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来源：小宇宙
【东方证券】刘琪
本轮油价回落有望显著缓解航空业成本压力并增厚利润，但行业业绩实际表现仍受油价、汇率及票价三重因素共同制约，呈现明显周期性。航油作为航空公司最大单项刚性成本（占比30%-40%），其波动对利润影响巨大：以三大航为例，油价每变动5%-10%，将导致数十亿级别的成本或利润变动。近期国际原油价格高位回落，正通过降低燃油成本、改善盈利预期及扩大定价空间等路径传导至二级市场。
暑期作为全年关键旺季，凭借供需失衡（客流预期超3亿人次而运力仅增8%）形成卖方市场，推动票价上涨及结构性的需求增长（如亲子研学、避暑度假带动二三线机场客流），成为行业摆脱短期冲击、实现稳健复苏的关键窗口。相比之下，二季度传统淡季受高油价传导及高票价抑制需求影响，客流可能出现同比下降。
竞争格局方面，全球航空业由美国四大航司主导；国内呈现“三强主导、民营补充、地方辅助”的客运格局，国航、东航、南航占据60%以上市场份额，春秋、吉祥等民营航司在低成本领域崛起，货运与机场领域则相对分散。制造端呈现外资主导（波音、空客占中国80%份额）、国产崛起（商飞C919份额提升至约12%）及发动机领域差距（国产份额不足5%）的特征。
投资策略上，看好行业从疫情冲击到全面复苏的跨越及低空经济崛起带来的机遇，但需警惕国际油价波动、核心技术突破不及预期、国际巨头竞争、空域资源紧张、汇率票价变化及突发公共卫生事件等潜在风险。
本轮油价回落有望显著缓解航空业成本压力并增厚利润，但行业业绩实际表现仍受油价、汇率及票价三重因素共同制约，呈现明显周期性。航油作为航空公司最大单项刚性成本（占比30%-40%），其波动对利润影响巨大：以三大航为例，油价每变动5%-10%，将导致数十亿级别的成本或利润变动。近期国际原油价格高位回落，正通过降低燃油成本、改善盈利预期及扩大定价空间等路径传导至二级市场。
暑期作为全年关键旺季，凭借供需失衡（客流预期超3亿人次而运力仅增8%）形成卖方市场，推动票价上涨及结构性的需求增长（如亲子研学、避暑度假带动二三线机场客流），成为行业摆脱短期冲击、实现稳健复苏的关键窗口。相比之下，二季度传统淡季受高油价传导及高票价抑制需求影响，客流可能出现同比下降。
竞争格局方面，全球航空业由美国四大航司主导；国内呈现“三强主导、民营补充、地方辅助”的客运格局，国航、东航、南航占据60%以上市场份额，春秋、吉祥等民营航司在低成本领域崛起，货运与机场领域则相对分散。制造端呈现外资主导（波音、空客占中国80%份额）、国产崛起（商飞C919份额提升至约12%）及发动机领域差距（国产份额不足5%）的特征。
投资策略上，看好行业从疫情冲击到全面复苏的跨越及低空经济崛起带来的机遇，但需警惕国际油价波动、核心技术突破不及预期、国际巨头竞争、空域资源紧张、汇率票价变化及突发公共卫生事件等潜在风险。
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