Vol.54 1.2万亿天量顺差背后的危与机｜串台：远行者与碎冰匠

2025年在中美贸易战的背景下，继续创造了1.19万亿美元贸易顺差。中国货物出口占全球贸易比重的14.8%，连续多年稳居全球第一，由此可见，当下中国在全球贸易体系的角色正在发生根本性转变。
其实这期节目更像是一次头脑风暴，我们与播客《远行者与碎冰匠》 的主播江东猫草neko站在这天量数据的面前，一起拆解它背后的历程与意义：从宏观数据到微观品类，从过去到现在，从制造到消费。
这次还因为江东猫草的建议，让我们第一次浅聊了一下当下社会情绪关注的一些问题，比如关于大国竞争与民生改善之间的权衡、内需与外需的对立统一、出口退税与消费和生育的财政选择，也拓宽了我们自己的思考空间。
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本期嘉宾：江东猫草 neko
* 前券商首席消费分析师
* 播客《远行者与碎冰匠》 主播
本期主播：
* @石磊TheAttract 微博：石磊Attractor_MS
* @敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆
本期文字稿：1.2万亿天量顺差背后的危与机
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02:30 第一部分 2025年贸易顺差的构成与成因
顺差来源
2025年中国出口总额3.77万亿美元，增长5.5%；进口总额2.58万亿美元，基本持平。这一出一进之间产生了约1.2万亿美元的差额。在2025这个全球需求疲软、关税摩擦升级的大背景下，中国出口仍保持增长，实在来之不易，但同时我们也看到了进口（价格层面）还在原地踏步，可能这也显示出中国经济内外需求的结构性差异。
出口结构变化
从产品结构看，新三样——电动汽车、锂电池、光伏产品——成为出口增长的主要引擎，增速普遍保持在20%-30%以上。但我们仔细观察会发现，这种增长更多体现为量的扩张而非价的提升。根据海关数据，2025年太阳能电池出口量增长73%，出口金额却下降了7.9%，这意味着单价的显著下跌。
这种以价换量的现象并非个例。2025年中国出口商品价格指数同比下降4.8%，而进口商品价格却上涨了2%。价跌量增的模式背后，是中国制造业在全球产业链窗口期的战略选择：优先获取市场份额，再考虑利润提升。
另外，风电设备出口增长48%，工业机器人增长超过40%，高端机床、专用设备增长超过20%。这些原本由欧美企业主导的领域，正在见证中国企业的快速替代。值得注意的是，中国已首次成为工业机器人净出口国，这是制造业升级的重要标志。
集成电路的出口增长也达到27%，全年出口额突破万亿人民币，成为单品种出口额第一。尽管中国需要的高端集成电路仍依赖大量进口，但中国在消费电子、汽车电子等自身产业链优势领域的竞争力也正在增强。
出口市场多元化
对美出口占比从2024年的14.5%下降到2025年的11%。与此同时，对东盟、拉美、非洲、印度等新兴市场的合计出口占比上升至35%。这意味着中国正在摆脱对发达市场的传统依赖，构建更加均衡的全球贸易网络。
进口增长停滞与内需疲软
进口增长数据的停滞反映了内需的不足。2025年社会消费品零售总额增速仅0.9%，居民储蓄率居高不下。宏观视角下，中国制造业产能约占全球三分之一，而国内消费占比仅12%，这种不平衡成为经济体系的结构性特征。
23:30 第二部分 中国贸易顺差的发展阶段
加入WTO的25年间，中国贸易顺差发展可划分为四个阶段，每个阶段都深刻反映了中国经济结构的变迁。过去二十多年，中国贸易地位经历了四个清晰的演进阶段，每个阶段都深刻影响着经济的走向。
第一阶段：世界工厂红利期
2001年加入WTO~2008年，中国以廉价的劳动力和资源成本优势，承接了全球传统产业的规模化转移。这一时期，加工贸易占据外贸的半壁江山，机电产品出口占比从44%上升至55%，成为第一大出口品类。
企业产能扩张迅速，回报率可观。固定资产投资增速维持在30%以上。居民就业持续改善，尤其2004年至2005年的刘易斯拐点标志着农村剩余劳动力的全面转移。这一时期，薪资增长飞快，进城务工人员的收入提升尤为显著。
股市和房地产市场表现强劲，上证指数曾在2006-2007两年间上涨约5倍。普惠式的红利让企业与民众共享了全球化带来的经济增长，形成了充满信心与希望的全民氛围。
第二阶段：内需驱动的杠杆期
2009年~2017年，为应对金融危机，国家启动大规模基建计划。增长的动力从外部贸易顺差转向内部信贷扩张。房地产逐渐成为国民经济的核心支柱，影子银行体系快速膨胀。
然而，这种模式也带来了明显的金融周期特征。加杠杆、收缩、再加杠杆的循环反复出现，企业与居民的资产增长速度超过了收入的增长。房地产价格在这些年快速攀高，对居民财富与消费心理造成了深远影响。
