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三中一华成为历史,证券业新龙头格局展现意味着什么?

江瀚视野

一直以来,在中国证券市场上都有着“三中一华”的说法,这是四家龙头证券公司,然而就在最近“三中一华”的格局发生了变化,证券业新的龙头出现,我们到底该怎么看呢? 一、三中一华成为历史? 据中国经营报的报道,日前,上市券商2025年年报密集披露。国泰海通与中信证券凭借超两万亿元的总资产规模,成为券业第一梯队新核心,宣告长期以来的“三中一华”格局正式洗牌,行业进入一南一北“双雄领跑”、头部券商与中小券商“多重奏”的新阶段。 Wind数据显示,截至4月2日晚,29家披露2025年年报数据的上市券商中,28家实现营业收入同比增长,29家实现归属母公司股东的净利润(以下简称“归母净利润”)同比增长。此外,29家券商总资产规模也实现全员同比攀升。 从增幅来看,券商板块业绩表现出较好的弹性。其中,营收同比增长的算数平均超30%,中位数近25%;归母净利润的平均增幅近70%,中位数为42%。在盈收双增之下,29家券商资产规模平均增幅达到22%,中位数也近16%。 在2025年行业整体回暖的背景下,行业首次迎来两家总资产规模破两万亿元的券商。 截至2025年年末,国泰海通、中信证券总资产分别为2.11万亿元、2.08万亿元,成为行业绝对龙头。与排名第三的华泰证券,拉开接近万亿级的差距。后者总资产规模为1.08万亿元。 “当前券商业绩回暖已成共识,但分化格局愈发清晰。”黑崎资本首席战略官陈兴文以ROE为观察窗口发现,券商行业整体ROE平均同比提升1.77%,但部分龙头券商的增幅大幅跑赢。如中金公司ROE从5.52%跃升至9.39%,提升幅度高达3.87%。 二、证券业的新龙头格局意味着什么? 当前,面对着国泰海通第一次财报所带来的市场格局的改变,我们到底该怎么看这件事呢? 首先,新格局的出现意味着市场将会加速分化。从“三中一华”的单极走向“中信与国泰海通并立”的双极新格局,标志着中国证券业打破内卷、寻求规模经济的产业重构已经全面展开。 当一个行业的增长曲线从高速扩张期进入存量博弈期时,企业获取超额利润的路径必然从“外部跑马圈地”转向“内部兼并重组”。过去的“三中一华”格局,本质上是一种同质化竞争下的寡头分食,大家虽然在细分领域各有千秋,但在整体业务模式和盈利结构上并没有拉开真正的代际差距。 国泰君安与海通的合并,是一次真正的产业级突围。这种合并打破了原有的势力版图,直接在体量和能级上形成了对单一龙头的直接对标与制衡。中信代表的存量霸主底蕴,与国泰海通代表的合并增量势能,构成了新的双寡头雏形。这种格局的出现,意味着证券行业正在告别过去那种靠牌照红利和通道业务“躺赢”的时代,转而通过资本密集型的合并来强行跨越规模壁垒,以此重塑行业的定价权和资源配置的底层逻辑。 其次,新格局必然加速行业马太效应。这种头部集中的趋势,对于广大中小券商而言,无疑是一场残酷的“生存挤压”。在“马太效应”作用下,强者愈强、弱者愈弱的逻辑将演绎得淋漓尽致。中小券商曾经赖以生存的通道业务、传统经纪业务,在佣金率持续下行和金融科技渗透的双重打击下,利润空间已几近枯竭。 如今,面对头部券商在资本中介和综合金融服务上的降维打击,中小券商如果继续固守“大而全”的幻想,试图在所有业务线上与巨头正面硬刚,其结果注定是资源的错配与效率的低下。未来的中小券商,要么在细分领域做到极致的“小而美”,通过差异化竞争寻找生态位。要么就只能接受被并购、被整合的命运,成为行业集中度提升过程中的注脚。业绩的挤压将不再是周期性的波动,而是结构性的常态,这将倒逼中小券商必须在战略定位上做出痛苦但必要的抉择。 第三,合并做大做强是应对国际竞争的必然。不得不承认,置身于全球资本市场的大坐标系中,中国券商与国际顶尖投行之间依然存在不可忽视的代际鸿沟,通过合并做大做强以参与全球博弈,已是不可逆转的时代必然。 我们常常用高盛、摩根士丹利等国际投行巨头的标准来对标国内券商,但现实的骨感在于,哪怕是我们曾经的“三中一华”,在资产规模、跨国资源配置能力、复杂金融工具的设计能力以及全球风险定价能力上,依然有着数量级上的差距。 在金融全球化的大背景下,中国资本不仅要“走出去”,还要能“立得住”。如果我们的券商依然是一盘散沙,各自为战,拿什么去与国际巨鳄在伦敦、纽约的金融中心掰手腕?国泰君安与海通的合并,本质上是国家意志与市场规律共振的结果。它向市场传递了一个极其强烈的信号:中国券商必须通过合并迅速做大规模体量,打造出能够承载国家核心资产定价权、捍卫中国金融安全的“航空母舰”。没有规模的庞大,就没有国际话语权;没有龙头的崛起,就无法在国际投行丛林中占据一席之地。 第四,长期来看市场洗牌是大势所趋。纵观华尔街的发展史,美国投行业也经历过从百家争鸣到几大巨头割据的漫长并购史。中国证券业目前所处的阶段,恰恰相当于美国80年代到90年代的那一轮大洗牌。政策的鼓点已经敲响,“培育一流投资银行和投资机构”的顶层设计正在落地。在“新龙头格局”的示范效应下,市场的并购逻辑将从“强强联合”迅速衍生出“大吞小”、“优并劣”的多元化形态。 未来,我们会看到更多的区域型券商被整合,特色牌照会被头部机构疯狂猎取。在这轮浪潮中,已经确立优势的前六大甚至前三大巨头券商,将获得更多的并购机会和政策赋能,它们将利用资本市场的工具,不断将优质资产纳入麾下,最终形成中国资本市场底层的“核心资产圈”。

