有读者留言问：大饼、以太ETF了以后，周期是否可能会被打破？ 如果比特币、以太坊的ETF都通过，我觉得它们最大的作用就是将真正的海量资金“传统资本”带入到加密世界。 近日，华尔街知名的基金掌控人比尔·阿克曼（Bill Ackman）对比特币发表了新的评论，一改其此前对比特币的否定态度，公开表示在考虑买入比特币。 我大概读了一下他的言论。坦率地说，从他的言论中，我看不出他真正理解比特币的精髓和区块链技术的意义。我读到的更多是他看到了比特币带来的诱人利益，而不想错过接下来的这场资本盛宴。 其实他并不是对比特币发生态度转变的第一个传统华尔街投资人，上个牛市就有类似的传统投资者入场。但这一轮在比特币ETF通过后，我相信像他这样的人会越来越多，就在这个周期入场。 他们的入场将持续把传统资本带入到加密生态。 在体量方面，相比起他们，我们现在以及过往在加密生态中的玩家几乎就没有太大的影响力了。 一个显而易见的事实就是：本轮行情走到现在，比特币在尚未减半的情况下，价格就超过了历史峰值并企稳。这在过往传统资本没有大规模入场时是不可想象的，但现在它发生了。这就是传统资本的力量和影响。 这意味着未来对比特币、以太坊价格的定价权将逐步转移到这些传统资本手里，而他们运作传统投资市场的方式和策略也终有一天会施加到比特币和以太坊上。 在这种状况下，我相信比特币、以太坊的价格走势依旧会有周期，但那个周期很可能和现在及过往我们看到的不同。 首先，传统资本的涌入必然导致比特币、以太坊的价格上一个很大的台阶。而价格上了一个台阶后的比特币和以太坊恐怕很难再重复过往牛熊周期中可以高达10倍甚至更高的波动幅度。 其次，关于比特币、以太坊的叙事方式很可能也会不同，至少传统资本的思维及操作方式会影响比特币和以太坊。但这种影响到底会以什么样的方式呈现出来，可能还要持续观察一段时间。 总之，比特币和以太坊未来的走势和规律会发生较大的变化。 现在比特币ETF已经先行一步通过了，仅就这一点而言，接下来的牛市就是比特币发展史上的转折点。传统资本如何影响比特币的走势、如何改变比特币的叙事都将在接下来的牛市中逐步体现出来。 因此，在接下来的这轮牛市中，我们每个投资者都很有必要认真、仔细地观察：除了观察和我们利益密切相关的价格走势之外，另一个从长远角度看更值得观察的就是传统资本在比特币接下来的走势中将施加什么样的影响------我们甚至有必要把这种影响纳入到牛市中后期抛售获利的策略中去。 不管是在近期文章末尾的留言还是在上周六的交流中，都有读者/听众问及在接下来的牛市中，如何抛售获利。 对这个问题，我没有给出非常明确的看法，一是现在就给出具体的方法还为时过早，另外就是我想观察一下传统资本的进场将如何影响比特币，看看是否需要根据新的形势对过往的抛售方式进行一定的调整和改变。 巨变已经开始，未雨绸缪、静观其变或许才是当下我们应该秉持的心态。

在上周六的交流中，有听众问了这样一个问题： 如果我们知道在接下来的牛市中，比特币会超过10万美元。如果现在手里还有生活中不用的闲钱，那为什么不现在把这些钱全部用出去买比特币，怎么样都能收获一些回报？ 现在，不少投资者都对比特币在接下来的牛市中有超常表现非常笃定，乃至不假思索地认为超过10万美元是没有问题的。 越是这样，我们越要越警惕这种情绪。 我这么说不是说比特币不可能超过10万美元，而是想提醒我们的投资者，这种观点背后所产生的情绪是值得注意的。而且这种情绪会随着牛市中越来越燥热的气氛越来越膨胀，最终冲昏我们的头脑，让我们丧失理性。 未料胜，先料败。 我在任何情况下都会考虑非常极端的风险。对牛市中比特币、以太坊峰值的猜测同样如此。 任何事情都是有概率的，我们猜测比特币在接下来的牛市中超过10万美元同样是这样。 既然是概率，那我就一定会考虑另外一种情况： 如果比特币在接下来的牛市中超不过10万美元，甚至低于10万美元，那我们还会考虑现在就把手里的资金全部打出去吗？ 假如这种概率发生，那接下来又将是新一轮熊市的开始，我们又将进入一段新的、相对漫长的煎熬期。 糟糕的是，因为我们事前完全想不到比特币的峰值连10万美元都没有达到，所以我们绝大多数人都没有在这场牛市中抛售获利，我们满手只有接下来会不断下跌的比特币和以太坊。 更糟糕的是，因为我们在事前把最后一点子弹都全部打出去了，导致我们现在手里没有任何闲钱。 这样，在接下来这段相对漫长的煎熬期，我们既不忍心卖掉不断下跌的比特币、以太坊，又没有闲钱参与定投。只能眼巴巴地看着市场一步步走入深熊，我们的情绪不断消沉、我们的意志不断泯灭。 为了应对这样的状况，同时也考虑比特币有较大概率超过10万美元，我的做法是： 在接下来的这轮牛市中，持有的比特币不到10万美元不会考虑变现。 保留现在的闲钱，除非看到自己喜欢的项目，否则不再买入比特币、以太坊以及任何其它币。一旦上面这种小概率事件发生，我会用这些闲钱在接下来的熊市中再次开启定投。 另外，我也将作好心理准备，当这种概率发生时，带着自己手里没有变现的比特币、以太坊和其它币再跟着市场熬过熊市，直到新一轮牛市的到来。 任何一个投资市场都是充满风险、残酷无比的。市场中任何一个不起眼的风险都可能随时吞噬我们。市场剿灭一个个我们就像人类剿灭一只只蚂蚁那样轻描淡写、毫不留痕。 因此，我总是认为：在投资市场，获利只是我们散户投资者应该考虑的第二要紧的事；我们永远应该首要考虑的事一定是防范风险。 在任何情况下，我们都要留有后手，防范极端风险对我们的冲击。只有这样我们才能在市场中活得长、活得久。

