【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

美国顶尖大学捐赠基金的实力不可小觑。按照资产规模来说，去年哈佛大学、耶鲁大学、斯坦福大学、普林斯顿大学以及麻省理工大学分别拥有约520亿美元、410亿美元、380亿美元、340亿美元以及250亿美元的捐赠基金，为这些大学提供日常运营资金，以及为长远的科研、学术发展以及人才引进等方面赋能。 美国这些顶尖大学基金的管理资产规模非常巨大。比如，如果将这些大学基金的规模纳入“去年全世界募集资金最大”的顶尖私募股权投资基金（PE Funds）的排名中，哈佛大学捐赠基金可以排进前十，这与华平投资集团不相上下，耶鲁则可以排进前20。这也就是为何，当这些顶尖大学捐赠基金出现突然波动或者突发操作时候，会引发舆论的密切关注。 哈佛、耶鲁在行动 上周不少媒体报道，哈佛大学捐赠基金正在就出售总额约10亿美元的私募股权基金权益进行深入谈判。 有消息指出，这个出售过程始于去年，与美国总统特朗普当局近期对该大学削减联邦资金的消息无关。 具体来说，哈佛大学管理公司正在接受杰富瑞金融集团的建议，将这部分PE投资组合出售给私募股权公司Lexington Partners。 据年报数据，2024年哈佛捐赠基金中有39%的比重在私募股权投资基金中，换算下来大约200亿美元出头。这10亿的占比较低，还不至于反映出巨大的动荡。 而且，在2021年时候，哈佛也曾经在二级市场出售过大约10亿美元的此类资产，所以本次也不算是非常突兀的举动，可能和正常调整仓位有关。 然而，如果和另一所美国老牌大学耶鲁大学捐赠基金的最新举动联系在一起看，则又有令人浮想联翩的地方。 4月22日，耶鲁大学发言人向耶鲁新闻报证实，正在考虑在私募股权二级市场上出售一项总价值可能高达60亿美元的PE资产组合。占捐赠基金2024年管理资产总规模大约14.6%。 出售后，耶鲁大学可以将这部分PE资产转化为更易于流通的资产。据耶鲁大学披露，Evercore公司正在为这一酝酿了好几个月的进程提供咨询。 这将是耶鲁大学首次在二级市场上出售此类资产，二级市场允许投资者从其他投资者手中购买资产，而不是直接从私人公司购买股权。 从最近一份耶鲁大学披露具体投资组合配备比例的2021年报中可见，当年耶鲁大学捐赠基金中有大约15.8%的资产被配置入杠杆并购类的PE基金中，另有8.6%的资产配置入不动产PE中，两者市值在当年底的合计大约76亿美元。虽然已经好几年过去，但如今这价值60亿美元规模占比依然可见一斑，市场难免有顾虑：耶鲁如此大手笔出售PE资产，意欲何为？ 要知道，最近数十年的发展过程中，像哈佛和耶鲁这样的美国顶尖大学捐赠基金，全部都在做将“资产从传统美国股市和美国债券市场，调整到流动性更低但收益率更好的另类资产中，充分考虑多元化和国际化配置思路。” 在机构投资世界中，耶鲁大学捐赠基金是一尊丰碑一样的存在，从1985年时任CIO大卫·史文森开始领导直到几年前他不幸去世，该基金获得了丰厚的投资回报，并开创性地建立了所谓“耶鲁模型”的投资模式。在这个模型下，耶鲁大学充分考虑投资于那些流动性较低，但高收益的资产类别，尤其是私募股权投资中，享受到远高于普通股票类共同基金或者债券型基金的收益率，以及多元投资类别相对分散风险的红利。 史文森对此的总结是：“我们愿意承担与众不同所带来的风险，并从中获益。”去年，耶鲁大学投资办公室的报告称，其大约95%的捐赠基金依然投资于私募股权、风险投资、对冲基金和不动产这些另类资产中。 随着最近几周哈佛和耶鲁相继曝出资产调整计划，人们普遍关注其背后的真实动因。 事出古怪，必有…… 虽然上述PE资产的出售都被报道“酝酿了好几个月”“去年就开始”，但媒体普遍认为还是和美国总统特朗普近期针对美国大学的限制措施有关。 最直接的来源就是耶鲁大学校报在报道这项60亿美元资产出售计划时候，联动报道了耶鲁大学宣布从2026年开始要在教师加薪、教职员工招聘、校园建设和其他非工资性支出上削减支出。 并且明确指出耶鲁大学的PE资产出售行动和财务削减计划源于美国特朗普政府提出的有关增加捐赠税和削减联邦研究经费的建议，可能对耶鲁大学的财务状况构成威胁。 特朗普总统和美国顶尖大学之间的理念差异和矛盾并不是本文重点，暂不去详细解读。 但美国最有底蕴的两所大学此时出售流动性比较差、获益期限较长的PE资产，以获得更高流动性资产的所作所为势必有这层考虑，确实是出于维持大学正常运营的考量。去年，耶鲁大学捐赠基金拨付的20亿美元运营资金，是该校最大的单一收入来源，占耶鲁年度运营总预算的三分之一以上。 特朗普政府当前对美国“不服管”大学的财务压力是有分量的。每年联邦政府都控制着美国高校大量的财政资助和政府项目合同。比如此前，特朗普政府宣布，将冻结对哈佛总额为22亿美元的多年期拨款，以及6000万美元的多年期合同款项。哈佛方面则在更早之前通报，准备向华尔街发债筹资至多7.5亿美元作应急之用。 内生性的流动性危机？ 耶鲁和哈佛罕见出售巨额PE资产，可能预示着美国顶尖大学正面临空前的流动性危机。而危机的根源也可能不完全来自外部的压力。 大学捐赠基金本身的盈利调整可能也是另一大原因。比如，最近三个财年中，耶鲁大学捐赠基金的年投资回报率一直没有达到该基金支出水平所需的8.5%，而其10年的投资回报率年化则高达9.5%，说明其短期表现明显低于长期表现，这可能部分源自PE资产流动性低、投资周期较长的特点。 另外，美国有一家数据公司Markov Processes最近研判，常春藤名校已经签署投资协议，但还未正式投入资金到各PE基金中的所谓“未融资私募股权承诺”压力较大。 “未融资私募股权承诺”是一家大学捐赠基金已经承诺要投入到PE基金的资金，但由于投资还未完全展开，并未完全投入，需要在账面上留存的资金。说白了有点类似应付账款。 据该研报，耶鲁大学在PE方面的未融资私募股权承诺占其PE投资总额的24.4%，略低于常春藤大学25.7%的平均水平，其中布朗大学最高为34.3%，而达特茅斯大学最低为17.7%。这些“应付账款”都需要大学在PE基金要求时候，真金白银拿出来。 比如2023财年，耶鲁大学“未融资私募股权承诺”金额达到65亿美元，这个数字非常巨大，作为对比当年耶鲁大学层面接收的联邦政府资助仅9亿美元。 如果这家数据公司的研判数据都是真实的，这不免让人觉得，耶鲁和哈佛本次的突发出售PE资产，这其中的“妖”可能不在外部，而是其资产组合中PE过大，所导致的内生性流动性危机。要知道，以2024年来看，由于美国股市主要指数的飙升，PE投资整体的收益率可能要低于美国股市。 而当前这些大学所面临的外部压力，可能是催化这流动性危机的一种“导火索”，本身比例可能并不大的政府资助资金可能是催化内生性PE流动性危机的导火索。

自去年以来，中国游十分火热，这种趋势在今年一季度继续释放活力。 2024年接待外国游客2694万人次，同比增长96%。今年一季度入境外国游客921.5万人次，同比增长40.2%。 国门越开越大 对比这几年的数据，中国对外免签政策的实施，极大促进了外国人来中国旅游的热情。 根据统计局数据，2023年入境游客8203万人次，其中外国人1378万人次，入境游客总花费530亿美元。 到了2024年1月，中泰互免签证协定正式生效，中国和新加坡也于当月签署互免协定。除了亚洲地区之外，3月14日起，中国将对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。 商务部副部长盛秋平昨日在新闻发布会上介绍，近年来，我国有序扩大自主开放和单边开放，对38个国家实行了单方面免签政策，对54个国家实行过境免签并将停留时间延长至240小时，推出了一系列入境便利化政策。2024年通过单免政策来华的外国人总人次多达339.1万，占全年外国人入境总人次（不含边民）比重达13.8%。 外国人的到来，实打实对国内消费起到了极大的促进作用。 据国新办，2024年，入境旅客总花费达到942亿美元，增长77.8%。境外旅客入境消费占我国GDP的比重约0.5%。世界主要国家入境消费占GDP比重在1%到3%之间，入境消费增长潜力巨大。 把消费引到国内、留在国内 近年来，我国持续在构建双循环的发展体系，一方面是激活国内的需求，另一方面，面对国际日益复杂的环境，要重新思考与世界的链接。 我国对外贸易依存度呈现下降趋势。据北京大学教授的观察，2006年，中国外贸依存度达到67%，为历史峰值。此后10多年，中国国际贸易呈现出绝对量增长、相对量下降的格局，2023年外贸依存度降到了33%左右，内需对经济的增长贡献越来越突出。 随着全球经济形势不确定性的加大，我国进出口数据未来的增长存在变数，提振内需则具有较高的可行性。