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2周前

中国车企全球销量20多年来首超日本,怎么做到的?

江瀚视野

在世界汽车市场上,日本可以说是汽车大国,拥有丰田、本田、日产、马自达等等众多汽车巨头,也在多年来牢牢占据全球销量首位,然而就在最近中国车企的全球销量20多年来首超日本,这是怎么做到的呢? 一、中国车企全球销量20多年来首超日本 据新华社转载《日本经济新闻》网站报道,日本汽车制造商2025年全球累计汽车销量小幅下降至约2500万辆,自2000年以来首次跌落榜首。中国车企去年全球累计销量为近2700万辆,超越日本首次跃居世界第一。 据新京报的报道,目前在全球车企销量前10名榜单中,中国车企比亚迪、上汽集团和吉利控股3家上榜,且排名均有所提升。其中,比亚迪以460.2万辆的销量排名第6,与2024年相比排名前进1个位次。上汽集团排名第7,同比上升1位。吉利控股集团销量排名第9,较2024年排名上升2位。其中,值得一提的是,比亚迪2025年纯电动汽车首次超越特斯拉,成为全球电动汽车销量冠军。 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示,中国汽车的世界份额不断提升,2025年11月中国汽车的世界份额回升到40%高位。2025年全年中国汽车的世界份额为35.6%,较上年同期增长1.4个百分点。 亮眼成绩的背后,一方面,中国新能源汽车销量不断刷新历史纪录,从2021年的352.1万辆到2025年的1649万辆,新能源汽车产销连续11年位居全球第一。我国汽车市场在电动化、智能化方面打造了完整的产业链,形成竞争优势。另一方面,中国汽车海外市场不断发力,目前中国汽车车企密集出海,加速海外布局速度,进一步强化在全球市场的竞争力。 二、怎么做到的? 当前,中国车企全球销量20多年来首次超越日本,这一标志性事件,绝非简单的数字更迭,这一系列的变化背后我们到底该怎么看呢? 首先,在过去很长一段时间里,日本车企凭借精益生产模式和成熟的供应链体系,在全球市场构建了深厚的护城河。然而,近年来全球宏观经济环境发生剧烈波动,供应链的不确定性增加,这对依赖长链条全球分工的日本车企构成了严峻挑战。 反观中国车企,依托国内超大规模市场的纵深腹地,迅速完成了产能的迭代与品牌的向上突破。这种竞争力的提升并非一蹴而就,而是中国车企在激烈的国内“内卷”竞争中淬炼出来的生存本能。当中国车企将这种经过高强度市场竞争洗礼的产品力和服务力输出到海外时,便形成了降维打击的态势。市场份额的此消彼长,实则是企业响应市场速度、产品迭代效率以及品牌本土化运营能力的综合较量。 中国车企以更敏捷的姿态捕捉到了全球消费者需求的变化,特别是在新兴市场和发展中国家,中国汽车品牌正以前所未有的速度填补市场空白,这种基于市场化机制的竞争力爆发,是短期内实现销量反超的核心驱动力。 其次,长期视野中科技驱动的产业转型红利。经济学的核心逻辑告诉我们,每一次技术范式的更迭,都是后发者实现弯道超车的最佳窗口期。日本车企在传统内燃机、变速箱等领域拥有近乎垄断的技术积淀,这既是其过去的荣耀,也成为了其在电动化转型中的沉重包袱,陷入了典型的“创新者窘境”。 而中国则敏锐地抓住了电池、电机、电控这“新三电”的技术风口,通过国家战略引导与市场机制的双轮驱动,率先建成了全球最完整、最高效的新能源汽车产业链。这种全产业链的自主可控,不仅极大地降低了生产成本,更关键的是加速了技术的迭代速度。 当日本车企还在纠结于氢能与纯电的技术路线之争,或在固态电池的商业化落地中步履蹒跚时,中国车企已经实现了规模化量产和智能化应用的深度融合。这种由技术路线选择差异导致的“代差”,使得中国车企在全球范围内拥有了定义产品的权力,从而能够独享这一轮绿色能源革命带来的巨大产业红利。 第三,中国制造能力提升带来的性价比优势。我们必须清醒地认识到,中国汽车的崛起不仅仅是新能源单点突破的故事,更是中国整体工业制造能力溢出的结果。经过数十年的积累,中国已经拥有了全球门类最齐全的工业体系和最完善的供应链网络。这种强大的制造底座,使得中国车企在成本控制、工艺精度以及响应速度上达到了世界顶尖水平。 在同等配置下,中国汽车的造价往往更具优势;而在同等价格下,中国汽车的配置与智能化体验又远超对手。这种极致的性价比,并非简单的低价倾销,而是基于规模经济效应和供应链协同效率的自然结果。对于全球消费者而言,尤其是在当前高通胀的经济背景下,中国车企提供的是一种“高价值感”的最优解。 无论是燃油车还是混动车型,中国车企都能凭借强大的制造底蕴,提供比日系车更丰富的智能座舱体验和更扎实的用料,这种“人无我有,人有我优”的差异化竞争优势,极大地拓宽了中国汽车的全球受众基础。 第四,尽管成绩斐然,但我们必须保持战略清醒,认识到这种超越在现阶段具有相对性和暂时性。 日本车企深厚的技术储备、严苛的质量管理体系以及遍布全球的成熟渠道网络,依然是其强大的反击资本。一旦日本车企完成电动化转型的阵痛期,凭借其强大的工程化能力和品牌积淀,完全有可能发起猛烈的反扑。 此外,全球地缘政治的复杂性、贸易保护主义的抬头,也给中国车企的出海之路埋下了诸多不确定性。销量的超越仅仅是第一步,真正的胜利在于品牌价值的重塑和全球生态的掌控。如果满足于眼前的规模优势,而忽视了底层核心技术的持续攻坚,忽视了全球化运营的合规风险,那么今天的领先很可能成为明天的陷阱。 因此,中国车企绝不能有丝毫的懈怠,必须持续加大在人工智能、自动驾驶、新材料等前沿领域的研发投入,不仅要做大蛋糕,更要通过技术创新提高差异化竞争优势,构建难以复制的生态壁垒。只有将暂时的规模优势转化为持久的技术与品牌优势,才能确保中国在全球汽车产业格局中拥有持续不断的话语权和市场主导权。

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2周前

9家股份行薪酬总盘子降40亿,银行降薪潮究竟怎么看?

