【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

东鹏饮料的AB面 近日，东鹏饮料在A股几千家上市公司中，率先公布了财报。也是企业上市以来交出的最靓丽的一份财报！ 据中报，上半年公司实现营业收入107.37亿元，同比增长36.37%；归属于上市公司股东的净利润23.75亿元，同比增长37.22%。双双创下历史新高。 回首东鹏饮料上市四年，业绩连续高速增长，2023年公司营收突破百亿大关，2025年仅半年时间便达到了这个目标，且归母净利润还比2023年全年多了3亿元。可见增长的一路高歌！ 拉长周期来看，这已经是东鹏饮料连续5年半年度净利润保持双位数增长了，在2021年到2024年期间，其半年度净利润增速分别为53.14%、11.66%、46.84%和56.14%。在2024年上半年净利润增速高达56.14%的背景下，今年上半年东鹏饮料的净利润增速仍有37.22%，含金量十足。 在业绩带动下，东鹏饮料继续“戴维斯双击”之路。今年以来，公司的股价涨幅累计超过20%，市值也已突破1400亿元。 但是A股市场炒的从来都是预期而非现实：东鹏饮料的增长，好像遇到了阻力！ 就在本周一，随着半年报行情的落地，公司股价下跌超3%，本周四个交易日，东鹏饮料累计下跌约6%，在A股“风风火火”的大背景下确实显得不太协调。也激起了股吧的强烈情绪。今天我们就来分析一下，“业绩新高”和“股价调整”，何以成为东鹏饮料的一体两面。 A面：业绩新高，东鹏一路凯歌 首先，东鹏饮料销售毛利率创上市以来新高。上半年，公司毛利率由去年同期的44.60%增加至本期的45.15%，也是公司上市后毛利率首次站上45%。而其中能量饮料和电解质饮料的毛利率较去年同期分别增加3.21个百分点和2.51个百分点，至于毛利率上升的原因，公告说得很清楚——主要由于原材料价格下降。 对于功能型饮料而言，水虽然占据成分的绝大部分，但在原料成本中比例低到几乎可以忽略不计，能够对成本产生真正影响力的原料，通常是白糖，以及瓶子的材料——聚酯瓶片（PET）。 根据半年报，2025年上半年，饮料行业上游核心原材料PET与白砂糖的成本波动呈现阶段性特征，为行业带来短期成本改善的积极影响；其中PET成本有所下降，短期压力得到缓解；白砂糖价格则短期企稳，叠加需求旺季的支撑，为饮料企业营造了更为稳定的成本环境。 但是这种趋势能持续下去么？以白砂糖为例，据卓创资讯研究，下半年迎来进口高峰期，加之9月在新旧榨季交接后，市场供应量或由紧转松，国内白糖价格或涨后回落。如果这些预言成真，有利于东鹏饮料进一步控制成本。而PET的价格趋势，则与国际局势相关，目前充满了不确定！ 报告期内，占公司营业收入重要比例的大单品“东鹏特饮”系列属于能量饮料类别、东鹏“补水啦”系列，则属于电解质饮料类别。 从业务构成来看，公司主营业务收入主要来自能量饮料，其收入占比为77.91%；虽比起2024年的87.23%有所下降，但这是在公司营收上升的情况下完成的，表明公司业务进一步多元化。与此同时，电解质饮料收入占比由上年6.05%提升至本年13.91%，其他饮料合计收入占比为8.18%。 在行业竞争格局中，东鹏特饮已连续三年稳坐中国能量饮料市场冠军宝座。尼尔森IQ数据显示，2024年在我国能量饮料市场的销售量占比从2023年的43%攀升至47.9%。 和传统的能量饮料比起来，东鹏的电解质饮料主要以“东鹏补水啦”产品为主，定位“汗点”场景，可迅速补充因流汗而流失的水分和电解质，包括西柚、柠檬、白桃和无糖荔枝、无糖柠檬等多种口味。按照东鹏自己的说法，已经和能量饮料作为双引擎，持续引领增长！ 增长的成就如何呢？电解质饮料上半年的收入为14.93亿元，同比增幅213.71%，收入占比为13.91%，同比增长7.86个百分点。按照这个发展趋势下去，电解质饮料有望成为东鹏饮料的新增长极，改变公司此前的“大单品依赖症”。 据公开新闻报道，公司2023年推出“补水啦”，第一年销售约5亿，第二年约15亿，今年上半年就实现了约15亿元，均可以保持200%以上的增长。 按照东鹏的设想，功能饮料是作为“水替”而存在的：报告期内，公司推出的“小补水”系列380ml 新品，凭借便携特性精准覆盖学校、家庭、会议及聚餐等多类场景，有效拓宽了使用场景，助力拓展全新销售渠道；针对零食量贩等特定渠道开发900ml补水啦，都是“水替”思路的实践。 2025二季度单拎出来看，也能看出电解质饮料占比的突飞猛进：据招商证券整理，东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料收入分别为44.6/9.2/5.0亿元，分别同比上升18.8%、190%、61.8%，补水啦持续推进渠道覆盖，二季度高增趋势延续，占比由一季度的11.7%继续提升至15.6%。 此外，公司在茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、植物蛋白饮料以及果蔬汁类饮料也有所布局，虽然和上面两大类相比，目前还处于探索阶段，但其“后劲”或许不可小视——上半年营收为8.77亿元，增速为66.24%，也构成“多元化的产品矩阵”中重要组成部分。 此外今年上半年，公司在销售渠道上也取得了突破：全国区域市场保持较高增速同时，在华北地区取得了突破。 具体而言，全国区域市场仍保持高速增长的趋势，其中：大本营广东地区的营收占比由去年同期的26.85%降至23.72%。其他地区包括线上销售，增幅均高于广东区域。 其中，华北区域实现销售收入17.08亿元，同比增长73.03%，增速远高于全国区域平均增长速度，营收占比上升至15.91%，成为仅次于大本营广东的第二大销售区域。 众所周知，快消品的销售半径非常重要——如果距离过远，单是运费成本就可以让价格毫无优势。目前，公司规划13大生产基地，9大已投产，建成之后，有望显著缩短产品运输半径，降低物流成本，提升供应链效率。 B面：东鹏饮料的“高速”，遇到了阻力 在继续保持高速增长的同时，一些投资者也看到，东鹏这艘巨轮，已经开始有了“失速”的迹象，进而发出疑问——东鹏的增长，还能持续多久？ 首先是利润增长的放缓：今年第二季度东鹏饮料归母净利润为13.95亿元，同比增长30.75%。虽然这个增速在A股上市公司里绝对不能算差，但对东鹏饮料来说，却是公司近11个季度的最低增速！ 这就好比，本来考100分的学生，突然考了95分，背后原因可能需要分析。但这对企业而言，利润增长放缓并不一定是坏事，也可能说明，公司的发展告别了疯狂增长时代，转而进入了“细水长流”的稳健时代——如果真是这样，反而是公司的好事！ 净利润在增长的同时，东鹏饮料经营活动现金流量净额在下降。2025上半年，公司经营活动现金流量净额为17.40亿元，同比下滑23.24%。 为什么会下滑？或许可以从销售费用中找寻一些蛛丝马迹： 半年报销售费用中渠道推广费6.76亿元，比去年同期4.20亿元增长60.95%；广告宣传费2.06亿元，比去年同期1.53亿元增长34.64%，说明今年上半年，公司在产品推广方面增强了“火力”，由此对现金流带来一定压力也属正常。 另一个值得注意的指标是合同负债：报告期末，东鹏饮料的合同负债36.67亿元，较上年期末的47.61亿元下滑了22.97%。其中第二季度期间合同负债减少了约2亿元。 三季度是饮料的传统销售旺季，但二季度合同负债却出现减少，市场也对此有所疑虑。按照半年报的解释，主要是因为上年末因春节备货而产生的预收货款在本期转化为收入所致。 一个细节值得注意：公司将在向客户转让商品前已收到的预收款，以及以本集团销售商品结算的应付销售返利与折扣款计入合同负债，将以现金结算的应付销售折扣款计入其他应付款。 半年报合同负债中，应付销售返利与折扣26.43亿元，比年初的18.64亿元增长41.79%。其他应付款中应付销售返利与折扣款3.69亿元，比年初的2.76亿元增长33.70%。这么高的增长，可见公司给下游经销商的返利幅度之大！ 尾声 一面是双引擎驱动的业绩新高，另一面是全国化扩张中的费用激增与增速换挡，东鹏的AB面，本质上是一种“成长的烦恼”，说明一家优质企业在高速增长的同时，多多少少会有一些问题需要解决。那么东鹏饮料未来将如何解决这些问题呢？让我们拭目以待～