在周六的交流中，有好些读者都留言问我对接下来牛市风险价位或者比特币、以太坊峰值的估计。 其实很多时候这种预测都不准确，而且我们很可能因为屁股决定脑袋，有意或者无意中把自己持有的品种高估了。 这对投资者而言反而会产生负面影响。 不过，如果我们换个角度，在这种预测中加入风险分析和提示，在牛市尤其是快接近癫狂时让我们在沸腾喧嚣的氛围中保持一分清醒和冷静，或许这样的预测也是一剂防止自己头脑发热的预防针。 正是基于这样的考虑，在周六我分享了自己在这方面的一些猜想。 事后我觉得有必要把这个思路再整理一下，更完整地和大家分享，既表达我们对接下来牛市的憧憬，也希望读者能提前防范其中可能潜藏的风险。 在上轮牛市结束这轮熊市开始时，比特币最高到了接近6.9万美元，以太坊最高到了4700美元，两者的比值是1个比特币换14~15个以太坊。 当时的我还沉浸在刚刚过去那轮牛市的叙事中，惯性地认为在下一轮牛市中以太坊还会产生新的叙事，继续作为推进整个加密生态进步和发展的主力；而比特币依旧和过往一样只是个“神主牌”的角色，作为整个加密生态的象征。 因此，比特币与以太坊的价格比会大幅下降至1个比特币换10个以太坊。 而比特币在下一个牛市中超过6.9万美元后下一个重要的心理关口就是10万美元。 这个价位是其上一轮牛市峰值的2倍不到，按过往的经验这个涨幅并不夸张。但与此同时，这个价位又会被很多人视为奇迹，有可能引发抛售潮。 所以我姑且认为比特币在下一轮牛市中的峰值就是10万美元。 综合以上的逻辑，我当时对下一轮牛市有了这样的猜想： 比特币10万美元，以太坊1万美元。 然而这轮熊市和过往有了很大的不同，一个此前未见的因素出现了： 比特币因为铭文技术的诞生，开始有了自己的生态，并且生态在蓬勃发展中有开枝散叶的趋势。 在这个因素的作用下，比特币与以太坊的价格比不仅没有缩小反而在加速扩大，从1个比特币兑14~15个以太坊涨到1个比特币兑18~19个以太坊。 另外，在本轮熊市中，因为比特币ETF的通过，场外资金明显比以往更加积极地在进场布局比特币。这使得比特币比过往更早地超过了曾经的峰值，并且在接下来的牛市中峰值很有可能超过10万美元。 如果比特币超过10万美元，那下一个可能的心理关口我猜测就是15万美元（也就是100万人民币）。 比15万美元更高的预测我就不看了，避免自己头脑发热、盲目乐观。 接下来，我们猜测一下以太坊可能的峰值。 在我前面的文章中，我曾经写过：以太坊若想大幅缩小与比特币之间的差距，需要两个条件： 一是必须有新的生态或者颠覆式应用成长出来；二是需要像比特币那样有场外资金大规模合法合规进场的渠道。 这两个条件中第二个我们在此不做预测。 对第一个，以目前的状况来看，让人有点担忧：以太坊生态目前的发展从总体上看逊于比特币生态。 假如这个状况未来没有改善，那在接下来的牛市中，以太坊恐怕就只能处于跟涨而难以大幅缩小和比特币的价格差距。 假如以太坊生态出现爆发性应用，能把价格比从现在的1个比特币换18个以太坊追到我曾经乐观憧憬的1个比特币换10个以太坊吗？ 我觉得这个可能性也很有限，这个比值能够回到1个比特币换15个以太坊恐怕就很不错了。 所以我预估比特币与以太坊价格的比范围在1个比特币换15个以太坊到1个比特币换18个以太坊之间。 我们把这个价格比代入到上面比特币的两个阶段性价位就会得到下面四种情形： 比特币15万美元、以太坊1万美元； 比特币15万美元、以太坊8300美元； 比特币10万美元、以太坊6700美元； 比特币10万美元、以太坊5600美元。 在这四种情形中，第三种、第四种对以太坊的测算结果我认为有点偏低；第一种和第二种对比特币的测算有点乐观。 综合来看，在场外资金的烘托和比特币自身发展的趋势下，15万美元虽然有点乐观，但也不是无法企及。 所以第一种和第二种是存在较大可能的。 而在第二种猜测中，以太坊8300美元的价位看上去似乎又不太像峰值价位。 所以综合来看，我倾向认为比特币15万美元、以太坊1万美元是有可能达到的。 在这个过程中比特币10万美元将是一个重要的心理关口，也是值得我们高度警惕的第一个风险价位。假如比特币能跨过这个心理关口并牢牢地站稳然后继续向上，那我们猜测实现的可能性就会越来越大。 当然，所有的这些都只是猜测。真的当市场步入牛市，尤其是后期癫狂的氛围中时，我们还是要视当时的情况再进行尽量客观理性的分析。

1. 现在手里的筹码什么时候卖？ 最近这个把月，经常有读者和听众留言问现在手里的筹码什么时候卖？ 之所以不少读者会有这个问题，我想主要原因可能是因为近期比特币和以太坊的涨幅都比较猛，而且即便回调幅度也不大，因此有读者认为是不是牛市来了？然后接下来就开始考虑什么时候变现？ 按照我对牛市非常严格的标准，我还是不认为现在是牛市，顶多只是有一点苗头。 以太坊连前高都没有突破； 比特币冲过6.9万美元坐都没坐稳就下来了； 网上的KOL们还没有批量晒出自己“暴富”的截图； 整个加密生态也没有出现各个领域百花齐放的局面； 传统媒体还没有大范围、无所顾忌地传播“XXX超过XXX美元/人民币”的新闻； 我还没在公司电梯里听到有人谈：“XXX现在好猛，我的XXX朋友这把暴富了......”； 权威机构还没有用大幅版面提醒不明真相的老百姓注意CX风险、XX资产绝非正规投资渠道； 综合这些现象看，我觉得大家现在更重要的还是安心看项目、继续学习。 2. 对STRK是留是卖？ 在这一轮空投中，我自己对拿到的空投币（包括STRK）到目前为止一个都没有卖。我会一直拿到牛市接近狂热，我开始卖比特币、以太坊的时候才会抛掉。 首先，现在还不算牛市，这些新空投的币大概率会在接下来的牛市中被爆炒一番，所以我认为它们未来大概率是有行情的。既然有行情，那就坐在车上，跟着趋势走就行了。 至于在这个过程中会有回调或者波动，那都很正常，但我不会为了这些回调或者波动的差价来回做波段：一是我完全不善于波段操作，二是为了这点小利丢掉了以后有行情的筹码损失就大了。 