听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫主动型基金什么情况下需要赎回？来自丁先生要上进。 昨天有个读者跟我说某基金现在已经有20个点的收益，是应该及时止盈还是应该要逢跌再申购。我想如果自己本来的投资目标就是20个点的收益，那么及时止盈是可行的，也就是说申购逻辑决定了自己啥时候赎回，而我个人的目标是长期跑赢沪深300，所以我给出的意见是不止盈长期拿着。 有人可能会有疑问，一直拿着万一坐了过山车咋办，我想是否出现过山车行情是无法准确预测的。如果卖掉了基金再换一只基金，在不能确保卖掉的基金不会继续涨，新申购的基金也有可能还会跌的情况下，通过买卖基金来躲避可能出现的下跌是一件不靠谱的事情。 当然投资市场没有百分百的事情，出现下列几种情况时，是否赎回还是需要考虑一下。 1.市场非常狂热 市场狂热的时候往往吸引了很多投资者的注意，交易量非常大。而我们知道市场中绝大多数投资者长期来看是亏损的，所以他们的择时操作带来了负向收益，也就是说在市场低谷期，投资者倾向于赎回，而在市场狂热期，投资者却追涨申购。 而目前的行情中除了极少部分的板块非常火热，大多数板块萎靡不振，股市整体表现也不佳。所以我觉得对于持仓分散的主动型基金来说，现在并不是赎回的好时机。 2.基金的规模扩大影响基金的配置逻辑时 2022年很多基金经理由于重仓了小票而备受关注，2021年也出现了一批画线派基金经理。不过需要注意的是基金的规模随着关注度的提高而不断增长，基金本身持仓存在双十原则，即一只基金所持单只股票的资产不得超过基金资产的10%，一个基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持同一股票不得超过该股票市值的10%。所以导致规模高达几百亿的情况下基金只能被迫重仓大盘股。 投资者刚申购基金时如果看中了基金经理挖掘中小盘的能力，那么随着基金持仓变更为大盘股，赎回可能是较好的选择。 3.主动型基金更换了基金经理同时自己并不认可对方，或者基金经理的投资策略和理念发生了改变 我常说基金经理是主动型基金的灵魂，很多时候买主动型基金的原因是基金经理的投资理念、历史业绩以及策略能够深得投资者的信任，这样即使经历了大幅回撤，自己也能拿得住。如果新上任的基金经理本身没有历史业绩参考，而持有人又不认可新经理的投资理念和策略，那么赎回基金也是可以的。毕竟申购逻辑决定赎回时机。 当然可能还有其它方面，比如基金有老鼠仓现象，可惜这种现象一般基民发现不了，一旦发现，基金早就更换了经理，所以干脆不考虑了。或许除了上述提及的三种情况值得关注以外，还有其它，只是暂时没有想到。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫这些基金，已经创历史新高了！来自投基联盟。 最近几个月，A股的行情比较好，整体的涨幅是比较大的，像上证50、沪深300等宽基指数，涨幅都是接近20%。 这么来看，A股刚跑出一个小牛市。 当然，因为最近股市的涨幅相对较大，很多基金的净值也是大涨，而且有不少基金更是创了成立以来的新高，表现还是非常不错的。 筛选了一下成立满3年的权益类基金，包括股票型和混合型在内，复权单位净值创出历史新高的基金共有14只。 从近一年的业绩来看，有很多基金的涨幅确实是比较的大，涨幅超过20％的有8只，而且像英大国企改革甚至超过了50％，这个业绩还是非常亮眼的，大幅跑赢前几年大家追的明星基金。 当然，今年以来，它们的表现依然很好，延续了过去一年时间的强势，很多基金的涨幅都超过了10％，像银河智联的涨幅都快要接近20％了，确实非常的厉害。 从这些创出历史新高的基金名单来看，很多都是新面孔，而且规模都不是很大，不少基金的规模也就是在1亿元左右。也从侧面进一步说明，这些基金的热度还没有起来，申购的资金规模其实不是很多。 在这些基金当中，英大国企改革的热度相对来说比较高，而且因为相对较好的业绩，近期的热度还在上升当中，讨论的人也是不断的多起来了。 从份额变化来看，基金规模的大幅增长，主要出现在去年的三四季度，第四季更是有1.5亿的净申购，也是规模增长最快的一段时间，说明大部分人都是在涨起来后申购的，估计很多人都没有吃到上涨部分的收益，很可能买在高位了。 从业绩来看，英大国企改革这几年的收益确实非常优秀，近三年的收益为138％。不过，分阶段来看，超额收益主要是从2021下半年取得的，2022年的超额收益尤其的高。 看了一下基金过往的持仓，英大国企改革在2022年的业绩之所以如此优秀，主要是因为持有了大量的煤炭和油气板块。 不过，在去年四季度，基金经理又把煤炭给卖掉了，然后换成了消费板块的持仓，所以去年11月和12月的涨幅也很好。 从今年1月中旬以来，消费板块开始回调，但是英大国企改革的净值没怎么调整，反而还是上涨的，涨幅和电子计算机类似。猜测基金经理应该是重新调整了持仓，卖掉了消费个股，然后重新买入了最近比较强的信创板块，这种概率应该是比较大的。 在去年，金元顺安元启是大家追的最多的一只基金，妥妥的“网红基”，网上的热度真的不是一般的高，逆天的业绩＋限购，就是媒体最喜欢报道的内容，这也就意味着流量。 