微信公众号：小生聊投资 新能源的又一大分支就是光伏，先来解释一下何为光伏。光伏就是指太阳能发电，太阳能有辐射，将阳光中的辐射转化成电能就是光伏发电的流程。光伏二字指的是一种物理效应，所以才用光伏发电命名、而不是太阳能发电。 但普通人用“太阳能发电”去理解确实是最容易的，因为名字本身就蕴含了工作原理，即利用太阳能去生产电能。整个光伏产业链比较长，上游主要是做硅料，中游是硅片、电池片，下游是光伏组件。 很多人在户外都见过光伏发电的设备：一块深蓝色或黑色的面板，表面有类似方格形状的分布，每天对着太阳的方向默默工作。第一眼看上去的是一块面板，而面板里面分布着许多电池片。这里有两个关键词，一个是“许多”，另一个是“电池片”。 言外之意，面板里面装的主要是电池，这些电池非常薄，所以叫做电池片。电池片的数量较多，一片电池的形状类似于方形，当多个电池片排列在面板中时，人们看到的就是方形大面板中有多个小方形结构。 光伏设备的原料则是硅、也就是硅料。硅是一种非金属元素，主要存在于石英砂中。换言之、想要得到硅这种元素就要去挖矿，然后从石英砂等矿物质中提炼硅、然后将其制成硅片。 到了中游就是电池环节，光伏电池的主要成分就是硅，挖矿得到硅、将硅做成电池、然后将电池封装在一起，就成了我们看到的一块大面板。而光伏产业的下游就是做组件的，所谓的组件就是很零散的一些东西，比如钢化玻璃、EVA薄膜、背板、接线盒、边框等等... 这些组件的作用主要是为了将整个电池片封装并保护起来。电池片本身很脆弱，为了保护它、上面需要有一层薄膜、叫做EVA薄膜。你也可以理解为保护膜，在这之上还要再盖一层钢化玻璃，这块玻璃不但要起到保护作用，玻璃的透光性还要好，否则会影响到光电转换效率。 以上是对光伏行业的简单理解。利用太阳能发电的技术很久以前就有了，但由于当时的技术不够成熟，光电转换效率很低，所以没有任何商用价值。但随着技术逐渐突破，今天的人们才看到光伏发电的未来。 但说句实在话，截止到现在光伏企业的利润率还是比较低，而且这里面还包含了政策补贴的部分。好消息是，中国光伏技术已经走在了世界最前沿，但这个行业自身的技术迭代能否继续大步向前我也不确定，这一点需要持续追踪行业动态。 需求可以多关注海外的需求和国内政策的变化，提到海外我用的是需求，提到国内我用的是政策，因为国内的需求很大程度上靠的就是政策，至少目前是这样。整个光伏产业链是重资产行业，产业建设周期比较长，这种行业都存在一个特征，那就是市场需求和行业供给可能会产生错配、进而出现周期性特征。所以投资光伏行业，你需要注意行业周期性的变化。 2020年到2022年行业就经历过上行周期，股价暴涨，但2022年之后也同样经历过下行周期，股价暴跌，很多个股都是腰部以下继续跌。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 今天要讲的是新能源行业的一大分支，新能源车。如今的汽车分为两大阵营，一个是传统燃油车，另一个是新能源车。如果时间回到5年前，我估计会讲燃油车，但未来是属于新能源车的时代，我的教学也应该与时俱进。 先来简单科普一些常识，汽车对经济的拉动作用很大，也是许多国家争相发展的行业，因为一个汽车行业可以带来很多附加值，通俗点讲、汽车行业的发展不光会造福汽车行业本身，也会顺带将上下游产业链带火，又由于汽车的产业链较长，所以汽车行业能直接或间接的推动许多行业的发展，为经济、为就业提供强大的促进作用。 美、欧、日等发达国家，都有着很强的汽车工业，但很可惜、国内在这一领域却有着后发劣势。不过随着新能源车的崛起，国内正在以换道超车的方式赶超欧美日，虽然目前还难以用新能源车颠覆整个燃油车，但仅在新能源车的领域，中国已经做到了世界前列。 听了以上内容，大家就应该明白我国有必须发展新能源车的理由，在不依赖房地产和基建的情况下还想让经济不断发展，汽车工业必须要崛起！由于目前全世界都处在燃油车和新能源车共存的时代，所以分析新能源车时、燃油车也要考虑在内。先从用车成本说起，燃油车的用车成本是汽油，汽油来自石油，所以国际石油价格的变化决定了汽油价格。 这一点大家可以多关注国际局势，以及布伦特原油、WTI原油等走势的变化。当油价上升时，对新能源车会形成利好，因为燃油车的用车成本增加、会刺激人们购买具有替代属性的新能源车，反之亦然。 燃油车烧的油，新能源车耗的是电，因为目前主流的新能源车都是电动车。