本期【基金经理·请回答】访谈专栏，知本论对话中泰资管副总经理姜诚。 在资本市场中，有征服市场的人；有追逐风口的人；也有笃定坚守的人。面对瞬息万变的时代，后者足够小众，也足够难得。 姜诚，就是其中一位。 他毕业于清华大学，入行19年，始终坚守价值投资。所管产品曾经获得过金牛奖，投资风格以稳健著称。他不挤独木桥，不预测市场，不追逐热门，走出了一条“小众”却能持续捕获超额收益的路。 作为公募基金行业的基金经理，姜诚之所以被大家熟悉，有赖于其出色的业绩表现： Wind显示，截至2025年2季度末，姜诚的管理规模超过120亿，所有产品成立以来都是正收益。 赚钱不易，股市磨人，甚至有打趣者说要相信光，才能相信大A基金。 面对波动剧烈的市场，本期节目我们对话姜诚，以一个资深基金经理与坚定价值投资者的眼光与实践，聊聊投资中的化繁为简以及如何“以不变应万变”。 下拉至文末，可扫码加入知本论听友群，获取更多一手资讯。 【本期嘉宾】 姜诚 中泰证券资管副总经理 清华大学金融学学士/上海财经大学金融学硕士 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 ​01:30 19年职业生涯的自省​，给过去一年的表现打“60分” ​04:07 冷门而小众的投资风格：非刻意选择，而是价值审美​ ​09:43 在A股做价值投资者，还是能赚到钱的 ​13:33 投资需要断舍离：“断”高预期、“舍”热门诱惑、“离”即时快乐 ​16:28 投资最难的是“知行合一”：需训练“不欺骗自己”的能力，过程充满自我较劲。 ​18:56 股价下跌如何应对？越跌越买的前提​ ​21:49 为何成为价值投资的笃信者？ ​22:17 价值投资在A股，是一条“少有人走的路”​​，但胜率更高 ​26:05 投资确实越来越难，但始终对宏观乐观 ​30:08 对AI、创新药看法：宏大叙事不能直接指导微观投资 ​35:26 基金经理如何应对波动与质疑?做熊市中的“陪伴者”​​ ​38:15 从3500点看A股走强逻辑：多重利好支撑下的市场新动向 ​41:41 给投资者的锦囊：行动前问自己三个问题 ​52:35 投资的真相：姜诚坦言赚钱的过程并不快乐 ​58:06 在过誉与过贬之间摇摆，是基金经理的宿命 ​01:06:41 保持敬畏，保持终身学习：如何做到年读百本书？ ​01:10:31 赚钱这件事，没有捷径，投资是难而值得的长跑​ 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

最近外卖大战，你“囤奶茶”了吗？本周节目，我们以奶茶为窗口，聊聊新茶饮出海。 最近，瑞幸的出海版图，从东南亚一键跳到了北美，在纽约曼哈顿的两家门店开业。 7月9日，新茶饮品牌茶颜悦色宣布，正式以电商形式进军北美市场。 随着国内茶饮进入存量搏杀时代，越来越多的品牌相继在海外开疆辟土，寻找下一个蓝海。 蜜雪冰城把门店开到了悉尼最繁华的地段， 开在洛杉矶的“一点点”要排队两三个小时， 在沙特阿拉伯的首都利雅得，十几辆豪车排队等候在中式奶茶店门口， 截至2024年底，喜茶在美国、英国、澳大利亚、加拿大等海外多个国家的核心商圈接连开设了当地首店，伦敦SOHO店开业后，单店单日最高销量达到2000杯； 在美国，一杯奶茶售价高过星巴克，仍让无数年轻人趋之若鹜…… 在国内被视为平价饮品的奶茶，为何在美国贵过星巴克？ 随着零卡路里和健康化趋势正成为全球茶饮消费的新潮流，奶茶出海，有哪些新玩法？ 他们创造了哪些消费热潮？又面临哪些挑战？ 本期节目，我们邀请深耕北美市场的消费品分析师张璇，一起聊聊奶茶出海的故事。 下拉至文末，可扫码加入知本论听友群，获取更多一手资讯。 【本期嘉宾】 张璇 消费品行业分析师，现就职于美国知名糖果连锁品牌 《奶茶出海》作者 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】​ 02:58 嘉宾分享个人经历：喝了500杯奶茶后，从策展师转行奶茶分析师​ 05:09 小门店，大故事：奶茶承载的移民梦想​，小小奶茶店成为海外家庭阶级流动的载体 ​10:25 2015年，为什么会成为新茶饮的转折点​？回顾喜茶与奈雪在深圳的首次交锋 ​13:19 国内格局：区域品牌如何逆袭？~下沉市场和“省茶化”趋势：茶颜悦色与阿嫲手作在广西 ​24:31 奶茶在海外：东南亚和北美存在需求缺口。台资品牌完成初步教育，新中式茶饮填补高品质空缺。 ​27:39 霸王茶姬的东南亚样本：如何跻身TOP3？ ​32:28 在嗜甜的东南亚掀起一场口味战：坚持中式风味如何让本土消费者买单？​​ ​36:14 新茶饮闯北美：线上试水到线下攻坚​ ​41:50 奶茶在美国贵过星巴克，成为中产身份的象征？​​ ​57:52 奶茶VS咖啡：饮品背后的全球新叙事之争​ ​01:03:10 文化输出：政治冲突不影响民间味觉共鸣，奶茶成为“缓冲剂”？​​ ​01:10:11 出海的趋势与痛点：文化冲突与经营雷区 【延伸阅读】 《奶茶出海》 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言 附：知本论听友群二维码 ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期，知本论独家对话中金公司首席经济学家彭文生，聊“稳定币热”。 这也是我们与播客中金研究院的一次串台合作。 6月5日，纽交所的钟声为加密世界撕开一道裂缝。全球第二大稳定币USDC发行商Circle（股票代码CRCL）以每股31美元登陆资本市场，开盘即暴涨122.58%。截至6月 13 日，股价涨幅超过300%，市值达到297 亿美元。对于一家几年前还在中国市场被动退出的公司而言，这样的逆转确实令人震惊。 除了资本市场上的变化外。全球其他国家和地区也做出了反应。美国“将保持美元作为世界主导储备货币的地位”，并且“将利用稳定币来实现这一目标”。香港出台《稳定币条例》（将于8月1日生效），欧盟、新加坡、日本等经济体将稳定币纳入监管…… 稳定币不仅是全球关注的热门话题，也是切实发生的经济事件。