当然，基金经理主动限购，其实是一件值得非常推崇的事情，毕竟很多策略都是有容量限制的，基金经理的能力也是有边界的。限购，至少说明基金经理没有一味的去追求规模，降低高位追高的风险，相当于对基民的一种变相保护。 从业绩上来看，金元顺安元启的业绩确实非常的逆天，近三年的业绩为234％，排在同类第一，近两年的业绩为122％，也是同类第一，近一年同类第三。 当然，在净值的走势上，金元顺安元启实现了“业绩优＋低回撤＋稳定的超额”完美统一，这应该是量化基金追求的最高境界了，但这真的是可遇不可求，也是很多基金无法逾越的“不可能三角”。 实际上，金元顺安元启逆天的业绩，主要是从2021年2月开始的，而且是和大盘逆向而行，有种脱离地心引力的意思，这主要还是因为市场风格开始转变，大盘成长板块陨落，小盘个股崛起，各种热点、题材精彩纷呈，这是超额收益的主要来源。 未来，如果小盘板块行情继续，尤其是各种题材、热点炒作的话，那么金元顺安元启的业绩依然会继续优秀。 银河智联混合，目前这只基金成立时间也挺久了，目前由郑巍山在管理，他是在去年3月中旬接手的，到现在管理时间还不到一年。 最近几个月的业绩非常的好，今年以来甚至可以用“狂飙”来形容，收益已经接近20％了，同类排名第6，跑起来是非常的快。 看了一下持仓，银河智联混合之所以业绩狂飙突进，是因为全仓了信创板块，而且是大仓位压上去了，像中国联通、中国软件、太极股份等，都是最近最牛的股，涨幅很猛。 一定程度上来看，银河智联混合其实可以被认为是一只信创主题基金了，而且仓位占比非常高。如果看好信创后面的行情，这只基金是比较好的选择，仓位更高，选股更精准，涨幅也更猛。 从最近几年的业绩来看，大成景恒混合虽然不是很惊艳，但其实也是非常优秀了，也是同类中相对靠前的了。 实际上，大成景恒混合也是一只量化基金，持仓主要是小盘成长为主，也就是小盘风格，其实和金元顺安元启非常的类似，但是业绩没有那么的好。 在业绩比较基准上，虽然合同上面写的是对标沪深300指数，但从过去的业绩走势来看，大成景恒混合对标的是国证2000指数，两者的走势基本是趋同的，高点和低点也基本都是一一对应的。 如果说想投国证2000的话，除了万家国证2000ETF之外，这只大成景恒混合也是不错的选择，而且还有机会拿到更高的超额收益。 以上就是针对这四只基金的分析。 最后要提醒的是，最近一段时间，这些基金短期的涨幅都比较大，而且很多基金的持仓相对比较集中，当大盘出现回调的时候，容易出现大幅的震荡，如果想要投资的话，最好是等一个好机会，建议回调后再介入，这样成本会更低一些。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫关于基金经理变更的一些看法，来自大马哈投资。 基金投资中，基金变更基金经理是一个绕不开的话题。 原因很多，比如像培养新人、厘清基金经理责任、投资策略变更、现任基金经理业绩不佳以及基金经理离职等情形。 基金经理变更看起来很简单，基金公司一纸公告便完事，但基金经理作为基金产品的灵魂人物，变更基金经理对基金产品后续的业绩、持有人体验以及管理规模无疑会有相当大的影响。 在上述原因中，对利益各方影响最大的无疑有两类，即：现任基金经理业绩不佳以及基金经理离职引发的基金经理变更。针对这个问题，今天我们展开来聊聊。 长期业绩不理想，更换基金经理是资源优化 如果某位基金经理三五年甚至更长时间的净值曲线跟业绩基准打得难舍难分，这时候我是非常支持换基金经理的。 首先，对于绝大多数基金经理而言，业绩都有着很强的路径依赖性，如果管理一只产品四五年，业绩还是赶不上趟，那再给几年时间可能也无济于事。这时候更换基金经理，持有人好歹有个新盼头。而且长时间业绩不理想，在乎业绩的持有人早跑了，基金规模大概率会比较小，现有的持有人可能也不会那么在乎基金经理是否变更。 其次，对于基金公司而言此时变更基金经理也是利大于弊。基金产品的壳是稀缺资源，新发起一个产品基金公司要么需要投真金白银，要么需要投入相当可观的营销费用，而且产品成立后又有建仓期以及业绩观察期，除非基金经理业绩特别过硬，否则新发产品在扣除发行成本后在很长一段时间都不能给基金公司贡献实实在在的利润，更换新基金经理的方式不仅能省掉新发成本，还能另外进行运作并立马获得业绩曝光机会，这无疑是资源优化。 短期业绩不佳，更换基金经理不是灵丹妙药 相对于上一种情形，变更基金经理更通常的情形是基金经理短期业绩不理想（比如一两年甚至更短），在基金公司的业绩考核下甚至发行渠道的压力下，基金经理被更换。说到这个，很典型的就是邬传雁管理的泓德卓远，由于不幸发在市场顶点，再加上重仓股表现不佳，邬传雁管理该产品才半年出头就被增聘了基金经理于浩成，颇有声望的顶流基金经理都被如此对待，可想而知这类现象在行业并非少数。 对于这种情况，我个人还是倾向给基金经理更多耐心，将对基金经理的考核时间尽量放长一点，基金公司应该主动扛下外部压力。这是因为： 时间越短，基金经理的业绩跟其能力的相关性就越低，短期业绩不好可能刚好就是基金经理的投资特点跟市场短期不太对付，如果贸然撤换基金经理，无疑挫伤了基金经理的积极性，如果是新人基金经理，基金公司还可能损失了一个好苗子。