堪察加！！从托尔巴奇克的暴风雪到千岛群岛的纪念碑。在这里，我可以很负责任和大伙儿说，在世界上任何的其他角落，我应该都再找不到一个和堪察加类似的地方。我是有多喜欢这里呢？我甚至想再经历一遍一模一样的旅程，那里的活火山、徒步库页湖、托尔巴奇克的死亡森林等等。当然，这些还不够。这一期，我还找来了另外两位小伙伴，一位是对历史人文更感兴趣，因为千岛群岛而踏上勘察加的小阿；还有一位是喜欢探索当地人生活和美食的vera。 📢 我们有听友群啦🥳🎉！加微信 ➡️AaronSun_0602⬅️并注明来意进群！大家多多评论，多多分享给朋友呀，拜托啦！🙏 时间轴 02:27 爱美食的vera和爱人文的小阿 03:12 阿瓦恰火山的之旅 10:11 穆特火山和阿瓦恰火山的不同地理风貌 14:37 托尔巴奇克火山群5D4N的极致体验 18:03 各条徒步旅行中的美食对比 27:33 克里亚克人的驯鹿生活与万物有灵信仰 33:26 当地的海军东正教堂和博物馆别有一番角度 36:33 熊！各个地方看到的熊！！ 44:22 飞钓还能与俄罗斯人交流生活～ 52:03 帝王蟹～必须单独拿出来说！ 56:07 俄罗斯海鲜市场挺好逛的 01:00:33 千岛群岛的二战遗迹与当地现状 01:15:52 如何选择堪察加旅行方式与旅行社 01:25:37 当地超值得买的一些物件！ - 阿瓦恰 - 一出降落就能看到的阿瓦恰火山 Vera攀登的阿瓦恰 - 托尔巴奇克 - 2012-2013年托尔巴奇克新喷发的岩浆 进入托尔巴奇克！澡是不能洗的🛁，体验是极好的！ esso村的简易温泉 进山前的温泉民宿，向导做的汤 鹿肉+伏特加 已经在山里了 山屋 攀登托尔巴奇克前🌋，先拉个练 - 穆特火山Tour - 危险峡谷？是不是叫这名字 随时随地找冰洞 到处都是这种硫磺 “坦克车” - 漂流、飞钓- Vera漂流看到的熊 - 吃吃喝喝专区 - 时至2025年，没想到俄罗斯人现在炖鱼汤会撒小葱了！！ 蟹肉饼🦀！蟹肉饼🦀，便宜啦！ 长脚蟹就吃个新鲜 彼得罗巴甫洛夫斯特的海鲜市场 整条鲑鱼籽 东北菜馆（之前的圆台面大合照没找到，这是快走之前第二顿 - 纪念品区� - Vera的勋章🎖️ 聊天的小伙伴 🎤Vera：坐标上海，爱吃爱喝🥘 🎤 小阿：大厂“土豪”、尽力旺盛，难得那么累还那么喜欢“严肃”历史📖的人！ 策划、剪辑 ✨ & ✂️:小断 收听方式 小宇宙 | 苹果podcast｜Spotify | 荔枝FM | 喜马拉雅app｜网易云音乐 | QQ音乐 联系我们 邮箱: [email protected]【商务合作】

2026 年中国信贷市场根本不是 “一刀切” 的行情！摩根大通 12 月最新研报《China Credit 2026 Outlook：The good， the solid and the ugly》指出，机会藏在 “优质 TMT、稳健国企、谨慎地产” 的分化中，选对标的才能赚得明白。 先看大背景：2025 年中国经济顶住关税压力实现 4.9% 增长，2026 年预计放缓至 4.4%，但信贷技术面依然坚挺。核心逻辑很简单：资金流入旺、债券供给少，JACI 中国 IG Corp 指数创下 10 年最紧 spreads，这种趋势还会延续。 一、优质 TMT：阿里、微博成顶流 TMT 行业正处投资热潮，AI 和本地生活战事白热化，但分化早已显现。摩根大通最看好阿里巴巴 '35s/'54s 和微博 '30s，前者手握 3000 亿净现金，外卖市场份额冲到 40% 后开始控成本，现金流即将反弹；后者净现金充裕，远离地缘风险，是 5 年期中国 BBB 级里 spreads 最宽的优质标的。 图表 1（研报第 6 页，阿里巴巴 capex/FCF 趋势）很能说明问题：2025 年三季度阿里资本开支激增到 390 亿，但强劲的资产负债表完全能扛，随着补贴峰值已过，四季度起盈利就能修复。