人还不太现实。 比如，特斯拉餐厅卖爆米花服务的机器人看似简单，但却涉及了20多项复杂的子任务，具体涵盖通过视觉识别顾客的手势、精准控制抓取纸杯的力度、灵活调节爆米花机的温度，以及规划避障路径等多个方面。 因此，机器人想从商业化初期迈向国民化，仍需要时间和技术的不断进步。事实上，机器人大面积商业化的难题，跟自动驾驶某些情况下面临的问题类似，解决这一限制的思路：需要开放场景！ 自动驾驶在某个限定区域内，运营的再怎么安全，一旦换了个路线，自主性就可能会很差。因此，机器人目前更可能实现商业化的领域在于B端，一个个工业化场景之中，甚至非常细分的、单一的专用场景之下。 在医学领域，一款国产手术机器人在WAIC现场展示了剥鹌鹑蛋的技能，其精准度达到了破壳却不损伤内层薄膜的水平。这款机器人展现出的高超操控能力，也让人们期待它未来能够独立完成手术操作。 此前燕窝品牌小仙顿为了缓解人工挑毛的压力，跟百度的AI团队等研制出了AI挑毛机器人，用了大概4年的时间，让机器人的AI识别系统模仿人工挑毛，通过对同一批货物反复识别，不断积累各类杂质的数据，形成精准的判断标准。 在此基础上，针对不同大小的杂质点采用差异化处理——大杂质点用大吸头吸附，小杂质点则搭配小吸头，以此保障挑毛操作的准确性。 结语 机器人走向大众生活之前，得率先走向一批批工厂、商店，完成好特定场景中的优化，另外，开放场景也是必要环节。 封闭的场景中可以探索和优化算法的稳定性、机械可靠性等技术参数。然而，这些终将抵挡不了现实当中遇到的复杂难题，商场里突然奔跑的孩童、医院中此起彼伏的呼叫，这些动态变量才是解决技术落地的考题。 当配送机器人能识别老人的缓慢抬手动作，安防机器人能把打群架的和醉汉区分开来时，技术才真正为更广泛的人群服务。当然，这不单单是大量参数的投喂，而是对于人类需求的真实挖掘与满足，如是，机器人才能真正参与到人类的日常生活之中。

出售丹鸟，阿里断舍离？ 7月25日晚间，申通快递公告，拟以现金收购浙江丹鸟物流科技有限公司（简称“丹鸟物流”）100%股权，交易对价3.62亿元。 丹鸟物流是菜鸟旗下业务之一菜鸟速递的运营主体。申通快递称，此次交易有助于公司整合同业优质资产、资源，加快推进品质快递网络构建，并提升业务和收入规模。 被优化的丹鸟物流 这两年，相较于不少行业在“大洗牌”，快递业格局相对稳定，丹鸟被收购算得上大事了。 此次交易前，菜鸟持有丹鸟物流96.15%股权，阿里创投持有2.95%股权，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股0.9%。可见，交易前，丹鸟物流是阿里全资持有的企业。 资料显示，丹鸟物流2024年营收为123.51亿元，净利为2011.54万元，经营活动产生的现金流量净流出12.31亿元；2025年前4个月营收为29.65亿元，净亏损2.33亿元，经营活动产生的现金流量净流出2.79亿元。 据菜鸟速递公布的信息，菜鸟2021年至2023财年国内快递包裹的日均履约交付量分别为305万件、401万件、633万件。这次并购信息中公布丹鸟2024年至2025年4月的日均包裹量是400万件以上。 这一数据，与其他主流快递平台差距较大。以交易对手申通快递做参照，2024年，申通快递完成快递业务量227.29亿件，日均超6000万。 而从“品质快递”的角度，丹鸟相比顺丰和京东，同样差距很大。2024年，顺丰实现营业收入人民币2844亿元， 同比增长10.1%；实现归属于上市公司股东的净利润达到101.70亿元，创A股上市以来新高，时隔三年后超越中通重返第一。 京东物流快递快运等其他客户收入约955亿元，同比增长12.1%，年度利润同比增长507.2%至70.88亿元。 另外值得关注的点是，2024年，京东物流接入淘宝天猫平台，这意味着竞争多年的淘宝和京东，在物流层面“握手言和”。 而阿里依托菜鸟，培育丹鸟物流，最主要的目的之一，就是拉平和京东在物流层面的差距，和京东物流“握手言和”之后，丹鸟快递的战略地位就不可避免地下降了。 同时，横向对比来看，丹鸟快递自身经营情况难言理想，长期处于盈亏平衡线上，因而，阿里出手丹鸟快递，并不令市场意外。 纵观行业，其他快递公司都有能力承接丹鸟快递，为什么阿里选择了申通，答案或许在股权架构中。 自2019年起，阿里巴巴就同申通建立了股权关糸，目前大约占有申通25%的股份，是实际控股人之外申通快递最大的股东。截止2024年申通核心管理层中至少有3人曾在阿里巴巴旗下任职。申通在2022年12月公布的《关于公司股东签署经第二次修订和重述的购股权协议之延期协议的公告》显示，阿里网络拥有在2025年12月27日之前购买德润二和恭之润持有申通21%股份的权利。如果阿里如约行权，将会成为申通快递的实际控制人。 相较而言，阿里尽管入股了韵达、中通、圆通等快递公司，但占股比例并不算高，并且还有坚持的动作，比如前不久圆通速递发布公告称，阿里旗下杭州灏月在2025年4月3日至2025年6月26日期间，通过大宗交易方式转让公司68,935,068股无限售条件流通股，转让股份数量占公司总股本的2%。 就此而言，申通快递收购丹鸟快递，对于阿里来说，还是“肉烂在锅里”。 这对于阿里旗下的菜鸟来说，或许也意味着战略重心的调整，剥离了国内的重资产，更加聚焦全球供应链、境外仓储、海外本地、物流科技等服务，配合速卖通开掘境外市场。 夸克AI眼镜——阿里AI战略的阶段性成果 相比物流业务，如今市场更关注阿里在AI方面的进展，阿里自身也表现出了“all in AI”的姿态。 2025世界人工智能大会上，阿里巴巴宣布将推出首款自研AI眼镜--夸克AI眼镜。 据阿里方面介绍，夸克AI眼镜具备语音助手、音乐播放、电话通话、实时翻译、会议纪要等基础功能，并整合阿里巴巴生态内的地图、支付、购物等功能。 在硬件层面，夸克AI眼镜采用高通ar1旗舰设计芯片加低功耗的协处理器双芯设计，搭配安卓加RTOS双系统实现动态资源调度。 夸克AI眼镜将融合阿里及支付宝生态：具备通义千问大模型和夸克最新AI能力，还支持高德导航、支付宝扫一下支付、淘宝比价、飞猪商旅提醒等。 夸克AI眼镜算得上阿里AI战略的“阶段性成果”。 去年年底，阿里对AI To C业务进行统筹调整。原属于阿里云的AI应用 “通义” 被拆分并入到夸克所在的阿里智能信息事业群。 今年2月，阿里巴巴创始人马云现身夸克办公区，引发业界热议。同期，阿里AI To C业务开启数百个岗位的大规模招聘，90%集中在AI技术与产品研发方向。 “85后少壮派”高管吴嘉获马云亲自点将，担任该业务负责人，直接向阿里CEO吴泳铭汇报工作，成为阿里AI To C战略的实际操盘手。 根据AI产品榜，今年3-6月，夸克的月活一直保持在1.5亿左右，远高于DeepSeek、豆包和元宝，跟百度网盘相仿。! 从一系列举措来看，阿里称得上在AI领域投入最坚决、布局最全面，也是最早实现商业化收益的公司之一。 阿里通义系列已开源超过200个模型，衍生出的模型数量突破10万个，成为全球最大的开源AI模型家族。 阿里云2025财年收入突破双位数增长达到1180亿元，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长。 结语 阿里近期在物流与 AI 领域的动作呈现出不同的战略指向。 物流方面，申通收购丹鸟物流，既与丹鸟自身经营表现及战略地位变化相关，也受阿里系内部股权架构和资源整合逻辑影响。这一交易将使丹鸟的业务资产得以纳入申通体系，而阿里通过持股关系仍能保持一定关联，同时菜鸟可进一步聚焦全球供应链等领域。 AI 领域，夸克AI眼镜的推出是阿里在该赛道布局的阶段性体现，整合了其生态内的多项功能与技术能力，反映出阿里在人工智能硬件及应用场景拓展上的尝试。其后续市场表现及对阿里 AI 战略的支撑作用，仍有待观察。

