【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

就在美国人民为鸡蛋价格高涨愁容满面的同时，大洋彼岸的日本老百姓，则正在为大米价格的飙涨而感到沮丧。 据日本农业部门的统计数据显示，根据农业部本周早些时候公布的数据，截至4月6日的一周内，日本超市5公斤包装大米的平均价格连续第14周上涨，达到4214日元（约人民币216元）。这比前一周又上涨了8日元，是去年同期价格的两倍多。 日本大米涨价是由多种因素共同作用的结果。首先是日本国内大米种植面积以及大米种植人员减少，导致供应端减量。 其次是日本近年来吸引了大量国际游客，餐饮行业火爆，导致需求端增加。 当然最核心的问题是，日本当局一直不愿意放开进口大米，而是主导日本国内大米的几乎完全自给自足：任何超过零关税“最低准入”配额的外国大米想要进口到日本，都要征收每公斤341日元的关税。 日本当局认为，大米作为日本人的主食，需要保证自给自足以保持“国家粮食安全”。但这其实有点矛盾，鉴于按照日本发明的“基于热量的食品自给率”计算，日本其他食品严重依赖外国进口。据中经网援引日媒报道，从2016年到2023年，日本的食品自给率（按热量计算）维持在38%左右。 也有部分机构认为，日本当局对国内大米的保护政策，其实还有比较复杂的政治考量或者象征性意义，但确实也很难找到切实的证据，本文不做论述。 此外，日本政府有公开的大米国家储备战略，确保应对因农作物歉收或地震等紧急情况造成的短缺。每年的储备量保持在100万吨左右。为应对连续飙升的大米价格，日本当局已经筹划了释放储备大米措施。据报道，日本农业部门在今年三月份举行了两次储备粮拍卖，涉及总计21万吨大米，第三次拍卖定于周三举行。 大米价格是推动日本物价指数整体上升的核心要素之一，据央广网援引日本总务省4月18日公布的数据显示，今年3月日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升3.2%至110.2，连续43个月同比上升。数据显示，3月日本核心CPI环比上升0.2%。食品价格上涨是3月日本核心CPI上涨的主要推动力。 大米价格的飙升也反映在恩格尔系数上，该系数衡量的是用于食品的家庭支出比例。根据日本官方今年2月份公布的数据，日本2024年的恩格尔系数达到28.3%，为43年来最高水平。恩格尔系数越高代表家庭为吃饱饭付出的越多，满足生活其他需求的物质水平越低。 大米涨价并不是日本围绕这种谷物唯一的问题。 美国总统唐纳德·特朗普在本月早些时候发表的一次讲话中称：“日本不希望我们卖给他们大米，”让日本的大米问题成为了两国贸易谈判中的核心问题之一。而日本能否向美国开放大米进口以及开放多少进口，则是观察日本当局到底会在多大程度上妥协让步的象征性议题。 美国关税将引发日本经济动荡 上周，美国与日本政府官员关于关税问题的谈判在华盛顿举行。尽管谈判前由于特朗普突然宣布参加，并临时提出了负担更多“驻日军费”的新议题，令日方震惊，体现出戏剧化的一幕。但据环球时报的报道，谈判并无突破。核心问题是，虽然美国政府日前宣布暂缓对日本等数十个国家和地区征收“对等关税”90天，但日本仍然面临美方10%的基准关税、25%的汽车关税和钢铝关税，特别是作为主要的汽车出口国，这些都增加了日本的“疼痛感”。这也是为何日本是主要国家中率先启动与美国磋商的国家，因为美国的新关税以及潜在更多的关税让日本经济蒙上了一层浓郁的“不确定”阴影。以钢铁出口为例，由于美国于3月12日针对其征收25%的关税，日本与美国的钢铁贸易平衡受到较大冲击，今年3月份日本对美国的钢铁出口大幅下降，比去年同期下降了16.6%。 美国的这一单边举措无疑已经开始扰乱全球钢铁贸易的供应链，并已经实质上减缓了日本和美国之间的跨境贸易。 就日本总体出口而言，三月份日本所有产品的全球出口额同比增长了3.9%，虽然是连续第六个月攀升，但低于市场此前的预测中值4.5%，且与2月份11.4%的增幅相比放缓明显。其中钢铁产品出口下降了8.2%，汽车出口增长7.2%，芯片制造设备出口增长4.2%。 日本最大的出口目的地依然是美国。3月份对美的出口额同比增长了 3.1%，其中电子零件增长了35.8%，药品增长了29.7%，汽车增长了 4.1%。电子零件和药品的增长可能是贸易企业为应对美国新关税而提前发货，但由于日本汽车制造商很难迅速改变生产计划，因此在加征关税之前提前向美国发货的数量不会很高。 数据显示，3月份日本对中国的出口额下降了4.8%。 但由于随着新关税的实施以及后续谈判和更剧烈关税的不确定性，日美贸易的前景正在恶化，未来几个月两国间的贸易额或将受到更重大打击。 尤其是4月3日美国宣布对进口汽车单征25%的关税，这对日本的打击将尤为严重。 2024年日本对美出口的汽车总额占总出口额的28%。近年来，日本每年国内生产大约900万辆汽车，其中约150万辆运往美国销售。此外，日本汽车制造商还从位于墨西哥和加拿大的工厂向美国出口140多万辆汽车。 自4月初特朗普宣布“对等关税”开始，尽管对日政策有所变化，但其给日本经济所带来的巨大震动远不止日本股市的动荡那么简单。日本首相石破茂将这一局势称为“国家危机”，并誓言采取全国性的应对措施。根据日本政府的数据，日本出口总额的20%左右是美国进口的，美国是日本的第一大出口市场。 可以说，日本最主要的产业链都高度暴露在美国市场的风险之下。除了上文提过的整车制造企业，其他面临集中风险的行业包括汽车零部件、建筑和采矿机械以及机床。尤其令日本政府担心的是，美国提高关税可能会对日本具有重要经济意义的中小型企业造成影响，因为日本中小型企业往往有较大出口贸易敞口。 此外，日本企业虽然在过去几十年将大量产能转移到了其他发展中国家，比如2017年至2024年，日本企业对东盟成员国的直接投资增长了75%，但鉴于美国本次新关税针对国家的数量之广，日本企业在海外的产能也很难摆脱关税风险的影响。 可以说，日本经济短期内的高度不确定性很大程度上取决于美国新关税的烈度和持久度。 日本手中的牌不多 当前日本可以反制美国新关税的牌其实不多。简单捋一捋可能就是汇率和所持有的美债两种。日本依然是美债的最大持有国，今年2月的持有额超过1.1万亿美元。日本相关部门能否有魄力通过指导日本金融机构抛售美债进行反击呢？鉴于美国和日本之间的盟友关系，和地缘政治高强度合作的关系，这似乎是不太可能出现的。 此外，日本可以通过调整日元兑美元汇率，通过日元升值，来争取美国方面的认同，作为某种交换条件。然而，1980年代的“广场协议”还历历在目，当年日本为了应对美国的压力而采取激进提高日元汇率的方式，其后果是惨痛的，是导致日本经济此后长期疲软的“元凶”之一。

金融行业面临低利率环境持续深化、市场竞争加剧与客户需求多样化的多重挑战，城商行作为区域性金融机构，依赖本土市场但受限于地域集中度，增长压力尤为显著。 在利差收窄导致传统利息收入承压的背景下，银行需通过业务结构优化与精细化运营寻找突破口，平衡客户服务、员工激励与股东回报的利益成为重要命题。 杭州银行2024年年报数据为这一命题提供了具象化案例。其营业收入达383.81亿元，同比增长9.61%；归母净利润169.83亿元，同比增长18.07%。 从业务结构看，公司贷款余额同比增长19.86%至6316.5亿元，成为驱动资产扩张的核心引擎，而零售金融与小微金融贷款分别增长9.69%、14.56%，显示多线并进的策略。 尽管公司活期存款余额同比下降2.46%，但贷款业务的高增长缓解了负债端压力，零售储蓄存款余额则同比增长31.34%至299.84亿元，零售客户总资产（AUM）达602.23亿元，同比增长16.39%。 2024年，杭州银行员工费用总额76.77亿元，占营业收入383.81亿元的比例约为20%。 在利益分配层面，杭州银行2024年分红方案为每10股6.50元，分红比例为24.47%。 这一系列数据表明，杭州银行在过去一年力求通过贷款结构优化、客户黏性提升、薪酬激励与分红方案调整，在客户需求、员工稳定性与股东预期间建立动态平衡。 01 “一号发展工程”竟是“对客户好” 在低利率环境下，普遍面临利差收窄的压力，传统依赖存贷利差的盈利模式受到冲击，市场竞争加剧促使银行转向服务创新与客户深耕。 对于城商行而言，本土市场容量有限且同质化竞争激烈，企业客户融资需求的结构性变化与零售客户财富管理需求的细化，进一步驱动银行调整业务重心。 杭州银行将“对客户好”定位为“一号发展工程”，力求通过精准分层运营提升客户黏性，其2024年年报数据为这一策略提供了量化支撑。 公司金融领域，杭州银行2024年公司贷款余额同比增长19.86%至6316.5亿元，成为资产扩张的主要驱动力。 尽管公司活期存款余额同比下降2.46%，但通过强化贷款投放与客户服务，仍推动对公业务收入增长，显示其以贷款规模缓解负债端压力的策略。 零售金融领域，消费者对存款、贷款产品的需求从标准化向个性化演变，年轻及中高收入群体更关注财富管理、便捷服务等综合体验。 杭州银行零售金融条线贷款余额同比增长9.69%至147.94亿元，个人储蓄存款余额同比增长31.34%至299.84亿元，零售客户总资产（AUM）同比增长16.39%至602.23亿元。 存款与AUM的双增长表明，其财富管理服务在吸引客户资金沉淀方面具备一定竞争力。 小微金融领域，政策鼓励与实体经济需求推动普惠金融发展。 2024年年报显示，杭州银行小微金融条线贷款余额同比增长14.56%至151.88亿元，其中普惠型小微企业贷款余额155.58亿元，同比增长16.57%。 杭州银行客户策略的核心逻辑在于差异化定位，对公业务通过贷款高增长对冲存款波动，零售业务以财富管理提升资金沉淀，小微业务侧重政策支持的普惠领域。 这种策略的成效体现为贷款总量增长与客户资产规模提升，但各条线增速差异也显示出资源分配的优先级。 当银行将资源的天平倾向客户与业务时，另一个问题浮出水面，银行被争夺的不仅是市场份额，更是决定服务底色的人力资本。 02 薪酬提升，员工也是VIP？ 银行业竞争加剧与数字化转型趋势下，员工队伍的稳定性与专业性成为金融机构提升服务效率、推动业务创新的核心要素。 城商行既要应对全国性银行的科技投入压力，又需在高素质人才争夺中保持吸引力，薪酬体系与激励政策的优化成为抓手之一。 从行业背景看，传统银行业面临网点服务线上化、智能风控系统普及等转型压力，员工技能需从单一业务操作转向复合型能力，科技、数据等领域人才缺口扩大。 