亏损和被骗，虽然从表象上都是亏损，但底层逻辑是天差地别的！前者的亏损往往是获得合适兑价的，后者的亏损往往是没有获得合适兑价。在投资中的第一课，一定是“如何防骗”！本期我们请到“hi总”这位资深固收风控人士，来和小罗和诗诗聊聊那些踩雷的故事，以及背后的逻辑。 本期金句： 1. 较高收益的固定收益产品是在“推土机前捡硬币”，但是如果推土机离得挺远，这钱咱还是要捡的！ 2. 首先确认你买的是个真的金融产品，其次要保证你的钱的去向和产品说的一样。 3. 如果碰到一个没有瑕疵的高收益产品，首先问问你自己配不配拥有它。 4. 借债的人没有是想还钱的，除非不还钱影响到了他再次借债。 5. 不要相信股权回购，我见过的回购只有老王和小王的（爸爸和儿子） 【本期嘉宾】 hi总：13-15年做公募基金的产品工作，16-17年做股权业务，18-21年做非标固定收益类业务，21年至今债权债券股权与不良资产业务。定义自己是试图在非公开市场里面找到一些超额收益的农民。 【时间码】🗣 04:00 被骗和亏损是两码事，关键的区别在于合适对价 07:30 挪不走的地下管网，变不了现的抵押品 11:59 最最重要的事，如何保证你买到的是一个真实金融产品 18:14 听嗨总讲讲如何避开某东&某方舟的打官司产品 24:51 当光鲜亮丽的“乐视”放在我们面前时，你要先想想自己配不配得上 26:38 暴雷后的追债是怎么追的，拿回来一点是一点（心酸） 34:55 科普时间：非标与标（有高赞环节！） 42:22 为什么公募债基赚不到钱，推土机前的硬币我们应该捡 50:26 债是可以买的，总结环节 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1）你本人或者朋友有暴雷经验吗？ 2）对于买债基，你怎么看？ 【往期内容】📖 宝藏书籍： 别急，成长是缓慢的上升 ； 荐书《全情投入》，人生也是一场价值投资 投资思维：资产配置，一个对市场保持敬畏的投资范式 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【商务合作】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
【什么是高股息策略】 高股息策略又称红利策略，这种策略是通过去寻找低估值、波动小、经营稳定的公司，投资于该类标的，并获取稳定的股息收益。相信大家对于大部分红利指数基金都比较熟悉。根据投资区域划分，市场上既有大家常见的上证红利、中证红利等布局国内高股息资产的指数，也有布局海外市场的红利指数，比如香港红利、恒生高股息率指数等。 【高股息策略有效吗】 从绝对收益看，高股息策略年化收益率和收益风险比优于低股息策略。在绝大部分市场都有相应的超额收益。具体说无论是美股还是A股，红利策略在长期上都是有效的。James P.O’Shaughnessy在《What Works on Wall Street》一书中验证了红利策略在美股市场上的有效性，在1927年至2009年的83年间，美股中股息率较高的组在年复合收益率口径上显著高于股息率较低的组。类似地，A股市场上股息率较高组合的长期表现同样由于股息率较低的组合。 【为什么高股息策略这么有效】 红利策略有效主要有三点原因： 1）低估值因子在A股市场上长期有效； 2）企业高分红行为的背后是充沛稳定的现金流； 3）企业高分红行为可持续性强，线性外推有效性高。 一般来说，一家公司能够稳定分红，是因为它有稳定现金流还愿意大手笔分红，另外由于高股息来源于分红和股价比较，这种情况下，股票价格可能会较低，所以存在低估值的特点。A股上常见的红利指数。以中证红利为例，它要求成分股需满足“过去3年连续现金分红，且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1。满足要求后再进行排名，其他指数也有类似的要求。 就是为了避免高分红成为随机事件，保证分红有效性。比较红利指数优缺点，这是一个重要点。 【不同行业的分红和估值比较】 【某家股利支付率】 【本期荐书】 推荐理由：看到很多人点评这本书不太行，理由多是没有干货，反而是大篇幅传记，什么爸爸爷爷做什么的，年轻的时候怎么样怎么样了。其实换个角度也挺有干货。 例如说对于成长股的定义：盈利股息增长超出通货膨胀。 成长股的成长其实是比较出来的，第二其实可以从个人经历读到时代发展。1970年根据过高的通胀、债券收益率还有居高不下的负债，判断股票可能没有机会了，虽然判断早了几年不过这真是通过常识来判断，后续市场也验证了。 第三是关于无风险收益率和成长的比较，比如说2% 3%，然后股票要给多少收益率的补偿，那这一点在定价方面也是给了很大的启发。 我看完这本书之后，打算重读一下光荣与梦想，还有弗兰克林传。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【商务合作】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
