大方谈钱 - 节目列表

🎤本期嘉宾： 任品｜国内量化投资早期参与者，倍发科技创始合伙人，播客「不觉春晓」主播，「交易门」作者 ⏯️本期简介： 这期节目对我有比较特殊的意义，所以我想先和大家同步一些上下文。 首先，节目录制于3月7号华夏基金举办的红火开麦日活动，再往前半个月是春节假期。 这期之前我都处于一种FOMO情绪里，就是我蹭工位的那家公司也好，身边的朋友，打开小红书，打开公众号，似乎所有人都在兴奋地聊养虾，聊 coding。 我FOMO的原因是，我对养虾毫无兴趣，我对coding心向往之，但我真的没有任何代码经验，说经验都不准确，就是，我就完全没概念。人是无法想象它都没概念没见过的事物的。 然后几经波折，终于解决了魔法和 claude 付费的问题后，我发现我根本不知道我想干啥，一脸懵逼。 没有 context 上下文管理，没有自己的 harness，没有文档维护习惯，知道 user\memory\soul\system 这几个文档很重要，但完全不知道往里面写啥。 虽然在今天，自然语言就是变成语言，但是根本不知道怎么说，说什么？ 于此同时，各种 skill，虽然下载即用，但也让我觉得这写东西既高级又复杂。 我不懂！这感觉有点像什么呢？喜当爹。我迎来了一个硅基分身，智商无限，执行力拉满，但它是一个失忆的人。 在存在层面，它是一个婴儿，只能被一个个 session 召唤，看到很有限的上下文和指令。 而我，是一个不知养育为何物的新手父亲。 跟很多人一样，我被FOMO 情绪捕获了。就是 AI 奔涌向前，一日千里，独独留我在原地。 我迫切需要有人教教我，起码让我眼见为实，上手感受感受。 所以，借着华夏基金这场互动，我邀请了本期嘉宾品哥，我说你来杭州，咱俩唠唠嗑，我有点慌。更重要的是，你带我速通一下coding 这件事。 然后品哥帮了两个大忙： 一是见面之后他一直在问我，你到底想干吗？想用这东西创造点啥？你说一个，咱俩立马开始。 二是他给了我一种确认感，这种确认感不是知识、技巧、方法论层面的确认，就是信心层面的确认，我也能 coding，我也行，不复杂。 可以说，是品哥带我上了这趟车。 我俩一边吃着外卖，一边 coding，然后在等待结果的间隙，就唠嗑。 第二天，在华夏基金的活动上，我们录制了这期播客。其实这期节目我本不准备发的，因为今年一切都太速朽了，我担心这期节目的内容很快过时。 不过前几天我又重听了一次素材，发现我们没几乎没聊任何方法、工具层面的东西。 聊得仍然是情感，确认感，怎么把文档系统当成记忆宫殿来管理，怎么养 AI 或者说，与它交互的原则，怎么自处等等。 所以我还是想把这期节目发出来，我相信大部分听众都曾经经历过，或者正在经历与我 在 3 月份时类似的状态。 3 个月后我已经不 FOMO 了，我明白了硅基分身的核心在于 context 管理，而不是是否用了最好的模型。 我coding了几个网站出来，然后就放下了这事，因为通过 AI 这面镜子，我照见了自己还是更喜欢内容而非 coding。 我放弃了手搓图表这项让我沾沾自喜的技能，现在一个 skill 可以让 AI 自己去找数据，然后按照封装好的目标出图。 我虽然没养虾，但是在 微信上接入了 hermes，然后带着手机，常去户外溜达，下达任务。 期间虽然被另一种 FOBO 的情绪捕获过，总是想优化再优化，但是后来也习惯了，很少再被 AI 冲击得恍惚。 人总是会慢慢将自己的处境合理化。 而且一切得改变，都源自这期节目，源自品哥带给我的确认感。 最后，我还想分享一个很美妙的经历，也是那一刻，我确认了如何看待 AI 这件事—— 4 月底我放了个小假，去云南玩了几天，然后有天晚上，住在景迈山上，我在客栈里洗完澡，然后去露台泡了杯茶，吹着小风，打开电脑，收到了自动发送的邮件，邮件内容是我 coding 了一个黄金看板的网站，然后 AI 会每天把网站的浏览和付费数据发给我。下图是我对那一刻的记录： 这一刻我感受到了一种解放，而这一切都是 AI 带来的。 我想通的点是，之前我一直用取代的视角去看待它，那它确实是一个人人都疲于追赶，难以望其项背的怪物。 但是，一念境转，如果用帮忙和解放的视角去看待AI，它就是一个越来越聪明的帮手，它能帮我实现我的 intention，能帮我压缩出时间，至于怎么用，那是我的事。 之前我担心的是，要完了，这玩意太厉害了，没意义了。 那天晚上，我想通的是，这玩意太厉害了，不是要完了，而是我要玩了！让AI干活吧，咱得溜达起来啊！ 而这天晚上距离这期节目过去了多久呢？不到 2 个月。 在我心中，我无比确认面基是一档情感播客，所以希望这期 3 个月前的节目，也能安慰到大家，能帮大家确认一些事情。 AI不是一场关于加速、撕裂、分化的叙事，至少在个体层面它，它绝不该如此。 差不多得了，挣俩钱儿得了，我们最终要去生活，尽情游戏。 🎯时间轴 00:12 FOMO情绪： AI 奔涌向前，独独留我在原地 07:14 小调查 13:16 压缩时间与需求无限 16:34 氪金自嗨与赚钱工具 18:51 论养AI的习惯⭐️ 29:27 人与AI都面临有限性：人是时间与贷款，AI是context 33:27 加速后的恍惚感 38:01 明确标准与持续反馈 41:43 结构化的抽象 42:31 元认知 45:55 提问的欲望，what 和 why 会越来越重要 53:00 确认感⭐️ 54:24 带上手机，回到户外 56:37 吾生也有涯与取舍 01:00:14 老登-Always climbing 01:03:33 token作为一种资源的差距 01:06:43 人到中年的一种荒诞感（中性） 01:09:50 上班就是让老板调用自己大脑API的8小时权限——交付权与定义权 ⭐️ 01:13:57 速朽 感谢🚀红色火箭小程序对本期节目的赞助播出。 关于这款小程序，已经在过去的几期节目里有多详细介绍。这里只啰嗦一点：科创50、创业板指数等等在本轮行情中表现很好，但是大家一定至少穿透到行业，看看这些宽基指数的行业暴露的权重（红色火箭小程序里就用对应的功能），如此才能更直观地感受到到底是什么推动了指数的上涨。2021年新高的创业板和2026年新高的创业板，已经不是同一个指数了。 📁 本期内容相关资料 * 品哥在节目里提到的一篇文章：《命运的留白》 🎬后期制作、声音设计：Dong 🎵本期音乐：The Forevers，Jo Blankenburg 欢迎体验我做的3 个网站：黄金看板、美股看板、美债看板