关税、关税、关税 综合媒体报道，中美经贸会谈日前在瑞典斯德哥尔摩举行。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。 根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 市场正在密切观望中美之间最新关税的进展。 接下来，还有两个关注点。 首先，会谈双方并未立即宣布是否继续暂缓美方对等关税24%部分和中方反制措施。美方贸易代表在会谈后的采访中表示：“我们将返回华盛顿特区，与特朗普总统讨论他是否愿意这样做。特朗普总统将做出（美方）最终的决定。” 特朗普在会谈结束后晚些时候接受采访时告诉记者，他刚刚与美国财长贝森特进行了交谈，将在简报会后做出决定，但贝森特对周二的会谈感觉非常好。 截至本文完稿时（7月30日下午），依然没有双方同意下月12日到期的关税暂缓期展期的消息。但可能快了。 目前市场还是存在担忧，如果双方的关税会回到今年早些时候的“高水平”，将对两国股市、债市等产生“不安”的影响。反之，则会安抚市场的情绪。 其次，就在中美双方代表进行斯德哥尔摩会谈之前，美国已经与日本和欧盟分别达成了新贸易协议。但按照一些外媒的理解，这些所谓的新协议还处于“口头协议”的范畴，抑或是近乎“框架性”的协议。 美国和日本、欧盟之间仍然在谈判，尚未签署具有法律效力的书面协议，也未有关于协议的正式联合声明。换句话说，一些关键贸易问题仍悬而未决。 日本和欧盟都是中美双方的重要贸易伙伴，当前美国分别和中、日、欧三方的贸易会谈结果很可能会产生联动效应。比如据接近特朗普的相关人士透露，特朗普此前急于和日本达成协议，是需要在这个时机取得一个“案例成果”，以推动和其他地区和国家的谈判。 据悉，欧盟方面还真就在关税谈判中要求和日本相同的15%关税税率，并比照日本汽车关税的方案。 在关切中美之间关税问题的最新进展时，也需要观察美欧和美日的关税进展。 目前为止，特朗普政府赢麻了吗？ 鉴于美方单方面所设定的8月1日谈判“大限”在即，日本和欧盟与美国的会谈成果看上去明显比较“仓促”，美日、美欧双方似乎都未能在部分关键领域达成共识。 从特朗普和白宫公布的信息来看，美国将对日本的“对等关税”和汽车关税降至15%。作为交换，日本承诺向美国重要产业领域提供总额达5500亿美元的投资，并购买100架波音飞机、对美国大米的采购量增加75%等。 根据新协议，美国将对欧盟输美产品征收15%的关税，欧盟将对美增加6000亿美元投资及购买价值7500亿美元的美国能源等。 看上去，这些新关税相比之前欧盟商品输入美国所需承担的大约2%左右关税，以及日本输美商品所需承担的大约2.5%的普通关税税率来说，明显增加。且5500亿美元、6000亿美元的新增投资额也是史无前例的。 看上去特朗普政府在这两个传统盟友身上，是狠狠赚了一笔。 然而事实真的如此吗？ 除了上文提及的“尚未签署具有法律效力的书面协议”以外，已有迹象表明，欧盟、日本政府很可能无法兑现所有承诺，对美国的投资细节也存在争议，而且双方对协议的主要条款也存在相互矛盾的解读。 此外，就连“口头协议”的文本细节和加密附件，也还并未公开。 例如，特朗普周日在苏格兰的一个高尔夫球场宣布与欧盟达成贸易协议时，表示欧洲将把对美国商品的关税降至零。但欧盟后来表示，这仅适用于部分产品，例如商用飞机及其零部件，而对工业品和农产品的关税则仍在两国协商中。 美国科技行业也对该框架协议未涉及欧盟的数字监管和税收问题表示失望。美国头部科技企业如微软、亚马逊、谷歌和Meta等都在强烈敦促白宫加倍努力，解决欧盟对美国数字和服务贸易设置的政策和监管壁垒，尤其是那些针对美国公司的壁垒。 特朗普此前还表示，欧盟还将购买“巨额”的美国武器，价值“数千亿美元”，但欧洲官员一天后“低调”澄清，称双方尚未就任何具体的武器问题达成一致。欧盟的理由也比较中肯：“武器采购不属于欧盟委员会的事务”，设定自身职责范围以规避讨论对自身不利议题，也是一种谈判技巧。 此外，一位欧盟委员会高级官员对外表示，欧盟承诺到2028年在美国新增6000亿美元的投资“是基于欧盟私营企业的意愿”，而欧盟对此无权干涉。也有能源专家表示，欧盟成员国几乎不可能购买价值7500亿美元的美国能源，因为欧洲根本用不了这么多能源，而且美国当前的能源产量也不允许这么多。难不成美国生产的所有能源都要卖给欧盟不成？ 上述这些争议和不同解读，其根源还在于双方协议的内容太过于笼统，没有设定详细的执行细节和详细的日程表。 和日本的协议也差不多，存在大量的模糊地带。 比如特朗普在社交媒体上公布：“日本将在我的指示下向美国投资5500亿美元。”美方还表示，其中90%的投资收益将归美国所有。5500亿美元比日本政府一年的总税收还高，如果真是这样，实在是美国的“大金库”。 此外，在日本政府来说非常敏感的”大米进口“议题上，美国文本中写的是“日本将立即增加75%（大米进口）”。 然而，日本方面给出的解释是，这5500亿美元是指政府旗下金融机构的出资、贷款和贷款担保的额度。并非真金白银的财政支出，如果企业不积极推进对美投资，也有可能不会得到使用。 更有意思的是，针对“90%的投资收益将归美国所有”，日本的解释是“如果日美投资的比例是1比9，那么投资收益也就是1比9”。这一下子将双方拉到了“对等”的地位。 日方对增加美国进口大米的表述则是“（扩大大米进口）可以由日本判断”。 整体上看，不管是欧盟也好，还是日本也罢，都从和美国的新关税“口头协议”中获得了相对确定性的利好（如15%新关税），而它们所承诺提供的投资、采购等部分则保持了一定的模糊性。 由此来看，说“目前为止，特朗普政府在关税上是赢麻了”还不一定准确。 羊毛出在羊身上？ 即便这些相对比较确定的新增关税，也是一把双刃剑。 表面上看，美国对日本和欧盟从8月1日起生效的15%关税，比以往2%~2.5%左右的关税增长很多，美国财政收入可以增加，本国商品也能获得一定的“价格优势”。 据天风证券的粗略估算，美国的有效关税税率每上升1个百分点，关税收入增加23.8亿美元/月。如果税率达到10%，则每年带来约2200亿美元的关税收入增量。确实也是一笔不小的钱，能够在一定程度上弥补美国当前不断攀升的财政赤字。 然而，日本和欧盟的出口商、美国进口商、美国居民，三方到底谁承担了新关税的成本还有待分析。 美国6月CPI数据中，家电、家装、服装、视频和音频产品体育用品、娱乐用品的通胀明显上行，这些商品明显的特征是“美国进口商企业囤货少，但美国居民囤货现象明显”。 而在美国企业端大量囤货的品类上（如药品、五金工具、信息技术商品），6月份CPI分项的环比增速相对较低。 另一方面，6月份美国新车和二手车的CPI分项环比增速仍较低，其中主要的原因是日本汽车出口商“扛下了所有”——日本6月出口到北美的汽车价格指数同比下降19.4%，创下2016年以来最大降幅。 这么看来，在生活必需品、快消品类上，美国居民可能会承担更多的“关税成本”；在药品、五金工具、信息技术商品这些方面，是美国进口商在承担压力；最后在汽车这个重要分项上，是日本车企在承担。 总之，特朗普政府理应计算得更细一些，看看这些新关税到底会如何加重美国家庭的负担，是否“羊毛出在羊身上”，导致美国贫富差距加大，中小企业受损，最后还是得不偿失。

为什么包钢中标雅下水电项目要藏着掖着？ 最近，在A股，围绕雅下水电出现了“兄弟相戏”的戏剧性一幕。 事情的起因是7月26日，包钢集团官微发文称，包钢股份6.2万吨钢材产品中标雅鲁藏布江“超级水电工程”。 这本来是重磅利好，受到不少媒体关注。 不知是记者嗅觉灵敏，还是包钢自己有意愿宣传。第二天，内蒙古日报的记者来了。 “7月27日从包钢集团获悉，包钢股份凭借其高性能钢材品质与技术实力，成功中标国家重大工程——雅鲁藏布江下游水电工程，将为该项目提供6.2万吨关键用材。这标志着包钢股份优质钢材产品再次应用于‘超级工程’。“ 某种意义上，这件事理应被“坐实了”，企业自己官宣，又有官媒采访报道，下一步不就应该是扩大传播，引发关注，撬动资本市场吗？ 结果包钢还偏不。不仅删掉了官微的“喜报”，面对投资者的询问，也默不作声。 也不知在憋什么大招。 如果事情到这，那也没多少戏剧性，或许包钢就是想“闷声发大财”，到业绩兑现期直接端出一份亮眼的财报来惊艳市场。亦或者项目合作存在某些保密事项，让包钢不能向市场敞开心扉，这都能理解。 然而谁都没想到，兄弟公司能来一场神助攻。有投资者问北方稀土，据说公司母公司包钢股份中标了国家历史第一大工程：雅鲁藏布江的6.2万多吨的稀土合金钢材的项目，这个项目会给贵司带来巨大的利润。这个项目是否属实？北方稀土在互动平台表示，北方稀土与包钢股份同为由包钢（集团）公司控股的两家上市公司。该项目属实。 这段对话一时间受到了大量财经媒体的关注和报道，还登上了咱们7月30日的简讯。 包钢股份自家的利好，自己憋着不对外澄清发布，却被兄弟公司揭了底，想想也多少有点尴尬。 然而事情到这里还不算结束。按理说，中标这事，实锤就实锤了，从董秘回复、官方报道等多个可靠渠道都已证实了，就算尘埃落定了，结果北方稀土又改口了。 将“项目属实”改为了“具体情况请您咨询包钢股份”。 虽然也不知道这个改动还有什么意义。 包钢中标雅下水电项目到底多赚钱？ 且不说到现在，包钢对中标“藏着掖着”还有什么意义，现在大家更关注的，或许还是包钢如果如期完成中标项目，能对业绩带来多大的提振。 可以看到，无论是官微还是内蒙古日报，在报道时都使用了“关键用材”的说法，但在后续，或许是其他消息渠道证实，或许是市场的推测，将“关键用材”明确为了稀土合金钢。 也正是这一点，极大的激发了投资者的想象空间，毕竟普钢一吨不过几千元，且利润微博。在产能过剩的背景下，很多时候都是亏本销售。 那么作为“关键用材 ”的稀土合金钢，一吨多少钱呢？ 说实话，市面上目前没有可靠的消息，最少的有说2万-3万一吨的，最夸张的有说60万-80万一吨的，也有人把“所谓”的中标价发出来，匡算下来一吨在10万元左右。有趣的是，许多网友发出来的价格，信息来源不是deepseek，就是豆包，可见AI炒股已是蔚然成风。 到底哪种说法对呢？目前没看到有权威的说法，大家可以从下面这组侧面数据推敲下稀土合金钢有多值钱。 