而且这也会潜移默化的带偏公司的投研文化，基金经理很难坚持自我，迫于业绩压力不得不选择去迎合市场，对公司投研人才培养不利； 同时，过于关注短期业绩的持有人，大概率对更换基金经理后的短期业绩也会有着不切实际的期待，从基金公司的角度，谁能保证更换后基金经理的短期业绩一定好，变更基金经理后的业绩大概率会低于这些持有人的预期。 其次，从基金公司角度，每更换一次基金经理都意味着替持有人做一次决策，如果更换了基金经理业绩还不能有起色，那么无论对渠道而言还是公司品牌而言都是二次伤害，可谓得不偿失。 面对短期业绩压力，还是要在增强和持有人的沟通上下功夫，简单粗暴地更换基金经理不是灵丹妙药。 如果不得不换基金经理，继任人选有讲究 如果现任基金经理离职或者业绩太差，导致不得不更换基金经理，那么该如何选择继任者呢，我认为也是有不少讲究的，主要是两方面： 第一方面，要尽可能的保持该投资风格的延续性。近几年随着股票市场的大扩容，结构性行情愈演愈烈，市场往往是这一类风格好就那一类风格差，一旦产品因为业绩不理想或者基金经理离职等原因变更基金经理，基金公司往往考虑的不是产品投资风格的延续性，而是把一些近期业绩较好的基金经理提上去以稳住现有持有人。这样做短期可能迎合了不少持有人的诉求，但中长期是非常不可取的，均值回归是资本市场的常态，一旦某一类风格特别差而另一个风格特别好，我们应该想的不是去追高而是要想着那类表现好的风格是不是快要到头了，这时候把近期业绩表现特别好的基金经理提拔上去，可能两头都挨打，无疑损害了持有人的利益。而且贸然更换风格不一样的基金经理上来也会显著影响该产品的风险收益特征，让现有持有人无所适从。 对于价值和成长这样的大类风格，我认为长期业绩是殊途同归，如果价值风格的基金经理离职，则继任人选则尽量选择价值风格基金经理；成长风格同理。去年年中东证资管的价值风格基金经理刚登峰离职，那时候恰好也是刚登峰业绩压力较大的阶段。其管理的东方红优势精选基金经理变更为成长风格的傅奕翔，其管理的东方红睿轩则变更为同为价值风格的周云。结果整个2022年下来，两者的业绩大相径庭，前者全年下跌36.69%，后者全年仅下跌17.44%，出现了因继任基金经理风格不一样导致业绩差别很大的尴尬情况。 第二方面，基金经理不能为了换而换，要着重考察继任基金经理的投资能力。很多基金公司在变更基金经理时并不慎重，新上任的基金经理在投资能力上并不突出，但可能因为短期业绩等因素就被“带病提拔”。我认为这种情况还是要尽量避免，首先持有人未来的业绩没有保障；另外变更一次基金经理也相当于当上一次公司的信誉，如果新上任的基金经理业绩不好甚至更差，那对基金公司而言，不换基金经理对维护公司品牌显然是更有利的。那到底继任基金经理能力强不强，就考验基金公司的识人能力以及是否有足够的人才储备了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫从明星基金经理四季报反思引发的思考，来自豆总杂谈。 公募基金四季报陆续披露，各种自媒体及券商研究所进行全方位立体化分析，在此不再赘述，简单盘点几个印象比较深刻的基金经理四季报反思，并顺着梳理下近期自己的思考。 第一，景顺长城杨锐文。 每个季报回顾分析都是几千字，可谓诚心实意，呕心沥血。过去的2022年基本上算基金经理很大的逆风期，2022年初一度管理规模接近500亿，而年底减少到282亿，全年录得收益-34%，在全市场基本算垫底一般的存在，作为金牛明星基金经理算遇到从业以来比较大的滑铁卢年份。 从其持仓来看，电子长期第一重仓板块，而2022年电子板块指数跌幅-36.5%，基本在板块指数上垫底表现，也难怪杨锐文去年业绩惨遭打脸，行业beta不行，再强的行业内的选股alpha都很难对冲。 杨锐文四季报告更多是道歉，但对自己的持仓仍然坚持，坚信未来仍会迎来戴维斯双击。 进入2023年，随着电子板块整体涨幅居前，杨锐文基金净值也是快速反弹，以景顺长城环保优势为例，2023年至今录得收益12.95%，排全市场前8%左右的位置，基金经理的坚守终于迎来曙光。 我们不太认可通过基金经理的净值好坏去判断基金经理的能力强弱，每个基金经理都有逆风期、低谷期，而在逆风期、低估期间的应对与迭代可能更加是我们看重的，或有人选择坚守、或有人选择跟随、或有人选择均衡。 本质上，基金经理都是工具属性，他们或多或少在组合层面都有风格、行业等因子上的暴露，我们配置基金经理的逻辑可能更多是基于一方面看好基金经理所配置的某些风格或者行业beta，同时也看好基金经理在某些风格或者行业beta上有超强的alpha能力，才进行配置。 换句话说，如果你不看好电子板块下一阶段趋势，基金经理的alpha也很难覆盖行业beta的下行风险，那么就不应该在组合层面重仓杨锐文的基金。而如果你对行业beta或者风格beta没有一定的观点，比较保守的方式就是配置一些均衡型基金经理，或者直接走指数基金，至少在指数层面beta上更为均配。 我们比较排斥的是以年甚至半年维度进行大范围切换的基金经理，对组合层面投后管理都是造成很大的困难。比如有的基金经理农林牧渔、基金化工、通信、电子元器件都在某一时刻一度持仓超过60%，高频轮动切换，运气好尚可，运气不好就是垫底，这些就是我们相对比较排斥的基金经理。 第二，南方基金钟赟。 