其次，这些币尤其是一些生态币是很有可能后续会有其它项目对它的持有者发空投的，它们很可能是金铲子。 所以对这些币，我不会卖，能参与质押的我都会参与质押，只不过要控制好参与的比例，我不会全部参与质押。 3. ETH放在LIDO质押安全吗？ 我对所有的质押币都是同样的处理方法：不管那些质押项目看上去多么安全、背景多么强大、团队多么厉害，我只质押一部分。 我对ETH也是如此，而且更保守，我参与质押的ETH不到五分之一。 4. XXX币现在还能买进吗 有时候我会在文章和节目中特别介绍一些项目。其实我介绍那些项目最根本的目的是希望读者和听众可以关注那个项目所在的某个生态或者赛道，因为那个项目最新的进展可能预示着那个生态或者赛道已经出现了一些不同寻常的迹象。通过观察那个项目，我们可以预判一下那个生态或者赛道接下来可能会发生的状况。 不过，似乎更多读者关心的是我介绍的那个项目代币值不值得买？ 其实关于代币值不值得买，我以前在文章中写过很多次，买一个币要看两点： 一是项目本身好不好，二是价格好不好。 光项目好，价格太高那也不行。 我介绍的那些项目中，有些代币我买了，有些我也没买。 另外买不买一个币也和每个人对风险的承受能力有关，比如我对新奇的东西特别感兴趣，有时候价格只要不是太高我都会买一些，但很有可能我买入的价格对另一些投资者来说风险就太大，反而不适合买。 所以这类问题最终还是要读者和听众根据自己的情况拿捏。

1. Magic这个项目还看好吗？感觉创新跟不上。 这个项目发展到现在和其它一些新兴项目甚至一些既有项目（比如Ronin）相比确实进展不如人意，尤其在创新和规划方面，乏善可陈。 但看看Arb生态，在游戏这一块，似乎也没有其它同类项目比它更好；另外它也没有出现很严重的问题。所以我现在还持有它。 2. CRV还可以买吗？ 在所有的DEX里面，目前最核心的两个项目就是Uniswap和Curve了。以我了解到的情况，目前Curve没有出现很严重的问题。不过它的状况也和Magic类似，在创新和规划方面乏善可陈。我还持有它，但没有再定投。 3. 关于NAT 我了解NAT是从一篇介绍数字物质理论的文章开始的。对这个理论和它的设想我觉得挺有意思，所以买过一些。 另外，还有一些文章把NAT和Bitmap相结合想象出了比较广阔的场景，如果这些真能实现那是很有想象空间的。 但NAT的应用未来到底会如何落地以及怎么样围绕它建设生态，恐怕还有很长的路要走。 4. 关于AltLayer，它和Tia有什么区别？ AltLayer可以理解为构建第二层扩展的系统，用户使用它可以构建自己的第二层扩展系统，是目前比较流行的Rollup as a Service项目。另外它还特别强调了具备再质押（restaking）功能。 和Tia的区别在于：Tia目前是专注于解决数据可用性问题，帮以太坊分担数据可用性的负担；而AltLayer我的理解更多还是像其它Rollup（比如Optimism）那样专注解决计算问题，帮以太坊分担合约执行的负担。 5. XXX有没有可能成为比特币第二层的龙头？ 我觉得现在的比特币第二层项目都有各自的问题：热度高的技术老套、技术比较不错的生态建设比较滞后、还有的占据了先发优势但后续建设实在乏力。 所以我觉得最好的办法还是让市场去考验和筛选，留给时间去检验吧。 我会选一些自己稍微喜欢的项目都参与一下。 6. 今年没有写年终总结 其实我原本已经规划好了，但要么是因为这样那样的事或者时不时出现一些新的让我感兴趣的事物分散了注意力，结果把总结给落下了。 我以后会穿插在文章中写一些我对去年以及上个牛市中一些教训的总结。 7. AI有哪些代币值得买？ 我最近看了几个比较热门和被追捧的所谓AI代币，但看完觉得它们都不是我喜欢的类型，所以目前市场上热门的AI代币我一个都没有买。 8. 关于World Coin代币 评论区经常有读者问World Coin代币值不值得买？ 其实对这个项目我很早就分享过自己的观点：我不太喜欢这个项目。就单说采集虹膜这个做法我就很难接受。我没有买过它，估计以后也不大会买。 9. 关于ZETA 我对ZETA的理解是它是一个类似以太坊、支持智能合约的区块链主链（Layer 1）。 对所有这样的区块链主链其实我都不看好，因为它们本质上走的都是以太坊那个路线。不管它们在白皮书中怎么强调自己独特、自己有优势，但从技术框架和应用上来看，它们最终都会自主、不自主地发展成以太坊的竞争对手。 而真要和以太坊在主链这个赛道竞争，至少从现在的状况看，它们的难度相当大。关于这其中的原因，我在2019年、2020年左右的文章中写过不少。 不过抛开这些不谈，短期看，这个项目现在在构建自己的生态，可以薅羊毛的机会不少。这方面如果大家有时间、有精力参与一下倒也无妨。

昨天ORDI创出历史新高，最高冲到了96美元。 上周末和朋友交流的时候，我们也正好谈到了ORDI，还谈到了我去年参与ORDI时的一些片段。 我是去年四月底、五月初抱着半信半疑的心态参与ORDI的。 参与后，和朋友聊起新事物时，我提到了ORDI和比特币铭文。不过在聊的时候，我非常的小心翼翼---主要是我对这个新事物没有多大的把握。 一方面那个时候，ORDI的玩家群体才刚开始形成，铭文技术因为一些明显的问题还在被诟病；另一方面我当时对另一个协议（比特币邮票STAMP）更看好，认为铭文恐怕只是个过渡。 因此我和朋友聊ORDI时尽量只讲技术，而是避免谈及价格。我很担心关于价格的讨论会误导朋友买入一个最终一文不值的东西。 然而很快，ORDI相继登录一些交易所，它的价格也一路快速飙高到了20多美元。我下意识地认为这个价格风险太高了，谁要是在这个价位买不知要站多久的岗。 当时，网上也有一些KOL对ORDI的未来很乐观，喊出了上百的口号。