新能源车的电池成分主要是磷酸铁锂和三元锂，从中我们可以得出：锂矿开采就是新能源车的上游。锂矿开采企业将锂元素开采出来，然后卖给电池企业，电池企业将其加工成锂电池然后卖给新能源车企，这就是一条简单的产业链。 所以对于新能源车来说，锂价的变化直接影响了整车价格，因为一台新能源车中40%左右的成本来自电池，而电池的主要成分就是锂、尤其是碳酸锂，因为国内大部分用的都是碳酸锂电池。 大家可以多关注碳酸锂现货或期货价格的变化，在期货市场都能找到碳酸锂的品种。碳酸锂价格大涨，意味着新能源车的成本也会提高，一定程度上会挤压车企的利润。相反，碳酸锂价格下跌，新能源车企的利润就会提高，会对整个行业形成利好。当然，以上只是从成本端得出的结论，影响行业利润的因素还有很多，这些日后有机会再讲。 最后来聊一个很多人感兴趣的话题：有人觉得新能源车的崛起都是靠补贴实现的，因为政策给了太多的优待，所以才有了今天的销量，如果未来补贴都取消了，新能源车还能与燃油车抗衡吗？我的答案是能。补贴退去会对行业造成短期影响，但长期表现与补贴没有一毛钱关系。 思考一个问题：为何国家要给新能源车行业那么多的补贴？答案是行业发展初期没有足够的技术优势，所以才通过补贴让其在市场中活下去，否则很多优秀的企业会死在摇篮中。同样的道理反过来思考：补贴如果会取消，那一定意味着这个行业的技术已经足够成熟，成熟到足以媲美传统燃油车，那时候再去偏爱一方，就是对它的过分宠溺，所以从长周期看，根本没必要担心补贴对新能源车的影响。 最后别忘了整个新能源行业的最大使命，那就是改善环境并实现碳中和。在这个人类共同的目标面前，燃油车的劣势是基因层面的，永远无法改变。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 新能源行业的内容比较长，我会多花几期内容讲解。这不光是因为新能源涉及的知识点比较多，也是因为新能源是未来投资中必不可少的一个选项。今天我们先来了解一下什么是新能源？以及我为什么会说新能源是必须要重视的投资选项？ 先回答第一问，什么是新能源？很多人听到新能源会认为这是某一个行业，其实这么理解并不严谨，新能源更多是一种统称，是对具有相同特征行业的统称，比如新能源车、锂电、风电、光伏等等，以上这些行业都可以称为新能源行业。新能源的概念可以从两个角度入手，一个是“新”，另一个是“能源” 能源想必大家都知道，进入行业篇的初期我就解释过什么是能源，不理解的人可以回听以往的内容。人类进入工业化时代后就离不开能源，其中最常见的能源就是石油，但石油作为能源有一个缺陷，那就是污染。也就是使用石油的过程中会产生大量污染物。 人类的生活、生产中还需要另一种能源叫电力，但“电”这个东西不是凭空存在的，电需要生产、也就是人们常说的发电，而最常见的发电方式就是烧煤。在我国有70%的电力是通过烧煤生产出来的，而烧煤的这个过程同样会产生大量碳排放，所谓的碳排放就是污染物的主要成分。 “新”能源是相对旧能源而言的一种说法，石油就属于旧能源，使用石油会产生对环境有污染的碳排放，而新能源是指能起到与旧能源相同的作用，但使用过程中不会产生二氧化碳等有害物质，减少了对环境的破坏。以上文中的两个场景为例：用烧煤的方式发电会产生有害物，但通过风力发电、光伏发电就不会产生有害物。 用汽油作为燃料驱动车辆，车子行驶过程中就会产生二氧化碳等有害物质，但如果是电动车就不存在这个问题。这里说一个小知识点：我们常说的新能源车通常指的是电动车，但这是不太严谨的说法，电动车可以说成是新能源车，但新能源车不一定就是电动车。如果未来有其他方式可以驱动车辆、且同样不产生任何污染物，那么也可以称其为新能源车，比如利用氢能同样可以实现无污染，所以氢能源车也是新能源车。 听了上面的解释后不难发现：不管是哪个行业，只要该行业具备节能减排的特征，它就可以称为新能源行业。明白了新能源的概念后再来聊聊新能源的投资价值。有一个道理所有人都明白，那就投资一定要投高成长性行业，新能源就是其中之一。能源对人类的发展及其重要，这一点懂点历史的人都明白，所以新能源的重要性不言自明。 这里有些人会有疑问：“能源的确对人类的发展非常重要，但有了石油等旧能源，为何还要发展新能源呢？是因为旧能源不够用吗？”其实答案就是在上文中，旧能源很好用，但是有污染，所以人类必须要找到替代旧能源的新能源。