大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 在8月29日的文章末尾，有两则留言： “有没有看《与每个老百姓密切相关的稳定币》这本书，里面讲解了很多关于稳定币的应用场景和稳定币+AI+物联网” “是不是要出一个区块链的商场、可以下载游戏各种软件、就像苹果商城一样、但这个商城一定要有统一的货币、比如以太坊” 最近我对与加密支付相关的话题都会特别敏感，脑海里时不时都会闪现出一些关于加密支付的想法和疑问。 之所以最近会频繁地想这些问题，一是思想深处的某些神经被触碰到了，二是前段时间我开始特别对彼得蒂尔和他亲自参与打造的Palantir开始感兴趣。 因为这些经历的碰撞，我的想法开始发生了很大的转变。 我以前对加密支付的看法可以从我过往的文章中看出来： 前几个月有一段时间我谈得比较多的是围绕AI + Crypto这个赛道。从这个角度出发我得到的主要观点和结论是加密货币是为AI服务的、是为未来AI Agents交易的场景预设的。 不过，尽管那个场景具备极大的想象空间和商业前景，但我纯粹是从商业角度来看它的，而且是以一个局外人的身份来看它。无论它能引发的想象空间有多宏大，但总感觉还是在冷眼旁观，是一种事不关己的心态。 但现在，正如8月29日那篇文章写的那样，我发现自己的想法变了很多，我回归了“人”的角度，回归了“人”的状态。 无论未来AI如何发达、如何壮观，如何宏大，人类始终还是这个社会中的重要成员。更何况，我们自己就是人。从我们自己为人的角度考虑，即使生活在未来，我们仍然需要考虑自己的利益、自己的环境和自己可能碰到的问题。 即使那个时候AI能够为人类提供今天看来无与伦比的服务，但那些服务是我们每个人都能享受到的吗？ 如果不是？ 谁会在这里面设置障碍？ 我相信很可能有很大一部分障碍仍然出自于由人类掌控的中心化机构。比如说在某些地区，所有AI Agents提供的服务仍然被强迫用法币支付，那么法币的掌控者就可以决定什么人可以接触这些服务，什么人不能。 这么一想，不管有没有AI，不管未来的AI Agents多么发达，如果这个障碍不解除，即使生活在未来的科幻世界，人还是被中心化机构掌控的。大到川普家族、小到千千万万的义乌小商户，中心化机构找一个借口就能给你制造无穷的麻烦，一个万里之外、你听都没听过的地方小部门就能卡住你的生活来源。 生活在这样的世界，即便周遭的环境再梦幻，人也是没有尊严、没有保障的。 所以加密支付的意义绝不仅限于它能支撑宏大的AI叙事，更在于它能支撑起个人的尊严和保障。 知道了它的意义，我认为作为这个生态的参与者在有能力的情况下就应该为了加密支付的到来尽一份自己的努力。 彼得蒂尔在这方面就是一个很好的例子。 当他看到自己的国家在偏离他预想的价值观时，不是像很多人那样去参政，而是去资助甚至亲自扶植那些按他价值观前行的企业和个人，以此来潜移默化地改造他的国家。 Palantir、特斯拉、SpaceX还有美国副总统万斯这些我们耳熟能详的案例就是他常年努力得到的收获。 有人说他投资的资产更宏大，不是商业，而是权力。但当我看到他苦劝马斯克继续和川普合作，不要反对大而美法案的言论后，我还是能强烈地感受到他内心的炽热，那是一种超越商业和利益，为捍卫保守主义价值观全力以赴的一种精神追求。 既然加密支付这个赛道对个人来说意味着摆脱桎梏、拿回尊严，那对于加密生态的参与者来说就不能不密切关注。 《与每个老百姓密切相关的稳定币》这本书我没有看过，但我比较在意的是，这本书里讲的“稳定币”到底是基于区块链公链开发的、可全球自由流通的稳定币还是在一个联盟链围栏中设计的“稳定币”？ 如果是前者，那这本书值得看。 但如果是后者，那看的时候就要小心。因为这样的“稳定币”支付只不过是把人类从一个围栏领到另一个围栏，换汤不换药，意义不大。 对于“区块链商城”的概念，哪怕是去年，我看到都会直接忽略，但现在看到这样的项目，我会认真地看一看、甚至尝试一下。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 先和大家纠正一下：昨天的文章我想表达的是加密生态（而不是比特币）每四年一个周期的状况有可能因为创业者的涌入和生态的爆发被打破。比特币每四年一个周期的状况以目前的形势看还看不出被打破的迹象。 这两天加密生态最引人注目的消息就是和马云密切相关的云锋金融购入了以太坊作为公司的战略储备。 根据网上的信息，马云个人持有云锋金融11%的股份，此外马云通过云锋基金又持有云锋金融47.25%股份。 从相关数据来看，马云在云锋金融中有着不小的话语权。因此网上很多文章把这个动作解读为马云战略部署了以太坊。 当我第一眼看到这个信息时，马上想到的是：既然是战略储备，为什么没有买一些比特币？接着，我想起马云在一次公开演讲中表述过这样的观点（大意是）：比特币没有什么价值，但区块链技术是有价值的。 在云锋金融公开发布的公告中，有这么一段话： “将ETH纳入公司战略储备资产符合本集团在Web3等前沿领域的布局，并能够为现实世界资产（RWA）代币化活动提供关键基础设施支持。” “为客户实现金融与科技的全面有机融合，切实加强客户的服务体验与金融主权。” 结合马云曾经的观点以及云锋发布的公告，我们再理解公司为什么买入以太坊而不买入比特币，原因就比较清晰了： 公司更多地是从技术设施的布局上考虑，而不是从财务投资方面考虑。 