本期嘉宾：刘丽 招商证券轻工纺服行业首席分析师 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，最近大家有没有发现一个很有意思的现象？不管是刷社交平台，还是逛线下商圈，户外风早就不是小众爱好了。通勤穿冲锋衣，周末徒步露营，节假日进山滑雪，户外穿搭和户外生活方式已经彻底走进普通人的日常。今天我们邀请到了招商证券纺服轻工研究员刘丽老师，来与我们共同分享一下他对于户外消费的新洞察。 Timeline: 01:10-03:40 行业整体规模与品类增速 1. 市场规模：国内户外服饰市场从 2019 年 500 亿元增长至 2025 年 1000 亿元，复合增速 15%，预计 2025-2029 年继续维持双位数高增长。 2. 品类结构：户外服装占整体市场约 70%，2029 年有望提升至 75%；短期户外服装增速 15%、户外鞋 10%，未来户外鞋增速将反超（15%-20%）。 3. 格局现状：国内中高端市场约 70% 份额被国际品牌占据，优质供给偏少，行业景气度充足。 03:40-06:30 中外行业发展对比 & 涨价底层逻辑 1. 海外历程：欧美、日本户外产业起步早，早年属于小众贵族运动；日本后期伴随经济变化，行业走向大众化、平价化。 2. 国内现状：行业处于高速增长期，优质品牌供给不足，叠加客群迭代，户外产品具备涨价基础；大量海外品牌有意入局，但受运营、供应链限制难以快速做大。 06:30-12:50 客群分层与消费本质 1. 中高端户外品牌（始祖鸟、迪桑特、可隆等）：主力客群为原奢侈品、高端服饰消费人群，几千元的户外服饰对比万元级奢侈品，性价比突出；品牌优化款式，新增商务、通勤属性，适配多场景穿着。 2. 大众户外品牌（骆驼、迪卡侬等）：受众价格敏感度高，平价户外、白牌竞品多，提价空间有限。 3. 需求核心：并非短期网红打卡，而是大众健康诉求、实用穿搭需求与社交归属感共同驱动，行业增长具备长期支撑。 12:50-18:00 细分赛道景气度分化 1. 走弱品类：露营装备、滑雪装备。露营属于低频消费品，热度逐步回落；滑雪受赛事、经济影响，冬奥会后行情降温。 2. 核心主力：冲锋衣裤，2019-2025 年市场规模从 129 亿增至 300 亿，复合增速 18%，是赛道核心单品。 3. 高增长赛道：户外休闲鞋（运奢品类），依靠时尚联名、场景拓展打开空间，萨洛蒙、昂跑等品牌增速超 50%，填补千元以上价格空白，错位传统运动品牌。 18:00-22:30 核心壁垒：面料与研发技术 1. 户外产品核心竞争力是功能性面料与专利技术，GORE-TEX、Polartec、PrimaLoft 等海外面料技术领先。 2. 国内短板：精细化工、面料产业链、人才积累存在差距，叠加海外专利保护，短期难以弯道超车，目前以跟随、追赶为主。 22:30-25:20 市场份额 & 线下渠道特征 1. 份额分布：海外高端品牌、国内中端品牌、平价白牌各占约 30% 市场份额。 2. 渠道与人群：高端品牌集中在一二线城市核心商圈，单店营收能力极强；大众品牌主打三四线城市，线上渠道占比更高。 25:20-29:10 品牌运营与社群营销打法 1. 高端品牌：打造场景化旗舰大店，借鉴轻奢运营模式塑造品牌调性。 2. 社群玩法：通过线下徒步、跑步、主题活动沉淀用户，依靠用户自发传播，低成本实现品牌裂变，提升复购与用户粘性。 29:10-33:30 产业链成本、加价与盈利水平 1. 加价倍率：高端户外品牌 8-10 倍，中端品牌 4-5 倍，迪卡侬等平价品牌约 3 倍。 2. 毛利率：高端品牌整体毛利率约 72%，经营利润率超 25%；高端面料供应商毛利率约 30%，高于普通面料企业。 3. 成本结构：成衣成本中 60%-70% 为面料，剩余为人工、设备折旧。 4. 渠道占比：高端品牌线下占 70%-80%；大众品牌线上占 70%-80%。 33:30-37:00 头部企业核心优势 以安踏为例，依托资金、全直营渠道、优质商圈资源、成熟供应链，整合多个海外户外品牌；依靠终端销售数据快速捕捉潮流，改造产品适配国内商务、通勤场景，实现品牌持续放量。 37:00-40:37 未来走势与行业风险 1. 行业预判：未来 1-2 年整体仍保持双位数增长，品牌将明显分化。拥有核心技术、持续迭代产品的品牌具备提价能力，发展空间更大。 2. 主要风险：低门槛 “轻户外” 赛道涌入大量玩家，引发价格内卷；大众品牌受原材料涨价影响，盈利与销量承压；技术停滞的品牌将逐步失去竞争力。 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 李锐：千亿航天创始人及CEO 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。我们总在新闻里看见火箭升空、卫星组网，却很少从一线造箭人的视角看懂商业航天的底层生意。火箭到底在赚什么钱？火箭背后藏着怎样的降本逻辑？可回收技术改写行业规则后，普通人离太空旅行还有多远呢？今天我们就和一线造火箭的行业从业者，千亿航天的创始人和CEO李锐一起聊聊国内民营火箭从图纸走向发射的全过程。 Timeline: 01:09 火箭燃料科普：固体、不同品类液体火箭燃料优劣区分 03:11 固体/液体火箭商业化盈利现状，民营企业盈利难点拆解 05:04 商业航天三大闭环板块：火箭发射、卫星应用、太空新兴产业 06:55 企业定制发射卫星全流程：参数对接、资质报批两大核心环节 07:44 拼单共享火箭模式详解，拼车发射与单独包箭如何选择？ 