本期主要讨论3个内容： 1、为什么要做资产配置：资产配置是投资回报最重要的决定因素，但是投资者要么付出的精力不够，要么对资产配置有不切实际的期待。 2、资产配置本质是在做投资，不是一件事务性的工作，形式上的资产配置害人，需要直击投资的本质。 3、怎么设置投资目标。 本期播客所涉及的数据发布在公众号「阿马蒂亚」 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 提示：添加小助手微信可以领取杨培鸿2023年书单+本期播客音频转文字实录； 需要您喜欢本专辑+转发到朋友圈截图。 小助手微信：cwzy20230605

加更一期，这是从明天【资产配置】专题中摘录出来的一期。 感谢上次给我们打赏2-3元的朋友，谢谢你们的支持！ 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 提示：添加小助手微信可以领取杨培鸿2023年书单+播客音频转文字实录； 需要您喜欢本专辑+转发到朋友圈截图。 小助手微信：cwzy20230605 【这里也能找到我们】 公众号：阿马蒂亚

到了这个位置，悲观者比比皆是，但是要看到环境在发生变化，这是我们看到的积极变化。总之，重视优质资产机会、重视汇率升值风险。 【时间码】 01:39 读完中报感受 03：27 杨老师读中报感受 05:06 杨老师聊银行业绩 09：54 小罗说的银G比 13：54 杨：小罗胡说八道 18：10 小罗再解释银行业看法 23：29 杨：所谓债务刚性是扯淡 32:36 做个统计，关于银行业要不要继续聊下去？ 33：07 杨：继续回溯A股各个板块情况 43：40 杨：目前有哪些机会可以看看？ 53：45 杨：投资有些东西是只可意会不可言传 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 提示：添加小助手微信可以领取杨培鸿2023年书单+播客音频转文字实录； 需要您喜欢本专辑+转发到朋友圈截图。 小助手微信：cwzy20230605

好生意往往是那些慢变、股东回报好的行业。观察很多成功的投资经理，他们绝不在鱼少的地方垂钓。什么地方鱼多？能看得很长的行业鱼可能会多（好生意），估值普遍严重低估的地方鱼多（好价格）。投资的审美是在对生意的理解基础之上逐步形成的，我们要做好生意的收藏家。当积累了足够多的好生意之后，只需要合适的时间挥杆即可，胜率与赔率都会非常合算。 投资者中爱运动的人很多，忽略运动鞋服的投资机会是非常可惜的，这就相当于一个宝藏已经送到了门口，只需弯弯腰，在适当的时候捡进来即可。与其整装待发去寻觅虚无缥缈的投资机会，这种与生活息息相关的投资机会可不应该错过。毕竟，谁没有几双运动鞋呢？ 本期与信璞投资的管理合伙人林华强先生就运动鞋服行业进行了探讨。华强是福建晋江人，从小就耳濡目染中国运动鞋服行业的风云变幻，在投资行业中又是长期跟踪运动鞋服行业，对全球体育产业如数家珍。他会分享对这个生意相关环节的真知灼见。我本人从与华强的交流中受益良多，预祝大家也从中获得启发。 【时间码】 01：48 为什么国内运动品牌是多品牌策略，国外多单品牌？ 04：37 全球赛事资源对于品牌很重要 08：35 怎么评价目前这些品牌国际化情况 10：46 签巨星好还是签球队好 14：55 钟睒睒对于品牌构建的理解 21：08 怎么看运动品牌的营销费，以耐克为例 26：03 电商渠道销售是否有益于企业护城河 34：41 阿迪目前怎么看中国市场的运动鞋服竞争 38：42 开始回答其他参会者问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