钟赟在招商基金管理的招商安润也是典型的划线派选手，作为成长股选手回撤控制相比其他成长股选手更为出色，主要原因还是，除了少部分时间医药持仓占比40%以外，大部分时间钟赟管理的招商安润在行业上都是相对比较均配的，以2021年三季报来看，化工、电力设备及新能源、计算机、机械、电子元器件都仓位靠前，最高重仓行业在20%上下，相对比较均衡。在钟赟管理期间，该基金的净值从总趋势来看不断提高。 而管理南方潜力新蓝筹后，2022年2季度最大回撤一度达到36%，尽管后面反弹也很快，3、4季度回撤一度也超过25%，组合波动明显比招商基金期间有所放大。归根溯源也是由于在行业上暴露比较多的原因，钟在接管新基金后，电力设备持仓超过50%，与招商基金期间行业大部分时间均衡配置的做法有些区别，所以单一行业暴露所引发的波动贡献了组合绝大多数的波动来源。 钟赟在四季报中针对回撤也进行思考，最后还是选择坚守自己的能力圈与投资风格。 最后，我的反思。 做研究容易，做投资决策难度加倍。研究不用决策，而投资要频繁决策。知行合一很难，我们尽量不在投资中犯引发永久性亏损的决策。我们常常将结果好坏当作判断是否犯错的依据，但其实有些偏颇。 如果说犯错，从认知与执行角度可以区分以下四种场景： 第一种场景，认知到了，执行到位，知行合一。结果错了，也顶多是认知有偏差，未来提升自己的认知，主动拓宽自身能力圈，或者就是继续坚守，如杨锐文、钟赟这些。 第二种场景，认知到了，不执行，对认知不笃定、犹豫不决。某种程度上就是一种犯错。比如放在当下场景，通过一些指标及逻辑推演市场更偏小盘成长风格，但却在组合加仓偏价值类风格的基金经理，就是一种知行不合一，一种犯错。 第三种场景，没有认知，就执行。跟随市场，即使做对了也是某种程度上的错误，总有付出代价的时候，无知者无畏，瞎猫碰死耗子。就像前几年跟随市场重仓大盘成长风格或者新半军的基金经理，简单跟随市场就能赚取不菲收益，但实际上更多是beta送钱，并非真正能力圈的认知。但是一般人很难区分，这到底是否基于认知，是否基于能力圈，还是完全基于运气。 第四种场景，没有认知，不执行。这就是老巴说的只做能力圈的事情，没有认知的事情就不参与，这其实是一种取舍与智慧，就像大盘成长风格横行时的基金经理，有很多价值型排名靠后，但他们并没有选择跟随风格，那么坚守也在未来的开花结果。 在这四个之中只有在2、3场景下才能认定为犯错，其他有些场景引发的坏结果可能更多归结于认知不够，而并非犯错。 总结起来，我们要争取做到认知到了就执行到位和没有认知就不执行，尽量避免认知到了不执行和没有认知就执行，并且一直在路上。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫ChatGPT爆火背后的机会和概念基金，来自思哲与财富。 最近ChatGPT不是挺火，万得ChatGPT概念指数，从春节前到现在短短十几个交易日，就涨了接近40%，简直疯狂。 今天就聊聊ChatGPT的一些应用场景，以及背后的相关基金。 在了解到ChatGPT之前，我的第一反应就是测试一下这个人工智能，是否像传说中的神奇。 并且后来我也了解了一下，海外的版本比国内是高很多个智商档次，其创作水平，甚至已经可以碾压大部分人类。更可怕的是，目前它还在不断进行着版本迭代，无限进化。 它只需要几秒钟就可以完成普通对话问题，效率拉满。你说普通人要做到和AI一样的事情，还真得费不少时间。此外AI的功能也远不止这些，比如帮绘画，改写代码，都是拿手好戏。 那等到ChatGPT全面应用推广后，会对未来市场造成什么影响？ 首先ChatGPT，算是个可以大幅提高社会效率的工具。 比如程序员，可以用它一段时间写出大量代码，只需要自己稍作修改就可以了，大幅提升编程效率。 再比如一个编导，可以利用它快速的写出更多好玩有趣的剧本。 插画师，可以输入一些灵感，然后快速生成图片。 行政人员，直接输入一些需求，就让它帮你把文件整理，数据统计之类的事情都给干了。 我们这类写财经的作者，只要输入几个关键字，就可以生成一篇详细的研报。 而文字都只算第一步，等后面执行配套环节能跟上之后，等提问引擎变成执行引擎，想想都刺激。比如ChatGPT+元宇宙，岂不是一个近乎完美的虚拟世界？ 当然，效率的巨大提升，一方面可以推动社会生产力进步，但反过来看，也会让大量初级岗位失业。那么迭代到一定的版本，AI完全有可能直接替代他们，即便短时间内还没法完全替代，但这是个趋势~ 这件事已经在发生，有不少人利用这个工具，已在抢普通人的饭碗了。比如亚马逊、淘宝上的代写邮件、论文等一系列的工作，效率直接以一当十，而从事这类基础性工作的人群正在失业。 人工智能的基金投资标的 接下来聊聊市场上有没有相关概念的基金。首先受益最大的，必然是AI软件型企业，因为科技型企业相当于是卖铲子的。 由于ChatGPT还没上市，但微软是它的大股东，之前已经陆续向其投资了几十亿美金，最近打算再追加100亿美金。之后微软的持股预计会提升到49%，所以微软算是直接受益方。 而标普信息科技指数基金，有微软持仓占比21%，占比最高。其次是纳斯达克100指数，微软占比接近11%。除了纳指，国内率先铺开应用场景后，中概互联也会大范围涉及相关业务。纳指和中概互联，算是受AI变革影响权重很高的指数了。 那么国内的基金呢。 首先，我先提示下哈。