因此，我国近年来，不断出台政策，积极扩大消费。 《求是》发布《打开中国消费新天地》明确提出“我国消费市场有较强的创新力，以新能源汽车、直播电商、即时零售等为代表的新型消费产品和业态不断涌现，假日经济、银发经济、冰雪经济、低空经济等快速发展，将持续为消费注入新动能”。 在消费品以旧换新等政策拉动下，2025年以来，消费市场总体呈现平稳发展态势。1-2月，社会消费品零售总额8.37万亿元，同比增长4.0%。虽然增长幅度不大，但也体现出回升之势，政策依然有较大的刺激空间。 除了刺激本土居民消费以外，在笔者看来，大力发展中国旅游业，通过各种手段推动国外游客来华旅游，也是一种通过变相贸易的手段，来提振国内消费的体现。 尤其是在当下关税战的背景之下，海外产品不断提价。央视网援引美媒消息，美国亚马逊网站上近1000种商品的价格出现明显上涨，涵盖服装、家居用品、电子产品和玩具等多个类别，平均涨价幅度接近30%。Temu等多个跨境电商平台公告称，由于“近期全球贸易规则及关税变动”导致运营成本上升，4月25日实施价格调整。 因此，国外游客来中国玩儿的同时，可以顺带买些更便宜的产品，也不失为一种好的选择。 多重手段齐发力 为了改善国外游客的支付便利度，提升他们的消费热情，国家出台不少政策。 第一，改造支付环境。网络支付在国内已深度融入民众日常生活，然而对于外籍人士来说，无论是刷卡消费还是手机移动支付，都面临诸多不便。据南方都市报引用2023年万事达卡针对北上广深四大城市重点商圈外卡（国际支付银行卡）的调研数据显示，零售餐饮商户中外卡可受理的覆盖率不足四成。 造成这一现象的原因有两方面，其一，近年来受金融监管政策调整等因素影响，外卡收单业务规模持续缩减；其二，外卡刷卡所需支付的手续费颇高，费用几乎达到支付宝手续费的10倍之多，因此很大程度上制约了外卡的受理普及。 为了方便支付，去年3月，国务院常务会议审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，明确指出，为充分满足老年人、外籍来华人员等不同群体多元化的支付需求，应推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式协同发展、优势互补，以此实现支付服务水平的全面提升。 第二，国家通过离境退税的方式来进一步降低境外旅客购物成本。为进一步提升境外旅客购物离境退税便利水平，优化境外旅客消费体验，今年4月初，税务总局决定全面推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施。 此外，商务部等6部门发布了《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》主要针对退税商店偏少，退税购物选择不多、国货偏少，退税便利度有待进一步提升等问题，从推动退税商店增量扩容、丰富退税商品供给、提升离境退税服务水平等三方面，提出政策举措，包括：优化离境退税商店布局、丰富离境退税商品供给、下调离境退税起退点等。 据商务部，离境退税有助于降低境外旅客购物成本，是吸引和扩大入境消费的重要切入点。比如按照我国的增值税水平，一般商品的退税率达到11%，相当于额外打9折。 方方面面的政策支持，确实非常具有吸引力。而且，中国本身历史优势，文化底蕴丰富，美食独特。透过旅游，中国可以更多向世界展示自身优势。

【朗读】这里的青年夜校，如何催化“留量经济”？ 战略性新兴产业，意味着一座城市的未来，对于上海更是如此。今年一季度，上海的战略性新兴产业，交出了一份出色的答卷！ 根据最新统计数据，一季度，三大先导产业制造业总产值同比增长7.2%，增速快于全市规模以上工业总产值3.7个百分点。其中，人工智能制造业产值增长13.2%，集成电路制造业增长8.9%，生物医药制造业增长2.8%。 一季度，工业战略性新兴产业总产值同比增长3.7%，其中，新一代信息技术产业产值增长17.2%，高端装备产业增长10.5%。一季度，工业机器人、半导体存储盘、电子元件、集成电路圆片和微型计算机设备的产量同比分别增长18.6%、18.4%、12.4%、10.8%和5.3%。 2025年一季度上海工业战略性新兴产业数据，印证了上海通过差异化布局各区域、聚焦细分赛道的战略成效。这种精准的产业定位不仅呼应了国家战略性新兴产业发展方向，更通过市区协同机制形成了错位竞争、协同联动的产业格局，而五大新城，是上海战略性新兴产业发展的“排头兵”！ 术业有专攻，目前上海的五大新城，都已初步形成了各具特色的产业布局。嘉定新城在传统汽车基础上，聚焦医疗器械和高端装备、青浦新城聚焦北斗及低空经济，松江新城聚焦仪器仪表及新能源设施，南汇新城聚焦大飞机全产业链、而奉贤新城，更是将美丽健康作为一张新兴的“名片”！ 数据背后的暗流 上海五大新城依托特色产业集群，正加速构建产城融合新磁极。在常住人口自然增长率放缓的背景下，五大新城通过产教融合社区、人才安居工程等创新机制，实现"以产聚人、以城留人"的良性循环，为超大城市人口结构优化提供实践样本。 根据今年3月25日发布的《2024年上海市国民经济和社会发展统计公报》，至当年年末，全市常住人口为2480.26万人。常住人口自然增长率为-1.53‰。据年鉴，从2000年到2023年，上海的常住人口增长超过了800万人。其中2000年至2010年的十年间，新增人口超过了690万人。而从2011到2024年的13年间仅增长了不到200万人。 表面上看，上海的人口增长在不断放缓，但上海有着深厚的产业积累，同时在高科技方面锐意进取，因而必将源源不断吸引新鲜血液入驻，对上海人口结构未来的担忧，纯属“杞人忧天！”以“五大新城”为例，据2021年发布的《上海新城规划建设导则》及后续出台规则，到2035年，嘉定、松江、青浦、奉贤、南汇五大新城各集聚百万人口（松江110万），形成“中心辐射+新城发力”的都市圈格局。 道路是曲折的，但是前途是光明的：上海五大新城的产业布局，正以“硬核科技+创新生态”形成对年轻人的强大磁吸效应。不仅提供职业上升通道，更以政策红利（如落户门槛降低、人才公寓优先）强化对年轻人吸引力，使得五个新城户籍人口在近几年保持较快增长。如奉贤区2021年、2022年，户籍人口同比增长1.47%、1.25%，是近十年来的峰值。 上海五大新城近年来户籍人口的增长，根植于“硬政策”与“软环境”的相互作用。一方面，新城通过全国领先的落户松绑政策打破人才流动壁垒：目前应届研究生可直接落户，让年轻人以更低成本实现“身份转换”，加深年轻人和城市的纽带链接。各城竞相发展的“王牌产业”，不但吸引了多家行业内的大小巨头，更吸引了一大批朝气蓬勃的年轻人扎根。 五大新城对青年更深刻的吸引力，在于其作为“国家战略试验场”的独特价值。在上海新城，每一个创新idea都可能被产业生态放大，每一次技能提升都在为城市竞争力加码。这种“与城市共进化”的体验，让年轻人看到从“职业选择”到“价值实现”的清晰路径。 爱美是人类的天性，年轻人更是美与时尚的追逐者。而奉贤新城“十年磨一剑”，打造的“中国化妆品产业之都”——东方美谷，就这样通过自己的“王牌产业”，与年轻人产生了一次次奇妙的碰撞！ 据官方数据，仅仅就化妆品一个行业而言，东方美谷共有持证化妆品生产企业82家，占全市总量的38%；其中规上企业21家，占全市总量的31%，销售额占全市40%。2021年完成规上总产值116.8亿元，占全市化妆品规上总产值的三分之一，并吸引了多家国内外化妆品产业巨头进驻。 仅仅一个化妆品就有这么大规模，更不用说相关的生物医药、健康食品等科技产业。而美丽健康产业固有的“两高一强”——高创新性、高附加值、强消费属性的特点，天然吸引年轻从业者：无论是科技企业里从事研发的硕博海归，还是直播间里热情介绍产品的主播导购，绝大多数都是朝气蓬勃的年轻面孔！ 青年夜校，是怎么打响品牌的？ 一座城市创新活力的关键，终究在有足够量的年轻人，而抢人，就是抢未来。其中年轻人，无疑是一座城市的希望。而一个地区要想长远发展，“抢人”只是第一步，关键是要让年轻人“落地生根”。要做到这一点，就要在充分研究年轻人需求的基础上，让年轻人产生归属感，依恋感，实现年轻人的成长与城市的发展“同频共振”，从而达到双赢。说白了就是五个字：留人，更留心！ 让我们把目光投向奉贤新城的金海街道：作为奉贤新城、东方美谷的核心承载区，该街道正经历着"人口导入"与"人心安放"的双重考验。该地区实有人口6万多，平均年龄约40岁。青年人口占比的逐年攀升，不但给街道带来了意气风发的活力，而且是街道未来的希望。 如何将"人口红利"转化为"创新动能"，不仅关乎区域竞争力，更检验着基层治理能否精准把握青年成长与城市发展的共振节拍。