不仅是一场商业角逐，更关乎未来主权货币的地位，可能对全球经济和金融格局有重要影响。 中金公司首席经济学家彭文生近期发布文章《稳定币的经济学分析》，全面分析了稳定币的经济学逻辑和公共政策的含义。我们对话彭文生，从宏观到微观，全面拆解稳定币。 下拉至文末，可扫码加入知本论听友群，获取更多一手资讯。 【本期嘉宾】 彭文生 中金公司首席经济学家、中金研究院院长 代表作：《渐行渐远的红利》，《渐行渐近的金融周期》 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】​ 02:17​“稳定币第一股”Circle市值暴涨300%的根源？ ​03:25​ ​你以为的安全资产并不安全？黄金、比特币被“祛魅”​​ 04:32 为什么比特币是一场“信仰游戏”？ 06:28 如何区分安全资产与非安全资产？ ​07:42​ ​稳定币 vs 支付宝、微信：谁更安全？​​ ​12:02​ ​为何​阿根廷、土耳其人手机里的USDT，正在替美国收取铸币税？ ​20:00​ ​稳定币的致命伤：野猫银行危机重现？​​ 22:47 稳定币真稳定吗？期限错配风险 ​28:51​ ​美国推动稳定币的战略野心​ ​38:32​ ​人民币国际化的破局点​ 42:24​ 政策前瞻： ​香港条例有何深意？ 46:31​ 稳定币的前景如何？ 50:01 普通人在稳定币热潮中有什么机会与风险？ 【知识工具箱】 1. 期限错配（Maturity Mismatch）​​ ​经济学定义​ 金融机构“短借长贷”的致命矛盾：负债端（如存款/稳定币）可随时兑付，资产端（如贷款/国债）却需长期持有。 2. 铸币税（Seigniorage）​​ ​权力本质​ 政府发行货币的“无成本收益”：用几乎零成本的纸币，换取民众真实的商品与服务。 3. 野猫银行（Wildcat Banking）​​ "Wildcat Banking" 是美国19世纪中期的一个术语，特指那个时期的银行制度，又称“野猫银行制度”或“无监管银行制度”。当时美国许多州的银行几乎不受到州政府的监管。这些银行发行的纸币（银行券）的价值，往往由其后背的资产（如黄金和银子）支撑，但是由于缺乏适当的监管，这些银行可能持有的资产并不足以支撑其发行的纸币。 【延伸阅读】 《加密货币与金融大变局》 【制作团队】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 • ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期节目，我们对话一位在阿里工作了15年的大厂人，聊聊人生后半段的职场之路与中年觉醒。 和我们聊天的朋友叫元安（花名），之前是阿里巴巴的高级产品专家，在阿里待了 15 年。 今年6月，元安离职。离职前他在公司内网发了一篇长达万字的帖子，除了回顾他在阿里 15 年的心路历程，还直言不讳地指出了阿里存在的问题，而且提出了不失“犀利”的建议。这原本只是一个离职惯例的发帖，但是因为得到马云的回复，受到了很大的关注，当然也引起了非常大的争议甚至质疑。 可能我们有一些听友也看到了这篇帖子，对于他本人以及他的路径也有一些好奇与疑问。 前不久，微博上有个热搜“ 35 岁离职，人生的下半场在哪？”主要讨论的是 35 岁之后人生下半场应该怎么过。本期节目，我们就和元安展开聊聊。不仅谈谈把他推上风口浪尖的这个热点事件，也更多地聊一聊互联网大厂这些年的变化，以及作为大厂人以及35+职场人的转型、挑战以及可能的出路。 【号外】 不知不觉，「知本论」已走过百期。我们也将由最初的泛投资类知识播客全面升级为商业财经知识播客。 当认知世界的旧脚本失效，我们用知识重构新大陆的坐标。​​​​ 我们会继续和财经商业领域的国内外大咖、有趣有料的嘉宾、能带来启发的专业人士、行业创新者等，一起聊聊财富流向、产业浪潮、商业趋势、企业兴衰，也分享鲜活生动的人物故事。 我们也会时不时进行一些新尝试，如视频播客、线下“亲友会”等。希望与你一道，以知识为资本，应对变化的世界。 下拉至文末，可扫码加入知本论听友群，获取更多一手资讯。 【本期嘉宾】 元安（花名） 前阿里巴巴高级产品专家 目前在新西兰探索新生活 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】​ 01:04 - 02:33 阿里内网万字离职帖当事人 02:33 - 05:13 职业脉络：阿里15年四段征程 袁安详解职业路径 ​05:13 - 09:11 走都走了，为什么离职还要发万字长文？总得有人说真话 09:11 - 12:03 陷入舆论风暴：没想到马云会回复 12:03 - 15:13 “以前我们是把公司当家的，不是单纯的劳资关系” ​15:13 - 18:16 什么夺走了大厂的人情味？阿里蜕变史：从小有名气到互联网巨头 18:16 - 21:39 “大厂病”不是大厂独有，当我们只收割流量，不创造价值时，都陷入了怪圈 21:39 - 25:20 “出走的决心”：好友患病离世和ChatGPT的崛起 25:20 - 28:22 关于财务自由：澄清误解，没买游艇 ​28:22 - 31:59 人总会经历一次“中年觉醒”，可能是35岁，可能是40岁 31:59 - 35:11 举家搬迁：“有两个月我每天失眠” ​35:11 - 38:17 转型的路径。 38:17 - 41:18 大厂人困局：为什么多数人不敢走？​ 41:18 - 44:26 为什么15年没换过东家？ ​44:26 - 47:31​ 在工作中不舒服，往往是因为没有得到足够的尊重 47:31 - 50:07 职级再高，离开公司是没用的，我想做点能传下来的事 50:07 - 52:41 人生迷茫时，元安分享给35+人群的几句话 【延伸阅读】 《中年觉醒：重塑生活与生命的力量》 阿瑟·C·布鲁克斯【著】 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 • ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