江瀚视野

最近一段时间,在这最受关注的财报季,各家商业银行薪酬无疑都是大家在意的焦点,有媒体统计出9家股份制商业银行的薪酬总盘子降了40亿,银行的降薪潮到底该怎么看? 一、9家股份行薪酬总盘子降40亿 据第一财经的报道,随着2025年上市银行年报陆续披露,银行业薪酬再次成为市场关注的焦点。股份制银行作为银行业市场化程度最高的阵营,其薪酬水平不仅反映经营冷暖,更折射出不同机构的发展战略与竞争实力。 第一财经根据Wind数据统计,股份制银行中,中信银行以59.92万元的人均薪酬位居榜首,招商银行以56.49万元的人均薪酬紧随其后,兴业银行以56.42万元位列第三,与招商银行几乎持平。 如果把银行比作一个大家庭,那么“薪酬总额”就是这个家庭一年里花在所有家庭成员身上的“总开销”。数据显示,2025年这9家上市股份制银行的薪酬总额呈现出明显的分化格局。 9家银行中,仅有3家银行的“钱袋子”比2024年微鼓了些,薪酬总额实现正增长。其中,兴业银行总薪酬支出增长了2.26%,净增加8.61亿元,在股份行中总薪酬增长最多。其次是中信银行,总薪酬增长了1.87%,净增加7.44亿元;招商银行总薪酬增长了0.89%,净增加6亿元左右。 而另外6家银行的薪酬总额均出现不同程度的下降。尤其是光大银行,薪酬总额降幅超过19%,达43亿元之多。值得注意的是,2025年,光大银行营业收入、净利润同比跌幅均超6%,成为A股为数不多业绩“双降”的上市银行之一。 整体来看,9家上市股份行薪酬总额为2719.85亿元,较2024年下降了39.84亿元,降幅为1.44%。 二、银行的降薪潮究竟该怎么看? 近期,9家股份行薪酬总盘子下降40亿的消息引发了市场的广泛关注,一时间银行降薪潮成为了热议话题。这一现象背后,究竟隐藏着怎样的逻辑? 首先,银行薪酬总体下降的背后是结构分化。市场结构决定企业行为,而企业行为又决定了市场绩效,银行业同样如此。过去,在规模红利驱动下,行业整体水涨船高,薪酬增长呈现出一定的普惠性。然而,当前这一逻辑已被彻底颠覆。综合各家商业银行的财报我们可以看到,在薪酬总盘子缩水近40亿的同时,有3家头部银行逆势实现了薪酬总额的增长,而另外6家则出现了不同程度的下降,其中个别银行的降幅甚至堪称“断崖式”。 这种分化并非偶然,而是银行间经营绩效与战略能力差异的直接体现。头部银行凭借其领先的零售业务优势、高效的“商行+投行”模式以及卓越的风险定价能力,在行业普遍承压的背景下依然保持了较强的盈利能力。因此,它们有能力也有意愿通过维持甚至增加薪酬投入,来吸引和留住核心人才,巩固其竞争优势。反观尾部银行,在营收与利润双双下滑的压力下,“向成本要利润”成为其生存下去的必然选择,薪酬作为最大的成本项之一,自然首当其冲。这清晰地表明,银行业的薪酬水平已不再与行业景气度简单挂钩,而是与个体银行的“造血能力”深度绑定。未来的银行业,将不再是“大锅饭”时代,选对平台,远比进入行业本身更为重要。 其次,高管降薪一线吃香成为趋势。整体趋势是高管薪酬普遍缩水,基层员工薪酬开始增长,核心一线岗位更加吃香。这一变化,标志着银行业薪酬体系正在从“金字塔式”向“价值导向式”转型,也是行业激励机制回归理性的重要体现。