本期播客对话 Digital Asset 联合创始人兼 CEO Yuval Rooz。Yuval 在播客中指出，加密行业并未真正实现“去中介化”，而是用 DEX 等新中介替代了旧中介。传统银行此前未能参与，并非缺乏意愿，而是因为早期区块链“无隐私、完全无许可”的模式，无法满足 KYC、AML 等合规要求。 Canton 的核心价值，在于通过“可审计隐私”与合规架构，让银行在履行监管义务的前提下，安全、合规地参与链上金融活动，并共同构建新一代链上金融基础设施，链上新华尔街（The new Wall Street）。 谈话语言为英语。视频与文字内容仅代表受访者观点，不代表吴说观点，不构成任何投资或财务建议。 时间线： 00:00 从 Citadel、DRW 到加密行业的职业背景与创业动机 04:44 RWA 作为加密行业除比特币外的核心长期机会 06:36 稳定币与美债为何是最先落地、最快扩张的 RWA 资产 08:10 RWA 在美国与亚洲的监管差异及零售参与可能性 09:50 与 DTCC 合作：将高质量传统资产引入链上 10:15 亚洲投资者参与代币化股票的可行路径 10:53 不同政治周期下的合规设计与长期生存能力 13:48 Canton 与其他“代币化股票”方案的本质差异 16:34 隐私与监管的平衡：反对匿名，支持可审计隐私 20:15 传统银行为何愿意参与 Canton 生态 23:41 加密行业的风险管理问题与系统性风险来源 27:00 Canton 的代币经济学与"应用优先"的激励设计 30:54 未来一年路线图：扩展资产、DeFi 协议与开发者激励

本期节目记录了一场由国企离职访谈开启的对话——从对职场主体性的反思，到在乡村改造800平米的独栋餐厅，她的转型之路交织着个体觉醒与时代机遇。借助小红书算法，她将园林设计专业转化为差异化竞争力，而羊驼营销、婚庆拓展等尝试，则展现了互联网时代创业者的灵活姿态。 社会结构的固化常让人忘记选择的可能，但总有些人不甘于被定义。当她说「打工是完成他人的指令，而创业是践行自己的逻辑」时，我们看到的不仅是一家餐厅的诞生，更是一种对抗异化生活的微小胜利。 【内容提要】 Part 1 职场浮世绘 00:00:50 离职访谈的悖论：真实反馈总被层层过滤 00:02:10 国企离职潮背后，是生活与职业发展的双重挤压 00:05:37 「领导们好可怜」，职场金字塔的残酷物语 00:06:18 体制内安全感代价：忍受上级的「无所顾忌」 00:28:34 职场友谊警告：同事≠朋友，多少人踩过坑？ 00:30:54 善良职场文化实验：不强势也能守住边界 Part 2 创业生存指南 00:09:14 沙县小吃暴利密码：月租3万赚20万的商业逻辑 00:13:55 装修省150万的秘诀：自有团队+精准控制 00:17:39 小红书变现真相：高赞≠高收益，百粉也能赚钱 00:20:42 2万块的羊驼，竟成店铺引流神器？ 00:33:30 创新合伙模式：免租金+利润分成=三方共赢 Part 3 金钱与自由 01:03:38 生活状态＞银行余额，新世代价值观宣言 01:07:39 金钱的终极用途：体验与自由，别无其他 01:09:09 南非企鹅海滩：战乱国家的自然奇迹 01:19:01 「六成力工作哲学」，挑战996的职场异端 01:12:39 28岁迎头赶上？信息时代的年龄焦虑解药 ℹ️ 关于「一人卧谈会」 这里就像宿舍深夜的卧谈会。不喜欢人多嘈杂，所以如果请嘉宾，也不会超过一个人。 聊职场，聊创作，聊人的快乐和痛苦，聊人们努力应对生活的方式。 主播苏见祈，作家/国企HR，从事人力资源工作十余年，面试数千人。已出版《狂人笔记》《坐在对面的人：面试官十年见闻》。 📱 联系我们 #微信号：jiuwen233（扫下方二维码加我进听友群，备注「小宇宙」） #公众号：苏见祈 #微博：@写不出稿苏见祈