《明末：渊虚之羽》能成为下一个《黑神话：悟空》吗？ 最近，各大平台的热搜，都出现了一款游戏的身影——《明末：渊虚之羽》。 7月24日，由成都灵泽科技开发，505 Games和B站联合发行的国产单机游戏《明末：渊虚之羽》正式上线。 这款耗资2亿元开发的国产3A游戏在上线前就吸引了国内外诸多玩家的目光，有不少人认为这是继《黑神话：悟空》后国产3A大作“村里第二个大学生”，其销量一度冲到了Steam平台热销榜（免费游戏除外）第一名。 始料未及的风评？ 尽管在宣发预热过程中，《明末：渊虚之羽》热度渐长，但从首日发布情况看，与《黑神话：悟空》是远远不能比的，发布首日，在steam上一度“差评如潮”，而后逐渐扭转为多半差评。 《明末：渊虚之羽》开发团队于当日发布致歉公告，承诺修复优化问题、调整价格、补发奖励，又于7月25日发布1.3版本补丁，表示在性能、漏洞和稳定性及游戏平衡上进行了调整。但在多个社交平台，关于这款游戏的问题讨论仍在继续，也有部分玩家申请退款。 制作人夏思源在此前的媒体采访中表示《黑神话：悟空》的成功不仅是一部作品的胜利，更为中国游戏出海建立了可复制的模式。从发行流程、海外沟通到技术配套，先行者的经验能大幅降低后来者的试错成本。 但就目前看来，夏思源及其团队似乎并没有吃透《黑神话：悟空》成功的秘诀。 《明末：渊虚之羽》为什么会翻车？ 在题材上，《明末：渊虚之羽》就踩了个不大不小的坑。游戏的背景设置在1647年，大明永历元年（南明），大清顺治四年，早已在1644年煤山自缢的崇祯，成为了游戏中的重要角色。 “架空不完全，就是完全不架空”。开发者选择真实历史作为游戏背景，本意当是提升游戏的代入感，但当设定出现了明显不合理之处，那代入感就会变成“出戏”感。一如去年备受争议的电影《逆行人生》，男主高志磊开始跑外卖了，他送的第1单要请教顾客那个点击送达是不是顾客来点，为了让商家出餐快一点你帮商家打扫卫生…… 在此前的宣传中，该游戏团队表示希望通过游戏这一形式，将西南地区的文化风貌呈现给全球玩家。他们用六年时间对安岳毗卢洞、桃坪羌寨、平武报恩寺、大邑开化寺等数十处文化遗址进行实地调研与3D扫描，并结合《山海经》《华阳国志》等古籍中的神话意象，将数字复原的文物融入游戏，重构出一个神秘的古蜀世界。 主打真实却“槽点满满”，难免让许多“历史爱好者”不买账。 相较而言，《黑神话：悟空》的剧情设定就取巧很多，将背景设定在“取经归来”，相当于续写《西游记》，同时作品倾向和人物刻画并没有背离主流认知，所以几乎没有人在剧情上挑毛病。 从投入来看，《明末：渊虚之羽》与《黑神话：悟空》属于同一量级，《黑神话：悟空》的开发成本超过3亿，而《明末：渊虚之羽》的开发成本在2亿元左右。 但《黑神话：悟空》的成功，某种意义上始于2020年8月20日。当时《黑神话：悟空》官方发布了一段长达13分钟的实机演示。该视频，在不到24个小时内，播放量便突破了千万。官方账号的关注数，也在短短的时间里，膨胀到了百万级。 正是这段演示视频，拉高了玩家和业界对中国第一款3A游戏（开发成本高、开发周期长、消耗资源多）的期待。 而前不久《明末：渊虚之羽》的实机演示视频发布后，就已经引发了一定的争议，不少玩家也指出了不少游戏需要改进的地方，但从最后发售的情况看，改进有限。 有网友感慨“只能说每一个流浪地球之后都会跟着一个上海堡垒，娜艺娜演唱会爆火后旺仔小乔演唱会爆雷，黑神话悟空之后也跟着个明末。” 爆款托起盈利，B站游戏业务面临挑战 除了游戏内容外，《明末：渊虚之羽》的联合发行方——B站也值得说道说道。 从2024年第三季度首次实现经调整口径下的单季度盈利，到第四季度全面转正，再到2025年第一季度继续保持利润，B站终于摆脱了“赔本赚吆喝”的窘境。 根据财报，2024年B站全年总营收达268.3亿元人民币，同比增长19%，其中第四季度总营收达77.3亿元，同比增长22%。2025年Q1营收达70亿元，同比增长24%；经调整经营利润为3.42亿元，净利润3.62亿元。 今年第一季度，B站游戏业务收入达17.3亿元，同比大涨76%，是三大主营业务中增速最快的板块。广告收入为19.98亿元，同比增长20%；增值服务收入为30.7亿元，同比增长仅8%。 而游戏业务营收爆发的关键，来自B站与中手游联合发行的 SLG 游戏《三国：谋定天下》。自2024年6月上线以来，该游戏迅速跻身国内畅销榜，并连续三个季度支撑了 B 站游戏收入的爆发式增长。 然而，B站本身缺乏游戏开发能力，B站做游戏业务更多承担的是联合发行与流量分发的角色，在《三国：谋定天下》中是如此，在《明末：渊虚之羽》中也是如此，缺乏对产品的主导权。 7月2日，哔哩哔哩（B站）向全体员工发送邮件称，原游戏合作部总经理张某敏在B站工作期间存在严重的职务犯罪行为，已经被公安机关依法逮捕。 反腐从游戏业务动刀，或也可窥见当前游戏业务对B站的重要性。 结语 风物长宜放眼量。 尽管当前《明末：渊虚之羽》的口碑不及预期，但这并不意味着没有机会。一如《赛博朋克2077》，经过数年如一日的Bug修复，内容填充，从“差评如潮”到“特别好评”，口碑逆转，销量成功突破3000万份，成为近年来最赚钱的3A游戏。 玩家的批评与退款，本质上是对国产 3A 更高期待的投射。若团队能真正以《赛博朋克 2077》的 “逆袭” 为范本，用持续的补丁优化性能，用诚意的内容迭代回应历史设定的争议，未必不能挽回人心。毕竟，玩家对于优质国产 3A 的渴望，从未因一次挫折而消减。 每一次探索，无论成败，都是国产游戏向更高处攀登的阶梯。