图表 2（研报第 11 页，中国 TMT vs SOE BBB 相对价值）显示，微博 '30s 的 z-spread 高达 120bps，在同类标的中性价比突出。 而百度则被列为低配，图表 3（研报第 9 页，百度 capex/FCF 趋势）清晰可见，其自由现金流连续三季度为负，AI 投入大却没找到变现路径，传统业务还被侵蚀，估值却和阿里看齐，明显不值。 二、稳健国企：中国化工是防御王牌 国企信用锚定中国主权评级，根本不用担心评级下调风险。2025 年 JACI 中国单 A 国企指数 spreads 收紧到 100bps 的 10 年低点，即便有美国制裁风险，也会被国内投资者的强劲需求消化。 图表 4（研报第 19 页，JACI 中国单 A corp Z-spread 趋势）显示，国企 spreads 从 2024 年底的 120bps 持续压缩，技术面支撑力十足。摩根大通特别推荐中国化工（HAOHUA）曲线，其 '28/'30/'50 年期债券，YTM 在 4.1%-5.4% 之间，是低波动投资者的最优解，既能享受国企背书，又有相对可观的收益。 三、谨慎地产：龙湖是唯一安全岛 地产行业依旧 “难看”，万科境内债券展期引发连锁反应，市场情绪脆弱。但并非全无机会，龙湖是摩根大通唯一超配的地产标的，原因很实在：250 亿可动用现金、500 亿未质押投资物业，转型租赁后租金利润能完全覆盖利息，12% 左右的 YTM 吸引力拉满。 图表 5（研报第 30 页，龙湖债券到期 schedule）显示，其债务到期分散，2027 年前无美元债压力；图表 6（研报第 32 页，投资物业利润 / 利息支付比）显示，这一比率已连续多年大于 1，偿债能力扎实。反观新城发展，被下调至中性，其现金仅 50 亿，却要应对未来几年数十亿到期债务，再融资风险极高。 总结下来，2026 中国信贷的赚钱逻辑就是 “抓优避劣”：TMT 盯紧阿里、微博；国企重仓中国化工；地产只看龙湖。其他标的若非有明确基本面支撑，都要谨慎对待。 想获取完整标的评级表和实时行情跟踪？加入知识星球 “外资研报库”，解锁摩根大通、高盛等顶级投行的原版报告，还有专人拆解操作要点，让专业分析为你的投资保驾护航。

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亲爱的听众朋友，感谢收听「反转人生：尹老师解读《道德经》」免费试听部分。若尹老师的解读让您有所启发、意犹未尽，诚邀您继续这趟思想的旅程。 🎯100集左右深度干货内容，购买专栏全套只需299元。更有惊喜福利，欢迎联系小助理申领。 我们在“无”与“有”的更深处，等你一起反转人生。 🗝️欢迎收听“反转人生：尹老师解读《道德经》！” 本期节目，尹老师带你解开“宠辱若惊”的心结，探问：我们为何总活在他人的眼光里？ 📍为什么被夸奖时，你反而更慌？ 📍 为什么受侮辱时，你久久难释怀？ 📍 老子说“宠为下”——渴望被认可，本身已是一种“自我交权”。 尹老师层层递进，从“得之若惊，失之若惊”讲到“及吾无身，吾有何患”： 📍为何“身体”是我们一切计较的根源？ 📍武侠里的“金钟罩”软肋，藏在哪里才安全？ 📍“贵以身为天下”不是牺牲，而是最高明的自我保护。 12分钟，不带说教，只给心法： 📍想不被评价绑架？先看清“宠”的本质是“下”。 📍想真正被人信赖？学会“以身为天下”，而非“以天下为身”。 听完你会明白：真正的自由，是从“宠辱若惊”到“宠辱不惊”的内在转身。 戴上耳机，在碎片化时间里，解锁老子反向思考的高深智慧，让古老经典照进日常！ 第十三章 宠辱章 宠辱若惊，贵大患若身。何谓宠辱若惊？宠为下，得之若惊，失之若惊，是谓宠辱若惊。何谓贵大患若身？