09:14 不同轨道卫星分工：高轨导航、近地遥感与天基互联网各司其职 12:07 全球低轨通信星座竞争格局，国内外头部玩家盘点 13:19 国内民营火箭对标海外龙头，客观盘点行业发展差距 15:59 两条火箭回收路线对比：主动发动机减速 VS 气动被动减速 18:44 可回收是航天降本关键，复用次数直接决定单位发射成本 20:18 气动滑翔回收优势：发动机损耗更低、火箭复用寿命翻倍 23:13 火箭发射失利原因拆分，一二级分离后一级回收独立可控 25:12 火箭升空后全程自动驾驶，地面无法人工干预飞行状态 26:39 AI现阶段对火箭研发助力有限，巨头布局AI瞄准太空运营 28:20 太空新基建：登月建站、太空试验催生海量运载需求 32:37 技术突破决定行业增速，低成本火箭或将引爆太空商业化 34:51 国家队与民营航天差异化优势：重前沿探索 VS 重商业化落地 37:08 国内商业航天潜在风险：国际长期赛道竞争与工程迭代压力 39:34 火箭试错是技术成熟必经之路，冗余设计和量产化的取舍 41:39 创业初心因热爱和可行路径 All in 航天 45:22 融资核心亮点：国内独家气动回收技术 + 极致降本发展前景 46:35 长期成本目标：火箭运费下探至千元/公斤，实现太空货运平民化 47:32 行业供需现状：卫星发射订单充足，低成本火箭稀缺供不应求 本期制作 嘉宾：李锐 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 华夏基金投资研究部 史琰鹏 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。芯片半导体作为数字科技的核心底座，是硬核科技竞争的核心赛道，也是国产替代的关键攻坚领域。一边是行业技术迭代快、周期波动剧烈的市场特征，一边是需求爆发、国产化提速的长期红利，作为普通投资者如何把握产业长期投资机会呢？本期节目，我们邀请华夏基金投资研究部史琰鹏为我们拆解芯片半导体全产业链脉络~ Timeline： 01:00–03:30 三个概念一次理清 * 半导体：材料概念（介于导体与绝缘体之间） * 芯片：最终产品形态 * 集成电路：芯片内部高密度电路结构 * 投资中三者通用，不用严格区分。 03:30–05:30 半导体产业链（通俗版：盖房子） * 设计：画图纸（规划功能） * 制造：施工队（生产晶圆） * 封测：装修（检测打包成品） * 设备 / 材料：盖房工具与建材 * 越先进、技术难度越高的环节，盈利能力越强。 05:30–08:00 各环节竞争格局 * 行业极大，细分领域差异巨大，不能一概而论。 * GPU：一超多强，英伟达主导；推理时代到来后，壁垒下降，玩家增多。 * 成熟制程（消费电子类芯片）国内竞争力较强；先进制程 / 设备 / 材料仍有差距。 08:00–12:30 训练 vs 推理：对芯片的不同要求 * 训练：要最强性能、不计成本，生态壁垒高（英伟达强势）。 * 推理：要性价比、成本可控、客户更分散，国产机会更多。 * 二者是渐进过渡，无明确拐点。 12:30–14:30 需求轮动：手机→汽车→AI * 手机 / PC 等传统消费电子需求走弱。 * AI 成为半导体当前最大增量，一枝独秀。 14:30–17:10 AI 与芯片的真实关系 * 芯片是 AI 硬件底座：服务器 = CPU+GPU + 存储 + 配套芯片。 * Token是算力输出，芯片是算力硬件基础。 * AI 基础设施投入巨大，但商业化闭环仍在早期。 17:10–19:10 AI 商业化现状 * C 端订阅、B 端 API 是主要模式。 * 目前厂商仍处于投入期，个人用户 “买到就是赚到”。 19:10–23:10 国产替代：来龙去脉与现状 * 背景：海外主导→地缘变化→供应链安全迫在眉睫。 * 逻辑：必须做 + 也能做成，长期确定，节奏有波折。 * 部分领域已兑现业绩；部分领域仍在攻坚。 23:10–25:50 国产替代真实进度 * 做得好：消费电子类芯片（图像、射频、电源等）成熟制程。 * 难度大：先进制程、上游设备、材料。 * 部分领域从 “国产替代” 进入 “替代国产”（国内竞争加剧）。 25:50–28:20 国内产业最大难点与突破路径 * 最大难点：去全球化 + 外部制裁，需全链条自主可控。 * 突破方式：每天渐进式攻坚，非单点突然逆袭。 28:20–29:30 芯片无处不在 * 只要带 “智能” 的设备都有芯片，是现代工业 “电力级” 底座。 29:30–31:30 各环节怎么赚钱 * 设计：卖产品，赚技术钱。 * 制造 / 封测：赚加工费。 * 设备 / 材料：卖工具，持续复购。 31:30–34:10 GPU：AI 发动机 * 占 AI 资本开支比例高，英伟达毛利率超 70%。 * 逻辑：技术壁垒 + 供需紧张。 * 需求爆发来自 AI 训练 + 推理双轮驱动。 34:10–37:10 普通投资者看财报三指标 1. 收入增速：看成长阶段 2. 毛利率：看壁垒与竞争格局 3. 库存：周期领先指标 37:10–39:30 泡沫判断：现在有泡沫吗？ * 产业趋势确定，头部公司盈利扎实。 * 存在局部超前投资，但无明显泡沫。 39:30–41:20 未来关键观察点 * 核心：海外大厂 AI 资本开支指引（放水还是收水）。 * 国际局势影响风险偏好，不直接改变产业逻辑。 41:20–42:20 普通投资者怎么投更合适 * 能选股、懂产业：做个股。 * 大多数人：更适合指数 / 基金。 42:20–45:30 半导体周期位置 * 长周期（AI 技术周期）：早期 * 中短周期（产能周期）：AI 驱动的景气中段 45:30–47:00 未来会产能过剩吗？ * GPU 壁垒高、制造环节受限； * 台积电扩产审慎，短期难大幅过剩。 47:00–51:30 AI 还拉动谁？逻辑有何不同 * GPU：直接核心，弹性最大 * 存储（HBM/DRAM/NAND）：供需紧张 + 涨价逻辑 * CPU：推理与 AI Agent 带来 “量增” 逻辑 51:30–52:47 总结与结语 * 半导体是高成长 + 强周期行业，细分领域差异极大。 * 长期看 AI 与国产替代，中期看产能与资本开支。 华夏基金旗下相关产品： 华夏半导体龙头混合发起式 基金代码：A类016500、C类016501 芯片ETF华夏 159995 科创半导体ETF华夏 588170 [庆祝]过期儿童们节日快乐！ 本期制作 嘉宾：史琰鹏 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 产品风险提示： 以上产品费率请详见法律文件。 A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但取销售服务费。