47.「乱纪元」投资指南丨当黑天鹅成为常态，我们如何找回投资的秩序感？

3月23日，亚太主要市场再次遭遇「黑色星期一」，A股三大指数齐跌，沪指回落到3800点位，黄金则已跌去今年以来所有涨幅。
美伊冲突在过去一个月里的持续升级，让我们再次深切体会到了「黑天鹅」事件对全球资本市场的冲击。而回望过去这一年，对等关税风暴、AI革命、全球各处的地缘冲突……许多事似乎都在挑战我们过往的投资认知和经验，「乱世买黄金」不再绝对，「牛市买股、熊市买债」的边界也在变得模糊。
这让人联想到科幻小说里的「乱纪元」——没有恒定规律，周期模糊，预判变得格外艰难。那么，身处长期不确定加剧的全球市场中，我们应该如何努力降低资产波动，重建投资的「秩序感」？
本期播客，我们邀请到中欧多资产团队的基金经理许文星，对话《楚团长聊聊天》主理人团长，一起聊聊如何在波动中聪明地管理风险，找回投资的掌控感；聊聊为什么反脆弱对普通人可能是陷阱，以及一套普通人能拿得住、睡得着的中波策略是怎么搭建出来的。
聊天的人
许文星，中欧基金多资产及解决方案投资部 - 解决方案组组长、基金经理
楚团长，《楚团长聊聊天》主理人
偌馨，特邀主持人
时间轴
PART 1：中东冲突vs关税风暴，两次「黑天鹅」有何不同
01:37 从“要变坏”到“具体坏到什么程度”，世界在加速撕裂
04:09 地缘冲突下，贸易结构的脆弱点会数倍放大
06:14 日韩股市为什么会在这一轮冲突中暴跌？
08:20 莫向外求：认识世界前，先认识自己
09:29 投资目标从收益最大化，切换到冲击最小化
PART 2：高风险≠高收益，「波动率税」的真相
12:13 波动率税，第一层是数学损耗，第二层是行为损耗
16:08 把握三大原则，聪明地承担风险
19:00 末日期权如何在极端风险事件中获益？
27:46 为什么会「追涨」——投资是二阶导，信息有滞后性
PART 3：中波策略，风险收益特征该长什么样？
30:30 近两年居民财富行为的观察：
l 资金从房市流向股市
l 高净人群以「配置」思维参与股市
l 更多公司开始提供长期回报
36:44 为什么认为15%的年化波动率是中波上限？投资者行为+数学推导
41:53 反脆弱并不适合每个普通投资者
47:02详解价值、可转债、中性等核心子策略
48:46 中波不是杠铃策略的反面，而是用低相关性去寻找各维度最好的机会
56:59 可转债估值高位，中性策略难，怎么解？
62:51 最需要做风险覆盖和中性投资时，往往成本最低
PART 4：「乱纪元」投资指南
75:17 为什么以前市场上中波产品供给很少？
77:43 成长股投资者有了降波需求，固收投资者有了升波需求
80:13 中波策略适配哪些人，不适合哪些人？
83:40 追求复利而非暴利，拿得住有时比选得好更重要
86:02 思考世界的主要矛盾，进而在矛盾上去做合理配置
- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 -
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