小罗最近迎来“大姨夫“时刻，周期天王”周金涛告诉我们经济周期决定人生财富命运，身处周期河流的我们该往哪走？ 【正文】 本期节目我们从对玄学的理解开始瞎聊，《命运的求索》讲，自东汉末年开始到明朝中叶，是传统命理学的形成时期，他从最初的命理推演萌芽到出现相对完整的论命模型，又从复杂的论命模型到发展比较成熟，这是一个十分漫长的历史过程。在讲这个玄学的时候，其实也是在追寻某种规律的探索上做出的一些坚实的努力。这是对于玄学的理解，简而言之它是一种科学。周期论固然可以让人心情平复，但身处周期之中，当投资和职业共振，会带来让人特别痛苦的感受。 于是我们聊到如何看待周期与人生的发展，如果一出生就没有在一个富裕家庭，没有在一个时代风口，当你如何勤劳也不能致富时，我们该如何来纾解自己的焦虑。 【时间码】🗣 02:02 瞎聊玄学，古人可以看一辈子星星观察循环往复的周期特征 05:40 玄学能否预测股市？理性与迷信的辩证思考 11:24 个人努力与股市周期的关系，使用玄学无法解释股市 17:05 接受自己的角色设定，走出职业和投资的稳定思维模式 22:43 小罗和室友的关于“电费”的伤感探讨 28:30 寻找稳健型的投资，高股息你认可吗 34:09 自我否定的痛苦与自私的价值：一段对话 45:37 职场和投资周期的思考：玄学不是解决问题的根本 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1）你相信周期吗？你做过什么样的玄学研究 2）年轻的你，如何处理“自我否定”？ 【往期内容】📖 与本期相关：和卷王聊周受资，她说年轻人要学赚快钱！ 宝藏书籍： 别急，成长是缓慢的上升 ； 荐书《全情投入》，人生也是一场价值投资 投资思维：资产配置，一个对市场保持敬畏的投资范式；避开保险坑！原保险精算师教你买保险 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【商务合作】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
“全年亏损近20%！我曾以为我会暴富...没有想到结果是绿到我心发慌”A股2023年收官，赚钱效应依旧较弱！理财小客栈的朋友们赚到钱了吗？两位主播亏了多少？2024年他们打算怎么投资呢？ 凡事要坚持，只有坚持才能取得胜利，人和人之间的差距不会很大，就在于坚持二字！（写写在2023年末，2024年继续坚持学习、坚持输出、坚持升级打怪、坚持寻找有钱丈母娘...） 【正文】 在2023年开年之际，小罗和诗诗姐第一次尝试做播客，一年下来有一定的收获，我们感到非常开心！谢谢大家的支持和鼓励，我们想把坚持学习、坚持复盘、每日精进的精神信念传递给大家！ 过去的一年诗诗立的flag复盘： 1) 倒立+坚持做播客，完成了坚持更新播客+后弯；她的感受是“道虽迩，不行不至；事虽小，不为不成”（还是诗老板有文化阿 - -）下图就是后弯。 小罗2023年的投资复盘： 今年亏大发了！感受是市场一面海水一面火焰，有点分化，建议大家哑铃策略。 A：什么是哑铃策略：今年多重因素压制赚钱效应，“哑铃型”策略逐渐成为主流，一方面是高弹性、有边际变化的主题性机会乃至小微盘股受捧；另一方面是追求高股息、确定性强的红利资产。 B：小罗的哑铃策略，互联网（-50%）传统能源 高股息资产（盈利20-30%以上） C：非常看好传统能源，从策略的角度PPI，从供需的角度，从上市企业高股息、高现金流的状态。 【本期推荐书目】 《中国煤炭电力和碳市场年度报告》 《涛动周期论》 《为什么中国人勤劳而不富有》 【2024年的展望】 1）建议均衡配置，除了风格和行业等均衡以外，也可以进行全球的均衡配置。 2）建议维护好现金流，坚持补仓、坚定信仰； 3）小罗建议多看看自下而上东西，专注公司可得的价值（稳定的盈利，写进报告的股东回馈计划一定的股利分红率）加上中观上对整个行业供需的了解，会让你拿着很安心。 4）要合理管好自己的预期，尤其是收益率，想做到每年10%以上，20%以上这个很难，因为还是看公司盈利质地，赚钱太多，周围人眼红，冲杀进去马上利润就下来了。 