7月10日晚间，北方稀土、包钢股份双双公告，拟将2025年第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨（干量，REO=50%，下同），REO每增减1%、不含税价格增减382.18元/吨。 唯一可以确定的是，稀土合金钢的价格因具体类型、稀土含量和用途不同而存在较大差异。包钢供应的稀土合金钢到底一吨多少钱，有待更权威的消息证实。 话说回来，从雅下水电站项目官宣以来，包钢股份的股价就进入了上涨通道，受中标消息刺激，7月30日更是直接涨停。 勾起投资者热烈预期，无外乎两个方面，一是悬而未决的稀土合金钢价格。按前述3万元一吨的相对保守价格计算，中标价格也在20亿上下。 另一方面，雅下水电站用钢量巨大，并且相当比例是价值更高的特钢。 根据特钢协会估计，项目特钢需求量约400-600万吨，远超同类水电工程，其中中厚板、高牌号硅钢、不锈钢及耐蚀、高强结构钢为核心品类。 从包钢股份2024年年报来看，2024年包钢股份的稀土钢产量突破150万吨。既然有了第一笔订单，那后续再有第二笔、第三笔也很正常，若照此推演，雅下水电项目或将长期利好包钢股份业绩。 结语 本来包钢自己官宣中了个大项目，结果转头就删了，一问一个不吱声。大家还一头雾水呢，北方稀土突然冒出来说 “项目属实”，没过多久又改口让问包钢去。 且不管这两家兄弟公司之间有什么默契。现在最让人琢磨的，还是稀土合金钢到底值多少钱。有人说几万，有人说几十万，没个准数。但不管怎么说，这事儿已经让包钢的股价先涨了一波，7月30日直接涨停了。 说到底，等后续项目推进，该公布的总会公布。到时候钢材多少钱一吨，能赚多少，是不是还有更多订单，都会慢慢清楚。现在这股热乎劲儿，到底是真利好还是虚火旺，还得看后面实打实的业绩。

创新药风口呼啸，还有一个秘密武器 创新药正迎来商业化的大风口，这是今年资本市场告诉我们的事。 据医药魔方数据，2019年以来，中国的创新药研发的年新增数量已经超越美国。按首次进入临床的创新药进行统计，截至2024年底，中国企业研发的原创新药数量累计达到3575个，超越美国位居世界第一。从试验阶段看，I期、I/II期阶段药物约分别占58%、16%，仍以早期为主。 以10年为一个周期看，从2015年开始，国内制药工业从研发生产到终端销售和医患使用，先后经历了供给侧、产品定价体系、诊疗行为规范等系统性改革和治理。 有了上述打下的基础，到了这两年，国内创新药企业纷纷开始在海外市场“打开了局面”，以BD（对外授权交易）作为有力的商业变现方法，使用License-out等出海模式，帮助企业较快速克服海外市场准入、现金回流、临床阶段的风险负担等问题，形成研发、准入/临床、变现、再研发的高效闭环，产生新质生产力。 所谓的License-out，本质上讲，就是我国创新药企业利用本土研发的高效率、低成本优势，在早期研发取得一定进展的时候，就将项目授权给其他海外药企来做后期临床研发和上市销售，并按照里程碑模式获得各阶段临床成果，以及商业化后的一定比例销售分成。 比如，据恒瑞医药最近公告显示，公司将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给葛兰素史克。（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及中国台湾地区） 上述这些项目目前均处于非临床阶段，由恒瑞医药主导至完成包括海外数据的I期临床前后，葛兰素史克拥有在节点前行使全球权益的权利，并可替换部分项目。该笔交易结构包括5亿美元首付款，以及在后续选择权行使和开发、注册、商业化等阶段的分阶段里程碑付款，最高总金额为125亿美元。 当然对葛兰素史克这样海外巨头来说也有益处，通常来说，其能够充分享受这些新药商业化后的绝大部分利益，并且一般掌握主动权，可以选择退出，从而以风险交换的方式，类似是做了一次VC投资。 当前上述自研+出海的商业模式已然成型，而中国创新药企业除了研发实力经过多年锻炼显著加强，以及国内的成本优势以外，还有另一个“秘密武器”正发挥作用。 “AI+”成秘密武器 麦肯锡的一份报告显示，生成式人工智能正在改变制药行业的几乎所有方面，重塑创新药企业的运营方式，并可能释放数十亿美元的价值。生成式人工智能技术（AIGC）每年可为制药和医疗用品行业创造600亿至1100亿美元的经济价值。这主要是因为它可以通过加速潜在新药化合物的识别过程、加快药物开发和审批速度以及改进营销方式来提高生产力。 传统药物研发是一个缓慢且昂贵的过程。通常情况下，一个新药或新疗法的上市需要耗时十余年，耗资数十亿美元。然而在人工智能+创新药的帮助下，制药公司正在大幅缩短这一时间，并正显著降低成本。通常来说，AI工具能够快速分析包含化合物、生物相互作用和疾病机制的海量数据集。 比如，大模型可以预测不同化合物如何与特定生物靶点相互作用，从而简化筛选流程，并减少许多昂贵且耗时的实验室实验。由于这些大模型擅长快速分析海量数据并识别其中的模式，它还可以揭示基因组数据中隐藏的模式。这些发现使研究人员能够设计出在分子水平上精准靶向疾病的药物。 此外，人工智能工具可以帮助发现更有针对性的新药物、新疗效，能够分析现有药物，并确定它们是否可以用于新的治疗。通过分析生物途径和疾病进展，人工智能技术可以将已获批的药物与新出现的健康威胁进行匹配。这种方法有助于降低开发成本和风险，并更快速地造福患者。 这里引用麦肯锡报告中描述的AIGC在药物早期研发时期的重要应用。 案例一：为了更好地理解疾病和药物靶点，科学家原本需要花费大量时间从专利、科学出版物和试验数据等文献中提取和汇总信息。由于需要处理的数据量巨大，这项工作不仅艰巨，而且往往提供不完整或不准确的信息。生成式AI驱动的知识提取就是使用AI算法分析上述这些海量的文献和数据，帮助研究者大大减轻负担。与早期基于自然语言处理 (NLP) 的解决方案不同，新一代AI工具能够更深入、更广泛地理解医学背景和意图。 据麦肯锡的估计，在充分利用AIGC工具的作用下，药物靶点的初始人工审阅、评估等完成量将有望增加30%以上，效率大大提高了。 案例二：药物研发过程中，可能因难以识别和优先排序最有可能成功治疗特定疾病的化合物，因此大大降低实验室测试化合物的效率。生成式AI 可利用先进的基础化学模型加速上述筛选过程。专用AI模型可以根据数百万种已知化合物的结构和功能对其进行映射，并将这些信息与已测试分子的已知结果叠加。这些模型可以学习大分子和小分子化学的基本原理，并预测小分子或大分子结构中的未知部分，以及在很大程度上预测尚未探索的化学领域，为后续潜在研发方向打下基础。 据麦肯锡的估计，在充分利用AIGC工具的辅助下，化合物活性模型的性能将可能提高2.5倍，识别新线索所需的时间提高四倍以上。 需要注意，AI技术对创新药研发的助力还有很多，以上仅仅是两个案例，并且麦肯锡的这份报告是去年年初发布的，许多结论可能随着AI技术的突飞猛进而产生变化。 但对我们方向性的启示还是显著的——AI技术正在长周期、高投入、大风险的创新药研发领域发挥着建设性的作用，且后续的潜力是难以估量的。 中国“AI+创新药”进展迅速 根据Markets and Markets发布的一份报告，2023年全球AI+药物开发市场规模约为13.9亿美元，2024年的市场规模约为18.6亿美元，预计2030年将达68.9亿美元级别，年复合增长率达29.9%。而根据共研产业研究院发布的一份报告，中国AI+药物开发的市场规模在2031年将达到116.31亿元。 据上海浦东新区科经委的一篇文章，2025年一季度，国内创新药领域至少发生19起投融资事件，融资总额超过20亿元（不完全统计），包括AI制药、免疫细胞疗法、基因疗法等前沿技术，凭借巨大的发展潜力与创新价值，备受资本青睐。 随着本土大模型的爆发性进步，中国药企正加速将生成式AI应用于研发文献生成、临床资料撰写、适应症重定位、药品说明书等环节，推动研发和注册数字化升级。 上个月，AI制药公司英矽智能传来捷报，其在研的用于治疗特发性肺纤维化的新药Rentosertib顺利完成了Ⅱa期临床试验，临床研究结果被刊登于全球顶尖学术期刊《自然•医学》。 该药物不仅表现出了理想的安全性和耐受性，而且呈现了剂量相关的药效趋势。更耐人寻味的是，其成为目前全球AI赋能发现的药物中率先在患者群体中展现出临床药效的候选药物，是全世界进展最快的AI药物。英矽智能方面表示，相较于传统早期药物发现所需的2.5至4年，英矽智能于2021年~2024年间提名的22个候选新药项目，平均仅用12至18个月便实现了从项目立项到临床前候选分子确定的转化，总费用从数千万美元降至数百万美元。 可以说在AI制药领域，中国企业正在努力“弯道超车”。除英矽智能外，石药集团的AI设计Lp（a）抑制剂与MAT2A抑制剂，在2024年达成了近40亿美元的对外授权；希格生科的AI驱动胃癌药SIGX1094获FDA快速通道资格；晶泰科技的分子模拟平台在多个研发场景中展现出优越的性能……在该领域，中国正涌现出晶泰科技、英矽智能、百图生科等一批具有国际竞争力的企业。 对于创新药出海来说，AI的助力也是非常显著的。中邮证券医药首席分析师蔡明子认为，在商业模式创新上，AI大模型可升级License模式，出现订阅式药物研发服务；此外，跨学科研发兴起，药企可与海外科技公司建立新合作生态，深化战略合作，实现共赢。 总之，AI技术将成为我国创新药企的核心竞争力之一，有潜力重构行业竞争格局。