二者因费用收取，成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。 风险提示：1.以上ETF基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。以上主动管理基金产品为混合型基金，属于中高风险(R4)品种，理论上其预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报信离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.以上主动管理基金产品可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。若以上主动管理基金产品的基金资产投资于港股通标的股票，则将会面临港股通机制下的特有风险。4.投资者在投资基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》，《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验，资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能能力，在了解产品情况及销售 适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况，基金份额上市交易个格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值，市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资，兑付和风险管理责任。9.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资，法律，会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市须谨慎。数据仅供参考，不构成个股推荐。 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 鲁亚运：华夏基金ETF基金经理、华夏定投团团长 金兴日：华夏定投团团助 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。华夏定投团是我们在2022年开启的一个由基金经理带着投资者们一起做基金定投并全程陪伴的活动。本期播客上线的这天正好是我们华夏基金定投团成立四周年，目前累计定投人数已超百万。四年过去了，定投团团长和团助有什么新的心得和感受分享给大家呢？今天我们专门邀请到了定投团团长、基金经理鲁亚运、定投团团助金兴日来跟我们分享一下他们关于定投的思考 Timeline： 01:00 定投团 4 周年真实战绩 * 团长鲁亚运：定投创业板成长 ETF，天崩开局→逆天翻盘，完整走出微笑曲线，实现 50%+ 止盈目标。 * 团助金兴日：同期参与但中途暂停，错失底部筹码，最终收益约 40%，留下经典遗憾。 * 同期其他标的：恒生科技、芯片等均有投资者成功触发止盈。 03:06 普通人定投最大痛点 * 底部恐慌、行情波动易动摇； * 资金规划不足，扣款失败导致被动停止； * 回本即赎回，拿不住完整涨幅。 06:19 定投的核心精髓 * 适合震荡市、下跌市，越跌越买摊薄成本； * 单边上涨更适合一次性买入，定投反而成本抬高； * 核心是纪律 + 耐心，赚周期反转的钱。 08:26 定投第一原则：闲钱投资 用不影响生活的现金流参与，保证心态平和，才能扛过浮亏周期，坚持到反转。 09:52 适合定投的两类品种 1. 左侧低位品种：港股科技、券商等，不知何时反弹，但长期有修复空间； 2. 长期景气但怕追高品种：电网设备、科技成长等，用定投规避高位回撤。 12:50 不同人群的定投标的选择 * 稳健型：黄金、红利、宽基（沪深 300、中证 500 等），波动小、求稳； * 进取型：创业板、科创、芯片、行业指数，弹性大、周期回报高。 15:06 定投要不要择时？ * 低点开始收益率更高，但绝对盈利更少； * 早期入场筹码更多，长期收益更可观； * 普通投资者无需精准择时，底部区域开始即可。 17:32 定投止盈方法 * 按目标收益止盈（如 50%）； * 按估值分位止盈（高位减仓）； * 分批止盈最优，避免卖飞又控制回撤。 20:10 优质定投体验的两个关键 1. 持仓简洁不杂乱，更容易拿得住； 2. 左侧布局，横盘越久，反弹弹性越大。 25:14 定投团真实数据 坚持规律定投的用户，正收益占比超 74%，显著高于一次性买入用户。 26:20 定投团的价值：陪伴＞方法 * 团长全程同亏同赚，抱团取暖； * 底部心理按摩，逆人性帮用户 “管住手”。 28:15 智能定投 vs 经典定投 * 经典定投：固定金额，简单省心； * 智能定投：低位多投、高位少投，更适合有经验投资者。 35:16 投资者最容易放弃的节点 * 开户后 3-6 个月不赚钱； * 长期浮亏后刚回本（收益 5%-10%）； * 行情大涨后恐高，大跌后恐慌。 38:21 最适合定投的品种：指数基金 * 仓位透明、风格不漂移； * 绑定行业与国运，无退市风险； * 周期清晰，更容易等到反转。 43:01 不适合定投的行情 * 牛市后半段、高位右侧； * 倒 V 型行情，越买成本越高，容易形成 “难过曲线”。 49:46 定投亏损了该怎么办？ 1. 不影响生活：继续坚持，珍惜底部筹码； 2. 资金紧张：先暂停定投，不急于割肉； 3. 基本面恶化：再考虑止损换方向。 52:08 定投本质总结 定投不是暴富神话，是纪律化、慢慢变富的投资策略，帮普通人管住手、熨平波动、穿越牛熊。 本期制作 嘉宾：鲁亚运、金兴日 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。 产品风险提示：1.华夏创业板成长ETF及联接基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负” 原则，在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.市场有风险，投资须谨慎。