【时间码】🗣 02：27 2023年投资感悟（小罗） 12：24 2023年投资感悟（诗诗） 18：46 2024年展望（诗诗） 21：20 2024年展望（小罗） 38：18 讨论：真正的投资者都是赌出来的，所有人都看到机会的时候，就没有机会了，这是真的吗？ 40：41 分享一个卖房卖股票all in ，算是赌博的故事。 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1）2023年亏了多少钱？什么感受？ 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【联系我们】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
临近假期，大家会有出游计划吗？有没有考虑旅游险呢？ 旅游保险是一种保障旅游过程中可能发生的意外事故的保险。它主要针对因意外事故导致的人身伤亡或财产损失提供保障。但需要注意的是，不同的保险公司和不同的保险产品在保障范围和保费上可能存在差异。 因此，在购买旅游保险时，建议仔细阅读保险条款和健康告知表，了解清楚保险产品的保障范围和除外条款，以便选择最适合自己的旅游保险。 【正文】 本期理财小客栈邀请戴总聊旅游险，介绍了旅游险的应用场景和主要责任范围，以及购买时需要注意的条款。戴总分享了自己多年购买旅游险的经验，包括保险赔付和被取消行程的情况。他强调了国内一些旅游产品不太为客户考虑的问题，并提醒大家在选购旅游险时要注意条款设计和覆盖范围。 【本期嘉宾】 戴总，数学学士，精算硕士，曾全程参与中国第一款个人递延税养老保险（中国版401k计划）、铁路保险改制后第一款全国铁路乘客意外保险。 金融从业13年，在银行、保险、基金均有深入经验，现任职于某基金销售公司副总经理。 对于保险，会从时间/个人/家庭风险、保险条款、财务支出的三者平衡角度来告诉大家应该用何种逻辑看待风险与保障之间的关系，风格犀利完全不同于普通保险销售人员 【时间码】🗣 01:19 为什么说旅游险很重要！？ 08：10 拆分下旅游险的应用场景，春节回老家算旅游吗？ - - 09：06 旅游险大概有几种？最大的区别是什么？（居然还有是否火化遗体运回的区别...） 13：02 国内的保险公司产品，很难难难难评.... 14：14 为什么说买旅游险一定要关注全球救援条款？？ 18：06 不要考虑性价比问题了！ 20：07 怎么看旅游险的延误赔偿? 29:56 跟团游、出行，软件上挑出的保险推荐，建议别买...理由是... 37：40 诗老板说元旦要去赌博，戴总要去日本游玩，小罗计划变更在北京录线下共创播客（想来的可以看播客通知报名） 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1）买过旅游险吗？ 【往期内容】📖 戴老板聊保险系列 1）聊保险思维，为什么要买保险 2）泛谈各类险种 3）好好聊聊增额寿险 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【联系我们】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
资产配置是根据目标（收益率）和客观的约束条件（当下市场的条件）来综合考虑的事情，没有一针就好的事，也没有适合所有人的标准。 【本期嘉宾】 杨培鸿 容光投资合伙人/基金经理CFA 曾在全国社会保障基金理事会、中国投资有限责任公司与易方达基金担任投资经理，在全球FOF投资领域有多年经验。以独立作者身份在《The CatoJournal》、《中国经济学季刊》等专业期刊发表论文多篇。个人专著《慢即是快:透视多元资产投资》 小助手wx: cwzy20230605 【本期内容要点】 1）配置的目的是什么？为什么要做配置？ 2）配置基于什么样的原则？举个例子，一共有几个步骤给大家模仿？ 3）A股适合资产配置吗？ 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1）你怎么理解资产配置？当下的股债比多少，如何考虑的？ 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【往期部分内容】📖 投资认知：坦白我当基金经理的赔钱经历；股市上合理投资预期是多少？ 宏观：美元美债急剧变化，对A股有啥影响？ 大宗商品：乱世买黄金靠谱吗？； 杨培鸿对话董宝珍（上）；杨培鸿对话董宝珍（下）； 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【联系我们】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