二十世纪初，跨大西洋航运进入举国竞争时代，面对IMM的一连串强势动作，冠达航运迎头顶上，两造都意在提供更舒适的旅行体验。白星航运开拓的全新航线投入运营，需要全新的大型豪华远洋客轮来提升自己的竞争力，这就促成了奥林匹克级邮轮诞生，本节目的主角泰坦尼克号就此正式登上历史舞台。 DieGeschichte aller bisherigen Panzers ist die Geschichte von Turmzahlkämpfen! 本期嘉宾：丑客 兜帽诺 [时间轴] 01:00 巨轮的建造之路拉开序幕 02:42 面对IMM的竞争，冠达航运稳住阵脚 03:39 举国竞争时代的到来 09:45 冠达的竞争对手们在运营上注重舒适性 11:00 IMM迅速跟进应对 11:30 白星航运开拓南安普顿-瑟堡-纽约的新快速航线 14:30 白星决定建造新船，而且一定要大 15:05 奥林匹克级邮轮规模空前的建造规格 17:00 仍由贝尔法斯特哈兰德与沃尔夫造船厂设计与承造 19:50 多烟囱神教 22:25 空前巨大 26:00 救生艇数量之争 30:24 奥林匹克号与泰坦尼克号并行建造 33:50 画图纸 38:30 庞大复杂的原料采购订单与物流系统 39:57 拉大锚，做宣传 43:32 巨轮的建造过程 46:10 多·铆·蒸·刚 56:10 叮叮叮咣咣咣 1:02:55 霍克号防护巡洋舰与奥林匹克号相撞 1:08:00 危险的工作环境与造船工人的伤亡 1:09:50 泰坦尼克号举行下水仪式 1:11:39 与奥林匹克号的不同之处 1:15:00 事故与工期拖延 1:15:40 巨轮终于浮现 1:17:33 I found you lack of faith disturbing 1:19:05 谢谢收听，下期再会 · 延伸阅读 冠达航运的豪华邮轮卢西塔尼亚号完成首航，抵达纽约，摄于1907年 哈兰德与沃尔夫造船厂位于贝尔法斯特的绘图室 哈兰德与沃尔夫造船厂在船台搭建巨型龙门吊（门式起重机） 初代裴礼子爵威廉·裴礼 与自己参与设计的泰坦尼克号共命运的托马斯·安德鲁斯 开始铺设龙骨 箱式船体内部（看图里的贯通结构，可能是排烟通道） 在船台上“齐头并进”的奥林匹克号（近处）与泰坦尼克号（远处） 哈兰德与沃尔夫造船厂的工人下班离开，远处可看到正在建造的泰坦尼克号 打造泰坦尼克号锚链的工人们与锚链合影 诺亚·兴格父子公司为泰坦尼克号制造的中央船锚，目前仍在海底的残骸之中 这个船锚重达15.5吨，先用二十匹马拉到火车站再进行转运，引发了媒体关注 为巨轮吊装螺旋桨 准备下水的泰坦尼克号 泰坦尼克号准备进行舾装 奥林匹克号与霍克号防护巡洋舰的相撞事故，前者的修理工作造成泰坦尼克号的建造工程临时延期

🎉🎉🎉 十字路口的朋友们新年快乐！ 🚥 新年第一期「十字路口」，我们的嘉宾是 Zara 张咋啦。过去一年，她在小红书从 2 万粉丝增长到 18 万，发布了数百篇内容，同时完成了从非技术背景到 AI 产品经理的职业转型，并作为业余项目发布了自己的第一个 AI 产品 LongCut。 在这期节目中，我们聊了文科生如何在 AI 时代找到自己的位置、如何从零开始做内容、如何寻找爆款规律、如何在"松弛感"中实现成长，以及她的 2025 年度 AI 产品推荐和使用技巧。 我还和 Zara 聊到了对于 AI 时代营销趋势的洞察：当产品泛滥、注意力稀缺，"活人感"成为脱颖而出的关键词；创始人正在成为最好的 CMO，"全员 marketing" 不再是口号而是策略；Cursor Cafe、Anthropic Thinking Cap 等快闪案例，正在让 AI 产品的营销越来越像消费品。 贯穿全程的一个观点是：你不需要任何人的许可。想做产品，打开 Cursor 就能做；想做内容，拿起手机就能录。在 AI 时代，code 和 media 是两个不需要别人许可的杠杆——而现在，这两个杠杆的门槛都被 AI 降到了前所未有的低点。 🎬 我们的视频播客来啦！已同步上线于 @Koji杨远骋 的视频号、小红书、哔哩哔哩、Youtube 等平台。 📒 文字版将发布于 @十字路口Crossing 公众号。 🎁 欢迎在评论区告诉我们：你在今年看到有趣 AI 产品或故事是什么？我们会抽奖送出 10 份新年礼物：「Hands Dirty」的卫衣 它的设计来自「十字路口」播客最受欢迎的嘉宾之一：Vanessa，她和我们录制了播客《AI产品经理指南：我是谁，从哪来，到哪去｜对谈字节AI产品负责人Vanessa，面试了100位AI产品经理后的心得总结》。 「Get Your Hands Dirty」，意味着在 AI 时代，鼓励大家“把手弄脏”，积极行动去构建。这是我和 Vanessa 喜欢的一句话，在 AI 时代有一种特别的浪漫，代表着从旁观者变成创造者的那一步——不等完美准备、不惧混沌与不确定，而是先伸手进去，把一个模糊的想法捏出形状。 在今天，行动本身就是门槛。