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来源：小宇宙
瑞银 2026 年 4 月 30 日发布美国股票策略简析明确指出，当前美股已快速定价金发女孩经济场景，衰退风险大幅回落，科技（非软件）、能源板块具备显著配置价值，AI 半导体、科技硬件是核心受益方向。
当前市场经济 regime 已明确转向金发女孩场景，衰退概率降至约 2%，滞胀概率稳定在 10%-12%，而金发女孩概率从 3 月末的 - 30% 飙升至 4 月末的超 70%。单一主导场景下，美股短期波动率将受限，动量、成长风格及科技板块持续占优。图 14（研报第 6 页） 清晰展示，近两周美股市场隐含的未来 6 个月金发女孩概率大幅跳升，是驱动市场风格转向的核心宏观逻辑；图 15（研报第 7 页） 则显示，滞胀概率虽处于低位但存在修复空间，这也是能源板块具备相对收益的关键前提。
盈利端呈现显著分化，能源与半导体盈利上修节奏持续加快。能源板块 3 个月盈利修正率从 1 个月前的近 0% 飙升至超 40%，2026 年一致预期 EPS 增速从年初的 7% 上调至 48%；半导体与设备 3 个月盈利修正率回升至 20%，创 2010 年以来最强水平，2026 年 EPS 预期增速达 73%。图 18（研报第 8 页） 直观呈现，能源、半导体、材料是盈利上修幅度最高的板块，且上修速度较一个月前进一步加快；图 20（研报第 8 页） 则显示，半导体板块 EPS 修正经历短暂停顿后重新加速，与股价表现形成正向共振。
估值层面，科技板块相对估值已跌至 9 年低位，配置性价比突出。自 2025 年 9 月以来的估值下调，推动科技板块相对非科技板块估值降至 9 年低点，即便近期反弹，当前约 130% 的相对估值仍远低于 2020-2025 年约 150% 的均值。图 23（研报第 9 页） 明确标注，科技板块相对非科技板块估值处于近 9 年低位，即便估值修复后仍具备吸引力；能源板块尽管盈利大幅爆发，估值仍低于 2025 年年末水平，估值修复空间充足。
市场情绪与资金流向出现明确切换，软件板块拥挤度大幅回落，半导体、科技硬件重新获得资金流入。标普 500 整体拥挤度维持高位，中位数水平回落至 2025 年 9 月附近；软件板块拥挤度自 2025 年 10 月以来回落超 1 个标准差，而半导体、科技硬件在整体与中位数维度均呈现资金回流态势。图 27（研报第 10 页） 展示标普 500 整体拥挤度与中位数的分化，图 28（研报第 10 页） 则体现软件板块拥挤度持续下行的趋势，资金从消费、金融板块转向科技硬件的特征明显。
板块配置上，通信服务、能源、信息技术位列瑞银 REVS 评分前三，软件、消费服务、建筑材料评分垫底。AI 主题持续主导赛道排序，AI 半导体、AI 机器人位居榜首，谷歌、艾克斯隆能源等个股跻身评分前列。本轮美股行情由金发女孩经济驱动，盈利上修与估值修复共振，科技（半导体、硬件）、能源是贯穿短期的核心主线，滞胀概率修复将进一步强化能源板块的相对收益。
可私信我，进我的外资研报知识库，这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库，每日更新全球宏观、美股行业、公司深度分析，成为你实时把握美股风格切换与板块机会的专业智囊。还能参加深度阅读换脑计划，每日同步原版外资研报，搭配图文、音频多形式解读，高效获取一手机构观点，提升全球资产配置决策力。
当前市场经济 regime 已明确转向金发女孩场景，衰退概率降至约 2%，滞胀概率稳定在 10%-12%，而金发女孩概率从 3 月末的 - 30% 飙升至 4 月末的超 70%。单一主导场景下，美股短期波动率将受限，动量、成长风格及科技板块持续占优。图 14（研报第 6 页） 清晰展示，近两周美股市场隐含的未来 6 个月金发女孩概率大幅跳升，是驱动市场风格转向的核心宏观逻辑；图 15（研报第 7 页） 则显示，滞胀概率虽处于低位但存在修复空间，这也是能源板块具备相对收益的关键前提。
盈利端呈现显著分化，能源与半导体盈利上修节奏持续加快。能源板块 3 个月盈利修正率从 1 个月前的近 0% 飙升至超 40%，2026 年一致预期 EPS 增速从年初的 7% 上调至 48%；半导体与设备 3 个月盈利修正率回升至 20%，创 2010 年以来最强水平，2026 年 EPS 预期增速达 73%。图 18（研报第 8 页） 直观呈现，能源、半导体、材料是盈利上修幅度最高的板块，且上修速度较一个月前进一步加快；图 20（研报第 8 页） 则显示，半导体板块 EPS 修正经历短暂停顿后重新加速，与股价表现形成正向共振。
估值层面，科技板块相对估值已跌至 9 年低位，配置性价比突出。自 2025 年 9 月以来的估值下调，推动科技板块相对非科技板块估值降至 9 年低点，即便近期反弹，当前约 130% 的相对估值仍远低于 2020-2025 年约 150% 的均值。图 23（研报第 9 页） 明确标注，科技板块相对非科技板块估值处于近 9 年低位，即便估值修复后仍具备吸引力；能源板块尽管盈利大幅爆发，估值仍低于 2025 年年末水平，估值修复空间充足。
市场情绪与资金流向出现明确切换，软件板块拥挤度大幅回落，半导体、科技硬件重新获得资金流入。标普 500 整体拥挤度维持高位，中位数水平回落至 2025 年 9 月附近；软件板块拥挤度自 2025 年 10 月以来回落超 1 个标准差，而半导体、科技硬件在整体与中位数维度均呈现资金回流态势。图 27（研报第 10 页） 展示标普 500 整体拥挤度与中位数的分化，图 28（研报第 10 页） 则体现软件板块拥挤度持续下行的趋势，资金从消费、金融板块转向科技硬件的特征明显。
板块配置上，通信服务、能源、信息技术位列瑞银 REVS 评分前三，软件、消费服务、建筑材料评分垫底。AI 主题持续主导赛道排序，AI 半导体、AI 机器人位居榜首，谷歌、艾克斯隆能源等个股跻身评分前列。本轮美股行情由金发女孩经济驱动，盈利上修与估值修复共振，科技（半导体、硬件）、能源是贯穿短期的核心主线，滞胀概率修复将进一步强化能源板块的相对收益。
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