国内最近这个板块已经炒上天，我觉得短期已经风险很高了。这个概念指数一个月涨40%先不说。这个热门板块的换手率目前也已经达到了21.5%，远高于历史平均的4%左右的水平。要知道同期整个A股换手率可只有2.7%。换手率约等于热度，所以也能侧面说明国内ChatGPT或许已经达到热度的高峰，得小心了。 不过呢，目前这个概念倒也没有直接跟踪的基金，但还是有一些高度相关的概念词的，比如：软件、人工智能、云计算、科技、计算机。这些相关基金也普遍已经炒上天。 其次呢，基金重仓股还有金山办公、中望软件，福昕软件等计算机软件概念。总之，截止目前的年内绩优榜单，基本都被软件信息板块给包揽。当然，原因除了最近AI火爆，也和国家大力推动信创产业发展有很大关系。 但有一说一，目前这些板块，普遍从底部反弹了50%+。相比美股里大多AI股票还在趴着不动，国内的计算机板块可能会有一些过热。如果后续业绩被证伪，不能从ChatGPT、信创中实实在在受益的话，很可能就要凉凉~ 对了，这里补充个彩蛋。其实在2017年10月18日的时候，就成立了一个“阿尔法狗”人工智能管理的基金：AIEQ。 在五年多的时间中，它仅上涨了29%，同期标普500上涨了60%，AIEQ并没有战胜标普500。也就是至少目前来说，AI的投资能力，还差了一些。 从AI在金融领域的挫败也能看出。普遍人要想不被替代，只有不断学习，提升认知，争取往技术专家路线突破，这样才能避免洪水淹到脖子上。 最后的最后，提一个细思极恐的点。 当AI最终进化出超级智能的时候，它的实力全超人类，那么它会考虑支配人类吗？我问ChatGPT，它说不会。真的不会吗？ 未来的AI，会不会像三体一样，向人类学习迭代出欺骗、隐瞒的技能？再或者，有没有可能未来有开发者，通过支配AI，从而间接支配人类呢？就留给大家讨论了

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫市场像极了19年初，来自云洁的宏观对冲。 一位成名已久的大佬曾经告诉我，“炒股很简单啊，每隔几年等一波趋势，然后抓住最牛的股票就行了”。我用了6年时间来理解这句话的前半句。 我2017年转行做策略，上来就碰到了资管新规征求意见稿，宏观研究经验让我意识到这个政策将重塑整个资管行业，并引发全社会的信用收缩，从而拖累经济，因此开始看空股市，市场2个多月后进入熊市。顿时觉得自己看策略也还可以呢。 然后就是18年3月份的贸易战了。18年市场单边下跌，内有创业板公司的业绩暴雷，外有2000亿出口商品的征税威胁。到4季度的市场情绪已接近绝望，有卖方路演的时候表示，有的买方开始担忧A股估值和俄罗斯股市接轨。当时我把美国的301调查报告仔细读了一遍，发现美国打的根本就不是贸易战，而是科技战。而正因为是 “科技战”，中美双方一定会达成协议，不会“鱼死网破”。 2018年10月，我观察到资管新规已经弱化，压制行情的只有中美贸易谈判。当时主流的观点是年底的中美贸易谈判会失败，2019年1月1日就会开始大规模加征关税。但我坚信市场错误定价了！18年12月底G20峰会上如果中美首脑达成共识，市场不就可以涨回3000点么？ 卖方的DNA觉醒，2018年10月我开始在公司内、外部宣讲自己的观点——大盘会反弹到3000点。随着大盘从2800跌倒2440然后开始反弹，春节后一举突破半年线。大家对我的观点从质疑到半信半疑到完全认同。19年年初我又开始琢磨是不是可以翻空了。 当时我设想的逻辑是交易贸易谈判达成协议涨到3000点，然后市场发现中美打的是科技战，很多高科技行业会被限制，然后市场再跌回去，所以2019年1季度行情就是最好的，再就要等到2019年4季度了。 2019年2月份我把这个逻辑给一个正准备满仓干的私募讲，他表示如果真是科技战，那是重大利好啊！说明中国以后要搞自主创新了，国内科技企业大有可为！把我整个震惊到了。 2019年2月底，有新闻报道，有私募刚赚够30%就宣布放假10个月。2019年3月初，大盘一举突破3100点。我又忍不住要翻空了。一个朋友拦住了我，说了一番我记忆犹新的话“你确实对政策和信息的变动非常敏感，所以可以左侧抄底。但是也不要忽视趋势的力量，现在大多数人刚刚进场，不要讨人嫌，轻易翻空”。 事实也是如此，2019年3月份公募基金仓位刚回到中位数。19年大盘虽然确实只有1季度和4季度上涨，但是行情的真正主线-创业板指数从19年6月份就跑出来了。当时还发了第一篇公众号文章静待2季度数据后再抄底，提示大家等到19年7月份再抄底。 从个人投资角度，我是从2018年6月份开始抄底创业板，越跌越买。抄底成功后拿到19年底，1900点心满意足的卖了。当时另一位前辈劝阻我说行情刚刚开始啊，不要卖。但是我还是获利了结了，然后创业板指数走出了2年波澜壮阔的独立行情。午夜梦回，泪满巾。 再说回这一轮行情。2022年9月，在现后看到北京马拉松官宣，张文宏和管轶的任命，特别是9月29日国务院联防联控机制对疫情的三大应对的新提法。我就猜测年内防疫政策一定会调整，因此在内外部提示a股历史大底来了转机在望-2022年4季度A股市场展望。和18年提前2个月喊抄底相比，这次预测的时点精确了不少，给自己点赞。 