谁是加密世界的核心个人与机构玩家？

每一次金融的革新，都是信任的重构——从纸币到代码，从央行到共识。

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过去十余年，加密货币从极客小圈层逐渐演化为全球亿级用户的资产载体与金融替代品。本期节目系统梳理了当前加密市场的核心用户画像，从早期技术信徒、投机者，到出于避险需求的高通胀国家居民、跨境工人，再到热衷参与创新的DeFi玩家与NFT收藏者。与此同时，机构力量悄然登场：对冲基金、上市公司、传统银行与支付巨头纷纷入局，推动整个行业朝合规化、制度化发展。在东大背景下，尽管大陆监管严格，但以香港为通道的中资参与和灰色地带操作仍在持续扩展。如今，从街头散户到全球金融巨头，加密经济正形成一场跨越阶层与制度的“资产迁徙”。个人与机构的边界正在消融，一场信任、价值与监管的新博弈，已经悄然展开。

加密货币和稳定币发展的十多年里，用户群体经历了从极客小众到大众化、多元化的扩展。当前的核心用户可以大致分为个人用户和机构用户两大类，我们分别描绘其画像，并介绍机构参与的情况。

个人用户群体画像：

• 早期极客与信仰者： 这部分人往往具有技术背景或自由主义思想，从比特币诞生初期就参与其中。他们中有程序员、极客、“币圈老人”，信奉去中心化理念，把比特币视为改变世界的工具。一些老玩家十年如一日地囤币不动，坚信长期价值。这批人相对人数不多，但对社区文化影响深远，他们常活跃在BitcoinTalk论坛、Reddit等，传播加密货币思想。

• 投机投资者： 随着价格暴涨，越来越多普通人将加密资产视为高收益投资标的进入市场。他们的背景各异，包括白领、大学生、小企业主等，有一定风险承受能力和投资经验，例如股票、外汇投资者。这部分人关注价格走势多过技术，对热点和牛市极为敏感。尤其是2017年和2021年的牛市，吸引了全球数以千万计的新投资者进入币圈。根据统计，截至2024年全球约有5.62亿人持有加密货币，占全球人口6.8%，显示出相当广泛的大众参与度。在美国，2023年已有52%的成年人曾购买过加密货币 。年龄层方面，以往以年轻男性为主，但趋势是中年群体比例上升（45-60岁人群中投资加密的比例增加较多 ），表明加密投资正被更广泛年龄段接受。

• 金融科技爱好者： 这一群体兼具投资和使用意愿，对新技术敏感，乐于尝试新产品（如DeFi、NFT、游戏Fi等）。他们往往较年轻、受教育程度高，可能有IT或金融从业背景。他们用加密货币不光为赚钱，也享受参与创新的过程。例如很多DeFi用户会在各种去中心化平台间“农耕”（赚取流动性奖励），NFT玩家则收藏数字艺术品。这部分用户将加密视为一种生活方式或事业，而不仅仅是投资标的。

• 特定场景的刚需用户： 在某些国家和地区，人们使用加密货币是出于刚性需求而非投机。例如：

• 高通胀国家居民： 如委内瑞拉、阿根廷，民众把薪资立即换成USDT或比特币来保值 。对他们来说，稳定币是一种避险工具和实际支付货币。

• 移民和跨境工作者： 传统汇款太贵太慢，他们转向用USDT等给家人汇款，几分钟到而手续费几乎为零，在尼日利亚等国已相当普遍。

• 受金融管制群体： 包括一些被经济制裁地区的人，他们难以使用全球银行服务，只能借助加密货币接入国际经济。例如伊朗青年用加密货币接收海外支付、购置海外商品等。

• 无银行账户人口： 全球有约17亿成年人无银行账户，但移动手机的普及让他们有可能直接使用加密钱包参与数字经济。对他们而言，加密金融提供了基础金融服务的替代方案。

总体来看看，目前个人用户群体相当多元：有技术极客、理想主义者，也有逐利的投机客，还有出于各种现实需求的普通人。

共同点是，他们都在一定程度上对传统金融体系之外的这个新领域抱有兴趣或信任，愿意尝试将资产放入数字钱包中。

据调查，加密投资者整体上风险偏好高于平均水平，同时也明白其高波动高风险属性。很多国家和地区已出现“加密投资者俱乐部”或自组织社群，人们彼此交流经验。在东大，虽然公开论坛受限，但私下微信群、电报群里讨论依然活跃，这些社区也是用户学习和获取信息的重要途径。

机构参与情况：

• 对冲基金和加密投资基金： 这是较早进入加密领域的机构类别。许多对冲基金看中了加密市场的波动机会和低相关性，把其纳入投资组合。从2017年起，大批专门的加密对冲基金成立，其中不少总部在美国、新加坡等地。还有风险投资基金（VC）在2016-2018年就开始投资区块链初创企业，一些知名传统VC如红杉资本、软银也设立了加密专项基金。到2021年底，全球活跃的加密投资基金超过300家，管理资产规模数百亿美元。像Pantera、Polychain、A16Z Crypto都是行业大玩家。这类机构提供了大量流动性和项目早期资金，对加密行业发展起了推动作用。