面对就业难，张雪峰多次在直播间建议家长和学生：看看宠物行业吧，“未来大风口”，“十年不用愁”。 本期节目，我们就来聊聊被视为未来千亿风口的赛道——宠物经济。 你养宠物吗？一个月能在宠物身上花多少钱？ 知名投行高盛的一份报告显示，中国的宠物数量首次超过 4 岁以下婴幼儿的总量，越来越多不婚不育的年轻人，正通过养宠来获得养娃的平替情感体验。 当宠物成为家庭的一员，在“爸妈”们的悉心照护下，宠物们看起了老中医、上起了健身私教课、吃上了进口牛肉和高价蛋糕，上动辄过万的培训班，穿高达3140元一件的冲锋衣去远行——破亿中国养宠家庭正在迈入“富养时代”，应宠物而生的新物种和新需求正滚滚而来。2026年中国宠物市场规模将跃过3500亿元（2017年仅392亿元），快赶上中国家电市场的半壁江山。包含“宠物”的新成立公司数量开始了爆发式增长。 有人称之为情感刚需，也有人担忧这是不是资本精心打造的又一个消费陷阱。 本期节目我们请来两位来自不同领域的嘉宾聚焦宠物经济，来看一看这场由情感驱动的经济浪潮，如何改写资本市场和消费市场？宠物赛道到底有多香？同时，我们也从发展心理学的角度聊聊养宠背后的消费心理和时代变化。 本期核心议题​ * ​数据洞察​：中国宠物数量首次超过4岁以下婴幼儿，万亿级市场如何重塑消费逻辑？ * ​社会心理​：年轻人为何更愿意为宠物花钱，却对婚姻生育望而却步？ * ​资本布局​：从食品医疗到殡葬服务，宠物经济如何成为"沙漠之花"？ * ​未来趋势​：AI时代，宠物能否被替代？情感需求与商业逻辑的博弈。 温馨提示：下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。本期播客后续文字精华版，会在《证券市场周刊》公号发布，欢迎关注。 【私享会号外】 中信书院·知本论已在小鹅通开设「私享会」知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾「空降」圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 【本期嘉宾】 谭咏风 华东师范大学发展心理学博士/心理和认知学院特聘教师 《心爱之物》《像品牌大师一样思考》译者 彭祖 知名投资人/财经博主 《趋势大时代》节目主理人 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 ​00:00-05:30 | 开场：宠物经济的爆发信号​ * 2025年中国宠物市场规模突破万亿，成为住房、教育、医疗后的第四大家庭支出 * ​社会现象​：宠物友好社区、专列、寺庙涌现，"以宠会友"成新社交方式 * ​消费案例​：给猫洗澡一次120元，"我都没洗过这么贵的澡！" ​05:31-15:20 | 市场分析：宠物市场为何被称为股市的"沙漠之花"​？​ ​投资视角​： * 宠物食品和医疗占52%市场份额 * 头部企业股价逆势上涨（年复合增速25%） * ​对比新消费​：宠物经济非昙花一现，而是伴随人口结构变化的长期趋势（参照日本90年代） ​15:21-25:45 | 养宠主力军：Z世代与银发族的双重驱动​ ​年轻人​： * 宠物替代亲密关系（案例：辞职陪临终宠物） * 社交新方式：短视频萌宠内容点赞率超高 ​老年人​： * 对抗孤独的陪伴需求 * 消费更理性（以食品为主） 5:46-35:1 心理学视角：我们真的在借由养宠物在"逃避人际关系"吗？​​ ​深层需求​： 现实​：年轻人平均好友仅2.5个，宠物成为"不会背叛的情感容器" 宠物满足"被需要感"和低风险情感投射 研究显示：宠物陪伴比人类更能缓解焦虑 ​争议点​： * 养宠是情感练习还是社交退缩？ * 专家观点："底层需求仍在，只是转移载体" ​35:11-45:00 | 消费心理：溢价背后的逻辑​ ​从功能到情感​： * 防颈椎病食盆、宠物SPA是刚需还是制造需求？ ​数据对比​： * 宠物医疗市盈率40倍 vs 传统消费20倍 * 情感溢价成资本新宠 * * ​国际案例​：日本宠物怀石料理、国内宠物殡葬服务兴起 ​45:01-55:00 | 未来趋势：哪些细分赛道将爆发？​​ ​三大潜力领域​： * 食品集中化（国产替代加速） * 医疗规范化（头部企业将主导） * 殡葬服务（情感刚需催生新产业） * * ​警惕泡沫​：宠物服装等小众领域或昙花一现 ​55:01-结尾 | 社会议题：繁荣与隐忧​ * ​灰色地带​：宠物买卖乱象与动物保护缺失 ​延伸思考​： * 当AI也能提供情绪价值，宠物会被替代吗？ * 专家观点：人类仍需"不完美的互动" * 宠物经济的本质：填补孤独还是重塑人际关系？ 【提到的书】 《永远的爱犬》罗德尼、贝克尔合著 《心爱之物》 [美] 阿伦·阿胡维亚[译]谭咏风 附（中国养宠群体画像，图源CGTN） 【制作团队】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 （附知本论听友群二维码） 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期节目，知本论独家对话中泰国际首席经济学家李迅雷。 去年此时，李迅雷在我们节目中讨论《资产荒，以及下个十年买什么》。一年过去，我们周遭的环境也发生了诸多新变化，身处一个被高企的债务、持续的通胀、激烈的地缘政治以及撕裂的社会所定义的时代。 一些经济学家和投资者多年来一直对全球债务危机发出警告。但今年，随着美国总统特朗普的关税和税收法案议程搅动了通常作为美国和全球经济平静基石的债券市场，华尔街已开始警惕起来。桥水基金创始人瑞·达利欧在新书《国家为什么会破产·大周期》中警示，美国政府的债务状况“正接近不归路”，并逼近可能威胁全球最大经济体稳定的“死亡螺旋”。 无独有偶，李迅雷在最近发布的文章中，也聚焦高债务问题。包括高债务的成因、债务与国家兴衰的关系以及债务危机暴发的可能性等。 两位经济学者所探讨的问题都指向了债务。这意味着其不仅是某个国家的局部问题，而是关乎未来政治和经济走向与个体财富趋势的大问题。 