对那些言论，我开玩笑地认为，就算ORDI能涨到100美元，那恐怕也得是在接下来牛市末期市场最疯狂、最不理性的时候才行。 后来，市场果然陷入了一轮深深的调整，ORDI最低跌到了3美元左右。这时我认为它的价格能够突破前高20美元就很了不起了。 那个时候比特币的价格已经跌到3万美元以下，以我当时对比特币的预估，在牛市时比特币能够涨到10万美元，从3万到10万大概是3倍的涨幅；ORDI如果能够恢复到前高20美元，从3到20也有7倍。 对一个山寨来说，这样的涨幅也算很可以了。 再后来，到了11月，铭文生态开始大规模强势爆发，ORDI在那一轮行情中最高超过了80美元。 此后，在接下来1月份的回调中，ORDI最低跌到了大概56美元，同期比特币大概回调到了5万美元。 现在ORDI创出历史新高达到96美元时，比特币短暂冲高超过了历史峰值达到6.9万美元。 如果从5月份的那一轮回调算到现在ORDI由3美元涨到96美元，涨幅是23倍；同期比特币的涨幅大概是2.3倍。 如果从1月份的那一轮回调算到现在ORDI由56美元涨到96美元，涨幅是1.7倍，同期比特币的涨幅是1.3倍。 从这两个对比数据来看，ORDI一直可以算是比特币的杠杆，但是杠杆效应在变弱。 不过考虑到ORDI和比特币都突破了前高，这意味着在接下来的牛市中它们的想象空间被打开了，上行空间也就被彻底打开了。 非常期待看到ORDI在接下来的行情中会创造什么样的奇迹。 回想起这些片段，我再次体会到了市场的不可捉摸。对好的标的，市场很可能会给出令人惊奇、意想不到的回报。 因此对好的标的，尤其是在牛市到来前买到的好标的，我们尽量不要在牛市前卖掉，而是拿到牛市高潮再抛售获利。 所幸我一直握着最初买到的筹码，一路见证了ORDI创造的奇迹。

截至写稿时为止，比特币已经超过67000美元、以太坊已经超过3500美元了。 这段时间以来，比特币和以太坊几乎没有经过太大的调整，一路都在上行，并且比特币基本上一直处于领涨的态势。 在我的记忆中，这轮熊市刚开始熊得比较深的时候，比特币和以太坊的比值大概是1个比特币换14个以太坊。后来当比特币铭文生态崛起后，比特币和以太坊的比值变成了大概1个比特币换18到19个以太坊并一直保持到现在。 一方面这段时间比特币在领涨，另一方面比特币兑以太坊的高比值持续了这么久的时间，因此有读者问到了这样一个问题： 要不要把比特币换仓成以太坊？ 这一轮比特币兑以太坊的比值之所以能从14涨到18~19，我觉得最主要的原因还是因为比特币生态的发展： 在铭文技术爆发后，比特币生态除了比特币这个原生资产之外，出现了一批共识较高的新资产，然后围绕这些新资产又出现了比特币上的DeFi、第二层扩展等应用。这种状况是比特币生态过往的发展中不曾见到的。 这个蓬勃的发展吸引了大量的项目资金和投资者资金积极涌入。 比特币生态的这个势头从短期和中期看我觉得会依旧强势，而以太坊生态相比起来暂时还看不出太强的苗头。 这可能是接下来短、中期内继续支撑比特币兑以太坊高兑换价的一个重要内因。 此外，还有一个外因值得我们注意：那就是比特币ETF通过后，大量传统资金将可以通过ETF流入比特币，这会是助推比特币价格上涨的重要力量。 这段时间比特币的领涨在很大程度上就是传统资金情绪FOMO的结果，它们正在源源不断地从场外涌入。 可以想象，接下来当比特币突破前高创出新高后，传统资金的追捧情绪会更加强烈，它们会更强势地涌入比特币。 所以目前从这些因素看比特币相对以太坊的强势有很重要的条件支撑，并且这种强势大概率会在短期和中期持续下去。 因此在目前的状况下我是不会把比特币换仓以太坊的。 那有没有可能后续这个比值降下来，以太坊大幅补涨呢？ 我认为需要两个条件： 第一就是以太坊的生态必须出现新的爆发点。 这个爆发点不单单是某个项目的火爆、某个协议的火爆，而是要生态的火爆。 只有生态火爆才能带动一大批项目涌现，才会制造出集群效应，才会对大资金有吸引力。 第二个就是要有场外资金大规模进入以太坊的渠道。 现在比特币已经有合法合规的渠道吸引场外资金了。要和这种体量的资金抗衡，以太坊也必须得有类似合法合规的资金渠道。否则在资金量上它没法和比特币竞争。 这个渠道能否开通目前最值得关注的就是美国证监会能不能批准以太坊ETF了。 所以综合上面的看法，我认为除非以太坊生态爆发、除非以太坊也能有比特币ETF那样的资金渠道，否则比特币兑以太坊的高比值大概率会在短、中期内维持下去。 当然我认为的这个高比值会维持下去并不是说以太坊不会涨或者这个高比值一直这么高，而是说这个比值即便回落也不会回落多少，至少短、中期很难回落到1个比特币换14个以太坊的状态。

这些天文章的末尾，有不少读者都留言提到了比特币的第二层网络Merlin和它持续增长的质押。 Merlin所在的比特币第二层网络已经是现在乃至接下来的牛市中非常明牌的赛道了，而且这个赛道大概率会在这一波乃至接下来的行情中大规模爆发。 所以我也一直比较关注这个赛道和相关项目的发展。 比特币的第二层网络并不是这两年才有的。早在2017、2018年就有比特币第二层网络相关的项目了。 但在那个年代，比特币网络上除了比特币，基本没有其它流动性好的资产，所以那个时候出现的比特币第二层网络可谓“生不逢时”，经过这些年的发展也没有很大的起色。 而在铭文生态出现后，比特币上面出现了大量市值较高并且流动性较好的资产。然而由于技术限制要在比特币主网上建立相关应用服务和调用这些资产会有相当大的困难，因此这为比特币第二层网络的发展提供了极好的天时。 另外，以太坊第二层网络这些年的发展已经给出了较为成熟的技术路线，这些技术路线是否最终一定适合比特币不说，但它至少提供了很有借鉴意义的参考。这为比特币第二层网络的发展提供了很好的技术储备。 