• 上市公司和企业财务： 2020年MicroStrategy购买比特币作为储备资产开创了先例，随后特斯拉等相继购币，使比特币进入公司资产负债表成为可能。虽然目前将现金资产配置比特币的企业不算多，但已有示范效应。另外一些区块链相关企业自身持有大量加密货币，如交易所Coinbase持有比特币以太坊价值数十亿美元；矿企Riot、Marathon等持有大量自挖比特币。2021年Coinbase成功上市，标志加密业务企业获得资本市场认可，也带来了机构股东间接涉足加密资产的情况。现在已有多家上市公司被视为“比特币概念股”。

• 传统金融机构： 这包括银行、保险、资产管理公司等。起初这些机构多数观望甚至公开唱衰，如JP摩根CEO曾称比特币是欺诈。但近年情况明显变化。银行方面，高盛、摩根士丹利等大型投行已开始为客户提供比特币衍生品投资渠道，高盛设立了加密交易柜台；美国的BNY Mellon银行、法国巴黎银行等开办了加密资产托管或清算服务。一些银行还试点发行数字债券、数字基金份额，通过公链进行结算。支付公司更是走在前面，如Visa、Mastercard积极和稳定币公司合作，探索用USDC等在其网络清算 ；PayPal直接发行稳定币PYUSD ，向其4亿用户推广。Visa有统计称其2022年处理的由加密卡，Visa联名卡绑定加密账户，消费金额超过25亿美元，可见支付巨头已深度涉足。资产管理方面，贝莱德BlackRock等全球顶级资管公司在2023年申请了比特币现货ETF，引发行业轰动，如果通过将为机构大规模入场打开闸门。富达（Fidelity）等已经提供机构客户比特币托管交易多年。保险公司则开始承保加密托管风险，或投资区块链企业。甚至养老基金也有试水案例：加拿大的两个大养老金曾投资过加密交易所，尽管一个不幸投了FTX遭受损失。

• 政府及主权机构： 绝大多数政府没有直接参与购买加密货币。萨尔瓦多是特例，该国政府直接持有2300多枚比特币作为国库资产。但主权基金等有间接布局，比如新加坡淡马锡曾投资FTX、韩国国营银行参投加密基金等。还有些政府的国企探索区块链应用，不一定涉及代币，但推动了行业发展。总体而言政府机构还比较谨慎，更多精力放在开发中中央银行数字货币上而非投资私人加密。

• 东大机构情况： 东大大陆的金融机构严格禁止参与加密资产交易，因此看不到国内银行、公募基金等身影。不过一些中资在海外开展相关业务，如币安、OKX等交易所的创始团队是华人背景，尽管公司注册地海外，但其用户和资金很大一部分源自华语市场。还有不少区块链技术公司在国内注册运营，为联盟链或BSN（区块链服务网络）等提供服务，这部分不直接接触公开加密币。值得注意的是，香港的政策开放吸引了不少内地背景机构。例如多家中资券商在香港申请虚拟资产经纪和交易牌照，内地的互联网巨头腾讯、蚂蚁也在香港成立子公司从事数字资产相关业务。这算是内地机构变相参与加密领域的一种方式。此外，东大也有些民营企业悄悄持有加密资产用于跨境结算或投资，比如某些电商、外贸公司在香港设子公司保有USDT资金池，方便全球收付款。这些不会公开披露，但确实存在于外贸灰色地带。随着香港合规环境形成，未来或许会有国资背景机构试水，比如香港金管局牵头的数码港元试点，就可能吸引中资银行参与。

机构参与的影响：

机构的进入带来了加密市场流动性和稳定性的提升，也推动市场成熟。例如，CME上线比特币期货（2017）和期权，为机构提供对冲工具，被认为减少了极端波动和提高价格发现效率。机构还带来了更高的合规标准和托管要求，促进行业透明化、专业化。同时，机构资金量大、交易理性，也在一定程度上改变市场风格，从早年全凭散户情绪推动，转为有更多理性力量参与。

不过需要认识到，机构也是逐利的，在监管有利时进场，不利时也会迅速撤离。2022年加密冬天就见证了部分传统机构收缩战线的情况。但整体趋势仍是净流入的：传统金融无法忽视一个几万亿美元规模的新市场，正在逐步开发相关业务以满足客户需求。根据调研，超过70%的机构投资者对数字资产有兴趣或正在投资。一些大型资管预计未来5-10年内，加密资产会成为主流投资组合的一环。因此可以预见，机构参与度会越来越高。对于个人投资者，这意味着市场更具流动性和效率，但竞争对手也更强大。高频做市商、量化基金的存在让短线投机更难赚。。同时机构的进入通常伴随监管加强和门槛提高，未来散户可能更多通过正规渠道（如ETF、券商平台）间接参与，而非直接上境外小平台高杠杆炒币。这将改变用户构成和行为模式。

归根结底，加密领域的个人与机构界限正在模糊，市场参与者多元化是当前显著特征：从普通老百姓到华尔街巨头，都在一定程度上成为加密经济的一部分。

全球先锋报观察到

加密货币的最大变革，从不是“技术创新”，而是“信任架构”的再定义。

传统金融体系建立在政府信用、央行法币和金融中介的三角结构上，而加密体系则通过算法共识、透明账本和全球自组织社群构建信任。这两种模式如今并非非此即彼，而是正在融合。

个人用户从避险与创新出发，机构则因需求与利润而逐步参与。未来不是比特币取代美元，而是人类开始在多个“信任体系”之间游走与选择。稳定币的崛起、ETF的落地、香港等地的政策试验，都是在试图为这种“多轨信任世界”提供接口与桥梁。谁能构建新的信任基础，谁就拥有未来金融秩序的主导权。

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