只有当你真正动手，AI 才会在你手里变得真实：一个小工具、一段自动化流程、一点点试错，都可能开启全新的可能性。这句话提醒我们：未来不是想出来的，是做出来的。 🟢 00:29 2025：行动的一年 看视频和学习，其实是一种懒惰。 * 我发现最好的学习方式就是 learn by doing，看再多的视频，听再多的播客，都不如自己上手。 * 很多人只停留在看，然后就没了。你必须要自己上手，比如做产品或者做内容。 * 行动完之后带着问题再去看视频，你会发现：我终于理解了他们在说什么。 🟢 02:58 AI 让做产品变便宜了，但让营销变难了 以前代码是稀缺资源，现在注意力才是更稀缺的资源。 * AI 降低了产品开发的成本，但营销和分发变得更难了——很多人还没有注意到这件事。 * 产品数量非常非常多，我们每天都被各种各样的 AI 产品轰炸，根本用不过来。 * 以前大家只会说"万事俱备，只欠 CTO"，但现在 CMO 变得更重要了。 * 营销和 distribution 和品牌会成为一种壁垒。 🟢 05:09 未来营销的关键词：活人感 社交媒体上充斥着大量 AI 生成的内容，一看就是 AI 写的，非常不真诚。 * 什么样的内容会脱颖而出？有活人感的内容。 * 播客就是一个非常有活人感的媒介——你一听就不是 AI。 * OpenAI 的官方账号什么时候发过有影响力的内容？多数情况都是 Sam Altman 自己在发 Twitter。 * AI 时代的个人品牌跟产品品牌会越来越不分家，创始人就是 CMO。 🟢 06:44 全员 Marketing：硅谷的新趋势 * 一个产品功能可能是某一个 engineer 做的，他要自己出去推广这个功能，自己去发 Twitter。 * 小公司在 building public 这件事上有巨大优势——你可以全员 marketing。 * 最害怕的是 nobody cares，这就是默认情况。 🟢 09:45 小红书从 2 万到 18 万 大家看到的是粉丝数字，但更值得关注的是：我总共发了将近 500 篇。 * 我刚做的时候是连续日更了半年，一天都没有断过。 * 定位这件事不是想出来的，是折腾出来的。 * 定位不是你想的定位，而是观众觉得你的定位才是你的定位。 * 冷启动建议：回想你经常被周围人最常问的三个问题是什么。 🟢 13:43 Follow Builders, Not Influencers 我可以免费地跟硅谷最 top 的从业者开视频会议。 * Influencer 很多时候只是在转述其他人的东西，告诉你 OpenAI 又发了个模型，Google 又发了个模型——so what？ * Builder 讲的东西是来自于他实战经验的，而且他不是靠这个赚钱的，所以会讲得更真诚一些。 🟢 21:21 文科生最好的时代 新的技术浪潮来的时候，一切都是归零的，所有人都回到同一个起跑线上。 * Technical curiosity 是一个可以习得的技能，它不是天生具备的素质。 * 即使你现在不会编程，也可以通过自然语言用 AI 编程工具落地自己的想法，甚至超过很多程序员。 * 以前我们说 "Talk is cheap, show me the code"，我那天发了条 Twitter 说 "Code is cheap, show me the talk"。 * 硅谷现在都在招 Head of Storytelling——文科生又变得非常 hot 了。 🟢 24:02 Idea is Expensive Again * 一个好的 idea 要基于你对某一个人群非常独特的洞察，这个洞察不是随便访谈几个用户就能得到的。 * 同时 idea is cheap——你把这个东西做出来的成本大大下降了，别人抄你的成本也大大下降了。 🟢 28:00 Go to Market 案例：AI 公司的营销越来越像消费品 营销最高境界：你不是在推广自己，而是在推广你的用户。 * Cursor 和 Anthropic 的快闪店。 * 现在是一个非常好的套利时间点：消费品领域很普通的 campaign，放到科技领域就成了全球大爆款。 🟢 32:50 Poke：把 onboarding 做成谈判游戏 * 它的 onboarding 是你跟 AI 发短信，你要说服那个 AI 让你进入它的 Beta program。 * 价格是弹性的，你谈判到多少就付多少——因为我之前做过一个播客叫 996，它给我开价 996 刀。 * 最好的营销还是产品本身的体验——好玩到大家用的时候忍不住想截图分享。 🟢 36:00 LongCut.ai：我做的 YouTube 学习工具 我非常不喜欢 summary，一个东西被变成 summary 之后，原汁原味的精华就都没了。 * LongCut 是 shortcut 的反义词——学习的时候不要走捷径，take the longcut。 * 我的理念是：即使你是跳着看，你也要看原视频，不要认为看了文字 summary 就吸收了原来的观点。 🟢 38:41 做产品和做内容的共通之处 * 这两件事本质上都是人类行为的预测系统。 * 这个 feedback loop 就是：我发一个东西，得到反馈，更新认知，再发一个东西——无限循环。 * 循环次数越多，你的 sense 就越好。这个东西没有捷径，就像机器学习一样。 🟢 40:12 不需要任何人许可的杠杆 其实你反问自己：有谁拦着你吗？没有人拦着你。 * Naval 说世界上有两个不需要别人许可的杠杆：code 和 media。今天有了 AI 之后，更上了一层楼。 * 我们默认认为做事之前需要得到别人的许可——爸妈不让我做，老师不让我做，老板不让我干。 🟢 45:18 Learn in Public：为什么公开学习很重要 * 很多人不愿意发社交媒体，是因为担心自己不够专业。但你可以是学生的角度：我跟你一起学习，分享我的笔记。 * Learning in public 能促进你去输入——为了频繁更新内容，你也要不断提升自己的认知。 * 步入职场之后没有考试，你学了一些东西，学了之后也不知道学没学会，so what 能干嘛？ 🟢 47:33 有松弛感的成长 很多人问我怎么有那么多时间？我反问：那你怎么有时间刷抖音、打游戏、看剧？ * 这些事对我来说就是娱乐，是一个正反馈很强、给我能量的事情，不是消耗我能量的事情。 * 松弛感不是它会来找你的，你得去找它。这背后都是需要努力和行动才能找到的。 * Naval 讲过：Find what feels like play to you but feels like work to others. 🟢 51:32 长期游戏与 Karma 理论 我今天涨的每一个粉丝都是我未来省的 marketing 成本。 * 我小红书没有任何变现，产品也没有以盈利为目的。我把它理解为一个更长期的事情。 * 短期游戏是立马接广告赚钱；长期游戏是通过这个平台认识优秀的创业者、投资人、未来的合作伙伴。 * 很多人创业之后才发现不认识投资人，想找用户测产品都想不起来可以找谁——那一天才发现就 too late 了。 * Karma 就是你不求回报地帮人，你积累的 Karma 总有一天会回来。 🟢 54:46 年度 AI 产品推荐 * Claude：性格跟其他 AI 非常不一样，不会像 ChatGPT 那样拍你马屁。聊天感受如沐春风，适合当心理咨询师。 * NotebookLM：内容 Remix，可以把任何形式的内容转换成任何形式。一个神奇用法：上传简历，生成一个播客，两个 AI 夸你 20 分钟。 * Replit Design：非常适合小白的 vibe coding 工具，从 idea 到上线部署一站式，从头到尾不需要碰代码。 * Faces：做轻量网站，比如个人简历或作品集，做出来非常好看。 🟢 58:53 AI 使用技巧：让 AI 问你问题 * 绝大部分人是问 AI 问题，我一直认为应该是 AI 问人问题。 * 写文档时，我打开 Claude 语音模式说：我要写一个产品方案，一次性问我一个问题，帮我把这个想清楚。 * 聊完十几分钟，让 AI 把刚才说的整理成文档——写出来完全是我的东西，看起来就很不像 AI 写的。 * 你可以在不方便写作的时候写作——堵车、散步的时候就把写作这件事干了。 🟢 01:03:16 年度精神导师 * Chris Pedregal（Granola 创始人）：用户说什么不是你就做什么，每一个用户说的东西是在提升你自己的直觉。在应用层不要去跟模型层竞争，而是借用它的优势。 * Josh Woodward（Google VP）：我让产品经理不要盯着数字看板，你去看用户的眼睛，看他们有没有 aha moment。 * Lulu Cheng Meservey（硅谷 PR 教主）：Go Direct，创业者 CEO 要自己去跟受众产生影响。个人定位是三个圈的交集：你想说的、受众想听的、对你好的。 