吾所以有大患者，为吾有身，及吾无身，吾有何患？ 故贵以身为天下，若可寄天下；爱以身为天下，若可托天下。 🧩本期摘要： 00:02:04 为什么“得宠”比“受辱”更值得警惕？ 00:04:07 “吾有身，故有大患”：我们的痛苦，都源于太把自己当回事 00:05:35 【新增】像“金钟罩”一样活着：你的软肋藏对了吗？ 00:06:14 如何做到“和光同尘”？在人群中隐藏，反而能走得更远 00:08:14 “贵以身为天下”：为什么这样的人才值得托付？ 00:10:16 从“私我”到“天下为公”：老子的融合智慧 00:11:45 【新增】总结：从“宠辱若惊”到“宠辱不惊”的修心地图 🎯敏而好学，你可以马上行动： 📍加入【反转人生：尹老师解读《道德经》】的听友群——所有对生命与传统智慧感兴趣的朋友将会进入到节目专属听友群，共同探讨生命与传统智慧，聆听生命故事。群内也会第一时间更新播客信息，并随机获得参加尹老师线上课程的名额。 微信搜索Joydelight，或扫描以下二维码，添加尹老师小助理，备注【道德经】，等她拉你进群。 📍加入尹老师的中国传统文化学院【恩悦书院】，深度系统学习。想要了解详情，添加小助理Joydelight进行咨询。 🎙️关于《反转人生》栏目 “反转人生：尹老师解读《道德经》 ”主播为尹建维老师，是一档想与当代年轻人分享《道德经》智慧的节目。 尹老师，1951年生于台湾，祖籍湖南。 尹老师是一位同时拥有开创性技术以及丰富管理经验的科技人。1978年赴美进修，1980年硕士毕业后服务于美国德州仪器公司，2009年从亚洲区副总裁职位退休。 尹老师更是一位对儒释道三家均有研究且有所悟的读书人。1975年师从爱新觉罗毓鋆（毓老是大清开国功臣礼烈亲王代善第十一世孙，毓老六岁进入毓庆宫成为溥仪伴读）。数十载沉潜于《论语》，亦常涵泳于《道德经》之中，深有所得；每每以孔老之言相互印证，观其正反，察其异同。1985年开始接触佛法，初习净土六七年，密宗白教亦六七年，后跟随隐居师父以生活为修行，至今不辍。2013年创办恩悦书院，传承与弘扬传统文化。 作为一位兼具科技与管理双重阅历的读书人，尹老师深谙《道德经》在中国思维领域的重要地位，更明了其对智慧提升的巨大价值。他凭借自身五十年来对儒释道的研习感悟与生命沉淀，将《道德经》的智慧细细拆解，娓娓道来。 这堂穿越2500年的对话，将带你走进《道德经》的终极智慧，在复杂生活中轻舟前行，以“全而归之”的智慧，破解现代人生困局，从浮躁到归真，从焦虑内卷到自在圆满，用千年经典，重塑你的思维与生活。 ·加听友交流群，加微信号：Joydelight，或扫描以下二维码：

🎵本期主播：林之、sora 本期我们来探讨亲子占星，星盘将我们的视角一分为二，作为养育者该如何了解子女？作为子女又是怎么看待养育者呢？亲子关系的和谐不由其中的一方说的算，占星让我们看到两个公平的视角，父母作为人的人格底色，孩子作为即将独立的人格会有什么特点。 * 01:44 星盘下的育儿智慧 * 05:47 月亮、子女点与养育自我 * 09:04 亲子占星：星盘启示下的育儿智慧 * 12:09 观察孩子的星盘也是观察自己 * 17:31 看五宫的宫头星座了解教育风格 * 34:46 课题分离在亲子关系中不能简单套用 * 43:31 孩子的叛逆期如何理解 * 49:08 如何预测孕期？ * 54:03 子女盘中的月亮看父母角色 Sora 群星水瓶八宫，源于洞察天性，12岁起接触星座与塔罗文化，2022年开始系统学习占星 师从林之老师（ISAR认证职业占星师、SCTA认证古典占星师），深入研究星座原型、宫位结构与心理模式 持有日本占卜协会（JFTA）认证塔罗师与占星师资格 关注命盘中的成长张力与突破路径，擅长结构化分析与引导。从命盘中寻找成长的动力闭环，协助客户激活潜力行星、实现能量流动与自我认知的进化。