智能体时代真的要来了？ 正在上海举办的2025世界人工智能大会（WAIC）受到全世界的瞩目。 本次大会规划了超100场专业论坛，汇聚了1200余位全球专家，12位图灵奖、诺奖得主，其中包括图灵奖得主、诺奖得主、被誉为“AI教父”的杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）等。 大会展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，其中市外及国际企业占比超50%。3000余项前沿展品将集中亮相，涵盖40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人以及100余款“全球首发”、“中国首秀”的重磅新品，规模创历届之最。 AI对我们有多重要？ 根据高盛的一项研究，中国新兴的人工智能大模型技术如果得以普及，或将显著提升我国的生产力和国内生产总值增长。 自2023年高盛的研究人员考察生成式人工智能对我国经济增长的潜在影响以来，我国的人工智能发展速度显著加快。代表人工智能前沿研究的基础模型数量到当年年底已增至20个，超过了欧盟和英国的总和。 DeepSeek模型可能以低于其他领先模型的成本开发，并得以快速普及应用表明，我国的人工智能采用率可能比预期提升更快，且经济潜力更大。中国生成式人工智能的更快采用可能带来更低的劳动力成本和更高的生产力，因为更多任务将实现自动化。 高盛研究团队今年五月时候估计，生成式人工智能将于2026年开始提升中国的潜在增长率，并于2030年为中国GDP带来0.2-0.3个百分点的增长提振，较此前预估的0.1个百分点有所上调。他们的另一项研究则表明，到2030年中国的人工智能技术采用率将超过30%，并在2030年代初达到峰值，并在未来15年内实现全面采用。这和发达经济体的节奏类似。 这显著快于这家顶级投行一年多以前的预测，当时高盛的研究团队预测中国将与其他新兴市场经济体一样，到2030年人工智能的采用率仅为10-20%，并在2030年代中期至晚期达到峰值。 短短一年多就发生重大的预测变化，完全是由像DeepSeek这样的中国大模型呈现井喷之势，以及我国在AI领域的各类技术进步所导致的。 今年以来，除了中国大模型的快速崛起之外，全世界AI领域的另一个重要焦点，则落在了智能体（AI Agent）上。 全球高度关注智能体 WAIC是AI领域前沿思想、技术、产品和应用的交汇点，每年的大会是对整个AI生态最新发展热点的集中展示。比如今年大会其中一场“AI智能体时代，拥抱创新未来”的论坛就是聚焦当前AI应用领域最热的“智能体话题”。 综合一些头部机构的研究预测，生成式人工智能发展的“下一个里程碑”将是“通过能够在用户最小干预下执行一系列操作的智能体释放商业生产力”。 到2030年，客户服务软件市场（涵盖传统SaaS产品和新型AI智能体）有望额外增长20%至45%。与没有生成式人工智能推动的场景相比，这一增长更为显著。高盛的这个分析是基于价值和成本定价方法，估计则基于与行业专家和定价专家的对话。 需注意，上述这番预测还是将智能体应用的重心放在了“客户服务软件市场”，这相对于应用智能体服务销售和市场营销、开发工具、安全运营等领域来说，是更加保守的预测。也就是说这20%的预期下限很可能还会有较大的扩大潜力。 总体而言，高盛认为智能体将提升生产力，软件公司也将捕获其中一部分价值，应用软件市场规模到2030年可能增长至7800亿美元，较今年实现13%的复合年增长率。 那么智能体到底是什么呢？ 简单来讲，智能体指的是能够感知环境，并据此做出行动的事物。 其本质是让AI从“被动工具”变成“主动参与者”。它不用人手把手指示每一步，而是像一个“有目标、会思考、能行动”的智能数字伙伴，帮用户处理从日常琐事到复杂项目的各种任务。 高盛研究团队则认为，智能体是大型语言模型（LLMs）与工作流程及应用程序接口（APIs）结合以自主执行任务的载体。 智能体和生成式AI的主要区别在哪里？ 在2025（第二十四届）中国互联网大会开幕式上，中国工程院原副院长、中国互联网协会原理事长邬贺铨在主旨报告中指出，生成式AI只是根据提示词生成内容，并没有长期目标，“你问一句，它答一句，没有主动发起任务的能力，也不具有对物理世界的感悟能力，所以只能起到助手作用，推广变现比较难。” 而面向特定场景的智能体，将以针对特定任务训练后的大模型为基础，“为了补充大模型对物理世界的感悟，智能体增加了思考任务、调用工具和行动闭环的过程，实现在限定数字环境下支持目标比较明确的任务。” 换句话说，当前大多数企业在应用传统人工智能系统时候，更多是将这种新技术作为一种模式匹配工具，基于大量数据集生成响应，或作为决策辅助工具或软件向导。而能够自主执行任务的“智能体解决方案”将代表AI创新的新高度，并具有显著提升生产力的潜力。 当然即便到了今天，智能体的完整定义在学界和商界也没有完全被明确，只不过从以上这些权威机构（人士）的论述中，不难看出其应用之后，会对人们的生活带来何种程度的影响。 有机构指出，智能体首当其冲会成为知识工作者的全新用户界面，代替当前部分大语言交互界面的使用。到2030年，软件市场中智能体所占份额可能超过60%。换言之，伴随着整个软件市场的规模扩大，利润池也将向智能体行业转移。 不过和所有AI技术或者应用都面临的情况一致，软件开发者和用户仍对智能体数据可靠性、安全性和身份验证等问题存有顾虑。 正如杰弗里·辛顿在今年WAIC上所说，“AI就像人类养了一只小虎崽，虽然目前还很温顺，但未来可能发展为无法控制的威胁。”随着智能体平台化应用的成熟和技术的进步，这些障碍可能会逐步被克服，但也有可能还需很长时间。 等待通用智能体 最近，某互联网行业大咖发出了这样一个论断：2025年是“智能体元年”，未来两年将是技术落地的关键期。大模型是发动机，智能体是车，最终需要车来解决实际问题。随着成本持续降低，智能体将走进更多行业。 从头部AI大模型企业看，也都在默默发力智能体。 就在不久前，OpenAI正式发布了ChatGPT Agent。将ChatGPT以往Operator的网站交互能力，DeepResearch这种整合高质量信息的能力，以及ChatGPT的对话能力等等，全部整合成一个系统。也就有了通用智能体的样子。 所谓的通用智能体，和专用于编程、组织文档等专业智能体相比，更加自主和全面。即AI可以真正像“人”一样，接管人们的日常工作和生活，成为一种百宝箱抑或是百科全书的存在。当前，专业智能体的雏形其实已经在很多公司被应用了。而真正的通用智能体时代一旦来临，可能也就是AI技术真正从量变到质变的时候。 您准备好了吗？

中长期存款利率全面进入“1时代”，短期存款利率也已跌破1，并进一步呈现下降趋势！ 三年前，那波吃到大额存单红利的人，如今看着眼前的利率已经傻眼了。 曾经那群看不上2%的定期利率的人，如今想找到一个保本利率在2%左右的产品也已经很困难了！ 利率继续往下走 如今银行存款利率下降的频率和速度，可能比物价还要快。 据融360数字科技研究院最新统计，2025年6月，银行整存整取存款3个月期平均利率为0.949%，6个月期平均利率为1.156%，1年期平均利率为1.287%，2年期平均利率为1.372%，3年期平均利率为1.695%，5年期平均利率为1.538%。 相较上个月，3个月期下降5.5个基点，6个月期下降5.6个基点，1年期下降5.2个基点，2年期下降5.6个基点，3年期下降1.6个基点，5年期下降3.5个基点。 一般的定期存款这样，大额存单也大差不差。 6月发行的大额存单3个月期平均利率为1.179%，6个月期平均利率为1.391%，1年期平均利率为1.477%，2年期平均利率为1.462%，3年期平均利率为1.768%，5年期平均利率为1.700%。 融360研究员艾亚文表示，5月六大国有银行对存款利率进行了调整，其中一年期定期存款利率首次降至1%以下，随后股份制银行等多家银行也相继跟进调整利率。 进入6月，银行存款利率下调态势得以延续，不少中小银行纷纷加入调整行列。在利率市场化改革不断深化的大环境下，由于贷款市场报价利率（LPR）持续走低，银行净息差面临的压力不断加大，存款利率下行或将成为中长期的趋势。 