🟢 01:24:40 用 10 个「我是」来介绍自己 1. 我是一个一岁孩子的妈妈 2. 我是一个前记者 3. 我是东北人 4. 我是日语 N1 持有者，特别喜欢学语言 5. 我是一个从小就喜欢自我表达的人 6. ……剩下的 5 个更精彩，请听播客 欢迎订阅「十字路口」： 🚦 我们关注新一代 AI 技术浪潮带来的行业新变化和创业新机会。 🚦 十字路口是乔布斯对苹果公司的一个比喻，形容它站在科技与人文的十字路口，伟大的产品往往诞生在这里。AI 正在给各行各业带来改变，我们寻找、访谈和凝聚新一代 AI 创业者和 AI 时代的积极行动者，和他们一起，探索和拥抱新变化，新的可能性。 👦🏻 主播 Koji：我创办了十字路口，发起了 AI Hacker House 这个新一代 AI 创业者的社群空间，在真格基金担任 Venture Partner（投资合伙人）。我相信科技尤其是 AI 是我们这一代人最大的价值创造机遇。Koji 的即刻，Koji 的网站 👧🏻 主播 Ronghui：我联合创办了十字路口，在美元 VC 工作过，也做过五年的硅谷驻站记者，关注科技发展和商业故事，欢迎大家找我聊天，和我交流。Ronghui 的即刻

当美联储宣布2026年可能只降息一次，当特朗普与委内瑞拉的冲突让石油价格突然有了"翻身"机会，当AI正在悄悄改写全球企业的财报数字……有没有想过，这些看似遥远的宏观变局，正在直接影响你钱包里的每一分钱？​ 更可怕的是——你可能已经踩到了"斩杀线"却毫不自知。如果刚需支出超过收入的50%，已经进入了财务危险区；如果超过80%，那几乎是在钢丝上跳舞。​ 这期节目不是贩卖恐慌，而是要给你一套立刻能用的"财务体检表"：从房租房贷、一日三餐，到那些看不见的"奶茶刺客""外卖刺客"，用一个小时清点出2025年的每一笔花销，找到那些悄悄吸走你财富的黑洞。 【猜你喜欢】 【Augustia】2026年理财周历 第1周 本期内容为付费播客，完整版请大家移步至小宇宙或网易云进行收听。 —————————————— —————————————— 《取财有道》是一档介绍如何聪明地赚取财富及其底层逻辑的日更播客。介绍获取物质财富，精神财富和身体健康财富的“道法术器”。希望能够帮助大家建立健康积极的财富观念，更轻松地实现人生财富目标，祝各位听众小伙伴们早日实现财富自由！商务合作请联系：[email protected]

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 2026年1月3日，特朗普政府派三角洲部队空降委内瑞拉总统府，抓捕总统马杜罗及其家人至美国纽约准备刑事起诉，此举被视为当年首只“黑天鹅”事件，且与2020年1月3日特朗普下令斩首伊朗苏莱曼尼的时间相呼应。 此次事件是特朗普政府“经济优先、精准示强”执政风格的典型体现，背后是石油、选票与门罗主义的三重诉求，美国以最小军事成本谋求石油控制权，顺带收割选举红利和地缘影响力。但历史规律显示，美国对拉美的干预往往引发反美情绪恶性循环，“香蕉共和国”所代表的拉美国家对美国资本控制和政治干预的怨恨，正是左翼政权反复出现的根源。对全球而言，委内瑞拉石油产量的潜在释放既可能短期内改变全球能源预期，也将长期影响拉美与美国的关系走向。 ⏳时间轴 00:20新年第一只黑天鹅出现：美国对委内瑞拉发动军事行动 01:45美国此次行动的核心目的：掌控石油资源、争取中选选票、践行新门罗主义 03:00委内瑞拉石油产业现状: • 储量与产量失衡：储量全球第一（探明3030亿桶，占全球近20%），但产量仅排全球20名左右（日均约86-100万桶，占全球0.8%-1%），因长期制裁、投资不足，且原油以高加工难度、高成本的重油为主。 • 石油出口格局：中国是最大买家（日均进口48-50万桶，占其出口2/3，以人民币结算），美国为第二大买家（日均21万桶，用于墨西哥湾相关加工项目）。 • 产能存在瓶颈：需80亿美元投资更新管道等基础设施，且依赖稀释剂、电力、油服维护等外部支持，才能恢复上世纪90年代末日均两三百万桶的产量。 15:00事件影响与后续展望: • 对油价影响：短期危机或小幅推高油价，但若委内瑞拉产能恢复（潜力可增至日均200万桶以上），将增加全球原油供应1%，可能显著压低油价。 • 美国后续动作：大概率不会派地面部队占领，而是扶持亲美政权，推动石油产业合作，但产能恢复需时间，年底前实现产量倍增难度较大。 • 地缘与历史循环：此举将加剧拉美反美情绪，可能陷入“美国控制—左翼反美—美国打压”的恶性循环，而“香蕉共和国”的历史标签也反映了拉美国家长期被美国资本控制的现状。 📅录制于2026年1月4日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