本期嘉宾 杨天楠：《听懂涨声》主播 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。最近A股市场特别是科技股的行情可以说是异常火爆，朋友圈里面有人在晒收益，也有人在互相嘲讽，也有人说坚定持有者赢了，也有人嘲笑老登踏空。这种情绪的两极分化背后，其实藏着一个我们每个投资者都会面对的心理困境FOMO，也就是 “Fear of Missing Out”——错失恐惧症。今天我们就邀请到了我们的老朋友杨天楠老师来和我们聊一聊，当我们谈论踏空的时候，我们到底在谈论什么？ Timeline: 04:14 被 FOMO情绪裹挟，真的能拿到好结果吗？ 08:17 别用后视镜自责，每个时代都有自己的红利 10:16 踏空的痛苦源于无限放大的想象收益 12:45 投资分先验判断与贝叶斯迭代，跟踪能力拉开差距 14:32 人生大机会要等周期，年轻时先经历比赚钱重要 18:00 社交媒体只晒极端收益，掩盖真实投资胜率 19:28 嫉妒心是 FOMO后犯错的核心情绪 21:10 投资知行差：6 个有没有 23:18 投资可灰度下注，用小仓位试错再逐步加码 29:29 散户决策灵活未必是优势，少操作反而更易赚钱 32:37 战略配置长期持有，战略和战术分开把握 33:27 科技牛市结束后，资产切换可能比风格切换概率大 35:55 网络造富神话是极端个例，真实收益没那么夸张 39:17 锚定自己：先了解自己的投资目标、风险收益比、投资目的匹配度 42:04 如何做战略配置和战术配置？ 44:13 家庭资产要提含权量，稳定权益中枢不追涨杀跌 47:07 决策卫生：远离结构复杂、对投资者不利的产品 49:40 避开热点主题 ETF、高杠杆产品与复杂衍生品 52:57 别怕错过，人生机会很多，持续在场就有下一次 本期制作 嘉宾：杨天楠 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 查浩 华源证券电力公用首席 梁狗蛋 播客《煮韭|猫狗FM》主播 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI 大模型狂飙突进，算力成为国家竞争的关键胜负手，而电力正是算力的生命线。一边是新能源消纳的现实需求，一边是数据中心对低成本、稳定供电的极致追求，两者碰撞出今年最受关注的产业方向 ——算电协同。它到底是什么？和早年自备电厂有何异同？为什么国家要重点推进？对企业、对投资又意味着怎样的机会与风险？本期节目，我们邀请电力公用行业首席分析师查浩，用最通俗的逻辑，把算电协同的商业模式、运行原理、建设难点和投资逻辑一次讲透。 Timeline 01:02 什么是算电协同 本质是绿电 + 算力的直连协同，对标早年火电 + 电解铝的自备电模式，核心是用风光 / 垃圾发电 / 核电等清洁电力直供数据中心，降低用电成本。 与传统购电差异：可少交过网费，更具经济性，但需符合政策限定的绿电、新增负荷等条件。 03:00 我国电力体系与交叉补贴 电费由发电成本、输配电费、政府性基金构成；我国存在工商业补贴居民的交叉补贴机制，高耗能企业承担社会责任。 早年自备电厂被叫停，核心原因是冲击电网盈利与居民供电保障。 07:42 高负荷用户为何是优质客户 数据中心、电解铝用电平稳、年利用小时数高（约 6000-7000 小时），能最大化电网设备利用率，降低单位供电成本。 10:00 为何要推算电协同 1. 解决风光消纳，助力双碳； 2. 降低 AI 算力中心电费成本，支撑国家算力产业； 3. 源网荷储一体化，减少对大电网调峰压力。 16:08 源网荷储一体化解析 源（风光火核储）、网（输电线路）、荷（算力 / 工业负荷）、储（锂电池 / 抽水蓄能）协同调度； 风光波动大，需荷随源动 + 储能配合，对调度系统与智能化要求更高。 19:38 算电协同的运营与建设难点 协同难度 > 直接上网，需自建小型调度系统； 建设堵点在数据中心，电力端（风光储）建设周期短，我国电力工程能力全球领先。 25:13 中美算力电力对比 美国缺电、建设周期长、体制灵活可直连； 中国电力充裕、绿电占比高、建设速度快，算电协同是政策支持下的特色模式。 26:57 算电协同的资源属性 核心资源是优质风光禀赋（风电优于光伏，利用小时数更高），优质风电路条是项目核心竞争力。 用户侧绑定弱于燃气等特许行业，需靠长期协议或股权绑定大客户（阿里、字节等）。 31:19 项目投资与成本 1GW IDC 总投资约 800-900 亿，电力部分（风光储）约 100-150 亿，算力硬件占大头。 32:23 创新方向：海风 / 核电 / 太空算力 * 海风：资源好、利用小时高，但深远海造价高； * 核电：稳定性极强、利用小时超 7000，是理想电源，待政策放开； * 太空算力：技术可行，短期载荷成本过高，属长期概念。 37:23 算力出海与电力估值重塑 将电力转化为算力 / TOKEN 出海，解决国内电力过剩内卷，推动电力股估值向海外对标。 42:47 投资属性：成长 > 红利 当前算电协同是成长型投资，靠项目落地与规模扩张驱动； 股价弹性大、预期前置，短期涨幅易透支长期空间。 45:12 基金经理必懂核心认知 1. 算清盈利来源：优质电源 + 算力客户绑定； 2. 把握市场预期与节奏，避免高位回撤； 3. 高频跟踪合作落地与政策变化。 47:39 投资链条与标的类型 分三类：电力运营商（弹性最大）、风光储设备商、调度系统软件商； 核心机会在中小市值电力公司绑定算力大客户，实现业绩与估值双击。 51:08 长期核心机会 当算力用电量突破阈值，将重塑中国电力行业逻辑，带来大盘电力股的估值系统性提升。 本期制作 嘉宾：查浩 主播：梁狗蛋 制作：余冬 特别说明： 公司：华源证券股份有限公司 个人姓名：查浩 登记编码：S1350524060004 风险提示：数据中心项目建设不及预期，政策不及预期，竞争格局恶化 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 刘平：华夏基金投资研究部总监。任华夏移动互联、华夏核心科技、华夏港股前沿基金经理。 