“巴菲特说让媳妇把所有钱都买成指数基金”，指数基金真的那么好吗？ 今年10月中国的主权财富基金——中国投资有限责任公司（简称：“汇金公司”）宣布计划买入交易所交易基金（ETF），总计超过170亿资金加仓。12月国家队对于指数基金再次出手，国有资本运营公司旗下国新投资有限公司增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。投资大佬董承非也在近期报告中声称，用指数来进行底部布局是较好选择。 诗诗和小罗之前也有在播客中不时地提到指数投资，但没有特别系统化的内容，我们希望做一期比较经典的关于指数基金投资方法的播客，所以特地请到觅得基金卫博士，聊聊如何玩转指数基金。如果听完本期，能够让大家掌握一些指数基金的入门方法，那是我们录制本期【理财小客栈】最大的收获。 【本期嘉宾】 卫廷廷，南开大学概率论与数理统计博士，现担任觅得私募基金副总经理、投资总监。14年资管行业投研经验，擅长量化、衍生品等投资研究。2009年毕业后加入中泰证券（原齐鲁证券）担任量化分析师，负责量化选股、套利等策略的研究。2014年11月至2023年4月在渤海证券资产管理总部（2016年渤海证券资产管理总部独立成为渤海汇金证券资产管理有限公司）担任高级投资经理，负责量化、衍生品等产品的投资，累计管理规模超过200亿。 在渤海汇金担任投资经理期间，曾管理多只量化产品及FOF产品，在指数基金组合投资方面有丰富的经验，期间利用量化模型开发的指数基金配置策略在波动5%左右的限制下获得年化10%以上的稳定收益。 本期彩蛋：卫总小助理联系方式【直通车】 【指标和图表】 用指数的市盈率倒数与十年期国债收益率的差值判断指数的投资性价比 量化波动策略的核心—高抛低吸 【时间码】🗣 03:37 明星基金经理不行了，就要投指数？我不认可 09:13 指数基金的入门指标：估值和风险溢价指标 15:05 指数基金投资必须要择时吗？ 23:23 进阶策略：量化波动生息策略 31:59 指数基金投资的第三个阶段：大道至简 35:14 定投不是傻傻投，需要止盈搭配 40:41 揭秘：卫博士会选择哪些指数来进行投资？ 46:40 总结 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，从来，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1） 投资指数基金你觉得需要择时吗？ 2） 你目前掌握了哪些指数基金指标？有哪些有效指标分享给我们吗？ 【往期内容】📖 与本期相关：心好累！干脆把投资交给量化吧；都说ETF未来在年轻人手里！你买吗？ 听听不同观点：选指数基金的时候，要想想放弃了什么？串台【财自由】 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【联系我们】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
量化基金，对大部分投资者可能既熟悉又陌生。熟悉的地方在于经常听到这类工具，这种投资方法，陌生的点在于似懂非懂，听不懂。其实它的原理是通过数理统计分析，寻找归纳市场上股票涨跌的因素，然后构建成数学模型，应用到实际投资中，以此作为重要投资决策。 早在2015年，著名作家迈克尔•刘易斯在财经畅销书《高频交易员:华尔街速度游戏》中通过惊心动魄的故事，讲述了高频交易背后一场网络技术大对决，足以刷新我们的认知。为了将信号传输时间缩短3毫秒......这些内容原本计划拍成电影，但是很多人都表示其中的内容很难通过画面完美展示。 【本期嘉宾】 赵老师，中央财经大学经济学硕士，拥有14年高净值客户服务经验，熟悉各类金融产品风险收益特征，为投资者提供各类金融产品及资产配置建议，帮助减少投资风险，实现短、中、长期财务目标； 赵老师小助理： 【本期内容要点】 1、量化投资的定义 量化投资本质是利用数据，对投资逻辑进行建模，并且对投资逻辑进行统计证伪，对于历史上具备统计显著性模型使用模型驱动方式，高效稳定的执行投资； 詹姆斯西蒙斯这个量化投资之王，文艺复兴创始人，曾经这么描述过：由于主观判断存在巨大偏差，面对巨大的价格波动，西蒙斯内心深感不安，他说：“某天早上起来，你感觉自己是天才，市场都向着你……第二天醒来，你又发觉自己是蠢材，市场都和你对着干，太虐心了。”“做主观交易，有时候你像个英雄一样赚钱，有时候又像个狗熊一样的赔钱，不管怎么说，大部分时候，运气占了很大一部分。”