这种“留人，更留心”的理念正在转化为城市治理的生动实践。而金海街道推出的“青年夜校”品牌，就是这种实践的注脚！ 金海街道团工委，瞄准青年成长新需求和青年生活新“夜”态，在团奉贤区委“100hours”青年夜校的基础上，打造了“金”夜六点半夜校子品牌，通过构建“进阶式参与”“校企社联动”的生态链，开办可持续发展的青年夜校，力争将青年夜校升级成一个青年社会参与的催化平台，实现青年成长和街镇发展的双向奔赴。 青年夜校的生命力在于精准捕捉青年需求、切实满足青年需求。而课程的设计，一开始就是在线上线下深入调研的基础上，和青年的需求“精准贴合”。就以3月为例，“金”夜六点半开设了8门课程，包含舞蹈、乐器、运动、非遗和AI职场应用等多种类型，这些课程有的贴合青年人的职业规划，有的则满足了青年人的精神寄托。第一个职业技能证书课程也已于4月开课，进一步满足根据青年个人成长和职业发展的需求。 在当前创新驱动发展的战略背景下，青年高层次人才是推动社会进步与经济发展的核心力量。金海街道辖区内同时拥有东方美谷、临港南桥科技城两大产业园区，汇聚了6000余名硕士及以上学历的高端人才。如何将这些智力资源聚集起来，发挥更大的力量，为区域发展赋能？金海街道牵头的“星海硕博俱乐部”给出了答案。 “星海硕博俱乐部”致力于打造一个集深度社交、资源共享、直击痛点、共解难题于一体的高层次人才平台，助力人才成长与区域发展深度融合。截至目前，该计划已招募来自人工智能、生物医药、金融投资、高等教育、人文艺术等多个领域的183名会员，覆盖区域内40余家重点单位企业，形成跨领域、多行业的复合型人才社群。 尾声 青年夜校的终极价值，在于通过​“软性赋能”重构青年与城市的关系。当课程社群成为青年融入城市的“接口”，治理创新便从“单向供给”转向“双向奔赴”。上海五大新城以产业聚人，而金海街道的实践证明，唯有将青年的职业成长、社交需求、价值实现与城市发展脉络深度咬合，才能真正实现“人口红利”的质变，打造良好的营商环境。

标题：广汽自有定力 2025年上海车展拉开帷幕，车企们纷纷亮出“杀手锏”，展现各自的技术创新与未来布局。广汽集团与长安汽车等品牌则通过一系列新品发布，彰显出在智能化、电动化领域欲与“新势力”试比高的实力和前瞻性。 而若以广汽集团为老牌车企创新求变的样本，其战略布局、财报数据和市场表现，则不仅让我们可以借此管窥它如何韧性前行，或也能为行业提供可复制的转型路径。 第一部分：上海车展亮新品，AI生态赋能是看点 2025年上海车展上，广汽集团多款创新产品集中亮相，重点展示其在智能化领域的新进展。其中，广汽埃安发布了第二代AION V、AION RT和AION UT等新车型。 值得一提的是，广汽埃安还推出了与滴滴合作的L4自动驾驶Robotaxi车型，配备33个传感器，具备360度全场景感知和实时反应能力。此外，广汽昊铂概念车“Earth大地”也引发关注，采用更前沿的AI技术应用，体现了广汽集团在技术变革上的“进击”。 长安汽车在车展上发布了长安启源Q07等新产品，基于全新平台打造，搭载若干智能“黑科技”，体现了其在技术创新上的进步。 在AI生态建设方面，广汽集团则通过与华为、滴滴等企业的合作，推动其智能转型进程，并在智能出行领域形成了较为完整的技术生态。智能驾驶、智能座舱与车载AI等技术的结合，一定程度上提升了车主的驾驶便利性和车内智能体验。 除了与外部技术伙伴合作，广汽集团也在自研上持续投入产品的AI水平提升，也增强了广汽集团在市场中的竞争力。尤其是在智能驾驶和车载AI技术的推进过程中，广汽集团在自研技术创新连同外部技术力量的协同，为其未来的发展构筑了一定的技术壁垒。 基于AI生态建设和技术应用，广汽集团在智能化领域，也逐步呈现出要从跟随者转向引领者的勃勃野心。 对于更多车企而言，广汽集团在智能转型上的努力和探索具有一定的启迪和借鉴价值。譬如，传统车企转型谋变的过程中，可以通过加强与科技企业的合作，持续推动AI技术的应用与创新，让车企能够在激烈的市场竞争中获得技术层面的占位和支撑优势。 尤其是在智能驾驶和车载AI系统的部署过程中，及时整合先进技术和提升产品的智能技术“含金量”，将有助于车企增强竞争力并精准响应动态变化的市场需求。 第二部分：三年“番禺行动”，战略是否照进现实 新产品、新技术的背后，对于这家老牌车企而言，更多的还是其战略上的看点。自“番禺行动”按下启动键，广汽集团2025年的战略也与此“绑定”。 从产业发展变化的大环境看，广汽集团的战略更多是对全球汽车行业的电动化和智能化发展趋势的积极响应，特别是在新能源和AI技术融合上的生态“卡位”。 譬如，通过优化自主品牌与合资品牌的协同发展，广汽集团的战略布局或将在未来几年内呈现出持续增长的正相关效应。 而智能驾驶和智能座舱上，通过自研与外部技术力量的融合落地，则成为三年“番禺行动”及其2025年战略部署的重要组成部分。这一布局的目的，或是要以适应市场需求的实时变化，推动技术进步和销量提升。 在战略落地上，广汽集团取得了初步的成效，电动化、智能化转型成果显见，广汽埃安持续领跑，并与集团的多品牌形成协同效应，加快了整个集团的创新技术的布局与落地。自主品牌的技术创新转型，尤为在推动新技术的全面升级上显现出本土化和新锐品牌的“冲劲”与较强的灵活适应能力，为广汽集团市场竞争力带来基于多品牌协同的差异化效能。 在销售渠道建设方面，广汽集团的全球化布局值得更多车企予以借鉴。尤其是通过拓展海外销售渠道、建设智能工厂，为其国际化发展、全球化占位打下了基础、创造了海外反哺国内的条件。 纵观广汽集团的战略部署亮点，尽管取得了一些成绩，在实施“番禺行动”的过程中实则也面临诸多挑战。 譬如，资源整合的难度较大，尤其是在自主品牌与合资品牌之间的协同上。而广汽集团的合资品牌，如广汽丰田和广汽本田，虽然在加速向新能源、智能化转型，但仍面临与自主品牌的技术进展差距。因此，广汽集团尚需要加大力度整合内外部资源，推进集团各品牌在统一战略框架下的协同发展和互相促进的矩阵效应释放。 此外，白热化的市场竞争，也是广汽集团不得不直面的挑战和压力所在。在新能源汽车产业白热化竞争的赛道中，消费者的选择变得更加理性。 因此，广汽集团有必要在价格、配置、技术等方面提供更具吸引力的产品，以确保能在市场中保持竞争力和差异化满足市场需求的能力。 智能化与电动化的双重转型，既是广汽集团的战略布局核心，也倒逼其在创新和坚守之间找到平衡，更好地满足消费者需求、提升市场份额。 三年“番禺行动”背后，2025年可以视为广汽集团转型谋变的战略元年。在这一过程中，其战略落子取得一定的成果，尤其是在自主品牌的销量增长、技术升维和产品结构优化等方面。但在资源整合、技术突破和市场反应等维度，广汽集团仍面临挑战和来自市场端、技术端的压力。 未来几年，广汽集团是否能够显著提升其市场竞争力，构筑差异化护城河，进而将战略目标完全转化为现实，仍需实践来验证。 第三部分：财务和市场表现，启迪意义几何？ 为什么广汽敢于在2025年押注智能化与全球化双线作战？2024年财报或给出了无声的答案。当自主品牌新能源销量突破43万辆时，技术迭代的成本被规模化摊薄；当海外毛利率站上14%的台阶时，全球布局的协同效应已初现雏形。 这些沉默的数字，构成了广汽集团在上海车展“吸睛”、战略突围“吸金”的“底气”。 从其2024年具体财务表现来看，广汽集团年报显示，在市场竞争加剧的背景下，其仍然保持了较强的增长韧性，全年实现汇总口径营业总收入4016.5亿元，合并口径营业总收入1077.8亿。 其中，自主品牌在集团整体业绩中的贡献突出，销量为76.23万辆，占集团总销量的39.41%。值得注意的是，自主品牌新能源车型销量达到43.08万辆，占自主品牌总销量的55%，表明广汽集团在新能源领域的转型，实则取得了较为明显的成果。 此外，广汽集团的合资品牌也呈持续增长态势。其中，广汽丰田全年销量为77万辆，广汽本田销量为48.1万辆。通过提升智能配置和优化产品结构，广汽集团也增强了合资品牌的市场竞争力。可以说，合资品牌的表现，也反映了广汽集团在品牌竞争力和品牌影响力双提升上的努力。 在海外市场方面，广汽集团2024年海外销量达到12.7万辆，同比增长67.6%，其中，自主品牌海外销量突破10万辆，增长92.3%。这一增长得益于其在全球市场的拓展，特别是通过推出新车型，加速海外市场占位和细分市场布局，进而有效提升市场份额。 在盈利能力方面，通过优化产品结构、推进智能化转型和控制成本，广汽集团过去一年也保持了较高的毛利率和盈利能力。其中，海外市场的毛利率达14.72%，说明广汽集团在国际市场上的盈利能力。 透过其技术、战略、市场开拓等三位一体的战略布局和落地，某种程度上说，广汽集团的经验，对于更多车企具有一定的参考价值。 尤其是通过优化自主品牌的产品结构和加大技术创新转型力度，广汽集团逐步在竞争激烈的市场中重新夺回份额和优势地位。在竞争的“下半场”，广汽集团将电动化与智能化转型作为战略核心，以持续的技术提升和产品创新，推动自主品牌的增长。合资品牌也在电动化和智能化进程上提速，为更多车企提供了如何积极适应市场变化和技术进步的思路。 而广汽集团的国际化布局，也为更多车企的全球化战略带来启示。通过深入海外市场，广汽集团提升国际市场份额的同时，注重通过本地化生产降本增效，进一步提升市场竞争力。 对此，更多车企可以借鉴其在全球化战略上的做法，特别是通过扎实的战略执行和本地化布局，强化品牌的国际竞争力。与此同时，通过持续创新和技术研发，更多车企也有望在全球市场中占据有利地位。