薪酬水平的提升与员工费用总额的上升，既是对市场人才竞争的直接回应，也隐含通过人力资本投入驱动服务升级的逻辑。 薪酬投入与业务扩张同步增长，也说明其人力资源战略的主动调整。具体财务数据层面，杭州银行2024年员工费用总额76.77亿元，占营业收入383.81亿元的比例约为20%。 杭州银行选择提升员工费用的内在逻辑在于：其一，通过薪酬竞争力降低关键人才流失风险，尤其在金融科技、财富管理等领域； 其二，薪酬与绩效挂钩可激发员工创新动力，间接提升客户服务效率； 其三，薪酬政策作为企业文化的组成部分，能够增强员工归属感，进而改善银行服务质量。 值得注意的是，薪酬投入与股东回报并非零和博弈。 杭州银行2024年员工费用总额76.77亿元占营业收入比例稳定在20%，而同期归母净利润同比增长18.07%，也为分红提升提供了空间。 03 股东回报提升与资本管理的平衡术 员工费用的可控增长与利润扩张形成“双赢”，使得股东分红增速25%超越净利润增速成为可能。 在金融行业盈利增速放缓与资本监管趋严的双重压力下，股东回报与资本管理的平衡成为银行战略的核心议题。 城商行普遍面临资本补充渠道有限、资产规模扩张需求迫切的矛盾，高分红方案可能削弱资本充足水平，低分红则影响投资者信心。 杭州银行2024年年报显示，其分红总额为每10股6.50元，分红比例24.47%，说明其在股东短期回报与长期资本储备间寻求平衡。 从财务数据看，杭州银行归母净利润同比增长18.07%至169.83亿元，为分红提升提供利润基础。分红总额增速25%超过净利润增速，说明其向股东倾斜利益的主动姿态。 杭州银行选择提升分红比例的逻辑可归结为三点： 一是，盈利增长为分红提供空间，净利润增速18.07%支撑分红总额25%的上涨； 二是，稳定分红传递经营稳健信号，增强投资者对城商行长期价值的认可； 三是，资本管理需兼顾监管要求与业务扩张，留存利润需在补充资本与股东分配间取舍。 城商行的股东利益管理需聚焦本地化特征，但应避免将高分红作为单一估值工具，而是将其纳入战略资源分配体系。例如，设定分红比例浮动区间，根据盈利波动灵活调整。 这种动态调节的本质，是将银行视为一个有机生命体，利润如同流动的血液，既不能过度抽取供养短期回报，也不能全部囤积忽视当下激励。唯有通过精密的比例控制，让每一份利润在股东红利、员工动能与资本储备间得以平衡，方能抵御外部环境的不确定性。 结语 金融行业在多重挑战下，城商行的增量空间逐步收窄，依赖单一业务或客群的策略难以为继。 从业务结构看，杭州银行的对公贷款高增长弥补了活期存款下降的缺口，零售AUM提升至602.23亿元反映财富管理服务的客户黏性，小微贷款中普惠型业务增速，显示政策响应与风险控制的取舍。 员工费用总额76.77亿元与每10股6.50元的分红方案则表明，其将盈利成果向员工激励与股东回报倾斜，尝试构建“投入－产出－分配”的闭环。 杭州银行的一些实践，对城商行的启示可归纳为三个维度： 其一，客户运营需从“规模扩张”转向“分层深耕”，例如以对公贷款支撑短期增长，以零售AUM提升中长期价值； 其二，员工激励应避免“成本化”思维，将薪酬与创新能力、客户满意度等指标绑定，转化为生产力； 其三，股东回报需明确“分红－资本－风险”的三角关系，例如设定分红比例浮动区间，根据资本充足率与不良率灵活调整。 值得注意的是，城商行可通过本地化、差异化策略实现短期平衡，但长期竞争力仍取决于风控能力与战略定力。

黄仁勋脱下皮衣，紧急来华，英伟达进入“生死时速” 4月17日，英伟达CEO黄仁勋紧急抵京，时隔三个月再次访华。 最引人瞩目的一点是此次黄仁勋“脱去皮衣，穿上西装，打上领带。” 到达北京，黄仁勋先见了贸促会会长任鸿斌。晚上中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在人民大会堂会见了他。 不仅如此，黄仁勋还会见了英伟达的客户，其中包括AI初创企业DeepSeek的创始人梁文锋。 H20“卡脖子”，英伟达遭重创 黄仁勋此次匆匆来回，最直接的诱因，恐怕还得是H20面临的严重政治危机。 此前的美国当地时间4月15日，英伟达披露前一日收到的美国政府通知，其专为中国市场设计的AI芯片H20被纳入出口管制清单，需“无限期”申请许可方可对华出口。此举直接导致英伟达计提55亿美元损失（约合人民币400亿元），涉及库存、采购承诺及储备费用。 H20芯片是英伟达为符合美国2023年出口限制而推出的中国“特供版”产品，性能仅为旗舰芯片H100的15%，但仍是中国市场可获取的最强AI推理芯片。2025年第一季度，中国企业对H20的突击采购额达160亿美元，字节跳动、腾讯、阿里巴巴等科技巨头为主要客户。 2024财年其中国区营收达171亿美元，同比增长66%，占全球总营收的13%。若禁令持续，分析师预计其2025全年营收或损失140亿-180亿美元，中国数据中心业务占比或跌至个位数。 如此巨大的经济利益，由不得黄仁勋不采取行动。 今年1月，有消息称，特朗普政府正在研究将英伟达对华芯片销售限制扩大至H20。 4月4日，听闻特朗普政府将进一步收紧H20芯片出口限制的黄仁勋，到海湖庄园参加特朗普的晚宴。 随后就有媒体报道称，白宫搁置了这一计划。原因是英伟达向特朗普政府承诺将在美国对人工智能数据中心进行新的投资。 或许是价码没谈拢，亦或许是特朗普又有了新想法，总之，H20出口管制还是来了。 管制政策发布当天，英伟达跌6.87%，市值蒸发1881亿美元（约合1.3万亿元人民币），超威半导体（AMD）等芯片股同步下挫。 在商言商的日子一去不复返 其实，黄仁勋与英伟达一贯是不愿卷入政治的，多年来，黄仁勋保持在商言商与科技先锋的姿态。 2013年，黄仁勋作为嘉宾出席小米发布会，彼时，小米3旗舰版搭载的是英伟达Tegra4处理器移动版。黄仁勋在发布会上用中文喊出“小米威武”的口号。 6年之后，黄仁勋出席2019年的苏州举办的英伟达GTC大会，他用英文进行了2个小时的演讲，介绍自家产品。 AI大火之后，黄仁勋更显低调。去年1月，黄仁勋来华，身穿花袄扭秧歌的一幕被媒体广为传播；今年1月，他再度来华，旋风般慰问了深圳、上海和北京的英伟达中国区员工。这两次都是春节前参加中国区年会、慰问员工。可见，黄仁勋主动回避跟中国官方直接接触，以免引起白宫的猜忌。 然而这一次，特朗普政府没给英伟达留下余地，前面的斡旋得来的是一纸禁令，左右逢源成了幻想。 尽管如此，黄仁勋来华后的发言仍尽显“不粘锅”的特色： 关于美国政府对英伟达对华出口的H20芯片实施无限期出口管制，黄仁勋表示，美国政府加强芯片出口管制已对英伟达业务产生重大影响，作为深耕中国市场三十载的企业，英伟达与中国市场共同成长、相互成就，中国不仅是全球最具规模的消费市场之一，其蓬勃发展的产业生态与领先的软件实力，更成为他们持续创新的重要动力。英伟达将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。 黄仁勋还谈到，AI已经在诸多领域产生了重大影响，例如在软件编程方面，如今几乎所有的英伟达员工都会借助AI进行辅助开发，但这仅仅是个开端。无论是医疗健康、金融服务、气候科技，还是制造业，每个行业都将迎来人工智能引发的颠覆性变革。 根据新华社发布的采访视频，黄仁勋在会面结束后表示，中国市场对英伟达非常重要：“中国市场对我们的增长至关重要，我们在这里有很多员工。中国工业的技术卓越性令人印象深刻，过去30年，我们从中受益匪浅。所以，我和任会长谈到了过去的30年，也谈到了未来的30年。” 概括起来就是，“中国别走”。毕竟，在最近的贸易争端中，美国政府的无理做法已经引发了中国多方面的反制。在出口管制之外，英伟达同样害怕中国对英伟达的算力卡全面说不。 结果无外乎两种：一种，英伟达积极斡旋，让美国取消或暂缓H20的出口管制；另一种则是搞“特供中的特供”，在努力满足管制条件的情况下，出口可用的产品。一如曾经的H100改成的H20一样。 AI离不开中国 抛开贸易争端，另一个细节不容忽视，那就是黄仁勋会见了梁文锋。 在没有更具体的信息披露前，不宜做过度解读。不过，我相信，对于梁文锋和DeepSeek，黄仁勋的观感应当比较复杂。 从正面看，DeepSeek再度点燃了市场对人工智能的期待。因为2024年，大家其实能明显感受到，AI热是有一定退潮的，行业迫切需要寻找AI应用场景。人工智能行业，呈现出“拿着锤子满世界找钉子”的情形。 细数2024年的AI大事件，主要是四方面：性能提升、o1引入思维链、多模态进一步发展以及价格战。行业仍然在快速发展，但带给旁观者的“炸裂感”远逊于2023年。 DeepSeek则为全行业初步走通了一条新路。所以宏观上利好AI以及最大的卖铲人英伟达。 但从负面看，DeepSeek走通的这条路：是用更少的算力实现更优的效果，又阶段性地冲击了AI行业对计算芯片的需求，对英伟达业绩不无负面影响。 目前，中国AI及应用无疑走在全球的第一梯队，OpenAI的先发优势已经大大减弱。 在开源平台Ollama上，可以看到deepseek-r1的下载量达到3700万，阿里的qwen2.5下载量亦达到680万，与美国竞品相差无几。 此外，随着英伟达产品受限，国产替代需求激增，中国半导体产业正在加速拉近和美国的距离。 结语 黄仁勋放下“皮衣刀客”的形象紧急访华，背后是英伟达在中美科技博弈中的艰难求生。一方面，美国政府不断收紧出口管制，试图遏制中国科技发展，这让英伟达的业务深受冲击；另一方面，中国市场的巨大潜力又让英伟达难以割舍。H20芯片被“卡脖子”，凸显了美国对华科技打压的强硬态度，也让英伟达面临巨大的经济风险。 相持至今，到底是谁离不开谁，只能说“走着瞧”。 你认为英伟达能扛过这波“出口管制”吗？欢迎在评论区留言交流~