在过去相当长的一段时间里,银行业薪酬体系存在明显的“重高管、轻基层”倾向,高管薪酬与基层员工薪酬差距悬殊,这种激励机制虽然在一定程度上吸引了高端管理人才,但也导致基层员工积极性不足、人才流失严重,不利于行业的长期健康发展。而此次降薪潮中,高管薪酬普遍缩水,部分银行高管薪酬降幅显著,而基层员工薪酬则呈现稳步增长态势,核心一线岗位尤其是价值创造能力强的岗位,薪酬水平甚至出现明显提升,这种结构调整,正是银行业薪酬体系优化的具体体现。 薪酬体系的调整本质上是要素分配方式的优化,银行作为经营风险、创造价值的金融机构,基层员工和核心一线岗位是价值创造的核心载体,也是行业可持续发展的基础。随着银行业竞争的日益激烈,基层员工的服务质量、核心一线岗位的专业能力,直接决定了银行的客户粘性和盈利能力。 因此,将薪酬资源向基层、向核心一线倾斜,是银行提升核心竞争力的必然选择。同时,高管薪酬的缩水,也是响应监管导向、强化责任担当的体现,在金融行业过紧日子的背景下,高管带头降薪,能够有效压缩管理成本,传递出行业共克时艰的信号,也有利于缩小收入差距,提升基层员工的归属感和积极性。此外,核心一线岗位薪酬的提升,也会引导人才向价值创造领域聚集,推动银行业人才结构的优化,为行业高质量发展注入动力。 第三,银行业整体向社会平均薪酬水平靠拢的趋势愈发显著。在国家强调金融要服务实体经济、过紧日子的背景下,商业银行面临着更大的成本管控压力。过去,银行业凭借其较高的利润水平,薪酬水平普遍高于社会平均水平。然而,随着市场竞争的加剧和监管政策的收紧,银行的利润空间受到挤压,不得不加强成本管控。薪酬作为银行成本的重要组成部分,自然成为了管控的重点。 同时,商业银行的风险管理也与薪酬挂钩更加明确。银行是高风险行业,风险管理至关重要。为了防止员工为了追求短期业绩而忽视风险,银行将薪酬与风险指标挂钩,建立了风险调整后的薪酬激励机制。这意味着员工的薪酬不仅取决于业绩,还取决于风险控制情况。如果员工在业务拓展过程中出现较大的风险,其薪酬可能会受到影响。这种机制促使员工更加注重风险管理,保障银行的稳健经营。 在这种背景下,银行业整体向社会平均薪酬水平靠拢的趋势日益明显。银行不再能够维持过高的薪酬水平,而是要根据自身的经营状况和市场环境,合理确定薪酬水平。这有助于促进社会公平,也有利于银行更好地服务实体经济,避免过度追求利润而忽视风险。 第四,商业银行躺着赚钱的日子已经过去。薪酬总额的收缩与结构的分化,标志着银行业已彻底告别了依靠规模扩张的粗放增长时代,进入了以“效能竞争”为核心的新阶段。在这个阶段,薪酬不再是普惠性的福利,而是精准激励的工具。谁能通过高效的数字化转型,提升运营效率、优化客户体验、创新业务模式,谁就能在“人均创收”和“人均创利”这两个核心指标上占据制高点,从而为其提供具有市场竞争力的薪酬体系奠定坚实基础。 行业后续进一步马太效应分化也将更为明显。头部银行凭借其品牌、技术、人才等优势,将不断扩大市场份额,提升盈利能力,薪酬水平也将保持相对较高。而尾部银行如果不能及时跟上行业发展的步伐,提升自身的竞争力,可能会被市场淘汰或被头部银行收购兼并。这种分化趋势将促使银行业更加注重创新和转型,商业银行将会全面进入转型升级的时代。 从长期来看,银行薪酬调整的大幕已经揭开,银行业整体的转型升级也将成为大势所趋,这样的银行业大变局大家怎么看呢?