不存定期，存活期？ 银行一再降低定期存款利率，就是想让居民少存钱。从6月份的实际情况来看，确实有一定的效果，但想要完全改变居民定期存款的格局，仍然需要时间和多方因素的配合。 华西证券指出，与往年6月不同的是，今年6月居民和企业存款在规模上升的同时，增量存款中的活期存款占比分别达83%、95%，往年同期多在40%至70%区间。上半年新增企业存款中定期存款仅占36%，不过居民新增存款中的定期占比仍达86%。 当然，改变大家存款行为的因素来自于多方面。 比如，如此低的存款利率，使得储户们觉得把钱存定期不划算。以10万元本金为例，3年期定期存款按如今利率到期利息仅有5085元。这让大家纷纷开始重新规划储蓄方式，活期存款因灵活性强，成为不少人的新选择。哪怕活期利率普遍低至0.05%，但资金能随用随取，方便应对各种突发情况。 此外，居民投资意愿的提升，可能促使他们把钱从定期转到活期账户，在适当的时候开始投资。 6月理财规模仍保持在30万亿元以上。据中信证券测算，6月末，银行理财规模环比下降9500亿元至30.65万亿元，回撤幅度小于2018-2024年6月的回撤均值1.25万亿元。原因主要是：6月末，银行为了应对季末考核将理财资金临时回流表内存款。 今年4月以来，股市整体呈现出上扬的走势，沪指近日更是触及3600点，表现强劲，吸引了不少投资者入市。 根据中国结算发布的数据，2024年底投资者总数为2.37亿。上交所的数据显示，截至今年6月末，上半年A股新开户1260万户。 据相关测算，由于上交所的统计口径为账户数量，考虑到一人三户政策的影响，账户数量会多于投资者数量。如果按最保守的估计，这1260万个账户里至少有420万的投资者。 再来看看基金市场。随着股票市场的回暖，基金市场的人气也在回升。天相投顾数据显示，截至6月30日，公募基金全市场规模达到34.05万亿元，创下历史新高。 除了投资之外，活期存款增多，或在一定程度上反映出居民消费意愿的增强。 另外，针对公司活期存款占比较以往提升，一方面，这可能意味着企业扩张意愿增强，打算把资金盘活，用于扩大再生产、投资新项目等。另一方面，也可是企业销售回款顺畅，资金充裕。希望资金更具灵活性，随时可用于业务周转。 因此，针对活期存款提升的现象，我们需要结合利率环境、投资环境、社会经济等维度来看。 结构性存款也不行？ 虽然大家对存款情有独钟，但在做投资时，应该明确了解自身风险偏好，以及产品本身的构成。我们来看看一个特殊的产品：结构性存款。 结构性存款是一种“存款+衍生品”的组合，依托固定收益部分保障一定的本金安全，另一部分通过衍生品博取更高收益，衍生品包括：利率、汇率、股票指数等。 因此，这类产品不能等同于无风险的存款。而且，从监管部分对这类产品的态度来看，已明确禁止其中存在违规行为的保本高息型产品。 从6月情况来看，结构性存款利率也有下滑。从不同类型银行的结构性存款期限来看，6月份，国有银行结构性存款平均期限为70天，较上个月增长5天，平均预期最高收益率为1.99%，环比下降19个基点；股份制银行结构性存款平均期限为90天，较上个月增长4天，平均预期最高收益率为2.15%，环比下降8个基点。 从挂钩标的来看，2025年6月，挂钩汇率的结构性存款平均预期中间收益率为1.77%，环比下降24个基点，平均预期最高收益率为2.05%，环比下降7个基点；挂钩黄金的结构性存款平均预期中间收益率为1.78%，环比下降2个基点，平均预期最高收益率为2.01%，环比下降6个基点。 由于资本市场表现较好，挂钩指数、基金、股票的结构性存款平均预期中间收益率为2.00%，环比上涨1个基点，平均预期最高收益率为5.40%，环比上涨8个基点。 结语 存款利率下滑是大势所趋，对于那些没有理财基础，也不愿学习理财知识的人来说，存定期没啥错。你要知道，当下很多东西是越来越便宜的，所以钱是值钱的！ 对于有投资学习意愿的人来说，通过参与多品类的投资方式提升自己的收益，也算是凭本事吃饭了。

最近一段时间，山姆承包了不少热搜。 前不久，山姆会员商店下架了一批高复购的太阳饼、杨枝甘露、低糖蛋黄酥、米布丁等招牌产品，转而上架了卫龙、盼盼、溜溜梅等“平价”产品，遭到消费者吐槽，质疑其选品质量下降。随后，山姆将卫龙高纤牛肝菌魔芋爽等产品下架。 据媒体报道，山姆App已重新上架卫龙高纤牛肝菌魔芋爽。不过，在卫龙食品淘宝、京东等平台的官方旗舰店中并没有该产品，客服表示：“这个是山姆专供的。” 山姆成了路边小卖部？ 山姆选品事件发酵后，社交平台上网友们的吐槽蜂拥而至。“山姆，你变了？”“花了260元会员费，买了个寂寞？”“付260元会员费就为了买楼下便利店同款？”社交媒体的愤怒声浪中，这句质问被反复刷屏。 这些吐槽，揭示了一个相当有趣的问题，谁在买山姆。 尽管山姆从未标榜自己为特定群体服务，但媒体乐于将山姆称为“中产超市”，原因自然是那最低260元的会员费。 然而事实上，从创立之初，山姆会员店的宗旨即是通过仓储式会员商店模式提供物美价廉的商品选择。 1980年代初，美国经济陷入滞胀，小型企业难以通过传统零售渠道获得大批量、高性价比的商品。沃尔顿意识到，这是一个未被充分满足的市场机会。他设想创建一种全新的仓储式会员商店模式，通过会员制和仓储销售，既减少了运营成本，又能为会员提供物美价廉的商品选择。山姆会员店应运而生。 所以，山姆会员店是大卖场的补充，而非更高端的大卖场。 从许多网友评论也能看出这一点。“经济实惠量大管饱”，是许多消费者选择山姆的原因。 肯德基的吮指原味鸡，只有疯狂星期四等活动期间，才会29.9元/4块，对比来看，山姆会员店的产品性价比不低，但无人将肯德基称为“中产快餐店”。 此外，尽管网上批评不断，山姆会员店的客流却没有太大变化。或也能窥见消费者对山姆的态度。 山姆急功近利？ 其实山姆此次选品风波的导火索早已埋下。 2024年下半年的财报电话会上，沃尔玛把战略重心锚定为增长、利润，具体的执行层面，包括增加付费会员数、增加销售额、向全渠道扩张等动作。 2024年9月，沃尔玛原中国区高管郑硕怀升任沃尔玛中国高级副总裁，并兼任山姆会员店首席营运官。 不久之后，山姆会员店中国总裁文安德于2025年1月31日正式退休，沃尔玛国际部营运高级副总裁简·尤因（Jane Ewing）接替，担任山姆会员店中国代理总裁。 管理层更迭之际，组织架构也同步调整。今年5月，山姆将原有的6个大区拆分为7个，撤销东区，新设江苏、浙江大区。 随着集团层面从上到下的调整，山姆会员店的营运重心越来越多的转移到了营收和利润上来。 据每日人物，现在，一个产品摆上山姆的货架之前，必须同时满足几个条件：进货价最低、毛利率超过20%，以及，市面上几乎没见过。同时，新品开发周期压缩到6个月。 在这样的选品导向下，中国山姆减少了从北美市场进口商品，尝试从其他地区寻找替代方案，其中尤以本土替代为主。 然而，既能达到品牌标准，也有实力出钱和山姆共同开发新品的本土企业并不多。 除了上架大量本土产品，山姆还开始频繁催促会员续费、升级。 在更高的KPI要求下，品质和服务出现一定的波动在所难免。 国货行不行？ 话说回来，山姆真正的护城河，不是所谓中产超市的标签，也不是会员制，而是选品。 