因此，我们的对话从债务周期与危机开始，围绕中国经济、特朗普的政策扰动，A股投资机会、黄金的配置价值等展开讨论。 【私享会号外】 中信书院·知本论已在小鹅通开设「私享会」知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾「空降」圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 【本期嘉宾】 李迅雷 中泰国际首席经济学家 中国首席经济学家论坛副理事长 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 00:01 - 00:08​ ​开场：债务危机真的来了吗？​​ * 近年来债务危机预警不断，但为何迟迟未爆发？ * 美债问题的核心并非规模，而是利息负担。 ​01:32 - 04:31 瑞.​达利欧的“债务大周期”理论：为什么要关注长债周期？​ * 短期债务周期（几年）vs. 长期债务周期（80年）。 * 今年是二战后全球和平80年，债务累积进入关键阶段。 * 全球债务到临界点了吗？ ​07:16 - 09:38​ ​发达国家债务为何更高？​​ * 发展时间长→社会矛盾累积→政府举债解决问题。 * 老龄化加剧（如日本），全球战争危机加剧、军防开支增大 ​12:45 - 13:17​ 债务增长的“天花板”在哪？ 债务如何让国家走向破产？冰岛、希腊与拉美 ​14:28 - 19:07​ 国家越发达，债务会越高？ 国家破产会怎样？ ​20:10 - 22:55​ ​美债危机：违约风险还是虚惊一场？​​ * 美债规模36万亿美元，但美元霸权让其有腾挪空间。 * 关键问题：高利率下利息支出激增​（年付1万亿美元）。 ​25:47 - 28:17​ ​日本启示：高债务也能“躺平”？​​ * 日本政府债务达GDP 240%，但内债为主​+央行兜底，暂未崩盘。 * 近期通胀回升，国债收益率飙升，风险需警惕。 ​28:17 - 30:00 ​高债务不可避免吗？全球债务飙升的三大推手​ 1. ​金融危机​（2008年政府救市加杠杆）。 2. ​疫情应对​（2020-2022年财政刺激）。 3. ​地缘冲突​（军备竞赛与产业链重构）。 ​30:12 - 32:42​ ​中国地方债：化债与改革难题​ * 隐性债务规模不明，但国有资产雄厚是缓冲垫。 * 解决方案：​债务置换​（低息换高息）+ 中央财政统筹。 ​34:08 - 37:03​ 高企的地方债，病根在哪？ ​37:18 - 40:30​ ​消费vs投资：中国经济转型之困​ * 投资是“快变量”，消费是“慢变量”，但分配改革才是关键。 * 促消费需提高中低收入群体收入，而非短期刺激。 ​42:39 - 47:21​ ​投资机会：黄金、港股与逆向思维​ * ​黄金​：地缘冲突+美元信用削弱下的避险选择。 * ​港股​：估值优势明显，外资回流或推动上涨。 ​47:21 - 57:57​ ​2024下半年中国经济展望​ * 出口前高后低，消费政策加码（扩大以旧换新范围）。 * 下半年会有哪些可能的“政策礼包”​（就业、社保等）。 【延伸阅读】 《国家为什么会破产·大周期》【美】瑞·达利欧 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 • ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期节目聊聊火爆全球的“丑萌”玩具——泡泡玛特的Labubu。 6月10日，一只薄荷色Labubu玩偶在永乐春拍中以108万元人民币落槌，创下潮玩拍卖纪录。同一时刻，泡泡玛特股价飙升至246港元，市值突破3300亿港元。创始人王宁以208亿美元身家跻身中国富豪榜前十。 从贝克汉姆到蕾哈娜，从LV手袋到戛纳红毯，这只长着獠牙的中国精灵正席卷全球——LABUBU用2500元的隐藏款和30亿年营收证明：当代人的快乐，往往藏在一只毛绒挂件里。 有人戏称：Labubu就是年轻人的茅台，不见得自己喝，但一定要抢;抢到了心情愉悦，不想要还能高价转卖。 站在新消费的角度，“谷子经济”的爆发已经有了一段的时间，Labubu作为泡泡玛特模式的佼佼者，再度印证了 IP 经济与情绪消费的穿透力。泡泡玛特爆发性增长，根植于年轻一代消费逻辑的深层变革。当代人正将消费视为“心灵补给”，愿意“为快乐充值，为多巴胺买单” 。 从卖产品到卖情绪解药，泡泡玛特引发了怎样的消费革命？ 拿捏住情绪价值，是否就能掌控年轻人的钱包？ labubu爆火背后，标志着品牌营销发生了怎样的本质转变？ 和我们对话的是资深营销人/互联网媒体人与投资人徐进。他在营销行业深耕20余年，曾担任全球最大传播集团 WPP 旗下JWT 董事总经理、凤凰网高级副总裁。打造过包括一汽-奥迪、Jeep、伊利、中粮等超过上百家国际/国内知名企业的经典案例。 【私享会号外】 中信书院·知本论已在小鹅通开设「私享会」知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾「空降」圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 【本期嘉宾】 徐进 原生动力数字传媒创始人&CEO 曾任 WPP 旗下JWT 董事总经理/凤凰网高级副总裁 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 ​00:00 - 01:21 | 开场：Labubu现象——从玩具到“塑料茅台”​​ * 全球唯一薄荷色拉布布拍卖价达108万，明星与普通消费者疯狂追捧。 * 盲盒模式如何让拉布布成为年轻人的“社交货币”和“理财产品”？ ​01:21 - 05:48 | 产品价值：Labubu的“丑萌”哲学与Z世代身份认同​ * 泡泡玛特创始人王宁：卖的不是玩具，是情绪和身份标签。 * Labubu的设计逻辑：拒绝被定义的“丑萌”形象，击中Z世代“反完美”心理。 * 案例对比：哪吒、张飞与Labubu的“非主流”审美共性。 ​05:48 - 12:14 | 情绪价值：好奇心、稀缺性与社交裂变​ * 盲盒的“赌徒心理”：明知是套路仍甘愿入局，多巴胺驱动复购。 * 饥饿营销的底层逻辑：中国生产力充足，为何还要限量？（对比iPhone排队现象） * 情绪价值五要素：惊喜感、好奇心、价值感、稀缺性、归属感。 ​12:14 - 20:18 | 文化价值：从情绪泡沫到长期主义的挑战​ * Labubu的危机：当大众化吞噬小众个性，用户可能迅速流失。 * 对比案例：钟薛高（情绪营销失败） vs. Hello Kitty（文化沉淀成功）。 * 关键问题：如何将短期情绪消费升级为可持续的文化符号？ ​20:18 - 31:09 | 全球化战略：为什么Labubu先从泰国火到中国？​​ * 国际明星带货（Lisa、贝克汉姆）的自发行为与商业推手。 * 打破文化隔阂的设计：无地域特征的“国际化符号”策略。 * 反思国潮品牌：过于强调民族元素是否阻碍出海？ ​31:09 - 43:39 | 商业模式：盲盒+联名+饥饿营销的“爆款公式”​​ * 泡泡玛特从零售店到IP工厂的转型。 * 对比抓娃娃机：用户买的不是商品，是“开箱瞬间”的体验。 * 可交易性闭环：明星话题→粉丝消费→二手市场溢价→文化共识。 ​43:39 - 56:19 | 新消费市场的未来：注意力争夺与国际化视野​ * 当前营销三大难点：注意力碎片化、流量成本高、国际化门槛。 * 传统企业误区：盲目跟风新媒体，忽视品牌DNA。 * 预测：下一个“Labubu”可能出自哪？ ​56:19 - 01:03:16 | 港股“新消费三姐妹”与资本泡沫争议​ * 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金的资本市场表现。 * 警示：情绪消费赛道存在泡沫，入场需谨慎。 * Labubu与泡泡玛特能复制吗？ ​【金句】​ * “labubu是年轻人的茅台——不一定自己喝，但一定要抢。” * “情绪是泡沫，文化是容器。只靠泡沫的品牌终会破裂。” * “Z世代要的不是被看见，而是‘我想被看见时，就能被看见’。” * “泡泡玛特的成功，是让全球为‘中国设计的无国界IP’买单。” 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 • ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期节目邀请美国著名经济历史学家、《伟大的博弈》作者约翰·S.戈登和北京大学光华管理学院院长刘俏，以百年华尔街沉浮为视角，围绕当前中美政经议题展开对话。 本期节目附有视频及中文翻译文稿，可下拉至文末扫码进群获取。 一年又将过半，今年的市场在狂热和恐慌间反复摇摆。全球新一轮的大博弈周期已经拉开，当巨大的不确定性席卷而来，危机如此近距离地影响到了每一个个体命运。未来应该何去何从，答案或许可以从历史中找寻。 约翰·S.戈登是美国著名的经济历史学家，过去 20 年，他因书写华尔街的历史而出名，被称为“华尔街的活字典”。1999 年出版的《伟大的博弈》，聚焦全球第一大资本市场华尔街的兴衰成败史，长盛不衰。至今已重印了 84 次，被国内外视为金融必读书籍之一。 本期节目，戈登和刘俏不仅探讨了当下热点议题：如华尔街为何误判了特朗普？关税战下一步会如何收场？普通投资者在动荡时代，应该如何守护资产？ 当然二人也再次解读了《伟大的博弈》的核心启示，以及从华尔街 300 年兴衰中，我们能吸取哪些跨周期的经验？ 【私享会号外】 中信书院·知本论已在小鹅通开设「私享会」知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾「空降」圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 【本期嘉宾】 约翰·S.戈登 美国经济历史学家 《伟大的博弈》作者 刘俏 北京大学光华管理学院院长 金融系教授 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 ​02:16-05:30 华尔街本质：“正和”游戏的230年进化​ 华尔街如何成为全球金融中心？ → 1792年梧桐树协议奠定自由市场根基 → ​​“资本博弈非零和游戏，而是财富创造引擎”​​ → 铁路时代→AI革命：资本催化技术迭代 ​05:31-08:45 每隔20年，人类就会忘记上一次泡沫的教训​ 历史案例剖析： → 1927年林德伯格航空狂热（海运航空股价荒诞上涨） → 2008年房地产泡沫破灭 戈登警示：​​“泡沫魔咒”​：每过20年，人们就会忘记上一次危机​ 刘俏补充：杠杆是泡沫加速器 ​08:46-12:10 关税困局：全球化倒退的临界点​ 刘俏提出“鲁滨逊经济”隐喻： → ​​“高关税将迫使全球退回孤岛生存模式”​​ 戈登预判：特朗普关税是扑克筹码，​​“一年后或将消失”​​ 华尔街反应实录：谣言致道琼斯指数千点震荡（4月8日案例） ​12:11-15:25 技术双刃剑：AI能否终结金融危机？​​ 戈登：​​从铁路到AI，技术创新始终是资本市场的助推剂​ ​15:26-18:40 中美两国当前均面临经济放缓，钱将流向何处？​ ​18:41-22:05 穿越周期：普通投资者生存指南​ 戈登披露百年铁律： → 范德比尔特戒条：​​“永不买不想要的东西”​​ → 格雷厄姆策略：​​“冷门股猎手才能赢”​​ 刘俏数据实证： → 中国散户占比80%但盈利不足10% → 呼吁​“机构化是散户救赎之路”​​ ​22:06-25:30 资本流向：泡沫退潮后的主航道​ 刘俏预言双引擎： → 碳中和（中国66万亿城投债转型机遇） → 数字化（5000亿美元级技术投资） 戈登历史映射：铁路狂潮→AI基建的资本迁徙 ​25:31-28:50 中美博弈：下一次泡沫将以何种形式发生？ ​28:51-32:15 未来十年胜负关键：生产率的生死竞赛​​ ​32:16-35:40 悲观者正确，乐观者赢​：人类总能找到约束贪婪的新边界？ ​38:45-40:00 全球投资分化：散户的黄昏与机构的黎明？ 【延伸阅读】 《伟大的博弈》约翰·S.