封面: Melody’s Echo Chamber 「退潮」，推介具有独立审美的中外新音乐。 微博搜索：实体烟 如还想读点音乐之外的文字，请留言或私信我你的 email 地址、订阅由我主笔的电子杂志《退潮》。 喜欢这期节目的话，请不吝点赞、评论、分享给朋友和群组，你的支持是我继续分享好音乐的最大动力。 本期曲目： Melody’s Echo Chamber - Childhood Dream Tanerélle, Robert Glasper - Come Here 庸俗救星 - 梦醒时分 Thomas Ng - Let You In 陈以诺Sarah, Robot Swing - You Will Always Be Your Only One BRADD - Last Dance

本期的 3 篇论文如下： [00:19] 🧠 Dynamic Large Concept Models: Latent Reasoning in an Adaptive Semantic Space（动态大型概念模型：自适应语义空间中的潜在推理） [00:56] 🧠 DiffThinker: Towards Generative Multimodal Reasoning with Diffusion Models（DiffThinker：基于扩散模型的生成式多模态推理） [01:27] 🔄 On the Role of Discreteness in Diffusion LLMs（论离散性在扩散语言模型中的作用） 【关注我们】 您还可以在以下平台找到我们，获得播客内容以外更多信息 小红书: AI速递

02:04 芯片制造中的重要角色：离子源、离子束与IBS系统的科普揭秘 04:05 离子束技术：先进制程中的关键环节和发展趋势 06:05 离子束技术的发展趋势及应用前景：挑战与机遇 08:06 分析离子元在薄膜沉积类设备中的重要性及潜在市场。 10:07 稳定性与效率的双重突破：国产替代进口设备的成功案例分析 12:09 稳定性要求高的三网系统：材料选择与创新设计 14:09 磁性材料刻蚀技术的挑战与突破：物理刻蚀与化学刻蚀的结合应用 16:09 离子束设备研发与工艺制程：国产设备行业的发展现状与挑战 18:11 突破国产化材料难题：与国内材料供应商合作共同研发 20:11 聚焦两大痛点，国产化产品实现与国外水平接近的目标 离子源技术是半导体制造的核心工艺环节，直接影响芯片性能与良率，决定着芯片的性能上限，其精度直接影响芯片良率。根据SEMI 2024报告推测，在3nm以下节点，甚至70%的工艺步骤都要依赖离子注入。作为离子束刻蚀和沉积设备的核心部件，离子源的稳定性和精度是制造高端芯片和器件的关键。长期以来，这项技术被美国 Veeco 等企业垄断，是制约我国半导体产业发展的 "卡脖子" 环节。本期大咖谈芯我们邀请到曾在Veeco工作的工程师张海飞做客，一起揭秘这个关系到芯片自主可控，更影响着人工智能、量子计算等未来科技的发展进程的离子源技术。 合作洽谈添加微信: xinpianjiemi01(添加请备注：粉丝) 发布平台：微信公众号|喜马拉雅|小宇宙|微博|知乎|雪球|搜狐网|网易新闻|bilibili|今日头条|视频号|支付宝|抖音|快手|小红书| 欢迎粉丝们积极在评论区和我们留言互动哦，同时欢迎大家提出你们最想知道的芯片问题，优质提问将有机会得到产业大咖一对一解答！千万别错过~ （Audio downloaded on [Coverr](httpscoverr.co))

