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来源：小宇宙
在降息预期和财政风险之间，全球资金到底应该相信哪一个？
隔夜美股出现调整。道琼斯指数下跌1.32%，下跌约704点，收于52759点。标普500指数下跌0.87%，纳斯达克指数下跌1%。市场压力主要来自美债。10年期美国国债收益率重新回升至4.69%至4.71%，30年期美债收益率升至5.24%至5.26%，基本抹去了此前美国财政部扩大债券回购计划带来的影响。
此前，美国财政部长贝森特表示，美债回购规模可能超过每场40亿美元，并计划通过财政整顿措施稳定市场。但市场很快意识到，回购只能解决流动性问题，无法解决美国长期债务供给增加的问题。美国国债市场规模超过30万亿美元，在这样的市场里，几十亿美元级别的回购，很难改变长期资金对于财政风险的判断。
如果政府借债越来越多，未来需要更高的利率才能吸引资金，那么所有资产估值都需要重新计算。这也是为什么高估值科技股近期承压。
推动市场重新关注通胀风险的另一个因素还有油价。
近期国际原油价格持续上涨。布伦特原油目前维持在93美元每桶附近，WTI原油约86美元，两周累计涨幅超过20%。油价上涨背后的重要催化因素，是美国对伊朗政策进一步升级。
特朗普此前宣布针对伊朗展开所谓“经济D日”，并警告任何向伊朗提供经济支持的国家，都可能面临严重经济后果。随后，美国财政部长贝森特表示，美国将实施“史上最严厉制裁”，并计划在下周公布具体措施。
市场关注的重点，不只是制裁本身，而是它可能带来的连锁影响。而中国也是市场关注的重要因素，因为中国长期是伊朗原油的重要买家之一。这意味着，能源风险可能不只是区域问题，而可能影响全球贸易和通胀预期。
这种宏观压力，也开始反映到企业端，沃尔玛最新季度财报就是一个典型案例。该公司二季度营收达到1879亿美元，同比增长5.9%，调整后每股收益超过市场预期，同时上调全年业绩指引。但市场并没有买账。原因在于美国同店销售增长放缓至六年低点。财报公布后，沃尔玛股价下跌约9%，创四年多最大单日跌幅，并拖累消费板块表现。
沃尔玛覆盖大量普通消费者，它的数据更像是一份美国消费体检报告。目前来看，美国消费仍有韧性，但高油价、高生活成本正在逐渐改变消费者行为。
另一条重要信息来自人工智能投资周期。阿里巴巴最新季度数据显示，公司营收同比增长9%。其中，AI云和计算服务收入同比增长45%，AI相关产品收入连续12个季度保持三位数增长。但公司资本开支同比增长75%，净利润同比下降75%。这也正是当前AI产业最大的矛盾。资本市场看到了未来，但未来需要大量资金投入。
除了股票市场，避险资产也出现明显变化。
除了黄金继续维持高位，比特币一度突破72000美元，但随后出现大规模杠杆清算，加密市场超过30亿美元仓位被平仓。值得注意的是，黄金上涨发生在美元指数接近98.87、美债收益率仍然偏高的环境下。
按照传统逻辑，高利率和强美元通常压制黄金，但现在市场交易的逻辑发生变化，资金不仅是在交易降息预期，也是在交易财政赤字、地缘风险以及货币信用的不确定性。黄金更多体现的是长期风险对冲属性。而比特币近期的大幅波动，则更多反映市场杠杆水平较高，以及流动性变化带来的影响。
最后来看今天投资者可以关注的重点，即杰克逊霍尔全球央行年会的相关信息。如果美联储释放更加鹰派的信号，市场可能进一步提高长期利率预期，高估值科技股、成长资产可能继续承压。对于投资者来说，杰克逊霍尔不是一次普通会议，它更像是一次市场重新寻找方向的机会。
隔夜美股出现调整。道琼斯指数下跌1.32%，下跌约704点，收于52759点。标普500指数下跌0.87%，纳斯达克指数下跌1%。市场压力主要来自美债。10年期美国国债收益率重新回升至4.69%至4.71%，30年期美债收益率升至5.24%至5.26%，基本抹去了此前美国财政部扩大债券回购计划带来的影响。
此前，美国财政部长贝森特表示，美债回购规模可能超过每场40亿美元，并计划通过财政整顿措施稳定市场。但市场很快意识到，回购只能解决流动性问题，无法解决美国长期债务供给增加的问题。美国国债市场规模超过30万亿美元，在这样的市场里，几十亿美元级别的回购，很难改变长期资金对于财政风险的判断。
如果政府借债越来越多，未来需要更高的利率才能吸引资金，那么所有资产估值都需要重新计算。这也是为什么高估值科技股近期承压。
推动市场重新关注通胀风险的另一个因素还有油价。
近期国际原油价格持续上涨。布伦特原油目前维持在93美元每桶附近，WTI原油约86美元，两周累计涨幅超过20%。油价上涨背后的重要催化因素，是美国对伊朗政策进一步升级。
特朗普此前宣布针对伊朗展开所谓“经济D日”，并警告任何向伊朗提供经济支持的国家，都可能面临严重经济后果。随后，美国财政部长贝森特表示，美国将实施“史上最严厉制裁”，并计划在下周公布具体措施。
市场关注的重点，不只是制裁本身，而是它可能带来的连锁影响。而中国也是市场关注的重要因素，因为中国长期是伊朗原油的重要买家之一。这意味着，能源风险可能不只是区域问题，而可能影响全球贸易和通胀预期。
这种宏观压力，也开始反映到企业端，沃尔玛最新季度财报就是一个典型案例。该公司二季度营收达到1879亿美元，同比增长5.9%，调整后每股收益超过市场预期，同时上调全年业绩指引。但市场并没有买账。原因在于美国同店销售增长放缓至六年低点。财报公布后，沃尔玛股价下跌约9%，创四年多最大单日跌幅，并拖累消费板块表现。
沃尔玛覆盖大量普通消费者，它的数据更像是一份美国消费体检报告。目前来看，美国消费仍有韧性，但高油价、高生活成本正在逐渐改变消费者行为。
另一条重要信息来自人工智能投资周期。阿里巴巴最新季度数据显示，公司营收同比增长9%。其中，AI云和计算服务收入同比增长45%，AI相关产品收入连续12个季度保持三位数增长。但公司资本开支同比增长75%，净利润同比下降75%。这也正是当前AI产业最大的矛盾。资本市场看到了未来，但未来需要大量资金投入。
除了股票市场，避险资产也出现明显变化。
除了黄金继续维持高位，比特币一度突破72000美元，但随后出现大规模杠杆清算，加密市场超过30亿美元仓位被平仓。值得注意的是，黄金上涨发生在美元指数接近98.87、美债收益率仍然偏高的环境下。
按照传统逻辑，高利率和强美元通常压制黄金，但现在市场交易的逻辑发生变化，资金不仅是在交易降息预期，也是在交易财政赤字、地缘风险以及货币信用的不确定性。黄金更多体现的是长期风险对冲属性。而比特币近期的大幅波动，则更多反映市场杠杆水平较高，以及流动性变化带来的影响。
最后来看今天投资者可以关注的重点，即杰克逊霍尔全球央行年会的相关信息。如果美联储释放更加鹰派的信号，市场可能进一步提高长期利率预期，高估值科技股、成长资产可能继续承压。对于投资者来说，杰克逊霍尔不是一次普通会议，它更像是一次市场重新寻找方向的机会。
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