老钱：《面基》主播 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI的进化速度已经超过很多人的适应速度，软件被重塑，估值被重估，投资被重新定义。本期我们邀请到了我们的好朋友，《面基》的主播老钱与华夏基金投资研究部总监刘平，一起用最硬核的视角拆解 AI 新格局。 Timeline: 00:40 从 DAU 视角来感受这轮有多快 04:27 token 消耗可能是最健康的领先指标 12:07 速朽感与格局未定的演化期 14:53 coding在泛化 20:00 冲击产业：市场怀疑你 3 年后啥样，虽然还没杀业绩，但是先杀估值，提到了一些公司 32:10 Anthropic 的 ARR 有 70% 是在26 年 Q1 涨起来的 34:24 我的 coding 尝试：3 个网站 老钱日日谈+面基内容的 GEO 网站 黄金看板网站 美股看板网站 38:37 Anthropic 的三级跳 41:15 手感！ 48:07 人力资源的通缩 vs. 五层蛋糕的通胀 53:12 科技企业创新力看CAPEX，个人也有AI方向的 capex 55:42 AI时代，capex有点像护城河，合同负债像业绩前瞻 1:01:25 老黄的五层蛋糕 1:08:40 HALO：重资产，低淘汰 1:10:47 恒生科技与中概互联指数现状 1:18:36 畅享资源冗余与原始创新 1:23:41 距离凯恩斯的 2030 预言还有 4 年时间，未来会如何？ 光明版本：UBI vs. 暗黑版本：K 型分化 本期内容相关资料 ● 本轮 AI 有着更快的渗透速度： ● 下面这张图展示了 AI 技术革命的渗透率，其实真正影响到的人数比大家想象得要少，但！ 一来世界正在走向更加极致的马太，2%-98%并不算夸张 二来这张图是 2 月份的，起码在AI这个泡泡里，每个月情况都有大变化，也毫不夸张，所以本图可能较严重地滞后于现实情况 • 1:13:43 处提及恒生科技的抄底大军，与当年中概互联的抄底大军行为很相似——高点回撤就开始补，A 股审美真的很爱抄底： 本期制作 嘉宾：老钱 刘平 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 李鲁靖：方正证券军工和机械首席分析师 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。从 SpaceX 引爆全球热潮，到我国加速推进航天强国建设，商业航天正成为下一个科技革命与产业浪潮的核心赛道。火箭回收、低轨卫星、太空算力、低空经济…… 这一被视为 “第四次工业革命” 级别的产业，到底有怎样的投资逻辑与未来图景？今天我们邀请到方正证券军工和机械首席李鲁静老师，深度拆解商业航天的产业现状、商业模式与投资机会，也欢迎大家在评论区留言，分享你对商业航天的看法～ Timeline: 01:13 2025-2026 全球商业航天关键事件：SpaceX 规划落地 + 中国航天强国战略启动 02:37 我国商业航天标志性进展：火箭回收试验密集突破，今年有望迎来首飞成功 04:36 马斯克做对了什么？NASA 技术底座 + 工程化落地 + 规模化商业思维 06:38 成本革命：从几千美元→2000 美元→几百美元，单公斤入轨成本递减曲线 08:38 星舰为何能让成本再降 10 倍？大运力 + 全舰复用 + 发动机技术革新 10:25 Starlink 商业闭环验证：全球未联网人口增量市场，盈利已成型 11:24 卫星互联网为何优于地面基站？人口密度、投资成本、覆盖范围三大核心优势 14:08 卫星通信的数据支撑：用户爆发 + 算力升级，商业模式可长期闭环 16:02 中国商业航天落地逻辑：以 “人工智能 +” 为核心，提升全产业效率 19:38 四大落地场景：电网巡检、边海防替代、无人巡逻、低空 / 海洋 / 智慧农业 24:54 产业链分工：火箭 / 卫星是基建，应用侧产值是基建 10 倍以上 26:25 基建环节核心价值：卫星是核心，火箭放量带动卫星组网加速 27:02 卫星三大投资方向：天线 / 射频芯片、星上基站、卫星间通信 28:22 卫星能源系统：光伏板 + 升压 + 散热，太空散热是关键工程难点 30:34 商业航天当前阶段：全球 0→1，国外 5→10，中国亟待技术突破进入 1→N 33:42 卫星数量测算依据：我国申请 20 万颗星座，马斯克规划 100 吉瓦算力卫星 35:55 卫星不是一劳永逸：5-6 年折旧，每年需数千至万颗替换需求 37:15 卫星淘汰机制：大气层自毁，不会形成太空垃圾 37:48 中外玩家对比：SpaceX 商业化领先，蓝色起源技术突破，中国国家队领跑 + 民营梯队分化 40:01 火箭核心抓手：技术未收敛，研发投入与试验成功是核心壁垒 42:15 技术路线矛盾：头部守成 + 中小企业试错，存在弯道超车机会 44:10 产业链特点：10 万 + 零件，系统工程难度大，材料与控制是关键卡点 46:02 未来产业放量卡点：太空特殊工况材料、先进制造、抗辐射元器件 48:42 上市 / 非上市受益分工：元器件 / 材料 / 太阳翼等偏制造环节上市公司受益；核心技术与整机研发一级市场更活跃 本期制作 嘉宾：李鲁靖 主播：梁狗蛋 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 邵晋伟：华夏基金投资研究部电新公用研究员 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI 算力爆发、电力市场化改革加速，储能正从新能源 “配套项” 变成电力系统 “刚需品”。从产能过剩到再度火热，从强制配储到峰谷套利，储能板块的投资逻辑已彻底重构。今天我们邀请到华夏基金电新公用研究员邵晋伟，深度拆解储能产业链、盈利模式与投资机会，也欢迎大家在评论区留言，分享你对储能板块的看法～ Timeline: 01:35 2022-2026 储能板块复盘：从周期高点到产能过剩再到需求重启 03:12 储能与锂电产业链共用，电芯与集成端产能过剩、盈利承压 04:39 136号文取消强制配储，电力现货市场带来储能套利新逻辑 06:24 新能源出力不均+峰谷价差，储能经济性核心来源 08:41 储能基础科普：新能源为何必须配储？