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来源：小宇宙
【中泰证券】邓天
AI 基建是支撑 AI 应用与发展的庞大系统工程，涵盖硬件（数据中心供配电、制冷、AI 芯片、服务器、网络存储等）与软件生态。黄仁勋将其比作“五层蛋糕”，强调能源、芯片、基础设施等底层基石的协同扩展至关重要。当前行业处于从“崛起期”向“深度应用期”跨越的关键阶段，呈现加速上行趋势。全球范围内，AI 基建被视为现代史上最大规模的基础设施建设，预计投入达数万亿美元；中国算力增速强劲（2025 上半年智能算力超 2024 全年），但在人均及产均算力规模上与美国仍有显著差距（分别为 16 倍和 5 倍），成长空间巨大。
核心变革与转型契机
行业正经历从“能用”到“好用”的质变，主要驱动力包括：
* 成本下降： 训练与推理成本降低，推动规模化落地。
* 用户行为迁移： 从单纯搜索信息转向获取结论与复杂策划，倒逼基础设施升级响应速度与处理能力。
* 行业融合加速： 交通、制造等行业深度融合，要求基础设施具备跨行业适配能力。
* 重心转移： 从单一关注 GPU 算力训练，转向"CPU 系统级调度”与“算力 + 电力”并重。随着高功率密度数据中心部署，电力供应与稳定性成为短板，需补齐“木桶效应”。
全球格局与国内龙头
* 海外现状： 欧美主导大规模建设（如美国“星际之门”计划投资 5000 亿，欧盟规划 20 座 AI 工厂），资本开支持续高增长；技术路线转向算电协同；产业链闭环逐渐形成，商业变现路径跑通；区域发展不均衡，美国占主导，欧洲加速追赶，日韩印等自建体系。
* 国内关注龙头： 重点推荐三家国产算力代表企业——**寒武纪**（云端训练芯片标杆，全自研架构）、**海光信息**（x86 CPU+DCU 双轮驱动）、**摩尔线程**（全功能 GPU 新锐，兼顾渲染与计算）。
投资策略与风险提示
* 策略建议： 从泛赛道贝塔转向结构性阿尔法挖掘；重点关注具备高利用率与技术壁垒的企业（拥有定价权）；聚焦细分赛道龙头（如液冷、温控、配套服务器等）；关注 CPU 及基建单位在政策与贸易环境变化下的新机遇。
* 风险提示： 技术迭代过快导致的资产减值风险、知识产权纠纷；以及地缘政治博弈和监管政策变化带来的供应链不确定性。
AI 基建是支撑 AI 应用与发展的庞大系统工程，涵盖硬件（数据中心供配电、制冷、AI 芯片、服务器、网络存储等）与软件生态。黄仁勋将其比作“五层蛋糕”，强调能源、芯片、基础设施等底层基石的协同扩展至关重要。当前行业处于从“崛起期”向“深度应用期”跨越的关键阶段，呈现加速上行趋势。全球范围内，AI 基建被视为现代史上最大规模的基础设施建设，预计投入达数万亿美元；中国算力增速强劲（2025 上半年智能算力超 2024 全年），但在人均及产均算力规模上与美国仍有显著差距（分别为 16 倍和 5 倍），成长空间巨大。
核心变革与转型契机
行业正经历从“能用”到“好用”的质变，主要驱动力包括：
* 成本下降： 训练与推理成本降低，推动规模化落地。
* 用户行为迁移： 从单纯搜索信息转向获取结论与复杂策划，倒逼基础设施升级响应速度与处理能力。
* 行业融合加速： 交通、制造等行业深度融合，要求基础设施具备跨行业适配能力。
* 重心转移： 从单一关注 GPU 算力训练，转向"CPU 系统级调度”与“算力 + 电力”并重。随着高功率密度数据中心部署，电力供应与稳定性成为短板，需补齐“木桶效应”。
全球格局与国内龙头
* 海外现状： 欧美主导大规模建设（如美国“星际之门”计划投资 5000 亿，欧盟规划 20 座 AI 工厂），资本开支持续高增长；技术路线转向算电协同；产业链闭环逐渐形成，商业变现路径跑通；区域发展不均衡，美国占主导，欧洲加速追赶，日韩印等自建体系。
* 国内关注龙头： 重点推荐三家国产算力代表企业——**寒武纪**（云端训练芯片标杆，全自研架构）、**海光信息**（x86 CPU+DCU 双轮驱动）、**摩尔线程**（全功能 GPU 新锐，兼顾渲染与计算）。
投资策略与风险提示
* 策略建议： 从泛赛道贝塔转向结构性阿尔法挖掘；重点关注具备高利用率与技术壁垒的企业（拥有定价权）；聚焦细分赛道龙头（如液冷、温控、配套服务器等）；关注 CPU 及基建单位在政策与贸易环境变化下的新机遇。
* 风险提示： 技术迭代过快导致的资产减值风险、知识产权纠纷；以及地缘政治博弈和监管政策变化带来的供应链不确定性。
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