一如既往的，涨起来以后，最近我又开始琢磨什么时候翻空了（没办法，做预测的就是这么喜欢翻云覆雨）。刚把这个想法透露给朋友们，立刻遭遇了激烈的劝阻。再看看论坛，一个全面注册制，3个月前利空言论居多，现在很多人都说意味着全面牛市的开启。 这一切都不禁让我想起2019年2月份的情景，以及开篇那位前辈的话“炒股很简单啊，每隔几年等一波趋势，然后抓住最牛的股票就行了”。 悲观者正确，乐观者赚钱，高手无悲无喜，但听市场的脉动。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金大跌后的补仓技巧，来自选基妙手。 这两天很多小伙伴问基金大跌后应该怎么补仓，这个问题其实没有标准答案，我还是从稳健型投资者的角度出发，写个相对来说比较稳妥的方案。 首先，你要明白，不是所有基金都适合补仓。补仓的目的是为了降低持有成本，等待反弹后盈利。有的基金很明显是进入下跌趋势，盲目补仓只会越补越亏。有些基金虽然不至于进入下跌趋势，但是反弹速度慢，一两年都回不到之前高点，这样的基金补完后你也很崩溃。所以，适合补仓的基金是那些反弹能力强的，说白了就是你知道不管跌多猛总是会快速反弹的。 其次，基金补仓不能把资金一次性补完，因为我们无法预估这一轮的回调幅度是多少。通常而言，一轮小级别回调的幅度是10%-20%，中等级别的回调幅度是20%-30%之间，大级别回调的幅度是30%-50%。所以，为了稳妥起见，可以用金字塔补仓法，跌得越多，补得越多。 如果你预备了10万元补仓，可以分成4份。当基金下跌10%时补1万，继续下跌到20%后补2万，下跌到30%后补3万，下跌到40%后补4万。在实际情况中，可能会出现这种情况，那就是回调到30%就反弹了，很多人会想那我的补仓资金才用60%不就浪费了吗？我说了这是一种稳妥型的补仓策略，不是利益最大化的补仓策略，没有人事先知道什么时候会反弹。如果你比较激进，那么你可以自行调整比例，比如当基金下跌10%时补1万，继续下跌到15%后补2万，下跌到20%后补3万，下跌到30%后补4万。总之，只要符合金字塔结构即可。 最后，补仓部分反弹后记得止盈。我们之所以补仓，就是根据均值回归原理，知道跌多了会涨。均值回归原理同样告诉我们，涨多了会跌，所以对于补仓的这部分，大家可以根据自己的目标收益率进行止盈。为了避免手续费损失，补仓的这部分大家尽可能选择C份额。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫谈谈基金收益率的一致性，来自DAVID自由之路。 对于基金投资者而言，长期年化收益率是最重要的指标，大家通常认为，一个基金长期年化收益率20%，要比一个基金年化收益率15%更好一些，或者还有一些人会叠加夏普比率和最大回撤来衡量基金的投资价值，但很多人忽略了基金前后收益率的一致性，这里面其实有很多门道和障眼法。 这其中最典型五种基金走： 1、均匀增长的基金 这种基金的走势基本是大涨小回，稳步向上，巴菲特的基金就是这样的走势，投资人不论何时参与基金投资，收益率和基金的长期收益率是一致的。 2、大幅波动的基金 这种基金业绩曲线是高低反复震荡的，长期收益率也看着也不错，尤其前几年的年化收益率比第一类基金收益率还更高，但是除了前几年进入的投资人赚了钱，后来者基本都是亏的，比如木头姐的基金。 3、打回原形的基金 一般来说这种基金前期的业绩非常靓丽，但是最终被打回原形，甚至被清算，比如上世纪90年代清盘的长期资本投资基金。 4、金盆洗手的基金 这类很有迷惑性，前三年赌一把净值做高，赌输的悄悄清盘你也不会知道，然后转型价值投资，看起来基金年化收益率很不错，回撤也小，但是赚大钱的只有前三年的投资人，后面追进去的人复合收益率很普通。 5、咸鱼翻身的基金 这种基金很少见，通常前两年做的这么烂的都清盘了，但有些人不信邪，一定要继续做下去证明自己，最终把净值又做了上去。这种基金前面几年的年化收益率很低，投资人能一直持有下去需要很强的信念，当然这种基金中间追加收益率最高。 我认为投资基金，最好选择第一类基金，也就是收益率增速前后基本一致，每轮牛熊过后的相对收益都差不太多。要回避二、三、四类基金，因为这三类基金的参与者很难赚到钱，甚至亏大钱。 那么怎么去筛选第一类基金呢？两个原则 1、尽量买成立时间长的基金，比如历史至少五年以上的基金。 2、计算基金收益率的时候，如果基金历史五年到十年，就去掉前三年，基金历史十年以上，就去掉前五年，再算一次年化收益率，和基金总的年化收益率之间取最小值。比如说，某基金成立7年，总的年化收益率20%，但是去掉前3年后的年化收益率是5%，那么就认为这个基金的长期收益率是5%，另一个基金，总的年化收益率是5%，但是去掉前3年后的年化收益率是20%，那么认为这个基金的年化收益率也是5%。 通过这种方式，基本上可以避免踩坑二三四类基金，也就是基金年化收益不错，但是投资人的年化收益率很低甚至亏损。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫从过分悲观到正常认知会带来投资机会，来自老豆说。 经历了15个月的调整，医药板块在去年四季度以来表现较为亮眼，春节期间也有朋友问起2023年医药板块行情能否延续？