一如盒马前CEO侯毅所言：山姆、Costco（开市客）他们有很强的市场和商品计划能力，假如现在是3月份，我已经计划明年这个时候我在卖什么，可以规划到一年以后。过了春节以后他就生产，明年冬季上市。 这里面就要研究消费趋势，研究什么产品未来会成为主流，包装怎么设计，这都是有充分的时间来让你去研究、设计、定型。所以它有很多商品你从来没见过，一下就引爆市场。 在此基础上，山姆也会和头部供应商联合选品，联合开发。 概言之，山姆的选品有两点优势：新奇特、同价位里做品质最好的，同品质里把价格压到最低。 山姆把“同价更高质”做成了系统能力这一点，无论是零售业内，还是长期支持者，都是认可的。 如果山姆的“选品能力”没有削弱，那么以溜溜梅、卫龙为代表的国货，更多进入山姆的选品池，似乎更应被视为一场关于“国货价值”的认知纠偏。 以溜溜梅在山姆上架的智利无核西梅干 800g为例。 原料阶段，溜溜梅采用智利、法国Agen等地自然成熟、全程甄选的原果为原料，甜酸比达到28%-30%。 为了实现更高的去核率，溜溜梅在深加工环节引入了AI三维视觉动态检测与深度学习技术，对西梅干的果径、饱满度及表面瑕疵进行高速自动分选。根据官方披露，该系统可实现98%的大小分级准确率，并显著提升次品剔除效率。 不起眼的食品加工背后，是溜溜梅等中国食品企业的“中国智造”实力。 溜溜梅山姆渠道专供的产品力，也得到了广大消费者的认可，目前，溜溜梅 智利无核西梅干 800g已经跻身蜜饯果干热度榜Top4，月销超10万件。 结语 山姆的这场选品风波，已然成为零售行业内不可忽视的标志性事件。 消费者对于其选品的期待，远不止于货架上商品的简单更迭。在追求利润与扩张规模的同时，山姆更要守护好消费者最为看重的选品优势。 而对于国货品牌而言，进入山姆选品池只是一个开端，如何通过提升品质、保持创新，扭转消费者长期以来“洋货等于好货”的刻板印象，仍然任重道远。

人类对能源新渠道的探寻，一刻也没有停止过。从上周末开始，在资本市场掀起滔天巨浪的“雅下水电”，未来建成后，年发电量约3000亿度，规模约为三峡工程的3倍，将为保障全国能源需求再筑起一道钢铁长城。 不过建设水电站也非万全之策：受到地形、气候等因素影响，能够修的地方其实凤毛麟角。而其他能源渠道也有着各种各样的“天然劣势”。面对人类日益增长的能源需求，目前还剩下一块未被开垦的“处女地”——可控核聚变，也就是传说中的“人造太阳”。而上海在建设“人造太阳”方面的努力，已经开全球之先河。 “人造太阳”，落户上海？ 7月22日，中国聚变能源有限公司（以下简称聚变公司）挂牌成立大会在沪举行。目前为央企中核集团全资子公司，注册地址位于上海市闵行区望汇路260弄1号，注册资本150亿元。 本次交易将由中核集团、中国核电、昆仑资本、上海聚变、国绿基金、浙能电力及四川聚变以1.0019元/注册资本的价格共同向聚变公司投资约114.9亿元，认购后者新增注册资本114.7亿元。 本次交易前，中核集团持有聚变公司100%股权；本次交易后，中核集团将持有聚变公司50.35%股权，中国核电将持有聚变公司6.65%股权。而中国核电，为中核集团旗下唯一核电运营平台。 聚变公司此次在沪“闪亮登场”，其实并不是突发新闻，而是行情历经小半年发酵后，正式的“瓜熟蒂落”：2月28日，中国核电、浙能电力便公告了此次增资计划，此次只是最终确认而已！ 记得在笔者读小学的时候，就从课外书上读到——核聚变如同“盗火的普罗米修斯”一般，是人类能源未来的终极形态！如今小三十年过去，昔日的稚嫩孩童，早已变为油腻大叔，而这“终极形态”，也终于看到了曙光。 全球“加码”可控核聚变，曙光已现？ 众所周知，核反应大体可以分为核裂变与核聚变两类，目前的核电站走的是核裂变路线，存在着放射性废物安全处理的难题，而核聚变虽然能量巨大（用在氢弹上），但目前还宛如一头无法被驯化的巨兽，一旦发怒，必然天崩地裂！ 可控核聚变是可控的、能够持续进行的核聚变反应，目标是实现安全、持续、平稳的能量输出，被称为“人造太阳”“未来终极清洁能源”。 在各种核聚变路线中，氘-氚聚变是目前认为最可能实现，成本最低的一种。其使用的“燃料”是氘和氚，氘可以从海水直接提取，氚可以由氘和锂发生核反应制得。据估算，地球上海水中蕴含的氘，足够人类使用几百亿年。 可控核聚变的巨大能源潜力，已经引发各界的关注。根据核聚变工业协会，截至去年年底，全球已有45家商业化核聚变公司，吸引了71亿美元的投资。 而作为能源消耗大户，人工智能巨头们更是早早开始布局——谁也不想自家耗巨资购买的AI芯片，最后因为缺电，成为一堆没用的金属疙瘩！ 据外媒，微软和谷歌都已达成协议，计划在核聚变电站投运后购买其电力，其中谷歌与联邦聚变系统公司于今年6月达成了相关协议。同时，谷歌还投资了核聚变公司TAE Technologies。此外，比尔盖茨、贝佐斯等人也对核聚变公司有投资。 而OpenAI创始人山姆·阿尔特曼是核聚变技术的坚定支持者，他认为“核聚变技术突破近在眼前，并将成为解决AI能源瓶颈的关键”。其个人最大单笔投资是向美国核聚变初创公司Helion Energy注资3.75亿美元，并持续追加投资。 要想实现核聚变，必须先将这些氘-氚燃料加热到几千万乃至上亿度的高温，而在这样的高温下，没有任何实体容器能够容纳这些粒子（熔点最高的合金，其熔点也超不过5000度）！ 如何将这些粒子约束在小小的“牢笼”里，不会让它到处乱跑呢？目前的主流路线是——靠强磁场约束，也就是我们经常听到的托卡马克（Tokmak），因为其形状，有时还有一个可爱的外号“甜甜圈”！此外另一条路线是依靠惯性约束（ICF），因为目前还有很多技术问题有待解决，本文不多介绍了。 制造这样一个“甜甜圈”可不容易：要产生足够强且稳定的磁场，目前唯一有效的办法是，利用超导体！而超导又可分为低温超导和高温超导两大类。 据国金证券整理，在核聚变领域，低温超导磁体稳定运行最高磁场强度在15T左右，高温超导磁体可达到45.5T。相关物理原理告诉我们，更强的磁场可以延长约束时间，减少能量损失、提升聚变有效反应率，进而降低聚变堆的成本（聚变功率与磁场强度4次方成正比，与装置半径3次方成反比）。 随着高温超导行业技术成熟度提升以及价格的下降，高温超导磁体有望成为核聚变装置的未来发展趋势。根据全球高温超导材料龙头FFJ官网，近五年来，高温超导线材的价格已经下降了一半，未来高温超导磁体有望成为可控核聚变装置的未来发展趋势。在目前国内外新建的核聚变装置中，高温超导已经成为主流路线。 正是由于高温超导路线的可行性，目前国内外新建的（在建/规划设计阶段）可控核聚变装置中，绝大部分计划选用高温超导路线。而要想实现高温超导，选择合适的带材，是关键中的关键。 上海超导，“扼住核聚变材料的咽喉” 据相关资料，REBa2Cu3O7-x，简写为REBCO，其中RE代表稀土元素，目前应用最为广泛的是YBa2Cu3O7-x，简称YBCO（看看，连高温超导都离不开稀土），因其极高的综合性能，成为目前许多高温超导应用项目的关键材料。 我国的多家公司先后打破国际垄断，实现了千米级REBCO超导带材的生产，其中的上海超导，已经在行业中勇立潮头，甚至——主导着全球核聚变相关公司的发电！ 2011年，上海交大制备出我国首根百米级超导带材，同年成立上海超导。