很多人想到污染可能还停留在乱扔垃圾、随地吐痰等个人素质层面，其实环境污染已经开始影响到了我们赖以生存的地球。 人类在经济生产过程产生了大量碳排放、导致地球生态遭到破坏，如果任由其发展，最后的结果必然是地球毁灭。我知道很多人听到这感觉像听笑话，到事实上这个趋势已经在发生了。 温室效应带来的直接影响是地球的平均气温不断上升，对普通人来说这或许是一两度温差的影响，但对整个地球生态来说却是极其危险的信号。地球如一台精密的机器，你破坏了其中一个小小的结构，在经过一些列的传导后最终会造成严重的后果。 过去十多年我们经历了很多不曾经历过的极端自然现象，如北方高温，南方暴雪，频发地震，一场几十年未遇的暴雨一夜带走了上百人性命等等。这还仅是国内，国际上同样如此。如果环境问题不得到解决，人类必将遭遇更加频繁且破坏力更大的自然灾害，但经济的发展又离不开能源的利用，所以新能源就成了必然要发展的方向，中国如此、世界亦是如此。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 上期讲的白酒是饮料行业的代表，今天我们再来聊聊食品行业。食品行业的类目也比较多，比如调味品、肉制品、乳制品等等。调味品每个中国人都很熟悉，油盐酱醋就是最常见的调味品，代表企业是海天味业，恒顺醋业等等。肉制品有双汇发展，超市里卖的火腿肠基本都是双汇家的。乳制品说的是牛奶、酸奶等等，代表企业是伊利股份。当然还有蒙牛，但蒙牛没有在A股上市。 以上说的都是食品行业的范畴。过去、食品行业是A股市场的大热门，很多牛股也出自食品板块。我们今天主要说说食品行业中的调味品，因为目前市值最大的领域就在调味品。 食品也属于消费品的范畴，所以食品行业的发展也随着人均收入的变化而变化，但调味品属性偏向于必选消费，所以人均收入对其销量的影响相对有限。生活必需品的特点是市场需求非常稳定，不会因为外部因素的变化使需求产生大幅波动，毕竟日子再穷也得吃饭，吃饭就得用调味品。这是调味品的优点、也是调味品的缺点... 中国只有14亿人，因为调味品倾向于生活必需品，所以人们只会按需购买，一瓶酱油就够的前提下不可能去买两瓶，更不存在冲动消费的可能。过去调味品企业股价涨势很好，很大一部分是因为寡头优势。以前调味品企业比较多，小作坊也能生产，但后来少部分企业吞掉了绝大部分市场，形成了一家独大现象，大鱼吃小鱼的结果就是大鱼越来越肥。 随便去一家超市的调味品货架，产品虽然很多，但基本都离不开海天、恒顺、千禾等企业。目前的市场已经高度集中在少数企业的手中，所以未来很难再通过类似的方式做大规模。至于整个调味品市场的天花板就是14亿人口，很难再有增量。所以投资调味品行业可以多关注估值的变化，行业估值低的时候布局，估值高的时候兑现。因为该行业的市场需求相对固定，未来的成长性非常有限。只能通过估值变化寻找周期性机会。 如果说调味品可能出现增量赛道的话，我个人觉得预制菜值得关注。所谓预制菜就是在工厂预先做好的半成品菜肴，消费者买来后只需要简单的蒸煮就能食用的产品。以前我并不看好这个赛道，直到看见超市里挂满了预制菜调料包的时候，我才觉得这个市场有一定的想象力。 现在国内出生人口不断下滑，结婚率也不断下降。结婚的少说明单身的多，单身的特点就是一切从简。想做一盘水煮鱼，但工序太复杂，而且口味无法保证，这时候去超市买一袋预制调料包，在家也可以做出和饭店一样口味的水煮鱼。日后可能会涌现出专做预制菜的企业，当然、也可能是现有的调味品企业增设预制菜这一赛道，把预制菜做好可能就是调味品行业的新增量。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 其实白酒属于很小的门类，可以将其归为食品饮料类目一同讲解，但A股的白酒有点特殊，市值大、股价高、又是市场中绝对的明星行业，所以我决定单独将白酒拿出来讲解。 近两三年入市的新股民对白酒的了解可能不深，但在整个A股市场，白酒是无人不知的存在。股价最高的个股在白酒，市值最大的个股也在白酒，十几年来、涨幅最高的行业应该也是白酒。 白酒说到底只是一瓶饮料，可为何A股市场中的白酒会有如此好的表现？白酒属于消费品范畴，所以白酒行业的分析逻辑与消费品类似，人们的消费力如何很大程度上要看收入的增长。当人均收入不断增长的时候，白酒的消费自然也会增长。 