本期，我们和前同事子健聊了一条听上去「很小众」，其实人群巨大的赛道——男士假发。 从知乎、字节，到线下开实体店，他把中国 2.5 亿脱发人里的那一小撮，变成了自己愿意长期服务的一群客人。 如果你正在脱发、犹豫要不要植发，或者单纯好奇「假发店到底在卖什么」，这一期会帮你搞清楚假发、植发、药物之间的真实差别与边界；学会辨认假发行业里的几种典型「信息差」和常见套路。 Highlights * 假发不是第一选择，而是「脱发的终点站」：先药物、再植发，最后才轮到假发； * 中国假发行业很像早年的眼镜：成本不高、价格不透明、名词堆砌、办卡护理，信息差才是利润来源。 * 一顶好假发，价格为什么能从几十到几万？材料（化纤/真人发）、网底工艺、长度、定制程度，每一项都影响着定价。 * 现代假发技术已经远离童年记忆里的「一眼假」：地针工艺、隐形发际线、生物头皮、钛合金卡扣……细节决定自然度。 * 真实客群画像：男性多为「地中海 + 职业形象」需求，女性更多为遮白发；年轻人则把假发当时尚单品。 * 线下服务流程：从脱发评估、方案设计、试戴、量头、裁剪，到手把手教学洗护。 * 如何看懂假发行业的坑：过度承诺「戴三五年没问题」、高价护理卡、恐吓你不能用家用洗发水……都是典型话术。 * 真人发从哪来？辫发 vs 泡发、国内头发太硬、为何青岛成了高端假发基地、许昌假发主要卖向哪里。 * 戴假发的日常现实：跑步健身没问题，游泳、桑拿、高温高湿要谨慎；最贵的不是一次性买入，而是长期的胶片和护理成本。 * 男性脱发是「生理 + 社会」双重问题：影响的不只是外表，还有职业发展、自信和亲密关系里的自我感受。 * 头皮护理是被严重忽略的一课：大部分男性对头皮、油/干性、头屑、清洁方式几乎没有任何认知。 时间线 * 00:00 假发行业开场：从前同事到「男士假发」小众生意 * 01:25 从王品牛排服务员到互联网运营的第一段跨行 * 07:47 看需求也看供给：脱发内容热度、工厂调研和信息差生意 * 11:47 谁在戴假发：地中海男士、遮白发女性与把假发当时尚单品的年轻人 * 14:35 假发价格怎么定：化纤、混发、真人发与「长度越长越贵且非线性」 * 16:47 真人发从哪来：辫发 vs 泡发、触感与光泽的差异 * 18:22 假发、植发、药物的优劣对比：可逆、可控与成本、风险、坚持 * 23:41 技术进步：隐形头皮、定制发际线、生物头皮和更轻的佩戴方式 * 27:36 中国客人新需求：从「先有头发」到「要好看、要隐形、要长期维护」 * 29:53 假发行业的消费陷阱：价格不透明、过度承诺寿命、护理年卡与恐吓式话术 * 33:07 供应链内幕：为什么「高端假发看青岛」，而许昌主要做化纤与海外市场 * 36:47 客户从哪里来：熟人转介绍和直播间里的决策路径 * 39:36 胶粘假发有多牢：跑步、打球、睡觉与「怎么摘才是正确方式」 * 40:27 一位新客从进店到戴着离开：假发定制完整八步流程 * 48:15 线上 vs 线下：为什么定制假发最好还是要见一次真人 * 51:03 真人发产业链：按斤收购、长度溢价和不同国家头发的差别 * 56:32 假发保养说明书：怎么洗、怎么吹、不能怎么做，以及错误示范 * 01:01:03 假发长期成本：胶片、去胶液、专用洗护和剪头发，真的不一定比理发便宜 * 01:06:22 明星和爱豆的「假发小秘密」：哪些发型特征值得留意 * 01:09:51 男性脱发的社会代价：职业形象、自我接纳与「被要求学会接受自己」 * 01:14:44 男性头皮护理、行业标准化与假发生意的未来可能 * 01:18:27 子健的「长距离」：职业迂回、服务对象与把人生经历整合成一门长期生意 互动与留言 如果你也有脱发的困扰，欢迎留言，或者直接与子健联系（微信：kvnwrt）。如果觉得子健的分享有启发，也欢迎把本期节目转发给正在「为头发发愁」的朋友。 🌱 文字稿 本期完整文字稿可在我们的官网查看