养猪反内卷深化，神农集团终止定增，猪肉价格能否回升？ 3月份，国务院总理李强在政府工作报告中提到，要纵深推进全国统一大市场建设，加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争等。 此后，各行各业开始了如火如荼的“反内卷”。其中，生猪行业的反内卷尤为引人关注。 7月29日，神农集团公告称，公司审议通过了《关于终止2024年度以简易程序向特定对象3发行A股股票事项并撤回申请文件的议案》。 该定增议案起始于2024年4月24日，2025年4月24日，该定增方案获得了上交所审核通过。 据媒体报道，神农集团终止定增的理由是市场环境变化。公司称，在综合考虑资本市场状况以及公司整体发展规划等因素，经与相关各方充分沟通及审慎分析后，决定终止。 该定增方案中，神农集团合计募资2.9亿元，其中1.37亿元用于红河弥勒神农畜牧有限公司五山乡年出栏24万头优质仔猪扩繁基地建设项目。 同期，巨星农牧也延长了定增方案的授权有效期12个月，即有效期至2026年8月22日。 终止和延期定增，这在A股市场是比较少见的，尤其是监管已经审核通过的情况下，低成本且合规的资金，对于上市公司来说不要白不要。 由此亦可窥见行业“反内卷”的力度。 猪价持续承压，反内卷进行时 从政策层面看，主管部门反内卷从去年就开始了。去年3月，农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。农业农村部还将正常保有量的下限从95%调整至92%，这意味着全国母猪产能最低可降至3588万头，不足3600万头。 当时，全国能繁母猪的存栏量为3992万头，连续9个月回调。 管住了能繁母猪，也就基本控制了出栏量。 行业与监管同步“反内卷”，推动生猪养殖自去年5月份以来连续14个月盈利。 今年，尽管行业整体盈利，但生猪出栏价却在稳步下跌。 据搜猪网，2月3日，生猪出栏均价一度达到17.54元/公斤的水平，此后持续下跌，6月22日一度跌破14元。 在此背景下，相关部门进一步压实反内卷举措。 农业农村部在6月上旬召开的生猪生产调度会，提出了具体的生猪生产调控目标，包括全国能繁母猪存栏量调减100万头至3950万头；优化生猪生产，加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重等。 7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，参会各方包括牧原股份、温氏股份和双胞胎集团等企业相关负责人。 农业农村部部长韩俊在会上表示，要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。要鼓励大企业通过订单养殖、托管代养等方式，与中小场户建立紧密联系的合作机制，带动合作农户共享产业发展红利。 目前看，当前的生猪生产调控举措较为温和，更多起到止跌的作用，想要回暖还有来行业产能进一步出清。 养猪为何会内卷？ 归根结底，愈发严峻的生猪养殖行业态势在于产品同质化，没有护城河，对新进入行业的企业没有明显的壁垒，从而造成产品周期性过剩，企业持续盈利能力差。企业唯一的竞争力就是成本管理能力，并不依赖于规模的扩大。 以神农集团和牧原股份为例。 神农集团是行业优等生，而牧原股份是当前的行业一哥。上半年，神农集团的出栏量为153.95万头，而牧原股份的出栏量为3839.4万头，相差20倍不止，股价上则相差15倍左右，神农集团市值约170亿，牧原股份市值在2500亿左右。 二者体量悬殊，为何神农集团能被视为行业优等生呢？原因就在于养殖成本上。 2025年一季度，神农集团生猪养殖完全成本为12.3元/公斤，牧原股份为12.5元/公斤，温氏股份12.6元左右，新希望一季度运营场线成本降至13.3元/公斤。 神农集团执行副总裁何昕阳表示，2025年阶段性完全成本目标定在12元/公斤，牧原股份也将今年的目标定在12元/公斤。 可见，尽管神农集团体量相比行业前三牧原、温氏、新希望小得多，但成本管理领跑行业。 相对于有护城河的企业，这样的企业对管理层的要求特别高，稍微决策失误就可能犯错误。 例如在2019年前，温氏股份常年是中国生猪养殖行业的“榜一大哥”，2018年，温氏股份的生猪出栏量达到2230万头，是第二名的2倍多。 然而，非洲猪瘟的爆发，让全行业面临严峻考验，不同企业采取了不同的疾病应对方案，非瘟疫情经过5年时间的演化，不同企业业绩得到了迥异的结果。 在防疫策略上，温氏选择了生物安全+生物制剂，牧原选择了生物安全+空气过滤。2019年，牧原开始大量改造空滤系统。而温氏，则没能经受疫情的冲击，种猪群生产性能严重下降，最终不得不更换种源，付出了不小的代价，错过了2020和2021两年大行情，被逆势扩张的牧原大踏步超越。 结语 养猪行业只是当前如火如荼“反内卷”的一个缩影，广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》。这也是国内造纸行业发出的第一封“反内卷”倡议书。 不过，当前市场最为关注的恐怕还是是汽车和光伏的反内卷，这两个行业规模大，影响广，竞争也更为激烈。 接下来，各行各业的“反内卷”将如何演化，值得关注~

跳出“表演”误区，得让机器人们下厂！ 一个未来感的世界，在WAIC 2025上呈现得淋漓尽致。不管你是科技小白，还是行业从业者，都能在其中找到自己看得懂，亦或者自己关心的主场。 此次活动阵容空前，规模刷新历届纪录。现场集中展示了40余款大模型、50余款AI终端与60余款智能机器人，更有100余款重磅新品亮相——其中不乏“全球首发”与“中国首秀”的亮眼之作。 要说当下做什么最时髦？一定少不了搞机器人的和做AI大模型的。 “炫技”派 再前沿的技术也得弄点大众能看得懂的，才能得到广泛传播和想象力。就如此前在春晚上“丢手绢”的的宇树科技的机器人。灵活的双手，把机器人能干的事儿具象化了。 本届WAIC上，围绕服务与零售场景的机器人，可谓是“炫技”派的代表，成为WAIC的流量担当，例如，擎朗智能的XMAN-F1机器人在现场制作爆米花、调制饮品，既彰显了过硬的技术实力，又让品牌方与用户之间产生了直观的互动体验。 腾讯展区的“赛博遛狗”机器人组合，更是吸引了大批观众驻足围观，成了社交媒体上的传播焦点，成为制造讨论话题、增加品牌的曝光机会。 既然是用来引流的，那它目前的功能还不够完善，存在局限性，更多是给应用场景打了个样而已。 “炫技”的同时，场景依然是需要打破的一个重点。处于商业化早期阶段的机器人大多集中在封闭场景中，比如某个工厂流水线、仓库、实验室等。 这类场景之下，环境明确、任务单一、干扰因素少，能够让机器人平稳地开展工作。不过，这类机器人也会像一个没有长大的婴儿一样，抵抗力很弱。一旦遇到不明环境，很容易歇菜。 比如，擎朗智能的XMAN-F1机器人会因受制于超声波传感器干扰，而出现高频噪声环境下误判的问题。 从“炫技”到大商业化 限定或者特定场景下的机器人商业化，是当下的主流，也是目前在技术可行性上能够做到的。 比如，在WAIC现场，梅卡曼德机器人凭借语音指令完成了积木搭建，这一表现直观展现了其“眼脑手”的协同实力。尽管这类演示尚未直接对接大规模商业应用，却为后续在物流分拣、工业装配等一个个应用场景的落地奠定了基础。 最近马斯克开了一家未来感十足的餐厅，店里大部分的服务员还是人类，但还是放了个会打爆米花的特斯拉机器人，对其来说，也算自产自销了。 目前该机器人在餐厅里，除了可以完成爆米花从制作到配送的全流程外，还可以精准识别顾客的扫码订单。此外，它还能通过胸前屏幕用12种语言与顾客互动。 不过，问题也不是没有，例如，当餐厅内连接WiFi的顾客过多时，机器人因远程操控中断而停止工作，这一故障突显了当前技术对网络稳定性的高度依赖。 这就跟上文提及的XMAN-F1机器人一样，存在一定的限制性。 因此，当下来看，完全通用型的机器人，或者能够完全有自主意识，实现意识跟躯体完全结合的机器人还不太现实。 比如，特斯拉餐厅卖爆米花服务的机器人看似简单，但却涉及了20多项复杂的子任务，具体涵盖通过视觉识别顾客的手势、精准控制抓取纸杯的力度、灵活调节爆米花机的温度，以及规划避障路径等多个方面。 因此，机器人想从商业化初期迈向国民化，仍需要时间和技术的不断进步。事实上，机器人大面积商业化的难题，跟自动驾驶某些情况下面临的问题类似，解决这一限制的思路：需要开放场景！ 自动驾驶在某个限定区域内，运营的再怎么安全，一旦换了个路线，自主性就可能会很差。因此，机器人目前更可能实现商业化的领域在于B端，一个个工业化场景之中，甚至非常细分的、单一的专用场景之下。 在医学领域，一款国产手术机器人在WAIC现场展示了剥鹌鹑蛋的技能，其精准度达到了破壳却不损伤内层薄膜的水平。这款机器人展现出的高超操控能力，也让人们期待它未来能够独立完成手术操作。 此前燕窝品牌小仙顿为了缓解人工挑毛的压力，跟百度的AI团队等研制出了AI挑毛机器人，用了大概4年的时间，让机器人的AI识别系统模仿人工挑毛，通过对同一批货物反复识别，不断积累各类杂质的数据，形成精准的判断标准。 在此基础上，针对不同大小的杂质点采用差异化处理——大杂质点用大吸头吸附，小杂质点则搭配小吸头，以此保障挑毛操作的准确性。 结语 机器人走向大众生活之前，得率先走向一批批工厂、商店，完成好特定场景中的优化，另外，开放场景也是必要环节。 封闭的场景中可以探索和优化算法的稳定性、机械可靠性等技术参数。然而，这些终将抵挡不了现实当中遇到的复杂难题，商场里突然奔跑的孩童、医院中此起彼伏的呼叫，这些动态变量才是解决技术落地的考题。 当配送机器人能识别老人的缓慢抬手动作，安防机器人能把打群架的和醉汉区分开来时，技术才真正为更广泛的人群服务。当然，这不单单是大量参数的投喂，而是对于人类需求的真实挖掘与满足，如是，机器人才能真正参与到人类的日常生活之中。