认养一头牛“刺痛”了谁的玻璃心？ 4月17日，认养一头牛被打工牛马顶上热搜。“认养一头牛广告被指嘲讽打工人”。 大致情况是这样的：杭州、上海多个地铁站内，认养一头牛的海报广告语显示，“COWS直聘，找工作，直接跟老板哞！”；另外在杭州一小区电梯内，其一则广告海报语则称“跳槽吧！奶牛，听说你们场晒不到太阳？” 有网友表示：对这个广告的不适之处在于“像是在嘲讽我们打工人”。还有网友认为“若未获BOSS直聘授权可能属于侵权”。 对此，认养一头牛方面表示：这是近期的一系列广告，他们的确是在广告画面上致敬了BOSS直聘的设计元素，并取得了BOSS直聘品牌方面的许可。“因为奶牛是需要照顾和情绪价值的，这则广告的创意是通过招聘奶牛，表达我们对奶牛的重视，像招聘人才一样。同时，也能传达出我们牧场的环境。” 有网友直言“我承认我就是打工牛马，也不至于破防，真不至于，每天开开心心长寿啊！都不要太敏感啦！ ​” 亦有人感慨“认养一头牛每天伙食费都80，还能听歌和SPA，感觉都活的不如奶牛”。 谁是“认养一头牛”？ 不过，从媒体平台的互动来看，“玻璃心”打工人还是少数，多数评价认为这个广告颇具创意，还有部分网友困惑道”认养一头牛是谁“。 据公开信息，认养一头牛是由徐晓波2016年在杭州正式创立的品牌， 已发展成集奶牛养殖、牧草种植、旅游观光、饲料加工和乳制品加工销售于一体的乳业全产业链公司。 认养一头牛的创立，与其创始人徐晓波一次不那么愉快的经历有关。2012年，徐晓波在香港为孩子买了8罐进口奶粉,却因为不了解限购政策,被海关查扣问询了整整4个小时。 这让徐晓波大为触动决心投身乳业。 在徐晓波创业的当口，中国已经形成了双超多强的乳业格局，蒙牛伊利辐射全国，其他各地也会有自己的知名乳企，如上海的光明、天津的海河、河北的君乐宝、江苏的卫岗等等。 有一众前辈老大哥在，初出茅庐的“认养一头牛”自然需要找到新的市场突破口，最后，徐晓波团队把产品的核心卖点放在“认养”上。消费者可以通过线上或线下的方式“认养”一头奶牛，从而参与到牛奶生产的“源头”，这种模式拉近了消费者与奶源的距离。 此外，认养一头牛还开通牧场直播，让用户可以直观看到奶牛的生活情况，一系列做法，都在产品之外，为用户提供了更多的情绪价值。 成功的营销打法，帮助认养一头牛走上发展快车道。 2022年7月，认养一头牛申请在上交所主板上市。后因各种原因，最终于2024年2月6日被终止上市发行审核。 据其当时招股说明书数据显示，2019-2021年，认养一头牛分别实现营业收入约为8.65亿元、16.50亿元、25.66亿元，年均复合增长率为72.27%；净利润分别约为1.05亿元、1.47亿元和1.40亿元。截至2021年末，公司总资产达到约41.02亿元。 尽管发展迅速，但市场同样关注到其高昂的销售费用。从2019年至2022年上半年，公司的销售费用高达13亿元，且在2021年及2022年上半年，其销售费用率高于同行业上市公司区间和平均水平。而在研发投入方面，2019-2021年，认养一头牛的研发费用分别为0元、61.39万元及687.13万元，三年累计仅750万元。 乳业供需困境待解 认养一头牛略显出格的营销背后，是乳制品行业整体承压。 过去一年奶源过剩，奶价持续走低，行业持续调整。 据农业部监测数据显示，2024年奶牛存栏同比减少4.5%；原奶产量4079万吨，同比下降2.8%，自2018年以来首次出现下降。相比较进口下降幅度更大，根据海关数据显示，2024年中国进口各类乳制品共计276.8万吨，同比下降9.5%。但消费形势依然严峻，2023年由于促销影响，消费量略有增长，增长约2%~3%，销售额呈现下降趋势，下降约5%~7%。2024年各类乳制品消费总量预计下降5%左右，消费量累计下降幅度超过7%。从2024年整体供求看依然呈现过剩局面。 从一季度行业基本面来看，乳制品产量继续同比减少。 根据国家统计局数据，2025年1-2月全国乳制品产量454.5万吨，与去年同期487.6万吨的产量相比，同比减少6.8%，这也是1-2月份乳制品产量连续两年超过6%以上幅度的减少。 根据农业农村部《农产品供需形势分析月报（鲜活农产品）》数据显示，国内生鲜乳收购价格经过连续三年下跌，走势已经明显见底趋稳。 此次原奶行业下行周期核心问题在于奶源供给过剩。2020年以来，河北、内蒙古等全国生鲜乳主产区“大干快上”兴建牧场，近几年，前期奶源基地建设产能不断释放。 根据国家统计局数据，2020年国内牛奶产量为3440万吨，到2023年达到4197万吨，自2021年到2023年的3年间平均每年增长超过200万吨。直至2024年国内牛奶产量才下降至4079万吨。 在供给大幅攀升的同时，消费需求并没有跟上，困境由此而生。 拐点将至？ 现代牧业总裁孙玉刚日前表示，进入2025年以来，行业产能调整正在加速，国际奶价已有明显回升，预计行业拐点会出现在下半年，而目前国产大包粉、肉牛价格已经开始上涨。 孙玉刚表示，目前国内外原奶产业形势已经发生了较大改变，一方面国内原奶产量和存栏数2024年出现双降，另一方面，国际主要原奶产国生鲜乳价格持续上涨，在中国奶价已经处于世界奶价低位，市场竞争优势明显。 今年2月新西兰奶价约为3.12元/公斤，美国和欧洲分别为3.83元/公斤和4.01元/公斤。 “国产大包粉的价格已经从去年的1.5万元/吨，涨到今年2月的2万元/吨。”孙玉刚表示，2024年5月开始，进口大包奶粉转化成液奶的成本已经远超过国内原奶平均收购价格，因此带动了国内原奶需求的增长和奶粉价格的上涨。 独立乳业分析师宋亮表示，2025年上半年随着存栏调整的加快，下半年原奶供求关系有望进一步改善，奶价有望止跌呈震荡波动态势，2026年供求关系进一步调整，奶价有望逐步得到恢复。 不过孙玉刚认为，拐点后奶价并不会出现一路快速上涨的局面，可能会保持每年3%到5%的缓慢上涨，这与目前行业主要以大型牧业公司和养殖企业为主的现状有关。 现状就是，连续三年的行业下行周期，让原本以家庭农场为主的行业格局发生了巨大改变。 因为乳企往往优先把订单给到自有牧场，这就使得小规模的家庭农场经营愈发艰难。 经过一轮行业出清，当下活跃在市场中的牧场，大多在3000头及以上的规模，行业集中度显著提高，价格变动因此也会更容易受到大型企业的影响。 结语 在当下的消费环境中，消费者既渴望品牌提供情感价值，又对隐含的价值观表达高度敏感。对于认养一头牛而言，如何在“营销创新”与“用户共情”之间找到平衡点，或许比广告创意本身更具挑战。 另一方面，行业的拐点虽已初现，但真正的复苏仍需依靠从奶源管理到消费场景拓展的全链路革新。 一众乳企中，你认为“谁能活下来，谁能活得好”？欢迎在评论区留言交流~

雅迪、爱玛“哭唧唧”，九号赚了10个亿？ 与新能源汽车“不务正业”把智能驾驶当成目标相比，两轮电动车行业显得更切实际，也更会赚钱。 日前，九号公司发布2024年报，公司营收141.96亿元，同比增长38.87%，创下新高；归属于上市公司股东的净利润为10.84亿元，同比增长81.29%。 当然，九号公司的业绩并不能代表行业整体的全貌。 另一家两轮电车公司爱玛2024年实现营业收入216.06亿元，同比增长2.71%；净利润19.88亿元，同比增长5.68%。尽管有利润，但增速出现放缓。 而曾经贵为国内“小电驴”老大的雅迪，2024年业绩颇为惨淡。公司全年营收282.36亿元，同比下滑18.77%；净利润降至12.72亿元，同比大跌51.8%。 雅迪失速 三家企业相比之下，深耕两轮电动车多年的两位“大哥”，都遇到了不少的烦恼。 雅迪去年业绩之所以比较惨淡，主要出于两方面原因，一是由于经销商库存去化周期导致销售量下降；二是应对国家标准调整、加速现有型号库存清仓，若干现有型号产品售价降低所致。 2024年，电动踏板车及自行车少卖了350万辆。分类别来看，电动踏板车销量从2023年的496万台左右，下滑约20.7%。电动自行车的销量从2023年的1156万辆下滑约21.4%。 公司毛利率由2023年约16.9%降至2024年的15.2%左右。 在财报当中，雅迪特别提及“2024年初南京电动自行车起火事件”给两轮电动车行业带来的信任危机一事。 这场由于锂电池自燃引发的公共安全事件，使得监管部门引入了新的国家标准，强制淘汰超标车型，并且修订了对于充电设施、电池设计等生产方面的要求，导致雅迪开始加速清理库存。至于降价多少，没有确切的数据。 有意思的是，这个被雅迪定义为行业事件的事情，九号和爱玛都没有过多提及对自己业绩的影响。 变革，机遇 回顾电动车行业的发展历史，基本上每当新老国标交替之际，都会掀起一场行业洗牌的浪潮。 2019年3月，彼时《电动自行车安全技术规范》正式颁布，这一被业界称为“老国标”的新规落地后，给整个两轮电动车行业带来了新一轮结构性的发展契机。 就是在这个关键点上，雅迪把握住了机遇，超越爱玛，成为了两轮电动车行业的“一哥”。 雅迪能够后来者居上，赶超爱玛，在于它擅长玩低价策略。从这一点上来看，它可以称得上是咖啡界的库迪，新能源车界的比亚迪。 早先，雅迪靠快速跑马圈地，聚焦定价4000元以下的中低端市场等策略，在下沉市场迅速崛起。 2016年，雅迪成功登陆港交所后，便推出“所有车型降价30%”的促销活动。 2017年，雅迪通过价格战，超越爱玛。2017年，雅迪电动踏板车的平均售价相较于2016年下滑约91元；电动自行车的平均售价也下滑了46元左右。2018年，雅迪的产品价格有所回升。不过，2020年，雅迪又重新选择降价。 艾瑞咨询发布的《2023年中国两轮电动车行业研究报告》显示，全国销售量靠前的22座城市中，4000元以下价位区间传统品牌雅迪、爱玛、台铃依旧处于主导地位。高性价比之下，雅迪业绩连年增长。 但随着行业渗透率的提升，以及竞争的加剧，雅迪本身的低价，以及降价策略也有失效的时候。2019－2023年，雅迪净利润分别增长17.12%、89.64%、43.04%、57.8%、22.17%，非常不稳定。 毕竟到了2023年，中国自行车协会数据显示，国内电动两轮车保有量超过4亿辆，平均每4人就拥有1辆电动自行车。 九号登堂 雅迪也曾经思考过，要推出高端产品，比如雅迪此前推出的VFLY G100S车型，定价高达8999元，在产品特性上主打具备诸多优势的石墨烯电池，同时在外观设计方面融入了极具科技感与前瞻性的“未来感设计”元素。但据悉，销量平平。 也许并非价格高低问题，而是另一家公司九号更懂消费者。 从业务板块中，截至2025年3月10日，九号智能两轮电动车在国内市场累计出货量超过600万台，成为行业最快达成这一目标的企业。 2024年九号自主品牌零售滑板车销量达124.31万台，实现收入24.79亿元。九号电动两轮车销量为259.89万台，其中中国区销量为259.32万台，收入总计72.11亿元。 全地形车销量2.38万台，收入9.76亿元。割草机器人收入8.61亿元。ToB产品直营收入12.17亿元，其他产品及配件收入14.52亿元。 