中东冲突引爆油价！摩根大通：超配能源上游，中石油还有25%空间

摩根大通3月9日发布的亚太区能源研报，核心结论直接给：战术性超配能源板块，上游企业比炼油厂更值得关注，国际油价短期已冲破100美元/桶，中石油A/H股还有25-26%上涨潜力。
先看研报核心假设调整，图1（研报第2页）清晰显示，2026年油价预期从62美元/桶上调至80美元，2027-28年维持70美元，长期65美元不变。这一调整直接推高了能源企业估值，尤其是中石油，其A/H股目标价分别上调至15.5元、13港元。
冲突是核心催化剂，图4（研报第4页）列出了伊朗战争导致的供应中断：卡塔尔LNG设施停产、沙特炼油厂遭无人机袭击、科威特因库存不足削减产量，累计影响超200万桶/日原油供应和1000亿立方米天然气出口，冲突持续时间预期已从“数日”拉长至“超1个月”。
产品价格方面，图3（研报第3页）数据亮眼：航空煤油价格达231美元/桶，比俄乌冲突时的峰值还高33%，汽油、柴油价格虽未创历史新高，但也处于高位。不过这对炼油企业并非好事，图2（研报第2页）布伦特远期曲线显示，油价上涨叠加中国成品油限价政策，炼油厂利润空间被压缩，这也是摩根大通维持中石化中性评级的关键原因。
再看企业财务调整，图10（研报第8页）显示，中海油2026年EPS对油价敏感度最高，达13%，中石油12%，中石化仅6%，这解释了为何上游企业更受青睐。研报同时提到，中石油自2025年6月起持续囤气，2025年底天然气库存创纪录，有望在2026/27年气价谈判中占据优势。
总结下来，当前能源板块的机会集中在与油价正相关的上游企业和特定化工企业，而炼油企业需警惕油价超100美元后的亏损风险。待中东局势缓和、油价回落时，可关注南亚塑料、LG化学等优质股的布局机会。
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