在这些条件的促成下，这两年尤其是去年底、今年初以来，比特币的第二层网络呈现出爆发的状况。 值得注意的是，这一轮爆发的新兴项目无论是在体验上还是在市场反响方面都远远强于老项目（如Rootstock、Stacks）。 如果我们以目前较为通用的标准TVL来衡量，当下价值最高的比特币第二层网络无疑就是Merlin了。 根据geniidata.com（geniidata.com）的最新数据，Merlin的TVL已经超过了30亿美元。这个价值已经超过了Solana。 对Merlin这个项目，我的感受有点复杂： 一方面这个项目在前面的操作中采用邮箱注册的这个方式让我有点反感；但另一方面项目方在质押方面采取的措施相当包容，不仅囊括了比特币生态中的各类热门资产，还把触角伸向了以太坊生态，允许ETHS的持有者进行质押。 正因为这样的措施，它的TVL呈现出爆发式增长，热度也快速上升。 但单纯从技术角度看，我觉得Merlin并没有太大的创新，都是一些比较老套的手法：用多签钱包在主网锁定资产，在侧链上发行锚定资产。 这些都是几年前就很成熟的折中方案。 实际上目前绝大部分比特币第二层网络都没有技术上的创新，这些项目在安全上都很难取得比特币主网的保证，这一点和以太坊的第二层网络相比有不小的差距。即使有些项目能够在相当程度上获得比特币主网的安全保障，但在应用体感方面却存在相当大的缺陷。 所以对比特币第二层网络的最终走向如何，我现在还不好判断。但短期和中期看，尤其是在接下来的这轮牛市中，我相信这个赛道还是能够吸引相当的人气和资金的。 Merlin在质押资产方面取得的骄人成绩最直接的影响有两点： 一是它直接利好了项目本身；二是它直接拉动了相关质押资产的价格。 我相信这种影响接下来还会加速发酵，尤其在拉升质押资产价格方面。 因为有了Merlin作榜样，接下来还会有更多比特币第二层网络的项目涌现。这些项目一定会推出更加激烈、更大尺度的激励措施吸引用户将比特币生态中的价值资产抵押到项目中。这将更进一步助推这些资产的价格。 看看隔壁以太坊第二层网络的发展：在我看来已经是接近蓝海的赛道，现在依旧有大量的风投和资金在源源不断地涌向新项目，这些新项目都通过不断强化的空投预期在争抢用户和TVL。 反观比特币的第二层网络，这个赛道现在明显还在赛马阶段，接下来一定会热闹非凡。 对投资者来说，我有两点建议： 一是在抵押资产时，还是要谨慎一些，不要全盘抵押，要留一些底。 二是握紧手中的价值资产，不要图一时的涨价轻易卖出去了。把它们拿到牛市我相信会收获更惊人的回报。 本周六（3月9日）晚上8:00，我们进行一次推特交流。这次还是我直接和大家交流沟通。 交流的链接：x.com 大家可以把问题发在推特链接之后。

关于COSMOS生态，我大概在2019年的时候聊得比较多。一方面是因为那时我还持有ATOM，另一方面则是那时我还对所谓的跨链生态比较看好。 在那时的跨链生态中，COSMOS和波卡并称为当年的“天王”级项目。因此，当时我在聊跨链生态时，经常把COSMOS和波卡这两个生态放在一起进行比较。 但后来随着我对以太坊了解的深入，我发现在那个年代真正有跨链需求的只有两个链之间的互跨：比特币和以太坊。 而不管是COSMOS还是波卡，都对这个问题解决得不好。它们都没有很好地用去中心化的方式解决比特币和以太坊之间的跨链，反而是在造新链，或者更确切地说给用户提供了一套工具（COSMOS的SDK和波卡的Substrate）让用户方便地造一个新的区块链出来。 在那个年代，我认为我们根本不需要那么多主链，我们需要的只是对比特币和以太坊的扩展：也就是我们现在熟知的第二层扩展系统。 在有了这个认知上的转变之后，我渐渐地看淡了COSMOS和波卡的发展。 除此以外，2019年COSMOS的初创团队发生了内讧。在我看来，这对一个项目的长期发展是有极其严重的影响的。 在这些因素的影响下，我毫不犹豫地就把ATOM清仓抛掉了。 自那以后，我没有再特别地留意COSMOS以及波卡的发展，因为我觉得它们所描绘的场景是伪需求。 去年，倒是因为另外一个项目，COSMOS又引起了我的注意：用COSMOS工具包打造的模块化区块链Celestia。 我之所以对Celestia比较关注，主要是它瞄准了以太坊现在比较棘手、需要解决的问题：数据可用性。 以现在以太坊的设计，随着交易量的暴增，当越来越多数据存储到以太坊上后，会让以太坊不堪重负。 Celestia试图打造一个专门致力于数据可用性的区块链，将数据可用性的功能从以太坊上剥离出来。 对这个构想，我持谨慎乐观的态度。 我到现在还是认为对于一些安全性要求很高的项目，数据可用性还是必须放在以太坊上，但对一些安全性要求不那么高的项目，或许将数据可用性放在这类模块化区块链上未尝不是一种值得一试的方案。 所以我一直比较关注Celestia的发展，并且了解到它是用的COSMOS工具包构建了这套方案。 这让我重新开始留意COSMOS的发展。 再后来Celestia非常慷慨地发了空投，空投的范围不仅涵盖了以太坊生态的用户还涵盖了COSMOS生态的用户。并且空投后，代币的价格不仅坚挺，还一路上扬。 这一举动给整个加密生态都营造了相当不错的热度和氛围。 有了Celestia作榜样，不少正在进行或者即将开启的模块化区块链也纷纷采用COSMOS的工具包打造自己的方案，并规划着慷慨的空投。 我估计这些即将到来的空投也会利好持有并质押ATOM的用户。 可以想象，自Celestia开始以及后续即将到来的基于COSMOS工具包构建的项目空投不仅会利好这些项目本身，也会利好ATOM。 但是所有这些利好ATOM的因素并不是来自COSMOS原本设计的“跨链”业务，而是它的工具包衍生出的和以太坊生态相关的新业务。 或许这是加密生态中“有心栽花花不开、无心栽柳柳成荫”最好的注解。 对COSMOS的未来，我依旧不太看好它的“跨链”主业，而是会关注它的工具包会如何被用来构建其它应用，以及ATOM代币可能在那些应用中获得的价格支撑因素。