投资者中爱运动的人很多，忽略运动鞋服的投资机会是非常可惜的，这就相当于一个宝藏已经送到了门口，只需弯弯腰，在适当的时候捡进来即可。与其整装待发去寻觅虚无缥缈的投资机会，这种与生活息息相关的投资机会可不应该错过。毕竟，谁没有几双运动鞋呢？ 本期与信璞投资的管理合伙人林华强先生就运动鞋服行业进行了探讨。华强是福建晋江人，从小就耳濡目染中国运动鞋服行业的风云变幻，在投资行业中又是长期跟踪运动鞋服行业，对全球体育产业如数家珍。他会分享对这个生意相关环节的真知灼见。我本人从与华强的交流中受益良多，预祝大家也从中获得启发。 【时间码】 06：50 总结讨论的几个要点 08：20 嘉宾自我介绍 09：39 简要对全球体育鞋服行业复盘 14：32 体育鞋服和快消等服饰生意差异在哪里？ 23：05 什么样的生意是时间的函数可积累，什么样的生意效率是可以复制护城河不深？ 24：28 单纯从运动鞋角度来看，有什么特点？ 28：11 聊聊代工 36：44 代工环节有没有可能卷起来？ 42：31 运动鞋服的需求可以预测吗？还是说好的产品，供给决定需求？ 46：30 这几年小众运动火了，比如飞盘，会不会对生意造成影响？ 52：33 聊聊始祖鸟和lululemon的差异 56：56 运动服饰的研发对产品生命力影响多大？ 59：56 跑步是大众运动，群众基础大。对比攀岩等小众运动，假设我是品牌运营商，你觉得我应该从哪处入手更好发展？ 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

投资市场有很多似是而非的理念，和一些读起来朗朗上口，但是本质有毒的观点。比如跌破5000亿成交寡淡、我该梭哈？ 还例如：去年很多人说沪深300不会连续3年收跌，还例如有些人做出一张图用偏股基金指数和偏债对比，跌破偏债意味着底部，还有人说周杰伦的新专辑发放可能是入场的好时机因为历年来收益不错... 这些如果作为价值评判的指标，靠谱么？不靠谱的话权重低一些呢？能参考吗？？？ 本期我们重点回答以下几个问题： 1、跌破5000亿成交，意味着什么？能不能用作价值评判的指标？ 2、如果量价指标不是最重要的因素，那么还有哪些其他的似是而非的理念？ 比如：沪深300连跌几年不会出现，偏股基金跌破偏债收益率就是抄底好机会，投资市场有日历效应买在几月、卖在几月，还比如我们用量化指标来应对市场测出温度，从而决定仓位??? 3、以上这些都不重要，那么什么最重要？认知、审美？抄作业呢？抄审美高的人作业呢？ 【时间码】 02：53 成交额跌破5000亿，这是底部信号？ 04：39 A股的换手率还是太太太高了... 05：39 未来A股走向成熟，会有三个变化： 1、换手率会降低，买卖更慎重 2、交易少了，买券商ETF和股票的要小心了 3、很多辣鸡公司可能没有流动性了，也就是瞎买的人遭殃了 06：50 聊聊投资市场中那些似是而非的观点 有基金公司对市场打分决定仓位？ 沪深300不会连续几年新低，为啥会破掉？ 19：17 这些东西太可笑了，基本的因果关系都没有... 23：57 为啥说投资者要乐观些，很多悲观言论的人吸睛，吸引了无数眼球。 其实也是过度高估了资金对于未来的判断，我们聊聊历史和未来，聊聊人的局限性，从而衍生的投资严肃性、对于安全边际的认识，包括对于盈利的关注，忘却那些宏观大论吧 30：10 科研就是军备竞赛，是浪费出来的成果，你赞同吗？ 39：26 我们的竞争优势其实是产业链优势，是方圆数百公里全部零部件的优势，是统一的大市场优势。 40：23 跟着国家队做投资，国家队买爆了，你敢不敢买？？ 类似这种问题，都是挑衅式提问，也很可笑。 41：18 抄作业不可取啊，投资这事还是要靠自己的！ 欢迎加入社群：财自由 预告：本周杨总要和行业内专家讨论运动鞋服的投资机会，为保证交流质量，会控制参会人员为十余人，给播客听友留出免费的2-4名额，感兴趣的朋友请扫码填写。 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