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2周前

Vol.53. 预期性哀伤|人到中年,我们到底在怕什么?

心理简单点

本期简介 人到中年,我们好像突然变得更敏感,更容易被父母的一个眼神、一个动作触动。爸妈开始问我手机怎么用,出门旅行紧紧跟在我后面——这些细节,让我意识到我们之间的角色,悄悄换了位置。 这期聊聊这种感受是什么,为什么偏偏在中年,以及我们可以怎么做。 本期金句 感受到害怕,说明你知道什么是重要的。 你看见了他们的无助,才明白他们一直在扮演英雄。 本期涉及概念 · 预期性哀伤(Anticipatory Grief) 在失去发生之前,就已经开始感受到失去的重量。不是悲观,不是矫情,是你在哀悼那些正在缓慢发生的改变。 · 照料者内疚(Caregiver Guilt) 明明已经在尽力,还是觉得不够。这种内疚不是来自事实,而是来自一个我们给自己设定的、永远无法满足的标准。 · 时间知觉转变(社会情感选择理论) 人到中年,大脑第一次开始真实地计算:父母还有多少年,我们还能一起过多少个春节。时间有了边界,每一年开始变得具体而珍贵。 如果你也有这种感受 把「在一起的时间」变得具体。不是要多回家,而是下次回去,留一个完整的下午,只做一件事。 允许这种感受一直在。预期性哀伤和内疚不会因为你做了什么就消失——承认它,反而更自由。 把你想留下的,现在就开始留。那些旅行、那些照片,不是弥补,是把想做的事做在当下。