在前两天文章的评论区，有读者问到对于近来火爆的AI结合区块链的各种应用，我的态度和观点是什么。 AI的爆发绝对是媲美甚至超过工业革命级别的科技革命。这场革命必定会席卷我们生活的方方面面，并和现有的各类技术相结合衍生出我们无法想象的场景和应用。 任何一个对科技投资痴迷并且希望参与其中的投资者都不可能忽视AI。 我也是如此。 作为一个在加密世界中探索的行路人，我首要关注的当然是AI与区块链的应用结合。对此，我不仅长久以来都保持密切的关注，更多地还在持续思考一些问题。 不过到目前为止我对这个领域都保持非常谨慎的态度，并没有太多的参与。 因为有读者问到，所以我干脆趁这个机会，把我对一些问题的思考和大家分享一下。 要说明的是，我接下来提出的问题有很多我自己暂时也没有很好的答案，因此我更希望读者把这些想法看作抛砖引玉，而不是经验总结。 按照我一贯的习惯，做任何投资前我的第一反应一定是：未料胜，先料败-----也就是说先把最糟糕的情况想清楚，不说能挣多少钱，而是尽量少走弯路。 具体到AI结合区块链的投资，我第一个想到的就是：这里面有什么坑是我要千万小心、尽量避开的。 1 绝大多数的现有项目都是炮灰 我曾经在前面的文章和节目中讲过：对于一个刚出现的新事物，但凡大家一开始都知道好，大概率它未来不会太好或者说它未来好，大概率好的地方也是大家事前完全想象不到的场景。 AI亦是如此。 AI的应用一上线，所有人都知道它好了，我也认为它好，但是我认为它好的地方大概率是我们现在根本想象不到的地方。 注意，我在这里说的“好”是指杀手锏级别的应用，是指可能涨百倍、千倍甚至万倍级别的项目，而不是一些小打小闹对我们的生活有些许改进、有点点微创新的项目。 什么翻译、对答、写作文这些小应用在我看来仅仅只是开胃小菜，不值得大书特书。 以这个思路来衡量现在我们看到的AI结合区块链的项目，它意味着什么呢？ 它意味着我们现在在各个交易所里、各个大V宣传中看到的一堆AI项目、AI币大概99%都是炮灰，都是AI结合区块链这条路上的垫脚石。 这里要和大家解释一下：我说这些项目是炮灰，不是说它们不挣钱。在炒作、赶风口、市值管理等一堆手法的操作下，它们在接下来的牛市中很有可能让持有者挣一些甚至不少钱，但这类项目大多一眼看上去，一分钟就能让读者明白它们在干什么，它们“解决”了什么问题、它们的“叙事”牛在哪里。 对我来说，这类项目丝毫引不起我进一步的思考和好奇，我对这类项目的兴趣现在已经越来越淡了。 2 他山之石，可以攻玉 如果目前绝大多数AI结合区块链的项目都会是炮灰，那AI结合区块链的杀手级应用到底在哪里呢？ 我也不知道。 但是类似的思维方式和历史演进是可以借鉴的。 加密世界的发展就是我们最好的借鉴。 2.1 技术是有特质的 我越来越相信任何一项新技术都有它内在的特质。所谓的特质就是根本特性或者说其它技术不具备的特点和优势。 一项新技术的杀手级应用一定是极大发挥了它特质的应用。 所以AI结合区块链的应用一定是将两种技术的特质相结合的应用。 区块链技术的特质是极尽所能的去中心化。 这个特质衍生出了一种中立的平台，它能避免被任何一方中心化势力所垄断和控制。因为要避免被中心化势力所垄断和控制，所以这种平台必须要无门槛的吸引全球参与者参与网络安全的维护。既然要吸引全球的参与者维护网络安全就必须要对参与网络安全维护的参与者给予奖励------发行加密资产。 正是基于这一套逻辑才有了比特币和以太坊，才衍生出了今天的铭文、DeFi、NFT、链游、二层扩展等等，才让我们看到了无数团队令人拍案叫绝的创意和发明。 一个受中心化组织控制的平台会让我们肆无忌惮地勇敢实验、大胆创新？ 不可能的。 所以区块链技术由其特质衍生出的整个逻辑是前后相连、密不可分的。这当中任何一个环节被切断或者阉割，区块链就失去了灵魂也就失去了特质，退化为传统的分布式系统。 那么AI的特质是什么？AI创造了什么是其它现有技术所没有或者无法创造的？ 这是我一直在思考的问题，但也没有答案。 2.2 加密世界的艰难探索 我们现在看区块链好像比较容易理解它的这个特质。可实际上这是一个艰难探索的过程。 在早期，绝大多数人因为根本没有把握住这个特质，在投资路上吃了大亏，摔了大跟头。 在加密世界内部，最典型的案例就是EOS以及一众以太坊杀手们。它们无论披着什么外衣，其根本特点都可以归为一点：以牺牲去中心化或者安全的方式来追求区块链交易的效率。 有人会说，那些项目在高峰期不也创造了上百倍的收益吗？ 如果我们仔细去看一看当年的情形就会发现：那些代币的持有者中只有极少是能够在当年的峰值套现离场的，绝大多数在牛转熊后依然手里握着大把筹码，期待这些项目能够起死回生、再造辉煌。 然而期待来的结果却都是惨不忍睹。 能够穿越牛熊永远不亏待持有者的只有比特币和以太坊这两个王者。无论投资者在前面哪个时点（哪怕是牛市的峰值）持有它们，最终都会有所收获，需要的只是一些等待和坚定的信仰。 为什么？ 在我看来就是去中心化的特质使它们永远屹立。 上面这个例子是加密世界内的，在加密世界之外的就更多了。 在2018年以后，一大堆传统企业开发了很多联盟链项目，同样以牺牲去中心化的方式硬生生把区块链改造成了传统的分布式系统，然后声称这类系统能够改造我们的生活甚至催生新的产业。 某些地方甚至提出了“无币区块链”的概念。 现在我们再来看，这些项目死的死、苟活的也不过是残喘续命。某大厂去年直接把自己曾经大力打造的所谓区块链平台给砍掉了。 联盟链当年是传统投资人特别喜欢投的领域。