2024年电动两轮车行业整体销量同比下滑10.55%至4920万台，但九号门店数量从2023年的4500家激增至7600家。 虽然都是卖两轮电动车，但是九号却把它做了一次升级，让两轮电动车更加“智能化、年轻化、高端化”。 同样是有两个轮，九号还优化了电动滑板车。针对儿童娱乐、轻便通勤、运动通勤到高端性能玩乐的全场景和全价位段的产品矩阵进行了升级。 据财报，2024年10月，公司电动滑板车产品累计销量超过1300万台，继续引领全球电动滑板车市场快速发展。 全地形车销量虽然目前还不及两轮电动车，但听起来，感觉也像个玩具车一样，趣味性很强。 近几年，九号能够崛起，离不开公司在两轮电车领域的持续创新。 刚开始，九号专注平衡车的销售，一度被称为“次时代玩具”。2015年，九号完成了对“平衡车鼻祖”Segway的全资收购，拓展全球市场。 小米曾是九号的投资人，九号还一度成为小米的平衡车代工厂，一时风光无量。 不过，平衡车和滑板车在国内一直面临无法上牌的问题，只能作为超短途交通工具。如果只是这样肯定会限制九号的业务发展广度。 因此后来，九号干脆把业务延展到了两轮电动车领域，不断更新迭代电动两轮车、电动滑板车、全地形车以及服务机器人等业务板块的相关产品，专注高端市场。2022年到2024年，九号公司已经连续三年位列智能电动车全球销量第一。 由于此前收购Segway，九号的业务遍布全球，近些年海外业务也已成为其业绩增长的重要一环，目前九号公司产品遍布全球100多个国家和地区。 从这点上来看，九号对雅迪、爱玛的超越不再是价格战，而是对两轮电动车进行了智能化的升级。 这种智能化，也不像新能源车专注的无人驾驶。而是致力于更便捷的操控体验上。比如用户无需钥匙，手机靠近即可自动解锁，停车后APP实时监控车辆位置，提升防盗率等这些用户关心的问题上。

智驾宣传狂潮，遭重锤？ 智驾，现在是不少车企着力打造的热点，但近日，工信部组织召开的一次汽车行业会议，似乎给这种狂飙突进式的“宣传”，踩了一记“刹车”！ 高规格会议召开，智驾格局生变？ 就在4月16日，工业和信息化部装备工业一司组织召开智能网联汽车产品准入及软件在线升级管理工作推进会。部装备工业发展中心、主要汽车生产企业近60名代表参加会议。 虽然这是一次闭门会议，在工信部官网上，这次会议只有短短的三段新闻，但“新闻越短，事情越大”。重点在最后一段上，可以说是“字字千金”！ 按照通稿，各大汽车生产企业要“充分开展组合驾驶辅助测试验证，明确系统功能边界和安全响应措施，不得进行夸大和虚假宣传，严格履行告知义务，切实担负起生产一致性和质量安全主体责任，切实提升智能网联汽车产品安全水平”。 这次会议的时间点，让人浮想联翩：一个星期后的4月23日，今年度的上海车展就将举行，而可以想象的是，多家车企料将把“智驾”作为亮点在车展上重点宣传，而此次会议会带来何种有影响，尚待观察！ 虽然说用词相对比较笼统，但文中依然可以感受到，面对目前各大车企争先恐后宣传“智能驾驶”的局面，官方认为有必要出手加以规范——这不仅是对消费者的安全负责，也是对于行业的健康发展负责。 L2？L3？正本清源 首先，对智能驾驶的称呼，便可看出目前监管的一些思路。根据上文中的介绍，各大企业要“充分开展组合驾驶辅助测试验证”，表明官方的态度很明确，目前各种形形色色的智能驾驶，不管吹得多么天花乱坠，从根本上说，依然是“组合驾驶辅助”，不能离开人的作用！ 按照2021年8月正式发布的《汽车驾驶自动化分级》，所谓“组合驾驶辅助”，其实也就是自动化驾驶分级（L1到L5）级别中的L2级，和L1一起，仅可被视为尽心辅助的“助手”，无法避免系统“心有余而力不足”，因此驾驶员仍需要时刻关注驾驶环境并为驾驶的全过程负责。说白了就是，系统只是辅助，最终还是要人类司机负责，而且司机依然要时刻盯着！ 应该说，在近年来智驾全面普及的大潮下，L2级驾驶的市场占有率还是在快速增长的，各家企业在L2上，已经“卷生卷死”。 高工智能汽车研究院监测数据显示，2024年，中国市场（不含进出口）乘用车前装标配L2级辅助驾驶（不含NOA）交付866.72万辆，同比增长25.33%，搭载率升至41.04%。其中，新能源车型搭载交付364.78万辆，占比42.09%。工信部最新数据则显示，2024年我国乘用车L2级新车渗透率已经达到57.3%。可见占比已经接近半壁江山。 那么比L2高一个等级的L3是什么样子呢？按照上述分级，L3被叫做“有条件自动驾驶”，可支持用户在特定场景下完全脱离驾驶任务，但需要用户保持接管系统的能力并及时响应系统的介入请求。典型的3级系统包括高速公路拥堵环境自动驾驶、城区快速路自动驾驶等。 说得简单点，虽然司机可以将驾驶交给系统，但紧急情况下依然要介入，这有点像开民航——虽然有自动驾驶系统，但飞机一旦在空中遭遇紧急情况（比如乱流），依然要依靠机长的灵活操作，否则为什么说“机长是靠金子堆出来的”，实在是培养成本太高！ 虽然L3的场景看起来很诱人，而且已经成为一些企业的智驾宣传场景（比如，一上高速就睡觉，醒来就到目的地），但这些场景拍摄究竟有几分可信度，目前依然是一个未知数！ 一个非常“残酷”的现实是，虽然L3级自动驾驶已在9个区域试点（如北京亦庄），但受法规限制尚未大规模落地。只有一些车企通过准入测试。中国现有的量产乘用车智能驾驶功能全都在L2级以下，意即中国智能驾驶技术整体处于L2级向L3级过渡的阶段，近期某智能驾驶的头部企业，也只是宣称“年底L3技术量产落地”。 但既然是“过渡”，当中就有模糊地带，进而有了可以“擦边球”的地方，其中近年来被一再宣传的“NOA技术”，虽然只是过渡，但却无形中助长了目前智驾宣传的浮躁风气。 “真空地带”，大显神通 可能很多财友都有这样的经历：当你看到一个陌生英文缩写时，最好先查查它的意思。而NOA，英文Navigate on Autopilot，意思是“领航辅助驾驶”，旨在帮助驾驶员在特定条件下更轻松地驾驶和导航车辆。但是要注意，是“特定条件”！ 依据相关车型的销量不完全统计，2024年中国市场具备NOA功能的车型销量预计在80万—100万辆。中信证券预测，2025年搭载NOA的乘用车销量有望冲刺500万辆，其中城市NOA预计300万辆，高速NOA预计200万辆。2025年以来，多家车企宣布将开启NOA，再加上多家供应商的集体发力，行业和市场普遍看好，认为NOA将迎来进一步的量产规模突破及性能体验提升。NOA，已经成为“高阶智驾”的代名词。 国内围绕“高阶智驾”“智驾平权”的激烈竞逐拉开帷幕，多家车企甚至将智驾车型价格拉至10万元级别。 正是由于NOA介于L2和L3之间的“模糊地带”，目前行业对其难有一个强制性的严格标准，各大企业为了争夺客户，在宣传上往往会有“语不惊人死不休”之感，其中一些已经偏离了正常的商业包装，可能带来法律上的风险。 据中国新闻周刊援引相关领域专家，有厂商在宣传辅助驾驶系统时宣称已经达到L3级，只是目前法律法规不允许，不然“该睡个觉就睡个觉”。“这简直是胡闹，即使达到L3级，驾驶员依然需要在系统发生请求时及时接管，怎么可能睡觉？” 这不是故事，而是真实新闻：据央视网，近期广东一名司机“在高速上边开着智能驾驶边睡觉，超速驾驶狂飙超过100公里”，最终被罚款400元记6分，幸好没有发生交通事故，否则后果不堪设想！ 还有一些厂商将NOA说成“2.999…级”，好家伙，还玩起了循环小数，不过他可能不知道，在数学上，“0.999…”其实就是1，所以这里严格来说也有“擦边球”之嫌。相信未来随着法规的完善，这种宣传模式将得到有效遏制。 目前NOA究竟能在多大程度代替人的操作？这个问题其实很难回答，因为需要更多的研究，但可以引用李斌近期的一句话说明其严重性：“在自动驾驶领域，99%的可靠性和99.9%之间隔着一条人命”。 且不说3月底，小米SU7的一场惨痛车祸，夺去了三名女大学生的生命，就在4月13日，在沈阳车展上，一辆展车——问界M7 Pro在辽宁沈阳工业展览馆因没有触发AEB发生碰撞事故，造成一名人员轻微挫伤。以上种种，都说明目前形形色色的“智驾”，距离真正的自动驾驶还早！ 安全责任，厂家主体 这次会议还要求，汽车生产厂家“不得进行夸大和虚假宣传，严格履行告知义务”，在宣传层面上，要求各大厂家必须当好宣传的“第一责任人”，这也是对近年来，各种智驾产品宣传乱象的一次回应！ 比如，目前市面上以“智驾”为卖点的车型众多，它们可能来自不同品牌，拥有不同价位。即便是同一品牌同一车型，还有高低配之差——在商言商，完全可以理解。以推广“智驾平权”的比亚迪为例，其“天神之眼”分为三套方案，用于不同系列的车型，而小米SU7也有类似的情况。 一些企业出于商业上的考量，往往可能突出宣传“旗舰版”的配置，从而给其他低配版的用户以错觉，这些功能，在自己的版本上也可以实现！而低配版在销量上往往占据优势，于是可能形成传播效应，加剧了对智驾不切实际的幻想。 尾声 此次工信部召开的会议，对于目前有些偏离航道的智驾狂潮，无疑是一次“拨乱反正”。据中国新闻周刊，目前已有多个汽车品牌全面核对宣传资料，将其中相对模糊边界的内容全面下架。那么在即将到来的上海车展中，各大企业将会如何宣传自己的智驾呢？让我们拭目以待~