8月5日，日本股市暴跌12.4%，日经指数抹去4451点，创下了日本股市最大的单日跌幅。 最近三周，全球股市市值大幅缩水，除了日本指数下跌意外，首尔的KOSPI指数下跌9%。纽约股市开盘时，纳斯达克指数迅速下跌6%。全球市场震荡近三周蒸发了约6.4万亿美元，加密货币市场也出现下跌，投资者转向美国国债寻求安全。 下跌！隐含机会，还是风险？A股会如何演绎？ 备注：音频是用手机录的，噪声比较大，为了听感做了处理，才导致音色有些变化。 【时间码】 01：03 为什么会下跌？ 04：34 为什么不同制度下的股市收益可比？护城河？ 11：54 从长期的角度来正确看待涨跌因素 15：38 AH会和美股一起下跌吗？ 26：17 A股近些年治理正在好转... 31：37 怎么评价之前买美股？ 36：45 闲聊老巴卖掉苹果这件事... 42：20 要不要抄作业，卖苹果? 如果您有其他个性化问题想沟通。 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

为什么“慢即是快”是成功人士的共同秘诀？为什么慢的策略甚至会有好的收益？ 杨培鸿，容光投资合伙人兼基金经理，CFA持证人。在加入容光之前，先后在全国社会保障基金理事会、中国投资有限责任公司与易方达基金管理有限公司担任投资经理。进入投资机构工作之前，曾在天则经济研究所与莫斯科管理学院任研究员。以独立作者身份在The Cato Journal、《中国经济学季刊》、《中国经济时报》、《南方周末》等报刊上发表论文多篇。 本期读书会，我们探讨了社保基金如何用四成仓位创造年化8.3%的收益，什么是多元资产配置，普通人应该如何进行投资理财。人生就是一场盛大的资产配置，愿大家都能通过正确的理念和框架，实现自己的人生目标。 【时间码】 02：31 万亿规模的全国社保基金，起步时居然是一张白纸？ 05：20在金融草莽时代，社保投资是一股清流，传递长期基本面的投资理念 14：52 了解资产规律，才能从容应对下跌 33：56 其实国内不具备指数投资的基础 38：45 不管什么投资流派，都要筛选适合自己的 43：19 警惕换手率较高的基金经理 47：38 国内的公募、私募的生态、基金经理决策权有多大？ 53：07 无论资产有多负责，无非就是股和债 1：00：12 悲观、乐观，两派投资者 1：04：49 投资中的延迟反馈 1：11：08 确定投资目标前，不要挑战客观规律 1：20：23 为什么说慢即是快？多人抓住了慢的机会？ 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

2021年至今，中美股票市场的差异化体验，引发了大家对于更底层的讨论。最近的中国经济的市场情况（普遍下跌+红利上涨）、美国（普遍涨+AI大涨），双方市场处于各种周期中偏离的状态。感性是持续下跌导致的亏损，理性上潜在收益率空间提升，如何看待当前的A股和美股？ 主持人：投资实战派 主理人王永庆 嘉宾：杨培鸿，小杨，杨老， 【时间码】 00:09 为什么要聊本期主题、嘉宾简介 08:35 中美价值投资有什么相同点和不同点 23:49 国内外投资策略与企业竞争格局比较 33:11 全球股市长期回报可比，跑赢指数不易 40:50 股市上涨规律与投资策略 47:12 美股天天涨VSA股的下跌，怎么看？ 54:05 理解市场与投资：理性看待股市波动 63:18 探讨美国与中国股市差异、资本市场的投资策略 84:11 市场情绪管理：下跌与上涨 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 【录制时间】20240714；