戈登【著】 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 • ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期节目，聊聊华为“鸿蒙”的故事。 5月19日，搭载鸿蒙系统的华为电脑发布。意味着鸿蒙系统，除了在手机、平板电脑、智能电视、智能手表、智能家居设备、车载娱乐系统外，在最传统的电脑上，也攻占了阵地。 消息一出，从朋友圈到热搜，全网都挺激动。有人说：“没想到这么快，又见证了历史！”......可是，在这些刷屏的弹幕和评论之外，也有一些人留言质疑：不就是一次手机操作系统的升级吗？有什么好激动的？更直接的问题还有：做出鸿蒙操作系统很了不起吗？不是有安卓和iOS了吗，华为为什么非要自己做操作系统？做出来的意义是什么？ 这些问题，伴随着鸿蒙系统一路走来，有些有了眉目，有些却依然有待解答。 鸿蒙的含义，是天地初开，一片混沌。 2019年8月9日，在华为被美国政府列入“实体清单”的背景下，HarmonyOS操作系统正式发布。准确地说，鸿蒙起步于2015年，那一年华为内部开始正式立项，至今，鸿蒙已走过了十个年头。 鸿蒙，是华为在苹果与安卓两大操作系统二分天下的格局下，被迫进行的一场豪赌；也是中国科技企业面对美国科技围堵走出的一条“反杀”之路。 本期节目，知本论对话浙江大学传媒与国际文化学院常务副院长、全球互联网口述历史项目发起人方兴东，一起聊聊鸿蒙系统的故事。 作为互联网实验室和博客中国发起人，方兴东近30年全程见证、参与并研究中国互联网，20多年跟踪研究华为。近期推出新作《鸿蒙开物》，采访了超过100位关键人物， 形成了近200万字的一手素材，全景式还原了整个鸿蒙操作系统的研发历程，让我们看到了鸿蒙一路经历的挑战、波折和内部异见。 任正非曾说：“只有奋斗才能改变自己的命运。”《鸿蒙开物》不仅讲述了中国科技行业的发展与挑战，也讲述了一群普通人用勇气、智慧、决心和使命感，在一次次失败与跌倒后，最终完成了一次IT史上的壮举。 【私享会号外】 知识圈子 中信书院·知本论已在小鹅通开设「私享会」知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾「空降」圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 方兴东 浙大传媒与国际文化学院常务副院长 全球互联网口述历史项目发起人 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】​ ​00:00-01:30 开场：鸿蒙发布引发的两极争议​ * 鸿蒙电脑发布全网刷屏，但质疑声不断——“安卓套壳”“做系统有意义吗？” ​01:30-03:50 华为的生死时刻：2003年思科之战​ * 方兴东回忆2003年思科起诉华为侵权，“若败诉华为将消失”，此战奠定华为全球化基因。 ​03:50-06:06 为什么必须是华为？​​ * 中国高科技产业真相：90年代靠“市场换技术”，华为是首个让美国巨头感到威胁的中国企业。 ​06:06-07:12 科技战本质：针对华为的“斩首行动”​​ * “只要华为不倒，中美科技战格局就不同”——华为成中美科技博弈的支点。 ​11:27-13:31 鸿蒙起源：被迫启动的“备胎计划”​​ * 2011年美国国会调查华为后，华为启动技术备胎，却漏算两大致命漏洞：安卓系统断供、芯片制造被卡。 ​16:38-19:02 2019制裁夜：余承东深夜独走至天亮​ * 手机销量暴跌90%，余承东在办公室“唉声叹气”，任正非却淡定：“工资照发，怕什么？” ​24:22-26:03 松湖会战：耗资百亿的生态突围​ * 华为首战安卓生态：3000人研发团队试图替换谷歌移动服务（GMS），最终发现“在别人地基造房行不通”。 ​27:14-29:00 鸿蒙之父是谁？华为拒绝个人英雄主义​ * 王成录与陈海波双线作战，研发团队“自觉加班到凌晨”成常态，“华为的人怎么都在加班？” ​32:33-35:39 路线生死抉择：双框架还是单框架？​​ * 内部激烈争论：兼容安卓（保业务连续性）VS 纯自研（掌握主动权），徐直军一锤定音：“没有操作系统，中国无未来！” ​40:05-42:38 生态反杀：开发者为何愿陪华为“填坑”？​​ * 开发者自述投入2000万差点破产却不后悔：受够“苹果税/安卓税”，华为服务团队“驻场比自家员工还拼”。 ​45:13-47:25 颠覆认知：中国根本没有“真高科技”？​​ * 方兴东反思：过去30年中国IT业只是“高科技周边组装”，研发投入仅5%，华为15%-20%才达硅谷基准线。 ​50:05-52:01 鸿蒙终极目标：从产品公司到生态革命​ * 任正非的格局：鸿蒙必须成为公共基础设施，“要活大家一起活”，打破美国生态垄断才是核心目标。 ​54:33-56:45 2030年展望：中美双体系全球抗衡​ * 方兴东预判：鸿蒙将先立足中国（2020年代），再进军亚非拉（2030年代），最终倒逼美国重启合作。 ​59:08-01:04:39 华为启示录：不正常的是中国企业​ * 振聋发聩的结语：“华为才是正常企业！中国公司过去靠人口红利，未来必须回归15%研发投入的硅谷逻辑。” 【资料卡片】 提到的人物： 任正非：华为创始人 徐直军：现任华为董事会成员、副董事长、轮值董事长 余承东：华为常务董事、终端BG董事长 王成录：曾任华为消费者业务软件部总裁,主导了鸿蒙操作系统的研发,如今加入深圳开鸿数字产业发展有限公司任首席执行官 陈海波：华为Fellow、基础软件首席科学家，上海交通大学特聘教授 提到的事件： 松湖会战：2019年的10月上旬，在与谷歌合作受限后的第五个月，2000多名来自于华为全球各地的工程师受“号召”集结于华为的东莞松山湖园区，对谷歌移动服务(GMS)的缺口进行紧急“补胎”。这场后来被称为“松湖会战”的技术攻坚会议，被认为是华为成立以来会战规格最高、参与人数最多、最具有挑战性的一次内部资源合作，也被视为华为构建移动应用生态平台的里程碑事件。 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广： 余芬 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 • ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