主播｜李淼 小伙子 1999年，泰国乡下的索米以为抓住了命运递来的绳索——去日本打工，月入十万日元。可最后迎接自己的并不是东京的霓虹与高薪，而是巷子深处一家没有招牌的按摩店。在这里，自由是墙上越撕越薄的日历，身体是不断累加的债务。五年间，她不断被转卖、欠下永远还不清的债，直到一场血腥冲突让她沦为杀人犯，却无人追问她为何出现在这里。身陷囹圄、癌症晚期，她将何去何从？ /互动福利/ 关注「日谈公园」微信公众号，并且评论区留言点赞数最高的3名听众可获得「日谈物语2026新年特别篇第三集免费收听」福利。 *点赞数统计截至2026年1月10日（下周六）晚20:00 活动结束当晚，我们将在留言中回复各位中奖听众，请中奖听众于1月12日（下下周一）中午12:00前添加小日微信：bbpark2016，核实后我们会为大家发放礼物。 ｜商务合作｜ 欢迎发送邮件至 [email protected]

🎤我们想对你说： 随着心理健康意识的提高和社会竞争的加剧，心理咨询需求不断增加。职场压力、青少年心理健康等问题日益突出，进一步推动了心理咨询市场的发展。如何判断自己或亲友是否需要心理咨询？心理咨询的费用高吗？为何青少年成为心理咨询“重灾区”？ 🎉对话的人 嘉宾 | 心理健康门诊执业咨询师、同济大学绘画心理学课程讲师、十四五规划部级教材作者 吕舟达 主播 | 第一财经 崔琦 👂你可能会听到 3:33 如何判断自己或亲友需要专业心理咨询？有哪些可参考的信号？ 8:52 为什么有些人会觉得“去做心理咨询就是有问题”？ 心理问题和精神问题如何区分？ 13:46 寻求心里帮助这件事需要克服自身心理障碍，这条屏障该如何打破？ 16:09 坐诊案例中，人群占比是怎样的？分别聚焦什么问题？为何青少年成为心理咨询“重灾区”？ 23:06 有哪些渠道可以寻求有效的心里帮助？ 25:08 怎么挑选心理咨询师？咨访关系为何极其重要？ 31:48 一般咨询费用在什么区间？如何选择适合自己的服务？ 40:05 许多人期待一次咨询就能“解决问题”，该如何建立合理的治疗预期？ 42:05 线上咨询与线下咨询相比，在效果和体验上有哪些差异？ 49:00 打着擅长某某领域心理治疗的旗号，能相信吗？ 52:03 投资者的心理问题严重吗？面对投资失利所产生的心理负担需要心理咨询吗？ 54:22 咨询时长超过5000小时的心理咨询师对大家的建议？ 👫本期播客制作人员 统筹：顾洁、yoiyo 制作：崔琦 运营：阿贵、派ris 商务合作：王昶达 👀我们是谁？ 《无限进化》（Infinite Evolution）是第一财经旗下专注商业进化的深度访谈IP，它关注一切可以让人获得进化的商业和事物，当算法把你困在信息茧房，让我们为你打开真实商业的一扇窗，沉思考、慢慢聊，点击订阅，加入光荣的进化。 👇找到我们 微信公众号：第一财经、第一财经资讯、第一财经广播、第一财经Yimagazine 微博：第一财经日报、第一财经广播、第一财经Yimagazine、第一财经网 抖音：第一财经 快手：第一财经 小红书：第一财经 💚喜欢您来交流 听友群：ChandraWcd（添加前请备注无限进化听友） 📣你的互动真的很重要！ 最后，如果你对嘉宾或者我们有建议想说，除了评论和听友群外，也欢迎大家用传统的方式发邮件给我们（并不传统），我们的邮箱地址是[email protected]，当然了也欢迎商业合作（多多评论谢谢大家！！！）。 ✨第一财经全新栏目《无限进化》（Infinite Evolution）重磅上线✨作为第一财经旗下专注商业进化的深度访谈IP，它关注一切可让人获得进化的商业和事物！你有想听想聊的话题，也请留言发给我们，加入光荣的进化，下一期主题可能由你定义~ 往期精彩内容已就绪，可戳👇 * 无限进化32|当世界需要逃避与勇气：动画电影的“无龄感”胜利 * 无限进化31|压马路尽头是松弛感？年轻人把街道逛成“社交货币” * 无限进化30|同仁堂信任风波：老字号的“李鬼”产品从哪来？ * 无限进化29|起底视力矫正“智商税”：谁在收割近视焦虑？ * 无限进化28|养宠秘籍：你为毛孩子花的钱，到底有多少是智商税？ * 无限进化27|“为什么机器人一定是人形？”产业激辩未止，资本已用脚投票 * 无限进化26|绿色的产品真的更贵？背后的心理和选择 * 无限进化特辑|从“卖全球”到“在当地”：中国企业出海三代人的挑战与跃迁