今天聊个比较有趣的话题——奥斯卡经济。 今年的奥斯卡相对比较沉闷，虽然收视率小有回升，达到1970万人，但仍然远低于2014年高峰时的4400万人。 今年的最佳电影《阿诺拉》也是一部相对小众的作品，即便在奥斯卡后其票房大涨，到现在为止，在全球也只收获5000多万美元。与前两年的获奖电影《奥本海默》与《妈的多重宇宙》相比，今年关于奥斯卡的讨论明显减少。 跨越国别，拥抱AI` 美国电影艺术与科学学院4月21日宣布，从现在起，会员必须观看每个类别的所有提名影片，才有资格在奥斯卡最后一轮投票中投票。在此之前，奥斯卡投票人只被鼓励观看提名影片，并在他们认为合格的类别中投票。 但近年来，奥斯卡评委观看哪些影片越来越被视为影响获奖影片的重要因素。与此同时，在奥斯卡匿名选票公布后，经常有评委坦言自己没有看完一些著名影片，或者没有看完较长的提名影片。 这其实蛮令人诧异。如果评委都不能好好的把获得提名的影片看完，又如何期待他们能票选出最具艺术价值的影片呢？当然，奥斯卡从来不是一个品评影片艺术价值的公正殿堂，这一点，稍有了解的人都不会觉得奇怪。 此外同一时间，奥斯卡还就人工智能、难民电影制作人和新推出的选角类别等问题提出了一些新规定。 在最佳国际电影类别中，电影学院现在将允许具有难民或庇护身份的电影制作人由非本国代表参赛。规则的改变保留了通过国家提交国际被提名者的广泛机制，但对资格进行了调整。 现在的规定是这样的： “申报国必须确认影片的创作控制权主要掌握在申报国的公民、居民或具有难民或庇护身份的个人手中”。 学院还裁定，使用生成式人工智能工具 “既不会帮助也不会损害提名机会”。与其他行业一样，人工智能在电影制作中的应用程度一直是好莱坞备受争议的话题。在今年的奥斯卡评选中，布拉迪-科贝特（Brady Corbet）执导的《野蛮人》（The Brutalist）就曾引起过一些争议，因为该片的剪辑师表示，人工智能被用于增强主演阿德里安-布罗迪（Adrien Brody，最终获得最佳男主角）和费莉西蒂-琼斯（Felicity Jones，获得最佳女配角提名）的匈牙利语对白。 电影学院表示：”学院和各分院在选择授予哪部电影奖项时，将考虑到人类作为创作核心的程度，对成就进行评判。“ 电影学院还为新设立的奥斯卡演员成就奖制定了一些规则。在经过一轮初步投票确定10部入围影片名单后，选角部门的成员将受邀参加入围影片的 “暖场”发布会，包括与提名者进行问答。 4 月早些时候，奥斯卡宣布新设特技设计奖，但该奖项要到2028年的奥斯卡颁奖典礼上才开始设立。 奥斯卡，洛杉矶的会展经济引擎 据报道，2025年奥斯卡电视直播中30秒的广告价格在170万美元到230万美元之间。 据估计，美国广播公司在奥斯卡周日的广告收入超过1.27亿美元，其中红毯秀的广告收入超过2000万美元。30 秒广告的花费比超级碗约低72%。 今年奖项的赞助商涉及近 20 个行业，包括服装、汽车、饮料、包装消费品、娱乐、金融服务、医疗保健、保险、媒体、制药、零售、技术和电信。 广告商包括第八年回归的劳力士；首次赞助的T-Mobile、AirBNB、Allstate、奥迪、礼来、阿联酋航空公司、葛兰素史克、汉高施华蔻、现代汽车、强生公司、巴黎欧莱雅、汉莎航空、马自达、诺华制药三星 Galaxy、赛诺菲、星巴克、联合利华、Visa Inc、美国大众汽车公司、沃尔玛、迪斯尼影城等。 2025 年，Disney+还与广告商克里斯汀-迪奥香水合作，成为奥斯卡颁奖典礼的首个国际赞助商。 据美国电影艺术与科学学院委托撰写的一份报告估计，2024年奥斯卡颁奖典礼及相关活动给洛杉矶县带来的经济效益为 1.34 亿美元，其中对游客人数、酒店平均房价和个人消费进行了保守估计。 报告称，其 "奥斯卡奖及相关活动 "带来了约 1.47 亿美元的收入，其中包括该非营利组织与华特迪士尼公司旗下 ABC 电视台的电视授权协议。“ 大败局下积极求变 近年来奥斯卡颁奖典礼的收视率却呈现出下滑态势。1998年，凭借《泰坦尼克号》斩获最佳影片等 11 座小金人的辉煌时刻，那一届颁奖典礼平均收视人数高达 5520 万。但到了 2020 年，收视人数锐减至2360万，彼时已创下历史最低纪录。随后受疫情影响，2021年颁奖典礼的观众数量更是降至冰点，仅有1050万。今年回升到1970万人，仍未达到疫情前的水平。 关于奥斯卡影响力的衰退，原因无外乎几条： 首先是观影方式的改变，越来越多的人习惯在互联网平台观影，冲击了电影市场的同时，也影响了奥斯卡颁奖典礼的传播。 其次就是奥斯卡“精英的傲慢”。早期奥斯卡获奖影片多为艺术性与商业性兼具的佳作，如《泰坦尼克号》《指环王3：王者归来》等，既能获得专业认可，又能吸引大众观影。但近年来，奥斯卡获奖作品逐渐向小众化、艺术化倾斜，难以引发大众的广泛共鸣，导致观众对奥斯卡的兴趣降低。 最后无疑就是“政治正确”思潮的影响，许多观众因政治正确对奥斯卡脱粉。 为扭转收视率颓势，扩大 ABC 频道以外的收视版图，迪士尼积极探索创新举措。不仅在流媒体平台上播放提名电影，还将颁奖典礼纳入流媒体转播范畴。今年的颁奖盛典首次在 Hulu 平台同步直播，同时在 ABC 频道照常播出。迪士尼精心设计了一系列丰富多样的广告套餐，极大地拓展了赞助形式，使其远远超越了节目本身的局限。与奥斯卡广告销售相关的赞助，还延伸至次日的《早安美国》以及《凯莉和马克现场秀》节目（巴黎欧莱雅和礼来公司等品牌将在后者节目中亮相）。 此外，迪士尼还开展了一项国际合作项目，克里斯汀・迪奥赞助了迪士尼 + 平台上在美国和法国推出的一系列电影。坎贝尔表示：“我们将借助流媒体平台，推出更多现场娱乐特辑。” 结语 这个创立于1929年的电影圣殿，正经历着前所未有的身份焦虑：当《阿诺拉》的5000万美元全球票房与《奥本海默》的9亿美元形成鲜明对比，当评委观看提名影片从道德自律变成制度约束，当人工智能开始参与电影创作的核心环节——奥斯卡正站在艺术价值与商业逻辑的断层带上。 你对奥斯卡获奖电影感兴趣吗？欢迎在评论区留言交流~

公募基金市场从不缺乏亮点，最近热起来的是自由现金流ETF。 从大类上区分，这类ETF属于股票型ETF，和股市息息相关。投资收益率按道理要高于债券ETF和货币ETF。随着股票型ETF近年来受到市场热捧，其数量和规模占整体ETF以及公募基金的比例已达历史最高水平，这类比较细分的ETF走俏也就不足为奇。 从去年的情况看，宽基ETF凭借持有股票数更多、更好分散风险等原因，成为了股票ETF中规模增长最快、存量最高的赛道。然而当前市场中的宽基ETF大多集中于沪深300、中证A500、科创板50等少数指数上，集中度非常高。这可能会让投资收益趋于类同，而获得超凡收益率的机会相对变小，简单理解就是比较稳健。 行业主题ETF虽然当前规模不及宽基ETF如此大，但行业主题更加分散，更有利于追逐“个性化”投资收益的投资者。据上海证券基金评价，去年规模较大的行业主题主要集中在半导体、医药卫生、非银金融、央国企、国防军工、食品饮料和消费等上面，规模都超过200亿。总规模在50亿以上的行业主题共有23个。 当然，行业主题ETF的收益率受到行业整体的影响比较大，相对宽基更多元的选择也意味着出现分化的几率更高。比如去年银行ETF的收益率要远高于医药卫生，对于普通投资者来说比较难选。 股票ETF中规模排在第三的是风格ETF。这类ETF的投资逻辑其实和主动管理基金有点近似，不同点在主动管理的投资标的更加浓缩一些，更加考验基金经理个人的能力，而风格ETF则背靠样本选取更多元的指数进行投资决策，似乎合那些喜欢“选股”的投资者的逻辑。其中去年比较红火的是红利ETF和价值ETF，两者单年的规模上涨分别约111%和约87%。 最近比较火的自由现金流ETF所关注的股票资产其实类似红利和价值，比较适合于在波动高、市场整体下行的周期获得稳健的收益。 