此后，上海超导带材产量不断进阶，2016、2017和2018年，分别达到10公里、17公里和43公里，更在2020年跃上200公里。这种百公里以上供货能力，在当时已居全球前列。 2020年夏，长期从事股权投资的马韬开始接触上海超导团队。他引入以上市公司及主流投资机构为主的投资人团体，带来逾4.3亿元净现金，并于2022年3月出任董事长。 此后至今，上海超导发展明显加速，已成为全球唯一一家在第二代高温超导领域实现快速扩产并成功的企业。 据上海科创集团发布，2022年到2024年，公司生产的高温超导带材交付产能翻了10倍，达2000公里。随着公司第二期扩产完成，预计今年底产能将达4000公里。今年起，公司计划在三年内投资共计25亿元，在浦东新区近100亩的土地上，建设年产能不低于1.5万公里的高温超导带材大型工厂。 据解放日报消息，目前世界范围内，高温超导带材产能过千公里的只有两家（另一家是日本FFJ），而这家日本竞争对手，已启动3000公里产能建设，声称下一阶段目标是扩产至2.5万公里。 而能实现带材高一致性、大批量、快速出货的，上海超导优势明显——这些优势对工业应用而言，再怎么强调都不过分！因而公司目前已经获得海内外多家企业订单，其中就包括一些著名的超导企业！ 美国CFS，全球核聚变领域迄今融资最多的创业公司，其2021年研制出的20T高温超导磁体，关键材料供应商就是上海超导。而去年，上海核聚变能源商业公司“能量奇点”成功点亮其“洪荒70”，创下全球全超导材质Tokmak研发建造最快纪录，又迅速交出全球最高21.7T的磁体佳绩，上海超导同样是核心材料供应商。 也就是说，无论这两大装置哪一个率先实现发电，最终可能都离不开上海超导在背后的工作。 市场那么大，单单一家上海超导显然不够分：例如，CFS团队表示，目前在建的装置SPARC预计使用1万公里超导带材。但是从供给端看，即便是全球超导带材龙头上海超导，其产能、产量也才在2024年刚刚实现突破1000公里（12mm宽），远远无法满足单台装置对高温超导材料的需求。因而近年来，全球头部超导材料厂商积极扩产。 尾声 这次聚变公司能够落户上海，显然不止是看中了上海的高温超导产业。实际上，在核能的开发利用方面，上海在国内一直“遥遥领先”！正如任正非所说，人工智能和能源领域的核聚变，也许是人类社会最后一次技术革命。其中必有无数艰难险阻，相信在这场技术革命的两大方面，上海一定都能“独当一面”。

时至今日，外卖大战的进展仍然是公众关注的焦点。 7月15日以来，中国连锁经营协会、陕西省饭店协会、山东省烹饪协会等先后发文，呼吁外卖平台停止“内卷式”竞争。 7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业。 7月20日，京东外卖的首家自营外卖门店开业。 身边的库迪，被外卖大战“打”没了 笔者鲜少点外卖，对外卖补贴体感不深。外卖大战令笔者最讶异的地方，是隔壁商场里的库迪咖啡被外卖大战“打”没了。 在当前的消费形势下，商铺转让、品牌闭店本是稀松平常。但这家库迪，在最近一年多都稳定经营着，每次经过，都能看到不少外卖员在等单，并没有给人生意冷清之感。 再看看其他媒体对库迪近况的描写： 得益于京东的初期补贴，单价砍至2.9元的库迪在京东外卖平台实现了订单破亿。 据报道，4-6月在京东补贴下，库迪单量迎来高峰，约达到年初时的3-4倍。 配合外卖平台的补贴与爆单，库迪于5月、6月推出新开门店“高房租、低杯量”两项新的补贴政策，助推联营门店扩张。 自4月起库迪开店明显提速，5月单月门店新增数破千家，当前门店网络已加密至1.5万店。 就在一片大好形势之中，笔者身边的库迪咖啡已经从距离所在区域不到300米，变成最近的一家都在2公里之外了。 显然，隐藏在外卖大战不断爆单背后的，是不少商家“赔本赚吆喝”。 都说平台百亿补贴，商家贴了多少？ 事实上，尽管各家平台都在说砸钱“补贴”，但“补贴”的形式其实相当复杂。 仅以美团为例，面向消费者的订单，平台并非全额补贴，而是采取了特定的成本分摊机制，而和美团分摊补贴的对象，自然就是商家。 财富不会消失，只会转移。每一张满减券、免单券背后，都是平台与商家共同让利。 据高盛的评估，2025年二季度，阿里巴巴、京东、美团三家企业在外卖领域的总投入已达250亿元，预计年内利润都会下降。 这个数字也不算夸张。简单算笔账：即时零售市场的整体订单量从年初的日均1亿单增长至最近的一天2.5亿单左右。其中美团1.5亿单，饿了么超过8000万单。京东外卖仅在6月1日宣布日单量突破2500万单。 而年初，即时零售的日均1亿单还是美团和饿了么七三开的格局。 二季度一共91天，三家平均每家每天补贴1亿，也有273亿了。 但即使如此，平台烧钱力度和消费者实际受益的情况也并不匹配。3亿补贴，每天2.5亿单，平均下来每单也不过便宜了1-2元，支撑不了那么多大额满减和免单。 仍以笔者自身经历为例。这是最近的一笔饿了么订单。因为赶上“疯狂星期四”活动，图中的大鸡架和香骨鸡，到店消费实际价格分别为19.9元和29.9元。 假设配送费和打包费为正常价格，那么这笔外卖订单的真实价值不少于19.9+29.9+3+6=58.8元，而笔者实付26.8元。所以这笔订单的优惠力度，没有78.7元那么夸张，但也不少于32元。所以，这32元谁出呢？ 大概率不会是平台全额补贴的。 根据我们团队的走访调研，很多时候，外卖消费补贴是商家出大头。平台补贴往往集中在配送费和佣金的抵扣减免上，超出的部分大多由商家掏腰包。初步估计下来，商家补贴的往往不会比平台少。 算上商家补贴的部分，平台烧钱力度和消费者实际受益的情况就差不多匹配了。 或许会有人说，如果贴不起或者不想补贴，不参与活动就是了，现实也确实如此，平台发放的很多优惠券，往往只能在指定的商家范围内使用。 不过问题是，消费者每天的“即时”消费频次是有限的，一日三餐、下午茶、夜宵，最多再加上茶饮消费，蜜雪冰城不补贴还有瑞幸咖啡，老乡鸡不补贴还有肯德基，“本地生活”业态下，大家是存量竞争，零和博弈。 在同一价格带上，各家可以拼品质、拼服务、拼创意，但当价格相差太大时，其他维度的竞争就失去了意义。 出路何在？ 正是看到了内卷式竞争的弊病，有关部门才会约谈几家外卖平台。 监管介入，能够削弱外卖平台的补贴力度，却扭转不了当前中国餐饮业面临的严峻态势。 国家统计局发布数据显示，2025年6月，全国餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%；限额以上单位餐饮收入1372亿元，同比下降0.4%。2025年1-6月，全国餐饮收入累计27480亿元，同比增长4.3%；限额以上单位餐饮收入7996亿元，同比增长3.6%。中国烹饪协会分析认为，上半年，餐饮业呈现“营收增速放缓、利润下滑、竞争加剧”的态势。 一个多月前，刘强东曾在一场沟通会上表示，外卖市场很大，再过一个月之后，京东外卖很快就会出现一个跟美团完全不同的商业模式，也期待这种商业模式能够彻底解决食品安全问题。然后就有了开头说的京东外卖首家自营外卖门店——七鲜小厨。 7月22日，京东宣布正式启动“菜品合伙人”招募计划，投入10亿元现金，面向全国餐饮品牌与个体厨师为1000道招牌菜招募合伙人。合伙人仅需提供菜品配方并参与研发，由“七鲜小厨”承担现炒制作及品控，以外卖、自提两种形式销售。竞选胜出成为每道菜品的合伙人后，可直接获得100万元。 京东表示，将在3年内，投入超百亿元资金在全国范围建设超10000个“七鲜小厨”，合伙人无需付出开店资金、人力成本等，即可实现菜品在全国范围的规模化销售。 京东的七鲜小厨会是当前中国餐饮外卖困局的解题思路吗？其他平台又将如何应对？值得拭目以待。