欢迎收听财自由，我们是一档分享投资感悟和认知的节目，主讲人是杨培鸿老师，在这里你可以听到对最新最热的市场行情探讨，也可以听到有关财富人生的感悟。 本期播客来聊聊为什么说中国不会日本化？也算是回答上起播客下一些留言。 首先，中日韩经济的差异不同，不同时点下，大家面临的挑战不同。 其次，股票投资的本质是投资的效率，雄文作者高换手率往往表明他对投资本质的理解不足，倾向于频繁交易而非深度价值挖掘。建议他应深入理解后工业化时代的资本市场特征，注重投资效率和质量，而非简单地追逐总量增长。 第三，中国制造的产业链有很多优势，中国制造业的竞争优势主要体现在产业链完整性和产业集群上，这在全球范围内独一无二。虽然人工成本已不再低廉，但与其它国家相比仍然具有优势。然而，房地产市场和人口变化等问题为中国制造业带来了挑战。为了维持竞争力，企业需依靠科技创新和市场竞争保持活力。 等等... 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】：节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 【录制时间】20240715；

从7月6日开始，一篇号称花了14个月，写了3万字阅读完收益30年的文字火了，简直是高赞文章。流量、赞量双高。 我们看完之后觉得很尴尬，对其中很多观点都不太赞同...我们坚定看好祖国发展，建议投资者从资产投入/产出的角度衡量投资。千万不要人云亦云，也不要被流量舆论所裹挟。 文章出来以后，褒贬不一。先不说文章内容，有人扒出来其管理业绩也是惨不忍睹。 “你很难想象这么一个人，一边号称花了14个月撰写，完全读懂能受益30 年，核心就是辜朝明“资产负债表衰退”那套，欧美都不认，只认“费雪通缩”；另一边豪赌新能源、成长赛道，还不断切换，2年亏了60%多。 那只能说他自己都不信这一套，不然早买红利股去了，一个追涨杀跌流，写什么宏大叙事。 让我想起国内某家三方财富，国内大量产品暴雷，老板跑香港去了，重点卖海外产品和港险，天天骂中国经济不行了，要崩溃了，其实一个套路。” 宏观分析类文章，其实门槛很低，谁都能写，更别说现在还有AI。 （来自公众号：拾榴询财） （来自阿里AI总结） 【时间码】🗣 02：02 简要说说他写了啥？ 04：40 悲观时刻，恶性事件怎么看？这纯粹是算法错？ 06：20 好事不出门坏事传千里 07：41 我们来反驳下他的观点 11：27 正因为如此，所以国际关系会紧张 14：04 我们来说说需要改正的地方 16：53 为什么说印度、墨西哥、越南也没办法完全承载，顺畅运行制造业？ 23：47 再说说泰国 26：47 有受损的行业，也有纠偏后蓬勃发展的行业 30：42 看文章时候有个小伙子来兼职，争取一份一小时35块钱的工作。中国人真的非常努力！ 33：30 杨老师认为发钱比发券拉动效果更好。你们觉得呢？ 37：29 这篇文章真的一点新意都没有,没看的建议不要看 40：12 对于大国竞争的观点； 欢迎加入社群：财自由 【财自由想做什么】 聚集一帮相信投资没有捷径的人，脚踏实地做研究赚市场的钱，相互启发赚超额阿尔法钱。这里没有炒股秘籍，我们也不是来指导大家炒股的，事实上也没有人能指导炒股。如果有这样的服务，无论是服务提供方和服务接受方都可能是对投资有误解。我们只有对公司商业模式、基金经理特点、市场主题等的分析，明显有缺陷的商业模式和不成熟的基金经理我们会提醒大家，这可以帮助大家避免踩坑，帮助大家少遭受永久性亏损，这已经是很有价值的工作了。 至于能赚多少，最终依赖于你自己的认知。我们希望通过我们的分享能提升大家的审美能力。投资不是要去创造，本质上是去选择，选择优秀的公司或者优秀的基金经理，与他们同行即可。但是，要有审美的能力，选出优秀的，规避劣质的。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 【录制时间】20240707；