为RWA等业务提供基础设施支持就意味着最好自己运营以太坊节点，争取区块打包；“加强客户的服务体验与金融主权”更意味着需要自己运营以太坊节点，争取区块打包。 除了云锋金融以外，在马云的商业版图中，这些年在加密生态更为活跃的是蚂蚁。蚂蚁前一段时间就大张旗鼓地宣布公司正在开发基于以太坊的二层扩展，准备布局RWA生态。 现在云锋金融的动作正好和蚂蚁遥相呼应。 我想起Tom Lee曾经说他相信银行未来会大量买入以太坊，因为银行为了施展自己的业务需要运营自己的以太坊节点。 云锋金融现在的行为就验证了Tom Lee曾经的预言。 从流动性的角度看，云锋是以基础设施建设的角度买入的以太坊，这样的操作就不太会因为价格波动轻易卖出，因此这样的买入会牢固地锁定以太坊的流动性。 根据云锋金融（HK 0376）2024年底的财务数据，它持有的总投资大概为789亿港币。这次买入的以太坊总金额约为3.4亿港币（4400万美元），放在它的整个投资版图中实在是个非常小的数目，占比连0.5%都不到。 所以说这次的投资对大众来说很搏眼球，但对公司来说基本上只是一次轻微的试水。 比较有意思的是它买入以太坊的价格。 根据信息，公司总共投入4400万美元买入了1万枚以太坊，那么均价就是4400美元左右。 联想起这一轮大量进场买入以太坊的其它公司们，它们（比如SharpLink、BMNR等）的初始购入价大概在3000美元 ~ 4000美元，并且后续还在继续买入。 所以综合来看，这一轮进场的公司买入以太坊的价格区间大概在3500美元 ~ 4400美元之间。 这个价格区间未来会对后续进入的买家形成一个心理暗示。 比特币的定价权已经从散户彻底转向了机构，现在这个趋势正在以太坊身上重演。 未来当越来越多机构以及基金入场购买以太坊时，我相信3500美元 ~ 4400美元的这个心理暗示价就会成为它们的参考价。 现在市场在走牛，当这一轮牛市完结，下一轮牛市再启后，我估计以太坊的价格要再跌到3500美元以下恐怕就很难了。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 今天解答一些最近大家的疑问。我们先看第一个问题。 1、本来就是金融游戏，都是拿着技术做幌子而已，也并没有所谓的去中心化，道哥自始自终都不会告诉你的，比特币也是可以回滚的。 我一直都相信：投资者以什么眼光和视野看一个生态，那个生态就会以什么方式和角度回报投资者。 如果以游戏和幌子的眼光看待这个生态，那本质上就和赌徒看赌场一样。赌场给绝大多数赌徒的回馈就是让赌徒净身出户、一贫如洗，留下的只有如梦如幻的泡影和消极遁世的沉沦。 但如果是以开拓和发现的眼光看这个生态，那本质上就和勇士探索新大陆一样。新大陆给勇士的回馈尽管也会有悲剧甚至牺牲，但更有改变人类历史进程的奇迹和财富，留下的是永载史册的事迹和积极进取的精神。 比特币当然是可以回滚的，而且历史上就发生过回滚，还是在中本聪仍然主持比特币开发的时候。 这些历史和典故一点都不神秘，更没什么能够隐瞒的，上网搜一搜就看到了。 不仅比特币，以太坊也发生过回滚。 不过只要认真读一读当年那些回滚发生的历史背景、决策过程和最终留下的遗憾，大多数人都能理解那种两难情境下发生的一切。 的确有人认为那违背了去中心化，但更多人选择相信那是没有办法的办法，选择了跟随中本聪回滚的比特币和Vitalik回滚的以太坊。 而且，那些回滚也并没有毁掉原有的版本，投资者依旧可以找到中本聪回滚前的比特币版本和Vitalik回滚前的以太坊版本---ETC。这也是“去中心化”的一种表现：没有哪个势力能够消灭异己，没有哪个势力能够垄断一切。 我们不能说因为人间没有一个完美的乌托邦，所以人间就不值得留恋，理想就不值得追求，努力就毫无意义。更何况在加密生态中，努力的意义已经明白无疑地显现出来了，努力的结果已经让世人看到了去中心化结出的伟大硕果。 2、按照刻舟求剑的逻辑推算，今年年底左右时间大饼以太会到达顶峰，加上这轮行情加密生态没有创新，我判断这轮牛市大饼以太后续的涨幅很有限，而这个时候机构却大量买入以太坊，很显然他们认为以太坊的价格被低估了，除非加密市场脱离四年牛熊，如果用百分比来评估，这轮行情四年牛熊被打破的概率有多少？ 其实机构们的内心到底是怎么想的，我猜不了，我更愿意看他们发言的逻辑和他们的行为。从他们的言行看，我比较相信他们是认为以太坊被低估了。 这一轮入场买以太坊的几个大机构他们的买入成本至少都在3400、3500美元左右。这个价格从更长远的眼光看，我认为的确并不高（不过在这个周期我肯定不会在这个价位买了。这个周期我超过2500美元就停手了）。 话虽如此，但很多时候机构们看问题会“精神”分裂。他们未必把长期潜力和价格走势结合在一起看，有时候他们也会找其它原因进行各种花式操作。 所以如果过阵子他们忽然画风大转认为以太坊的价格高估导致他们大量抛售我也不奇怪。 所以对他们的言行，我总是保持谨慎。 但有一点我是相信的：越来越多机构确实是认识到了长期看以太坊是承载宏大生态最好的区块链平台。 我之所以认为很有可能四年周期会被打破是因为我相信机构的这个观点会影响很多传统领域的团队，从而导致接下来会有更多来自传统金融界的团队进入加密生态创业。