【朗读】“产地直供”，击中美国消费者的心弦？ 在特朗普挥舞的关税大棒之下，近期美国人民被涨价的焦虑笼罩。根据统计，现在美国平均一打A级鸡蛋的价格接近6美元（约人民币43元），比去年翻了一番。美国农业部则预估，今年鸡蛋价格可能会再上涨41%，创历史新高。 连吃鸡蛋都要多花钱的美国人，面对节节攀升的生活支出，自然只能在“节流”上吸取经验了。这时，如果你告诉一位美国人——你只要花原来1/10的价格，就能买到和原来一样的T恤衫，其威力不亚于声称能告诉TA什么“发财秘诀”！ 而这样的“发财秘诀”，已经在全美各地掀起了风暴——其实这也就是我们熟悉的思路：买平替，拒绝“溢价”！而已经有“先知先觉”者，似乎嗅到了发财密码！ “平替”风潮，席卷美国 据外媒，近期美国TikTok上出现了大量短视频，鼓励美国民众直接从“世界工厂”中国购买商品，以绕过关税。而且这些短视频都是清一色的套路：同样的衣服，不要88，不要888，只要8块钱——这口气，不知道的还以为是倒闭的“江南皮革厂”搬到美国了！ 那么所谓的“平替”究竟能有多便宜？一名TikTok创作者站在一家工厂外，她说，该工厂生产Lululemon瑜伽紧身裤的价格为5至6美元，而这些紧身裤在美国的零售价却超过100美元，而且“材料和工艺基本上相同”。好家伙，这不就是我们熟悉的“工厂尾货”模式么？ 衣服只是开胃菜，大牌包包的差价才是“重磅炸弹”：TikTok上，还有声称代工多年名牌包的厂家，直言某款售价 2 万美元 的奢侈品牌包包，从代工厂直接拿货的价格，竟然不到原价的1/20！ 许多视频还直接提供了网站链接和联系方式，引导观众直接向这些供应商下单，甚至还在评论区回复网友可以私信。 这些视频下的评论区俨然成了大型“真香”现场，无数外国网友用亲身经历佐证视频内容的真实性。 据凤凰网财经整理，有的视频底下甚至有“求购买链接”、“从中国买了婚纱，省了数千美元，而且很漂亮”这样的评论，更有教美国人“砍价”的热心网友！难道这些网友都是农历新年前，刚从小红书对账回来？ 虽然按照我们之前的经验，不能仅仅凭借几段视频，就判定真伪，并且这些视频究竟是不是摆拍目前还未可知——反转的例子太多了，但这些视频，或许无意中揭开了一个“惊悚的”秘密——大牌的代工产业链！ 简而言之就是，巴黎纽约专柜里摆着的鞋子，还是包包，可能来自中国的某代工厂，更不用说那些潮牌，以及全世界一众叫得出名字的时尚品牌，产品可能很大一部分来自代工，而品牌输出的，只有一个商标而已！ “平替”，早已席卷全球 这个产业链条在全球的存在，或许早已不是一天两天：早在2023年5月，外媒一篇《Inside the Delirious Rise of Superfake Handbags（“超级假”手袋的崛起）》，试图揭开这个行业的冰山一角：真货和A货，有时候真的没法区别！ 本文作者讲了一件自己的真实经历，说明A货的以假乱真：“不久前，我在巴黎闲逛时，肩上挎着一个假冒的Celine手袋。但是呢，这个袋子的欺骗性是人眼无法察觉的”。 该文作者进而引申出，没有人能分辨出成本200美元和1万美元的正品香奈儿包的区别，这让时尚界发生了颠覆性的改变。甚至“在过去十年左右的时间里，山寨手袋漂洋过海，从中国到海外，出现在了人们的面前。它们以惊人的质量，像沙子通过筛子一样，顺利地通过了海关。” 甚至还有一名声称自己是兽医的网友在底下评论表示，如果真的想分清真假，恐怕只有“给塑料植入芯片”，就像现在给宠物植入芯片一样，“难道每个芯片都不能浸渍一个唯一的识别号码和一个只有在专用扫描仪扫描时才能检测到的品牌签名吗？”不过话说回来，难道芯片做不得假？ 为数众多的奢侈品大牌，将代工厂设在中国，这一旦坐实，也从一个侧面反映了中国制造水平的强大：凭借着成熟的工艺和高素质的工人，以及成熟的供应链，可以将产品质量做到极致的同时，将成本压缩到极致！ 据央视财经2021年一篇报道，位于东莞市厚街镇的某箱包企业，是目前国内最大的奢侈品包代工厂，订单量最多的时候，这里代工了十几个国际一线品牌的产品，占全球奢侈品包产量的百分之五。但是利润却非常微薄：代工一个国际顶级品牌的手提包，最高利润仅有七八十块钱，根本没有议价权。但该报道中“奢侈品牌”定义尚未可知。 不止包包，珠宝行业也有类似的“传闻”：一些国际知名的大牌珠宝，会将旗下若干已经成熟的产品线放在国内工厂代工，同样拿走大头，国内工厂赚取极为微薄的利润。 有的财友可能会说，七八十块钱也不算低了，但考虑到这些手提包最终少则几千，多则几万的售价，现在全世界的消费者都开始不买账了——凭什么，难道就凭那一个商标？谁的钱也不是大风刮来的，追求“平靓正”是每个人的权利，拒绝中间商赚差价！由此把目光投向万里之外的原产地，也就不足为奇了！ “产地直供”，究竟有几分可信度？ 话又说回来了，美国人民此番一窝蜂涌入TikTok，真能买到便宜的衣服包包吗？答案恐怕没有如此简单——被代工的大牌也不是傻子，早已准备好了“反套路”手段，海淘还是要擦亮眼睛——不管太平洋东岸还是西岸！ 各大品牌为了树立高端形象，在选择代工厂时，往往会精挑细选，选择绝对可靠的合作方，并且还要签署保密协议，就是为了“立人设”，所以不是在行业内摸爬滚打的“老司机”，一般无法“精准锁定”大牌的代工厂，找到的可能只是一些生产“假冒伪劣”的“地下工厂”——这一点网友评论也有所体现！ 而且即使买到了代工厂的产品，在现在的政策下，能否真正绕过关税还是个大问题：据证券时报等报道，就在4月2日，美国终于还是正式取消了800美元“小额豁免”关税政策，这对国内跨境电商行业而言构成重大挑战的同时，也让美国人“便宜海淘”的前景变得更加扑朔迷离！ 不管能不能买到便宜商品，这两天，美国人对“中国制造”的狂热追求，意外带火了一家中国外贸企业——敦煌网（DHgate）！ 截至北京时间4月15日，敦煌网在美区App Store的免费应用下载排行榜中，跃升至第二位，仅次于ChatGPT，甚至将谷歌、谷歌地图和WhatsApp等都甩在了后面。 据敦煌网跨境电商官方视频号，四月其下载量环比暴增800%，每天超3000家美国批发商下单。而4月13日，DHgate在iOS的下载量达到11.75万次，较其30天平均下载量增长732%，其中美国市场下载6.51万次。 敦煌网这一波“泼天流量”，其实和美国人对物价上涨的焦虑密切相关！据报道，在一段DHGate的官方TikTok号发布的视频中，出镜人员配合画面解说称，一只包在精品店价格卖23600美元，而从广州出货的价格只需要600美元，并且从皮质、五金、缝线、包装逐步拆解成本，“一样的材质、一样的工艺，无品牌税，十分之一的价格。” 这样算下来，即使加上目前的关税，价格依然比精品店便宜，难怪美国消费者趋之若鹜，并在短短几天内，把敦煌网的下载量一下拉升到亚军，也为跨境电商未来的发展提供了一条新路！ 尾声 在“短篇小说大师”莫泊桑的《项链》中，主人公玛蒂尔德不慎弄丢友人价值一万多法郎的的项链，用了十年的时光方才还清债务时，意外得知那是一串只值500法郎的假货。而今天美国消费者的选择，会不会是当年历史的重演呢？对于商业模式的改变又有哪些启示呢？欢迎在评论区多多留言呀~

【朗读】以合作为钥，破“关税壁垒”之困 近期，美国对华加征关税的举措引发广泛争议。尽管美方以“贸易失衡”为由挥舞关税大棒，但事实表明，单边保护主义不仅损害中国利益，更让美国消费者、企业和农民承受高额成本，甚至导致美国贸易逆差屡创新高。 无数事实表明，正如太平洋永不枯竭一样，中美经贸关系的本质是互利共赢，两国经济结构的互补性为合作提供了坚实基础，这个大局，不是任何政客凭借一己之力能够改变的。 中美贸易互补性：实例与数据 中国对美出口：满足消费需求与产业配套 中国对美出口以机械设备、家电、家具等为主，极大丰富了美国市场选择。例如，2024年，中美双边货物贸易额达到6882.8亿美元，服务贸易额亦显著增长，达到668.6亿美元。中国对美国的出口产品以机电产品、家具、玩具、塑料制品、纺织品和服装、钢铁制品及机械器具为主。支撑了美国制造业和消费市场的运转——试想一下，每年美国圣诞节、感恩节等大大小小的节日，货架上有多少节日礼物印着“Made in China”。 现在美方一些人试图通过“去中国化”重构供应链，但越南、墨西哥等国对美出口的商品中，大量依赖中国原材料和中间品。如越南服装业30%-40%的材料来自中国，印度手机制造业的配件与芯片仍严重依赖中国供应。 美国对华出口：技术优势与资源互补 美国对华出口表现同样尤为抢眼，据环球网财经等整理，2024年对华货物出口额达到1435.5亿美元，较2001年增长了648.4%，这一增速远超同期美国对全球出口的增幅。中国市场的巨大潜力为美国、集成电路、航空产品、汽车及零部件等众多领域提供了广阔的出口空间。 半导体、医药和航空器等高技术产品是美国对华出口的核心。根据联合国数据，2024年美国出口中51.7%的大豆、29.7%的棉花、17.2%的集成电路、10.7%的煤、10.0%的石油气、9.4%的医疗器械、8.3%的载人机动车都销往中国。其中，美国半导体当年对华出口额达300亿美元，医药产品出口200亿美元，航空器零部件出口80亿美元。这些产品是中国科技升级与产业转型的关键支撑。 美国是全世界最大的农业国，大豆是美国对华出口的支柱，即使在2018年贸易摩擦之后，中国也没有停止从美国进口大豆：2024年中国进口美国大豆超2000万吨，占中国大豆进口总量的21.1%，同时占美出口总量（4000余万吨）的一半左右。而如今贸易战的全面升级，对美国的大豆种植业者无异于一记“晴天霹雳”！ 再看中国对美国隐含的逆差——服务贸易：美国是中国服务贸易最大逆差来源地，据商务部数据，2023年为265.7亿美元，占美国服务贸易顺差总额的9.5%左右。综合考虑货物贸易、服务贸易和本国企业在对方国家分支机构的本地销售额三项因素，中美双方经贸往来获益大致平衡。因而中美两国，不存在“谁占谁便宜”的问题。 最后我们可以看一看，虽然已经历经多轮摩擦，但美企在华经营优势依旧显著：2022年美资企业在华销售额高达4905.2亿美元，远超中企在美销售额（786.4亿美元）。美国企业跨国经营优势更为突出。 怎么说的不重要，怎么做的才重要，近年来，苹果、高通等美国企业持续加码在华投资，凸显中国市场不可替代性。据中国新闻网，不久前举行的中国发展高层论坛外企阵容强大，其中美企数量最多，达到27家，占比约三分之一。礼来、高通、苹果、黑石、嘉吉、联邦快递等众多知名美企负责人纷纷表示，中国是重要战略市场之一。言下之意，对中国市场只会加码，不会放弃！ 关税战的双输结局：美国“自损八百” 《参考消息》援引外媒文章表明，一旦美国继续对华加征关税，首先受伤害的更可能是美国自身。数据如下： 自2018年特朗普发动第一场贸易战以来，美国占中国出口的比重下滑6.6个百分点，而中国占美国进口的比重仅下降4个百分点。此外，中国正利用这一时机与其他贸易国加强关系，而特朗普政府却用几乎不亚于对“北京征收的野蛮关税”惩罚盟友。 空口无凭，可以从以下几个角度分析： 首先是美国消费者与企业负担加重。多项研究显示，美国对中国商品加征的关税，最终转嫁给了美国消费者——这本来是经济学常识，不知道特朗普团队究竟是这样的常识都不具备，还是有其他的什么目的。 根据纽约联储的研究，美国对中国商品加征的关税中，90%以上的成本由美国进口商承担芝加哥大学近期调查显示，高达98%的经济学家认为高关税主要由美国消费者承担。据穆迪公司早前推算，美国消费者承担了加征对华关税92%的成本，美国家庭每年因关税而增加1300美元的开支。 关税战所损害的，还有美国农民：正如前文所言，高关税下，美国大豆出口受挫，导致库存积压，价格暴跌，而特朗普政府的农业补贴难以弥补长期市场流失。 