你喝酒上脸吗？这种多发于亚洲人的特殊体质，成为了Allen的新店Asian Flush的概念。 这是一家从名字开始就伴随着一些争议的新店。于是我们约着聊了聊，如何在融合的前提下发掘亚洲本地的风味，如何应对行业榜单和社交媒体的影响，以及这位吧台后面的老兵观察到了上海酒吧怎样的变化和趋势。 如果您对葡萄酒、烈酒、啤酒或其他酒精饮料有兴趣，不妨关注公众号，或联系「杯弓舌瘾小助手」进入团购群。如果您是供应商，也可以向我们推荐合适的产品。 关注「杯弓舌瘾」公众号，或微信搜索bgsyxzs加入听众交流群，欢迎您参与互动。 - 对话成员 - 钱老板（小红书：@钱老板） Dee（小红书：@Dee吴行之） Allen Fang（Asian Flush，上海） 【本期节目由JETRO特约播出】 清酒以其丰富的风味多样性，打破了菜系与酒品之间的壁垒，它不再是日料的“专属伴侣”，而是能够融入中餐、西餐等不同饮食文化的“味觉桥梁”。 关注杯弓舌瘾的朋友们的小红书直播间，年末优惠好货屯一波。 @索菲亚一斤半 年货节专场 1月25日 18:00-0:00 @查老师的咖啡宇宙 1月17日 16:00 - 1月18日 01:00 @一斤半酒铺 每周一/周三 15:00-18:00 @柒陆玖的工具人 每周四 19:30-23:30 - 本节目由 JustPod 出品 ©上海斛律网络科技有限公司 - - 互动方式 - 商务合作：[email protected] 微博：@杯弓舌瘾TipsyProof 微信公众号：杯弓舌瘾

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 前段时间，在和陈博士聊天的时候，我发现，我们节目一直沿用的「R = A + B - C」的框架，还有一个隐藏款参数「Gamma」——也就是投资者行为。 而有的时候，Gamma 对投资人最终收益的影响，甚至比 A、B、C 加起来还要大。 这也是为什么，投资人们会遇到一种看起来很反直觉的现象：基金赚钱，但基民不赚钱。 同时，我们常常会听到一些熟悉的建议，比如：「要在市场中长期持有，不要频繁操作、尽量避免买高卖低」。 这些道理听起来有些老生常谈，但问题在于：一年下来，这些行为会让我们少赚多少钱？让我惊喜的是，这个损失是可以被量化算出来的。 所以在今天这期节目里，我们想和你一起探索：基金的表现和投资人真正赚到的钱，到底差在哪里？那些看似只是「操作习惯」的行为，一年会给投资人带来多大损失？ 又是哪些标的，最容易把人的行为弱点放大，变成持续而具体的亏损？ 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址 欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾 陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳 02:50 Amiee第一次意识到：被默认成立的「好资产=好收益」，其实并不稳固 03:27 Gamma：决定投资过程如何展开的，不仅仅是市场，还有行为本身 04:02 基金赚钱，基民不赚钱？差距藏在「时间加权」与「资金加权」之间 07:49 反直觉的事实：投资者正因为自身行为，持续流失一大块收益🫢 11:30 老生常谈的「避免高买低卖」，竟依然是造成主要损失的原因？ 12:45 报告！这些标的，容易反复触发相似的「行为偏差」—— 14:03 1️⃣ 行业基金：在随机游走的股市里，「当家花旦」年年更换，独占鳌头只是短暂状态 15:04 真实案例：基金经理没掉链子，但4 倍于基金业绩的亏损，却出在 Gamma 上 18:57 ARKK案例：叙事点燃投资情绪，但资金往往在收益大幅上涨后才涌入，买入点也随之靠近风险高位 26:39 2️⃣ 杠杆型基金：波动不是敌人，但被刻意放大的波动，容易持续诱发「贪婪和恐惧」 27:44 投资第一步：在讨论基金收益之前，先别让 Gamma 成为额外的负担 29:56 「投资者面临的最主要敌人，很可能是 TA 自己」 🔍 相关内容 在美国市场，截至 2024 年 12 月 31 日的过去 10 年中，投资者的实际回报平均每年比基金本身低约 1.2%，这一差距累计相当于约 15% 的基金总回报未被投资者实现。 