知本论推出全新专栏「在现场」，本期节目聚焦近日闹得沸沸扬扬的特朗普与哈佛之战。 最近，特朗普政府放了个大招，声称要取消哈佛大学招收国际学生的资质。但凡不是美国学生，就转学，否则遣返。 眼下在哈佛，国际留学生大概有6800人，占该校总人数的 27%，眼看要成失去合法居留身份的“难民”。哈佛这所诞生了8位美国总统和数百名诺贝尔奖获得者的美国顶级学府，正面临建校近400年来最严峻的政治挑战。面对特朗普政府断供、收税与赶人的多重威胁，其校长写下公开信带头“硬刚”，展开一场与特朗普政府轰轰烈烈的抗争。当地时间5月29日，是美国哈佛大学起诉特朗普政府限制该校招收国际生案件举行听证会的日子。预计哈佛大学诉特朗普政府冻结拨款案7月也将进行审理。 聚焦特朗普政府与哈佛大学的激烈博弈，探讨其对国际学生、学术自由及中美关系的影响。我们邀请到了两位资深专家： 朱兆一，北大汇丰商学院中东研究所执行所长、对外经济贸易大学以色列中心主任，长期研究美国政治与犹太人社群 金焱，《财经》杂志驻美记者，深入报道美国高校与政治互动 * 特朗普为啥死磕哈佛？此举对国际学生有何影响？ * 美国最聪明的人和最疯狂的人之间的对抗因何而起？ * 特朗普插手教育界伤害了谁？ * 哈佛大学赢面有多大？ 节目中，两位嘉宾分享了独特见解： 「特朗普对哈佛的打压是政治意图的测试，目标是自由派高地。」 「国际生受影响最大的是中国留学生，这是特朗普政策的核心考量。」 「哈佛的财政困境并非表面那么简单，联邦拨款对其运营至关重要。」 本期节目还讨论了特朗普政策的“多米诺骨牌”效应，以及全球学术割裂的潜在影响。 【私享会号外】 知识圈子 中信书院·知本论已在小鹅通开设「私享会」知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾「空降」圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 拉至文末，可扫码加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 朱兆一 经济学博士、北大汇丰商学院中东研究所执行所长 对外经济贸易大学以色列中心主任 金焱 《财经》杂志驻美记者 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】 02:01记者金焱一手观察：从断供到赶人，哈佛校园现状 03:36 当权力之手伸进高校？美国国内反应：按政治立场划线，走向极化 05:36 从“断粮”到停招国际生，再一次验证特朗普”交易的艺术“ 07:27 国际生贡献近50%学费收入，停招将成哈佛「不可承受之痛」 08:23美国名校的财政版图：“耶鲁模式”让高校不差钱？ 10:13特朗普为何“死磕”哈佛？一场事先张扬的“服从性测试” 11:12历史纵深：中东地缘投射、哈佛事件的缘起与巴以冲突 13:31 “不理解犹太人在美国的现状，就抓不住事件的核心”——美国600万犹太人的掌控力：传媒、金融、学术与政治背后的无形之手 19:57人才之战：国际学生比例与受影响程度分析，中东“新学术中心”崛起？ 23:00 哈佛“硬刚”的底气从何而来——530亿捐赠基金领跑全球，财力能否抵御政治风暴？ 25:37停招国际生之后：香港名校成最终赢家？ 28:08“小院高墙”进化论：从技术封锁到人才隔离 31:52学术地震：“常春藤盟校”黄金时代走向终结？ 33:47 教育地缘重构：三大留学新大陆浮现？ 36:36人才流动新模式与中美学术脱钩的代价 40:12国际生对美国科学是否无可替代？哈佛在自由与利益间走钢丝 44:09 中国AI追赶令美国焦虑：科技「高墙」争夺战！ 47:45美国在走向衰落，但谁能接住“红利”？ 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广：孙冰洁 李思达 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

本期节目，知本论对话中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，谈他对当下中美局势的判断及应对市场的策略。 刘煜辉现为中国首席经济学家论坛理事，上海首席经济学家金融发展中心副主任，曾任天风证券特邀首席经济学家。 【节目导航】 当下大家最关注的就是中美进入高度对抗的关税博弈。 当地时间5月12日上午9点，中美双方正式发布联合声明，关税战按下90天的暂停键，在全球金融市场与产业界激起千层浪…… 在刘煜辉看来，贸易战本身其实只是个表象，它背后的本质是中美两个超级大国正在为未来世界的新秩序进行激烈的博弈和碰撞，这意味着未来世界新秩序的重构；这一轮对决的终局，赢家将获得丰厚的‘资产久期’的奖励。 作为同时具有学界与业界经验的经济学者，刘煜辉对于宏观经济的分析、对股市的判断颇受外界关注: 此前他曾预判：2025年将从‘投票器’”状态慢慢走向‘称重机’状态； 对于当前的博弈，他认为每一次激烈的碰撞，其实都是中国资产‘倒车接人’的一个重要的机会 关税不断反转，最终结果会是什么？ 双方如何才能重新回到“适配”的状态？ 我们应该如何理解宏观经济的走势？怎样看待资本市场的变化？ 以及备受关注的黄金和股市。 