大企业，总有需要应对社会舆情的时候。 哪怕是穿着企业制服的人员惹了事，上了热搜，也难免会波及企业的形象，造成公众舆论压力。这就是为何很多大企业会有PR部门，要联系媒体，在舆论场上澄清事实。 2025年，很多人都在关注围绕娃哈哈的故事、琐事、杂事和大事——从法律议题到公司控制权议题，从家族财富传承到人情世故。这些还在持续发酵中的话题，可能会淹没对一家企业本身发展态势的理解。 对于消费者而言，产品是否优质，品牌是否够响亮，购买是否便利才是真切的问题。 在包装水和软饮料行业内，娃哈哈和农夫山泉总是被拿来对标的品牌。两者的核心业务多有重叠，在产品、品牌形象、渠道等的竞争非常激烈。正犹如可口可乐和百事可乐那持续数十年之久却还未打完的“可乐战争”一般。 有媒体报道，去年娃哈哈集团的销售额来到了700亿元的区间，在包装水产品中的市占率大约在15%-17%左右。 农夫山泉去年全年实现主营收入428.96亿元，同比增0.5%。其包装饮用水在2023年的市占率大约23.6%，排在第一。2024年农夫山泉的包装饮用水产品虽然收益下滑了21.3%，但仍然稳居中国包装饮用水市场占有率第一的位置。 不过，两家企业的差距应已大幅缩小。 “既生瑜何生亮”，两家企业的激烈竞争，对消费者是好事，可以有机会获得更优质的产品和体验。 经过2025年的这番“折腾”，娃哈哈的品牌品牌形象是否遭到了影响，进而影响其产品的销量呢？现在犹未可知。不过从其竞争对手农夫山泉的“往事”看，娃哈哈集团要走出当前的“舆论陷阱”，可能还得靠一个“攘外必先安内”。 虽然缘起、形式未必相同，农夫山泉在去年同样也经历了企业历史上罕见的舆情危机——翻箱倒柜式的舆论攻击。用创始人钟睒睒的原话是“2024年，公司在网络上受到了有组织、长时间的连续抹黑和攻击，在品牌形象上遭受了历史性的考验。” 然而，短短一年多以后，市场上已然不太再见到“农夫山泉危矣”的论调，反而还出现了农夫山泉版“超高价Labubu”的出圈新闻。 2024年9月，农夫山泉为庆祝尖叫品牌上市20周年，曾限时复刻“红色尖叫”——一种含有人参添加成分的功能饮料，网友评论味道“不好描述”。当时在天猫平台发售1万箱，单瓶售价为5元，上线几天即售罄。 没想到最近有网友发帖称，红色包装的尖叫在某二手平台竟然被炒至七八十元一瓶。 保质期可能都快到期的一种5块钱的饮料，如何能被有心人炒至十多倍的溢价呢？除了限量和人为炒作的因素，也恰能从侧面反映出农夫山泉的复苏。 农夫山泉做对了什么？ 对农夫山泉这样的大品牌来说，不管是线上还是线下的销售渠道，其实早已成型，并且经历了从无到有，从小到大，从简易到科学的发展过程，在面对去年这样的负面舆情时候，销售体系和渠道建设方面的动作并不是主要的。 所谓“攘外必先安内”，其实最重要的事情就是以产品品质和品牌建设作为基础，让消费者感受到产品的质量，也愿意掏钱购买可能单价相对竞品还稍稍贵了些的产品。 作为软饮企业巨头，农夫山泉是以包装饮用水业务起家的，2024年该业务占据其总营收的比重为37.2%，占比排在茶饮料产品（39%）之后居第二。很显然是受到舆情问题的影响，导致农夫山泉包装饮用水去年的收入同比下降21.3%。此前5年，该项业务的年复合增长率达11.5%。 农夫山泉包装饮用水的崛起，基本就是其整个品牌崛起的写照。主要是做到了两点： 一是布局优质水源，打造产品品质护城河。 截至2024年末公司已有12个优质水源地，在地理位置上临近珠三角、长三角、成渝、湖北、京津冀五大消费腹地，实现分布式产能就近区域供应，布局优势明显。对于包装水来说，客单价很低，如果没有办法就近布局水源地，其物流成本就不会有优势，无法做大市场。 据不完全统计，截至去年底，中国包装饮用水市场上的主要品牌中，能拥有12个优质水源地的，可能只有农夫山泉一家。其优质水源地数量很可能大大领先其他企业。 这无疑是公司战略上的“高瞻远瞩”——自1996年成立起公司就前瞻性地在中国布局稀缺的优质天然水源，包括深层湖水、山泉水和矿泉水。 二是注重品牌建设，用“天然、健康”标签占据消费者心智。 比如在主力销售的550毫升红色包装饮用水上印制千岛湖的风景照，并附上包含各类天然矿物元素的水品质介绍文字。主打天然水源地生产和灌装，以及存在人体所需天然矿物元素的“适合长期饮用”，让消费者心理产生以天然、健康为导向的品牌认知感。 这也是农夫山泉历史上能够从一众纯净水品牌中脱颖而出的利器。 同时在品牌传播方面，农夫山泉的“有点甜”“大自然的搬运工”等广告语也打中了消费者追求品质和健康的“痛点”，结合优秀的广告视觉和强力的媒体传播平台，在百姓中获得了极大的知名度和品牌认知度。这让农夫山泉可以将饮用天然水的单价定的更高，已获得更高的毛利率。 农夫山泉2022~2024年毛利率均值约为58%，在主要竞争对手中保持领先，就是这种品牌认知度的成功。 在有了以上两点优势的基础上，农夫山泉在包装饮用水领域的上下两端进行“极致探索”。 在上端，公司将天然、健康的品牌形象，和更加精细化的使用场景（如低钠婴儿水、电导率更适合的泡茶水、含锂型矿泉水）更紧密地结合起来，收获更高端市场的份额。 在下端，面对2024年负面舆情的压力，农夫山泉出人意料地推出了550毫升装的绿色包装“饮用纯净水”，结合大环境的因素，以更便宜的价格探索更下沉市场的份额。同时，绿瓶在远期也可以为公司拓展饮用纯净水市场的份额，该细分市场是包括天然水、矿泉水在内整个包装饮用水中最大的细分，以往农夫山泉并没有太多存在感。 以上便是农夫山泉在包装饮用水赛道保持行业领先的方法论。值得注意的是，最近几年，公司在茶饮、果汁和功能饮料领域也有很大斩获。去年茶饮收入占总营收的比重排到了第一的位置，毛利率更是超60%，高于包装饮用水业务，为公司带来了非常可观的收入第二曲线。 直面危机 即便是上市企业，也可能会存在股权纷争、实控人家族利益分配，或者实控人家族传承等问题。 不过农夫山泉作为一家在香港上市的企业，已经在上市前完善了符合上市要求的内控和制度，股权比较清晰，不太会存在体外体系。 这既是其在去年危机情况下的一种“制度保证”，也是内在的根基。 此外，作为去年舆情焦点人物的钟睒睒，敢于在关键时刻“站出来”，连续接受媒体采访，直面争议话题向公众解释，并勇于抨击网络乱象。是用真诚和直言直语的性格，赢得了部分公众的好感，也是品牌能够快速走出负面舆情的关键。 品牌形象是企业获得人心的结果，也是包装水企业赢得市场竞争的关键。这从去年农夫山泉包装水营收暴跌便可知。 根据欧睿，2024年美国人均包装水饮用量达144.1升，而我国当年的人均饮用量约41.7升，还有一定的上升空间。伴随人们对自来水水质和健康问题关注度的提升，在做饭等使用场景的包装水使用率提升以及物流提升下对大瓶装水消费的拉动，我国包装水销量仍有提升空间。 根据东吴证券的研报，2023年到2028年，我国茶饮料及功能饮料的市场规模将分别从1400多亿元和1200多亿元保持7%以上的年复合增长率。 不管如何，喝水/饮料都是人的最低层次刚性消费需求，消费者理应从品质、安全、性价比、获得感等维度，享受到更优的产品。无论农夫山泉也好，娃哈哈也罢，要从负面舆情泥潭走出的诀窍，也就在这里。