而这肯定会利于生态的长期发展，并且会缩短生态再次爆发的时间周期。 但这仅仅只是我的猜想，如果一定要说我有多大把握，那我会说超过50%。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 今天我们解答两点关于以太坊的疑问。 1、Circle，Stripe都建L1，这对以太坊稳定币的ChatGPT时刻影响多大？ 我估计项目们（尤其是自视实力强大、资金雄厚的项目们）自建L1的风向还会持续下去。最近连Google都要自建L1了。 它们自建L1的理由我在文章里说过： 永远都是千篇一律的“以太坊不能满足我的XXX需求，我们自建的L1需要XXX”。 短期内，这肯定会从以太坊分走一部分流量，但长期看影响完全可以忽略。 我看这事的理由很直接： 如果这些项目想建设的一条链是给全世界用的，是要跨种族、跨国界、跨意识形态并且尽量安全的，那最优的解就是在以太坊上结算，依赖以太坊的安全，然后在以太坊上建自己的二层扩展，在自己的二层扩展里再去实现它们期待的而以太坊又无法提供的那些功能。 当然如果它们没有这样的野望，那别说建一条L1，成批量地建L1都行。 实际上，我猜这些项目们要是有更多的钱，他们说现有的互联网不能满足他们的需求他们要重建一条互联网我都相信。 2、就说以太坊，没有大资金和原来币圈里的Old Money的操纵，不会是这个样子。至于它的技术，使用后感觉它逼现在已经快被一往又改名接着炒的柚子如何？一点也不强吧？ 在这一轮周期，以太坊如果没有大资金和币圈里老钱的操纵，确实不会是这个样子。其实不仅以太坊，连比特币都是这个样子，没有以微策略为首的一众公司的涌入，它不可能像现在这样。而且未来比特币和以太坊的上涨更会仰赖这些大资金的涌入。 我觉得看这类问题更重要的是看到底哪个是因？哪个是果。 有两种逻辑： 一是“因为有了大资金的涌入，它们才会涨到曾经不敢想象的高度”； 二是“因为它们有着坚实的底层逻辑，所以它们的未来一定会无限光明，从而必定导致有一天大资金会疯狂涌入它们”。 能不能分清这两种逻辑的区别以及自己的思考方式是哪种逻辑对于一个投资者来说至关重要。 如果是第一种，那就是这个市场上80%以上的跟风者。如果是这样的投资者，能避免成为接盘侠，并且还能跟着所谓的“风口”喝点汤那就相当不错了，但很难获得丰厚的收益。因为这样的投资者永远是跟在大资金的后面，没有大资金的动作，他是不会先行布局的。 如果是第二种，那才能占到先机，把市场上80%的人（包括一众所谓的大机构、大资本）甩在后面。 对比特币和以太坊，我一直相信的是第二种逻辑，所以才从2019年开始分享自己的定投经历。 另外，我在前面的文章中也提过这个领域中极早有先知的投资者麦刚---他能在2013年就看到比特币一定会被机构入局、一定会被国家入局。这也是我极为佩服的原因。 再说以太坊的技术。 单论技术，其实现在市面上几乎所有在以太坊以后出现的一层公链，它们理所当然都应该在技术上比以太坊先进。 以太坊的代码是开源的、以太坊的经验教训就摆在那里。 任何一个后来的项目，只要能够优化它的代码、能够优化它的共识、能够避免犯它曾经犯过的错误、能够不再走它曾经走过的弯路......，能够在所有这些“能够”当中，做到任何一点，在技术上就实打实地超过了以太坊。 从这个角度来讲，单纯在某些技术细节上超过以太坊的现有一层区块链并不少。 但技术仅仅只是一个项目成功的众多要素中的一个，我认为更重要的一点是： 很多至今仍然在比拼的一层公链项目错过的并不是在技术，而是最精华的东西。 在这里，段永平的那句话特别应景：做对的事，把事情做对。 对于一层公链来说，什么是“做对的事”？ 我认为对于这个关键点至今很多一层公链都还不明白。当然，也有可能他们其实是明白的，但知道现在做也晚了、做也赶不上，所以闭口不谈，只在细微末节上较劲。 “做对的事”是方向问题，如果连方向都搞错了，再努力，技术再好，结果也只能是南辕北辙。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 在加密生态，长久以来我对两个领域一直是非常冷淡的：一个是稳定币支付，另一个是链上购物。 此前的我一直认为： 稳定币支付有什么？ 我微信支付宝用得好好的，买什么都方便，为什么还需要加密支付？ 链上购物比现在的网上购物有什么优势吗？ 我完全看不出来。 今年以来，我对这两个领域的看法稍微有点改观。不是因为我的观点发生了根本性的转变，而纯粹是因为我觉得可能和我的利益密切相关： 稳定币支付绝大多数发生在以太坊生态，所以这个领域越发达长远看越利好以太坊的币价。 Virtual生态中的某些AI Agents专注链上购物（比如购买食物的Byte、购买机票的Flyte），它们如果火爆能够带动整个Virtual生态，带动Virtual等的币价。 仅此而已。 但这几天，当我看完川普家族的一则电视访谈和义乌小商贩遇到的交易困境，并联想到加密生态普遍存在的一个问题后，我对上面两个领域的看法发生了很大的变化。 在川普家族的那则电视访谈中，川普的儿子讲述了他们家族被几大银行刁难，被逼注销账户的经历。这让他们看到了传统的中心化银行肆无忌惮地滥用权力时给人们带来的灾难，让他们痛定思痛地全力转向支持加密生态。 