新年已经到来，得给自己的财富做做规划。 过去的一年里，科技股、AI股、机器人股大行其道，各种相关赛道的并购层出不穷，再加上贵金属资产的大爆发，让很多投资者兴致勃发。 然而投资又岂是简单之事，弄不好就会“高位站岗”“套牢”甚至“割肉”。在年初的这个时点上，有必要对2026年的投资做一个较科学的规划。 对于我们个人投资者来说，按照学术科研的流程来规划自己的个人财富保值增值计划，应该就算是科学的。 那么，按照学术科研的流程，我们首先要做的就是“文献研究”工作，其是任何学术研究前都必须经过的一个系统性的文献检索、阅读、整理、归纳和总结工作。 当然，对于投资或者个人财富的打理，这里的“文献”更多是指各类权威机构的研究报告，而不是学术上常见的期刊论文。 宏观经济 按照上述这个思路，我以关键词“2026”+“展望投资”“宏观经济趋势”“股市策略“等进行检索，获取了国内外主流机构的相关研报，并进行综合性的阅读、整理、归纳。 首先是主流机构对2026年宏观经济趋势的判断。 据国际货币基金组织（IMF），2026年的全球经济增长预计将从今年的3.2%降至3.1%。其中，发达经济体增速约为1.5%，新兴市场和发展中经济体增速略高于4%。全球通胀预计将继续下降，但各国情况有所不同：美国通胀率高于目标水平，而其他地区通胀率则较为温和。 总结来看，2026年全球经济增长前景依然会比较黯淡，因为世界正在适应日益加剧的保护主义和碎片化格局。持续的地缘不确定性和贸易保护主义措施的升级可能会进一步阻碍经济增长。 劳动力供给受到的冲击若超出预期，可能会降低经济增长，尤其是在面临人口老龄化和技能短缺的经济体中。财政脆弱性和金融市场脆弱性可能与不断上升的借贷成本和主权债务展期风险增加相互作用。 此外，全球价格日益高涨的科技股的突然重估可能威胁宏观金融稳定。 然而，在包括中国在内的新兴市场国家，将展现出抵御避险冲击的更卓越韧性。新兴国家的货币和财政政策执行及信誉的提升降低了对外汇干预的依赖，使得各国央行对财政干预的敏感度降低，并能更好地掌控国内借贷环境。拥有健全政策框架的国家更容易在政策权衡中做出取舍，也更有能力应对避险情绪。 对中国经济的判断上，中信证券最近的一份研报指出，今年中国经济将延续复苏态势。可能设定更加务实合理的增长目标，增长的重点更多放在结构性调整上而非绝对意义的量的增长。地产政策的重点将放在“控增量、去库存、优供给”，通过收储存量、保障房建设和改善型需求支持，降低房地产对宏观经济的负面冲击。 中信建投则指出，随着经济结构转型提质的效果逐渐显现，随着居民的工资性收入、财产性收入和转移性收入的增速逐步企稳回升，我国14亿人口消费向新升级的巨大潜力释放，将是下一阶段经济增长的必然阶段。 财政支出预计继续保持扩张力度，继续向“新基建”、科技创新、绿色低碳等新动能领域倾斜；此外，基本民生服务等领域的支出也将加大，以增进民生福祉和直接刺激消费需求。货币政策基调延续“适度宽松”，并强调灵活运用多种工具以降低社会融资成本。预计今年人行将在总量工具上保持适度宽松取向，降准降息仍存空间。 资产大类 综合各家头部机构的研判，在2026年大类资产端，商品（黄金、原油、铜等）的表现可能会继续保持较好走势。 过去一年，黄金已重新成为全球央行的第二大国际储备品种，且份额正在继续增长中。未来，各国央行黄金储备的整体增持格局仍将大概率延续。 