上期说过：消费品分为可选消费和必选消费，人均收入的变化主要影响的是可选消费，而白酒就属于可选消费的范畴。但说到这还没完，白酒虽然遵循着消费品的分析逻辑，但又有别于多数消费品... 以龙头贵州茅台为例；茅台酒的销量其实早已见顶，但它的利润在后面的几年仍维持着高增长，这说明什么？说明酒的销售数量不再增长，但一瓶酒却卖的越来越贵了，所以利润依旧能保持增长。这里需要提出一个疑问：为什么很多白酒可以不断提价去销售？他们不怕卖不出去吗？ 之前提价销售是因为人均收入在增长，人们的收入在不断变高，自然就能接受物价变高。但白酒还有一个特殊的属性，那就是奢侈品属性。当很多白酒品牌走的是高端路线时，卖的贵自然就可以被市场接受，这里的典型代表还是贵州茅台。人们认可茅台酒的高端形象，所以原意花更高的价格去买。 这个道理就跟奢侈品是一样的，卖的越贵反而能彰显品牌的高端属性。之所以有这层属性存在，很多白酒企业即便涨价销售、人们也愿意为其买单。那么问题来了，未来的白酒行业会如何发展？以及值得投资吗？其实答案就在上文中，随着未来经济的发展，人均收入会继续提高，白酒的属性是消费，所以白酒在未来仍有机会。 而另一方面就是看品牌形象，白酒如果能将品牌形象不断维持高端，就意味着有不断提价的能力，但这一点在未来不太好判断，因为现在的年轻人普遍不太爱喝白酒、尤其是高度白酒。这种习惯一定程度上会影响白酒行业的发展，这是未来需要担忧的一个风险点，而且白酒在国内很难再有增量，而外国人基本不喝白酒，开拓海外市场难度很大... 最后做个总结：人均收入的变化决定了白酒的行情，但白酒若想再创过去十多年的辉煌，就看哪家酒企能把年轻人的市场打开，让年轻人接受白酒文化，同时如果能成功开拓海外市场那将是最完美的结局。而我个人对白酒的评价是：未来会增长，但很难再回到过去高速发展时期，因为国内的投资风格正在变化，正在从之前的偏好消费逐渐向科技方向转移，因为这是政策所希望看到的。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 插播一条有关价格笼子的教学。我们买卖股票时候都要去申报价格，比如你想报多少钱买或多少钱卖，具体报多少钱完全随个人意愿，只要你的报价在涨跌停范围之内就行，但我们的A股几乎每年都有新的规则出台，而“价格笼子”就是对买卖报价的一种新的限制。 没错，价格笼子是一种规则，这种规则限定了人们的报价，以前在涨跌停范围内你可以随意报价，但有了价格笼子后你的报价就需要受到限制，一旦报出的价格超出了价格笼子的范畴，你的申报单就会作废处理，这时候你需要再次去申报合理的价格才有可能成交。 接下来说正题：价格笼子的限制规则到底是什么？价格笼子有两种限制条件，我们先来讲第一个：如果你报的是买入，那么买入的报价不能高于基准价的102%。如果你报的卖出，那么卖出的报价不能低于基准价的98%。所谓的基准价你可以简单理解为此刻的股价，所以这个基准价实际上是不断变化的，因为股价一直在变化。 我们假设你此刻刚好想买某只股，而此刻的股价刚好是10元整，那么你现在报出的买入价就不能高于10元的102%，也就是10.2元，如果你的报价超过10.2元，那么这笔申报系统会做废处理、不会让你成交。相同的，如果你想卖出该股票，那么你报出的卖出价就不能低于10元的98%、也就是9.8元，否则同样是作废处理。 以上说的是第一种价格笼子的限制，另外一种限制就比较简单，也就是用十个最小申报价格单位去限制。如果你观察过股价就会发现，股价的数值只取小数点后两位，比如9.99元等等，所有股票的股价只显示到小数点后两位，所以最小的价格单位是0.01元，而十个最小价格单位就是0.1元。 如果觉得复杂你可以忘掉我上面的解释，只需要记住0.1元即可，这0.1元就是价格笼子的第二种限制，也就是在基准价的基础上加减0.1元就是你能申报的范围。假设目前的股价还是10元整，此时你如果想买入该股，那么报出的买入价不能高于10.1元，也就是10元加上0.1元。相反，如果你想卖出该股票，那么报出的卖出价不能低于9.9元，也就是10元减去0.1元的结果。 以上是第二种价格笼子的限制，那么问题来了，既然有两种价格笼子，那么系统具体会用哪一种去限制我们的报价呢？答案是哪种限制更宽泛、系统就会用哪种。比如以上文的内容为例：你如果想报买入价，用第一种限制的话你能报出的最高价格是10.2元，但如果用第二种限制的话，你能报出的最高价是10.1元，这时候系统会选择用第一种规则去限制你，因为第一种规则会让你的报价范围更宽泛。 