13分钟
99+
2周前

049声音日记十七:用输出连接世界,用梳理安顿自己

在哪都行

专业主持真的还有存在的必要吗?社区活动主持复盘与整理收纳的价值思考。 🚩时间线与精彩时刻: 00:59 社区交换日主持复盘 02:07 关于整理收纳与熵增 * 旅居生活久居,物品同样会出现 “熵增” * 杂乱≠“懒” * 很专业的事情交给专业的人办 * 社区可通过 “一颗心” 交换整理收纳服务 02:57 整理收纳的底层逻辑 * 不评判杂乱原因,只看结构性问题 * 梳理底层逻辑、分类归位即可解决 * 一次彻底整理后可自主维持 03:55 对短板与长板的新认知 * 不认同:“短板必须补齐” 的旧观念 * 更主张:短板交给专业人士,自己在长板深耕,人生体验更佳 04:51 个人偏好与职业价值感 * 喜欢洗碗、打扫、整理收纳 * 不以身份地位评判工作价值 📚声音日记 是“放过自己,放下执念”的一个尝试。不喜勿喷。 祝你一天好心情。 评论区为自己写一句祝福的话吧。 🔔订阅 如果你喜欢本期内容,欢迎点赞、收藏、转发,也可以点击订阅我们的播客,不错过后续每一期的精彩对话~ 💬 本期节目由植萃天然养护品牌【朴悦】赞助播出。 💰听友福利 1.复制淘口令:18✔pXCifoRBwnL₴ s.tb.cn HU287 在哪都行 2.淘宝搜索“朴悦",进入朴悦旗舰店,对客服报暗号“在哪都行"领取专属优惠! 商务合作 & 投稿合作联系vx: yedan2003

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2周前

34 筷架、郁金香与春天的韭菜:如何在生活中感受到幸福?

工艺知道

【收听关键词】 仲春 |筷架 |餐桌 仪式感 | 韭菜 | 杜甫 《赠卫八处士》 | 夜雨剪春韭 |下厨房|健身白人饭 |德化白瓷 【本期主题】 本期是主播顾青的单口,从抗拒下厨到享受烹饪,她聊及筷架的仪式感如何帮助锚定做饭时的心态;谈到中国饮食文化中筷子(箸)与筷架出现的数千年时间差;记忆闪回2022年4月时的封控记忆——郁金香、蜗牛、《瑞蔬图》,以及人生初尝韭菜,在洗韭菜的瞬间与诗圣杜甫共情。 【主播介绍】 顾青,【工艺知道】主播,青studio主理人。曾任艺术设计媒体主编,2010年开始聚焦中国手工艺生态,出版《入泥》、《设计之问》。 【时间轴 Timelines】 00:03 我们首支视频播客上线啦~ 02:31 去年主播家中装修七个月的漂泊经历:严重过敏复发三次 05:17 从下午茶到晚餐:一个烹饪小白的进阶之路 07:00 筷架:我的盗梦空间“陀螺” 10:36 筷子与筷架出现的时间差了解一下 13:16 我的筷架收藏:德化白瓷小山、锡制蔬果、吴昊先生的红绿彩 19:50 2022年4月:那束郁金香,硬撑两周 21:59 两只蜗牛与《瑞蔬图》:封控中的生命慰藉 24:17 初尝春韭:杜甫的诗突然击中我 27:50 为你读诗:《赠卫八处士》 * 捏塑动物造型筷架,作者吴昊,摄影李雪 * 红绿彩筷架,作者吴昊,摄影李雪 * 两个小伙伴 【工作人员 Staff】 主播:顾青 小红书@工艺知道 制作:尽管吱声工作室 【联系我们 Contact】 公众号:工艺知道 邮箱:[email protected] 愿你在春天,找到那个能让你提气、锚定目标、准备好进入另一重状态的小小图腾。也愿那些曾经困住我们的日子,最终,轻盈如诗。 我们下回见~

29分钟
2k+
2周前

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