穿透表层看本质 如果单从名称上看，自由现金流ETF是投资于那些拥有较好自由现金流的企业，从而以良好的企业基本面为基础，享受价值红利。 自由现金流不但是判断企业经营情况的最直接标准，充沛的现金流无疑代表着企业经营良好、财务状况稳定、抗风险能力强、未来业务投资潜力足，而且对于未来自由现金流的预测还是像巴菲特这样的价值投资者估值的常用手段。 自由现金流的计算公式比较复杂，考过CFA证书的朋友不会陌生。当前主流自由现金流指数比较统一的定义为：自由现金流=过去一年经营活动产生的现金流量净额−过去一年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（也称资本支出）。 检索市面上名称中带自由现金流的ETF产品，它们大多追踪中证全指自由现金流指数以及国证自由现金流指数。两种指数都是选取100只证券作为样本，但选样方法有一些差异。此外，两种指数都因为现金流模式独特而剔除了房地产和金融行业的证券。 由于选样方法不同，导致这两个指数中证券的行业分布和权重股比较不同。中证全指自由现金流指数证券和国证自由现金流指数截至2025年3月31日的十大权重股明细显示，同时入选的公司包括美的集团、中国海油、中国铝业、中煤能源、中国动力。 虽然有了自由现金流这个“关键角色”，然而单以自由现金流“论英雄”可能也会有风险。 最简单的依据是光看企业一年的表现其实还是不够的。按照巴菲特在股东大会透露有关自由现金流的说法，长期稳定和可持续的良好表现比某一年突然爆发要更可靠。上述两种指数都是每季度调整样本一次，对比个股选择来说，比较能规避那些短期突然爆发而长期自由现金流不足的证券。 巴菲特也提醒投资者，按照计算公式，有些企业的经营活动现金流净额可能很高，但资本支出其实也不小，导致从结果看自由现金流确实可以。但我们还需关注那些资本支出更高的企业，这些企业往往更值得警惕。 此外，巴菲特在不同场合也曾经强调过企业管理层对自由现金流使用情况的重要性：是明智地进行再投资以实现可持续增长，还是用来偿还债务，抑或是在有利时回购股票、支付股息？从分配决策中可以看出公司的未来前景和管理层的谨慎程度。投入资本回报率和债务问题也是一家企业除了自由现金流以外非常重要的指标。 最后，巴菲特依然对价格非常敏感。他认为，如果一家拥有强劲自由现金流的上市企业股价过高，那么对巴菲特来说就不具备吸引力。正如他的那句名言：“以合理的价格购买一家出色的公司，远比以出色的价格购买一家合理的公司要好得多。” 从本质上讲，虽然自由现金流对巴菲特来说是一个重要的指标，但他的投资决策是以对企业综合分析、内在价值和市场价格的全面理解为指导的。 本文提及的两种指数在选样过程中各自除了以上市企业的自由现金流为主要依据，也考虑了其他参数，如企业价值、盈利质量以及ROE等，或可以帮助筛选出更有说服力的证券。但也可能有不完备的地方，比如两种指数都剔除了金融和房地产上市企业，而近年来银行股的表现非常好，可能就会错过。而且两种指数筛选样本时候并不考虑股价因素，入选企业的股价也可能出现连续高涨后的过度偏离内在价值现象，造成投资相关ETF的“择时”出错。 尾声 自由现金流ETF的投资策略大体都是采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。目标是尽量减少跟踪偏离度和降低跟踪误差。 上文对两种主流跟踪指数的分析正可以提醒我们，即便自由现金流ETF很好“复刻”了上述指数，其仍然可能面临风险。其实所有股票ETF都是这种逻辑。

第二十一届上海国际汽车工业展览会（也就是我们熟悉的上海车展），正在“四叶草”——国家会展中心如火如荼地举行。这次车展从4月23日开始，持续到5月2日。据相关资料，26个国家和地区近千家中外知名企业参展，展出总面积超36万平方米，规模创下上海车展新高。各大汽车公司及相关参展企业举办的新闻发布会达到了193场，创下历年之最。 正因为上海车展在行业内的重要地位，很多企业都将它作为新品首发的舞台，其中不乏知名国际顶奢。据媒体报道，某品牌跑车此次展出的高级定制限量版价格更是高达2688万。而作为此次会展的东道主，上汽集团更是抓住机会，不遗余力向各界展示自身的“蜕变”。 “知耻而后勇”，上汽转型诚意满满 公开信息显示，上汽集团的2024年财报要等到4月30日才会披露。从业绩预告来看，2024年，上汽集团归母净利润为15亿到19亿元，同比减少87%~90%（其中上汽通用计提相关资产减值准备约78.74亿元）；扣非净利润甚至由盈转亏。相比之下，昔日看不上的“小阿弟”比亚迪，2024年的净利润高达402.5亿元，同比大增34%。 利润缩水，销量也被比亚迪超出一头：数据显示，2024年，比亚迪全年销量达427.21万辆，同比增长41.26%，首次超越上汽集团的401.3万辆（批发销量），终结后者自2006年起连续18年的国内车企销冠地位，2025年，比亚迪将向500万辆发起冲锋。销量被比亚迪反超，对于一家具有辉煌历史的老牌头部车企而言，这无异于一场奇耻大辱！ “知耻而后勇”，面对严峻的形式，上汽痛定思痛，展开了一系列“刀刃向内”的改革。其中之一便是抛弃“灵魂论”，转而拥抱华为。 例如，今年2月，上汽集团宣布与华为终端有限公司深度合作。而双方合作的首款车型——尚界，也于车展前一周正式发布，预计于今年下半年上市。上汽集团不仅组建了超5000人的专业运营及技术团队，与华为工程师开展全生态链的深度合作，还首期投入 60 亿元，并打造了专属超级工厂。而在4月23日早间，上海车展的第一场发布会上，余承东还表示“华为上汽将依托各自优势，猛攻主流市场”。 “自助者天助之”，上汽今年的开局，确实迎来了回暖：今年一季度，上汽集团累计销售94.5万辆，同比上涨13.3%；预计归母净利润为30亿到32亿元，同比增加10%到18%，而在今年3月，上汽以38.57万辆的单月销量（环比增长30.8%）超越比亚迪的37.74万辆，重返行业第一。 但这里面依旧充满着风云诡谲：一方面，上汽通用五菱展现出强劲的增长动力，成为上汽集团表现反弹的首功；另一方面，包括上汽通用、上汽乘用车和出海业务今年3月出现不同程度的下滑。好在其新能源车表现稳定，让上汽集团在转型的关键时期有了重要支撑。 具体而言，2025年一季度，上汽集团新能源车累计销量达27.3万辆，同比增长近30%，其中3月单月销量为12.6万辆，同比增速超48%，环比增长40%。这一增速显著高于行业平均水平，显示出其在新能源领域的加速追赶。新能源车占集团总销量的比重提升至36%。同比增速29.89%高于行业均值。 但是36%的新能源占比数据，仍与比亚迪（新能源占比92.8%）存在较大差距。其中被认为是“上汽希望”的智己，前三个月销量累计销量仅为7035辆，相较于2024年同期的10001辆，下滑了29.66%。具体来看，2025年1月份的销量为2800辆，2月份为1135辆，3月份为3100辆。尽管3月份销量有所增长，但前两个月的大幅下滑导致第一季度总体销量仍然呈现下降趋势。 在入门级新能源车领域，现在的上汽似乎完全不是比亚迪的对手：从2023年开始，由比亚迪发起的一轮又一轮价格战，已经不断下探新能源车价格的底线，甚至纯电版本的价格，也已经突破8万，给包括上汽在内的一大帮“友商”强大的压力：如果跟风降价，势必侵蚀毛利，但不降价，客户全跑了，问题更大！ 由此可见，在“反内卷”的大潮下，单纯卷价格的路线已经难以为继，只有做出自己的特色，形成差异化优势，方可立于不败之地。面对群狼环伺，上汽选择“杀出一条血路”，在这次车展上，让世人看到了自己苦炼内功，“再出发”的决心！ 此次车展期间，上汽集团围绕“平权驱动进阶 共创美好出行”发展理念，集中发布品牌焕新、“Glocal全球视野 本土匠心”等重大战略；紧紧围绕“安全安心、丰富智趣、更加懂你、极致颜值”智能汽车个性化四大价值坐标，构建最完整、最全面、最丰富的硬件和软件产品矩阵，持续推动智能出行体验的革新。 众所周知，上汽旗下子品牌众多，而此次车展上，每个子品牌都带来了“眼前一亮”的惊喜，传递着上汽改革的决心，其中给笔者留下最为深刻印象的，是4月23日早间荣威和智己两场自主子品牌的发布会——原来传统车企的产品，也可以这么“潮”！ 左手荣威，右手智己 先来看荣威：荣威紧扣“中国家庭对美好出行的想象”这一时代命题，携约瑟夫·卡班亲自操刀的全新概念车、头部合作伙伴豆包AI，以“体面、超值、信赖”为三大核心价值，开启品牌发展新篇章。其中荣威“明珠”概念车在本次车展上全球首发，以“自信・优雅”为核，融入“大方、进取、从容”的设计语言，营造“光而不耀，自信优雅”的美学含义。 