出售丹鸟，阿里断舍离？ 7月25日晚间，申通快递公告，拟以现金收购浙江丹鸟物流科技有限公司（简称“丹鸟物流”）100%股权，交易对价3.62亿元。 丹鸟物流是菜鸟旗下业务之一菜鸟速递的运营主体。申通快递称，此次交易有助于公司整合同业优质资产、资源，加快推进品质快递网络构建，并提升业务和收入规模。 被优化的丹鸟物流 这两年，相较于不少行业在“大洗牌”，快递业格局相对稳定，丹鸟被收购算得上大事了。 此次交易前，菜鸟持有丹鸟物流96.15%股权，阿里创投持有2.95%股权，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股0.9%。可见，交易前，丹鸟物流是阿里全资持有的企业。 资料显示，丹鸟物流2024年营收为123.51亿元，净利为2011.54万元，经营活动产生的现金流量净流出12.31亿元；2025年前4个月营收为29.65亿元，净亏损2.33亿元，经营活动产生的现金流量净流出2.79亿元。 据菜鸟速递公布的信息，菜鸟2021年至2023财年国内快递包裹的日均履约交付量分别为305万件、401万件、633万件。这次并购信息中公布丹鸟2024年至2025年4月的日均包裹量是400万件以上。 这一数据，与其他主流快递平台差距较大。以交易对手申通快递做参照，2024年，申通快递完成快递业务量227.29亿件，日均超6000万。 而从“品质快递”的角度，丹鸟相比顺丰和京东，同样差距很大。2024年，顺丰实现营业收入人民币2844亿元， 同比增长10.1%；实现归属于上市公司股东的净利润达到101.70亿元，创A股上市以来新高，时隔三年后超越中通重返第一。 京东物流快递快运等其他客户收入约955亿元，同比增长12.1%，年度利润同比增长507.2%至70.88亿元。 另外值得关注的点是，2024年，京东物流接入淘宝天猫平台，这意味着竞争多年的淘宝和京东，在物流层面“握手言和”。 而阿里依托菜鸟，培育丹鸟物流，最主要的目的之一，就是拉平和京东在物流层面的差距，和京东物流“握手言和”之后，丹鸟快递的战略地位就不可避免地下降了。 同时，横向对比来看，丹鸟快递自身经营情况难言理想，长期处于盈亏平衡线上，因而，阿里出手丹鸟快递，并不令市场意外。 纵观行业，其他快递公司都有能力承接丹鸟快递，为什么阿里选择了申通，答案或许在股权架构中。 自2019年起，阿里巴巴就同申通建立了股权关糸，目前大约占有申通25%的股份，是实际控股人之外申通快递最大的股东。截止2024年申通核心管理层中至少有3人曾在阿里巴巴旗下任职。申通在2022年12月公布的《关于公司股东签署经第二次修订和重述的购股权协议之延期协议的公告》显示，阿里网络拥有在2025年12月27日之前购买德润二和恭之润持有申通21%股份的权利。如果阿里如约行权，将会成为申通快递的实际控制人。 相较而言，阿里尽管入股了韵达、中通、圆通等快递公司，但占股比例并不算高，并且还有坚持的动作，比如前不久圆通速递发布公告称，阿里旗下杭州灏月在2025年4月3日至2025年6月26日期间，通过大宗交易方式转让公司68,935,068股无限售条件流通股，转让股份数量占公司总股本的2%。 就此而言，申通快递收购丹鸟快递，对于阿里来说，还是“肉烂在锅里”。 这对于阿里旗下的菜鸟来说，或许也意味着战略重心的调整，剥离了国内的重资产，更加聚焦全球供应链、境外仓储、海外本地、物流科技等服务，配合速卖通开掘境外市场。 夸克AI眼镜——阿里AI战略的阶段性成果 相比物流业务，如今市场更关注阿里在AI方面的进展，阿里自身也表现出了“all in AI”的姿态。 2025世界人工智能大会上，阿里巴巴宣布将推出首款自研AI眼镜--夸克AI眼镜。 据阿里方面介绍，夸克AI眼镜具备语音助手、音乐播放、电话通话、实时翻译、会议纪要等基础功能，并整合阿里巴巴生态内的地图、支付、购物等功能。 在硬件层面，夸克AI眼镜采用高通ar1旗舰设计芯片加低功耗的协处理器双芯设计，搭配安卓加RTOS双系统实现动态资源调度。 夸克AI眼镜将融合阿里及支付宝生态：具备通义千问大模型和夸克最新AI能力，还支持高德导航、支付宝扫一下支付、淘宝比价、飞猪商旅提醒等。 夸克AI眼镜算得上阿里AI战略的“阶段性成果”。 去年年底，阿里对AI To C业务进行统筹调整。原属于阿里云的AI应用 “通义” 被拆分并入到夸克所在的阿里智能信息事业群。 今年2月，阿里巴巴创始人马云现身夸克办公区，引发业界热议。同期，阿里AI To C业务开启数百个岗位的大规模招聘，90%集中在AI技术与产品研发方向。 “85后少壮派”高管吴嘉获马云亲自点将，担任该业务负责人，直接向阿里CEO吴泳铭汇报工作，成为阿里AI To C战略的实际操盘手。 根据AI产品榜，今年3-6月，夸克的月活一直保持在1.5亿左右，远高于DeepSeek、豆包和元宝，跟百度网盘相仿。! 从一系列举措来看，阿里称得上在AI领域投入最坚决、布局最全面，也是最早实现商业化收益的公司之一。 阿里通义系列已开源超过200个模型，衍生出的模型数量突破10万个，成为全球最大的开源AI模型家族。 阿里云2025财年收入突破双位数增长达到1180亿元，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长。 结语 阿里近期在物流与 AI 领域的动作呈现出不同的战略指向。 物流方面，申通收购丹鸟物流，既与丹鸟自身经营表现及战略地位变化相关，也受阿里系内部股权架构和资源整合逻辑影响。这一交易将使丹鸟的业务资产得以纳入申通体系，而阿里通过持股关系仍能保持一定关联，同时菜鸟可进一步聚焦全球供应链等领域。 AI 领域，夸克AI眼镜的推出是阿里在该赛道布局的阶段性体现，整合了其生态内的多项功能与技术能力，反映出阿里在人工智能硬件及应用场景拓展上的尝试。其后续市场表现及对阿里 AI 战略的支撑作用，仍有待观察。

《明末：渊虚之羽》能成为下一个《黑神话：悟空》吗？ 最近，各大平台的热搜，都出现了一款游戏的身影——《明末：渊虚之羽》。 7月24日，由成都灵泽科技开发，505 Games和B站联合发行的国产单机游戏《明末：渊虚之羽》正式上线。 这款耗资2亿元开发的国产3A游戏在上线前就吸引了国内外诸多玩家的目光，有不少人认为这是继《黑神话：悟空》后国产3A大作“村里第二个大学生”，其销量一度冲到了Steam平台热销榜（免费游戏除外）第一名。 始料未及的风评？ 尽管在宣发预热过程中，《明末：渊虚之羽》热度渐长，但从首日发布情况看，与《黑神话：悟空》是远远不能比的，发布首日，在steam上一度“差评如潮”，而后逐渐扭转为多半差评。 《明末：渊虚之羽》开发团队于当日发布致歉公告，承诺修复优化问题、调整价格、补发奖励，又于7月25日发布1.3版本补丁，表示在性能、漏洞和稳定性及游戏平衡上进行了调整。但在多个社交平台，关于这款游戏的问题讨论仍在继续，也有部分玩家申请退款。 制作人夏思源在此前的媒体采访中表示《黑神话：悟空》的成功不仅是一部作品的胜利，更为中国游戏出海建立了可复制的模式。从发行流程、海外沟通到技术配套，先行者的经验能大幅降低后来者的试错成本。 但就目前看来，夏思源及其团队似乎并没有吃透《黑神话：悟空》成功的秘诀。 《明末：渊虚之羽》为什么会翻车？ 在题材上，《明末：渊虚之羽》就踩了个不大不小的坑。游戏的背景设置在1647年，大明永历元年（南明），大清顺治四年，早已在1644年煤山自缢的崇祯，成为了游戏中的重要角色。 “架空不完全，就是完全不架空”。开发者选择真实历史作为游戏背景，本意当是提升游戏的代入感，但当设定出现了明显不合理之处，那代入感就会变成“出戏”感。一如去年备受争议的电影《逆行人生》，男主高志磊开始跑外卖了，他送的第1单要请教顾客那个点击送达是不是顾客来点，为了让商家出餐快一点你帮商家打扫卫生…… 在此前的宣传中，该游戏团队表示希望通过游戏这一形式，将西南地区的文化风貌呈现给全球玩家。他们用六年时间对安岳毗卢洞、桃坪羌寨、平武报恩寺、大邑开化寺等数十处文化遗址进行实地调研与3D扫描，并结合《山海经》《华阳国志》等古籍中的神话意象，将数字复原的文物融入游戏，重构出一个神秘的古蜀世界。 主打真实却“槽点满满”，难免让许多“历史爱好者”不买账。 相较而言，《黑神话：悟空》的剧情设定就取巧很多，将背景设定在“取经归来”，相当于续写《西游记》，同时作品倾向和人物刻画并没有背离主流认知，所以几乎没有人在剧情上挑毛病。 从投入来看，《明末：渊虚之羽》与《黑神话：悟空》属于同一量级，《黑神话：悟空》的开发成本超过3亿，而《明末：渊虚之羽》的开发成本在2亿元左右。 