随着算力、电力、高端制造等战略性新兴产业的扩张，全球白银、铜、铝等工业金属的长期战略性需求在加强。美国于2025年11月发布了新版《关键矿产清单》，将铜、铝、银、钨、冶金煤、稀土等约60种矿产列为关键品种。这进一步加深了这些商品的战略性地位。 此外，经过过去两年的持续减产，国际原油供需格局可能由过剩转向平衡。 高盛研究最新预测显示，尽管估值较高，但未来十年全球股市以美元计价的年化收益率将达到7.7%。 影响全球股票表现的关键结构性因素包括名义GDP增长、企业盈利能力和股东分红。其中，企业盈利增长（包括股票回购）仍然是股市投资业绩的主要引擎，而股息将提供余下的投资回报。 但高盛的研究同时指出，未来十年全球股票估值预计将从目前的高位小幅回落。且从历史数据来看，7.7%的年化收益率预测低于1985~2025年大约9.3%的平均水平，但和从2000~2025年的平均年回报率7.7%一致。 这其中的差异主要由08年全球金融危机后，全球股市的整体回报率下降，并出现了高度的分化——美国科技股表现强劲，欧洲和日本股市则在增长乏力和通缩风险的背景下回报较低，而新兴市场股市的波动性较高。 多数主流机构依然维持对今年A股市场的看好。比如高盛在其《2026投资展望》中指出，当前中国股票的估值相对世界其他主要资本市场股票来说还有一定空间，且国际资金的占比依然较低。未来A股的涨势还得从企业整体的盈利能力能否保持增长来预判。 此外，相较于2025年的科技牛、AI牛，今年投资者还应重视能源、制造业升级等题材。 电力是一个比较重要的议题。随着AI算力中心“军备竞赛”的进一步展开，以中美为首的世界各国以及头部科技企业，都在以前所未有的力度投资算力中心建设。然而真正驱动算力中心的能源是电力。围绕新增电力这一主题，从发电能源到电力设施、电网建设，再到新能源行业以及储能电池等领域，都可能有机遇。 据《2025中国制造强国发展指数报告》，2024年，我国制造强国发展指数与德国和日本处于同一区间，各分项数值均实现正增长，进入全球制造强国第二阵列，成功实现制造强国建设“第一步走”战略目标，成为了继美国、德国、日本后第四个迈入全球制造强国行列的国家。 近年来，我国企业在半导体芯片、机器人、商业航空航天、海洋装备、新能源车等高端制造领域取得了突出的进展，在各条产业链上的数智化转型和人工智能赋能等成效显著，理应成为投资者关注的重点。 绕不开的AI热潮 2026年，全球投资领域热点依然会是人工智能。大部分机构研判都得出，今年企业在人工智能领域的资本支出将进一步攀升。 以美国为例，华尔街分析师已经再次上调超大规模人工智能公司的资本支出预期，普遍预计这些公司在2026年的资本支出将进一步提升到5270亿美元。如果近期历史趋势持续，分析师对科技资本支出的预期可能会进一步上调。 今年第三季度，美国超大规模科技公司在资本支出方面投入了1060亿美元（包括人工智能和非人工智能支出），同比增长75%。华尔街分析师预计，这一增长率将在2025年第四季度大幅放缓至49%，并在2026年底降至25%。不过高盛的研究认为，这些增长率预测可能会重演过去两年的情景，被华尔街分析师低估。 理由之一是人工智能领域的资本支出在去年三季度左右仅占美国GDP的0.8%，而过去150年间其他技术繁荣时期，这些新技术资本支出的峰值水平曾达到 GDP的1.5%甚至更高。比如，人工智能超大规模数据中心运营商的资本支出需要在2026年达到7000亿美元，才能与1990年代末电信投资周期的峰值水平持平。 但并不是所有AI股票都能获得同等的增长机会。包括半导体芯片、超大规模数据中心运营商、技术硬件供应商、数据库、开发工具提供商和电力公司等产业链中上游的优质企业可能会获得更高的增长，而下游的软件服务和大模型企业则可能依然无法找到大量的盈利来源