强配与市场化配储区别 13:24 储能需求爆发本质：电力市场化+峰谷价差驱动 15:41 电力市场交易模式：中长协+现货，居民与工商业用电差异 18:10 储能两大盈利模式：峰谷价差套利+容量电价补贴 21:20 储能技术革新方向：转化效率、成本、可靠性与电芯大型化 22:42 AI与数据中心带动海外储能需求，美国电网老旧+电源短缺 24:44 储能三大赛道：大储（增速最快）、工商储、户储对比 29:25 储能产业链拆解：上游（锂电材料）、中游（电芯 / 集成）、下游（电站） 30:25 核心竞争力：上游卷成本，中游拼品牌、渠道与技术 31:50 各环节投资潜力：上游看供需涨价，中游看量增与出海 33:34 中国储能企业出海现状：欧美高门槛，亚非拉高渗透 37:00 普通投资人怎么投储能：集成看量增，材料看量利双升 39:18 估值逻辑：集成享 AI 估值溢价，上游偏周期估值 41:39 普通人投资方式：储能指数基金与主动配置，指数纯度问题 43:07 储能当前发展阶段：高增速 + 业绩兑现期，需跟踪量与竞争格局 45:07 投资建议：规避追高，优选龙头，关注海外需求与盈利稳定性 华夏基金旗下相关产品： 主动权益基金： 华夏能源革新股票型证券投资基金（A类代码：003834；C类代码：013188） 华夏清洁能源龙头混合型发起式证券投资基金（A类代码：018918；C类代码：018919） 基金申购费率： 基金赎回费率： 基金运作费： 场内ETF：创业板新能源ETF华夏(159368.SZ) 本期制作 嘉宾：邵晋伟 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。 风险提示：华夏能源革新属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。华夏清洁能源龙头为混合型基金，其长期平均风险和预期收益低于股票基金，高于货币市场基金、债券基金。华夏创业板新能源ETF为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。 投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。本资料所展示基金产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议 做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。产品历史业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾 余文心：国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师 欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。创新药板块过去几年跌入谷底，今年却又强势反弹，成为市场焦点。这背后是短期炒作，还是产业逻辑发生了根本变化？作为一个研发周期长、专业壁垒极高的行业，普通投资者究竟该如何看待和参与？本期播客，我们邀请到国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师余文心跟我们聊聊什么是创新药以及相关的投资逻辑。 Timeline： 01:03 基础科普：创新药 vs. 仿制药，到底区别在哪？ * 定义：创新药是全新的化合物或治疗实体，需经过完整、漫长的临床试验才能获批。 * 核心差异：专利保护期。在专利期内（通常10-20年），仅允许原研企业销售，以此奖励其巨大的研发投入和风险（耗时10-20年，耗资数十亿，九死一生）。专利过期后，其他企业才能生产仿制药。 03:35 创新药都治什么病？为什么肿瘤药是热门？ * 所有治疗领域都有创新药，但肿瘤、代谢疾病（如糖尿病/减肥）、自身免疫疾病是目前最活跃的领域。 * 原因在于：1）这些领域存在巨大的、未被满足的临床需求（如延长生命、提高生活质量）；2）要么患者基数极大（如代谢病），要么治疗费用很高（如肿瘤），能支撑商业回报。 09:55 中国创新药的十年逆袭：从“无药可用”到“全球第二梯队” * 过去：2017年电影《我不是药神》反映的现实是，患者用不上、用不起国外新药。 * 现在：得益于药政改革（2015年）、医保支付改革（2018年）、资本市场开放（科创板）​ 三大动力，中国创新药产业已从几乎为零，跃升为全球第二梯队。中国患者在很多领域已能用上全球最前沿的治疗方案。 19:21 强项与短板：研发追上来了，但销售还在“借船出海” * 强在研发：中国企业的研发创新能力已进入“世界二流向一流迈进”的阶段。 * 短板在销售：全球50%的创新药市场在美国，中国企业目前还难以独立搭建国际销售网络。主流模式是 “License-out”（借船出海），即将药物权益授权给海外大药企，这制约了利润空间。 24:57 关键问题：医保谈判会“杀死”创新药利润吗？ * 不是“集采”，是“谈判”：国家医保对创新药是价格谈判，而非仿制药的带量采购。企业可选择是否进入医保。 * 以量换价，患者受益：进入医保意味着价格下降，但能获得巨大的患者市场。医保对创新药的年支付额从不到100亿增至千亿规模，让更多患者用得起好药。未来，商业健康险将是重要的补充支付力量。 28:43 本轮行情的核心逻辑：企业开始“赚钱了” * 过去几年，创新药企持续投入研发，普遍亏损。当前行情爆发的核心是，一批企业的创新药成功上市并放量，开始扭亏为盈，进入收入和利润的高速增长期。这是产业从投入期步入收获期的标志。 30:17 投资创新药，最该看什么？ * 评估标准非常简单直接：无论企业故事多复杂，最终就看两点——研发能力与销售能力。即，能否持续研发出有竞争力的新药，并把它卖好。 31:40 一个残酷的真相：创新药公司很难是“时间的朋友” * 与茅台这类消费股不同，创新药公司始终面临被更新的技术或疗法颠覆的风险。一款成功药物的红利期有限，投资人永远在寻找“下一个大药”。这意味着其股价波动天然较大，具有科技成长股的属性，而非稳定分红资产。 32:01 给普通投资者的终极建议 1. 不推荐自己选股：个人投资者几乎不可能深入研究清楚一家药企的管线，对抗不了拥有上千科学家的专业团队。