如果说川普家族反映的问题对我们普通人来说有点远的话，那义乌小商贩遇到的交易困境则是近几年来我们经常听到的一个问题： 这些小商贩在进行交易时经常会莫名其妙地被封锁账户，一个三四线乃至边远城市的小执法部门都能用某些原因封锁他们的账户。这给这些薄利经营、在盈亏线上挣扎的商户带来了极大的麻烦和不便。这逼得这些商户开始尝试采用稳定币进行贸易，避开这种麻烦。 看到这些案例，我想到了加密生态中的参与者最常见碰到的问题： 加密资产怎么兑现成RMB？ 按我国的法律，这是非法的。 上面所有这些问题都可以归结为一点： 只要涉及到法币交易，传统的中心化机构有各种各样的办法在各个环节设置障碍。如果这些中心化机构谨守底线一般倒不会影响我们的生活，但如果某些机构滥用手中的权力，那法币持有者几乎就是活生生的板上鱼肉。 为什么我们一定要用法币？ 因为我们在日常生活中，大到买车买房、投资教育，小到用水用电、柴米油盐无处不在都要使用法币。 离开了法币，我们在现实世界中根本无法生存。 但是，如果现实生活中所有涉及到法币的交易统统能够用加密资产进行，无需许可、不再受无故的刁难，那世界将会大为不同。 从这个角度看，基于加密资产的链上支付和链上购物意义就非常重要了。 实际上以前就有不少人提过这样的愿景，我也看过太多次这样的文章。但那时候没有今天这么强烈的感受，所以对它隐含的意义从来没有认真地思考过。 但现在再看，感受已经大为不同。 这样看来，现在不少项目方力图构建的基于稳定币的支付生态其潜力和意义非同一般。 一旦这个生态形成，加密资产的持有者几乎可以完全摆脱传统金融机构的束缚。一旦哪个国家建成这样的生态，那个国家将成为加密资产持有者的乐园---------加密资产持有者可以在那里自由自在的生活，再不受法币的困扰和羁绊。 实际上，我们现在就有一个类似的样例：我们现在的日常生活几乎只用微信或者支付宝就足够了。如果不是因为工资是直接发到银行卡，我们在日常生活中几乎无需接触银行、无需接触现金。 但这仍然受到一定的限制。 而一旦基于加密资产的这个生态形成，我们将彻底摆脱现在的这些限制。 当然，未来在这样的加密生态中我们或许会有新的限制、新的监管，但我相信一个新的生态会给我们更多的自由、更多的保障。至少可以极大节制现有生态中某些滥用权力、制造麻烦的状况。 因此，基于加密资产的链上支付和链上购物给我们带来的绝不仅仅是商业上的好处，更重要的是给我们新的自由和权利保障。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 有读者留言： “虽然熊市很惨烈，但目前牛市买沪深300应该没问题啊？买创业板50应该也没问题啊？就算熊来了，只要能扛住，未来中国经济形势好了，那也能解套盈利吧？” 这个逻辑是没有错，但这个逻辑要成立并且被忠实地贯彻执行下去有一个很重要的条件------那就是在这个过程中，投资者要能顶得住市场的干扰，在股市行情跌宕起伏的过程中，能尽量屏蔽心理变化和情绪转换对自己的诱惑。 我们先看留言中提到的买沪深300指数基金或者创业板指数基金。 对于绝大多数人而言，如果看好未来一段时间股市的整体走势，其实这就是最好的投资方式。 这个话巴菲特老先生几十年前就说过了，这几十年来一直在说，我相信未来老先生还会说。 但这几十年来，明明很多人都知道这个道理，可就是做不到或者干脆不愿意这么做。 为什么？ 按老先生自己的话来说：因为绝大多数人不想慢慢地变富--------这话已经被无数次的验证过，并且未来还会被证明奇准无比。 说回A股。 假如现在是牛市，按我个人的理解和判断，它还仅仅只是开始阶段。 我们可以看看市场上的股票，很多还趴在地板上一动不动。在这个阶段，大家的情绪还比较受控，还比较“冷静”。 可再过一阵子，当市场渐渐进入“佳境”以后，一个个原本躺在地板上的股票就会开始翻腾，那时情绪就会开始发热了。 那个时候，很可能随便一个烂股票一两天的涨幅都超过沪深300/创业板从去年9月到今年9月的涨幅。 那个时候，作为指数基金的持有者，还能不能经受得住这个刺激依旧保持现在这个心态？ 可这也仅仅只是开胃前菜。 股票开始翻腾算什么，慢慢地我们会发现连身边的人也开始翻腾了：一个平时根本不会在意的路人甲、路人乙忽然有一天都会成为“股神”。尽管他们连净利润、自由现金流都搞不清楚，但他们说哪支股票涨，第二天那支股票就真涨。 不服不行！ 看着自己精选的指数基金一天天地像乌龟爬，别人随便选的股票一天天地像兔子跳，不由地开始怀疑自己是不是确实也有不对劲的地方？ 越想越不服气：凭什么他们那样的人都能挑到好股票？我比他们强多了，完全有能力挑到更好的股票...... 于是开始懊恼为什么还死守着指数基金，赶紧果断地清仓指数开始尝试选一些个股。这一步就标志着“羊群”中又多了一员。 而接下来会发生的就是另一条留言提到的： 当指数来到6000点时，几乎所有在股市中的人都挣到了钱。 这个时候，没有人相信牛市会就此终止，所有人都相信明天还会更牛。 这个时候要是挣到钱的投资者离场，那铁定被嘲笑、被羞辱、被讽刺。 “我”就是要离场。结果就在离场不久，股市涨到了6100点，接下来6200、6300、6400...... 直到涨到“我”恨自己为什么这么短视？为什么这么没“格局”？终于有一天不忍放弃这千载难逢的“机遇”再次进场。而这次进场就标志着未来的惨烈大军中又多了一员。 这时，有人喊出8000点不是梦。 