但《黑神话：悟空》的成功，某种意义上始于2020年8月20日。当时《黑神话：悟空》官方发布了一段长达13分钟的实机演示。该视频，在不到24个小时内，播放量便突破了千万。官方账号的关注数，也在短短的时间里，膨胀到了百万级。 正是这段演示视频，拉高了玩家和业界对中国第一款3A游戏（开发成本高、开发周期长、消耗资源多）的期待。 而前不久《明末：渊虚之羽》的实机演示视频发布后，就已经引发了一定的争议，不少玩家也指出了不少游戏需要改进的地方，但从最后发售的情况看，改进有限。 有网友感慨“只能说每一个流浪地球之后都会跟着一个上海堡垒，娜艺娜演唱会爆火后旺仔小乔演唱会爆雷，黑神话悟空之后也跟着个明末。” 爆款托起盈利，B站游戏业务面临挑战 除了游戏内容外，《明末：渊虚之羽》的联合发行方——B站也值得说道说道。 从2024年第三季度首次实现经调整口径下的单季度盈利，到第四季度全面转正，再到2025年第一季度继续保持利润，B站终于摆脱了“赔本赚吆喝”的窘境。 根据财报，2024年B站全年总营收达268.3亿元人民币，同比增长19%，其中第四季度总营收达77.3亿元，同比增长22%。2025年Q1营收达70亿元，同比增长24%；经调整经营利润为3.42亿元，净利润3.62亿元。 今年第一季度，B站游戏业务收入达17.3亿元，同比大涨76%，是三大主营业务中增速最快的板块。广告收入为19.98亿元，同比增长20%；增值服务收入为30.7亿元，同比增长仅8%。 而游戏业务营收爆发的关键，来自B站与中手游联合发行的 SLG 游戏《三国：谋定天下》。自2024年6月上线以来，该游戏迅速跻身国内畅销榜，并连续三个季度支撑了 B 站游戏收入的爆发式增长。 然而，B站本身缺乏游戏开发能力，B站做游戏业务更多承担的是联合发行与流量分发的角色，在《三国：谋定天下》中是如此，在《明末：渊虚之羽》中也是如此，缺乏对产品的主导权。 7月2日，哔哩哔哩（B站）向全体员工发送邮件称，原游戏合作部总经理张某敏在B站工作期间存在严重的职务犯罪行为，已经被公安机关依法逮捕。 反腐从游戏业务动刀，或也可窥见当前游戏业务对B站的重要性。 结语 风物长宜放眼量。 尽管当前《明末：渊虚之羽》的口碑不及预期，但这并不意味着没有机会。一如《赛博朋克2077》，经过数年如一日的Bug修复，内容填充，从“差评如潮”到“特别好评”，口碑逆转，销量成功突破3000万份，成为近年来最赚钱的3A游戏。 玩家的批评与退款，本质上是对国产 3A 更高期待的投射。若团队能真正以《赛博朋克 2077》的 “逆袭” 为范本，用持续的补丁优化性能，用诚意的内容迭代回应历史设定的争议，未必不能挽回人心。毕竟，玩家对于优质国产 3A 的渴望，从未因一次挫折而消减。 每一次探索，无论成败，都是国产游戏向更高处攀登的阶梯。

智能体时代真的要来了？ 正在上海举办的2025世界人工智能大会（WAIC）受到全世界的瞩目。 本次大会规划了超100场专业论坛，汇聚了1200余位全球专家，12位图灵奖、诺奖得主，其中包括图灵奖得主、诺奖得主、被誉为“AI教父”的杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）等。 大会展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，其中市外及国际企业占比超50%。3000余项前沿展品将集中亮相，涵盖40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人以及100余款“全球首发”、“中国首秀”的重磅新品，规模创历届之最。 AI对我们有多重要？ 根据高盛的一项研究，中国新兴的人工智能大模型技术如果得以普及，或将显著提升我国的生产力和国内生产总值增长。 自2023年高盛的研究人员考察生成式人工智能对我国经济增长的潜在影响以来，我国的人工智能发展速度显著加快。代表人工智能前沿研究的基础模型数量到当年年底已增至20个，超过了欧盟和英国的总和。 DeepSeek模型可能以低于其他领先模型的成本开发，并得以快速普及应用表明，我国的人工智能采用率可能比预期提升更快，且经济潜力更大。中国生成式人工智能的更快采用可能带来更低的劳动力成本和更高的生产力，因为更多任务将实现自动化。 高盛研究团队今年五月时候估计，生成式人工智能将于2026年开始提升中国的潜在增长率，并于2030年为中国GDP带来0.2-0.3个百分点的增长提振，较此前预估的0.1个百分点有所上调。他们的另一项研究则表明，到2030年中国的人工智能技术采用率将超过30%，并在2030年代初达到峰值，并在未来15年内实现全面采用。这和发达经济体的节奏类似。 这显著快于这家顶级投行一年多以前的预测，当时高盛的研究团队预测中国将与其他新兴市场经济体一样，到2030年人工智能的采用率仅为10-20%，并在2030年代中期至晚期达到峰值。 短短一年多就发生重大的预测变化，完全是由像DeepSeek这样的中国大模型呈现井喷之势，以及我国在AI领域的各类技术进步所导致的。 今年以来，除了中国大模型的快速崛起之外，全世界AI领域的另一个重要焦点，则落在了智能体（AI Agent）上。 全球高度关注智能体 WAIC是AI领域前沿思想、技术、产品和应用的交汇点，每年的大会是对整个AI生态最新发展热点的集中展示。比如今年大会其中一场“AI智能体时代，拥抱创新未来”的论坛就是聚焦当前AI应用领域最热的“智能体话题”。 综合一些头部机构的研究预测，生成式人工智能发展的“下一个里程碑”将是“通过能够在用户最小干预下执行一系列操作的智能体释放商业生产力”。 到2030年，客户服务软件市场（涵盖传统SaaS产品和新型AI智能体）有望额外增长20%至45%。与没有生成式人工智能推动的场景相比，这一增长更为显著。高盛的这个分析是基于价值和成本定价方法，估计则基于与行业专家和定价专家的对话。 需注意，上述这番预测还是将智能体应用的重心放在了“客户服务软件市场”，这相对于应用智能体服务销售和市场营销、开发工具、安全运营等领域来说，是更加保守的预测。也就是说这20%的预期下限很可能还会有较大的扩大潜力。 总体而言，高盛认为智能体将提升生产力，软件公司也将捕获其中一部分价值，应用软件市场规模到2030年可能增长至7800亿美元，较今年实现13%的复合年增长率。 那么智能体到底是什么呢？ 简单来讲，智能体指的是能够感知环境，并据此做出行动的事物。 其本质是让AI从“被动工具”变成“主动参与者”。它不用人手把手指示每一步，而是像一个“有目标、会思考、能行动”的智能数字伙伴，帮用户处理从日常琐事到复杂项目的各种任务。 高盛研究团队则认为，智能体是大型语言模型（LLMs）与工作流程及应用程序接口（APIs）结合以自主执行任务的载体。 智能体和生成式AI的主要区别在哪里？ 在2025（第二十四届）中国互联网大会开幕式上，中国工程院原副院长、中国互联网协会原理事长邬贺铨在主旨报告中指出，生成式AI只是根据提示词生成内容，并没有长期目标，“你问一句，它答一句，没有主动发起任务的能力，也不具有对物理世界的感悟能力，所以只能起到助手作用，推广变现比较难。” 而面向特定场景的智能体，将以针对特定任务训练后的大模型为基础，“为了补充大模型对物理世界的感悟，智能体增加了思考任务、调用工具和行动闭环的过程，实现在限定数字环境下支持目标比较明确的任务。” 换句话说，当前大多数企业在应用传统人工智能系统时候，更多是将这种新技术作为一种模式匹配工具，基于大量数据集生成响应，或作为决策辅助工具或软件向导。而能够自主执行任务的“智能体解决方案”将代表AI创新的新高度，并具有显著提升生产力的潜力。 当然即便到了今天，智能体的完整定义在学界和商界也没有完全被明确，只不过从以上这些权威机构（人士）的论述中，不难看出其应用之后，会对人们的生活带来何种程度的影响。 有机构指出，智能体首当其冲会成为知识工作者的全新用户界面，代替当前部分大语言交互界面的使用。到2030年，软件市场中智能体所占份额可能超过60%。换言之，伴随着整个软件市场的规模扩大，利润池也将向智能体行业转移。 不过和所有AI技术或者应用都面临的情况一致，软件开发者和用户仍对智能体数据可靠性、安全性和身份验证等问题存有顾虑。 正如杰弗里·辛顿在今年WAIC上所说，“AI就像人类养了一只小虎崽，虽然目前还很温顺，但未来可能发展为无法控制的威胁。”随着智能体平台化应用的成熟和技术的进步，这些障碍可能会逐步被克服，但也有可能还需很长时间。 等待通用智能体 最近，某互联网行业大咖发出了这样一个论断：2025年是“智能体元年”，未来两年将是技术落地的关键期。大模型是发动机，智能体是车，最终需要车来解决实际问题。随着成本持续降低，智能体将走进更多行业。 从头部AI大模型企业看，也都在默默发力智能体。 就在不久前，OpenAI正式发布了ChatGPT Agent。将ChatGPT以往Operator的网站交互能力，DeepResearch这种整合高质量信息的能力，以及ChatGPT的对话能力等等，全部整合成一个系统。也就有了通用智能体的样子。 所谓的通用智能体，和专用于编程、组织文档等专业智能体相比，更加自主和全面。即AI可以真正像“人”一样，接管人们的日常工作和生活，成为一种百宝箱抑或是百科全书的存在。当前，专业智能体的雏形其实已经在很多公司被应用了。而真正的通用智能体时代一旦来临，可能也就是AI技术真正从量变到质变的时候。 您准备好了吗？