如果说概念车是“仰望星空”，那么量产车就是“脚踏实地”：在这次车展上，“国民电动家轿”荣威纯电D6正式上市，得益于CTB电池车身一体化技术、一体式热管理系统零自燃电池，以及巧妙的空间设计，不仅提供最高520km的长续航，还以9.125kWh/100km 的超低电耗，成功斩获 “驾驶量产纯电轿车通过青藏公路能耗最低”的吉尼斯世界纪录，同时还以接近B 级车的越级尺寸和72.8% 的同级领先“得房率”，打造出令人赞叹的“移动生活空间”。 作为一款“国民家轿”，价格显然是荣威纯电D6最为核心的竞争力之一。而官方公布的价格，确实显得非常有诚意：7.98万起的限时一口价，使其快速切入A+级轿车赛道。如果后续能够叠加其它价格补贴，相信会对整个A级车市场产生强烈的“示范效应”：按谷时电费0.3元/度计算，家庭日常通勤每公里电费不到3分钱，是油车的五分之一。荣威纯D6，可以说又掀了一次桌子！ 荣威纯电D6是“国民家轿”，智己则是上汽“高端智能电动领军者，品牌向上的践行者、创新技术的先行者”，可以看出来，这次上汽为智己的宣传不遗余力，场馆中随处可见相应的横幅海报。这次的智己，充分发挥了主场优势，并以一系列“黑科技”与全新智己L6试图破圈。 具体说来，智己正式发布了“线控数字底盘技术”，为行业划出智能汽车进化新坐标。该技术以全线控架构革新底层逻辑，实现全域数字化控制与“大小脑”智能中枢深度融合，并将通过四步迭代线控数字底盘技术，补全汽车向“具身智能”进化的最后一块拼图。 线控数字底盘技术究竟有什么本事？智己给出的答案是：超乎想象的运动能力，全维进化的安全性能，自由变化的座舱空间，高阶智驾的完美搭档。运动能力上，让近5米长的车身可实现4.69米的极致转弯半径。线控底盘技术还可与大模型深度融合，让车辆兼具思考决策与敏捷行动能力，真正成为“具身智能”。 一场场血淋淋的教训警示世人：安全，永远都是汽车的生命线，对于电动车而言更是如此。据车展现场介绍，即将在明年7月正式实施的2025动力电池新国标，全新智己L6全系车型，全部提前达标。甚至在热扩散等测试标准比新国标更高。而预售短短48小时，订单突破9000台的“成绩单”，已经彰显了消费者的信任。 尾声 本次车展，上汽的亮点还要很多，限于篇幅不一一介绍，有一点可以肯定的是，上汽的未来，需在高端市场突破、核心技术自主化和全球化布局深化中持续投入。这次上海车展发布会，无疑开了一个好头。那么上汽的2025，还将书写怎样的故事呢？且让我们拭目以待~

2024年广东GDP破14万亿，连续36年排名全国省市第一。然而，今年广东省能否继续保持经济总量第一的位置，看起来还需看江苏省“追赶”的步伐。2024年江苏地区生产总值13.7万亿元，两者的差距大约4600亿元，江苏GDP是广东的96.5%左右。 根据地区生产总值统一核算结果，今年一季度，广东实现地区生产总值33525.51亿元，按不变价格计算，同比增4.1%；江苏全省实现地区生产总值33088.6亿元，同比增5.9%。江苏GDP已经占比广东约98.7%。 从这两个最大经济省份彼此GDP起伏变化来看，无疑体现出中国整体经济的欣欣向荣，两地百姓生活品质的逐步提高。而通过对细节的梳理，还可以看到一季度广东、江苏各自经济发展的特点和分类对比。 一季度江苏、广东经济数据梳理 据江苏省统计局网站，一季度江苏实现地区生产总值33088.6亿元，按不变价格计算，同比增长5.9%。其中，第一产业增加值677.3亿元，同比增长5.1%；第二产业增加值13580.3亿元，增长5.8%；第三产业增加值18831.0亿元，增长5.9%。 据广东省统计局网站，一季度，广东实现地区生产总值33525.51亿元，按不变价格计算，同比增长4.1%。其中，第一产业增加值934.45亿元，增长3.3%；第二产业增加值12002.53亿元，增长3.7%；第三产业增加值20588.53亿元，增长4.3%。 分三大产业来看，一季度江苏的第二产业增加值高出广东1578亿元左右，两者的差距约13%。而且江苏第二产业的增速还比广东高出2.5个百分点。一季度，江苏规模以上工业增加值增长8.2%，比去年全年加快0.5个百分点；一季度，广东全省规模以上工业增加值同比增长3.9%。江苏工业强省的金字招牌名不虚传。 工业发展不但看量还得看其中的科技含量。今年一季度，广东先进制造业、高技术制造业增加值分别增长5.9%、5.3%，比规模以上工业增速高2.0个、1.4个百分点。同期，江苏高新技术产业产值占规上工业总产值比重达51.4%，比去年全年提升0.7个百分点；规上高技术制造业、专精特新“小巨人”企业增加值同比分别增长12.9%、10.2%。 由于统计口径不同，以上数据可能无法直接对比出两省工业领域的科技含量，但从数据看，两个省份高科技含量制造业的增加值增长明显都高于工业增加值增长，显示出制造业高科技含量的稳步提升。 同时，一季度广东在第三产业增加值上要高出江苏1757亿元左右，两者的差距约9%。不过江苏追赶的步伐更快，一季度其第三产业增加值的增速比广东高出约1.6个百分点。 此外，第一产业增加值上，一季度广东依然领先江苏257亿元，但同比增速同样低于江苏。 看得出，今年一季度江苏三大产业相对广东来说，增速是全面领先的。江苏三大产业同时“提速”追赶，也就顺理成章反映在一季度两个省份经济总量的百分比差距的减少上。 从“三驾马车”情况看，今年一季度广东社会消费品零售总额11841.25亿元，同比增长2.5%；同期，江苏社会消费品零售总额12406.1亿元，同比增长5.6%，比去年全年加快1个百分点。 数据反映出两省消费信心的增长。在促销费方面，两省不仅加大家装消费品换新的支持力度，还实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等三类数码产品给予补贴。通过鼓励消费带动家电、手机、汽车等制造企业的生产。 一季度，江苏限额以上家电类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长25.0%、51.4%、20.2%，增速均较去年全年明显加快。限上新能源汽车零售额增长29.2%。广东限额以上单位家电和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长29.1%、40.0%、17.7%；新能源汽车商品零售额增长8.6%。 在投资方面，一季度，江苏全省固定资产投资同比增长0.4%，其中工业投资增长9.8%；基础设施投资增长8.3%；房地产开发投资下降12.5%。同期，广东全省固定资产投资同比下降6.2%。工业投资占比达38.0%，基础设施投资增长3.9%，房地产开发投资下降15.2%。 而在外贸方面，一季度，广东外贸保持稳步增长，外贸进出口总额达2.14万亿元，较去年同期增长4.2%，增速高于全国2.9个百分点。其中，出口1.34万亿元，增长1.4%，进口7981.5亿元，增长9.3%；同期，江苏外贸进出口1.36万亿元，比去年同期增长5%，占我国进出口总值的13.2%。其中，出口9049.9亿元，增长9.6%；进口4512.4亿元，下降3%。 分析拉动经济“三驾马车”的情况来看，今年一季度江苏在消费和投资方面的增速总体要高于广东，而广东作为“外向型经济”的老牌头部省份，以及作为主场，更直接受益于广交会这个万商云集外贸盛会，在外贸领域依然显著领先江苏。有反差感的是在外贸增速方面：一季度江苏外贸出口增长9.6%大幅度领先广东8.2个百分点；而广东一季度则在外贸进口的增速上大幅领先江苏12.3个百分点。 另一方面，民营经济成为支撑两省外贸进出口增长的“中坚力量”。一季度，江苏民营企业进出口6059.4亿元，增长1.8%，占全省进出口的44.7%；广东民营企业进出口1.36万亿元，增长4.8%，占广东进出口总值的63.4%。其中的差异体现出广东外向型民营经济相对江苏来说依然存量大、占比高、增速快、活力足。 最后是居民收入方面，今年一季度江苏居民人均可支配收入19046元，同比名义增长5.3%。城镇居民人均可支配收入21896元，增长4.9%；农村居民人均可支配收入13067元，增长6.0%。广东居民人均可支配收入15421元，同比名义增长4.8%。城镇居民人均可支配收入18467元，增长4.3%；农村居民人均可支配收入8021元，增长6.1%。 从统计数据上说，江苏居民人均收入相对广东更高。而在城乡居民人均收入比值上看，一季度江苏为1.68而广东为2.3，江苏城乡居民人均可支配收入的差距要更小。 尾声 广东和江苏常年作为我国排名前二的经济大省，在推动高质量发展方面无疑具有指标性和引领性，是我国经济发展中责无旁贷的中坚力量。 如果按照今年一季度江苏经济增长5.9%，广东经济增长4.1%假设今年全年两省的经济增长率，那么广东2025年GDP将会是约14.57万亿元，而江苏2025年的GDP将达到约14.5万亿元。两者之间的差距仅700亿元左右，并且同时达到14.5万亿这个量级，成为我国地区经济发展的“双子星”。 不管哪个省份最终成为经济第一大省，这种你追我赶的氛围无疑对广东、江苏两省发力科技和产业融合创新，加速深层次改革和高水平开放，促进全体人民共同富裕等方面，有着积极的影响。