很可能他会被猛烈地批判：这是唱衰中国资本市场，我们起码得涨到一万点。美国股市走了十多年大牛市，纳斯达克指数都翻多少倍了。而我们呢？上证指数从3000点算起就算涨到10000点也才三倍多一点啊。 对中国股市就这么没信心？这么没想象力？ 从此市场上再也没有“唱衰”的声音，绝大多数人都进入了癫狂模式。 最后，绝大多数人就以赔钱告终。 有没有可能摆脱上面这个陷阱？ 有。 对于加密生态中的投资者而言，不妨检视一下自己过去的经历： 过往自己买比特币、以太坊的时候是价格越高、情绪越热，市场越兴奋的时候自己越买？还是价格越低、情绪越冷、市场越寂静的时候自己越买？ 过往在牛市中，其它“神币”暴涨时，自己是会把原本规定不准动的比特币以太坊拿去换“神币”？还是彻底无视“神币”的暴涨？ 如果面对这两个状况，选择都是后者，我觉得那完全有可能摆脱上面这个情绪在A股中挣钱；但如果是前者，那就要小心了。 至于说“就算熊来了，只要能扛住，未来中国经济形势好了，那也能解套盈利吧”。 我的观点是，假如熊来了，未来十年能否解套我判断不了。但再多一点时间，十五年后我相信国运会再次上行，大概率会解套。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 这段时间A股大热，不仅躁动了普通股民的心，更躁动了一批媒体的心，比如有不少媒体就喊出： 接下来的A股会走出长达十年的大牛市。 对这个观点里提出的A股走出十年牛市，我的理解是从数据上看就是宽基指数（比如上证指数、沪深300指数或者中证A500指数）在接下来的十年整体向上，不断创出新高。 对这个观点我持非常谨慎的态度。 一般来说，导致股票市场走牛的主要就是两个基本因素：一个是宽松的流动性、一个是良好的经济基本面。 如果靠宽松的流动性，股市的持续性就很脆弱，一旦流动性完结，市场基本就见顶了。 如果靠良好的经济基本面，股市的持续性就相对比较长，在经济的发展、繁荣和过热这些阶段都能持续走强。 如果又有宽松的流动性又有良好的基本面，这个股市就不得了，会走得又持久又强劲。美国过去十多年的长牛基本上可以算作这一类。以互联网、人工智能等为首的新科技产业拉动了整个经济的增长，同时还有较宽松的流动性助推。甚至在最近几年，哪怕面临一定程度承压的利率下，经济的韧性都能继续拉动股市的增长。 回头来看A股的状况。 这几年，房市的崩塌挤出了大量的流动性，有一部分去了债市，导致这几年债市大牛；还有一部分去了银行，导致居民存款余额大增。 现在因为各种情绪、预期和政策的使然，这些流动性正在往股市移动。 与此同时，我们国家经济的基本面在短期（未来两三年）内恐怕依旧会面临不小的挑战。 因此，用这个标准来衡量当下A股，如果我们把这个行情看作是进入了牛市，那显然这个牛市的驱动要素不太像是经济的基本面，而大概率靠的是流动性。 而当下这种牛市的基础也是不牢固的，也不太可能持续很久，我估计一年，顶多两年就相当可观了。 放眼未来十年，我们同样也可以用上面这两个要素来预判一下。 从流动性方面看，我估计未来十年要保持长期宽松的可能性不太大。那剩下的就是看未来十年我们国家经济的走向和趋势了。 在这方面，我倾向于把挑战多想一点，把乐观情绪控制一点。本着这个思路去看一看历史上曾经发生过经济危机的国家（尤其是上世纪90年代开始经历泡沫经济破裂的日本），看一看它们曾经经历过什么、遇到过什么问题、最终是怎么走出来的，然后再来想一想我们，这样会更客观和理性一些。 虽然每个国家的环境和状况都不同，但我相信所有的国家都不可能违背常识和规律，都离不开周期。 就像当年的恒大，其实很多人很早就看出它的问题了。这并不需要多么深邃的洞察力，就凭常识就够了。只不过绝大多数人依旧会被浮华的表象所震慑，不敢秉持平常心按常识和规律去判断。 具体到A股未来十年的表现，我认为上面提到的那些宽基指数不断创新高的可能性很有限，但个别的板块、行业乃至个股倒完全有机会走出独立的行情。 但对于散户而言，要发现有潜力的行业、板块乃至个股难度就相当大了，不适合普通大众。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 这两天文章的留言区又有读者不断提问关于A股的问题了，私下也有朋友时不时问我关于A股的问题。 关于A股，我的看法一直都没变，我在最近这一两年关于A股的文章中来来回回地都在重复类似的观点。 公号“道说区块链”2025年7月18号《聊聊当下关于A股的看法》： “我期望A股在今年年底（12月31日）以前，上证指数能到4000点。但仅仅只是到了4000点，作用会非常有限，最好是能到6000点甚至更高。如果4000点都不到，那我们一起祈祷天佑中华。” 公号“道说区块链”2024年9月26号《关于A股的杂感》： “我十分保守地认为上证指数起码要拉到4000点。实际上我觉得4000点都未必够，如果能拉到6000点才会有一定的效果，当然如果能超过6000点那更好。不仅指数要拉到一定的高度，而且时间还不能拖太久。我认为底限是2025年的12月。也就是说如果在2025年12月底之前上证指数没有拉到上面那个保守的点位，那后面会发生什么就只有祈祷天佑中华了。” 另外我仔细爬了爬过往五年我写的一些关于A股的文章，大家不妨先回看一下： 公号“道说区块链Pro”2022年10月26日《关于A股和中国经济的未来》。 