我们可以想象，当年投那些联盟链项目的投资者，现在能得到什么。 上面两类案例：一类是生态内、一类是生态外，但结果完全相同。 为什么？ 因为那些投资者完全弄错了方向，根本没有把握住区块链技术的特质，而是被一些“伪概念”迷糊了方向。 所以作为投资者，一定要把握一个技术的特质，沿着它特质发展的方向去投资，这样才能避开一大堆“伪概念”、“伪赛道”、“伪创新”、“伪叙事”。 2.3 “名人效应”在投资领域的迷惑性 读到这里，有读者可能会说，看来要判断一个新技术的特质是相当困难的。 按我说，不仅是相当困难，甚至是九死一生。 还是以加密世界为例。 当年EOS兴起的时候，其精神领袖BM可是圈内公认的技术大牛，他的影响力丝毫不逊于当年的Vitalik。 当这两个人同时发声的时候，作为普通投资者的我们如何判断？ 谁说的对？谁说的不对？ 他们哪些地方说得对，哪些地方说得不对？ 这对普通投资者而言是个巨大的挑战。 我当年特别幸运，一方面是读了中本聪的早期言论，另一方面碰上了一位深度思考的良师益友，这才让我发现了BM言论中的漏洞和EOS的问题，较早地避开了这些“杀手们”的坑。 在加密世界外呢？ 状况同样惨烈。 当年为联盟链站台的有不少重量级的科技人士。 作为普通的投资者，同时听到了两个人在发声：一边是重量级的科技人士，另一边是一个初出茅庐、大学辍学的创业者（Vitalik）。 想都不用想，大多数投资者会信任重量级的科技人士，其结果就不言自明了。 我不怀疑这些科技人士在技术方面的优秀，但我不相信他们真正理解了区块链技术的特质，我甚至认为他们的内心是极其排斥这种特质的。 3 AI的特质 我们在加密世界为了探索区块链技术的特质走了很多弯路，踩过很多坑。现在在AI领域我发现类似的状况又一次出现了。 我们都知道现在OpenAI技术的核心是Transformer。可这个核心技术并不是微软提出的而是谷歌。 可当年谷歌因为种种原因放弃了这条道路。 但奥特曼却坚持认为这条路没有错，错的是算力不够，因此他从加强算力的这个方向去努力然后才有了今天的结果。 我们想想，如果当年投资者在面对谷歌和奥特曼时，有多少人会认为奥特曼是对的？其结果又是不言自明。 有意思的是类似的案例前几天又上演了。 近日，OpenAI发布了震惊世界的Sora。 当全世界都为Sora所匍匐拜倒时，Meta的首席执行官同时也是图灵奖得主的Yann LeCun却对Sora提出了批评。 这让我想起了当年Vitalik和BM的争论。 现在一边是奥特曼，另一边是同样顶级的科学家，作为普通投资者的我们，怎么判断到底谁对谁错？ 我也不知道。 对这些问题，如果我们没有明确的答案，那证明我们对AI的特质理解得还非常的浅薄。如果我们对AI的特质都不甚了解，我们怎么在一大堆“伪概念”、“伪赛道”、“伪创新”、“伪叙事”中分辨谁是真、谁是伪？ 这样子，我们怎么可能抓到真正有长线意义和深度价值的项目？ 对于AI和AI与区块链的结合，我还有很多不解和未知，还在这条路上艰难地学习。希望有一天我自己能够有一定的进步，然后才敢在这个领域进行实质性地大规模布局与参与。 在这个领域，不说投到像比特币、以太坊这样的项目，至少要尽量避免投到像以太坊杀手们或者联盟链这样的项目。 而现在我所看到的绝大多数AI结合区块链的项目，要么是短平快蹭风口的，要么大概率是曾经的“杀手们”或者联盟链这样的项目。

这几天比特币和以太坊都迎来了较大的涨幅。 截至节目录制时为止比特币已经超过了57000美元，以太坊则即将越过3300美元。 每当加密市场迎来一波上涨行情时，总会有读者问这个行情会不会有回调，甚至更细一些还会问能够回调到多少。 长期读我文章和听我节目的朋友都知道，我回答不了这类问题。 我要是能知道会不会有回调甚至知道能回调到多少，那我直接上杠杆做空就一把暴富了，哪里还用得着费时费力地定投。 在前面的文章中我其实说过很多次：作为定投的投资者我们不需要天天盯着行情看，只需要在我们的定投时间到来时才看看行情。而我们看行情的目的不是为了猜测接下来行情会继续上涨还是会迎来回调，而是为了看那时的行情是不是在我们设定的定投价以内。 如果在定投价以内就继续定投，否则就立刻把注意力从市场挪开，忘掉市场、忘掉行情，全身心地去看项目、看进展、去学习、去思考。 当我们真正地把定投作为投资的基本策略时，在绝大多数的时间里，我们不需要、也没必要关注行情。 就拿我自己来说，我对行情的了解经常是脱节的，很多时候都是朋友给我发信息我才知道：原来XXX已经涨到这么高了、原来XXX已经跌到这么低了。 还有读者提到另外一个问题： 他的定投开始得比较晚，是去年下半年才开始的，所以现在还有相当一部分子弹没有用完。然而现在比特币、以太坊的价格距离设定的定投价高出这么多，因此接下来该怎么操作？ 这个问题我记得在上一轮熊市定投的过程中就有不少读者问过。这是很多投资者都会遇到的问题。 我要坦率地说，其实我也没有很好的办法，只有一些非常折衷、情非得已的选项供参考。 我们以比特币为例分析一下投资者现在可能遇到的尴尬情形。 首先，我们还是回到一个根本的判断标准：现在投资潜在的收益率可能有多大？ 截至写稿时为止，比特币的价格已经超过57000美元了。 我对接下来牛市中比特币的行情比较有把握的猜测是超过10万美元。 如果我们以10万美元这个价格为目标，现在继续定投并且假如比特币此后的价格一直不低于57000美元，那我们的潜在收益肯定是不到1倍的。对这个潜在收益率，投资者就要问自己一个问题了： 我能接受吗？ 假如能，那么第二个问题马上就会蹦出来：既然是定投，我打算一直定投到什么价格？6万美元、7万美元还是更高？ 根据这位读者的描述，我猜他手里子弹可能还有不少，内心期望的是在比特币真正来大行情之前赶紧把子弹打出去。如果按照定投的方式，那就意味着定投价要设得比较高。