近两个月来，关于卫生巾的新闻频频登上热搜。先是各路“卫生巾刺客”涉嫌“缺斤短两”的消息被爆出，然后是胖东来的卫生巾上架10秒就被抢空，更有各路网友喊话小米雷军“做卫生巾”。 不管小米能不能做卫生巾，近期一个隐秘的消息，悄悄在舆论圈传开：卫生巾，或许依然面临着涨价压力，而这一切，不仅和目前全球的贸易紧张有关，或许还关系到人为制造的紧缺。 卫生巾原料绒毛浆，面临压力？ 据《经济观察报》，某外贸公司被看似不起眼的绒毛浆“卡了脖子”，在寻找国产化替代过程中，国内原材料供应商给她的反馈都是“没货”或者直接“捂着货不报价”。如果这样的现象持续存在，国内卫生巾、成人纸尿裤等产品很可能会迎来较大幅度涨价。 据相关资料，绒毛浆是一种经过特殊处理的纸浆，因呈绒毛状得名；其纤维结构松散，具有高度蓬松、柔软、吸水和透气的特性。其原材料以针叶木为主，部分配方添加阔叶木、竹纤维。而下游的卫生用品（占比70%以上）：卫生巾、护垫、纸尿裤（婴儿/成人）等。和普通的针叶浆相比，绒毛浆对纤维长度、纯度及松厚度的要求更高，且需适配卫生用品的吸水需求。 既然主要用的是针叶浆，全球绒毛浆市场必然高度集中在有资源的地方，北美（美国、加拿大）、北欧（瑞典、芬兰）合计占据70%产能，主要由针叶木资源分布、技术壁垒决定。全球前五厂商合计占据60%份额：国际纸业（美）、Georgia-Pacific（美）、SCA（瑞典）、Stora Enso（瑞典）、Domtar（加）等。 据隆众资讯，每年绒毛浆全球产能大约不到800万吨，其中，中国每年只能生产极少部分绒毛浆，产量在10万—20万吨不等。但中国是全球最大的绒毛浆需求市场，且近年来消费量出现了迅速增长，每年进口量约为100万吨，其中90%左右来自美国。据“纸业联讯”整理，2024年中国自美国进口浆纸类产品金额总计约18.95亿美元，约占中国进口浆纸总额的6.49%。 而国内绒毛浆产能未能同步扩张，究其原因主要是受木材原料匮乏的制约：据中华商务网，我国森林资源主要分布在东北和西南，进一步对比地理位置、气候条件，只有福建和广东、广西少数地区有适合生产绒毛浆的针叶树种。但由于这里多为山地，木材采伐成本较高，而依靠进口木片来解决原料问题，则会加大生产成本。同时近年来日渐增大的生态环保压力，也加大了用国内原料生产绒毛浆的难度。 此外品质的差异，也是国产绒毛浆一直市占率有限的原因：和进口相比，国产绒毛浆因纤维长度和白度不足（如竹浆白度仅85%，进口针叶浆达92%），短期内仅能通过混合进口浆使用，并且还需要设备改造，而这会进一步推高成本。 同样是进口，为什么独独选择美国，而不选择邻国加拿大或是其它国家呢？仔细分析表明，美国进口的绒毛浆，短期内恐怕难以完全替代，原因如下： 据卓创资讯，加拿大虽然是全球针叶浆的主要出口国（占中国针叶浆进口量的24.64%），但其绒毛浆产能集中于少数企业（如Domtar），并且加拿大的针叶木资源更多用于生产NBSK（北方漂白软木牛皮浆），这类浆种主要用于标准纸制品而非绒毛浆。 相比而言，美国作为全球最大绒毛浆生产国，拥有国际纸业、Georgia-Pacific等头部企业，产能规模和技术标准更符合中国高端卫生用品的需求。而且作为卫生用品，为了确保成品质量，对于供应链的稳定性有很高的要求，因而一旦确定上游供货商，通常不会轻易更换！ 既然从美国进口绒毛浆的比例这么高，在当前贸易紧张的大背景下，究竟会涨多少呢？据目前的情况，关键不光在于会涨多少，还在于会不会“有价无市”。而要解决这一问题，需要多管齐下。 绒毛浆，会涨价么？ 在强大的贸易压力下，绒毛浆的涨价已是不争的事实：据经济观察报，国产绒毛浆报价预计在9000元/吨以上，IP、GP等美国绒毛浆公司的产品价格应该在1.2万元/吨左右，相比此前进口价在9000元/吨以下（8000~9000元/吨），上涨幅度达到25%以上，接下来还有继续上涨可能。 比起涨价，能不能及时买到可能更加重要：一些国产绒毛浆供应商表示，一些国产绒毛浆制造商目前暂时不报价，也在观察市场，基本要在这周（4月21日—4月25日）才会更新报价。 好家伙，这不就是熟悉的套路“捂盘惜售”么？看来企业不光要防止进口原料涨价，更要防止“自己人”背刺，江湖的险恶一览无遗！供应商介绍，绒毛浆材料大约占卫生巾成本的15%—20%，占成人纸尿裤成本的30%（成人纸尿裤绒毛浆用量更多）。 当然作为一家大型生产企业，为了避免突发状况影响生产，平时肯定会有一定量的原料库存：据报道，国内卫生用品头部品牌均有半年左右绒毛浆库存，接下来也可能通过东盟等转口贸易方式进口相关原材料，当然此方法会增加较少关税和运费成本。 不过对于其它中小企业而言，往往企业本身只有1—2个月的绒毛浆库存，在目前涨价的背景下，只能尽量寻找货源或暂缓新一轮的生产计划。当然，也有一些企业会采用扩大国产渠道的方式。 例如，据天风证券整理，下游产品生产商基本都有应对的方案。例如，可靠股份参股33%的公司广西杭港绒毛浆设计产能8万吨，可替代大部分规格，自2024年第三季度以来，工厂在克服工艺与制程难题的基础上持续创新优化，现已基本达到设计产能。同时对外开拓其他客户资源；而百亚股份表示，库存储备充分，国内库存和在途商品能支撑很长时间。目前积极推进其他国家替代方案。依依股份则表示，目前绒毛浆库存一个季度，采用国产替代和欧洲进口一部分。 下游找原料，上游在布局：华泰股份表示子公司日照华泰计划建设万吨针叶绒毛浆；岳阳林纸表示，4月预计会投放绒毛浆，产能预计能做到10万吨；仙鹤股份表示，广西基地计划新增绒毛浆产能；太阳纸业表示，老挝基地40万吨绒毛浆项目投产，成本预计比国内低30%。 部分白牌产品可能使用劣质替代品（如回收浆、竹浆混合粉碎料），存在卫生安全隐患。业界人士呼吁建立供应链协调机制同时，打击囤积炒作。但绒毛浆涨价，是否意味着下游卫生巾产品一定涨价呢？一个隐藏的事实是，早在贸易紧张之前，卫生巾的价格已经悄然涨过一轮。 悄然上涨的卫生巾 根据 Euromonitor数据，从2009年至2023年，卫生巾平均价格从0.49元/片增长到0.9元/片，以4.79%的年复合增长率持续上涨。作为女性不可或缺的生活必需品，卫生巾成为一笔不断增长的必要开销，人们不得不花更多钱来购买它。 但是一片卫生巾的成本是多少呢？其实比很多人想象得要低得多：百亚股份在招股书中曾透露，2019年，含原料、人工、制造费用在内，一片卫生巾的平均成本价为0.1887元，出厂零售价为0.42元。中泰证券当年的报告中，更是把卫生巾定义为“具备刚需属性的高毛利行业”。 从出厂价到下游零售价，卫生巾价格依然有着一倍多的增幅，这么高的差价是怎么来的，这又是另一个故事了。不过有一点是明确的：守护女性健康权益，方是文明社会的底线。那么对于卫生巾的价格，各位财友怎么看呢？欢迎在评论区多多留言呀~

有人说，“改个好听的名字我买1万股，叫华东医疗”。 这是一家被名字耽误的医疗企业。 有人说，“这股是现金奶牛呀”。 上市5年，派现7次。拟每10股派发现金红利4元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红总额达1.10亿元，分红率63.98%。若计入股份回购金额，合计分红比例则更高达84.95%。 有人说，“这个业绩至少4-5涨停”。 公司全年实现营业收入11.15亿元，同比增长14.37%，实现净利润1.72亿元，同比增长57.28%。 有人说，“美国关税，天大的利好”。 美国子公司为客户提供多元化选择，可实现美国本土化生产。 上面提到的这家企业，集高回报、高利润、全球化于一身，但市场关注度却不高。那就是拱东医疗。 不声不响，低调赚钱 在A股市场，拱东医疗“为人低调”，但行业内却也是排得上号的。媒体乐于将之成为“国内一次性医用耗材领域的龙头企业”，而拱东医疗则把自己定位为“国内一次性医用耗材生产企业中产品种类较齐全、 规模较大的企业”。 诚然，两种表述都是对的，拱东医疗的自我定位，既是低调，也是鞭策，而媒体将之捧为“龙头”，则主要从行业角度来看。 我国医用耗材市场处于充分竞争状态。国家药监局发布《2023年度药品监管统计年报》显示，截至2023年底，全国实有医疗器械生产企业3.2万家，二、三类医疗器械经营企业36.73万家。