“千万不要自己搞了”、“真的整不明白”是节目中出现的直观感受。 2. 核心工具是ETF和主动基金： 想把握行业趋势（Beta）：在估值相对低位布局相关ETF，分享产业整体成长。 想获取超额收益（Alpha）：因为行业是“散点式创新”，小公司有逆袭机会，选择优秀的主动管理型医药基金，让基金经理帮你“翻石头”是更优选择。 3. 保持耐心，不要追高：这是一个需要长期关注的赛道，波动大，适合在相对冷淡或低估时分批布局，而非在市场火热时追涨。 38:13 未来机会：“出海”是确定的趋势 * 中国创新药“授权出海”（BD）已成为支撑行情和估值的重要逻辑。随着中国研发实力被全球认可，这个趋势是确定的。但具体交易时点和形式难以预测，普通投资者无需跟踪细节，只需将其视为行业整体竞争力的体现。 华夏基金旗下相关产品： 主动基金：华夏创新医药龙头混合A/C 指数基金：恒生医药ETF华夏及联接基金A/C 本期制作 嘉宾：余文心 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。 产品风险提示：1.华夏恒生医药ETF为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资 者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.市场有风险，投资须谨慎。 产品风险提示：以上产品费率请详见法律文件。 A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但取销售服务费。二者因费用收取，成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。 风险提示：1。以上主动管理基金产品均为混合型基金，理论上其预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2以上主动管理基金产品的基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下的特有风险。3。以上主动管理基金产品可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4。联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等特有风险。5。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》，《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验，资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人 管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况，基金份额上市交易个格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。8。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值，市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。9。本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资，兑付和风险管理责任。10。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资，法律，会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市须谨慎。

本期嘉宾 时赟凯：华夏基金基金经理（在管产品：华夏新起点混合基金、华夏清洁能源龙头基金、华夏核心成长混合基金） 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。近期比较火热的一个事件是由于储能需求的大幅增加拉动了锂矿价格的大幅上升，就有很多朋友在问这波行情到底是怎么回事呢？锂矿和储能为什么突然受到了这么大的关注呢？因此，我们分别录制了两期节目，来讨论一下锂矿和储能两个产业背后的投资机会。今天这一期，我们就邀请到了华夏基金的基金经理时赟凯，先来分析一下锂矿的投资机会。如果大家对其他的细分产业也有希望了解的，欢迎在评论区留言告诉我们。 Timeline: 02:05 “白色石油”锂，为什么是元素周期表里的优等生？ 03:17 盐湖派 vs 矿石派：锂矿界的“两大门派” 04:39 一湖一策：每个盐湖都是一道独家配方题 05:10 地球不缺锂，但好锂都在哪？ 08:54 锂价一涨，矿股就嗨？一条透明的价格传导链 10:48 从5万到15万：碳酸锂的“V”字大反转 11:43 强制配储取消后，储能反而从“要我投”变成“我要投” 14:25 储能电站的新算盘：低买高卖电价，还能领“座机费” 16:59 锂价为什么没冲到60万？储能电站自己会“刹车” 18:09 从成本定价到需求侧定价：锂价的“换挡”时刻 19:39 碳酸锂是消耗品吗？它藏在你电池的哪两个部件里？ 21:44 储能电站装多了，峰谷价差反而变小？一个“此消彼长”的生意 23:01 上一轮锂周期回忆：从3万到60万，车企亏得起的那几年 27:51 储能成为本轮锂需求增长绝对主力 30:07 储能从配角变主角：占比从10%多跳到30%-40% 31:50 固态电池：锂下一轮周期的“期权”，但时间表在哪？ 34:20 从锂矿到电芯：一条产业链上的“三级跳” 35:28 股价上涨三部曲：先电池、再材料、最后锂矿 38:28 15万的锂价，是底部还是山腰？ 40:21 锂矿圈里的民企与国企：暴利与暴亏的“过山车”玩家 42:14 成本最低3万、最高7万：15万的锂价下，谁在印钞？ 45:21 锂矿供给太分散，涨价靠“小作文”和非洲政局 47:49 定投还是赌弹性？高锂价下的两种投资姿势 本期制作 嘉宾：时赟凯 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。