【私享会号外】 知识圈子 中信书院·知本论已在小鹅通开设“私享会”知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：导读图表、播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾“空降”圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 拉至文末，可扫码加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 刘煜辉 现为中国首席经济学家论坛理事 曾任天风证券特邀首席经济学家 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】​ 02:53 谈关税暂停：结果不出所料，但速度令人诧异 05:36 套在特朗普脖子上的枷锁是一个硬约束机制，本质是美国面临的债务问题 09:54 90天后，中美何去何从？ 10:49 关税的本质：工业霸权和金融霸权两大霸权的对峙 12:37 复盘本轮关税，哪些行业与领域影响最大？ 17:07 “关税的影响也没那么大”：真正和全球发生关联的实际上也就2万亿美金？ 18:22 内需不足是延续了二十多年的慢性病，中国正处于康波右侧的第五个年头 22:31 中央化债与地方财政危机 24:36 谈刺激消费：现代经济的本质是预期，当大家都知道是通缩，通缩便不再是通缩 26:55 2025A股走向“称重机”时代，股市已经好转 33:33 中证A500，为什么是中国真正核心资产的代表？ 37:35 如何做多赢家的溢价？ 40:18 黄金有闲钱就买一点，不要问价格 43:03 投资与资产配置：建立三个基本认知 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广：孙冰洁 李思达 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

现实的低结婚率引发关注，年轻人却在虚拟世界寻找伴侣。 当国内的大模型还在亏钱，围绕AI恋爱的应用已经开始躺赚。本期我们对话的“硅基智能”，就是其中之一。 继DeepSeek发布开源R1大模型后，今年3月，硅基智能宣布旗下全球Top级 AIGC数字人模型HeyGem.ai开源，迅速登顶全球最大开发者社区，成为全球现象级AI开源事件。 此次开源的HeyGem.ai模型，通过“1秒视频或1张照片"的输入，可以实现30秒克隆形象与声音、60秒生成4K超清视频，并在复杂场景下仍能保持100%口型匹配及多表情动作输出，性能达全球TOP级水平。 作为当下AI行业为数不多能够找到PMF（产品市场匹配）的领域，数字人让硅基智能成为业内少数“赚到大钱”的玩家。除了数字人常用的直播场景之外，创始人司马华鹏正瞄准“孤独经济”赛道，将“虚拟伴侣”出海。 AI恋爱正成为新的蓝海领域，它背后衍生出的是巨大的商机。 足够吸引眼球，也足够有争议。资本的涌入、科技的迭代所引发的“陷阱”以及人伦、法律问题，也让AI像是一朵带刺的“玫瑰”。 但作为最早研发数字人技术的企业之一，一定程度上，读懂硅基智能，也就读懂了数字人产业的过去与未来。 AI商用落地加速，哪些场景值得关注？ 与AI谈恋爱是门躺赚的生意吗？ 中国AI企业的开源之路怎么走？ 为了找到这些问题的答案，本期节目，「知本论」与司马华鹏展开对话。 【私享会号外】 知识圈子 中信书院·知本论已在小鹅通开设“私享会”知识圈，我们将在圈子内分享精华内容，包含：导读图表、播客学习笔记（非AI生成）、访谈手记以及中信书院APP延伸阅读推荐。此外，我们还将不定期邀请知本论重磅嘉宾“空降”圈子与大家互动。 参会席位 每月精选知本论节目录制场次，以线上录制+私享会的形式对会员开放，成为中信书院APP会员，即可与重磅嘉宾闭门深度交流。 加入方式 订阅中信书院APP信享会员或睿读会员年卡后，扫码添加中信书院会员小助手微信，即可进入私享会圈子、预约知本论播客的线上私享会席位。 拉至文末，可扫码加入知本论听友群。 【本期嘉宾】 司马华鹏 连续创业者 南京硅基智能科技有限公司创始人 【本期主播】 孙冰洁 中信书院主播 【你将听到】​ 01:14夜间直播用户超亿人，揭示当代社会的深层孤独现状 02:15直播是数字人的黄金落地场景吗？大厂小厂为何争相布局数字人赛道？​ 03:26全球首款开源数字人模型duix.ai技术解析（30秒克隆+4K生成），开启秒级量产时代 05:25创始人自述：17年前预言「硅基生命」，从电话诈骗风波转型数字人 06:33商业悖论：5毛成本GMV神话的崩塌 09:49“我始终相信AI能够跟人深度共情，未来会产生新型社交关系” 11:12PK马斯克？把AI伴侣卖出海，是门什么生意？ 12:49人类在关系里付出的成本太大了，AI伴侣能够提供 14:53数字人与具身智能 16:16孤独经济：这个世界是分层的，老年人与年轻人都有大量无法满足的情感缺口 19:33AI到底有没有公顷能留同理心？ 22:03我们的技术是Top级别的 23:50数字永生：克隆数字人陪伴儿子的伦理边界 26:46百亿独角兽的成长代价：怎么赚钱罕见的不烧钱的玩家 28:05从700人团队到100精英的断腕改革：硅基智能的"精益创业"方法论 30:58"我们不当AI赛道的殉道者"——务实是本能 33:27 在deepseek与具身智能夹缝中，数字人未来如何演化？ 37:43 一个连续创业者的创新动力：我总要拆给您早点什么 39:24一一劳动力的进度条走到哪一步了？ 【延伸阅读】 （有数据表明，中国潜在的AI伴侣市场规模已接近万亿元，其中，老年人陪伴需求约4200亿元，青年人陪伴需求约5000亿元。） 【制作团队 】 出品人：朱虹 本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉 后期制作：筝源华夏 视觉设计：赵妍 运营推广：孙冰洁 李思达 【在这里找到我们】 欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」 更多精彩内容，欢迎下载中信书院app 关注视频号“中信书院”参与互动 关注微信公众号“中信书院”私信或留言。 附：知本论听友群二维码 ✨【商务合作/嘉宾推荐】 请发邮件至[email protected] 【声明】 本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。