其次是供应链重构成本高昂：正如前文所言，近年来美方一些人试图将供应链转移至墨西哥、东南亚等地，但数据显示，这些地区对华原材料依赖不降反升。 例如，据上海交大研究员林雪萍的调研，墨西哥从中国的进口额，达到了进口总额的20%。然而这些产品的大部分，都将成为墨西哥出口美国洪流的一部分。据中国日报，2023年，墨西哥新增燃油汽车销量的20%产自中国，而五年前这一比例还不到1%。供应链成本增加，反而削弱了美国企业竞争力。 正因为关税战最终结果必定是“双输”，因而在美国国内，特朗普的“倒行逆施”已经激起各方有识之士的强烈反弹！ 据环球网，美国大豆协会主席表示“如果这种情况长期持续下去，我们将会有相当数量的农民破产……我们身上还留着上次贸易摩擦留下的伤疤”。美国大豆协会一直敦促特朗普政府与中国达成一项新的贸易协议，以避免长期的贸易战。可见在美国农业界，特朗普的关税战不得人心。 近期，多家美企高管密集发声，强调中国市场的重要性，反对贸易战升级。 以制药巨头礼来为例，首席执行官大卫·里克斯表示“关税政策对美国企业的影响是严峻的，各企业可能不得不削减研发团队或员工规模”。就连特朗普昔日的盟友马斯克，近日也多次含蓄地批评特朗普的关税政策，无一不表明，美国国内，并不是完全被狂热占了主导，理性还是有发声的渠道！ 超越零和博弈，共塑全球繁荣 中美经贸关系绝非“你输我赢”的角斗场。正如《人民日报》所言，“中美合则两利，斗则俱伤”。当前全球经济面临低增长挑战，两国更需摒弃冷战思维，以务实合作应对不确定性。 中国一贯坚持多边主义，持续推进高水平对外开放，通过RCEP等协定深化区域合作，为美国企业提供共享机遇的平台。若美方停止将经贸问题政治化，双方可在气候变化、公共卫生等领域引领全球治理。中美两国共同的追求是“让人民过上更美好的生活”。降低关税壁垒、扩大市场准入，才能让美国消费者享受优质商品，让中国产业升级获得技术助力，最终惠及全球数十亿人口。 近期开幕的一年一度的广交会，正是中国“大门越开越大”的最好写照：据羊城晚报等，截至4月13日，本届广交会已有215个国家地区的超过20万名境外采购商预注册。第一期参展企业11304家，“大客”包括了沃尔玛、塔吉特等美国大型企业，以及大量的美国中小企业。可见，短时间内的“倒行逆施”，阻挡不了自由贸易的历史潮流！ 结语 历史反复证明，以邻为壑的贸易战没有赢家。中美作为全球前两大经济体，唯有坚持互利共赢，才能为世界经济注入稳定性与确定性。正如白皮书所呼吁“中美双方在经贸合作中出现分歧和摩擦是正常的，关键要尊重彼此核心利益和重大关切，通过对话协商找到妥善解决问题的办法”。合作的道路或许曲折，但拆除人为藩篱，无疑是通向共同繁荣的唯一正道。

标题：“专而精”，宁波银行做对了什么 总资产首次突破3万亿元大关、不良贷款率处于0.76%的低位……在充满挑战的2024年，宁波银行年报数据显示，其总资产首次突破3万亿元，达到31252.32亿元，同比增长15.25%；全年营业收入666.31亿元，同比增长8.19%；归属于母公司股东的净利润为271.27亿元，同比增长6.23%。 另一组数字则是，宁波银行在资产质量方面的指标向好，其不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率达389.35%。 在低利率、低利差的宏观背景下，宁波银行的这组成绩背后，到底做对了什么？作为城商行中的一员，宁波银行的哪些举措能为兄弟行提供参考或带来启迪？ 第一部分：专而精，城商行“小目标” 宁波银行选择了“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，这使其专注于优质区域和细分市场，形成差异化竞争力。 年报数据显示，截至2024年，其客户存款达18363.45亿元，较年初增长17.24%，贷款及垫款达14760.63亿元，同比增长17.83%。 这些数据说明宁波银行在业务扩展方面的增长态势，也显示出城商行以“专而精”获客、增量的可能性是持续存在的。 特别是在对小微企业和科技型企业的金融服务上，宁波银行通过细分市场的深度渗透，展现其“专而精”服务能力的“刚性”。 近几年，宁波银行除了在传统的公司银行业务中发力，还在布局零售、财富管理、消费信贷等多领域。年报数据显示，2024年，宁波银行非利息收入达到186.38亿元，占营业收入的27.97%，展示出多元化业务带来的盈利稳定性和增长潜力。 在差异化运营模式方面，宁波银行的一些做法，或许可以为兄弟行带来启迪。 譬如，其通过高效的数字化转型与专业化服务的并行，实现了竞争区隔。作为“专而精”的一大体现，宁波银行利用科技赋能，推动了包括“鲲鹏司库”“五管二宝”等系统的全面升级。 而借助数字平台与传统金融业务的深度融合，宁波银行确保了业务的可持续性发展。年报数据显示，2024年，其净息收入增长了17.32%，说明其在低息环境下，通过高效运营保持了稳固的盈利能力。 “专而精”，看起来容易、做起来难。宁波银行的差异化定位和运营模式，在深耕细分市场，并持续优化其运营体系下，实现了业务的多元化增长，并为兄弟行发展带来一定启迪。 第二部分：轻资本何以成为城商行的“底气” 宁波银行的“9+4”利润中心矩阵，也为其构筑了盈利体系的差异化“护城河”。这一矩阵，具体而言，是通过本体的9个利润中心和4个子公司的中心协同发展，打造一个多元化的综合体系。 9个本体利润中心，包括了公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷、信用卡、金融市场、投资银行、资产托管和票据业务，而4个子公司中心则分别是永赢基金、永赢金租、宁银理财和宁银消金。 这些中心，分别承担着各自的业务职能，从公司银行的对公服务、零售公司的消费者信贷服务，到财富管理和投行等高附加值服务，形成了盈利的多样性与增长韧性。 通过这一多元化的战略，宁波银行能在不同的市场条件下获得稳定的收入来源，也能在市场环境发生变化时保持较强的抗风险能力。 这种对不同领域的精准定位和创新组合，可供兄弟行参考，通过打破依赖单一业务的局限，实现盈利多元化和风险分散，形成业务与利润的支撑。 宁波银行在轻资本业务和大零售业务的专注，进一步为其带来了“战斗力”。特别是在零售、财富管理和消费金融等领域，宁波银行利用轻资本的高效性，实现了收入的增长与成本控制的平衡。 通过精确的市场定位，宁波银行能够根据不同客户群体的需求推出创新的金融产品和服务。例如，在零售银行业务中，宁波银行针对消费者的多样化需求，提供灵活的消费信贷和财富管理服务。 而财富管理业务的不断升级，则有利于进一步增强该行吸引高净值客户的能力，特别是在数字化的助力下，宁波银行能够精准获取客户画像，为客户提供定制化的产品和服务。这种业务模式的创新，使得宁波银行能够在竞争激烈的市场中稳步前行。 在资产管理方面，宁波银行通过精细化的贷款投放和存款吸引策略，也增强了资产端的增长潜力。 年报数据显示，2024年，宁波银行的利息净收入达到479.93亿元，同比增长17.32%。在资本结构上，该行则通过推动资本精细化管理，使得资本充足率、一级资本充足率等核心资本指标保持在较高水平，这为未来的业务扩展和盈利增长提供了保障。 对城商行来说，灵活的利润结构、精确的市场定位和持续的创新，是构建可持续增长的盈利体系的要核所在，银行可以藉此保持稳健增长，在资本管理和盈利能力方面锻造“战斗力”。 第三部分：资产规模与资产质量双管齐下启迪同业 在复杂的环境下，城商行如何灵活应变？又该怎样实现资产规模的增长？宁波银行通过持续扩展资产规模，显示出其稳固增长的势能。 年报数据显示，2024年，其总资产首次突破3万亿元大关，达到31252.32亿元，比年初增长15.25%。 这说明这家“专而精”的城商行在资产扩张上取得了突破，也体现了其发展的稳健和市场竞争力。通过深耕优质区域，特别是浙江省和长三角地区，宁波银行不依赖于单一业务的扩展，而是在存款和贷款业务上实现双重增长。 值得关注的是，在资产质量方面，宁波银行基于有效的风险管理和防范机制，实现了不良贷款率处于较低水平。2024年，其不良贷款率为0.76%，连续17年保持在1%以下。 这一数字，在城商行乃至银行业中显得不同寻常，体现出其风险管控上“自有一套”。此外，宁波银行的拨备覆盖率达389.35%，也进一步为其风险抵御能力提供保障。这样的资产质量和风险管理能力，使得该行能够在当下市场环境中保持稳固增长势头，为未来的可持续性发展打下基础。 在资本管理方面，2024年，宁波银行的资本充足率为15.32%，一级资本充足率为11.03%，核心一级资本充足率为9.84%。这些指标高于行业监管要求，说明该行在资本管理方面具有一定优势。 而稳步扩展的资产规模、严格把控的风险管理、精细化资本管理，也驱动了其市值处于城商行中较高水平。这背后，则显示出资本市场对其未来增长的预期和信心。 结语： 作为“专而精”的城商行，宁波银行的实践，为更多城商行带来启迪。通过发挥差异化优势，推动稳健的高质量发展，无论是市场份额的提升，还是风险控制和资本管理，银行都有可能迈入新台阶。