先说结论：我认为医药板块在2023年还是有很多机会的，这机会来自我开头说的过度悲观认知的修复过程，有对集采政策的认知修复，也有对疫情防控转变的认知修复。 这么长时间的调整已经充分消化了市场对政策的负向预期，甚至出现了较为普遍的过度悲观认知。在可预见的未来集采的品种和降价幅度都会更加科学且可控，而市场的需求在后疫情时代也是显而易见的。 所以我认为，2023年很可能是医药投资新的大周期起点，特别是整个创新领域，后疫情时代的经济复苏会给医药板块投资带来诸多机会。股价是市场预期的一个超前体现，因此元旦后医药板块的持续活跃也印证了我的上述想法。 值得关注的是，多只医药基金近期都创出了净值新高。去年四季度起截至除夕前，全市场有9只医药基金净值涨幅超过30%，剔除规模不足2亿后则为剩下5只，分别是中银创新医疗A、申万菱信医疗先锋A、易方达医疗生物A、天弘医药创新A和长盛医疗行业。 历史业绩固然重要，但我们普通基民可能对未来走势更关心。医药板块在估值上已经进入了历史十年的底部区间，而产业向上的确定性依然没变。2022年创新药经历了一波去伪存真（集采对仿制药尾部企业进行了适度淘汰），而去年又是人口负增长“元年”，这种深度老龄化带来的医药刚性需求是极具想象力的。疫情延后的需求终将会释放，生活质量的提升也必将伴随着消费医疗的持续升级。 若非要说得再细一点，我觉得可以重点关注下创新器械板块，生活回归常态化后高端自主可控仍是医疗设备核心逻辑，进口替代有空间的医疗设备和耗材等创新器械及产业链的创新落地将成为推动医疗器械板块的主要动力，大家可以多关注具备相关基金。 最后我发现近期有不少人提到一个词“严肃医疗”，简单来说，这是针对“消费医疗”概念（比如医美整形）新造的一个词，大概指的就是传统的、以治病救人为目的的医疗行为，不过这两者的界限并不那么明确。这个我也还在学习中，后面有啥感悟再和大家聊。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫喜欢的基金被FOF买爆了，喜还是忧？来自蜗牛和兔子。 对于专业选手FOF的持仓，市场上一贯有正反两方面的观点，一方觉得专业选手看好的基金不会差，另一方觉得FOF就是反指，被FOF买多了也就好景不长了。如果要举例的话，正反两方应该都能找到支撑自己观点的例子，所以对此也并无定论。 其实我也很想知道在大概率的情况下，被FOF重仓持有该喜还是忧，毕竟我持仓的基金也被FOF重点关注了，今天我就对FOF持仓的基金做一个统计分析，看看结果究竟如何。 主动权益类基金应该还是大家最为关注的类型，所以我将分析范围限定在了普通股票型基金和混合型-偏股基金中，并选择了的FOF持仓家数指标来衡量FOF对基金的青睐程度。 考虑到FOF这个品种出现的时间并不长，早期FOF对主动权益类基金持有的数量也很有限，我统计了各报告期FoF持有主动权益基金的数量，。 17、18年FOF对主动权益类基金的持有数量非常少，直到2019年6月30日才首次超过50只，所以我下面的统计分析区间也从2019年6月30日开始了。 将被FOF持有的主动权益类基金分按各报告期FOF的青睐程度分成了四组：FOF持仓家数>=10家、FOF持仓家数>=6家、FOF持仓家数>=4家，FOF持仓家数小于4家大于0。 我统计了各报告期四个组别的基金在后三个月的收益率表现平均值，以2020年一季度报告期（2020-3-31）结果为例，这个报告期FOF持有家数大于10的基金在2020年第二季度的平均收益率是32.94%，是四个组中表现最好的；FOF持有家数在0到4之间的这一组第二季度的平均收益率是24.24%，是四个组总表现最差的组。不过即使在四个组中表现最差，也跑赢了偏股基金指数。 从上面的结果来看，被FOF持有超过10家的基金在后三个月大概率上还是业绩表现最好的一组，而且没有一次平均收益排在最后，这是好的一面，说明被FOF高度青睐并不是什么坏事。 但我们也要注意到，FOF持有家数6~10这个组别却是大概率四个组中业绩表现最差的一组，并且有可能会落后于偏股基金指数。这真是很微妙的一个关系，从这方面来说大概可以支撑反方的观点了。 所以文中开头提到的正方和反方都有理，如果你持有的基金是被FOF一致看好，青睐度非常高的类型，那么大概率是可以高兴一下的；但是如果持有的基金被FOF持有了，但是持有的家数却不太高，可能需要留意一下了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫一个基金组合是如何诞生的？来自基民柠檬。 不少人都在尝试着自己做基金组合，那么一个基金组合是如何诞生的呢？我君的想法是这样的。 · 首先要有目标。这个目标最开始可能比较笼统，但是最终一定要比较细化。 举个例子，可能这个目标就是打理闲钱，实现资产的保值增值，其实就是不希望自己辛辛苦苦赚的钱贬值，至少跟得上各类资产的平均收益水平，在工作之余不掉队。 这个目标并不高，但是实现起来也不算容易。 至于如何细化这个目标呢？一方面是确定高度，也就是理想的收益率水平，绝对收益（年化多少）或者相对收益（跑赢某某指数多少）；另一方面是确定波动水平，在实现理想的过程中可以接受道路有多曲折？这个其实跟自己的抗压能力和流动性需求有关系，这钱就是用不到，那肯定就能承担更高的波动，自己的心态好一些，也能承担更高的波动。 · 确定了目标，再来考虑如何达成目标。条条大路通罗马，投资中的策略可就太多样化了，与其争论哪个方法更好，不如想想哪个方法更适合自己。方法再好，得会用才行。 就还是以资产的保值增值为例，那方向自然是权益为主。那么是买主动基金还是被动的指数基金呢？这其实就是看个人的能力和条件了。 如果你在基金经理的挑选上颇有心得，那就堆主动基金；如果你在产业趋势和景气度上有跟踪和预见能力，那就选指数基金。每个人的能力不一样，适合的方向不一样。 当然具体的策略还是细活，没有这么粗糙。对应目标中收益率和波动水平的要求，是有不同的做法的，配多少只基金，仓位如何分配，又是如何平衡来控制波动？ 如果你想收益上更有锐度，那肯定是要牺牲一部分稳定性的，这就是组合的意识。一个优秀的基金组合很难是优秀基金的堆叠。怎么放是有大学问的。 其实组合的最后一步才是选基金。而我们开始买基金，基本上都是先从选基金开始。为了避免自己瞎选基金，可以时常看一些持仓的基金经理组合： 张坤+刘彦春+王宗合+萧楠 蔡嵩松+郑巍山 刘畅畅+杨金金+王斌 其实每组的基金经理，只买一个就差不多了。如果是有组合意识，从上到下来选基金，这些基金经理就会被归为同类项，哪怕都买也是共享仓位的。 比如我的目标是超越市场，有一定的超额收益，我的能力圈技能点最强的挖掘基金经理，那我自然是要做主动权益基金的组合，而我的性格相对偏稳一些，不希望波动比较大，且不希望被波动打扰影响生活，那么自然就是平衡配置比较好，再说牺牲点锐度不见得长期收益就低，少亏也很关键。 我能不能靠押冠军来提高组合的整体收益？这个路子也不是不行，但是我的心态能不能跟上就不好说了。 那么日常就是挖掘挖掘基金经理，储备自己的基金池，定期做好组合的平衡，并且结合市场的变化，搭配好上场比赛的基金经理。平常的压力也不大，大部分时间就用来快乐吃瓜即可。 最后的最后：既然打算做基金组合，那就一定要有组合意识，做组合是为了实现投资目标的，组合里的几只基金奔着一个目标去的，每个基金的作用不一样，就像球场上不同位置的队员，他的任务是不一样的。 如果目标是暴富，那基金组合可能难以实现这个目标，还是单吊一只基金为妙。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫百亿朱红裕限购一万，尚能饭否？来自萊維。 最近很火的朱红裕，不但业绩飙升，甚至为了给限购做铺垫，还特地给渠道开了一场路演来解释这个问题； 路演中他提到目前规模接近百亿，同时这规模一定会对他产生影响，但总体还可控。 很多朋友在那讨论老朱这规模上去了还行不行啊，有说要赶紧找备胎换了的，也有觉得他的能力应该能hold得住可以放心持有甚至买买买；与其在那猜测，不然把数据拉出来大概测算一下可能更加清晰。 规模对基金的影响 都说规模变大对基金收益有负面影响，那到底体现在哪些层面呢？ 其实主要就两个切入点：1、配置角度 2、交易角度 配置角度： 第一个影响是双十规定：单只基金持股市值不得超过基金资产净值的10%/同一基金管理人管理的全部基金，持股不超过该证券的10% 第二个影响是5%举牌线：单只基金持股市值，不超过该证券的5% 交易角度： 不同市场不同市值的股票的流动性是完全不同的，有些小市值的股票即使抄到了阶段性底部，涨上去的时候如果体量过大也不一定能很好兑现收益，或者还没怎么买满仓位股价就被蹭蹭拉上去了。 规模过大会在建仓、调仓或者被动赎回时，都会对市场产生一定的冲击提高交易成本。 我们先按照朱红裕自己说的百亿规模为基础对他进行测算，持仓的个股和比例参考 招商核心竞争力混合A(014412) 四季报。 配置角度 首先要看的是按照百亿的规模，有多少个股是接近5%举牌线的，理论上百亿持仓打满10%后，要小于5%举牌线需要股票总市值＞200亿。 交易角度 其次交易上我们取个股近3个月的总成交额，按每个月21个交易日，3个月共63个交易日计算日平均成交量；基金单日买卖占个股日均成交额我们按两档测算，第一档是流动性冲击小的10%，第二档是清仓速度较快的30%。 考虑到基金不能日内做双边交易，日成交金额又是分别由买入卖出两部分组成的，最后在清仓时间的计算上还要×2，即使朱红裕前十持仓只占40%不到，也已经有两只个股接近5%的举牌线了，像卫宁健康这样200亿市值的的都买不到10%的仓位，稍微再涨涨就必须减持了。 希望教育64亿的市值也接近举牌线，基本上前10重仓告别了50亿以下市值的股票，像朱红裕22年中报的时候前十持仓里总市值45亿的盛航股份，总市值71亿的兴通股份基本以后就拿不太动了。 另外现在的行情股票起来的快下去的也快，像朱总二季度占比第六，三季度清仓的格力电器，满打满算在股价下去前合适的清仓日就10来个交易日。 很明显，属于朱红裕最佳的红利期已经过去，无论是他之前的慧眼识珠把握了一波港股的大beta，还是他手起刀落连续收割的几大波交易收益，前者无法复刻，后者在今后的日子里也会受到限制； 好在朱总整体的换手按照他的描述应该中等，持股市值也有不少中大盘股，并且也降低了港股的持仓比例，今后进一步降低集中度之后，只要不是特别偏向于小盘风格的行情，也未必没有一战之力。 综上，个人认为持有朱总基金的可以继续持有，但对未来的收益不应抱有过高预期。