图表来源：晨星（Morningstar）《Mind the Gap 2025》｜图表再制：Canva 在中国市场，过去 5 年里，「投资者的实际回报」平均每年比「基金本身的回报」低约 1.5%，这一差距大致相当于接近 20% 的基金总回报未被投资者实现。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》 由投资者行为带来的收益损失，在不同市场中普遍存在。 图表来源：晨星（Morningstar）《Mind the Gap 2023- Investor Returns Around the World 》｜图表再制：Canva 产品波动和主动性越高，投资者因择时和交易行为导致的回报偏离越显著。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》 其中，行业基金的年化回报差达到 -3.59%，最为明显。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》 陈博士举例的中国行业基金业绩拆分显示：即便基金经理创造了超额回报，投资者行为带来的损失（Gamma）仍远超 Alpha、Beta 和成本的综合影响。该基金本身的回报为 -3.47%，而计入投资者行为后的实际回报扩大至 -15.92%，最终亏损，为基金回报的约 4.5 倍。 数据来源：Morningstar Direct｜数据截至日期：2023年12月31日 数据来源：Morningstar Direct｜数据截至日期：2023年12月31日 行业基金更容易放大投资者的行为损失，是一种相对普遍的现象。以美国的 ARKK 为例：基金的高回报往往先出现，资金却在事后才大量追入，形成明显的「收益在前、资金在后」的滞后关系。在 ARKK 的案例中，2019–2020 年基金回报从 35.7% 跃升至 152.5%，而真正的大规模资金流入发生在 2021 年；当资金集中进场时，基金表现已开始走弱，投资者在高位买入，最终承受了亏损。 图表来源：由 投资ABC 制作 资料库 Gamma（伽马）：在 ABC 投资收益框架之外的一项行为变量。 其中，投资收益 = Alpha（超额收益）+ Beta（市场收益）− Cost（成本）； 而 Gamma 指的是，由资金进出时点和交易决策等投资者行为所带来的额外收益或损失，体现了「基金创造的回报」与「投资者实际拿到的回报」之间的差距。 时间加权收益率：衡量基金本身业绩的收益指标，假设资金始终投入，不考虑申购和赎回的影响。 资金加权收益率：将每次资金流入和流出的时间与金额都纳入计算的收益指标，用于衡量投资者自身的收益。 比如，有些基金在规模还比较小的时候，经历了一段不错的上涨；随着业绩被更多人看到，钱不断流进来，基金规模越来越大。这时候，如果市场开始波动，波动作用在的，已经是一笔比以前大得多的资金。 时间加权收益率，是把每一段时间的涨跌看成同样重要；而资金加权收益率关心的是：哪一段时间，投资者投入的钱多，哪一段时间对结果的影响就更大。 行业基金：投资于单一行业或细分主题的基金，资产集中度高，收益波动通常更大。 Cathie Wood（凯茜·伍德，中文俗称「木头姐」）：ARK Invest 创始人。因长期重仓前沿科技与颠覆式创新公司而受到关注。 ARKK（ARK Innovation ETF）：一只以颠覆式创新与前沿科技为主要投资方向的美国 ETF。 Zoom（Zoom Video Communications）：一家提供在线视频会议与协作软件的美国科技公司。 Rakuten（乐天集团）：起源于日本的综合互联网集团，以电商平台起家，后扩展至金融和通信等业务。 杠杆型基金：通过衍生品的工具，放大所跟踪指数或标的涨跌幅的 ETF 类产品。 Benjamin Graham（本杰明·格雷厄姆）：价值投资理论的代表人物。 👀 猜你想看 E06 孟岩对话曹名长：投资收益是基金经理和投资者共同创造的 怎样让基民也赚钱？ 为啥基金给基民赚了钱，基民却总感觉自己没赚钱？ 🪧 投资ABC的公告牌 💰《年终财务盘点指引手册》上线啦！ 