市场竞争可谓激烈，其中仅国内真空采血管相关的生产厂家就超过了100家。 所以，整个市场都还够不上“春秋战国”的阶段，充其量只能说是“小国林立”，市占率超过0.5%都算是榜上有名了。所以称年生产销售数亿支采血管的拱东医疗为行业龙头并不为过。 说到2024年，拱东医疗的业绩表现可谓亮眼。 公司全年实现营业收入11.15亿元，同比增长14.37%，实现净利润1.72亿元，同比增长57.28%，同时坚持大手笔分红，拟每10股派发现金红利4元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红总额达1.10亿元，分红率63.98%。若计入股份回购金额，合计分红比例则更高达84.95%。 具体来看，综合毛利率32.36%，营收大头之一的血液收集类，毛利率达到47.71%，这就比较高了。毕竟，大家不要忘了“医药集采”这个大背景。 把镜头拉回到2019年，当时拱东医疗的综合毛利率可是44.42，比现在高了12%，那么相关耗材的毛利之高也就可想而知了。 国产替代，创新出海 随着带量采购全面推开，医药企业拼规模已经无利可图，摆在面前的只有三条路：自动化、精益管理降本增效，高端化提价以及开拓海外市场。 拱东医疗在这三方面齐头并进。 精益管理方面，通过AI驱动的柔性生产线、数字化工艺管理平台，公司实现生产全流程自动化，产品缺陷率显著降低。例如，通过对血液收集类耗材自动化生产线的引入，使该产线的效率提升30%，废品率下降15%。 高端化提价方面，拱东医疗的经营策略是“客户定制+通标通用”双线并行。定制化产品，要求更高，定价更灵活，有利于借助技术和品牌提高产品附加值。 出海方面，拱东医疗的表现更是抢眼，2024年，拱东医疗海外业务销售额达6.76亿元，同比增长27.52%，占总营收比重超60%。公司通过美国子公司TPI加速全球化布局，深化与IDEXX、Medline等国际头部客户的合作，强化了在欧美市场的品牌影响力。TPI全年营收同比增长41.37%，成为公司拓展海外高端耗材市场的重要支点。 前不久，拱东医疗负责人在接受媒体采访时表示，拱东医疗通常与客户商定采用FOB模式（Free On Board，离岸价），供应链企业不需要承担关税，关税由进口商（客户）承担。从2025年以来已经执行落地的20%关税来看，当前并未看到海外销量因此受影响，仍维持高速增长趋势。 所以，尽管当下国际经贸格局发生重大变化，拱东医疗依然能保持“稳坐钓鱼台”的心态。 仍有隐忧 不过，对于大发利市的拱东医疗而言，仍有几点值得注意。 一是股权结构和公司治理。拱东医疗是典型的家族式企业。 一方面，创始人家族持股比重过高，使得市场对拱东医疗的内部治理存在一定担忧，同时，流通股较少，也在一定程度上抑制了相关的股市交易。 二是政策风险。目前，低值耗材的集采仍以试点为主，其中真空采血管是重点，接下来，低值耗材的集采范围有望进一步扩大，这无疑会对以拱东医疗为代表的耗材企业产生冲击。 三是国际政治风险。尽管拱东医疗已在海外有所布局，但仍有可能在原材料进口、生产设备进出口等方面受到影响。 结语 在A股市场的喧嚣中，拱东医疗像一位沉默的“技术工匠”，以扎实的业绩与真金白银的分红诠释了“现金奶牛”的底色。2024年，其净利润大增57%、海外收入占比突破60%、分红率高达84.95%，这些数字背后，是公司深耕“国产替代+创新出海”双轨战略的成果。 未来，若其能进一步优化治理结构、加速高端产品迭代和全球化布局，将有望获得更大的发展和突破。 你对拱东医疗有了解吗？欢迎在评论区分享与交流~

2025年4月19日7时30分，北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松在南海子公园南门开跑。20支人形机器人赛队与人类跑者共同站在北京亦庄全程21.0975公里的赛道上。比赛进行2小时40分钟14秒后，由北京人形机器人创新中心组织参赛的天工Ultra成功终点撞线，成为本届人形机器人半程马拉松冠军。 据介绍，本次比赛邀请了全球机器人企业、科研院所、机器人俱乐部、高校等创新主体的人形机器人参赛，采用人机共跑赛道的模式，人类选手赛道与机器人赛道共用，但分属不同赛区。 比赛的过程，实在是“跌宕”起伏，一众机器人选手一摔再摔，令人啼笑皆非。这场人形机器人的马拉松首秀，也因一波三折的赛况引发了市场新一轮讨论。 比赛结果引热议 此次总共有20支参赛队伍，但是能够顺利通过13km观察站的队伍只有7个，在开跑后四小时仍未完成13km赛段的队伍都被直接视作未完赛。最终，写在官方完赛名单里的机器人只有六家，成功率约为30%。比如赛前很火的“美女”机器人幻幻，开跑没多久就直接瘫痪坐地，再起不能，只能遗憾退赛。 除了不算很高的完赛率，另一大争议点是宇树的G1参赛，最后未能完赛。这样的表现，一下把宇树推到了风口浪尖。公司在赛后发布声明撇清关系，宣布本次参赛机器人并未由“官方”参与，是独立团队用自研的算法操作宇树的G1机器人。 有网友调侃这是“玩具总动员”。 此外，网友集中吐槽仍聚焦在两点，一是很多网友认为“跑步这么简单的事”都搞不定，各种摔跤，人形机器人纯属吹泡泡；二是很多网友进一步质疑，机器人“人形的意义”在哪？ 这些网友，无疑比较认可前不久广为流传的朱啸虎的观点。 在接受投中网访谈时，金沙江创投主管合伙人朱啸虎表示“具身智能现在特别火，同时我觉得商业路径还是不清，尤其是人形机器人。我经常开玩笑说，现在是个人形机器人就会翻跟头，但商业化在哪里？” 对于行业，他毫不留情地泼了盆冷水：“我们天使基金在过去几年投过一些早期的具身智能项目，最近几个月都在退出……我问这几个CEO，你们商业化可能的客户在哪里？我感觉他们说的都是自己想象出来的客户，谁会花十几万买一个机器人去干这些活？” 同时，他声称“我们正批量退出人形机器人公司”“机器人共识集中但商业化不明”。 人形机器人的通用价值和挑战 质疑的网友们是否是“朱啸虎”附体，姑且不谈。但机器人为何要做成人形却是有一番讲究。 首先是减少全社会的折旧。目前，生产生活中多数的工具盒设备都是对人能力的延伸，这种设计使得机器人能够使用人类创造的工具，实现人与机器人的无缝衔接和替换。譬如纺织机，用一个机器人使用纺织机，这样纺织机的价值不会立刻归零。 其次，人形机器人因其人类外形，在人类的工作和生活环境中具有更强的通用性和适应性。它们能够执行多种任务，从简单的搬运到复杂的操作，都能在人类环境中自如地进行。 最后，人类外形的机器人更容易被人们接受。在人机交互过程中，人形机器人能够起到重要的作用，因为它们的外形和行为更接近人类，从而减少了人们的陌生感和排斥感。 尽管人形机器人潜力巨大，但其当前面临的挑战也同样是空前的。 目前，训练机器人模型缺乏数据。高盛报告指出，大语言模型可以依赖互联网中大规模存在的视频、图像、文本数据，而机器人AI模型所需的重要物理数据，如力、扭矩、运动数据等仍然稀缺。中泰证券指出，为了训练Optimus(擎天柱)机器人执行类人动作，特斯拉大量招募“数据收集操作员”，要求其穿戴动作捕捉服VR(虚拟现实)头显等设备，拟机器人需完成的动作(如行走、搬运物品)。波士顿动力Atlas的训练过程则融合了多个数据来源，包括真实工厂部署数据、实验室测试数据以及仿真环境的模拟数据。 缺少足够的真实数据也是机器人提高智能水平的最大瓶颈。美国机器人创业公司Ambi Robotics联合创始人Ken Goldberg指出，大语言模型Qwen-2.5的训练数据量相当于真人收集12亿个小时，而具身智能模型π0一年收集的训练数据量仅为1万小时左右，这意味着具身智能模型若想达到大语言模型的智能程度，以现在的方式、速度收集数据，还需要12万年。 换言之，当前大语言模型，能“理解”人类的语言，并不是“像”人一样理解人类的语言，而是一种基于统计的理解。所以，这种能力并不是可以简单迁移到人形机器人身上。每一点功能实现的背后，是大量的数据采集和训练。所以，从语言智能到具身智能，难度呈指数级增加。 结语 其实，投资人对具身智能的信心，不只是对技术发展前景的信心，还有对“国家队”的信心。比如，此次人形机器人半程马拉松就由中央广播电视总台北京总站参与联合主办，可以说是获得了高规格的曝光。人形机器人作为当前国家大力扶持的高科技产业，有理由相信，会在接下来一段时间获得快速发展。 综合来看，对人形机器人，从实用性来看，不能抱有过高期待，科技突破，往往难以预期，既有可能很快，也有可能以年或十年计。但从投资的角度看，则不宜低估，新能源即是一例。在国家的长期培育下，新能源产业取得了长足的进步，涌现了一大批优质企业。 对于此次人形机器人半程马拉松，你怎么看，你认为当下大热的人形机器人，是噱头还是未来的发展方向？