7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。该工程又称雅下工程，位于西藏自治区林芝市，将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。该工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。 该项目总投资1.2万亿元，装机容量6000万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，相当于三峡水电站的三倍。这意味着墨脱将超越三峡，成为人类史上最大的基建工程。 一石激起千层浪，雅下水电概念股应声出炉。截至目前，雅下水电概念股有近30只，覆盖工程建设、民爆、机械设备等多个领域，合计市值规模达1.15万亿元，包含国电南瑞、宝钢股份、中国交建、海螺水泥4只千亿市值巨头。 有分析人士指出，修电站用的最多的是水泥、钢铁、管桩（因为涉及到地下工程）、支护这些，机械设备之类的用量反而不是很大。初步匡算，雅下水电项目涉及到的管桩需求或超千亿。 一时间，原本颇为冷门的地下管网概念股受到追捧，多支个股涨停。 深水规院打头 涨势最迅猛的当数深水规院，全称深圳市水务规划设计院股份有限公司。在市政上市设计企业中，深水规院是少有的在2024年实现增长的企业。 2024年公司营业收入为8.54亿元，较2023年的7.69亿元增长11.14%。2024年扣非净利润为4800万元，2023年为-4500万元。期末现金及现金等价物余额从2023年的4.62亿增长至2024年的5.6亿。 本来，深水规院在深圳，雅下水电在西藏，看似风马牛不相及，但其实深水规院和西藏水利事业确实有不少的渊源。 坐落于西藏自治区昌都市丁青县的当堆水电站是西藏自治区第一个水利代建制项目，也是《西藏自治区无电地区电力建设规划》（下称《规划》）的重点水利项目之一。 该项目即是由深水规院代建管理。从2018年完成导截流到2020年7月正式启动运行。 同时，据相关报道，“由于其他项目因不同原因均未投产发电，作为《规划》中最后一个建成的无电地区电建项目，当堆水电站“阴差阳错”地率先实现机组启动运行。深水规院为脱贫攻坚收官之年、西藏昌都解放70周年献上了一份别样的礼物。” 或许，这样的渊源能让深水规院在雅下水电项目中分得一杯羹亦犹未可知。 PHC管桩龙头三和管桩 三和管桩位于广东，在广东、江苏、浙江、福建、湖南、湖北、辽宁、山东、山西、安徽等省份共有14个生产基地，是国内领先的混凝土管桩生产企业之一。 2024年，三和管桩实现营业收入61.96亿元，归属于上市公司股东的净利润2525.36万元。2025年一季度，三和管桩实现营业收入13.92亿元，同比增长10.07%；归母净利润3460.13万元，同比增长418.95%，迎来开门红。 业内普遍认为，海工桩施工难度更大，产品要求更高。2024年三和管桩在海洋工程领域取得重大突破。公司首例超长海工桩项目顺利试桩，且单根预制海工桩长达56米，刷新华南地区管桩制造长度纪录。目前产品已应用于宝钢湛江钢铁零碳高等级薄钢板工厂项目码头建设。 至于三和管桩和雅下水电项目的关系，市场主要以此推断：三和管桩作为预应力混凝土管桩龙头企业，是中国电建、中国能建等多家央企的供货方，后者作为墨脱水电站工程的大型承建方，三和有望长期从中受益。 至于这样的分析逻辑能否成立，还得看后续招标的情况。 PCCP管桩龙头韩建河山 今天韩建河山的市场表现同样不俗。 韩建河山位于北京，主营业务为生产制造预应力钢筒混凝土管(PCCP)、压力钢管及压力钢岔管、排水管、商品混凝土、混凝土箱涵。 2024年，韩建河山实现营业收入7.87亿元，较上年同期增长47.66%；归属于上市公司股东的净利润-2.31亿元，虽然仍处于亏损状态，但与上一年度的-3.08亿元相比，亏损幅度大幅收窄。2025年第一季度，公司实现营业收入1.17亿元，同比增长191.96%；净利润385.56万元，扣非后净利润400.58万元，均实现扭亏。 从业务板块来看，公司的主营业务PCCP(预应力钢筒混凝土管)业务表现亮眼。PCCP主要用于跨流域引水、输配水等重点工程，2024年收入5.11亿元，较上年同期增长71.83%。公司积极推进PCCP业务在手订单的实施，参与中国南水北调集团水务投资有限公司管材采购项目、引绰济辽二期工程等多个重大项目建设，实现了销售收入的增长。2024年，PCCP业务新签订合同金额约12亿元，截至今年一季度，在手订单尚未履行合同金额约15.57亿元。 说实话，从业务来看，韩建河山能和雅下水电发生直接关联的可能性不大。如前所述，其主营产品PCCP管桩主要用于跨流域引水、输配水等重点工程，和PHC管桩应用场景不同。 不过，如此规模的工程项目，也不可能只用一种、一家的产品，雨露均沾，吃不到肉也可能有汤喝。 总之，市场情绪高涨之际，企业似乎只要业务和管材沾边都能激发想象力。 混入管网概念股的"感冒药龙头" ——金石亚药 在地下管网概念股中，金石亚药是一家颇为特殊的存在。从名称来看，其他同类企业要么直接带有 “管桩” 等相关字样，要么与工程建设领域紧密关联，而金石亚药的名称显然与之相去甚远。 金石亚药的前身是金石东方（四川金石东方新材料设备股份有限公司），早年间主营业务为专用设备技术研发及制造等，在收购了亚洲制药之后，更名金石亚药。 直到今天，新材料与机械仍是金石亚药的两大主营业务之一。不过与其他管网企业不同，金石亚药的业务更上游一些，主要产品是钢增强塑料复合管生产线。 相比地下管网业务，金石亚药的医药业务更为人知，家喻户晓的快客即是金石亚药旗下品牌。2024年，以快客为代表的医药板块为金石亚药贡献了9.15亿的营收，而新材料与机械业务实现营收1.55亿。 所以，尽管新材料与机械业务一直在金石亚药的营收中有不小的占比，但市场仍愿以“感冒药龙头”来称呼金石亚药。 除了感冒药，近年来，金石亚药也在保健食品、中药饮片、皮肤药等多个领域有所布局，力图构建“OTC+处方药+中药+大健康四轮驱动增长模式。保健食品方面，旗下品牌今幸推出的今幸胶囊是 CFDA 审批的第一个人参皂苷Rh2单方产品。前不久，金石亚药旗下儿童药品牌“小快克”联合创新皮肤药品牌“舒时宁”，正式推动国内首个地奈德软膏剂商业化上市，引发市场关注。 结语 雅下水电工程的开工，如同一颗投入资本市场的巨石，激起了地下管网概念股的层层涟漪。一众企业因与 “管材”“工程” 等或近或远的关联，被卷入这场由超级工程催生的市场热潮中。 然而，无论是已有合作渊源的潜在机会，还是依托下游承建商的间接关联，亦或是业务沾边的想象空间，最终都需要实实在在的订单与业绩来印证。 谁会真正吃到雅下水电的红利呢？让我们拭目以待~