公号“道说区块链”2020年12月27日《我的投资经历：投资A股的感悟》。 公号“道说区块链”2020年12月26日《我的投资经历：五年A股投资心路历程》。 我的那些猜想最终如何，我们还是等今年的12月31号再看吧。 不过在这里我不妨做个假设：假设这一轮A股真的按我猜测的那样发展，这个牛市未来的结局会如何？这个牛市对我们绝大多数参与的散户意味着什么？ 先说我的结论： 这个牛市的结局对绝大多数参与的散户来说其惨烈程度可能超过A股历史上任何一次牛市过后的熊市。 这个牛市行情对绝大多数参与的散户来说根本不会带来财富效应，甚至可能让很多人在房贷之上背上更加沉重的债务负担。 所以，尽管我参与了A股，但我的建议是，我们的读者能不参与这次A股就尽量不要参与。 哪些人尽量不要参与呢？ 我在2024年9月26号《关于A股的杂感》中已经罗列了这些人。 今天再举一个我亲身经历的例子。 我在某个比较注重私人客服的大行里有一些基金仓位（绝大部分都是沪深300指数和个别的行业指数）。过往这些年，那家银行的理财经理总是时不时给我打电话，指导/建议我该怎么操作或者暗示她们行新发售的基金。 我估计她们时不时都会查看我的基金账户，所以每次行情有较大的变化或者起伏时，经理的电话就来了。 去年9月底，我印象很清楚就在我9月26日写完那篇文章后没几天，经理的电话就来了：“哎呀，X先生，您账户里的沪深300指数基金竟然涨了这么多，考不考虑卖掉一些平仓，锁定收益？” 我礼貌性地敷衍了几句，没有任何操作。 接下来去年的10月下旬左右，上证指数回调了一些，她那边的电话又来了：“X先生，您现在平仓一部分指数基金还能锁定收益，现在看很可能未来一段时间指数还会下跌啊。” 我依旧礼貌性地敷衍了几句，没有任何操作。 到了今年2月，理财经理的电话又来了：“X先生，我们行现在有一批特色存款，您看看要不要存一点？其实您要是早前平仓一部分指数，锁定收益，现在用那些收益配置一些特色存款，这该有多好。” 我在电话里表示了“感谢”，然后没有任何操作。 上个月，理财经理又来电话：“X先生，您持有的X指数（行业指数）基金最近涨了好多，可能接下来会有调整，您考不考虑换仓？买一些还在低位的基金？我们行最近有一个新基金发售，您也可以参考一下，我等下发给您。” 我照例不理会她的建议，不进行任何操作。 对她的这些电话，我们不妨刨去其中对银行产品的推销，总结一下她这一系列对行情的判断和建议： 大盘涨了（去年9月底的电话），手里稍微有了一点浮盈，赶紧卖。 大盘跌了（去年10月下旬的电话），感觉还会跌，继续卖。 大盘萎靡了（今年2月的电话），后悔早点卖多好。 大盘又涨了（上个月的电话），赶紧四下张望看哪个涨得更好，赶紧换仓。 她的这些判断和思维方式就是典型的投机思维。 如果我们的读者中在上面任何一个场景和她的思维一样，除非你是交易天才，否则那就完全不适合参与A股。 另外，对长期在加密生态中参与，但现在蠢蠢欲动对A股有点激动的投资者来说，我想特别地提醒一下： 先回顾一下自己这些年在加密生态中的经历，想一想，如果自己连比特币、以太坊这样确定性如此高的投资标的都抓不住、都挣不到钱，凭什么能在A股这个更加复杂的市场中挣钱？ 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 周末看朋友圈才知道以太坊破新高了。 按我原定的标准：只有当比特币和以太坊双双突破前高之后，加密生态才算迎来了它的牛市。所以现在的加密生态按“定义”是进入牛市了。 但很明显，这一次的“牛市”和过往的牛市都完全不同。 过往的牛市在这两个币突破前高之前都会出现新生态的崛起和新物种的爆发。但这一次的“牛市”在它们突破前高之前尽管有了新生态和新物种，但到目前为止它们的状态无论如何都算不上崛起和爆发，顶多只算是有一点苗头吧。 这种“牛市”实在是太无聊了。 所以看到这个消息，我没觉得有什么兴奋的。 这一轮所谓的“牛市”到目前为止只是极少数币的牛市。推动这个“牛市”的动力就是以华尔街资本为首的外来资金。这些资金进入加密生态，不是广泛地渗入，而是主要瞄准了两个币：比特币和以太坊。 对比特币，华尔街把它看作是“数字黄金”（我看成是特殊的数字收藏品），大举买入的动作我理解为希望占领未来加密生态中的资产制高点/锚点。 对以太坊，华尔街把它看作是未来链上世界的基础设施（我完全认同这个看法），大举买入的动作我理解为希望抓住未来加密生态中基础设施的控制权。 对华尔街的这两个动作，买入比特币很好理解，但我认为这个动作不值得过于关注；买入以太坊的动作才是值得高度关注的。 华尔街的机构们买入以太坊一方面固然有他们贪婪、牟利甚至操控价格的心态，但另一方面也有着不可忽视的布局生态的打算---我相信机构们接下来必然会在以太坊上布局他们的生态、发展他们的项目。 任何一个稍微有愿景、有野心的机构都不可能只盯着以太坊3% ~ 4%的年化质押收益，在上面形成自己的生态，谋得长期、稳定、丰厚的业务收入才是他们更远大的目标。 像罗宾汉这样的传统机构在以太坊上建自己的二层扩展就是个典型。 而这只是开始，接下来这样的动作会越来越多、越来越大。 我还相信当越来越多这样的机构上链后，他们不仅会关注自己的生态还有可能参与现在链上那些野蛮生态和无需许可的生态项目。 