为了减少这种惶恐与不安，1988年文艺复兴科技公司旗下成立了铺垫十余年的大奖章基金，大奖章基金采用模型化和程序化交易，数学模型能降低风险，控制回撤、机器程序化交易则降低了每天交易所要承受的各种心理压力。 2、量化投资跟主观投资区别 相同点：都是信息输入-决策输出 a、基本假设条件不同 主观投资假设可通过主观判断长期战胜市场，量化投资认为长期很难战胜市场，寻找短期的个股错误定价机会；还记得，2005年的时候，巴菲特赌约股神说，没有职业投资人可以选出一个对冲基金组合，在10年后击败标普50指数，10年之后，标普500指数年化8.5%，而选择应约的5只精挑细选的对冲基金，年化2.96%； b、方法论不同 这有点像中西医，主观像老中医，研究员或者基金经理去上市公司做调研，跟创始人沟通，跟企业上下游企业交流，有点像中医医生，通过望闻问切，看看病人状态什么情况，把脉看看脉搏跳动，舌头看看是不是有火，再结合其他情况得出什么病，并对症下药，这主要是依赖中医的经验，判断力；相比之下，量化是将大量数据加工、统计和分析， 有点像西医里面的拍CT,抽血，拍片等，根据历史的数据规律，得出是什么病，再开药； c、研究方式 主观投资基金经理一般都有自己的能力圈，不同的基金经理的研究偏好和擅长领域有所区别，有路径依赖；量化投资更加依赖于数据分析和数学模型，因此更加注重策略的迭代和因子的挖掘，较少对行业或个股的研究。 d、持股集中度跟周期不同 主观投资通常持有较少的股票，并且更加集中在基金经理看好的板块或赛道、行业，百亿规模的主观也就持仓一两百只股票，他们精选个股，持仓周期比较长； 量化投资通常持有大量的股票，有很多持仓超过2000+，高频交易，持仓时间很短，甚至有日内交易。 e、纪律性不同 量化团队通过建模，提取非常丰富的规律和特征，借助大数据，机器学习，拥有更强大信息搜集和处理能力，能够实现微妙级的交易速度，模型，组合研究的深度也会随着技术进步不断提升；严格执行策略，有利于克服人性弱点，降低情绪风险和道德风险； 3、量化投资怎么运作的？ 假设：历史会重演，非理性行为，大数定律（增加投资角色的2）可以做空，完全对冲，市场中性；市场中性收益=次数） 数据输入-模型搭建-策略回溯-实盘交易-更新迭代 其中超额来源包括： 4、量化投资分类； 1）只做多，指数增强：对标指数，300指增，500指增，1000指增，小市值，空气指增 指增收益=α（超额收益）+β（市场收益） 2）中性策略，全部对冲风险（β），只剩下α收益 获得超额收益α收益=买入股票组合（α+β）-β（卖出股指期货）；由于对冲是需要成本的，成本一般用基差表示，2021年当时中性策略出现大的回调，就是当时基差特别大，甚至在20%左右，加上当时α也跑不出超额来，双杀；目前基差在4个点之内，对冲成本较低； 灵活对冲，多空择时策略，择时加入空单保护 3）商品类，量化CTA 跟股票，债券相关性低； CTA的投资标的包括大宗商品，生猪，棉花等。目前规模仅1100亿，样本少稳定性没那么好，大部分时间震荡，突然小部分时间贡献盈利，潜伏时间比较长，守株待兔意思；建议组合配置。 5、公募跟私募量化区别； 中证500指数增强超额收益率（截止到2023年9月底数据） （1）私募量化选股策略的选股范围更宽泛，覆盖个股规模更小。 （2）私募量化产品的封闭期一般在一年以上，仓位长期处于满仓运作。公募量化为了应对流动性，仓位平均在8.5成。 （3）公募量化策略单只产品的规模大于私募量化策略单只产品的规模。产品规模越大，对产品收益负贡献越大。 （4）公募量化选股采用中低频基本面因子或者采用主动量化（主观研究员构成股票池，量化进行筛选、交易）的方法，而私募量化的获取收益的方法更丰富，例如基本面、量价、T0等。 （5）从人员配置来看，公募量化团队的人数一般在10人以下，而头部量化私募目前投研人数都在30人以上，人员配置更多。 6）决策流程，信息传递不同，相对来说，私募反应更迅速一些。 6、怎么挑选基金？ 1）、不要轻易尝试短期业绩特别亮眼管理人 顶级量化机构担任过角色，高手云集；如果做的高一大截，有可能是风险敞口有暴露 2）、不要轻易触碰规模剧增的管理人，量化模型有适应性 3）、团队不稳定的管理人； 对于目前的公募来说，最重要的是抓住β的收益，现在情绪上大家都很低落，但是在量化指标上，股债性价比，估值，上市公司逆回购，上个月公募基金的发行规模创8个月新高，这些量化指标显示现在在市场低位，不需要allin，但是大家要逐步关注啦。真等着咱们主观上情绪感觉到暖意的时候，市场已经狂奔了30%以上。公募除了巴克莱三剑客”，富国的李笑薇、华泰柏瑞田汉卿和景顺长城的黎海威，西部利得的盛丰衍，万家乔亮等都可以关注。 