可是定投价设得越高，平均成本就越高，收益就越小，说不到到时候落实的真实收益会远远小于1倍。 对这种状况，投资者能接受吗？ 看到这里，有些投资者会产生另外一种想法：那干脆不定投了，就在57000美元的这个价格线一次把子弹全部打出去，锁定接近1倍的收益，免得以后瞎折腾。 这样做如果运气好，此后比特币一路上涨或者即便回调价格也不会低于57000美元那当然没问题。 可如果运气不好万一碰到市场来个大回调价格跌到57000美元以下甚至更多，那时投资者一边看到低得令人发指的筹码，一边看着两手空空的自己，内心就会极其煎熬了： 真不该当时那么冲动，要是留一点子弹现在该多好。 面对这种煎熬，投资者能够接受并且坦然面对吗？ 当然还有另外一种更简单的方法： 彻底放手，不投了。 这个方法免掉了前面所有的情绪但又会掉入另一种难熬： 当所有人都看着市场行情节节高升时，我手中只有少的可怜的一点筹码和一把稳定币，那种失落感和被抛弃的感觉会让人悔恨无比。 所以在现阶段无论投资者作出什么选择，都无法做到两全其美，都要直面可能的后果。 因此现阶段对投资者而言，采取那种方式合适，唯一的判断方法就是问自己： 上面这些尴尬中，哪一种我能够承受，哪一种就是合适我的方法。

任何一个新技术诞生后，人们第一个想到的都是这个新技术如何能够应用到现实生活中解决人们在现实生活中遇到的问题。 人们对区块链技术的期待亦是如此：从最早对比特币有这样的期待，到后来对以太坊有类似的期待。人们的热忱一直没有中断。 我还记得2017年1CO疯狂时，除了遍地的“以太坊杀手”很叫好之外，另一个热门的领域就是用区块链解决现实生活中的问题：很多项目都打着“去中心化”的大旗，旨在用当时的以太坊颠覆农业、颠覆电商、颠覆传媒、颠覆制造业、颠覆网约车、颠覆政务处理、颠覆办公方式...... 虽然那个时候的我极其青涩，但至少还对这类幌子保持着清醒的头脑，凡是对打着这类口号来召唤投资的项目是来一个拒一个。 为什么？ 因为那个时候的区块链技术连基础设施都还不完善，根本不可能支撑得起那样的应用场景。 后来，业界又出现了一股热捧联盟链的风潮，说是联盟链能够用较为中心化的方式大幅提高交易的处理效率，能很好的解决实际生活中的问题。 对此，我也是极其谨慎：联盟链失去了区块链的精华，在我看来就不能被称为区块链。实际上所有能用联盟链的场景都可以用传统的分布式技术来解决，那不是区块链的杀手级应用。 再以后，我们就很少再听到有人提用区块链技术解决实际生活中的问题了。 区块链到底能不能以及会不会解决实际生活中的问题呢？ 我坚信是一定可以的，但它需要一个前提条件：区块链的基础设施一定要完善和夯实到一定地步才可以。 那什么样的地步才算可以呢？ 这就太难判断了，只能期待人类的慢慢探索和实践。 但我相信终有一天，这个拐点会到来。 最近，一则报道让我隐约看到了希望。 其实这则报道是前年4月份的新闻，算起来距今已将近2年了，作为圈中人的我现在才发现。这实在是令人汗颜。 或许是因为我们在加密世界中一直埋首沉迷于DeFi、NFT、薅羊毛、撸空投，太久太久了，我们都忽视了这个拐点或许正在向我们缓缓走来。 2022年4月，《Nature Medicine》杂志上发表了一篇研究论文，名为《Swarm learning for decentralized artificial intelligence in cancer histopathology》（《癌症组织病理学中去中心化人工智能的群体学习》）。 这篇论文由27名不同的贡献者撰写。 文章列举的实验使用了以太坊进行癌症研究。 在这项研究中，以太坊被用来管理和组织位于北爱尔兰、德国和美国三地的医疗数据并将其在英国进行汇总合并，以去中心化的方式替代中心化管理，极大提高了异地合作的效率，并保障了数据的隐私和安全。 论文原文对以太坊在其中所起的作用是这么描述的： “Unlike in FL (注：federated learning), there is no central instance that always merges the parameters. Instead, smart contracts on an Ethereum blockchain (ethereum.org) enable the network to select any of the peers to perform parameter merging at every sync stop. In this setup, the blockchain maintains the global state information about the model.” 和联邦学习不同，本案例没有使用中心化实例合并参数，而是采用了以太坊区块链上的智能合约。它允许网络在每一个同步站点选取任何参与方执行参数合并的操作。在这个设计中，区块链维护了全域的状态信息。 在这个案例中，三地的研究者无需将本地病人的数据上传，只需要将参数上传以太坊用以优化模型，这保证了病人的隐私和数据的安全。智能合约的全球同步运行保证了三地研究者的状态同步，实现了全球异地的同步合作。 相比起一众“颠覆这”、“颠覆那”，这样的实际案例才是区块链技术走入实际应用真正值得关注和跟踪的进展。 这个案例已经是2年前的了，我相信一定还存在更多在专业领域恐怕已经众人皆知，但我们却毫不知情的案例。 或许这个拐点真的已经来临，更伟大的创新和应用正在前面向我们招手。 参考链接： 《Swarm learning for decentralized artificial intelligence in cancer histopathology》： www.nature.com