主播
节目简介
来源：小宇宙
本周A股最大的特征就是两个字——分化。一边是科技板块暴力拉升，创业板指节前大涨11个点，电子板块涨超17个点，通信也涨了将近15个点，科技几乎是全场最强；另一边是前期抗跌的红利价值板块集体重挫，煤炭单周跌超10个点，银行跌了六个多点，消费更是破位下行。一涨一跌之间，资金的腾挪非常剧烈。今天咱们就重点聊聊这轮科技和价值的极致分化到底怎么看，后面又该怎么配置，再快速过一下其他资产。
一、A股整体
先说A股整体。这周市场分化得这么极致，科技暴涨、价值重挫，到底是什么原因？
核心就是资金在赛道之间的大腾挪。上一期咱们就明确判断过，科技是调整到位之后的投资主线，这周科技果然暴力反抽。背后有几个催化：一是陆家嘴论坛上，证监会明确表态支持科技创新企业上市融资，还提出把科创板第五套标准扩大适用到AI大模型等领域，点燃了市场对硬科技的热情；二是海外存储芯片继续大幅涨价，AI硬件景气度持续验证。资金一旦认定科技主线，就从前期避险的红利、价值板块快速撤出，集中回流到国产算力、半导体设备这些高景气硬科技上。所以看到的就是这种跷跷板——科技越强，银行、煤炭这些前期避险方向回吐得越猛。这本质上是资金风格的再平衡，而不是市场转向。
二、科技
也就是说分化的本质是资金从价值切回科技。那这轮分化之后，市场中期怎么看？
中期判断没有改变，我们依然维持牛市中继的观点。短期看，科技经过这轮暴涨，成交占比逼近历史高点，接下来大概率还会震荡消化拥挤度，特别是月末公募基金回归比较基准，可能人为放大波动。但中长期看，AI技术革命的逻辑非常坚实，行业资本支出仍是宏观经济的重要抓手，科技仍是未来的投资主线。当下最关键的还是做好风格再平衡，采取哑铃型配置：进攻端关注国产替代逻辑清晰、中报业绩确定性强的科技细分，比如半导体设备、算力硬件；防御端逢低关注估值已充分消化的银行、保险等大金融。
三、消费
风格再平衡加哑铃配置是当前的核心思路。说到价值这边，消费这周也跌得不轻，是不是基本面出问题了？
消费这周确实破位下行，整体跌了5个点，还跌破了去年9月底的低点。原因有两个：一是科技太强带来的资金虹吸，钱都跑去追科技了；二是基本面偏弱，五月社零同比下降0.6%，是四年来首次转负，高基数、国补退坡、消费意愿不足几个因素叠加。不过换个角度看，消费现在估值已到近五年极低位置，消费龙头估值分位只有个位数，技术面也显示出超跌反弹的可能。所以对消费不必过度悲观，反而可以重点关注被错杀的高股息品种，以及新消费里有真实业绩支撑的优质企业。医药也是类似逻辑，科技对它的分流是阶段性的，创新药中期逻辑没变，可以坚持定投。
四、商品
消费虽然破位但估值极低，错杀里藏着机会。那接下来我们再快速过一下其他资产，这周黄金和原油受美伊影响很大吧？
是的，这两个资产走势正好相反。先说黄金，本周沪金反弹了4个点，但结构并不健康——金价在波动率下降的同时上涨，出现了我们一直跟踪的“降波上涨”背离信号，更多是空头平仓推动，缺乏健康的多头驱动。美伊上周虽然签了谅解备忘录，但这个周末海峡又重新关闭、停火依旧脆弱，地缘尾部风险没有完全解除。所以黄金中期的战略支撑逻辑没变，但短期结构不健康，交易层面还是以观望为主。原油正好相反，上周地缘风险溢价快速消退，布油单周暴跌将近8个点、跌到80美元附近，但周末地缘又生变数、油价短期仍有反复。这再次印证了我们前几期的判断——原油是信息博弈主导的高波动资产，配置型资金还是以观望为主、谨慎参与。
五、港股&美股
黄金反弹结构不健康，原油地缘退潮暴跌。最后港股美股这边怎么样？
港股本周震荡走弱，恒生指数跌了一个多点，三大指数都创了美伊冲突以来的新低，南向资金还转为净流出。流动性偏紧叠加基本面缺乏亮点，操作上需要控制仓位、谨慎开新仓。美股相对平稳，纳指涨了两个多点、道指创新高。本周美联储议息，新主席沃什首秀偏鹰，点阵图里有9位委员预计年内还要加息，还放弃了前瞻指引，未来市场要回归以数据为锚的定价模式，波动率系统性抬升。我们观点不变，当前不适合继续增加美股敞口，浮盈较大的人工智能硬件可以部分兑现。
好的，最后来总结一下本期的配置观点吧？
本期最核心的就是看懂这轮极致分化。第一，科技暴涨、价值重挫的本质是资金风格再平衡，科技作为中期主线如期回归，但短期拥挤度已到极致，操作上做好哑铃配置，进攻端关注高景气科技细分，防御端逢低关注大金融。第二，消费破位但估值已到极低位置，错杀里有结构性机会，创新药坚持定投。第三，黄金反弹结构不健康、短期维持观望，原油地缘反复、大幅波动下继续谨慎参与。此外可转债上调标配可作攻守兼备的补充，港股控仓为主，美股不再追高。整体还是在分化和波动中保持定力，沿着景气主线布局，利用这轮波动优化持仓结构。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
-----
数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
一、A股整体
先说A股整体。这周市场分化得这么极致，科技暴涨、价值重挫，到底是什么原因？