服务贸易逆差开始显现，特别是出国旅行支出成为逆差的主要来源。中国的贸易结构开始分化，消费升级趋势初现，但更多建立在债务扩张与预期信心之上。
第三阶段：冲突与韧性验证期
2018年~2021年，中美贸易摩擦正式展开，关税壁垒层层加码。美国对华关税约90%以上的成本由美国消费者与企业承担，这表明中国的出口竞争力具有一定韧性。
全球疫情的重大冲击进一步凸显了中国供应链的稳定性。尽管外部环境不利，中国出口依然完成了向高附加值中间品与机械设备的转型。出口竞争力从单纯的成本优势，转向全产业链的综合韧性。
第四阶段：引领与全面出海
2022年至今，新三样成为真正的出口引领力量。中国制造不仅在规模上领先全球，更开始参与全球价值的重新分配。
电动汽车、锂电池、光伏产品的全球市场份额达到30%-40%。更为重要的是，中国企业经历了从产品出海到品牌出海、平台出海的升级。shein、Temu、TikTok等平台迅速崛起，标志着中国开始以新的互联网商业模式参与全球贸易。
这不仅是生产制造的出海，更是商业生态的出海。中国正在从全球供应链的装配环节，向价值链的更高层次迈进。
58:01 第三部分 贸易顺差背后的问题与挑战
增长的成本与资源分配
贸易顺差背后是制造业与消费之间的巨大缺口。中国拥有全球约1/3的生产制造能力，但国内消费仅占经济总量的12%。这种不平衡导致大量产能依赖于外部市场，并可能在全球范围挤压其他经济体的相关产业。
每年约2万亿元人民币的出口退税，占据了财政资源的重要部分。这个资源投入现在已经体现在我们出口产业竞争力与规模的直接回报上，但如果更加倾向于对民生消费与人口发展的补贴，逻辑上有可能直接提升内需与未来潜力，并逐步缓解对外部市场的依赖。
价格与价值的悖论
即使在技术领先领域，中国出口产品仍普遍采用低价策略。事实上，中国在很多产业中进入了以市占率为优先的发展路径。这背后既有市场竞争的考量，也有全球产业链分工的现实约束。
从接受规则到制定规则的本质跨越，不仅需要技术领先，更需要掌握终端市场与生态话语权，而这两者可能还是中国在当前环节相对需要突破的领域。
全球生态可持续性的疑问
如果中国的产业扩张在提升全球供给效率的同时，也在持续挤压其他经济体的产业空间，当这种不对称依赖链形成后，全球需求的持续性将面临考验。历史反复证明，当贸易不平衡积累到一定程度，各种形式的摩擦便会自然产生。
内循环的根基
任何健康的经济体都需要完成从生产到消费的完整闭环。当前消费领域的疲软并非单一因素所致：高储蓄率、对未来收入预期的谨慎、分配结构上的改善空间，可能都在制约消费活力的充分释放。
观察当前财政补贴的逻辑，对电动车、家电等大宗消费品的补贴，本质上仍是对规模以上制造业的直接支持。真正提升居民日常生活质量、带动高频消费的补贴相对有限。这反映出消费尚未真正成为经济循环的主导驱动力。
人口与生育的挑战
2025年，中国第一次出现了直接财政补贴生育的政策，规模约数百亿人民币，但这远远不够。作为对比，发达国家用于促进生育的支出普遍能达到GDP的2%至4%，若同比推算，中国在刺激生育领域的理想投入应该与出口退税的2万亿相当。
01:25:30 第四部分 个人的适应策略
在这个变革的时代，我们个人需要调整视角和策略，以适应新的经济格局。
首先要具备全球视野。中国产业已深度融入全球分工，国内资产表现与海外市场关联度日益提高。如果我们仅仅关注国内体感的话很容易陷入悲观，只有放眼全球才能看到中国产业链的崛起态势。理解了全球的产业生态，才能更好把握国内投资机会；
关注内外循环的关键节点。在内外循环衔接处，一些关键网络和节点企业正获得历史性机遇。比如在中国-东南亚航线上占据主导地位的班轮公司，它业务稳定性和现金流特征已超越传统周期属性。这类关键基础设施和物流网络值得重点关注；
理性看待体感与数据的背离。个人生活感受与宏观经济数据、资产价格走势可能出现分化。当前权益资产的表现更多反映全球产业链结构和资金流向，而非单纯的国内经济景气度。投资者需要超越日常体感，关注结构性变化和长期趋势；
适应分化的投资环境。不同行业、不同企业的命运正在加速分化。传统依赖杠杆和规模扩张的模式难以为继，而具备技术优势、全球布局能力的企业将获得溢价。投资选择需要更加精细化，关注企业在全球产业链中的独特位置和竞争优势；
重视非传统资产配置。在传统资产收益率下行的背景下，黄金等避险资产受到青睐。铜金比处于低位，反映出市场对全球局势的担忧。合理的多元化配置，能够帮助我们应对不确定性增加的环境。
万亿顺差不仅是一个经济数字，更是中国在全球经济中地位变迁的缩影。它见证了从世界工厂到产业链主导者的转型，也预示着从量变到质变的关键跨越。在这个大时代中，理解趋势、调整策略、保持开放，或许是每个人最好的适应方式。