中长期存款利率全面进入“1时代”，短期存款利率也已跌破1，并进一步呈现下降趋势！ 三年前，那波吃到大额存单红利的人，如今看着眼前的利率已经傻眼了。 曾经那群看不上2%的定期利率的人，如今想找到一个保本利率在2%左右的产品也已经很困难了！ 利率继续往下走 如今银行存款利率下降的频率和速度，可能比物价还要快。 据融360数字科技研究院最新统计，2025年6月，银行整存整取存款3个月期平均利率为0.949%，6个月期平均利率为1.156%，1年期平均利率为1.287%，2年期平均利率为1.372%，3年期平均利率为1.695%，5年期平均利率为1.538%。 相较上个月，3个月期下降5.5个基点，6个月期下降5.6个基点，1年期下降5.2个基点，2年期下降5.6个基点，3年期下降1.6个基点，5年期下降3.5个基点。 一般的定期存款这样，大额存单也大差不差。 6月发行的大额存单3个月期平均利率为1.179%，6个月期平均利率为1.391%，1年期平均利率为1.477%，2年期平均利率为1.462%，3年期平均利率为1.768%，5年期平均利率为1.700%。 融360研究员艾亚文表示，5月六大国有银行对存款利率进行了调整，其中一年期定期存款利率首次降至1%以下，随后股份制银行等多家银行也相继跟进调整利率。 进入6月，银行存款利率下调态势得以延续，不少中小银行纷纷加入调整行列。在利率市场化改革不断深化的大环境下，由于贷款市场报价利率（LPR）持续走低，银行净息差面临的压力不断加大，存款利率下行或将成为中长期的趋势。 不存定期，存活期？ 银行一再降低定期存款利率，就是想让居民少存钱。从6月份的实际情况来看，确实有一定的效果，但想要完全改变居民定期存款的格局，仍然需要时间和多方因素的配合。 华西证券指出，与往年6月不同的是，今年6月居民和企业存款在规模上升的同时，增量存款中的活期存款占比分别达83%、95%，往年同期多在40%至70%区间。上半年新增企业存款中定期存款仅占36%，不过居民新增存款中的定期占比仍达86%。 当然，改变大家存款行为的因素来自于多方面。 比如，如此低的存款利率，使得储户们觉得把钱存定期不划算。以10万元本金为例，3年期定期存款按如今利率到期利息仅有5085元。这让大家纷纷开始重新规划储蓄方式，活期存款因灵活性强，成为不少人的新选择。哪怕活期利率普遍低至0.05%，但资金能随用随取，方便应对各种突发情况。 此外，居民投资意愿的提升，可能促使他们把钱从定期转到活期账户，在适当的时候开始投资。 6月理财规模仍保持在30万亿元以上。据中信证券测算，6月末，银行理财规模环比下降9500亿元至30.65万亿元，回撤幅度小于2018-2024年6月的回撤均值1.25万亿元。原因主要是：6月末，银行为了应对季末考核将理财资金临时回流表内存款。 今年4月以来，股市整体呈现出上扬的走势，沪指近日更是触及3600点，表现强劲，吸引了不少投资者入市。 根据中国结算发布的数据，2024年底投资者总数为2.37亿。上交所的数据显示，截至今年6月末，上半年A股新开户1260万户。 据相关测算，由于上交所的统计口径为账户数量，考虑到一人三户政策的影响，账户数量会多于投资者数量。如果按最保守的估计，这1260万个账户里至少有420万的投资者。 再来看看基金市场。随着股票市场的回暖，基金市场的人气也在回升。天相投顾数据显示，截至6月30日，公募基金全市场规模达到34.05万亿元，创下历史新高。 除了投资之外，活期存款增多，或在一定程度上反映出居民消费意愿的增强。 另外，针对公司活期存款占比较以往提升，一方面，这可能意味着企业扩张意愿增强，打算把资金盘活，用于扩大再生产、投资新项目等。另一方面，也可是企业销售回款顺畅，资金充裕。希望资金更具灵活性，随时可用于业务周转。 因此，针对活期存款提升的现象，我们需要结合利率环境、投资环境、社会经济等维度来看。 结构性存款也不行？ 虽然大家对存款情有独钟，但在做投资时，应该明确了解自身风险偏好，以及产品本身的构成。我们来看看一个特殊的产品：结构性存款。 结构性存款是一种“存款+衍生品”的组合，依托固定收益部分保障一定的本金安全，另一部分通过衍生品博取更高收益，衍生品包括：利率、汇率、股票指数等。 因此，这类产品不能等同于无风险的存款。而且，从监管部分对这类产品的态度来看，已明确禁止其中存在违规行为的保本高息型产品。 从6月情况来看，结构性存款利率也有下滑。从不同类型银行的结构性存款期限来看，6月份，国有银行结构性存款平均期限为70天，较上个月增长5天，平均预期最高收益率为1.99%，环比下降19个基点；股份制银行结构性存款平均期限为90天，较上个月增长4天，平均预期最高收益率为2.15%，环比下降8个基点。 从挂钩标的来看，2025年6月，挂钩汇率的结构性存款平均预期中间收益率为1.77%，环比下降24个基点，平均预期最高收益率为2.05%，环比下降7个基点；挂钩黄金的结构性存款平均预期中间收益率为1.78%，环比下降2个基点，平均预期最高收益率为2.01%，环比下降6个基点。 由于资本市场表现较好，挂钩指数、基金、股票的结构性存款平均预期中间收益率为2.00%，环比上涨1个基点，平均预期最高收益率为5.40%，环比上涨8个基点。 结语 存款利率下滑是大势所趋，对于那些没有理财基础，也不愿学习理财知识的人来说，存定期没啥错。你要知道，当下很多东西是越来越便宜的，所以钱是值钱的！ 对于有投资学习意愿的人来说，通过参与多品类的投资方式提升自己的收益，也算是凭本事吃饭了。

最近一段时间，山姆承包了不少热搜。 前不久，山姆会员商店下架了一批高复购的太阳饼、杨枝甘露、低糖蛋黄酥、米布丁等招牌产品，转而上架了卫龙、盼盼、溜溜梅等“平价”产品，遭到消费者吐槽，质疑其选品质量下降。随后，山姆将卫龙高纤牛肝菌魔芋爽等产品下架。 据媒体报道，山姆App已重新上架卫龙高纤牛肝菌魔芋爽。不过，在卫龙食品淘宝、京东等平台的官方旗舰店中并没有该产品，客服表示：“这个是山姆专供的。” 山姆成了路边小卖部？ 山姆选品事件发酵后，社交平台上网友们的吐槽蜂拥而至。“山姆，你变了？”“花了260元会员费，买了个寂寞？”“付260元会员费就为了买楼下便利店同款？”社交媒体的愤怒声浪中，这句质问被反复刷屏。 这些吐槽，揭示了一个相当有趣的问题，谁在买山姆。 尽管山姆从未标榜自己为特定群体服务，但媒体乐于将山姆称为“中产超市”，原因自然是那最低260元的会员费。 然而事实上，从创立之初，山姆会员店的宗旨即是通过仓储式会员商店模式提供物美价廉的商品选择。 1980年代初，美国经济陷入滞胀，小型企业难以通过传统零售渠道获得大批量、高性价比的商品。沃尔顿意识到，这是一个未被充分满足的市场机会。他设想创建一种全新的仓储式会员商店模式，通过会员制和仓储销售，既减少了运营成本，又能为会员提供物美价廉的商品选择。山姆会员店应运而生。 所以，山姆会员店是大卖场的补充，而非更高端的大卖场。 从许多网友评论也能看出这一点。“经济实惠量大管饱”，是许多消费者选择山姆的原因。 肯德基的吮指原味鸡，只有疯狂星期四等活动期间，才会29.9元/4块，对比来看，山姆会员店的产品性价比不低，但无人将肯德基称为“中产快餐店”。 此外，尽管网上批评不断，山姆会员店的客流却没有太大变化。或也能窥见消费者对山姆的态度。 山姆急功近利？ 其实山姆此次选品风波的导火索早已埋下。 2024年下半年的财报电话会上，沃尔玛把战略重心锚定为增长、利润，具体的执行层面，包括增加付费会员数、增加销售额、向全渠道扩张等动作。 2024年9月，沃尔玛原中国区高管郑硕怀升任沃尔玛中国高级副总裁，并兼任山姆会员店首席营运官。 不久之后，山姆会员店中国总裁文安德于2025年1月31日正式退休，沃尔玛国际部营运高级副总裁简·尤因（Jane Ewing）接替，担任山姆会员店中国代理总裁。 管理层更迭之际，组织架构也同步调整。今年5月，山姆将原有的6个大区拆分为7个，撤销东区，新设江苏、浙江大区。 随着集团层面从上到下的调整，山姆会员店的营运重心越来越多的转移到了营收和利润上来。 据每日人物，现在，一个产品摆上山姆的货架之前，必须同时满足几个条件：进货价最低、毛利率超过20%，以及，市面上几乎没见过。同时，新品开发周期压缩到6个月。 在这样的选品导向下，中国山姆减少了从北美市场进口商品，尝试从其他地区寻找替代方案，其中尤以本土替代为主。 然而，既能达到品牌标准，也有实力出钱和山姆共同开发新品的本土企业并不多。 除了上架大量本土产品，山姆还开始频繁催促会员续费、升级。 在更高的KPI要求下，品质和服务出现一定的波动在所难免。 国货行不行？ 话说回来，山姆真正的护城河，不是所谓中产超市的标签，也不是会员制，而是选品。 一如盒马前CEO侯毅所言：山姆、Costco（开市客）他们有很强的市场和商品计划能力，假如现在是3月份，我已经计划明年这个时候我在卖什么，可以规划到一年以后。过了春节以后他就生产，明年冬季上市。 这里面就要研究消费趋势，研究什么产品未来会成为主流，包装怎么设计，这都是有充分的时间来让你去研究、设计、定型。所以它有很多商品你从来没见过，一下就引爆市场。 