新年伊始，想邀请你，稍稍停下来，做一次属于自己的年终财务盘点。 在忙碌的生活里，我们常常被各种消费选择和投资决策推着往前走，很容易忽略那些真正重要的事情。 而一次盘点，不只是对过去一年的总结，更像是一个难得的停顿——让我们从日常的繁忙中抽身出来，回头看看这一年走过的路，理一理当下的财务状态，也为接下来的方向，做一次安静而清晰的准备。 为此，有知有行准备了一份《年终财务盘点指引手册》，希望能陪你一起，从四个方面梳理家庭财务：资产与负债、收入与支出、四笔钱的配置，以及心理账户，重新看看金钱是如何服务于我们的目标的。 希望你能在盘点的过程中有所发现，有所启发。前往 有知有行 App，就可以看到这份手册了，希望你会喜欢。 📃 问题收集 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队 制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

主播：老于、缪缪 音频：阿伟 简介： 本期的带来鲶鱼新的主题节目——百城夜话上海篇。上海著名的事件非常多，本期我们选择了4个事件或者说4个区域吧，有大家耳熟能详的，也有震惊中外的，更有上海本地相对出名，但放在全国似乎不是那么出名的事件。 时间轴： 01:27 上海太平洋百货都市传说：不断被播放的《宝贝对不起》 19:57 上海东海学院灵异事件 28:47 亚洲最大地下尸库始末缘由 43:47 上海某著名营地：规则怪谈+集体灵异

【本期介绍】 为什么成功的人仿佛一天有48小时？@王潇_潇洒姐 提出“时间折叠”心法：当你做一件事同时满足好玩、心流、赚钱，你就实现了效率与幸福的双重突破。就像她讲述本期内容，既是创作心流，也是价值输出，更是与知己对话。学会折叠时间，你也能活出“一生多役”的饱满状态。 【本期主播】 Olga姐姐：35年多家外企高管，帮助Timberland、肯德基逆风翻盘，全网300多万粉丝的职场教练。 【本期嘉宾】 王潇：潇洒姐，趁早品牌创始人、畅销书作家，从央视主播转型创业者，以“五种时间”理论引领千万女性规划高效人生。 【本期提要】 00:05 潇洒姐驾到！自带“必须优秀”buff 01:20 学霸之路，一路开挂进央视当新闻主播 03:46 光鲜主播我不爱！幕后画背景板反而热血沸腾 07:26 果断转型！跟着外企姐姐闯进公关圈 09:55 乙方快乐打工，每个小任务都给自己疯狂按赞 13:01 “十年后你什么样？”开始思考人生长期样本 15:25 地铁书摊偶遇人生之书 16:30 不再年龄焦虑，考研人大新媒体专业第一名 19:48 命运齿轮转动！研究生期间开启“丙方”创业 21:37 30岁低谷写作，33条感悟意外引爆网络 28:17 被陌生人的眼泪感动，读者见面会成转折点 32:34 从送客户的定制本子起步，创立“趁早”文创品牌 35:52 提出“五种时间”理论，时间折叠才是王道 41:48 智慧育儿：将“五种时间”做魅力妈妈 48:35 计划要趁早，但对命运要有耐心 50:14 从渴望“title”到无需标签 55:21 与巴菲特、比尔·盖茨同场工作，一句话20年才懂 56:33 对30岁的自己喊话：想象一定要狂野！ 【相关音乐】 Small Happiness,By Remedios 【后期制作】 江子 【关于主播】 Olga 姐姐：35年多家外企CEO，现全网粉丝300多万全自媒体博主。 小红书/微信视频号/抖音：Olga 姐姐 商务合作：[email protected]

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好日子过得比想象中快，坏日子，总是过得又长又慢的......但对没办法的事儿，就不要试图去想办法了——定定心上班，快手脚干活，然后一身轻松地准点离开办公室，要是能这样做，就已经很好，很不错了。 今日爱听： * The Beta Band - Push It Out * The Beta Band - Dry The Rain * The Beta Band - Dr. Baker * The Aliens - The Happy Song * The Aliens - Marrakesh 开场曲： * The Beta Band - Squares The Beta Band： The Aliens：