当然，这时候有人会问：“那第二种限制存在的意义是什么？”答案是为了应对低价格。有些股票的价格很低，比如某只股的价格是2块钱，这时候你会发现用第二价格笼子会让报价范围更宽泛。同样以买入为例：如果用第一种价格笼子，你报出的买入价就不能高于2元的102%，也就是2.04元。但如果换成第二种价格笼子，那么你报出的买入价就不能高于2.1元，也就是2元加0.1元的结果。 你会发现，当股价非常低的时候，用第二种价格笼子申报会更宽泛，所以才会设计两种价格笼子，目的就是为了应对不同基数的股价。

微信公众号：小生聊投资 家电也就是家用电器，家电可以简单分为“黑电”和“白电”，黑白主要是以电器表面颜色划分的，比如电视、电脑属于黑电的范畴，冰箱、洗衣机属于白电的范畴。不难发现，家电中白色电器更多，所以很多时候人们口中的家电主要就是指白电。 家电行业从供需角度分析，未来在国内能增长的空间很小。道理很简单，以前家里有电视的很多、但有热水器的很少，后来有热水器的很多、但有空调的很少。而现如今，基本上每个家庭都具备了全套家电，所以家电在未来的增量空间很少。家电行业若想寻求新的增量就需要拓展海外市场，像手机、电商、新能源车行业都在这么做，目的就是打开海外市场，因为国内的市场份额正在饱和。 分析家电的时候可以多留意公司的海外业务，那些积极拓展海外业务的企业，他们在未来的发展空间可能会更高。另外我们从长短周期来分析一下家电行业：从长期看，家电的发展主要依赖于人均收入，如果人均收入不断提高，人们消费家电的热情也会越高，那么决定人均收入的又是什么呢？没错，是经济。经济不断向前发展，人均收入就会不断提高。 从这一点来看，家电股的长期表现还是可以期待的，只不过这种表现更多是依赖人均收入的提高，想跑赢市场怕是很难，理由刚才也说过；国内的增量空间很小，除非能拓展海外市场。单靠国内的营收、即便日后有增长也是随着人均收入的提高而增长，很难跑出超额收益。 这里有人可能会有疑问：“人均收入提高会增加家电的需求，但似乎所有消费品也都遵循着这个规律，家电行业有啥特殊之处吗？”这话其实对了一半，消费品可以分为可选消费和必选消费，收入的变化更多是影响可选消费品的需求，对必选消费品的影响不大。比如柴米油盐就是必选消费的范畴，即便人们的收入大增也很难大幅影响这类消费品的需求，因为人们对必需品的需求是相对恒定的。 最后再聊聊影响家电行业的短期因素，家电行业与房地产的发展有着紧密的联系。思考一个问题：人们在什么情况下会产生购买家电的需求？我猜很多已婚人士都有相同的答案，那就是买房的时候...买房的人多了，购置家电的人也会变多。楼市的兴衰会间接影响多个行业，比如家电、家具、家装、建材、物业、园林等等，其中家电就是其中之一。 回看格力、美的等家电龙头的业绩，高速增长时期正好对应着国内房地产的鼎盛时期。房地产走下行周期，家电也会受其影响出现营收疲软的现象。上文说过：家电在国内市场的增量空间变得很小，原因之一也跟房地产有关，因为地产已经走过了黄金期，所以家电行业增量也会受到影响。 最后总结一下：未来家电行业的发展主要看人均收入的增长和海外市场，前者与家电行业本身无关，是国内经济形式决定的，而后者需要看每家家电企业的经营策略。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 转融通是一项证券业务，它是转融资和转融券的统称。它的形式与融资、融券非常类似，所以需要大家先去了解融资、融券的内容。融资是投资者向券商借钱的行为，然后拿着钱去买股，而融券是向券商借股票的行为，然后把借来的股票卖掉。 但这里有一个问题不知道大家有没有思考过？当你决定向券商借钱的时候，券商手里没有足够的钱怎么办？答案很简单，券商也可以向别人借，然后再转借给你，这就叫转融资。相同的，当你向券商融券、也就是借股票的时候，券商手里没有充足的股票怎么办？没错，券商也可以向其他人借，然后再把这些票转借给你，这就叫转融券。 以转融券举个例子：小张手里持有很多股票，而且这些票短时间内他都不会卖，这时候券商找到小张说：“你手里的票反正也不卖，那不如先借我一段时间，到时候我再还给你，借我的这期间我还会给你点利息”，小张一听非常愿意，于是就把手里的票借给了券商，而券商再把这些票借给其他投资者，这就是转融券，而转融资和转融券的统称就叫转融通。 