量化优势很多，但是也有一些强大的老中医，经过市场检验，还是可以抓到很好的机会，潮水退去，一些优秀的主观依然可以托付。两者之间不是敌对关系，现在已经有很多主观管理人借助量化工具去分析数据，量化模型也是人搭建的，也有失效的时候，我们应该客观看待两个工具，相互结合使用。 【时间码】🗣 01：04 这期是对量化投资、部分工具的科普； 03：32 量化和主观的区别在哪里？ 11:29 量化策略都是怎么运行的？举两种策略说明？ 24：20 量化基金是不是也有周期，市场起来以后他们还行吗？ 27：32 选择量化策略产品的时候有哪些需要注意？ 34：00 怎么看量化的收益追求？市场平均收益？超额收益？ 40：55 说一种满足低风险偏好的量化策略！ 49：15 公募私募量化产品的长处和劣势在哪里？你能接受超额计提吗？ 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1）做投资心累吗？愿意拥抱量化投资吗？ 【往期内容】📖 赵老师往期内容：聊资产配置；聊富人的投资习惯 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【联系我们】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
网上一个发帖，“求推荐非精英主义播客，感觉小宇宙上面90%以上播客主都是一线城市+海外中产在做，部分娇柔做作、生活很梦幻，感觉能共情，但觉得自己不配。” 有没有朴实一些的播客？这些内容点赞1000多、评论2000多，我们想这也说明了一些问题。小罗把这事发到了一个播客主创作群，还有几个熟悉的朋友，有这么几派观点： 1、没有共情就容易何不食肉糜，但播客主考虑现有受众的感受就会畏手畏脚 2、有一位北大博士说，播客主本身就是更加倾向于精英人群，因为首先你表达能力要好，第二你能长期、持续输出有质量的内容，对你的学习能力、知识结构，见解有要求，所以这不是什么问题，存在是合理的。 3、有一个做私募的从另一个角度说，我们每个人都活在信息茧房里面。 诗诗和小罗觉得这是一个非常有意思的话题，于是就打算抛下理财内容水一期，聊聊关于播客的“精英论”，以及对于播客能带来什么的一些小讨论。 如果听完本期，你觉得这讲的都是些啥，这也太水了，请不要抛弃我们，相信我们，下期就是干货满满的一期！哈哈！ 【时间码】🗣 00:04 从网上的一个帖子开始，播客主为何都要那么精英范？ 10:44 《精英的傲慢》一书告诉我们，所谓精英，皆是运气 19:36 你觉得什么是“精英”？她说，那是一个阶层 27:08 小罗被这句话伤害了“留给年轻人翻身的时间不多了” 32:02 开始水了，这段在讲什么，我们也有点迷茫 35:05 回归正题，谈谈如何通过播客学习成长休息 43:32 relax，听播客的时候放松点 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，从来，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1） 你觉得什么是精英？ 2） 你觉得理财小客栈有没有矫揉造作？ 【往期内容】📖 与本期相关：底子、面子、日子 宝藏书籍： 别急，成长是缓慢的上升 ； 荐书《全情投入》，人生也是一场价值投资 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【相亲邮件】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
亏钱是我接受过最好的投资者教育！股神巴菲特曾劝告初级投资者，长期来看ETF是一种收益可观的被动投资方式，虽然他本人目前并没有这么选择。 那么，你会怎么选？ 目前，越来越多投资者把目光转向ETF。原因之一，其实就是行情不好，对基金经理不放心，想自己掌握主导权。觉得主动基金的确定性不如指数。也有很多投顾或者投教服务，在教大家资产配置、定投。长期来看，通过资产配置的方式来布局市场，以ETF操作为主，追求稳健收益，这确实是一种不错的选择。 但另一个角度来看，由于A股发展时间比较短，主动基金也确实还有超额收益。保不准，未来几年主动基金会继续恢复往日的荣耀，届时再怎么选呢？ 本期想跟大家聊的： 1、ETF虽然看起来容易，但实操起来难度不一定比股票小。 2、主动基金不会一直差下去，两者之间都需要甄别筛选，不要左右横跳。 3、选择适合自己的方法，放低预期收益，保持学习，留在市场。 【时间码】🗣 00：21 给诗诗姐找男朋友，她的照片可以去【55.