在此基础上，山姆也会和头部供应商联合选品，联合开发。 概言之，山姆的选品有两点优势：新奇特、同价位里做品质最好的，同品质里把价格压到最低。 山姆把“同价更高质”做成了系统能力这一点，无论是零售业内，还是长期支持者，都是认可的。 如果山姆的“选品能力”没有削弱，那么以溜溜梅、卫龙为代表的国货，更多进入山姆的选品池，似乎更应被视为一场关于“国货价值”的认知纠偏。 以溜溜梅在山姆上架的智利无核西梅干 800g为例。 原料阶段，溜溜梅采用智利、法国Agen等地自然成熟、全程甄选的原果为原料，甜酸比达到28%-30%。 为了实现更高的去核率，溜溜梅在深加工环节引入了AI三维视觉动态检测与深度学习技术，对西梅干的果径、饱满度及表面瑕疵进行高速自动分选。根据官方披露，该系统可实现98%的大小分级准确率，并显著提升次品剔除效率。 不起眼的食品加工背后，是溜溜梅等中国食品企业的“中国智造”实力。 溜溜梅山姆渠道专供的产品力，也得到了广大消费者的认可，目前，溜溜梅 智利无核西梅干 800g已经跻身蜜饯果干热度榜Top4，月销超10万件。 结语 山姆的这场选品风波，已然成为零售行业内不可忽视的标志性事件。 消费者对于其选品的期待，远不止于货架上商品的简单更迭。在追求利润与扩张规模的同时，山姆更要守护好消费者最为看重的选品优势。 而对于国货品牌而言，进入山姆选品池只是一个开端，如何通过提升品质、保持创新，扭转消费者长期以来“洋货等于好货”的刻板印象，仍然任重道远。

人类对能源新渠道的探寻，一刻也没有停止过。从上周末开始，在资本市场掀起滔天巨浪的“雅下水电”，未来建成后，年发电量约3000亿度，规模约为三峡工程的3倍，将为保障全国能源需求再筑起一道钢铁长城。 不过建设水电站也非万全之策：受到地形、气候等因素影响，能够修的地方其实凤毛麟角。而其他能源渠道也有着各种各样的“天然劣势”。面对人类日益增长的能源需求，目前还剩下一块未被开垦的“处女地”——可控核聚变，也就是传说中的“人造太阳”。而上海在建设“人造太阳”方面的努力，已经开全球之先河。 “人造太阳”，落户上海？ 7月22日，中国聚变能源有限公司（以下简称聚变公司）挂牌成立大会在沪举行。目前为央企中核集团全资子公司，注册地址位于上海市闵行区望汇路260弄1号，注册资本150亿元。 本次交易将由中核集团、中国核电、昆仑资本、上海聚变、国绿基金、浙能电力及四川聚变以1.0019元/注册资本的价格共同向聚变公司投资约114.9亿元，认购后者新增注册资本114.7亿元。 本次交易前，中核集团持有聚变公司100%股权；本次交易后，中核集团将持有聚变公司50.35%股权，中国核电将持有聚变公司6.65%股权。而中国核电，为中核集团旗下唯一核电运营平台。 聚变公司此次在沪“闪亮登场”，其实并不是突发新闻，而是行情历经小半年发酵后，正式的“瓜熟蒂落”：2月28日，中国核电、浙能电力便公告了此次增资计划，此次只是最终确认而已！ 记得在笔者读小学的时候，就从课外书上读到——核聚变如同“盗火的普罗米修斯”一般，是人类能源未来的终极形态！如今小三十年过去，昔日的稚嫩孩童，早已变为油腻大叔，而这“终极形态”，也终于看到了曙光。 全球“加码”可控核聚变，曙光已现？ 众所周知，核反应大体可以分为核裂变与核聚变两类，目前的核电站走的是核裂变路线，存在着放射性废物安全处理的难题，而核聚变虽然能量巨大（用在氢弹上），但目前还宛如一头无法被驯化的巨兽，一旦发怒，必然天崩地裂！ 可控核聚变是可控的、能够持续进行的核聚变反应，目标是实现安全、持续、平稳的能量输出，被称为“人造太阳”“未来终极清洁能源”。 在各种核聚变路线中，氘-氚聚变是目前认为最可能实现，成本最低的一种。其使用的“燃料”是氘和氚，氘可以从海水直接提取，氚可以由氘和锂发生核反应制得。据估算，地球上海水中蕴含的氘，足够人类使用几百亿年。 可控核聚变的巨大能源潜力，已经引发各界的关注。根据核聚变工业协会，截至去年年底，全球已有45家商业化核聚变公司，吸引了71亿美元的投资。 而作为能源消耗大户，人工智能巨头们更是早早开始布局——谁也不想自家耗巨资购买的AI芯片，最后因为缺电，成为一堆没用的金属疙瘩！ 据外媒，微软和谷歌都已达成协议，计划在核聚变电站投运后购买其电力，其中谷歌与联邦聚变系统公司于今年6月达成了相关协议。同时，谷歌还投资了核聚变公司TAE Technologies。此外，比尔盖茨、贝佐斯等人也对核聚变公司有投资。 而OpenAI创始人山姆·阿尔特曼是核聚变技术的坚定支持者，他认为“核聚变技术突破近在眼前，并将成为解决AI能源瓶颈的关键”。其个人最大单笔投资是向美国核聚变初创公司Helion Energy注资3.75亿美元，并持续追加投资。 要想实现核聚变，必须先将这些氘-氚燃料加热到几千万乃至上亿度的高温，而在这样的高温下，没有任何实体容器能够容纳这些粒子（熔点最高的合金，其熔点也超不过5000度）！ 如何将这些粒子约束在小小的“牢笼”里，不会让它到处乱跑呢？目前的主流路线是——靠强磁场约束，也就是我们经常听到的托卡马克（Tokmak），因为其形状，有时还有一个可爱的外号“甜甜圈”！此外另一条路线是依靠惯性约束（ICF），因为目前还有很多技术问题有待解决，本文不多介绍了。 制造这样一个“甜甜圈”可不容易：要产生足够强且稳定的磁场，目前唯一有效的办法是，利用超导体！而超导又可分为低温超导和高温超导两大类。 据国金证券整理，在核聚变领域，低温超导磁体稳定运行最高磁场强度在15T左右，高温超导磁体可达到45.5T。相关物理原理告诉我们，更强的磁场可以延长约束时间，减少能量损失、提升聚变有效反应率，进而降低聚变堆的成本（聚变功率与磁场强度4次方成正比，与装置半径3次方成反比）。 随着高温超导行业技术成熟度提升以及价格的下降，高温超导磁体有望成为核聚变装置的未来发展趋势。根据全球高温超导材料龙头FFJ官网，近五年来，高温超导线材的价格已经下降了一半，未来高温超导磁体有望成为可控核聚变装置的未来发展趋势。在目前国内外新建的核聚变装置中，高温超导已经成为主流路线。 正是由于高温超导路线的可行性，目前国内外新建的（在建/规划设计阶段）可控核聚变装置中，绝大部分计划选用高温超导路线。而要想实现高温超导，选择合适的带材，是关键中的关键。 上海超导，“扼住核聚变材料的咽喉” 据相关资料，REBa2Cu3O7-x，简写为REBCO，其中RE代表稀土元素，目前应用最为广泛的是YBa2Cu3O7-x，简称YBCO（看看，连高温超导都离不开稀土），因其极高的综合性能，成为目前许多高温超导应用项目的关键材料。 我国的多家公司先后打破国际垄断，实现了千米级REBCO超导带材的生产，其中的上海超导，已经在行业中勇立潮头，甚至——主导着全球核聚变相关公司的发电！ 2011年，上海交大制备出我国首根百米级超导带材，同年成立上海超导。此后，上海超导带材产量不断进阶，2016、2017和2018年，分别达到10公里、17公里和43公里，更在2020年跃上200公里。这种百公里以上供货能力，在当时已居全球前列。 2020年夏，长期从事股权投资的马韬开始接触上海超导团队。他引入以上市公司及主流投资机构为主的投资人团体，带来逾4.3亿元净现金，并于2022年3月出任董事长。 此后至今，上海超导发展明显加速，已成为全球唯一一家在第二代高温超导领域实现快速扩产并成功的企业。 据上海科创集团发布，2022年到2024年，公司生产的高温超导带材交付产能翻了10倍，达2000公里。随着公司第二期扩产完成，预计今年底产能将达4000公里。今年起，公司计划在三年内投资共计25亿元，在浦东新区近100亩的土地上，建设年产能不低于1.5万公里的高温超导带材大型工厂。 据解放日报消息，目前世界范围内，高温超导带材产能过千公里的只有两家（另一家是日本FFJ），而这家日本竞争对手，已启动3000公里产能建设，声称下一阶段目标是扩产至2.5万公里。 而能实现带材高一致性、大批量、快速出货的，上海超导优势明显——这些优势对工业应用而言，再怎么强调都不过分！因而公司目前已经获得海内外多家企业订单，其中就包括一些著名的超导企业！ 美国CFS，全球核聚变领域迄今融资最多的创业公司，其2021年研制出的20T高温超导磁体，关键材料供应商就是上海超导。而去年，上海核聚变能源商业公司“能量奇点”成功点亮其“洪荒70”，创下全球全超导材质Tokmak研发建造最快纪录，又迅速交出全球最高21.7T的磁体佳绩，上海超导同样是核心材料供应商。 也就是说，无论这两大装置哪一个率先实现发电，最终可能都离不开上海超导在背后的工作。 市场那么大，单单一家上海超导显然不够分：例如，CFS团队表示，目前在建的装置SPARC预计使用1万公里超导带材。但是从供给端看，即便是全球超导带材龙头上海超导，其产能、产量也才在2024年刚刚实现突破1000公里（12mm宽），远远无法满足单台装置对高温超导材料的需求。因而近年来，全球头部超导材料厂商积极扩产。 尾声 这次聚变公司能够落户上海，显然不止是看中了上海的高温超导产业。实际上，在核能的开发利用方面，上海在国内一直“遥遥领先”！正如任正非所说，人工智能和能源领域的核聚变，也许是人类社会最后一次技术革命。其中必有无数艰难险阻，相信在这场技术革命的两大方面，上海一定都能“独当一面”。