转融通的“转”是转借的意思，本质上与融资、融券没啥区别，只是中间多了一次转借的环节。另外，我刚才举得例子并不严谨，实际上转借过程中还有一个重要的机构，叫“中证金融公司”，简称中证金。实际的流程是有股票的人先将票借给中证金，然后券商从中证金手里借走股票，最后再把股票借给有需要的投资者。 说到这有人可能会好奇一个问题：股市为何要有融资、融券、甚至是转融资、转融券的业务呢？正常交易不好吗？为何要提供这么多工具，让人们借来借去的交易呢？其实这一切都是为了流动性，只要一个市场是交易性质的市场，最害怕的问题都是丧失流动性，也就是怕交易的人少。想让交易活跃起来，就得想办法提供更多的交易条件。 思考一下交易需要哪两个条件？一是有钱，二是有货，这里的货指的就是股票。当钱多货也多的时候，买和卖的次数才会提高，市场流动性就会提升，也就是我们常说的市场开始变得活跃。有些人手里有很多股票、但就是不想卖，这时候市场就会“缺货”，也就是流通的股票数量较少，此时通过转融通的方式把这些股票借给有需要的人，这些人就可以把股票借来后卖掉。相反，有些人很有钱、但就是不买股票，这时候通过转融通的方式把钱借给有需要的人，这些人就会拿着借来的钱去买股，这时候市场中“缺钱”的情况就会得到改善，而这一切都是会提高市场的流动性。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 了解了房地产行业的经营模式后，你会发现这个行业是负债率极高的行业，这种行为等同于高空走钢丝，没出意外之前等同于走了捷径，但一旦出了意外，后果就不是受点伤这么简单，而是要付出生命的代价。所以房地产行业从财务分析的角度来说是不太值得投资的行业，负债率极高容不得一点闪失，一旦出现闪失，事后很难弥补。 这时候有人会说：“如果地产企业都能把负债降下来，降到一个完全的水平，那是不是意味着可以投资了？”如果是这样，只能说财务层面的风险降低了，但不代表行业有投资价值。上期说过，房地产的属性决定了投入到产出的周期很长，如果企业把负债降下来，那就意味着增长的速度也会放缓。之前拼命借钱搞建设，所以发展很快，如果今后都不去借钱，财务爆雷的风险是解除了，但行业的发展速度也会大幅降低。 而以上这些仅是从财务方面得出的结论，分析房地产还得从更宏观的角度去看。某位经济学家曾说过，房价的长期走势要看人口，而我国人口结构正发生着重大变化，没错、新生人口数量正在下滑，老龄化正在加剧。 人口增速放缓，意味着没那么多人需要住房子，房产市场的长期表现自然不会太乐观。而老年人普遍都是有房群体，甚至很多老年人手里有多套房产，等这些老人离世后手中的房子就会流入到市场，进一步增加房子的供给，供给增加的结果就是压制房价。 所以从人口结构来看，房价的长期走势似乎也不太理想。当然，有人会说：“现在的人口增速在下滑，不代表未来不会高增长”这话说的倒也没错，但从国际上已经进入低生育率的国家来看，这个趋势一旦形成几乎很难逆转。目前为止没有看到哪个国家可以逆转人口趋势，所以进入低生育率的我们大概率也要接受这个事实。 最后我们再从城市化的角度分析一下房价。一国的人口在不增长的情况下也可以实现房价上涨，那就是加速城市化。道理很简单，假设一国人口一直保持在1亿人，但该国的城市化率非常低，几乎所有人都居住在农村，当该国开始城市化进程的时候，意味着将有1亿人的购房需求。反观国内，过去房价持续上涨，就是因为我们的城市化进程一直在持续，截止目前、我国城市化率大概是65%，这个数据可能没那么精准，但与实际不会差太多。 我们目前与发多国家的城市化率相差不大，这就意味着国内房产市场的高速发展时期已过，后面即便还有发展，反映在房价层面也是相对温和的表现，很难再走出过去十几年那样的房价大牛市。 以上说的是影响房价的长期因素，短期因素则需要看金融政策，这期中我认为货币政策是关键，当货币宽松的时候意味着社会中流动的资金量就会变多，而多出的钱也必然会流向房产。这个道理跟股市和消费市场是一样的，钱多了就会通胀、也就是物价上涨，房子也是商品，物价上涨，也会刺激到房价的上涨，但请注意！我说的这些是影响房价的短期因素。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 房子可以说是中国人最喜欢的一类资产，也是中国家庭资产中占比最高的资产。