为什么比亚迪“外战也内行”？ 3月25日上午，在财报披露第二天，比亚迪在香港召开投资者沟通会，董事长兼总裁王传福出席。沟通会上，比亚迪公布了2025年的总销量目标为550万辆，比上年提升近30%，其中海外市场80万辆以上。 消息一出，议论纷纷，支持者献上溢美之词，质疑者则开始鸡蛋里挑骨头。 有意思的是，一众分析很少有人提到，海外车主如何看待比亚迪。 按今年的海外目标来看，出口将占到比亚迪销量15%左右，已然是不小的份额，同时，提高海外市占率也是比亚迪跻身全球乙一流车企的必经之路。 另外，比亚迪海外保有量已经小有规模，据统计，比亚迪2022年海外销量约5.6万辆，2023海外销量约24.2万辆，2024年海外销量约41.7万辆。粗算下来，比亚迪海外保有量已经达到了70万辆左右的水平，不算个小数目了。 今年一季度，比亚迪累计新能源汽车销量为100.08万辆，同比增长59.81%。 在汽车行业，如彗星般崛起的比亚迪，横扫全球车企。 比亚迪海外的车主和媒体如何看待比亚迪呢？这就是本文想要初步探讨的问题。 媒体总归要恰饭 比亚迪海外品宣的问题，之所以被我关注到，首先来自彭博的一条视频。 这条视频发布于4月13日。 在彭博发布的一系列视频中，这条显得尤为突兀。原因有二： 一是彭博发布的视频内容绝大多数是名人访谈、资本市场动向和对主要国家和国际组织的政策解读，这条“彭博非洲未来”栏目下《中国比亚迪为南非首支大型电动巴士车队提供动力》（China's BYD Powers South Africa's First Large-Scale Electric Bus Fleet |Bloomberg Next Africa）的视频无疑是“鹤立鸡群”。 这条视频的主要内容是：在应对气候变化和减少排放的全球行动中，南非开普敦的Golden Arrow公交公司正通过引进中国BYD制造的电动公交车来减少其碳足迹。此举预计能显著降低每日24万通勤者的碳排放，同时改善城市空气质量。BYD电动公交车已在全球300多个城市投入使用，开普敦引进电动公交车的举措不仅减少了碳排放，还期待通过当地生产降低成本、创造就业，促进环境可持续发展。尽管全球电动公交市场在某些地区遇到挑战，但预计在发展中国家，尤其是非洲，电动公交的市场增长潜力巨大。 可以看出，尽管这是一条介绍非洲发展的视频，但比亚迪戏份很足，同时，在标题中以比亚迪为主体而非以开普敦为主体，都能看出这条视频明显的倾向性。 二是视频异乎寻常的播放量。在该平台下，彭博常规资讯类视频的播放量在5000上下波动，过万就算比较高的了，一般只有涉及特朗普关税最新动向、采访白宫高级官僚或者知名金融机构人士等热点内容，播放量才能破万，而该视频的播放量超过4万，更是让这条内容平平无奇的短视频更加不同寻常。 关税风暴下，众人只道比亚迪“真香” 更有意思的，是这条视频下的数百条评论。 随便说几条比较具有代表性的： “对此，美国会抱怨‘电力陷阱’和‘产能过剩’”。（Now the USA would complain it's "electric trap" and "overcapacity"） “这对他们的‘国家安全’构成威胁”。（It poses a threat to their " national security " .） “信不信由你，加利福尼亚州就有一家比亚迪巴士工厂，而且你已经可以在美国不同的城市看到它们的身影了”。（believe it or not there’s a BYD bus factory in California, and you can find them in different American cities already） “这样你才能在竞争中生产出好的产品和服务，而不是关税”。（This how you compete produce great products and services instead of tariffs） “南非需要稳定的电力供应，希望中国能提供帮助。”（South Africa needs stable electricity supply, I hope China can help.） 感谢中国。请到我们国家来。（Thank you china. Please come to our country. ） 让我们看看几年后金箭公司对这些巴士的感觉如何。我希望一切顺利，但显然电动巴士的名声不好。（Lets see how Golden Arrow feels about these buses in a couple of years. I hope it goes well, but apparently electric buses have a bad reputation.） 总的来看，评论区的评论大体分为三种，对特朗普掀起关税战的反感、对以比亚迪为代表的中国制造的认可，以及对相关产品可用性、安全性的疑虑。 如果说，这一条视频代表不了什么的话，那么还有很多例子。 海外“迪友”众生相 在某社交媒体平台上，有不少网友发帖： 我再举几个我在进口车展上看到的其他电动车-- ( ᐛ ) 比亚迪海豚标准版。 这种车最近真的开始出现在大街上了。 如果算上补贴，200万日元左右就能买一辆，而且能跑400公里，作为第一辆车再合适不过了。 再列举一些媒体的内容： 美国有家知名媒体撰文，题为《它是世界上最热门的汽车公司。在美国买不到》（It's the world's hottest car company. You can't buy one in America） 再如有美媒写道，《比亚迪及其竞争对手正在中国碾压特斯拉，并走向世界》（BYD and Its Rivals Are Crushing Tesla in China — and Going Global） 有力挺的，就有看空的。比如另一家美国媒体就写到《比亚迪为何难以打入西方市场？》（Why Does BYD Struggle to Penetrate Western Markets?） 一家亚洲媒体写道《比亚迪 2024 年即将登顶，但它还能继续保持电动车霸主地位吗？》（BYD closes 2024 on top, but can it sustain its EV supremacy?） 如上所述，即使是海外，关于比亚迪的讨论也是不绝于耳，并且仅以笔者与身边同事的网上冲浪经验来看，正面的声音、中立的声音远多于质疑的、看空的声音，上到知名媒体，中到汽车门户网站，下到普通网友。 然而有趣的是，国内其他势头正盛的车企，没有这份殊荣，讨论度远低于比亚迪。 结语 比亚迪到底有何魔力，能实现“墙内开花内外香”？ 是更充足的营销预算？更高的产品实力？亦或者是节节攀升的业绩和良好的资本市场表现引发持续而广泛的国际关注？原因值得进一步深挖。 但毋庸置疑的是，更高的正向关注度，使得比亚迪出海自带流量，助力比亚迪达成更高的销量。 今年，比亚迪的海外表现能达到预期吗？欢迎在评论区留言交流~

一季报率先“交卷”的紫金矿业，底气来源于布局？ 各位的学生时代，想必都会发现这样一个规律：每次考试交卷最早的几位，往往都是班里的“学霸”——胸有成竹，方显淡定！其实资本市场也有类似的规律，披露信息早的，通常有早的自信！ 2024年年报还没完全交卷，2025一季报的大战已经拉开帷幕。在已经公布一季报的企业中，紫金矿业，这家老牌矿企，以炸裂的“开门红”业绩，成为其中“最靓的仔”——知道它业绩好，但没想到会这么好！ 事实上，目前二级市场上，紫金矿业已经开始触底反弹，而就在4月11日当天，在有色板块整体平平的基础上，紫金矿业依然逆势上涨2.39%，不得不让人怀疑——是不是有“聪明钱”提前布局！截至昨日，紫金矿业的股价已经“六连阳”，股价距离近期低点（15.19元）涨幅已约15%。 利润创单季度新高 根据上周五晚间发布的财报，公司一季度实现营业收入789.3亿元，同比增长5.55%，环比增长7.76%，归母净利润101.7亿元，同比增长62.39%，环比增长32.15%，实现扣非归母净利润98.81亿元，同比增长58.76%，环比增长24.37%。受益于主要产品铜金量价齐升，公司2025年一季度单季度归母净利润创新高。 整体来看，2025一季度公司单季度毛利润同比增45.5%、环比增7.1%至180.63亿元，不过毛利率同比增6.3个百分点、环比下降0.1个百分点至22.9%。 民生证券认为，公司2025一季度毛利润同比大幅增长，主要得益于铜金产品量价齐升，尽管部分被成本抬升抵消，单位毛利持续增长。2025一季度综合毛利率同比增长6.3个百分点，主要是由于主要金属产品铜金量价齐升，毛利率均有所抬升。 2025年一季度公司主要矿山品种毛利率均实现同比提升，主要依靠的是售价的提升幅度，跑赢了成本的提升幅度，这也符合大宗商品的一贯“套路”——成本的提升相对可控，而终端产品售价的波动比较剧烈。而在公司主要业务的金矿、铜矿等项目上，这一点表现得尤为显著。请看下表： 具体数据也证明了这一点：2025一季度，公司的矿山产金单价由去年同期的457.99元/克涨至641.51元/克，同比上涨40.1%；而矿山产铜单价则由53156元/吨上升至62030元/吨，同比上涨16.7%。由此撑起了紫金矿业毛利的主要部分！ 紫金矿业业绩“爆表”，与近一年来，金铜价格的一路大涨形成极好的映衬，其中黄金的狂飙，更是让人瞠目结舌！ 据媒体整理，去年以来，现货黄金涨了27%，而今年一季度，现货黄金已涨19%，创下1986年第三季度大涨24%迄今最大涨幅。仅仅是今年以来，国际黄金已经近20次创新高，特别是突破3000美元/盎司之后，在不到两周的时间内再度突破3100美元/盎司，呈现出气势如虹的上涨之势。K线图体现得更加淋漓尽致！ “机会总是偏爱有准备的头脑”，紫金矿业能有今天的“扬眉吐气”，当然和相关大宗商品一路向上密不可分，但先决条件是，紫金矿业之前早已有所布局，在市场相对低迷时大胆并购，同时对现有资产足够精细化管理，才能充分享受市场上涨的红利！ 大胆并购，终于结出硕果 众所周知，无论任何领域，并购往往都是成就巨头的必由之路，而在紫金矿业的发展史上，“买买买”同样发挥了重要作用，特别是近十余年来（2013年），紫金矿业在全世界四处扫货，特别是在铜和金领域，真可谓“该出手时就出手”。下面这两张表格，简要总结了近年来紫金矿业并购的主要成果： 和股民炒股一样，“高抛低吸”同样也是并购的最终理想，但要想真正做到并不容易，“买在最高点”的例子更是举不胜举，而紫金矿业的并购，往往有一个鲜明的特点：熊市买入，牛市投产！ 2015年，紫金矿业并购卡莫阿铜矿的经典例子自不必说，以近年来的西藏巨龙为例，据中国矿业报，在2020年，受到宏观经济形势影响，铜价跌破4万元时，紫金矿业果断并购该项目，仅用18个月就建成了年矿产铜超16万吨的超大型矿山，及时追上了行情的列车。 “时间就是金钱”，一座矿山的投产周期往往以数年为单位，紫金矿业能做到比同行快，关键由于具备矿山建设运营全流程自主研究、设计和施工能力，建设速度更快、效率更高、成本更低，能够使项目在并购后迅速实现从资源转换为产能。这一点在价值更高的金矿上体现得更为显著！ 现如今，公司金矿已经遍布全球，主产区包括南美洲、大洋洲、中亚及非洲、以及中国境内。 据民生证券，仅仅是2024年，公司接连并购多个铜金资产。其中有以较小的代价参股项目的，例如参股加拿大的Solaris Resources、蒙太奇黄金、万国黄金集团，也有收购控股权的，例如从泛美白银处收购LaArena铜金矿、从纽蒙特处收购Akyem金矿。而Solaris Resources由于受到审查遗憾终止。 