从这个趋势看，尽管这两年以太坊生态并没有什么特别出彩的地方，但接下来的一两年，这个状况很可能发生变化。因为量变到质变的过程正在发生，接下来的一两年很可能就会产生结果。 从这个角度看，以以太坊为首的加密生态过往每四年一个周期的规律很可能会被打破。 至于接下来对比特币和以太坊的操作，我会走一步看一步。只要比特币和以太坊的价格不是高得过于离谱，我是不打算卖了，会继续拿着，即使从这个价格一路掉头向下也不会在意。至于什么样的价格才算高得“离谱”，那还得看当时的状况和我的感觉。 总之，对这两个币我会越来越淡化对价格的关注，也会越来越淡化价格对我的影响，越来越倾向长期持有。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 有读者留言问：如果再来新东西，一般都是考虑哪些因素？段永平的投资问答录也买了，觉得很好。NFT也属于文化和传播，有什么书可以推荐？ 如果再来新东西，我首先还是看自己对这个新东西是不是感兴趣。如果不感兴趣，我不会太关注它，如果感兴趣我才会投入精力。 我在前天的文章中再次强调每个投资者一定要找自己感兴趣的领域就是这个道理。只有找到自己的兴趣才会有主动的愿望去钻研、去发现属于自己的机会。 每个人因为背景不同、资源不同、经历不同，感兴趣的领域会千差万别，重要的是哪一款适合自己。 我在NFT投资经历中写过，当我发现NFT的苗头时，中文领域的很多KOL都还沉迷于DeFi挖矿中。我对DeFi的兴趣明显不如NFT，所以我很快便转向了NFT。但那一批玩家中有很多都从挖矿中获得了极其丰厚的收入。他们抓住了DeFi的机遇，我碰到了NFT的运气，各得其所都不错。 随着加密生态越来越庞杂，我相信未来它衍生出来的细分领域一定会越来越多，没有任何一个人能把所有的领域都弄懂、弄通。所以我认为越往后找到自己的兴趣点越重要。一个人不需要也不可能抓住所有的机会，只要抓住一个或者两个自己精通的机会就足够了。 另外如果有多个感兴趣的领域，可以更进一步地尝试思考一下这些领域中哪个相对而言更有广阔的前景、更大的潜力，争取从中找到最有潜力的领域。 比如在这一轮行情中，我最看好AI + Crypto，我相信这两个领域的结合会擦出惊艳的火花，所以去年和今年我的主要精力基本上都在这个细分领域。 不过无论是在哪个领域探索，都会消耗相当的时间、精力和财力，而这些探索很有可能全部都失败---这本来就是前沿探索中必然包含的巨大风险。所以最后还是叮嘱一句，在探索新领域之前，一定要配置好自己的压舱石：比特币+以太坊，这是最重要的安全垫。 段永平的投资问答录以及相关的其它书籍（比如巴菲特芒格的书）都是很好的书，但是书里面不少内容会因为读者阅历不同而感受不同，从而导致收获不同。 至少对于我而言，如果不是因为早期犯过一大堆错误是不可能对书里面所讲的内容产生共鸣的。所以这些书我觉得以后可以经常看看、经常翻翻。经历越多会越看越有感受。 我在昨天的文章中引用了段永平对巴菲特减持苹果的看法。最近，段永平还有另一个俏皮话也在网上被很多人引用： 段永平说：苹果的财报有什么好看的？ 这个俏皮话被很多人用来点评茅台和腾讯的二季度财报。 当我看到这句话后脑海里马上产生了一个类似的想法：比特币和以太坊有什么好看的？ 事后，我想了想，如果没有这些年在加密生态的经历和这些年对比特币、以太坊的学习，我不可能有这样的想法。 所以在配置好安全垫后大胆地在投资领域进行各种尝试也是非常重要的。 经历不够，即便看到了金玉良言也接不住，看不到其中的精华。 关于NFT，好像市面上相关的书不多，至少我没有看过任何一本专门写NFT的书。我觉得更好的方法可能还是在网上多看、多读、多学习。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 最近各大公司都开始陆续发布自己的二季度财报，各个基金公司也开始发布自己的持仓数据。比起一些令人“意外”或者格外亮眼的财报以及数据，我觉得更有意思的是一些知名投资者只言片语的点睛评论。 比如在伯克希尔哈撒韦公布的最新持仓中，再度减持了苹果并加仓了一家此前不太为人所知的公司“联合医疗保险（UNH）”。 很多财经文章就借此怀疑苹果是不是隐藏了什么风险？巴菲特是不是看到了苹果一些潜藏的问题？ 总之就是各种猜测苹果的基本面是不是出了什么问题，所以巴菲特才会卖出。 看到这些文章，我的第一感觉就是不对劲，觉得他们的猜测有点离谱。 其实如果我们仔细看巴菲特的持仓我们就会发现苹果依旧是他持仓最大的标的之一。如果巴菲特认为苹果的基本面出问题他会清仓或者至少较大规模地卖出，而不仅仅是减持。 实际上这并不是巴菲特第一次减持苹果，去年就有过减持苹果的操作。 那时，段永平对巴菲特的减持评价就很有意思，而且很有预判性。 在去年8月4日的点评中，他写道： “我能理解老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他自己很舒服的领域，又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选，或者就是单纯觉得目前股市过高，存点现金等待机会啥的。