假期闲聊】【ep32\ep33】两期去看 03：18 最近基金公司卖ETF比较多 06：38 基金公司卖ETF话术是什么？ 09:32 三年前基金公司卖主动基金话术是什么? 15:43 越来越多年轻人用ETF来投资 17：49 买分散一点、用宽基指数、持续加仓、做好现金流（诗的投资方法） 23：48 入门价值投资的四条准则： 1、股票是公司部分所有权，因此交易场所并不是完全给股东提供的，常识可以证明这件事，你会动不动1、2天就卖掉自己公司，买卖其他公司？这是一个股东应该干的事吗？！ 2、交易场所是一个情绪暴躁的先生，他对于你公司的定价是不清不楚的，时而亢奋出高价、时而低落要贱卖，你怎么办？听之任之、不理之，利用他亢奋的时候贵卖之。 3、在能力圈内买公司非常重要，投资并不是做奥数，如果能看懂简单的业务反复做也可以，但是，你要非常认真、努力刻画自己的能力圈，把边界刻画的清晰一点、再清晰一点。也就是做简单的事情。 4、人很有限，为了避免看错（虽然你一定会有看错的时候）因此要留出安全边际。也就是说1块钱的东西5毛买，或者起码一块钱的东西，绝对不10块买。有了安全边际，看错以后代价更小。 27：28 很多主动基金没跑赢行业指数？ 35：18 每个人赚到的钱，其实是低位补仓的钱? 38:33 我要反驳：基金公司发产品，是因为看到了机会! 47:57 最后总结 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，从来，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 欢迎分享大家对现在买卖ETF的看法，还有主动基金筛选的考虑，以及你觉得什么样的投教内容是喜闻乐见的。一起聊聊！ 【往期内容】📖 与本期相关：避开保险坑！原保险【精算师】教你【买保险】 宝藏书籍： 别急，成长是缓慢的上升 ； 荐书《全情投入》，人生也是一场价值投资 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【相亲邮件】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
攒养老金，最好的时间是10年前，其次就是现在。在每个人的生活中，养老问题是一个不可忽视的话题。你是否曾经想过，如何为自己的养老生活做好准备？ 养老金的多少决定了我们退休后的生活质量，决定了完全属于我们自己的人生该如何开启。如果我们在人生的上半场觉得还留有遗憾，那么提前布局人生的下半场，才有机会让自己感受到“人间值得”。用以下问题测一测，你对养老金是否有足够的了解。 1. 你是否想象过退休后的生活处境？ 2. 你知道在退休之后，每个月能领多少养老金吗？ 3. 你能领取的养老金有多少种？都是谁发的？ 4. 如果你在多个城市打工，如何选择合适的退休城市？ 5. 养老金是活多久就能领多久吗？ 6. 年轻人以后领不到养老金了，这个说法对吗？ 在本期的播客中，我们邀请了某总行养老金业务处长方明辉老师，他为我们揭秘了攒够养老金的秘密。不论你是年轻人还是即将退休的人士，我们将为你解答养老问题。 【本期嘉宾】 方铭辉 现任某全国性商业银行总行养老金业务处处长，曾任该行资产托管业务处室负责人、分行资产托管部副总经理等职，累计服务资产总额超过10万亿元。 申请了五折的粉丝专属链接https://item.jd.com/14282308.html 【时间码】🗣 03:01 二三十年后，我们将面临一个什么样的社会？ 10:03 我们的父辈都没正经存过养老钱，也过的挺好——这种日子一去不复返 13:06 温饱老年，舒适老年，富足老年，选一个攒吧 28:29 放心吧95后年轻人，养老金能领到 33:02 北漂小罗，该如何正确选择在哪个城市退休 36:27 失业了还需要交养老金吗？ 41:48 攒养老金，要么硬隔离，要么软隔离，不能不隔离 49:47 理清四笔钱后，自然而然就能攒下养老金，你信吗？ 59:38 50岁以后，才是你的脑力巅峰，退休后更适合做脑力工作 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，从来，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 欢迎分享大家对养老问题的看法和经验。你是否也有类似的规划？你对养老金的投资有何心得？让我们一起参与讨论，为我们的未来人生做好规划。 【往期内容】📖 与本期相关：避开保险坑！原保险【精算师】教你【买保险】 宝藏书籍： 别急，成长是缓慢的上升 ； 荐书《全情投入》，人生也是一场价值投资 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【商务合作】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