核心就是资金在赛道之间的大腾挪。上一期咱们就明确判断过，科技是调整到位之后的投资主线，这周科技果然暴力反抽。背后有几个催化：一是陆家嘴论坛上，证监会明确表态支持科技创新企业上市融资，还提出把科创板第五套标准扩大适用到AI大模型等领域，点燃了市场对硬科技的热情；二是海外存储芯片继续大幅涨价，AI硬件景气度持续验证。资金一旦认定科技主线，就从前期避险的红利、价值板块快速撤出，集中回流到国产算力、半导体设备这些高景气硬科技上。所以看到的就是这种跷跷板——科技越强，银行、煤炭这些前期避险方向回吐得越猛。这本质上是资金风格的再平衡，而不是市场转向。
二、科技
也就是说分化的本质是资金从价值切回科技。那这轮分化之后，市场中期怎么看？
中期判断没有改变，我们依然维持牛市中继的观点。短期看，科技经过这轮暴涨，成交占比逼近历史高点，接下来大概率还会震荡消化拥挤度，特别是月末公募基金回归比较基准，可能人为放大波动。但中长期看，AI技术革命的逻辑非常坚实，行业资本支出仍是宏观经济的重要抓手，科技仍是未来的投资主线。当下最关键的还是做好风格再平衡，采取哑铃型配置：进攻端关注国产替代逻辑清晰、中报业绩确定性强的科技细分，比如半导体设备、算力硬件；防御端逢低关注估值已充分消化的银行、保险等大金融。
三、消费
风格再平衡加哑铃配置是当前的核心思路。说到价值这边，消费这周也跌得不轻，是不是基本面出问题了？
消费这周确实破位下行，整体跌了5个点，还跌破了去年9月底的低点。原因有两个：一是科技太强带来的资金虹吸，钱都跑去追科技了；二是基本面偏弱，五月社零同比下降0.6%，是四年来首次转负，高基数、国补退坡、消费意愿不足几个因素叠加。不过换个角度看，消费现在估值已到近五年极低位置，消费龙头估值分位只有个位数，技术面也显示出超跌反弹的可能。所以对消费不必过度悲观，反而可以重点关注被错杀的高股息品种，以及新消费里有真实业绩支撑的优质企业。医药也是类似逻辑，科技对它的分流是阶段性的，创新药中期逻辑没变，可以坚持定投。
四、商品
消费虽然破位但估值极低，错杀里藏着机会。那接下来我们再快速过一下其他资产，这周黄金和原油受美伊影响很大吧？
是的，这两个资产走势正好相反。先说黄金，本周沪金反弹了4个点，但结构并不健康——金价在波动率下降的同时上涨，出现了我们一直跟踪的“降波上涨”背离信号，更多是空头平仓推动，缺乏健康的多头驱动。美伊上周虽然签了谅解备忘录，但这个周末海峡又重新关闭、停火依旧脆弱，地缘尾部风险没有完全解除。所以黄金中期的战略支撑逻辑没变，但短期结构不健康，交易层面还是以观望为主。原油正好相反，上周地缘风险溢价快速消退，布油单周暴跌将近8个点、跌到80美元附近，但周末地缘又生变数、油价短期仍有反复。这再次印证了我们前几期的判断——原油是信息博弈主导的高波动资产，配置型资金还是以观望为主、谨慎参与。
五、港股&美股
黄金反弹结构不健康，原油地缘退潮暴跌。最后港股美股这边怎么样？
港股本周震荡走弱，恒生指数跌了一个多点，三大指数都创了美伊冲突以来的新低，南向资金还转为净流出。流动性偏紧叠加基本面缺乏亮点，操作上需要控制仓位、谨慎开新仓。美股相对平稳，纳指涨了两个多点、道指创新高。本周美联储议息，新主席沃什首秀偏鹰，点阵图里有9位委员预计年内还要加息，还放弃了前瞻指引，未来市场要回归以数据为锚的定价模式，波动率系统性抬升。我们观点不变，当前不适合继续增加美股敞口，浮盈较大的人工智能硬件可以部分兑现。
好的，最后来总结一下本期的配置观点吧？
本期最核心的就是看懂这轮极致分化。第一，科技暴涨、价值重挫的本质是资金风格再平衡，科技作为中期主线如期回归，但短期拥挤度已到极致，操作上做好哑铃配置，进攻端关注高景气科技细分，防御端逢低关注大金融。第二，消费破位但估值已到极低位置，错杀里有结构性机会，创新药坚持定投。第三，黄金反弹结构不健康、短期维持观望，原油地缘反复、大幅波动下继续谨慎参与。此外可转债上调标配可作攻守兼备的补充，港股控仓为主，美股不再追高。整体还是在分化和波动中保持定力，沿着景气主线布局，利用这轮波动优化持仓结构。
时间关系，更多资产观点我们不展开聊了。想了解具体评级的朋友，可以联系您的投资顾问获取更多详细资料。
好了，本期节目就到这里，我们下期再见！
-----
数据来源：同花顺，华泰证券；作者：方思超 S0570619090010；联系人：张紫宣。
风险揭示：理财有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据，也不等同于省心投组合策略实际操作。投资者应根据自身情况自主、审慎作出投资决策，自行承担投资风险。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，营许可证编号为:91320000704041011J。本材料版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
外观