如果苹果股价一直这么坚挺的话，老巴卖完了我也不例外的” 总结一下，段永平认为巴菲特减持苹果的原因就几点： - 价格过于高了 - 苹果的价格如果继续坚挺，巴菲特还会继续减持 - 卖掉为了买其它的备选公司或者单纯拿现金等机会 现在回看段永平的这些评论，感觉段永平和巴菲特有点俞伯牙和钟子期那样的心有灵犀-----只有知己之间才能理解和看懂对方的操作和内心。 我特别对段永平提到苹果不是巴菲特很舒服的领域而卖出很有感触。 因为这让我想起了前段时间我彻底清仓特斯拉前的感觉---总是心神不宁、觉得这里不对劲，那里有问题。 不是说特斯拉这个股票不好，而是觉得至少在当时特斯拉不是让我很舒服的公司。与其强拿着这样的公司还不如彻底放掉，再找更合适自己、拿着更舒服的标的。 从去年开始，我形成了一个新习惯：每个季度当各大公司发布自己的财报、各大机构发布自己的仓位时，我都会有意看看财经媒体对这些财报和仓位的点评---不是为了跟随它们进行各种操作，而是想用这些实例来锻炼一下自己对他们操作的理解和判断，然后再把自己的判断和一些知名投资者的点评进行对比，看看观点的差异以及形成差异的原因。 我发现这是个很好提高自己理解和认知的机会。 其实上面那些段永平对巴菲特操作的点评在巴菲特股东大会实录里面都有过记载，我自己也读到过多次。 但读到并不代表真的能够理解更不代表能够形成自己的观点和认知。真正要把它们变成自己的东西还需要在实践中反复锻炼和检验。 而这些财报和点评就是最好的实操训练。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 近日，CoinDesk对方舟资本的木头姐（Cathie Wood）进行了一次访谈（访谈的中文版见文后参考链接）。 一直以来木头姐给我的印象都是呈两个极端的。 一方面我不喜欢她动不动就信誓旦旦地预测加密资产在中短期的价格，比如比特币在今年年底会达到XXX美元或者在明年会达到XXX美元。因为这种中短期预测在我看来很不可靠而且经常误导大众参与者。 作为一个公众人物，经常发表这样的言论很不妥当。 但另一方面她对很多科技领域的趋势预判很有见地，对一些前沿科技企业的颠覆性场景也有精辟的见解。她的预判和见解很有张力，充满了想象力。 当我读完这篇访谈，然后好奇地在网上查到木头姐已经70岁之后，我对她的看法就变了。 我很难想象一个70岁的长辈还能保持这样旺盛的精力，对科技领域有如此的洞察力和敏感度。 她在访谈中提及的青年经历让我产生了不小的共鸣，提及的一些观点也和我高度契合。 今天就和大家分享这篇访谈中的部分内容。 “大学时期，我完全不清楚未来方向，于是尝试了各种可能。工程学、教育学、地质学、天文学、物理学...真的涉猎了所有领域。说实话，当时没选修经济学，部分原因或许正是父亲特别希望我选这门课。直到大二最后一学期，我在UCLA才选修经济学，结果彻底着迷。” 正是在找到自己对经济学的热爱之后，木头姐才会开启影响她终生的投资生涯。 我自己曾经在（编程）工作了一段时间以后，渐渐发现对编程并不像我以为的那么热爱。自以为的对编程的“热爱”其实并不是真正的兴趣，而单纯只是因为编程工作能够带来一份不错的收入而已。 而随着时间的流逝，我对那份编程工作的兴趣越来越淡了。我想再找找自己更感兴趣的领域，于是便开始在工作之余尝试其它行业，比如做科技培训、电商生意、知识产权，甚至一度还对卖保险产生了好奇。 但所有那些尝试全部失败。因为对那些领域我只要稍微深入一点就发现自己完全提不起兴趣。最后，直到我发现了加密赛道---------它彻底改变了我后面的人生轨迹。 因此，我很能体会找到自己的热爱和兴趣会对人生有多么重要的意义。 这也是我经常在文章中强调：加密生态的每个参与者一定要找到自己感兴趣的领域的原因。只要找到自己的兴趣所爱，自己自然而然就会钻研它，然后假以时日就会成为一个细分领域的专家，就能找到属于自己的财富机遇。 “未来AI助手将自主决策并协同工作，这需要智能合约作为底层支撑。当AI代理与媒体平台自动结算时，区块链与AI的融合价值凸显。” 木头姐的这一观点直白地表述就是AI Agents将基于区块链的智能合约进行交互。 这也是我一直以来坚信的一个结合点，也是为什么我一直到现在依然对Virtual抱有希望的原因。因为在当下所有的AI + Crypto项目中，有且仅有Virtual在努力地用ACP协议推进这个方向的进展。 “尽管Solana市场表现更抢眼，但Coinbase、Robinhood等机构仍选择以太坊作为Layer2底层。这印证了我们‘以太坊将成为机构级协议’的判断。这源于其更去中心化的架构带来的安全性优势，虽然交易效率不及Solana。” 木头姐的这个观点与我完全契合。 只不过此前我以为只有加密生态的重度爱好者才会有这样的观点，直到今年我才发现原来华尔街和机构参与者也有相当一部分持这种观点。 实际上我认为对于一层区块链来说，效率是最不重要的事情，而安全和去中心化才是永不能放弃的核心和关键。要追求效率，应该去二层、三层甚至四层扩展，而不应该在一层上打主意。 一位70岁级别的前辈能有上面这些认知，这个生态中绝大多数小她几十岁的孙辈人物都要汗颜。 木头姐都还在科技前沿奋斗和拼搏，我们这些后生晚辈更应该努力自勉了。 参考链接： https://www.chaincatcher.com/article/2198079 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。