省钱重要or赚钱重要？这两个都不是最终答案。省钱是一种思维，在生活上不苛刻自己，该消费消费，但是要认真对待自己挣到每一分钱，花出每一分的价值，然后享受生活，这是我们认可并且宣扬的观念。 关于省钱VS赚钱，哪个更重要这件事，正好双十一来了！ 正如标题所言，至少我没见过白手起家的富豪铺张浪费。我们举了身边的例子，住在千万豪宅里，选择8.8元拼车的人，年入100w买化妆品选择同等含量国货的人。在同等服务下，或者花钱权重因子选择的时候，假设某个因素（例如独自乘车，不和他人在一起）不那么重要，那可以选择认真对待自己挣的每一分钱，不为面子消费。 关于职场赚钱，这是我们又一次对话（上期聊职场在下文链接中，赚快钱那个） 我们讨论了如何在职场上招人喜欢，职场小白遇到成长阻力（例如管理者不带我？怎么办）我们始终认为其实职场上没有摸鱼两个字，浪费的时间都是你自己的。该卷还是得卷！活出我人生。 关于投资，我们讨论了合理的价格买入不错的资产是否会有超额的收益？ a：价值都已经合理了，超额收益怎么会有呢？超额一定来自极度便宜。 b：如果资产本身不错有超级盈利，那么可以期待超额收益？ 你倾向哪种答案呢？ 【时间码】🗣 00：49 聊聊省钱的那些事，小时候觉得赚钱重要，长大后觉得省钱重要！ 04：33 决定剁手消费的三大原则：1）是否真的需要它；2）它是无法替代的吗；3）它的价格需要你负债吗？ 08：02 住在千万豪宅，出行打8.8元滴滴拼车，这是什么消费观念？ 12：00 不要劳心劳力去省钱，这不是正确的省钱思维！ 15：22 聊聊职场赚钱那些事！诗诗投诉自己领导？莫非要葬送职业生涯？ 19：54 你是否为老板操心过 该给谁发多少钱？？？ 24：08 投诉领导、看领导不爽？我先反问你一个问题！ 27：23 职场赚钱，人有价值、价格两条曲线 31：52 你能赚多少钱，取决你能给别人增值多少 37：11 请教诗老板，如何在职场中学到东西！ 43：35 聊聊投资赚钱，先说说在市场上听不到消息（这是标题党） 47：46 为什么价格一定会像价值回归，为什么低估的东西一定会上涨？ 格雷厄姆：我也不知道，但是确实会发生； 查理芒格：因为大家看到了价值，所以低估会上涨。 50:28 [讨论]请问合理的价格买不错的资产，会有超额收益吗？评论区聊聊 1：00：59 千万不要尝试去追每一个风格 1：02：27 本期播客总结 【关于互动】📃 对小客栈来说，阅读和回复每一条精彩评论是小罗和诗诗认为最有意义的事，也许你的留言只有寥寥几句，但它或许会给素未谋面的人很大的启发，从来，思想的碰撞让人富足，真诚的话语抚慰人心： 1）你在职场有什么疑惑没有，可以留言让诗老板（未认证的正处级）给您解答！ 【往期内容】📖 与本期相关：和卷王聊周受资，她说年轻人要学赚快钱！ 宝藏书籍： 别急，成长是缓慢的上升 ； 荐书《全情投入》，人生也是一场价值投资 投资思维：资产配置，一个对市场保持敬畏的投资范式；避开保险坑！原保险精算师教你买保险 【认识我们】 欢迎来到理财小客栈，我们是一档轻松愉快聊投资理财的节目，每周六准时更新。 诺贝尔奖得主阿马蒂亚曾经说过【考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性】，诗诗和小罗都在公募基金行业，每天接收到大量的投资理财信息，有不同的策略不同的观点，我们想做的播客和绝大多数播客不一样，拒绝专家范，拒绝职业范，拒绝PUA自己或者他人，“每个人都是自己投资的第一负责人”是我们坚信的，赚钱道路千万条，我们不相信有唯一最优解，有人可以通过交易赚钱，也有人可以通过配置赚钱，决定赚钱有效的不是策略，而是每一位投资者的性格，我们希望在轻松愉快的氛围中让大家知晓各种赚钱的方法、理念，可能是名门正派，可能是旁门左道，但只有你的信息渠道足够的多样性，你才能认识到，哪一种是最适合你的投资理念。兼听则明，我们一起听，一起成长，一起赚钱。 【风险提示】 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，所提到的相关内容只是为了举例说明，请大家审慎看待。 【商务合作】 [email protected]（常用） [email protected] （备用）
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