既然房子对中国人如此重要，我们就用两期内容好好讲讲房子的话题。今天先了解一下房地产企业的经营模式，下期再讲如何分析地产企业。 房地产企业也就是我们所说房地产开发商，把房子盖好然后卖掉就是他们的生意。在这一生意链中大概有4方参与者，分别是地方政fu、开发商、银行和消费者。房子要盖在土地上，而我国的土地归国有，所以开发商要先去当地政fu手里买块地。 有了地然后去盖房子，这期间如果没钱了就去银行借钱，借钱把房子盖好就能卖给消费者，这就是4方参与者的关系。不难发现，对于地产企业来说房子就是他们的商品，而商品的成本很大程度上来自土地的价格。另外，有一个环节决定了地产企业的生死、那就是银行。以前讲财务分析的时候提到过，房地产企业的一大特点就是高负债，负债率普遍在80%以上，深陷债务危机的某大地产负债率更是高达90%。这意味着公司100块资产中有90块是借来的... 高负债意味着高风险，只要一步错就会步步错。这里我们需要提出两个疑问，第一：为什么地产企业要借这么多钱去经营，第二：为什么只有地产企业借这么多钱、其他企业却没有？先回答第一个问题，公司借钱开展业务并不是因为没钱，而是即便有钱他也会去借钱，因为公司想赚更多的钱... 举个例子：你有一家非常赚钱的饭店，假设今后开的分店也很赚钱，你会不会开分店呢？肯定会，但开分店的钱从哪来呢？当然是从第一家店的利润来，但这个速度太慢，如果直接跑去银行借钱，第二天就能把分店开出来，两家店一起营利，赚钱的速度就是以往两倍。开发商卖房子也是同理，借钱不是因为手里没钱，而是为了手里能有更多的钱。 拿着更多的钱去盖更多的楼盘，最后就能实现更多的营收。然后是第二个问题：为什么只有地产企业借这么多钱，其它企业却很克制？其实所有企业也都有负债，只不过地产企业的负债最高，因为这是行业属性决定的。一个项目从投入到产出的周期比较长，这意味着开发商赚钱的速度会很慢。多数企业的商品几分钟就能在流水线中生产出来，而盖房子可不是流水线作业。从拿地盖房到销售回款，这期间需要经历较长的时间周期，为了解决这个问题，最好的方法是同时开工多个项目，把每个时间点都利用上，这样就能确保利益最大化。否则每盖一个新楼盘前，都得等上一个楼盘销售完才能有钱开始。 所以房地产行业比的根本不是谁的商品质量好，而是比谁资本运作的好。为了实现利益做大化、就得背负足够多的债务，这样就能在同一时间盖更多的房子，但如此高的负债也意味着高风险。过去没人看到风险是因为房价一直再涨，这导致房子不但不愁卖，还总能以更高的价格卖出去。开发商借的钱是越来越多了，但赚的钱也越来越快了，所以手中的现金流可以做到偿还债务。 但只要房价开始下跌或者不再上涨，这场危险的游戏就很难继续。极高的负债意味着资本运作中容不得一点闪失，只要一个环节出现问题，哪怕这个问题很小，但只要影响到了资本运作的闭环、最终会引发连锁反应导致满盘皆输。所以几乎每一个倒下的房企都死于现金流危机。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 先说明一点：钢铁是资源不是能源，这意味着生活中许多商品的原料都有钢铁的成分，比如电器，汽车，船舶，飞机，机械等等。钢铁也可以理解成建材的一种，所谓建材就是建筑用的材料，盖房子、修桥、修地铁、修机场，这些都是建筑的范畴，而这些领域都用到了钢筋水泥等建材。 当建筑领域产生大量需求的时候，钢铁的需求量就会上升进而带动相关企业的利润。我们把建筑划分为两个领域，一个是房地产、另一个是基建。万丈高楼平地起，拆掉一栋房子的时候你就发现，里面主要的建筑材料就是钢筋水泥。当一国的房地产高速发展时，自然会促进钢铁企业的利润。 既然有了这个结论，我们不妨思考一个问题：仅从房地产的角度出发，未来的钢铁行业有多少发展空间？我相信很多人已经有了答案，发展空间会很小，因为国内的城镇化率已经达到了65%，虽然跟发达国家还有一点差距，但差距很小，城镇化进程最快的时期已经过去，大量中国百姓已经在城市安家落户。 再通俗点讲：该买房的人都买的差不过了，房地产也过了黄金时期，所以至少从地产的角度来看，钢铁在这方面的需求会逐步减弱。另外一个需求侧在基建领域，修路、修桥、修机场、修地铁等等，这些基础设施的建设也离不开钢筋水泥。问题又来了：仅从基建的角度出发，未来钢铁行业有多少发展空间呢？ 