2024 年 公司共年度勘查新增探明、控制和推断的权益资源量为：黄金159.75吨、铜264.86 万吨、钨 4.05 万吨、钼 2.66万吨、银 266.73 吨，当量碳酸锂 207.87万吨。下面这张表格，总结的就是当年新增资源情况： “买买买”只是第一步，消化吸收才是关键。2025年，光是黄金，公司内生性的增量主要来自于： ①南美洲罗斯贝尔金矿选厂1000万吨年技改扩能已完成正加速向年产10吨黄金提升 ②大洋洲波格拉金矿持续复产爬坡带来产量增长； ③中亚及非洲地区塔吉克斯坦最大黄金生产企业泽拉夫尚25年计划产金6吨，同比增长1吨； ④中国境内陇南紫金旗下金山金矿 2,000 吨日采选工程建成投产增效，生物预氧化500吨日冶炼项目计划2025年7月开工建设，后续仍有增量等。 细心的财友可能已经发现，公司2024年新增的资源量中，有84.6万吨是碳酸锂，这与公司进军新能源的规划完全契合：2025年公司将视市场行情，规划形成4万吨当量碳酸锂产能。根据公司披露的各个项目的产能计划，预计其中阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖和湖南道县湘源锂多金属矿或将分别实现0.8、2、1.2万吨产量。公司不但玩金，还玩起了锂！ 中东巨头，早已悄悄布局 一季报显示的，还有股东的变化情况：2025年第一季度末，阿布达比投资局再次进入紫金矿业前十大股东名单，为第十大股东，持股数量约为1.63亿股，比例约为0.62%。阿布达比投资局是较早投资中国市场的中东国家主权财富基金之一，近年来多次真金白银入手中国资产。 2024年第三季度末，阿布达比投资局为紫金矿业的第十大股东，但在2024年第四季度末退出了前十大股东名单。数据显示，2024年第三季度末至2025年第一季度末，阿布达比投资局合计增持紫金矿业2013.04万股股份。 此外，UBS AG在2025年第一季度末退出了紫金矿业前十大股东名单，而在2024年第四季度末为紫金矿业的第九大股东，持股数量约为1.81亿股。在目前这种形势下，跨国投行的加仓减仓值得关注！ 尾声 事实上，随着黄金价格持续上涨，多家黄金行业上市公司2024年业绩实现增长。2025年，至少目前来看，这种趋势依然有持续的可能。例如，山东黄金预计，一季度净利润为9.50亿元至11.30亿元，同比增加35.74%到61.45%。 那么紫金矿业此番率先公布一季报，是否意味着新一轮“报喜”的预演呢？且让我们拭目以待~

马斯克最近可谓“流年不利”，这边被白宫的事情弄得焦头烂额，那边为特斯拉股价接连下跌而忧心忡忡，就连他在人工智能上的布局，也惹了麻烦！ 工厂被查，竟因空气污染 据外媒，他的人工智能初创公司 xAI 在田纳西州孟菲斯市因涉嫌在其数据中心违反环境规定而面临审查——马斯克创立这家公司，一定程度上是为了和他昔日投资，后与同伴翻脸而退出的OpenAI相互“别苗头”。 据外媒，南方环境法律中心在4月9日发给谢尔比县卫生局的一封信中表示，航拍图像和其他数据显示，xAI在当地的工厂安装了“多达35台燃气轮机”。信中说，该公司只申请了 15 台涡轮机的许可证，以临时为数据中心供电。 去年，xAI 团队开始使用 10万个英伟达H100 处理器在孟菲斯数据中心训练其 AI 模型。根据其许可证申请，xAI 的长期计划是使用当地公用事业公司 Memphis Light、Gas and Water 和田纳西河谷管理局的电力。 然而，SELC 表示，涡轮机的发电能力估计为421兆瓦，相当于整个田纳西河谷管理局（TVA）发电厂的发电能力。该公司尚未透露何时计划关闭涡轮机并更换电源。 SELC 在信中表示，xAI 正在没有任何空气许可的情况下非法运行更多数量的涡轮机，并且当地社区已经“严重负担过重”。 信中进一步表示。而“更糟糕的是，制造商提供的这些涡轮机的排放数据显示，xAI 每年排放 1,200 至 2,000 吨形成烟雾的氮氧化物 （NOx），使该设施可能是孟菲斯最大的工业氮氧化物排放源”。医学上已经公认，暴露于高浓度的氮氧化物（臭氧形成的前体）与呼吸系统疾病死亡的风险增加有关。 这边xAI已经“后院起火”，而xAI的大老板，同时也是SpaceX和特斯拉的掌门人，马斯克这些天大部分时间都在华盛顿特区度过，作为特朗普第二届政府的核心人物。马斯克的主要职责是监督削减政府支出和取消法规的广泛努力，包括那些可能抑制他的业务的法规。 不管是SpaceX还是特斯拉，都有违反联邦和州环境法规的“黑历史”。据外媒，SELC 表示，xAI 很可能“违反了《清洁空气法》和谢尔比县对主要空气污染源严格的施工前许可要求”。 SELC 的律师阿曼达·加西亚 （Amanda Garcia） 表示，谢尔比县卫生局是负责实施相关许可要求的地方实体，并有权根据现有法律追究 xAI 的责任。在上周三的谢尔比县专员公开听证会上，居民对xAI使用天然气涡轮机，以及在没有强有力的缓解措施的情况下，可能造成的健康问题表示震惊。 据外媒，住在 xAI 设施附近的居民 Easter May Knox 说，她的家人一直在与慢性呼吸系统问题作斗争。她说，她希望能够一大早醒来，打开她家的窗户。 “但是当我打开那扇窗户时，我闻到了除了正确的东西之外的所有气味，而正确的东西是干净的空气，”她说。“马斯克拥有所有的钱。他是一个百万富翁，亿万富翁，但不管他是什么样的人。但我们需要干净的空气！” 马斯克的xAI 遭遇“空气污染”风波，只是近年来人工智能在节能减排方面陷入“两难”境地的一个例子。照理说，人工智能的高歌猛进，是为了让大家的生活更美好，节省更多的能源，但近年来越来越多的例子表明，人工智能还没彻底解决环保问题，自己倒可能首先已经成了新的环保问题。 人工智能，真的环保么？ 众所周知，人工智能大模型的训练过程需要巨大的算力支持，这直接导致了大量的电力需求。日益提升的高性能硬件、训练推理环节、数据中心运转、温控系统都需要庞大的电力来支撑。 例如，训练 OpenAI的GPT-3 模型耗电量约为 1.287 吉瓦时（1吉瓦= 1,000 兆瓦），相当于 120 个美国家庭一年的用电量。这还只是GPT-3，从ChatGPT-3到GPT-5，参数量持续暴增，GPT-3的参数量只有1750亿个，GPT-4几乎是上一代的10倍，达到1.8万亿个。而三星高管曾剧透，GPT-5约拥有3-5万亿个参数，而其它大模型的“军备竞赛”毫无疑问不会停止。可以想象，这会带来多大的耗电量！ 著名杂志《Nature》最近发布的一篇论文显示，国际能源机构的模型预测虽然数据中心2024年的用电量只有415太瓦时，约占全球用电总量的1.5%，但到了2030年，数据中心的用电量将达到945太瓦时（TWh），相当于日本目前全年用电总量。在2030年前的预测增量中，发达经济体将贡献逾20%的增长，而发展中经济体占比仅约5%。对此国际能源机构特别指出，AI相关算力需求的爆发式增长，正成为重塑全球能源格局的关键变量。 除了消耗大量能源，大模型的巨量耗电，还会对电力系统带来意想不到的效果——类似于股市中的“追涨杀跌”，大模型耗电量的波动，可能会给电网带来沉重压力！ 据《知识分子》援引华北电力大学丁肇豪教授的发言，模型训练时可能会停多次，每次暂停都可能导致瞬间百兆瓦级别的电力负荷波动。这种波动不仅关系到电力供应是否充足，还可能对电网安全造成冲击。 总而言之，大模型的应用，给传统模式下的电网带来了很多挑战，具体有哪些，恐怕还有待进一步研究。而在大模型的重镇美国，老旧的电网恐怕会让这一问题“雪上加霜”：2019年7月纽约曼哈顿大停电、2020年8月加州大停电、2021年得州又出现大规模停电。真要是未来大模型这个“电老虎”越发庞大，还不知道要引发多少类似的停电。 除了能源，大模型的应用，带来的能耗污染问题也不容忽视——本文一开始所言的马斯克的xAI工厂遭遇“投诉风暴”，就是活生生的污染实例！比起污染，更重要的问题是碳排放。 根据2024年《环境纵横》发表的论文，2021-2024年期间发布的碳排放量排名前20的AI系统单次训练的总能耗为10.8亿度，产生的碳排放超过10万吨二氧化碳。不同模型之间的能耗差异显著。在当前AI行业快速发展阶段，一些新型大型模型的出现和迭代将显著增加整体碳排放。未来与AI系统相关的碳排放量可达1.06亿吨二氧化碳，这将超过137个国家2022年的碳排放量。 谁能“喂饱”大模型所需要的电力？如果靠常规能源，恐怕有“拆东墙补西墙”之嫌——火电的碳排放“原罪”自不必说，现在越来越多的研究表明，就连水电、风电、光伏这样的新能源也难逃污染和破坏之嫌，并且并不是所有地方都适合发展这些电力，那么还能怎么办呢？ “车到山前必有路”，作为人工智能的开创者，OpenAI负责人其实早就想好了“应对之道”，只是距离实操——或许还有一段距离！ 可控核聚变，AI耗能的破解之道？ 据云岫资本整理，OpenAI创始人山姆·阿尔特曼是核聚变技术的坚定支持者，他认为“核聚变技术突破近在眼前，并将成为解决AI能源瓶颈的关键。”其个人最大单笔投资是向美国核聚变初创公司Helion Energy注资3.75亿美元，并持续追加投资。与此同时，多位大佬近年也在“加码”下注核聚变。 据《2024年全球聚变行业》报告，核聚变产业2024年已吸引了73亿美元投资，超过2023年的62亿美元。虽然可控核聚变在技术上还有很多难度，但近年来行业的进展表明，实现可控核聚变，或许已经不再是遥不可及的梦想，驯服“核聚变”的曙光，！ 就在2024年12月，分拆自MIT的核聚变商业公司Commonwealth Fusion Systems宣布，将在弗吉尼亚州建造世界上第一座商用核聚变发电厂，预计将在2030年之后投入使用，可提供400兆瓦的清洁电力，足够为大约15万户家庭或大型工业设施供电。 各国政策也开始纷纷加码：美国政府在2022年白宫聚变峰会上提出“加速聚变能源商业化十年计划”，成立“聚变创新研究引擎（FIRE）”，向8家私营企业提供资金支持商业化。日本在2023年也通过了有史以来第一个国家核聚变战略，提出了日本未来核能发展的主要方向与具体举措，指出将加大投资力度，促进下一代新型反应堆建设。 尾声 马斯克的xAI此番因环境污染面临监管审查，从一个侧面折射出目前AI模式面临的环境伦理困境。而这本质上是发展中的问题，只能通过技术的进步得以逐步解决。那么核聚变的光芒，还有多久才能照亮AI的道路呢？且让我们拭目以待~