如果你出过国就会发现，国内的基础设施比很多发达国家都要完善，公路铺到了荒无人烟的西北地区，铁路铺到了高海拔的西藏，城市任何角落都能接收到5G信号，这些都证明了国内基建的强大，但这也从令一方面说明，我们的基建已经非常完善了，未来继续发展的空间非常有限，所以钢铁在这一方面的需求也会逐渐降低。 有人可能会问：像汽车、船舶等制造业也需要钢铁作为原料，这些行业的需求不会影响钢铁行业吗？当然会有影响，只不过影响的程度没有建筑业那么大。严格来讲，一部手机也有钢铁的成分，你总不能说手机畅销提高了钢铁产量吧？分析市场先分析大框架，对大框架有了基本的判断后，你可以再多花些时间研究微观的部分。 分析钢铁行业也可以从短期和长期入手，但无论从哪个周期入手，分析的框架跟上文提到的一样，只不过周期不同。比如分析短期行情，你可以多关注地产和基建的短期走势。以地产为例：多关注地产行业的短期数据，你可以多留意住建部的官网，也可以多留意上市地产企业的财报。当几家龙头房企的业绩有改善迹象时，那可能意味着地产行业会迎来短期反弹。 再比如基建领域，基建一般是财政出手投资，所以你可以多关注财政政策，一般财政发力的方向多是基建投资，积极的财政政策意味着短期会刺激到基建行业的发展、钢铁行业可能也会因此收益。当然，以上说的都是短期判断，从长期来看，无论地产还是基建都已经度过了发展的黄金期，钢铁行业亦是如此。 （内容已登记版权，翻版必究！）

微信公众号：小生聊投资 煤炭同石油一样，既可以是能源也可以是资源，煤炭价格的变化会直接影响整个行业的利润，而价格的变化始终离不开供需关系。煤炭的供给很大程度上会受到政策影响，而政策又很难提前预知，所以今天的主要篇幅将会用在需求层面。 先来看看煤炭都有哪些用途，煤炭从用途划分可以分为动力煤，焦煤和无烟煤。动力煤主要用于发电，供热和动力来源。比如把煤烧掉用来发电，烧掉的就是动力煤。北方地区冬天需要烧暖气，供热单位烧锅炉用的也是动力煤，动力煤的煤化程度较低，通俗点讲就是煤的质量较差，所用把它烧掉用作燃料最为合适。 然后是焦煤，焦煤的用途是用来生产焦炭，而焦炭的主要用途是冶炼钢铁等金属，所以你可以认为焦煤的用途主要用于炼钢。然后是无烟煤，无烟煤主要用于煤化工，也就是以无烟煤做原料，将其加工成化工产品，比如甲醇、尿素等等。 最后总结一下，煤的用途主要有三种：动力煤，焦煤和无烟煤，在这三种用途上的需求变化决定了整个煤炭行业的需求变化。这期中我们主要讲讲动力煤，因为三种用途中，无烟煤的需求量较少，而焦煤的用途主要用于炼钢，钢铁行业我们可以单独做一期节目讲解，所以今天我们主要讲讲动力煤的对煤炭行业的影响。 动力煤大概有2个用途，第一种是发电、发热，第二种是用作机器的动力燃料，这其中用来发电的需求最大，也就是大部分动力煤主要用于发电，所以我国对电力的需求就决定了对动力煤的需求，社会用电量较大的时候，煤炭价格就会上涨，煤炭企业的利润就会得到提高，公司的股价自然也会上涨。 那么问题来了，什么情况下电力的需求才会增长呢？答案是经济发展时期。道理跟石油很像，当经济处在复苏或者高速发展时期，社会对电力的需求就上涨，道理也很简单，工厂一开、流水线一转，很多环节都会用到电。同样，当经济向好的时候，人们的消费力普遍也很旺盛，人们原意花钱消费，而为了满足人们的消费需求，很多商铺，街道，公社设施都需要用到更多的电力去做保障。 比如大城市的路灯后半夜还在亮着，大城市的超市24小时都在营业，公交、地铁过了晚上10点还在运行。随着经济的发展，整个地区的电力需求都在上涨，所以经济的发展程度决定了对煤炭的需求程度，观察历史后发现，煤炭的价格与GDP的走势高度相关，GDP反映的正是一国的经济情况，因此关注经济的变化对分析煤炭行业至关重要。 另外，煤炭作为能源，它与石油有着相互替代关系，二者的价格价格波动存在一致性，比如油价大涨的时候，煤价大概率也会上涨。这种情况并不绝对，因为决定煤价的还有很多其他因素，但仅从理论上来讲，油价和煤价的涨跌存在一致性，因为油价上涨的时候，作为替代品会激发人们对煤炭的需求，这时候煤价也会出现上涨。 最后还要注意近几年正在发生的能源转型大趋势，也就是新能源的崛起，如果新能源的发展进程逐渐加快，势必会减少人们对旧能源的依赖，尤其是在发电领域...这一点需要大家时刻关注新能源行业的发展进程。 （内容已登记版权，翻版必究！）